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公司泡沫研究报告范文1
华尔街有句老话叫做“华尔街上无新鲜事”，A股似乎也正在经历华尔街的那些“老事”。
从“117”行情启动以来，细数涨幅居前的“热门股”，会发现很多炒作主题都与美元、黄金、原油等资本市场的国际元素相关。A股的炒家们居然会如此认同一个模糊的概念，这些国际元素给A股带来的影响，费人思量。
故事越讲越“高级”
“国际上，每次大熊市之后，率先反弹的一定是中小盘股。因为这些股票容易上涨，套牢盘小。这点在A股也不例外。”海归私募、上海鑫狮投资总裁迈克吴去年底曾这么说。
据统计，去年11月7日至今，涨幅排前10名的股票中就有4只来自中小板，且状元和榜眼都是中小板股票。可以说，中小盘股的国际故事再次在中国成功上演。
其实，在这10只股票中，除了中小板的高送配概念是每年必炒的主题外，其余皆与国际元素扯得上一点关系。如恒邦股份、荣华实业就是借着国际金价一季度大涨之机炒起来的；三安光电、江苏国泰等皆与新能源有着或多或少的关系。特别是江苏国泰，可以说是借着“巴菲特买比亚迪”的故事开启了炒作新能源的大门。因有分析称，该公司的锂离子电池电解液受益于新能源汽车长期发展，而在此之前，德赛电池等也有非常突出的表现。
东方基金研究总监李骥则认为，新能源将一直成为证券市场持续关注的热点问题。“问题是，尽管新能源板块发展空间巨大，但是它也是要产业升级的，它也需要更新换代，它也会因为成为市场热点而产生泡沫。而且在新能源的产业链上，不同环节的发展速度与盈利能力也是截然不同的，所以新能源肯定有投资价值，但是要一分为二地去判断。在当前经济背景下，风能、太阳能、核能等新能源的中上游环节都是值得关注的，它至少在未来3～5年内都有关注的价值。”
不过，随着炒作的深入，泡沫已经出现。这10只股中，有9只已经超过上证指数6000点时的股价水平，恒邦股份更是接近100元，有色金属板块大多数已经翻倍，而这些股票的业绩并不是特别好，市盈率水平普遍都在40～50倍以上。
上海某知名券商的―位研究员说：“近期市场的炒作主线是，不管是否真有大通胀，反正先炒一把通胀预期再说。有朋友甚至发短信跟我说，经济恢复了，有色股会上涨无数倍；通胀了，有色股也会上涨无数倍。因此，有色股是长期持有的品种，现在最应该买的就是有色了。”
泡沫背后闪现“魅影”
那么，随着行情的深入，这些股票是否还有上涨空间?究竟又是谁在摆弄股价呢?泡沫背后闪现的无疑是庄家的背影。
一次机缘巧合，记者了解到了荣华实业主力的行踪。当时，荣华实业的股价还在9元附近，但频繁的高换手和连续的涨停，似乎在提前消耗该股的上涨动能。果不其然，庄家的资金出现了一些问题。私募界一位朋友当天收到了一条荣华实业庄家的融资信息，主要意思是“以4600万股荣华实业作抵押，融资1.2亿元资金”。在这条短信发出的数天内，该股出现了反复调整行情。但3月17日后，该股又展开了猛烈攻势，显然是融资成功。
事后，上海一位私募老手告诉记者，现在市场存在很多类似的融资渠道。而据记者了解，一些机构也开始做类似的融资业务。一位机构的从业人员告诉记者：“融资杠杆是1:2，以500万元为门槛，如果有1000万元的资金就可以融到2000万元，我们已经做过4单了。”看来这个市场资金并不是问题。
其实，在近期的热门股中，多数都可以看到庄家的“魅影”。根据对交易公开数据的解读，就可以发现，很多涨幅较大的股票都有一个共同的特征，那就是“基金参与少，超级大户控盘多，敢死队接力拉升明显”。
在恒邦股份中，高度控盘的是―位叫高焕明的超级大户。他于去年二、三季度分批进驻，控制了该股流通盘4.49％的股份。去年11月4日，机构大举出逃，游资全面接手。今年的2月底，恒邦股份已经由16元的最低价涨到近50元，不少游资开始加速出逃，但随后又有新的游资进驻，直到该股涨到近100元。
上海一位资深私募告诉记者：“现在庄家的思路越来越精，炒作并非集中在一只股票上，而是在一个板块上。恒邦股份可以说是一面旗帜，如果它倒了，有色板块全部都要完蛋。只要它不倒，像荣华实业、风帆股份这样跟‘金’沾亲带故的都还有戏。新能源也一样，天威保变不倒，新能源就不会倒。”
那么，在这种炒作思路下，市场会否重演“德隆”悲剧呢?网络泡沫破灭之后，不就死了一批庄家吗?上海麒麟资产管理有限公司总裁钟麟表示：“找人接盘，是一种选择，或利用除权之后，绝对价格降低再慢慢地出局。如果是在没有利好配合的情况之下，可以长时间横盘出局。要不就是直接砸盘在低位放量再做反弹出局。”如何看待局部泡沫
奇怪的是，人们往往知道市场已经出现泡沫，也见识过各种泡沫破灭之后的威力，但仍然心甘情愿地接受忽悠。是什么驱使投资者做出这样的抉择呢?分析人士认为，越来越多的“朦胧故事”起着重要的诱导作用。
“最近我们的新能源策略团队比较沮丧，认为我们这里的研究哲学是理性客观，因此我们不会推荐概念性的新能源股票，这样我们没法取悦很多投资者。另外，我们更强调基础研究，把新能源产业基础搞清楚，可是很多投资者反对，因为如果我们跟市场传达清楚新能源是什么的话，那么绝大多数新能源概念股就没法炒作了。”国泰君安的研究员们在最近的策略报告中这样写道。显示出卖方研究员的无奈。
公司泡沫研究报告范文2
市场普遍担忧政策调控
虽然消费者价格指数的走高，预示加息随时可能出台，但业内专家分析这对股市的影响有限。国泰君安认为，无论短期加息与否，影响的都是投资者的心理，加息或者其他市场化的调控手段，真正要影响到市场还需要1～2个月的时间，毕竟市场化调控的链条不会这么直接作用于证券市场。
让市场感到担忧的是固定资产投资再次出现了反弹。固定资产投资增长对于提升上市公司中期业绩来说是一件好事情，我国上市公司的行业结构决定了上市公司利润同固定资产投资高度相关，近期固定资产投资的反弹将对上市公司中期盈利增长形成支持。但另一方面，固定资产投资增速反弹意味着进一步的紧缩货币政策又将出台，给上市公司下半年的盈利增长带来压力。
近日财政部宣布，从7月1日起，调整2831项商品的出口退税政策。这些商品约占海关税则中全部商品总数的37％。出口退税政策的调整已在市场预料之中，但是此次调整涉及面十分广泛，短期内将给上市公司的利润带来压缩效应。
分析人士认为，未来打破趋势平衡的因素仍将来自政府对资产价格和流动性的调控。
中国股市政策市的特征还比较明显。不久前，政府曾上调印花税税率来直接调控股票市场。尽管市场反应强烈，但这不意味着政府会停止对股票市场的调控，只不过后续的手段可能将会更倾向于市场化，政府将更多地从改善证券市场供需不平衡的角度来抑制股票市场的过快上涨。具体手段将包括，加快红筹公司回归、加快企业债市场进程等等。
继建设银行宣布拟发不超过90亿股A股后，中国石油又表示拟发不超过40亿股A股。两大巨头的回归，反映增加供给已经成为市场各方的共识。
长期趋势未改变
从中长期看，股市行情的走势依然乐观，牛市的趋势还没有发生根本改变。招商证券研究报告乐观地预测，行情将按一种极端的可能性演绎：在盈利高增长及投资者入市潮的推动下，牛市泡沫阶段的正反馈效应将不断加强，每一次过度上涨之后，将因某一突发因素出现恐慌性调整，而后投资者继续审视基本面的支持重拾信心，酝酿新一轮的行情直至再度出现过度上涨，再度恐慌再度上涨，如此不断反复走强。
研究报告分析认为，牛市中通常只有一次恐慌性下跌给投资者提供最好的买点。即便加息等调控传闻兑现也只能带来短期调整。而经济繁荣期的调控将保证经济更加平稳增长而不至于过热，取消利息税、加息等政策实际上并非利空。市场走势的主导力量，明显在于上半年企业盈利的高速增长以及上市公司盈利的超预期增长。如果下一阶段公布的中报能符合这种增长预期，则可能形成另一轮业绩浪行情。
天相投顾研究报告认为，上市公司业绩的高增长和质量的持续改善将支持股市的估值水平，下半年上涨的趋势仍有望延续。沪深300的动态PE在25～30倍是合理的，当市场走势向业绩增长预期靠拢时，沪深300与上证指数下半年的运行区间将在4000～4600点之间，其中沪深300的走势会更突出。如果2007年上市公司业绩增长在60％以上，沪深300与上证指数都有望挑战5000点。
业绩增长可期
银河证券研究报告认为，在不考虑资产注入和整体上市的情况下，2007年一季度的业绩可能接近于全年单个季度的利润平均值。
由于大盘蓝筹股的业绩占据了上市公司整体的绝大部分，因此它们对上市公司整体业绩的增长率具有很大的影响。
尽管2006年上证50，上证180和沪深300指数成份股的利润增长率低于上市公司整体水平，但随着大盘蓝筹股不断上市，2007年一季度，三大成份股的业绩分别增长105％、90％和90％，与市场整体98％的增长率比较接近。
假设2007年各季度业绩与一季度相等，则三大指数2007年半年报的增长率分别为65％、59％和58％，而上市公司整体为60％；2007年全年三大指数增长率为47％、44％和42％，而上市公司整体为46％。
研究报告分析，资产注入或整体上市对2007年一季度的业绩影响比较小，但对后面几个季度的影响会越来越大，并且这种外生性的增长过程可能会持续3年甚至更长时间。
“综合考虑多方面因素，我们认为2007年半年报净利润可能增长60％～65％，全年将增长45％－50％。”银河证券的专家表示。
而对于2008年业绩增长的预期，银河证券认为，考虑到所得税下调将使上市公司利润增长、资产注入或整体上市的影响、上市公司隐藏利润的行为比较普遍且在以后的财务报告中将逐渐体现出来以及上市公司交叉持股的数量比较多等四方面因素，2008年上市公司的业绩将增长35％-40％。业绩高速增长将进一步降低市场估值水平。
密切关注结构调整
需要引起注意的是，在多种因素的影响下，股市运行的波动性增强，结构性的变化更为突出。中投证券认为，政府的政策调控只是着眼于控制和防范结构性泡沫可能导致的系统性风险，并非试图调控指数，影响市场的长期因素始终是上市公司的盈利增长情况。良莠不分的普涨行情已经宣告终结，结构性的机会将是市场的主基调。
6月19日，上证指数收于4269.52点，离5月29日的4335点仅一步之遥。但相对于5月29日收盘价，沪深两市A股共有935只股票下跌，395只股票上涨。其中，走势强于上证指数的有438家，占到正常交易的A股家数32.93％。
统计显示，从5月29日以来，超过了前期高点的风格指数共有3个板块，分别是绩优股指数、高价股指数、高市净率指数。其中绩优股指数在这段时间中上涨了10.09％，高价股指数上涨了9.05％，这两个指数成为了本次行情回稳的主力军，远远领先于其他指数。
与此同时，从5月30日至今，下跌前三位的风格指数分别是微利股指数、低价股指数和亏损股指数。其中微利股指数下跌了19.04％、低价股指数下跌17.35％、亏损股指数下跌16.6％。
从整体上分析，上证指数接近前期高点，市场估值没有出现大的变化。5月29日
整体A股市盈率为49.16倍，6月19日为48，43倍；加权平均每股股价调整前为13.2元，6月19日为12.9元，没有明显的变化。但是A股价结构性的调整已经充分展开。以理性投资理念为主的投资力量占据了上风，从而导致了绩优蓝筹板块与绩差股表现迥异的现象。
如何应对风险
中投证券研究报告认为，从6月份后半段到7月份，A股市场的热点除资产注入、整体上市这一持续性主题外，投资者对于中报业绩超预期的公司应给予更多的关注。
从行情景气度的角度来看，机械、煤炭、化工、造船、商业地产等行业或领域值得重点关注。同时，消费类企业中那些拥有核心竞争力的企业由于具有持续增长的能力，可以化解估值偏高的压力。
对于政策变数带来的不确定性，投资者只能通过操作策略、投资标的的选择去对冲政策带来的系统性风险。
在操作策略上，长城证券建议投资者不要满仓操作，仓位保持在七成左右，持仓结构上应在反弹时减持没有实质性题材的绩差股与低价股。投资方向建议介入一、二线蓝筹股，积极参与有资产注入概念的个股。
银河证券建议投资者下半年着重把握好以下4方面的机会：
一是关注升值和通胀下的资产价值重估机会。重点关注房地产、券商类行业的价值。
二是关注通胀环境下产业受益机会。通胀环境下，产业链条最上端的石油、煤炭、有色、钢铁等资源类行业受益最大。因为温和通货膨胀刺激社会需求增加，顺序拉动对最终产品、中间产品、资源产品的需求增加和价格上涨。其中，初级资源类产品由于拥有资源优势和天然的定价优势，可以根据中上游需求情况确定产品价格，从而获得通货膨胀环境下的超额收益。
三是关注节能减排政策下的产业整合机会。节能减排在今后相当长的一段时间将成为中国经济的着力点，对资本市场来说，也将带来全新的投资机会。
公司泡沫研究报告范文3
不排除加息缓解通胀
政府工作报告将今年的CPI涨幅目标控制在4.8%，但今年前三个月的CPI增幅达到了8.0%，为近12年来的最高水平。
对此，央行行长周小川本月4日在布鲁塞尔参加国际清算银行会议间隙表示，在季节性因素的影响下，中国的通胀压力有望在今年二季度得到缓解，但全年的状况仍存在不确定性。
周小川强调说，央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式。在使用这一工具还是其他工具的问题上，央行有一定的选择余地。
这与他在今年两会期间的表态未发生变化。不过，建行日前的一份研究报告认为，不能排除央行在二季度进行不对称加息的可能。
尽管央行年内仍未动用利率工具，但随着美联储的一再降息，中美利差持续扩大，而这加剧了热钱短期内流入中国的动力。对此，周小川表示，央行一直在密切监察热钱流入的情况，少量异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响。他提到，在最近美国降息之后，很多短线投资者开始留意中国的投资机会，这可能会产生一些新情况。
在谈到波及全球的美国次贷问题时，周小川称，只有极少数的中资金融机构持有次债资产，规模也相当有限，中资金融机构有能力克服次债所带来的影响。而次贷导致美国经济放缓，使得美国从中国进口产品的规模出现了下滑，周小川则表示，总体来看，中国出口增长仍然相当强劲。他补充说，中国出口企业还将出口市场拓展至其他地区，尤其是亚洲和欧洲，这在一定程度上有助于弥补美国消费趋缓对中资出口企业造成的损失。
在备受关注的人民币汇率问题上，周小川则再次重申，人民币汇率在很大程度上取决于市场的供求关系。
易宪容
修正不合理就是救市
股市是实体经济的睛雨表。以此来观照中国经济，最近国内股市的跌跌不休，是不是预示中国实体经济将发生重大的变化？
易宪容提出了这样的疑问。然后回答说：国内股市下跌，对国内房地产市场的融资有一定的影响，但是其影响不大，而且有相关的替代性。在这种情况下，国内股市的快速下跌并不意味着中国实体经济发生多大的变化，更不能说国内股市的下跌对实体经济有多大影响。
对于国内股市为什么会在近半年来快速下跌，而且跌得如此之严重。易宪容分析认为，国内股市的下跌，最为关键的问题仍然是制度性原因，是制度性缺陷。2005年以来的股权分置改革，推动了中国股市在2年的时间上涨6倍以上，促进国内股市的繁荣。但是，这种推动同时吹起中国股市的泡沫，而且是一个巨大的泡沫。
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申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。 任文 智美体育集团董事局主席
Q：结合你所在领域的经济生态，你对2015年的中国经济怎么看？
A：2015年对于中国体育经济是备受关注的一年，特别是在下半年，但是中国体育产业从业者的心态，团队建设，产业发展的路径模式都没有准备好，国家的管理体系也还有很多不配套的方面。在这个阶段，更应该沉淀下来，踏踏实实地走好每一步应该走的路。
Q：你认为创业热潮形成了泡沫吗？你如何看待创业热潮？
A：已经形成了泡沫，目前体育行业太浮躁了，真正在市场中的主流力量更要清醒，符合客观规律的发展才是健康良性的发展。这是一个需要长期发展的市场，在市场浪潮最热的时候只为自己的利益考虑的做法是不可取的，也是体育产业无法包容的心态，久而久之将会被体育产业淘汰。
2015年，智美上市两周年，现在主要的战略方向在赛事运营和体育传媒两个方面。
智美体育这一年遇到的最大挑战来自于央视传统广告业务的下滑，这种情况在意料之中。不仅是央视，互联网今年的广告收入都会大幅下降。在央视的发展过程中，智美体育是得益者。今年下半年，我们积极进行明年的安排，同时与央视一起想办法，在价格等方面进行调整，吸引更多的客户进来，开辟全新的产业和领域。
实际上，这件事引发了我们的自省，在状态较好时，应该如何找出自身的问题，通过积极的调整和转型，做到有所准备，不要陷入被动的局面。从客观的角度看，体育互联网的泡沫一定会在两年之内影响到一大批体育公司的运转。
智美上市之后，并没有进行大规模的投资，原因在于：
其一，整个中国体育产业发展处于初级阶段。随着去年46号文的出台，蜂拥而起的公司没有传承，没有基础，没有商业模式，没有体系，这类跟风走的公司不具备投资价值。
其二，在原有体育产业中经历了很多年的发展依旧不成气候的公司，同样也不具备投资的价值。
其三，体育互联网产业已经出现“泡沫”。就体育产业发展而言，“现场”才是体育人口的真正入口，如比赛的现场，锻炼的现场，参与的现场，而不是在线上平台。所谓互联网，只是一个手段和工具。体育互联网目前最大的问题在于，如果没有线下平台，单一只依靠线上没有办法获得收入，实现盈利。
体育是典型的O2O，O2O的本质在于线下服务。在中国O2O出现了非常有意思的现象，像“饿了么”等平台通过简单的物流模式进行O2O的运营，而体育的O2O无法通过简单的物流模式运作，必须通过线下与之前服务体系完全不同的升级服务获取盈利。产业的消费升级，不能单纯再依靠于单一驱动力，在互联网中如果所有的个体用户都是免费的，其单一驱动力还是在B端，这种商业模式是极不稳定的。
为什么体育市场在美国很好？原因在于其收入结构包含B端、C端以及政府端的收入，单纯从商业模式的角度来看，这种发展是健康的，多元的。其他的商业模式都存在一定短板，持续力不足。
值得庆幸的是，国内体育产业C端和B端都在持续地增长，这种增长的态势是基于过去的基数小才得以体现出来的。体育产业的同仁们都应该保持一种危机感，不要再把大量的资金投入狂热的IP买卖和资本运作上，而是踏踏实实地投入到自己的IP中、产品中。
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4月18日，银河证券研究报告指出，基金仓位已达到罕见高位。4月19日，上证指数立刻以下跌1.91%回应。从历史数据来看，确实存在着基金仓位见顶，市场随即下跌的现象。
在这个现象背后，有基金现金头寸匮乏，市场缺少增量资金的原因，但基金背后的机构持有者才是施下魔咒的巫师，他们的短期逐利行为则是根本原因。在这些机构投资者减少权益类配置时，不但会抛售股票，还会赎回基金。赎回行为会造成基金短期内现金头寸紧张，从而被动提高仓位，甚至被动减持股票，市场的下跌会加剧机构投资人的恐慌，恶性循环之下，市场难以幸免。
根据银河证券的仓位监测数据，截至4月15日，股票型基金仓位已达91.3%，距离2007年9月出现的91.4%的历史峰值咫尺之遥。而接下来的几天，此魔咒再次显灵。
无奈的基金
历史数据一再证明了基金仓位魔咒的灵验。最明显的一次发生在2007年。据银河证券数据，2007年9月，股票型基金平均仓位达到历史峰值91.4%，一般情况下，合同限制股票型基金的仓位最高为95%，这意味着股票型基金的现金头寸不到3.6%。2007年10月，上证指数攀升到6124点的历史峰值后，开始了长达13个月的大跌。整个2008年，选股几乎成为无用功，仓位最低者业绩最好。
从2009年开始，基金仓位再次具有参考价值。2009年以来的仓位数据显示，基金仓位的阶段性高点，与市场阶段性的峰值惊人地吻合。银河证券数据显示，2009年以来，股票型基金的仓位共有4次接近或超过90%，分别发生在2009年7月、2010年1月、2010年11月和2011年4月，前三次，上证指数均在一个月之内给出了回应：第一次，2009年8月4日，上证指数创出3478点的阶段峰值后，不到一个月的时间，下跌至2639点，跌幅24.10%；第二次，2009年11月24日，上证指数触及3361点后至今未曾超越，此后横盘震荡，2010年1月20日，上证指数跌幅2.93%，此后市场开始下跌，中间虽有小幅反弹，难改整体跌势，到2010年7月2日，最低曾达到2319点，整个周期跌幅30.99%；第三次，2010年11月11日，上证指数盘中触3186点后下跌，至2011年1月25日，上证指数跌至2661点，跌幅16.48%。
一家保险公司资产管理部的负责人在接受媒体采访时并不讳言，自己就是拿基金仓位做反向指标。由于工作需要，他日常与基金经理交流频繁，在大致掌握基金投资方向后，可以猜测出基金持仓的成本区间和可能抛售的价位。而基金的高仓位对他来说，意味着基金重仓股向上的动力减少，离场时机正当其时。
正是众多机构投资者的这种策略，使得基金仓位魔咒屡试不爽，并且一旦形成规律，想要打破预期并不容易。
机构投资者尤其是保险公司，一直以来都存在利用基金的高仓位“割韭菜”的投资策略。在基金处于高仓位的情况下，埋伏于基金重仓股中，另一方面进行基金申购，基金为维持原有仓位将继续买入重仓股，推高股价，此时机构投资者可以借机抛售基金重仓股获利。另一方面迅速赎回基金，基金为应对赎回，需抛售股票，使股票估值回归甚至低于安全边际点位，此时机构资金可借机买入，为下一阶段的循环做准备。在机构赎回基金的过程中，基金仓位攀升至峰值，并且在机构资金一致的卖压下，市场拐点出现，基金仓位魔咒就此形成。
基金仓位魔咒的另一个佐证是，基金阶段性的最低仓位均对应上证指数最低点。2009年以来，3次基金阶段性仓位低点分别出现在2009年10月，2010年6月，2011年1月，对照上证指数走势图，可以轻易看出，这些时间点均对应波段谷底。这些点位股票型基金的仓位多在70%多。这一现象同样透露着基金的无奈，市场下跌时，基金必须预备大量的现金头寸应对赎回。谨慎、观望的投资态度，以及持有人的赎回，都在影响基金行为。而此时正是机构投资者布局的好时机。上述保险公司资产管理部门负责人透露，在2009年10月基金仓位较低时，正是他们进行权益类资产配置的主要区间。
机构投资者新的绸缪
基金仓位新的历史峰值可能就要出现，这一次基金仓位魔咒是否再次灵验尚未可知。需要指出的是，这一次的情形与2007年9月相似之处颇多。
同样处于货币紧缩周期。2007年9月17日，央行年内第5次加息；2007年10月16日，央行年内第8次上调存款准备金率。此次基金仓位突破90%前的两周，央行完成了年内第2次加息、第4次上调存款准备金率。
紧缩政策出台的密集程度很相似。2007年10月上证指数达到峰值后的两个月内，央行又两次上调存款准备金率和加息一次，来回收流动性。此次市场同样预期紧缩政策尚未终结，中信证券首席经济学家诸建芳在4月18日撰写的研究报告中认为，目前仍有25个基点的加息空间，且认为5月央行将继续上调存款准备金50个基点。
同时，基金经理们的市场观点也多有雷同。作为公募基金代表的华夏大盘基金经理王亚伟在2007年半年报里明确表达了对高估值的担忧，他认为，中国A股市场的估值水平已处于全球股市的高端，虽然资金仍然充裕，但随着QDII的放行以及私人股权投资的兴起，A股对投资性资金的吸引力在逐步下降，长期而言，A股市场的整体估值水平有向下修正的压力。
相类似地，王亚伟在2010年度报告中表达了对市场中泡沫的忧虑。他认为，中小板和创业板已经存在明显的泡沫，这些板块面临回归压力。需要指出的是，他认同蓝筹股当前以及2011年下半年将显露出价值，这与2007年中段的市场判断有些许不同。
银河证券分析师刘志晶也认为，此次基金仓位魔咒不会重演，他的理由是目前的市场整体估值尤其是大盘蓝筹的估值与2007年有明显不同，目前的资产价格有安全边际。
不过，如果机构投资者按照以往惯例，抛出股票或者赎回基金，安全边际可能难以发挥作用，基金届时只能被动减仓。
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QDII业绩分化严重
今年以来，QDII基金投资风云突变，分化较为严重，主投黄金主题的基金黯然失色，大宗商品主题基金也是凄惨一片，投资“金砖四国”的QDII基金仍未改颓势。而随着美股创出历史新高，美国指数类基金、房地产类QDII投资价值凸显，净值涨幅喜人。截至3月中旬，涨幅居前的是投向亚太市场和美国市场的QDII产品，
美国经济复苏，受美元上升的影响，黄金、大宗商品价格持续低迷，而主投黄金、资源主题的基金基于黄金和大宗商品的疲软集体下跌，整体表现暂时垫底。比如上投摩根全球天然资源、易方达黄金主题、嘉实黄金、诺安全球黄金、博时抗通胀、汇添富黄金及贵金属6只QDII基金，净值跌幅均在4%以上。有分析人士提示，暂时规避对黄金和大宗商品相关的QDII配置。
但油气基金则一改去年的颓势，今年以来业绩表现不错，截至3月12日，华宝油气和诺安油气今年以来分别上涨10.99%、7.98%，远远超过了QDII基金的平均业绩。
受国内市场的波动，港股中国企业表现不济，嘉实恒生中国企业、易方达恒生中国企业ETF均告负。工银瑞信全球配置游凛峰认为：回头来看，跟中国经济相关或类似的经济体表现都不太好，新兴市场的产业链一般都处于上游，受经济危机的影响最为严重。另外，受全球货币宽松的影响，热钱对新兴市场影响非常明显，去年6月份以后，国内市场表现低迷，而港股却走出一波上涨行情，香港地区的资金很大一部分来自海外热钱。去年年底，港股银行股的急速拉升，就有大笔热钱涌入。
美国经济复苏，美股成亮点
近几个月，美国先行经济指标制造业PMI和密歇根消费者信心指数企稳回升，市场对美国经济复苏信心不断增强，道琼斯指数期间创下近5年新高。而据美国投资基金研究公司（EPFR）最新数据显示，随着美国经济数据回暖，美元指数强势反弹，资金出现再度回流美国市场的苗头。
但同时游凛峰表示，影响美国股市的因素中汇率不是第一位的，就美国股市而言，要看企业盈利状况。“标普500的很多公司并不受美国经济的影响，他们的主要盈利点在海外。美股涨高了有人出来说美股可能存在泡沫，而我们更看重公司盈利的状况是不是真的发生变化了，目前来看，还没有。”游凛峰说。
当然，美股经济复苏的状况，仍然对估值抬升有推动作用。标普指数2013年的预期市盈率在14倍左右，道琼斯指数预计不足13倍。在2007年股市的高点时期，道琼斯指数的市盈率为16倍。
目前投资于美国股市的基金主要是5只指数型的QDII基金，分别为国泰纳指 100、广发纳指100、大成标普500、博时标普500和长信标普100 。这5只基金的主要区别体现在跟踪的目标指数上，纳斯达克100指数是美国科技股的代表，标普500指数能够反映美国股市的整体变化，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，而标普100指数则是在标普500当中最强的100只成份股编写而成的。
据统计，近20年这3个指数的走势图显示，纳斯达克100指数波动较大，而标普500指数和标普100指数走势较为平稳，长期来看，标普100指数表现略好于标普500指数。
此外，美联储3月7日公布最新的经济状况报告表示，经过了2007～2009年的泡沫破灭期，美国房地产市场的稳健复苏也带动了经济的温和增长。从数据来看，国内投资美国房地产REITS（房地产投资信托基金）的QDII表现稳健，截至3月12日，鹏华美国房地产和诺安全球收益不动产去年以来的收益率分别为9.39%和6.38%，今年成立的嘉实全球房地产收益率为3.15%。
全球最大房地产投资管理公司之一的睿富（RREEF）近期报告指出，2013年美国REITS仍有望维持强势，或将保持两位数的增长。国内投资者或可适当配置美国房地产基金，共享美国REITS的上涨。
Q：对话国泰纳斯达克100基金经理崔涛：美股仍值得继续持有
A：钱经：近期美联储透风要放弃QE，如果 QE暂停会不会影响到美股的上升？
崔涛：我们仍然认为年内QE退出是小概率事件。在目前全球央行一致宽松的大环境下，美联储没有必要逆势提前结束宽松。最近伯南克在美国参众议会两院讲话，再次重申美联储量化宽松的决心。
能让美联储提早结束宽松的唯一情景，就是美国经济强劲复苏，就业大幅改善（例如连续三个新增非农就业超过30万人）。如果这种情形果真发生，对股市显然是非常有利的，足以抵消宽松退出带来的负面影响。
钱经：美元的升值，是不是会对大宗商品的QDII有重要负面影响？
崔涛：今年以来，在美股屡创新高的同时，大宗商品整体下跌，其中美元升值预期应该是大宗商品下跌的主要因素之一。但从目前的价格水平来看，大宗商品确实有些超跌，存在较大反弹空间。高盛在研究报告中，也认为最近大宗商品价格下跌过度，认为商品将是短期内表现最强劲的资产类别。
在经历了前两年欧债危机的动荡以后，全球经济逐渐复苏势头不断确立，中国、美国的制造业PMI均已回到50荣枯线以上。全球经济的回暖，加上中国的城镇化进程，都将带动工业金属、能源乃至于农产品等大宗商品的大量需求。
目前全球利率之低为近30年来所罕见，我们仍然认为2013年货币泛滥势成定局。全球大量的货币投放，如一个巨大的堰塞湖悬在头顶，只不过因为前两年全球经济低迷，货币投放没能完全进入实体经济，才保持了通胀的温和，一旦经济回暖，通胀大幅上行的压力难以避免。这种环境下大宗商品作为最能抵御通胀的资产类别，应该成为每个投资者资产组合的一部分。
钱经：美股创出新高后，市场人士担忧其美国股市的泡沫化问题，您怎么看？
崔涛：我们并不认为美国股市存在泡沫。首先，美股估值仍低于历史平均水平，目前整体估值只有14倍左右；其次，美国上市公司盈利能力强劲，资产负债表非常健康，利润创历史新高，2012年分红达2800亿美元，也创历史新高；最后，美国经济复苏势头明显，从各项经济数据来看，美国的宏观经济状况应该是目前主要经济体中最好的，同时还有超低的个人贷款和企业融资利率予以刺激。
钱经：美国经济的复苏，对全球经济意味着什么？尤其对中国的影响会是什么？
