前言：中文期刊网精心挑选了结业感悟范文供你参考和学习，希望我们的参考范文能激发你的文章创作灵感，欢迎阅读。
结业感悟范文1
【关键词】 柔性理论； 财务杠杆效应模型； 投入资本税后报酬率
在快速成长的企业中，自留盈余很难满足其庞大的资金需求，对外融资在所难免，一般来说债务的风险小，成本低，而且债务利息允许进行税前扣除，具有抵税作用，因此，债务资本成本明显低于权益资本成本。然而由于债务资金破产效应的存在，债务融资的风险与其收益相伴而生，于是这里研讨一下企业该如何确定自己的最优资本结构问题。
一、每股盈余无差别点法
首先，算出不同筹资方式下EPS与EBIT之间的关系：EPS=（EBIT
-D）/N（D为负债利息，N为流通股票数），如图中的两种筹资方式下的线性关系，由EPS1=EPS2计算得到每股盈余无差别时对应的均衡收益EBIT；然后，根据企业的实际情况预测EBIT，代入各种筹资方式计算，使EPS值最大的那种筹资方式便对应最优资本结构。此方法简单明了。但由于事前无法准确预期EBIT的水平，通常只能预测一个EBIT的可能范围，当此范围包含了收益均衡点时，如预测的EBIT在（C，B）间包含了A点，最优资本结构仍无法确定。
二、加权平均资金成本最低点法
构造数学模型：
其中目标函数表示公司价值，它是未来经济增加值EVA的折现值，该值最大时，资本结构达到最优。约束条件一，表达了资本结构；约束条件二，对税后净营业利润NOPAT进行了定义；约束条件三，对综合资本成本WACC进行了定义，它为债务资本和权益资本的加权资本成本，KD、KE为债务资本的税前资本成本率和权益资本成本率；约束条件四，对经济增加值EVA进行了定义，它全面反映了企业的盈利和创造价值的能力。该模型还反映出寻求资本最优结构实质就是使企业综合资本成本最低。
三、本文着重研究的方法
（一）理论基础
柔性理论：在筹资环境不断变化的情况下，企业应培养一种缓冲能力，即在一定的条件下，有能力选择不同的筹资组合，从而构建不同的资本结构，找到一段最佳的资本结构区间，而不是一个点。
（二）财务杠杆效应模型的建立
企业经营的目标是股东价值最大化，于是这里不采用财务杠杆系数，而是将企业所得税考虑在内，引入投入资本税后报酬率ROIC，以权益报酬率ROE为出发点来建立最优资本结构的研究模型。负债的税后成本率=约定利息率×（1-T），即i′=i×（1-T）；投入资本税后报酬率ROIC=EBIT×（1-T）/（D+E），D/E表示企业的财务杠杆程度。
带入权益报酬率公式可得模型：
ROE=净利润/所有者权益=（EBIT-i×D）×（1-T）/E=ROIC
+（ROIC-i′）×D/E
该模型也反映出了负债融资的杠杆效应，所以可形象地称该模型为财务杠杆效应模型。
（三）从财务杠杆效应模型看财务杠杆效应
当D/E=0时，企业的投入资本完全来源于权益，此时根据上述模型，ROE=ROIC，表明股东权益报酬率完全由总投入资本的税后报酬率水平决定。
当ROIC>i′时，股东除了得到正常的投入资本回报率ROIC外，还得到部分杠杆收益率为（ROIC-i′）×D/E，而且杠杆收益率随着D/E相对比例的提高而提高。
当ROIC
ROIC=i′时，根据公式ROE=ROIC，股东承担的风险为单一的经营风险。
（四）最优资本结构的确定
如图2所示：
直线①有债务融资的企业价值VL=VU+T×D；直线③是没有债务融资时的企业价值VU；曲线②是考虑财务危机成本后的企业实际价值，实际价值最大处对应的便是最优负债量D*。
杠杆净收益（R）=避税收益（X）-财务危机成本（Y）
R、X、Y均是负债量D的函数，现要求R的最大值：由微积分可知，对方程求一阶导数并使其等于0的点D*便是最优点：
R′=X′-Y′=0（1）
方程（1）两边同时除以Y′得：R′/Y′=X′/Y′-1=0（2）
由微分公式得R′/Y′=（ΔR/ΔD）/（ΔY/ΔD）=ΔR/ΔY
令MRR=ΔR/ΔY，可得R′/Y′＝MRR；由方程（2）可知，当MRR=ΔR/ΔY=0时为最优负债量，即最优资本结构。
ΔR为杠杆净收益的增减量，ΔY为财务危机成本现值的增减量，如果将MRR的分子分母同时除以企业的所有者权益，可以看出MRR反映的实际上是负债融资对股东来讲所承担的每一单位额外风险能够获得的净收益。又因为未来的杠杆效应是需要予以合理的估计，并赋予各种估计以概率，所以可用ΔE（ROE）表示股东获得的净收益，方差Δσ（ROE）作为股东风险（财务危机成本现值）的衡量标准。
于是可以得到MRR的另一种表达式：MRR=ΔE（ROE）
/Δσ（ROE）。
实际上就是把企业的面纱揭开来看，是在讨论杠杆效应对股东权益的影响。因为MRR表示股东承担的每一单位额外风险能够获得的净收益。根据前文的数学推导，本文认为，根据柔性理论，最优资本结构区间的确定标准为：MRR=0的点所在的财务杠杆程度区间。
（五）根据财务杠杆效应模型，获得最优资本结构所在区间的步骤
第一，根据企业的需要设定一系列的资本结构D/E，根据某资本结构结合当时的市场环境和金融环境确定与其相对应的负债利息率i，由i′=i×（1-T）算出i′。
第二，对于每个资本结构，结合企业的经营环境和历史经营数据预测该资本结构下投资项目的各种可能的EBIT，并对各种情况赋予一定的概率，根据ROIC=EBIT×（1-T）/（D+E）算出各种情况下的ROIC，进而算出E（ROIC）和标准差σ（ROIC）。
第三，根据财务杠杆效应模型ROE=ROIC+（ROIC-i′）×D/E，用描述统计的方法计算出每一财务杠杆程度D/E下股东权益报酬率的期望值E（ROE）和标准差σ（ROE），分别表示股东权益的收益和风险。
最后，由MRR=ΔE（ROE）/Δσ（ROE）得出股东权益的边际风险收益，表示股东承担的每一单位额外风险获得的净收益。
综上所述，在负债筹资的管理实践中，企业首先应该综合应用各种资本结构决定理论，充分认识本企业负债资金的边际风险收益与边际避税收益现值和边际财务危机成本现值的内在联系，通过收集足够多的历史数据，确定出本企业资本结构区间与投入资本税后报酬率和负债税后成本率之间的对应关系；然后，运用财务杠杆效应模型和最优资本结构确定标准推导出的上述步骤确定出企业最优的资本结构区间，而不是某一个具体的点，从而保证资本结构的柔性，对企业具有更大的可操作性。
【参考文献】
[1] （美）罗斯，等. 张建平译.公司理财精要（第四版）.人民邮电出版社，2006.
结业感悟范文2
初到公司，进入了我人生第一个科室，见到了我的第一位领导。在科室长辈的教导下，每天都能学到不少新东西。
首先，学着画高层图。每天早上来到办公室，打开计算机，坐下来就开始画，常常一坐就是一天。在师傅耐心细致的指导下，我从刚开始总是犯错，到后来终于自己一个人也能完成，每天都在进步中成长。虽然每天重复做一件事，就是画图，可心里还是觉得挺满足的，至少我学会而且做好了一件事，独立完成一件事嘛。
接着，学习填写杆塔明细表。刚开始时我对各种杆型还不是很熟悉，对杆上的材料更是丈二和尚摸不着头脑。科长拿了一本《省农村电网10kv及以下架空配电线路典型设计图集》给我，意味深长地说：“好好看，以后很有用的”。于是慢慢地我认识了杆型，各种材料配用的方法。可纸上谈兵是不切实际的，所以当得到跟着长辈们下乡验收线路的机会时，我十分期待。
每天我们都追赶太阳的脚步，就出发。记得第一次下乡是到维新，那天是星期六，科长带着我，很耐心指点我：什么是分支杆，门杆，直线杆，转角杆，耐张杆等等。那天脚都走酸，汗水大滴大滴流得满脸都是，累是有点，但心里总是美滋滋的。
下乡验收是进步最快的时间吧，不光是身体锻炼得棒棒的，而且认识了不少材料，知道不少新知识。五眼联板，横担，抱箍，撑脚等等这些材料以前只是在图集上看到，现在到了现场终于见到了它们的真面目，亲自用手感受下，还真有点激动。每当从长辈们那里学到一样新东西的时候，感觉生活真是无限美好，真感谢他们不厌其烦言传身教，也感到其实自己不知道的地方太多，需要学习的太多。验收过程中不仅看到，而且有机会还能触摸到那些“新朋友”，真开心。
长辈们懂的太多，有时他们太忙，我就“偷偷”在一旁学，从他们一言一行中真能学到不少知识。验收线路中，施工队的缺陷总是逃不过他们的火眼金睛：“拉线松动，杆偏5°，导线对地距离不够……”，等等。他们认真工作的样子“帅”极了，真想有一天我也像他们一样。
踏着太阳我们启程，乘着月光我们归来。虽然有时有点苦，有点饿，有点热，有点累，但是想到千家万户灯火通明，孩子在灯火下学习，老人们在灯光下慈祥的目光，幸福的感觉油然而生。所以不管走过多少路流过多少汗，大家都感到很值得，脸上总洋溢着欣慰的微笑，放松的心情。朋友与我见面，第一句话“你又晒黑了”，听到这话我不仅不感到沮丧，而是发自内心的自豪。
结业感悟范文3
一、密植橘园改造
1、任务目标：由林业局筹资100万元，改造密植橘园1万亩。
2、责任单位：各乡镇、办事处，市农业局，市林业局。
3、责任领导：各乡镇、办事处、乡镇长（主任），市农业局局长，市林业局局长。
4、工作职责：
乡镇、办事处职责：（1）按照下达的改造任务，抓好改造工作的落实；（2）配合市农业局、林业局做好检查督办和验收工作；（3）配合市林业局搞好验收合格地块的资金兑现工作。
市农业局职责：（1）落实各乡镇、办事处和各场所的改造面积；（2）编印技术资料；（3）举办技术培训和巡回技术指导；（4）负责检查督办；（5）共同做好考核验收和兑现工作；（6）做好项目总结工作。
市林业局职责：（1）共同做好检查督办和验收工作；（2）做好兑现工作。
5、工作时限：4月下旬完成1万亩疏密改造任务，4月下旬至5月上旬验收。
6、考核验收的主要指标：
（1）隔行或隔株进行；
（2）每亩保留橘树不多于60株，间伐株树不多于30株。
（3）集中连片改造面积不少于50亩。
7、考核验收办法：
考核验收工作由市林业局、市农业局和乡镇办三方共同参与，组织考核专班，对乡镇办和各场的改造地块逐块进行验收，应用GPS进行实地测量。考核表由市林业局、农业局、乡镇办领导、村主任和农户主共同签字。
8、兑现标准：经验收合格，并且是计划内的疏密改造园，每亩补助100元，其中兑现现金90元，另10元购买采果剪。采果剪由市柑橘产业办通过招标采购，按改造面积发放。
二、采购柑橘周转箱
由市财政筹资30万元，作为补助资金，购买3万只周转箱。由市柑橘产业办通过招标采购，在8月底以前将周转箱送到用户手中。
柑橘周转箱优先满足柑橘打蜡厂、柑橘专业合作社、国有柑橘场和柑橘种植大户需要，由柑橘产业办建立详细的用户台帐，并接受财政监督和专项审计。
三、柑橘市场建设
1、由市移民局筹资100万元。对五个新建柑橘市场给与补助，每个市场补助20万元。纳入补贴计划的新建市场，各业主要向市柑橘产业办呈报项目可行性报告和立项申请，报市政府分管领导审批。在市场建设过程中，市农业局和移民局要对建设进度和工程质量进行检查督办，确保按进度保质量完成任务。
2、新建柑橘市场的基本条件：有业主，占地10亩以上，有一条打蜡生产线，有电子地磅，配套周转箱3000个以上，市场的辐射作用大。要求在9月20日以前竣工投入使用。新建市场经市移民局和市农业局共同验收后，予以兑现补助资金。
结业感悟范文4
【关键字】矿山企业，财务管理，现象，见解
一、矿山企业财务管理工作的特性及意义
1.矿山企业财务管理工作的特性
矿山企业财务管理工作是以高层管理方向为指引，但中低层财务工作范围广泛且简易的综合性工作。矿山企业基层作业人员数量多、分工明确且工序复杂，致使财务要面面俱到就增加了一定难度，也就使得其综合性难度加剧。可见，矿山企业财务管理工作既具有综合性，也具有具体性，才能使得特色的矿业企业在财务管理协助下发挥更大的企业光辉。
本身财务管理具有较高的科学性，但是矿山企业的财务工作较多为基础数据工作的总结集合，若是矿山企业财务管理的基础工作不到位、数据不足，就将影响之后的一连串企业财务决策。可见，矿山企业财务管理工作也具有科学性、基础性。
2.矿山企业财务管理工作的意义
现代国内外经济环境下，矿山企业想继续稳定发展下去，就应该持续加强对财务管理工作的建设，使财务管理工作发挥更大的基础与核心作用，才能更好的应对国内外经济变化。对于矿山企业来说，过快或过慢的发展速度是不利于企业的可持续发展战略，也容易使得企业未觉察到企业不足而面临未知的企业风险，甚至企业风险带来的社会风险。可见，矿山企业财务管理工作能够给企业带来稳定性和纠正性。矿山企业有了财务管理工作才能使得企业长久发展，并最终实现企业价值最大化和社会价值最大化。财务管理工作是贯穿矿山企业管理内部的各个环节，甚至对于企业发展前期策划与后期评价总结都离不开财务管理工作，因此财务管理工作在矿山企业的重要性不言而喻。然而有的矿山企业财务管理工作效果差，是由于矿山企业具有一定的独特性，二者的结合存在很大的磨合空间，致使矿山企业的经营效益不如预期，但是财务管理工作的重要性和必要性不容置疑。
二、矿山企业财务管理工作存在现象分析
1.矿山企业资金管理过于分散，使得高层难以良好的做出决策
矿山企业资金管理混乱，特别是基层、中层资金过于分散，有些资金的利用价值非常微弱，高层对这些资金数据又有一定依赖，使得做出的财务决策和经营决策在一定上影响企业发展。当前下属矿业开设多个账户现象普遍，也就更加造成资金管理涣散、不严格，进而使得资金体内外循环问题突出，那么整个矿山企业就容易资金融通、资金结构出问题，从而直接导致企业财务风险急剧上升。
2.缺乏统一财务管理方向，内部控制目标与财务管理目标产生微妙分歧
矿山企业财务管理工作缺乏统一方向性、目标性，企业内部产权关系混乱不够明晰，使得内部资本结构松散，下属部门和矿业各司为政，过于追求局部甚至个人利益最大化，就严重损害了矿山企业的发展战略和集体利益。没有统一性和目标性一致的企业，那么内部控制的制定也就同样存在很大漏洞，使得内部控制与财务管理目标互相磨合却又无法帮助企业走向稳定、提升的前进道路。当前，矿山企业财务管理工作与内控工作完全没有形成完整体系，无法团结企业内部的凝聚力，而是加重导致企业财务风险得不到有效控制和监督。
3.管理者和财务人员的认识为“重收益、轻风险”
整个矿山行业的人员都没有认识到作为矿业这个特殊行业应该有的基本认识（一方水土养一方人），没有了水土那么人会好吗？矿山企业能够获得巨大收益（有的矿业属于垄断行业），收益驱使企业各层人员过于重视收益，而轻视了企业长期发展带来的风险（经营风险和财务风险）。矿山企业财务管理人员的认识和财务管理理念陈旧，也是致使财务管理工作单纯为会计核算和成本核算，那么矿山企业呈现“重收益，轻风险”的现象就更加明显。
三、对矿山企业财务管理工作提出些许见解
1.制定矿山企业经营发展大目标，让资金、成本、内控等管理目标高度统一
矿山企业应该秉着可持续科学发展观来综合制定企业经营发展大方向，企业内部各成员都认可的方向，若部分人员不认可也应该进行思想教育和，让其明白此目标将会带来的巨大经营利益，而不是太过于注重眼前短期利益等等。有了统一性的企业内部团结，才能使得财务管理工作中的各个部分（资金、成本、内控、风险等管理）都得到沿着这个目标全面动态性运作。矿山企业的董事会也应该发挥其应有的职责来领导企业的整体发展，也尽量维护自身利益的条件下稳定在竞争激烈的市场中获得一席之地。成本管理作为矿山企业财务管理的重要部分，不能一味的追求降低成本来提高企业的利润空间。
2.利用网络技术实现财务与其他管理的及时动态沟通
现代网络信息技术的成熟能够为矿山企业财务信息及时传输提供良好的硬件支持，也应该从而对财务管理模式进行大幅度调整，将这一网络技术充分融入进来，为矿山企业财务管理工作现代化做出贡献。发展财务管理网络信息化能够使得管理由静态向动态循环发展，再加上矿山企业经常面临严苛的地理、地质等条件限制，有了网络化财务管理就能克服这一方面带来的财务管理困境。
3.培养一批责任心、财务知识、地区荣辱感强的财务各层人员
财务人员作为矿山企业经营发展的纠正协助者，其品德和责任都需要有充分的可靠性，才能促进矿山企业沿着长远目标前进。矿山企业应该对具有特殊、不同岗位财务人员进行不同财务高级知识的普及，以便保证其知识的充足来为业务创新打下扎实基础。矿山地区荣辱感强的财务人员更应该进行多方面（社会人际、法律、经济、技术、国际化专业知识、国际化先进矿业理论）培养，地区使命感会促进该批人员自主创新来协助企业科学可持续稳定发展。
参考文献：
[1]徐文华，周正富.煤矿多种经营集体企业财务管理现状及对策[J].煤炭科技.2003（2）.
[2]刘建强.浅析国有煤炭企业财务管理现状及改进对策[J].会计之友旬刊.2011（3）.
[3]王芳.浅谈企业刨新型财务管理[J].财税研究.2014（33）.
结业感悟范文5
【关键词】 服务行业 从业人员 乙型肝炎病毒 感染
乙型肝炎是严重危害人民群众身体健康的传染病，流传广，传染性强，而服务行业从业人员乙型肝炎病毒（HBV）感染情况，直接影响服务对象的身体健康。为了解预防控制乙型肝炎病毒（HBV）在服务行业从业人员感染情况，预防控制乙型肝炎的传播，现将本中心14162名食品行业及公共场所从业人员乙型肝炎病毒（HBV）感染情况检测结果分析如下。
1 对象及方法
1.1 研究对象 本区辖区内2006年6月1日～2007年5月31日从事食品及公共场所行业健康体检的人员。
1.2 方法和试剂 采用酶联免疫吸附试验（ELISA）进行检测，试剂由上海科华生物技术有限公司生产，结果判定按说明书。
2 结果
2.1 不同性别检测结果情况 本次体检总人数14162人，阳性323人，阳性率2.28%；男6309人，阳性181人，阳性率2.87%；女7853人，阳性142人，阳性率1.81%，χ2=17.65，P
2.2 不同年龄检测结果情况 17～24岁6529人，阳性195人，阳性率2.99%；25～34岁2956人，阳性58人，阳性率1.96%；35～45岁2912人，阳性53人，阳性率1.82%；45岁以上1765人，阳性17人，阳性率0.96%。χ2=303，P
2.3 食品行业和公共场所检测情况 食品行业9777人，阳性229人，阳性率2.34%；公共场所4385人，阳性96人，阳性率2.19。χ2=0.56，P>0.05无显著性差异，见表3。
2.4 常住人口和流动人口检测情况 常住人口8170人，阳性165人，阳性率2.02%；流动人口5992人，阳性158人，阳性率2.64%。χ2=5.91，P
2.5 不同民族检测情况 汉族9343人，阳性225人，阳性率2.41%；回族4819人，阳性98人，阳性率2.03。χ2=2.30，P>0.05无显著性差异。见表5。表5 不同民族检测情况注：χ2=2.30，P>0.052.6 在323例阳性中，抗原抗体组合模式以 HBsAg、HBeAg、HBcAb（俗称“大三阳”）101例，占31.27%；以HBsAg、HBeAb、HBcAb（俗称“小三阳”）138例，占42.72%；其他模式84例，占26.01%。
3 讨论
乙型肝炎的传染源主要是乙肝患者和病原携带者，普通人群对乙型肝炎病毒（HBV）普遍易感，HBsAg携带者是重要的传染源，尤其是从事食品行业和公共场所等服务行业人员的HBsAg携带者，在乙型肝炎病毒（HBV）传播中的作用更应引起重视。
从检测结果来看，本区服务行业从业人员HBsAg阳性检出率为2.28%，与银川市服务行业从业人员HBsAg阳性检出率2.34% 基本一致［1］，明显低于我国 HBsAg流行率9.75%［2］，其原因是食品行业和公共场所等服务行业人员岗前体检和每年一次体检，发现HBsAg阳性者调离岗位，说明管理措施取得一定效果。男性高于女性原因可能是男性社会活动较女性广泛，受感染机会较多有关［3］。
从年龄组分析，17～24岁组HBsAg阳性率最高，以后随年龄增长而下降，同时结果表明，流动人口阳性率高于常住人口，原因在于我区地处银川市文化、商贸、经济中心，辖区皆是中小型服务行业，外来务工青年多，而他们大多数未接种乙肝疫苗，自我健康保护意识淡漠，导致感染。
从抗原抗体组合模式分析，HBsAg、HBeAg、HBcAb（俗称“大三阳”）101例，占31.27%，为乙型肝炎病毒（HBV）急性期感染，乙型肝炎病毒（HBV）在体内复制，有较强的传染性，对健康人群有很大的危害性，必须引起重视。
综上所述，为预防乙型肝炎病毒（HBV）感染，保障人民身体健康，必须进一步加强对食品行业和公共场所的卫生监督力度，做好宣传教育，提高大众健康意识，并做好服务行业人员岗前卫生知识培训，对乙型肝炎病毒（HBV）感染者及时调离，对易感人群接种乙肝疫苗。
【参考文献】
1 脱秀珍.银川市24617名从业人员HBsAg抗-HBs检测结果探讨.医学动物防制，2007，23（1）：11-12.
结业感悟范文6
论文关键词：财务杠杆，资本结构，影响
1 引言
杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象，杠杆具有放大赢利波动性的作用。企业筹资方式的选择往往会使企业产生固定性的筹资成本比如债务利息或优先股股利。当企业现金流不能应付这些到期的固定性筹资成本时企业将丧失偿债能力，这就是财务风险。例如2007年的美国次贷危机对我国很多企业造成了毁灭性的打击，2008年上半年，全国就有6.7万家规模以上中小企业倒闭。温州30万家制造企业中的20%处于停产和半停产状态，并有4万家企业倒闭；东莞关停、转移外资企业就有405家，同比上升36.4%[2]。其深层次的原因是人们只盯住了杠杆的更大收益而忽视了由此带来的风险，当风险释放的时候企业无力承受。悲惨的事例教育我们不能盲目的追求杠杆效应的最大化经济学论文，应将杠杆效应与风险因素综合考虑，使企业能从容应对风险，不至于倒闭破产。什么样的资本结构是企业最佳资本结构？这将是本文的介绍重点。
2 财务杠杆简介
2.1财务杠杆定义
财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。当企业存在债务融资时就会产生财务杠杆效应。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆[3]。财务杠杆的大小通常用财务杠杆系数表示，它是企业计算每股收益的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。
DFL==
式中：DFL——财务杠杆系数
EPS——普通股每股收益变动额
EPS——变动前的普通股每股收益
EBIT——息税前盈余变动额
EBIT——变动前的息税前盈余
上述公式可以推导为：
DFL =
式中：I——债务利息
PD——优先股股利
T——所得税税率
2.2财务杠杆收益
A、B、C三家业务相同的公司，相关财务资料如下
由上表可以看出完全没有负债融资的A公司相对于有债务融资的B、C公司，当息税前利润增加1倍时，每股收益也增加了1倍，说明每股收益与息税前利润同步变化，没有显现出财务杠杆效应。而B、C公司每股收益分别增长了116%和154%，显示出财务杠杆效应。同时由于B、C公司资本结构的不同（B、C公司资产负债率为20%、50%），他们的每股收益变化率为116%和154%，说明资产负债率越高的公司财务杠杆效应越明显。随着债务利息的增加，企业面临的现金危机也在增加，同时财务风险也增大。
企业是可以通过不同的筹资渠道来调整企业的负债比率，通过合理安排资本结构，适度负债经济学论文，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。
3 资本结构简介
3.1资本结构含义
企业资本由负债和权益构成，短期资金需要量和筹集方式经常变化，且在整个资金中所占比重不高，因此将短期资金作为营运资金管理。因此长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。
3.2资本结构决策
资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法，其中资本成本比较法以资本成本作为选择标准，计算过程简单，这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，而没有考虑不同融资方案带来的财务风险，本文重要介绍第二种方法即：每股收益无差别点法。
每股收益无差别点法以不同融资方案下企业的每股收益相等为基础，通过比较在企业预期盈利下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益最大的融资方案。
每股收益无差别点的计算公式如下：
EPS==
式中：EPS——每股收益
N——筹资后的发行在外的普通股股数
以上述A公司为例，假定A公司息税前利润为15万，需追加资本50万，有三种筹资方式
一是全部发行普通股：增发25000股，每股20元经济学论文，这时每股收益1.5元
二是全部发行长期债券：债务利率7%,利息35000元，这时每股收益1.725元
三是全部发行优先股：优先股股利10%，优先股股利50000元1.25元
1、 计算第一、二种方案的无差别点
=
EBIT=105000万
这时每股收益1.05元
2、计算第一、三种方案的无差别点
=
EBIT=200000
这时每股收益2.00元
由以上图示可以看出当企业预期息税前利润大于10.5万元时，采用长期债务融资比采用普通股融资的每股收益大，当企业预期息税前利润大于20万元时，采用优先股融资比采用普通股融资的每股收益大。同时可以看出无论企业息税前利润多大时，采用长期债务融资都比采用优先股融资的每股收益大。由于A企业预期息税前利润15万，通过对每股收益无差别点比较A企业应该采用发行长期债券融资方式。
每股收益无差别点法通过比较在不同筹资方式下企业每股收益的变化来指导企业筹资决策，哪种筹资方式会给企业带来更大的每股收益就选哪种方式。但是在选择的同时并没有考虑到企业的整体价值大小。当每股收益的增长不足以弥补风险增加所需的报酬时，尽管每股收益在增加，但公司价值仍然会下降。企业管理目标并不是每股收益最大化而是企业价值最大化或股东权益最大化，那么怎么样的筹资方式才是符合企业管理目标的方式？这就引出了最佳资本结构的概念。
3.3最佳资本结构
企业最佳资本结构应当是使企业的价值最大，而不是每股收益最大的资本结构，同时在这种使企业价值最大化的资本结构下，企业的资本成本也应该是最低的。
企业的市场价值V等于其股票的市场价值S加上长期债务的价值B。
V=S+B
假定企业长期债务的现值等于其面值；股票的现值等于企业未来净收益按股东要求报酬率折现。企业经营利润永续，股东要求回报率不变，则股票市场价值为：
S=
式中：Ke——权益资本成本（股东要求报酬率）
采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ke
Ke =RF+β(Rm-RF)
式中：RF——无风险报酬率
β——股票的贝塔系数
Rm——平均风险股票必要报酬率
公司资本成本用加权平均资本成本（KWACC）表示
K=K（1-T）()+K()
式中：Kd——税前的债务资本成本
继续以上述A公司为例，该公司预期息税前利润15万，长期资本构成为普通股，无长期债券和优先股经济学论文，该公司认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票方式调整资本结构。经咨询，目前的债务利率和权益资本成本情况如下：
根据上表资料以及前述公式计算不同长期债务规模下企业价值和加权平均资本成本如下：
以发行20万长期债务为例计算过程如下：
债务市场价值等于其面值20万
股票市场价值==100万
企业市场价值=20+100=120万
加权平均资本成本==9.38%
一般情况下个别资本占全部资本的比重按账面价值计算，当账面价值与市场价值差别过大时，计算结果会与实际有较大差距。因此如果能够取得资本市场价值在计算过程中用市场价值计算权数会更准确，本例中长期债券取账面价值，股票取市场价值。
从上表中可以得出当企业以发行20万长期债券方式回购股票时公司的价值最大（V=120万），同时公司的加权资本成本最低(KWACC=9.38%)
4 结论
企业筹资方式的选择影响着企业价值的大小，选择适当适度的筹资方式将财务杠杆效应发挥到最大将会给企业带来更大的每股收益。但更大的每股收益与最大化的企业价值下企业资本结构往往并不一致。发行什么规模的债务来筹资从而达到最大的企业价值是本文论述的关键。我们在追求企业价值最大化的今天，筹资与投资决策至关重要，希望本文能引起你对筹资决策的思考。
参考文献：
[1]雷曜.《次贷危机》[M].（修订版）.北京:机械工业出版社, 2009
[2]陈希琴.基于财务风险防范的多元化融资策略[J].会计之友,2009（2）上：54
[3]中国注册会计师协会.《财务成本管理》[M]. 北京:中国财政经济出版社,2010
[4]严勤连.浅谈财务杠杆与股东利益最大化[J].现代企业教育,2007(9)：64-65
[5]杨志慧.财务杠杆应用误区及策略[J].财会通讯,2007（9）：46
[6]董永灵.浅谈财务杠杆与财务风险[J].经济师,2010（10）：153-155
[7]杨帆.合理利用财务杠杆.优化企业筹资效益[J].现代经济信息,2010(9):120-122
[8]张小文.文拥军.财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析[J].财会通讯.2010（1）:120
