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债务融资方案范文1
投资项目的发起人在深入研究项目可行性的各种细节之前，会粗略了解项目对投资者是否有吸引力；决定是否有必要进行下一阶段的详细可行性研究；在众多的备选方案中选择一个较有吸引力的方案。这些目标应该就是以全部投资作为现金流出盈利性分析希望回答的问题。在这一阶段，具体的融资方案还没有落实，这就有必要做一个融资前盈利能力分析。既然是融资前，就不会有利息的支付，利息也应看作项目投资回报的组成部分。这样做的实质是分析包括直接投资者和债权投资者在内的全部投资的盈利能力。所谓全部现金流量表的“全部”指的就是这一种含义。按这种现金流量计算出的收益率指标不受融资方案的影响，以考察项目本身对全部投资者的回报能力。融资前不把利息支付作为现金流出，在这点上能普遍取得共识，有争议的是营运期间的所得税是否要作为现金流出，即现金流算到“税前”还是“税后”的问题。
笔者认为，应该算到税后。首先，盈利能力是针对利益主体而言的，财务盈利能力的主体是投资者，而在市场经济下的营利性项目对投资者的回报只能是税后的。第二，融资前全部投资收益率的常用判据是与加权平均资金成本(WACC)比较的结果。这样的收益率也只能是税后的。设初始投资为P，永续净现金流为R-C-T，则项目全部投资税后内部收益率为：
式中R和C分别代表营运期的现金流入和现金流出，T为由项目引起的所得税增量。如果由项目引起的有效所得税率为t，那么。略去应纳税所得额的零星调整，可得：
T=t・(R-C-D-I)
代人公式(1)有：
式中D为折旧和摊销，I为借款的利息，折旧、摊销和利息是可以抵扣所得税的。
现在来看融资的两种极端情况，第一种是全部由投资者股权(权益)融资，股东要求的投资回报为ie则项目达到盈利性目标的评价判据是：
第二种极端情况是全部由债务融资，债权人要求的利率为ib，代入公式(2)，项目能清偿债务的盈利水平判据为：
移项后有：
债务资金成本可以因抵扣所得税而降(1－t)的比率。例如，股权融资和债务融资要求的回报都是10％，所得税率33％，那么前者要求项目的内部收益率不低于10％；而后者可能只要求不低于6．67％[(1-33％)x10％]。比较公式(3)和公式(4)，内部收益率的计算几乎是相同的，都是按融资前，不考虑资金的来源结构，不考虑利息支付及利息对所得税抵扣。如果假定融资方案对折旧没有影响，即D≈D’，那么，项目税后内部收益率与融资方案无关。
一般的项目资金来源都由权益融资和债务融资两部分组成，因此，平均的资金来源的加权成本为：
式中，λ为债务融资占全部资金来源的比例，ib为债务融资成本(主要是债权人要求的利率)，ie为权益融资成本(股东要求的回报率)。这样就得到了融资前盈利能力的一般准则：
IRR≥WACC
(5)
从以上推导不难看出，目前投资财务常用的判别基准――WACC对应的项目收益率是融资前和税后的。内部收益率的计算不考虑融资方案的影响，而判别的基准又通过资金的成本调整，考虑了对税收的抵扣，这样就大大简化了项目早期方案的筛选工作。
目前，有观点认为要计算融资前、税前的项目收益率。其理由是“……由于项目各融资方案的利率不尽相同，所得税率与享受的优惠政策也可能不同，在计算项目财务收益率时，不考虑利息支出和所得税，是为了保持项目方案的可比性”。笔者认为，该理由不能成立。项目方案的比较选择也是针对利益主体的，项目只是投资者投资的载体，其优劣都是从利益主体出发考虑的。在市场经济中，营利性项目的决策者当然把利息支付和所得税视为支出。只不过在融资前暂不考虑利息支付，或者说把债权人也视为投资者，利息就不作为资金流出，但是所得税对所有投资者来说肯定是一种支出。例如有两个互斥的项目方案A和B，如果按税前计算，B项目收益率高于A；但是按税后计算，可能A项目收益率高于B项目，因为A项目设在开发区，享受税收优惠。主张税前收益率的人认为应该选择B项目，因为税收不公平的因素应该剔除。但作为投资者，不可能选择B项目而放弃A项目。此外，在经济分析中，从国家资源配置角度来看，税收是转移支付，选择A项目是国家放弃部分利益的结果。但财务分析是从项目投资者、发起人或主持人的角度分析财务上的吸引力和财务生存能力，其盈利能力分析主要是从投资者(企业)角度出发。如果是政府投资项目，项目方案的选择才会以经济分析或政府现金流分析作为主要依据。
债务融资方案范文2
董事局主席兼行政总裁：孔庆平
执行董事、财务总监：吴建斌
中国海外发展有限公司(简称“中国海外”，或公司)，作为中国建筑工程总公司的控股子公司，是一家专注房地产开发、销售以及管理的大型企业，拥有“中海地产”驰名品牌，业务网络遍布内地十三个城市和港、澳地区。公司于1992年在香港联合交易所上市，股份代号为688。2005年5月获得标准普尔和穆迪给予的投资级评级，现为恒生香港中资企业指数成份股，以及地产建筑业行业指数成份股。截至2006年6月30日，公司总资产近300亿港元。于10月底，公司市值超过500亿港元。
获奖理由
再融资、融资、融资，每个财务总监身上总是背负着这样的重担，融资也往往成为衡量财务总监工作能力的重要砝码。但融资并不是财务总监一个人的工作，融资的成功与失败也是对企业领导层工作能力、企业管理水平、企业发展潜力的综合考验。中海发展一系列的成功融资，尤其是发行红利认股权证的成功，说明了中海不仅有一位优秀的财务总监，更说明了中海财务战略管理甚至企业管理都达到了一个很高的水平。
2006年7月18日，中国海外发行红利认股权证成功上市，此次融资成功，满足了大股东维持绝对控股权、上市公司集资、国际评级机构对上市公司负债率的要求，更为上市公司未来新融资进一步创造了空间，彻底实现了多赢的局面，保证了公司实现跨越式发展战略目标对财务资源的需要。
一、 融资的必要性
为了确保加速实现中海集团“十一五”规划，以及部署下一个五年规划，融资的必要性以及其对发展规模和速度的重要性不言而喻。“十一五”战略目标为业务发展规模、发展模式和发展速度提出了更高的挑战和要求。而且，房地产行业是资金高度密集型行业，所有发展都离不开雄厚的财务资源支持。
二、 融资方案设计和执行过程
（一）方案设计及研究过程
首先，中国海外充分研究了内部因素。2005年中国海外获得投资级别评级，树立了公司国内房地产领导企业的地位，但是也给新一轮的融资带来了很大的压力，即客观要求任何方式的融资都不能提高负债率，否则将可能引发评级机构降低公司评级的可能性。同时，也需要兼顾考虑大股东必须维持50％控股权的要求。
其次，动态跟踪了市场融资工具的变化情况。在财务总监的直接指挥下，资本运作工作团队从2005年2月初开始，分别和主要商业银行、投资银行接触，听取专家的意见，既尊重又不盲从，目的是选择适合的融资方案。
研究融资方案的具体过程如下：
初期，资本运作团队已经提出过红利认股权证方案，但基于大股东出资问题，造成条件不成熟而搁浅；
第二阶段的研究重点在于债务融资方式，以维持集团公司的控股权，包括永续债券、股东贷款、银团贷款等。如果发行新的债务融资，将必然导致公司负债率提高，会影响评级机构对中国海外的投资级评级；
第三阶段研究重点转移到股本融资。先后研究了供股、配股、优先股等股本融资方式。通过股权形式的集资，虽然可以降低公司的负债率，但中海集团为维持50%以上控股地位，必然要立刻增加资金投入；
在集团坚持保留控股权、中国海外不能提高负债比率的双层压力下，工作团队进行了第四阶段的研究工作，探讨了股本、债务混合融资方式，希望在股本、债券混合融资形式方面寻找一个可以为国际评级机构接受的平衡点。为此，团队深入研究了可换股债券方式，经与评级机构进行反复沟通后，减轻了评级公司对公司负债率的部分担忧，但在负债率水平方面始终存在一定不确定性。
2006年5月，上市公司取得了大股东的支持，融资方案获得了突破性的进展，所有限制条件迎刃而解，最终确定红利认股证融资方案为最佳方案。
经历了长达四个多月的研究过程后，工作团队得出如下结论：其一，融资活动不是一个孤立事件，而是要与企业战略、企业内部条件相吻合；其二，融资方案的设计，其实是一个个重要的财务战略选择，可选择的方案很多，而适合企业的才是最佳的选择；其三，选择方案时，要兼听则明，必要时，可以听取企业的外部相关利益者如投资者、评级公司、顾问公司的意见和建议；其四，研究方案的过程要开放，让工作团队的每一个人都要发挥能动性。论证方案的过程，实际上是统一认识和集中智慧的过程。
（二）融资方案确定
融资方案确定之后，选择实施时机十分重要，好的时机，可使成功的机会大增。为此，在时机到来之前就需要做好所有前期的准备工作，包括律师起草法律文件、完成定价以及申请上市等重要工作。
在行政总裁批准实施后，5月26日，发行红利认股权证的正式公告见报，市场反应良好、热烈，红利认股权证融资方案首战告捷。
三、红利认股证融资方案的内容
（一）概念
红利认股权证是上市公司以红利方式发行、上市交易的认股承诺证书，通常基准为按照现有股东一定股份获配发一份红利认股权证，持有者有权在指定时期内，以指定行使价，向发行人认购相应数量股票。认股权证具有时间价值，并受正股股价、市场波动以及行使价格的因素影响。当正股股价上涨，认股权证持有者可以按固定行使价认购股票，或者可以通过卖出认股权证获取收益。
（二）发行条款
于2006年7月12日，中国海外总股本64.896亿股，中海集团持股比例50.33%，持股32.66亿股。发行红利认股取证方案如下：
（三）关于红利认股权证行使价溢价幅度的测算
（四）净资产和负债率变动的测算
第一，增加净资产：假设所有股东按照比例全部行使换股，如果按照2005年底净资产107.8亿港元计算，净资产将增加36.20亿港元，每股净资产增加到1.99港元，较发行前每股净资产值1.73港元增加了15%。
第二，降低负债率：截至2005年底，公司净负债率为39.2%。假设所有股东按照比例全部行使认股，净资产将增加36.2亿港元，公司净负债率为5.4%，有效改善公司的负债结构。
（五） 发行上市时间表
四、红利认股证融资成功所发挥的其它作用
（一）充当了股价稳定器及加速器
2006年5月份以来，国家陆续推出一系列宏观调控措施，包括收紧银根、地根等。鉴于未来房地产行业发展走势不明朗，香港上市的内地房地产公司股价受到较大压力。适逢此时，红利认股权证融资方案的推出，对于中国海外股价表现，发挥了稳定器的积极作用。公司最高股价和最高市值双双创历史最高纪录。
（二） 埋下未来融资伏笔
此次红利认股权证融资方案的设计，行使期间为一年期，中国海外将来在资本市场的运作更加游刃有余，埋下了漂亮的伏笔。另一方面，随着红利认股权证的上市，大股东最早时间行驶了认股证，资金及时注入上市公司，不仅提供了业务发展需要的资金，而且降低了中国海外负债率，为新的债务或股本融资提供了可能性和空间，一举数得。
红利认股证的成功推出后，公司抓住良机进行银团贷款，积极调整债务结构，偿还原有较高成本贷款，降低融资成本。原计划贷款规模为20亿港元，由于市场反响热烈，认购超过40亿港元。于9月29日，中国海外和中国银行（香港）、恒生银行、汇丰银行等11家著名银行签署了26亿元港元银团贷款签字仪式，利率为HIBOR加46个点子。这是中国海外有史以来金额最大的一笔银团贷款，将为公司未来的发展锦上添花。
（三）进一步扩大土地储备
作为地产公司，未来发展的动力主要看土地储备。只有拥有了丰富且优质的土地储备，才能确保企业长期发展。中国海外原计划本年新增储备土地300万平米，上半年已经完成了全年指标。由于红利认股证发行成功，资本金提高，负债率降低，到10月底，今年新增土地储备量已经上升到500万平方米。目前，还有多块土地在继续跟踪。
五、总结
债务融资方案范文3
中小企业的债务融资方式按照资金的性质和来源渠道的不同进行划分，可将其分为直接性融资、间接性融资和非正式性融资。其中直接性融资的方式是指中小企业直接通过发行债券和股票的形式筹集资金；而间接性融资是指通过银行或者其他的金融中介机构获得贷款的形式为企业筹集到资金。中小企业能够直接从自身发行债券等渠道获得的资金是有限的，那么就不得不从间接渠道进行筹集资金。其间接融资相对于直接融资的风险较高，但在中小企业的发展过程中起着不同程度的重要作用。
（一）直接融资为中小企业融资的发展趋势
直接融资主要有股票和证券融资，对企业减少银行贷款的依赖，增强企业资金使用的灵活性等都有很好的作用。目前我国金融市场发展仍然处在起步状态，资本市场还待不断完善，中小企业也未从根本上解决融资问题。虽然发行股票和债券还带着明显的制度缺陷性和局限性，但是从另一方面来说，这也为中小企业上市融资提供了极其重要的融资方式。
（二）间接融资为中小企业融资的主要渠道
间接融资的方式主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。中小企业想要从这些渠道获得资金，就必须要满足银行或其他金融机构所要求的条件，但是由于中小企业的规模小、可用来抵押的资产有限等原因，同时银行贷款的融资门槛较高，手续也相对烦琐，大大限制了企业想要从银行或其他金融机构获得资金的数量。但在我国目前的经济条件下，银行贷款仍是资金融集的重要渠道。
（三）非正式融资成为中小企业融资的重要方式
非正式的融资渠道主要有集资、民间借贷和私募股本等。这种非正式的融资方式拥有组织成本低、效率高和机制灵活的特点，同时由于该方式容易筹集到资金，部分中小企业也选择该方式为其主要融资渠道。但是非正式渠道在法律上的定位较模糊，监督不当易发展为非法集资，其蕴含的风险较高。
二、中小企业债务融资风险
中小企业在进行债务融资过程中，一方面是获得了所筹集到的资金，能够用于企业自身的经营运作，使得企业能够获得更多的利润；但另一方面也伴随着会出现相应的债务融资风险。
一是银行借款融资风险。如果中小企业通过银行获得借款融资，除了要达到银行所要求的良好企业信用度以外，中小企业更直接的会受到市场的利率变动和汇率浮动等相关风险条件变化的影响，也在中小企业获得了银行借款资金的同时，不仅企业的资金成本会相应的增加，甚至会产生资金损失的可能性和不可规避的银行借款融资风险。
二是发行债券融资风险。中小企业利用发行债券的渠道进行筹集资金，无论企业的盈利能力如何，企业都要面临债券固定的还本付息，一旦企业经营不善，很容易使得企业的经营资金遭受损失，而陷入发行债券的财务风险。
三是融资租赁风险。中小企业使用融资租赁筹集资金，可以在很快时间内用较少的租金获得所需资产，租金可以在整个承租期内分摊，不用一次性归还大量资金，但一般来说，租金总额往往超过设备价值总额，特别是在资产的不断使用过程中，资产就会面临折旧或大量损耗，而企业仍然要不断偿付资金，承担融资租赁的债务风险。
三、中小企业债务融资的防范策略
（一）规避债务融资风险
债务融资风险规避要求企业识别事前拟定的各种融资方案中的风险因素，并评估其风险大小，选择融资风险最小的方案，直接规避一些不确定性大又难以把握的融资活动。与此同时，企业还必须关注利率、汇率变动对企业融资的影响，通过采取必要的措施，消除风险因素，减少损失。风险规避手段由于其自身的局限性，一般试用以下两种情况：
一是某一融资项目风险很可能发生，且风险一旦发生会给企业的经营成果造成巨大的损失。
二是公司虽然可以通过其他手段降低某一融资风险，但成本太大，超过了可能实现的收益。
（二）转移债务融资风险
债务融资风险转移不同于风险规避，它主要是指企业通过各种经济和技术手段将自己不能或不愿承担或自身承受能力极限之外的风险损失转移他人承担，因此其并非放弃或终止融资项目，只是为间接降低自身利润损失而将风险转移给他人承担，使其生产经营免受影响。融资租赁也是债务融资的一种方式，其优越性表现在以下几个方面：
一是快捷方便。企业进行融资租赁，无须马上支付该设备的全款，就能够直接以租借的方式获得该设备使用权，节约时间获得先动优势。
二是限制较低。融资租赁可以迅速获得所需资产，主要注重融资项目的效益和现金流状况，这相较于其他一些债务融资方式所设置的要求较低。只要这两者达到机构设定的标准，融资租赁便能顺利进行，而企业的综合收益和历史信用则影响不大，从而大大降低了企业的融资门槛。
（三）控制债务融资风险
债务融资方案范文4
关键词：现代企业融资结构理论；影响因素；股权融资；债务融资；内源融资
将通过对现代企业融资结构理论的一般分析，指出其应用于现阶段我国职业体育俱乐部时的局限性，进而对影响俱乐部融资结构选择的主要因素进行研究，并结合目前我国职业体育俱乐部的现状和特点，为其选择合适的融资结构。
1 现代融资结构理论适用于现阶段我国职业体育俱乐部的局限性
由于现阶段我国职业体育俱乐部尚处于发展的初期，较之现代企业还存在缺乏盈利能力、可行的融资方式较少和内部治理结构不完善等诸多问题，致使现代企业融资结构理论在适用于现阶段我国职业体育俱乐部时具有一定的局限性。
首先，现代企业融资结构理论的研究对象为成熟企业。无论各种融资结构理论研究视角如何变换，它们的分析都存在一个暗含的假设：即研究对象是一个成熟企业，企业未来的现金流是相对稳定的，具有可预期的法人治理结构、信息传导机制、激励机制，可根据企业的信息结构、激励制度、经理控制偏好等进行融资结构优化分析。而现阶段我国职业体育俱乐部从总体上看还是尚未成熟的企业，没有稳定的可预期现金流人，大部分俱乐部亏损运营，缺乏盈利能力，这是目前我国职业体育俱乐部与现代企业的主要差距。
其次，现代企业融资结构理论分析的基本出发点是如何实现企业市场价值的最大化。目前我国职业体育俱乐部尚未进入良性发展阶段，缺乏自我“造血”机制，在内源融资无法实现的困境下，只能依靠外部资本市场融资(主要是股权融资)来获得发展资金。
再次，现代融资结构理论分析的技术路径是寻找财务杠杆利益与财务风险的最优均衡点。根据融资结构理论在给定投资机会时，企业一般的分析路径是根据其情况拟订几套方案，并计算出各个方案的投资收益率或平均成本率、风险水平，取收益率大于加权平均成本率的融资方案，收益越大方案越好；相同风险水平下加权成本率最低或相同加权平均成本率下风险水平最低的方案为最优；最后利用财务杠杆原理，找出融资方案的财务杠杆利益与财务风险的最优均衡点，确定最优融资结构。现阶段我国职业体育俱乐部，缺乏有效的盈利机制，大部分俱乐部连年亏损，投资收益率一般为负值，投资者所获得的投资回报更多的是社会效应和广告效应。
2 现阶段影响我国职业体育俱乐部融资结构选择的主要因素的分析
2．1 融资成本 融资成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价。无论是在财务理论还是在财务实践中，融资成本都是影响企业融资决策的重要因素。一般情况下，股权融资成本高于债务融资成本。我国职业体育俱乐部目前股权融资主要以企业集团的风险投资、原始股东的增资和俱乐部股份制改造融资这三种方式为主，尚未有职业体育俱乐部通过股票市场融资，即不存在股票交易费用。因此，在现阶段我国俱乐部股权融资的实际成本就是股利回报。由于我国大部分职业体育俱乐部亏损经营，基本上没有盈利可供分配，俱乐部股权融资的成本几乎为零。即使俱乐部有盈利可供分配，股利分配政策主要由董事会制定，股利分配政策成为管理层可以随意调控的砝码。因此，相对于债务融资的按期归还本息的硬约束，俱乐部的管理层更愿意选择这种无还本付息风险的股权融资。股权融资的软约束，也在一定程度上造成了目前我国职业体育俱乐部自有资本运作的低效率和俱乐部连年亏损、黑色支出泛滥等不良现象。此外，由于银行在审批贷款时坚持逆向选择，即银行愿意提供资金支持的企业都是比较完善和成熟的、具有稳定的市场和现金流量的企业，而我国职业体育俱乐部目前正处于发展初期，虽然有良好的发展前景，但由于整个产业的市场化程度不高，缺乏较为有效的盈利模式，不具有稳定的可预期现金流以及偿还债务融资所要求的按期偿还贷款本息的能力，因此，银行会要求以更高的利息率以补偿按期收回贷款的不确定性，故在现阶段我国职业体育俱乐部债务融资的融资成本远远高于股权融资的成本。
2．2 融资能力 融资能力是融资主体所具备的运用各种融资方式进行融资的条件或资格。目前我国职业体育俱乐部的融资能力是由俱乐部自身的规模、资产的构成、盈利能力等诸多因素决定的。根据资金来源的不同可将融资方式分为内源融资和外源融资。内源融资是由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益(包括各种形式的公积金、公益金和未分配利润)构成的。外源融资包括股权融资和债务融资两种方式。进行内源融资首先要有盈利，目前我国大部分俱乐部连年亏损经营，人不敷出，没有盈余进行内部积累，故不具备内源融资的能力。在外源融资中的股权融资，目前我国职业体育俱乐部以企业集团的风险投资、原始股东的增资和俱乐部股份制改造融资这三种方式为主。职业体育俱乐部债务融资主要是以银行贷款、商业信用和企业集团内部借贷为主。由于目前我国职业体育俱乐部缺乏可行的盈利模式，不具有稳定的可预期现金流以及按期支付贷款本息的能力。因此，目前俱乐部很难得到商业银行的贷款支持，在我们的调查中也很少有俱乐部利用商业银行贷款融资。
2．3 融资风险 股权融资作为一种权益性融资，俱乐部不负有按期还本付息的义务，对俱乐部是一种软约束，融资风险相对较小。债务融资，要求俱乐部必须按合同规定的期限向债权人支付既定的本金和利息，而且是硬性的，这种硬性的约束加大了俱乐部的融资风险。
2．4 现阶段我国职业体育俱乐部的经营状况 目前我国职业体育俱乐部的收入来源主要有：1)门票经营收入；2)冠名权经营收入；3)赞助和广告收入；4)电视转播权收入；5)转会费收入；6)其他经营收入。在产业化水平比较高的部分职业足球和篮球俱乐部的现实经营中，上述六个收人渠道中只有门票经营、冠名权经营和广告赞助收入渠道基本畅通，国内大多数俱乐部在这三方面的收人约占俱乐部总收入的80％以上。电视转播权经营在我国尚未形成良性竞争市场，转播价格过低，未能成为俱乐部的主要收入来源，个别项目在以前还存在出资请电视台转播的尴尬局面。在球员转会经营方面，受现行转会制度影响，球员流动性差。因此，我国大部分职业体育俱乐部处于连年亏损经营状态。
3 现阶段我国职业体育俱乐部融资现状与融资结构分析
现阶段我国职业体育俱乐部的融资现状主要表现在以下几个方面：1)融资需求大，供给不足；2)融资渠道狭窄，以其他企业资金来源为主；3)融资方式单一，以企业集团风险投资为主；4)融资结构不合理，以股权性融资为主。
4 现阶段我国职业体育俱乐部融资结构的选择
4．1 优先选择股权融资 1)俱乐部应首选股权融资，在现
实中我国大部分俱乐部也都是通过股权融资来筹集发展资金的。
2)鉴于现阶段我国职业体育俱乐部股权融资的融资成本是非常低的，故股权融资应成为其首选。
3)现阶段我国职业俱乐部在融资结构的选择上应优先选择股权融资。
4)我国体育产业未来巨大的发展空间和良好的发展势头必将引起国内外资本市场的青睐，职业体育俱乐部作为稀缺资源必将成为国内外资本追逐的对象。在2004年初原重庆力帆足球俱乐部所有权转让时，众多的投资者意欲投资便是明证。在2002年度“福布斯中国富豪排行榜”上共有五位富豪投资于职业体育俱乐部，这都说明俱乐部进行股权融资是非常可行的。
4．1．1 股权融资的主要实现方式
4．1．1．1 俱乐部原始股东的增资 俱乐部原始股东增资是目前我国职业体育俱乐部股权融资的一种主要方式。
4．1．1．2 企业集团的风险投资 企业集团投资于职业体育产业，不仅可以借助其强大的广告宣传效应提高公司的知名度，树立良好的企业形象，节省部分广告费用，还可以在不久的将来获得持续、高额的风险投资回报。
4．1．1．3 股份制改造融资 股份制作为商品经济发展的必然产物，是为适应社会化大生产而产生并完善的一种现代企业财产组织制度，能够很好地解决资金分散占有与集中需要的矛盾。因此，职业体育俱乐部可以通过股份制改造吸引更多的投资者投资于俱乐部，从而解决俱乐部发展资金不足的难题。
4．2 适当比例的债务融资 现阶段我国职业体育俱乐部在通过股权融资解决了其发展资金不足的后顾之忧后，应进行一定比例的债务融资，从而实现俱乐部市场价值的最大化。而且我国职业体育俱乐部目前也具备一定的债务融资能力。虽然当前俱乐部进行债务融资的直接成本要大于股权融资，但俱乐部若仅依靠股权融资，则必然导致俱乐部自有资本使用的低效率，增加俱乐部的平均资本成本，不利于财务杠杆作用的发挥，最终导致俱乐部经济效益的下降。一定比例的债务融资不仅可以优化俱乐部融资结构，降低其平均资本成本，冲减税基，还有助于俱乐部财务杠杆作用的发挥，使股东获取超过俱乐部正常盈利水平的收益，提高俱乐部的市场价值。
4．2．1 债务融资的主要实现方式
4．2．1．1 商业银行抵押贷款 俱乐部在有可供抵押的财产时，就比较容易得到商业银行的贷款，俱乐部以自己的财产作为偿债的保证，在俱乐部不能履行债务时，银行有权依法从该财产折价或者拍卖、变卖该财产的价款中优先受偿。
4．2．1．2 股东信用担保贷款 俱乐部通过股东信用担保贷款不仅有利于资金的合理使用，提高资金的使用效率，还可以减轻股东的财务压力，股东只有在俱乐部无法偿还债务时，才以担保人的身份代俱乐部偿还债务。
4．2．1．3 企业集团内部借贷 企业集团内部借贷在实际操作中有两种方式：一是当职业体育俱乐部靠自身资质和信用无法获得银行贷款或成本过高时，可以由企业集团出面申请贷款，然后转贷给俱乐部，这样既可以降低债权人的贷款风险，又可以降低俱乐部的融资成本，因为债权人所定的利息率与投资风险具有正相关性，而目前职业体育又恰恰是高风险行业；二是在企业集团内部成立财务银行，按照资本市场上资金运行规则调剂其他子公司的闲置资金借给俱乐部。
4．2．1．4 商业信用融资 商业信用是指商业交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系。职业体育俱乐部利用商业信用融资主要是指俱乐部在交易活动中利用延期付款、预收账款等商业信用形式进行短期流动资金融通的活动。
4．3 俱乐部长期发展的融资结构――优先选择内源融资目前我国大部分职业体育俱乐部由于连年亏损经营，没有盈余进行积累，基本上不具备内源融资的能力。因此，当前我国职业体育俱乐部应不断加强其市场经营能力，拓宽收入渠道，提高盈利能力，使其逐步进入良性发展渠道，待俱乐部具备内源融资能力时，应优先选择内源融资。
债务融资方案范文5
论文摘要融资成本是上市公司融资决策的重要依据。本文对各种资本成本的计算方法和模式进行了分析，结合西方上市公司融资的特点，论证了上市公司融资决策应注意的问题。ABSTRACTThecostofcapitalisoneofthemostimportantfactorsinmakingdecisionofre-raisingcapitalforallmarketedcompanies.Thearticlesystematicallydiscussesthemodelsofallcapitalcostandcalculatingmethods，analyzesthemethodsofthewesternmarketedcompanies‘re-raisingcapital，andmadesomeproposalsonmakingdecisionofre-raisingcapitalformarketedcompanies.一、概论可供上市公司选择的再融资方式很多，有长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等，然而，根据近两年深沪两市上市公司的再融资的金额统计，有76%的融资额来自股权融资，即配股和增发新股。导致这种现象的原因之一是上市公司债务融资受到利率水平和期限限制，明显地感到债务成本的压力，相比之下股票融资则少了这些限制和压力，表现为许多的上市公司利用财务作帐来达到配股的要求，失去配股资格的公司仍设法申请通过增发的方式融资。结果企业虽然获得了现金的流入得以维持企业的运转或扩大经营规模，但却是以侵害股东价值为代价。随着资本市场的规范和发展，上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施，部分企业已经走出了筹资认识上的误区，开始理解和重视股权资本成本的概念。同时，由于企业的股东关注所持有股票的市场价值，也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司经营行为逐步发生转变，从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展目标。要体现股东价值最大化的原则，企业在设计发展规划和融资方案时，必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成本及投资收益的多因素的综合分析。在这一原则之下，投资收益率的高低并非企业经营状况的好坏标准，要达到价值增长的要求，投资收益率必须超过资本的成本，而融资成本作为评价企业价值创造状况的关键指标变得日益重要。只有在测算和分析企业的资本成本的基础上，才能提供适应于股东价值增长的融资方案。二、企业资本成本及其估算模型资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价。它包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票，债券支付印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。从财务管理的角度，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，也是投资本项目的机会成本。企业资本通常分为债务资本、股权资本以及两者的混合融资资本，具体又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。1、长期借款成本长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。如果公司的所得税不为零，则一次还本，分期付息借款的成本：KI=式中：KI——长期借款资本成本It——长期借款年利息T——所得税率L——长期借款筹资额（本金）F1——长期借款筹资费用率如考虑资本的时间价值，则L（1-F1）=，KI=K（1-T）式中：P——第n年末应偿付的本金；K——所得税前的长期借款资本成本；KI——所得税后的长期借款资本成本；实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。2、债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用Kb=式中：Kb——债券资本成本Ib——债券年利息T——所得税率B——债券筹集额Fb——债券筹集费用率如考虑资金的时间价值因素，则：B（1-Fb）=Kb=K（1-T）式中：P——第n年末应偿付债券的本金；K——所得税前的债券的资本成本；KI——所得税后的债券的资本成本；实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。3、股权成本及留存收益成本留存收益是企业缴纳所得税所形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，其实质上是对企业追加投资。其构成成本为股东期望的投资回报率。可有四种估算方法：（1）资本资产定价模型（CAPM）法KS=Rf（-Rf）？；j式中：KS——股权成本；RF——无风险的收益率；——平均风险股票必要报酬率；？；j——公司的贝塔系数；实际计算时，RF可用国库券的报酬率的数值；市场投资组合报酬率，实际可以一段时间内股票指数的增幅来代替；？；j值，国外一些专业服务机构一般提供本国公司的？；j值，我国证券市场历史不长，每种股票收益率的数值较少，国泰君安证券研究所丁成的研究结果表明我国股市？；j值的信息含量具有周期性、突发性的特点，？；j值不是很有效，可能与历史短，数据区间不是很长有关。（2）债券收益率加权益风险报酬率KS=KbRj式中：Kb——债券成本；Rj——股东比债权人承担更大风险所要求的风险差价。（3）已实现的投资收益率KS=式中：——平均股利收益率；——一段时间的平均资本收益率；（4）股利增长模型该模式是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算股权成本。KS=g式中：d1——预期年股利额P0——普通股市价g——普通股利年增长率总的来说，留存收益成本的估算难于债务资本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险溢价作出准确的测定。4、资本的加权平均成本一般情况下，公司会同时采用债务融资和股票融资的手段，要估算资本的融资成本则需要分别计算债务融资和股票融资资金的成本和权重，再以此计算公司融资的加权平均成本。其计算公式为：K=WACC=式中：K——加权平均资本成本；Kj———第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占用全部资本的比重（权数）；实际计算中，简单的可按其帐面价值确定，主要因为资料容易得到。但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，计
算结果和实际会有较大差距，如要求精确一点时，则应采用市场价值权数或目标价值权数。5、债务融资与股票融资的动态调整关系若公司不采用债务融资方式，而只采用股权融资方式，此时资本成本为KS=KU.可以推导出，增加债务融资后，则：KS=KU（KU-KB）（1-T）式中：KU——无杠杆时资本成本；B——债务融资额；S——股权融资额；即公司采用债务融资方式后，债务资本增加，财务杠杆增加，公司的风险加大，股东期望的权利报酬率大，股权资本的成本也增加。其增加额为KU（KU-KB）（1-T）.6、影响资金成本的因素从以上的计算过程可以看出，影响资金成本的因素很多且经常变化的。主要有：1）总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。2）证券市场条件。证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。3）企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小，经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上，如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。4）融资规模。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。三、西方上市公司融资决策的模式1、两大准则。股东价值最大化是上市公司资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。西方公司财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。从企业角度看，尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同，在融资决策方面普遍有两大准则，即维持不低于BBB级的良好资信等级（而不是会计帐面资产负债比例），以及降低融资成本。维护良好的资信等级、保持财务灵活性旨在降低财务危机风险，同时有助于保持持续融资能力，要求公司保持负债方的现金流出期限结构同预期现金流入风险相匹配。从金融创新角度看，企业融资工具层出不穷；从投资者权益保护和税法角度看，则只有债务和股权两种类型。债务利息在税前列支，在会计帐面盈利的条件下，可以减少纳税，增加股东利益。但债务资本缺乏财务灵活性，因为其还本付息的现金流出期限结构要求及法律责任明确，而且债权人为债权安全起见，在债务合约中往往对企业投融资和经营活动设置明确的限制如高风险投资，而这类投资恰是增加股东价值的必要条件。2、按需定制。西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求，扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务，并且不支付现金红利。但其股票市值和投资者资本收益持续攀升，即呈现高增长、高增值，低负债率、低红利支付率并存的景象（微软）。高成长企业一旦成功，投资收益率往往大大超过融资成本。此类公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本，而是与企业现金流入风险匹配，降低财务风险。例如，1998年，微软资本收益为52.9％，资本成本只有14.2％；英特尔资本收益为42.7％，成本为15.1％。英特尔1965年创立，1992年以前一直不支付现金红利。这种类型的企业如果依赖债务，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机。对于现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长的企业，在长期缺乏有利投资机会的情形下，则以长期债务替换股权，提高长期债务比例和现金红利支付率。即呈现低增长、低增值和高财务杠杆、高现金红利支付率特征。这类企业包括快速成长后竞争地位稳定、业务成熟的制造业和技术公司，零售业公司以及特许垄断经营的公用事业公司。其收益的长期增长率较低，这类公司股票属于收益或价值型，往往采用直接增加长期债务或用债务回购公司股票方式增加财务杠杆，此举在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本，从而增加股东价值。例如美国佛罗里达电力公司在1994年美国解除各州电力公司运营垄断前，现金红利支付率一直在70％以上。3、动态调整。确定融资类型后，西方企业进一步根据金融市场变化趋势，运用金融工程技术，通过融资方案专业设计，不断降低融资成本。其中包括：根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险；利用投资者与企业之间对企业未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式；利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券等。西方上市公司通常按照自身的成长阶段和投资战略，从为股东增值和可持续发展的角度改变融资方式，动态调整资本结构。如果上市公司短期缺乏能够为股东增值的投资机会，可以通过现金管理，即转换为有价证券来保值增值。如果公司由高速成长阶段进入增长率下降的稳定成熟阶段后，确实缺乏能够为股东增值的投资机会，或者每年的经营净现金流入及现金储备规模大大超过能够为股东创造价值的投资机会所需资金，上市公司一般会把除满足必要的经营与投资活动以及维持良好资信等级所需资金以外的富余现金分配给股东，包括逐步提高现金红利支付率和回购股票。例如，IB
M五、六十年代处于快速增长时期，红利支付率仅为1％－2％。七十年代中期增长速度开始放慢，出现大量现金盈余。1978年红利支付率为54％，1986到1989年，IBM用56.6亿美元回购了4700万股股票。由此可见，快速成长中的企业倾向于股票筹资和增加短期债务、避免长期债务和现金红利；成熟阶段的企业则倾向于增加长期债务，并通过现金红利和股票回购方式向股东大量分配现金。四、我国上市公司的融资启示1、对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损害。2、对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标这一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上；资本成本的估算方法和数值有较大的弹性和主观性，因此不必看中资本成本精确的数量值，在实际的应用中只需对资本成本有一区间性的把握。因此，企业在对股权成本的测算时，即可按上述资本成本的估算模型直接计算，也可采用灵活方式，通过在现有的国债收益率的基础上加上风险溢价，借鉴有关投资咨询机构（如国泰君安证券研究所）的贝塔值结果，参照上市公司资本回报率等办法获得。3、在对债务融资和股票融资的成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股票融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的。如果债务融资使用增多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司的风险提高，市场预期可能随这提高，股票成本将上升。债务成本和股票成本的关联性是企业在融资决策中所不能忽略的因素。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。4、合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性质的企业对融资方式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，如基础设施、能源电力公司，公司未来的资本性支出都不大，经营现金流量和收益相对稳定，增加债务并不会明显影响公司的财务资信等级，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满足融资成本小于投资回报的基本性要求，提高股东价值。对高成长性公司，如科技类公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。参考文献：1）夏新平，公司财务管理，华中理工大学出版社，1995年2）甘华鸣等，理财：资金筹措与使用，中国国际广播出版社，2000年3）朱武祥，资本成本理念及其在我国企业决策财务分析中的应用，天则经济研究所《产经通讯》第十一期，1999年9月4）丁成，中国股市？；值的计算及其简要分析，国泰君安证券通讯，2000年11月
债务融资方案范文6
一、研究现状
针对民营企业抓住国有企业改革的契机进行融资的研究成果较多，主要关注如何改善并购融资环境、增加融资工具等方面。经知网搜索，近五年来，基于民营企业管理视角的、研究并购融资方式的成果较少。马志博对德隆企业在并购扩张中采用的融资方式进行分析，提出了适合其并购融资的选择策略; 廖涛以江苏省沙钢集团的并购为例，提出了民营企业围绕核心竞争力展开并购的方法; 周琳媛比较分析了中西方的融资方式，对我国民营企业融资模式的选择进行了探讨; 管娜针对中国民营企业在并购融资上存在的问题，提出了从企业外部和内部管理两个方面解决问题的建议; 涂永伟为浙江民营企业并购上市的并购策略提出了切实可行的措施。在并购融资方式选择的研究上，梅耶( Mayer) 的啄食理论( pecking financial order theory) 认为: 内部融资是并购的最优融资方式，债务融资其次，股权融资再其次。因此，从企业利益最大化的角度，在并购时无交易成本的内源融资当然是首选; 把交易成本较低的债务融资作为第二选择; 而对企业要求条件最多、最苛刻的股权融资才是最后的选择。尽管啄食理论在西方得到了普遍印证，但在我国却截然相反。许跃辉对20012004 年沪深两市36 家民营企业融资方式进行分析发现，这些民营企业强烈偏好的融资方式是股权融资: 选择外源融资的比例( 91. 26%) 远远高于内源融资( 8. 74%) ; 选择股权融资的比例( 42. 37%) 远远高于债券融资( 5%) 。显然，研究结果与啄食理论相违背。在解决长期资金需求方面，民营上市公司更偏好股权融资，而不考虑选择内源融资和长期债权融资这两种方式，融资方式的成本效应更不会从财务管理的角度去考虑。然而，以上研究都没有从风险控制的角度对民营企业并购中发挥财务管理的作用进行探讨，本文拟为并购企业融资后能更好地发展提出财务管理的建议。
二、民营企业并购融资方式个案分析
( 一) 三六五网员工融资个案
2014 年6 月，中国证监会了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》( 以下简称《指导意见》) ，到10 月份就有海普瑞、特锐德、大北农、三安光电等20 多家上市公司推出了自己的员工持股计划。大北农公司控股股东邵根伙自掏腰包无偿赠与的股票构成员工持股计划的主要来源，成为《指导意见》中新增的股东自愿赠与方式的首个案例。2014 年11 月3 日，三六五网( 300295. SZ) 的员工持股计划也华丽现身，将员工自购市值与4 位实际控制人赠予市值的比例设置为1 ∶ 2，无偿赠与360 万股，占全部关联人当时所持股份的近10%。赠与比例空前，既保护了员工的持股风险，又激发了核心员工工作的使命感与积极性。公司委托浙江浙商证券资产管理有限公司管理本员工持股计划，为公司的长久发展打下了牢固的激励基础。本案例的融资方式属于民营企业并购中的哪一类方式? 该方式是否有利于民营企业财务对其进行管理和风险控制呢?
( 二) 民营企业并购融资方式的财务管理作用
债务融资、股票融资或债务融资与股票融资相结合是民营企业并购中常见的三种融资方式，三种方式对并购后的企业财务状况产生的影响如下。
1. 债务融资方式的影响
企业在并购交易中，如果完全使用债务融资完成，并购企业与新收购的企业将共同承担由此产生的所有新债务。该融资方式对并购企业财务的影响主要是: 融资企业的权益报酬率随债务比率的提高而升高，杠杆效应是并购企业对债务融资感兴趣的原因。要把这种杠杆效应带来的利益发挥到最佳，必须依靠经验丰富、经营精明的融资企业家和严谨的财务管理制度。因此，并购企业必须对债务融资对财务状况的影响进行分析。
2. 股票融资方式的影响
企业并购时如果选用股票融资的方式进行，对企业财务的影响主要有两个方面: 1) 在进行并购期间，由于增加了股权数额，股东每股赢余的股值可能会被稀释; 2) 如果通过股票方式融资，在此股票交易过程中，可能会误导投资者认为并购企业的股票价格高于其股票价值。因此，股票融资方式的积极影响是增加投资者的信心，投资量增加，企业并购获得足够资金; 消极的影响是，投资者被稀释的回报会对企业的信誉带来毁灭性的打击。
3. 债务融资与股票融资相结合方式的影响
从上述两种企业并购的融资付款方式对财务状况影响的分析可见，即使企业并购时采取以债务融资与股票融资相结合的方式来支付价款进行交易，积极与消极的因素也同时存在，对并购之后企业财务状况的影响也是双刃剑。此外，并购的动因、并购价款的支付方式、企业支付价款的能力也会影响并购后的业绩，且这三种融资方式的影响还可能被所使用的融资方式放大。两权相害取其轻，相对而言，并购时对民营企业的财务状况更为有利的融资方式是债务融资。
( 三) 三六五网员工融资个案的财务管理分析
债务融资包括社会和个人资金( 如职工个人持股等) 、企业自留资金、金融机构资金、其他企业和单位的资金、境外资金等。在这些债务融资的资金来源中，只有企业自留资金和职工个人持股可以通过民营企业内部的财务管理进行控制，其他外部资金难以通过企业自身的财务管理来控制。企业自留资金是指在生产经营过程中形成的企业资本积累和增值，主要包括未分配利润、资本公积金和盈余公积金等。与国有企业相比较，我国民营企业由于资本金不足、成立时间较短、积累少、增值慢等原因，大部分不拥有自留资金。这并非民营企业的资本公积金、盈余公积金和未分配利润少，根本问题在于会计科目不健全、财务制度不完善，从而造成企业账面自留资金少。三六五网融资采用的员工和社会个人资金的个人持股方式，是符合啄食理论的企业内部融资方式，是较可行和有益的债务融资方式。从财务管理的角度分析，分析发现，员工持股计划不像股权激励计划那样，会给企业和员工带来成本压力。虽然公司委托浙江浙商证券资产管理有限公司管理员工持股计划，但是从具体运作来看，上市公司的企业财务与员工持股计划并没有关系。也就是说，上面分析的债务融资在财务管理上的消极影响显而易见，该融资方式不能发挥财务杠杆对融资风险进行控制的作用。因此，将融资置于财务管理的风险控制之下，探究财务杠杆对中国民营企业并购中与公司利益绑定在一起获益的员工持股计划的作用非常重要。
三、基于财务管理的民营企业并购融资方式的思考
企业并购是耗资成本巨大的一项投资活动，欲并购的企业必须为筹措足够的并购资金处心积虑、周密调整资本结构，精密策划融资方案。首先，作为企业融资的重要组成部分的并购融资，必须遵循一般融资的原则，还要保证并购后企业的资本结构合理; 其次，要考虑非同一般的企业融资行为并购融资，必将会对并购后的企业财务状况及权益价值产生诸多影响。因此，在融资决策的过程中，并购企业要根据具体情况，请专业人士分析融资方式的不同和融资结构的调整可能会对并购后企业未来收益成本、财务状况产生的多方面影响，审慎选择适合企业自身情况、与并购项目匹配的融资方式。
( 一) 融资方式的成本分析
并购企业的财务成本计算将变成两类，一类是并购融资主要涉及的个别资金成本计算方法，一类是一般经营条件下或投资项目下的成本计算方法。这两种计算方法没有太大区别，其区别在于: 在进行融资成本分析时，并购融资项目所涉及的融资方式远远超过一般融资项目。因此，更应该侧重于加权平均。
( 二) 基于成本分析的融资原则
融资方式的选择决定了并购后企业的资本结构、成本与收益的效率。因此，并购企业要严格遵循先内后外、先简后繁、先快后慢的融资原则，综合融资成本、企业财务风险以及并购后资本结构等要素进行分析，审慎选择。
( 三) 对民营企业并购中融资方式选择的建议
1. 考虑企业的内部积累
遵循上述先内后外的原则，并购企业选择具有融资阻力小、保密性好、风险小、不必支付发行费用、不必为企业保留更多融资能力等诸多优点的内部积累融资方式实属上乘。但同时也必须考虑选择匹配的外部融资方式( 如银行等金融机构的贷款) 作为完备的策略，以此解决并购企业内部积累资金有限，并购资金量缺口很大的问题。因为贷款融资具有成本低、保密性好、弹性大、速度快等优点。当然，这是并购企业本身必须信用等级高才可能行得通的外部融资的绝佳途径。
2. 通过证券市场发行有价证券获取融资
尽管证券市场发行的有价证券具有成本高、保密性差且速度慢等诸多缺点，但是该途径可以筹集到数量非常可观的资金，因而在企业并购活动中仍然是强有力的、并购企业可最后考虑的融资途径。但是，必须清醒地看到，该融资途径的债券发行成本低于股票的发行成本，从财务管理的成本核算角度来看，可能会给企业带来不良的股市影响。因此，在选择顺序上股票次于债权。如果企业在自有资金有限的情况下，不得已要通过证券市场选择融资方式，应考虑两方面: 1) 债券融资能发挥债务资本的杠杆作用，有利于进行企业的并购，且能取得更高的收益，因而将债券融资的发行作为首选，发行股票次之; 2) 债券融资将带来过高的债务比例，以负债完成的融资交易，同样存在与并购企业通过债务融资避免股权价值稀释的初衷相违背的结局，使企业经营风险增大。因此，并购融资企业在选择债务融资方式时，应当特别重视从财务管理的角度核算会计成本，在发挥利益杠杆的作用与可能升高的负债比率之间寻找到规避风险的最佳决策点。
