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企业的经营利润范文1
[关键词]环境规制；企业利润率；技术创新
[中图分类号]F270.3 [文献标识码]A [文章编号]1008―2670(2010)02―0078―04
一、引言
从20世纪70年代环境保护运动开始，人们在加强环境规制治理工业污染的同时，就对环境规制政策实施可能对企业生产率和利润率等带来的影响，给与了极大的关注。对于环境规制与企业利润率的关系，学术界主要有两种观点。第一种观点认为，环境规制将导致企业效益的下降。由于环境规制要求企业投资于污染防治或者缴纳污染税费，导致企业生产成本增加，这不仅会使得生产率下降，而且会造成产出减少、价格提高和利润率的降低。此外，环境投资还可能挤占企业的其他生产性、盈利性投资，从而对企业的利润率产生不利影响。第二种观点认为，合理设置的环境规制政策通过刺激企业进行技术创新，可以提高企业经济效益和国际竞争力。后一观点由迈克尔・波特等人(1991)提出，被称为“波特”假说。他们认为，恰当设计的环境规制政策可以促进企业的技术创新，从而产生创新补偿作用，弥补甚至超过环境规制给企业生产成本和利润率等带来的不利影响，达到环境绩效和企业经济绩效同时改进的“双赢”状态。
虽然众多学者对环境规制与企业利润率等之间的关系进行了大量的实证分析，但是并没有得出一致的结论。Branlnnulun，Fare and Grosskopf(1995)使用1989年和1990年41家瑞典纸浆和造纸企业数据，采用非参数的技术模型比较了受规制与不受规制下企业利润的不同，结果发现，有些企业由于环境规制导致利润下降，也有些企业利润不受规制的影响。Sancho，Tadeo and Martinez(2000)使用效率指数对西班牙木制品和家具制造企业在环境规制下的产出和生产效率进行了实证分析，发现环境规制对产出和生产效率都有负的影响。AJpay，Buccola and Kerkvliet(2002)使用利润函数考察了环境规制对美国和墨西哥食品加工企业利润率和生产率的影响，发现在1971―1994年间，环境规制对墨西哥食品加工企业的利润率影响为负，但是对生产率的影响为正；环境规制对美国食品加工企业的利润率影响不显著，对生产率有负的影响。黄德春和刘志彪(2006)通过在Robert模型中引入技术系数，分析了环境规制对企业生产的影响。结果表明，环境规制在给企业带来直接费用的同时，也会激发一定程度的技术创新，部分或全部地抵消这些成本，因此，环境规制可以同时减少污染和提高生产效率。
作为发展中国家，我国面临着严峻的环境保护与经济发展、工业污染防治与企业经济效益提高间的权衡问题，这就要求环境规制政策在达到污染防治目标的同时，尽可能减少对企业利润率等的不利影响，甚至达到污染控制与企业经济效益提高的“双赢”目标。因此，研究环境规制与我国企业经济效益之间的关系有着非常重要的意义，有鉴于此，本文使用我国36个工业行业2001―2006年的面板数据，实证分析环境规制对企业利润率的影响，并针对我国实际情况提出一些政策建议。
二、模型与数据
我们采用固定效应的面板数据模型考察环境规制对企业利润率的影响，选择销售利润率和成本费用利润率作为利润率的指标。由于影响企业利润率的因素很多，需要在模型中加以控制，我们的控制变量主要是企业规模。我们对模型采用双对数形式，这样可缓解变量的多重共线性和方程的异方差性。建立的基本回归模型为：销售利润率，Cost是成本费用利润率，Size是企业规模，e是随机干扰项。具体而言，上述计量模型中各变量的含义如下：
1 销售利润率：反映产品销售利润的实现程度，是衡量企业销售收入收益水平的指标。销售利润率(％)=销售利润÷产品销售收入×100％。
2 成本费用利润率：反映企业投入的生产成本及费用的经济效益，同时也反映企业降低成本所取得的经济效益。成本费用利润率(％)=利润总额÷成本费用总额x 100％。
3 环境规制强度：对于环境规制强度(Environmental Regulation Intensity)的衡量，学者们倾向采用污染治理支出和成本作为环境规制强度的衡量指标。原因在于，当企业面临较严格的环境规制时，会花费较多的支出和成本在污染治理上，污染治理成本和支出会随着环境规制强度的提高而增加，所以，使用污染治理支出和成本能够较好地反映企业面对的环境规制强度。因此，我们采用污染治理设施运行费用(成本)作为企业环境规制强度的衡量指标。由于对于不同生产规模的企业，相同污染治理成本的意义是不同的，对企业的成本负担而言也不同，所以，衡量环境规制强度必须考虑企业规模的差异。我们将污染治理成本除以企业产值以消除这种差异，即以每千元工业产值的污染治理成本作为环境规制强度的衡量指标，计算公式为：环境规制强度(元／千元)=(污染治理设施运行成本÷工业产值)×1000。 4 企业规模：采用工业总产值作为企业规模的测量指标。企业的生产总规模(生产能力)可能会影响到企业的利润率，所以将企业规模作为控制变量以避免估计偏误。
我们选取的是我国36个工业行业~2001―2006年的面板数据，数据主要来源于《中国环境年鉴》和《中国统计年鉴》。销售利润率、成本费用利润率及工业总产值，是根据《中国统计年鉴》中公布的36个行业全部国有及规模以上非国有工业企业主要指标等相关数据整理计算得到；环境规制强度是根据《中国环境年鉴》中公布的各行业工业废水和工业废气污染排放及处理情况中的有关数据计算得到的。各变量的描述性统计见下表：
三、结果与分析
由于企业利润率对环境规制强度的反应可能有滞后期，所以我们分别考察环境规制强度对销售利润率和成本费用利润率即期和滞后1、2期的影响。我们使用Eviews 5.0提供的面板数据固定效应模型进行估计。具体结果见表2。
据表2可以得出下列结论：
(1)环境规制对销售利润率没有显著的正向或负向的影响，但是对滞后1期的成本费用利润率有显著的正向影响，环境规制强度每提高1％，成本费用利润率增加0.11％。
(2)企业规模对销售利润率和成本费用利润率
均有显著的正向影响，企业规模每提高1％，二者分别增加0.28％和0.14％。
实证结果显示，环境规制对企业利润率并没有产生不利的影响，反而从长期看对企业利润率有一定程度的正效应。根据波特等人的观点，产生这一结果的原因在于，合理设置的环境规制政策，能够通过为企业提供技术改进的信息和进行技术创新的动力，使企业在面对较高污染治理成本时，投资于创新活动以满足规制政策的要求，从而产生创新补偿效应。创新补偿效应包括产品(创新)补偿和生产过程(创新)补偿，通过产品补偿增加产品价值或降低产品成本；通过过程补偿导致产出增加或投入要素的降低等。这些创新补偿效应甚至会超过由环境规制导致的生产成本增加，从而提高企业的经济效益。
为了考察环境规制对我国企业利润率产生的积极影响，是否来源于环境规制对企业技术创新的激励作用，我们采用固定效应的面板数据模型考察环境规制对企业技术创新的影响。建立的基本回归模型为：Log(Patentit)=a+p1Log(ERIi。)+p2Log(sEll)+p3 Log(sPjt)+8it。
在模型中，我们采用企业拥有发明专利数(Patent)作为技术创新的衡量指标。专利数作为反映技术创新水平的重要指标，它在某种程度上也是科技实力的一种度量，专利活动的规模和水平，可以从一个侧面反映一个企业的创新能力。控制变量包括科技活动经费内部支出总额(sE)和企业科技活动人员数(sP)。技术创新过程就是一个利用各种资源(包括科技人员、设备、资金等)创造出一种新知识的过程。资金投入是进行科技活动的基础，也是影响技术创新水平的主要因素之一，我们用科技活动经费内部支出总额(sE)表示资金投入；科技人员是开展科学技术活动的核心力量，也是衡量科技进步程度的重要因素，我们用科技活动人员数来衡量技术创新的人力投入(sP)。
我们使用我国36个工业行业2001―2006年的面板数据，估计环境规制对企业技术创新的影响，数据主要来源于《中国环境年鉴》和《中国科技统计年鉴》。我们使用Eviews 5.0提供的面板数据固定效应模型进行估计。具体结果见表3。
根据上述回归结果可以得出，环境规制对企业拥有专利数有显著的正向影响，环境规制强度每提高1％，专利数增加0.23％，表明环境规制对企业技术创新产生了激励作用。正是由于环境规制对企业技术创新产生了促进作用，从而弥补并超过了环境规制对企业生产成本等产生的不利影响，导致了企业利润率的提高。
四、结语
本文运用我国36个工业行业2001～2006年的面板数据，实证分析了环境规制对企业利润率的影响。结果显示，环境规制政策在中长期对我国工业企业利润率有一定的正向影响，导致这一结果产生的原因是，环境规制对企业的技术创新产生了积极的促进作用，弥补并超过了环境规制对企业生产成本等产生的不利影响，从而导致了企业利润率的提高。根据上述研究结论，可以得出如下政策建议：
企业的经营利润范文2
关键词：营改增；房地产；税负；净利润；现金流
中图分类号：F299 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-000-02
实施营改增之后，所有企业新增的不动产所含增值税进项税额都被纳入抵扣环节，使房地产交易更加活跃，能够有效缓解房地产企业发展过程中的房源积压问题。与此同时，也实现了消费型增值税制度，扩大房地产企业投资，使其更具经营活力，从而实现房地产行业经济结构的转型。2016年5月1日，在全国范围内推行营改增之后，不仅对房地产企业重复征税情况进行有效控制，也实现了我国产业结构优化，使我国房地产行业涉税业务处理发生了较大的变化。
一、“营改增”后房地产企业税率分析
房地产行业涵盖的内容比较多，包括建筑业、交通运输业、销售业等，对其他产业经济增长起着间接推动作用。而建筑安装成本税额在房地产行业可抵扣进项税额中的占比很大，房地产行业的进项增值税税率受建筑安装成本的增值税税率影响。
实施营改增之后，房地产行业适用增值一般计税方法。主要原因如下：建筑安装成本在房地产行业成本中的占比很大，可在征税过程中增加可抵扣进项税额，故而，如将房地产行业税率设定为6%，相对较低。实施营改增之前，房地产行业中的不动产销售营业税征收比为5%。实施营改增之后，如果将增值税的征收比确定为17%，会增加房地产行业的税务负担，不利于其发展。国家依据房地产行业具体情况及现行税收制度，在实施营改增之后，将房地产行业的增值税率确定为11%。
二、“营改增”对房地产企业税负的影响
实施营改增之后，房地产行业不再缴纳营业税，而是改缴增值税，税负也较之前有所不同。
1.构建模型
推行营改增之后，房地产行业面临增值税发票获取难度较大的问题。以某房地产项目为例，位置偏僻，砖瓦、土方、砂石等建筑材料和零件都由本地供应，供应商是小规模纳税人、个体户或农民，增值税专用票获取难度大，无法实现进项税额抵扣。
我国营业税改增值税尚在初期，仍然存在制度缺失及漏洞，房地产行业无法在短时间内实现全面的进项税额抵扣。经历一定的发展周期之后，可获取增值税进项可抵扣税额凭证[1]。
2.测算和分析税负变化
实施营改增政策之后，房地产行业税负有所改变。分析典型性的房地产企业，假定11%增值税税率进项税额可抵扣比例具备全面适用性，依据[S1（1+11%）]×11%-C1×11%公式（其中，S1和C1分别为应税收入和营业成本），对企业增值税额进行计算，对比计算结果与该年度同等收入规模营业税额。结果表明，实施营改增之后，增值税税率和进项可抵扣税额是房地产行业税务负担主要影响指标。而该背景下，房地产行业的增值税进项税率相同。如果企业能够获得更多的进项税可抵扣税额，就能减小其税务负担。房地产行业的增值税税率是11%，假定其能够取得进项可抵扣税额，营业成本和营业收入之比超过44.64%，可减轻税务负担。
我国营改增发展周期较短，仍然存在政策和制度层面的缺失，很难获得增值税发票，房地产行业也不可能全面实现进项可抵扣税额，违背了营改增实施初衷。国家要结合房地产行业实际情况，加大营改增政策的推行力度，使进项税额可抵扣率达到100%[2]。
三、“营改增”对房地产企业净利润的影响
营改增实施之前，分别将房地产企业的营业收入和营业成本假定为S1和C1，销项税率和上游行业增值税税率分别用B1和B2表示，进项可抵扣税额比例为N，可用以下公式对房地产企业净利润进行计算：营业收入是S1（1+B1），营业成本是C1-C1×B2×N，营改增之前的营业税金及附加减去营业税额，即可得出营业税金及附加，营业总成本则包含营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失。营业收入减去总成本、营业外支出、所得税费用，再加上其他经营收益和营业外收入，即可得出净利润。
实施营改增之后，房地产行业及上游行业的增值税税率都是11%，如果能够全面获取可抵扣进项税额，即可增加企业净利润。故而，在房地产行业实行营改增，不仅能够使其进行有效融资，而且能够增加房地产行业利润，为其开拓广阔的市场发展空间。外部市场环境因素和税收政策等，都会对房地产行业净利润产生影响。实施营改增初期，制度及政策仍然存在缺陷，进项可抵扣税额比例也无法满足要求，未来一段时间房地产企业利润会有所下降。要依自身实际情况，对净利润变化趋势进行明确认识和界定，减轻房地产企业税负，实现其发展[3]。
四、“营改增”对房地产企业现金流的影响
当前市场环境下，传统会计管理模式已经不具备适用性，也无法满足房地产企业的税务管理要求。房地产行业运作及发展中涉及到的资金比较多，实施营改增会影响房地产企业现金流量。现金流量具有明确的概念界定，它主要由经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三个方面的内容构成。房地产企业的销售额减去税负变化，即可得出现金流量。经计算可明确，实施营改增之后，增加了房地产企业的现金流量。具体而言，销售商品提供劳务的收入增加，营业税和增值税会对各项税费产生影响，且该变化过程存在不确定性。因此，房地产行业现金流量增加的实现条件是增值税税率和上游行业增值税税率都是11%，全面实现进行可抵扣税额。与此同时，也会降低房地产企业的税负，使其利润空间更加广阔。但是，受外部税收制度的影响，进项抵扣链条仍然不够完整，无法全面实现进项抵扣额。政府和相关部门要依据房地产行业的实际发展情况，加大营改增全面推行力度，使该行业税收制度不断完善，实现营改增目标[4]。
五、房地产企业营改增建议
在房地产企业实施营改增之后，增值额要计算缴纳增值税，并依据增值额计算缴纳土地增值税。这两项税种存在性质上的差别，但是计算依据都是增值额。由于增值额计算中，采取的计算方法不同，很容易出现误差。当前，土地增值税实施中仍然存在一定的缺陷。政府和相关部门可依据房地产行业的实际情况，将土地增值税并入增值税中，提高增值税税率，使增值税在房地产行业发展中极具适用性[5]。
六、结束语
综上所述，在房地产行业实施营改增，需要考量的专业要素比较多。政府和相关部门要依据房地产行业发展背景及营改增要求，对营改增税率和实施过程进行合理确定，做好税收筹划工作，降低房地产企业税负，为其开拓广阔的市场发展空间。
参考文献：
[1]孙作林.“营改增”对房地产企业税负和净利润的影响及建议[J].财会月刊，2015，（31）：47-49.
[2]钟顺东，陈燕宁.“营改增”对房地产开发企业利润的影响分析[J].中国管理信息化，2016，（01）：146-147.
[3]唐红英.“营改增”对房地产企业税负、净利润及现金流的影响分析[J].新经济，2016，（18）：71.
企业的经营利润范文3
关键词：创业板 企业上市 财务信息 效用治理
009年9月25日，创业板第一批新股开始申购，创业板掀开了中国证券市场建设新的一页，创业板的平均发行市盈率为50倍以上，鼎汉技术的发行市盈率甚至高达82.2倍。社会财富归根结底是源于某种“转移”，这个理论的典型特征表现就是高市盈率的发行。
一、现状分析
创业板推出的初衷是为具备优秀发展前途但是受限于资金规模的企业提供一个融资平台，以便企业能扩大研发和开拓占领市场份额。但是这些规模普遍偏小的企业在得到巨额资金以后，首先会沉浸在一夜暴富的喜悦中――创业板上市一旦成功，公司发行人的净资产急剧增加，上市后高管的套现，大量的亿万富翁由此产生，瞬间的财富超过了原来期望需要经过多年奋斗获得的财富，于是企业发行人丧失了斗志，充裕的资金使企业缺乏了前行创业的动力，管理层没有了工作动力和热情，企业管理运营不力，在企业募集资金投资项目的盈利能力受到限制的情况下，企业富余资金无用武之地，企业的盈利指标和上市前相比，普遍性出现下降。
这也就背离了创业板设立的初衷。根据《创业板上市管理暂行办法》，企业对于IPO盈利规定有两种标准，第一种，企业近两年连续盈利，且盈利要大于1 000 万元，同时还需要保持持续的增长；第二种，在最近一年的盈利中，净利润超过500 万元，最近一年营业收入不少于5 000 万元，两年的营业额收益不得低于30%。由此可见，创业板的准入标准并不高。这样的致富捷径使更多的企业蠢蠢欲动，都把上市当作了事业的终极目标，各种包装企业上市的中介和机构也如雨后春笋般冒出，业绩造假，虚假上市案件频频曝光，因为该类案件都是证券发行上市后经媒体曝光再受到查处，此时企业发行人已经成功套现，苦果和后果只能投资者承担，也就是说少数人的暴富是以普通投资者付出高成本和高风险为代价的。于是，股市暴跌，长达两年多的股市低迷下滑，大部分投资者的资产蒸发了三分之二，中国股市严重挫伤了投资者的信心和热情。虽说2012年末行情有所改善，但是随着行情的回暖，更多的客户获利或解套后注销账户了结离场，这不仅是对创业板，对整个股市以后的正常发行和市场的健康发展而言都是非常致命的。如果再不重视上市公司的财务会计信息，提高企业财务数据效用，再不重视对企业上市前财务报表分析审核和资格的审查，我国的股市将面临着严重的威胁。
二、国际创业板市场发展的历史和经验
美国的纳斯达克创业板辉煌一时的IT泡沫经济，标志着“知本经济”和“市场理性”两个经济学神话的破灭，当时重创了美国经济，并掀起了一场金融危机。经过了暴风雨洗礼的美国的纳斯达克市场是目前国际上交投活跃、发展较好、影响力大的创业板市场，除此之外，韩国的科斯达克市场、欧洲新市场、台湾柜台交易中心等也都形成了良好的交易环境，但日本的加斯达克、新加坡的希斯达克等市场的发展也还是时有困境。
纳斯达克严厉的监督机制造成了目前被退市的企业比现在尚挂牌的企业还多。上市企业只要有一点违规就遭受到纳斯达克的调查，“信息披露”是调查内容的核心，巨额赔偿和被摘牌如两把利剑一直悬在企业的上空，人人自危以防被驱逐出市场。如此严厉的执行机制相当于把可以转嫁到投资者身上的风险被提前扼杀。目前，各国政府都意识到了监管的重要性，但是真正能严格操作的却为数不多。另外，“保荐人”制度还是有助于IPO对高素质企业的筛选。所以，创业板上市前后的财务信息监管体系是所有信息披露监管的重点。
三、完善财务分析监管
建立健全财务披露监管机制，合理的财务分析体系能最大限度地规避风险。
根据创业板上市企业披露的财务指标之间的勾稽关系，改进编制财务报表。先运用连环替代进行分析，再对净经营资产利润率运用差额分析法进行分析，然后对杠杆贡献率中的经营差异率（用差额分析法）分析，最后对影响杠杆贡献率的经营差异率和净财务杠杆运用差额分析法进行分析，这样总体上可以分析出创业板企业财务数据及状况问题所在。
首先，要把创业板上市企业的报表性质区分为经营资产与金融资产、经营负债与金融负债，以重新编制调整资产负债表。资产负债表的左边改为净经营资产，罗列经营资产，减去经营负债（无息负债），资产负债表的右边改为净金融负债和股东权益，其中，净金融负债=金融负债（有息负债）-金融资产。这样调整后左右边不但相等平衡，而且可以更直观地反映资金的流向和作用。
其次，要区分经营活动损益和金融活动损益。将经营活动损益进一步区分为主要经营利润（具有持续性）、其他营业利润（持续性不易判定）和营业外收支（不具持续性），同时区分经营利润所得税及利息费用所得税，重新编制调整利润表。
利润表分为经营活动和金融活动两部分。表中经营活动的勾稽关系如下：
净利润=税后经营利润-税后利息费用
税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税税率）
税后利息费用=利息费用×（1-所得税税率）
其中，税前经营利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售及管理费用-资产减值损失+公允价值变动+投资收益+营业外收入-营业外支出
表中金融活动的勾稽关系如下：
税前利息费用-利息费用减少的所得税=税后利息费用
改进后的利润表，更能直接反映创业板企业的经营活动情况：其中经营活动损益为主要经营利润（具有持续性）、其他营业利润（持续性不易判定）和营业外收支（不具持续性）；又能区分开了经营利润所得税及利息费用所得税，还能直接地反映资金的经营和利息对企业整体盈利造成的结果，因为创业板企业经营自主性比较强，监管不如一些大型上市公司，如果能采用新型报表来分析，可以相对更清晰地反映企业各种情况。
最后运用改进的财务分析体系，运用因素分析法对权益净利率的驱动因素对创业板财务信息披露情况进行分析。
传统（杜邦）财务分析体系强调指标的分解，并在指标的分解中揭示指标升降变化的具体原因。但传统财务分析体系存在一定的局限性，包括总资产净利率的投入与产出不匹配；没有区分经营活动损益及金融活动损益；没有区分有息负债与无息负债。
改进后的财务分析体系的核心公式：
权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆
其中：（1）净经营资产利润率=净利润/净经营资产，可分解为：经营利润率×净经营资产周转次数；经营利润率=经营利润/销售收入；净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产；（2）净利息率=净利息/净（金融）负债；（3）净财务杠杆=净（金融）负债/股东权益；（4）经营差异率=（净经营资产利润率-税后利息率）；（5）杠杆贡献率=（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆。再运用权益净利润率的驱动因素分析，运用因素分析法进行分析，分析的顺序是：先对整个算式运用连环替代进行分析，再对净经营资产利润率运用差额分析法进行分析，再对杠杆贡献率中的经营差异率（用差额分析法）分析，最后对影响杠杆贡献率的经营差异率和净财务杠杆运用差额分析法进行分析。
美国杜邦创建的杜邦财务分析体系很好的把各种财务比率结合成了一个体系，但是不可否认的是如果仔细分析就会发现传统的分析体系是具有一定的局限性的，比如总资产利润率的计算公式，总资产产生的收益是全部资产提供者享有的权利，净利润是专门属于股东的，不同来源的两个数据计算出的指标不能反映实际的回报率。因为为企业提供资产的人分为股东和债权人，债务又包括有息负债和无息负债，股东和有息负债的债权人才会要求分享收益，所以要准确反映企业的基础盈利能力，原有的公式应该修正为股东和有息负债债权人投入的资金和与之相匹配的资本产生的收益相除。另外，企业从金融市场上支付利息获得筹资的行为其实不是投资活动，该活动并没有产生净利润，是在支出净费用，所以应该认为金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，所以，在计量基础盈利能力时首先要分清经营资产和金融资产，同时对应的也要分清经营收益和金融收益。当把资产分成了金融资产和经营资产后，就需要把金融筹资活动分离出来单独考察，单独计量筹资活动成本，这样有息负债与股东权益相除的数才能比较准确地衡量财务杠杆作用。
通过以上分析，资产负债表就可以做以下调整，凡是属于经营资产的栏目放到新资产负债表的左边，凡是金融资产的放在右边，所有者权益则仍在资产负债表的右下方保持不动，有移动的项目都作为另外一边的减项。经营负债从右边移到左边后就放置于减项，经营资产减去经营负债后的余额即净经营资产。金融资产移到右边后冲减金融负债，理解为负的金融负债，金融资产具有在企业中暂时闲置的变现能力特别强的特征，是不是金融负债的判断标准是带不带息，不带息的即认定为经营负债，也就是说金融负债实际上是人为的从市场上筹集的带利息的债务。两项的结余即金融净负债，指的是真正要偿还的债务。经过这样的修正，这时报表右边结构变成了净负债与所有者权益，两者合起来称为净负债及股东权益，也叫投资资本，此金额和左边的净经营资产是相等的，新资产负债表的平衡关系还是存在的。
具体调整如下：“短期借款”、“交易性金融负债”、“长期借款”、“应付债券”都是计算利息的负债，留在新表的右边作为金融负债。“长期应付款”还是要具体分析，如果是计息的，则属于金融负债留在右边，如果是不计息的长期应付款，则要作为经营负债和其他负债一样移至左边，流动负债和非流动负债除了这几个科目外都是不计息的经营产生的自然负债，属于经营负债，要全部移到资产负债表的左边，作为经营资产的减项。原来“资产中货币资金”、“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”都是随时可以马上变现，具有金融等价物特征，能参与到金融市场当中的那部分资产。这三项资产要移到表的右边，作为金融资产冲减金融负债。持有至到期投资是以获得稳定收益为主的，长期股权投资是为稳定购销关系、控制上下游公司为目的的一种行为，两者不是调节现金余缺的工具，这类投资导致的收益按照新准则，都是对外投资的收益，都属于营业利润的一部分，所以这些长期的对外活动不视为金融资产，作为经营资产留在表的原处。这样，资产负债表就调整完毕。
利润表的调整主要分经营活动利润和金融活动利润，原利润表中的“财务费用”属于金融活动利润，因为财务费用和企业的筹资活动是相关联的，以前将金融资产的投资叫投资活动，现在新准则列为经营活动损益，这样，调整利润表时只需把财务费用单列，其他的项目不变，为了和资产负债表对应，经营活动和金融活动两大类分别位于利润表的左右，经营活动分为三大栏目，第一栏是主要经营利润，是企业具有持续性的行为，第二栏是其他营业利润，持续性不能判断的企业利润行为，第三栏是营业外收支，是不具有持续性的偶发性的利润来源，以后不一定有的利润行为。三栏之和为税前经营利润，乘以所得税率得到经营利润所得税费用，相减后可以得到税后经营利润，该数与净经营资产的占用有关。金融活动仅只有两个栏目，“税前利息费用”即财务费用以及“利息费用减少所得税”栏目，两者抵减后的余额就是税后利息费用，该余额和净负债是直接有关的。
这样新的两张报表为改进的杜邦分析体系提供了很扎实的基础。弥补了原来杜邦分析体系中存在的诸多局限，比如，总资产净利率的“投入与产出”不匹配，不能反映实际的回报率；损益也是没有追溯到是经营活动还是金融活动产生的等。据此，杜邦分析体系的核心指标可以进行调整：
权益净利率ROE=净利润/净资产=（税后经营利润-税后利息）/净资产
这样拆开后分子分母更不匹配，但是如果在“税后经营利润/净资产”的分子分母上都乘以“净经营资产”，“税后利息/净资产”的分子分母上都乘以“净负债”，那么ROE就可以调整为：
ROE=（税后经营利润/净经营资产）×净经营资产/净资产-（税后利息/净负债）×（净负债/净资产）
其中：（税后经营利润/净经营资产）×净经营资产/净资产=净经营资产利润率×（股东权益+净负债）/股东权益=净经营资产利润率+净经营资产利润率×（净负债/股东权益）
调整后的ROE=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×（净负债/股东权益）
这样，权益净利率的高低就由净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆三个指标决定，再对这三个指标运用因素替代法具体分析差异产生的原因。
四、小结
由以上分析可知，通过改善后的财务报表分析体系，报表使用者能快速、科学地发现企业经营上存在的细节问题；能对企业问题进行针对性的引导，既能杜绝业绩造假上市，从源头上保证上市企业的质量，也能保证上市后的企业合理合法使用资金，以确保企业长期健康发展下去，也就从另一方面保证了投资者的资金安全。监管部门还可以成立财务分析专家团队，以加强证监会对创业板财务信息效用的治理和控制。
当然，股市的健康发展不仅需要加大创业板的财务监管，还应当制定合理的创业板企业的退市制度，建立一系列配套的措施和相关的规范制度，才能在监管的同时保护广大投资者的合法权益。
参考文献：
1.陈海红.首次公开发行股票财务造假分析[J].财会通讯，2008，（10）.
企业的经营利润范文4
一、商业银行的利润构成
按照《金融企业会计制度》对利润的定义，利润是指企业在一定会计期间的经营成果，包括营业利润、利润总额和净利润。
（一）营业利润=营业收入-营业成本+投资净收益
（二）利润总额=营业利润-营业税金及附加+营业外收入-营业外支出
（三）扣除资产损失后利润总额=利润总额-/+提取（或转回）的资产损失
（四）净利润=扣除资产损失后利润总额-所得税
当金融企业资产质量产生风险时，是通过提取资产减值准备的方式来补偿相应的资产质量风险。上述扣除资产损失后利润总额中所指的提取或转回的资产损失就是指金融企业经营当期所应提取或转回的资产减值准备。
可以看出，连接资产质量与经营效益的纽带是资产减值准备。通过提取减值准备，一方面保障了资产的安全性，另一方面真实地反映了经营成果。《金融企业会计制度》第四十五条规定，金融企业应当定期或者至少于每年度终了时对各项资产进行检查，根据谨慎性原则，合理地预计各项资产可能发生的损失，对可能发生的各项资产损失计提资产减值准备。计提准备的项目主要包括：贷款、短期投资、长期投资、各项应收款项、固定资产、无形资产、在建工程、抵债资产。
二、国有独资商业银行资产减值准备计提现状
目前，国有独资商业银行计提的资产减值准备主要是呆账准备，执行的是财政部《金融企业呆账准备金提取及呆账核销管理办法》的有关规定，即“金融企业应当根据提取呆账准备金的资产的风险大小确定呆账的计提比例。呆账准备金期末余额最高为提取呆账准备资产期末余额的100%，最低为提取呆账准备资产期末余额的1%”。从实际执行情况看，目前国有独资商业银行贷款呆账准备金基本上是按照年末呆账准备金资产余额的1%差额提取，尚未依据谨慎性原则，以资产质量五级分类为基础计提资产减值准备。这两种计提方式之间存在较大的差异。举例如下：
可以看出，按照五级分类标准计提呆账准备金余额应为133.5亿元，而按贷款余额的1%计提呆账准备金余额为10亿元，二者相差123.5亿元。国有独资商业银行准备金计提不足的情形大抵如此。
三、必须建立多层次的利润考核体系
鉴于国有独资商业银行不良资产沉重，且在短期内难以足额计提准备金的实际情况，必须建立多层次的利润考核体系，才能够全面地反映国有独资商业银行经营效益、资产质量和历史包袱消化情况。在不可能一次性解决历史包袱的情况下，可以采取模拟计提准备的方式建立起资产质量和经营效益之间的关联关系。构建利润考核体系的设想如下：
（一）营业利润=营业收入-营业成本+投资净收益
（二）经营利润=营业利润-营业税金及附加+营业外收入-营业外支出（不含消化不良资产）
由于尚未实施全面的资产减值准备制度，除了通过呆账准备金核销不良贷款外，目前国有独资商业银行主要通过“营业外支出”消化不良贷款以外的其他不良资产。
（三）账面利润=经营利润-准备金提取-营业外支出（消化不良资产）当期消化数=准备金提取+营业外支出（消化不良资产）
（四）净利润=账面利润-所得税
（五）考核利润=本期账面利润+X（上期数）+Y（上期数）-X（本期数）-Y（本期数）
X是指按照贷款五级分类计提准备与现有呆账准备金余额相比不足部分；
Y是指除不良贷款以外未建立资产减值准备的其他不良资产的预计损失金额。下面举例说明利润考核体系：
上述示例可以分为以下三种情形：
A：账面利润相同，经营利润不同。
2000年与2001年账面利润相同，但当期准备金提取及营业外消化不良资产数2001年要大于2000年，说明2001年不良资产消化力度要大于2000年，反映在经营利润上，表现为2001年经营利润大于2000年。
B：经营利润、账面利润相同，考核利润不同。
2002年度与2001年度相比，经营利润、账面利润相同，说明这两年核销不良资产力度相同。但2002年考核利润要好于2001年，可以看出2002年资产质量改善幅度大于2001年，说明除了通过核销途径外，2002年资产质量保全工作要优于2001年。
C：经营利润、考核利润相同，账面利润不同。
2003年与2002经营利润、考核利润相同，说明这两年经营情况、资产质量风险控制情况基本相同。只不过2003年度多核销了不良资产，在经营利润相同的情况下，表现为2003年账面利润小于2002年。从资产质量与经营效益之间的关系看，我们最终需要的是能够体现资产质量的效益，是夯实资产质量后的效益。
通过上述例子可以看出，由于尚未建立全面的资产减值准备提取制度，账面利润并不能真正体现国有独资商业银行的经营效益。同时，在大量不良资产不能按照谨慎性原则足额计提准备的客观背景下，也需要客观衡量国有商业银行消化历史包袱的进度。只有建立多层次的利润考核体系，才能全面地反映国有独资商业银行经营效益、资产质量和历史包袱消化情况。
下面举例说明利润考核体系最终的构成情形：
当按照贷款五级分类计提准备与现有呆账准备金余额相比不足部分和其他不良资产损失全部消化完毕后，考核利润与账面利润完全一致，“考核利润”的概念将退出历史舞台。建立全面的资产减值准备制度后，对应《金融企业会计制度》中利润构成，当期消化数就表示金融企业按规定提取（或转回）的贷款损失和其他各项资产损失，经营利润即指利润总额，账面利润即扣除资产损失后利润总额。
四、建立利润考核体系的保障措施
利润考核体系并非只是一个数字概念，从更深刻的意义看，多层次利润考核体系的建立将有利于树立商业银行价值最大化的经营管理理念，有利于国有独资商业银行全面的资产质量分类体系的建立，有利于将资产的安全性与经营的盈利性有机地结合起来。
（一）树立商业银行价值最大化的观念和全口径不良资产的观念。现代企业财务管理目标的选择必须要注重企业的可持续发展或长期稳定发展，注重企业未来的、潜在的盈利能力，将企业价值最大化作为企业财务管理的目标。商业银行要实现自身价值最大化的财务管理目标，就要做到既保持账面利润的适度增长，又要把账面利润最优与压缩不良资产和消化历史包袱结合起来，实现经营利润的最大化。必须从商业银行整体价值最大化的观念出发，树立起全口径不良资产的观念。不能只看到不良贷款中存在的风险，还应该看到不良贷款以外的风险资产中存在的隐患和损失。
（二）建立全面的资产质量分类体系。建立利润考核体系的前提条件是掌握银行现有的资产质量情况。以往对国有独资商业银行不良资产的监控主要体现在不良信贷资产上，通过信贷资产五级分类实现对信贷资产质量的监控。对不良信贷资产以外的风险资产缺少监控考核，也无从掌握其他资产损失情况。为此，建立涵盖信贷资产和非信贷资产的全面的资产质量分类体系就成为管理的必然选择，重点是建立非信贷资产质量分类体系，全面掌握非信贷资产中的风险损失情况。
（三）非信贷资产的分类及风险。非信贷资产是相对于信贷资产而言的，在整个资金运用中除信贷资产以外的其他资金运用形式构成了非信贷资产。按照非信贷资产是否生息，可以将其划分为非信贷生息资产和无息资产。非信贷生息资产包括存放款项、拆放同业、买入返售债券、短期投资、长期投资等。从商业银行业务发展情况看，非信贷生息资产业务已经越来越成为商业银行除了信贷业务以外的重要利润来源之一。无息资产是指由于经营需要或因主客观原因形成的不直接产生收益的资金占用，包括现金、应收利息、其他应收款、固定资产、在建工程、无形资产、递延资产、其他资产等。
非信贷资产的风险同时来源于非信贷生息资产和无息资产。非信贷生息资产的风险来源于债务人偿债能力的变化，当债务人由于经营不善等各种原因造成偿债能力不足时，生息性非信贷资产就产生了风险。无息资产的风险来源于这种不直接产生收益的资金占用能否为企业带来未来的经济利益。从“资产”的内涵看，资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。当无息资产这种不直接产生收益的资金占用已经不可能为企业带来未来的经济利益时，风险随之而生。非信贷风险资产就是指非信贷资产中具有上述风险和损失的、因主客观原因形成的资产占用或垫款。
企业的经营利润范文5
平衡记分卡（The Balanced Scorecard，BSC）的出现不但改变了传统的运用单一财务指标进行企业考核的思想，而且推动企业自觉去建立实现战略目标的管理系统，使其在产品、流程、顾客和市场开发等关键领域获得突破性进展。
二、纳税筹划评价体系的构建
1.财务方面
（1）经营利润率。该指标主要是从房地产企业经营的角度来分析开发产品的获利能力，是一定时期企业利润总额与房地产经营收入的比值，表明每百元经营收入获取利润的能力。
基本计算公式为：经营利润率=利润总额÷房地产经营收入×100%。
经营利润率的高低在很大程度上受竞争方式、资本筹措方式、经营特点等众多因素的影响[2]。
（2）经营利税率。该指标是企业一定时期内利税总额与房地产经营收入的比值，是反映企业盈利能力的一个重要指标。
基本计算公式为：经营利税率=利税总额÷房地产经营收入×100%。
经营利税率指标不仅反映了企业的经营收益，还反映了企业对国家的贡献程度。一般而言，经营利税率越高，表明企业财务成果越好，企业盈利水平越高。
（3）成本费用利润率。是考核营业支出盈利水平的指标。当其它条件一定时，所发生的营业支出越少，所获取的利润也就越多。
基本公式为：成本费用利润率=营业利润÷总成本费用×100%。
成本费用利润率反映的是投入与产出，所耗与所得对比关系的一项经济效果指标。该指标数据越大，成本费用就越低，水平就越高，企业获利能力也就越强。
（4）税收成本的控制能力。可以分解为两个指标：a、纳税筹划直接成本收益率=纳税筹划的直接成本÷纳税筹划的直接收益×100%，b、纳税筹划的间接成本收益率=纳税筹划的间接成本÷纳税筹划的间接收益×100%。
2.市场方面
（1）市场份额。产品的销售额占总市场的比例。销售额与房地产定价策略、促销策略息息相关，在制订产品价格时，可采取不同的定价策略，进而决定着不同的市场份额。
（2）顾客满意度。客户实际购买价格与客户期望的购买价格的百分比。这是市场份额的后续指标，在节约税收成本的同时，企业也必须保持应有的品质，保证顾客的需求。
（3）市场推广。营销费用占销售额的百分比。企业应当制定适度合理的促销计划，在促销策略中善用纳税筹划，合理分配广告投入、业务宣传费，减少税收成本，节约营销费用。
3.内部运营方面
（1）研究和选择目标市场的能力。选择开发何种产品，不仅决定了企业的目标市场，所承担的税负也是不同的，选择产品模式也应考虑纳税筹划策略。
（2）企业的成长能力。以销售目标完成率、销售量同期增长率来衡量，销售目标完成率=实际的销售额÷销售任务额×100%，销售量同期增长率=（本年度的同期销量-上年度的同期销量）÷上年度的同期销量×100%。销量与定价策略相关，制订策略时需考虑税收成本。
（3）税收政策的利用能力。可以将该指标分解为以下几个指标：a、企业的实际税收负担率=纳税合计总额÷营业收入总额×100%；b、税法遵从度=因违反税收法律、法规需要支付的税收罚款和滞纳金÷纳税合计总额。该指标反映企业对当地税收法律、法规的熟悉程度以及对纳税筹划风险的态度。
4.学习与成长方面
（1）员工流失率。任何非出于企业意愿的员工离职，都是企业智力投资的损失。纳税筹划专业性很强，尤其对财务方面的人员要求较高，保留这部分员工是企业所需要关注的。
企业的经营利润范文6
主观题主要考查考生对知识全面综合和系统运用能力。这类试题的特点是题材量大，实务操作性强，通常涉及几章的内容，往往要把几个知识考查点联系起来考查，通常带有案例分析的性质。综合题由于涉及的内容多，一般要分成若干个步骤，所以，考生在考试时必须认真审题，仔细阅读题目中给出的资料、数据和具体要求，理解题意思路要开阔，要善于将各知识点联系起来归纳与分析；通过全面系统地分析找出最终的解题思路。再者，综合题一般分为几个问，这往往也是解题过程的一种暗示，因此考生要按题目所问的顺序答题，同时要注意答题的前后因果关系的衔接和解题过程系统性。解题要领为：（1）详细阅读试题。对于主观题，建议阅读两遍。经验表明，这样做是值得的，读题是解题的首要步骤，正确的审题是答对的一半，而错误的审题则意味着“全军覆没”，其读题要领是：先从试题的要求读起，明确问题是什么类型的题型，用笔标注问题的关键信息和数据，看问题有无陷阱、误区和盲区；然后，带着问题去读题干资料，阅读时仍然用笔标注关键的有用信息，再对照问题与已知资料，一一作出分析、判断，解题时不要忽略或遗漏重要的关键步骤和中间结果，这样一方面能准确理解题意，不至于忙中出错；另一方面，还可从试题中获取相关解题数据与信息。（2）问什么答什么。不需要计算与本题要求无关的问题，计算写多了，难免出错。如果因为这样的错误而被扣分是很可惜的。有些考生，把不要求计算的也写在答卷上，以为这样能显示自己的知识，寄希望老师能给高分。而事实上恰恰相反，大多数阅卷老师通常认为这些考生，并没有掌握主要的计算要领，不喜欢这类“自作多情”的考生；再者，这既会占用答题时间，又影响考试心态。另外，还有一点要强调的，有的考生在计算出答案后不注意题目问题的回答，而白丢分。（3）注意解题步骤。主观题每题所占的分数一般较多，判卷时，题目是按步骤给分的。如果答案仅有一个得数是不给分的，而有些考生对这个问题没有引起足够的重视，以致虽然会做但得分不全。这就是有些考生自以为考得很好，而成绩公布后却分数不高甚至还怀疑老师判卷有误的一个重要原因。（4）尽量写出计算公式。算式包括：算的是什么、计算公式、计算数据的代入、计算过程、得数和计量单位。在评分标准中，是否写出计算公式是很不一样的。通常评分标准中可能只要求列出算式，计算出正确答案即可，这里有一点需要特别强调：如果算式正确，结果无误，是否有计算公式可能无关紧要；但要是算式正确，只是由于代入的有关数字有误而导致结果不对，是否有计算公式就变得有关系了。因为写出了计算公式，评卷人员认为考生知道该如何做，是粗心或技术处理有误，有时会酌情给一些分。（5）注意解题的计量单位。对于计算题、综合题的答案，考生一定要注意带上单位，并且单位一定要与题目的单位一致。比如：题目中的单位是元，那么答案就应是780000（元），而不应该是78（万元）。或者题目中的单位是万元，那么答案就应是78（万元），而不应该是780000（元）。另外，解题时还要注意得数是要求取整，是四舍五入，还是只进不舍的。（6）要熟练运用计算器。财务管理上的计算要涉及到数学和统计学知识，对一些计算数据，采用计算器计算，既避免了大量计算可能产生的错误，也能节约计算的时间。比如：一次性收付款的折现率： i=n-1、连续复利终值系数的计算lne≈2.7183的计算；再如：贝他系数回归预测法公式中：∑x2，∑y，∑x，∑xy利用统计键的计算等，都要求考生在考场上熟练运用。（7）认真检查答案，核对计算结果，注意回答要点的清晰性。计算综合题解答完毕，一定要认真进行检查。一是要按做题步骤顺序检查计算过程，尤其是对关键性的、比较复杂的数据要重新计算一遍，以免出错；二是要检查计算结果有无明显不合理现象。比如，有人计算出来的流动比率高达23：1，复利终值系数为0.6209等，这显然是不大可能的或不可能，只能说明计算有误；三是发现错误进行改正时，必须对错误发生以后的各个计算步骤依次进行改正，不能遗漏某些项目，否则依然不能避免最终的结果有误。另外，一定要注意回答要点的清晰性，尤其是小的主观问答题。
二、主观题命题考点预测
［例1］A公司的平均投资资本为1000万元，其中净负债500万元，权益资本500万元；税后利息费用45万元，税后利润60万元；净负债成本（税后）8%，权益成本10%。分别要求计算：（1）剩余收益；（2）剩余经营收益；（3）剩余净金融支出；（4）剩余权益收益。
［答案］
（1）剩余收益=税后利润-股权费用=60-500×10%=10万元
加权平均资本成本=8%×1/2+10%×1/2=9%。
（2）剩余经营收益=（60+45）-1000×9%=105-90=15（万元）
（3）剩余净金融支出=45-500×8%=5（万元）
（4）剩余权益收益=剩余经营收益-剩余净金融支出=15-5=10（万元）
［例2］大中公司每年材料需要量为40000单位，单位进价35元，购料时需付运送成本，每单位5元。每次订购的处理成本包括：人工3小时，每小时8元，变动杂费每人工小时7元；另外，固定杂费为每次5元，每年每单位的变动储存成本为材料取得成本的5%。依据经验，大中公司交货期间内，材料使用量的概率估计见表1。
若发生缺货，则每单位缺货成本为2.5元。
试求：（1）最佳进货批量（计算结果四舍五入保留整数）。
（2）最佳订货订购次数（计算结果只进不舍保留整数）。
（3）正常交货期间的再订货点。
（4）最佳保险储备量（即安全存量）。
（5）考虑保险储备最佳再订货点。
（3）正常情况下的再订货点（交货期间平均需要量）
=0×0.6+400×0.09+450×0.08+500×0.05+550×0.12 +600×0.04+650×0.02=200（单位）
（4）最佳安全存量的求解过程见表3：
通过上述计算可知，最佳保险储备量为400单位的总成本872.5元为最低。
（5）考虑保险储备最佳再订购点：正常再订货点+最佳安全存量=200+400=600（单位）
［例3］LZB陶瓷公司主要生产古典风格与现代风格两种风格花瓶，该公司最近决定将传统的成本计算制度改为作业成本制度。在实施全公司范围的改革之前，想事先评价一下该项方案对公司产品成本带来的影响。为评价该项改革方案的影响而收集的数据见表4。
在目前的成本制度下，维修成本、材料转移成本以及生产准备成本均按机器小时分配到各花瓶。
要求：
（1）采用目前的传统成本计算制度，计算每种花瓶的单位成本。
（2）采用作业成本计算制度，计算每种花瓶的单位成本。
［答案］
（1）总制造费用为1000000元，企业分配率为每机器小时16元（1000000÷62500）。
制造费用分配过程如下：
古典风格：16×50000 = 800000（元）
现代风格：16×12500 = 200000（元）
两种花瓶单位成本分别是：
古典风格：（800000 + 700000）÷200000 = 7.5（元）
现代风格：（200000 + 150000）÷50000 = 7（元）
（2）在作业成本法下，3种制造费用作业有着不同的消耗比率，故形成3个制造费用成本库。各成本库的制造费用分配率计算如下：
维修：250000÷62500 = 4（元/小时）
材料转移：300000÷800000 = 0.375（元/次）
生产准备：450000÷150 = 3000（元/次）
制造费用的分配过程见表5：
据此计算的单位成本见表6。
［例4］某投资人拟生产新型产品，这些新产品采用空间技术和材料，维修率极低，投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管，李某上任后不久就说服了一家银行公司提供资金，并提出了两种融资方案：
方案（1）：5年期债务融资600万元，利率14%，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元；
方案（2）：5年期债务融资200万元，利率11%，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元。
公司的所得税率为35%。同时银行关注的问题之一是，如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现，新公司第一年的经营能否维持。为此，李某制定了新公司在最不利情形下的经营计划：李某认为新公司应维持50万元的现金余额，新公司运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新公司可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：
原材料采购支出100万元，工薪支出150万元．纳税支出在两种方案下各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。
要求：
（1）计算两种方式下新公司的每股盈余无差别点（用EBIT）表示。
（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？
（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少?
（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案?
［答案］
（1）［（EBIT-600×14%）×（1-35%）］/20=［（EBIT-200×11%）×（1-35%）］/40
解得：EBIT=146万元
（2）方案1的每股收益=［（400-600×14%）×（1-35%）］/20=10.27（元/股）
方案2的每股收益=［（400-200×11%）×（1-35%）］/40 = 6.14（元/股）因此，应选择方案1。
（3）方案1
期初余额50
加：现金流入400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出100
工薪支出150
利息支出600×14%=84
纳税支出（100-84）×35%=5.6
其他支出70
期末余额60.4
方案2
期初余额50
加：现金流入400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出100
工薪支出150
利息支出200×11%=22
纳税支出（100-22）×35%=27.3
其他支出70
期末余额100.7
（4）综合上述计算，可知应选择方案1，既可以获得较高的每股盈余，又能维持企业要求的现金流量。
［例5］资料：某产品5月份的投产和库存情况见表7：
本产品需经两道工序加工，月初在产品和月末在产品中，两道工序的数量各占50%。两道工序的材料消耗定额和工时定额见表8：
材料系在每道工序开始时一次投入；每公斤材料的定额成本8元；每小时的定额工资5元。
要求：（1）本月在产品明细账见表9，试根据约当产量法将空白处填齐。
（2）根据标准成本法原理，分别计算材料和直接人工成本差异（材料的实际价格为每公斤8.5元，人工实际单位工时为4.5元）。
［答案］
（1）按照约当产量法计算产品成本，见表10：
有关计算过程如下：
第一道工序材料投入程度=90÷120=75%
第二道工序材料投入程度=（90+30）÷120=100%
期末在产品原材料分配时的约当产量=25×75%+25×100%=43.75
第一道工序工时投入程度=（70×50%）÷80=43.75%
第二道工序工时投入程度=（70+10×50%）÷80=93.75%
期末在产品人工费用分配时的约当产量=25×43.75%+25×93.75%=10.9375+23.4375=34.375
原材料分配率=（196000+500000）÷（650+43.75）=1003.24
人工费用分配率=（75000+180000）÷（650+34.375）=372.60
制造费用分配率=（50000+70000）÷（650+34.375）=175.34
（2）根据标准成本法原理，分别计算原材料和直接人工数量差异
材料消耗实际完成的约当产量=（25×75%+25×100%）+650-（100×75%+100×100%）=518.75
人工实际完成的约当产量=（25×43.75%+25×93.75%）+650-（100×43.75%+100×93.75%）=546.88
材料数量差异=（500000÷8.5-518.75×120）×8= -27411.76
材料价格差异=500000÷8.5×（8.5-8）=29411.76
人工效率差异=（180000÷4.5-546.88×80）×5= -18752
工资率差异=（4.5-5）×180000÷4.5=-20000
［例6］海龙公司拟与外商合作生产甲产品，通过调查研究得出如下信息，见表11：
无风险收益率为5%，通货膨胀率为4%，上述净现金流量中没有考虑通货膨胀率，不考虑通货膨胀的项目的折现率为10%。
要求：
（1）用净现值法评价该企业应否投资此项目；
（2）计算考虑通货膨胀时的折现率以及第4年的净现金流量；
（3）假设某财务分析师认为如果等待1年再投资对企业更有利，依据是该投资项目未来现金流量的波动率为25%。应用布莱克一斯科尔斯模型判断该财务分析师的结论是否正确。
［答案］
（1）净现值=135×（P/F，10%，1）+150×（P/F，10%，2）+160×（P/F，10%，3）+180×（P/F，10%，4）+200×（P/F，10%，5）+50×（P/F，10%，6）-400=135×0.9091+150×0.8264+160×0.7513+180×0.6830
+200×0.6209+50×0.5645-400 = 242.24（万元）
因为净现值大于0，所以应该投资此项目。
（2）折现率=（1+10%）×（1+4%）-1=14.4%
第4年的净现金流量=180 ×（F/P，4%，4）=180×1.1699=210.58
（万元）
（3）F=242.24+400=642.24（万元）
Fx=642.24-135/（1+10%）=519.51（万元）
PV（K）=400/（1+5%）=380.95（万元）
d1=ln （519.51/380.25）/0.25+0.125=1.3732
d2=1.3732-0.25=1.1232
N（d1）=N（1.3732）=0.9147+0.32×（0.9162-0.9147）=0.9152
N（d2）=N（1.1232）=0.8686+0.32×（0.8708-0.8686）=0.8693
C=519.51×0.9152-380.25×0.8693 = 144.90（万元）
由于144.90小于242.24，所以，该财务分析师的结论不正确。
［例7］请对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表见表12。
（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设 H 公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”中，不必列出计算过程）。
［答案］
（1）见表13。
备注：2007年个项目的计算过程：
营业收入=基期营业收入×（1+增长率）=10000×110%=11000（万元）
营运资本净额=本期营业收入×经营营运资本百分比=11000×10%=1100（万元）
经营固定资产净值=本期营业收入×经营固定资产净值百分比=11000×100%=11000（万元）
净经营资产总计=1100+11000=12100（万元）
净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×50%=6050（万元）
税后经营利润=营业收入×经营利润百分比=11000×15%=1650（万元）
税后有息负债利息=年初有息负债×利息率=5500×5%=275（万元）
税后净利润=1650-275=1375（万元）
本期利润留存 = 净经营资产增加 × 资产负债率=（12100-
11000）×50%=550（万元）
应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）
税后经营利润=本期营业收入×税后经营利润率=11000×15%=1650（万元）
年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存= 4000+550
=4550（万元）
2008年的计算过程与2007年类似。
（2）实体现金流量、股权现金流量
2007年实体现金流量 = 税后经营利润-净投资 = 1650-1100=
550（万元）
2008年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）
2007年股权现金流量=应付股利=825（万元）
2008年股权现金流量=应付股利=1127.5（万元）
说明：存在其他正确解法，如计算结果无误也可地方得分
（3）具体现金流量法股权价值评估表见表14，股权现金流量法股权价值评估表见表15。
备注：
预测期现值=550×0.9091+1127.5×0.8264=1431.78（万元）（或精确值：1431.82万元）
后续期价值=1127.5×（1+5%）/（10%-5%）=23677.50（万元）
后续期价值现值=23677.5×0.8264=19567.09（万元） （或精确值：19568.18万元）
实体价值 = 1431.78 +19567.09 = 20998.87（万元）（或精确值：21000万元）
股权价值=20998.87-5500=15498.87（万元）（或精确值：15500万元）
备注：
预测期现值=825×0.8929+1127.5-0.7972=1635.48（万元） （或精确值：1635.44万元）
后续期价值=1127.5×（1+5%）/（12%-5%）=16912.57（万元）（或精确值：16912.50万元）
后续期价值现值=16912.57×0.7972=13482.70（万元）（或精确值：13482.54万元）
股权价值：1635.48+13482.70=15118.18（万元）（或精确值：15117.98万元）
［例8］已知LZB公司2010年和2011年的销售收入为10000万元和12000万元，税前经营利润为600万元和580万元，利息费用为125万元和100万元，平均所得税率为30%和32%，2011年的股利支付率为60%。假定该公司的经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，可动用的金融资产为零，2010年末和2011年末的其他有资料见表16。
要求：
（1）计算2010年和2011年的税后经营利润、税后经营利润率。
（2）计算2010年和2011年末的净经营资产和净负债。
（3）计算2010年和2011年的净经营资产利润率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆 经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率（资产负债表的数据用年末数）。
（4）对2011年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2010年权益净利率变动的影响。并进一步说明影响其指标变动的主要因素。
（5）若该公司市场部门预计2012年销售增长4%，预计CPI为5.77%，在相关条件不变条件下，预测对外融资额（假定可动用的金融资产为零）？
（6）根据历史经验，如果资本市场比较宽松，公司的外部融资销售增长比为0.3；资本市场紧缩，公司将不能到外部融资。假设公司计划2012年的销售净利率可达4%至6%之间，确定LZB公司2012年销售增长率可能的范围？
（7）针对（5）的状况，如果LZB公司狠抓资产管理和成本控制，估计2012年净经营资产周转次数提高1倍，销售净利率达到6%，问LZB公司是否需要向外筹资？
［答案］
（1）2010年的税后经营利润=600×（1-30%）=420（万元）
2011年的税后经营利润=580×（1-32%）=394.4（万元）
2010年的税后经营利润率=420/10000×100%=4.2%
2011年的税后经营利润率=394.4/12000×100%=3.29%
（2）2010年末的金融资产=180+80+94=354（万元）
2010年末的经营资产=8000-354=7646（万元）
2010年末的金融负债=460+54+810+760=2084（万元）
2010年末的经营负债=4200-2084=2116（万元）
2010年末的净经营资产 = 经营资产 - 经营负债 =7646-2116=
5530（万元）
2010年末的净负债=金融负债-金融资产=2048-354=1730（万元）
2011年末的金融资产=220+60+82=362（万元）
2011年末的经营资产=9800-362=9438（万元）
2011年末的金融负债=510+48+640+380=1578（万元）
2011年末的经营负债=4800-1578=3222（万元）
2011年末的净经营资产 = 经营资产- 经营负债= 9438-3222=
6216（万元）
2011年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216（万元）
（3）2010年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%=420/5530×100%=7.59%
2011年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%=394.4/6216×100%=6.34%
2010年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=10000/5530
=1.81（次）
2011年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产 = 12000/6216
=1.93（次）
2010年的税后利息=125×（1-30%）=87.5（万元）
2011年的税后利息=100×（1-32%）=68（万元）
2010年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=87.5/1730×100%=5.06%
2011年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=68/1216×100%=5.59%
2010年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1730/3800=0.46
2011年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1216/5000=0.24
2010年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率= 7.59%-5.06%=2.53%
2011年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率= 6.34%-5.59%=0.75%
2010年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=2.53%×0.46=1.16%
2011年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=0.75%×0.24=0.18%
2010年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=7.59%+1.16%=8.75%
2011年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=6.34%+0.18%=6.52%
（4）2011年权益净利率比2010年增加=6.52%-8.75%=-2.23%，见表17。
评价：2011年权益净利率比2010年下降的主要原因是净经营资产利润率降低，使权益净利率减少1.82%，因此，可以认为使企业的基础盈利能力出了问题，应继续分解净经营资产利润率，并采用连环替代法分析：
净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周次数
2011年净经营资产利润率=3.29%× 1.93=6.34%
2010年净经营资产利润率=4.2% × 1.81=7.59%
合计为-1.25%。
税后经营利润率下降0.91%的影响：
（3.29%-4.2%）×1.81= -1.65%
净经营资产周次数上升0.21次的影响：
3.29%×（1.93-1.81）= 0.40%
合计=-1.65%+0.40%= -1.25%
结论：2011年净经营资产利润率比2010年减少的主要因素是税后经营利润率下降。
（5）2011年公司的净经营资产/销售收入=1/净经营资产周次数=1/1.93=51.81%
2011年销售净利率=（394.5-68）/12000=2.72%
2012年销售名义增长率=（1+4%）（1+5.77%）-1=10%
2012年公司对外筹资比=51.81%-2.72%（1+1/10%）×（1-60%）
=0.3984
2012年公司对外筹资额=12000×10%×0.3984=478（万）
（6）销售增长率的下限：销售净利率为4%且不能向外融资的内含增长率g：
51.81%-4%（1+1/g）×（1-60%）=0解得：g=3.19%
销售增长率的上限：销售净利率为6%且外部融资比为0.3的销售增长率g：
51.81%-6%（1+1/g）×（1-60%）=0.3解得：g=12.36%
故：LZB公司销售增长率的范围3.19%~12.36%.
（7）2012年净经营资产周转次数=1.93×2=3.86（次）
2012年公司对外筹资比=1/3.86-6%×（1+1/10%）×（1-60%）=-0.49%
