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摘要：以福建金森作为研究对象，依据其2015-2019年的财务报表，基于哈佛框架分析方法，实事求是地对企业进行战略、会计、财务和前景方面分析，提出了采取多元化发展经营战略，拓展收入来源渠道；充分提高企业资金使用效率；建立自己的品牌效应等相关建议。
关键词：哈佛分析框架；财务分析；偿债能力
福建金森林业股份有限公司作为现代化综合型林业企业，拥有较大的市场规模和行业成熟度。其创立于2007年11月，以林业第一产业为经营核心，自公司成立后，经营业绩一直位于行业前列。但由于受整体宏观经济和突发气候问题的影响，福建金森2019年整体经济效益出现大幅下滑。本文基于哈佛分析框架，采用定量与定性结合的方法，从战略、会计、财务基金和前景四个方面，分析当前环境下福建金森发展过程的主要问题，以期为同行业其他企业提供借鉴。
1福建金森战略分析
宏观外部环境是企业获取成功的重要因素[1-2]，因此本文首先采用PEST分析方法开展福建金森战略分析。
1.1政治环境分析。林业建设是当前社会可持续发展的根本性问题。作为绿色生态发展的重要承担者，林业所承担的重任非同一般。国家近些年对林业极为重视，要求在青山绿水中充分发挥其带来的生态环境作用及经济效益。考虑到林业企业资产中存在公益性资产的性质，政府特批了诸多惠企措施，为林业企业可持续发展指明了方向并提供了政策支持。
1.2经济环境分析。随着林业产业的转型发展、国内GDP持续增长，林产品在国内市场的份额占比不断提升，这为林业企业的发展提供了良好的国内经济环境。但随着当前中美关系的持续恶化，导致中美进出口贸易难度增大。加之疫情的突发事件对全球经济的冲击日渐显现，林业企业也不可避免地受到影响。
1.3社会环境分析。近年来，国内生产总值年年攀升，集建筑、家具、人造板生产、装潢包装于一体的林业产业链的发展，对林产品需求不断增加。林业所带来的木制品、人造板及纸产品等加工产品的市场前景较为广阔，为林业企业赢得了良好发展的国内市场环境。同时，我国还是世界森林产品的主要进口国，为林业企业开拓国外市场奠定了基础。但是，林业企业在环境保护、节能减排、低碳生产等方面具有重要职责，需积极履行社会义务。
1.4技术环境分析。目前，对于林业产业，我国还未形成科学合理的发展体系，技术综合发展水平较低，相关领域的人才资源匮乏，科学化、生态化的管理能力不足，行业整体发展水平一般。
1.5宏观外部环境风险。结合上文的战略分析，对企业外部宏观环境中的潜在风险进行揭示和预判[3]，旨在为企业稳健发展提供参考：①林业政策风险。当前我国实施生态文明建设战略，限制了森林资源采伐的树种、面积和数量，同时，加大对有害生物的防治力度，对公司生产销售带来了一定的影响。②经济环境变化风险。国内外经济环境变化会导致木材及木制品需求出现变化。一方面，我国是木材生产与出口大国，受全球经济下行影响会导致木材价格下降；另一方面，企业下游客户基于进出口贸易难度增大，对木材采购持谨慎态度，可能会导致木材销量下降。③市场开拓的风险。福建金森在绿化苗木业务、林业科技服务业务及其它有关业务方面虽然有专业和技术优势，但缺乏相应的品牌和市场地位，市场的开发、品牌的建立、消费者的认同度均需要一定的周期，可能会面临市场开拓无法达到预期目标的风险。④自然环境的风险。极端的气候和自然灾害等不可抗力因素会阻碍公司正常组织木材生产，可能会导致企业出现经营业绩下滑和财务指标不佳的风险。⑤突发事件的风险：肺炎疫情的全球大流行对公司整体经济运行有一定的影响，未来的不确定性将取决于疫情的控制情况和持续时间，目前尚不能准确测算。
2福建金森会计分析
2.1会计政策变更。福建金森自2019年1月1日起执行财政部于2017年修订了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》等准则。2017年会计准则的变更对福建金森财务报表无重大影响。福建金森自2019年度中期财务报表开始，以后期间的财务报表均按财政部《关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》要求编制执行。2019年财务报表格式变更对福建金森财务报表无重大影响。
2.2会计项目质量分析。2019年福建金森存在资金链风险，公司总债务达8.6亿元，超出其广义货币资金7.88亿元。负债数据显示：短期借款3.20亿元，增幅为23.05%；长期借款4.79亿元，降幅为9.39%；一年内到期非流动资产负债0.61亿元，增幅为18.89%。资金存量数据显示：当期其它流动资金0.06亿元，增幅为1.33%。货币资金0.66亿元，降幅为55.85%。其原因主要是公司购买林木资源预付账款、支付股利及偿还银行借款所致。与此同时，福建金森净现金流降幅较大，降幅区间在[110.98，-0.10]亿元，主要是商品销售、劳务应收现金同比减少，商品购买应付劳务支出现金增加的结果。此外，应注意的是福建金森公司存货占资产总额的78.16%，而存货跌价准备为0元。由于存货期末占比较大，且存货可变现净值的确定由福建金森公司管理层进行判断。应加大对存货跌价准备计提的重视和警惕。
3福建金森财务分析
3.1偿债能力分析。3.1.1短期偿债能力。短期偿债能力是体现企业可持续发展的重要标志[4]，也是增强投资者决策信心的重要依据。表1展示了福建金森近五年来的短期偿债能力。由表可见各类指标都呈倍数下降，其中速动比率和现金比率的波动较为一致。与行业相比，福建金森短期偿债能力有所下降并且逐渐接近行业水平，短期偿债能力较弱。上述变化表明福建金森近年来短期债务压力较大，主要表现为资金链承压和流动资金存在缺口。到2019年末，福建金森的存货占总资产之比近八成，资产结构存在一定的问题。具体来说，福建金森2015—2019年收购了近4亿元的消耗性生物资产——用材林，尽管采取持续培育持续获利的经营模式，不存在销售积压或减值情形，但企业存货大部分为林木资源，难以实现快速变现，企业流动资金周转压力增加。同时，福建金森的预付账款增速高于营业成本增速，也给企业的流动资产带来了一定的压力。3.1.2长期偿债能力。长期偿债能力是体现企业财务风险和经营状况稳定的重要风向标，也是债权人、投资者和经营者三方关注的核心指标之一。由表2可知，福建金森资产负债率和产权比率近年来一直处于平稳状态，利息保障倍数则在2019年出现下降。其资产负债率表现出缓慢提高，但一直低于行业水平。这表明福建金森的长期偿债能力比较稳健。由于企业的利润总额大幅下降，福建金森2019年利润总额为474.68万，较上年同期减少90.30%，一方面是因为企业的木材销量减少，导致收入减少，相关毛利率降低；另一方面，企业的林业服务年收入下降、坏账准备计提增加均导致了企业利润总额下降。
3.2盈利能力分析。投资者预期收益的实现、债权人债权的及时收回，都与企业经营业绩密切相关。企业的盈利多少不是一个绝对的概念，应具体分析企业资源投入和收入预期的关系。并重视对盈利能力的分析与监测。如表3所示，福建金森在2019年的盈利能力出现大幅波动，表中显示的各项盈利指标都成倍下降，且较上年同期均下降90%左右。这是由于企业营业收入大幅下降，导致利润总额和净利润大幅下降。福建金森营业收入下降的主要原因有三点：一是受厄尔尼诺气候影响，企业经营区多次发生较为严重的自然灾害，木材生产严重受阻，木材销量下降；二是受国际贸易环境和国内宏观经济变化影响。中美贸易战、国家有害生物防治相关文件精神导致公司木材销售收入下降；三是受市场环境及周期性所带来的影响导致企业林业技术服务业务收入同比降幅较大。
3.3营运能力分析。营运能力是衡量一个企业资产运营效率的指标，它直接体现了现代企业在资产管理方面的效率。如表4，福建金森2019年总资产周转速度较上年有所放缓。存货、应收账款和流动资产周转速度都出现了一定程度的变缓，并且远低于林业企业平均水平。企业营运能力显著降低。从企业资产结构与营业收入的占比关系来看，资产结构存在不合理情形，应收账款所占比例较高。同时，作为福建金森的支柱产业，用材林的采伐和销售受森林资源生长周期较长的影响，在生产经营上存在一定的限制，且公司目前暂未考虑涉足林业第二、第三产业，因此，存货周转率、总资产周转率和流动资产周转率都整体偏低。
3.4成长能力分析。成长能力是指企业未来一定时期的发展潜力。如表5所示，福建金森的企业总资产增长率自2016年起，一直保持较低状态，说明企业近几年没有进行有效地扩张。营业收入增长率和净利润增长率起伏比较明显。由于福建金森在营运过程中抵御经营风险能力较差，导致市场销售对企业营业收入影响较大，表明企业的主营业务缺乏核心竞争力，面对宏观环境变化和行业竞争，抗风险能力有待加强。
3.5可持续增长能力分析。可持续增长率是企业内在可持续增长的动力，也是企业销售可持续增长的最大比率，它反映企业在某个时期最佳匀速发展状态[5]。如表6所示，最近两年福建金森的可持续增长率均为负，说明企业应对市场的经营策略需要改变。留存收益率在近两年呈负增长波动明显，说明当年股利分配政策的资金需求已经侵蚀企业以前年度的内部积累。企业应开展主营产业的扩张，使净利润有所提高，则留存收益率也会相应提高。面对外部环境的恶化及自然气候的突变，福建金森的市场研判和研发投入力度不足，需加大资产、业务结构的调整，合理制定企业财务战略，拓展收入来源渠道，才能保持其利润持续增长。
5前景分析
2010年以来，全球森林资源总面积呈现线性下滑趋势，工业化进程的快速发展导致全球整体环境都遭到影响。林业产业作为复合产业群体，是国民经济中不可或缺的组成部分，林业行业可持续发展对国家生态环境保护有着不可替代的作用。但是，基于DEA-Tobit模型研究发现，每年有近半数林业上市公司绩效不佳。从本文分析可见，福建金森近几年经营状况随着宏观环境的变化和突发事件的出现，整体发展态势缓慢甚至受阻。随着中国杉木药材市场规模的不断扩大，未来杉木产业发展具有较大的市场前景，而杉木正是福建金森生产经营的主要树种之一，增加杉木种植面积、持续拓宽业务范围、加快生产经营和产品结构优化升级是福建金森的未来发展战略。虽然木材行业反应的滞后性决定了其经济复苏周期较整体经济复苏周期更长，但福建金森核心竞争力优势较为明显，并正在不断开发新的林业产业业务，降低盈利风险。因此，福建金森仍具有较大的发展空间。
6建议
①采取多元化发展经营战略，拓展收入来源渠道。一方面要积极发展新产品和新项目，利用现阶段成熟营销体系的优势，不断扩张、充实相关产品系列，开展多元化经营；另一方面也可以逐步尝试向林业第二、第三产业拓展，寻找新的利润增长点，逐步增加企业营收，开展多元化经营，全面促进企业持续稳定发展[6]。②充分提高企业资金使用效率。福建金森作为林业标杆企业，自身拥有独特的林区地理位置优势，且商品林比例较高，受“全面禁伐”政策影响较小，在市场竞争中有一定的话语权和议价能力。公司可以逐步调节收付款方式，形成应收款项较快收取、应付款项较慢支付的模式，一定程度上保持公司资金的充裕程度，缓解资金流动性压力[7]。③建立自己的品牌效应。打造绿色品牌，结合区域经济与文化特色，在加大外部扩张的过程中，“抱团”联合形成产业集群品牌。抓住“一带一路”的国际机遇，提高企业知名度，以品牌建设促进公司做强做优[8]。④发挥财务内当家作用。企业应在财务预警方面做好积极地预判，合理控制管理费用，降低企业财务成本，根据内外部环境和财务战略目标，为企业可持续发展提供有力支撑[9]。
作者:陶钰茜 单位:南京林业大学经济管理学院