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盈利能力分析研究目的范文1
关键词：风险；预警；财务指标
一、引言
我国学者对财务预警的探索和研究起步较晚，在20世纪80年代后，才真开始正切入研究企业破产分析指标和预测模型，学者们都想从中找到其“因果”关系，确定预警指标和预警方法，建立财务风险预警体系。
二、识别企业财务风险的类别
1.按风险形成原因分类。根据风险形成原因不同，风险可分为经营风险和财务风险两种[1]。（1）所谓经营风险是指因生产经营的不确定性而给企业带来的风险。影响企业经营风险的因素很多，由于企业内部管理不善、企业的供应、生产、销售等各种生产经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业带来经营风险影响，而经营风险又是普遍存在的。如产品销售决策的不当、产品成本的不稳定、固定成本的比重较大、产品价格的波动、市场出现新的竞争对手、消费者的选择变化、通货膨胀等，这些不确定性的因素是企业所不能控制的，都会给企业带来一定的经营风险。（2）所谓财务风险也称为筹资风险，是指由于筹资融资而给企业带来风险。一般来说，企业在经营中总会借入资本，企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。因此，负债经营是现代企业经营理念之一，它会给企业带来财务杠杆效应，但同时会加大企业的风险。
2.按投资主体分类。根据投资主体的不同，风险又可分为市场风险和公司特别风险两种[2]。（1）所谓市场风险也称为系统风险或不可分散风险，是指所有对企业产生影响大多数公司的因素而引起的风险。如由于国内政治形势、国际政治形势、天灾人祸、自然灾害等客观原因造成的供应与需求关系的改变；又如宏观经济状况的变化、国家税收政策的变化、国家财政的变化、货币政策的变化、经济危机、通货紧缩、利率变化、汇率变化、经济衰退以及高利贷等等一系列的变化。这些因素会对大多数投资对象产生负面影响，因此无法通过多元化投资来分散，企业无法回避，最会诱发企业的市场风险，所以也称为不可分散风险； （2）所谓公司特别风险也称为非系统风险或可分散风险，是指发生于某些随机事件导致的，会给企业带来的风险。如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败、诉讼的失败、新产品开发的失败等。也就是说，企业特别风险可以通过将资金投资于多种资产来有效地分散风险的。
三、企业财务风险预警指标的形式
财务的表现形式就是财务指标。目前我国常用的财务指标主要从以下几个方面来说明：企业偿债能力指标、企业盈利能力指标、企业营运能力指标等用来对企业的经营业绩进行评价，本文是研究财务风险预警，要分析的是企业财务风险预警指标，通过这些指标能灵敏地反映企业的财务风险状况，对企业的财务危机进行及时预警[3]。
1.企业偿债能力指标：企业偿债能力指标主要包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标两个方面来直接反映财务风险。
（1）短期偿债能力指标
短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率、现金比率、营运资金等[4]。
例如：流动比率
流动比率是指流动资产与流动负债的比值。也是考核企业短期偿债能力的核心标准。其计算公式为：
流动比率= ×100%
流动比率是反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力。通常认为，流动比率越高，偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度也就越高。
例如：以某企业2011 -2012年度的资产负债表有关资料为例，对该企业的流动比率进行计算分析，见表1。
从以上的计算结果表明，该企业2011年每1元流动负债有0.86元的流动资产作保障；2012年从86%的基础上提高到123%。从债权人角度来看，这当然很好，因债务的保障程度提高了；从企业经营者角度来看，短期偿债能力提高，其财务风险就降低，企业筹集资金也容易了。
（2）长期偿债能力指标
长期偿债能力指标主要有资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息保障倍数等指标来直接反映出财务风险[5]。
2.企业盈利能力指标
一个企业要持续经营和稳步发展必须取得利润，而利润获得多与少体现盈利能力比率的大小，企业如果有足够的利润，就可以偿还各种债务，支付股利或借款利息，同时还可以对外进行投资等。因此，评价和判断企业盈利能力主要通过收入盈利能力比率分析、成本费用盈利能力比率分析、投资盈利能力比率分析、上市公司盈利能力比率分析等四个方面进行评价与分析。
（1）收入盈利能力比率分析
营业利润率是指企业一定时期的营业利润与营业收入之间的比率。其计算公式为：
营业利润率= ×100%
（2）成本费用盈利能力比率分析
成本费用盈利能力比率主要有成本费用利润率和营业成本利润率两种。
例如：成本费用利润率
成本费用利润率是指企业一定时期的净利润与成本费用总额的比率。其计算公式为：
成本费用利润率= ×100%
成本费用利润率指标是反映企业支出与耗费的直接比较，是反映企业增收节支，促进企业降低成本费用和增强企业盈利能力的重要指标。
（3）投资盈利能力比率分析
企业取得营业收入的大小，必须与企业原始投资为基础。而获得利润的多少，与该企业投资规模的大小和投资质量有直接关系。我们在考核企业获利能力时，必须要对投资收益能力和资产的获利能力进行重点分析与评价。
例如：总资产报酬率
总资产报酬率是指企业一定时期的息税前利润与平均总资产的比率[4]。它反映了企业资产综合营运效果的主要指标，也是衡量企业取得经营盈利能力的重要指标。其计算公式为：
总资产报酬率= ×100%
= ×100%
其中：平均总资产=
（4）公司盈利能力比率分析
上市公司盈利能力，不但可通过一般股份公司盈利能力的比率进行分析，还可以通过、市盈率、每股收益、股利支付率、每股净资产和股利保障倍数等比率进行分析。
例如：市盈率
市盈率就是指普通股每股市价与普通股每股收益之比。也是反映投资者对每股收益所愿支付的价格（又称市价），其计算公式为：
市盈率= ×100%
一般来说，市盈率是反映股票市场的期望指标，该指标值越高，说明投资者对股份公司越来越看好，其股票投资风险较小。
3.企业营运能力指标
企业运营能力指标可通过应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标进行分析和评价企业驾驭所拥有的经济资源的能力[6]。该指标既可反映财务风险，又可反映经营风险。运用一定的方法来分析和评价企业运用资产的效率，使财务信息使用者作出合理的经济决策。
四、企业财务风险的计量
企业财务风险，可根据财务指标来对企业的经营业绩进行评价，研究财务风险预警，分析企业财务风险预警指标，最好方法是根据各项指标的掌握分析研究的情况，把风险程度予以量化。风险与概率直接相关，对风险的衡量应着重考虑以下几个方面的因素。
1.确定概率分布
什么叫概率分布，概率是度量随机事件发生的一个数学概念。例如，掷硬币为例，投掷一次硬币，正面向上向下的概率各为50%。如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并且对每一种事件都赋予一个概率，把他们列示在一起，便构成了概率分布见表4。
概率分布可以是离散的，也可以是连续的。离散型的概率分布，可能出现的概率结果有限，比较容易计算。在经济决策分析中，大都采用离散型的概率分布来分析问题。
所有的概率分布都必须符合以下两大要求：
（1）出现每种结果的概率（ ）都在0～1之间，即：0≤ ≤1；
（2）所有的概率之和应等于1，即 =1
例如：M公司有项目甲和项目乙两个投资项目，投资额相等。假如未来的经济状况有繁荣、一般、萧条三种。根据市场调查、预测，项目甲和项目乙两个投资项目在不同季节情况下的预期报酬率和概率分布见表5。
表5 投资方案的预期报酬率及概率分布
2.期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：
= i
上式： ——期望报酬率；
——第I种可能结果的概率；
i——第I种可能结果的报酬率；
n——可能结果的数目。
根据上例资料，可分别计算M公司项目甲和项目乙的期望报酬率。
项目甲的投资报酬率=0.3×45%+0.5×23%+0.2×10%=27%
项目乙的投资报酬率=0.3×15%+0.5×21%+0.2×25%=20%
显然，项目甲的投资报酬率27%大于项目乙的投资报酬20%，但通过观察可以发现项目甲的投资报酬率的分配程度也大于项目乙的离散程度。投资报酬率的离散程度不同，说明风险不同，通常情况下，报酬率分散程度越大其风险也就越大。
3.标准离差
标准离差是各种可能的报酬率偏高期望的报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。是衡量风险大小的统计指标。其计算公式为：
=
上式： ——期望报酬率标准离差；
i——第I种可能结果的报酬率；
——期望报酬率；
——第I种可能结果的概率。
根据上例资料，可分别计M公司项目甲和项目乙的标准离差如下。
标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险也越大。但是，标准离差是一个绝对值，而不是一个相对值。它只能用于反映某一决策方案的风险程度的比较，需要采用标准离差率这一相对值指标。
4.标准离差率
标准离差率是标准离差与期望报酬率之比。它与相对数来衡量待决策方案的风险。其计算公式为：
标准离差率（V）= ×100%
根据上例资料，可分别计算M公司项目甲和项目乙的标准离差率如下。
项目甲标准离差率（V）= ×100%= ×100%=62.30%
项目乙标准离差率（V）= ×100%= ×100%≈65%
在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。
五、企业财务风险的应对策略
通过对风险概率的分析研究，采取相应的对策，主要包括规避风险、降低风险、转移风险和接受风险等[7]。
1.规避风险
规避风险是所有企业应首先考虑的风险对策。当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的利润予以抵偿时，规避风险是最可行的简单方法。如我们要拒绝与不诚实的企业进行业务往来。放弃有可能导致企业损失的投资项目减少风险。
2.降低风险
降低风险主要包括两方面的含义，一方面是控制风险因素，减少风险发生；另一方面是控制风险发生的频率，降低风险损害的程度。降低风险的常用方法包括：①进行准确的预测，提高风险意识；②对决策进行多方案的优选，准备代替方案；③采取降低风险的保护措施，预先防范风险。
3.转移风险
转移风险是指企业以一定的代价，采取某种方式、措施将发生的风险损失转移出去的风险防范方式。转移风险可分为保险转移和非保险转移两种。保险转移是通过向保险公司投保的方式，将项目部分损失转移给保险公司承担。非保险转移是指将项目的一部分风险损失转移给项目承包方，如在联合开发、租赁承包、合资合营、安装施工等过程中通过签订合同的方式将部分风险转移给合同方承担。
4.接受风险
对于损失较小的风险，如果企业有足够的财力和能力承受损失，可以采取风险自担和风险自保，自行消化风险损失。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本费用或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险基金或有计划地计提风险基金，如坏账准备金、跌价准备金等。
六、财务风险预警体系的构建
如何构建财务风险预警体系？企业构建财务风险预警体系的方法：只有收集了相关资料，采用相应措施和研究方法，对企业进行必要的研究，分析企业财务风险预警的信息表现，对风险预警指标进行分析、判断和运用。就能找到相关的应对方法，建立健全风险预警体系。
我国系统性地深入研究企业财务预警体系起步是相对较晚的，始于20世纪80年代后。进行企业财务预警研究分析的方法是多种多样的：有调查分析法、分阶段分析法、流程图分析法和管理评分法的定性分析法。有通过对预警指标进行筛选，运用数学和统计方法，建立模型，用数字比较对企业财务危机作出判断的方法，单变量模型和多变量模型的定量分析法，具体包括（1）迈耶和皮弗的LPM模型和马丁的Logit曲线回归模型；（2）神经网络财务危机预警模型；（3）单变量财务危机预警模型；（4）Z得分模型[8]。通过大量的实践证明，在这些探索研究中，学者们有的选择了国企公司为研究主体，有的选择了上市公司为研究主体，有的选择了企业财务风险定量分析法，有的选择了定性分析法，如此等等。研究对象都比较单一，研究方向单纯，都没能以一概全。但实际上，企业可根据自身的实际情况选择适当的预警指标和预警方法，建立财务风险预警体系。
七、结语
综上所述，通过财务风险发生、发展情况分析，以及财务风险的形成因素、现象、形式等的探索研究，可以看出：对于企业而言构建财务风险预警体系，具有特别重要的意义，是现代企业在市场竞争中能够取得胜利而进行战略管理的重要方式。因此，企业建立财务风险预警体系，是非常必要的。
参考文献：
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盈利能力分析研究目的范文2
摘 要 综合电力企业体制改革以后的现状，论述了不同财务分析主体的财务分析目的、现行主要的财务报表分析体系及其分析方法，提出了财务报表分析研究体系需要引起重视的几个问题。
关键词 电力系统 财务报表 分析体系 方法研究
电力体制改革的不断深化及厂网分离结束以后，主辅分离、主多分离已经开始，新的电力企业格局也已基本形成，电力企业之间的可比性不断加大，需要应用财务报表数据在不同的电力企业之间进行分析、比较、排序；另外，电力体制改革的总体目标“引入竞争、提高效率、降低成本、健全电价机制、优化资源配置”最终结果都是体现在财务报表中。与企业有关联的机构，如投资者、政府机构、债权人、债务人，也需要对财务报表进行分析、比较。因此，新形势下财务报表的分析尤为重要。但是企业财务报表数据所反映的内容是高度概括、浓缩的，许多报表项目是独立地反映某项经济内容的。为了使财务报表表达和传递的经济内容更加明确和清晰，需要对财务报表进行分解、分析，以满足不同使用对象的需求。
一、财务分析主体与财务分析目的的异同
财务报表分析是通过一定的分析方法使财务报表提供的信息达到决策有用性的一种手段。其主要目的在于：
（1）评价企业的财务状况和经营成果，揭示财务活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索：
（2）预测企业未来的报酬和风险，为债权人、投资者和经营者的决策提供基础资料；
（3）检查企业的预算完成情况，考核经理人员业绩，为完善合理的激励机制提供帮助
（4）对比经营同类商品不同企业（或有可比性企业）之间的财务指标优劣、差距情况，为找出标杆指标或标杆企业提供依据。财务报表分析的以上4个不同目标，预示了财务分析内容的差异性，而这种差异性是由财务分析主体关注重点的不同造成的。
对企业投资者而言，财务分析最根本的目的是看企业的盈利能力状况，包括公司现在和可预期未来盈利及这些盈利趋势的稳定性，他们对公司财务状况及其分派股利和避免破产能力也十分关心。对投资多个经营相同业务子公司的母公司而言，财务分析的目的还在于分析不同企业之间的差距，便于合理下达各类考核指标值及制定各类指标的标杆值，侧重于此。从商业债权人角度讲，主要关心公司资产的流动性，因为他们的权益是短期的，而公司有无迅速偿还这些权益的能力，可以通过对公司流动性的分析得到有效判断。与之相反，债券持有者的权益是长期的，自然，他们更关注公司长时期内的现金流转能力。债券持有者可以通过分析公司资本结构、资金的主要来源与运用及公司一段时期的盈利状况来评估这项能力。从公司角度来看，管理者则必须借助报表评价公司目前的财务状况，并根据目前的财务状况评价可能存在的机会；同时，财务经理尤其关心公司各种资产的投资回报和资金管理效率。从以上分析可以看出，财务分析主体不同，在其特定利益主题约束下，财务分析的内容将呈现出不同特点。
二、当前电力系统财务报表分析体系及分析方法
无论财务分析主体是谁，为了评价公司财务状况和经营成果，都需要对公司财务的健康状况进行多方位检查――核实各项财务数据、计算各项财务比率并通过各种比较得到所需信息。就目前而言，我国财务报表分析体系主要由企业盈利能力、企业偿债能力、企业营运能力及企业发展能力等指标构成。而分析方法主要是比率分析法。测度企业盈利能力的指标主要是以“会计利润”为核心的一系列比率，如主营业务利润率、投资报酬率、净资产收益率、每股收益、市盈率等。由于会计利润受行业、资产规模、企业采用的会计政策、会计估计、会计处理方法的影响，因而会计利润在一定程度上缺乏可比性。企业偿债能力指标由短期和长期偿债能力指标构成。前者由流动比率、速动比率等指标构成，后者由资产负债率、利息保障倍数等指标构成。这些指标虽然在一定程度上可以反映企业对各类债权人的还债能力，但它忽视了债务的偿还是以现金及等价物为保证的，如果上述比率中资产的管理及周转出现困难，计算出的比率不能客观反映企业真实财务状况。营运能力指标由应收账款周转率、存货周转率及流动资产周转率构成。这几个指标缓解了偿债能力指标存在的一些缺点，但其忽视考察企业现金流转能力指标。
例如，有A、B公司，其盈利水平、现金流及应收帐款的指标见表1。
从盈利能力的角度，A公司的利润总额1500万元好于B公司的950万元，利润总额绝对额A公司是B公司的15O％，主营业务利润率6．53％也好于B公司的5．94％，但从现金流的角度和资产质量角度评价，A公司当年经营活动现金净流入亏300万元，实现的主营业务销售收入中仍有7300万元的销售商品款项尚未收回（A、B公司均不考虑年初应收款）。而B公司当年公司经营活动现金净流入为3850万元，增加了公司当年的现金流。
从A、B公司现金流和资产状况看来，A公司实现的利润总额还存在如下问题：①应收帐款的坏帐风险；②承担着为销售产品垫付的资金或支出的风险；③承担着应收商业票据到期不能兑现的风险。而B公司现金流回收正常，还占用供应商的应付款，即得到了一笔无息的融资资源，因此从A、B公司的比较可看出，分析企业盈利能力的好坏不能仅注重利润指标，应结合应收帐款等指标加强现金流量指标的分析。
三、财务报表指标分析研究体系中需重视的几点
1．充分应用现金流量的分析
现金流量和会计利润反映了不同维度的会计信息，二者具有很强的互补性。现实环境下从发展及实务角度看，现金流量分析及经营安全分析应加入到现行财务报表分析体系中。这是因为，企业经营获取的现金及其等价物较之会计利润，从理论上讲，更具客观性与稳健性；从实务上讲，分析现金流量，有助于投资者客观了解和评价企业获取现金及其等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，正确评估企业收益及风险，对债权人来说，分析企业现金流量有助于稳健评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，进而测量企业经营安全程度。具体而言，在目前的分析指标体系中，可加入若干现金流量分析指标，以补充前述盈利能力指标和完善前述偿债能力的指标，来充分揭示正常的经营活动带给企业的现金及其等价物。
2．引用多年的报表数据和不同项目数据进行分析比较
就分析方法而言，在使用财务比率方法分析公司的财务状况和经营成果外，结构分析法、时间序列分析法将被更多运用。结构分析法是把常规的资产负债表和收益表项目表示为百分比，进行财务分析的一种方法。它可以评价公司一段时期财务报表百分比的水平和趋势，让使用者对公司财务状况和经营成果存在潜在的改善或恶化有充分的认识。时间序列分析法将越来越受到人们的重视。时间序列分析是将某一现象所发生的数量变化，按时间的先后顺序排列，以揭示随着时间的推移这一现象的发展规律，从而预测现象发展的方向及其数量。
3．考虑收益的组成部分中偶发性收益和持续性收益
企业的收益中除正常的经营业务收入外，往往持有一次性的偶发性收益，如营业外收入、其他业务收益、资产处置收益等，进行财务报表分析时需引起注意，区别于正常的主营业务收益。
4．注意不同财务会计主体之间数据的可比性
同样的利润水平，企业采用的会计政策、会计估计不同，运用的税收优惠政策不同，利润内涵不同。如经营较好的企业，采用盈余管理策略，通过提高折旧率等提前回收投资成本，增加了企业现金流，而减少了企业的利润。因此，要实现企业之间的比较，报表使用者必须识别不同企业的会计政策和程序上存在的差异，然后在比较分析之前还需要对这些差异进行调整。
盈利能力分析研究目的范文3
关键词：企业效率；数据包络分析；财产保险公司；营销效率；盈利效率
中图分类号：C934 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2008)03-0055-07
Measuring Firm Efficiency Based on Two-stage Correlative DEA：An Application to Property Insurance Companies in China
CHENG Da-you1，2，FENG Ying-jun1
(1. School of Management，Harbin Institute of Technology，Harbin 150001，China；2. School of Management，Henan University of Technology，Zhengzhou 450001，China)
Abstract：This paper puts forward a two-stage correlative DEA model to measure firm efficiency. The complicated production process of decision making units is decomposed into two sub-processes，and the efficiency of the whole process is decomposed into the product of the efficiencies of the two sub-processes. The correlative DEA model overcomes the disadvantages of independent DEA model by considering the series relationship of sub-processes within the whole production process；it is more reasonable and reliable in measuring the efficiencies and identifying the inefficient field to improve. An empirical study on 21 property insurance companies in China is conducted. The results indicate the inefficient field to be improved for those inefficient companies. Domestic property insurance companies are more efficient in marketing than their foreign counterparts，but are less efficient in profitability. Based on the efficiency results，an efficiency matrix that divides the sample companies into four types is established，some suggestions are provided for property insurance companies in China to improve their performance.
Key words：firm efficiency；data envelopment analysis；property insurance company；marketing efficiency；profitability efficiency
1 引言
“效率”是经济学和管理学的重要研究内容。现阶段，研究企业效率的主要方法为效率前沿分析法。前沿分析法源自于Farrell对经济效率的研究[1]，包括参数方法和非参数方法两种。参数方法需要对生产函数的形式以及误差概率分布作出假设，这些假设有时并不一定符合实际情况。非参数方法包括数据包络分析(Data envelopment analysis，DEA)[2]和无界分析方法。自从Charnes等提出数据包络分析方法以来，许多研究者运用DEA方法对具有相同投入和产出的同类决策单元的效率水平进行了研究。对于非有效决策单元，其最为关心的问题是找出导致企业效率低下的原因和需要改进的领域。然而，现有基于DEA的效率研究将决策单元看作一个不可分割的“黑箱”，对企业内部如何将投入要素转换为产出的机制缺乏深入的研究，不能为决策单元改进经营绩效提供充分的信息。
本文提出了一种两阶段DEA的效率评价方法。该方法将生产过程分为前后相续的两个子过程，在综合考虑子过程之间关联关系的基础上，建立两阶段关联DEA模型，进行企业效率分解和测度，为企业改进经营绩效提供参考依据。
2 相关文献综述
从企业内部结构视角研究决策单元效率的研究始于20世纪80年代中期，Fre和Primont构建了一个多工厂效率测度模型，并以经营多个发电厂的公用事业企业为例进行了验证[3]。在他们提出的模型中，各个工厂之间没有涉及中间投入或产出的流动。后来Fre，Grosskopf和Li等对上述模型进行了扩展以描述企业与产业绩效，研究表明，在某些情况下，企业间资源的重新分配可以改进产业的绩效[4]。上述研究主要关注于决策单元之间的水平整合问题。
另一类研究涉及探索企业内部的垂直整合问题，企业经营过程被分解为多个通过中间产品连接的前后相续的阶段。Charnes等提出了一个两阶段DEA模型用于描述美国军队新兵招募项目，作者将新兵招募活动分为两个阶段，第一阶段运用广告宣传唤醒参军倾向，第一阶段的两个产出与其它投入一起用于生产第二阶段的产出(签定的契约数)[5]。Hoopes等运用目标规划模拟序列连续制造过程，并以电路板制造企业为例进行了实证研究[6]。 Seiford和Zhu将商业银行的生产过程分解为盈利能力和市场化能力两个子过程[7]。银行生产系统的投入为劳动力、资产和权益资本，产出为市场价值、总投资收益率和每股收益，其中整个生产系统的投入也是子过程1的投入，产出也是子过程2的产出。除此而外，还定义了收入和利润两个中间产品。收入和利润既是第一阶段的产出也是第二阶段的投入。作者运用独立的DEA模型对两个子过程和整个生产过程的效率进行了评价。Zhu运用同样的方法分析了幸福杂志最佳500家企业的效率[8]。Luo运用两阶段方法对245家美国大银行的效率进行了研究，作者根据分析结果构建了一个效率矩阵，将样本银行分为明星、现金牛、沉睡者和劣犬四种类型，对不同类型的银行提出了相应的经营策略[9]。Chen 和Zhu将银行业生产过程分为两个阶段并构建了刻画两阶段系统效率前沿的评价模型[10]。
现有的两阶段效率评价方法虽然深入到企业生产过程内部，但是将各个子过程看作独立的系统，没有考虑通过中间产品连接的前后相续子过程间的关联关系。因此，效率评价结果不能反映企业的实际情况。
3 两阶段关联DEA效率评价模型
上述效率测算方法没有考虑子过程之间的相互关系，并不符合实际的生产情况。子过程1的产出是子过程2的投入，子过程1的生产状况对子过程2的效率具有重要的影响。采用独立的DEA模型虽然易于计算，但可能产生一些令人费解的结果：如某个决策单元总体相对有效，而其一个子过程是非有效的；或者决策单元总体有效，而两个子过程是相对非有效率的。3.2 考虑子过程间关系的两阶段关联DEA模型
4.1 财产保险公司经营过程与投入产出变量
保险公司以特定的风险为经营对象，集合尽可能多的单位和个人风险，以大数法则为基础，在实现经济保障目的的同时，创造公司利润。
财产保险公司的基本业务是保险业务，如果在保险期内未发生超出保险精算的赔付，一般会形成承保利润，如果在保险期内发生较大的赔付额，有可能产生保险亏损。为了保证到期有足够的赔付资金，保险资金运用就成为财产保险企业的重要业务。因此，根据财产保险公司的价值链可将其生产过程分为保费获取和利润产生两个子过程。第一个子过程的主要特征是保险营销，财产保险公司进行市场研究、开发适合顾客需求的保险产品、采取各种可行的方法吸引客户投保以获得直接保费收入，以及从其它保险公司获得再保险收入。第二个子过程为获利阶段，财产保险公司通过核保、防灾防损、理赔和再保险活动获得承保利润，运用从保费收入转化而来的准备金和企业自有资金进行组合投资获取投资收益。
财产保险公司具有典型的两阶段生产过程结构，投入产出系统如图2所示。
本文在综合考虑财产保险公司经营特点和数据可得性的基础上，选择了以下7个指标：
(1)生产系统和阶段1投入变量
①手续费(x1)：财产保险公司支付给受其委托并在授权范围内代为办理保险业务的保险人的手续费。
②营业费用(x2)：财产保险公司在销售保单和业务经营过程中发生的费用，以及为销售保单而专设的销售机构的职工工资及福利费、类似工资性质的费用、业务费用等。
③权益资本(x3)：资产负债表中的股东权益总额。
(2)生产系统和阶段2产出变量
①承保收益(y1)：净保费收入减去赔款支出的差额，本指标反映了财产保险公司保险业务的经营成果。
②投资收益(y2)：财产保险公司对外投资取得的收益减去发生的投资损失的净额。
(3)生产系统中间变量
①保费收入(z1)：包括来自于投保客户的直接保费收入和分保费收入。
②准备金增加(z2)：财产保险公司按规定或公司需要提取的各种准备金(包括未决赔款准备金、未到期责任准备金和长期责任准备金)比前一年度增加的金额，它表示保险公司可运用资金的增加。
保费收入和准备金增加既是子阶段1的产出，也是阶段2的投入。
4.2 样本与数据
截止到2005年底，我国共有35家财产保险公司，其中中资财产保险公司22家，外资公司13家。考虑到数据的可得性，本文选择了其中21家公司作为分析样本，其中11家为中资公司，其余10家为外资财产保险公司或外资保险公司在中国的分支机构，分析数据取自于2006年中国保险年鉴。样本财产保险公司2004~2005年的平均投入产出指标统计描述如表1所示。
4.3 实证结果分析
本文分别运用独立DEA模型和关联DEA模型对样本公司的总效率和子过程的效率θk、θk1和θk2进行了测算，结果如表2所示。在运用关联DEA模型时，首先分别运用模型(7)和(9)测算各家财产保险公司的整体效率和盈利能力效率，然后运用公式θk1=θk/θk2计算出营销效率。
(1)独立DEA模型测算结果
从表2可以看出，平安、华泰、中华联合、大众、中银集团、美亚上海、东京海上、民安中国、三井住友和日本财产10家财产保险公司为整体有效(θk=1.000)，其中只有美亚上海一家公司在营销和盈利能力两个方面均是有效的，华泰和中银集团两家公司在盈利能力方面相对有效，平安、中华联合、东京海上、民安中国、三井住友和日本财产6家公司在营销方面相对有效。虽然大众公司整体相对有效，但其在营销和盈利能力两个方面均是非有效的。出现上述现象的原因主要是独立DEA模型没有考虑子过程之间的相互关系。
(2)两阶段关联DEA模型与独立DEA模型比较
两阶段关联DEA模型测算结果显示，虽然一些公司的营销或盈利方面是有效的，但没有一家公司是整体有效的。在营销方面，太平洋、平安、中华联合、天安、永安、大地财产、东京海上、民安中国和日本财产相对有效，其它公司是相对非有效的；在盈利能力方面，华泰、中银集团、美亚上海和美国联邦4家公司相对有效，其余17家公司是相对无效的。由此可以看出，两阶段关联DEA模型克服了独立DEA模型的缺陷。
由于两阶段关联DEA模型中增加了两个约束条件，运用两阶段关联DEA模型测算的整体效率低于独立DEA模型测算值。这说明两阶段关联DEA更能甄别出非有效的生产系统。对于独立DEA模型显示整体有效的公司，如平安、华泰、中华联合、大众、中银集团、美亚上海、东京海上、民安中国、三井住友和日本财产，关联模型得出了不同的效率值，这明确显示了两阶段关联DEA模型的优点。
从效率值大小和排名可以看出，11家中资公司中，人保财产、太平洋、平安、中华联合、天安、大众、华安、永安和大地财产9家公司的盈利效率均低于营销效率，这些公司绩效整体效率较低的主要原因是盈利能力较低。华泰整体效率较低的主要原因是营销效率太低。外资公司中，中银集团、美亚深圳、丰泰上海、皇家太阳和美国联邦整体效率较低的主要原因是营销效率较低。根据关联DEA模型的效率测算结果，我们可以明确地发现企业需要改进的领域，为进行有针对性地改进提供决策依据。
(3)中资公司与外资公司的效率比较
根据关联DEA模型测算结果，中资公司的平均营销效率(0.875)高于外资公司的平均营销效率(0.688)，但在盈利能力方面，外资公司的效率(0.877)高于中资财产保险公司(0.592)。获取盈利是商业财产保险公司的首要目的，中资财产保险公司应改变过去重规模、轻效益；重展业，轻管理；重短期扩张，轻长远发展的战略，加强管理，提高盈利能力。随着保险业的对外全面开放，对外资公司在经营区域、范围方面的限制也将逐步取消，届时中资公司在营销方面也将面临严峻的挑战。
4.4 两阶段DEA效率测度方法的管理启示
表2我们可以发现，不同的财产保险公司在保险营销和获利能力两个方面具有不同的优势。面对日益激烈的市场竞争，财产保险公司应采取什么经营策略是进行效率分析的一个重要目的。
针对样本公司在不同生产阶段的表现，以关联DEA效率平均值为界线可将21家财产保险公司划分为四类(如图3所示)。在此基础上分析不同类型公司应采取的经营策略。
(1)营销能力和盈利能力均高于平均水平类公司的经营策略
样本中该类财产保险公司均为外资公司，包括东京海上、民安中国、三井住友和日本财产四家。其中东京海上、民安中国和日本财产三家公司在营销能力方面相对有效(θk1=1.000)，但在盈利能力方面均未达到相对有效，还存在一定的改进空间，因此应加强管理，提高盈利能力水平。三井住友虽然取得了高于平均水平的营销能力和盈利能力，但均未达到相对有效，应采取措施提高营销效率和盈利效率。
(2)营销能力和盈利能力均较差类公司的经营策略
此类财产保险公司的营销和盈利能力效率均低于平均水平，此类公司只有人保财产、太平和丰泰上海三家。这些公司必须采取措施提高其资源利用水平，否则无法提高营销能力和盈利能力。人保财产虽然占有一半以上的市场份额，但从效率的角度衡量，其营销能力和盈利能力均较低，值得我们进一步的研究。
(3)营销能力较好而盈利能力较差类公司的经营策略
该类型公司的营销能力高于平均水平，但盈利能力低于平均水平，包括太平洋、平安、中华联合、天安、大众、华安、永安和大地财产8家中资公司。其中太平洋、平安、中华联合、天安、永安和大地财产在营销能力方面相对有效，但盈利能力较差，这些公司应加强管理，提高承保收益和投资收益。大众和华安两家公司的营销能力高于平均水平，但未达到相对有效，它们一方面要强化其盈利策略，同时也必须调整其营销策略，进一步提高营销效率。
(4)盈利能力较好但营销能力较差类公司的经营策略
此类公司具有高于平均水平的盈利能力，但营销效率低于平均水平，样本中华泰、中银集团、美亚上海、美亚深圳、皇家太阳和美国联邦六家公司属于该类。其中华泰、中银、美亚上海和美国联邦四家公司具有盈利能力(θk2=1.000)，这些公司应该加强其营销管理，尤其是美国联邦，其营销效率很低(θk1=0.286)，排名倒数第一。美亚深圳和皇家太阳两家公司应采取措施提高其营销效率，同时也必须设法维持并提高其盈利能力。
5 结论
现有文献运用现代前沿效率方法对企业的效率进行了相关研究，但缺乏对企业内部如何将投入要素转换为产出的机制的深入研究。因而，评价结果不能为企业改进绩效提供充分的信息。本文将决策单元的生产过程分为前后相续的两个子过程，构建了两阶段关联DEA模型，弥补了独立DEA方法的不足，评价结果可为企业改进绩效提供更多的有用信息。
本文将财产保险公司的经营过程分为营销与展业和盈利能力两个子过程，以21家财产保险公司为样本进行了实证分析。研究结果表明：关联DEA方法克服了独立DEA方法出现的令人费解评价结果的问题，基于关联DEA模型的效率评价结果能够为财产保险公司决策者提供更加全面和可靠的信息以改进公司的绩效。中资财产保险公司在营销方面优于外资公司，但在盈利能力方面与外资公司还存在一定的差距。由于篇幅所限，本文没有就营销效率和盈利效率的影响因素进行分析研究，也是本文下一步需要研究的问题。
参 考 文 献：
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盈利能力分析研究目的范文4
关键词：区域性银行；DEA方法；盈利能力效率
文章编号：1003－4625（2008）07－0038－04中图分类号：F830.2文献标识码：A
Abstract: In accordance with national guidelines for banking supervision and the actual situation related to the domestic banking system, this paper defines the concept of the regional banks. Then based on the case studies, it sums up three banking strategies, the reorganization, expansion and localization. After establishing three studies assumptions and choosing 13 banks, it analysis the banks profitability efficiency using Data Envelopment Analysis (DEA) method. Finally, it makes recommendations for the strategy choice of the regional banks, with the compare of results, assumptions and the actual situation analysis.
Key Word: Regional Bank； DEA Method； Profitable Efficiency Analysis
一、问题的提出
近年来，银监会不断加强对我国银行业的监管，银行体制改革的力度不断加大。其中，城市商业银行和农村信用社的改革得到来自多方的关注。
根据国内外的研究现状，结合我国的实际，本文对区域性银行的界定为：以一定的行政区域为经营范围，主要服务于区域范围内，以股份制或股份合作制模式建立，以赢利为主要经营目标的现代金融机构。区域性银行具有以下特征：
1.对当地文化和市场熟悉了解，与本地群众有较深情感关系。
2.经营网点遍布区域内，在区域内有较大网络优势。
3.是自主经营独立法人，决策路线短，时效快，效率高。
4.对当地经济、文化和城市建设等方面投入大，主动承担社会责任。
5.由于经营范围以行政区域为主，跟当地政府建立紧密合作关系。
6.以服务当地中小企业和市民为主。
根据以上特征，本文的研究对象包括城市商业银行、城市信用社、农村信用社、农村合作银行和农村商业银行等机构。数量多、分布广的区域性银行在服务地方经济、地方居民方面填补了全国性银行的服务空隙，完善了我国的银行体系。同时，近年来区域性银行在自身盈利能力方面得到了较大的提高，正逐步发展成为经营稳健、管理规范的现代金融企业。本文通过对区域银行的盈利能力进行对比研究，以此分析区域银行的战略选择。
本文在分析目前区域性银行的实例基础之上，归纳出重组、扩张和本地化三种战略。其中，银行重组战略是指银行之间的兼并、收购和联合，以产权交易为基本特征，实现银行产权的整合；扩张战略主要是指经营范围和资本规模扩张，具体方式有跨区域发展、引入投资者和公开上市；本地化经营强调区域性银行培养在本地区的竞争力，根据地方需求开展业务或服务。
根据本文的研究围绕三个假设展开，分别是：
实施重组战略的银行，在资产质量、资源配置、管理体系等方面得到重组优化，使得其在盈利能力方面得到提高。同时，其较好的经营能力可能受到规模的限制，需要扩张规模，开拓更大的市场空间。
实施扩张性战略的银行，在经营规模或资产规模上得到扩张，但是在盈利能力的其他方面可能还未能调整或适应。而其规模扩张是否产生积极推进作用，也是需要分析研究的，可能出现规模扩张过度、效率下降的现象。
实施本地化战略的银行，充分开拓和挖掘本地市场，在盈利能力上受地方经济影响较大，而效率未必会低。但是其受限制的经营范围，可能是存在的最大问题。内部的重组优化和规模的扩张可能是其未来要实施的战略。
本文通过对根据三种战略的划分，选取13家区域性商业银行，运用DEA方法进行实证研究，试图给出各类型银行未来发展战略的选择建议。
二、DEA方法介绍
数据包络分析（Data Envelopment Analysis）,是运筹学、管理科学和数理经济学研究的一个新领域，它由Charnes 和Cooper等人于1978年以相对效率概念为基础创建的一种非参数统计方法。DEA使用数学规划模型评价具有多个输入和多个输出的“部门”或“单位”（决策单元，Decision Making Unit记为DMU）之间的相对有效性(DEA有效)。根据对各DMU观察的数据判断DMU是否为DEA有效，从而对决策单元之间进行比较。随着相关研究的不断深入，应用领域日益广泛。
根据本文的研究需要，建立商业银行效率评价的DEA模型如下：
假设有n家银行，每家银行均有m个投入变量和s个产出变量。对于第i家银行，分别用向量Xi和Yi表示其投入和产出：
上式中λ是n*1维常数向量，θ为一标量，即第i家银行的技术效率值（TE），TE是指在资源配置状况一定的条件下，银行所能够的最大产出能力，满足0≤θ≤1。当θ=1时，表示该银行是有效率的；θ＜1时，则改银行是无效率的。
1984年Banker，Charnes和Cooper为生产可能集合建立凸性性质、无效率性质、射线无限制性质和最小外插性质等四项公理，并引进Shepherd距离函数的概念，将技术效率（TE）分解为纯技术效率（PTE）和规模效率(SE)，即：TE=PTE*SE。通过增加对权重λ的约束条件：λTI=1，建立规模报酬可变模型。得到如下模型：
其中I=(1，1，......，1)1*n，目标函数求得的即是表示纯技术效率（PTE）。根据SE=TE/PTE可以求出规模效率SE。PTE是测度当规模报酬可变时，银行与生产前沿面的距离。SE是测度当规模报酬可变时，生产前沿面与规模报酬不变时的生产前沿面的距离。
本文选择DEA方法对银行实施某项战略之后的经营效率进行测量，主要原因是我国金融市场尚处于发展阶段，金融市场化程度不高，无法给出明确的银行投入与产出的函数关系。而DEA方法本身忽略了银行成本函数的界定，而能测出技术效率、纯技术效率、规模效率，利用DEA方法中的规模报酬判定定理也能对各银行的规模报酬情况进行确定。
三、实证分析
（一）指标选取
区域性银行是以商业盈利为目的的金融机构，财务效益是其生存和发展的基础，也是吸引各方关注的焦点。本文对区域性银行的战略实施的绩效做研究，重点考虑其财务效益。因此本文从盈利能力方面对区域性银行的战略实施效率做分析。选取的输入指标是利息收入、营业费用和存款；选取的输出指标是利息支出、贷款、净利润。选取这些指标的原因是：
1.利息收入和利息支出占银行收入和支出的比重较大，是银行日常经营中最频繁、最基本的指标，能够很好地反映银行在追求利润上的输出和输入。
2.营业费用，是银行营业支出的主要部分，能够客观反映银行的投入状况，可以作为输入指标。
3.存款和贷款是银行的主体业务。存款表现了银行的服务性，存款越多用于发放贷款和投资的资金就越多，它是银行利润的主要源泉，可作为输入指标；贷款表现了银行的盈利性，贷款获得的利息是银行收入的主要来源。
4.净利润，银行也是以追求利润最大化为目标的企业，利润是其最直接的产出。
（二）数据处理
本文对三种战略进行样本的选取和数据的收集，最后确定了13家区域性银行，并对其2006年的各项数据用DEA软件进行分析。
本文的数据来源于各区域性银行网站上公布的年报，整理后的数据见表1。
运用DEAP 2.0软件进行计算，得出技术效率、纯技术效率和规模效率，得出以下结果：（Irs：规模收益递增，Drs:规模收益递减，---规模收益不变）
（三）数据结果分析
表22006年盈利管理能力DEA计算结果
从表2中总体看出，在盈利能力方面实施了重组战略的区域性银行在各方面的效率都比其他银行要高，实施其他两种战略的银行波动情况较大。
在纯技术效率上，实施重组战略和扩张战略的区域性银行基本有效，但上海银行和北京市农村商业银行纯技术效率都远低于平均水平。而本地化战略银行在这一效率上也存在参差不齐的现象。总体而言，重组战略类型的银行在纯技术效率上有较高的水平。
在规模效率上，重组类型的银行总体较好，部分银行即使没有达到规模有效，但其规模收益的趋势是递增的。扩张类型的银行在盈利能力上却没有明显的优势，虽然有达到规模效率有效的，但规模收益递增和递减两种状态同时存在。说明扩张战略，可能使银行的规模收益达到了饱和，在进一步扩张之前，可以尝试对资源进行重组，使其规模效率得到更大的发展空间。而本地化的银行虽然规模效率值不平均，但整体呈现规模收益递增的趋势，其未来的趋势可能实施扩张战略。
在技术效率方面，重组战略类型的银行整体较好，除上海银行。扩张类型的银行技术效率上相差较大，其中徽商银行仅为0.356，是所有银行中最低的。本地化战略的银行在技术效率上表现各异，有达到DEA技术效率有效的，也有仅为0.438的。这说明，重组战略类型的银行在盈利上还是卓有成效的。
四、结论
表2中得到的数据与研究假设对比，可以从整体上看出，所得结果基本支持本文原假设。
重组战略类型的银行，盈利能力相比其他两种类型的银行，水平更高、更平均。说明从整体而言，重组这一战略类型的银行能优化资源、结构，同时盈利能力也有所提高。根据DEA效率分析结果，从未来的发展的角度考虑，重组类型的银行要做两方面的考虑，对于那些在三项效率上已经达到有效的银行，如南京银行、宁波银行和南充市商业银行，资源的优化配置取得了较好的效果，扩张可能造成规模效率的降低，因此，可以加强本地化的业务，做好目前的市场。而尚未达到规模有效、且属于规模效益递增的银行，如天津银行和上海银行，在重组战略的同时可以尝试扩张市场、扩大营业范围。
实施扩张战略的银行并没有达到假设中发挥规模优势的效果，只有北京农商行在盈利能力上达到了DEA有效，其他两家效率值都比较低，几项都低于平均值。造成这一现象的原因可能是，在规模扩张的同时，其他方面的因素没有得到同等力度或程度的调整，或者短时间内无法跟上规模的扩大。在这方面是与研究假设考虑的情况相符。对于这一类型银行的发展而言，北京农商行可以考虑主要维持目前市场的优势，防止扩张带来的效率降低，而其他两家重点需要考虑的应是如何更加优化自身的资产、管理、营销等，在市场的深度上加大力度，可加强本地化战略的深入，或进行适当的重组战略。
实施本地化战略的银行在这两方面的表现则很不平均，整体偏低。产生这一状况的原因可能是，本地化银行在观念上并未完全打开，受地方影响大，在技术运用上尚不开放；同时，本地化银行的盈利受地方经济影响大，这点与研究假设类似。依据表2中得到的数据，本地化类型的银行应分三类考虑今后的发展，对于各项效率较佳的鄞州农村合作银行，如何维持自身优势，继续强化本地业务会是重点考虑的方面；对于纯技术效率较低的银行，虽然规模效率也有上升的空间，但在扩张之前应考虑如何实现一个较优化的资源结构，因此重组战略会是较佳的选择；而对于纯技术效率较优，但规模效率无效、规模收益递增的浙江泰隆商业银行而言，可重点考虑扩张战略的实施，通过规模的扩张增强盈利效率，同时也坚持本地化的战略，抓牢、做好本地市场，提高其技术效率。
综上所述，按战略类型划分的银行在盈利效率上各自的表现是不同，并不因为同一战略的实施而达到相同的效果，而应该是由多方面的因素决定，尤其与自身的实际情况紧密联系。而对于未来的发展，也不能简单地以某一方面的指标作为今后发展战略制定的依据，尤其是对区域银行扩张后，原有优势难以复制，因而规模扩张的选择应慎之又慎。而提高质量、优化结构，从自身现有的条件提高盈利能力对区域银行而言是在维持自身优势下的资源优化，其核心竞争力得到保证，因而效果较好，应是更可取，更具实际意义的做法。
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盈利能力分析研究目的范文5
关键词：定向增发；投资者类型；公司盈利能力
一、引言
定向增发是指上市公司面向少数特定投资对象(一般不超过十名)非公开发行股票来满足资金需求的一种非公开的再融资行为。特定投资对象以货币或经过监管部门及股东大会认可的实物资产认购股票。定向增发是一种成熟的融资方式，在国际资本市场较为流行。从1996年至2006年，美国每年定向增发的次数从127次增长到2719次，交易金额从18.7亿美金增长到880亿美金，12年间增长了47倍。
与国外相比，我国A股上市公司2006年以前较少通过定向增发的形式进行股权融资，股权分置改革之前只有5家公司进行了真正意义上的定向增发，且国内没有关于定向增发的统一的规则。但是在股权分置改革之后，特别是2006年5月中国证监会颁布第30号令《上市公司证券发行管理办法》以后，定向增发在中国得到了迅猛的发展。从2006年至2010年，中国共有640家上市公司通过公开增发新股和定向增发股票的形式进行了股权再融资，再融资额达10824.03亿元。其中，成功进行定向增发的公司509家（占股权再融资公司总数的86.25%），定向增发融资金额为8917.59亿元（占再融资总额的82.38%）。可见定向增发不论是在公司数量上还是融资金额上都已超过公开增发新股成为我国上市公司股权再融资的主要手段。
那么，定向增发是否会对上市公司的盈利能力造成影响。国内外学者对这个问题进行了大量的研究。
二、国外相关研究综述
20世纪80年代以来，西方发达国家上市公司再融资主要采取增发新股和定向增发再融资的形式，国外对定向增发的相关研究开始出现并日益成熟。归纳国外学者定向增发领域的研究，我们发现国外理论界主要是关注定向增发与公司治理问题、定向增发的信号效应、定向增发与管理者防御及定向增发对公司盈利能力影响等问题。
1.定向增发与公司治理
Wruck（1989）通过对比上市公司定向增发和公开增发股票的宣告效应，发现上市公司定向增发的公告效应的平均超额回报率为+4.5%，而公开增发的超额收益率为负数。作者认为这主要是由于定向增发导致股权集中度的改变，从而向市场传递了新的企业价值信息。Wruck通过建立回归模型检验股东控股意愿、管理层控股动力、股权集中度对公司价值的影响，发现股东控股意愿对公司价值的影响显著为负，股权集中度对公司价值正相关，管理层控股意愿对公司价值负相关但不显著。文章认为定向增发改变了增发公司的股权结构，提高大股东的股权集中度，大股东更有意愿监督公司管理层，从而提升公司治理水平，增加公司价值。
Wruck，Wu（2007）将定向增发对象与定向增发公司间的“关系”引入研究，从利益关系角度对定向增发进行了进一步的分析研究。他们认为定向增发对象与定向增发公司间是否存在业务“关系”将对定向增发公司股价产生影响，引入“关系”投资者能够提高定向增发公司的价值。作者将增发对象分为外部投资者（个人投资者、法人投资者和机构投资者）和关系投资人（包括业务合作伙伴、主要商业伙伴和公司管理层），研究发现引进新关系人（无论关系投资人或外部投资人）的定向增发公司将会获得更好的市场表现。这是Wruck在坚持监管假说的基础上，对监管假说的进一步发展。定向增发引入新的“关系”投资人，新的“关系”投资人将提高公司治理水平，从而提升公司盈利能力，为股东创造新的价值。大量的研究都支持监管假说，如Gompers et.al（2003），Jeremy and Gombola（1999），Hertzel（1993），Kasim and Donald（1993）等。
但也有学者认为定向增发引进的投资者在公司的监管活动当中采取了消极的态度，是消极投资者，因此定向增发并没有提高公司的治理水平。如Wu（2004）从定向增发的投资者类型以及完成定向增发后股权集中度的变化出发，发现定向增发的公司存在更为严重的信息不对称程度；与其它公司相比，定向增发的对象并没有积极参与公司的监管。
2.定向增发的信号效应
Hertzel，Richard（2003）认为定向增发解决了Myers，Maj luf（1984）提出的上市公司的投资不足问题。定向增发公司有意愿向定向增发的投资者透露融资项目的计划及公司的相关信息，这比公开发行付出的信息成本要低。同时增发投资者可以通过其专业分析技能和对上市公司信息了解的，对上市公司再融资项目未来的收益做出正确合理的评估，但上市公司必须以股票的折价发行来弥补专业机构相关的评估成本和风险。机构投资者及关联投资者参与定向增发，表明公司价值被低估，定向增发投资者起到了信息确认的作用，称为“确认效应”。
3.管理防御假说
盈利能力分析研究目的范文6
Abstract:Statement analysis's goal lies in determines and provides each tendency which and the relations in the fiscal statement digit contains, is specially the investor provides the enterprise for each related main body aspect finance information and so on credit capacity, profit ability, transport business ability and develop power, for the financial decision-making, the financing plan and the fiscal control provides the basis.
关键词：财务报表 分析 切入点
key word: Financial reporting Analysis Breakthrough point
一、引言
进行财务报表分析，从不同角度出发有不同的意图。站在经营者角度，是为了正确评估财务状况、经营成果和生产效率，测定各种投资机会对当前和未来的影响，以编制合理的财务预算或计划，最终达到有效控制、实现利润最大化的目的。站在投资者角度，是为了掌握企业真实的财务状况和发展能力，以确保投入资本的保值增值。站在债权人角度，是为了能正确评估债务人财务状况及其信用，保证债务资本的顺利收回。站在政府部门角度，是为了正确评价和制定更加有效的国家政策，满足国家实施经济宏观调控和监督的需要。现代西方财务管理大体经过了以融资管理为重心、以内部控制和资产管理为重心、以投资和风险管理为重心、以综合理财和资本运作为重心的四个发展阶段。财务报表分析的内容更加广泛，技术方法也更加先进，应用领域也不断扩展，没在信贷市场、资本市场、绩效评估、价值评估、危机预警中的应用越来越广泛。
由于会计信息具有不对称性、非直接性、计量和计价的局限性，对其真实性、科学性均存在影响，导致相关主体难以掌握真实的会计信息，并造成经营、投资等损失。据此，本文以山西杏花村汾酒厂股份有限公司为例，对分析财务报表的切入点进行讨论。
二、财务报表分析的切入点
上述财务管理重心的变化，都对财务报表分析造成一定的影响。当前，财务报表分析主要从三个方面入手：即盈利质量、资产质量、现金流量。
从盈利质量入手，可以分析企业的发展潜力，企业产品在市场上占有率的波动性以及通过企业不同时期的毛利率的分析研究企业营销策略，确定企业的营销政策等，以及评价企业管理当局的经营业绩以及获利能力。
从资产和负债的质量入手，可以分析企业资产结构，企业的财务结构和财务效益分析企业的现金含量、资产安全变现能力以及资产的潜在损失，评价企业财务弹性以及企业财务状况和发展趋势。
从现金流量入手，可以从经营活动、投资活动、筹资活动三大方面获取企业的“造血”功能，预测企业未来偿还债务能力和支付股利的能力，可以评价企业管理的业绩，揭示企业未来对资产扩大与否的可能性。
三、对山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务报表分析
（一）盈利能力分析
从表1可看出，自2005 年以后，山西杏花村汾酒厂股份有限公司的毛利率、利润率等数据稳步增长。可以得出，其盈利能力基本上保持稳步上升趋势。
（二）偿债能力分析
从表2可看出，该公司的偿债能力较强。2007年流动比率与2006年相比基本持平，并且从2005年到2007年有上升趋势；公司流动比率明显高于行业平均值，在行业中有明显优势，说明公司用流动资产偿债的能力较强。2007年速动比率与2006年相比没有很大差别，且比2005年有所增长；公司的速动比率明显高于行业的平均水平，在行业中有明显优势，说明公司用速动资产偿债能力较强。公司的流动比率和速动比率都很高，说明公司2007年的存货量不多，这是一个好现象。
四、以财务报表分析为切入点的意义
本文从财务报表分析的作用与用途方面揭示了从财务信息的失真到财务信息的定性定量分析直至形成分析结论，为信息主体提供可靠财务信息的全过程。不难看出，财务分析的目的性及其在企业财务管理当中的重要作用。包括企业当局的决策如财务契约设计、资产的评估以及企业的投资决策等，债权人的信贷分析，企业的财务风险评估和审计分析评估等。它体现了财务分析“去假求真”的过程以及财务信息需求者的分析动机和意图。
（说明：本文相关数据均来自：证券之星网. 省略/.山西杏花村汾酒厂股份有限公司2005年至2007年财务报表分别于2006年12月31日、2007年4月4日、2008年4月9日公布。）
参考文献：
［1］占诗权.财务报表分析的切入点在哪儿[J].科技信息.2007 年第14 期
