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企业盈利能力分析论文范文1
论文关键词：中小企业，营运资本，绩效，现金周期
一、引言
对我国众多中小企业来说，融资困难往往是因为自身资本实力较弱，受资金不足的困扰，中小企业的资产结构通常主要由流动资产组成，因难于在资本市场筹集长期资金，流动负债成为主要外源性融资渠道。因此，实施有效的营运资本[①]管理对中小企业尤其重要。20世纪80年代以来，随着理论界对财务管理企业价值最大化目标认识的趋同，营运资本管理的理论和实践都取得了迅速发展，已经成为财务管理体系中与融资管理、投资管理和股利政策同样重要的决策领域。营运资本管理的有效性，涉及流动性及其盈利性的权衡。流动性是蕴含于企业经营过程中的动态意义上的偿付能力企业管理论文，保持充分的流动性对规避经营风险和适应环境变化具有重要作用，由于流动性越强的资本其盈利性越弱，过度强调流动性必然会牺牲盈利性，而盈利性的提高又有赖于营运资本的加速周转。营运资本管理的目标应该是通过实施有效管理，在保证营运资本的安全性和流动性的前提下，实现流动资产与流动负债结构上的合理搭配，并尽可能加速营运资本周转，提高企业营运资本的盈利能力。
传统营运资本管理理念认为，由于应收账款与应付账款的期限结构和属性结构很难做到完全匹配，而且存货变现需要很长时间，很难做到精确的资本预测，因而企业必须持有一定量的营运资本，才能保证充分的流动性和安全性。然而，西方企业中“零营运资本”和“负营运资本”的理论与实践对传统的营运资本管理理念提出了挑战。“零营运资本”理论对营运资本的界定为“存货+应收账款-应付账款”，认为保持流动性并不意味着必然要维持很高的营运资本，只要企业能够合理安排流动资产和流动负债的数量和期限，保证它们之间的衔接与匹配，并且加速应收账款和存货周转，就可以通过对供应商应付账款的延期支付提供存货资金，动态地保证偿债能力，将营运资本降至为零甚至为负的水平，从而实现企业价值的提升[1]。
中小企业受管理者知识、理念和经验的制约企业管理论文，在营运资金管理方面无论是观念、方法、还是手段上都与发达国家有明显差距中国学术期刊网。长期以来，财务管理研究的核心内容倾向于投资管理、融资管理和股利政策的研究，营运资本管理在我国财务管理理论研究和实践应用中并未受到应有的关注，这是由于营运资本作为一个财务概念是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后才引入我国的。全面实证考察中小企业营运资本管理效率与经营绩效之间的关系，有助于丰富我国营运资本管理的实证研究成果，为中小企业制定营运资本管理政策、提高营运资本管理效率提供理论依据。
二、文献回顾与理论假设
营运资本是企业资本中最具有活力的组成部分，其投入和收回是一个循环往复的过程。只有实现营运资本的有效管理和运转，才能保证销各环节的衔接，中小企业才能得以生存与发展。反映企业营运资本管理效率的综合指标是现金周期，Richard V．D．and E．J．Laughlin提出采用现金周期指标反映营运资金管理状况的全貌，将现金周期定义为从供应商处购买原材料支付现金到向客户销售产品收回货款之间的时间，等于应收账款周转期与存货周转期之和减去应付账款周转期[2]，现金周转期模型如图1所示。现金周期越长，营运资本投资越大，较长的现金周期通常源于应收账款周转期或存货周转期较长，或者应付账款周转期较短。应收账款周转期和存货周转期较长，可能带来销售收入的提高，但如果持有较高应收账款和存货投资的边际成本超过边际收益，则会带来企业盈利能力的下降。应付账款周转期较短，通常表明企业的应收账款和存货中有些部分需要靠成本较高的长期资金维持，从而降低企业的盈利能力。
国外学者对企业营运资本管理效率的研究已经形成了一个比较科学、系统的体系，其主要摘要素的最佳余额企业管理论文，有效管理应收账款、存货和应付账款[5]。然而，大量投资于应收账款和存货会同时带来机会成本、坏账损失和管理费用的增加，降低资产使用效率，从而导致盈利能力下降。应付账款是经营过程中自然形成的资本来源，一般成本较低而且比较灵活，延迟应付账款的支付可以提高企业盈利能力。然而，如果供应商提供早期付款折扣优惠，放弃现金折扣将具有很高的隐含融资成本。在使用现金周期作为综合指标考察企业营运资本管理效率对企业绩效的影响方面，Shin and Soenen对美国企业进行实证分析，发现现金周期与盈利能力之间存在显著的负相关关系，即将现金周期降低至合理的较低水平可以提高企业盈利能力，为股东创造价值[6]。Deloof研究证明，存货周转期、应收账款周转期与盈利能力之间存在显著的负相关关系，企业可以通过缩短应收账款周转期和存货周转期提高盈利能力。研究还发现，盈利能力差的企业一般都会延期支付供应商货款[7]。Lazaridis and Tryofonidis认为延期支付供应商货款有助于提高企业盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano认为应付账款周转期对盈利能力没有显著影响[9]。
由于营运资本管理在我国起步较晚，探讨营运资本管理效率的实证研究较少。毛付根最早采用规范方法对营运资本的结构管理进行分析，从流动资产和流动负债之间的相互关系上着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上观察和研究流动资产、流动负债以及两者变动引起的盈利与风险之间的消长关系，据此制定合理的营运资金管理政策[10]。杨雄胜等结合中国现实分析了应收账款周转期、存货周转期指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建议将应收账款周转期改为应收账款平均账龄指标企业管理论文，并采用应收账款逾期率作辅助指标，将存货周转期改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在不同环节的营运效率[11]中国学术期刊网。王竹泉等提出将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上的理念，倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来，建立营运资本管理理论新框架[12]。汪平和闫甜采用多元回归分析方法研究营运资本政策与企业价值的关系，为“零营运资本”概念与技术的运用提供经验支持，并对营运资本政策决定因素进行了回归分析和检验[13]。孔宁宁等考察了制造企业上市公司营运资本管理效率对公司盈利能力的影响，认为公司盈利能力与应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期显著负相关[14]。本文借鉴国外营运资本管理效率与企业盈利能力的研究成果，结合我国当前资本市场环境，实证研究我国中小企业营运资本管理效率与绩效之间的关系，考察应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期和现金周期与盈利能力的相关性，提出以下基本假设：
H1：应收账款周转期与中小企业业绩负相关
H2：存货周转期与中小企业业绩负相关
H3：应付账款周转期与中小企业业绩正相关
H4：现金周期与中小企业业绩负相关
三、研究设计
1．样本选取和数据来源
基于2007年我国开始实施新的会计准则，报表中各项指标的计算口径和范围按照一贯性原则的要求进行编制，数据具有可比性，可以消除异常样本对研究结论的影响。因此，本文选取截止2006年上市的222家中小企业作为研究对象。样本企业的具体筛选过程如下：①剔除每年被ST的上市中小企业5家；②剔除金融类上市的中小企业1家；③剔除研究所需样本财务数据不完备的中小企业6家；④剔除各变量的1%异常值的上市中小企业11家。经过筛选，共获得199家样本中小企业597个有效观测值。
文中数据来源于深市中小企业版网上信息披露平台cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮资讯网提供的相关上市中小企业年报数据，具体财务指标由作者根据199家上市中小企业2007-2009年年报基础财务数据整理和计算得出。
2．模型设计和变量安排
(1)模型设计
本文借鉴国外相关研究成果，结合我国中小企业实际情况，构建以下模型考察营运资本管理效率对绩效的影响：
ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4ARDit+μit(1)
ROEit =α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4INVDit+μ(2)
ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4APDit+μit(3)
ROEit=α0+α1Sizeit+α2Levit+α3Sgrowit+α4CCDit+μit(4)
其中，下标i代表各家公司(横截面维度)企业管理论文，变动范围为从1到199；t代表年数(时间序列维度)，变动范围为从l到3。
(2)变量安排
①因变量：中小企业绩效指标
本文采用净资产收益率(ROE)作为因变量来衡量中小企业的绩效能力。从财务管理角度看，净资产收益率是反映企业盈利能力的最主要指标，作为企业销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合体现，是企业营运能力、偿债能力和盈利能力综合作用的结果，直接表明所有者拥有净资产的获利能力和收益水平，即企业盈利的真正绩效。采用净资产收益率绩效指标，试图更加准确地描述营运资本管理效率与中小企业业绩的相关性。
②自变量：营运资本管理效率评价指标
本文使用现金周期作为营运资本管理效率的衡量指标。现金周期(CCD)是衡量营运资本管理效率的综合指标，可以分解为应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期三个组成部分。本文使用主营业务收入作为计算应收账款周转期的周转额，使用主营业务成本作为计算存货周转期和应付账款周转期的周转额。为深入分析现金周期对中小企业绩效的影响程度，本文进一步研究应收账款周转期(ARD)、存货周转期(INVD)和应付账款周转期(APD)对绩效的影响，也将它们作为营运资本管理效率的衡量指标。应收账款周转期=[(期初应收账款+期末应收账款)×365]／[2×主营业务收入]，存货周转期=[(期初存货+期末存货)×365]／[2×主营业务成本]，应付账款周转期=[(期初应付账款+期末应付账款)×365]／[2×主营业务成本]。
③控制变量
第一，中小企业规模(Size)。国内外相关研究表明，企业规模可以影响组织结构和决策能力，进而影响企业绩效[15]，因此本文把中小企业规模作为控制变量纳入模型。由于本文研究营运资本管理效率与中小企业绩效的相关性，因此使用主营业务收入来控制企业规模和市场需求对绩效影响，但考虑到年度主营业务收入规模较大，对其取自然对数以减小不同年度之间主营业务收入差距，使数据更接近正态分布中国学术期刊网。
第二企业管理论文，财务杠杆(Lev)。财务杠杆水平的高低反映中小企业财务风险程度。由于中小企业外源性融资主要采用借款等债务融资方式，财务杠杆反映了债权人和所有者对企业的影响程度，对企业绩效具有较大影响。因此，本文在控制变量中引入财务杠杆，以控制不同财务状况对中小企业绩效的影响，本文使用平均负债总额/平均资产总额作为财务杠杆。
第三，销售增长率(Sgrow)。销售增长率反映企业的成长能力和发展速度，从动态角度体现企业的盈利能力。一般而言，较高的销售增长率表明企业具有较强的发展势头和盈利能力。
表1 变量描述与研究假设[②]
变量
描述
相关性假设
净资产收益率(ROE)
净利润/平均净资产
应收账款周转期(ARD)
平均应收账款×365/主营业务收入
（-）
存货周转期(INVD)
平均存货×365/主营业务成本
（-）
应付账款周转期(APD)
平均应付账款×365/主营业务成本
（+）
现金周期(CCD)
ARD+ INVD- APD
（-）
企业规模(Size)
Ln(主营业务收入)
（+）
财务杠杆(Lev)
平均负债总额/平均资产总额
（+）
销售增长率(Sgrow)
（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入
（+）
四、实证结果分析
1．描述性统计分析
本文对2007-2009年中小企业样本观测值利用SPSS13.0进行描述性统计分析，结果如表2所示。
表2 样本观测值描述性统计
变量
变量名
观测值
均值
中位数
极小值
极大值
标准差
ROE
净资产收益率
597
13.47%
11.44%
-26.28%
300.36%
18.25%
ARD
应收账款周转期
597
69.18
62.76
1.62
356.03
47.93
INVD
存货周转期
597
119.80
96.93
5.37
722.83
97.27
APD
应付账款周转期
597
66.28
61.94
2.14
680.45
54.09
CCD
现金周期
597
122.70
105.39
-156.74
787.98
106.55
Size
企业规模
597
20.42
20.40
17.42
24.79
0.98
Lev
财务杠杆
597
41.34%
41.69%
4.26%
80.82%
15.72%
Sgrow
销售增长率
597
22.85%
16.23%
-49.50%
977.99%
57.03%
统计结果表明，净资产收益率均值为13.47%，反映出样本总体的平均绩效水平较低。现金周期均值为122.7天，中位数为105.39天；应收账款周转期均值为69.18天，中位数为62.76天；存货周转期均值为119.80天，中位数为96.93天；应付账款周转期均值为66.28天，中位数为61.94天。通过比较可以看出，中小企业从供应商处获得的平均信用期66.28天小于给予客户的平均信用期69.18天，存货的平均周转期119.8天，周转速度较慢。财务杠杆均值为41.34％，中位数为41.69％，说明中小企业总体债务水平适中，经营安全企业管理论文，风险水平不高；销售增长率均值为22.85％，中位数为16.23％，说明中小企业的销售额整体上保持着较快的增长速度。
2．变量相关性分析
表3列示了模型所有变量利用SPSS13.0运行的Pearson相关系数，结果如表3所示。
表3 各变量的Pearson相关系数
ROE
ARD
INVD
APD
CCD
Size
Lev
Sgrow
ROE
1
ARD
-0.117**
（0.000）
1
INVD
0.021*
（0.603）
0.229**
（0.000）
1
APD
0.173**
（0.000）
0.346**
（0.000）
0.349**
（0.000）
1
CCD
-0.76
（0.063）
0.483**
（0.000）
0.839**
（0.000）
-0.033
（0.419）
1
Size
0.194**
（0.000）
-0.380**
（0.000）
-0.339**
（0.000）
-0.158**
（0.000）
-0.400**
（0.000）
1
Lev
0.013*
（0.757）
-0.167**
（0.000）
-0.158**
（0.000）
0.177**（0.000）
-0.198**
（0.000）
0.484**
（0.000）
1
Sgrow
0.148**
（0.000）
-0.069
（0.092）
-0.045
（0.277）
-0.034
（0.408）
-0.055
（0.184）
0.090*
（0.027）
0.075
（0.066）
1
注：**表示0.01的显著性水平，*表示0.05的显著性水平。
结果表明，绩效指标净资产收益率与营运资本管理效率指标应收账款周转期在1％的水平上显著负相关，与本文的预期相符，表明加速收款会提高中小企业绩效。净资产收益率与存货周转期在5％的水平上显著正相关，与本文预期不相符，表明加速存货周转意味着存货占用水平过低和频繁发生存货缺货。净资产收益率与应付账款周转期在1%的水平上显著正相关，与本文预期相符，表明延期支付货款有助于绩效水平的提高。净资产收益率与现金周期高度负相关，也与预期相符，表明缩短现金周期可以提高盈利能力，从而证实了有效的营运资本管理对绩效的影响。净资产收益率与控制变量中小企业规模在1％的水平上显著正相关，说明规模较大的中小企业盈利能力较强。净资产收益率与财务杠杆在5％的水平上显著正相关，说明负债率越高，可以发挥财务杠杆的作用，中小企业绩效水平越好；净资产收益率与销售增长率在1％的水平上显著正相关，说明销售增长越快中小企业的绩效越好中国学术期刊网。各自变量之间的相关性总体较弱，只有现金周期与应收账款周转期、存货周转期和净资产收益率的相关系数较高，分别为0.483、0.839和-0.76企业管理论文，为避免潜在共线性问题，需要在随后的多元回归分析中对此加以关注。
3．回归分析
本文利用回归分析考察营运资本管理效率对中小企业绩效的影响，使用时间权重的固定效应模型进行估计，表4列示了采用Eviews6.0运行后模型1-4的回归结果。
表4 回归分析结果
Model
Variable
Coefficient
Std.Error
Prob.
(1)
C
Lev
Sgrow
Size
ARD
-0.7041
0.1681
0.0476
0.0432
-0.1632
0.1207
0.0335
0.0100
0.0010
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(2)
C
Lev
Sgrow
Size
INVD
-0.6788
0.1671
0.0462
0.0421
0.0001
0.1185
0.0337
0.0100
0.0060
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0628*
(3)
C
Lev
Sgrow
Size
APD
-0.6521
0.1662
0.0446
0.0405
0.1023
0.1153
0.0351
0.0100
0.0059
0.0009
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(4)
C
Lev
Sgrow
Size
CCD
-0.6549
0.1658
0.0472
0.0412
-0.1605
0.1218
0.0336
0.0101
0.0061
0.0015
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
注：**表示0.01的显著性水平，*表示0.05的显著性水平。
从运行结果上看，绩效指标净资产收益率与应收账款周转期在1％的水平上显著负相关，与本文的预期相符，表明应收账款回收的速度越快，资金被其他单位占用的时间越短，管理应收账款的效率越高。但是奉行过于严格的信用政策，采取过于苛刻的信用标准和付款条件会限制销售收入的扩大，造成存货的积压和流动资金周转的缓慢。延长客户付款期限可能带来销售收入的增加，进而增加利润水平，但同时会带来资金成本和坏账损失等费用的增加，对绩效水平产生负面影响。因此，要制定合理的信用政策，通过对客户的资信状况进行调查和评估，严格控制应收账款的规模有助于提高绩效水平。净资产收益率与存货周转期在5％的水平上显著正相关，与本文预期不符，表明延长存货周转期有助于提高中小企业盈利能力，也反映出存货周转率过快，存货储备水平不足企业管理论文，造成存货缺乏、生产中断或销售紧张，影响供货和销售水平。净资产收益率与应付账款周转期在1%的水平上显著正相关，与本文预期相符，表明延期支付货款可以提升绩效水平。然而，应付账款规模和期限的大小不仅与自身的信用有关，而且与销货方提供的信用条件有关。如果中小企业意欲展延付款期拖欠货款不还，就会导致因信誉恶化而丧失供应商乃至其他客户的信用，或招致日后更加苛刻的信用条件。净资产收益率与现金周期在1％的水平上显著负相关，也与预期相符，表明治理机构可以通过缩短现金周期提高盈利能力。现金周期是对应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期的综合分析。应收账款周转期与绩效能力负相关对现金周期与绩效能力的负相关关系具有正面影响，存货周转期与绩效能力正相关、应付账款周转期与绩效能力负相关对现金周期与绩效能力的负相关关系具有负面影响。现金周期与绩效能力关系回归结果的显著负相关，表明应收账款周转期对现金周期的变动趋势具有更大的影响作用。
在时间权重的固定效应模型中，各控制变量与因变量的相关性均为显著。中小企业绩效与规模在1％的水平上显著正相关，表明规模较大的中小企业有可能创造较高利润。绩效水平与财务杠杆在1％的水平上显著正相关，表明具有较高财务杠杆中小企业的盈利能力较好。绩效水平与销售增长率在1％水平上显著正相关，表明市场机会是企业得以提高盈利能力的重要因素，具有较高销售增长率的中小企业绩效能力更强。
五、研究结论与启示
本文选取截止2006年在我国深市上市的199家中小企业2007—2009报表数据作为研究样本，实证考察营运资本管理效率与绩效能力之间的关系中国学术期刊网。研究结果表明，我国上市中小企业的盈利能力与应收账款周转期、现金周期显著负相关；延长存货周转期、应付账款周转期有助于提升中小企业的绩效；采取高负债利用财务杠杆融资策略会提升绩效；扩大中小企业规模、提高销售增长率有助于增强中小企业实力，进而增加盈利水平。
尽管本文研究结论的得出是基于上市中小企业的数据，但对其它非上市中小企业同样具有借鉴意义。(1)中小企业管理者应将营运资本管理作为财务管理的重要部分，据以了解经营情况和管理水平。中小企业资本周转状况与供、产、销各环节密切相关企业管理论文，采取恰当的信用政策、加强存货的科学管理、选择最优债务支付时机和支付方式等措施，将现金周期、应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期控制在合理的最优水平，在保证充分流动性和安全性的前提下，实现营运资本的高效运转。(2) 净资产收益率与应收账款周转期负相关表明，对管理水平和经济实力相对较弱的中小企业来说，缩短收款时间可以有效降低应收账款机会成本、管理成本和坏账成本，其变现能力直接影响到中小企业的盈利能力。(3)净资产收益率与应付账款周转期的正相关关系表明，中小企业因难于在资本市场筹集长期资金，正规金融和商业信用成为其主要外源融资渠道，会导致中小企业过于依赖甚至长期拖欠上游客户账款，进而影响自身的信誉状况。因此，中小企业不宜片面追求延期付款带来的成本收益，而应权衡在供应链中所处位置，制定适合自身的付款政策。(4) 净资产收益率与现金周期的显著负相关表明，应收账款周转期对现金周期的变动趋势具有更大的影响作用，应该通过加速应收账款周转和合理控制存货水平实现对现金周期的最佳控制。
本文研究的主要缺陷：一是在营运资本管理效率评价指标中，选择现金周期及其组成部分作为衡量指标，可能会使研究结果存在一定测量偏差。二是研究资料仅涉及2007-2009三年数据，在一定程度上会影响研究结论的可靠性。
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企业盈利能力分析论文范文2
关键词：新松机器人公司;盈利能力;分析
中图分类号：F275.5 文献标识码：A
原标题：运用杜邦模型分析新松机器人有限公司盈利能力
收录日期：2015年9月13日
一、公司简介
新松公司隶属中国科学院，是一家以机器人独有技术为核心，致力于数字化智能高端装备制造的高科技上市企业。公司的机器人产品线涵盖工业机器人、洁净（真空）机器人、移动机器人、特种机器人及智能服务机器人五大系列。在高端智能装备方面已形成智能物流、自动化成套装备、洁净装备、激光技术装备、轨道交通、节能环保装备、能源装备、特种装备产业群组化发展。公司以近150亿元的市值成为沈阳最大的企业，是国际上机器人产品线最全的厂商之一，也是国内机器人产业的领导企业。
二、运用杜邦分析法分析新松公司盈利能力
1、杜邦财务分析体系。杜邦财务分析系统是从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标――净资产收益率出发，层层分解至企业基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员通过财务分析进行绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要，更能准确地反映和理解杜邦财务分析体系的本质。（图1）
在杜邦分析体系中，权益净利率是杜邦系统的核心，反映了公司所有者对投入资金的获利能力。资产净利率反映公司全部投资的获利能力，该指标受公司销售净利率和资产周转率两个因素的影响。权益乘数反映公司资产与权益之间的关系。该指标表明公司对负债经营的利用程度。权益乘数大，公司的负债程度高，公司可能获得更多的杠杆收益。（表1）
2、对净资产收益率的分析。新松公司的净资产收益率在2011～2013年保持了稳定的增长。2012年的增幅为10.9%，2013年的增幅为3.8%，增长幅度有所减少，但是依然保持了较好的盈利能力。
3、对总资产净利率和权益乘数的分析。（表2）通过分析可以发现，2012年总资产收益率比2011年上升是因为资产周转率增长速度大于销售净利率减少速度。2013年总资产收益率比2012年有所下降是因为总资产周转率上升幅度小于销售净利率下降幅度。总资产收益率的上升促进净资产收益率的增加。
权益乘数=1/（1-资产负债率），权益乘数对净资产收益率的影响实际反映的是资产负债率对其的影响。（表3）
从以上的资料可以看出新松的资产负债率呈逐年递增的态势。通过资料的分析可以看出企业权益乘数的增加促进了净资产收益率的增加。
4、对销售净利率的分析。销售净利率反映的是企业净利润与销售净额之间的关系，等于净利润除以销售净额。
新松公司2011～2013年销售净利率逐年下降的原因是由于净利润的增长幅度小于销售收入的增长幅度。新松公司销售净利率2011～2012年的下降并未影响总资产净利率的上升趋势，2012～2013年销售净利率的下降引起总资产收益率的下降。
5、对总资产周转率的分析。总资产周转率是指企是用以衡量企业总资产是否得到充分利用的比率。（表4）
从表4中可以看出，新松公司的总资产周转率在2011～2013年的上升说明企业总资产利用效率有所提高。虽然总资产周转率在2012～2013年依然保持增加，但是增加幅度小于销售净利率的下降幅度，因而导致总资产净利率的下降。
6、对净利润与销售收入的分析。（表5）通过上面图表可以得出企业2011～2012年净利润的增长率为27.2%，2012～2013年净利润增长率为16.374%。销售收入2011～2012年的增长率为33.291%，2012～2013年的增长率为26.298%。通过分析可以看出，净利润在2011～2012年及2012～2013年的增长率均低于销售收入2011～2012年及2012～2013年的增长率，因此使销售净利率在2011～2013年呈逐年下降态势。
7、对资产总额及销售收入的分析。（表6）。从上面资料可得出企业销售收入2011～2012年的增长率为33.292%，2012～2013年的增长率为26.298%。企业资产总额2011～2012年的增长率为19.475%，2012～2013年的增长率为25.182%。因为销售收入的增长率2011～2012年及2012～2013年均大于资产总额的增长率，因而使得总资产周转率在2011～2013年呈现上升的状态。
三、新松公司盈利能力分析结论
通过杜邦分析法对新松公司盈利能力进行分析，可以较清楚地看出新松公司的经营状况和盈利能力状况以及未来的发展趋势，并且得出如下结论：
1、公司资本实力逐渐增强。公司2011～2013年资产总额逐年上升说明企业资本实力逐渐增强。
2、公司盈利能力较好。公司2011～2013年净资产收益率逐年增加说明企业的盈利能力较好。
3、销售净利率逐年下降，公司盈利能力有所下降。公司2011～2013年销售净利率逐年下降虽然幅度不大但是应该引起公司的注意，因为销售净利率直接影响资产净利率，最终影响净资产收益率。
四、新松公司盈利能力对策建议
1、新松公司应该继续加大品牌规模效应的宣传和销售力度，提升核心竞争力，注重创新，提升企业盈利能力。
2、虽然资产负债率的增加使权益乘数增加最终使净资产收益率增加，但是过高的资产负债率会使企业的财务风险增大。因此，新松公司应保持适当的负债水平，使企业具有较强的偿债能力。
3、新松公司可以通过运用新技术提高生产率及开发新产品等途径增加销售收入，从而提高销售净利率。
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企业盈利能力分析论文范文3
盈余质量主要包含真实性、盈利性、持续性和成长性四个方面,因此分析影响盈余质量的因素也应从这四个方面着手。影响真实性的原因主要是会计政策选择和关联交易等利润操纵行为,而影响盈利性、持续性和成长性的主要原因则可归纳为企业的治理机制、股权结构和自身的经营管理等内在因素。除此之外,宏观环境的影响也不可忽视。
一、会计政策
在我国,会计政策由会计准则或会计制度规定,企业可以在准则或制度允许的范围内选择适合企业实际情况的会计政策,并在会计报表附注中予以披露。由于同一类型的经济业务在进行会计处理时可以有一定的选择空间,会计人员利用一系列的会计政策算出来的盈余就会产生差异。管理者会出于个人利益或企业利益对会计信息产生重大影响,影响投资者对企业的看法。
二、关联交易
关联方交易对盈余质量的影响有正反两方面,对盈余质量不利的影响主要是利用关联交易操纵利润,可以通过资产重组、股权转让等一次性或偶发性的非经营易,调整利润,
这种情况广泛存在于上市公司与其母公司的关联方交易中;通过不合理的关联定价政策,关联方交易价格越是接近市场价格,其盈余质量越高;反之,则盈余质量越低。这种行为受利的只有关联方的大股东,而受损害的则是中小投资者。
三、企业治理机制
公司治理结构是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。在这种结构中,上述三者之间形成一定的制衡关系。公司治理结构中不同主体的利益都与盈余信息密切相关,公司治理结构影响着整个公司的经营决策和经营行为,对上市公司的会计行为和盈余质量产生重要影响。治理结构的不完善可能使经营者为了自己的利益虚构经营业务或者滥用会计政策,对盈余进行操纵;而好的治理结构能够有效地约束经营者,使其与股东的目标一致,从而抑制经营者降低盈余质量的行为。公司治理结构是保证公司盈余质量的重要制度安排,自然也是影响盈余质量的一个重要因素,完善的公司治理结构有助于企业会计盈余质量的提高。
四、股权结构
我国大多数上市公司是由国有企业改制或由国家和国家授权投资的机构建立而来的,因此,我国上市公司股权结构以国家股和法人股等非流通股为主,尤其以国家股比重最大,并且国有股权过度集中,这种不合理的股权结构严重影响到我国证券市场上资源配置效率和上市公司高效治理结构的建立。由于股权的高度集中,广大股东承担着由公司的经营业绩好坏引起的股价波动的市场风险,却很难作为股东行使到参与公司治理的权利,而持有国家股、法人股的股东则独揽了公司的经营大权进而对公司的盈余质量施加影响,却不必承担股票市场的风险。
从对股权结构的分析中可以看出股权结构对盈余会产生不同的效应。Shleifert和Vishnu(1986)研究指出,股价上涨带来的财富使控股股东和小股东的利益一致,因而控股股东有足够的激励去收集信息并有效监督管理层,使公司的盈余质量提高。但是,RafaelLaPorta(l999)等认为,控股股东和小股东的利益往往不一致。在缺乏外部监督的情况下,控股股东往往会为了自身利益最大化损害其他股东和上市公司的利益。从这一角度看,其公司盈余的质量也就不是很高的了。
五、企业自身的因素
1.经营管理水平。企业经营者的经营管理水平对公司盈余质量高低的影响至关重要。通过高质量的预算制度,合理安排制造费用,降低产品生产成本、在发展主营业务能力的同时尽量缩减期间费用等等,这些对提高盈余质量有着积极的作用。
2.经济收益能力。经济收益是指公司在期末和期初拥有同样多的资本前提下,公司成本核算期内可以分配的最大金额。企业在一定期间内盈利能力有强有弱,影响着企业未来的盈利能力,因此盈余质量有优劣之分、变动趋势有好坏之别。当期盈余水平的高低,盈利能力可以进行同行业的横向比较,也可以同一企业进行不同时期的纵向比较。盈利能力是盈余质量的一个核心,只有具有了良好的盈利能力,盈余质量才有保障。
盈余的不同成分具有不同的持续性,只有具备核心竞争力、主营业务收益占主导的企业才能保持未来现金流量的持续与稳定,相应盈余质量较高,而一次性收入只能增加当期的收益,从而降低了盈余质量。产业内良好的竞争优势决定了公司未来长期的盈利能力,持续增长的研发费用和维持适当的广告投入提高了公司的后劲,相应保证了公司的未来盈余。
六、宏观因素
1.物价变动。物价变动状况对上市公司的盈余质量也有重要影响。通货膨胀严重的时期,高的会计盈利要剔除很大一部分的通货膨胀所带来的水分;而通货紧缩的时期,由于同样的货币代表相对较高的购买力,对企业往后的持续经营有保障,因此代表较高的盈余质量。
2.环境因素。公司的外部经营环境包括政治、经济环境,也会影响到公司的盈余质量。这些因素是管理者所无法控制的。如果一家公司设立在经济和政治因素不稳定的国家内,它有低的盈余质量。
3.外部审计。由于我国注册会计师职业法规尚不健全,外部审计缺乏独立性,一些上市公司审计的实际委托人是公司管理层,他们在审计契约中掌控着审计机构的聘用及审计费用等内容,使得审计机构明显处于被动地位,即使审计人员发现上市公司有操纵盈余的行为,但可能迫于同业竞争压力而迁就上市公司。对上市公司财务状况进行独立审计,是提高上市公司盈余质量的重要制度。
参考文献:
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企业盈利能力分析论文范文4
论文摘要：为研究我国商业银行资本结构对盈利能力的影响，采用我国10家上市商业银行2004年至2008年的年报数据为样本，选取了影响盈利能力的5个指标，利用因子分析法对其进行综合得分评价，并与影响资本结构的主要指标进行回归分析，得出我国上市商业银行资本结构与盈利能力成正相关关系的结论，最后提出优化上市商业银行资本结构的建议。
0引言
随着我国金融市场的日益全球化，我国的银行业只有不断增强自身盈利能力才能避免淘汰，在竞争中赢取胜利。资本结构是否合理直接关系到企业的生产经营、盈利、长期发展等问题。上市商业银行作为通过经营风险来盈利的商业性企业，在一定程度上也适用资本结构理论，由于存款保险制度、法定准备金、监管资本等方面的严格限制使银行资本结构研究远比一般企业要复杂。有效的资本结构会促使经营者努力改善商业银行的经营状况，制定合理的治理结构，进而提高整体的盈利能力。
关于商业银行资本结构与经营绩效之间的联系，很多西方学者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）认为，银行业是一个垄断的存款服务提供商，在存在进入障碍的情况下，商业银行会不断增加负债，因为此时它们可以凭借提供给存款者的服务来获取利润，存款越多（即负债越多），银行的价值就会越高。
国内关于商业银行资本结构和盈利能力关系的研究则较少。赵瑞、杨有振（2009）以10家商业银行2001至2007年的财务数据为研究资料发现：商业银行的融资结构与盈利能力之间呈正相关关系；股权性质与盈利能力负相关；第一大股东的持股比例与资本利润率正相关，前五大股东的持股比例与资本利润率负相关；资本充足率与资本利润率显著正相关。
由于盈利能力是财务分析的重要内容，资本结构是否合理直接关系到银行的盈利情况，资本结构与绩效的关系一直是财务经济学研究的热点。很多研究热衷于将盈利能力指标作为资本结构的解释变量之一进行研究；对于银行资本结构与绩效的研究通常使用单一的财务指标作为被解释变量，并且集中于对商业银行的治理、寻求补充资本等方面。随着我国上市银行的增多，对银行业的监管要求也越来越严格，如何更好地控制上市银行的资金风险是广泛关注的问题。因此从商业银行资本结构角度对盈利能力进行分析就显得十分重要。
1样本与变量选取
1.1样本选择本文将以我国10家上市商业银行为样本，分别是：中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、华夏银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行和南京银行，选取2004~2008年的年报数据为原始资料。由于有些年份部分数据不全，因此本文共有45组数据。
1.2资本结构与盈利能力指标的确定反映盈利能力的指标有很多，结合银行业的特点，本文选取营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率这五个指标作为评价盈利能力的指标。关于资本结构指标的选取，本文采用巴塞尔协议的框架对融资结构进行描述，选择附属资本与核心资本的比例这一指标；对股权结构主要选用股权集中度进行度量，此处选用前五大股东持股比例这一指标；另外选取资产负债率考察总资产中债务资本所占的比重；选取资本充足率反映银行能以自有资本承担损失的程度。
本文借鉴一般企业资本结构与盈利能力关系的研究模型，将盈利能力的考察作为一个整体，得出盈利能力的综合指标值，试图构建以盈利能力的综合值为被解释变量、资本结构的各指标为解释变量的商业银行盈利能力与资本结构相互关系的函数模型，并利用相关数据对它们之间的相关关系进行实证分析和检验。
2我国上市商业银行资本结构对盈利能力的影响
2.1上市商业银行综合盈利能力分析采用因子分析法将反映盈利能力的5个指标中的公共因子提取出来，用这些公共因子对上市商业银行的盈利能力再进行综合评价。
2.1.1是否适合因子分析的检验：判断是否适合运用因子分析的主要方法有巴特利特球形检验和KMO检验。利用这两种方法，对营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率进行了因子分析适合性的判断。由检验结果可知，巴特利特球形检验的卡方统计值的显著性概率是0.000，小于显著性水平0.05，这就拒绝了相关系数矩阵是一个单位矩阵的假设，证明了研究变量之间具有相关性；KMO值为0.705，略大于0.7，因子分析的效果会比较好。
2.1.2因子变量的提取:设定提取因子的标准是特征值大于l。因此，选取了特征值大于l的作为因子变量，结果显示有2个变量的特征值大于l，而且因子的累计方差贡献率达到了78.274%，解释了大部分的方差总值，符合构建因子变量的要求。由总方差解释表的结果来看，本文应该构建2个因子。
2.1.3盈利能力的综合得分：根据因子得分系数以及原始变量的标准化值，可计算出第一公因子和第二公因子的得分数，分数分别为Y1、Y2。其中，因子得分矩阵
Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；
Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5
由提取公因子所产生的新生变量为Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以计算出Y的值，进而可以得出各上市商业银行盈利能力的综合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。
2.2资本结构与盈利能力的回归过程在上述分析中已得到盈利能力的综合值。为进一步分析上市商业银行资本结构与盈利能力之间的依赖关系，使用回归分析方法。以代表盈利能力的“综合因子得分”Y为因变量，以附属资本/核心资本X1、前五大股东持股比例X2、资产负债率X3、资本充足率X4为自变量建立变量之间的数学模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a为常数项，b、c、d、e为回归系数，ε为随机误差项。
采用逐步回归法，将F检验P值大于等于0.1的剔除出回归方程，小于等于0.05的选入回归方程，最终选入的变量剩下1个，为资本充足率。没有进入回归模型的各个变量的检验结果，其P值均大于0.05，无需再进行分析。由相关关系分析可得，相关系数为0.492，说明盈利能力与上市商业银行资本结构有一定的正相关关系。由结果可以看出：方程的常数项为-0.925、系数估计值为0.084，均通过5%的显著性水平检验。此外F=13.748〉F（1，43）说明整个模型通过检验。方程为：Y=0.084X4-0.925+ε。
3结论与建议
我国上市银行资本结构与盈利能力关系实证结果表明：资本结构与盈利能力呈正相关关系，即上市银行资本充足率越高，其获利能力越强。商业银行经营的本质是盈利，要获得合理的资本结构，可以从以下几方面。
3.1降低风险资产数量增加低风险权重资产业务，降低高风险资产在资产总额中的比重，进而才能削减风险资产总量。大力开展资产证券化业务、重视拓展投资业务、发展中间业务都可以是调整我国商业银行资产的风险分布结构的途径。此外，商业银行不能单纯地扩张资产规模，而应适当控制资产规模，提高资金的营运效率，降低不良贷款比例，改变粗放式经营方式。
企业盈利能力分析论文范文5
【关键词】创业板；成长能力；净资产收益率
一、问题的提出
为了促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利益，中国证监会2009年3月31日正式《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（简称暂行办法）。同年10月30日首批28家创业板公司于深交所集中挂牌上市，这标志着我国创业板市场正式启动。深交所要求开创业板并主动提出“两高六新”，国务院和证监会鼓励符合国家战略性新产业发展方向的新能源、新材料、信息、生物与新医药、航空航天、节能环保、海洋、先进制造、高技术服务等领域的公司及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的公司在创业板上市。与主板相比，创业板虽然降低了市场准入门槛，但是对企业“成长性”和“自主创新能力”却反复强调并采取各种措施予以保障。创业板公司大多所处新兴的朝阳行业，高成长性是决定其投资价值的关键因素。然而截至2012年7月24日，创业板除7月10日之后才上市的5家公司之外，其余333家公司均了2012年半年报业绩预告。深交所数据统计显示：创业板共有124家业绩预减或亏损，明确其跌幅将超过30%的有54家，且其中多数跌幅在50%以上；187家业绩预增，明确涨幅超过30%的仅有61家，同时有98家明确其涨幅会低于30%，其中多数在5%-20%之间；20家业绩持平（盈利、亏损均有可能）。
针对以上开创业板的初衷和现实业绩增长情况，笔者认为有必要对首批28家创业板块上市的成长性展开研究，主要对上市前后的经营业绩和成长性设计相关的评价指标体系并用于实证研究，全面分析影响创业板块上市公司可持续增长能力的因素并采取相应的财务政策和措施，促进创业板上市公司的健康成长。
二、模型建立
可持续增长能力的评价涉及到一系列财务指标后成的指标体系，而该指标体系的设计是一项复杂的系统工程，近年来我国一直置力于该指标体系的建设，但由于企业财务工作的复杂性，至今尚未形成一套能为社会各届广泛接受的对企业可持续增长能力进行全面、完整、系统评价的指标体系。根据国内外已有的研究成果，结合最新的2007年《企业经营效绩评价实施细则》和财务分析的常用指标，本论文设计了包括四个方面30项指标的创业板上市公司可持续增长能力评价体系（详见表1）。
该指标体系具有以下特点：第一，针对指标的影响程度不好主观判断，设计固定的权重不够合理，没有将指标区分为基本指标和修正指标，所有的相关财务指标均视为基本指标，各指标的权重依据因子分析中主成分分析法下的各主成分的贡献程度而定。第二，对指标的类型和计量单位进行了规范，使得评价时可根据各类指标的特点分析其增减变化带来的影响及其程度。第三，该指标体系的应用具有多功能性，为了了解各类指标之间的相互影响，可以抽取其中的部分指标展开分析，以后的分析主要利用该评价体系中的指标采取描述统计和比较分析的方法展开。
三、实证分析
（一）样本选择
本论文选取首批28家创业板块上市公司近5年的140张年报数据，按照上述评价指标体系的各指标分开计算，然后按照上市前后两个时间段分开汇总整理，考虑到上市的第一年只有2个月，故将2009年的指标并入上市前的时间段，这样更有利于上市前数据和上市后数据的可比性，不影响前后期指标的计算和分析结果，这样上市前后数据所属的年份分别为2007－2009和2010－2011；考虑到各年指标的不平衡，将各时间段同一指标的数字进行了简均，分别计为Xia和Xib，a、b分别作为上市后和上市前的标记，后面的分析中全部采用Xia和Xib表示首批28家创业板块上市公司上市后和上市前的相关财务指标。
（二）分析结论
本部分主要针对四项评价内容对上市前后可持续增长能力变化的总体情况展开分析评价，选取成长能力评价的9项指标对首批28家创业板上市公司上市前后的成长性进行总体评价（详见表2）。
表2显示首批28家创业板上市公司的发展能力评价指标上市后增长速度全线下滑，增速降低的幅度较大，反映在盈利增长、资本规模增长和净资产的增速上尤为显著，导致最后的净资产增长速度只达到上市前的5%左右，总资产增长速度也只达到上市前的15%左右，每股收益的增长速度直接减少将近2倍。其中平均的营业收入增长率只有34.09%，其中有14家近两年的平均营业收入增长率没有达到30%，这已经不符创业板上市《暂行办法》规的相关规定，好在后面出台了创业板上市公司的退市制度，使得有章可循，只是真正执行还需要一段时间。造成28家首批创业板上市公司成长性发生改变的原因主要有以下几个方面：
1.营运能力方面资产使用效率明显下降
将上市前后反映营运能力的7项指标整理的数据进行对比分析，可得首批创业板上市公司营运能力变动情况（详见表3）。
表3反映营运能力的各项指标在上市前后的平均数都有将近18.89%－59.06%的下降，速度的下降导致效率的降低，从而引起盈利能力下降，业绩大变脸。
2.盈利能力方面业绩大变脸
企业盈利能力分析论文范文6
【关键词】房地产 上市公司 资本结构 影响因素
目前，房地产投资已成为扩大投资需求的重要支撑，有效拉动了全社会经济的增长。随着住房制度的改革，房价的不断攀升，越来越多的资金投入房地产市场，房地产消费成为新的消费热点。并且随着消费市场的发展、居民收入的提高和城市化的进程，市场对房地产产品的需求也在不断发展并提出新的要求。房地产企业要重视企业的资本结构，更要重视资本结构的影响因素，房地产上市公司业绩到底如何、哪些因素会影响其绩效、房地产上市公司究竟该如何才能保持可持续发展已成为需要迫切解决的问题。针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，房地产上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，寻找优化企业资本结构的方向，将有助于从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构;并且通过研究房地产上市公司资本结构问题，有助于房地产上市公司的相关利益方(如企业、银行等)调整自己的行为。
一、资本结构影响因素的分析
对资本结构进行实证研究，重点研究影响资本结构的因素，找出可能影响资本结构的变量，通过实证的方法检验，考察变量对资本结构的影响。本文参考国内外资本结构实证研究的成果，总结影响资本结构的主要变量，主要包括所得税、规模、盈利能力、非负债税盾、成长性、资产担保价值、企业风险、所有权和控制结构等。
（1）所得税
Modigliani和Miller(1963)提出，由于企业所得税的存在，利息费用税前列支使得负债具有某种“税盾”作用，因此负债可以降低企业的融资成本。自MM理论提出了所得税对资本结构有影响以来，几乎所有的研究都认为所得税对资本结构有显著影响，边际税率高的企业应该发行更多债务来获得税后效益，不过实证研究的结果却是混合的。
（2）企业规模
理论研究对于财务杠杆和公司规模之间的关系也没有达成一致的预测。一方面，大公司也许能够利用长期举债中的规模经济，甚至有同债权人讨价还价的实力，所以债务发行成本与公司规模负相关。然而，公司规模也可以是外部投资者所能获得信息的一个度量，大公司提供给债权人的信息往往比小公司多。所以不对称信息问题少一些的大公司，其权益应当比债务多，而财务杠杆应低些，因此财务杠杆与公司规模应成负相关关系。另一方面，大公司的业务常常更多元化并有更稳定的现金流。同等情况下，大公司破产的可能性比小公司要低。因此企业规模应与财务杠杆应正相关。
（3）盈利能力
获利能力是指企业赚取利润的能力。盈利是企业重要的经营指标，是企业生存和发展的基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。因此，企业的债权人、所有者以及管理者都十分关心企业的获利能力。获利能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是评价企业经营管理水平的重要依据。迄今为止的理论研究在盈利性和财务杠杆之间的关系上尚未达成一致的预测。基于债务避税的模型认为，在其它条件相同的情况下，盈利性高的公司应当借更多债，因为它们利用债务避税的需要更大。可是顺序偏好理论认为公司将首先用留存收益作为投资基金，然后如果需要的话才转向债券和发行新股。因此盈利高的公司债务水平应该低。甚至不同的基于成本模型对该问题的预测也没有达成一致的意见。传统理论认为，企业杠杆和盈利能力是正相关的
（4）成长性
当企业发行债务时，经理有机会进行资产的替代，可能把企业财富从债权人转移给股东。另一方面，如果企业发行短期债务，而不发行长期债务。也可以解决这个问题，这说明短期债务和成长性正相关。但是目前成长性对资本结构的影响仍然末得到解决，一部分研究支持负面影响，另一部分研究支持正面影响。相互矛盾的结果可能是出于测量方法和指标选择的不同。
二、资本结构影响因素的实证分析
（一）研究样本及数据来源
1.数据来源
本文所需的原始数据是从深圳证券信息有限公司的中国证券市场巨潮统计中心（http：//jctj.省略/jctj/index.jsp）获得的，数据的收集与整理以及模型的回归分析所运用的软件是Excel和SPSS12.0。
2.研究样本的选取
为保证数据的有效性，尽量减少其它因素对公司业绩的影响，论文依据下列原则对原始样本进行筛选：
（1）为了部分消除因上市公司上市额度制度而导致亏损企业壳资源价值偏高，以及亏损企业资本重组等非经营性影响因素，故剔除ST和PT板块企业。
（2）为消除最新上市公司对本次实证的影响，故剔除当年上市的公司以及数据不全的公司。
（二）模型的构建与变量选取
1.研究假设
关于资本结构变量，本文以资产负债率和产权比率来描述。关于因素变量，国内外已有的研究认为，影响资本结构的因素主要有：行业因素、资本市场状况、公司主管信念和公司的财务特征等。对于资本市场状况和公司主管信念这两个因素，由于不易获得有效数据，目前基本上还只能进行定性研究。因此本文只将财务特征纳入定量研究的范围，影响资本结构的公司财务特征方面的因素主要有：（1）盈利能力，（2）偿债能力，（3）公司规模，（4）成长性。
本文以在深圳和上海两交易所上市的38家房地产上市公司为样本，分析研究资本结构与盈利能力、偿债能力、公司规模、成长性之间的相关性。在综合现有资本结构理论的基础上，本文提出如下研究假设：
假设1：资本结构与获利能力负相关
盈利能力强的企业可以产生大量的税后利润，其内部积累可以在很大程度上满足企业扩大再生产的资金需要，对债务资金的依赖程度较低。因此，盈利能力与负债比率负相关。
假设2：资本结构与企业的偿债能力正相关
企业的偿债能力越强，债权人的利益越有保障，企业的负债率就可以高一些。
假设3：资本结构与企业规模正相关
规模大的企业可以进行多角度化经营或纵向一体化，从而有助于企业整体效益水平的提高。此外还便于进行内部资金的有效调度。因此大企业较小企业更为稳定，具有更低的预期破产成本，因而可以采取更高的负债。
假设4：资本结构与成长性正相关
成长性高说明企业前景好，因而通常不愿意发行新股，以免稀释老股东的控制权和收益。同时成长性强的企业偿债能力也强，能够较多的举债。因此，本文假设成长性与资本结构正相关。
2.变量的选择
根据研究假设本文提出如下指标作为替代变量。
（1）因变量本文使用一个因变量来解释公司每年年末的负债水平：
资产负债率Y=总负债÷总资产
（2）自变量的设定：本文选取了以下包括反映企业的盈利能力、偿债能力、公司规模、成长性等四方面的六个指标作为自变量。各指标的选取详见下表：
