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市场信息的特征范文1
[关键词]机遇发现 信息搜索 人际关系
[分类号]C931.6
1 引言
长期以来，机遇发现都是创业研究领域关键问题之一。目前，国内外的学者从经济理论、行为理论、心理学、社会网络等角度对企业市场机遇发现进行研究，并取得了丰硕的成果。这些研究大都揭示了信息在机遇发现中的重要作用，比如Hayek在1945年就提出机遇的存在是因为具有不对称的信息奥地利学派也认为，关于市场资源信息分布是不均衡的，这种不均衡分布产生的“信息鸿沟”暗示了存在的机遇正等待企业家发现。因此，当企业家而对市场上信息不对称的问题时，他们需要收集各种关于行业、技术、市场、政府政策等因素的信息用以发现新的机遇。
在以往对机遇发现的研究中，许多学者提出了诸多影响企业家信息搜索的因素，比如企业家的风险承担、乐观、自我效能、企业家警觉以及信息本身的特性等等。这些因素从不同的角度分析了机遇发现的信息搜索活动，具有很大的借鉴意义。但是这些因素繁多冗杂，缺乏清晰的分类和有效的分析模型，并且对于信息搜索中关系影响因素的研究也很少。因此，本文试图通过构建统一的影响因素模型来对这些因素归类，并详细分析企业家在机遇信息搜索中的关系因素，力图弥补以前研究的不足，以期对企业管理实践有所帮助。
2 市场机遇发现中信息搜索的影响因素模型
在企业家对机遇信息搜索过程中，一股有三类因素会影响到搜索活动的成效：①信息搜索者；②信息来源；③信息搜索者和信息来源的关系。这三类因素涵盖了机遇发现中信息搜索活动的主体、对象及其相互关系，笔者将其构成了机遇发现中信息搜索的影响因素模型，如图1所示：
2.1 信息搜索者
这一主体因素得到了学术界最多的关注，许多学者认为信息搜索者也就是企业家们的主体特性(包含了个人的性格特征、经验、知识等等)是影响机遇信息搜索成败的关键因素，决定了他们为什么能发现到其他人发现不了的机遇信息。这些因素可以分为如下两类：
2.1.1 个体特质 许多学者研究了企业家的风险承担、企业家警觉、企业家野心、乐观、自我效能以及创新精神等个体特质在机遇信息搜索中的作用。其中，Kirzner提出的“创业警觉”是被关注最多的因素。它的作用是通过不断环境扫描和监测，来获取关于事件、趋势以及组织与环境关系的信息，实现主体对信息的认知和整合，从而加深其对环境变化的感知，准确把握环境波动性，深度挖掘企业市场机遇和成长性资源。值得注意的是，上述的个体特质因素彼此存在着一定的相关性，需要更复杂的理论框架来解释这些因素和机遇信息搜索的关系，避免单纯研究某一因素的缺陷。同时，企业家个人特性尤其是企业家的警觉、乐观和自我效能等如何影响着其搜索信息的方式(主动式和启发式)，这方面的研究刚刚展开，也值得进一步探讨。
2.1.2 先验知识 Shane指出个人非同质的先验知识(prior－knowledge)创造了允许他认知某一机会的“知识走廊”，帮助他发现特定的机遇。Cohen and Levinthal也认为，一定水平的先验知识是识别和理解新的外部信息的先决条件，因而是发现市场机遇的关键因素。先验知识影响企业家机遇信息搜索的作用机理在于：原先的信息(工作经历、教育或其他方式)会帮助他们构建一个很好的认知结构，从而让他们可以有效地组织和解释生活经历中的各类信息，并影响企业家综合、推断、解释和应用新信息的方式，进而发现隐蔽的事件或趋势的关联(如技术变革、市场波动、政策变化等之间的关联)。
Shane研究了三种主要的先验知识：关于市场的知识、关于服务市场的知识、关于客户问题的知识。Sigrist则提出了与机遇发现相关的两类先验知识①特殊兴趣：比如，创业者的特殊兴趣、爱好和好感；②产业知识：长期从事某项工作积累的知识。这两类领域知识的集成促进新机遇的发现、新市场的开发或对客户问题新的解决方案。
2.2 信息来源
对信息来源这一因素也有不少学者进行了研究。Brush、Johnson等发现创业者更加偏好非正规来源的信息，比如市场原料和人际网络关系，而对法定刊物、咨询公司或行业年报等正规数据兴趣不浓。Kaish和Gilad的研究也发现创业者不太倾向于使用一些客观来源的信息，比如财务部门信息，而更偏爱来源于与客户交流的主观信息(交易对象的特征、顾客偏好)等。此外，有些学者则讨论了互联网、企业数据库提供的信息对机遇发现的作用。但是，目前的研究对机遇信息的来源仍缺乏清晰的分类，并且对信息社会性来源的研究力度依然不够，值得更深入的探讨。
2.3 信息搜索和信息来源的关系
这类影响因素是指信息搜索者与他人、文档、互联网等各类信息来源之间的关系，这些关系因素影响着信息搜索的渠道、频率、交互方式等，值得深入研究。由于人们往往是通过询问他人来获取信息而不是求助于文档或数据库例，所以信息搜索者与信息来源之间最重要的关系是信息搜索者与他人之间的人际关系。
笔者认为，企业家寻找机遇信息中的人际关系特征可以从两个方面去研究：①人与人交流信息时，两者之间的关系所蕴含的情感、信任等因素会影响着机遇信息的传递与吸收，所以需要研究这种二元关系的内容特性；②多者之间交流信息时，多人之间的关系的数量、距离、路径会影响着机遇信息搜索的效率，所以也需要研究这种多元关系的结构特性。而目前对人际关系因素特别是二元关系的内容特性缺乏必要的关注与研究，因此下面将在这两个方面进行详细阐述。
3 机遇信息搜索中的关系特征――内容特性
笔者认为，影响机遇信息搜索的内容特性主要有通晓性、情感性、权成性和信任性，它们不仅影响着信息搜索关系的深度和丰富性，同时还通过对信息搜索者本身的主体特性产生作用从而影响企业家的机遇信息搜索活动，如图2所示：
3.1 通晓性
上面提到企业家需要有丰富的先验知识来发现机遇。然而，并非所有的企业家自身就拥有这些能帮助他们发现机遇的全部知识。一个成功的企业家，应当向他人寻找并组合各类的知识经验来帮助自己发现或产生一个新的机遇想法。由于是否寻找和如何寻找信息依赖于对信息搜寻结果的期望，所以企业家向他人寻找信息的决定很可能受到其对此人知识经验了解程度的影响。对他人知识结构和能力的r解可以帮助企业家在信息搜寻中更有针对性，更为注意技巧和方式，从而获取更多相关的机遇信息。同时，通晓性会加强企业家对机遇的敏感，提升其自身的创业警觉，帮助他们更有效的
搜索信息。
3.2 情感性
在机遇发现的信息搜索过程中，需要企业家不断吸收各类信息并产生新颖的想法。由于新想法的产生往往处于一个敏感的环境，需要获取其他人员的支持，特别是情感支持。当人们有了新想法的时候，他们会非常乐意从他人那里得到诸如鼓励、认同等言语上的支持，以提高自身的创业警觉以及乐观程度，帮助他们更有效地搜索机遇信息。此外，情感支持会给人们带来一定程度的自我效能，自我效能高的个体认为他们能成功识别和利用市场机遇。因此，在对机遇的搜索，特别是在搜索与机遇相关的信息中，他们比其他人更具主动性。这些自我效能可能是直接产生的，如通过朋友提醒他以前的一些成功事例；也可能是通过加强自我价值的感知和个人控，从而制间接产生的。
3.3 权威性
激励信启、管理理论(Theory of Motivated Information－Management)认为，人们进行信息搜寻的一个动因是为了减少那些由当前问题的不确定性给他们带来的焦虑。所以，在机遇发现过程中，企业家会谋求专家和权威人士的帮助，以期减少焦虑并增加他们创业想法的可信性及可接受性，使得他们对信息搜索结果的期望更加乐观。同时，专家和权威人士不仅能够提供处理解决的知识，他们还能提供一种良好的人际环境，企业家可以和他们在这种环境中对机遇发现方案进行评价和预演，并积累经验，加大自身先验知识的储量。最后，企业家通过获取的这种权威性利益来提高自身风险的担当能力。机遇越是具有创新性的人，企业家越是需要组织制度上的支持以及利用他们的社会关系去克服各种障碍，加强自身的风险担当。
3.4 信任性
在机遇发现中，信任能够培育创新性环境的氛围。与他人共享机遇信息时，企业家常常处于一种脆弱的境况中，信息共享有非常显著的潜在风险。因此，企业家更愿意与建立了信任关系的人去共享创新信息。人们越能感受到安全和人际信任，他们越发能形成信息搜索的动力。同时，信任能够影响交换关系特别是信息交流的深度和丰富性。Uzzi认为，信任的益处就是它有利于详尽信息的传递，而详尽信息在识别市场机遇时有特别的作用。此外，来自被搜索者的信任和依赖会对信息搜索者本身的主体特性产生积极作用，加强其创业警觉，培养他们的自我效能与乐观精神，并提高其风险担当的信心和能力。
4 机遇信息搜索中的关系特征――结构特性
在向其他人搜索机遇信息时，企业家会置身于一个由自己及同事、商业伙伴、亲戚朋友等多种关系组成的人际网络中。每个人际网络都具有独特的整体结构特征，包括网络的大小、密度及网络中的聚合组，这些特征影响着企业家信息搜索的环境和信息来源。同时，在人际网络中的位置即节点特征，也影响着企业家在网络中获取信息的地位和能力。表1列出了具体的结构特性以及它们对信息搜索的影响。
在表1所列的多个结构特性里，最重要的是网络密度及结构空洞，它们与企业家的机遇信息搜索有密不可分的联系。
4.1 网络密度
企业网络密度反映了企业所处的网络中联系复杂程度，相互联结的程度越高，网络密度越大。对于网络密度在机遇信息搜索中的作用，不同的学者有不同的看法。有些学者认为高密度的网络更具优势，因为高密度网络易发展成相互信任关系、共享准则，网络内信息将更快速地大量流动。有些学者持相反的态度，认为稀疏的网络比密集的网络提供了更多的信息。比如蔡铂、聂鸣就认为在一个密集的网络中，每一个人都知道其他人知道的信息，而一个稀疏的网络含有大量的弱关系，可以提供大量的信息和更为多样化的信息”。因此，企业家应当根据其在信息搜索中的不同环境需要，及时调整和掌控其人际网络的密度，使之既能利用密集网络中信息传递的高效性，又能利用稀疏网络中信息来源的多样性。
4.2 结构空洞
网络资源的流动不仅与网络整体特征有关，而且也与个体在网络中的位置密切相关。在个置这一结构特性的研究中，最著名的是Bun“结构空洞理论”。Burt指出：当网络个体处于结构绝对稀疏地带或相对稀疏地带，而其他个体均需凭借该个体作为纽带来形成联结关系时，则称该网络个体处于结构空洞位置。
网络资源的关键元素是信息，个体对信息的控制有助于其形成相对控制优势。因此，有效的占据和利用结构空洞有利于企业家市场机遇发现的信息搜索活动。首先，结构空洞往往是信息流动的通道，拥有对信息资源的垄断性优势，可以将潜在的信息利益转化为真实的利益；其次，结构空洞的存在意味着企业家有机会获得多种异质的信息流，使得企业在信息搜寻中可以从多方获取和印证信息，加大了获取机遇信息的可信度。
市场信息的特征范文2
关键词：农产品终端市场；信息对接；机制
影响我国农民增收的因素有很多，其中农产品生产供给信息与面向最终消费者的终端市场信息的脱节是影响农民增收的一个重要因素。通过信息化手段，使农产品的生产、流通、销售和消费等环节由生产导向向需求导向迈进，实现农产品供给市场和农产品消费市场的直接对接，进而改善农产品生产者、经营者和消费者之间的关系，使三者实现最大程度的共赢，对提高农民收入、促进“三农”服务和提高广大人民群众的生活水平和质量有重大意义。
一、我国农产品终端市场信息脱节的影响
(一)缺乏专业的终端信息组织导致农业生产者不能获得有效的市场信息
由于农民知识能力的限制和农村信息传递物理条件的限制，在参与市场交易过程中，面临较高的信息搜寻成本，使农民掌握的农业信息是不完全的、又是不对称的。这时，拥有信息优势的一方就利用差价操纵整个农产品市场，将风险转移给掌握信息劣势的农民，使其承担市场风险。另一方面，由于缺乏专业的农产品终端信息组织，农民要获得等量信息可能付出成倍的成本，增加收集信息的难度，同样增加了农产品的市场风险。农产品终端市场信息的匮乏或不对称，会导致农产品市场的非均衡性，破坏农业投资所必需的连续性和稳定；还容易出现生产者小规模的同向生产行为，从而加剧农产品市场的非均衡性，加剧农产品生产成本的流失，给农业生产者带来生产决策的盲目和低收益。
(二)农产品终端信息的不对称引起的逆向选择与道德风险，损害消费者利益
农产品终端信息的不对称是指农产品市场上卖方与买方对于有关交易对象的农产品内在质量、性能、价格等信息掌握是不对称的由于农产品具有搜寻品、经验品和信任品的特征，而农产品本身的特性就会造成农产品消费过程中的逆向选择和道德风险。这两种行为的相互作用，最终会导致农产品市场中低质量的农产品将高质量的农产品逐出市场，消费者最终消费的是低劣商品的现象，损害消费者的利益，使消费者得不到满意的产品或付出较高价格。
(三)不能实现农业生产资源的优化配置
资源最优配置的核心总量是如何更好地利用分散在整个社会中的不同信息，以改善经济决策者的决策环境，实现市场对生产资源配置的导向作用，达到资源的优化配置。但当农业生产者不能准确、及时、有效地掌握农产品市场信息时，信息对生产过程的导向功能就不能充分发挥，影响资源的有效配置。目前，农业生产中所出现的结构性剩余，表明了农产品市场信息对农业生产的导向功能未能得到有效实现。
二、造成农产品终端市场信息脱节的因素
(一)政府缺乏有效的信息管理机制
一方面农民作为主要的生产者受知识能力和农村信息传递条件的限制，信息获取的能力比较差；另一方面消费者不可能具备所有农产品的知识，消费者购买之前必须要进行信息的搜寻，有些农产品安全质量信息甚至搜寻不到。这使作为农产品市场中的两大主要主体农民和消费者在关键信息的获取上将会是高成本的，信息搜寻的高成本将影响农民和消费者对信息的搜寻，使生产者和消费者面临较大的市场风险。美国在农业信息管理上，从信息资源采集到都进行立法管理，并不断完善这种体系。我国目前还没有介入到信息对接领域，仅对信息需求方与方进行一种宏观的、粗放式的管理。
(二)缺乏完善的农产品终端市场信息服务平台
现有的农业网站和农产品交易平台多侧重于流通环节的信息提供，缺乏面向广义的生产者和最终消费者的信息，使供需之间的信息流通不畅，从而导致整个农产品供应链中信息链是阻断的，上下游的信息不能顺畅地到达对方，对生产者和消费者都带来了巨大的危害。一方面，由于信息平台的缺乏，使农业生产者不能共享来自于消费者的真实需求信息。另一方面，由于缺乏完善的农产品终端市场信息服务平台，使消费者没有一个渠道将他们关于农产品的价格、质量等的信息进行反馈，使得消费者的需求无法得到体现，从而影响消费者的满意度。
(三)缺少专业化的信息采集与组织
目前，农产品信息的渠道众多，但缺乏对信息采集、分析和的专业化的服务组织，成为造成信息失真的原因之一。一是各信息主体之间缺乏统一和协调，缺乏一个专业化的服务组织来对信息进行统一管理，导致相互数据不一致，造成决策的困难。二是，信息的目的性不强，信息不能实现及时有效对接。
(四)分销商与农户之间的利益约束机制不健全
农户与分销商之间存在着委托关系，委托关系的实质就是居于信息优势与处于信息劣势的市场参与者之间的经济关系。信息的关键作用在于改善市场参与者的经济决策环境，以保证或提高其经济收益。但是在农产品市场中，各级分销商本身就处于掌握信息优势的一方。在农产品交易过程中，他们与农户之间的关系是松散的、随机的和暂时性的，缺乏有效的利益约束机制，因此，他们仅依据自身的目标利益函数做出自己的最优化决策。而这种利益约束机制的缺乏一方面会导致分销商将价格定高，这样不仅会损害消费者的利益，同时没有将多获得的收益与农户进行再分成，也损害了农户的利益。另一方面，缺乏利益约束机制的农产品交易，容易诱发分销商利用自己的信息优势进行信息欺骗行为，会影响信息的准确传递，造成信息失真，使得农户依然按照传统的经验进行生产，而不是根据市场需求进行农产品生产，从而引发农户生产的盲目性，给农户带来较高的风险。
三、农产品终端市场信息对接机制构建
(一)农产品终端市场信息对接的概念
农产品终端市场是指农产品与消费者见面的市场，包括零售市场、批发商直销市场和生产商直销市场i农产品终端市场信息是指以农产品的供给、消费为导向而采集、储存和的产品、卖方、买方、交易及服务等各类信息；农产品终端市场信息对接是指将农产品终端市场的供给方和消费方的信息进行沟通、连接和使之保持一致性的活动和体系，从而实现农产品终端市场信息的完全性、对称性，为买卖双方和多方提供服务；农产品终端市场信息对接机制是指为实现农产品终端市场信息对接，而建立的一套流程、规范和保障机制。
(二)建立规范的信息对接流程
建立信息对接流程。具体流程是：专业化的信息采集队伍，采集买方信息、卖方信息、服务组织信息、产品信息、交易信息、服务信息和政府的监管与指导信息；将采集到的信息按照标准化或规范化的要求，输入到终端市场信息对接平台；经过专家分析和政府审核后，以供生产者、消费者、政府、服务组织等辅助决策和高校、科研院所理论研究等。
(三)建设农产品终端市场信息服务平台
根据信息对接流程，充分利用现有的信息技术手段，建设双向或多向传播渠道的终端市场信息对接平台。平台的网络结构主要分为：信息采集和上传、信息传输、信息储存和处理、信息和利用。信息采集的终端设备有移动终端(手机，笔记本，信息机)和固定终端(台式机，传真机，固定电话，数字电视，触摸屏)；信息的传输充分利用了Internet、电话网、电视网三网合一的优势，最大程度保障信息的高效传输；信息经过储存和分析处理之后形成准确、权威的标准化信息；信息的和利用可以借助信息采集终端下行反馈及邮寄、email、报刊杂志、农产品目录等多种方式。
(四)制定信息的标准与规范
对买方信息、卖方信息、服务组织信息、产品信息和交易信息可采用农产品的产品分类和农产品的信息内容属性相结合的分类标准方案来标准化。具体的分类标准按照国家标准执行，如果没有国家标准，则参照使用行业标准和企业标准；信息的内容属性分类标准可根据国际通用的商品编码与条码标识体系对产品的来源及属性特征进行定义，通过标准码可实现对农产品的追溯，并与国际市场农产品标准对接。对服务信息、政府的监管与指导等不适合标准化的信息，可采取规范化的方式来处理。
四、对策
(一)加强制度建设
以立法的形式严格规定农产品终端市场信息的采集、分析和等管理工作。一是明确管理机构。农业部门牵头，成立以农业、质监、工商、环保、商贸等部门主管领导为成员的农业信息领导小组，下设办公室专门负责组织和协调农产品市场信息的标准化和规范化管理、准确采集、严格分析、权威等管理工作。二是组建信息服务队伍。由农业信息领导小组，组建省、市、县一级的信息服务队伍，通过专门培训后上岗，进行实地调查，负责信息的采集和工作。三是明确信息公开、采集、分析与管理办法。对于信息获取处于劣势的农民，政府应建立有效的向乡、村一级传播信息的方式，及时将农产品市场信息传递到农民手中。同时，可采用广播、电视、邮寄、报刊和杂志等其他方式。
(二)加大财政支持
农产品信息服务属公共服务，是一项长期和持久性的工作，需要政府财政的大力支持。一方面，基础设施的搭建和维护需较大的资金投入。主要是系统平台的建设和维护、采集和终端的购买和维护、传输网络租赁费用等硬件投入；另一方面，农产品信息的采集、审核、分析和等各环节产生的各种长期费用。美国的农业部及其所属机构的工作人员都属于公务员编制，工作经费都由财政支持。
市场信息的特征范文3
［关键词］非同步交易；信息传播；市场联动
作者简介：郑尊信(1979―)，男，深圳大学经济学院金融系(深圳，518060），博士。研究方向：金融工程。
在资本管制的背景下，中国金融体系的开放性比较有限，金融资产（包括衍生品）的境外上市交易虽在一定程度会影响到内地市场，影响程度却因行政管制而被弱化。但近期这种情况正在悄悄地发生变化，内地资本市场与境外市场的关系日趋密切。这一变化引起了学术界和管理层面的关注。中国本土和境外共同上市金融资产价格之间是否遵循“国内偏好”假说，抑或“国际中心”假说，将关系到国内金融产品的定价权问题、国内金融市场波动、甚至金融市场的未来发展以及金融中心的建设。本文将从市场微观结构中的非同步交易为出发点，探讨共同上市的A股和H股之间信息传播特征。
一、文献回顾
金融全球化使国际金融市场之间的联系日趋紧密。上市相同或者相近金融资产的异地市场与本土市场之间既竞争又互补，相关的研究文献主要集中在检验两个基本假说：国内偏好（Home[KG*2]Bias，HB）和国际中心（International[KG*2]Center，IC）。［1］(835-860) HB假说认为，市场之间的信息传播首先开始于国内市场，因为诸如收益、分红以及财务公告等公司面的信息都先于国内金融市场上公开。［2］(97-109)［3］(467-492)IC假说则认为，国际金融中心在传播信息中扮演重要角色，大部分信息是从国际金融中心向离岸市场传递。这两种假说在现实的金融离岸市场中都能找到相应的证据支持。
在债券市场上，Shyy & Lee从德国政府债券的实证研究中寻找支持HB假说的证据；［4］(87-99)而Fung & Isberg［5］(757-769)认为美国国内利率引导离岸利率从而支持IC假说。在金融衍生品市场上，Hung et al［6］(1071-1090)探讨美国与亚洲国家之间的信息传播类型时发现美国在金融市场上的国际信息中心地位；而Chunchi Wet al［7］(553-586)采用S&P500和FTSE100指数期货的数据进行实证研究，表明美国市场的波动受到英国市场最近波动的冲击影响。
海外经验表明，交易成本和交易便利等市场微观结构因素与市场间的信息传播有着密切的联系，但交易成本等微观结构因素仅适合于解释开放市场间的信息传播特征，内地市场与香港市场之间的市场相对分割状态，决定了这些微观结构因素难以解释两地市场之间的信息传播特征。为此，本文将从非同步交易的市场微观结构角度对内地市场与香港市场之间的信息传播特征进行解释。
二、非同步交易下内地与香港市场的关系检验
(一)检验思路
1市场管制与市场联动。由于内地市场资本管制，两地市场处于相对分隔状态。近年来由于内地引入了境外合格机构投资者（QIFF）制度以及红筹股回归、工行等股票两地共同上市等事件的进展，使得两地市场之间联系正逐渐加强。
2市场假说与信息传播。若依据“国内偏好”假说，涉及企业的信息首先应该起源于内地市场，之后传播到香港市场。若依据“国际中心”假说，香港市场作为成熟的市场应该首先对信息做出反应，之后再传播到内地市场。上述的讨论正是基于“国内偏好”假说和“国际中心”假说而得到的相反结论，但这两个假说都未考虑市场微观结构差异对于信息传播的影响。
3H股指期货及其对内地市场的影响。海外经验表明，由于杠杆性以及对信息反映的低成本特点，股指期货能够先行标的指数，即交易成本假说。那么，内地市场是否受到H股指期货引导，而处于被动地位呢？
针对上述的各种问题和疑问，本文将通过收集两地市场的市场指数、股指期货价格以及个股数据逐项进行检验，旨在揭示两个市场之间的信息传播方式，以及相互影响机理。本文主要检验的关系如图1所示。
(二)检验方法
传统上，Granger因果关系检验法（Granger，1969［8］(424-438)）是检验两时间序列之间统计意义上因果关系的有效方法之一。肖辉、吴冲锋（2004）则将该方法运用于二阶的波动序列数据的因果关系检验。［9］(15-21)香港交易时间与内地交易时间具有非同步特点，香港市场的正式交易时间为：10:00AM―12:30PM；14:30PM―15:55PM；而上海和深圳市场的正式交易时间为：9:30AM―11:30AM；13:00PM―15:00PM，两个市场的非同步交易将会影响市场间的信息传播方式，因此在运用因果关系方法进行检验时，需要考虑这一因素。
由于香港市场比内地市场晚收盘，从15:00PM到15:55PM时间段的股票信息首先会反映在H股价格中，之后才体现在次日开盘的A股价格中，表现为香港H股的收盘价格先行内地市场次日开盘价；而内地市场比香港市场早收盘，从9:30AM到10:00AM时间段的股票信息反而首先体现在A股价格中，之后才反映在H股价格中，表现为内地A股的开盘价先行香港H股开盘价。同理，内地A股的收盘价也先行香港H股收盘价。具体检验思路如图2到图5所示。
(三)样本数据
根据H股指期货的上市时间，本文将研究的样本区间设置为2003年12月8日到2005年12月30日，采用日间数据。数据来源于天相数据库以及Bloomberg数据库。
1收益率计算。
日收益率采用对数差分形式：rt=lnPt-lnPt-1
式中：Pt为第t天的价格，Pt-1为第t-1天的价格。本文收益率计算比较复杂，主要根据图2至图5的要求计算，例如香港隔夜收益率计算为rt=lnPT-oper，其他类似。 在因果关系检验之前，需要对收益序列进行单位根据检验。所计算的各个收益率的ADF检验值在99%置信水平上均为显著，即为I(0)过程，因此可以直接进行因果关系检验。
2指标说明。本文采用的内地市场指数包括上海综合指数以及深圳成份指数。考虑到内地市场指数的成份股与香港H股指数及期货的成份股差异较大，故依托天相系统（分别采用“总股本加权”和“流通股加权”）编制了内地H股板块指数（H1和H2）。个股方面则选取了三只在H股指数中占据相当份量，且在A股和H股都上市的股票，它们包括：华能国际（A股代码：600011，H股代码：0902）、中国石化（A股代码：600028，H股代码：386）以及兖州煤业（A股代码：6000188，H股代码：1171）。
(四)实证结论
在样本区间内，对于非同步交易两地市场间的引导关系进行实证研究，结果表明：
1市场指数间的引导关系检验。整体而言，香港市场对内地市场的引导关系不明显，除了国企指数先行深圳市场指数之外，大部分引导关系都未通过统计检验。内地市场对香港市场具有较强的引导能力，不管采用开盘价抑或是收盘价，内地市场指数均当天引导香港H股指数及期货（如表1所示）。
注：*表示在95%置信水平上引导关系显著，**表示在99%置信水平上引导关系显著， ->拟检验的引导关系，下同。“开盘价（收盘价）引导”表示采用开盘价（收盘价）进行分析时，存在引导关系。
H股指数及期货与内地H股板块指数间存在显著的引导关系。H股指数对内地H1、H2都具有引导能力，且先行一天；“收盘对开盘”的检验结果表明，香港市场隔夜价格变化能够影响内地市场次日的开盘价，但H股指数期货却不具有这样的引导能力。另外，不管采用收盘价或者开盘价，H1、H2对于H股指数及期货都具有当天引导的能力。（如表2所示）
2香港H股指数及期货与内地H股板块个股股票的引导关系检验。H股指数及期货对内地H股板块个股有显著的引导关系。香港H股指数开盘价（收盘价）先行华能国际1天。香港H股指期货与兖州煤业以及中国石化之间也存在统计意义上的引导关系。实证结论还表明，香港H股指数对内地H股板块股票的引导关系强于香港H股指数期货，这与之前采用市场指数的检验结论相同（如表3所示）。
3香港H股个股股票与内地的H股板块个股股票间的引导关系检验。总体而言个股股票之间存在一定的引导关系，如港股中国石化价格与内地H股板块中国石化价格间存在显著的相互引导关系。其它相互引导关系比较复杂，不同个股之间存在较大差异。这可能是内地与香港市场之间的市场分割所致（如表4所示）。
注：表3、4中，短期引导关系反映了香港H股指数及期货对内地H股板块个股股票价格的影响，而长期引导关系则主要是统计意义上的，经济意义不充分。
依据上述的实证结论，绘制内地市场和香港市场之间因非同步交易引起的引导关系结构图，如下图所示。
三、结论与政策含义
本文将微观结构因素中的非同步交易引入到该类问题的研究当中，以香港市场H股和内地市场A股的联动性为研究样本，探讨了非同步交易下的市场信息传播特征。研究发现：整体而言，内地市场因先开盘（收盘）因素，能够当天引导香港市场，从而支持“国内偏好”假说；而香港市场因晚收盘因素，能够隔夜引导次日内地市场开盘，从而支持“国际中心”假说。上述研究结论说明，不管是“国内偏好”假说，抑或“国际中心”假说，其本质上是非同步交易引起的两地市场信息传播方式所致，因此非同步交易与其它市场微观结构一样，能够影响两地市场之间的信息传播特征。
市场之间的信息传播特征对于内地政策制定具有一定的意义。
1要想在市场信息传播中占据主动，争取市场的定价权，制度建设是关键。这里的制度建设这不仅包括证券市场的微观结构完善，还包括股指期货合约的建设。
2内地市场并不完全受H股指数及期货所左右，仍具有本土市场的信息优势。因此，进一步完善证券市场信息公开制度，加快市场信息传播，也有助于加强本土市场的定价权。
3在中国大陆尚未推出股指期货合约的背景下，市场相对分割一定程度上有助于缓解异地股指期货交易对本土市场的压力。
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［7］Chunchi W., Jinliang L., Wei, Z. Intradaily periodicity and volatility spillovers between international stock index futures markets ［J］. Journal of Futures Markets, 2005, 25 (6).
市场信息的特征范文4
[关键词]信息税；会计信息产品；信息披露；利益相关者
一、在证券市场开征信息税
(一)问题的提出
信息公开制度是证券市场有效运行的基本前提，通过有效的信息公开制度可以为市场投资者提供及时、充分、相关的信息，信息公开的程度、公开的效率和质量是一个证券市场效率高低的重要标志。证券市场的上市公司公开披露的会计信息具有公共产品的属性，因此强制上市公司披露出来的会计信息等信息内容可称为公共信息产品。而非上市公司的会计信息产品和上市公司未被披露出来的会计信息则属于私人信息产品。会计信息以公共信息产品的形式而存在从而成为证券市场会计管制制度安排的基础，这是一种近乎全球性的制度安排。政府介入会计信息管制的直接理由主要有两个，一是市场自由配置会计信息会出现失灵的情况，二是出于公平的考虑，保障在信息获取方面处于弱势地位的中小投资者的利益。现行证券市场的强制性信息披露制度就是政府实施会计信息管制的产物，政府的介入矫正了纯市场配置信息可能产生的低效率。而政府一旦介入会计信息披露则产生了一系列与公共信息产品提供有关的公共服务，要提供这些专属于证券市场信息公开化的公共服务是要有一定的公共支出来保证，但是其来源却无法通过当前并不景气的证券交易税来解决。为此，我们尝试在一定程度上改革现行的证券市场运行机制，做出一定的创新性制度安排，以达到完善信息公开化制度，提高信息公开的程度、公开的效率和质量的目的。
(二)证券市场的信息公共服务需求
政府介入证券市场的信息管制，是通过提供公共信息服务的方式进行的。它应包括：提供证券市场信息披露与鉴定规则如会计准则、审计准则的制定，证券市场的信息披露监管，对信息披露进行的再鉴定，为虚假会计信息披露的受害者提供司法服务等等，这些内容都构成了证券市场的信息公共服务需求。而这些需求不可能通过企业、个人来提供，因为其公共产品的特性决定了只能通过政府进行适当的税收安排来保证该公共服务的提供。为了保证公共服务提供的质量和信息公开效果，政府可以开征源于证券市场的特定税收，并通过指定或设立相关的机构进行特定的公共服务的提供，提供一定数量的非排他、非竞争的公共信息产品，如通过政府有关部门组织会计专家制定并颁布适应上市公司的会计准则和会计制度，通过有关部门提供证券市场信息监管服务等等。实际上，可将这些信息公共服务内容列入公共服务范畴。但是，这些公共服务并没有相应地得到来自于证券市场的财力支持，我国现有的证券市场的印花税和国外的证券市场征收的证券交易税，与信息公共服务并没有什么太大的关联，这些税收主要是针对证券交易和证券合约而设计，并在这个意义上保障证券市场的证券交易秩序。而在现有的证券市场税收设计中，还没有针对信息披露而设计的税种。证券市场的信息公共服务的完善以及证券市场信息披露秩序的重塑对于证券市场健康发展的迫切性，使得开征信息披露税(以下称信息税)成为保障市场信息披露秩序，完善市场信息公开制度所必需。而对于取之于民，用之于民的信息税，政府是理所当然的运作者。
(三)开征信息税的设计
从税收的角度来看，政府针对证券市场的公共信息需求而提供公共信息产品的服务，使得征收相应的税收成为必要，政府可以针对证券市场的证券交易行为、上市公司的财务信息披露行为，以及有关证券市场中介(如会计师事务所、基金公司、证券数据公司，等等)依靠信息披露及使用信息披露与鉴定规则从事经营活动的行为进行征税。这些行为过程从会计信息与会计信息规则等公共产品的使用、生产和获益使征收与信息披露相关的税收成为可能，国家可以对证券市场中的会计法定信息披露涉及的利益相关方并就相关信息和准则产品使用行为征收信息税。而信息税作为公共支出的来源，可以使政府有充足的财力实施公共信息产品的公共生产(包括强制信息披露、信息监管、会计准则制定和维护、会计信息鉴定与民事赔偿司法服务等)，这一过程也充分地体现了证券市场会计信息是典型的公共产品。
按照现有研究对信息税的初步理解，与证券市场的结构相一致，信息税的纳税人应是进行财务信息披露的上市公司，对上市公司实施审计业务并出具审计报告的会计师事务所，购买股票的投资者，财务分析师、证券分析师等信息服务职业者，上市公司数据产品开发商，以及有关基金公司等金融机构，等等。信息税的征收对象是证券市场中财务信息披露行为、股票购买行为、审计服务行为和信息服务收费行为等信息披露的各利益相关方的特定信息消费行为。信息税的计税，可以按交易额，收费额或资产额的一定比例计算。
在证券市场征收信息税，无疑将形成现代证券市场制度的一个重要特征。尤其是信息税所产生的公共收入、公共支出效应和配置信息的杠杆效应将对市场的信息披露问题的治理、信息披露质量的提高、信息披露利益相关方的参与程度和监管方的政策改进起到积极的作用，下文将详细阐述。笔者认为，在现有的证券税制的基础上提出信息税的概念和设计，对于改善证券市场信息披露和信息披露监管有启发意义，同时对构建一个资本市场新的信息披露模式和改善现有的证券市场的会计监管效率，具有一定的决策参考价值和积极的政策指导意义。
二、信息税对信息披露问题的治理效应
开征证券市场信息税这一政策具有相当的政策效应，也只有信息税的推出对于证券市场信息披露问题的治理和投资者等信息披露直接利益相关方的信息权利保障卓有成效，这项改革才可能得到支持。一旦在资本市场开征信息税，即会对证券市场信息披露涉及的利益相关方产生相当程度的影响，尤其对会计信息虚假披露和信息披露不足、信息有效需求不足和监管质量不高等证券市场的信息披露问题产生有效的治理效应。
(一)信息税的征收体现的治理效应
首先，信息税的开征使市场主要的信息需求和使用者负担一定的成本，从而产生为使用信息而强制付费的效应。从股票的投资者角度来看，会激励投资者更大程度地关注信息披露质量与信息披露规范，提高其对信息披露规则、信息披露治理的参与程度，成为一个有效的信息需求主体。在解决证券市场投资者等利益相关力对于信息的需求时，一种可选择的模式就是纯粹的市场配置，上市公司完全基于融资签约等目的而自愿披露公司财务信息，投资者、中介机构等财务信息披露的利益相关方为了优化其投资决策，可能需要通过个人收集、委托收集或购买与决策相关的信息。很显然，这种市场配置信息的模式需要付出高昂的交易成本，很容易形成市场失灵。但是，从证券市场发展的过程来看，各国证券市场的信息披露最终都选择了强制信息披露，即通过证券法规强制上市公司履行对外的信息披露义务，上市公司必须对其股东履行法定的持续披露财务信息的义务。但是，这一模式产生的后果是股东之外的其他众多的信息披露的利益相关方可以近乎无偿地获取上市公司的信息，即存在普遍的非股东的信息使用者的免费搭车行为，这种制度缺陷造成的投资者对财务信息的利用和关注不足的现象在我国证券市场上亦显得十分突出。强制性的信息披露制度使得股东以及非股东信息使用者可以无需额外支付成本去获取投资企业的相关信息，而当可以“无偿”获得与投资企业相关的会计信息时，其产生的后果之一是信息的使用者无意于介入会计准则的制定，对于信息披露质量不高、披露虚假信息等问题的治理，其参与程度和参与的积极性都不高，投资者很难形成一定的维权意识，其他信息使用者的信息权利更无从谈起，因此他们都难以成为对会计信息有效需求的主体。而在证券市场引入信息税机制，国家就信息披露行为向有关的信息披露涉及的利益相关各方征收信息税，可以产生一定的信息有偿或信息付费效应，即有关各方会因为使用信息、获得信息规范收益和监管公共服务而需支付一定的成本，这种将信息披露的外部性进行内部化的制度设计有利于在行为上激励信息需求方提高对于信息质量和信息规则的关注度和参与度，可进一步明确相应的信息保障权利和信息责任追究主体。非股东信息使用者也使用信息纳税而获得一种法定信息权的确认，这有利于引导其对“知情权”的权利维护意识。可以说，信息税制度设计可以在权利和责任对称的基础上塑造有效的财务信息需求主体。
其次，信息税会为政府的信息公共服务提供经费支持。信息税的征收所产生的税收收入从财力上有利于完善信息相关的公共服务提供机制，这种财力的提供是强制性的，因而是独立于纳税提供者的，这与美国会计准则制定部门和行业监管部门从上市公司获得支持费和从会计公司获得捐助等方式，具有不同的特性，可以说是“优质”的准则制定、监管服务提供的经费来源。信息税对于公共财政意味着是源于证券市场的巨额的公共收入，这将为相应的公共部门提供充足的、独立性很高的“优质”经费来源，这对于其完善如财务会计准则、审计准则等信息规则的制定，提供高质量的信息披露监管服务，对信息中介服务的监管和为虚假信息受害者提供司法服务等公共服务，是极好的保障。因为来自资本市场充足的税源的信息税收人，将其用于维护和改进市场的信息披露服务，则对于证券市场信息公共服务提供的数量和质量是较为充分的保障。美国前sec主席利维特指出，为了提高财务会计准则委员会(fasb)的效率，他建议给予fasb充裕、独立的资金，不仅应当向上市公司，而且应当向金融机构(如互助基金、证券公司和商业银行)征收信息使用费，因为金融机构的决策早就得益于会计准则所促成的透明度，但金融机构至今只收益不付费。而信息税的开征，使得利维特的这一思路不仅切实可行，而且信息税的强制性能更好地解决其提出的披露成本负担方案。
(二)信息税的支出中体现的治理效应
信息税的开征，一方面，可以在财力上保证有关证券市场的公共服务部门通过多种方式来有效地改善其服务质量，如机构的调整、充实，监管力量的壮大，或通过市场招标外包的方法改善服务质量，这对于公共信息产品提供的支持作用是特别明显的。另一方面，因为使用的是“纳税人的钱”，信息税将有关信息公共服务部门置身于纳税人的关注和监督之下，即在开征信息税为监管方提供公共信息产品服务所需要的充足经费的同时，引进了纳税人对公共服务质量的监督机制，有利于监管方积极地改善公共信息产品的提供质量。如果引人这种利益相关者监督机制，对于证券市场监管和会计准则制定等部门必然产生要提高信息服务质量的压力，上市公司、会计师事务所和投资者因其降低经营风险和决策优化基于“付费”，会主动介入到信息披露规范建设中来，尤其有与信息税义务相伴随的合法的信息权的保障，因而对信息的质量和会计准则、审计准则的质量会提出更合乎理性的要求。如此，由信息税所整合的财务信息披露新格局就有可能实现改善公共信息产品的提供质量，使高质量的会计准则和会计信息成为可能。
通过投资者等信息税的纳税人来监督证券市场的监管者，可以形成一种有效的监督“监管者”的机制，如有可能出现对于监管部门信息披露监管失职按照《国家赔偿法》进行赔偿的政策设计。即使是在证券市场发达的美国，近年来存在的较大范围的虚假财务信息披露事实也表明，其民事赔偿法律、法规也有待完善，政府监管失误也客观存在，亦需要对纳税人承担相应的责任。而基于信息税的财务信息披露制度若与证券民事赔偿和国家赔偿制度相互衔接起来，则可以通过提高政府的监管服务质量、效率和责任，有效地遏制虚假财务信息的披露。通过纳税人来监督政府的有关监管部门，通过这些政府监管部门对其信息监管不力所产生投资者的利益受损后果负责，并向投资者支付一定的经济赔偿，从而使信息税开征和相关的司法制度完善在相当程度上迫使有关监管部门和监管工作人员努力提高其监管水平和监管质量。至于政府的赔偿基金也形成一项公共支出，其可源于信息税所获得的公共收人部分，而赔偿基金的节余额在一定程度上可以评估政府监管部门实施证券监管的效率。
在我国，通过开征信息税，使得与财务信息披露和会计准则制定有关的公共服务具有较为充裕的经费支持，可有效地解决我国证券市场规模日益壮大、公共信息服务日益繁重与经费瓶颈限制有关机构和信息公共服务职能的发挥等矛盾。目前我国的现实情况是，证监会尚需完善证券市场的信息监管服务，提高其信息监管的能力，财政部会计司需要提高会计准则等公共产品的质量，会计准则委员会的体制和规模还远远不能满足提供高质量会计准则和会计准则相关服务的能力，如进一步加强与准则相关的服务，这涵盖会计准则的制定，以及会计准则的推行、评估和修订。此外，我国还面临不断完善与证券市场信息披露有关的司法服务，以形成系统地提供证券虚假信息披露的问责和追究的法律制度。在信息税的制度设计下，纳税人合法的“知情权”受到侵害，其纳税凭证足以成为诉讼的铁证，可以依法获得合法权益的保障。发达的信息司法鉴定、法务会计和民事赔偿等公共服务则可遏制虚假披露等信息披露质量缺陷。
(三)信息税对证券市场信息供需调节体现的治理效应
市场信息的特征范文5
关键词：市场状态；比对评估；市场状态判断；卷烟营销
中图分类号：C931 文献标识码：A
原标题：卷烟市场状态比对评估研究
收录日期：2016年11月28日
一、引言
随着宏观经济发展进入新常态，控烟履约压力日趋增大，烟草行业“增长速度回落、工商库存增加、结构空间变窄、需求拐点逼近”等难题日益凸显，卷烟营销市场化取向改革任重道远。在新常态下，如何基于真实市场状态配置卷烟要素资源已成为烟草行业改革的重点。
包勰勇（2012）对卷烟总量、品类及单品的供需状态评价方法进行探究，通过寻找能很好地刻画市场供需状态的评价指标，运用统计学原理对评价指标之间的相关性进行验证，梳理出供需状态评价指标体系及评价标准，从而形成完善的市场供需状态评价方法。廖燕玲（2014）在深入剖析当前预测工作现状基础上，从烟草行业现状、卷烟市场容量概念、影响因素和作用、卷烟市场容量评估角度出发，浅析卷烟市场容量评估的方法、步骤，为真实把握市场需求奠定基础。李智文和刘立红（2015）依托现代化终端信息采集系统，采用灰色层次分析法对烟草企业在经营过程中积累的大量数据进行实证分析，建立适合烟草企业的市场状态评估模型。
上述学者对我国的烟草市场状态评估研究与应用做了许多积极的贡献，但是现阶段我国烟草行业评估研究还存在评价方法单一列举、没有充分反馈卷烟市场营销信息等许多问题。此外，影响卷烟市场状态判断的因素有很多，不同的因素之间有可能呈不同方向波动，能否依据不同渠道获取的卷烟信息分别进行市场状态判断，然后通过最终结果的比对来评估出真实的市场状态？本文将就这个问题展开研究。
二、评价指标探究
卷烟营销信息一般包括：信息采集信息、订货销售信息等，本文基于这两个方面的数据信息分别构建评估监测模型，以实现对卷烟市场真实状态的精准判断。
（一）信息采集指标的选择。卷烟市场信息采集指标一般包括：社会销量、社会库存、存销比、条价格指数、重需率、动销比、断货率和上柜率等。由于并不是所有指标都能用来对市场状态进行评估，并且有些指标之间存在线性关系，也会影响判断结果，因此有必要对指标进行优选。
首先利用SPSS软件进行相关性检验，可得Pearson相关性分析输出结果。其中，社会销量和库存之间相关系数为0.747，动销比和断货率之间的相关系数为0.679，断货率和重需率之间的相关系数为0.618，几组因素相互间具有显著相关性；社会销量和动销比之间的相关系数为0.355，社会销量和重需率之间的相关系数为0.384，两组因素相互间具有低度相关性；动销比和重需率之间的相关系数为0.942，具有高度相关性。因此，需要进一步应用聚类分析对指标进行分类。
首先，在影响市场状态评估的因素中，“价”与“量”是其中的关键因素。作为一种商品，卷烟无法背离供求关系影响市场价格这一市场经济最基本的规律。同时，价格水平又决定着价值的实现程度，是市场上商品销售状况的重要标志，因此必须将卷烟价格作为衡量市场状态的首要评价指标；其次，社会存销比也是反映卷烟市场状况的重要评价指标。存销比是指在一个周期内商品库存与销量的比值，可以从销量与库存量上直接反映市场的供需程度。相对于价格来讲，存销比是反映市场变化的前置指标，往往先于价格发生变化。因此，指标体系构建中应该优选这两项指标以更好地把握市场变化情况。这样，指标体系就精简为条价格指数、存销比、重需率、动销比、断货率和上柜率六个指标。
对各指标进行聚类分析，模型将各指标构建为四类，分别为：存销比、价格指数、动销比、重需率四类因素。对此，应用主成分分析方法进行模型构建，可知主成分分析中其他各个因素之间具有很微弱的相关性，除了动销比和重需率之间的相关系数为0.942，具有高度相关性，但经过多次的数据处理之后发现出现这种情况是由于存销比的数据造成的高度相关性假象，对构建模型不影响，因此对这些数据构建模型是有效的。（表1）
根据主成分分析法的特征矩阵的λ>1可知，存销比和价格指数两个因素的特征值是大于1的，但是贡献率累加才达到73.96%并没有很理想的效果。因此，需要添加重需率、动销比这两个因素使得贡献率达到100%，对模型构建的有效性有了一定程度的提高。因此，通过信息采集数据评价市场状态的指标体系包括：条价格指数、存销比、重需率、动销比。
（二）订货销售指标的选择。卷烟订货销售指标包括：订购量、需求量、投放客户数、订购客户数、订足客户数、投放面、订足面、订足率、订购率和订单满足率。
利用SPSS软件进行相关性检验，可得Pearson相关性分析输出结果。其中，订购量和需求量之间的相关系数为0.871，具有高度相关性；订购量和投放客户数之间的相关系数为0.736，订购量和订购客户数之间的相关系数为0.726，订购量和投放面之间的相关系数为0.687，几组因素相互间均具有显著相关性。需求量和投放客户数、订购客户数、订足客户数、投放面的相关系数都在0.5
由于有些变量之间存在换算关系，因此可以进行替换来构建模型。订单满足率可替代订购量和需求量，订购率可以替代订购客户数和投放客户数。订购率可替代订足客户数。故参与模型的变量分别为订足面、订足率、投放面、订单满足率、订购率。（表2）
对这五个因素进行聚类之后，可以根据实际情况的需求对因素进行分类可得：订足率和订足面之间的相关系数为0.930，具有高度相关性，其他变量之间的相关系数均小于0.3，也就是说各变量之间存在微弱相关性，在构建模型中这个数值可以忽略不计。而相关矩阵对应的P值都是小于0.05。因此，需要重新选购变量参与模型。由于订足率和其他几个因素之间存在联系，因此订足面和订足率的相关系数值会很高，这并不影响模型的有效性。其他各个变量之间的相关系数均小于0.3，具有微弱相关性，在模型构建过程中可以忽略不计。
根据主成分分析法的特征矩阵的特征值λ>1原则，投放面和订购率两个因素的贡献率之和累积占据了62.26%的信息量。为了能够更加有效地提高模型的准确度，再增加三个变量添加到模型中，使累计贡献率达到100%。因此，通过订投数据对市场状态进行评价的指标体系包括：投放面、订足面、订足率、订购率、订单满足率。
三、指标权重设置
本文采用主客观因素相结合的方法进行指标权重设置，主观方面，根据各指标对市场状态的影响程度进行判断；客观方面，结合各因素特征值的占比进行分析。
（一）信息采集指标体系权重设置。对信息采集指标体系，根据层次分析法，判断各指标对市场状态评估的影响程度，从而可得各指标重要程度的判断矩阵。利用和法进行计算，可得各指标的主观判断权重值，如表3所示。客观方面，将表1中各因素特征值的占比作为权重值。这样，通过主客观的结合并求取均值，可得各指标权重值，如表3所示。（表3）
（二）订货销售指标体系权重设置。对订货销售指标体系，通过专家评估，可以判断各指标对市场状态评估的影响程度的判断矩阵，从而可得各指标的主观判断权重值。在客观方面，将表2中各因素特征值的占比作为权重值。这样，通过主客观的结合并求取均值，可得各指标权重值，如表4所示。（表4）
四、评估模型构建
（一）市场状态定性。根据需求调研，市场状态可以划分为“松、稍松、平衡、稍紧、紧”这五种。据此，可以根据信息采集和订单各指标权值，分别设定分值进行判断，然后综合信息采集判断状态和订单判断结果综合确定卷烟市场状态：（1）如两者所评估状态相同，则该状态视作此时市场表现状态；（2）如两者所评估状态不同，根据（0.6×信息采集网络评分+0.4×订单网络评分）所判断的状态视作市场状态。
另外，由于信息采集为周数据、订单为日数据，因此对订单进行判断时取其前7天的评分平均值进行市场状态判断。
（二）信息采集市场状态评估模型。根据样本数据进行训练，可确定各指标评价标准，如表5所示。从表5可知，市场信息采集的指标评定标准可以根据存销比、条价格指数、重需率和动销比四个因素来评定。按照每个状态对应的分数值进行累加就得出综合评分的分数。假设市场信息采集指标的状态分值总分为100分，各状态分值区间为：“紧”：85～100；“稍紧”：75～85；“平衡”35～75；“稍松”：15～35；“松”：0～15。（表5）
（三）订货销售市场状态评估模型。根据样本数据进行训练，可确定各指标评价标准，如表6所示。从表6可知，订单信息采集的指标评定标准可以根据投放面和订足率两个因素来评定。通过分析工具中的分箱功能对数据进行分箱处理，从而可以得出各个状态下的数值区间和分值区间。假设市场信息采集指标的状态分值总分为100分，各状态分值区间为：“紧”：85～100；“稍紧”：75～85；“平衡”35～75；“稍松”：15～35；“松”：0～15。（表6）
五、结论
在目前控烟日益严峻的大环境下，卷烟行业已逐步放缓对量的追求，如何保持“稍紧平衡”状态是行业未来发展的关键也是难点。依据信息采集数据和订货销售数据，分别构建评估模型，并通过比对判断卷烟市场状态，这是一种新的尝试，它将有助于我们拓展新的思路。实际应用中，卷烟市场状态影响因素众多，要结合政策环境、各地营销特点灵活运用模型才能最终给决策提供支持。
主要参考文献：
[1]包勰勇.市场供需状态评价方法的探究与运用[M].中国烟草学会2012年学术年会论文集，2012.9.
市场信息的特征范文6
关键词：期货市场 期货投资信息 投资决策 市场功能
期货市场具有发现价格、规避风险和信息吞吐的基本经济功能。期货市场基本经济功能的发挥受制于期货投资信息环境，不同的信息环境对期货市场基本经济功能的发挥起着不同的作用。所谓期货投资信息，是指与期货投资密切相关的、投资者可以通过一定渠道获得的、能够影响投资者进行决策的信息。大量信息云集在期货市场，经投资者分析、识别，进而转化为期货投资信息。期货投资信息具有产生突发性、传播快捷性、受众群体性、影响广泛性和时效短暂性特征。
按其表现的载体，期货投资信息可以分为文字信息、图表信息、声音信息、影像信息和意识信息；按其表现的属性可以分为国家信息、行业信息、交易信息和民间信息；按其产生的来源可以分为主流媒体信息、互联网络信息、交易所公告、财经资讯和期市流言等。
期货投资信息通过影响投资者的投资决策，进而影响着期货市场基本功能的发挥，而期货投资信息对投资者投资决策的影响主要表现在对投资品种、投资形式、投资方向、投资期限和投资规模的影响等方面。因此，优化期货市场信息生态环境已成为当务之急。
投资品种选择对期货市场功能的影响
目前，我国期货市场交易品种可以划分为农产品、金属产品和其它品种。期货投资信息对投资者的品种选择具有一定影响。针对农产品方面的信息会引导投资者选择农产品期货投资。目前影响农产品价格的信息有很多，如关于“三农”问题的政策信息、关于粮食问题的政策信息、关于土地方面的政策信息、关于农产品进出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期货合约上市后，大部分粮食购销企业都参与了期货市场的套期保值交易和实物交割，既避免了农产品现货经营风险，也解决了产区的卖粮难题和销区的购粮难题。同样，针对金属方面的信息会引导投资者选择金属期货投资，针对燃料油方面的信息会引导投资者选择燃料油期货投资，如玉米产量的增加将减少乙醇汽油的生产成本，增加乙醇汽油的产量，降低乙醇汽油的价格，进而抑制燃料油期货价格的高企。投资者对投资品种的选择，除了源于现货经营方向、投资经验、市场规范性以及感情因素外，在很大程度上取决于期货投资信息的导向，如果某一信息对某一品种具有明显的利多或利空导向，则大部分投资者会云集该品种竞相投机，期货价格将背离其价值，期货市场风险凸显，期货市场的价格发现和套期保值功能难以发挥。
投资形式运用对期货市场功能的影响
按投资目的划分，期货投资形式包括套期保值、投机交易、套期图利和实物交割四种。不同的信息对投资者选择投资形式具有不同的影响。如南方玉米现货价格在1300元/吨，北方玉米现货价格为1000元/吨，而期货市场0505合约价格为1200元/吨。如果有信息显示北方玉米现货价格因抢购有上涨趋势，南方玉米现货价格因堆积有下降趋势，那么一些投资者就会选择套期保值，即在北方买入玉米现货，在期货市场卖出同等数量的玉米期货。到2005年5月份，南方玉米现货价格跌到1170元/吨，期货市场0505合约价格跌到1070元，此时，卖出玉米现货，比预计少盈利130元/吨，而买入0505期货合约平仓将会盈利130元/吨，正好弥补现货市场的亏损（少盈利）。同样，如果有消息显示市场多头主力资金匮乏，那么投资者就会选择投机交易，即卖出期货合约，待主力卖出平仓时悄然出货离场。如果行情信息显示同一个品种在不同的市场价格差异很大；或者相关品种（如大豆和豆粕）在同一市场价格严重背离；或者同一个品种的不同月份价格差异增大，那么投资者就会选择套期图利，即在价格低的市场买入而在价格高的市场卖出；在价格低的品种买入在价格高的品种卖出；在价格低的合约买入在价格高的合约卖出，进行跨市场、跨品种和跨合约月份套利。如果有信息显示期货价格高于或低于现货价格，投资者就会在期货市场卖出或买入实物，即所谓的实物交割。这样期货市场的基本功能就会发挥出来。如果信息环境不同，则投资者对投资形式的运用就不同，因而市场功能的发挥就会迥异。
投资方向确定对期货市场功能的影响
投资者投资方向可以划分为多头即买入方向、空头即卖出方向、多空混合即买卖混合方向和观望即空仓无方向。任何刺激买入的信息都会导致投资者选择多头方向，如农产品减产、需求增加、出口增加、进口减少、自然灾害、降息等，都会引起投资者的购买欲望。同样，任何刺激卖出的信息都会导致投资者选择空头方向，如农产品增收，进口增加、加息、监管力度加大等。而有些时候信息不明朗，市场处在敏感区，价格非上即下，这时有些投资者会选择多空混合方向，即买入和卖出同等数量的合约，待到信息明朗时将不利的方向平仓。有时市场受多种信息刺激剧烈振荡，投资者也会选择多空混合方向，即在相对高点卖出平仓同时卖出开仓，在相对低点买入平仓同时买入开仓，不过这种策略很难把握。而在没有什么信息刺激市场时，投资者往往会采取观望态度。因此，信息环境的不同，投资者的投资方向也不同，对于发挥牛市和熊市市场基本功能的影响也就有差异。
投资期限把握对期货市场功能的影响
按投资时间长短划分，投资者的投资可分为即期投资、短期投资、中期投资和长期投资。当期货市场上突发某一信息，而这一信息对期货价格仅具有瞬间的影响时，投资者往往会进行即期投资，如1996年发生的洪水将哈大铁路冲断，当投资者获得这一信息后便在大连商品交易所纷纷进场买入大豆期货，而在次日就乘高卖出，取得即期投资收益。当某一信息对市场的影响具有一定的时限时，投资者往往会进行短期投资，如2004年初期大连商品交易所大豆期货价格居高不下时，美国农业部又了大豆减产报告，国内投资者受此鼓舞又纷纷进场短期投资，在一个月后获利离场。当某一信息在很长的一段时期都将影响期货价格时，投资者就会进行中期投资，如近来国内粮食需求持续扩大，将对农产品价格持续走高产生支撑，因此投资者将会选择中期投资，即持有长达数月甚至半年左右时间的多头头寸。而如果有信息显示未来的数年内某一品种（如原油）的价格将始终盘升，那么投资者将会在期货市场进行多头长期投资。投资者投资期限的把握在很大程度上依赖于期货投资信息，由于期货投资信息具有时效性，因而投资期限又制约着期货市场信息吞吐功能的发挥。
投资规模安排对期货市场功能的影响
按照资金量与持仓量比例的多少，投资规模可以划分为轻仓、中仓、重仓和空仓。期货投资信息对投资者投资规模具有重大影响。如果某一信息对行情的影响不大，甚至很微弱，那么投资者就会选择轻仓投资，如当市场上没有其他信息，只是相关的技术指标如RSI、MACD、KDJ等显示价格已经进入超买区或超卖区时，投资者就会将投资资金的很少的一部分投入到期货交易中进行试盘。如果某一信息的真实性得到确认，其对期货价格的影响也显而易见时，投资者往往会选择中仓投资，比如玉米长期走势仍然是上升趋势，但季节性积压会促使投资者短期内进行空头操作，而这种投资的比例往往属于中仓投资，并且会随时关注价格的变化。如果某一信息对市场已经产生了实质性的影响，而且这一影响仍将继续，那么投资者往往会重仓投资，如2003年末我国对外贸易政策调整，农产品出口时间缩短，导致已经签约的进出口企业纷纷抢购货源，造成现货和期货市场价格同步上涨，多数多头投资者选择了重仓投资，回报丰厚。如果市场信息处于真空状态，大多数投资者将空仓休息，伺机而动。这样，期货市场的基本功能得以真正发挥。
投资心理引导对期货市场功能的影响
投资心理是投资者赖以决策的主观因素之一，也是最容易被期货投资信息加以引导的因素之一。期货投资者的心理动力、心理过程、心理状态和心理特征受多种因素的制约，其中主要的因素是信息环境。心理动力系统决定着投资者对投资活动的认知态度和对投资对象的选择与偏向，它包括投资动机、投资需要、投资兴趣和投资观。信息环境的差异，对投资者的心理动力具有深刻的影响，如正确投资观念的树立，会减少冲动和盲目投资。心理过程是一种动态的活动过程，包括认识过程、情感过程和意志过程，它们从不同的角度能动地反映着投资活动及其关系。不同的信息环境对心理过程的影响也不同，如市场人气的升跌将左右投资者的从众心态等。心理状态是指心理活动在一段时间内出现的相对稳定的持续状态，心理状态按投资者心理活动的生理机能划分，可分为睡眠状态、觉醒状态和注意状态。任何一个期货投资信息对投资者的心理状态均具有一定的影响，如2004年12月14日美联储决定将联邦基金利率从2%提高到2.25%，大多数投资者对此信息均保持注意状态。心理特征是投资者在认识、情绪和意志过程中形成的那些稳固而经常出现的意识特征，包括能力、气质和性格。受信息环境的影响，心理特征也表现各异，如面对2004年我国连续7年的农业大丰收，有些投资者充分利用自身的基本面分析和技术面分析能力，在科学预测的基础上果断设定期货价格波动区域，促进了期货市场价格发现和规避风险功能的发挥。
参考文献：
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