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养老战略报告范文1
杨浩/译
Richard Mallett认为，目前有许多公司正急于摆脱巨额养老金赤字的困境。CIMA的企业风险管理指南或许能对您有所帮助
相比过去的几十年，现在关于公司养老金固定收益计划赤字的文章，越来越多地出现在全国财经媒体的头条。以下我们略数一二：
――“养老金问题导致Permira 9400万英镑收购WH Smith搁浅” (独立报，2004年6月)
――“Rentokil结束最终薪水给付制计划”(每日电讯，2005年12月)
――“养老金窟窿越来越大，公司逐渐承压”(金融时报，2006年1月)
――“Sainsbury公布20.7亿英镑的再融资，以解决养老金赤字问题”(金融时报，2006年2月)
在许多案例中，赤字金额非常巨大，以至于阻碍了那些受其影响的公司去实施他们既定的战略。因此，管理公司养老金负债所产生的风险，已成为（或者说应当成为）许多董事会会议的重要议题，这种现象就并不奇怪了。
许多因素的共同作用导致了养老金问题的日益凸显。养老金固定收益计划在20世纪下半叶大量增加，并迅速普及。直到上世纪90年代，许多基金的投资业绩都非常优异，公司将这些大量的盈余作为实施养老金暂停缴纳的理由。但不幸的是，这种繁荣被证明只是昙花一现。雇员预期寿命的延长、利息率的下降、红利税收抵免政策的取消，以及股票市场表现欠佳等因素，导致养老金资产贬值，并伴随着养老金负债的增加。在世纪之交，养老金投资账户盈余急转直下，形成赤字。其结果是，许多公司开始拒绝或者限制员工参加他们的养老金计划。英国养老基金联合会2005年的调查结果显示，在2001年底到2004年间，半数以上（54%）的英国养老金固定收益计划向新成员关上大门。尽管养老金计划已经拒绝新成员继续加入，但应计提的负债仍然由于过去支付承诺的存在而增加。
从2003年6月11月起，法律的变更同样意味着所有资产大于负债的公司都必须实行养老金固定收益计划。如果solvent公司终止一支养老基金，则公司应当计一笔负债，其数额等于养老基金资产与全部买断成本之间的差额。此外，2004年英国养老金法案将规制的框架重点从最低基金积累标准转移到了特定计划基金积累标准。
从经济学的角度看，这一系列变化意味着，养老金负债现在已经具备像银行借款那样的公司债务的特点。公司在10年后向贷款人偿付1000英镑的负债几乎无异于公司基于养老金计划在10年后向养老金领用人支付1000英镑的负债，尽管后者仍然依赖于通货膨胀率和死亡率的假设。
2004年英国《养老金法案》进一步提供了法律框架，而且建立了“监管机构和养老金保护基金”（PPF）。监管机构具有以下法定目标：
保护基于工作的养老金计划成员的利益。
促进、提高基于工作的养老金计划管理水平。
减少向养老金保护基金要求补偿的情形发生。
监管机构已经了指南，这将对公司风险管理和实施其企业战略的能力产生重要影响。其中，关于公司交易提醒和养老金固定收益计划的指南极具重要性。而这两部分在CIMA的指南中都有概述。监管机构提出的许多建议旨在强化养老金的受托人。例如，其中有这样的叙述：“受托人应当学习有大笔不安全贷款的银行的管理方式，他们会寻求与公司谈判。”
所有这些变化都应该放到养老金融资规模的环境中加以考虑。监管机构2005―2006年度报告和账户中的信息显示，养老金固定收益计划和混合计划大概有12300个，其FRS17/IAS19下的总负债在7250亿到7750亿英镑之间。而养老基金资产价值约为6750亿英镑，这意味着会计赤字高达1000亿英镑。如果公司考虑采用向保险公司支付保费的方法将所有的养老金负债去除，不留下任何风险的话，成本则可能会在9250亿到10250亿英镑之间，其相对于养老金资产的短缺更是多达3500亿英镑。
而且这不纯粹是规模问题，其波动性也应注意。最近普华永道的一项调点研究了大的养老金计划中的样本公司。该调查在9月份评议了英国富时350指数中245家成份公司在FRS17/IAS19下的赤字，这些公司仍然在使用养老金固定收益计划。幸运的是，它们该月的总赤字相比一年前下降了28%。尽管如此，短缺金额仍然有470亿英镑。普华永道估计245家公司的总赤字在1月达到870亿英镑的峰值，4月会回落到300亿英镑。显而易见，赤字的波动非常剧烈，以至于财务总监无法对其做出评估，来理解和帮助管理风险。
CIMA的指南强调有关开放式计划和封闭式计划的公司风险管理，并且提供了以下建议：
首先，在总额法的基础上重新评估资产和负债。使用总额法的原因在于，赤字是抵消后的差额，会对分析产生误导。例如，许多英国富时100指数中的公司，其总负债都超出了他们的市值，如果仅仅关注他们的赤字，问题难以得到解决。
其次，财务总监需要与公司顾问一起来分析和理解该风险。对于那些养老基金显著不匹配的发起公司来说，指南特别提出要求采用的风险价值模型（VaR）的分析框架，该方法在指南中有详细描述。它将有助于提供利于降低公司风险的措施，如终止养老金计划、变更未来支付金额、与受托人讨论融资及投资战略。
第三，财务总监应当对精算师提出的假设进行询问并加以理解。例如，汇丰银行在报告和账户中提出了一个寿命敏感性分析指标。预期寿命延长一年将导致英国养老金计划下的即期负债净值变化3.15亿英镑。
养老金监管机构最近开始强调寿命问题，警示受托人和咨询顾问“低估预期寿命将会承担很大风险”。据估计，寿命每增加一年，养老金计划的负债将上升4%。如果以7500亿英镑的英国养老金计划负债来计算，这将意味着负债会增加300亿英镑。甚至许多大的养老金计划都没有采用最新的死亡率估计值数据。
由于寿命假设非常重要，而且它最不可能通过对冲来化解风险，指南附录中提供了一些管理层可以对精算师提出的问题，许多都涉及他们做出的寿命假设。
Richard Mallett，系英国特许管理会计师公会（CIMA）技术研发主管
英文原文刊登于CIMA的出版物Financial Management
英国特许管理会计师公会（CIMA）养老金指南（CIMA’s Guidance on Pensions）
英国特许管理会计师公会与养老金咨询小组合作，共同开发制定了养老金指南及相关的项目核对清单，并已于最近。它旨在为您提供一个工作框架，在咨询专家的支持下，寻求以下问题的答案：
我真正应当了解养老金固定收益计划的现行管制框架中的那些内容？
在实施一个商业战略应对养老金负债时会产生什么样的风险？
我怎样才能更好地认识这些风险？
养老战略报告范文2
补充养老金缺口不能紧盯老百姓
“增加缴费补养老金缺口，开错药方”，《证券日报》发表了学者余丰慧的质疑文章。余丰慧认为，无论是延迟退休年龄或是增加个人缴费来补充养老金缺口都开错了药方。“从国家经济转型大计看，经济拉动还需转到以扩大内需为主上。但启动国内消费的一大忌讳就是增加国内居民各种税费包括增加社保个人缴费。因此，可以说增加个人缴费来补充养老金缺口是开错了药方。”余丰慧指出，补充养老金缺口应该盯在财政资金欠账这一块，而不是紧盯老百姓。
有人士指出，“事实上，几乎所有省市，每年都会对养老金缴费额进行调整，个人缴费额也一直是呈上升趋势的。以西部某省为例：2009年基本养老、医疗、失业三项保险，按最低标准缴纳，个人缴费部分为每月149元左右，而2012年，已达210多元。也就是说，三项基本社会保险，4年间个人缴费部分增加了60多元，增加了差不多40%。如果在这个年年调整的基础上，再增加个人缴费，是否合适、公平？”
也有人士从养老金本身的历史欠账方面，指出增加个人缴费的不合理。据介绍，我国直到1998年真正开始了养老金体系改革，有了个人账户和养老保险。但由于此前未有企业和个人缴纳社保费用，改革时资金未被足额补齐，但改革后国企人员退休金亦由社保系统发放，即导致了社保系统为历史欠账买单的现象，养老金缺口亦与此相关。“目前已是由缴费人为历史欠账买单，若要再从缴费人身上割肉显然不合理。”
养老金缺口有多大？
早在今年6月，关于养老金缺口的讨论甚嚣尘上，这源于一份由德意志银行大中华区首席经济学家马骏、中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征等牵头撰写的研究报告《化解国家资产负债中长期风险》。该报告预测，到2013年，中国养老金的缺口将达到18.3万亿元。事实上，目前养老金缺口到底有多大，各方测算口径并不统一，未来缺口由谁来补也尚无定论。规模庞大的养老金到底该如何管理？清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥教授认为，养老金管理应着重国家层面的顶层设计，而坚决避免政府部门决策。除了上述报告提及的18.3万亿元，针对养老金缺口问题有多个版本。
从人保部的数据来看，全国养老保险统筹账户略有结余。
根据中国社科院世界社保研究中心的计算，个人账户缺口巨大。具体数据是，目前个人账户中“坐实”的账户记账额仅为2000亿元，因此，全国养老金的“空账”缺口相当于1.7万亿元。而由于养老金至今未实现全国统筹，在统筹层次低下的省区，养老金缺口尤甚。
在人保集团负责养老金研究的崔鹏看来，基本养老保险全国总体结余，但贫富不均。随着老年人口增加、寿命延长，未来缺口只会更大，以目前的数据估算，未来30年缺口在10万亿元左右。
从全国范围来看，广东、江苏、浙江、山东等4省份的基本养老保险累计近6000亿元，约占全国累计结余的40%，而其余多数省区的养老金累计结余不及广东省一半。还有数据显示，2010年有15个省市当期征缴收不抵支，缺口679亿元。
基本养老保险收不抵支压力还可能随着老龄化社会的加速而加剧。根据2011年12月中国社科院的《2011中国养老金发展报告》，2010年中国基本养老保险基金总支出增速，已高于同期基金总收入近2%。
此外，事业单位养老金改革试点铺开，再加上“今年年底之前将在全国范围内实现城乡居民养老保险全覆盖”，在资金来源没有持续拓展的情况下增加支出，无疑将加重养老金的支付负担。
巨额缺口凸显何种端倪？
总量不够、个人账户空转和收益率低下一直被看作是我国养老金的三大顽疾。
社保专家郑秉文将养老金问题概括为两方面：一是社保基金缺口与贬值风险并存，二是社保制度征缴扩面的迅速铺开加剧了收支缺口增大的风险。
杨燕绥更忧虑“老龄社会危机”所带来的影响。它意味着社会用于养老的资源总量的增加，“仅靠纳税人和财政收入来解决养老金问题是没有出路的”，除支出水平提高外，与养老相关的公共配置都需增加。
研究发现，在短期内我国养老金收支压力主要来源于转轨成本；在中长期内，人口老龄化逐渐成为导致养老金收支缺口的更为主要的因素。上述报告称，人口老化导致养老金覆盖的退休人员数量与在职缴费人员数量之比的大幅提高，如该比例在2012年为1：3，但是到2050年就将达到1：1；现收现付支柱的缴费率仅仅为20%的工资（另外8%的缴费进入个人账户），而法定的替代率则达到35%。这个法定替代率的承诺在退休年龄保持现行标准不变的情景下是不可持续的。
这些分析表明，养老金缺口虽然是长期风险，但其可能造成的对财政持续性的潜在压力却远远大干其他所有的短期风险因素，不能由于它是长期因素而忽视其风险的规模。
事实上，当前老龄化、养老基金缺口这些问题本身已形成了倒逼机制，那就是要解决我国社保体系的制度障碍问题。杨燕绥认为，正如缺口也不是一朝一夕形成的，健全养老服务体系也需要国家顶层设计、法治建设、机构战略和居民教育四个条件，而不是头疼医头、脚疼医脚。
余丰慧表示，我国个人养老金缴费水平，与各国相比已经处于偏高水平。公开数据显示，我国个人（雇员）养老金缴费比例为11%，雇主为29%，合计为40%。而发达国家如美国个人（雇员）缴费比例为7.65%，法国为9.9%，韩国为7.79%，巴西个人缴费8%，俄罗斯更是个人零缴费。
还有学者指出，在我国养老制度双轨制没有解决之前，增加个人缴费有违基本公平。“目前在养老金缴纳方面，党政机关等公职部门工作人员是由政府代为缴费，而企业职工、城市居民、个体户又是另外一套制度。增加个人缴费，后者无疑需要直接多缴费。”据了解，尽管企业退休人员已连续8年提高养老金水平，但还是低于机关事业单位养老金水平。
缺口如何弥补？
从国家管理的层面来看，为了应对养老金“缺口”，同时也防止地方挪用中央补助，全国社保基金会自2006年12月起，受托管理中央财政补助9个试点省市坐实个人账户的543.62亿元资金。据其6月15日公布的最新数据显示，自成立以来，全国社保基金累计投资收益额2845.93亿元，年均投资收益率8.40%，比同期的通货膨胀率高出6个百分点。
然而，无论如何设计，投资收益也就是弥补养老金缺口的一方面。专家建议，用国企利润反哺民众是一个可行的选择。此外，扩大缴费人群范围，将更多农民工纳入社保体系；适当延长退休年龄，实行男女退休同龄等方法来缩小社保资金缺口，也仍有空间。
还有业内人士建议，应借鉴其他国家的多支柱社保体系，以实现社会保障的可持续发展。以养老体系为例，第一支柱的公共养老金采用现收现付制，政府承担基本养老保障的老龄化风险和基金投资风险，确保老龄人口的基本生活；第二支柱的补充养老金采用积累制，个人承担老龄化风险和基金投资风险；第三支柱的个人养老储蓄有多种灵活方式，比如在投资商业养老保险的情况下，保险公司承接老龄化风险。多支柱体系将风险分散到政府、企业、家庭等多个主体，不仅可以减轻国家负担，也能增强保障体系的抗风险能力。
据了解，2011年，我国社会保障支出仅占GDP总量的2.4%，而美国社保支出占GDP比重在16.8%左右，瑞典和芬兰甚至分别达到了35%和38%。我国财政性社保支出占国家财政支出的比重亦不到15%，远低于发达国家30%至50%的比例。因此分析指出，补充养老金缺口应该盯在财政资金欠账这一块，而不是紧盯老百姓。
养老战略报告范文3
据媒体报道，11月2日，由浪潮发起，联合思科、IBM、迪堡多富、爱立信共同成立的“一带一路”数字化经济战略联盟正式成立。联盟将整合成员企业全球一流的IT产品、技术和解决方案，与中国进出口银行等3家国家级金融机构一起，为“一带一路”沿线国家信息化建设提供“数据中心+云服务”、智慧金融、智慧城市等领域整体技术解决方案和金融资金支持，加快数字丝绸之路建设。
浪潮信息(000977)是国内服务器龙头，市场占有率第一。浪潮软件(600756)是国内领先的行业IT解决方案提供商。
人社部：养老金投资稳步开展，1800亿元已到账并开始投资。11月1日，人社部就2017年第三季度人社工作进展情况举行会。人社部政策研究司副巡视员、新闻发言人卢爱红介绍，基本养老保险基金投资稳步开展，北京、安徽等9个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4300亿元，其中1800亿元资金已经到账并开始投资。点评：养老金入市是一个“细水长流”的过程！“养老金入市”这一重大利好早就被充分消化了！但这一次是“已开始投资”！
固废污染防治：固体废物污染环境防治法执法检查报告提出，我国危险废物管理工作中还存在不少薄弱环节，每年有超过一半以上危险废物由产生单位自行利用处置，大部分游离于监管之外。报告建议完善危险废物集中处置设施建设规划，并通过政府购买服务等方式，加大对第三方治理的支持力度，强化市场监管，推动行业健康发展。点评：东江环保（00267）此前在接受调研时表示，目前危废行业实际处理量不足行业总规模的一半，随着环保监管趋严，危废处理需求逐渐爆发，大量危废处置设施亟待兴建，预计未来3年产能将保持30%至40%的较高增速。万邦达、上海环境等也在危废处理领域进行着积极拓展。
养老战略报告范文4
【关键词】社会保障基金 投资理念 绩效分析
全国社会保障基金,是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。在现代社会中,全国社会保障基金是宏观经济政策的重要组成部分,是国家重要的战略准备,主要用于弥补我国人口老龄化高峰时期社会保障的需要。其投资的合理性和收益水平直接关系到社会保障制度的开展和实施,也涉及到广大劳动者的利益需求。同时,随着市场经济体制的完善,公共部门的管理效率得到越来越多的关注。因此,通过对全国社会保障基金的投资管理绩效进行分析,对社会保障基金的保值增值能力的提高和我国社会保障制度的完善将起到十分重要的作用。
一、全国社会保障基金的投资理念
1、全国社会保障基金投资的作用
(1)有利于保值增值,弥补基本养老保险金的收支缺口。全国社会保障基金作为中央政府建立的国家养老储备基金,具有应付养老金危机的制动性和灵活性。面对人口老龄化的危机,投资全国社会保障基金有利于减少人口老龄化对当期财政和经济引发的巨大波动,可以充分发挥政府在基本养老体制中的调节作用,保证基本养老金足额及时发放。
(2)有利于增加市场资金供给,壮大机构投资者的力量。截至2008年底,全国社会保障基金按照市值计算总资产有5623亿元,预计到2010年底可超过1万亿元。这部分基金如果通过合法途径进入资本市场,将大幅增加市场的资金供给,对完善我国资本市场的发展将起到十分重要的推动作用。作为稳健的机构投资者,全国社会保障基金必然会壮大机构投资者的力量。
(3)有利于弥补转制成本。同其他国家一样,中国在基本养老保险制度改革中,引入个人账户制度,这就面临着巨额的转制成本问题。中国政府曾经尝试国有资产变现和借鉴智利的“认可债券”来解决这一问题,但后来成效不大。依靠财政补贴也受到很大的限制,建立全国社会保障基金,积累一部分资金专门用来弥补转制成本问题,是中国基本养老制度改革的一条新道路。
2、全国社会保障基金投资理念
(1)安全性理念。安全性是指收回资本金及相关投资收益的保障程度,全国社会保障基金投资管理以安全性作为其首要原则。全国社会保障基金会在借鉴国际经验的基础上,区别不同投资风险的成因,采取了不同的控制措施。在整个投资运行过程中,通过规定投资方针和投资组合的各项具体规则来规避市场和法律风险;通过建立有效的信息披露制度来减少操作过程的风险;通过及时取得分析相关信息、加强与投资管理人的沟通、建立激励约束机制等方式来应对投资管理人的委托风险。
(2)长期投资和价值投资的理念。作为国家的战略储备基金,全国社会保障基金将在15至20年后才对广大劳动者进行待遇支出。其负债期限较长,中短期支付压力较小,为了适应这个资产负债特性,全国社会保障基金会确定了长期投资的理念。围绕长期投资目标实行战略投资。全国社会保障基金作为稳健的机构投资者,注重长期的投资理念,应该采取理性的投资行为,避免短期的盲目投资行为。此外,投资必须取得适当的收益,从某种程度上讲,这是基金投资的直接目的,投资只有满足价值收益,才能保持社会保障基金的财务平衡和广大劳动者未来的长远利益。
(3)专业规范理念。一方面,按照国务院2000年11月《关于印发全国社会保障基金理事会职能配置、内设机构和人员编制规定的通知》,结合投资管理和风险管理并重,制度建设和技术支持并重、权利和义务对等的指导思想,建立了有效科学且专业化的管理模式(如图1所示)。在基金的投资管理过程中要坚持谨慎的投资原则,坚持公平、合理、择优的选择投资管理人和托管人。另一方面,坚持客观精准的绩效分析体系,严格按照国家负率法规和专业化程序进行投资,确保广大参保人的未来实际收益。
(4)责任投资的理念。责任投资理念,要求全国社会保障基金在经济发展过程中,要正确处理促进经济发展与实现投资收益的关系。促进经济发展是实现投资收益的前提和基础,实现投资收益又会进一步促进经济增长。尤其我国全国社保基金是纳入基本养老体系之中,它是中国基本养老体系的一个有机组成部分,经济发展是广大劳动者养老既得利益的根本保障。同时,养老金应该充分发挥其独特的规模巨大和长期投资的优势,为我国经济发展作出强势推动。作为最重要的机构投资者和市场的中间力量,会减少投机的炒作方式,取而代之的则是理性的投资方式,会在客观上起到稳定市场的作用。
二、全国社会保障基金绩效分析
社会保障基金绩效,是指社保基金在投资管理过程中所取得的实际效应,它反映了政府为了满足全国社会保障基金管理的需要,设立全国社会保障基金理事会,在投资管理过程中投入的成本与所取得的收益效果之间的比例关系。因此,对全国社会保障基金进行绩效分析探索,将具有重大的意义。
1、全国社会保障绩效分析意义
(1)绩效分析的反馈给全国社保基金的投资管理和完善发展提供了参考和依据。建立客观准确的绩效分析体系,可以有效发现在全国社会保障基金决策、执行、管理、监督过程中的不足之处,从而有利于正确投资管理行为的实施,弥补不足,充分发挥全国社会保障基金作用。
(2)绩效分析的过程使全国社会保障基金的投资管理和责任落到实处。首先,在这个绩效分析过程中,把全国社会保障基金的资产投资和支出明晰化和透明化,是获得广大参保人认可并按照合法程序进行的必要手段。其次,通过对投资管理过程和投资收益结果等进行比较、测评、分析,可以加强政府和基金投资管理机构的责任,促进运作部门更加合理、有效地使用社会资源,提高绩效,获得最大化收益。
(3)绩效分析可以建立一种管理工具,规范管理部门工作人员行为。通过绩效分析,建立一套公共部门的管理工具,将管理和运作过程中加入成本效益的考虑,有利于提高基金投资管理机构的工作效率,减少资金的浪费,是进行有效资源配置的一个重要手段。
2、全国社会保障基金绩效分析
(1)全国社会保障基金资产总额不断扩大,实现了保值增值的目标。计算公式:年实现收益率=报告期已实现收益/报告期资金平均占用额。其中,报告期的资金平均占用额按资金占用天数进行加权平均。
自全国社会保障基金投资开展以来,投资规模不断增加,投资效益不断提高,增加了全国社会保障基金的战略储备,也为促进我国资本市场稳步发展发挥了重要的作用。根据2004年至2008年全国社会保障基金年度报告显示,截至2008年末,全国社会保障基金资产总额市值5623.70亿元,和2004年相比,增长3912.26亿元(见图2)。特别是2007年,由于投资运营策略得当,借助股市大幅度上涨,全国社会保障基金已实现收益1129.20亿元,实现收益率38.93%;经营业绩1453亿元,经营收益率43.2%(见表1)。
(2)委托投资五年来投资效益不断提高。全国社会保障基金资产包括直接投资部分和委托投资部分,包括社保基金会直接运作的银行存款、在国债一级市场购买的国债、指数化投资、股权资产、转持股票、信托投资、资产证券化产品和产业投资基金、应计未收存款和债券利息等,以及委托境内、境外投资管理人运作的委托资产。近五年来,坚持安全至上原则,积极倡导并践行价值投资理念,在投资管理人、托管人各方的共同努力下,委托投资规模不断增加,投资效益不断提高,占全国社会保障基金资产总额的比重也处于上升趋势(具体见表2、图3)。
(数据来源:2004―2008年全国社会保障基金年度报告ssf.省略/tzsj/。)
(3)全国社会保障基金成立八年来股票资产首现浮亏。根据2008年全国社会保障基金理事会的年度报告,2008年,全国社会保障基金资产总额5623.70亿元,基金权益投资收益额-393.72亿元,全年投资收益率为-6.79%。2008年国内股票大幅度下跌是导致全国社会保障基金股票资产从浮盈转为浮亏的主要原因,同时,这也是全国社会保障基金自2001年成立八年来股票资产首次出现浮亏。一方面,这说明我国社保基金投资还要以控制投资风险,审慎进行股票投资,增加投资产品组合,改进对投资管理人的管理;另一方面,还要调整投资结构,逐步减少固定收益产品的投资,确保基金安全,实现保值增值。
【参考文献】
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[4] 龙菊:社会保障基金营运管理[M].北京:中国劳动社会保障出版社,2007.
[5] 2004―2008年全国社会保障基金年度报告[EB/OL].ssf.省略/tzsj/,2009-05-05.
养老战略报告范文5
本报告所列举的投资案例涵盖多个社会和环境主题，如清洁技术、微金融、可持续农林业等。这些投资或被归于“效果投资”，或被归于“可持续性主题投资”及“ESG（环境、社会与治理）投资”。虽无统一定义，但其均致力于促成正面的社会、环境效应和可观的资产收益。
这些不同类型的投资越来越受到PRI联署方（Signatory）的青睐。2011年，38%的PRI资产所有者开展了这方面投资。这些所有者包括企业与非企业养老基金、保险公司、发展金融机构和各类基金会等，广泛分布于全球各地。
清洁技术是最常见的一类投资主题，即投资者感兴趣的可再生能源、能源效率、水与废弃物处理技术等。利用私募股权进行清洁技术投资较多，上市股权和定息债券并不多见。社会层面上，微金融投资很受PRI联署方欢迎，还有卫生健康、教育和基础设施等行业。另外，可持续农业和林业亦越来越为投资者所重视。
可持续投资的挑战与前景
报告的案例研究显示，整体资产管理规模中，用于投资的比重通常较小。投资者希望扩大投资，但往往会受制于融资规模、投资风险与绩效等诸方面因素。不过，更多的可持续投资主题正进入投资者视野，这些领域的投资风险没有想象的那么高，却能带来稳定可持续的经济回报（见“Obviam”和“CalPERS”案例）。
此外，投资者在不断寻求克服挑战的一些办法，如进行合作投资和公私合营（见“PKA”案例，其与养老基金和发展金融机构开展合作投资）。投资者就投资事宜与养老金领取者等利益相关方充分沟通，亦有显著成效（见“PGGM和Christian Super”案例）。
绝大多数受访者认为，对于投资方向，政府出台的旨在降低投资风险政策至关重要。例如，Obviam案例显示，政府机构应允担保部分可持续投资的风险时，投资便纷至沓来。这一点在新兴市场表现得尤为明显。在欧洲、美国和巴西等国家和地区，可再生能源投资很受青睐，关键在于诸多的政策支持和财政补贴。PKA案例就是证明，案例中，丹麦政府承诺电价的稳定收益。
总之，应对可持续投资挑战的同时，投资者若有意于融入长期的风险与回报，那么良机仍广泛存在。尽管存在一些障碍与困难，使得可持续经济方面的投资规模相对较小，但是投资者和政策制定者们始终在寻求最佳的解决方案。
PKA：携手合作方创新绿色投资
PKA是丹麦最大的专职养老基金管理公司之一，其管理资产规模超过230亿美元。PKA会员主要是公众事业、社会组织和医疗行业的雇员，女性约占90%。该基金公司拒绝投资于有违联合国人权及劳工权益保护、环保、反腐败和军事武器管制公约的企业。
PKA是丹麦可持续性主题的最大投资者之一，其资产总额的5%（约12亿美元）用于投资绿色经济。投资方式有私募股权和基础设施建设，入股，如1.85亿美元投资于Genan（丹麦的一家轮胎再利用公司），2500万美元投资于KK电器（风电场电子系统供应商）。
该基金私募股权投资的可再生能源领域涉及太阳能、可替代燃料和清洁技术。基础设施建设领域则涵盖印度和中国境内的风力发电、生物乙醇、水、太阳热装置和水力发电站。
PKA经由公私合营来发掘更多的绿色投资机遇。2011年，PKA联合头号国内养老基金公司“丹麦养老基金”，投资10亿美元，购得国有能源公司“DONG能源A/S”的一处海上风电场50%的股份。PKA与DONG的合约期为15年。在此期间，PKA拥有风电场的管理控制权，负责丹麦全国约4%的电力供应。
更重要的是，这项投资得到政府长期而坚定的支持。为促成交易，丹麦政府保证合理的电价调整幅度。在丹麦，由于决策者的政策支持，类似的能源交易趋于普遍。在PKA看来，这将会带给其每年6%-7%的投资回报，回报周期会长达20年。
PKA另一项重要的投资领域是林业，投资额6亿美元，主要用于投资美洲的大型种植园，也包括新西兰和莫桑比克等国。
PKA新的资产投资方向是非洲大陆的可持续农业。该基金已承诺拿出4200万美元用于私募股权下的可持续农业投资。同时，用于非洲的2.2亿美元投资之外，PKA该项投资还会扩展至新西兰和澳大利亚。
考虑到迅速成长的中产阶级渴望更加优质的食品供应，PKA选择在非洲投资农业。PKA相信，这会成为愈加重要的市场，刺激相应的可观需求，因而可视为具有长期回报潜力的投资机会。
另外，PKA在2011年进行了首次微金融投资：联合丹麦基金公司和PBU，投资丹麦一家名为“发展中市场投资基金”的半官方机构。三者共同出资6700万美元，经由第三方投资管理者，用于入股微金融机构。PKA还划拨专款用于非洲和印度地区的微金融投资。
PKA董事会和成员致力于在获取经济收益的同时，应对投资可持续经济带来的挑战。目前，可持续性主题投资领域正显现出机遇与风险并存的趋势。在一般意义上的低利率市场环境下，这并不多见。
PGGM：融合投资回报与社会效应
PGGM是一家荷兰养老基金服务提供商，服务于6家养老基金公司。截至2012年5月，PGQM管理着超过1500亿美元的养老金，涉及250万荷兰养老金领取者。该公司提供的服务包括养老金管理、综合的财产管理、面向机构委托方（Institutional Client）的管理支持和政策建议。
PGGM鼓励投资组合经理们寻找可行的“定向ESG（Targeted ESG）”投资，不仅要有必要的资产回报预期，还要产生一定的社会效应。这类投资分散于不同的资产类别和经营团队。2011年，PGGM的定向ESG投资达61亿美元。
一些PGGM委托方进行的定向ESG投资案例如下：
承诺投资38亿美元于一家专门的投资组合公司“负责任的股权组合”，对象是那些开展负责任经营的上市公司。
通过与其中一家委托方Banco Santander的两次交易，PGGM实现了欧洲项目金融投资组合的风险共担。其中约有57%的风险交易额与可替代能源有关，如太阳能和风能发电。
承诺3.24亿美元投资于12家美国、欧洲和亚洲地区的清洁技术基金。此项投资意在平衡两类基金公司的发展：专注于创新技术的基金和基于现有成熟技术的基金。这两类清洁技术的使用均有助于提升自然资源使用效率，减少能源使用导致的环境恶化。
与国际金融公司（IFC）成立合资公司，即“拉丁美洲、非洲和加勒比基金”。该基金宗旨在于通过投资私营领域，帮助非洲、拉美和加勒比等发展中国家和地区创造更多的发展机会。
4000万美元的气候变化碳基金，投资于碳信用额度。
2.54亿美元投资于2家林业基金。
投资“草根资本（Grassroots Capital）”的全球微金融股权基金，其从事微金融创业组织的借入资本运作。
3家基础设施基金公司和主要用于欧洲可持续能源项目的一项直接投资。
迄今，尚无有关上述投资社会效应的可参考信息。PGGM计划设定一些模式化的指标，以衡量其投资效应所在。不过，PGGM通过与鹿特丹大学战略慈善研究中心合作，已经分析出八类投资领域效应的相应识别方法。
2012年，PGGM与外部的基金管理者就每一投资领域的效应指标研究进行了密切合作。今后，这些效应指标将会纳入报告程序之中。PGGM致力于同其他的资产管理者一起，不断细化这些指标，以寻求一种更加精确的效应衡量方法。
PGGM相信，跟踪量化定向ESG投资可以更全面准确地做出投资决策。同时，也使得PGGM与基金管理者主动合作，创造更多的社会效应并减少可能的消极影响。
定向ESG投资能够像其他类别投资一样获得经济回报，但明确其对诸多投资证券组合产生何种风险回报效应，还为时尚早。一些投资者团队认为，这类投资确实有利于投资的多元化，反过来影响风险回报的部分效果发挥。这也是PGGM计划进一步调查研究的问题。
Obviam：新兴和前沿市场下经济收益和效应之记录
Obviam是一家独立的投资顾问，服务于在新兴市场和前沿市场（译者注：前沿市场尚无一致定义，一般指区别于“金砖四国”的部分中小发展中国家和地区）开展效应投资的众多投资者。自1999年起，Obviam的高级合作伙伴代表瑞士联邦政府，已经完成了超过4亿美元的投资，用于70家基金和300个快速发展的中小企业。至今，Obviam仍代表瑞士联邦政府进行投资，并担任瑞士新兴市场投资基金（SIFEM）和瑞士联邦发展金融机构（DFI）的投资经理人。
Obivam成立的初衷是鼓励私人投资，其最大的股东一直是SIFEM。Obviam旨在引导更多愿意在新兴市场开展负责任投资的委托方。同DFI一样，SIFEM主要投资于中小企业，这样才能够最好地帮助发展中国家提高就业率，发展私营行业，提升经济效益。
新兴和前沿市场的诸多中小企业因为当地有效融资不足，面临着资本发展困境。因此，Obviam主要通过鼓励投资当地的私募股权基金经理人，以提供充足的资本储量投资于制造业等产业，如扩大生产线或建立更大规模的仓储。
Obviam为SIFEM的提供所有投资建议均遵循四项基本原则：
辅（Subsidiarity）：提供必要的长期市场融资。
杠杆效应（Leverage）：以自身投资引领第三方资本市场。
额外性（Additionality）：引导私募股权基金借鉴国际最佳投资实践，尤其是那些新的投资团队和首次发行股权的基金组织。
可持续性（Sustainability）：确保投资兼顾经济收益和ESG原则。
Obviam希望其所促成的投资可带来多重效果：创造就业、获取资本、引导第三方资本、改进劳工权益、改善环境与企业治理。
在资本需求之外，许多中小企业仍缺乏一定的操作性与战略性投入。为此，Obviam开展一系列从财务报告到产业革新等方面的战略支持，包括帮助中小企业管理ESG议题，选择有效投资领域，确保商业经营符合社会与环境标准。这些举措使得中小企业在遵守当地法律法规的前提下，向同行业全球最佳实践标准看齐。
Obviam正着手参与发起可持续私募股权基金倡议，涉及清洁技术、教育、护理和林业等领域。例如，Obviam最近促成了对一家非洲可持续林业基金的投资，该地区森林滥采现象严重。其他的投资对象有印度的教育基金和撒哈拉以南非洲的首个清洁技术基金等。
随着内部收益率（IRR）由5%升至15%，Obviam的投资战略成效逐渐凸显，在获取经济收益的同时，亦产生了积极的社会与环境效应。
CalPERS：投资不同资产类别的可持续经济
加利福尼亚公共雇员养老基金（CalPERS）代表着加利福尼亚州3000家雇主，向140万名公众雇员提供养老和健康医疗基金，其投资证券组合的市值高达2300亿美元。CalPERS的投资决策中，可持续性至关重要，可确保其履行信托责任并获得长期的收益回报。
经由机构自身的可替资管理（AIM）项目，CalPERS投资12亿美元用于可替代能源行业。这些投资以私募股权的形式进行，主要是风险资本，投资对象有数百家公司。其中，大多是生物燃料和太阳能产业公司（分别占22%和21%），其余则涵盖风能、建筑与能效、生物质能和废弃物处理等行业。
已有几家太阳能和生物质能行业发展较好的公司进行了首次公开募股（IPO）。不过，成功募股的公司尚属少数，需要一定时日才可形成规模，因为市场反应通常滞后，可能会暂时低估这些投资的回报前景。
对于CalPERS这样的超大型基金来说，尽管12亿美元的投资占其资产管理规模的比例不高，但以绝对量而言，足具规模。CalPERS希望通过上述投资实例，向资本市场发出初步信号。例如，之后的40亿美元投资到可替代能源行业，就缘于该基金AIM环境技术项目投资的示范效应。未来，随着投资成效的不断显现和扩展，将会有更多的可替资被应用于各子行业。
在公共持股领域，CalPERS看重的是那些对于气候变化有着前瞻考量的公司。2010年，CalPERS拿出5亿美元投资干一家发行国内公债的环境指数基金。这项投资仿效了汇丰全球气候变化基准指数，投资对象为遍布全球的380只有价证券，这些证券的相当部分收益来自于低碳产能、能效管理和碳交易等环境友好型产业。
CalPERS还长期进行林业投资，目标额度是达到23亿美元总投资基金的1%。这类投资分布于美国及全球，由外部经理人管理，主要是一些大型种植园通过碳回收减少碳排放。对于CalPERS这样的战略投资者而言，林业投资显现出稳定的风险调整回报（Risk-adjusted Returns），且不影响其他多元化投资，颇具价值。
Christian Super：获取竞争优势
Christian Super成立于1964年，是澳大利亚一家非营利的工业养老基金公司。Christian Super奉行基于基督教教义的管理原则，管理着18000名雇员的退休金，约6亿美元。
雇员选择加入Christian Super的部分考虑在于该基金的经营理念：既可以带来积极的社会效应，又获取一定的退休金收益。Christian Super进行了许多产生社会与环境效应的投资，投资本身的较高收益回报率也使得基金得以履行其信托责任。
Christian Super与此相关的第一笔投资用在清洁技术领域，以私募股权基金的形式，投资额为2500万美元。尽管受金融危机引发的全球股票市场震荡影响，尚未完全达到Christian Super多元化投资预期，但这项投资总体效果好于一般投资。目前，清洁技术投资占Christian Super管理总资产的3%，均分布于澳大利亚境外。
澳大利亚政府于2012年提出了一项投资额达100亿美元的“绿色银行”计划，即成立清洁能源金融公司（CEFC）。澳大利亚政府希望借助此举，促进私营行业资本和机构投资者对可再生能源技术的投资。
但是，Christian Super仍认为澳大利亚清洁技术市场发展难有较大改观，因为廉价的洁净煤易于获取。在澳大利亚，清洁技术市场发展空间一直有限，因为有更多的廉价能源，可再生能源技术投资表现欠佳。因而，很多能效技术转向国外，寻求商业化。
Christian Super在微金融领域亦有投资。迄今为止，该基金已经做出两项微金融相关的投资：2009年700万美元的首期投资和2010年500万美元的第二期投资。两项投资的最终受益者均是全球微金融业务银行的客户群，受益人群中女性超过一半，40%至50%在农村地区。这些客户主要投资于微型企业，投资行业多元，从农牧业到服装业、小型硬件设备或旅行商店到小件物品制造。
养老战略报告范文6
【关键词】老龄；产业；民企；政策一、我国老龄化浪潮席卷而来
目前国际社会以65岁及以上人口占总人口比重来界定老龄社会的进程：进入老龄社会的标准为7%，深度老龄社会的标准为14%，而超级老龄社会的标准为20%。而根据第六次全国人口普查所统计报告，我国65岁以上的人口占总人口比例达到8.87%，已经属于老龄社会。全国老龄办中国老龄科学研究中心《中国老龄事业发展报告（2013）》提出，2013年老年人口数量将突破2亿大关，达到2.02亿，老龄化水平将达到14.8%，成为深度老龄社会。另据联合国的《世界人口统计》，2010年到2050年间，全球60岁以上人口将由11%上升到21.9%，而中国则由12.3%上升到31.1%。我国对老龄产业有关理论研究还比较滞后，起步于90年代中期。人口老龄化理论认为，老龄群体的日益增加，既是社会进步的重要的标志之一，又是人类社会面临的新挑战。依据市场理论和产业理论，老龄产业是老年群体存在时就开始了。一般经济学的理论认为，产业的产生和发展是以市场的需求为动力，市场需求刺激产业的产业与发展。老龄产业的产生与发展取决于由老年人口规模、老年人的购买力水平和购买欲望所决定的市场需求。从市场营销的角度看，老龄产业是以年龄为标志划分消费群体的产业。
“老龄浪潮”席卷而来，对社会的冲击是巨大的。党的十报告明确提出了“积极应对人口老龄化，大力发展老龄服务事业和产业”的重大战略部署，把积极应对人口老龄化的战略部署落到实处。此外，这也是落实科学发展观，促进和谐社会构建的一个重大战略举措，是提高老年人生活质量，保障老年人合法权益的一项重要任务。由人口快速老龄化诱发的矛盾正在蔓延，且已由老年个体向老年群体扩散，由单个家庭向整个社会层面传导，由养老问题向经济社会发展全局渗透。人口快速老龄化，产生一系列问题：
首先是老年人口数量增多、比重上升将直接增加社会保障的压力。其次是由于老年人数的增加，老年医疗服务和照护服务需求随之增多，无论是居家养老、机构养老还是医疗机构的老年服务压力都会加大。农村养老困境引发的老年人非正常死亡已经成为非常严重的社会问题，公立养老机构供需矛盾日益突出。老龄产业不是传统意义上的独立产业部门，老龄产业实质上是一个以老年消费品——老年商品和服务——为主体的市场体系。它包括为老年人服务的衣、食、住、行、用、医疗保健、照料、精神慰藉以及保险、房地产、金融、旅游和娱乐等方面。我国的老龄产业，无论在产品还是在服务规模以及产品和服务类型上，自从20世纪80年代末期兴起之后未取得明显的进展。
二、国内老龄产业发展现状
（一）我国老龄产业的发展概况
现有的养老设施和服务十分滞后，加强发展老龄事业和产业，既是中央的战略部署，又是整个社会的共同期待。我们不能忽视老龄产业发展所面临的挑战与压力：第一，从整体上看，当前我国老龄产业的市场规模正在扩张，但是产业带动经济和就业局面尚未形成，现阶段产业规划还是缺失的，产业发展具有无序性。养老产业尚未成为资本市场的瞩目焦点。老龄产业较为集中在数个的城市以及沿海地区。老龄市场产业链上的多种需求未能得到满足，巨大潜力尚待挖掘；第二，老龄产业主要领域集中在老龄消费品制造业，商家和生产企业都对老龄产业认识不够，众多企业为追逐利润，热衷于利润大、受追捧的商品，而不愿意生产利薄价廉的老年用品，而老龄服务业市场供给缺口却很大。老龄服务质量远远达不到越来越多的老龄消费者的需求，许多领域尚未得到开发；第三，我国的老年人现在消费主要靠退休工资，退休职工处于相对贫困境地。广大农村老人原先没有养老金，现在逐步实现“农保”，保障水平低，制约了消费。和国外相比，我国老年人消费能力还是有限，虽然老年人口数量巨大，但实际有效需求受到多方面因素削弱。第四，养老服务和产品的发展势头比较好，但是市场上当前针对老人研发的消费用品严重不足，且品种单一，大都局限在营养保健品方面，并且产品质量参差不齐，使老年用品市场得不到有效开拓和扩展。缺少高科技产品和高质量的品牌产品，难以适应高水平竞争；第五，专业性人才队伍较为薄弱，产业发展创新人才支撑不足产业政策不甚明朗，政府、社会、市场分工不明确；第六，现有产业的决策缺少市场细分和对老年人需求的具体调查分析，结果造成许多产品和服务模式雷同，缺少特色，尤其是适合老年人生理特征的产品太少；第七，老年人重积累、轻消费的传统观念很难在短期内改变，直接影响老年人的消费增长，居民储蓄长时间内居高不下。
（二）民企涉足老龄产业面临各种困难
随着老年人口的日益增多，家庭成员为老年人提供的支持越来越不能满足老年的需求，我国养老产业的市场需求也在不断趋旺，供需之间的巨大矛盾，不仅意味着我国老龄产业蕴藏着巨大潜力与商机，同时也表明老龄产业发展的严重滞后，据中国老龄产业协会调查显示，目前国内养老市场需求达8000亿元，但供给严重不足，从供给看，当前国内市场每年为老年人提供的产品与服务总价值不足1000亿元。政府可以保证基本的养老保障，更多让社会力量来开发不同服务项目，带动社会人才的介入。中国老龄产业还是一块待开发的处女地，市场潜力很大，但是现状却很糟糕，例如，一些所谓的福利院、敬老院只是政府的一个样板工程，而且容纳量很有限，很多福利院普通百姓根本进不去，成为特权阶层的享受地方，不能从根本上解决庞大的市场需求。中国老龄化问题可借鉴西方发达国家的经验，最终要通过市场化来解决，要吸引大量社会资本参与，要形成多渠道、多元化的投资模式，从而为老年人提供更加丰富多样的服务模式与产品。
涉足老龄产业有许多制约因素，从企业生存的角度来看，从事老龄产业也需要商业模式。企业需要生存，需要一定利润，更需要政策支持产业，老龄产业发展需要较大规模投入，大多利润较低，而且投资时间太长，收益太慢。若没有政策方面的支持，民营机构自身很难得持续发展。现在政府对民营机构支持力度并不大，经常怀疑企业投资的目的，质疑企业投资老龄产业的动机不纯，是想借老年项目的名义搞圈地运动，政府的质疑令企业望而却步。
三、建立“政府引导、市场主导”发展格局
老龄产业是一个特殊产业，其正的外部性、非盈利性与市场性并举的特点，决定了政府发展老龄产业，要发挥政府主导作用。国务院的《中国老龄事业发展“十二五”规划》中，提出要发展老龄产业，把老龄产业纳入经济社会发展总体规划，列入国家扶持行业目录，同时，鼓励社会资本投入老龄产业，培育一批生产老年用品、用具和提供老年服务的龙头企业，打造一批老龄产业知名品牌，并且疏通老龄产业发展融资渠道。国家给予涉老企业适当优惠政策，扶持关系国计民生的老龄产业发展是十分必要的。民政部出台了《关于鼓励和引导民间资本进入养老服务领域的实施意见》，社会力量的参与正在逐渐扩大，有力地促进了我国老龄产业发展。同时，社会力量的积极参与是我国老龄产业蓬勃发展的重要基础。首先，在我国社会主义市场经济体制日趋完善的今天，老龄产业的发展必然要受到市场经济体制和运行机制的深刻影响，没有社会力量的充分参与，老龄产业的发展就会举步维艰。再者，市场机制是资源配置最有效的手段，对一个产业的持续发展而言，关键还是要靠市场机制的培育它能通过供求、价格、竞争之间的相互作用与影响。在倡导积极竞争的基础上，形成竞争有序、统一开放的市场体系，健全市场进入和退出等方面的规则。最后，总体来讲，我国老龄产业的发展还处在初期，在对老龄产业发展规律的认识、法律政策体系的完善、资金投入的支持等许多方面还存在问题，很大程度上制约了社会力量参与老龄产业的发展。要发挥市场的主导作用，就必须培育和完善老龄产业各种要素市场，形成包括劳动力市场、资本市场、技术信息市场等在内的比较完备的市场体系。只有以更大的力度推进改革，进一步理顺政府和市场的关系，才能不断消除制约发展的体制机制障碍，寻求到能够最大限度发挥经济效率的结合点，促进老龄产业持续健康发展。对从事老龄产业的企业，银行应该给予贷款条件适当放宽、贷款期限适当延长、贷款利率适当下浮的信贷优惠政策。加速老龄产业发展的资金集聚、降低老龄产业企业的融资成本。通过税收优惠政策可以扶持企业发展，降低老龄产业的费用支出，比如基础设施配套费、商业网点费、卫生费等等，制定鼓励老龄产业发展的融资信贷政策。另外，提高老龄产业的投资回报，才能激发社会力量从事老龄产业的积极性，也才能保证老龄产业的长期健康发展。
参 考 文 献
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