基金投资管理范例

摘要：

企业年金的投资运营中安全和收益是投资管理必须面对的抉择。本文分析了企业年金投资管理的必要性，剖析了当前我国企业年金基金投资管理中面临的风险，并探索了基金投资风险控制的有效策略。

关键词：

企业养老保险基金；风险控制；投资管理

企业年金基金是我国社会保障体系的重要组成部分，是基本养老保险的补充形式，具有调剂和平衡养老保险基金的作用。近年来，我国企业年金基金规模不断增大，庞大的资金与员工利益紧密联系，也关系到社会保障体系的发展和和谐社会的维护。因此，对企业年金的管理和投资至关重要。企业要牢固树立风险防范意识，增强风险监督管理能力，对企业年金的投资运营进行合理决策，拓宽投资渠道，促进多元化投资市场发展，最大限度的实现基金的保值增值，维持养老金制度的可持续发展。

一、我国企业年金基金投资管理的必要性

1.企业年金发展规模不断扩大。

【摘要】本文首先简述了有关私募股权投资基金及管理的基本概念，然后详细论述了目前私募股权基金投资管理存在的一些问题，最后提出了一些具有针对性的建议和措施，希望对基金从业者提供一定的借鉴和参考。

【关键词】私募股权基金;投资;管理

随着经济全球化步伐的快速推进，私募股权基金在我国资本市场已经悄然盛行。据有关数据统计，截止到2018年4月底，我国私募股权投资基金总数为24621只，投资规模为7.04万亿元。从2014年到2018年，我国私募股权基金的数量总体呈上升趋势，实缴规模最近几年的增速都在50%以上，私募股权基金已经变为“主流”投资项目。私募股权基金的快速发展，可以使我国市场经济的结构更加丰富，一方面可以给很多企业提供更多的融资渠道，另一方面也有利于国有企业的重组和改革，从而促进我国市场经济的发展[1,2]。但是，我国私募股权基金处于发展初期，仍然存在着很多问题，因此本文对私募股权基金投资管理进行了一定的分析和研究，并提出了一些建议，可供同行参考。

一、目前投资管理存在的问题

（一）投资管理意识比较薄弱

2007年，我国颁布并实施了《合伙企业法》，促进了私募股权投资基金的发展，投资机构的数量迅速增多。但是，在发展的过程中，一些投资机构急于求成，开始背离私募股权投资的本质，为了达到资本“快进快出”的目的，将大部分的时间和精力都放在寻找优质企业进而上市上面，必然会对私募股权投资基金的健康发展产生严重影响。长此以往，我国基金行业逐渐形成了轻管理、重投资的行业现象。

（二）缺乏专门投资管理部门和人员

一、我国企业年金基金投资管理现状

1.我国企业年金制度的建立及其发展。

企业年金作为养老保险制度的第二支柱，是在政府强制实施的公共养老金或国家养老金制度之外，企业在国家政策的指导下，以为本企业职工提供一定程度退休收入保障为目的，根据自身经济实力和经济状况建立的补充性养老金制度，也被称为补充养老保险或职业年金。我国企业年金制度的建立和发展是在经济体制改革的不断深入和社会保障事业不断改革的基础上逐步推进的。1986年我国政府就开始了养老保险制度改革的探索，并于1991年国务院正式发文提出建立企业年金的前身――补充养老保险。1995年劳动部出台了《关于建立企业补充养老保险制度的意见》，对企业补充养老保险进行了初步规定。2000年国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》将企业补充养老保险正式更名为“企业年金”,明确了年金的市场化管理这一政策要点，此后企业年金开始逐步发展。2004年劳动和社会保障部了《企业年金试行办法》,确立了建立企业年金的主要规则。2013年财政部、人社部和国家税务总局出台了《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》，确定实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策，为企业年金发展提供了重要支撑。2014年国务院正式《机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，规定了机关事业单位在参加基本养老保险的基础上，应当为其工作人员建立职业年金。至此，我国企业年金（职业年金）从制度上实现了覆盖全体劳动者的目标。

2.我国企业年金基金投资的特殊性。

2004年5月1日起，我国开始实施的《企业年金试行办法》中的第十条规定:“企业年金基金实行完全积累，采用个人账户方式进行管理”，明确了我国的企业年金制度采取缴费确定型(definedcontribution,DC)模式。在这种模式的运行中，职工的退休收入取决于退休前的缴费额和企业年金基金的投资收益，因此，在缴费一定的情况下，企业年金基金的投资管理就显得至关重要。企业年金基金是根据企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金，由两部分组成:一是企业和职工按照企业年金计划规定的缴费，即企业年金基金本金；二是企业年金基金投资运营而形成的收益。企业年金基金实质上是商业基金的一种，与证券投资基金相类似，但是由于年金基金是企业补充养老保险基金这一特点，其投资原则具有一定的特殊性，需要根据其特性加强投资管理。企业年金作为补充养老保险的重要组成部分，要求在预测未来时期企业年金需求的基础上，确定一个可以保证在相当长时期内维持收支平衡的总平均缴费率，并将基金积累需求分摊到计划参与职工的整个工作期，使在职职工把一部分劳动收入积累起来，并在职工退休后，用基金积累兑现当初的企业年金承诺。因此，计划参与职工在工作期间的缴费积累就会形成具有长期稳定性的储备基金。但在企业年金基金的累积期间，由于金融市场上各种风险的存在，必须要求企业年金基金进行投资运营，以实现基金保值增值，让企业职工“老有所养”。

3.我国企业年金基金规模及投资管理现状。

随着企业年金治理结构的不断完善，社保机构、保险公司、基金管理公司、证券公司、商业银行等机构逐渐参与到企业年金的投资运营中来。2004年出台的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，以及2011年修订出台的《企业年金基金管理办法》，为规范我国企业年金的运营与发展提供了政策保障，特别是明确了企业年金基金可以进行市场化的投资运营。目前，我国使用的企业年金投资工具主要包括银行存款、债券、股票和证券投资基金。根据2011年公布的《企业年金基金管理办法》47条规定投资范围包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产品、证券投资基金、股票，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业(公司)债、可转换债(含分离交易可转换债)、短期融资券和中期票据等金融产品。从年金基金的规模来看，自2000年以来我国企业年金市场发展十分迅速。博时基金的数据显示，在2000年底，中国只有16000家企业建立企业年金，560万人参加，但企业年金基金规模已经积累了191亿美元。至2009年底，我国已有超过33,500家企业建立了企业年金，参与人数达到1179万人，基金规模为2533.0亿人民币，同比增长1226.18%，年均增长率33.27%，远远高于我国的国内生产总值(GDP)的增长速度。人社部的数据显示，截至2014年8月30日,企业年金基金法人受托机构管理的建立企业年金的企业为72171个,参加职工2210.46万人,积累基金7092.39亿元，投资管理机构实际投资运作的企业年金基金金额为6855.99亿元，投资组合数为2689个。2014年三季度以来企业年金基金投资累计收益额为368.24亿元,加权平均收益率为2.46%，累计收益率为6.01%。由此可见，我国企业年金基金规模增长迅速，其投资管理体制正在逐步健全。

摘要：

社保基金制度建设是社会主义和谐社会建设中的一项重要内容。在对社保基金投资管理问题进行探究的过程中，笔者主要以社保基金中的发现，监管不力、法律机制的不健全和投资人员自身的管理能力问题，是目前我国社保基金投资管理领域中存在的主要问题。对法律机制、监管措施、风险控制能力和投资人员管理能力的提升，是对我国社保基金投资管理工作进行优化的一种有效措施。

关键词：

社保基金；投资管理；可持续发展；投资风险控制

前言

社会保障制度是事关人民群众日常生活的一个重要的制度。这一制度的构建，对社会的和谐发展，也会起到积极的促进作用。从我国社会的发展现状来看，延迟退休问题的出现，说明人口老龄化问题已经成为了国家当前所要面对的一个问题。针对目前社会保险领域表现出来的收支失衡问题，社保基金覆盖范围的扩大，对这一问题的解决提供了一定的帮助。

一、我国社保基金的投资管理的必要性

【摘要】年金在我国是一种补充养老保险，是构建和谐社会的重要举措，是促进国民经济持续健康发展的重要保障，本文在总结企业年金基金十余年来投资的经验得失的基础上，对企业年金和职业年金未来市场化的投资运作提供有益的探索。

【关键词】企业年金；投资；趋势

自2014年国家企业年金相关管理办法的实施，2005年8月第一批企业年金管理机构获得牌照，2006年第一支企业年金计划开始投资运作，到2017年已步入第12个年头。随着企业年金规模的日益扩大以及职业年金进入市场化投资运作阶段，未来企业年金基金的市场化投资运作方向就显得尤为重要了。

一、企业年金基金投资运作中仍存在的问题

（一）长期性质的企业年金基金短期化管理

目前，企业年金基金投资管理合同比较普遍的三年期限，较少的还存在一年期限。这导致投资管理人难以做出有效的长期投资安排。同时，投资管理人的考核也趋于短期化，投资管理人每个年度考核结束后都有可能发生变更，无论是变现还是更名过户，都可能给委托人带来一定的转换成本。对于企业年金来说，这样一笔庞大的长期资金，完全可以拿出一定比例来做长期投资，追求较高的收益，但短期合同导致投资管理人无法追求长期收益最大化，使委托人和收益人的利益收到影响。

（二）在基金投资方面，我国金融产品种类相对匮乏，投资渠道不合理，投资收益不佳与投资风险并存

【摘要】我国人口老龄化日益严重、基本养老保险基金“缺口”日益突显,以及通货膨胀的存在都对我国养老基金提出了巨大挑战，实现我国养老基金的保值增值迫在眉睫。针对我国养老基金保值增值存在的问题及原因，应促使养老基金保值增值的对策是：转变投资理念，提高投资收益率；提高统筹层次，增强规模效益；加大法律供给，完善监管体系。

【关键词】人口老龄化；基本养老保险基金；保值增值；路径

随着我国社会经济的发展、养老保险制度的逐步完善以及公民养老意识的增强，养老保险的参保人数、缴费金额等都不断提高，养老基金的规模也逐渐增大，庞大的基金规模引起各界的广泛关注。2015年8月23日，中央政府出台了《基本养老保险基金投资管理办法》（下文简称《办法》），由此拉开了养老基金进入资本市场的序幕，使投资方式更加多元化和投资范围更加广泛，不仅有利于养老基金实现保值增值的目标，而且也能确保我国养老保险制度的可持续性发展。目前，国内对养老基金保值增值的研究文献有很多，主要是从以下三个方面展开的：一是对已出台的有关养老基金投资管理的政策，即《办法》进行深入研究，如张强、杨宜勇（2016）指出了《办法》中存在的缺陷，提出了我国未来养老基金管理的“集中化”改革的建议；[1]二是从构建养老基金安全投资的保障机制出发提出建议，如张宇润、施海智（2017）提出了通过构建信托约束机制、组合投资机制和监督制度机制来保障投资的安全性。[2]三是对养老基金投资重大基础设施项目进行分析，姚金海（2018）分析了通过PPP模式投资基础设施项目的意义和可行性。[3]本文在上述文献的基础上，提出了我国养老基金保值增值面临的难题，分析其出现的原因，并提出了针对性的解决对策。

一、我国养老基金保值增值的紧迫性

1、人口老龄化日趋严重

人口老龄化是社会经济发展到一定程度必然出现的问题，即可以说是一个“经济问题”，随着时代的发展，这个问题会更加严重。从人口数量来看，中国是世界上人口最多的国家；从经济总量来看，中国是世界第二大经济体，因此出现人口老龄化是避免不了的。我国早在2000年的时候就已经进入了老龄化社会，到2011年老年人口所占比重就已超出世界平均水平。据相关数据显示，60岁及以上老年人口数量及其比重都在逐步增加，到2050年数量将达到4.68亿和所占比重达到29.01%。同时，我国人均GDP依然很低，作为一个未富先老的国家，如果不能及时有效的解决养老基金保值增值的问题，必然会产生一些不利影响。

2、养老基金“缺口”日益突显

1、养老金投资运营存在的问题

1.1管理机构重叠，管理成本比较高

例如，上海市社会保险局本来属于财政拨款的单位，不应该从基本养老保险基金中提取管理费，但是，该局两年之内利用管理养老保险基金之便，提取管理费820万元。广州市社会保险局从养老保险基金中提取管理费840.85万元。总之，各地存在的违法违规问题不胜枚举。在这种情况下，政府有关部门进一步规定，基本养老保险基金的管理费用由政府提供，但是我国基本养老保险的管理成本依然很高。据统计，当前我国养老保险基金的管理成本占其管理资金的3%左右，远高于国际上通行的1%左右的水平。

1.2基本养老保险基金难以做到专款专用

1.2.1基本养老保险基金的投资运营处于分散、无序的管理状态基本养老保险基金是一项专项资金，其使用具有专门的用途，基本养老保险基金主要用于保障老年人退休以后的基本生活，任何侵占、挪用基本养老保险基金的行为都是非法的。但是，目前我国养老保险基金被挥霍浪费、挪用、甚至贪污的现象十分严重，截止到2010年，全国累计实地稽核企业221万户次，涉及参保职工14185万人次，查出少报漏报人数676万人，少缴漏缴社会保险费27亿元，已督促补缴25亿元。全国共核查五项社会保险待遇享受人数6707万人，查出5万人冒领待遇8154万元，已追回7977万元。清理收回企业欠缴养老保险费422亿元。“养老基金案”接连曝光充分说明了养老保险基金投资存在巨大的风险，也暴露了我国养老保险基金投资监管的缺失。其后果将直接导致养老基金安全受到严重威胁。当前，我国农村养老保险基金又成为存在问题较多的领域，需要引起政府监管部门的高度重视。

1.2.2基本养老保险基金投资损失的风险比较高

在基本养老保险基金投资运营管理混乱的情况下，我国基本养老保险基金投资的损失也比较严重。例如，哈尔滨市社会保险局曾经动用养老保险基金2000万元投资于海南及本地房地产，至今基本养老保险基金本金尚未得到归还。更有一些地方，视养老保险基金为本单位的既得利益，甚至贪污、私分养老保险基金。据有关部门的统计显示，目前全国发现被挤占、挪用的养老保险基金多达100多亿元，部分基金投资积压、沉淀、不能如期归还，已经成为呆账或死账，这不仅造成了基本养老保险基金投资的损失，而且也影响了养老保险基金的信誉。急需建立、健全基本养老保险基金投资风险防范机制，以确保基金资产的安全。

1国内外社会基金投资管理的经验与启示

1.1我国社会保障基金投资管理的主要特征及经验启示

我国的社会保障基金是社会保险基金、社会统筹基金、个人账户基金、企业年金和全国社会保障基金的统称，它是由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金，目前，它由2000年成立的全国社会保障基金理事会负责管理。其投资管理的依据是2001年颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，投资运作的基本原则是在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的保值增值。它的具体运作模式是：全国社保基金理事会直接运作的社保资金的投资范围仅限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作。社保基金的投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，其中银行存款和国债的投资比例不低于50％，企业债和金融债不高于10％，证券投资基金或股票投资的比例不高于40％。受到整体投资环境的影响，社保基金近年来投资收益并不稳定。2007年达到43.19％的峰值；2008年受经济危机影响，投资收益率快速下滑，一度为负；自2012年起，投资收益率又开始新一轮的上涨，2012年收益率达到7.01％，2013年也维持了6.29％的高收益率。总体来看，社保基金自成立以来年均投资收益率为8.13％，超过同期2.46％的年均通货膨胀率（数据来源：全国社会保障基金理事会基金年度报告<2013年度>）。在2008年金融危机以来，整体宏观投资环境不佳，社保基金的投资运营取得这样的成绩实属不易。社会保障基金作为我国社会保障体系的主体基金，它的一些成功经验对我国住房公积金制度有着一定的启示和借鉴作用。其最主要的启示是：社保基金进行实业投资的力度正在加大，参与国企改革的力度也在加强。事实上，社保资金与中石油的合作由来已久，早在2012年5月，全国社保基金就已经出资100亿元入股中石油西气东输三线项目。2013年6月，又以同样方式参股中国石油管道联合有限公司，运营西气东输工程部分管线。而按照国家有关监管部门的规定，全国社保基金进行的实业投资，包括直接股权投资和股权基金投资两部分，其中直接股权投资可占基金总规模的20％，股权基金投资可占10％。据测算，预计从2012到2015年，社保基金用于实业投资的最高规模可达2500亿元，具有很大的发展潜力。全国社保基金理事会也明确表示，今后一段时间，社保基金将努力加大实业投资力度，积极支持实体经济发展。事实上，近年来，社保基金正在积极采取多种形式，进一步加强与中央企业的合作，深入参与国资国企改革，进一步加大对中央企业的投资力度，力争在中央企业改制、上市、重组或再融资时，以战略投资者或优先股方式投资入股。此外，全国社会保障基金先后投资交通银行、工商银行、中国银行、农业银行、国开银行、中国人保、中国信达及中国银联等金融企业，以及京沪高铁、大唐控股、中航国际、中节能风电等工商企业。可以说，随着我国经济社会的发展以及社会保障基金规模的不断壮大，实业投资在其资产配置中发挥着越来越重要的作用。

1.2新加坡中央公积金制度投资管理的主要特征及经验启示

新加坡是国际上实行集中管理社会基金的典型之一，我国的住房公积金制度正是源自于此。1955年新加坡建立了中央公积金制度，经过多年的发展，其资金总额已超千亿美元。新加坡各成员组成的中央公积金是由中央公积金局负责集中管理的，中央公积金局独立于政府财政，上级管理部门为劳工部，公积金局实行董事会制，董事会成员的任命上也体现出对专业人士的高度重视。从投资管理体制看，中央公积金投资主要分为三部分：第一部分由新加坡政府投资管理公司负责，主要投资于国内的住房、基础设施建设以及部分国外资产。第二部分是中央公积金投资计划，该计划允许公积金成员将普通账户和专门账户中超过一定比例的公积金通过购买股票或共同基金的形式投资于资本市场。第三部分是保险计划基金，新加坡中央公积金包含多个保险计划（包括住房保险、家属保险、大病医疗保险等），保险计划基金的投资主要外包给资产管理公司，可投资于定期存款、可转让存款凭证、股票和债券等。上述三方面的投资中，由中央公积金局通过新加坡政府投资管理公司管理的基金和由公积金成员自主投资的基金构成了新加坡中央公积金的投资主体。新加坡中央公积金的投资管理模式虽有不足，但仍有其可取之处，它的一些成功做法对我国住房公积金投资管理改革也具有一定的启示和借鉴意义。一是相对独立的、专业化的集中投资。新加坡中央公积金局做出投资决策后，由新加坡货币管理局和新加坡政府投资管理公司负责具体的投资事宜，公积金成员获得中央公积金局支付的记账利率。二是多层次、多元化的投资体系。几十年来，中央公积金制度也不断放宽投资政策，允许其成员进行多元化的积极投资，政府机构的集中投资与成员个人的积极投资共同构成了新加坡当前中央公积金多层次的投资运营模式。三是健全的法令和监督制度保障了资金投资管理的安全性。新加坡政府充分认识到公积金在经济社会中的重要地位和作用，因此不断加强对其投资管理上的规范和监管，并制定《新加坡中央公积金法》，明确公积金局为法定机构，财政和行政自主，其成员主要由雇主代表、雇员代表、政府代表组成，相对独立的机构设置、规格较高的监管以及代表三方利益的管理模式，为保障公积金投资管理的可靠性和安全性奠定了基础。相比而言，我国住房公积金相关法规和制度建设相对滞后，我国《住房公积金管理条例》（以下简称《条例》）迟迟不能上升为《住房公积金法》，新《条例》的修订工作也十分迟缓，到目前为止，住房公积金还没有一部统一的投资管理办法。此外，我国住房公积金的监管机制还存在一定的弊端。通过上述分析，可以看出：我国的住房公积金制度与我国的社保基金以及新加坡的中央公积金体系均有其相似之处，是我国住房保障体系乃至社会保障体系的重要组成部分，上述的经验启示对我国住房公积金的投资管理改革均有着积极的借鉴意义。

2改革创新住房公积金投资管理的思考和建议

2.1建立健全住房公积金投资管理的相关法规和规章制度