前言：寻找写作灵感？中文期刊网用心挑选的万华化学资产质量和财务风险思考，希望能为您的阅读和创作带来灵感，欢迎大家阅读并分享。
摘要：本文通过对万华化学2016年至2020年的财务报告进行仔细研读，对万华化学的货币资金、在建工程、固定资产、无形资产等重要资产以及偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的分析，探索万华化学在近年来势头强劲的发展中存在的问题以及未来的发展能力和趋势，更好的了解万华化学在未来发展中所面临的挑战和机遇。
关键词：万华化学；资产质量；财务指标
一、公司简介
1.万华化学基本信息及发展历史
万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）前身是成立于1978年的烟台合成革厂，承接了中国现代工业史上第一个聚氨酯工业基地的建设。1980年烟台合成革厂完成了股份制改造，成立烟台万华聚酯氨股份有限公司。2001年1月5日，该公司在上海证券交易所正式挂牌上市。2013年，烟台万华聚酯氨股份有限公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”。万华化学在上市的初期其营收不足6亿元，但是经过这20年的长足发展，公司已经成长为营业收入超过600亿元的世界聚酯氨龙头企业，其业务范围广泛，已经拓展到了欧洲、美国、日本等十余个国家和地区。
2.公司股权结构
万华化学自其上市以来的实际控股人一直是烟台市国资委。2018年，公司的股权架构发生了一次重大的调整：2018年2月，公司控股股东万华实业以存续分立的方式分立为万华实业（存续企业）和万华化工（新设企业）两家企业。其中，与化工关联度不高的业务如煤炭开采、房地产开发等业务由万华实业承接负责，而新设企业万华化工则承接化工类业务，变更后，万华化工承继持有万华化学47.92%的股份，公司的实际控制人没变，仍为烟台国资委。2018年5月，万华化学发布了并购重组预案，并以每股30.42元的股价向国丰投资（烟台国资委100%控股）、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通五名万华化工的控股股东发行了共计17.16亿元的股份，吸收合并了万华化工。在此次的合并完成后，万华化工持有的13.10亿股万华化学股票会被注销，本次交易实际新增股数4.06亿股，按停牌前的收盘价36.44元计算，市值增长约150亿元。经过此次交易，实现了万华化学资产的整体上市。通过整体上市，公司实现了在亚洲、欧洲、美洲（筹建中）三大主要市场均有生产基地的布局，能更好地与跨国企业竞争；另一方面，公司打破同业竞争的约束，与BC公司形成全面的资源支持和共享，协同效应进一步体现。
二、资产质量分析
1.总体资产结构分析
非流动资产相对于流动资产来说具有占用资金多、周转速度慢、变现能力较差等特点。万华一直致力于打造高度专业化、相关多元化、一体化的企业，在12-19年以来一直有很多大型的在建工程，这也造成了万华的非流动资产比较高。非流动资产中，随着在建工程转固，会提升企业产能，通过报表我们可以看到万华化学的营业收入也在逐年攀升，这说明非流动资产带来企业营收的增加。如果企业的非流动资产过高但是营业收入却不增加的话，企业的经营风险就会比较大。
2.重要资产分析
根据对万华化学的分析，万华化学采取的是一体化的战略，同时结合万华化学的行业性质来看，从表1中可以看出来货币资金、存货、固定资产、在建工程、无形资产都是万华化学的重要资产，对他们进行分析可以更好的了解万华化学的财务状况以及企业的经营管理能力和未来发展方向。
（1）货币资金分析。货币资金是企业的血液，如果货币资金链条断裂，就会危及到整个企业的持续发展。从表1我们可以看到万华化学的货币资金在资产中的占比总体是在下降，这也与万华的公司规模逐渐扩大，以及扩张需要大量的货币资金支持有关。同时，货币资金的储量变动与营业收入的趋势大致相同，这也是因为营业收入的增加带来了企业现今的流入，从而增加了货币资金的储存量。同时，笔者对比了万华化学竞争对手的资金存储量，发现万华化学货币资金的储量是比较合理的。
（2）存货分析。万华化学的主要存货构成包括原材料、在产品、库存商品等。2016-2020年万华化学存货的账面余额和账面价值都呈现上涨的趋势，这也符合万华化学的扩张战略。2016年至2017年，烟台工业园搬迁一体化项目和PO/AE一体化项目这两大项目的顺利投产，进一步完善了万华化学的产品类别和产业链配套，释放了产能，这就使得万华化学的账面余额有了大幅的上升。但值得关注的是，2015年我国提出供给侧改革，再加上18年中美贸易战的影响，化工行业较高的库存量可能会面临较高的存货跌价准备，会给企业带来一定的风险，因此万华化学应该加强对存货的管理。2017至2019年原材料的比例逐渐下降，库存商品的比例越来越高，说明万华化学存在着去库存的压力。
（3）固定资产分析。万华化学的固定资产包括房屋及建筑物、专用设备等等。每年年末，对固定资产的预计使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核，如果发生改变，就作为会计估计变更处理。根据万华化学的财务报表，其固定资产原值、累计折旧和账面价值一直都在上升，结合之前我们分析的万华化学的扩张型、一体化战略，万华化学一直在上马大型化工项目，将产业链横向、纵向延伸，因此固定资产的变化是符合公司实情的。
（4）在建工程分析。对于万华化学这样一个扩张型的企业来说，在建工程很好的反映了企业的“野心”。因此笔者选择了几个目前万华化学最重要的项目进行分析。2019年万华化学的在建工程主要是“聚氨酯产业链延伸及配套项目”，从年初的59亿，增长到年底的102亿，增加了43亿的投入；“乙烯项目”从12亿增长到71亿。再看工程预算，“聚氨酯产业链延伸及配套项目”预算约为297亿，进度已经过半；“乙烯项目”预算168亿，进度40%。另外，已经基本完工的大项目，还有“万华烟台工业园项目”，预算245亿，仅次于前面的聚氨酯产业链延伸项目。这三个项目都对标了企业未来的发展方向，符合企业的发展战略。也表明了企业对未来发展的信心。而其中有一个项目值得注意，那就是美国一体化项目，由于中美贸易战等政治因素的影响，项目投资成本大幅增加，因而导致部分先期投资无效而产生减值。
（5）无形资产分析。万华化学的无形资产主要包括土地使用权、专利权、非专利技术、软件、特许经营权等。根据表1，可以看到万华化学的无形资产一直呈增长的趋势，其中，2019年与2018年相比有了较大幅度的增长，这与2019年2月底完成的万华化学以新增股份吸收合并烟台化工有限公司有关，比较母公司报表和合并报表可以看到本次合并增加了非专利技术约12亿元，最终导致了无形资产的增加。同时，根据公司年报，万华化学的无形资产中，土地使用权这一项目的占比最大，这也是因为万华一直在实行扩张战略，不停的开始新的项目，这就需要大量的土地资源来兴建厂房等。在报表中我们还看到万华化学多次购置非专利技术，但是自行研发的专利技术却似乎比较少，所以万华化学应该适当增加研发投入。
三、企业财务指标分析
1.偿债能力分析
在众多反映企业偿债能力的指标中，流动比率、速动比率、资产负债率以及产权比率是最能反映企业偿债能力的重要指标。一般来说，企业正常的流动比率在2左右比较正常，根据表2，万华化学的流动比率和速动比率在2016年至2020年一直呈现下降的趋势，17年和18年有所回升但也只有0.9左右，可以发现万华化学的偿债能力比较弱，会给企业带来较大的经营风险。资产负债率是负债总额与资产总额的比例关系，万华化学的资产负债率在13-16年较高一些，因为万华所采取的扩张型战略，这几年公司筹集了大量资金进行扩张，因此负债总额上升，16年后，随着一些较大项目的完工，产能全面释放，企业的资产负债率开始下降趋于正常水平。同样的，企业的产权比率在13-16年间很高，也是因为大量通过债务筹资进行企业的扩建项目。但是近两年，企业的产权比率开始趋于正常值，在1左右波动。
2.营运能力分析
笔者选取了存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率来对万华化学的营运能力进行分析。结合上文分析的万华化学的存货结构，可以看出万华化学的存货管理存在一定的问题。应收账款周转率在15-18年间有所回升，并且万华化学的应收账款周转率远高于社会平均值7.8，应收账款周转天数一直维持在20天左右，迅速的回款天数也显示出公司对下游顾客的话语权，因此整体来说公司应收账款的管理比较好。流动资产周转率的正常值通常设置在2左右，可以看出万华化学的流动资产周转率基本上都是高于2的。综上所述，在营运能力方面，万华化学应该多多关注存货管理和销售方面的工作，改善企业在存货管理方面的问题。
3.盈利能力分析
万华化学的销售净利率在16年至19年更是有了近10个点的增长，这是因为在2016年之后，由于多数MDI生产厂家在这一阶段进行停产修复，造成MDI的供给比较紧张，导致了MDI的价格由1万元左右/吨上升至3.5万元左右/吨，公司因此获利。同时，销售净利率的变动也影响了净资产收益率，尤其是17和19年间销售净利率的下降使得净资产收益率也有了较大幅度的下降，这也说明企业的利润率并不总是稳定的，会受到外界经济环境和政治环境的影响。万华化学的三项费用的比重大致是下降的，这也符合万华化学的低成本战略，说明万华化学也在尽量减少费用的支出，使企业达到利润最大化。
4.发展能力分析
2015年，由于全球原油价格的影响，公司的营业收入增长率出现负增长，但很快在16年就恢复了，但是这次波动也促使万华化学加强创新与开拓新产品线的决心。2018年营业收入增长率突然下降是由于化工产品成本的增幅较大，产能的利用率较低导致的，最重要的是聚氨酯系列的销售均价的降低以及销量的减少，这部分对于企业营业收入增长率有着较大影响。同期净利率增长率的变化也是先减少再增加再减少，2017年达到最高点，说明企业的盈利能力还是很强的，而在2018年却降至-3.60，并非企业亏损，而是利润较前期下降。总资产增长率发展趋势与净利润增长率相似，最高值在2013年38.16%，最低为6.19%。总资产增长率降低说明企业的预期收益率在降低，并不一定是资产数目在减少，也可能是企业的其他投入费用的增加。通过分析可以看出16至17年可以说是化工行业的春天，外部经济环境的平稳加上企业内部发展稳中向好都给企业带来了巨大的发展，但是18年之后，随着原材料市场的影响以及外部政治环境的恶化，企业应该适时调整产业的结构以及公司的治理。
四、结论
通过上文对万华化学的分析我们可以看出，万华化学近八年的发展势头十分迅猛，更是我国聚氨酯行业的龙头老大。万华化学一直实行主业高度专业化、相关多元化的扩张型战略，上马了众多的大型项目，延伸产业链，努力达到产品横向纵向一体化。万华化学快速扩张的背后，当然也存在一定的风险，首先是巨额的银行借款，并且其中的中短期借款比较多，这就对企业的短期偿债能力要求比较高。近两年存货的构成中库存商品的比重逐渐增大，是否也意味着万华化学面临一定的产能过剩，或是销售能力上的不足，这也是企业应该注意的地方。在固定资产和在建工程方面，由于企业的扩张型战略，万华化学有大量的在建工程，总体来说，工程的进度都比较合理，除了因为外部政治原因导致的项目完工进度缓慢以外，大多数的在建工程都在预期之中进行。最后是财务风险方面，万华化学是重资产企业，因此非流动资产的比重比较大，由于银行债务较多，也给企业带来了一定的偿债压力，但是结合企业的营业收入增长率等指标来看，万华化学的盈利能力会受到外界的影响，但是企业本身的盈利能力还是比较强的，未来也有比较大的发展潜能。
参考文献:
[1]张俊良.万华化学522亿吸合案获无条件通过[J].化学推进剂与高分子材料,2018,16(05):48.
[2]冯若钦,马宝珠.万华化学财务指标分析[J].中国集体经济,2020(24):146-147.
作者：尚小娟 单位：重庆工商大学