投资股权管理范例

【摘要】本文首先简述了有关私募股权投资基金及管理的基本概念，然后详细论述了目前私募股权基金投资管理存在的一些问题，最后提出了一些具有针对性的建议和措施，希望对基金从业者提供一定的借鉴和参考。

【关键词】私募股权基金;投资;管理

随着经济全球化步伐的快速推进，私募股权基金在我国资本市场已经悄然盛行。据有关数据统计，截止到2018年4月底，我国私募股权投资基金总数为24621只，投资规模为7.04万亿元。从2014年到2018年，我国私募股权基金的数量总体呈上升趋势，实缴规模最近几年的增速都在50%以上，私募股权基金已经变为“主流”投资项目。私募股权基金的快速发展，可以使我国市场经济的结构更加丰富，一方面可以给很多企业提供更多的融资渠道，另一方面也有利于国有企业的重组和改革，从而促进我国市场经济的发展[1,2]。但是，我国私募股权基金处于发展初期，仍然存在着很多问题，因此本文对私募股权基金投资管理进行了一定的分析和研究，并提出了一些建议，可供同行参考。

一、目前投资管理存在的问题

（一）投资管理意识比较薄弱

2007年，我国颁布并实施了《合伙企业法》，促进了私募股权投资基金的发展，投资机构的数量迅速增多。但是，在发展的过程中，一些投资机构急于求成，开始背离私募股权投资的本质，为了达到资本“快进快出”的目的，将大部分的时间和精力都放在寻找优质企业进而上市上面，必然会对私募股权投资基金的健康发展产生严重影响。长此以往，我国基金行业逐渐形成了轻管理、重投资的行业现象。

（二）缺乏专门投资管理部门和人员

摘要:随着我国市场经济的发展完善，公司间的竞争日益激烈，股权投资管理作为公司管理的重要内容，如何提高公司的股权投资风险管理水平，对企业的健康运营和发展具有重要意义。本文对公司股权投资的类型和产生的因素进行了阐述，对当前公司股权投资管理中存在的问题进行了分析，从多个方面提出了改进公司股权投资管理的意见建议，以期对提升公司股权投资管理水平有所借鉴和帮助。

关键词:价值提升;公司;股权投资管理;策略

股权投资作为公司风险投资的重要内容，主要是指个人或企业以货币或非货币性质的资产用来投资准备上市或是未上市的公司，以投资的数额换取等量的投资股权，并从中得到股权经济利益或是其他的收益。作为风险投资的一种重要形式，加强日常管理监督对企业正常运营发展至关重要。由于多重因素的影响，公司在股权投资管理中会存在一些漏洞和问题，不仅会为企业带来经济上的重大损失，而且对企业自身价值的提升和品牌的培育产生十分不利的影响。因此，加强公司的股权投资管理显得尤为重要。

一、股权投资风险的类型、产生因素分析

股权投资的风险主要有投资单一风险和投资组合风险两种风险类型。其中投资单一风险是由于在投资某一行业或是与之相关行业时存在的风险。将所投资行业的风险称之为行业风险，投资该行业的公司所产生的风险称之为企业内部的控制风险。而投资企业的内部控制风险指的是对企业内部的控制功效和目标的实现产生影响，使投资企业内部出现的不确定因素。通过有效的手段可以有效的降低内部控制风险。在投资组合的理论中认为，投资组合能有效的降低投资风险。投资组合风险主要分为系统性风险与非系统性的风险。其中系统性的风险产生影响的范围比较广泛，对企业的影响较大。而非系统行的风险只是针对个别投资收益产生影响的风险，并不会对投资市场产生系统性的联系。因此非系统性的风险影响较小，并且可以通过分散化的方法进行消除。现金流量的不确定性是公司股权投资出现风险的因素之一，现金流量风险产生的不确定性因素主要有以下三点:第一，由于投资企业的经营、财务或是法律中存在风险，可能会导致现金流量的不确定性;第二，投资时间的增加也会导致现金流量出现不确定性。第三，由于战争或是自然因素会导致企业的现金收益出现不确定性。对于产生的风险需要作出及时的应对加以解决，主要手段有:风险规避、风险降低、风险承受与风险分担等。当企业投资的某个项目存在较大的风险隐患，或是可能产生严重的不良后果时，企业及时的放弃或是停止对该项目的投资，便是企业的风险规避措施。风险降低是指在不违背企业成本收益原则的基础上，对可能存在的风险作出预防，从而降低该风险对企业产生的影响或是减少企业的损失。为了降低风险为企业造成的损失，因此将可能造成的损失进行转移，这就使风险得到了分担。而对于可能出现的风险不采取任何的措施进行规避，便是风险承受。企业可以采取风险分担或是风险降低的方式对可能发生的不同的风险积极的采取相关的应对措施，使企业的风险可以降到最低。对于一些采取了控制措施，但是仍然不能承担的风险，可以进行风险规避。当企业中出现影响较小的风险时，可以积极的对风险做出承担。当企业在对可能出现的风险进行应对研究的时候，应当建立积极有效的风险组合观，从而当风险来临时可以降低该风险对企业造成的影响。

二、公司股权投资管理存在的问题

(一)思路不明确

摘要：私募股权基金投资后管理是股权投资过程中花费精力最多、持续时间最长的阶段。本文总结了投资后管理的概念，浅析了投资后管理的内容，重点分析了项目跟踪与监控和增值服务两种投资后管理服务。

关键词：私募股权基金；投资后管理；增值服务；项目跟踪与监控

0引言

据私募通数据统计，截至2018年底，中国股权投资市场新募集私募股权基金达3637支，募集资金达1.33万亿元，投资项目10021起，投资总额达到1.08万亿元。私募股权投资市场快速发展，投资后管理的种类也日趋多样化。私募股权基金即PrivateEquityFund，简称PE基金，指私募股权投资机构以非公开方式首先向少数特定投资者募集资金，权益性投资目标主要是未上市公司的股权（有时也有上市公司股份），并对项目企业进行投资后管理，在项目企业价值增值通过并购、上市和管理层回购等方式获利退出的投资基金。私募股权基金需有5个基本特征，即募集资本的是私募，未上市公司的股权是主要投资对象，最终目标是适时退出，与投资对象建立合作共赢、激励约束对称的合伙人关系，进行主动管理积极为项目企业提供增值服务。

1私募股权基金的投资后管理

投资后管理是PE基金将投资资金进行交割和划拨后，基金管理人积极参与项目企业的重大经营决策，对项目企业实施项目跟踪与监控，为项目企业针对发现的问题提供一系列增值服务的活动，投资交割后到项目退出前都属于投资后管理期间。PE基金通过项目跟踪与监控及时了解项目企业的运作情况，采取必要措施，确保投资安全。增值服务则是解决项目企业面临的经营管理问题和发展瓶颈，提升项目企业价值和增加投资收益。另外，PE基金有足够能力和经验有效帮助项目企业充分利用资本市场，处理企业后续融资、兼并收购、企业上市和上市后资本市场运作等，帮助项目企业充分利用资本市场。投资后管理的主体是基金管理人，目的是实现增值，重点是战略和策略问题，内容有厘清发展战略、准确市场定位、推动品牌推广和强化市场营销。PE基金不仅给项目企业提供资金，还进行投资后管理服务进行价值创造，促进项目企业完善公司治理和协助进行后续融资，为未来项目企业上市做技术性安排，有助于项目企业应对产业升级、周期性市场变化和做大做强。投资后管理获取信息的主要渠道有参加股东会，董事会和监事会，关注企业经营状况（经营报告）和外部预警信号，加强日常联络和沟通工作。参与程度主要考虑以下四个因素：投资阶段，随着企业的发展壮大，介入程度逐渐降低；投资股份，股权比例越大，参与越深，选择的方式越多；投资行业，熟悉的行业和高新技术企业，介入程度应较深；投资效果，面临困境、出现经营困难时，介入程度深。投资后管理的方式主要有分期注入资本（分阶段投资），企业发展不同阶段而分期分批投入资本，并保留了放弃前景暗淡项目的权利（即中断机制），使企业在一开始就认识到它能得到的资金只能支持它达到实现这个阶段的目标；控制投票权，主要使用可转换优先股，假设优先股已转换为普通股被授予特殊的投票权利（在合同中通过设置保障条款来实现），适时替换不称职的管理人员。

2私募股权基金投资后管理的内容

一、当前我国私募股权投资中存在的问题

（一）相关的法律法规不健全

目前在我国尚未形成针对私募股权投资的专门性法律法规，只有《证券法》、《公司法》和《信托法》等有相关的规定。虽然这些法律为私募股权投资的设立提供了法律依据，但是对于私募股权投资基金的批准设立、基金构架的操作以及税收的征收等，还没有配套的成文法律，只能依据行政法规、部门规章或者政策性文件，这些文件法律效力低，且没有形成体系。

（二）存在着多头监管问题

在我国，对于创业投资的监管主要由国家发改委中小企业司、商务部、财政部综合司和科技部等多个部门负责。参与的部门众多，而且又缺乏统一的领导，从而导致令出多门，出台的政策不一致，甚至自相矛盾。同时，多部门监管还是导致没有明确的监管主体。不同的监管部门制定不同的规章制定对私募投资进行监管，监管不同的环节，例如工商部门对私募投资的注册进行监管，商务部门对外资基金进行监管，而金融监管部门对涉及保险、证券类企业进行审批。各部门监管的标准不一致，难以有效地配合和协调，从而容易导致过度监管，监管重叠以致出现监管真空。

（三）受地方政府干预较大

在私募股权市场发展的初期，是以政府为主导力量推动的，特别是创业投资，更是各级政府的科委和财政部门出资和推动的，其主要目的是服务于政府的科研创新，科技成果转化和产业发展战略。后来，政府在私募股权市场中的地位逐渐降低，出现了由政府牵头、社会各方参与的混合型创业投资运作机制。但是即便如此，我国私募股权投资的发展仍与政府有着千丝万缕的连续，仍受地方政府的干预较大。

摘要：本文主要从宏观管理、营造良好的私募股权性基金的投资环境、做好投资规划三个方面入手，深层次地研究了私募投资公司私募的股权基金风险管理，以能够通过强有力地私募的股权基金风险管理工作有效性实施，控制住私募的股权基金这些潜在的风险，为私募投资业的持续性发展营造良好的运营环境，助推私募投资业的长足发展。

关键词：私募;股权;基金;投资;风险管理

私募的股权基金，主要是指从事于私人股权非上市类公司股权的投资资金。它主要包含着对应非上市的公司股权投资、上市公司的非公开性股权交易这两种形式。在一定程度，私募的股权基金并非是追求于股权的基本收益，是通过管理层的并购与收购、上市等这种形式来实现股权的转让与出售，并从中获取经济收益。俗语讲：“投资有风险、投者需谨慎”。这并的非是危言耸听，是客观存在的事实。伴随着私募投资行业的持续性发展，私募的股权基金所存在着的各类风险逐渐显现出来。那么，为了能够有效地控制及管理私募的股权基金风险，就需众多私募投资公司能够加以重视，结合以往的运行管理经验，对私募的股权基金风险的管理，开展系统化地研究工作，以能够有效地探索出私募的股权基金风险管理工作最佳的实施路径，开展高效性地、标准化地私募的股权基金各项风险管理工作，从根本上降低私募的股权基金风险，促进私募投资业在金融市场中的良性发展。

一、宏观管理

在私募投资公司股权基金的投资过程中，通常会出现众多的风险因素，而多数是因其缺少宏观上的风险管理。当前，国内创业投资大环境还处于极为不成熟的发展阶段，资本拥有较多的个人并不愿意做投资，以至于风险问题相对较多。宏观管理，多数是在政府性职能部门作用之下予以完成，政府性职能部门通常采用自己惯用方式来做引导性工作，将民间资本有效地引入至市场当中，以实现市场化的运行，对资本市场的建设发展起着一定推动性作用。在一定程度上，对于私募股权的基金投资总体收益来说，风险的宏观管理起着至关重要的影响，对于私募股权的基金投资实际取向通常可起到一定引导性作用。通过风险宏观管理，私募股权的基金投资期间即可实时化地了解与掌握经济发展的动态变化情况，精准地决定何时投资，将投资的成功率有效提升。

二、营造良好的私募股权性基金的投资环境

虽然，我国目前针对于私募股权的基金投资相关法律早已出台，但是这些法律早已无法满足于私募股权的基金投资风险管理现实需求，诈骗等一些不良的行为频繁出现，不仅影响着私募股权的基金投资运运行，还会扰乱整个金融市场秩序，对于我国金融业的持续性发展影响相对较大。故从风险的宏观管理角度来分析，我国相关司法部门需予以高度重视，以能够对众多私募基金投资公司以风险管理提供法制政策上的依据及保障，建立起针对于私募股权的基金投资目前运行环境的相关法律制度。同时，私募股权的基金投资相关机构也应当充分地了解与把握这些法律制度，以能够拿起这些法律武器来有效性地规避与降低私募股权的基金投资风险，营造良好的私募股权性基金的投资环境，提高私募股权的基金投资风险管理工作整体的实施效果。

摘要：在私募股权市场调整背景下，私募股权投资的风险控制显得尤为重要。本文首先分析了私募股权投资的特点，进而分析了私募股权投资风险控制的概念和风控策略，最后重点分析了私募股权投资单个项目的风险控制策略。

关键词：私募股权投资；风险控制；分段投资；股权激励

0引言

据私募通数据统计，私募股权投资2018年募集额达1.33万亿元，比2017年下降25.6%。中国股权投资市场2018年投资额约1.08万亿元，同比也下降10.9%，投资案例约1万起，同比微降1.2%。私募股权投资（privateequity）指私募股权投资机构投资非上市的股权，并以策略投资者（StrategicInvestors）的身份积极协助投资项目企业的经营管理。私募股权投资的定义有狭义和广义两种，私募股权投资的狭义定义指投资的项目企业主要处在首次公开发行上市前的发展期和成熟期，企业规模较大且现金流稳定；广义的私募股权投资则包括对公开上市前各阶段企业的权益投资，涵盖企业上市前（Pre-IPO）、成熟期、扩张期、成长期、初创期和种子期各阶段，相应的股权投资类型分别称为Pre-IPO资本、重振资本、夹层资本、并购基金、发展资本、创业投资和天使投资。广义的私募股权投资还包括对项目企业上市后一系列的投资，常见的如PIPE资本（上市后私募投资）。

1私募股权投资的特点

投资周期较长，流动性较差。股权投资投资后，一般需要较长的时间才能退出实现盈利，所以私募股权投资具有不确定性和长期性的特点。为保证投资顺利进行，私募股权投资机构还需要根据投资行业和目标企业的特点，在投资期限上设置较长的封闭期及投资周期，甚至在投资周期内引入其他投资者和追加投资等事宜，防止因投资者赎回而影响整个投资计划的情况发生。私募股权投资的周期一般比较长，国际成熟的私募股权投资机构投资周期一般为5~7年，有时也会达到8~10年，有的甚至超过10年。我国本土的私募股权投资机构投资期限较短，一般设定为3~5年。主要投资于扩充期和成长阶段的企业。投资创建阶段的企业虽然回报更高，但对应的风险也更大。私募股权投资机构一般资金实力雄厚，尽管渴求超额回报，但不愿意承担太大的风险。成熟阶段的企业融资通道较多，间接融资成本往往更低，企业较少选择私募股权融资。因此，尽管私募股权投资机构热衷于投资成熟阶段的企业，却难以得到企业的积极响应。成长和扩充阶段的企业融资渠道比较狭窄，其风险收益特点也可以满足私募股权投资机构的风险偏好。专业性较强，对产业认知度高。私募股权投资机构在选择投资项目时，不仅要判断投资行业发展阶段等行业情况，更重要的是看项目企业所处行业市场地位。如果目标企业处在整个行业还没有发展壮大的早期阶段，则投资风险过高；如果目标企业处在产业发展后期，未来市场成长性不足，企业难以快速发展，则投资收益也往往较低。所以私募股权投资机构必须具有较高的专业知识，对投资对象的产业领域非常熟悉，才能挑选成长性高、管理好、又值得信赖的管理团队的目标企业。投资后管理投入资源多。私募股权投资机构投资项目后，不仅要对项目企业进行跟踪监控，还要提供一系列的增值服务，在组织变革、市场策略、发展战略、后续融资和资本运营等方面对项目企业进行扶持、帮助，投资后管理才是私募股权投资机构资源投入的开始。所以，私募股权投资需专注于熟知的领域进行投资，主要从财务、重大决策和发展方向等方面对目标企业进行投资后管理和资源导入。一般不控股所投企业。私募股权投资机构投资项目企业的股权一般不超过30%，不倾向于控股项目企业。原因一是私募股权投资机构的管理团队人数少，投资项目多，没有足够的人力资本和精力来进行单个项目企业的日常管理；二是外来资本控股项目企业容易降低目标企业职工的安全感和挫伤员工的积极性，影响企业的发展潜能；三是私募股权一旦控股，后续股权交易的难度加大，进而拉长投资周期。我国职业经理人制度发育不成熟，最好的投资管理策略是将企业交由目标企业原有管理层进行管理，但在国际私募行业，有大量私募股权投资机构控股甚至100%购买目标企业股权，但获得投资成功的案例。而且越是在职业经理人制度发达的国家和地区，这种趋势越明显。

2私募股权投资的风险控制策略

作者：陈丽珍 单位：福建省财政厅

一、吸引股权投资基金对区域经济发展的重要性

1．可以帮助区域经济实现产业结构调整，实现产业转型升级。自2008年金融危机以来，我国经济进入一轮调整期，出口增幅放缓甚至出现负增长，房地产的面临严厉的政策调控，在这样一种经济环境下，福建省经济要保持稳定高速增长，必须调整经济结构，转变发展方式，加快产业优化升级，提高行业集中度和企业竞争力。而私募股权基金通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资行为，将对产业结构调整产生促进效应。中小企业在福建的经济结构中占据重要位置，是福建省经济最具活力的构成，私募股权基金以中小企业为投资对象，是加速中小企业扩张，促进产业整合的一个理想通道。如果福建省能有一批成长性好、发展潜力大、业绩优良的企业借助私募股权基金成功实现IPO，将极大优化和提升福建省的企业质量，实现产业升级。

2．优化中小企业发展的软环境，改善中小企业融资难中小企业是福建省经济增长和财政收入增长的主要贡献者，但由于中小企业由于自身和体制的原因，中小企业面临投资环境、融资环境两难的困境，发展面临瓶颈。而不同形式的私募股权投资基金对接不同发展阶段的企业，可以为中小企业的融资提供全方位的服务，满足中小企业成长各阶段对资本的需求。私募股权投资基金特有的企业管理经验和战略眼光，其进入可以提高中小企业的竞争力，并推动其成长，同时由于私募股权投资是对企业股权的长期投资，增加了直接融资的比重，优化企业的资本结构，将进一步增强企业的再融资能力。

3．可以优化公司的股权结构，完善公司治理，快速提升企业业绩私募股权投资基金股东的进入，从被投资企业自身而言，可以帮助其加速成长，用2－3年的时间达到以往可能用10年才能达到的高度。具体表现在:首先，可以帮助企业改善股东结构，建立起有利于上市的企业组织结构、公司治理结构，完善公司的各项制度，推动企业向现代企业制度迈进。其次，私募股权投资基金的进入，其所具有的资本市场的运作经验、产业运作经验和管理经验可以帮助企业在较短的时间里快速成长，提升核心竞争力，并最终带来业绩和公司价值的提升。最后，私募股权投资基金的进入，还有助于促进企业建立有效的管理层、员工激励制度，提升管理层和员工的积极性。

4．加速区域经济增长，增加税收收入股权投资基金的引进推动当地区域经济的事实从天津滨海新区的发展可见一斑。截止2009年10月仅一年多的时间，天津滨海新区利用其政策优势吸引在滨海新区注册的中小股权私募基金和管理公司近200家，认缴资本金近500亿元，形成了有效的聚集效应，促使天津滨海新区快速成为一个活跃的金融中心。此外，私募股权投资基金对区域经济的发展的重要意义还直接表现在对当地财政税收收入的贡献上。引入私募股权投资基金将有效提高当地区域的税收收入，包括股权私募投资基金自身所缴纳的税收，以及因其所投资企业的发展而带来的税收的增加。

二、我国其他省市股权投资基金优惠政策的分析

摘要：近年来我国经济快速发展，高净值人群的财富不断积累增值，极大地促进了资本市场中私募股权投资的迅猛发展。私募股权投资作为一种资本运作方式，在我国市场经济的发展中有着重要的作用，并且其经济地位不断地提升，随着私募股权投资行业的不断发展，其高收益高风险性特性也逐渐凸显。文章通过分析私募股权投资中面临的主要风险，给出了在投资过程中如何进行全面合理而行之有效的风险控制，从而使投资行为获得预期收益。

关键词：私募股权;投资风险;控制措施

一、我国私募股权投资概况

私募股权投资（简称PE），主要是指通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金，然后通过私募形式投资非上市企业股权，进行权益性投资，或者对上市公司非公开交易股权的一种投资方式。随着我国经济、金融的快速发展，高净值人群财富的不断积累增值，极大地促进了资本市场中私募股权投资的迅猛发展。2006年至2016年我国私募股权投资总体呈现快速增长的趋势。私募股权投资的范围涉及金融、信息技术、能源、电信服务等各个行业，2015年私募股权投资基金的投资金额就已达到3623.87亿元人民币的高峰。截至2018年4月底，已在注册登记的私募股权投资基金达24621只，基金规模7.04万亿元，私募股权投资的投融资的规模都在快速扩张，整个行业的发展也越来越规范完善，已逐渐成为我国资本市场的重要部分。但是相对于西方发达经济体，我国私募股权投资基金发展起步较晚。虽然在近年中国私募股权投资基金发展速度很快，已形成一定规模，但是这种投资方式资金的流动性低，回报周期则相对较长，并且我国相关的法律法规还不很健全，资本退出机制也较不完善，这就极大地增加了私募股权投资的风险。也因为如此，私募股权投资更要做好在投资过程中的风险控制工作。

二、私募股权投资面临的风险

1.宏观政策、法律法规风险。目前我国私募股权投资虽然进入爆发式增长阶段，但是我国经济、金融、财政、货币等宏观政策变化调整以及相关法律法规的不尽完善，导致行业政策倾斜、市场价格波动，从而会产生的系统性风险，造成投资标的发展前景和估值变化，这是任何的投资项目都无法避免。另外，一些权利义务的约定并没有明确的法律保障，也会增加投资人意想不到、无法控制的不良后果。

2.投资标的风险。被投资企业因其管理层自身经营不善等原因造成业绩下滑或企业面临破产等等不利情况，从而影响私募股权投资通过上市（IPO）、股权转让、管理层回购等方式完成投资资金的退出，导致投资没有收益甚至出现本金损失的风险。