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外汇储备管理范文1
一、我国外汇储备的合理规模以及超量外汇储备的消极影响，对如何解决我国外汇储备过快增长提出了几点建议，等。具体材料请详见：
[摘要]本文通过分析我国外汇储备的合理规模以及超量外汇储备的消极影响，对如何解决我国外汇储备过快增长提出了几点建议。
[关键词]外汇储备规模管理结构管理
中国人民银行1月11日公布的数据显示，2007年末中国外汇储备余额达1.53万亿美元，比上年增长43.3%。改革开放之初，1978年我国的外汇储备只有1.6亿美元。经过不到30年的努力，我国的外汇储备翻了6000倍。其变化可以用“翻天覆地”来形容。
一、我国外汇储备适度规模的理论估计
一国的外汇储备可以看作本国对外汇发行国的债权，持有合理数量的外汇储备既是出于保护本国经济安全的考虑，也是一国经济实力的体现。但是外汇储备如果构成不合理或者超过适度区间，就会带来一定的负面效应。那么，我国的外汇储备是否偏高呢？
根据我国现阶段经济发展水平和外汇储备的实际需要两方面因素考虑，我国的外汇储备规模应为4540亿美元。鉴于4540亿美元是以2004年的数据为依据得出的结果，相对于我国当前所需要的外汇储备规模应该是偏小的，但考虑到我国现在外汇储备已经超过万亿美元大关，还是可以明显看出我国的外汇储备有过剩的倾向。
二、外汇储备过高的负面效应
过高的外汇储备给我国的经济平稳运行,已经带来了不小的挑战，主要表现在以下几个方面:
1.外汇储备过高,加大了人民币升值的压力。
2.高额的外汇储备改变了我国的货币的供应结构，一定程度上加大了通货膨胀的压力。影响我国货币政策的独立性。
3.外汇储备的汇率风险。
4.持有外汇储备的机会成本。
三、解决外汇储备过高问题的建议
通过以上分析，我们可以了解到超过适度规模的外汇储备会给一国经济平衡发展带来压力和风险。因此，我国有必要采取一些积极措施来抑制外汇储备不正常的扩大。当前我国的外汇储备管理可以从两个方面入手。首先是遏制外汇储备持续高速增长的势头，控制外汇储备规模。其次，对外汇储备结构适当调整，改变我国长期以来美元资产在外汇储备中独大的局面。
1.外汇储备规模的调整。(1)对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的贸易顺差,也有利于消除政策干预造成的价格扭曲,建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时,通过进口先进的技术和设备，也有利于促进我国相关产业的技术升级和产能扩大。(2)购买战略石油储备。石油是当今世界最重要的战略资源，被喻为“工业的血液”。但石油的蕴藏和使用却极不平衡。产油国和工业国之间控制与反控制的博弈，频繁发生的自然灾害以及国际游资在石油期货市场上的投机行为，都会造成石油价格的剧烈波动。今年国际原油价格曾经一度摸高至80美元一桶。过高的石油价格给我国国内经济的平稳发展带来了一定的负面影响。为了避免国际原油价格波动对我国国内经济的冲击，我国可以在石油价格回落到合理的时候，利用我国的外汇储备，加紧购买石油，扩大石油战略储备。(3)为社保基金注资。目前，全国的社保基金规模只有1477亿元，随着中国逐步进入老龄化社会，社保基金的规模远远不能满足社会的需求。社保基金理事会理事长项怀诚就曾公开表示，社保基金的缺口在1万亿元以上。与社保基金的短缺形成鲜明对比的是我国高达万亿美元的外汇储备。在构建社会主义和谐社会的大背景下，中央明确指出要多渠道筹集社保基金。因此，将部分外汇储备划拨到社保基金账下是有政策支持的。
2.外汇储备结构的调整。外汇储备的结构调整有两方面内容：一是储备货币币种的选择以及比重安排；二是外汇储备资产的调整。
(1)储备货币币种的选择以及比重安排。储备货币币种的选择以及比重安排是各个国家外汇储备结构调整共同所面临的问题。近年来由于美国贸易逆差和巨额财政赤字使得美元兑换国际主要货币汇率持续下跌已成为不争的事实。对于美元的贬值程度，专家提出了不同的预测，有专家认为美元的贬值率在20%左右，也有专家认为美元的贬值率将达到40%。因此，为避免美元贬值造成本国外汇储备缩水，调低美元资产比重成为各国外汇储备调整的一个方向。我国外汇储备币种调整不能通过大规模减持美元资产来达到减小美元资产比重的目的。当前，我国最稳妥的做法是增加新增外汇储备中非美元资产的比重同时将美元资产的增长速度调整到适度的范围，从而降低美元资产在外汇储备中的比重。近几年，我国同日本、欧盟的贸易发展良好。目前欧盟、美国和日本为中国前三大贸易伙伴，2007年我国与上述三个经济体的双边贸易额分别为3561.5亿美元、3020.8亿美元和2360.2亿美元。三者合计占到我国对外贸易规模的41.2%，如果考虑到内地经香港对上述地区的转口贸易，则该比例将上升至50%左右。我国可以以此为契机，进一步鼓励我国企业选择欧元和日元等非美元货币结汇，从而扩大欧元、日元等外汇储备的份额。
(2)外汇储备资产的调整。外汇储备资产调整是我国面临的特殊问题。外汇储备资产种类包括长期国债、短期国债、企业债券，股票等。外汇储备的资产调整就是对以上资产比重进行重新配置。对我国而言，则主要是如何调整美元资产的问题。根据有关资料显示，截至2005年6月底，我国的美元长期债券投资占外汇储备的68%，达4850亿美元。其中美国国债比例为57%，政府机构债券比例为36%，企业债券比例为7%。而我国投资美国股票的资金仅占外汇储备的0.47%。由此可见,我国外汇储备中美元资产配置的主要问题在于过分强调储备的安全性而忽视了收益性。在我国当前外汇储备较为充裕的背景下，外汇储备的盈利性是我们必须充分考虑的目标之一。
参考文献:
外汇储备管理范文2
【关键词】外汇储备；国际储备需求；规模管理
1、背景
最近几年来，中国的外汇储备规模以高速度地增长，根据国家外汇管理局公布的统计数据，截至2013年3月末国家外汇储备余额为3.44万亿美元。如此高速度的外汇储备增长情况，是否适合我国的经济发展，现在我国的外汇储备规模过大，应该怎样管理此规模，本文对此进行了分析论述。
2、国际储备理论概述
国际储备是指一国的货币当局所持有的用于弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。特征：（1）官方有能力完全获得和掌握的资产；（2）具有流动性，可以随时动用；（3）具有自由兑换性，被各国普遍接受。构成：黄金储备、外汇储备、普通提款权、特别提款权。国际储备的作用是国际收支逆差的缓冲器，能干预外汇市场维持本国货币的汇率稳定，并且是对外举债和偿债的信誉保证。作为一种缓冲存量储备，国际储备的基本功能是为了缓冲和抑制一国国际收支可能发生的过度波动。
3、我国的外汇储备需求的现状
表1 1997-2006年国际储备数据统计
（特别提款权、IMF储备头寸、外汇储备单位为百万美元）
资料来源：中国外汇管理局网站。
表反映了1997-2010年间我国的国际储备的构成及变化，从表可以看出，在我国的国际储备的构成中，外汇储备占据了绝大部分的比重，黄金储备只是我国总储备中很小的一部分，特别提款权和IMF的储备头寸所占比例不到10%。
4、外汇储备的影响因素
一国究竟应该持有什么水平的外汇储备取决于其外汇储备需求的影响因素。一般认为，适度外汇储备应该能够满足一国正常的进口需求，并足以弥补短期性国际收支逆差，维护本币汇率稳定，以及使持有的外汇储备的机会成本相对最小的水平上。结合我国当前经济运行的实际情况，分析影响我国外汇储备需求的各个因素。
（1）对外经济交往的交易性需求
交易性需求是指一国的公共或者私人部门由于对外经济或流动性的原因而导致的对外汇储备的需求。对发展中国家而言，进入国际资本市场筹集资金的难度较大，国际收支也经常存在比较明显的波动，国际清偿能力较低。一般认为一国持有外汇储备应足以抵付三个月的进口需求，即外汇水平应保持在全年进口总额的25%以上。由于我国实行较为严格的外汇管制，所以我国的外汇储备与进口额的比例可以略低于25%的理论水平。
（2）维持经济外部均衡的预防性需求
预防性需求又称为干预需求，是指一国货币当局在外汇市场出现大幅度波动时，为了及时干预市场而对储备的需求。外汇储备的预防性需求主要体现在两个方面：一是为了弥补计划期内发生的预料之外的逆差而对外汇储备的需求；二是一个国家在面临国际资本频繁流动，或者汇率出现大幅度波动时，中央银行持有的外汇储备可以扮演“最后支付者”的角色，即稳定汇率的储备需求。
（3）用于偿付长短期负债的偿债性需求
为了避免发生债务危机，一国必须持有足够的外汇储备以便即时清偿外债，通常是从外汇储备中提出专款设立偿债基金。显然外债规模越大，越接近偿债期，用于偿债的储备需求就越大。截止2002年我国外债总额已超过1685亿美元，虽然短期外债比例较低，但自改革开放以来借入的中长期外债已经陆续进入偿债高峰期，所以外汇储备的偿债性需求逐渐成为影响我国外汇储备水平的重要因素之一。
（4）获得更高额收益的盈利性需求
盈利性需求主要是指利用外汇储备进行国际金融市场投资或者用于风险管理，以获得更高收益或者降低风险水平的需求。对于中央银行这样以稳健性为第一要义的机构来说，盈利性需求对一国中央银行持有储备的规模所可能形成的影响并不大，这一需求一般只是中央银行在决定外汇储备的资产组合及其资产收益时，才会被作为比较主要的影响因素。
（下转第373页）
（上接第371页）
（5）其他影响外汇储备水平的因素
除了以上四种主要因素，还有其他几个较为重要的因素：1）经济发展速度。2）国内外实际利差水平。3）国内通货膨胀水平。4）经济开放和对外依赖程度。5）对外融资能力。6）持有外汇储备的机会成本。
5、对策建议：加强我国外汇储备规模管理
货币管理当局要能顺利实现外汇储备的职能并且成本最低、效率最高，一国必须拥有与其整个经济规模和国内外经济环境相适应的最佳储备水平。我们可以通过采取以下措施来维持外汇储备的适度规模和提高持有储备的收益。
（1）采用渐进式减持美元资产，实现资产配置多元化
我国从未公布外汇资产的币种分配币种，不过从国内外相关数据分析可得出我国外汇储备资产中大部分是以美元计价的资产，我国是美国最大的债权国。从资产组合配置的角度来说，减持美元资产是在中长期必须实施的事项。将部分美元资产转化为其他币种计价的资产，同时将持有的美元计价资产的形式多样化有助十提高我国外汇储备的安全性和收益性。
（2）扩大内需，将外汇储备转化为现实的生产力
改革开放以来，我国国际贸易长期处于顺差状态，做好宏观经济政策调控与规划，通过出口退税等调节政策，促进我国对外贸易结构的改善，同时，提高外资进入国内的条件，加强全国各地吸引外资的管理，不盲目的吸引外资，而要有选择性的引进外资项目，并且把我国巨额的外汇储备，用于扩大进口，购买先进技术和设备、引进世界上高级专业人才等。
（3）实施积极的外汇储备管理政策，促进中国经济快速、健康的发展
国际经验表明，国家对外汇储备的管理政策有两种：一种是稳健的储备政策；另一种是充分利用的储备政策。当前中国决策部门应摒弃外汇储备越多越好的观念，实现由原来的稳健型储备政策向稳健与充分利用并重的储备政策调整。在此前提下，外汇储备要重点体现收益性，应用于以国家利益和经济利润为目标的多元化投资，提高资源配置效率，降低机会成本。
（4）进一步改革外汇体制，逐步将强制结售汇制转变为意愿结售汇制
减轻外汇储备增长压力实行强制结售汇制的重要目的是为了使中央银行可以有效地集中外汇，从而解决外汇短缺问题。然而，随着我国外汇供求形式的变化以及外汇储备的大幅度增加，我国己有条件将强制结售汇制逐步转变为比例结售汇制并最终过渡到意愿结售汇制。面对美元可能的长时间颓势，有专家提出现在正是改革强制结汇制度，增加民间持有外汇储备的“最好时机”。
（5）提高外汇储备的经营效益
外汇储备的积极管理指的是在外汇储备资产满足了必要的流动性和安全性的前提条件下，我们把多余外汇储备拿出来单独成立一个专门的投资机构，拓宽外汇储备的投资渠道，分散外汇储备资产在不同的投资期限和投资市场，使得在提高外汇储备投资收益时也能保证外汇储备资产的安全性，实现外汇储备在保值的基础上增值。在采取积极的外汇储备管理方式，即是要在保持外汇储备的流动性和安全性的基础上，尽可能地追求外汇储备的较高收益，提高当前外汇储备的经济效益。
【参考文献】
[1]闫祥，闫科龙.中国国际储备需求影响因素实证研究[J].生产力研究，2010（6）.
[2]曹源芳.我国适度国际储备规模的分析[J].国际经贸论，2007（10）.
外汇储备管理范文3
一、对我国外汇储备增长概况的分析
1994年1月1日，我国成功地实行了外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇制度，对人民币汇率实行有管理的浮动。国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加，人民币汇率和币值稳定，这是外汇体制改革成功的主要标志。特别是外汇储备大幅度增长，更加令世人瞩目。
1993年底，我国外汇储备仅为212亿美元，1996年12月突破1000亿美元，到1997年底增至1399亿美元。从1994年到1997年这四年间，外汇储备累计增长了1187亿美元，平均每年增加近300亿美元。1997年7月，由泰铢贬值引发的东南亚金融危机，东南亚各国货币纷纷大幅度贬值，资金急剧外流，外汇储备大量流失，我国虽受一定幅度影响，但人民币汇率一直保持稳定，外汇储备没有减少，只是增长速度大大放慢。从1998年到2000年，外汇储备累计增长257亿美元，也就是说截至2000年底，我国外汇储备为1656亿美元，三年的增长额不如前四年平均增长额。
但从2001年起，我国外汇储备重新出现新的增长势头。2001年全年外汇储备出现净增466亿美元的历史记录，这是由于亚洲金融危机负面影响基本消失，在全球经济不景气的情况下，我国经济保持持续、快速的增长，为国际收支顺差奠定了坚实的基础。2001年10月18日，我国外汇储备突破2000亿美元，年底为2122亿美元。
2002年全年外汇储备净增742亿美元，再创历史新高，较上年末增长35％，月均增加61.8亿美元，每工作日平均为3亿多美元，特别是12月份达118亿美元，为月增储备的最高记录。2002年是我国加入世贸组织的第一年，由于我国全面落实加入世贸组织的承诺，进一步扩大对外贸易，改善投资环境，建立了较为稳定、透明、有效的市场环境，增加了投资者的信心，加之西方经济仍处低迷，促使外国直接投资大幅度增加，全年超过500亿美元，为世界第一位。与此同时，外贸也快速增长，总值达6207.9亿美元，其中出口为3255.7亿美元大大超出预计水平，比上年增长22.3％，进口为2952.2亿美元，增幅达21.2％，外贸顺差为303.5亿美元，比上年增幅高达35％。此外，由于美元利率不断下降，人民币利率水平高于美元，加之对人民币汇率的预计早已改善，这也起到增加外汇流入，减少外汇支出的效应。从国际收支错误与遗漏项目来看，金额也出现了减少。
总之，截至2003年3月底，我国的外汇储备为3160亿美元，较之1993年底的212亿美元增加了14倍，比1996年底（亚洲金融危机前）增加1.9倍。这在我国及其它发展中国家外汇储备增长的历史上是从未有过的。
二、对外汇储备职能的分析
外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉和地位的物质基础。外汇储备的职能作用主要为：
（一）调节国际收支平衡。在国际收支平衡表中，外汇储备作为平衡项目。它是经常项目和资本项目收入及支出差额的反映。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。在一国由于政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补；如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。需要指出的是，由于外汇储备的数量毕竟是有限的，因此，其使用及投向，必须与相关货币政策和产业政策等密切结合在一起。
（二）稳定本国货币汇率。一国货币当局为了本国的利益可以动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。在一般情况下，这种干预影响市场参与者的心理，起到积极的效果。但是在面临巨大的国际资本投机风暴冲击时，往往造成储备流失，汇率贬值的结果。
（三）保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来，以及保证本国货币汇率稳定的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务，同时还可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。
三、对如何确定外汇储备最佳水平的分析
由于各国情况不同，发展阶段不同，市场经济发展及对外经济交往程度的不同，因此对外汇储备的要求也各不相同。一个国家外汇储备水平究竟应该多少为宜，并不存在一个确切衡量标准。
（一）保持外汇储备存量的一般原则。一般来说，可以确定一个下限和上限，即根据该国经济发展水平，保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的外汇储备来确定下限。同时，充分考虑该国经济发展最快时，可能出现的对外支付所需要的外汇储备来确定上限。下限是国民经济发展的临界制约点，而上限则表明该国拥有充分的国际清偿能力。在上限和下限之间，形成一个适当的外汇储备区间。根据该国国民经济发展状况、对外经济交往、经济开放程度不断调整外汇储备的存量，有时可向下限方向靠，有时可向上限方向靠。上限和下限应进行阶段性调整。
（二）衡量外汇储备水平的指标。衡量和确定一国外汇储备水平的因素和指标很多，到目前为止，西方国家大多用经济估算的方式来衡量。一般说来，有三个最基本的参考指标：一是外汇储备量与国内生产总值之比。它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求。二是外汇储备与对外债务总额之比。它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。上述两项指标，国际上并没有确切的标准量化比例，也就是说，外汇储备量与国内生产总值和外债余额之比到底应保持在什么水平最为适宜，并无一个统一标准，应根据各国的具体情况以及当时国内外经济环境而定。第三是外汇储备量与月平均进口额之比。这个比例的依据是根据全世界储备总量占进口总额的比而得出的。据统计，上世纪50年代以来世界储备总额占进口比例从80％不断下降，到70—90年代，下降到30％以下，大约相当于三个月的进口额。但是因各国具体情况不同，并不能一概而论。美国经济学家特里芬通过对60多个国家的储备与进口比例进行分析得出结论认为，一国储备量占贸易进口额的40％为宜，以20％为最低限，若低于30％就应采取调节措施，一般按全年储备对进口的比例计算，约为25％左右，即应满足三个月进口需求。
（三）对外汇储备应保持3个月进口额的分析。笔者认为，上述比例显然过于笼统和机械。虽然外汇储备是一国拥有的对外债权，但是，我们要弄清楚这个债权是如何形成的。一般来说，外汇储备主要由两部分组成：一个是国际收支中经常项目的净流入，另一个是资·本项目的净流入，这两者之和组成外汇储备。（在此没有考虑错误与遗漏项目，由于该项目有时数字很小，但变化大时对储备量的增减有很大影响）。如果外汇储备量主要是资本项目净流入，也就是说，该国外汇储备主要是靠国外资本流入所形成的，即该国中央银行用本币购入了流入的外汇。这样形成的外汇储备不够稳定，因为当国际、国内经济形势发生剧烈变化时，很有可能引起外资的流出和储备流失。如果外汇储备主要是由经常项目净流入，也即主要由贸易或非贸易顺差所形成。这样来源的储备相对比较稳定。因为它所形成的对外债权是靠该国自身商品和劳务等换来的，也即出口企业在收取外汇后，经银行结汇而形成的储备。
就世界各国而言，在资本项目完全开放和尚末开放的国家外汇储备的组成中，经常项目和资本项目净流入这两者到底应保持什么比例最为适合，仍要根据各国的国情，国民经济的结构，外贸金融开放的程度，货币汇率是否稳定等因素加以分析和判断。
四、我国外汇储备是否越多越好
我国加入世贸组织已一年多，国内金融市场正在逐步放开，外资流入也急剧加大，对外贸易也不断增长。近年来，我国国际收支经常项目和资本项目基本呈现双顺差的局面，错误与遗漏有时较大，有时减小，外汇储备则节节攀升。从我国的情况看，2002年我国的GDP突破10万亿人民币，外汇储备大体相当于GDP的四分之一，这个比例在世界各国是相当突出的。2002年6月底，我国外债余额为1691亿美元。外汇储备存量是外债余额的1.63倍，该数字在世界各国也名列前茅。2002年末，我国外汇储备量相当于当年一年的进口额，看起来显然多了，但是仍要作深入分析。
（一）我国的外汇储备保持在适度较高的水平是符合改革开放需要的。我国是一个发展中大国，2002年虽然外贸进出口总额已分别排列世界第五位和第六位，国内生产总值突破10万亿人民币大关，名列第七位。但是我国人均国内生产总值才接近1000美元，我国离全面小康社会还有相当差距。我国人民币还不是完全可兑换的货币，我国资本项目的放开正在有序地进行，但完全放开的条件尚未成熟。因此，为了保持我国对外经贸和科技交流的持续增长，保持在国际支付中的良好形象和实力，我国的外汇储备保持在适度较高的水平是符合改革开放需要的。
（二）我国外汇储备水平的多少应与国内外经济发展状况相一致。1994年人民币汇率并轨，1996年12月经常项目实行可兑换，从1994年至1997年的四年里，我国外汇储备每年平均以300亿美元的速度增长，1997年底增至1399亿美元。这一期间正是亚洲爆发金融危机，香港实现回归祖国。正是由于我国保持了较充实的外汇储备，它一定程度上有助于防止亚洲金融危机的冲击，确保香港的顺利回归。1998年到2002年是我国进一步扩大改革开放时期，2001年11月，我国成功加入世贸组织，进一步融入国际社会。这一期间，由于我国外贸的持续增长，国外投资大量增加，外汇储备又有较大增强。但是我们也应看到，近几年虽然我国经济保持高速度增长，但国内内需不足，经济结构面临新的调整，巨额不良资产急需进一步消化。从国际上看，2001年美国、日本、欧盟同时进入衰退，经济停滞、失业严重、通货紧缩，2002年至今仍未走向复苏。因此，针对国内外形势的变化，2003年，我们必须用新的视角重新审视我国外汇储备的水平，才能更好地符合国内外经济形势发展的需要。
（三）我国外汇储备必需为我国经济发展服务，外汇储备并不是越多越好。如上所述，上个世纪90年代，考虑到当时的政治和经济形势，外汇储备保持较高水平是必要的，进入新世纪以来，形势发生了很大变化，我们应该根据新的形势来考虑我国外汇储备的适度规模。当前我国资本项目没有开放的前提下，稳定汇率不需用大量储备进行干预，因此外汇储备并不是越多越好。尤其是经常项目净流入，也即外贸顺差所形成的外汇储备保持太多，对资源是一种浪费。储备是财富的化身，是使用实际财富的权力，这笔财富如果投放到生产和经营中去，可以促进经济的发展，获取经济效益。如果持有太多，就等于把相应的那份实际财富让度给别人使用，而没有为自己的经济发展服务。正因为这部分外汇储备是靠出口商品和劳务换来的，我们换到的只是存放在国外大银行的各种可兑换货币的存款或其它金融资产，虽然我们能收到一定的利息或收益回报，但是这些资金并未投入生产运营，外汇资金也没有充分发挥效益。正因为拥有外汇储备是要付出代价的，因此，储备的存量应该在保证充余支付的前提下，设法减少持有储备资产所付出的代价。
五、对加强我国外汇储备资产管理的探讨
一般来说，外汇储备管理应遵循的原则是：（1）保持多元化的货币储备，以分散汇率变动的风险；（2）根据进口商品、劳务或其他支付的需要，确定币种数量、期限结构以及各种货币资产在储备中的比例；（3）选择储备货币资产形式时，既要考虑它的收益率，同时必需考虑它的流动性、灵活性和安全性；（4）密切注意货币汇率的变化，及时或不定期的调整各种货币的比例。因此，国家外汇储备管理的原则是：“安全、灵活、保值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值才有基础，但是储备资产是支付工具，它应随时能变现，因此必须具有灵活性。这三者缺一不可。当然这里所指的安全，不仅是货币汇率、利率风险的防范、更重要的是变现、流通、兑换风险的防范，以及存放保管的风险防范。笔者认为，国家外汇储备管理的核心是保值。但决不能停留在被动、片面的角度去理解和认识保值。也就是说，应该积极主动地在安排和考虑好对外支付的情况下，把储备当作金融资产进行管理和运作。在保值的基础上，除获取基本的利息收益外，努力争取适当增值。
对如何更好地加强我国储备管理提出下列建议。
（一）重视储备的安全存放保管。目前，我国外汇储备大多是美元、欧元债券和主要西方货币表示的金融资产（包括外汇存款）。近年来，特别是9.11事件后，国际政治经济形势的动荡和发展都波及到我国外汇储备的安全。这就涉及到大量的储备资产存放在哪些国家的哪些银行，由哪些银行进行保管。因此，从战略上考虑，从安全出发，如何选择存放保管外汇储备资产具有重要意义。
（二）根据国内外形势，确定适合我国国情的外汇储备下限和上限以及外汇储备的区间。根据我国国民经济的发展状况、对外开放程度、国际收支状况以及宏观经济政策发展目标，制定阶段性的储备调整规划。
（三）适当减少储备，用于扩大内需。目前，我国仍处在通货紧缩状态，迫切需要积极扩大内需，促进国民经济持续健康稳定的发展。如果拿出200亿美元用于进口高科技设备和技术，用进口来拉动内需，并使我国高新技术迈向一个新台阶。可采取的办法有三种：（1）用国债也即通过财政部发行国债购买200亿美元外汇，进口物资和技术用作重点项目投资或其它技术改造。（2）通过国有商业银行向企业发放专门贷款购买外汇，用进口拉动内需。（3）国家发行200亿美元债券，企业（含银行）和个人可以用人民币进行购买。国家可把这部分储备资金用于西部大开发，以此拉动内需。上述措施必需得到有关部委的积极协调配合，共同实施，才能取得积极效果。
（四）把部分储备交国外基金代管。可以把部分外汇储备交国际上知名的投资基金代管。事实上，当前不少中央银行都把部分储备交给一家或几家基金代管。这些基金由专家把储备按不同比例进行资产组合，并根据市场变化调整结构。从多年的情况看，这些基金获取的收益较高。
（五）加强对外商投资企业本、外币资金运动的分析和管理。当前，我国出口的近一半是由外企承担。为此，要注意对外商投资企业本、外币资金运动的分析，及时确定切实可行的政策措施。尤其是外商投资企业在结售汇中以及筹措流动资金和其它配套资金一系列活动时，都会对现金投放、外汇增减产生相当大的影响。
（六）加强对国有商业银行外汇资产的研究。要深入研究国有商业银行外汇资产与国家外汇储备的关系以及对国家支付（清偿）能力、国际收支（特别是资本项目）的影响。商业银行本、外币资金的转换和运作与国家外汇储备的变动乃至国际收支平衡都有间接或直接的关系。
外汇储备管理范文4
本文先通过对我国外汇储备的实际情况进行分析，得出了我国实际外汇储备远大于了由此估算出的适度规模，探讨了如何对我国外汇储备管理的一些途径，旨在于对我国外汇储备规模增长的持续性、稳定性以及未来发展趋势的研究做出一点启示。
[关键词]：外汇储备经济效益储备结构资本市场
一、中国外汇储备管理的历史与现状
经过几十年的改革，目前我国外汇储备管理体系已取得了很大的进步，但总体上说仍然存在着一些问题。从1990年我国外汇储备突破百亿美元大关，至2006年已突破10000亿美元，外汇储备总量十几年来增幅大，变动频繁。在外汇储备的总量管理中，由于外汇储备适度规模的确定是一个非常复杂的过程。实际上，外汇储备是多个部门在实际经济运行中的结果，即一国对外经济活动的剩余变量。
国际经验表明，目前并不存在一种适用于全球各个国家和地区的最佳的外汇储备管理体系。外汇储备管理政策的确定是依赖不同国家和地区的经济金融环境、金融市场发展状况、宏观经济政策、外汇储备管理目标等多种因素的。所以我国在进行总量管理时，要在分析我国外汇储备的形成机制、影响因素及外汇储备变动带来的影响的基础上，来确立我国适度的外汇储备规模，协调外汇储备管理与其它政策之间的关系，追求整体国民经济的健康持续发展。
二、我国外汇储备的利用渠道及其合理行分析
对于目前我国超额的外汇储备(比由模型测算的适度规模高出32O0多亿美元)，如能合理利用与管理，不仅能发挥外汇储备的基本作用与功能，还能对我国国民经济的发展起到极大的促进作用。反之，高额的外汇储备意味着高的机会成本，会给我国经济产生一定的消极影响。
为实现国家外汇储备管理的安全性要求，必须考虑人民币的国际地位问题。一个大国在多极化的国际经济体系中货币不独立，只能依附于他国货币，他就永远摆脱不掉被动的局面，充其量只能根据他国货币汇率的变动被动地调整自己的外汇储备结构。在目前我国主要储备货币汇率极不稳定的情况下，每一次汇率变动都意味着给我国外汇储备带来很大的风险。因此，政府应进一步推动外汇体制改革，完善金融调控体系，为人民币成为国际储备货币创造条件。
三、我国外汇储备合理化利用和管理的策略
针对我国的高额外汇储备及目前外汇储备管理面临的新挑战，我们可以从以下方面进行利用和管理。
1、合理利用过量的外汇储备，创造最佳经济效益
基于我国外汇储备数额庞大，应该在保证其安全性、保值性的同时，也注重其流动性和赢利性。在我国目前外汇储备较为充裕的情况下，可争取创造更高的收益。这一点可以从如下三个方面来考虑:
第一，制定更加积极的中国对外投资发展战略，进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司，鼓励企业参与国际竞争，拓展海外市场，在经济全球化中形成一批具有国际竞争力的跨国公司。这样一来，政府、企业和其他私营机构可相互合作、相互协调，实现互补优势。另外，也可为我国与其他国家、地区之间深化经贸往来与合作创造更多的机遇。
外汇储备管理范文5
关键词:外汇储备 人民币 美元 顺差
一、外汇储备概述
所谓外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
外汇储备的具体形式是：政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。
二、我国外汇储备的管理现状及问题
1．我国外汇储备现状
我国自1994年外汇体制改革以来，外汇储备规模大幅增加。1996年底，我国的外汇储备首次突破1000亿美元，此后到2000年，我国外汇储备都保持相对平稳的上升态势。从2001年开始，外汇储备进入了快速增长的通道。2006年2月，我国的外汇储备达到8537亿美元，首次超过日本，居世界第一位。2006年10月我国外汇储备突破1万亿美元，达到10096亿美元；2009年12月突破2万亿美元，达到23992亿美元。2010年12月，我国外汇储备已达到28473亿美元，比2005年增长2.5倍，年均增长28.3%。我国外汇储备规模自2006年超过日本，连续五年稳居世界第一位。而1978年12月，我国的外汇储备只有1.67亿美元。2010年年末的外汇储备额是1978年的17000倍。
2．我国巨额外汇储备及快速增长的原因
我国高额的外汇储备主要来源于两个方面：一是经常项目的长期顺差。我国的经常项目顺差从2000年开始快速增长，这主要是源于我国出口的增加和对外贸易的发展。到了2005年，我国外贸总额达14000亿美元，是2000年的三倍以上，成为世界上的第三大贸易体，经常项目顺差也首次突破1000亿美元。2008年经常项目顺差达到了4261亿美元。2011年中国内地对外贸易总额有望超过2万亿美元，超越德国，成为全球第二大贸易国，其中70种产品出口量世界第一。但是，长期以来的经常项目顺差已经为我国积累了大量的外汇储备，是我国外汇储备增加的主要来源。
二是资本和金融账户的顺差。长期以来，我国为了吸引大量的外资，制定了许多优惠的外资政策。这些外资政策吸引了源源不断的外国直接投资(即FDI)，形成了国际收支中资本与金融项目顺差的持续增长。
资本与金融账户顺差的另一个来源是短期资本的流动。2002年2月起，美元开始贬值，因为人民币盯住美元，所以对人民币的升值压力加大;此外，美国为了维护本国的国际收支平衡，提出了要求中国人民币升值，在人民币升值的强烈预期下，大量的国际游资流入中国，加快了外汇储备的积累，如此巨额的外汇储备反过来又加重了人民币的升值预期，如此反复形成了恶性循环，因此投机性的短期资本流动己经成为我国外汇储备增加的主要来源之一。
3．巨额外汇储备的弊端
适量的外汇储备对一国经济的发展，有好处，但是，巨额的外汇储备总量，及其急剧的增长同样会产生一些弊端。
（1）外汇储备的收益较低。根据国内相关学者的研究结果，自2004年以来，我国外汇储备结构表现为，大约其中8%是日元资产、22%是欧元资产、70%是美元资产。同时，我国外汇储备在各国的投资渠道以该国币种的国债和银行储蓄为主，其投资回报率很低，在过去几年间一直处于1%-6%的范围内，尤其是2004年以后，整体外汇储备的投资回报率均不超过5%。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。
（2）巨额的外汇储备损害经济增长的潜力，削弱了宏观调控的效果。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。
（3）巨额的外汇储备存在高额的机会成本。中国每年引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。
（4）影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（IMF）的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。
（5）加速国际游资的拥入，容易诱发及加速国内通货膨胀。随着外汇储备的急剧增长，中国央行投放的基础货币也被迫增加。外汇储备过多，基础货币投放过量，诱发国内的通货膨胀。据估计，央行对于外汇占款的对冲率大约达到70%，而余下约30%的外汇占款投放将直接增加我国广义货币供应量（M2），造成国内流动性过剩，引发通货膨胀。
三、我国外汇储备管理的改革
1．我国外汇储备管理的现状
我国外汇体制改革的过程可分为四个阶段,计划经济体制下统收统支、高度集中的外汇管理阶段（1953～1978）；改革开放后经济转型时期的外汇管理阶段（1979～1993）；社会主义市场经济体制初步建立时期的外汇管理阶段（1994～2001）；社会主义市场经济调节机制进一步完善时期的外汇管理阶段（2002年以来）。2001年我国加入世贸组织之后，贸易顺差急剧扩大，外资大量流入，国际收支大额顺差，国际收支不平衡的矛盾日益突出。特别是2002年之后，我国外汇储备大幅增加，对央行发行货币造成较大压力。另一方面，我国经济发展状况良好，经济实力增强，国际影响扩大。国内进一步改革外汇管理体制的条件日趋成熟。为适应社会主义市场改革发展的需要，中央决定再次进行外汇体制改革。
2005年7月21日晚，我国再次宣布进行人民币汇率形成机制改革，从单一盯住美元改为实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；货币兑换起始水平从8.2765元人民币/美元调整为8.11元人民币/美元。同时，实施一系列配套外汇管理政策，包括提高经常项目外汇账户限额；提高个人因私购汇指导性限额和简化手续凭证；扩大银行为客户办理远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期交易；调整银行挂牌汇率管理；并加强外汇政策的宣传和培训,等等。
中国现阶段外汇管理体制有六个方面的特征。一是人民币经常项目实现可兑换，资本和金融项目部分实现可兑换。企业可以将经常项下交易所取得的外汇卖给银行，也可以开立外汇账户，自主支配。同时，我国在服务用汇、个人用汇方面的限制也基本放开了。二是人民币汇率实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。三是实行统一规范的全国银行间外汇市场。目前，中国外汇市场的网络交易平台日趋发达，产品工具日益增多，交易机制和交易方式不断创新，市场参与主体大幅度增加并更加多元化。四是实行与国际接轨的收支统计申报制度。国际货币基金组织一直重视国际收支相关数据报表的编制质量和公布频率。五是实行金融机构外汇业务监管。对于外汇业务，我国仍然采取市场准入的监管制度。国家外汇管理局与相关金融监管机构对所有金融机构的外汇业务实行监管。六是外汇管理法规体系不断完善，主要有《中华人民共和国外汇管理条例》、《境外直接投资外汇管理规定》、《银行执行外汇管理规定情况考核办法》等一系列法律、法规。
2．我国外汇储备的改革
为降低巨额外汇储备的风险，提高外汇管理的水平。必须对我国的外汇管理体制进行改革。
(1)外汇储备管理体制的改革。中国应考虑双层次的外汇储备管理体系，组建由国务院领导的央行、财政部等机构协作的战略小组，由该小组进行决策，由央行具体执行操作;中国可以学习日韩等国设立外汇平准基金，作为调节外汇需求和稳定汇率的专用基金;加强外汇储备管理的法律法规建设。在国际储备中增加商品储备的比例，减少外汇储备的比重，应该是我国外汇储备管理的一个明确方向。另一方面，由于黄金价格与美元汇率之间呈负相关关系，增持黄金储备是很多国家尤其是发达国家外汇储备结构转换的一个动向。而我国长期实行稳定不变的黄金储备政策，黄金储备一直只有600吨，占国际储备的1.1%，远低于全球10.2%的平均水平。从目前情况看，黄金有升值的趋势，所以要增加黄金储备，把它跟外汇储备放在一起，这对于我国将来保证外汇储备安全有利。再者，中国应逐步放松外汇管制、由强制结售汇制度向比例结售汇制度进行转变、完善外汇市场的建设;让人民币汇率浮动起来，但是应该是渐进的、有步骤的。
(2)外汇储备的资产组合及投资收益率方面的改革。应借鉴其他国家的经验，全球配置资产，增加资产组合中股权投资、房地产、另类投资等高收益性资产的比例;仿效日本实行“藏汇于民”，增加投资主体的多样化，拓宽投资渠道，增加投资收益。实现人民币汇率市场化，央行根据市场价格卖出外汇，而不再以高价收购外汇。央行卖出外汇，收进人民币，这笔收入可以用作政府财政开支。而企业和百姓按照市场价购买外汇，并用购得的外汇进口国外产品，满足生产和消费的需求，从而大大降低国内物价。储备化公为私以后，投资主体分散，这不但有利于分散风险，提高决策效率，而且还可以提高资金使用效率。
（3）经济发展战略的转型。即从外向型经济到内需主导型经济发展战略的转型。转变经济发展方式、调整经济结构的首要任务是扩大内需。我国将坚持以内需为主，内外需结合，继续优化投资结构，寻求投资与消费的结合点，努力实现增投资、扩消费、惠民生的多项举措。既要重视出口，也要重视进口；既要重视引进资金、技术，也要大胆走出去，进行对外直接投资；重视内需，提高消费对经济增长的贡献率。在外贸政策方面，保持一定的出口规模仍是我国发展的必要手段。同时，要进一步采取措施，通过对外贸政策进行小幅调整，改变粗放型出口增长模式，优化产业结构，走集约化发展道路；促进加工贸易转型升级，对高耗能、低层次的加工贸易规模加以控制，大力支持加工贸易的技术创新，重视本土企业发展加工贸易。在外资政策方面，要鼓励各级政府重视外资质量，有选择地吸引外资，限制无助于提升我国技术和管理经验的外资进入；放宽对外投资条件限制并创造便利，鼓励企业走出去，加大境外资源开发力度。在扩大内需方面，通过理顺收入分配机制，努力提高低收入人群的收入水平和购买力，缩小高低收入差距。
（4）改革货币制度以实行本币国际化战略。通过改革货币制度，实行本币国际化战略，从根本上解决外汇资金自给问题。积累外汇储备的初衷是人民币不能用于国际支付。如果人民币能够实现自由兑换并成为重要国际货币，那么我国对美元的需求就会大大降低。不过，人民币国际化需要较长时间的培育和成长过程。外汇储备承载了我国改革开放30多年来的物质财富，也是我国经济进一步发展的巨大动力和货币基础。外汇储备庞大的规模、快速增长的势头和复杂多变的国际经济金融环境，给我国外汇储备管理的思路和政策提出了严峻的挑战，对外汇储备的管理策略，应该上升到国家宏观经济战略的一部分。
综上所述：我国迅速增长的外汇储备虽然给我国经济的发展带来了积极的影响，但是其弊端也越来越明显，为降低风险，必须积极探索一条既能发挥外汇储备积极作用，又能将风险最低化的改革之路。
参考文献
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外汇储备管理范文6
关键词:外汇储备冲销政策储备管理策略
一、引言:外汇储备激增现实及解释
全球外汇储备由1995年1月的1.2万亿美元增长到2005年9月的4万亿美元,表现出了史无前例的特征:规模急剧增加、国家集中度提高、地区分布特征明显等。尤其是自2002年以来,短短4年间全球外汇储备增长了91%(约2万亿美元),其增速是1999-2001年增速的3倍多。2005年前5大外汇储备国或地区占全球储备存量的68%,排前两位的中国和日本占2002-2005年全球储备增加额的50%,全球储备存量的40%。排名前101的储备国或地区中有8个来自亚洲,亚洲货币当局(包括日本)储备增加额占全球储备增加的绝大部分。另外,由于油价的上涨,石油输出国组织获得了大量经常项目盈余,成为资本净输出国之一(见表1)。
全球外汇储备急剧增加引起了理论界和政策界的广泛关注和讨论。其中讨论热点之一就是外汇储备激增背后的动因及适度外汇储备规模的度量。外汇储备激增背后的动因主要有四个方面:一是受金融危机的经验教训影响,新兴市场经济国家出于自我保险的需要;二是受目前的市场环境影响,新兴国家为了维持出口部门国际竞争力、避免本币升值而采取外汇干预的结果,三是新兴市场经济国家国内金融体系的特征决定的,包括欠发达的金融体系无法将国内居民的储蓄转化为有效的投资、国内储蓄投资的缺口等;其中一和三侧重讲发展中国家储备的增加与金融全球化有一定关系。四是新兴市场经济国家近年来石油价格居高不下,使一些石油输出国获得了大量的石油美元储备。如果从一国国际收支表组成结构来看(见表2),2000-2005年亚洲新兴市场经济国家储备的增加主要是因为经常项目盈余和净资本流入盈余的“双顺差”所致,而俄罗斯和中东产油国虽然为资本净输出国,但是由油价上涨所带来的巨额贸易顺差仍然使这些国家获得了较多的石油美元储备。
外汇储备的增加虽然代表一国的财富规模和抵御风险能力的增强,但也带来一定的成本和风险,所以二者利益的权衡就存在一个外汇储备的适度规模问题。衡量一国适度外汇储备规模应结合该国经济结构特征,还要考虑政治、外交因素和动态调整需要。国外衡量外汇储备水平常用的三个指标是,外汇储备/每月进口额(国际经验是一国外汇储备应足以维持3个月的进口需要,被称为拇指规则)、外汇储备/1年内到期的外债总额(代表一国对外短期偿债能力,合适的指标值为1,被称为Guidotti-Greenspan-IMF规则)及外汇储备/GDP指标(该指标的横向比较可比性较差)。按照单一的指标衡量或者加权的指标衡量均显示全球外汇储备(主要是指新兴市场经济国家)过量。国内也有不少文献讨论我国外汇储备的最优规模,如武剑(1998)认为外汇储备合理规模的界定模型应为:FR=DF=DF1+DF2+DF3+DF4=a1.Imp+a2Deb+a3.FDI+A,其中Imp表示一国全年贸易进口额,Deb表示一国累计负债余额,FDI表示一国FDI累计净流入,A表示国家干预外汇市场的用汇需求,夏斌(2006)在武剑模型的基础上估计我国外汇储备最优规模约为7000亿美元,结论显示我国外汇储备过量;刘海虹、袁鹰(2005)的研究也显示我国外汇储备过量。当然以上定量估计我国最优储备规模使用的都是可以量化的经济指标,且没有考虑到我国的经济结构特征,如国际资本流动形式组成(包括外国直接投资、外国股权投资、外国债权投资、银行贷款等)与外汇储备的关系,也没有考虑我国的政治、外交因素和动态调整的需要。精确的最优储备规模难以确定,但根据我国经济发展实际状况和国际经验、外汇储备的历史趋势可以看出我国外汇储备确实过多。转二、外汇储备增加对国内经济影响分析
外汇储备激增和外汇储备的过量会给国内宏观经济带来一系列的风险和成本,给外汇储备管理和国内货币政策带来挑战。考虑外汇储备对国内宏观经济的影响,需要理清外汇储备增加的机制,可以分为两类,一类是实行外汇管制的结果,如我国的强制结算制度,在允许范围外的外汇必须强制出售给央行,如果企业或个人的售汇大干用汇就会造成外汇储备的增加;另一类是央行按照汇率目标在外汇市场进行干预的结果,经常项目的盈余、国际长短期资本的净流入(包括FDI、股权资本、债权资本和银行贷款等,尤其是短期国际资本的流入)会相应造成汇率升值的压力,为了避免汇率的升值、维持国内产品的国际竞争力,央行就需要在外汇市场进行干预。
这两种机制导致的储备增加对国内宏观经济的影响取决于央行国内外资产负债或权益是怎样进行调整的。从央行的资产负债表来看,央行的资产由净国内资产和净国外资产(构成外汇储备的内容)组成,负债由国内货币、银行储备、央行自己发行的债券(或票据)等组成,权益由政府注入到央行的资本加上央行自身的收益或损失组成。如果外汇储备的增加,相应的是股权资本的增加(假设股权资本的来源不是来自于政府存款的减少),就不会引起国内货币的扩张;如果储备增加引起国内负债的增加(央行的这种干预手段被称为非冲销干预),将会引起国内短期利率的下降,银行信贷的扩张,国内通胀压力将会上升。如果储备增加引起的是国内资产的减少,央行的这种干预手段被称为冲销干预。过去的经验表明,一国央行有能力冲销外汇储备增加对国内基础货币的影响。最近几年,在新兴国家,央行的这种冲销干预手段用的越来越多。考虑到一些新兴国家金融系统的不够发达等情况,在央行实行冲销政策(部分冲销)的过程中也会带来一些风险和成本,包括:通胀压力、过度投资、资产泡沫、货币政策管理的复杂性、货币当局资产负债表上潜在的资本损失、冲销成本、债券市场的分割、国内银行借贷的资源配置失效等。
从实践结果来看,从2000年1月到2006年5月,印度、韩国、马来西亚、新加坡和台湾央行净国内信贷和央行非货币性债务的变动抵消了外汇储备变动的85%,俄罗斯该比例是60%,而我国该比例为70%。这说明在国内低通胀环境下,外汇储备增加的同时,新兴国家央行有意放松国内货币政策,采取部分冲销的干预政策。具体各国冲销政策实施及效果(见表3)。
