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[摘要]创业板为高科技中小企业提供了融资平台，促进了我国资本市场的健康发展。但由于创业板上市公司具有规模小、科技含量高以及股权集中的特点，同时基于我国创业板市场制度还不健全，导致创业板上市公司存在较大的财务风险。通过构建财务风险预警体系有助于对创业板上市公司进行监测，有助于促进创业板制度的不断完善。以2016年1月1日上市的共216家创业板上市公司为样本，分析并构建相应的财务预警体系模型，最后针对上市公司出现的风险提出相应的解决对策，政府部门要加强对创业板上市公司的监督；加强信息披露制度建设；健全上市公司内部治理结构；加强对创业板上市公司财务预警模型的理论研究。
[关键词]创业板；上市公司；财务风险；预警体系
创业板为中小企业提供了融资平台，但是由于创业板中小企业存在发展规模小、成立时间短以及收益不稳定的特点，导致上市公司的财务存在较大的风险。2016年商务部研究院信用评级与认证中心的《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》中提出自2012年至2016年，创业板指数已经累计下降13.78%，说明创业板中小企业的财务安全现状在不断的恶化。《深圳证券交易创业板股票上市规则》做出了创业板退市制度的规定，因此基于我国资本市场新常态发展，构建完善的财务风险预警体系对促进科技型中小企业的发展，健全我国资本市场制度具有重要的现实性的意义。
一、创业板上市公司财务风险的概述
创业板是相对于主板市场而言，其主要是为中小型公司、新兴企业提供筹资渠道的新兴资本市场，是对主板市场的重要补充。创业板具有上市门槛低、关注企业成长性(创业板上市要求企业近两年的营业收入增长率均不能低于30%)以及发行审核严格的特点。截止2016年10月份，我国创业板市场共有484家上市企业，上市企业总股本达到1782.4亿股，总市值超过45688.56亿人民币。基于我国资本市场新常态的发展，创业板上市公司财务风险比较大，综合分析导致创业板上市公司财务风险的因素主要包括以下两个方面：一是系统性风险。系统性风险就是由于政治经济等变动而给创业板上市企业所造成的风险。如经济波动和关于高科技企业的税收等政策的出台往往会影响到创业板企业的股票价格，从而给企业的财务管理工作造成巨大的影响，当然创业板存在的投机风险也是影响财务风险的重要因素。部分投资者投资创业板企业往往存在较大的投机心态，他们利用各种手段操纵股权价格，从而达到盈利的目的。更为严重的是操纵股权价格的过程也是破坏创业板企业财务管理工作的过程。二是非系统性风险。非系统性风险主要包括筹资风险、经营管理风险、投资风险以及收益分配风险等等。
二、创业板上市公司财务风险预警构建的必要性
财务风险预警就是从财务管理的角度对企业的经营活动通过各种分析方法，检测企业是否处于财务危机中，以此实现企业经营活动的健康发展。财务风险预警的关键是分析财务风险，当企业没有能力偿还到期的债务时就表明企业的财务出现风险。财务风险预警机制则是企业在经营过程中及时进行适度监控，防止企业财务出现风险的有机系统。实践证明创业板上市企业构建完善的财务风险预警体系无论是对公司的健康发展还是对资本市场制度的完善都具有重要的作用，具体表现为：一是通过构建财务风险预警体系有助于对创业板上市公司进行监测。由于创业板环境比较复杂，上市公司不仅需要把控好企业内部的财务管理工作，而且还要做好市场投机者的风险防控，因此通过风险预警体系可以对企业的财务活动进行有效的监测，一旦出现财务风险指标，就会发出预警，以便企业管理者及时做出相应的财务管理调整；二是有助于促进创业板制度的不断完善。虽然我国经过多年的发展创业板制度在不断的完善，作为创业板主体的上市公司，上市公司的财务状况很大程度上影响创业板制度的发展，因此通过构建风险预警体系可以促进企业财务管理活动的健康发展，这样避免因为上市公司出现各种会计舞弊行为，从而净化创业板市场环境，实现创业板的可持续发展。
三、创业板上市公司财务风险预警模型的构建
基于对相关文献资料的研究在财务风险预警模型中较多选择多元性回归模型、多元逻辑回归模型以及神经网络判断模型等等，但是上述的模型都存在缺陷，因此本文选择功效系数法，此种方法不容易受主观因素的影响，而且还能通过计量模型客观的判断企业的经营现状，因此较为公平、公正。具体的财务风险模型构建这里从以下的步骤中予以说明下：
(一)风险预警指标的确定
对于创业板上市公司的财务风险预警分析首先需要确定预警指标，在整个预警体系中预警指标的确定非常的重要，如果预警指标没有选择对那么直接会影响到预警的结果。因此在预警指标确定上必须要遵循有效性、重要性、可操作性以及系统性的原则对指标进行合理的优化设计。基于功效系数法的预警体系构建方法，对于创业板上市公司财务风险预警指标的选择时需要从以下方面入手：一是企业盈利能力的指标。企业的盈利能力主要是通过费用控制水平、资产薪酬水平以及经营现金流量状况等财务指标；二是企业营运能力的指标。基本指标有应收账款周转率和总资产周转率、流动资产周转率以及不良资产比率等等，其主要是对企业的资源使用情况等进行分析，以此判断企业是否处于高水平的资产管理阶段；三是企业偿债方面的确定，该指标主要是对企业负债情况进行分析，分析企业的信用情况以及企业所面临的债务水平等。基本指标有资产负债率、速动比率、现金流动负债比率以及有负债比率等；四是企业成长方面的指标。对于企业成长能力的分析能够判断企业的发展空间，因此对于企业成长能力的指标分析主要是从资本保值增值率、营业增长率以及修正指标为技术投入比率等方面。其次确定指数权重的确定。财务风险预警指数的权重充分体现了风险指数对企业整体经营的影响程度，对此可以依据《企业绩效评价标准值》进行设置。最后是标准系数的确定。创业板上市公司的财务风险预警标准系数确定需要按照不同的行业、规模以及指数类别进行划分，一般划分为五档，也就是分为优秀值、良好值、平均值、较低值以及较差值。优秀值的数值在1之上，较差值的数值在0以下。
(二)财务风险预警模型系数的计算
在确定好预警指标之后需要根据确定的指标数值进行计算：首先计算基本指标。也就是在收集好创业板上市公司的各个指标数据之后，确定最后的指标数值，然后将各个实际值与合成的指标标准值进行比较，最后给出相应的评分；其次是计算修正指标。利用基本指标计算之后，能够得到企业大概的数值，但是其存在一些模糊，因此需要使用更多的同类型的指标进行修正，以此准确的对企业的各种情况进行分析。。其公示为：修正后总得分=y各部分修正后得分。当然在指数修正过程中还会存在特殊情况，例如当实际值大于优秀值时，利用上述的公式是没有办法却别上下挡，因此需要对指数单项修正系数进行修改，具体修改为：单项修正系数=1.2+本档标准系数-该部分基本指标分析系数；其次需要对经营增长状况、债务风险状况以及资产质量状况等进行计算；最后财务风险预警判别标准的确定，在经过上述的基本指标和修正指标后，就能得到企业的最终绩效得分，衡量得分的标准也就是根据最终的分数进行。例如通过计算创业板某上市公司的财务预警风险得分超过1,就说明该企业的财务风险系数比较小，企业的经营状况就比较好。当然在具体的预警模型中需要对绩效得分进行分级标准，具体的标准是以40、50、70以及85作为各个类型的分界点。如果分值小于40就说明企业差，在40与50之间属于低水平，而在85之上的就属于优秀的企业。
(三)模型验证结果
为了准确的对上述模型进行验证，选择至2016年创业板上市公司作为研究对象，按照财务风险预警模型要求对相关的数据进行计算，经过计算得出以下结果：37家企业处于无警状态，167家企业处于轻警状态，其中B+级企业共60家，B级企业共有49家；处于中警状态的企业为128家，具体是C级企业70家，C-级企业40家；处于重警企业的共13家，该类别企业的财务风险比较大，容易出现财务危机。而一旦出现财务危机就存在退市的风险，这样不仅影响上市企业的经济效益，而且还会影响到社会投资者的利益。因此总体而言创业板上市公司财务风险存在一些问题，因此需要强化财务风险预警体系。
四、强化创业板上市公司财务风险预警体系的对策
(一)政府部门要加强对创业板上市公司的监督
由于影响创业板上市公司财务管理工作的因素比较多，例如政策、环境以及人员等等，因此基于我国资产市场环境相对还不完善的现状，尤其是近些年出现的各种会计舞弊行为，要求政府部门要加强对上市公司的监督力度：一方面政府部门要积极出台关于完善创业板上市公司财务监督的制度。目前我国处于资产市场制度不断健全的新阶段，基于国际经济发展形势，尤其是与香港资产市场的互通等制度的实施，要求政府部门要加大立法建设，以完善的制度措施规范创业板的财务管理行为，为社会投资者提供公平、公正的投资环境；另一方面政府部门要加大对各种违法行为的打击力度，尤其是要强化对投资者的监管。在资产市场环境下越来越多的投资者采取短线投机的手段干扰创业板市场的健康发展造成创业板指数波动较大，干扰资产市场发展，因此国家要加强对非法投机者的打击力度，不仅要给予其必要的经济处罚，而且还要对其进行刑事惩罚。
(二)加强信息披露制度建设
造成财务风险加剧的主要原因是由于双方信息不对等因素造成的，因此创业板上市公司必要建立完善的信息披露制度：首先创业板上市企业要拓展财务信息披露的途径。创业板上市公司不仅要严格按照相关的规则制度等对财务信息进行披露，而且还要切实结合大数据技术等平台，创建网络财务信息披露模式。例如创业板上市公司可以依托网站定期与不定期对企业的财务信息进行披露。尤其是对于重大财务信息要做到随时披露，以此让社会投资者可以及时了解相关信息，维护投资者的合法权力；其次上市公司要丰富信息披露的内容。根据以往的经验部分上市公司在财务信息披露的过程中会存在刻意隐瞒的现象，例如对于影响企业发展的财务信息采取不披露的消极方式，对此需要社会公众要加强监督的同时，企业要从自我长远发展提高信息披露的质量。
(三)健全上市公司内部治理结构
创业板上市公司的存在着严重内部管理问题。由于规模小，上市时间段，整个公司还处在家族治理的情况，缺乏合理的制衡机制，政策制定也容易主观和不科学，从而影响公司的长远发展。监管机构可以尝试设定新的标准，协助创业板上市公司制定更加完善的管理体系。此方面如果能够有效实旌，可以降低大股东套现等问题，对于公司与投资者与市场都是一个好的趋势。此外，还可以促进经营方面的发展，对技术和管理人员流失起到一个很好的防护作用，使众多员工更加齐心协力的为公司发展努力。从而营造一个良好的市场氛围。另外企业还需要做好事前控制，对客户的信用情况进行调查，确定合适的信用期，制定出合理的回收账款政策，针对不同类型，不同债务采用不同的收账方式。
(四)加强对创业板上市公司财务预警模型的理论研究
由于财务预警模型对创业板上市公司财务管理工作具有重要的意义，因此需要强化理论研究：首先需要企业在构建财务风险模型时必须要选择相应的指标体系，例如国外国家的财务风险预警体系虽然相对比较完善，但是其并不适合我国国情，因此需要我国创业板上市公司在选择的时候要根据具体情况进行设置优化；其次在财务风险预警模型的数据选择上要注重年限。例如根据调查创业板上市公司往往在第一年的时候其经营管理比较良好，具有优秀的利润，但是在第二年、第三年，企业的业绩就会出现较大的波动，因此需要在财务风险预警指标选择上采取多年的财务数据。总之，随着国家对创业板市场的重视逐渐增加，相关统计数据以及标准的制定也会逐渐完善，对于构建适用我国特殊情况的财务风险预警模型也会更有帮助，并且随着科学技术的发展，预警模型也会逐步改进，最终达到多种更加精确的预警方法。
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作者:康宁 单位:渤海大学