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农业金融报告范文1
一、在支持农业产业化龙头企业方面
1.“平台+担保”模式。国家开发银行针对农业龙头企业主要采取“政府组织推荐、开行批量放款、平台统一管理、担保公司担保”的管理模式。由江西省农业厅等主管部门根据政策及对企业的了解在初步筛选的基础上向开发银行批量推荐，银行受理评审后向指定的统一借款人批量发放贷款，统一借款人将贷款转贷给用款企业；还款时，统一借款人负责归集用款企业的还款资金统一偿还开行贷款。在信用结构方面，引入一家担保公司对统一借款人进行担保。
2.银信合作模式。赣县借助投资银行业务模式，为成长期农业龙头企业量身推出“银行+信托投资公司+农业龙头企业+农户”资金支持模式，对缺乏信贷条件、但市场潜力巨大且能带动农民迅速致富的农业龙头企业提供资金支持。该模式主要流程：融资企业向银行出具申请书经办行审查省分行、总行批准总行选取一家信托投资公司，并支付企业所申请的资金信托投资公司与企业签定股份出让、到期股份回购协议，并在工商局登记后，将资金入股企业、参与监管企业将资金按指定用途用于生产，并到期筹资回购向信托投资公司出让的股份信托投资公司将资金返回银行，结束对企业监管及与银行的合作。
3.担保增信模式。南昌银行积极引入担保机构增信机制，与南昌市农业产业化信用担保有限责任公司签署支持农业产业化龙头企业战略合作协议，实现“信贷+担保”高效联合。该行针对现代农业实行“利率限制、费用减免、保证金优惠”的倾斜政策，规定贷款利率上浮额度最高不得超过10%，贷款服务费减免，担保公司保证金实行由12.5%降为10%的比例优惠，并指定专门对口支行，以省级、市级农业龙头企业为重点，以优质产业化项目为载体，为带动能力强、发展潜力大的农业产业化龙头企业提供全方位、立体式金融服务。截至2013年3月末，南昌银行累计发放此类担保贷款62笔，金额2.91亿元，支持省级、市级农业产业化龙头企业49户。
4.品牌化拳头产品模式。农行江西省分行以农产品标准化、品牌化建设为支持重点，以粮油、畜禽类及其他特色农产品企业为主导，重点扶持有行业代表性的农业产业化龙头企业。截至2012年末，建立合作关系的农业产业化龙头企业达817家，占辖内总量的41.92%，其中：国家级28家，辖内覆盖面达75.68%；省级271家，占辖内省级总量的62.30%；市县级518家，占辖内市县级总量的35.07%。
二、在支持农业全产业链方面
1.针对农业生产。江西省农信社以春耕生产为工作重心，突出信贷投放“五大重点”：对春耕备耕所需的化肥、种子等农资资金重点供应；对农田水利基本建设资金重点安排；对科技兴农项目以及龙头企业资金重点满足；对果业、生猪、油茶、蔬菜等农业六大优势主导产业资金重点发放；对信用村、信用户所需资金重点支持。按照“早谋划、早安排、早调查、早投放”的“四早方针”，做到支持春耕备耕生产人员、资金、措施、服务“四到位”，合理安排信贷规模，帮助农户不误农时开展好春耕生产。
2.针对农产品深加工。建设银行针对江西省粮食加工类中小企业缺乏房产等传统抵质押物的现状，在前阶段办理稻谷动产质押授信业务试点成功的基础上，从全省农业产业分布特点出发，筛选出适合本省区域特点的农产品质押物，在全省范围内大力推广以稻谷、玉米、棉花、白糖为押品的动产质押信贷业务。辖内也涌现了大批卓有成效的金融产品和信贷模式。
3.针对粮棉油收储。农发行江西省分行在坚持不“打白条”的指导思想下，认真执行国家粮棉油收购和调控政策，确保中央粮棉油储备的增储、轮换和临储计划顺利实施，大力支持地方政府充实粮油储备。同时，抓住“双结零”关键，坚持“区别对待、分类指导”的信贷政策：重点支持黄金客户、优质客户，以及改革改制到位的国有粮企入市收购；谨慎支持一般客户入市收购；限制支持劣质客户，对上年度粮棉油收购贷款未“双结零”，或贷款出现逾期欠息等情况的客户，原则上不发放贷款。
三、在支持农业集约化发展方面
大力推广农民专业合作社“批发式”贷款。农信社鼓励小规模经营户农业生产金融需求积极参与以合作社为单位，采取信贷管理批量化操作的形式予以发放贷款，实行“一次核定、随用随贷、总额控制、周转使用”的管理模式。充分发挥农民专业合作社联系千家万户、成员从事同类生产经营活动、彼此情况相对熟悉的优势，促进农户贷款管理模式从“零售型”向“批发型”的转变，引导生产经营由粗放型向集约化经营转变。截至2013年4月末，农信社通过农户联保贷款等形式发放的新型农民专业合作社贷款达8.8亿元。
四、在支持农业基础设施方面
1.国开行统贷统还模式。国开行江西省分行针对农业现代化重大项目建设主打“政府主导+统贷平台”的管理模式。由省政府指定一家实力较强、自身具备还款能力的市场化主体作为借款人统一向开行申请贷款，统贷统还，并签订补差协议，承诺在项目自身收益不足时予以补助。主要支持对象为需要政府财政投入的农业基础设施项目，如农田标准化建设、农业示范园基础实施建设、农田水利、油茶基地建设项目等。
2.村镇银行“水立方”贷款。吉安稠州村镇银行与水利局签订合作协议，创造性地推出了“银行集中授信、分户直接用信、财政直拨资金分期还款、相对封闭运行”为特点的“水利方”过桥贷款，按照财政部门每年规划用于农业水利建设项目专项资金总额确定整体授信额度，改变了过去农业水利建设贷款基本依靠政府融资平台贷款的做法。
3.农发行“四个优先”。农发行江西省分行针对农业基础设施建设实行“四个优先”。一是在区域上，优先支持鄱阳湖生态经济区、赣南等原中央苏区和赣东赣西经济板块；择优支持有产业支撑、财政实力雄厚的县级政府。二是在承贷主体上，优先支持列入国土资源部名录的地方政府土地储备中心，择优支持现金流充足，管理规范、信用状况良好、融资后资产负债率在70%以下的政府投融资平台公司。三是在项目选择上，优先支持水利、土地整治和农民集中住房等新农村建设项目，择优支持高标准农田建设、农业综合开发、农业生态环境建设项目。四是在担保方式上，优先支持地方政府土地储备中心用确权储备土地和其他客户用确权二级市场土地使用权抵押的项目。
五、在支持农业农机化方面
农业金融报告范文2
【关键词】巴厘一揽子协定；自由贸易区；贸易便利化；TPP
一、“巴厘一揽子协定”的主要内容
世界贸易组织第九届部长级会议于2013年底达成的“巴厘一揽子协定”，实现了世贸组织成立18年来多边谈判的零突破，也是多哈回合谈判12年来取得的历史性突破。协定内容主要包括三方面：一是促进贸易便利化，简化通关手续、降低通关费用；二是农业议题，保护发展中国家为确保粮食安全而采取的低价储粮计划不受挑战、规定关税配额持续利用率较低时进口国采取措施取消进口限制，以及改善最不发达国家棉花出口市场准入等；三是针对最不发达国家的进出口优惠条款。
二、“巴厘一揽子协定”的重大意义
第一，对于世界经济和国际贸易而言，协定将减少全球贸易障碍，加快货物通关速度，建立并完善全球性的贸易规则，促进全球贸易自由化。WTO、美国彼得森国际经济研究所及经合组织的研究报告预估，协定将为全球经济带来1万亿美元的潜在效益，新增2100万份就业，其中发展中成员将增加1800万份就业。
第二，对于WTO而言，协定保住了世贸组织作为全球首要多边贸易谈判机制的地位，避免了WTO边缘化和全球贸易体系碎片化。各成员国为重振世贸组织，动用政治资本达成协定，表明各国认为更加完善的世贸组织在经济全球化进程中仍具有合法的领导地位，重拾了对WTO的信心。
第三，对于美国而言，协定达成将使美国重新重视WTO。美国主导的新兴贸易规则的影响力仍面临着诸多不确定性，TPP、TTIP等组织的谈判仍有众多难关及后续工作需要攻破。美国制定的新贸易规则也需要WTO这种更加开放、参与度更高的平台来倡导和推行。
第四，对于新兴经济体和广大发展中国家而言，协定使得他们有意重返WTO。首先，农业和发展议题将改善发展中国家的农业及最贫穷国家的出口能力。其次，各国认为参与数量繁多的双边FTA谈判投入产出比低，贸易规则的复杂性导致的“意大利面碗”效应也降低了FTA利用率，海关监管及企业的成本也随之提高。再次，美国主导的新型贸易规则中贸易转移效应显著、原产地规则使优惠关税受限以及环境、劳工标准、知识产权等新规定都会使新兴经济体被排除在外，他们自然有意重新回到多边轨道上来。
三、“巴厘一揽子协定”的局限性
第一，不同成员的根本性利益不一致。发达国家与发展中国家之间，甚至不同发展阶段的发展中国家之间利益均有不同。发达国家要“自由”，发展中国家要“发展”，双方都希望对方对于经济复苏和增长承担更多的责任和义务，美国还提出环境产品和服务贸易的自由化、汇率失衡等新议题，而这些在协定中并没有涉及。
第二，协定的突破点有限。巴厘岛谈判期间农业议题中海关合作、报关行、装船前检验等问题、使谈判中断的粮食安全问题、古巴等国家禁运问题的后续计划及制造业产品的市场准入、知识产权问题等均没有被纳入“巴厘一揽子协定”中。
第三，实施贸易便利化措施存在不确定性。美国贸易代表办公室（USTR）预计，贸易便利化措施将减少发达国家10%、发展中国家15%的贸易成本。相关研究表明，贸易便利化措施生效可减少中国13.2%的国际贸易成本。依据出口额计算，中国每年将增长2800亿美元。但是短期内要想达到新贸易通关标准对欠发达国家来说绝非易事。
四、结论
“巴厘一揽子协定”能够促进全球贸易自由化，为发展中国家提供便利，但是众多局限性也让我们看到目标的达成并非易事。一个以WTO为代表的相对低标准的协定和一个以美国为主导的高标准新兴贸易规则并存将成为未来国际贸易协定的新特征。美欧等大国对区域经济合作的态度将决定着全球FTA的发展态势。新兴经济体虽有意重返WTO，但现阶段仍会密切关注美欧FTA的动态并积极参与或构建自身的自贸区网络。目前来看，这种态势仍不会减弱。
参考文献：
[1]Joshua Meltzer. The 2013 WTO Bali Ministerial： Prospects and New Horizons. Brookings.2013.12.25
[2].TTIP and TPP： The Catalyst for the WTO’s Deal in Bali？. Atlantic Council. 2013.12.11
[3]肖志国.后WTO时代中国外贸转型升级[N].国际金融报，2013.12.16
[4]WTO成果反映国际贸易规则新变化.中国社科院世经政所CEEM（世界经济预测与政策模拟实验室）讨论稿，2013.12.17
农业金融报告范文3
关键词:金融机构;自律;监管
在中华人民共和国境内依法设立和经营金融业务的机构,包括政策性银行、商业银行、信用合作社、邮政储汇机构、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司和外资金融机构等。对于从事金融业务的这些机构而言,诸如市场风险、制度风险、机构风险等是客观存在的,不仅对其经营具有负面影响,而且还可能引起国家经济、乃至全球经济的动荡。同时,除了这些客观存在的风险之外,由于金融机构违规操作等主观因素带来的风险也因其极具破坏性,而日益受到监管当局的关注。
一、金融机构违规操作现状及金融监管的主要模式
(一)现状
目前,我国金融业最大的风险来自于传统体制的影响以及监管失效导致的违规。如长期以来积累的体制性、机制性因素,如受传统计划经济体制的影响,国有企业建设资金过分依赖银行贷款,银行信贷资金财政化的现象;金融机构内部管理不善,造成庞大的不良债权,导致金融资产质量不高的状况;金融机构业务中违反利率政策,采取各种方式高息揽存等不正当竞争行为的存在。此外,我国证券、期货市场也存在不规范的经营、违法违规现象,如一些证券机构和企业(包括上市公司)与少数银行机构串通,牟取暴利,将股市的投机风险引入银行体系;一些企业和金融机构逃避国家监管,违规进行境外期货交易,给国家造成巨额损失;上市公司不规范,上市甚至成为扶贫圈钱的手段。对此,我们要做的就是要采取相应措施,遏制上述风险,防患于未然。
(二)监管模式
为防范金融风险,各国都通过采取不同的金融监管模式来规范金融机构的行为,规避风险。由于不同经济发展和文化背景以及立法等,各国的政治背景、地域、文化、经济发展进程、法制传统以及政府和有关部门对经济的监管也各不相同,各国金融监管框架和组织结构千差万别,并没有统一固定的框架。目前有影响意义的金融监管框架和组织结构有两类:其一,以非制度化着称的英国模式,加拿大、澳大利亚、新西兰即属此类;其二,以规范化闻名于世的美国模式,其监管比较严厉,日本、欧洲大陆国家多属此类。
我国目前的金融监管主要是采取政府监管为主导的监管模式,这种方式有诸多弊端。比如,在监管体制上,央行、证监会、保监会、银监会之间,各监管机构内部各职能部门之间,各监管机构与分支机构之间,尚未建立起明确完善的协调机制;在监管内容上,偏重于合规性检查,风险性检查不足;在监管依据上,法规、规定不完备,监管活动随意性较大;金融业自律机制和社会中介机构作用没有充分发挥,监管资源不足,监管漏洞较多。因而,修正我国目前的监管模式,提高监管效率和监管水平是本文要研究探讨的重点。
二、自律监管在我国金融监管中的地位、理论依据
金融机构自律是指金融机构自行制定规则,以此约束自己的行为,实现自我监管、保护自身利益的目的。广义的金融机构自律不仅包括每家金融机构对自身行为的约束,还包括金融业的行业自律,即由金融机构联合成立的同业公会或会员制交易所,制定行业自律公约实行自我约束。本文就广义的金融机构自律进行研究。
(一)地位
金融机构的自律是完善的金融监管体系不可或缺的部分,然而由于其主要基于金融机构的自觉行动,缺乏可操作性,而且由于企业存在诸如主观介入较多、灵活、弹性大等特点,易产生负面效应,如滋生腐败,因而不被重视。但作为非政府监管的一种,自律监管又具有监管成本低等优点,有较大的发展空间。在国外,自律在金融监管中发挥着不容忽视的作用。瑞士主要的自律机构如瑞士银行家协会(SBA),它组织银行自律指南,包括交易期权和金融期货、抵押物评估、交易和衍生金融产品风险管理、证券交易行为指南等,并协助央行对资本外逃、逃税及类似的违法行为给予制止和处罚,在实际监管过程中发挥了重要的作用。
(二)理论依据
金融机构自律的理论依据就是经济学当中的俱乐部理论。该理论认为,俱乐部成员如按俱乐部的规定约束自己的行为,就可以享受会员待遇,如果违规就要出局或接受其他惩罚。其实,违规造成的最大惩罚就是该会员将无法在类似组织中继续发展,享受以前的优待,而且即使从事其他活动也会因其有“前科”而受到歧视。就金融机构而言,促使其自律的压力和动力除了来自法律的威慑,还与这种俱乐部理论的进一步应用、完善密切相关。
三、激励金融机构自律的因素
(一)前提条件——完善监管立法
伴随着金融业的发展,金融法规体系也在不断发展、日趋完善,作为金融监管最强有力的手段,其主导地位在现阶段仍是不容动摇的,它也是促使金融机构自律的前提条件,是规范、公平竞争的金融市场的保障。要根据国内金融业发展的现状、国际金融监管变化的新趋势、内外资金融机构监管并轨的需要,做好相关法规的废、改、立工作。同时,强化对金融监管执法的监督,建议让非金融监管职能部门承担这一任务,如法律部门、内审部门,以防止出现监管漏洞。
(二)根本--提高金融机构从业人员的素质
金融机构从业人员素质的高低是金融机构自律水平高低的重要决定因素之一。而我国金融机构从业人员的素质远落后于金融业的发展水平,部分从业人员的违规、违法行为就会给金融业带来巨大的风险和损失,因而着力提高其素质已成为必要而紧迫的选择。对此,可以从以下方面进行改进:
1、完善金融机构从业人员的资格审查制度
目前,现有的金融业还没有针对从业人员的严格、清晰的法律、法规、制度要求,作为风险较大的行业,要求从业人员具有诸如道德、知识、技能、心理、身体素质,因而要严格从业人员的准入制度,从源头上加以控制。
2、建立完善的激励和约束机制
“激励机制”重在让从业人员不想违规,“约束机制”则使从业人员不敢违规。具体说来,在一般情况下,各国对金融机构从业人员的违规行为相对比较重视,而对按章操作、遵纪守法者却无相应的激励,以至各金融机构从业人员有违规经营逐利的动机,而无照章办事的动力。因此,笔者认为各监管部门要适当转变“禁止违法经营”的监管方式,改为“鼓励守法经营”的激励方式,以达到惩恶扬善的目的,降低为查处违规行为而投入的巨大成本,提高监管效率。
(三)核心——加强内部控制
金融机构内部控制是金融机构的一种自律行为,是为完成既定的工作目标和防范风险,对内部各职能部门及其工作人员从事的业务活动进行风险控制、制度管理和相互制约的方法、措施和程序的总称。从金融机构内部控制的概念看,其控制对象包括:决策机构和决策人,内部各职能部门及其工作人员所进行的各项业务活动;其控制内容包括风险控制、制度管理和制约机制三大类别。重视和加强内控建设是金融机构稳健经营、持续发展的关键。
(四)关键——行业自律
行业自律具有双向性:对外能维护金融业的整体利益,对内能改进行业系统管理,加强同业约束。金融同业公会可担此重任,有效地弥补金融监管的不足。其自律监管范围主要是法律规定的范围内,针对微观操作行为与地方金融活动进行自我协定和约束,尤其是存款经营、贷款发放、结算制度、利率管理、产品开发、业务交叉、信息披露、违约制裁及同业纠纷等,并随业务的发展不断扩充其职能。
(五)重要保障——发挥外部中介力量的作用
如英国实行报告会计师制度,其报告会计师的职责是定期报告有关银行的内控情况,检查监管当局的规定和要求的执行状况,核定银行数据和材料的准确性、完整性,并提出分析报告;再如,瑞士借助外部审计师事务所对金融机构实施监管,这些事务所审查的内容包括:账目、执法严格程度、内控制度及银行家协会自律监管指南执行情况,如发现违规情况,被审机构要限期整改并上报监管核心机构FBC,费用由银行支付。
就我国目前中介监管机构的发展看,中介机构--会计师事务所的功能较为单一,通常只限于核定注册资本金,因此可借鉴英国、瑞士的经验,适当扩大会计师事务所的职能,采用其收费制度,以提高我国现有金融监管效率并降低监管成本,弥补单一依靠监管机构的不足,形成对金融业的社会监督,建立更为全面的监管体系。
(六)粘合剂——完善金融业信息披露制度
信息披露制度是金融机构防范风险的内控机制和外控机制的有机结合点。我国需要完善有效的金融业信息披露制度。
金融机构就要在国家有效监管的前提下“练好内功”,完善内控机制。在我国,立法和执法一直都重视国家监管,而对金融机构的行业自律和内控机制的完善没有足够的重视。这种内控和外控的不平衡削弱了外控监管的效果,无益于金融整体安全。而信息披露制度的设立和完善,再加上监管对信息披露的制约,有利于将国家金融监管的外控机制转化为金融机构的内控动力。国家监管对信息披露真实性、完整性、及时性的要求,就势必会给金融机构经营造成压力,使其增强透明度,由于金融机构的经营都处在大众的视线内,经营不善会导致公众对其信心的丧失,他们就会努力完善内控机制,避免违规操作,保持良好的经营状态。
因而在监管工作中,要将“他律”与“自律”相结合,以“他律”作为“自律”的有力保障,将“自律”视为“他律”的最终目标,促使金融机构从“他律”向“自律”过渡,从“外部约束”向“内部激励”转变,从而提高金融监管的效率,促进我国金融业的进一步发展。
参考文献:
[1]国家外汇管理局赴英国、瑞士金融监管考察组.英国、瑞士金融监管现状及启示[M].
[2]谢平.自律理论启示金融监管[N].国际金融报.2002.7.2.
[3]冯祯林,李胜华.行业自律:中国金融监管的理性选择[J].中国农业银行武汉管理干部学院学报.2001.5.
[4]刘毅.论金融机构自律的基础[J].北京商学院学报(社会科学版).2000.9.
农业金融报告范文4
《证券市场周刊》2015年度“30金股”也体现了这些特点，6年来（2009-2014年），《证券市场周刊》在每年11月中旬举办的卖方分析师评选“水晶球奖”颁奖会上，第一名的分析师都会推出他们心目中次年的金股，我们按照等权重的原则构成了“30金股”组合。
“30金股”指数在过去6年中完美战胜大盘指数。2009-2014年（时间跨度为前一年11月1日至第二年10月31日，下同），“30金股”指数总收益率超过300%，同期，上证综指的收益率为40.77%;沪深300指数的总收益率为51.69%。
2015年度“30金股”于2014年11月中旬，截至2015年1月5日，由这些股票编制而成的“30金股”指数涨幅为11.2%，虽然落后于上证指数的37.9%和沪深300指数的44.9%，但在创业板指数出现负收益率的情况下，以中小盘为主的“30金股”指数的表现殊为不易。
从2015年度“30金股”来看，延续了此前以中小盘市值为主的风格，但与2013年不同的是，周期股的比例在上升，呈现成长股与周期股共舞的特点。
金融大蓝筹回归
无论是2007年的大牛市，还是2009年的小牛市，金融、地产板块均是领头羊，自2014年10月后，金融地产再次上演了王者归来的故事，海通证券非银金融研究团队推荐的中国平安（601318.SH）、中信证券银行研究团队推荐的浦发银行（600000.SH）分别为各自领域的金股。
中国平安在2014年实现了保费的快速增长，并推出了H股定增计划和员工持股计划，前三季度净利润增长35.77%，净资产收益率为14.48%。
海通证券非银金融报告指出，保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，属于牛市中后期品种。行业基本面全面改善，2015年资产端、负债端均受益于股市强烈回暖。
资产端投资收益率持续提升：2015 年股票配置将增加，近两年投资限制逐步放开，保险公司会继续增加非标资产的配置;负债端：受益于保险行业投资收益改善提升产品吸引力及银行理财产品等收益率下降带来的资金挤出效应，保费将保持增速。行业投资价值确定性非常强，首选基本面质地优良、估值低的中国平安。
作为最早披露2014年业绩快报的上市银行，浦发银行2014年实现470亿元净利润，同比增长14.9%，加权平均净资产收益率为21.02%，截至2014年底的PB为1.12倍，PE为6.22倍，不良贷款率升至0.97%。
中信证券银行研究团队认为，2015年，银行业或将仍延续“以基本面为基础，以市场面为导线”的投资行情。虽然净息差受到约束、利润增速维持低位，但制约银行股估值的最重要因素“风险变量”在“存量信用风险受控暴露，增量信用风险”缓解下趋向乐观，市场面要素在“增量资金入场，市场偏好转暖”下趋向正面，2015年银行股PB有望在1倍以上，实现由估值折价向估值平价转变。2015年，银行股的驱动因素可以归纳为分红收益、产业增持、国企改革和市场开放四个维度，分别于央企等低成本资金、产业资金、员工薪酬和外资相对应，推算2015年可以带来千亿元级别增量资金的配置需求。
此外，中信证券银行研究团队看好浦发银行的理由有上海国资的金融整合平台、移动互联网金融及上海自贸区改革利好的推动。
大宗商品暴跌效应
自2014年下半年以来，以原油、铁矿石为代表的大宗商品价格暴跌，而这种趋势在2015年有望持续，而A股以中间品为主的制造业上市公司，在大宗商品价格暴跌的背景下将带来盈利改善的可能。
广发证券非金属类建材行业分析师邹戈推荐东方雨虹（002271.SZ），除了下游房地产行业回暖、一枝独秀的龙头地位及并购预期外，他也指出原油价格下跌也对公司构成利好。他表示，公司主要原材料沥青等均属于石油化工产品（其中沥青的比重最大，约25%-30%），受原油价格影响较大;原材料价格的大幅波动带来公司毛利率也会相应变化。
据邹戈统计，从历史数据来看（以季度为单位），东方雨虹上市以来毛利率基本在24%-42%之间波动，均值为33%。大幅波动有以下几次：2009年一季度-2009年三季度，毛利率处于历史高位，该阶段原油价格经过2008年大跌，底部逐步回升，油价处于较低区域（46-75美元/桶）;2009年四季度-2011年三季度，毛利率下滑并处于较低位置，该阶段原油价格继续攀升，并在高位震荡（75-115美元/桶）;2011年四季度-2014年二季度，毛利率逐步爬升（公司定价能力在提升），该阶段原油价格震荡。
邹戈认为，东方雨虹的毛利率和原油价格可能并不是每个时期都紧密相关，但有一点可以确定的是，当原油价格持续大幅下跌时，公司毛利率肯定受益。
改性塑料龙头金发科技（600143.SH）下游是汽车、通讯等行业，上游原材料主要与原油有关，也是油价暴跌的受益股。2014年前三季度，公司收入同比增长11.47%，净利润同比下降26.1%，毛利率不到15%，尚未见改善的迹象。但有券商研报认为，保守估计2015年全年原油均价75美元/桶（前低后高），公司毛利率有望提高1-2个点百分，给公司带来的业绩弹性在1.5亿-3亿元之间，毛利率的提升将带来业绩同比2014年增长23%-47%。
而推荐该股的兴业证券基础化工研究团队更看重公司在新材料领域的增长空间。兴业证券认为，作为国内改性塑料的龙头企业，凭借技术及渠道优势，金发科技在家电用改性塑料行业具备领先优势，整体保持平稳增长，同时在车用改性塑料领域正处于快速增长期。随着生物降解塑料农用地膜、耐高温尼龙产品及碳纤维复合材料的推广，有望打开公司未来成长空间。
另一大宗商品铁矿石价格暴跌为钢铁板块带来了盈利改善的可能，长江证券钢铁行业分析师刘元瑞表示，由于钢铁行业产能调整较早，叠加未来两年矿石产能的大规模投放，这将继续帮助钢铁行业提升利润占比。预计未来一段时间内，钢铁行业在产业链中的利润份额继续扩大是大概率事件。
为此，刘元瑞推荐了需求保持高景气度、又受益钢价下跌的玉龙股份（601028.SH）。在他看来，在海外经济复苏、国内技术成熟及钢价持续低位增加成本优势的情况下，预计油气管道需求将保持强劲。而公司综合实力最强也有助于拿单。
聚焦大农业
相比2014年上证指数52.83%的涨幅，农林牧渔板块的涨幅黯然失色，申万农林牧渔指数的涨幅是25.11%，獐子岛（002069.SZ）更是因冷水团导致扇贝减产上演了“黑天鹅”事件。
但农林牧渔板块仍受到卖方分析师的青睐，江淮动力（000816.SZ）、吉峰农机（300022.SZ）及牧原股份（002714.SZ）均来自农林牧渔及相关产业链。
主营为农业机械及零配件的江淮动力，被方正证券中小盘研究团队推荐为金股。江淮动力在2014年4月完成定增募集15.5亿元，由控股股东全额认购，募集资金主要投资于农业机械产品制造及研发基地、配套农业机械用于发动机项目等。
卖方一致预期江淮动力2014年的净利润为1.49亿元，截至2014年底市值为96亿元，但从方正证券中小盘研究团队看，公司2015年将进入业绩爆发期，净利润有望突破3亿元，相比2014年业绩翻番。
方正证券中小盘研究团队认为，江淮动力农机业务和农业信息化业务在2015年将是看点。农机方面，2014年公司相对比较谨慎，没有大范围进行产品推广，担心售后服务跟不上，预计全年收入超过2亿元。目前产品主要为四大种类，包括水田用机械：水稻收割机、插秧机;旱田机械：玉米收割机，以及通用的拖拉机，后期还会增加喷药机。这四大类产品的市场规模1600多亿元。公司农机业务的战略目标是做到全国前三，主要做大农机，技术通过外延式并购获得，先期引进中等水平技术。农业信息化方面，公司通过产品追溯、网联网建设及云计算和进村入户方面已经开始发力，有望在2015年取得突破。
主营农机连锁的吉峰农机是江淮动力的下游，被西南证券机械行业分析师庞琳琳推荐为金股。
吉峰农机于2009年上市，曾备受资本市场的追捧，上市后的业绩表现却难以令人满意，在过去五年有三年净利润处于亏损状态，2014年前三季度净亏0.36亿元，但公司在2014年剥离了巨亏的车辆工程公司。
庞琳琳认为，吉峰农机处于基本面和股价拐点――清理存量（为过去失误埋单，为未来打下干净的基础）+开拓新领域（外延式扩张需求强烈，包括特色农机、畜牧机械、农机电商等，短期迅速扭亏盈利，中长期形成新的增长点），开启新的增长历程，业绩逐现曙光！加之每年一度的中央1号文主题投资机会，2015年的农机政策着重在土地流转（土地流转政策是购机补贴政策之后对农机需求第二大利好政策）。
庞琳琳表示，偏向于乐观判断，公司市值3年内有望上涨近3倍（从目前的30亿元上涨到120亿元），公司2015年外延式扩展需求强烈，公司基本面触底反弹，2015年为公司调整转型扩张的元年，2015年市值翻倍是大概率事件。
从事商品猪养殖的牧原股份，中信证券农林牧渔研究团队推荐为金股，公司于2014年1月上市，但前三季度净利润同比下滑98%，但对2014年的全年业绩预测为同比下滑37.46%-67.09%，四季度同比大幅好转。
中信证券农林牧渔研究团队认为，牧原公司在饲料配方技术、全程成活率、PSY、管理效率等方面领先于同行，育肥猪成本仅为12.6元/公斤，而行业平均成本在14元/公斤左右，超额利润达到150元/头。随着养猪规模化的推进，散户逐渐被规模化所替代、行业主题向规模化集中将推动行业平均成本提升，而公司因为产能效率的不断提升，在不考虑其他刚性因素情况下，成本有下行趋势，两者一升一降，有望促进公司超额利润的中枢性提升。
转型+延伸产业链
2014年以来，中国经济步入新常态已经成为共识，而新常态的特点就是经济增速下滑，以TMT为主的新经济保持高速增长，传统周期也焕发出活力。
华北高速（000916.SZ）因涉足光伏电站被海通证券新能源研究团队看好。华北高速主营是高速路收费，过去5年的营业收入均在6亿元以上，每年为上市公司带来超过2亿元的经营现金流，但其主业缺乏成长性，在行业内扩张空间不大，公司1999年上市时募集的12.99亿元资金因没有好的投向闲置了15年，公司在2013年启动了进入光伏的步伐，并在2014年进一步加大了力度。
海通证券新能源研究团队的报告指出，华北高速控股股东为招商局，核心资产为京津塘高速公路收费权，在华北地区具有绝对优势。公司目前账面现金13.5亿元，资产负债率长期低于10%。考虑自有资金、债务融资、股权融资，公司能够比较轻松获取45亿元的资本金，可轻松完成1GW光伏电站装机目标，能够再造1.5个“华北高速”;招商局对光伏态度由谨慎转乐观，兄弟公司招商银行放松对光伏电站贷款，联合光伏近期股价的上涨也反映了招商局对其支持力度变大的预期。公司一年之内运作了三次电站收购，近期的收购体量明显变大，对业绩增厚非常明显，在确认了光伏的高盈利能力之后，预计公司也会加快收购进度。
宗申动力（001696.SZ）目前主营业务是摩托车发动机，公司过去5年主营收入停滞不前， 5年共计带来了8亿元左右的经营现金流，每年净利润都维持在3亿元以上，但摩托车行业已经步入成熟期，公司过去三年的市值从未超过80亿元，作为摩托车配件厂商的宗申动力并没有想象空间。
农业金融报告范文5
从2004年10月29日以来，利率走出下降通道，形成上升拐点后，已经第4次上调存贷款利率，每次0.27%，尽管幅度不大，但银行业存贷款利差大，对贷款人心理影响十分明显。这些年随着银行间房贷业务竞争激烈，各大银行在加息背景下开始竞推固定利率房贷业务。固定利率是相对于浮动利率而言的，在约定期限内确定贷款利率，不随利率的变化而改变。当此轮加息周期开始后，许多房贷族开始倾向于选择固定利率房贷。
早在2005年8月15日，央行的《2004年中国房地产金融报告》中明确提到，“可以考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款”，引起购房者以及业内人士相当大的关注。
固定利率在西方国家十分通行，美国有最长为30年期的固定贷款利率房贷。消费者如果在利率的一个历史低点上贷款，他可以一辈子都无需考虑利率风险。欧洲国家近年在利率上升过程中，银行房贷业务选择固定利率的消费者占到80%。美国“9・11”以来的五年多时间，美联储进行了13次的连续降息和17次的加息，经13次连续降息后，绝大多数购房者倾向于用固定利率贷款，他们认为利率不可能再低了，藉此可以锁定自己的风险。由于有发达的金融避险工具和对冲手段，利率调整没有对美国金融和房地产市场造成不良影响，反而给房地产和资本市场带来空前繁荣。
早在2006年伊始，光大银行率先在全国推出名为“阳光生活”的固定利率房贷产品，并在北京、上海等重点城市先行试点。市场的瞬息万变，使得各家商业银行更加看重未来的“希望”。银行界人士表示，现实就是这样，各家商业银行都在采取措施，吸引购房者，以争取更多的市场份额。个人住房贷款作为一项收益稳定、风险低的黄金业务，其贷款的坏账率非常低，不能如期还款的贷款人通常在5％以下，尤其是目前存贷款利差仍然是商业银行利润的主要来源。因此，大力开拓个人住房贷款业务仍是银行一种比较务实的选择。
尽管固定利率的定价水平参考目前的浮动利率水平，高于现行的贷款基准利率，但针对不同的区域、不同的贷款人的资质，房贷利率水平有所区别，并非千人一律。目前，国内商业银行发放的中长期贷款，实行的是逐年甚至逐月调整利率的计息方式，利率风险完全由借款人承担。由于住房贷款一般期限较长，借款人的利息支出处于不确定状态，始终面临着利率风险。尤其是目前中国利率处于13年来的较低水平，社会上对加息的预期较高，贷款人面临的利率风险更加不容忽视。
如果说，股份制商业银行开拓固定房贷利率产品是出于对利率调整的极度敏感，那么，国有商业银行争抢这一市场则是对于可能萎缩的房贷业务的担心。对于购房者来说，固定利率房贷可以锁定未来支出，免受利率冲击；而对于银行来说，这也不失为扩展业务和锁定赢利的时机。在当前的商品房销售体制下，银行在向开发商提供贷款的同时，也在积极开展为购房市民提供个人住房贷款的业务。由于在选择按揭银行方面，购房者并没有太多的话语权。当越来越多的商业银行争相出招时，则意味着更多的消费者有可能从中受益。业界人士认为，无论是房贷利率优惠，还是固定利率，都是给购房者一种额外的“权利”，更主要的是还可以降低日益逼近的房贷风险。
利好中的困惑
固定利率房贷的好处在于一定程度上使借款人规避房贷的利率风险，尤其是在目前加息预期较为强烈的情况下，银行推出固定利率房贷被普遍认为系购房者一大利好。
固定房贷利率业务的推出，对于银行来说，可以丰富个贷品种，向消费者提供更多的选择，但也有经营风险，其风险主要来自于利率界定方面。虽说央行只是拟出一个在基准利率下的上下浮动幅度，各家银行有了利率固价权，但该固定在什么水平才能迎合市场需求又不失去市场竞争力，无疑是一个令人头疼的事情；对于借款人来说，有了固定房贷利率，便可以根据自身的经济状况和风险承受能力以及对下阶段的宏观利率判断而对贷款品种进行选择，但如果判断失误，如银行的固定利率定得比未来几年甚至十几年央行调整的利率水平还要高，借款人便要支付更多的利息。
在西方发达国家，人们选择个人房贷利率一般都会有固定和浮动两种，经济发展稳定的国家里多数人会选择固定的房贷利率。由于房贷的期限一般较长，市民选择固定利率就等于锁定了市场风险。从中国目前的经济发展势头看，利率预期是上升的，如果推出固定利率房贷，购房者选择这种方式是非常合适的，但对银行来讲可能是不利的，因为银行将承担全部长时间加息的金融风险。国外银行可以通过操作金融衍生产品分散金融风险，但目前国内商业银行分散和锁定金融风险的工具有限，利率预期又处在上升的趋势，所以对银行来讲，推出固定房贷利率应该是慎之又慎。如果在固定期限内，央行基准利率超出银行的固定报价，那么对买房人而言比较合算；反之，买房人就会相对吃亏。但无论如何，固定利率住房贷款可以帮助借款人规避未来风险，规划自己的未来。
中国城乡经济研究所所长陈淮博士表示，目前的利率水平处在13年来的最低点，“加息的可能性为99%”，而现有的商品房买卖合同还贷利率是以现有利率为基准的，一旦利率不断上升，还贷成本也将水涨船高。这也是每次加息过后银行提前还贷率大幅增加的根本原因。专家分析认为，个人房贷固定利率能否被购房者接受是个问题。因为从目前购房者的个人专业水平来看，很难能较为准确地预测到未来房贷利率的变化，选择固定利率是否合算的顾虑可能会让部分购房者犹豫不前。而银行方面也无法判断这部分客户群有多大。目前，央行对个人房贷利率实行下限管理，下限利率水平为相应期限贷款基准利率的0.85倍，商业银行可根据具体情况自主确定利率水平和内部定价规则。而固定利率房贷的推出，各家银行的固定利率和期限有可能不一致，相关条款也不会一样。尤其是现在推出固定房贷利率产品的时机并不算太好，国家随时可能出台调控房地产的强硬措施，这无疑会给固定房贷利率产品的发展前景带来了变数。
固定利率房贷利弊“两面看”
今年以来，国民经济快速发展，总体形势良好，但经济运行中投资增长过快、货币信贷投放过多、外贸顺差过大等矛盾仍然比较突出。因此，未来国内可能有的加息动作，使得每一个贷款购房者，无一例外地都会关注贷款利率的走势，尤其对于那些已经历过四轮加息的还贷者更是如此。利率的调整成了他们的一块心病，而央行针对房贷提出的固定利率似乎为这块“心病”送上了一剂良药。
在国内，继光大、招行和建行相继推出固定利率房贷产品后，农业很行也在正式推出了固定利率个人住房贷款产品。尽管在连续加息的形势下，前去转换固定利率房贷的客户也日渐增多。但从较早开办该项业务的银行看，该项业务近两年推广还不理想。如光大南京分行全年的房贷总量中，选择固定利率的只有几十笔，而建行去年在江苏省只做了600笔，在全年120亿的房贷业务中只占很小的一块。有人算了一笔账，经过4次上调，房贷利率不经意间从5%出头走到了6.7%，如果两年前选择固定利率贷款，50万元的房贷每年可节省利息支出近8000元，三年减少两万多元利息支出。
中国社科院金融研究所易宪容博士认为，银行固定利率房贷的推出，只是增加了一些房屋贷款的信贷产品，让购房者多一些选择。至于选择哪些信贷产品，首先要看固定利率与浮动利率在水平和期限方面的差异性，这取决于金融市场环境，比如市场是处于利率上升周期还是下降周期，取决于财务状况及对利率负担的计算，这样才能预算出两种利率水平的成本高低。这没有一个固定的模式。
的确，尽管固定利率房贷增加了银行贷款的品种和市场，但从另一个角度来说，固定利率房贷增加了利率风险控制难度，也增加了银行的运作成本。一旦市场利率升高，这部分贷款资产的市场价值将会下降。此时，商业银行的固定利率贷款资产不管是继续持有，还是在二级市场上出售，这种损失均会发生。对购房者来说，房贷品种有了新的选择，更为灵活了，但同样意味着增加了控制利率风险的难度。有了固定房贷利率，贷款人便可以根据自身的经济状况和风险承受能力，以及今后一段时期的宏观利率判断，对贷款品种进行选择。但如果贷款人判断失误，尤其是对银行的固定利率定得比未来几年央行调整的利率水平还要高，借款人便要支付更多的利息。
农业金融报告范文6
关键词：融资市场；信用风险；创新金融
中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号:1003－9031(2011)08－0018－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.08.05
随着我国融资市场规模不断扩大，债券市场扩容加速，发债主体的信用等级随之快速下移，个体违约风险急剧上升，与此同步发展的利率市场改革步伐亦逐渐加快，利率风险与信用风险的二元结构特征渐渐形成。然而，我国信用衍生市场缺失，市场对冲、转移、规避融资主体信用风险的功能缺乏，风险管理观念和能力滞后，金融风险隐患正在加剧[1]。
从制度建设来看，我国信用风险缓释市场的制度和政策体系建设正逐渐完善。2009年3月，中国银行间市场交易商协会了《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》；11月28日，银行间市场清算所股份有限公司在上海正式成立，为场外交易的透明度和降低交易风险提供制度支持；2010年10月29日，中国银行间市场交易商协会《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，正式推出了信用风险缓释工具（Credit Risk Mitigation，CRM）；2011年1月5日，银行业监督管理委员会公布了《银行业金融机构衍生产品交易业务管理办法》，完善信用风险市场制度建设是银行综合经营和全面风险管理发展的需要。
一、信用风险缓释市场分析
金融产品分为原生金融产品和衍生金融产品两种类型。原生金融产品以金融市场完整性而创设金融产品，通过金融服务获得利息收入和手续费收入，但原生金融产品不能获得市场的风险收益。衍生金融产品根据风险转移、资本释放、杠杆效应等功能，将原生金融服务重新组合，以低廉的交易成本获得风险补偿和机会收益。CRM产品是以低廉的交易成本对冲信用风险和补偿损失，因此，CRM产品属于衍生性金融产品。
信用风险缓释工具（Credit Risk Mitigation, CRM）是指金融机构用于管理信用风险，产品转移或降低违约概率、违约损失率或违约风险暴露的市场化管理工具[2]。一般包括：信用违约互换(Credit Default Swap,CDS)、总收益互换(Total Return Swap, TRS)、信用价差期权（Credit Spread Option, CSO）以及其他信用衍生产品。
我国以信用风险缓释合约（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）、信用风险缓释凭证（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW）为基础，形成了信用风险缓释工具（Credit Risk Mitigation，CRM）体系。2010年11月，我国信用风险缓释合约上线。金融衍生产品专家委员会通过了中债信用增进公司、交通银行和民生银行等3家创设机构提交4只CRMW产品登记，名义本金合计4.8亿元。截至2010年12月，有27家信用风险缓释工具(CRM)交易商、14家CRM核心交易商和23家信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构完成备案。其中，11家交易商达成了23笔信用缓释合约，标的债务包括短期融资券、中期票据等信用债券，合约期限涵盖了从36天到2.21年不等的各种期限长度。此外，农业银行、招商银行、中信银行等也通过了信用风险缓释工具交易商资格申请。
2010年，中债信用增进投资股份有限公司作为信用风险缓释市场的重要增级机构，通过万得、彭博、路透等平台向市场提供信用风险缓释工具双边报价服务。公司创设了中债I-IV号创新产品。中债I号为债券信用风险缓释凭证，由投资者支付信用保护费用，并与基础债券捆绑销售的可选信用增进票据；中债II号为贷款信用风险缓释合约，是针对贷款提供的一对一信用保护合约；中债III号为债券信用风险缓释合约，即针对存续或新发债的一对一信用保护合约；中债IV号为信用风险缓释凭证，由信用保护卖方创设的、标准化的信用风险缓释合约。截至2011年2月末，在中央结算公司托管的短期融资券、中期票据、集合票据和公司债等信用产品总额达3.55万亿元，是2006年末的6.46倍，占债券总托管量由2006年末的5.95%大幅提高至17.85%，我国已成为亚洲最大的信用债券市场之一。
二、信用风险缓释工具的功能分析
1．违约信息暴露功能
信用风险管理方法包括传统信用风险管理和信用风险模型管理。传统信用风险管理方法是根据债务人财务报表和历史违约记录，收集违约信息，分析和评估未来违约发生违约事件的可能性，并将信用状况从高分到低分为AAA、AA到D各级。目前，我国金融机构的风险评估均采用此种方法。信用风险模型管理方法是以股票和债券波动价格为依据，分析标的主体违约信息。投资者根据公司、行业或国家信用的背景资料分析，直接或间接地运用股票价格和债券波动价格，通过资产定价波动率反解违约信息。公司股票作为标的资产，债务作为行权的看涨期权，从股价波动中导出公司资产的市场价值和波动率，再求其违约概率。债券市场的工具包括无风险利率、提前赎回情形下补偿内嵌期权溢价、流动性风险溢价、信用风险溢价等分析方法，通过假设条件对模型求解得出信用风险溢价信息，从债券到期收益率得出违约信息。
CRM定价模型与股票市场和债券市场的定价方式类似，将债务人、债权人、交易对手的公开或非公开、分散的信用违约信息等相关方信用风险信息转化为债务人平均信用和CRM价差之中，且定价机制不受假设条件和模型的限制，与VIX指数（Volatility Index）的负相关性揭示了投资者心态特征，持续易和动态价格指数体现了违约信息的连续性特点，相比股票市场和债券市场更为便捷和可操作性，避免了传统信用评级的间断性缺陷。因此，CRM模型所得违约信息，可为中小企业直接融资和资产证券化增级需求服务，推动金融包容性普惠产品创新发展。
2．信用风险对冲功能
因公司债券的期限、票息、内嵌期权、优先级和担保抵押条件等信息的不连续、不透明，导致评估报告存在局限性。公司债券信息不对称性使投资者对公司债券产生定价风险，信用风险缓释工具的对冲功能可弥补公司债券定价风险。
首先，假设投资者采取买入并持有标的资产策略，采取买入并持有策略导致信用债券流动性下降，市场产生买卖价差和投机偏好。若经营中投资者产生流动性资金缺口需求，采用卖空高信用风险债券来降低融资风险比例，满足巴塞尔新资本协议Ⅲ和我国银监会颁发《商业银行杠杆率管理办法》的要求。但投资者再以合理价格从市场买入相同类型债券资产，会产生流动资产卖空逼仓现象（Short Squeeze）。从产品技术和方法来看，因CDS交易不受标的资产数量和流动性限制，投资者可以直接做多或做空高风险标的项下的CDS，避免了投资者卖空逼仓风险，且交易成本低廉。产品的风险转移、资本释放和杠杆效率的独特功能，在金融危机时期得到了充分验证，受到了市场投资者的认可。我国客观上需要CDS工具缓释融资市场风险。
其次，投资者同时持有CDS和CDS标的资产，可完全对冲标的资产发行人的违约风险，实现与无风险标的资产一样的收益。从CDS卖方来看，投资者同时持有CDS产品与信用标的资产，其收益等于无风险标的资产的投资收益。从CDS买方来看，无风险标的资产收益与信用标的资产收益之差等于CDS的风险收益。同时持有无风险标的资产并卖空信用标的资产就能创设CDS产品，可获得风险收益或风险补偿。因此，通过卖空信用债券能实现买入CDS产品的效果，反之能创设卖出CDS产品的效果。
再则，CDS作为双边金融契约，买方在契约期限内需向卖方支付一定的信用保护费用，卖方承诺发生约定的信用事件时，向买方赔付标的资产所遭受的损失，买方相当于买入一个在标的资产发生信用事件时能以面值出售的标的资产期权，同时买方向卖方周期性支付管理费。若期限内无信用事件发生，管理费支付至CDS期限结束。CDS结算方式有两种：实物结算(Physical Settlement)和现金结算(Cash Settlement)。实物结算是买方以低成本交易为特征，将所持违约标的资产以面值出售给卖方，现金结算是先计算标的资产的市场公允价值，卖方再向买方支付补偿金。
3．CRM市场的“三位一体”角色
在国际金融市场中，银行、企业、保险及再保险公司、资产管理公司、对冲基金等机构是信用风险缓释工具的主要参与者，CRM市场的“三位一体”特征明显。根据英国银行家协会《2006年CDS市场报告》，银行买入量占59%、卖出量占44%。银行参与CDS业务的原始目的是管理信用风险，银行通过买入CDS来转移标的资产信用风险，达到降低资本金需求，满足巴塞尔新监管协议Ⅲ要求。随着CDS市场的扩大，以获利为目的的交易开始活跃，从此银行扮演着最大的买方角色。因无需资本投入可获取巨额固定利息收入的高杠杆性利益驱动，对冲基金、保险公司等成为CDS最大卖方。
三、我国CRM市场发展策略
改革开放以来，我国投资拉动型经济模式造成大量金融资源集聚到风险较小、信用等级较高的大型企业，而风险相对较高、信用等级偏低的中小企业得不到足够的金融支持，难以切实发挥金融促进经济结构调整的作用，因此，融资市场的风险分担机制亟待改革，为企业提供信用风险缓释功能的金融服务机制亟待建立。在吸取危机教训之时，中国银行间市场交易商协会（National Association of Financial Market Institutional Investors，NAFMII）开发了具有中国特色的信用风险缓释工具（Credit Risk Mitigation, CRM），产品包括：CRMA、CRMW等。
1．CRMA产品
信用风险缓释合约（CRMA）是指交易双方约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向卖方支付信用保护费用，由卖方就约定的标的债务向买方提供信用风险保护金融合约，是传统的场外金融衍生交易工具。
CRMA与CDS区别首先在于CRMA只针对某一特定的债券而不是主体，而CDS是针对发债主体，对主体的任何一项债务发生违约时都承担赔偿责任；其次，CRMA标的债务限定单笔贷款或债券，以寻求机构提供某制定标的的信用保护，定期向信用保护卖方支付固定利息，交易结构和形式与CDS类似，但CDS标的则包含发债主体的一组债务；另外，CRM依托信用债券收益率曲线，采取简化的信用利差法和二叉树法，以同信用级别的收益率曲线与金融债或国债收益率曲线之间的利差为基础，用流动性溢价和无风险利率贴现方法进行定价，而CDS则以定价模型为基础；最后，CRMA是非标准化、不可转让的合约，合约一旦签署，权利义务锁定为指定的签约方，而信用保护提供方若不愿意继续承担标的风险，只能另寻交易对手、再签署一个合约，成为新合约的信用保护买入方，即通过签署反向对背合约方式平衡信用风险敞口，而CDS则可通过交易实现风险转移。以CRMA为例：A公司发行一单6年期中期票据，投资人为银行。D和E是核心交易商，若持有A公司债券的D银行认为A债券风险较高，核心资本比例上升，为降低资本占用、提高资本充足率的考虑，它会和一个更高信用等级的E签署一个合约，E认为A到期不会违约，双方签署合约约定：A违约时E支付给D一定费用，6年内该合约不变，权利义务约束D和E双方。若合约期某一时刻，D认为信用风险上升，D可与F再签订一个反向合约，D亦然，双方对背签订反向合约来实现权利义务的转移。因此，通过签署对背合约CRMA，实现风险缓释的市场转移功能。交易投资者关注的是交易获利和风险缓释，以及降低资本占用标准，将决定机构参与交易的主要动力，也是监管机构制定政策的目标区间。
2．CRMW产品
信用风险缓释凭证（CRMW）是指由标的实体以外的机构创设，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护、可交易流通的有价凭证，是标准化的信用风险缓释产品。创设方为凭证持有人提供可在二级市场交易流通的信用风险保护证券。CRMW实行集中登记、集中托管、集中清算制度，市场的透明度、杠杆率得到有效控制。如：A公司发行一单6年期中期票据，投资人为银行，作为标的实体以外的核心交易商C保险公司可创设一种凭证，卖给多个投资人，并在市场中流通转让。市场交易中，部分投资人可赚取中间差价，而银行希望降低资本占用以缓释信用风险或是盈利交易。假如A公司在合约期t时刻违约，则中期票据项下的凭证持有人享有向C保险公司行使赔偿权。
3．中央对手机制的监督与管理
由于银行间市场参与者众多、风险管理能力参差不齐，银行间交易商协会吸取了金融危机教训之后，对信用风险缓释市场采取了分层管理模式，提高了监管和交易效率，降低了交易成本，可防范信用市场的系统性风险。CRM按照核心交易商、交易商、非交易商的分层方式进行管理。核心交易商可与所有市场参与者开展交易，交易商可与所有交易商进行出于自身需求的交易，非交易商只能与核心交易商进行以套期保值为目的的交易。同时，协会建立了CRM交易结构和杠杆率监管制度。CRM交易结构是针对标的主体的单一债务，体现标的债务透明特性。在控制杠杆率方面，CRM对买卖双方净买卖余额，及其与净资本的比例等进行严格限制。在分业监管体制下，买卖双方的监管分属不同的监管部，产品供应方多为保险公司、基金公司，需求方多为商业银行。
四、我国信用风险缓释市场发展的对策建议
1.加快利率市场化建设
通过中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率，逐渐形成“鞅”利率价格波动特征，建立风险中性定价机制的金融机构利率定价和企业投资的传导机制，以Shibor利率为核心，建立央行货币政策间接调控市场利率、机构定价和CRM产品运作体系。
2.统一市场，建立完整的债券收益率曲线
我国的债券市场分为证监会下辖的证券交易所公司债市场、央行下辖的银行间市场金融债市场，以及直属发改委审批的企业债市场。而CRM市场发展需要完善的利率市场与债券市场配合，高质量的市场价格信号是CRM市场形成的基础。金融市场向纵深推进之时，亟待三大债券市场整合，统一企业债券管理制度和政策，修订现有的各类债券法规，加大国债发行规模，增强债券交易及流动性，将债券利率水平与风险挂钩，培育我国中长期国债市场的基准利率，形成完整的债券收益率曲线。
3.完善金融衍生市场的外部环境
良好的外部环境是CRM市场发展的有力保障。金融分业监管导致监管主体难以确定，监管主体不明确导致标的资产自身风险及交易对手违约风险监管指导原则缺失，信用风险缓释业务的监管标准缺失，合约转移、承担风险的程度难以测量，创设机构的灵活性和投机获利特性难以显现。因此，加快《商业银行杠杆率管理办法》制定，在现有的风险加权资本充足率之外，引入简单、透明、不具有风险敏感性的杠杆率指标，有效控制银行体系的杠杆化程度，以体现CRM对信用风险的保护作用，使银行风险准备的计提和其承担的风险暴露相一致，与巴塞尔新资本协议要求相衔接。期待我国建立综合金融监管法，避免CRM市场的多头监管现象。我国金融市场期待金融控股公司的发展，同时需要建立新的金融综合经营法律框架。另外，加快我国信用评级体系建设，规范信用风险的量化分析方法和手段，提高信息披露的质量标准，是推进信用评级制度快速发展必要条件。
4.加快我国金融企业金融工程的培训
国际金融由描述阶段向定量分析阶段的转变是始于50年代马柯维茨风险投资组合理论的建立，70年代资本资产定价模型和现代资产组合理论的有效市场假说奠定了金融工程理论基础，80年代末动态套期保值策略组合保险成为西方金融领域最为活跃的业务品种。金融工程作为金融创新的核心智力，很快便渗透到了商业银行等金融实务部门。金融工程的产生顺应了国际金融市场竞争与发展的潮流，为银行业实现智能化发展奠定了基础。随着我国金融市场发展，金融衍生产品需求开始提升，越来越多的数学工具被引入金融学领域，中国CRM市场发展、CDS定价技术等需要这些知识支持。加强银行、保险等机构的CRM知识、观念和能力培训，建立中国特色的金融综合经营培训体系，重塑信用风险管理的新意识，从法律建设、人才培养、金融环境等方面构架我国现代金融业智能结构。
参考文献：
