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固定资产投资策略范文1
摘要：当前电力系统固定资产投资审计的范围仅限于固定资产形成过程的一个局部。固定资产投资审计的范围与内容应包括：过程审计；费用审计；项目后评价。依此进行固定资产投资审计会遇到知识、方法等方面的困难，针对这些困难，在固定资产投资审计的具体范围与内容、人力资源调配等方面可采取一些对策加以克服。
关键词：改进固定资产投资审计对策
近年来，随着国民经济的发展，电力系统的基建任务逐年加重，特别是城乡电网建设与改造工程更是投资多、规模大，为了规范工程管理、确保投资效益，国电公司要求各单位积极开展投资项目审计。那么，怎样才能做好投资项目审计呢？本文通过分析固定资产投资审计的现状，提示当前固定资产投资审计存在的问题与固定资产投资审计过程中将遇到的困难，探讨固定资产投资审计的范围与内容，进而提出当前固定资产投资审计应采取的对策。
一、固定资产投资审计现状分析
电力系统对固定资产投资审计的认识有一个逐渐深入的过程：第一阶段，审计人员审查竣工决算报表。由于审计人员都是从财务部门抽调，因知识局限一般没有审查建安工程结算，只按基建部门的审核数进行工程成本汇总，一旦基建部门对建安工程结算审核不严，基础数据不真实，将造成固定资产投资不真实。第二阶段，审计人员审查建安工程结算。此时，审计人员基本上都是从工程造价管理部门抽调，对建安工程结算有能力进行严格把关，但这些人员一般缺乏财务知识，对工程其他费用支出的合法性、合规性无法进行审查，这也将造成固定资产投资不真实。
当前，电力系统大部分单位的固定资产投资审计处于第二阶段，其存在的问题是：一是如上所述，对占固定资产投资50%乃至更多的其他费用支出未进行审查，势必影响固定资产投资的真实性。二是未对形成固定资产的技术经济活动进行审查和监督评价。三是未对固定资产投资效果进行评价，即投资项目后评价仍是一片空白。四是只对既成事实进行审查，属于事后审计，未对影响工程项目投资的关键阶段———决策与设计阶段进行事前控制。
由此可见，当前电力系统固定资产投资审计的范围仅限于固定资产形成过程的一个局部，对固定资产投资审计的方法、程序没有统一的认识，在固定资产投资审计的理论研讨上缺乏深度，而这种理论上的苍白在一定程度上造成了当前固定资产投资审计的局限性，直接影响固定资产投资审计的工作质量与成效。
二、固定资产投资审计的范围与内容探讨
固定资产投资是以一定的资源（人、财、物等），经过预测、决策、实施（设计、施工等）的一系列程序，在一定约束条件下形成固定资产的过程。由此引伸出，固定资产投资的全面审计至少包括两方面内容：不仅要对固定资产投资项目的成本及其他财务收支真实性、合法性进行监督，还要对形成固定资产的技术经济活动（预测、决策、实施等）的真实性、合法性进行监督。
1997年，国家审计署制定了《审计机关关于国家建设项目预算（概算）执行情况审计实施办法》，根据此办法，建设项目预算（概算）执行情况审计内容包括：建设项目准备阶段资金运用情况，建设资金来源、到位与使用情况，建设成本及其他财务收支核算情况，建设项目设备、材料采购管理情况，建设项目税、费计缴情况，建设项目执行环保法规、政策情况，经济合同实施情况，建设项目调整概算及超概算情况，建设单位内部控制制度的设置的落实情况，设计单位、施工单位、监理单位有关资质、收费、承包行为等情况。
同时，固定资产投资的根本目的是为了得到最大限度的产出，随着我国建设领域逐步实现“两个根本性转变”，建设项目管理模式也由过去的“工程指挥部”形成转变为项目法人负责制，项目法人不仅要对建设项目的资金筹措与使用、项目实施负责，还要对建设资金的偿还、项目建成后的经济效益、资产的保值增值负责。此时，需要在项目达到设计生产能力后，通过对建设项目实际效益与预计效益的比较研究，分析两者是否存在偏差、偏差程度及产生偏差的原因，针对具体情况提出有效的改进措施，确保项目达到预期效益，在这个过程中需要对项目的准备、决策、实施、试生产直至达产的全过程进行再评价，全面总结投资管理经验，为以后改进投资管理和制定科学合理的投资政策服务，这就是建设项目后评价。只有做好建设项目的后评价，才能在建设领域真正实现粗放型经营向集约型经营转变，彻底舍弃过去那种只有血的教训没有经验积累的“工程指挥部”临时管理模式。因此，建设项目后评价应纳入固定资产投资管理范畴，成为固定资产投资审计的内容，发挥固定资产投资审计作为固定资产投资管理活动延伸的作用与效能。
综合以上分析，从固定资产投资概念的引伸到国家审计部门的规定及建设领域工程管理模式的改革要求，固定资产投资审计的范围与内容应包括：过程审计，审查预测、决策、实施等形成固定资产的技术经济活动的真实性、合法性；费用审计，主要是单位工程结算、设备费、工程建设其他费用的审核；项目后评价，主要是过程后评价、效益后评价。
三、固定资产投资审计困难分析
1.知识的局限影响固定资产投资审计质量和效率。以费用审计为例，需要工程财务与工程结算方面的知识，而工程结算涉及的知识面广，执行的定额多，范围广泛，如在当前大量的城乡电网建设与改造工程项目结算中，涉及到建筑工程（包括土建、给排水等）、电气安装工程、输配电线路工程、市政工程等；在项目后评价中，更是需要技术与经济等多方面知识，一个人是难于精通、掌握这么全面的知识，这将极大地影响固定资产投资审计的质量和效率。
2.现行工程概（预）算定额不完整，造成工程结算审核定价困难，影响固定资产投资审计的质量和效率。如在技改工程结算中，有些安装项目无现行概（预）算定额可套用，又由于电力行业的特殊性，造价管理部门没有这方面资料，市场上无可比价，定价比较困难，这也极大地影响了固定资产投资审计的质量和效率。
3.工程资料不完整造成审计进程受阻等困难。如过程审计一般是查阅形成固定资产的技术经济活动中留下的相关资料，当前由于工程管理不规范，许多资料都是事后补办，难免存在缺漏现象；或工程资料管理不规范，工程竣工后工程资料未及时归档，由现场施工管理人员个人保存，随着时间的推移或岗位变动，有些资料已很难找到，审计时就很难对形成固定资产的技术经济活动的真实性、合法性等作出评价。
4.项目后评价工作量大，在评价方法、程序、步骤、组织及指标设置方面目前尚无一套较成熟的做法，审计人员在做项目后评价时会有一定难度，特别是在评价指标设置方面将遇到一些技术难题。众所周知，一个评价结论是否科学，取决于其基础数据的真实性与评价指标体系的科学性、合理性，不管是过程后评价还是效益后评价都需要科学、合理的评价指标体系，一个无定论的评价指标体系，其评价结论也将大打折扣，而评价结论在科学性上的模糊有违后评价的初衷，使后评价失去意义和必要性。
四、改进固定资产投资审计的对策
1.明确固定资产投资审计的具体范围与内容。以竣工决算审计为切入点，审核单位工程结算，审查工程项目财务收支情况，延伸到工程“五制”管理、施工管理等方面进行审计，切实做好固定资产投资审计。
（1）过程审计应包括：审查工程项目前期工作，工程项目是否按基建程序进行，项目建议书、可行性研究报告是否齐全、完备；审查是否取得立项审批文件、概算审查批复文件、施工图预算审查批复文件；审查工程项目“五制”执行情况，特别是工程设计、施工、监理、物资采购的招投标管理、合同管理方面的法规、制度执行情况；审查设计单位、施工单位、监督单位基本情况，包括营业执照、资质等级、劳保费计取类别（施工单位）；审查隐蔽工程签证、现场签证是否合规、完整、真实；审查资金来源、资金到位情况及资金拨付与使用情况，主要审查工程价款的支付是否按合同条款及有关规定执行，是否按规定留足工程尾款与质保金；审查工程项目会计核算的凭证、账簿和报表是否真实、合现；审查竣工验收是否符合有关规定，工程竣工档案是否按规定归档，有关竣工资料是否完整、规范，竣工图是否与实物相符；审查工程工期、质量是否符合合同规定，审查验收遗留问题处理情况。
（2）费用审计应包括：单位工程竣工结算审核、设备费审计与待摊费用审计。单位工程竣工结算审核：审查工程量、钢筋用量是否依据竣工图和设计变更及现场签证按定额规定的计算规则计算，结算结果是否准确；审查预算定额选用、定额子目套用是否合规和合理，定额单价换算、补充是否合规和准确；审查工程直接费的调整是否合规、准确；审查各项取费及材料市场价差的计取是否合规、准确；审查估价和议价的费用是否经过甲、乙双方协商一致，是否在合同中明确规定计取标准，是否按相关签证计取；审查工程施工合同中有关工期、质量奖罚条款执行情况。设备费审计：审查设备费是否按合同规定计算，其采保费、运杂费是否按规定计取；设备领用手续是否齐全、完整，领用数量是否与竣工图相符，是否存在多领、错领现象；审查多经企业采购的工程物资加价情况，是否在合理的市场价范围内。待摊费用审计：审查待摊费用支出是否按概（预）算审查批准文件执行，有无扩大开支范围和提高开支标准，有无付款凭据及付款凭据是否符合有关财经纪律等规定。
（3）项目后评价：后评价一般是针对某一个基建项目来进行综合评价，当前城乡电网建设与改造项目较多，可针对某一个城市的城网改造项目来进行后评价。后评价的基本方法是“前后对比法”，将项目前期阶段的可行性研究和经济评价的预测结论与实际运行结果相比较，以发现变化，分析原因。当前，主要是做好过程后评价与效益后评价。过程后评价就是对立项决策、勘察设计、物资采购、施工管理、生产（使用、运营）等进行评价。其评价指标较多，常用的如：设计周期变化率；实际建设成本变化率；实际达产年限变化率（表示实际达产年限与设计达产年限的偏离程度，可以评价设计、施工、生产管理等方面工作）。效益后评价就是对项目投资与概算执行情况、生产能力与实际效益、财务效益、国民经济效益、社会效益等进行评价。
2.做好固定资产投资审计的人力资源管理。在固定资产投资审计人员的结构上，应以工程审计人员为基础，配以财务审计人员，组成人员配备合理的审计小组。
3.及时总结，积极提出可操作性强的固定资产投资管理审计建议。围绕审计过程中普遍存在的问题，揭示其深层次原因，针对各单位不同情况提出有较强可操作性的审计建议。如工程结算资料不齐全、提供不及时，有的是基层单位内部工程管理制度不完善引起，有的是内部效能考核不严导致管理制度贯彻执行不力引起，有的纯粹是部门之间扯皮引起等等，应针对各单位不同情况提出不同审计建议。
固定资产投资策略范文2
关键词 固定资产投资总额 时间序列 ARIMA模型
一、引言
我国固定资产投资政策对国民经济有着至关重要的影响。纵观改革开放30多年来我国经济增长的变动趋势，不难发现固定资产投资是影响其变动的主要因素。1981-1990年我国固定资产投资对经济增长的贡献份额为56.65％；1991-2002年固定资产投资对经济增长的贡献份额为64.85％。而同期劳动力对经济增长的贡献份额分别仅为26.22％、6.65％，科技进步对我国经济增长的贡献份额分别为17.13％、28.170％。可见，固定资产投资在推动我国经济高速发展的历程中有着不容忽视的作用。
固定资产投资是影响我国过去、当前及未来一段时期经济增长的关键因素。我国固定资产投资增势良好，对国民经济的平稳增长起到了重要的支撑作用，固定资产投资总额的变化对投资策略和经济增长研究具有一定的指导作用。因此，研究我国固定资产投资总额变化趋势具有必要性。本文通过对选取的数据建立自回归移动平均模型，对固定资产投资总额进行动态分析和预测，并对预测效果给予评价。
二、ARIMA建模思想与步骤
AKIMA(p，d，q)模型是美国统计学家Box和Jenkins于1970年首次提出的，广泛应用于各种类型时间序列数据的分析方法，是一种预测精度较高的短期预测方法。其实质是差分运算与ARMA模型的组合。
AKIMA模型的基本思想是：将预测对象随时间推移而形成的数据序列视为一个随机序列，用一定的数学模型来近似描述这个序列。这个模型一旦被识别后就可以从时间序列的过去值及现在值来预测未来值。现代统计方法、计量经济模型在某种程度上已经能够帮助企业对未来进行预测。其建模步骤主要为：第一，对序列的平稳性进行识别；第二，对非平稳序列进行平稳化处理；第三，建立相应的模型并对参数进行估计；第四，检验模型的估计效果；第五，利用模型进行预测分析。
三、ARIMA模型在固定资产投资中的应用
1、数据的选取
本文选取1982-2009年全社会固定资产投资年度总额进行建模，探讨模型在固定资产投资预测中的应用。数据来源于国家统计局网站的年度统计数据(具体数据略)。
2、数据的处理
(1)数据的时间序列趋势性
由于原始数据差异较大，为了便于有效分析固定资产投资总额变化趋势，消除时间序列的异方差性，对原数据取对数并将生成的新序列定义为LnY，运用EVIEWS软件对上述数据做趋势图，如图1所示。从图1可以明显看出，取对数后的固定资产投资总额时间序列随着时间的外后推移呈递增趋势。
(2)数据的平稳性检验
对上述数据LnY做一阶差分，生成新的序列LnY1，再对新序列进行时序图分析、自相关图分析或单位根检验，如图2所示。通过时序图可以显著看出，一阶差分后的固定资产投资总额序列趋势性消失，围绕固定值上下波动。进一步地，采用单位根法对数据进行平稳性检验。在5％的显著性水平下，LnY1时间序更数据通过了ADF检验，P值为0.0259，表明一阶差分后的固定资产投资总额时间序列是平稳的，并进行残差白噪声检验，可知该序列为平稳非自噪声序列。由此可以得出取对数后的固定资产投资总额序列是一阶单整的，即I(1)。
3、模型的建立
(1)模型的识别
时间序列ARIMA模型的选择，取决于该序列的自相关系数和偏自相关系数，通过该序列的AC值和PAC值，选择适当阶数的ARMA(p，q)进行拟合。本文利用Eviews软件对上述数据进行时序图的自相关图和偏自相关图分析(图3)。
(2)模型选择
通过上述的LnY1的自相关图和偏自相关图，可以看出，自相关图的系数K=1和K=4时在二倍标准差之外，其余均在零值附近波动，偏自相关图的系数在K=1之后都落在随机区间内。由此，可以根据ACF和PACF值落入置信区间并呈拖尾现象的特征，考虑建立模型ARMA(1，1)和ARMA(1，4)，见表1。
根据最优模型的最小信息量选择原则，通过上表的比较分析，最小信息量检验显示无论是使用AIC准则还是使用SBC准则，ARMA(1，4)均要优于ARMA(1，1)模型，所以本文选择ARMA(1，4)模型进行拟合。
(3)参数估计与模型检验
运用计量分析方法可对ARIMA(1，1，4)模型进行参数估计与检验，用Eviews软件建立模型并运用最小二乘法对参数进行估计，结果如下：
LnY1=0.194+[AR(1)=0.449，MA(4)=-0.957，BACKCAST=1982]
(18.858) (2.482) (－32.174)
R2=0.636，F=21.010，P=0.000，D.W.=1.613
其中，LnY1是对时间序列的原始数据取对数后的一阶差分后的序列，括号里表示参数的t检验值。由上述可知，在5％的显著性水平下，模型各参数均通过了显著性检验，且可决系数为0.636470，模型拟合效果较好。
进一步地，需对模型的残差序列进行白噪声检验。残差的白噪声检验可通过残差自相关图、Q、LB、DW统计量进行判断分析。本文采用Q统计量的值进行判断，检验结果如表2所示。
可以看出，在5％的显著性水平下，取对数并一阶差分后的固定资产投资总额拟合模型的残差序列通过白噪声检验，即模型信息提取充分，ARIMA(1，1，4)拟合模型显著有效。
4、模型的预测
预测就是利用序列已观测到的样本值对序列在未来某时刻的取值进行估计。预测包括动态预测和静态预测，对ARIMA模型来讲，一步静态向前预测比动态预测更为准确。
因此，本文采用一步向前静态预测方法，依据上述模型对我国1982-2009年取对数并一阶差分后的全社会固定资产投资总额进行预测，如图4所示。
从图中可以看出，模型的拟合效果较好，预测值围绕着实际值上下波动，误差范围不大，因此预测结果具有一定的参考价值。利用该预测方法，可对2007-2010年我国固定资产投资总额进行预测，结果见表3。
我国固定资产投资总额2007-2009年预测值分别为136870.83亿元、166529.20亿元、224936.06亿元，其相对误差在4％以下，因此，可以认为该模型预测值很好的拟合了固定资产投资总额真实值。
运用该模型，对2010年我国固定资产投资总额进行预测，其预测值为287079.08亿元，在2009年的基础上有所上升，与近几年短期变动趋势一致，与我国宏观经济政策相吻合。
四、结论
固定资产投资策略范文3
由于美国股票市场的高波动性已经重新来临，市场参与者都开始琢磨每次小幅度做空的逻辑。很多人在投资科技股时遭受了一些损失，特别是与苹果公司供应链相关的行业，而这种做空和抛售似乎验证了科技股投资者的担心。然而，现在就担心科技股还为时过早。事实上，信息技术仍然是最受机构投资者追捧的行业之一。
即使在近期面临短期做空，科技股仍脱颖而出，成为2014年以来表现最好的行业。截至9月下旬，以标准普尔500信息技术指数为代表的美国大市值科技股上涨了约12%，轻松跑赢美国股票市场大盘指标――标普500指数。即使在9月底，因苹果公司蓝宝石供应商申请破产的新闻遭到了短期抛售，但科技股的表现仍然不比大盘差。
即使价格高高在上，但科技股的估值仍是相对合理的。比如，市净率或者价格与账面价值比率（P/B）和市盈率或者股价与市盈率比率（P/E）的估值均低于其长期平均水平。在相对的基础上，科技股的市盈率相对美国股市大盘的溢价率只有13%。然而，在2000年科技股泡沫高峰时期，科技股的市盈率相比标准普尔500指数有140%的溢价率。
当然，最重要的是，美国高科技行业的盈利水平有进一步上涨的基础――资本支出在增加。自2000年以来，美国固定资产投资持续疲软了十多年，期间美国实际固定投资的年增长率平均约1.5%；而科技股泡沫破灭之前，实际固定资产投资的年均增速高达5%。该比例的下降，部分固然反映了后金融危机时期房地产市场投资的崩溃，但大部分的投资下滑可以归因为资本支出的缺乏，目前这种情况已经开始改变。
长期的资本存量似乎在带动企业支出有所回升。实际固定资产投资的增长率非常健康，二季度的年化增长率为8.1%，而且，该数字在过去三年中的均值超过6%。资本支出增速的再次恢复将有利于科技企业，特别是那些所服务企业支出大幅增加的科技公司。
固定资产投资策略范文4
复苏预期助推股指上扬
进入4月以来，全球经济复苏的乐观预期不断攀升。美国4月份消费者信心指数首次止跌回升，每周首次申请失业救济人数也止升回跌，同时除汽车以外的零售额开始大幅上升；市场对未来欧盟和日本衰退的忧虑也大幅缓解。证券市场对全球经济在美国带动下次第复苏的预期增强，新兴市场国家证券市场涨幅居前。在经济逐步走好的预期下，A股市场估值压力相对缓解。3月份以来中国经济反弹力度超过市场预期，主要行业上市公司利润环比显著增长，证券市场累计的大幅上涨充分反映了宏观经济回暖的预期。
5月投资策略：关注消费
一季度中国经济增速低于市场预期，但3月份以来国内外经济形势趋暖增强了市场对未来经济增长的乐观情绪。政府主导的固定资产投资超预期是去年10月份以来市场反弹启动的主要因素，建材、机械、电气设备等涨幅居前；近期出口反弹的预期也推动了家电、纺织服装等行业的快速上涨。不过，4月份证券市场出现高位震荡，部分前期累计涨幅较大的行业展开调整。综合经济和行业趋势以及市场表现，5月份我们认为估值相对较低、涨幅落后的行业及与消费相关的行业会有所表现。
经济快速反弹后续增长乐观
从已经公布的数据来看，一季度经济增速呈现出筑底迹象。我们的宏观小组认为二季度经济将继续走强，GDP增速有望达到7%以上，而根据多变量分布滞后模型的预测结果，4月份工业增加值同比增长速度将达到11%，较3月份上升2.7个百分点。
经济增长触底反弹的同时，各个行业仍然冷暖不一，尤其是一季度发电量与工业增加值的同比增速存在显著差异。发电量数据的行业差异也证实了重工业恢复有待时日。单位产值耗电量较大的行业，如钢铁、金属矿采、有色冶炼、石油化工等行业仍然处于行业景气的下端，同时经济增速低于潜在水平导致产能过剩、需求不足成为制约重工业回暖的重要因素。尽管前期强周期行业大幅上涨，但是随着上市公司年报以及一季度报告的逐步披露，企业盈利前景的不乐观成为这些行业近期上涨乏力的主要原因。
固定资产投资仍将保持快速增长
固定资产投资的超预期增长是3月份以来经济增速反弹的重要推动力之一，在一定程度上抵消了存货调整和出口下滑的负面影响。伴随着第三批中央政府投资资金的发放以及地方政府债券的陆续发行，地方投资项目配套资金将更加充裕，加上前期银行信贷规模高增长对固定资产投资的滞后效应，二季度固定资产投资的高速增长仍将持续。值得关注的是在今年一月份房地产销售量井喷之后，房地产企业存货出清速度加快，房地产开发投资同比止跌企稳，因此房地产开发投资未来可能的回暖将会助推固定资产投资的快速增长。
出口同比降幅逐步缩窄
今年前两个月出口增速的大幅下滑在我们的预料之内。3月份出口降幅有所收窄主要是由于两大因素，以美国为首的发达国家数据走暖增强外需企稳预期，以及政府上调出口退税的作用不断显现。虽然PMI出口新订单以及主要港口吞吐量数据都相对乐观，但是这都仅仅只是反映了出口的短期现象。从国际贸易的风向标――广交会的最新数据来看，我们发现两个问题值得关注。一是成交额降幅明显，中长期出口仍然处于较低水平；一是“外需转内销”尚不容乐观，国内外消费习惯、消费层次的转变都成为出口企业挖掘国内市场的难题，短期转型过程尤为艰难。
汽车和房地产消费推动作用显著
一季度消费对GDP的贡献可以从社会消费品零售总额和限额以上零售企业同比增速的差额进行判断，汽车和房地产等相关行业带来的销售增加成为消费回暖的主要贡献力量。限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长24.1%，建筑及装潢材料类增长20.2%，汽车类增长11.1%。
汽车一季度消费的大幅度增长主要还是来源于政府对微卡、微客（交叉型）等车型的财政补贴政策，“汽车下乡”也显著拉动了农村市场的需求，从而带来销量的大幅上升。去年以来政府所实施的一系列燃油、税费改革措施也使得桥车使用和购置成本显著下降。考虑到政府政策效果的延续性，我们认为小排量乘用车和商用车销售趋势将得到持续，汽车行业景气能够在二季度得到延续。随着经济好转以及证券市场上行带来的财富效应，以长三角和珠三角地区为代表的中高档汽车销售也将有所回暖。
房地产一季度销量的大幅提高，重点城市（北京、上海、深圳）周均成交水平高于2008年，深圳更是扭转了过去两年房地产市场的低迷态势，从当前可以获得的数据来看，四月份商品房成交仍然旺盛，甚至普遍呈现环比上升态势。我们的房地产行业研究员在五月行业投资策略中判断5月份受二套房贷利率松动和五一期间促销活动刺激，全国商品房成交量有望保持高水平。房地产销量的快速提升，使得房地产开发公司资金压力显著好转，行业的趋势转暖已经在证券市场上有所体现。
相对而言，我们目前更加关注房地产下游消费企业景气程度的改善，尤其是家具、建筑及装潢材料、家电及音像器材等零售额增长。从历史数据来看，建筑及装潢材料表现出与房地产销售较强的相关关系，而家具和家电及音像器材销售则滞后半年至一年左右。考虑到重点地区
房地产成交量基本上都是从去年11月份开始增加，加上二季度的装修旺季的到来，我们预计这些房地产下游行业销售有望超过市场预期。当然，从长期来看，我们依然对房地产行业维持谨慎的态度。毕竟销售转暖和资金压力减小会使得房地产开发商产生难以抑制的提价冲动，价格比销量对毛利率的影响更大，因此我们对房地产企业提价行为有点担忧。我们的房地产行业研究员也认为即使成交量回到高峰水平，开发企业储备项目的充分消化仍需较长时间。
另外，政府政策也是支持我们乐观预期的因素之一。4月份国务院召开的常务会议明确提出，下一阶段经济工作将着力扩大消费特别是居民消费，进一步完善“家电下乡”政策，稳定住房、汽车等大宗消费。因此，我们认为未来由房地产和汽车拉动的消费将继续成为亮点，是未来零售额增长的主要动力。
流动性继续充裕
在经过一季度大幅的信贷投放之后，投资者开始担心央行适度宽松货币政策的持续性。但是从当前央行的态度来看，在外需和内需低迷的背景下，出台对商业银行的信贷控制措施显然是不合时宜的，毕竟固定资产投资的大部分配套资金都来自于商业银行的贷款投放。因此，我们预计央行会进一步落实大规模信贷的去向，有目的地引导资金流向实体经济，包括通过有效的货币政策工具（如重启一年期央票等）提高短期市场利率，改变当前陡峭的收益率曲线。
相比于追究到底多少信贷资金进入证券市场，我们更加关注于企业资金的改善对长期经济增长的作用。从当前M1与M0的差额来看，企业账面活期存款已经显著好转，经济活跃度有所加强，从而增强我们对经济增长的乐观预期。
强周期行业面临冲高回落
固定资产投资策略范文5
日前，大成基金管理公司、湘财荷银基金管理公司等多家基金公司了2006年投资策略报告，报告指出：2006年尤其是上半年，股票市场不确定性非常大，政策面总体偏暖但并不稳定，预计总体呈现大幅震荡走势。2006年下半年市场有望逐步走强。
报告认为，2006年将是中国资本市场实现质变的一年，股权分置问题基本解决，基础性制度建设基本完成，中国股市将成为真正意义上的“股市”。届时，投资、融资、价值发现和资源配置的功能得以全面恢复。“新老划断”后IPO是最后的、最为惊险的一跳，也是证券市场质变的关键一步。能否成功，取决于政府的配套措施、发行公司的选择、发行定价、发行节奏等因素。报告相信“新老划断”最终会成功，但不会一帆风顺。
大成基金认为，2006年市场将呈现热点纷呈、投资主题多元的局面，其中六大投资机会值得关注:
一是行业方面。大消费和服务业，包括:基于行业景气的金融服务、零售、地产、科技；持续稳定成长的消费品(食品饮料、中药、旅游等)；内需型公用事业(公路、机场、航空、有线网络等)；考虑全周期后估值合理的周期型行业(能源、钢铁、有色、石化)；底部或底部逐步复苏的行业（包括建材、机械、电解铝等）；汇率机制改革和人民币升值，非贸易类资产。
二是并购概念及资产重估概念。从产业投资的角度看，市场上已经存在相当数量的股票被证券市场大幅低估并且融资功能长期丧失，并购或私有化的动力大大增加。资产重估主题包括两方面：因兼并收购可能催生的企业价值重估，如商业零售网点资源、自然矿产资源等；企业持有资产由于会计准则等变动而导致的资产重估，包括上市公司交叉持股价值重估、商业地产价值重估等。
三是电信、广电的网络升级。对于电信产业而言，3G牌照的发放将是改变行业格局的又一次机会。随着年底TD终端芯片的商用化，中国的3G牌照将在2006年发放。对于固网运营商而言，2006年中国两大固网运营商将在省市一级网络上开始建设NGN，目前市场上对这一投资变化已经开始逐步认识。数字电视是广电系统推出的业务转型模式，与传统模拟电视比较，用户费用支出明显上升，预计2006年数字电视的推广将在沿海发达地区以及部分省会城市逐步推广，具备网络的上市公司有望受益。
四是能源、资源安全及资源重新定价。解决能源、资源短缺和安全的另外一个方向是现有资源的重新定价，2006年政府将加快推进资源性产品价格改革，包括水价、电价、石油及天然气价格、煤炭价格、土地价格、公交价格、供热价格等。
五是“十一五”规划和相关专项规划。明年是“十一五”规划的第一年，由于该规划涉及到很多产业政策和规划、区域发展政策和规划等。可以预计，今年的四季度和明年，市场必将围绕该规划进行主题投资。
六是固定资产投资增速的大幅反弹。根据最近的调研和统计局公布的数据，投资反弹的苗头已经出现。而2008年的奥运会、2010年的世博会、“十一五”规划启动等因素有可能推动固定资产投资增速在较高位置运行并短期冲高。
湘财荷银CEO林伟萌先生表示，湘财荷银在去年底所作出的“2005年股指仍将在箱体区间内震荡运行”的判断已经被市场的发展所验证。在“自上而下的规避风险”和“自下而上的挖掘机会”并重的总体投资策略的指导下，湘财荷银的投资业绩依然取得了预期的成效。
对于将影响2006年市场的主要因素，湘财荷银认为包括以下几点：宏观基本面将更大程度上控制市场的气氛，追逐成长的股票市场明显地感到行业性的投资机会在逐渐减少；十一五规划、经济增长模式的转变和金融市场创新将不时给市场带来投资热点；新老划断和全流通的开始会给高度敏感的市场带来一定的波动；对于市场的资金，总体是积极的，QFII和各类投资者的参与将进一步活跃市场。
湘财荷银认为，尽管宏观经济将继续回落，2006年的市场将会是充满希望的一年。2005年的反弹行情意味着投资者信心正在逐渐得到恢复，政府正以积极认真的态度支持股改、维护市场的稳定，无论是成长类公司还是价值类公司都蕴含着新的投资机会。
固定资产投资策略范文6
为何汽车股在2004年上半年雄风不振？
利空因素概括讲源于几点：宏观调控、消费信贷紧缩、消费税减征政策、汽车召回制度、钢材价格上涨、产能过剩、价格下降等。
这些因素分别对汽车行业各子行业产生了不同影响：
――2004年 7月1日起执行的新消费税减征政策，10月1日起将实施的汽车召回制度，以及产能过剩、价格下降，主要对以轿车为主的乘用车行业产生影响；
――宏观调控主要控制的是钢铁、水泥、电解铝等三大行业的过度投资，固定资产投资中的国家重大工程和基础设施建设投资控制力度较小，重型载货车需求受到影响，但影响不是很大；
――中国汽车消费信贷总体规模不大，多集中于价格较为昂贵的商用车和中高档轿车，2004年下半年即将运行的汽车金融公司将有助于改善国内汽车消费信贷现状；
――因汽车价格和自重的不同，卡车、大中型客车以及微型车受钢材价格上涨影响较大，普遍影响都在2、3个百分点以上，轻型客车、中高档轿车受钢材价格上涨影响较小；
――4月初，北汽福田、江淮、东风等轻卡厂商已组成轻卡行业价格同盟，将主要轻型卡车产品提价3%以上以弥补钢价上涨带来的损失。
总体来看，一系列宏观调控措施、行业政策、市场影响因素，并非同等程度地影响到汽车行业的各子行业，其中轿车受此影响较大，而轻型客车、轻卡等子行业未明显受到影响，在商用车行业的结构性增长特征中蕴涵了一定的投资机会。
轻卡行业
关注成长性良好的中低档产品市场
近年来，轻卡已成为国内汽车需求增长的主要车型之一。2003年国内轻卡销售68.2万辆，同比增长25.9％，占卡车总销量的56％，占汽车总销量的15%。国民经济的持续快速发展、农村经济以及农村市场的快速发展，是近几年轻卡行业快速增长的根本原因。
轻卡行业未来持续高速增长的驱动因素源于两个方面：城市物流业的快速发展带动的需求；四轮农用车升级换代形成的替代需求。
城市经济的发展带动了城市物流业的快速发展，物流运输需求将进一步趋旺。符合现代物流标准的高效、灵活的运输工具存在巨大的市场空间。由于城市较为严格的排放标准以及无运输的规定，该市场主体主要是中高档厢式轻卡，占卡车市场容量的20%左右，并且每年以20%以上的速度递增。
同时，由于四轮农用车在排放、安全性等方面的不足，加上低档轻卡价格逐渐与四轮农用车价格齐平，轻卡逐步取代四轮农用车已成趋势。目前，国内四轮农用车年产销规模在40万辆左右，保有量超过200万辆，随着农民收入的不断提高，对四轮农用车的升级更换将形成对低档轻卡强大的需求。
目前，国内轻卡生产厂商有44家，市场集中度不高，2003年CR5（前五家企业的市场集中度）为62%。北汽控股是国内最大的轻卡生产商，2003年市场份额为32%，主要生产低档轻卡，另外几家生产中低档轻卡的厂商主要有东风汽车、江淮汽车、跃进汽车等，产销规模均在5万辆左右，其中江淮汽车的增长势头较快。中高级轻卡的主要厂商是庆铃汽车和江铃汽车，采用的都是日本五十铃技术，但江铃汽车轻卡价格比庆铃轻卡要低。
近年来，各大轻卡厂商均加大了进入利润更为丰厚的中高档轻卡领域的力度，如福田汽车推出的奥铃轻卡、东风汽车的“东风之星”、江淮汽车的“帅铃”轻卡等，该市场领域的竞争走向激烈。中国的国情和轻卡的商业用途决定了高性价比的产品才具有竞争力，北汽福田由低端农用车切入轻卡市场，继而在轻卡市场占据绝对份额这一事实也可说明这点。
轻客行业
关注成长性更好的MPV、SUV市场
轻型客车主要包括客运用途的纯轻客类产品以及商务、公务用途的MPV和SUV类产品。
2003年国内轻卡销售44万辆，同比增长29.9％，占客车总销量的36.5％，占汽车总销量的10%。城市化进程的加快、城镇人口的不断增加造成对轻客的大量需求，是近几年轻客行业快速增长的根本原因。
轻型客车行业未来持续高速增长的市场驱动因素主要在于两个方面：城市化进程的加快；MPV、SUV等新车型对部分传统轿车市场、皮卡市场份额的挤占。这些驱动因素使得国内轻客行业继续保持结构性增长态势：传统的纯轻客产品市场份额增长缓慢，SUV和MPV市场保持高速增长。
2003年，国产纯轻客产品、MPV、SUV分别销售22.5万辆、8.5万辆、13.1万辆，分别比去年增长4.7%、64%、97%。由于MPV同时具备轿车的舒适性和轻型客车的载客能力，加上价格基本接近甚至低于高端轻客价格，性价比较为突出。MPV替代高端轻客以及部分轿车需求成为可能。SUV既具有轿车的舒适性，又有越野车的越野性能，深受需求日渐多元化的消费者欢迎，近两年国内SUV 市场呈现出50%以上的增长速度。从国外越野车及SUV的发展经验来看，越野车及SUV的销量所占比例一般为汽车总销量的10%左右，基本保持稳定。而中国目前越野车销量只占汽车总销量的3%左右，成长空间广阔。
目前，国内轻客生产厂商有53家，市场集中度不高，2003年CR5为51%。金杯汽车是国内最大的轻客生产商，2003年市场份额为18%，较前期有所下降，主要生产纯轻客产品，2004年又重新推出阁瑞斯商务车，介入高端MPV领域。江淮汽车和江铃汽车分别凭借瑞风和全顺商务车获得增长，目前江淮汽车在努力通过自制发动机、变速器等关键零部件来提高国产化水平，以便在性价比的竞争中更具成本优势。
重卡行业
关注成长性更好的大吨位牵引车和专用车市场
国内重卡（8吨以上的机动车辆）行业在经历了近五年的高速增长后，自2003年以来增速明显减缓。2003年国内重卡销售25.6万辆，同比仅增长4.3%。
未来重卡行业持续快速增长的市场驱动因素主要在于以下几个方面：国家重大工程建设、基础设施建设、港口物流运输等对重卡的需求；另外，今年以来对超载的治理为国内重卡行业的发展带来了机遇。从根本上说，重卡的市场需求主要来自于国家的固定资产投资，固定资产投资增速决定了重卡市场的增长。未来一段时间，中国GDP要保持7%以上的速度增长，坚持积极的财政政策、保持一定的固定资产投资增长速度是必要的，重卡市场仍然具有良好的成长前景。
从产品结构上看，受固定资产投资增速减缓的影响，普通载货车、工程自卸车在重卡市场中的份额将逐步减少，而15吨以上大吨位牵引车和专用车受城市物流业快速发展的拉动，需求仍然比较旺盛，是未来增长的重点车型。
目前，国内重卡生产厂商有24家，市场集中度较高，2003年一汽集团和东风集团共占有重卡市场70%的份额，较2002年的83%有所下降。一汽和东风的重卡产品主要集中在8～15吨，中国重汽、北汽福田、重庆重汽、陕汽集团等在15吨以上重卡产品中具有优势。2004年1～5月，国内重卡15吨以下产品增长缓慢，主要厂家一汽与东风销售同比分别增长9.9%和2.3%；而15吨以上产品增长很快，中国重汽、北汽福田销售同比增长79.4%和101.9%，表现出较强的结构性增长特征。
国内重卡市场的高速增长吸引了众多外资在这一领域的合资、合作和投入。中国重汽与沃尔沃合资产品已经面世，东风汽车公司与雷诺商用车也已展开合作，北汽福田与戴克已签署合作协议等等。总体而言，综合考虑各厂商主导产品优势、吨位、生产规模、技术水平、价格等因素，未来几年重卡行业中15吨以下产品，一汽与东风仍占绝对优势；15吨以上产品中，中国重汽、北汽福田将胜出。
投资策略
关注江淮汽车、江铃汽车、福田汽车三家重点公司
我们坚持 “价值+成长”的投资策略，遵循“在高增长子行业中寻找优势公司”的选股思路，挑选具有长期投资价值的上市公司。
尽管目前汽车行业经历一段暂时的低潮，但轻卡、轻客、重卡行业却始终存在明显的结构性增长特征，江淮汽车、江铃汽车、福田汽车将充分分享结构性细分市场快速增长带来的收益，在汽车股整体盲目下跌的情况下，其投资价值愈显。
江淮汽车（600418）
公司目前业务主要集中在商务车、轻卡和客车底盘，三者对公司毛利的贡献分别在66%、19%、15%左右，商务车是公司利润的主要来源。商务车目前销售形势良好，3万辆产能生产基地也已建成投产。2004年1～5月瑞风商务车销售1.1万辆，2004年销售可望突破2.5万辆，增长70%以上，可转债项目实施提高关键零部件国产化率，盈利能力增强；收购集团轻卡资产后，公司轻卡市场地位显著上升，2004年1～5月，江淮轻卡销售3.6万辆，同比增长71.2%。由于货车底盘价值链的向上延伸，轻卡盈利能力大为改善；底盘主要集中在中型客车底盘上，由于中客行业仍不景气，加上许多客车公司都形成底盘自制能力，我们看淡公司该项业务，客车底盘业务对公司毛利的贡献仅为15%左右，业务小幅下滑不会对公司业绩产生显著影响。预计2004年、2005年公司EPS分别为1.20元、1.45元，动态PE分别为11倍、9倍左右。
江铃汽车（000550）
公司三大主导产品JMC轻卡、宝典皮卡、全顺商务车2004年成长前景看好。2004年公司轻卡在市场售价下调后销售已有所好转；宝典皮卡和在其基础上推出的宝威SUV市场前景广阔；全顺商务车将继续得到福特在新车型和新产品上的支持而保持其市场竞争力。预计2004年公司整车销售将达到72000辆，实现销售收入60.5亿元，分别比去年同期增长23%、19%。目前，福特正加紧与地方政府、江铃集团的谈判和沟通。在新产品上，可能会引入福特的一款SUV或MPV，顺利的话，2004年后期可能面世。与福特战略合作伙伴关系的加强，对江铃汽车2004年及以后的业绩增长将产生积极影响。由于零部件自给能力较强，公司产品盈利能力高，2003年公司综合毛利率为26.3%、销售净利率8.8%，远高于同类公司平均水平。预计2004年、2005年公司EPS分别为0.60元、0.70元，动态PE分别为11倍、10倍左右。
