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被动策略的主动胜出
截至2007年5月15日，我国有19只指数型基金。其中，既有完全复制目标指数的基金，也有为数不少的增强型指数基金；跟踪的目标指数既有上证50、上证180、深证100、沪深300 等常见的交易所编制的指数，还有新华富时中国 A200指数、道琼斯中国88指数等国外机构编制的指数。从交易机制来看，覆盖了封闭式、开放式、LOF、ETF4种形式。如表一所示：
随着牛市行情的到来，指数型基金迎来了发展的春天，截至2007年 5月15日，指数型基金在与股票型基金（剔除指数型基金计算数据）、混和型基金、债券型基金、货币型基金的平均收益比较中，在最近一周、一月、三月、六月、一年、今年以来、设立以来的全部时间段里，取得最高平均收益（参见表二）。实行被动投资策略的指数型基金在全部时间段中取得良好收益，主动胜出。
指数型基金主动胜出溯源
了解指数型基金的原理及相关优势，从中可以看到指数基金赖以成功的关键因素。
1.指数化投资策略的基本原理
指数型基金采用被动的投资策略，理论依据是有效市场理论和随机漫步理论。该理论的基本思想是:证券市场在消化有关单只股票或整个市场的信息上是极为高效的。当单只股票或整个股票市场相关的信息出现时，传播速度快并且能够立即反映在证券的价格上。随机漫步理论认为:由于信息的及时传递及对价格的影响，后期价格与前期价格相比其变化必定是随机和不可预测的。所以，无论是技术分析(试图运用过去的价格模式来预测将来价格的变化)还是基本分析(通过研究单个公司的收、分红、未来的前景等来判断一个股票的准确价值)都不能帮助投资者在同一风险水平上获取超过购买并持有一个充分分散的投资组合的收益。
2.指数化被动投资策略的优势分析
指数型基金投资的资金全部用来跟踪基准指数，取得较低的管理成本和周转率，费用低廉。指数基金的投资周转率比较低，以沪深300指数为例，每年只调整两次投资组合，周转率一般在20%左右，明显低于其他股票型基金，节约了大量的交易成本。低成本是指数基金战胜其他投资者的关键所在，在扣除成本之前，指数的收益是市场的平均水平，扣除成本以后，借助低成本的优势，大部分投资者的收益就不如指数基金了。对于投资者而言，大部分指数型基金的管理费和托管费相对股票型基金而言都较低。
指数基金的另一大优势是能分散风险。指数基金按照跟踪指数的成分股比例购买股票，较完全的分散个股的非系统风险。研究表明，当一个投资组合中的股票数量超过30只的时候，就基本消除了非系统风险，一般来说指数基金持股的股票数都多于30只。相对主动型投资，指数基金的非系统风险大大降低。
股市4000点后，指数型基金的收益趋势
2006年指数单边上涨，日前股市步上4000点，指数已在高位，购买指数基金是否时机依然合适？
对于指数型基金，首先需要看其跟踪的目标指数，蓝筹股的投资价值仍然突出。日前，如果根据2006年的盈利状况计算，两市平均市盈率为40倍左右，而沪深300指数市盈率为30倍左右。蓝筹股仍然是整个市场的估值洼地。考虑到未来蓝筹股的流动性溢价，蓝筹股的投资价值将更加明显。与此同时，考虑到近期ST、*ST等绩差、低价垃圾股等的过度炒作，政策对蓝筹股价值的引导，海外蓝筹股回归带来的供求关系变化和估值标杆的迁移，这些都有利于蓝筹股价值的进一步发掘。
此外，2007年股指期货的推出也会给指数型基金带来一份机遇。股指期货上市后，投资者对现货的需求量将会显著增加，而相应的指数型基金是较好的指数现货品种，必然获得更多青睐。
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这或许就是指数基金投资价值和投资意义的最佳写照。“股神”巴菲特曾说过，不买指数基金是你的错，投资指数基金好处多多，但在之前中国股市的低迷期，指数基金似乎在投资者眼中只是个不值一文的小角色。但随着牛市的来临，指数基金终于吐气扬眉，16只指数基金在2006年的平均净值增长率达到125.87%，其中最高的是银华基金的道琼斯88，其去年一年的净值增长率达到142.89%。
我们不妨认真考证，大胆猜想：指数基金投资正当时，当然最好的佐料是：定期定投。
在股市这样一个变幻莫测的市场里，对于普通的投资者，往往是输多赢少。这不是个人的运气或者是自己对市场的技术分析能力问题。因此，股市存在风险，对于大多数普通投资者或风险厌恶者只能驻足不前，宁可将钱存在银行或购买债券。难道就没有一种行之有效的方法？回答是肯定的，就是投资指数基金。
2002年，中国有了自己的第一只指数基金：华安180，但指数基金的投资价值却因为长期熊市的拖累而无法显现，指数基金严重受到质疑。
从被质疑到吐气扬眉
2004年， 随着股指再一次从终点回到起点，指数基金在中国市场上的可投资性受到质疑。这是指数基金一段“不堪回首”的历史。当年基金市场上已有7只指数基金，成立时间较早的基金经历了股市指数由低到高、由高到低的一个小循环，基金净值“终点回到起点”。2004年10月，7只指数基金自上市以来只有4只净值为正值，3只净值为负值，表现最好的华安180自成立以来的净值增长率为3.28%，融通深证100次之，增长率为1.53%。也就是说，指数基金投资者在两年的时间里的收益仅为3.28%，还不如同期银行储蓄的利率高。
短期跑不赢积极投资基金，长期投资更有颗粒无收甚至亏损的危险，指数基金当时在国内确实面临越来越尴尬的境地，甚至有基金公司已经开始反思推出指数基金的必要性。这可算是指数基金最黑暗的日子了……
伴随波澜壮阔的牛市行情来临，指数基金终于“咸鱼翻身”，让投资者充分见识到了指数投资的魅力。16只指数基金在2006年的平均净值增长率达到125.87%，其中最高的是银华基金的道琼斯88，其去年一年的净值增长率达到142.89%。更重要的是指数基金领涨所有基金品种。
指数基金以跟踪某一特定指数进行投资，以期获得长期稳定收益的基金，属于被动投资品种。在2006年，被动型指数基金的业绩增长战胜了主动型的股票型基金品种。根据有关数据统计，开放式指数基金去年的平均净值增长率为125.87%，而开放式股票型基金平均净值增长率为121.41%，开放式混合型基金中的偏股型基金去年平均净值增长率为112.48%，平衡型基金去年的平均净值增长率为108.89%。
现在谁敢再质疑指数基金？
越来越多的投资者去年跑输指数之后，开始把目光投向了指数基金。“指数基金的地位正在不断提高，其成长空间无论是数量还是资产管理规模将在2007年继续提升。”有关研究人士认为。
指数基金“复活”
万家基金代总经理张健表示，很多投资者都有“赚了指数亏了钱”的经历，2006年下半年市场分化走势再次验证，想要长时间战胜市场是极其困难的事。在中国宏观经济稳步增长、证券市场长期走牛的情况下，普通投资者不妨选择投资指数增强型基金，这样不仅可以享受市场平均收益水平，同时避免纯指数复制型基金有可能遭遇的个股风险。
继续增持指数型基金，以期获取大盘上涨的稳定收益。因为根据预期，市场还将有大批蓝筹股入市，这批蓝筹股主要集中在金融、铁路、能源、电信等前景较好的行业领域。另外，股指期货推出前景渐趋明朗，作为今年证券市场的重要创新，股指期货的推出，不仅使指标股受关注程度大大提升，促进大盘指标股的价值回归，同时期货与股票市场二者之间的互动也会带来指数的超常繁荣，从而为指数基金带来阶段性的“比较性投资机会”。
招商证券的基金研究员妮也同时建议说，基于预期新的蓝筹股大量入市和股指期货的推出，新年初期将会吸引大量新资金积极入市，抢夺市场优质股票，建议增持大盘蓝筹股配置较多、业绩稳健的指数型基金及ETF基金，以获取大盘上涨的稳定收益。
市场人士表示，投资指数基金的一般思路为，如果长期看好A股市场，可密切关注指数型基金的走势，在指数回调的时候买入，尤其是在市场暴跌的时候坚决买入，这样至少可以获得市场的平均收益，更可获得牛市上涨带来的长期收益。
指数基金调仓成本低廉
在市场结构性调整期内，基金面临适度调仓压力。非指数型基金的调仓成本较大。根据银河证券基金研究中心的统计数据，2月份上证指数上涨5%，股票型基金平均净值增长率为2.16%，偏股型基金的平均净值增长率为2.92%，平衡型基金的平均净值增长率为1.06%，业绩表现普遍略逊于指数。然而指数型基金多数表现较好，2月平均净值增长率达4.28%。
展望未来，国内股市基本面和低利率环境不会出现大的变化，各个行业和公司都将全面受益于宏观经济快速增长，蓝筹股长期向上和个股普涨的趋势并不会出现改变。而资产重组长期趋势化将提升市场整体的资产质量以及估值水平，但是由于投资者很难提前获知或准确辨认出资产重组的相关信息，集中投资风险较大，尽可能的分散化投资将使得投资者分享到资产重组带来的投资机会。因此，投资于指数基金也是不错的选择。
结构性调整期
近期股市特征与去年6月份的市场惊人相似，均表现为指数波动加剧、交易量逐级放大和出现无征兆的快速下跌。我们认为这两个时段的市场具有相似的市场特征，即都表现为市场驱动因素发生重大转换，市场进入结构性调整期。
去年6月份之前，国内股市受股改利好因素推动，沪综指一路上攻，成功突破1600点大关。进入6月份后，指数阶段性累计涨幅惊人，估值水平引发市场争议，市场成交量和波动率开始突然放大。随后市场开始筑顶回调，6月7日单日跌幅近6%，6月14日沪综指创出短期历史低点1512.52点。随后受上市公司业绩转暖和优质新股上市利好因素推动，市场掀起一波新的受业绩推动的大行情，一直延续到去年年底。
从当前的市况看，我们认为过去半年引领市场的核心动力开始减速，新的股市驱动力正在积聚。新动力的核心点依然是上市公司的业绩增长，所不同的是，外延式资产重组引致的业绩增长将逐渐取代内涵式业绩增长，成为股市新的驱动力。
定期定投买指数
在市场结构性调整期内，基金净值波动难免会加大，选时低买高卖理论上好像可以赚取价差收益，事实上细算起来不仅成本高昂，而且风险也很高。显性成本是大家都能看到的申购赎回费，买卖频率的增加无疑会放大这块成本。还有一块儿是大家易忽视的隐性成本，选时择机投资需要投入大量的时间和精力研究基金重仓股走势，还需要承受市场波动带来的各种情绪波动，考虑机会成本的话，这块儿成本投入不会低于显形成本那块儿。再加上择机错误带来的巨亏风险，选时择机投资在市场结构性调整期内可能会费力不讨好。
相反，定期定额投资基金却省心又不费力，每隔固定时间段花固定的资金投资于基金中，由于买入的时间点不一样，买入基金的净值也会不一样，因此，基金净值高时买入，你获得的份额就少，净值低时买入，获得的份额就多，长期下来就有摊平成本的效果。同时，不需要判断市场来进行投资，不需要波段操作，摊平成本降低风险，还能享受复利的效果。
买对基金,赚了指数又赚钱
选择指数基金，最重要的就是选择指数。作为被动管理的指数基金，其标的指数的代表性和成长性在很大程度上影响着基金产品的收益。
目前内地历史较长的指数有深证100、道中88、上证180、中标300以及新华A200指数；新生代指数有沪深300、上证50和巨潮100。2005年以来股市的3个上涨阶段表现看，深证100和沪深300表现最为强劲，其次是中标300、巨潮100和MSCI中国A股。此外，还有一些外资机构提供的指数，如道琼斯88指数等。
参考市场挑选指数，指数的孰优孰劣并没有定论。以上证180指数和上证50ETF为例，前者的成分股数量有180个，其代表性可能会优于后者，但上证50ETF所跟踪的就是上证50指数，主要包括一些盈利能力强、市值大、市盈率低的蓝筹股。
当股市处于弱牛市，通常大盘股抗跌性强，而且一旦行情反弹，领涨的也是这些股票。这时，上证50指数的收益率就可能比较高；而在强牛市中，个股呈百花齐放状态，而上证180因其代表性更广，收益率则有望超过50指数。因此，投资者需要参考市场当时的状况来挑选适合自己的指数基金。
投资者会发现，即使选择的目标指数相同，指数基金也可能不同。同一个指数，有的是ETF，有的不是ETF，到底选哪个好？
从交易模式看，传统指数基金和普通开放式基金一样，一般不在场内交易。与传统指数基金相比，ETF的交易和管理费用稍低一点，而且其既可以申购赎回又可以在交易所进行交易，为大资金提供了在两个市场之间套利的机会。
由于交易方式不同，导致交易成本也两样。传统指数基金每年需支付约1.5%管理费，较ETF的管理费（约0.3%〜0.5%）高出不少；另外，传统指数基金申购时需支付1%左右手续费，赎回时需支付0.5%左右手续费，而ETF的交易佣金最多不超过0.3%。ETF交易成本相对便宜。
主动型基金在牛市中的机会较大。基金管理方式的不同，是造成追踪同样目标指数的ETF和传统指数基金业绩差别的主要原因。ETF属于“被动式管理”，ETF管理人不会主动选股，指数的成分股就是ETF持股对象。其重点不是打败指数，而是追踪指数。一只成功的ETF能尽可能与标的指数走势一模一样，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取指数的报酬率。
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选股中，我们都会运用到基本面分析，券商的分析报告也以基本面为出发点，不过，传统指数基金均采用市值加权的指数编制方法，屈指可数的几只基本面指数基金在“指数家族”中确实冷门。
曾有基金公司表示，基本面指基将带领指数投资进入2.0的升级时代。按照他们的说法，基本面指基将为投资者提供一个更佳的指数投资工具，能够最终战胜并取代传统市值加权指数。如果事实果真如此，基本面指数基金为何一直没有受到市场关注？基民到底能不能选择基本面指基这样的冷门？
传统指数基金有缺陷
了解基本面指数之前，我们首先想想：什么是基本面？
广义地说，基本面就是事物的基本方面。以一个简单的例子作比基本面选股，如果您今年28岁，想找到一个意中人，您首先需要了解他/她的基本情况，也就是基本面，比如他/她的年龄、身高、职业、资产等等。相股如相亲，这个意中人对应股民来说就是股票，股票的基本面主要包括该股票对应上市公司的营业收入、分红、现金流、净资产、净利润等。
而传统的市值加权式指数编制方法与股票估值相联系，好比是选择意中人时的亲友投票，反映出的是群众好恶和未来预期，这会造成市值加权指数“高配高估股票，低配低估股票”的内在缺陷。基本面指数投资策略打破了传统市值加权指数权重和收益率的负相关关系，及通过引入与股价无关的“基本面价值”计算权重来代替市值权重，在指数中体现上市公司的真实价值。
传统市值加权指数的股票权重与股价相关联，因此流通股数量越多及股价越高的股票在指数中往往占据更大的配置比例。上证指数、深证成指、深证100等指数都属于传统的市值加权指数，它们都采用市值加权方式进行指数计算。样本股的市值规模决定了其在指数中权重的大小，也决定了其对指数的影响程度。当股票价格上涨，市值规模增大的时候，股票在市值加权指数中的权重将会变大，反之亦然。
一个数字能很好地说明市值加权缺陷的危害性。它发生在2000年3月科技泡沫破灭后30个月内的股票市场，当时世界上市值最大的股票――思科系统在这30个月里股票市值蒸发5000亿美元。事实上，当时股票市值近6000亿美元的思科系统，12个月运营收入不足30亿美元，自创业开始其累计收益不足80亿美元，且从未分过红。我们不禁要问：这样的股票该进入指数且按其有悖于基本面明显高估的庞大市值计算权重么？尽管如此，这样一只股票存在于当时许多大市指数中。
“这种弊端在市场泡沫时尤其明显。实际上应该有更好的方式去回避这种弊端，国外的典型机构投资者非常认可基本面投资。”嘉实基本面50指数基金基金经理杨阳称，基本面指数的研发初衷即是为了纠正这种错误，因为“基本面指数又称为市场噪音中的纠正指数”。嘉实基金是在国内首开先河并连续推出两只基本面指数基金的公司，而酝酿做这件事情的正是2008年回国加入嘉实基金的杨阳。
质疑基本面指基：真能战胜传统指数吗？
事实上，在过去5年中，基本面指数在全球主要市场的实际绩效均战胜了相应的市值加权指数。具体而言，在美国大盘股市场中，过去5年里基本面指数累计领先标普500指数约14.11%；在全球发达国家市场中，基本面指数累计领先MSCI全球指数约9.51%；在美国小盘股市场中，基本面指数累计领先罗素 2000小盘股指数约22.21%；在新兴市场中，基本面指数更是领先MSCI新兴市场指数约37.33%。
总体而言，在过去5年全球所有主要市场中，基本面指数的累积收益率均击败了市值加权指数，而同期间并没有任何其他类型的指数可以达到基本面指数一样的优异回报率。
我们不否认基本面指基的出发点，不过理财专家仍然怀疑基本面指数能否将其在国外的成功经验落地A股。
毕竟，截止目前嘉实基本面50的业绩仅在所有指数基金中表现中上，并未显现其绝对优势。针对诸多疑问，我们对国内基本面指数研究的先行者杨阳进行了采访。他是国内第一只基本面指数基金的基金经理，也是国内唯一一位掌管两只基本面指数的基金经理。
对话
M 基本面策略从本质讲是一种价值投资策略，在中国股市您觉得它的有效性能够得到充分证明吗？
Y A股是一个噪音较多的市场，基本面指数的目标是比传统市值加权指数表现更优，在国外，如南非、澳大利亚、日本等市场，基本面指数的表现都可圈可点。但国内基本面基金实际情况运行下来，没有想象中表现得好，可能还需要假以时日。在今年嘉实基本面50曾有过突出表现，一度拿到同类第一，这也侧面说明今年的市场正是一个价值回归的过程。
到底是什么原因造成的呢？对这个问题我也思考比较多，仍没有最后的结论。中国股市的信息披露、股权结构、流通股调整可能会一定程度影响到它，比如一家上市公司的基本面很好，不过流通股数量很少，那么就会对指数表现造成影响。不过这个问题不仅对基本面指数构成影响，对其他指数同样存在影响。目前国内上市公司市值权重矛盾较多，有A股总市值、H股总市值，还有A股流通总市值。以上证综指为例，中石油、中石化以总市值计算，所以占有比重很高，但是在其他诸如沪深300等指数里，中石油、中石化则以流通市值计算，所占比重很低。
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关键词：经济全球化；技术创新；产业技术联盟；技术进步
一、引言
随着现代科学技术日新月异地进步与经济全球化的发展，一个显而易见的事实是全球经济竞争的焦点转移到了知识和创新两方面。创新是推动经济长期发展的重要因素，同时也是每个企业保持繁荣和增长的关键。创新既可以为企业进行现有的各种活动提供更有效的方法，也可以提升产品或服务的购买价值，从而增强企业在市场中的竞争力。创新对不同的物资资源投入的需求前所未有的增长，同时所需的知识和技术也在不断地膨胀。基于以上种种因素，任何企业都很难在资源和相关技术领域取得绝对优势，因此，企业想要有更强的优势去参与市场竞争，就必须设法去获得外部的技术和知识。在这样的背景下，产业技术联盟就成为企业技术创新的重要组织形式，被誉为当代最重要的组织创新。
本文通过系统地分析产业技术联盟对促进技术进步的作用机制，以此来表明产业技术联盟在技术进步方面的运行机制，同时通过分析使我们能够更好地了解与运用产业技术联盟来促进技术的进步，提升企业的市场竞争力，以此来推动经济的持续发展。
二、产业技术联盟与技术进步的关系
产业技术联盟有狭义和广义之分，狭义指两个或两个以上的具有独立法人资格的企业之间的相互联合，并且目标是致力于技术创新的组织行为。广义指产业技术联盟既包括企业与企业之间，同时也包括企业与大学、科研院所等研究机构之间，他们为了实现某一技术创新战略目标而以此组建成的一种合作伙伴关系，它强调的是联盟各方在技术创新过程中的分工合作和优势互补。
产业技术联盟表现出的是一种组织间的关系形式，不仅可以发挥联盟松散组织的灵活性，不断地整合内外部的技术力量和技术基础进行创造性发明，而且还可以依托联盟企业这个强大的后盾以及有效的联盟管理机制，利用联盟企业各自的科研机构和关系网络，把握前沿技术，迅速地整合各种力量，开发出适用市场与有竞争力的技术，技术就是在产业技术联盟这个庞大的技术创新体系的R&D的过程中不断地得到进步。因此，它们表现出一种依附发展关系，即联盟的R&D行为以技术创新为手段，技术进步为目标，技术进步依托产业技术联盟中的创新体系对它的作用机制得以快速的发展。产业技术联盟对促进技术进步的作用机制主要包括：聚合机制、学习机制、集群机制、协同共生机制、社会资本机制。
三、产业技术联盟对促进技术进步的作用机制
（一）聚合机制
产业技术联盟聚合机制的一般过程表现为：企业之间通过组建产业技术联盟聚合各个企业的创新资源，使其能够更有效突破技术创新阀值、充分实现技术创新中的规模经济、分担在技术创新过程中的投资风险，从而激励技术创新，进而促进技术进步。
1.产业技术联盟通过有效的突破技术创新阀值来促进技术进步
阀值理论表明，如果企业的创新活动要产生创新成果，其中，R&D的人员与投入必须超过某一阀值（临界值）。一个企业通过寻求合作伙伴同其他企业组建成产业技术联盟，聚合联盟内各企业的创新资源包括资金投入、技术积累以及专用设备等，帮助企业突破技术创新阀值，进而激励企业进行技术创新，促进技术的进步。
2.产业技术联盟通过实现技术创新活动过程中的规模经济来促进技术进步
如果企业的技术创新活动想要有更高的经济效率，必须要使它的研究开发活动达到一定的规模。产业技术联盟能够通过聚合联盟内各个企业的研究与开发的力量，使联盟内伙伴的创新资源能在更高层次上、更大范围内得到有效资源配置。在产业技术联盟这个创新体系主体下，研究开发的规模扩大，有效发挥了专业化分工的优势，增强了技术创新的效率，实现技术创新中的规模经济，促进技术进步。
3.产业技术联盟通过分担技术创新中的投资风险来促进技术进步
一项新技术研究与开发的成本很大，而且伴随着极大的技术创新风险，尤其是一些技术密集、资金密集型产业为了适应市场竞争的需要，不得不支付庞大的产品开发费用和固定的资产投资，这就使许多企业面对这种情形都对技术创新活动望而止步，使得企业的技术创新活动始终停留在低迷状态，导致技术进步缓慢。产业技术联盟通过分担庞大的产品开发费用和固定的资产投资，降低企业在创新活动中存在的风险。使原本低迷的创新活动变得活跃起来，在创新的进程中不断地促进着技术进步。
（二）学习机制
产业技术联盟的学习机制主要过程为：企业之间通过优势互补，实现技术创新中的组织学习，并实现学习的速度效应。
1.产业技术联盟企业通过优势互补来促进技术进步
新技术的突破需要多种学科知识的融合，单个企业不可能同时拥有所有学科的关键技术，企业面对技术创新活动过程中将会产生技术瓶颈，使得技术创新进展缓慢或者停滞不前。企业在产业技术联盟这个体系下，就能够互相利用各自的技术优势，相互学习弥补各自的技术弱点，顺利地突破在创新活动中产生的技术瓶颈，实现技术进步。
2.产业技术联盟通过实现技术创新中的组织学习来促进技术进步
一种技术不仅包括显性的，还包括隐性的。尤其当企业拥有隐性技术的时候，其他企业想要获得这种隐性技术是相当困难的或者说获取成本极大。产业技术联盟通过使不同企业组织之间的密切联系与研究人员之间面对面的交流和沟通，进行广泛的共同磋商和实践，从而使合作企业从中获得通过外部市场交易而难以获取的技术。通过组织学习为其他企业的创新过程提供新的理念、新的活力和新的技术，使企业的技术得到进步。
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揭开神秘面纱
瑞和300分级指数基金最大的特色在于“一基金，三份额”。一基金是指瑞和300分级指数基金作为一只基金的整体，以沪深300指数为蓝本。三份额是指此基金由瑞和300份额、瑞和小康和瑞和远见3个份额组成。瑞和300份额是基础份额，其与普通的沪深300指数基金完全相同，瑞和小康和瑞和远见份额是在基础份额之上衍生的两类份额。可选择在份额之间的转换以及套利交易，或根据不同的市场预期持有不同的份额。瑞和300的管理费用为1％/年，比普通沪深300指数的管理费用偏高。
具体而言，投资者可通过场外、场内两种方式认购基金，场外投资者可凭中登公司的基金账户认购，场内投资者持有深市A股或基金账户的可通过券商营业部渠道认购。发售结束后，投资者通过场外认购所获得的份额全部确认为瑞和300份额，通过场内认购所获得的全部份额按111的比率确认为瑞和小康份额和瑞和远见份额。认购方式场内按照份额认购，场外按照金额认购。《基金合同》生效后，瑞和300份额不上市交易，可接受申购和赎回；瑞和小康份额、瑞和远见份额上市交易，不接受申购赎回，详见图1。
并非适合所有投资者
不管此基金的创新机制如何设计，瑞和300分级指数基金首先是一只指数基金。指数基金的投资风险，诸如标的指数回报与股票市场平均回报偏离风险、跟踪误差风险以及标的指数变更风险，也包含在此基金之列。除此之外，它还有3个不同之处。
杠杆机制设计
瑞和300杠杆机制是通过不同份额基金净值分成来体现的。它以10％为固定年阀值，在瑞和300份额净值不同的区间内执行不同的比例分成。如果瑞和300份额的基金份额净值大于1.000元，则在每份瑞和小康份额与每份瑞和远见份额各自获得1.000元净值的基础上，按照“先年阀值以内，后年阀值以外”的顺序，对于瑞和小康和瑞和远见按照阀值以内的部分8：2，阀值以外的部分2：8的方式分成。如果瑞和300份额的基金份额净值小于或等于1.000元，则3基金份额净值相等，且等于瑞和300份额的基金份额净值。这种分成方式体现了瑞和小康和瑞和远见对于瑞和300不同的杠杆水平，详见图2～3。
很明显，当瑞和300的净值小于1.1时，瑞和小康对瑞和300的杠杆为1.6倍，瑞和远见对瑞和300的杠杆为0.4倍；当瑞和300的净值大于1.1时，随着基金净值的不断增加，瑞和远见此时的杠杆持续放大，直至接近1.6倍杠杆水平。对市场预期收益偏低的投资者可选择瑞和小康，对市场预期收益偏高可选择瑞和远见。然而杠杆越高，说明波动性也越高，所导致的风险也会越高。
套利交易机制
除了内置杠杆外，此基金另一大特色是拥有套利交易机制。基金“份额配对转换”业务的办理赋予了基金独特的套利交易机会。
基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可将其持有的每两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额，也可以将其持有的每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额进行配对申请转换成两份瑞和300份额的场内份额。
如果一份瑞和小康份额的市价+一份瑞和远见份额的市价>2份瑞和300份额的基金份额净值，投资者申购瑞和300份额后，将其申请分拆成瑞和小康份额、瑞和远见份额并卖出，获取套利收益。如果一份瑞和小康份额的市价+一份瑞和远见份额的市价
具备了此机制，在瑞和小康、瑞和远见上市交易后，瑞和小康、瑞和远见的整体性折价将大大受到抑制，从而起到与具有类似机制的ETF、LOF基金相同的市场交易效果，基金份额的折价交易损失也将在很大程度上降低。
净值归“一”机制
在基金的存续期间，3份额瑞和300份额、瑞和小康份额和瑞和远见份额均不进行收益分配。但是在每一运作周年末，基金管理人将对基金所有份额实行基金份额折算，将基金所有份额的基金份额净值调整为1元。
如果瑞和300份额折算前的净值大于1元，则瑞和300折算后的份额将根据折算比例增加，而瑞和小康、瑞和远见份额折算前后份额不变，但是新增份额将全部折算成瑞和300份额。如果瑞和300份额折算前的净值小于或等于1元，则3份额均按照折算比例缩减，详见上表。
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指数基金跟着大盘的反弹而一路走红，并且最近达到了极致。
华夏沪深300指数基金3天募集近250亿元，从而结束募集。在新发指数基金受到追捧的同时，老的指数基金规模也在不断刷新。嘉实沪深300指数基金再次刷新自己保持的规模纪录，基金份额规模一举突破400亿份大关，总资产规模接近350亿元。
再往前看，今年以来发行的6只指数基金，首次募集规模也好于同期发行的股票型基金。工银瑞信沪深300、鹏华沪深300和南方沪深300分别募集36亿份、20亿份和16亿份，平均每只指数基金募集24亿份，略高于当时偏股基金平均募集规模。而汇添富上证指数基金和华夏沪深300基金在发行之际，正逢指数逐级攀升，其规模远远超越同期发行的股票型产品。
赚钱效应显现
指数基金以其优异的表现吸引着投资者纷纷解囊入市。银河证券统计数据显示，截至7月14日，今年以来，标准股票型基金平均净值增长率为63.23％，标准指数型基金平均净值增长率为83.03％，混合偏股型基金平均净值增长率为56.80％，灵活配置型基金净值增长率为49.96％，股债平衡型基金的平均净值增长率为43.36％。今年以来，业绩冠军宝座也是由指数基金易方达100指数ETF获得，截至7月15日，该基金今年的业绩已近翻番。
上半年的反弹行情无疑凸显了指数基金的赚钱效应，特别是像沪深300指数等全市场指数，可以在主题轮换的行情中更加全面地分享市场收益，指数化投资正成为行业发展的重大趋势，并且随着指数基金规模的不断膨胀，指数基金品种也将呈现出更为多元的特征。
据悉，还有多家基金公司的指数基金正在跃跃欲试，想入市分享指数上涨的收益。工银瑞信日前宣布其上证央企ETF正式获批，友邦华泰基金的沪深300ETF、华夏基金的上证行业、交银施罗德基金的上证180公司治理ETF、国海富兰克林、建信沪深300基金等均在筹备之中。
还能重现辉煌吗
招商证券基金分析师认为，在经济不断好转、流动性充裕的环境下，股市向好的趋势很难改变。针对当前市场热点切换频繁、板块轮动过快的特征，指数化投资可将不同热点和板块之间此消彼长的轮动影响抵消，从而反映出市场整体趋势。资金较少的投资者则可以通过投资指数基金这种便捷的方式，来间接投资指数，获取收益。
不过，在投资者蜂拥指数基金之际，有业内人士提出了担忧，一窝蜂投资指数基金是否是理性投资，毕竟指数经过一轮大幅反弹，上证综指已经上涨了75％以上，现在买人指数基金，期望能在短期内再能获得上半年的业绩似乎有些困难。目前大多数券商都看高指数到3500点，况且新指数基金建仓还有一个时间过程，因此，即使指数还在不断上涨，但新指数基金可能跟不上指数上涨步伐。相反，如果指数下挫，则对新基金有利，它可以在低位捡到便宜货。
也许在指数高位时发行新基金，正是考虑到市场在一轮上涨后会经历调整，那么，这就会给基金带来良好的建仓机会。投资新指数基金或许仍是机会。华夏基金的自购是一个较好的解释。华夏基金公司投资近3000万元于7月7日认购300指数基金，其基金管理人基金从业人员也认购了基金份额，总额为88.97万份。
嘉实基金认为，尽管股市大幅反弹，但股票资产的内在价值仍比债券更具有吸引力。目前沪深300的预期内在收益率约为4.2％。无论和十年期国债的收益率，还是房地产市场的租金房价比来相较，在目前阶段，股票仍是较具投资吸引力的大类资产。
同时，短期风险值得关注，表现在前期市场涨幅较大，绝对估值较年初缺少吸引力。此外，美联储可能克制性定量宽松，海外流动性预期将减弱，全球经济复苏可能放缓。面对长期向上趋势不改，但短期或有风险，下半年如何做好大类资产的配置，将是投资成功的关键。
主动型基金能胜出吗
有观点认为，随着股指的逐渐攀升，下半年指数上升的空间不如上半年大，这将制约指数基金延续上半年的辉煌；而另一方面，行业的轮动则可能加剧，将为行业基金的业绩表现提供良机。在下半年行业轮动的投资机会下，采取主动投资策略的行业基金可能跑赢被动型的指数基金。
从近期的一些数据对比来看，指数基金已经随着指数的上涨乏力而升势不如从前，而主动管理型的基金则逐渐显示出了强劲的实力。
据晨星截止到7月3日的数据显示，今年以来总回报率排名前20的基金中，指数基金占据11个席位；最近3个月总回报率排名前20的基金中，指数型基金仅占3席；而最近一个月总回报率排名前20的基金中，指数型基金也仅占3席；最近一周总回报率排名前20的基金中，竟然没有一只指数型基金。尽管指数型基金依然保持了良好的业绩增长态势，但是随着统计时间越近，指数基金的表现将逐渐不如上半年强势。
因此，如果下半年行业轮动特征明显的话，主动型的行业基金或许更有表现机会。
看来，买指数基金还是买主动型基金，目前选择还真是个难题，但主动型基金的选择比被动指数基金应该更困难，即使市场呈现行业轮动的特征，但行业基金是否就能抓住投资机会呢?这也很难说。因此，在众多的基金中，你能否买对主动型基金，可能要看你的运气了。
自购基金看多市场
记者注意到，在目前股指高位时发行的主动型基金中，有3家基金公司出手购买自家新基金，这可以看成基金公司对自家基金前景充满信心的行为。
中欧基金以固有资金1400万元认购中欧价值发现股票型基金，长信基金认购旗下长信恒利优势股票型基金2000万元，华富基金出手更阔绰，动用5000万元认购旗下华富价值增长混合基金。
自购行为传达出基金公司对股市前景的看好，而基金公司近期的下半年投资策略报告也显示，很多基金公司对后市发展都充满了信心。
