货币基金监管范例

货币市场基金发展篇1

一、我国证券投资基金的发展现状

中国的证券投资基金产生于上个世纪90年代，在投资基金设立初期，我国管理层让投资基金担负起稳定市场、培育市场机构投资者、树立市场长期投资和理性投资理念的重任。从基金管理公司的成立到老基金的整顿扩募，再到封闭式基金的发行，开放式基金的试点以及快速增长，都由监管部门全权审批负责。这种以政府推动基金成长的模式促成了今天我国的基金业。截至2009年12月31日，我国证券市场共有627只证券投资基金，管理资产净值2.68万亿人民币。开放式基金共有593只，管理资产净值2.55万亿元人民币。占整个基金资产净值的95.14%；封闭式基金45只，管理资产净值1241.89亿元人民币，占全部基金资产规模的4.86%。基金资产净值占股票流通市值的17.91%。从1998年以来，我国证券投资基金实现了从封闭式到开放式、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司，从最初以券商为主导设立基金公司到国有大型商业银行参与设立基金公司的历史性转变。

二、当前存在的问题

近年来，我国证券投资基金规模稳定增长，基金产品种类日益丰富，市场主体行为不断规范，机构投资者发展迅速。同时QFII、保险、社保基金、企业年金等机构投资者不断壮大，初步形成了多元化机构投资者的格局，整个基金业健康的发展。在取得较大成效的同时也存在一些问题。这些问题既来自于外部资本市场的环境的影响，也来自于投资基金自身发展的不足。

（一）基金品种不断丰富、但结构不尽合理

我国证券投资基金大类齐全，股票型、混合型、债券型、保本型、货币型基金均初具规模。截至2009年12月31日，我国证券市场共有627只证券投资基金（包括QDII）。其中，股票型基金253只，混合型基金144只，债券型基金128只，保本型基金7只，货币型基金61只，ETFs/LOF基金共32只。我国证券投资基金在品种的多样性上与国外相差无几，但结构上仍存在较大的差别。图1中显示，证券投资基金中偏股型基金的占比超过80%，高风险基金为主体。在实际运行中基金结构受证券市场的影响，波动性较大。而在美国的共同基金的资产结构中占比最大的是股票型基金和货币型基金，分别各占40%左右，高风险和低风险基金平分秋色，较为稳定和均衡。

作者：张辰辰     单位：人民银行石家庄中心支行

02年4月巧日，中国正式加人国际货币基金组织数据公布通用系统(GDDS)。这标志着02中国统计发展迈出了重要一步，是中国加人世界贸易组织(wTo)之后在统计工作方面取得的相应进展。它意味着中国在宏观经济统计上开始与国际标准接轨，进人了一个崭新的历史发展阶段。

一、什么是GDDS?

GDDS是国际货币基金组织(IMF)数据公布通用系统(GeneralDataDisseminationSystem)的英文缩写。这是国际货币基金组织针对1994年墨西哥金融危机和1997年亚洲金融危机教训，为解决宏观经济统计数据不透明、公布不及时、准确性较差等问题，为其成员国制定的数据公布标准。GDDS包括实际部门、财政部门、金融部门、对外部门和社会人口部门五大宏观经济部门的数据。GDDS在数据范围方面选定了能够反映成员国经济运行效率和政策效率的数据类别和指标，统一规定了公布频率和及时性;在数据质量方面，要求成员国向公众公布数据编制方法，提供一套支持统计数据交又核对的统计框架;在数据完整性方面，要求成员国提供官方统计的法律制度、政府部门在数据公布时的评论和数据调整的情况，提前公布统计方法制度的修改和调整;在公众可得性方面，要求成员国事先公布数据日历表，按统一时间向社会统计数据。

二、加入GDDS是世界经济、中国经济和中国宏观经济统计发展的必然要求

世界经济发展趋向是逐步一体化、全球化。各国之间的经济联系越来越广泛，越来越密切，越来越统一。这就要求有一个统一的统计标准，并能及时交流，以使各国都能对世界经济发展做出正确的判断和预测，对本国经济发展做出正确决策，防范经济危机和金融危机的发生。1994年末，墨西哥发生严重金融危机，导致国际金融市场剧烈动荡。国际货币基金组织由于没有掌握墨西哥经济金融的统计数据，因而对墨西哥金融危机的严重性和传染性在事前没有足够认识，在事后又很难满足危机国提出的融资要求，因而未能很好地发挥其促进汇率稳定、缩短并减轻成员国国际收支失衡的时间和程度的作用。这使国际货币基金组织认识到，在新的国际形势下，要发挥作用，就必须全面了解成员国的各项主要宏观经济政策以及宏观经济运行情况。1997年亚洲金融危机的爆发，更加坚定了国际货币基金心组织加强金融监管以及建立和推广数据公布标准的决心。同年，国际货币基金组织创立了GDDS。其目的是生成全面精确的统计数据，以便于政策制定和分析。目前已有45个国家参加。

从我国来说，多年来，经济一直保持着高速发展的势头。随着改革开放的不断深化，我国经济与世界经济的联系越来越广泛。在世界经济一体化、全球化的新形势下，我国经济迫切需要与国际标准接轨，同时也需要了解世界经济的发展情况。经济发展速度以及与世界经济的联系，可能出现的通货膨胀、通货紧缩趋势以及及早抵御世界经济危机和世界金融危机的影响，一直是各级特别是中央领导非常关注的问题。加人WTO和加人GDDS都是中国经济发展到今天的内在需求。统计是经济发展的产物。经济决定统计，统计反过来为经济宏观决策服务。中国宏观经济统计发展到现阶段。迫切需要扩大开放，走向世界，同时也需要让世界了解中国;迫切需要提高宏观经济统计数据透明度，进而推进宏观经济统计制度改革，提高宏观经济统计数据的国际可比性;迫切需要摸清我国宏观经济家底，为国家宏观经济决策提供依据，为防范和化解经济危机和金融危机提供预警。因此，国家认为，经过二十多年的改革和发展，我国的实际部门、财政部门、金融部门、对外部门和社会人口部门的统计数据在范围、频率和及时性方面、在数据的质量方面、在公布数据的完整性方面、在公众可得性方面基本达到了GDDA的要求，因而提出申请，并于今年4月巧日正式加人了GDDs。

一、对于余额宝的介绍

余额宝是由淘宝支付宝创造的一种余额升值服务项目，即用户使用支付宝将钱投入到余额宝，实际上是购买了天弘基金的自由货币基金。淘宝用户在登录支付宝系统以后会出现两个账户，只需要将支付宝内的钱转到余额宝里就会获得收益，并且对比银行可以获得高于其10倍的收益，收益结算方法以日为单位。其实真正给用户提供收益的不是余额宝，而是货币基金，余额宝只是一个媒介而已，用户是将资金投资到债券和银行协议存款。通过余额宝的迅猛发展和支付宝固有的客户，天弘基金由50名开外蹿升至前三名，成为国内数一数二的基金管理公司。余额宝里的钱同时还可以用于网上购物，在任何时间存储取出都行，不需要手续费。在购物时余额宝里的钱会被自动赎回，赎回时采用T+0模式，即实时赎回。有很多人会疑惑余额宝与支付宝的不同点在什么方面呢？余额宝是依赖于支付宝而生存的，是支付宝的附加产物。这两者的区分是：1、余额宝是一种投资理财产品，支付宝是用于第三方支付的东西；2、存到余额宝的钱每天会获得一定的收益，而支付宝是没有收益的；3、余额宝用于购物花销和转出资金，支付宝除此之外另有信用卡付款还款，资金充值等多种功用；4、余额宝比支付宝存在更多的安全隐患，支付宝支付需要证书和验证码，相对比较安全。

二、余额宝网络营销现状分析

网络营销是借助互联网与客户进行双向的交流来满足顾客需求的一种新的营销模式，不受时间空间限制，成为时下企业营销手段的宠儿。从余额宝问世以来，从刚开始网民对其充满疑虑，再到大部分人对阿里巴巴权威性的认可和马云的信赖，渐渐开始尝试这个新奇的赚钱工具，成为人们茶余饭后讨论的话题。余额宝是在网络营销下一种新型的资金管理方式，规模增长速度极快。据官方统计，截至2014年6月30日，拥有的用户数已经超过100，000，000，平均每人占有5，030元，与2013年末的4，307元相比拟，上升了17%；规模超过5，700亿元，与2013年底相比上升3倍以上。用户年龄以20～40岁为主流客户，都较为年轻，尤其以九零后居多。经过发展，余额宝进入了缓慢增长的成熟期，需要采取措施才能继续站稳脚步。仅一年时间，尽管余额宝会暴露出很多问题，仅从成绩来看，已经是网络营销的一次大成功。余额宝的实质等于支付宝加上货币基金，余额宝利用货币基金为一些小型的零散客户构建一座桥梁，将一些数量不庞大的散钱存到余额宝同样可以获得收益。余额宝与支付宝紧密相连，提高了用户的热情，更多的人愿意将资金转到余额宝。有一件事人们每天要做的就是打开电脑或者手机，看看余额宝的盈利情况如何。从余额宝的运营情况来看，从6.763%的年化收益率后开始下滑，尽管余额宝的年化收益率有所下降，但只是小幅度的，它依旧能获得“民心”，关键在于余额宝与客户密切的接触联系，关注分析用户的心理需求。以余额宝的发展规模看，应该会持续受到人们的欢迎，还是具有很大的发展前景的。

三、余额宝网络营销优劣势分析

余额宝从2013年6月份上线以来客户规模与日俱增，余额宝的成功绝非偶然，余额宝的网络营销会受到重视，是以其自身优点区别于竞争对手，才能持续吸引人们的投资。与传统营销相比，余额宝注重体验营销，让用户亲身操作清楚明白的感受到产品的好处，体会一把如何理财。网络营销的成功运用会对用户形成一个大数据库，更加轻松的进行服务。任何事情有好就有坏，网络营销具有一定的风险性，存在着安全性，法律性的隐患。作为货币基金的余额宝，伴随着高收益的同时风险就会越高，一定要小心谨慎经营。

（一）优势分析

一、国际货币体系的改革方向的文献综述

1.国际储备货币的选择

1)建立超主权的国际储备货币

某一货币想要成为国际储备货币需要具备几个条件。首先，该货币应该具有货币的基本职能，包括流通作用、支付作用、结算作用、价值尺度的作用、贮藏作用。其次。该货币的发行数量要能够做到可控。这就要求要有一个支撑和制衡的机制。建立超主权货币储备体系，简单点说就是结束美元的统治时代。这一主张最早来自凯恩斯的设想，他提出以30种代表性商品为基础设计“Bancor”的国际货币，但遗憾的是，这一主张未能实行。现行国际货币体系的缺陷很大程度上是由美元作为单一的国际储备货币引发的，针对这一问题，周小川的文章重提凯恩斯60年前的大胆设想，建议对国际货币基金组织（IMF）创设的特别提款权（SDR）进行改进和扩大，以“大处着眼，小处着手，循序渐进，寻求共赢”的改革，逐步创建“具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币”。文章的核心意思是要在未来建立一种不与任何国家主权挂钩的“世界货币”，以此作为国际储备和贸易结算的工具。超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。对于SDR充当超主权国际储备货币的可行性，部分学者提出了质疑，超主权储备货币是与国家主权脱钩的，而现代货币最为本质的特征就是建立主权国家信用担保基础上，离开了主权国家的信用担保，信用货币是无法确立的，更不用说成为交易结算、贮藏及投资的工具。其次他们认为SDR存在自身设计机制的内在缺陷：SDR的份额与未来可获得的贷款额以及表决权挂钩；SDR不能用来交易结算，长期不流通；SDR不能反映世界经济发展的趋势。对于这种货币的设想，由于它是与国家主权相脱钩的，或是没有国家主权为信用担保的，因此，这种国际储备货币一定是世界各国政治协商的结果。可以说，即使这种政治协商可以进行，但是由于当前各国的经济发展水平及在国际经济生活中的地位十分巨大，各国在这种政治协商中的利益诉求是相差很远的。因此，在这种政治协商中要达到各国认可的一致意见是不容易的。即使能够达到这种一致意见，其成本也是十分昂贵的。

2)建立多元化的国际货币体系

多元化的国际经济发展格局必然导致多元化的国际货币体系，美洲、欧洲、亚洲三大经济体相互制衡，是未来国际货币体系多元化的基础。美元的不断衰落，欧元的强大，亚洲经济的发展，将使全球经济处于三大经济区相互竞争的相对平衡的机制。蒙代尔提出，国际货币体系可能以货币联盟的方式向新固定汇率制度复归，而“金融稳定性三岛”则是其基本框架，并伴生欧元区、美元区、亚洲货币联盟三大紧密货币合作区的雏形。Salvatore指出，基础单一货币目标区的国际货币体系是不可能的，因为它只针对国际汇率错配的表面征兆而非实质问题，可能会出现浮动汇率制和固定汇率制的两类制度的缺陷。

2.国际货币体系管理机构的设置

摘要：21世纪以来，网络技术与电子通信齐头并进、迅速发展，在这个大环境下的新兴金融产业———互联网金融逐渐地被大众所熟知。普通居民慢慢意识到了投资理财的重要性，对互联网金融产品的使用率也越来越普遍。为此，我们研究小组通过问卷调查的方式走访了解铜陵市普通居民的理财现状，在此基础上，对提高铜陵居民的理财能力与安全防范意识提出建议。

关键词：互联网金融；铜陵市；理财现状；理财渠道

1互联网金融的发展现状

1．1互联网金融的内涵及特点

互联网金融并不单纯只是“互联网＋金融业”的求和解得，而是一种新的模式和新的业务，它能够顺其自然地满足现资者的基本需求，同时在安全性和流动性水平方面也实现了新要求的新兴产业。在互联网金融模式下，人们可以打破时间和空间的限制，利用手机、电脑这些触手可得的工具找到适合自身情况以及更加简便、迅捷、高效的理财产品和金融服务。

1．2互联网金融的发展趋势

平台合规化是互联网金融发展的基础，完善相关法律法规健全互联网金融监管体系是首要目标。健全的平台不仅有助于行业整体的发展、减少非系统性风险，也有利于企业与平台形成自己的品牌效应成功塑造品牌形象，从而吸引更多的投资资金。而在互联网金融平台为满足用户对于投资资金的多元化需求而提供各种创新产品的同时，互联网金融的发展也将更注重用户体验，在安全技术和软件应用等方面都会不断的提升。

摘要：互联网金融作为一种新兴金融业态，很好地将计算机互联网技术与金融进行了融合，在全球以指数般速度发展，不仅对已有的金融业态产生了不小的冲击，还独立发展出一种新的金融模式，与银行、证券市场形成了三足鼎立的态势。本文在深入分析互联网金融本质的基础上，研究主要的互联网金融模式，剖析互联网金融盈利模式的优缺点，提出发展建议

关键词：互联网金融；盈利模式

2014年，互联网金融发展迅速，市场规模已经超过10万亿元。总理在十二届全国人大二次会议上首度将互联网金融写入政府工作报告，并提出“促进互联网金融健康发展”，国家从政策层面表明了引导与发展互联网金融的决心；“余额宝”最新季报显示，一季度规模环比增幅达23%，7117.24亿元，短短两年间一跃成为中国规模最大的货币基金，全球第二大货币基金，并跻身全球第十大共同基金，而同期银行理财产品发展增速仅为9.04%。根据央行《2014年支付体系运行总体情况》的报告，当年第三方支付中互联网业务规模突破8万亿元，同比增长50.3%，移动支付业务规模接近6亿元，同比增长391.3%，而传统支付业务票据业务量的笔数和金额分别下降16.56%和6.16%。2014年我国P2P市场规模更是接近5000亿元，较2013年增长了400%，中国也成为全世界最大的P2P交易市场，同期银行信贷规模仅增加9.9%。根据腾讯安全对外《2018年互联网金融安全报告》，2018年国内累计发现涉嫌传销平台达到5000余家，活跃人数超过千万；P2P网贷平台达到1.2万家，其中中高风险平台占比约为68%，较上半年增长了24%。与此同时，直销企业涉嫌变相传销案件高发，以保本保息、荐股为代表的金融虚假广告诈骗层出不穷，互联网金融安全形势依旧严峻。

一、前期研究成果

互联网金融较传统金融减少了交易中信息不对称问题，进而降低了金融交易成本，提高了金融资源配置效率，主要体现在为以下方面。一是网络化与高效性。通过信息技术的运用，大数据有效揭示信息，金融资源配置与中介服务突破时空限制，线上运营，提高了金融服务效率（Chien-TaBruceHo等，2009）。蒋照辉（2011）通过计算发现银行运营点每笔交易的费用为3.06元，而网银仅为0.49元，说明线上运行的互联网金融交易费用更低。二是混业化与同质化。王雪（2013）认为在互联网金融使传统金融中介的作用弱化，金融服务业的进入门槛降低，在激烈的竞争中，在位金融企业保留客户必将向其他金融服务领域延伸，金融业将走向全面资产管理时代，全能金融企业是发展大趋势。三是普惠性与直接性。互联网金融可以为各个阶层提供金融服务，降低了金融服务门槛，吸引客户群体，挖掘出数目巨大的“长尾用户”（张明哲，2013）。比如余额宝就提供了零资金门槛理财服务，激活了社会存量资金。另外资金双方近乎直接交易，摆脱了时空限制，金融脱媒加深，资金的全球流动成为可能，降低了中间费用（刘桂清，2006）。四是风险性。互联网金融作为一种崭新的金融模式，虽然近年发展迅速，但是积聚的风险也不少，具体表现为信用风险、法律监管风险和信息技术风险。互联网金融只有解决了风控和法律监管问题，才能进入长久的发展轨道。互联网金融的盈利模式依附于互联网金融运营模式，因此对盈利模式的分析应建议在对运营模式分析的基础上。由于互联网金融的外延不断被拓宽，国内对其具体模式没有给出一致的界定。谢平、邹传伟（2012）主要从资源配置、支付、信息处理等方面通过代表案例对互联网金融模式进行了说明。罗明雄（2013）认为，第三方支付、P2P信贷、大数据、众筹融资、网络金融门户网站和互联网化的传统金融机构是六大基本互联网金融模式。

二、互联网金融的基本模式分析

（一）第三方支付模式

一、互联网支付

支付宝就是第三方担保交易模式。在虚拟的网络市场，支付问题曾经成为电子商务发展的瓶颈之一。马云开创的支付宝由买家将货款打到支付宝账户，由支付宝向卖家通知发货，买家收到商品确认后指令支付宝将货款放于卖家，至此完成一笔网络交易。随着淘宝、拍拍等电子商务平台的发展，支付宝、财付通等支付企业的出现，通过在商户和个人用之间构建一个第三方支付账户，在网上商家和银行之间建立起连接，实现第三方监管和技术保障，解决了买卖双方的支付信任并保障信息安全，并获取了沉淀资金的利息，手续费及渠道费用。近年来，随着传统企业的电子商务化进场加速，以及大型电商平台大规模促销主要成为常态，对第三方支付市场的发展起到积极推动作用。

二、互联网理财

第三方支付平台极大的促进了电子商务的极大发展。在积累了大量客户之后就具备了销售金融产品的实力，并能更充分利用备付金账户沉淀的资金。平台上不仅可以销售实物商品，也会拓展向理财产品。2013年的“双十一”以最短时间销售额破亿元的不是家电、服装，而是首次参加“双十一”的互联网理财产品。开卖仅10分钟，淘宝理财“双十一”产品国华人寿华瑞2号成交金额一亿元，表现十分突出。实际上互联网理财倍受关注，是从6月13日余额宝开始的。截止2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，规模为1853亿元。余额宝上线以来，累计申购金额4294亿元，累计申购1.4亿笔。由于支付宝有极高的信誉度，再加之支付宝客户对货币基金的认识，多数支付宝客户在主观上已经把余额宝和高息活期存款等同了。相较银行类产品，从外部环境、收益水平、便捷性等方面具有明显优势。余额宝从技术上已经突破了利率管制，实现了活期存款的利率市场化。2013年8月初，腾讯旗下微信平台和财富通亦联合华夏基金推出现金增利货币基金“活期宝”。10月底，另一互联网巨头百度亦加入互联网金融派对，联合华夏基金推出理财计划产品“百发”数米基金等企业也很快推出类似的产品参与到竞争中。互联网理财并未掠夺传统基金理财市场，而是扩大的用户覆盖范围。其用户多为传统理财市场未覆盖的年轻用户，虽然这个用户群体中每个人在余额宝中投的钱不多，但乘以庞大的人数，这笔钱就是一个天文数字了。通过互联网的电商平台作为销售渠道，把握了长尾效应，聚沙成塔。

三、互联网融资

P2P（PeartoPear）是一个互联网的概念，表示了互联网上端对端信息交互方式和关系发生特征。该交互是在对等网络中实现的，不通过中间工作站平台。P2P网络借贷指的是个体和个体之间通过网络实现直接借贷，国内通常称为“人人贷”，其模式主要表现为个人对个人的信息获取和资金流向，在债券债务属性关系中脱离了传统的资金媒介。这是典型的直接融资模式，在没有互联网之前就是民间借贷体系。中国个人对个人的借贷行为至少存在一千多年了，借贷双方一般为本乡本土或亲朋好友。互联网的出现，使得本来可能需要具备一定信任度的人才能相互借钱的行为得到了扩展，让陌生人也存在了相互借贷的可能。随着利率市场化、银行脱媒以及民间借贷的火爆，2010年P2P贷款呈现出爆发性的态势。2012年末，P2P借贷服务平台已经近300家，同比增长271.4%。但是完成交易的手段和质量都相对较差，纯线上交易的份额占全部P2P贷款的27.6%，其余72.4%均为复合交易。由于缺少必要的监管和法规约束，导致2012年多家P2P贷款公司接连发生恶性事件，给我国正常的金融秩序带来不利影响。2014年伊始出现一些倒闭现象，市场也因此重新审视P2P贷款行业的发展，对行业的期待开始回归理性，预计市场将进入洗牌调整阶段。

四、总结

作者：何淑兰 单位：暨南大学经济学院

竞争力总体增强尽管受到金融危机的冲击，国际经济合作2012年第10期世界经济与贸易但亚洲经济表现出强大的恢复能力。在2011年的洛桑世界竞争力排名结果中，中国位列18，较2009年上升两位，位居新兴经济体首位。其他国家如韩国、印尼、巴西、南非均有不同程度的上升。

储备资产的快速累积2011年末，全球所有经济体的外汇储备合计10.62万亿美元，中国持有近3万多亿美元的外汇储备，占全球外汇储备近三成。俄罗斯、印度和巴西的外汇储备占比分别接近7%、4%和2%，新兴经济体的全球储备份额总和已经远远超过全球储备资产的50%。新兴市场经济体的对外资产余额超过对外债务余额，大都成为对外净债权国。反观发达经济体，除个别国家外，大都发展成为对外净债务国。在全球债务分布中，排名前10位的发达国经济体外债总和，已经占到全球债务份额的83.8%，G7国家今年到期的主权债务总额约7.3万亿美元。据彭博社数据显示，日本将有3万亿美元债务到期，位列第一，美国则将有2.8万亿美元债务到期，居于其次，其债务依存度更是创下30年来的新高。欧债危机，美债危机持续发酵，成为当前国际金融市场动荡不安的根源。

在全球治理中话语权的提升当前全球治理的问题，突出表现在新兴经济体国家在既有国际金融秩序下应享有的权利与其对世界经济增长的贡献不匹配。发展中国家虽然表面上被包括了进来，但并没有赋予相应的权利，更多层面只是参与而已。G20从幕后走向前台，标志着当前国际政治格局的新变化，标志着新兴经济体力量与传统发达国家的合作迈上一个新台阶。在G20的成员中，新兴经济体有11个，“金砖四国”是G20里面新增加的主体。发展和完善G20对话机制，是新兴经济体推动全球治理结构改革的有效途径。

国际货币体系的缺陷及其对新兴经济体的影响

布雷顿森林体系崩溃以后，1976年1月8日，IMF临时委员会在牙买加会议上通过了关于国际货币制度改革的协定，称为《牙买加协定》。该协定的主要特征有：第一，储备货币多元化。美元、欧元、日元、英镑都是储备货币，但美元依然居主导地位，因此牙买加体系又称为美元本位制。第二，汇率制度多元化。根据IMF的分类，现行体系下的汇率制度多达8种，浮动汇率制度获得了合法的地位。第三，国际收支调节机制多样化。具有汇率、利率、IMF贷款、国际金融市场融资等多种调节方式。然而，20世纪80年代以来的拉美债务危机，1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机以及持续的欧债危机暴露了当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险。虽然新兴经济体整体经济规模即将达到全球总量的50%，但货币金融中心仍在发达国家，财富的分配权仍然掌握在发达国家手中，实际上新兴经济体金融资产仅占全球总量的19%。新兴经济体金融财富在全球占比明显低于GDP的占比，意味着各种风险将越来越多地由新兴经济体承担。由于新兴经济体货币大都盯住美元，货币政策的自主性严重被削弱。特别是金融危机以来，本币升值、热钱进出，不但进一步推高新兴经济体外储规模、加剧输入型通胀的风险，也使新兴经济体的经济与金融安全越来越被美国债务风险所累，在“美元陷阱”中越陷越深。

（一）国际储备货币制度的掠夺性虽然在牙买加体系里，美元、欧元、日元、英镑都是储备货币，但由于美国政治经济实力余威犹在,美元储备地位的相对削弱并没有动摇美元在国际货币体系中的垄断地位,美元仍然是最主要的国际储备货币、国际计价单位、国际支付手段和国际价值的贮藏手段（见图2）。美元的霸权地位与特权地位,为美国政府长期推行宽松的货币政策提供了有利的国际条件。为刺激美国经济的发展,美国长期实行不受约束的“双赤字”政策。一方面通过经常收支逆差的方式大规模向全世界输出美元,掠夺他国资源和财富,获取巨额国际铸币税利益。根据PortesandRey(1998)估计，美国每年正常国际铸币税收益相当GDP的0.2%；另一方面又通过财政赤字的方式（例如三轮量化宽松政策）源源不断向国内注入美元，直接导致了美元的贬值,自动削减和消灭了美国债务。“美元是我们的货币,却是你们的问题”，美国尼克松时期的财政部长约翰•康纳利一语道破天机。国际货币体系的许多职能集中在一种主权国家货币上，容易使国际货币体系遭受到源自异质性冲击或该国政策决定（该政策决定可能不适合于世界其余国家）的影响（周小川，2009）。在这样的国际货币体系下,全世界人民为美国的债务买单。自20世纪90年代新兴市场危机后，许多发展中国家，特别是亚洲新兴经济体，积累了巨大数量的外汇储备，作为应对未来危机的自我保护。美元贬值直接导致外汇储备缩水和持有的国债收益率下降，新兴经济体作为债权人权益被严重“稀释”而陷入财富管理的困境。