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如何进行股权激励方案范文1
关键词：上市公司；股权激励；行权
一、引言
企业在较长时期内的业绩的好坏直接影响到经营者收入，使他们的利益走向一致，在一定程度上，解决了企业的所有者与经营者目标不一致的问题，从而使其更加尽职尽责，关心企业的长期发展，达到激励经营管理者而取得公司利益最大化的目的，是完善上市公司治理的重要环节，关系到上市公司的规范运作与长远发展。
股权激励是通过股权的形式来分配收益，用以激励公司员工，增强企业员工的积极性，从而使企业获得更多利益的一种长期激励方式，它以某种约定的方式使经营者得到该公司一定量的股份，通过股权这种价值纽带将所有者与经营者连结起来，使经营者或管理者的角色发生转变，由单纯的方转向管理者和所有者的双重职能。
我国企业实施股权激励制度是从20世纪90年代开始试点的，到现在也只有十多年的时间，与国外40多年的发展历程相比，应该说股权激励（尤其是股票期权激励）在国内还只是处于初期探索阶段。相对于较早实施股票期权激励的美国、欧洲国家，我国上市公司在股票期权激励计划的制定和设计方面普遍经验不足，且相关法律法规的规定也有待完善和进一步明确。随着我国经济的高速增长，企业股权激励制度己走过“萌芽-探索-试点-推广”四个阶段，从试点探索到深入推广，企业自发进行激励机制创新和管理制度创新的热情始终有增无减。因此，股票期权激励计划的技术设计及改进，尤其是5个基本要素（实施对象、行权价格、行权期、授予数量及执行方法）是计划安排和设计时的首要难点。
二、恰当设计股权激励数量
股权激励数量即股票期权授予数量，股票期权授予数量的确定通常要考虑两方面的问题：一是它在公司总股本中所占的比例；二是在不同层次管理人员之间的分配。一般根据不同管理人员的个人能力和业绩分配他们所能得到的股票期权数量，从而达到更好的激励效果。一般而言，股票期权的授予数量太少，会使激励作用大打折扣。而数量过多，则不仅稀释了原有股东的权益，而且会增强经理人的内部人控制，可能损害股东的利益。
在股票期权的授予数量上，期权奖励是大是小不应有一个固定的界限，不应该是一个主观的、带意识形态色彩的比例，而应该以公司的长远展为基础来设计。在确定股票期权的授予总量之后再向每个授予对象分配时，应综合考虑岗位贡献度、个人能力和个人业绩等因素，可以将岗位贡献度总分、个人能力分值、人业绩完成比等按照一定的比重制定一个综合评价指标，以此计算各授予对象在某个特定行权年份可授予的股票期权数量。
三、科学确定行权期与行权价格
（一）行权期方面
为保证对经理层进行有效的激励，经理股票期权的设计必须考虑对企业经理进行长期激励与短期激励的有效结合。行权期偏短，不利于对经理层长期激励作用的发挥，更有可能诱发经理人操纵公司股价的道德风险问题。而行权期过长，也可能导致经理人的不满情绪而丧失激励效果。行权价格。经理股票期权的行权价格是指在股票期权计划中事先约定的持有者购买股票的价格。行权价格（执行价格）的确定是期权方案设计最为关键的环节，各国对此的规定不尽相同。如美国激励股票期权的行权价不能低于股票期权赠予日的公平市场价格，而非法定股票期权的行权价可以低至公平市场价格的50%。经理股票期权的行权价格大体可以分为低于股票现值、等于现值和高于现值3种。且在实践中，执行价格多低于或等于现值，高于现值的并不多见。另外，还有一些公司为将公司业绩与执行价格挂钩，将行权价格设计为一种根据未来时期特定财务指标或行业指数的变化而变化的价格。
（二）行权价格方面
现行激励计划普遍存在行权价格往往远低于当前流通股股价的现象，违背了合理划分所有者和经营者利益的原则。从我国的实际情况来看，A股二级市场的股价与企业股票的真实价值尚存在较大的背离，完全参照欧美国家的等现值法或现值不利法确定行权价格未必合理。因此，我们认为，在具体操作中企业应根据当前二级市场股价、每股净资产、每股净利润、每股股利等指标综合加权确定行权价格。对于前文提出的难点之――如何避免股票上涨时业绩平平甚至亏损的经理人获得不合理收益的现象，同时防止股票暴跌时股票期权激励失去作用的状况，也可以从行权价格的设计上得以解决。可将行权价格与某指数联系起来，如同行业的股票价格指数，若本公司的股价上涨幅度超过其行业股价平均上涨幅度，其超额部分利得由经理人员获得。相反，如果低于行业平均上涨幅度，则不能获得期权。
四、合理设置股权激励行权要件
（一）执行方法选择
股票期权一般有3种执行方法：现金行权、无现金行权、无现金并出售。现金行权是股票期权受益人以现金向公司指定的证券商支付行权费用以及相应的税收和其他费用，由券商按执行价格为受益人购买公司股票，受益人可长期持有或选择合适时机出售。无现金行权是受益人不必以现金支付行权费用，转而由券商以出售其部分股票获得的收益来支付行权费用。无现金行权并出售，是指由受益人决定对部分或全部可行权股票期权行权并出售，以获取行权价与市场价的差价所带来的利润。股票期权的行权与否主要取决于执行价格和交易市价的差价。
（二）执行方式确定
不论采取现金行权、无现金行权、无现金行权并出售这3种执行方法中的哪一种形式，都是股票期权设计时要考虑的一个问题。此外，当发生下述情况时：期权受益人离职、退休、失去工作能力；公司控制权的变更，如公司并购、公司被接管等，如何进行相应股票期权激励方案的处理，也会影响股票期权的长期激励效果。此外，还有一些问题也是不容忽视的。如实行股票期权激励后，公司内部高级管理人员、核心技术人员与普通员工之间的收入可能形成巨大的差距，甚至不同级别的管理人员之间的收入差距也会很大。我国股票市场弱有效，股价不能有效体现公司盈利能力与长期发展能力，且庄家操纵行为普遍，股市价格起伏一直很大等。
五、持续完善公司治理结构
完善企业的内部治理结构，现代企业内部治理结构是企业能发挥效益、股票期权激励机制能发挥最大作用的重要前提，实施股票期权激励机制，要设计保障其良好运行的内部监督机制。从严格意义讲，即期股票价格并不一定完全体现出公司长期价值。实施股票期权激励机制后，行权时的股票价格与经理层利益直接相关，而经理层又控制着企业的经营管理活动，可以影响股票短期价格。假设两个投资项目由经营者作决策，他们更可能从维护股价，增加自己的期权收入来抉择，而这个方案可能并不是企业的最佳选择。这类行为不仅会造成股东利益的损失，更会扭曲股票期权对经理层的激励作用。因而上市公司在制定股票期权激励计划的同时也应设计严格的监督机制，防止经营者向股东转移决策风险，片面追求股票升值的收益，导致新的短期行为。健全上市公司内部治理结构，激励同时作好监督与防范，是保障股票期权激励有效行动的重要前提。
综上所述，我国上市公司在股票期权激励制度的制定过程中，应重点对股票期权激励的授予数量、股票来源、行权价格、行权条件和公司业绩考核、行权安排等一系列技术问题进行精心设计，充分考虑这些因素及其影响。但是，应正确认识和看待股票期权激励制度，不要把它看作是解决我国上市公司治理问题和激励问题的灵丹妙药。即使在经理股票期权激励制度发展最早、最为完善的美国，也发生了苹果公司等股票期权暗箱操作的现象。因此，我国在引入经理人股票期权激励制度的同时，更应该完善我国上市公司股票期权激励的实施环境。如注重经理人市场的完善，加快股票市场的建设，完善信息披露制度，完善上市公司的公司治理机制等，这些都是异常艰巨的任务，需要积极稳妥地进行。
参考文献：
1、徐宁.上市公司股权激励方式及其倾向性选择――基于中国上市公司的实证研究[J].山西财经大学学报,2010(3)．
2、潘颖,刘广生.双重委托治理框架下股权激励效应研究[J].经济经纬,2009(6)．
如何进行股权激励方案范文2
一、采用成本法核算的长期股权投资,投资企业取得被投资单位宣告发放的现金股利或利润,应当如何进行会计处理?
答:采用成本法核算的长期股权投资,除取得投资时实际支付的价款或对价中包含的已宣告但尚未发放的现金股利或利润外,投资企业应当按照享有被投资单位宣告发放的现金股利或利润确认投资收益,不再划分是否属于投资前和投资后被投资单位实现的净利润。
企业按照上述规定确认自被投资单位应分得的现金股利或利润后,应当考虑长期股权投资是否发生减值。在判断该类长期股权投资是否存在减值迹象时,应当关注长期股权投资的账面价值是否大于享有被投资单位净资产(包括相关商誉)账面价值的份额等类似情况。出现类似情况时,企业应当按照《企业会计准则第8号――资产减值》对长期股权投资进行减值测试,可收回金额低于长期股权投资账面价值的,应当计提减值准备。
二、企业持有上市公司限售股权,对上市公司不具有控制、共同控制或重大影响的,应当如何进行会计处理?
答:企业持有上市公司限售股权(不包括股权分置改革中持有的限售股权),对上市公司不具有控制、共同控制或重大影响的,应当按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》的规定,将该限售股权划分为可供出售金融资产或以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
企业在确定上市公司限售股权公允价值时,应当按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》有关公允价值确定的规定执行,不得改变企业会计准则规定的公允价值确定原则和方法。
本解释前未按上述规定确定所持有限售股权公允价值的,应当按照《企业会计准则第28号――会计政策、会计估计变更和差错更正》进行处理。
三、高危行业企业提取的安全生产费,应当如何进行会计处理?
答:高危行业企业按照国家规定提取的安全生产费,应当计入相关产品的成本或当期损益,同时记入“4301 专项储备”科目。
企业使用提取的安全生产费时,属于费用性支出的,直接冲减专项储备。企业使用提取的安全生产费形成固定资产的,应当通过“在建工程”科目归集所发生的支出,待安全项目完工达到预定可使用状态时确认为固定资产;同时,按照形成固定资产的成本冲减专项储备,并确认相同金额的累计折旧。该固定资产在以后期间不再计提折旧。
“专项储备”科目期末余额在资产负债表所有者权益项下“减:库存股”和“盈余公积”之间增设“专项储备”项目反映。
企业提取的维简费和其他具有类似性质的费用,比照上述规定处理。
本解释前未按上述规定处理的,应当进行追溯调整。
四、企业收到政府给予的搬迁补偿款应当如何进行会计处理?
答:企业因城镇整体规划、库区建设、棚户区改造、沉陷区治理等公共利益进行搬迁,收到政府从财政预算直接拨付的搬迁补偿款,应作为专项应付款处理。其中,属于对企业在搬迁和重建过程中发生的固定资产和无形资产损失、有关费用性支出、停工损失及搬迁后拟新建资产进行补偿的,应自专项应付款转入递延收益,并按照《企业会计准则第16号――政府补助》进行会计处理。企业取得的搬迁补偿款扣除转入递延收益的金额后如有结余的,应当作为资本公积处理。
企业收到除上述之外的搬迁补偿款,应当按照《企业会计准则第4号――固定资产》、《企业会计准则第16号――政府补助》等会计准则进行处理。
五、在股份支付的确认和计量中,应当如何正确运用可行权条件和非可行权条件?
答:企业根据国家有关规定实行股权激励的,股份支付协议中确定的相关条件,不得随意变更。其中,可行权条件是指能够确定企业是否得到职工或其他方提供的服务、且该服务使职工或其他方具有获取股份支付协议规定的权益工具或现金等权利的条件;反之,为非可行权条件。可行权条件包括服务期限条件或业绩条件。服务期限条件是指职工或其他方完成规定服务期限才可行权的条件。业绩条件是指职工或其他方完成规定服务期限且企业已经达到特定业绩目标才可行权的条件,具体包括市场条件和非市场条件。
企业在确定权益工具授予日的公允价值时,应当考虑股份支付协议规定的可行权条件中的市场条件和非可行权条件的影响。股份支付存在非可行权条件的,只要职工或其他方满足了所有可行权条件中的非市场条件(如服务期限等),企业应当确认已得到服务相对应的成本费用。
在等待期内如果取消了授予的权益工具,企业应当对取消所授予的权益性工具作为加速行权处理,将剩余等待期内应确认的金额立即计入当期损益,同时确认资本公积。职工或其他方能够选择满足非可行权条件但在等待期内未满足的,企业应当将其作为授予权益工具的取消处理。
六、企业自行建造或通过分包商建造房地产,应当遵循哪项会计准则确认与房地产建造协议相关的收入?
答:企业自行建造或通过分包商建造房地产,应当根据房地产建造协议条款和实际情况,判断确认收入应适用的会计准则。
房地产购买方在建造工程开始前能够规定房地产设计的主要结构要素,或者能够在建造过程中决定主要结构变动的,房地产建造协议符合建造合同定义,企业应当遵循《企业会计准则第15号――建造合同》确认收入。
房地产购买方影响房地产设计的能力有限(如仅能对基本设计方案做微小变动)的,企业应当遵循《企业会计准则第14号――收入》中有关商品销售收入的原则确认收入。
七、利润表应当作哪些调整?
答:(一)企业应当在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目。“其他综合收益”项目,反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。“综合收益总额”项目,反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。“其他综合收益”和“综合收益总额”项目的序号在原有基础上顺延。
(二)企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及其所得税影响,以及原计入其他综合收益、当期转入损益的金额等信息。
(三)企业合并利润表也应按照上述规定进行调整。在“综合收益总额”项目下单独列示“归属于母公司所有者的综合收益总额”项目和“归属于少数股东的综合收益总额”项目。
(四)企业提供前期比较信息时,比较利润表应当按照《企业会计准则第30号――财务报表列报》第八条的规定处理。
八、企业应当如何改进报告分部信息?
答:企业应当以内部组织结构、管理要求、内部报告制度为依据确定经营分部,以经营分部为基础确定报告分部,并按下列规定披露分部信息。原有关确定地区分部和业务分部以及按照主要报告形式、次要报告形式披露分部信息的规定不再执行。
(一)经营分部,是指企业内同时满足下列条件的组成部分:
1.该组成部分能够在日常活动中产生收入、发生费用;
2.企业管理层能够定期评价该组成部分的经营成果,以决定向其配置资源、评价其业绩;
3.企业能够取得该组成部分的财务状况、经营成果和现金流量等有关会计信息。
企业存在相似经济特征的两个或多个经营分部,同时满足《企业会计准则第35号――分部报告》第五条相关规定的,可以合并为一个经营分部。
(二)企业以经营分部为基础确定报告分部时,应当满足《企业会计准则第35号――分部报告》第八条规定的三个条件之一。未满足规定条件,但企业认为披露该经营分部信息对财务报告使用者有用的,也可将其确定为报告分部。
报告分部的数量通常不应超过10个。报告分部的数量超过10个需要合并的,应当以经营分部的合并条件为基础,对相关的报告分部予以合并。
(三)企业报告分部确定后,应当披露下列信息:
1.确定报告分部考虑的因素、报告分部的产品和劳务的类型;
2.每一报告分部的利润(亏损)总额相关信息,包括利润(亏损)总额组成项目及计量的相关会计政策信息;
3.每一报告分部的资产总额、负债总额相关信息,包括资产总额组成项目的信息,以及有关资产、负债计量的相关会计政策。
(四)除上述已经作为报告分部信息组成部分披露的外,企业还应当披露下列信息:
1.每一产品和劳务或每一类似产品和劳务组合的对外交易收入;
2.企业取得的来自于本国的对外交易收入总额以及位于本国的非流动资产(不包括金融资产、独立账户资产、递延所得税资产,下同)总额,企业从其他国家取得的对外交易收入总额以及位于其他国家的非流动资产总额;
如何进行股权激励方案范文3
没想到的还不止这些。正是有了第八届科博会的亮相，大用软件与台湾一家通讯公司联姻，使自主创新成果迅速转化，“信天翁”动态智能交通系统在科博会后的第二年产值突破2000万；2008年“信天翁”成功服务于2000辆北京奥运专用车；2009年，“信天翁”GPS动态导航仪被认定为北京市第二批自主创新产品……
2009年5月20日，第十二届科博会隆重召开，几届元老的大用软件再次亮相。从当年的“初出茅庐”的新秀，到今天舞台上的主角，也不过四五年的时间。创新不止、惊喜不断，在这里都不再是传奇，因为，这就是科博会，这就是中关村！而这次不同的是，中关村将以一个全新的形象亮相科博会――国家级自主创新示范区。
国家自主创新示范区亮相科博会
3月13日，国务院正式批复同意在中关村科技园区建设国家自主创新示范区――刚刚度过20岁生日的中关村，又迎来了新的发展机遇，承担起了时代和国家赋予的新的历史使命。
上世纪八十年代，在世界第三次科技浪潮中崛起的一批中关村民营科技企业，以打破制度，大胆创业而闻名全国。20年风雨兼程，中关村已经成为中国最大的创新体系，被称为“中国硅谷”。然而，面对着当前环保、网络游戏、文化创意等一批新兴产业日渐展现出新的生命力，面对着金融危机的冲击和洗礼，已到盛年的中关村能否应对挑战，抓住机遇，进一步激发创新和创业的活力？如何解决中小科技企业融资难，如何进行股权激励支持研发人员创业？
“这些问题都正在或即将困扰千千万万个科技创业者的制度障碍，成为困扰中国高科技产业发展的顽石与坚冰。” 中星微电子有限公司董事长邓中翰说。
针对这些问题，国务院批复文件释放出鼓励创新创业的强烈信号。文件明确了中关村建设国家自主创新示范区的新的战略定位，发展为具有全球影响力的科技创新中心的战略目标，并指出支持中关村建设国家自主创新示范区的8条政策措施，包括开展股权激励试点、科技金融改革创新试点、国家科技重大专项项目（课题）经费中按规定开支间接费用等方面的试点，支持新型产业组织参与国家重大科技项目，研究进一步促进中关村国家自主创新示范区发展的税收政策，组织编制发展规划，支持北京市开展政府采购自主创新产品的试点和建设世界一流的新型研究机构。
根据《批复》的精神，中关村将力争在以下六个方面做出示范：要大力推进技术创新，创造出数量更多、水平更高的自主知识产权；要发挥科教资源优势，进一步整合资源，推进“产学研”的结合；要大力发展高新技术产业，为经济结构调整、产业结构升级和可持续发展做贡献；要在投融资、信用、担保、产权交易、中介服务、政府采购、政府职能转变等机制体制创新方面走在前列，为高新技术企业创造良好的发展环境；要大力吸引和培养高端人才，成为首都高端人才就业创业的聚集区；要进一步推动国际化发展，加强国际交流与合作，推动中关村品牌走向世界。
“试点，意味着我们有机会为世界难题寻找中国解法。一旦有所突破，将释放出巨大的生产力。” 中关村科技园区管委会主任戴卫说：“中央将当前困扰高科技产业发展的制度瓶颈作为突破口，鼓励制度创新，大胆尝试，这将鼓舞广大科技工作者创新创业的热情，对当前应对金融危机和国家长远发展都有重要意义。”
中关村：危机前大显身手
1999年，还在规划建设阶段的中关村科技园区，首次以“中国中关村”形象组团参加“北京国际周”（科博会前身）。从那时起，中关村以其数不尽看不完的“新玩意儿”，频频成为科博会舞台上最耀眼的明星，给科博会吹来一股又一股新风：
2002年，中关村100多项自主知识产权产品签约第五届科博会，签约总额超过130亿元人民币；
2004年，主题展现中国及国际领先的智能化、数字化前沿科技，中关村确立创新方向；
2005年，“自主创新 中国创造”让人们充分领略“Made by China”的风采；
2007年，改变单一企业参展模式，首次带领“百家创新试点企业”参展科博会，聚焦优势产业；
2008年，在“引领创新・助力奥运・走向国际”的主题下，中关村连续第三次荣获由专业观众评选的科博会“最具人气展区奖”；
……
毋庸置疑，中关村已经成为北京科博会上一张亮丽的名片――他就像一个魔术师，充满了创意和惊喜，从来都不会让观众失望。如果说11年前的初次亮相，目的还在于推介专业园区和产业基地，让人们认识、了解中关村，那么如今国家级自主创新示范区的华彩登场，则是作为中国自主创新的先锋，全面展示园区在推进自主创新、推动产业升级、转变发展方式、提高经济科技竞争力方面所取得的最新成果。
中关村管委会相关负责人介绍说，本次“中关村自主创新成果展”将以“科技保增长，创新促发展”为主题，分为“科技中关村、生态中关村、活力中关村、e中关村”四个主题展区，涵盖了园区重点发展的现代服务业、节能环保、生物医药、文化创意等领域。共有150余家企业的近千件高新产品参展，其中既有华旗、汉王、水晶石、科兴、碧水源等具有自主知识产权和国际竞争力的知名企业，又有创毅视讯、北大千方、人大金仓等代表园区产业发展方向，具有创新活力的高成长企业。参展产品和项目中，90%以上拥有一项或多项专利及软件著作权；60%以上获得过国家级科技进步奖、发明奖、重点新产品等荣誉，以及参与科技攻关、863、973、火炬计划等重大项目研发。通过突出展示中关村的关键技术、前沿产品和自主品牌，凸显领军企业的核心价值及带动作用，展示自主创新对优质企业的全面支撑以及未来高新技术产业发展的示范与引领作用。
此外，中关村展区还将设立政府采购项目区，突出展示园区推动政府采购自主创新产品试点工作，推介符合国家战略需要并纳入自主创新产品目录的技术与产品。通过科博会这一国际化平台，推广自主创新产品，为有自主创新能力的企业开拓市场，充分发挥公共财政对中关村企业自主创新的引导和带动作用。
同时，设立示范区专区，重点展示《国务院关于同意支持中关村科技园区建设国家自主创新示范区的批复》的内容和主要精神，明确中关村新的战略定位、未来发展的战略目标，以及建设示范区的8条政策措施，并大力宣传园区帮扶企业应对金融危机的政策措施等。
扛起中国自主创新大旗
中关村尤其注重挖掘“新面孔”，为他们提供展示的舞台和成长的沃土。每届科博会都有大量的新兴企业崭露头角，而本次首度亮相的企业比例更是达到了70%。然而，参展企业换了一波又一波，不变的是实在的创新技术。从2004年的“高科技・新生活”，到2005年的“自主品牌・中国创造”，从2008年的“引领创新・助力奥运・走向国际”，再到今天的“科技保增长 创新促发展”――创新成了中关村永恒的主题。
自上个世纪70、80年代的计算机汉化起步，中关村的技术创新逐步扩大到电子信息、生物医药、航空航天、新材料、新能源与节能、资源与环境等技术领域，并取得了众多重大创新成果。汉字激光照排、联想汉卡、中文搜索引擎技术奠定了我国信息化应用的基础；龙芯、星光、众志等自主知识产权芯片，以及离子注入机、刻蚀机等集成电路制造重大装备的产业化填补了我国半导体产业的空白；TD-SCDMA标准使我国第一次拥有了在全球通信领域的话语权；非典疫苗在国内率先研制成功，人用禽流感疫苗的研制与发达国家同步；蓄热式燃烧、脱硫脱硝、高压变频等节能减排技术每年为国家节约大量能源；生物膜污水处理、餐厨垃圾处理实现了污染治理和循环利用；英纳高温超导线材使我国成为第三个掌握此项技术的国家……
中关村的新技术、新产品在国家重大战略工程和项目等领域得到了应用。一批企业参与了“”系列火箭、“神舟”飞船和“嫦娥探月”工程的技术研发；一批解决方案在国家的电子政务“金字工程”、三峡工程、青藏铁路、核电站建设当中应用；六大类上百项自主创新产品应用于北京2008年奥运会。汶川地震中，中关村企业提供了灾区卫星图像、信息分析、移动通信等服务，参与制定实施了堰塞湖解决方案，承担了应急指挥决策的系统建设和灾后重建等任务，为抗震救灾做出了突出贡献。
自1988年以来，中关村企业所获得的科技进步一等奖累计已经达到11项，主导制定国际标准20项，国家标准达150余项。2008年，高新技术企业的专利申请量达到了16000件。中关村每年技术交易额占全国的四分之一以上，其中60％以上输出到北京以外地区。一批高新技术企业在中关村完成技术研发后，在外省市建立了产业化生产基地和销售分中心，直接带动各地经济发展。可以说，中关村引领了我国高新技术产业发展的潮流。
当然，自主创新不单纯是技术创新。根据《批复》指示，中关村在建设国家自主创新示范区过程中，将开展股权激励、科技金融改革以及民营科技企业参与国家科技重大专项等创新试点；把中小科技企业融资、研发人员股权激励等当前困扰我国高科技产业发展的制度瓶颈作为突破口，大胆尝试，进行制度创新、组织创新，鼓励企业探索商业模式创新，推动创新创业文化发展，从而形成一个促进企业发挥创新活力的独特氛围。
迈向全球科技创新中心
20多年来的创新发展，不仅使中关村发展成为中国最具创新特色的区域，更让它在国际化的征程上迈开了脚步，吸引了世界的目光。近年来，中关村显示出了更加旺盛的活力，靓丽身影频频闪耀国际舞台。
中国闪联标准正式成为ISO/IEC设备验证国际标准，为我国企业在全球3C协同技术领域赢得了话语权；曙光5000A计算机列席全球高性能计算机TOP500强排行榜第二名，中国成为继美国之后，世界上第二个可以研发生产超百万亿次超级计算机的国家；2008年度全球企业500强排行榜上，联想集团榜上有名，成为首家跻身世界500强的中国民营高科技企业；“2008中关村论坛”的胜利召开，让世界更加了解今天创新、开放的中关村，也标志着中关村已成为世界高科技区域聚焦的热点……
中关村国际融资渠道呈现多元化发展态势，吸引的境外创业投资量约占全国的一半，在纳斯达克上市的企业数占全国的一半。联想集团收购IBM的个人计算机业务、京东方集团收购韩国现代公司的液晶显示屏生产线，探索了我国本土高科技企业的跨国并购之路。联想、搜狐等8家企业成为奥组委合作伙伴和供应商，取得了奥运会标识的使用权，占全球数量的30%左右，占北京地区企业的67%。用友、中科红旗等民营科技企业与知名跨国公司联合建立了研发机构和技术中心。随着中关村国际化进程的加速，越来越多的海外人才、国际资本和先进技术汇聚中关村。IBM、谷歌、路透、诺基亚、微软等国际知名企业的研发机构和地区总部相继入驻中关村，不但充分证明了中关村的国际级水准，更为中关村园区带来更多的先进技术和创新理念，推动中关村乃至中国软件产业生态圈的繁荣发展，加速中关村向国际IT业中心迈进的步伐。经过20多年的创新积累，中关村技术已经开始比肩国际，中关村的影响力开始辐射全球。
如何进行股权激励方案范文4
关键词：企业并购人力资源管理策略
百度一下“联想并购IBM”出现约506，000多项相关结果，Google-下“国美并购永乐”出现约297，000多篇相关网页。自2004年l2月联想集团宣布并购IBMPC业务之后，自2005年7月国美宣布并购永乐之后，这些并购案的前景引来了诸多猜测，因为企业在完成资产并购后并不意味着并购已经结束，此后还将面临着漫长的整合时期，其中对并购企业人力资源的整合效果将直接关系到并购的成败。
一、全面认识并购中的人力资源管理问题
在企业并购的过程中，人们往往注意和考虑更多的是诸如税负、股本、存货、机器设备、软资产、未充分估计的负债之类的因素，而人力资源整合却经常被掩饰或忽略。事实上，做为生产力各要素中最活跃的因素的人力资源，对并购后生产效率的发挥起着决定性作用。
(一)企业文化冲突及其影响
企业合并必然涉及到高层调整、组织结构改变、规章制度重新制定、定岗定编等变革，实质上是弱势文化去适应强势文化，或者是互相磨合出新的企业文化。不可否认的是在并购整合期必然会引起企业文化的冲突。美国国际学院商业研究中心的一份研究报告认为并购失败的五个主要原因之一就是：企业文化不相容。可见，如果企业文化的融合没有受到足够的重视，将会导致整个并购整合过程的盲目性以及并购后期的兼容性下降。在实际操作中，往往隐形的企业文化会被忽略。缺乏文化整合作为并购方案实施的基础，整合执行的方式就缺少了核心价值观作为思想指导方向，虽然有整合的目的，但在具体的整合过程中，遇到问题会变得无从下手，进而盲目的做出各种决策。同时，在表面整合完成后，企业文化没有兼容性，各种文化冲突会逐渐暴露出来，给企业的正常经营造成了困难。因此，企业必须在并购整合过程中将企业文化放在全局性的地位加以考虑，用以指引整个并购过程。
(二)薪资和激励机制的风险
并购方通常在面对冗余人员、较高的劳动力成本和留住核心人员等问题上十分苦恼。他们需要在不降低薪资福利的前提下，降低人力资本；需要在裁去一些重复岗位工作的劳动力时不影响员工的士气，同时让高层核心技术人员和管理人才对企业未来的发展充满希望；需要平衡并购双方的薪资水平，不造成企业过重的成本负担的前提下，提供具有竞争性的薪资和福利来吸引关键人才。并购的核心要素之一就是对原有的优秀技术人才和管理人才的购买。这是需要从行动上落实的，而并非像联想最初那样凭着一纸合同说不裁员，可几个月后，就在海外进行了“战略性裁员”。不仅影响了员工士气，也使原有的企业文化遭受了强大的打击。
(三)其他人力资源管理问题
除了上述两个人力资源管理问题之外，其他人力资源管理模块在并购整合中同样会出现问题。诸如招聘，当并购整合时的太多不稳定因素出现时，如何通过新的形象，新的业务来吸引人才。又如，在并购双方的不同经营理念带来的不同人力资源管理体系和战略上，如何进行培训战略规划，为员工以及企业的发展添砖加瓦，尤其是在团队精神的建立和领导力的培养上，为并购带来更多有利的资源。笔者认为，及时、坦率地自上而下和自下而上沟通是并购顺利进行的剂，它使信息流动畅通，也增进了领导层和员工间的互信度，为人力资源部门的工作带来了便捷。当员工理解了兼并收购的动因、目的和效应，了解其最新进展情况，并找准自己在未来公司的目标定位时，就可以最大限度地减少并购过程中由于信息分布的不完全、不对称所引起的“道德风险”和“逆向选择”等机会主义行为，有利于大大增加企业并购成功的机会。
二、并购中人力资源整合的原则
在人力资源整合过程中应遵循以下原则：
（一)平稳过渡原则
人力资源整合是各类因素整合中风险最大的整合。应是先确定并购所要达到的目标和效应，再全面规划，扎实推进，以求平稳过渡。在实施各种整合方案的同时，充分进行并购双方管理者与管理者、管理者与员工的有效沟通，以尽可能减少震动和平稳过渡为标准。
(二)积极性优先原则
企业的发展依靠人的智慧，人的积极性是各类要素中对企业发展最关键的要素，只有在整合过程中充分调动和发挥人的积极性，才能尽快实现整合的目的。因此，任何方式的整合都应服从并服务于调动人的积极性的目的。强调积极性优先的原则，就是不应拘泥于某种固定形式，不应限制在某一章法中，而应机动灵活，综合使用各种方法来调动人的积极性。
(三)保护人才原则
在已有的并购实践中，并购的过程同时也是人才大量流失的过程，这可以说是人力资源整合最大的失败。只有留住了人才，才能谈得上正确使用人才。当然，保护人才并不是说任何人才都要保护，而是要选择那些未来企业发展需要的人才加以保护。企业并购中应当保护的人才，应以人才白群体优势最优、不同人才的知识结构互补及人才合力的形成为标准。
(四)降低成本原则
人力成本是企业生产经营成本的重要组成部分。人力组合不同，企业所应支付的人力成本就不同，因此，最简单的法则就是降低成本。这里所说的降低成本，不以降砥员工的报酬为特征，而以降低最优群体所形成的成本为标准。如用很高的报酬来留住少量拔尖人才，拔尖人才统领指挥低报酬的员工会比大多数人拿到较高报酬所花费的人力总成本低得多。
(五)多种方式综合运用原则
实践中绝不会只采取一种方式就能完成人力资源的整合，也没有任何一种方式适合于所有并购企业的人力资源整合，而应具体问题具体分析。因此，在人力资源整合过程中，必须充分考虑并购的类型、环境、条件、对象、时间等多种因素，确定多种方式，并将这些方式加以科学组合、巧妙运用。
三、人力资源管理整合策略
企业之间的并购行为最大的目的就是在于创造1+1>2的价值，为企业发展搭建更大的平台。惟有事先做好完善的规划，谨慎地执行购并程序，合并后用心去整合两个不同的企业文化，重视沟通的重要性并提供激励来留住优秀人才，化阻力为助力，才有可能真正地享受到并购所带来的效益。
(一)企业文化整合
只有在充分沟通并了解目标企业的人员、文化状况后，并购企业可制定原有人员的调整政策，移植培养l诈购企业成功的企业文化和经营模式，以提高两企业的战略协调作用。这样既能避免对目标企业员工的冲突，叉能实现企业运营效率和并购的构想。
一个有效的并购整合方案必定在实施过程中，注重企业文化因素，进行必要的企业文化调查并设计出合理的整合计划。企业文化融合能够保持并购企业的整体性和凝聚力，宏观调控并购整合行为。另外，在良好的企业文化氛围内，员工将会产生极大的满足感、荣誉感和责任心，以极的热情投入到工作中，有助于创造新价值。1995年海尔电冰箱公司并购红星电器公司(后更名为海尔洗衣机有限总公司)划归之初，海尔集团总裁张瑞敏便确定了注入海尔的企业文化的思路，以此来统一企业思想，重铸企业灵魂，以无形资产去盘活有形资产。通过贯彻和实施“企业文化先行”的战略，讲解他“80／20管理原则”，灌输“人和责任”的理念，唤起了红星广大中层干部的进取心，鼓起了他们奋发向上争一流的风帆。虽然这种形式的融合存在了一定的风险，但是在某些特定的情况下，它会使文化融合显得更有成效。
(二)人力资源激励策略
并购活动中人力资源整合策略的关键在于要采取实质性的激励措施，才能够让核心人才愿意留下，让企业新老职工士气高昂，充分发挥员工的潜能。除了上文提到的企业文化激励，并购企业还用从以下三点来激励员工：
1．薪资福利激励。薪资福利激是最基础的激励措施。具有竞争性的薪水只是留住员工的一个前提，现在越来越多的人看中的不仅仅是丰厚的薪水和经济效应，他们会通过了解公司的福利状况来衡量该企业对员工的重视程度。
2．晋升激励。当员工将工作视为有意义的人生体验，追求职业生涯上的发展时，晋升对员工有很大的激励作用。彼德·德鲁克指出，在兼并的第一年内，极为重要的是要让两个企业管理队伍的大批人都受到跨越界限的重大晋升，使得两个企业的管理者都相信兼并为他们提供了个人机会。这一原则不只是运用到接近高层管理人员身上，也要运用到较年轻的管理人员和专业人员身上，企业的发展创新主要依赖他们的努力和献身。
3．股权激励。这是一种实现精神理念到现实操作转变的价值实体。如今，越来越多的企业通过股权留住人才，将企业的利益与员工本身的利益相结合，让他们感到自己是企业的主人，借以吸引和稳定人才队伍，保持企业的竞争力和生命力。
(三)人力资源培训策略
当企业进行变革时，以其在不断变化的环境中保持其竞争优势之时，培训更是成为破旧立新的孵化器。培养人才是为了更好地使用人才。一个不重视对员工进行继续教育的企业和组织，绝不可能在越来越激烈的市场经济竞争大潮中立于不败之地。相反，一个成功的企业、部门、组织，必定有一套科学而有效的人才培养理念和规范。
如何进行股权激励方案范文5
【关键词】 XBRL； 应计盈余管理； 真实盈余管理
【中图分类号】 F832.51；F232 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）14-0022-07
一、引言
XBRL（eXtensible Business Reporting Language）是可U展商业报告语言的缩写，是基于XML（eXtensible Markup Language，可扩展标记语言）产生的针对财务报告信息交换方面而设定的一种计算机通用语言，是目前应用于非结构化信息处理（尤其是财务信息处理）的最新技术。
自1998年美国Charles Hoffman提出XBRL构想至今，国内外公司财务报告的形式发生了显著的变化。中国（2004）、欧盟（2004）、美国（2005）、韩国（2007）、日本（2008）、印度（2008）和智利（2009）等先后自愿或强制上市公司实施XBRL。这种趋势传达出一个强烈信号：上市公司开始了会计信息化方面的新一轮竞争。XBRL对会计信息质量的影响成为大家极其关注的问题。我国沪深两市从2004年年报就开始XBRL实施的试点工作，并从2008年年报开始全面推行XBRL格式的披露。财政部2010年9月发文（财会〔2010〕23号），拟订了首批实施通用分类标准的企业（13家）和会计师事务所（12家）名单，要求这12家会计师事务所协助被审计单位从2010年年报开始进行XBRL分类标准的辅导。本文研究证监会和财政部分别实施XBRL后的经济后果。
已有研究表明XBRL的实施降低了应计盈余管理[ 1-2 ]，改善了会计信息质量[ 3 ]，而本文不仅仅考虑应计盈余管理，还关注了更为隐蔽的真实盈余管理，从两个角度研究XBRL的实施效果。XBRL的实施，增强了数据使用者对财务报告的理解，也降低了数据监管者对财务报告的监督成本，这将会大大增加数据相关者对公司财务报告的关注度。但与应计盈余管理不同，真实盈余管理在监管中更隐蔽，正是由于信息使用快捷性的不同，有理由怀疑证监会在2008年年报及XBRL全面实施后，管理层提升了对真实盈余管理的力度，限制了应计盈余管理的使用。但隐蔽的真实盈余管理还是会被更严格的监管发现，自2010年年报开始财政部对部分上市公司进行了XBRL分类标准的指导，有理由怀疑财政部对部分上市公司加强监管后，抑制了其真实盈余管理的增加。
二、文献回顾与研究假设
从1998年提出XBRL的概念后，XBRL得到了广泛的好评与发展，XBRL的研究逐年增多。目前绝大多数研究成果就XBRL对外部资本市场的影响给予了充分肯定。Yoon等实证研究了XBRL对韩国资本市场的影响，发现XBRL能够降低信息不对称[ 4 ]。王琳[ 3 ]和高倩[ 5 ]均使用事件研究法直接研究了XBRL平台实施的市场反应，她们使用CAR（累积异常报酬率）发现资本市场对XBRL平台的实施是有积极表现的。史永和张龙平研究了XBRL财务报告对分析师预测的影响，从分析师预测量、预测效率和预测质量三个方面衡量，发现XBRL格式的财务报告使得分析师预测量上升，预测效率提升，预测质量提高[ 6 ]。史永和张龙平从股价波动同步性的角度衡量XBRL财务报告实施的外部经济后果，发现XBRL实施后，上市公司股价波动同步性降低，即个别公司与市场同涨同跌的现象降低，说明XBRL的实施提高了资本市场的配置效率[ 7 ]。Kaya从债务市场―银行融资角度研究XBRL的经济后果，通过对比利时非上市公司的分析，发现自愿性选择XBRL格式披露信息后，公司会获得银行更低的借款利息，享受更大额的贷款额度，他们认为这主要是因为XBRL格式信息的报送可以降低银行信息处理的成本和时间，提高信息处理的效率，进而更好地评价公司的财务信息[ 8 ]。
国内外理论界对XBRL财务报告质量保证工作的探索研究仅仅是一个开始，远未达到系统化和成熟化的程度。已有研究表明XBRL的实施降低了应计盈余管理，但应计盈余管理与真实盈余管理之间存在着替代性，只研究一方面会产生片面性。例如Cohen等研究萨班斯法案实施前后，管理层对应计项目盈余管理和真实活动盈余管理的权衡，结果发现，在萨班斯法案实施之前，管理层更倾向于使用应计项目盈余管理，而在萨班斯法案实施后，则促进了真实活动盈余管理，抑制了应计项目盈余管理水平[ 9 ]。所以对盈余管理的研究需要从最初只关注一种盈余操纵方式到研究管理层在两者之间是如何进行权衡的。
XBRL的平台使得数据使用者能够更方便地获得数据，使得财务信息不局限于少数人，从而人人获得财务信息。XBRL系统可以通过下列方式来改善会计信息质量：（1）数据提供者可以及时搜集和信息，从而提高数据提供者对数据公布的及时性；（2）消除信息传递壁垒，基于“一个平台”的构想，数据使用者可以更加快捷方便地获得数据；（3）数据监管者控制源头和去向，传统的数据监管只能监控数据提供者的数据，但是XBRL平台的建立，通过XBRL分类标准等理论技术的支持，数据监管者可以事先控制源头。
尽管上述优势使得上交所和深交所强制上市公司通过XBRL平台披露信息，但作为理性人而言，管理层可能为了自身的利益进行信息的操控，特别是真实盈余管理的隐蔽性，使得管理层可以按照对自己有利的方向进行盈余操纵，从而使得通过XBRL平台公布的信息失真。上述两方面的影响，使得XBRL与会计信息质量的关系不确定。
Morris等指出，理论为信息系统、动机和行为的研究提供了一个思路。理论模型中假定两个参与者，委托人和人，人代表委托人的利益，代替委托人进行决策。当人以自身利益为主，而不以委托人的利益为主时，问题就出现了。Morris等为问题提出了两条解决方案：（1）建立利益共享的契约；（2）使用信息系统增加信息透明度，减低信息传递壁垒[ 10 ]。本研究关注第二点，通过使用信息系统解决问题。
Peng等用总应计作为盈余管理的变量，研究中国证券市场中XBRL与盈余管理的关系，结果发现在XBRL实施后，上市公司盈余管理程度下降了，同时高成长、小规模和高科技上市公司下降的程度更大，表明XBRL的实施可以提高资本市场的透明度，这主要是因为投资者获取信息的成本降低，进而提高投资者发现公司盈余操纵的水平，故降低了盈余管理的水平[ 1 ]。刘鹏程研究了XBRL与应计盈余管理的关系，结果表明XBRL的施降低了应计盈余管理的水平，提高了会计信息质量[ 2 ]。由此提出第一个假设：
H1：XBRL实施后，管理层降低了应计盈余管理的使用。
透明度的增加，虽然可以改善信息不对称的情况，但是管理层作为理性人，还是有自己的动机，当应计盈余管理受到抑制时，管理层会选择更加隐蔽的盈余管理手段，而真实盈余管理改变了经济活动的实质并按照会计准则对改变后的经济活动进行确认、计量和列报，并没有违反公认会计准则[ 11 ]。由此提出第二个假设：
H2：XBRL实施后，管理层增加了对真实盈余管理的使用。
真实盈余管理虽然比较隐蔽，但更强的监管仍会发现真实盈余管理现象，故有理由怀疑，财政部要求部分上市公司自2010年年报起加强对XBRL的重视和辅导将会抑制假设2中真实盈余管理的增加。因此提出第三个假设：
H3：财政部介入XBRL实施后，可以抑制真实盈余管理的增加。
三、样本选取
本文选取1998―2013年所有A股上市公司作为研究对象，使用的财务数据均来源于国泰安数据库，并根据2012年证监会的上市公司行业分类将样本分行业划分，为保证每个行业有足够的样本公司进行分析，同时考虑到金融保险业的特殊性，本文剔除了金融保险业，并剔除应计盈余管理和真实盈余管理度量指标都不能计算的上市，最终获得初选样本22 024家。
正如Zang所说，不管是应计盈余管理，还是真实盈余管理，都是存在实施成本的，因此可以合理预期并不是所有的上市公司管理层都有动机进行真实盈余管理[ 12 ]，这也是应计盈余管理模型与真实盈余管理模型适用的前提假设。
本文在初选样本的基础上，进一步定义了具有较强盈余管理动机的三类样本公司。第一类是为达到增发目的的公司，本文定义研究样本期间进行再融资的上市公司在增发前两年和增发当年有进行盈余管理的动机；第二类为微利企业，本文定义当年总资产收益率ROA在[0，0.01]区间的公司为有动机避免亏损，进行盈余管理的公司；第三类为微增企业，本文定义总资产收益率变动ΔROA在[0，0.005]区间的公司为有动机达到上年利润标准，进行盈余管理的公司。
通过对上述可疑样本的筛选，得到第一类增发动机的公司3 295家，第二类微利动机的公司2 571家，第三类微增动机的公司2 068家，共有“公司―年度”数据7 934家，删除其中的重复项944家，剩余可疑样本数为6 990家。具体各动机的年度数据如下：XBRL实施之前（2007年及之前）的可疑样本数为3 063家，XBRL实施之后（2008年及之后）的可疑样本数为3 927家。
其中：营运资本WCt=非现金流动资产-流动负债-折旧和摊销，？驻WCt为WCt的变动；CFOt是t年经营活动现金流量的净额。
逐年、逐行业运用最小二乘法分别估计出上述模型各变量的回归系数？琢，将回归系数？琢回代到模型中，计算出各年度公司样本的回归值，并以其年度对应的实际值减去回归值，得到异常值，即为操控性应计利润DTAC。上述模型在进行逐年、逐行业回归中，数据样本至少15个，剔除样本量不足15个的“年度―行业”。
本文参照Roychowdhury采用的三个真实盈余管理量化指标――异常现金流、异常可操纵费用和异常生产成本来度量真实盈余活动中的销售操控、费用操控和成本操控[ 13 ]。
其中：St是主营业务收入；DISCt为操纵性费用，用销售费用与管理费用之和来代替；PRODCt指t年主营业务成本与本期存货变动之和。异常现金流、异常可操纵费用和异常生产成本分别为三个模型的残差。
同时为度量真实盈余管理的总程度，本文参考杨慧辉等的研究[ 14 ]，引入下面的真实盈余管理总体计量指标。
REM=REM_PRODC-REM_CFO-REM_DISC
（二）解释变量――XBRL和Big12
本文考察的是沪深两市采用XBRL标准披露年报后对应计盈余管理与真实盈余管理的影响。上交所和深交所均要求上市公司从2008年年报开始以XBRL格式报送，故引入虚拟变量――XBRL。实施前XBRL取0，实施后XBRL取1；1998―2007年这10年的XBRL取0，2008―2013年这6年的XBRL取1。
2010年9月，财政部《XBRL企业会计准则通用分类标准》（财会〔2010〕23号），拟订了首批实施通用分类标准的企业（13家）和会计师事务所（12家）名单及要求。本文定义Big12表示后续受财政部监管XBRL实施的公司与2010年及之后由财政部规定12家会计师事务所审计的上市公司。
（三）控制变量
为了控制其他可能影响盈余管理的因素，在后续的回归模型中引入了控制变量：用总资产的对数衡量公司规模（Size）；用资产负债率衡量财务杠杆（Lev）；用市净率衡量成长性（MB）；用总资产收益率ROA和是否亏损Loss反映盈利能力；用GDP的对数衡量宏观经济。所有数值型的变量在后续实证检验中都进行了1%的极值处理。
（四）回归模型
将三种可疑样本分别进行回归，回归结果如表1。
为了验证盈余基准的存在，需要关注Suspect的回归系数及其显著性。Panel A表示以增发为目的的可疑样本，回归的样本数为3 295，在DTAC1模型中，Suspect的回归系数显著为正，真实盈余管理的综合指标显著为正（0.019），说明上市公司为了达到增发的目的会同时进行应计盈余管理和真实盈余管理。Panel B表示以避免亏损为目的的可疑样本，回归的样本数为2 571，在DTAC1和DTAC2模型均显著为正，真实盈余管理的综合指标显著为正（0.0606），说明上市公司为了达到避免亏损的目的会同时进行应计盈余管理和真实盈余管理，进而使得利润略大于0。Panel C表示以业绩增长为目的的可疑样本，回归的样本数为2 068，DTAC2中Suspect的回归系数显著为正（0.0088），真实盈余管理的综合指标为正（0.0079），但不显著，这说明上市公司为了显示业绩增长进行应计盈余管理和真实盈余管理的现象不显著。Panel D是所有可疑样本与非可疑样本之间的回归，回归的样本数为6 990，在DTAC1中Suspect的回归系数均显著为正，DTAC2中Suspect的回归系数为负（-0.0025），但不显著，真实盈余管理的综合指标显著为正（0.0276），这表明整体上公司为了达到增发、避免亏损和利润增长的目的，会同时进行应计盈余管理与真实盈余管理，以达到特定的盈余基准，说明本文选取的可疑样本具有代表性。
（二）独立样本t检验
为了比较XBRL实施前后管理层在两种盈余管理策略中是如何进行权衡的，先进行独立样本t检验，将应计盈余管理与真实盈余管理的度量值进行了1%的极值处理。本文首先将1998―2013年度全部可疑样本数据按XBRL变量的不同进行各数据的独立样本t检验。
表2显示XBRL实施之后应计盈余管理DTAC1（均值下降0.0097）和DTAC2（均值下降0.0232）都显著下降了，说明在XBRL实施后，公司进行应计盈余管理的程度下降了，结论初步证实了假设1。对于真实盈余管理而言，总指标REM（均值上升0.0190）在XBRL实施之后却显著上升了，说明在XBRL实施后，公司进行真实的盈余管理程度上升了。从真实盈余管理的三个分指标中可以看出，真实盈余程度的上升是由销售操控、费用操控和生产操控共同引起的，结论初步证实了假设2。
为证实财政部对XBRL实施政策的经济效果，本文将2008―2013年可疑样本的数据按Big12变量的不同进行各数据的独立样本t检验，选取2008―2013年是因为此期间所有上市公司为满足证监会的要求都已经按XBRL向证监会披露财务信息，即XBRL=1。
表3显示财政部介入之后，应计盈余管理DTAC1（均值下降0.0061）和DTAC2（均值下降0.0120）都显著下降了，说明财政部的介入进一步减少了上市公司应计盈余管理。对于真实盈余管理而言，总指标REM均值下降0.0126，说明在财政部介入后，抑制了真实盈余管理的增加。从真实盈余管理的三个分指标中可以看出，真实盈余程度的上升是由销售操控、费用操控和生产操控共同引起的，结论初步证实了假设3。
（三）模型回归结果
为了检验XBRL实施前后管理层在应计盈余管理和真实盈余管理的策略是如何转变的，还对模型进行了多元线性回归。正如描述性统计中所说的，所有的变量都进行了1%的极值处理，以剔除异常值对结果的影响，回归结果如表4所示。
主要关注XBRL和Big12的系数。在应计盈余管理DTAC1的模型中，XBRL的系数显著为负（系数=-0.011，t值=-2.5915），在DTAC2的模型中，XBRL的系数虽不显著，但也是负值（系数=-0.0125，t值=-1.6234）。说明XBRL实施后，管理层减少了应计盈余管理的使用，证实了假设1。
在真实盈余管理综合指标REM的模型中，XBRL的系数为正，但不显著（系数=0.0162， t值=1.6445），查看真实盈余管理分项指标的回归结果，可以发现REM_DISC和REM_PRODC中，XBRL的系数均不显著，而REM_CFO中XBRL的系数显著为负（系数=-0.0089，t值=-2.1968），说明在XBRL实施之后，公司增加了真实盈余管理的程度，其中销售操控增加最明显，证实了假设2。
在应计盈余管理DTAC1的模型中，Big12的系数显著为负（系数=-0.0061，t值=-1.9784），在DTAC2的模型中，Big12的系数虽不显著，但也是负值（系数=-0.0064，t值=-1.1148）。说明财政部的介入进一步减少了上市公司应计盈余管理的程度。在真实盈余管理综合指标REM的模型中，Big12的系数显著为负（系数=-0.0174，t值=-2.4223），查看真盈余管理分项指标的回归结果，可以发现REM_CFO和REM_PRODC中，Big12的系数均不显著，而REM_DISC中Big12的系数显著为正（系数=0.0063，t值=2.6255），说明在财政部介入XBRL实施之后，抑制了公司对真实盈余管理的增加，其中对费用操控的抑制最明显，证实了假设3。
六、结论
本文实证研究了XBRL实施后管理层如何在应计盈余管理与真实盈余管理之间进行选择。为了实证检验应计盈余管理与真实盈余管理的变化，本文首先证实了中国证券市场盈余管理现象的存在，并从全部上市公司样本中选出最有可能进行盈余管理的可疑样本，然后对可疑样本在XBRL实施前后的盈余管理现象进行对比分析。结果显示在XBRL实施后，管理层减少了应计盈余管理的使用，增加了真实盈余管理，以达到特定的盈余基准。本文还研究了财政部从2010年年报开始对部分上市公司XBRL报送格式进行介入的效果，结果发现在财政部加强监管后，上市公司减少了真实盈余管理，即交易所和财政部的共同监督作用可抑制上市公司转向真实盈余管理的行为。通过使用其他度量方法，以及控制可能对结论产生影响的因素，发现此结论是稳健的。
这样的结果对于XBRL乃至会计信息系统的应用有三个启示。
第一，想要通过会计信息系统增加信息透明度，减少应计盈余管理，存在一个不理想的局面：增加了管理层对真实盈余管理的使用。公司使用会计信息系统向外界提供了一个会计信息质量改善的信号，但是真实盈余管理的使用会使这种信号变得模糊。
第二，为达到特定盈余目标的真实盈余管理是一种偏离正常经营活动的行为，这很有可能损害公司短期和长期的价值。通常真实盈余管理的成本较高，成本上升以后，又会影响真实的商业活动，这会产生一个恶性循环，最终受害者将是企业的投资者。在XBRL实施过程中，应该辅以其他公司治理机制来抑制管理层的这种行为。股东与监管者可以通过其他相关问题的考虑（如改变激励机制）来限制管理层这种损害公司价值的行为。
第三，财政部在2010年起对部分上市公司XBRL的实施进行了辅导，抑制了真实盈余管理的增加，政策上可以通过更强的监管程度发现隐蔽的真实盈余管理，但王立彦等（2012）的研究指出不同监管部门之间可能存在XBRL实施的博弈行为，增加了上市公司实施XBRL的成本，故在进行政策实施时要充分考虑成本―收益配比原则。
本文的研究存在一定的局限性。因为XBRL的实施是全面强制的，导致本文没有办法选取对照组，只能对实施前后进行比较，没有对照组使得结论的说服力有所下降。此外，本文的研究是中国上市公司运用XBRL的效果，但由于中国特色股权结构和制度背景，使得本文的结论不能引申到欧美等市场以及中国非上市公司。本文没有考虑XBRL实施的成本问题，故并没有从收益―成本配比原则为XBRL的实施提出数量上的建议。
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[14] 罨刍裕潘飞，赵媛.后股权分置改革时代股权激励契约下的盈余管理研究[J].中国会计评论，2012（4）：411-430.
如何进行股权激励方案范文6
本文首先对国内外学者的研究文献作了回顾，其次介绍期权的产生发展及期权的种类，并通过模拟案例分析企业如何利用期权来管理资金，以及在筹资、兑换、股市等领域防范价格变动风险的效用，从整个社会市场的总效用角度论证期权的优良品质，研究期权在经济和政治方面，在微观和宏观上的避险效用，分析期权和保险，期权和投机的关系，最后对期权发展中遇到的局限性问题也提出了改进的建议。
经过研究，本文得出如下结论：期权可以帮助企业进行预算控制、规避交易变化所带来的风险，而且期权不仅可以用于单个企业的管理，还对社会群体产生降低风险的总体调节效用，只要合理利用，会对企业及社会经济发展起推动作用。关键字：期权，期权定价，风险管理，社会效益
Option applied in Business Risk Management
Abstract:
In the hotter and hotter development of economy， risk management is required. By comparing methods of risk management， this dissertation considers that option is suitable to use and it has actuality means for a business.
This dissertation chooses option as a subject. Its purpose is to let the mangers of companies know the means of option. And through the researches， it makes options used by companies， more like those small companies.
First， this dissertation reviewed bibliographies in the world. Then， it introduced the development and types of option. By making supposed examples， it discussed how options be used of risk management in varieties business cases and society effects. It also compared option theorem and gamble. As last， this dissertation gave advices for the defects of option markets.
The conclusion is that option can help business control risk of budget and price fluctuation. And option is not only manage risk for one company but also for companies of all. If it can be used reasonably， option will advance the development of economy.
Key words: Option， option pricing， risk manage， society effect
目录
一、序言 4
二、文献回顾 4
三、期权在企业风险管理中的优势分析 5
（一）期权的发展 5
（二）期权的涵义 6
（三）期权的分类 6
（四）企业对期权的利用 6
1．实物期权 7
2．金融期权 8
3．期权交易的策略 9
（五）期权与社会效益分析 9
1．期权与博弈 10
2．期权与分配 10
3．期权与公平交易 11
四、期权的局限和误区 11
（一）中国的政策市 12
（二）不宜盲从期权 12
五、结论 12
资源来源： 13
参考文献： 13
一、序言
中国当前的市场处在经济过热时期。首先，作为与国际接轨的体现，货币的转移途径主要通过电子商务，而且企业与企业之间越来越依靠相互间信用，往来项目和转付增多，从而使资金的使用活动性更强，投资对象市场价格变动差异更为灵活。其次，在即将到来的2008年和2010年，中国也将作为对世界有很大影响力的奥林匹克运动会和世界博览会的主办国，面临世界经济的挑战，以有效的管理和正确的姿态展现国家综合实力和形象，不能仅仅挥霍地砸钱去撑门面，而应该合理利用打开国门的商机来取得利益，或者向世界开拓市场。此外，中国现在的形势是，投资融资关卡逐渐减少，投资过热，房价过热，股市过热，银行多次提高准备金率，政府用行政措施来对经济进行宏观调控，市场由此产生对风险管理的需求，而需求则拉动风险管理工具的发展。
风险管理又名危机管理，是指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程，在本文指经济风险。管理工具有远期、期货、对换和期权等，他们主要是以远期交易作为风险管理的对象，而不像通常所说的保险对象是具体的人或物。其中，期权的独特优点是，将风险管理的效用和期权费用等价，期权持有者并不负有履行的义务，这样可以使风险规避倾向强的参与者选择排斥风险义务的一方，使他们觉得更加保险，有安全感。因此，本文选择了期权产品作为研究对象。
本文的意义不在于研究期权规则的详细编写，而是从客观效用和主观受益的角度，以投资管理的导向者的身份，指引企业管理者在风险管理方面得到实用的参考结论。
在研究方法上，本文将通过对期权的简单介绍，将期权现有理论进行比较和归纳，分析期权在企业风险管理上的优势，将期权的良好前景展现于人。
二、文献回顾
理论研究方面，从期权的初步发展直到现在，国外的研究文献数量众多且内容详实。
以期权的基础为主，约翰·赫尔的著作《期权、期货和其它衍生产品》十分科学化和数学化，将期权与标的物的组合，以及期权与不同方向、时间或执行价格期权的常见组合的模型和收益曲线介绍得非常清晰，期权交易的制度，参与者的不同职责明确，二叉树图和BLACK－SCHOLES模型进行期权定价都是合理实用的期权价值的推断方式。
在风险的管理方面，杰费·马杜拉所作的《国际财务管理》中提到期权对跨国公司的作用，解释了怎样通过预测汇率的变动利用货币期权合同来进行投机或套期保值，将期权用于企业经营之中。
国内尚处于期权交易起步之时，理论多由推论而出，用市场经济验证的可行性不高，更多着重对未来开放市场的预测。
张志强的《期权理论与公司理财》将期权定义为客观的选择权，从古至今无处不在。“许多人愿意尽入前景广阔或机会众多的领域，这实际上是人们对期权的主动利用。在投资和回报都相同的情况下，人们更愿意选择那些有某种灵活性的项目，这实际上是因为这种灵活性的本身即是一种期权，而这种期权当然是有价值的。”[张志强 《期权理论与公司理财》 华夏出版社 2000年
]
赵曙东的《期货投资和期权》研究了风险调节贴现率。“在风险中性的假设下，风险中性的投资者对风险的态度是无差异的，所以买权期权，风险调节贴现率就是无风险利率。而风险厌恶者持有风险商品或者资产则要求有比较高的风险报酬。”该观点非常清晰的解释了为什么风险对不同人等价于不同额度的费用，在下文将作详细分析。
目前的诸多研究大多仍是着重分析具体步骤。虽然不积跬步无以至千里，但本文认为，金融衍生产品不仅仅在于其本身的规则，而让企业经营者了解期权所带来的好处，他们就会有需求，让领导者了解期权对社会的贡献，相应法律法规的设立也会被更重视，期权市场才能尽快出台，在实战中集思广益，对产品本身的进步有推动作用，这都是希望能以长远目标出发来促进期权发展。因此，本文除了用模拟数据和理论来论述企业利用期权的具体操作，也将从更为宏观的角度来思考风险管理的社会性效用。
三、期权在企业风险管理中的优势分析
（一）期权的发展
在十七世纪荷兰出现了郁金香热潮，加上人为炒作，导致郁金香价格突飞猛涨，在这种不确定的大幅波动价格战中，早期的买权和卖权交易普遍推广，在当时有效降低了郁金香球茎交易商和种植者的风险，使人们认识到了期权的价值。
1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式宣告成立，从此期权合约走上了标准化的道路。CBOE还发展引入期权清算所，使合约双方可以通过与中间环节的交易大大增强商品流动性，并且可以进行对冲交易，从而完善了市场。随着股票期权取得巨大成功，芝加哥各交易所将期权扩展到各种商品和金融品种，国债，股指，利率，外汇，农作物期货，期权作为金融衍生产品几乎无所不在。如果说金融产品是物质商品生产交易而产生的变量，期权也许可以说是依附于变量的变量。
如今，期权市场在世界上遍布广泛，欧洲期货交易所，伦敦国际金融期货期权交易所、香港交易所、韩国期货交易所等，都具有重大影响力。对期权理论的研究已经相当纯熟，学术著作相当深入详尽。期权合约的交易量日益增长，屡次超越了期货合约的交易量。
1995年，郑州商品交易所成为国际期权市场协会会员，标志着中国期权市场发展的正式起步。经过十余年的努力，研究者们已经由理论运算发展到模拟交易，培训了诸多交易人才，将期权的概念传送到了更多投资者意识中。为了适应中国特色而设立的期权市场制度也已被提出，并被不断修正。
而那些非专业金融产品研究者的人们，当他们开始热烈的讨论外汇浮动、银行准备金率的升降、K线图的趋势之时，当他们为了那些微小变动造成巨大经济影响的细节而惶惶不安之时，期权，这个名词却鲜有耳闻。
中国虽然还没有正式的期权交易所，但股票市场已经出现一些特别的副产品，那就是股票认购权证或认沽权证，通常被公司作为股票红利派发给持股者，之后，条件许可的前提下，流通在外的权证可以在交易所被独立交易，很可惜，无数股民都不了解权证的作用而早早脱手，可能失去了他们持有股票的风险保障。
在招商银行的投资业务中已经开放了外汇期权，中国银行也推出了“期权宝”对客户出售期权，帮助客户对手中外币或者对远期货币保值，以此吸引存款。而可转换债券的运用更是成熟，持有者拥有将债券在有利时机转化为股票的“权利”，债券相对较低利率的代价和转化的时期有限，等同于期权费和期权执行期限，而转化债券和股票数量的比例设定则相似于期权的敲定价格。
目前的国内投资环境和个人信誉的条件还不足以支持卖空的交易方式，期权除了作为风险管理工具被交易双方作为副产品买卖利用外，在交易所里被做市炒作还有很大的局限性，期权的灵活性也随之打折扣。
但相信在不远的将来，当期货法等相关法律出台之后，期权产品会随之上市，如同股票出现一样，对中国各市场带来巨大波动。到那时，投资者们是被推动着上下翻滚，还是可以提前作好准备，采取主动措施迎战，成为市场中的弄潮者，这至少将是一时成败的关键。
（二）期权的涵义
期权是什么？很多人会和期货混淆。确实，有效期、执行价、合约价格、标的物，这似乎和期货相差无几。其实，期权灵活性更高，组合性更强，而且期权可以成为期货的期权。
期权从字面上看，是期和权的结合。
期表示到期日与现在存在的时间差，和未知的不确定性。欧式期权的执行时间是到期日的时间点，美式期权的执行时间包括了到期日之前的整个时间段。时间差意味着现金有时间价值，这在期权被估价和计算投资回报率的时候需要考虑到。
权表示可放弃的选择，和为之付出的代价。期货的权利和义务对等。假设没有对冲平仓，到期持有合约的双方即将相互履行买和卖的义务，在到期前随着市场价格上下浮动，为了防止违约，很可能需要追加保证金，作为一个企业，资金被占用，不利于周转和财务管理。期权独特的魅力在于将期货拆分，使得双方权利和义务不对等，期权市场提供与标的物市场价格相间隔价位和不同期限的期权供选择，并由清算所寻找对应的期权空方。期权的多方只需要付期权费即可，无须另外设保证金，空方如果是出售有保护的期权，风险较小，也可用期权费作为保证金，期权风险所需的保证金主要由无保护期权的空方承担。
（三）期权的分类
期权的最基本种类有两种，看涨期权和看跌期权。基本操作是买一份看涨期权，卖一份看涨期权，买一份看跌期权，卖一份看跌期权。此外还存在双重期权，可看作同样执行价格的看涨和看跌期权的组合。
以现金流的方向来看，欧式期权中，买一份看涨期权可以看作以正的现金为代价成为期货的多方。卖一份看涨期权可以看作以负的现金做代价成为期货的空方。因为看涨，所以假设他们都认为在风险概率影响下，期望的标的物到期日市场价格要高于执行价格，买卖看涨期权转移的现金流主要由期望价值和执行价格的差价的现值决定。
美式期权可以提前执行，因此在期权到期日之前，持有者手上的这份期权，可能是实值期权、两平期权或虚值期权。只有实值的状态期权合约被履行，持有者才会得到正值的现金流，执行虚值状态的期权合约会造成亏损。分红的股票的期权会因为股票价格下降造成影响，期权要根据合理预计的分红进行调整，不分红利的股票期权往往要到期日才被履行。
此外，根据期权的不同组合，还可以有很多花式期权，牛市差，熊市差，蝶式差，日历差，对角差，跨式，宽跨式等等，种类繁多，灵活百变。
（四）企业对期权的利用
研究期权的理论，完善交易的规则，终究目的是在实际中得以利用。本文认为，对一个企业而言，主要选择的是场内交易，期权合约由期权清算所提供，具有诚信保证，交易费用低，合约选择性合理，条款标准化，交易过程严谨。若是再花大量精力去计算研究期权价格，或者建立非常复杂的组合期权，在初涉市场的时候，往往会由于经验不足造成失误而得不偿失，这就不符合成本－效益原则。
企业应该在自己的经营需要中选择相适的期权合约，以实现风险管理的目标。《期权理论与公司理财》中将市场风险和企业所受到的影响联系起来，如下表所示[张志强 《期权理论与公司理财》P3 表1．1 华夏出版社 2000年
]：
表4-1市场风险
市场 价格 易受影响的企业 不利价格变动方向
产品市场 产品价格 相关产品产销企业 下降
原材料市场 原材料价格 相关原材料消耗企业 上升
相关原材料采掘及加工企业 下降
劳动力市场 工资 所有企业 上升
资金市场 利率 非金融企业 上升
货币市场 汇率 出口企业 下降
进口企业 上升
证券市场 证券价格 投资人 不一定
下文将模拟企业运营中面临的问题和需要，来说明期权及其组合对企业发展的效用和在决策方面的帮助。
［案例］
K公司，创建于199X年，总投资1500万美元，注册资金800万美元。厂址靠近高速公路和码头，距离飞机场仅数十分钟车程，交通方便，运输快捷。K公司拥有进口生产线，年产量可观，产品质量通过多种标准体系认证。K公司主要经营业务如下：购入原材料，生产成产成品，并直接销售或者进行再加工。
近年来，该产品受到人们欢迎，逐渐被广泛利用于各种领域。经过努力，K公司在市场上取得了一定的产品地位和良好声誉，并在加工技术上有了长足的进步。
1．实物期权
公司总结数年的经验，注意到对成本效益的分析和预测的重要性，因此在一次会议中，成本控制中心的负责人被提出要求，需要对原材料成本提高管理水平。
该负责人的期望是，所有成本都可以根据标准成本预计的价格购买，他召集手下人讨论具体方案，某项目部经理提出了使用期权，并根据自己的工作资料举了如下例子。
年底，根据历史数据和发展方向推算，除了在次年年初以现价采购部分之外，计划在7月份采购原材料5万吨。
现货市场价格为，原材料为950元／吨，并认为与次年年初采购原材料的价格相同的推测是合理的。根据公司预期，原材料的价格将上涨。
K公司决定用期权来管理价格变动的风险，期权手续费忽略，期权费的时间价值暂不计。
原材料，买入执行价格为1000元／吨的7月份看涨期权，每手合约为1吨，期权费为5元／手。付出期权费5＊50000＝250000元。
到第二年7月，原材料市价如下：
可能性之一，和公司预期的一样，原材料的价格上涨幅度很大，例如为1050元／吨，则公司执行看涨期权，以1000元／吨的价格购入原材料，节约成本50＊50000＝2500000元，因此，由于利用期权，使总成本减少2250000元。
可能性之二，原材料的价格上涨，但是仅为1003元／吨，和市价相比，则公司仍旧愿意执行看涨期权，以1000元／吨的价格购入原材料，节约成本3＊50000＝150000，但是因为付出了期权费，利用期权使总成本增加1000000。
可能性之三，原材料的价格没有上涨超过期权的执行价格，仅为1000元／吨，甚至更低，与公司预期的方向相反，例如900元／吨，则公司选择不执行看涨期权，以市价购入原材料，期权作废，总成本增加2500000元。
公司预期的价格，即所谓期望值（EXP）可以通过以“可能的价格”和“发生的概率”而生成随机事件的二维函数，将其积分计算而得到。
用表格表示即为：
表4-2 成本比较
敲定价格 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000
市场价格 900 950 1000 1003 1005 1050 1100
期权成本 5 5 5 5 5 5 5
执行与否 否 否 否／是 是 是 是 是
成本比较：
使用期权 905 955 1005 1005 1005 1005 1005
直接购买 900 950 1000 1003 1005 1050 1100
节约差价 －5 －5 －5 －2 0 ＋45 ＋95
以上数据表明，只有K公司预期原材料的在7月份的价格上升到1005元／吨以上，公司才会选择购买这一看涨期权，否则，公司则不愿意花费价值5元的期权费，或者会选择购买执行价格更低的期权合约。在已经购买期权的前提下，当市场价格上升到1000元／吨以上，期权就会被执行，从用差价弥补期权费上升到总成本节约。
购买期权的目的在于，当市价上涨得很厉害，K公司也可以用预期的价格买入原材料，这样就不会因为价格变动而影响全年的生产计划，帮助了成本控制。即使市价下跌，公司最大的损失也就是期权费，公司在预算中可以设置一个资金的范围，用来规避风险。
讨论中有人提出异议，市价上升下跌很正常，这不是拿公司的钱赌博么？实际上，在保险意识强化的今天，若是人过得平安，觉得保险费是在浪费钱，显然是很片面的，期权也是一样。
除此之外，期权在产品销售也可以买入看跌期权，反向保证销路，又不会受到产量变动影响无法交货的压力。
2．金融期权
随着业务发展，K公司决定进行扩大经营规模。
可转换债券。K公司需要筹集一笔资金，为了减轻财务压力，决定发行可转股债券50万张，面值100元，共计5000万元。由于包含了在一定期限内可以选择是否转换为公司股票的权利，相当于附带出售了看涨期权，发行价格略高。当公司股票价格上升时，债券的持有者可履行转换权利而获得更大利益，公司也可以减少债券利息的财务费用，转换并不是一种义务，因此可以看作有价值的单向期权权利。
股票期权。又经营了一段时间，K公司决定在某些其它的企业参股，以增强资本的多元化与稳定性。在计划选购股票的期间，花费一定的期权费购买了某公司的股票期权，可以在3个月后用销售收入以执行价格购买股票，若是销售没有预算得这么顺利，也可以转卖这份期权。
汇率期权。K还公司打算将部分生产的产成品销售到国外，在国际贸易中，为了方便购货商，以争取市场份额，决定用外国货币对产品进行标价，计划1年可以得到销售收入1200万外币，但都是通过应收账款，基本要到年底，银行账户才能收到货币。近期外国货币和本国货币的汇率在8．00上下浮动，K公司认为，汇率虽然变动幅度不如股票这样大，但是频率很高，而且货币数量多，如果收回资金的时候，本国货币升值，则会使预计的营业收入下降，将影响公司年度利润，但是如果用远期套期保值，在本国货币贬值的时候将无法得到好处，用货币市场进行套期保值也不一定能实现目标。货币期权一般费用较低，公司考虑了对成本―效益的评估之后，买入货币卖出期权，该期权可以对未来的货币收入套期保值。卖出期权的执行价格为8．00，每单位期权费为0．05本国货币。到期日汇率为7．80，可以履行期权合约，核算已付期权费后，获得9540万元本国货币，到期日汇率为8．20，可以直接进行市价兑换，核算已付期权费后，获得9780万元本国货币。期权套期保值使企业避免了汇率波动的不利风险，又保留了有利的收益机会。
套期投机。企业有时候还会遇到一些投资机会，因为自身经营的便利，对某些标的物的价格变动情势有较为准确的预测，但是K公司又不愿意因此占用大量的资金，此时可以利用期权的杠杆效应，同时在必要的时候进行反向交易，利用执行价格高低，期限长短的差异，做有保护的期权买卖，以较小的成本取得较大的收益机会。
3．期权交易的策略
那么对于不甚了解期权产品的小企业来说，如何进行交易呢？下文将以市场经验为基础，介绍几种主流的战术战略，以为参考。
（1）长线与短线
期权的操作战略类似股票。一种是长线，主要是看准未来走势是升还是降，目的往往是规避风险，管理者可以对买入后的期权放任自由，临近到期日才决定是否履行合约，至于中间价格如何上上下下都不会下很多精力，较适合欧式期权。另一种是短线，投资型，以博利为目的，着重于注意市场的走向和细小变量，一旦有机会利用差价得利就会进行交易和反向交易，现金入库再说，适用于执行期限长而自由的美式期权。
特别是后者，大量交易的战术，每一手交易，不仅要考虑眼前的发展，还要有至少两三步的变动，要有下棋的谋略，随时准备随机应变，在未来到来之前就需要考虑完善，价格上升应该做什么，价格下降又应该做什么，买入还是卖出，一旦超过自己的承受能力，又要用何种对策来挽回，尽量减少漏洞。
（2）期权的定价
也有一些期权的操作者，根据目前已有的计算公式，得出期权合约“应有的”价格，因为市场是受到供求关系影响的，人总是有非理性的因素，因此期权的市场价格也会有与“计算价格”不符合的情况，然后他们认为，通过买卖这些合约，就可以从中获利。
期权是风险产品。期权等金融衍生产品也应该与用K线图、烛图分析法、波浪理论或道氏理论来分析股票走势一样精密计算。著名的物理学混沌理论中提到：一只蝴蝶在某地轻轻扇动翅膀，世界的天气就会有变化。所以有人将一理论用于期权定价上：任何因素都对期权的价格的走向产生影响，造成非线形方程式的图形。
而正因为如此多的影响因素，不确定的未来会使期权价格走一条更加非公式化的轨迹。“在传统的统计学中，风险和中值的标准轨迹一样轮廓清晰。在某种程度，这个基础的概念影响了决定制作者的理性，包括投资者。决定制作者倾向于忽略风险在本质上总是个人的概念，而这却使他们的决定风险更大。不同的人（和公司）在特定场合对风险进行估价不同的事实不需要一个解释说明。不对你自己的能力进行精确的估价，人就不可能达到成功，尽管你对外部的目标掌握了正确的信息。”[ Options – Trading Strategy And Risk Management ［SIMON VINE］
]企业管理者的个人因素，往往会起很大的作用。但是作为对整个企业的财务进行管理的人，并不意味着单凭“拍脑袋”解决问题，而是以企业为己所驻地，了解自己，了解市场。
（五）期权与社会效益分析
K公司采用期权风险管理策略后，总体控制水平有了提高，上级对生产管理和财务管理等部门进行了褒奖，并希望他们就此整理资料报告，作为公司发展的文献。
报告编写小组除了对公司的业绩进行了记录，还研究了期权对社会发展的效益和作用，以此帮助公司在社会上稳固良好形象。通过他们对现有理论的调查和讨论，有以下一些结论。
1．期权与博弈
王一佳所发表的《金融衍生产品与风险管理》中说：“金融衍生产品具有规避和转移风险功能，可将风险由承受能力较弱的个体转移至承受能力较强的个体，将金融风险对承受力较弱企业的强大冲击，转化为对承受力较强的企业或投机者的较小或适当冲击，有的甚至转化为投机者的盈利机会，强化了金融体系的整体抗风险能力，增加了金融体系的稳健性。”[王一佳 《金融衍生产品与风险管理》 郑州商品交易所]
曾经有句话形容赌博像两个瓶子中的水倒来倒去，越倒越少，最后哪个瓶子中都不会剩下。和其它金融衍生产品一样，期权也是零和游戏，甚至可以说是负和游戏，不能否认这与赌博有相似之处。那么，期权市场是不是赌场？
期权是大多建立在标的物的价格波动上，上升或下降都是可能性，没有人会参与一场未来被确定的期权交易，因此，有人将期权市场和赌场相比，当合约被买卖时，期权费从多头手中转移给空头，当期权多头行使权利时，为所得收益是或节约成本而高兴，其实这些交易差价是由期权空头来担负，钱来源于交易者，最终的归属也同样，不是多头的就是空头的，交易需要的手续费则类似赌场抽取的所谓管理费，对期权交易的双方来说，成为负和游戏。
因此，零和只是体现在账面上的资金转移，是现金的绝对价值，但是无法体现潜在效果。如同财政的收入再分配，同样的物资对于各人的边际效用有差异，不同的企业，乃至企业不同层次的管理者，对风险的态度不同，例如公司股东看中利润最大化而经理更需要考虑风险规避。理想化的期权交易中，风险偏好低的一方买入期权，以避免价格波动带来损失的可能性，而风险偏好高的一方卖出期权，获得的期权费就是风险回报，应与风险收益率相匹配。
2．期权与分配
类似帕累托改进，一定程度的收入再分配可以提高社会总体福利水平，因此，如果不同企业之间的风险偏好可以量化，进行比较和加总，进行风险转移后，使一些人的风险变小了，另一些人的风险变大了，只要风险变小的人所增加的效用大于风险变大的人所减少的效用，就可以认为，合理的风险转移也可以使社会总体抗风险能立提高，使社会经济更为稳定。
期权的多头，大多数是以风险规避的目的而参与期权交易。期权的空头，从收益曲线上来看，是要承担风险的。但是如果期权空头手中持有一份标的物，例如股票，此时他卖出一份看涨期权，若期权到期日股价无限上升，也可以用所持股票充销，即为有保护的看涨期权，如果多头无法在现期持有股票，有无法用期权来限制远期的股票价格，则风险是完全的。出售看跌股票期权的空头，由于股价不可能为负，理论上最多付出购买已经确定的执行价格的股票的货币，而且已经得到期权费，交易之后手中的股票还会有上涨的可能。
期权是社会上的优质产品，在别的国家，出现了政府对该产品的使用。“美国政府于1993年开始鼓励农场主参与政府农业期权交易试点。具体做法是：美国农业部确定部分小麦、玉米和大豆的生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，政府代为支付购买期权合约的权利金和交易手续费。从1993年开始，美国农业部鼓励伊利诺斯州、俄亥俄州和印第安州的部分农场主进入芝加哥期货交易所期权市场购买玉米、大豆和小麦的看跌期权，以维持这些农产品的价格水平，从而替代政府的农业支持政策。根据美国农业部统计，1993年农场主参与期权交易的数量为956家，1994年为1285家，1996年达到1569家，呈明显上升态势。”[《衍生品市场的风险管理功能案例》期货日报［张辉 王爱华 马卫锋］]这个事例说明了美国政府对期权避险的重视程度，就结果而言，不仅对农业市场进行了风险规范，也对期权市场发展起了积极推动。
但是大多数时候期权不是像福利经济学一样，由政府实行再分配，而是由市场提供。根据科斯定理，只要产权有明确的归属，市场机制就能有效地运行，政府对外部效应问题就没有干涉的必要，即外部效应内部化。那么在期权交易日，而不是期权到期日，如果企业可以使他们面临的风险等同于一定的资金，就可以自由交易，每个企业都可以根据需要进行自我调节，对企业资产结构的控制更强，调配性能更好。
3．期权与公平交易
有的研究认为，期权的买方和卖方权利义务不对等，会导致双方的风险和收益不对等，从期权交易来看，总体上对卖方不利，他们只获得了有限的期权费却有很大的风险，这与买方的成本有限获利无限恰好相反。那么，期权是不是一场不公平交易的陷阱？
从风险管理的角度来说，付出有限成本得到高额保障的杠杆，购买期权有保险的作用，但是又不同于保险。保险是优质产品，原理基于大数法则，使偶然的事件以必然的几率发生，要防止逆向选择，所以必须尽可能扩大同类危险单位数量，因此有部分保险由政府强制消费。保险购买的份数越多，受到赔偿的金额也倍增，期权是自愿购买，期权并不能把风险总整体上降低，但是可以把风险转移，可以通过标的数量来确定转移的程度。期权合约的空头对期权合约的多头所要转移的风险进行评估，并根据市场取得一个期望值。期权的权利与义务不对等，是建立在期权要产生一项标的物交易的基础上，保险把持有的资产全部作为一个整体进行风险均衡分配，期权把风险从交易的一方转移到另一方，无论是否对冲平仓，在单项期权交易中，风险仍然是针对交易过程的。保险可以通过再保险使风险可控性更强，承受的几率稳定，期权可以通过反向交易来对冲平仓，同样具有随机应变能力。
以国际贸易的角度来看待，交易结果是双赢的，否则交易就没有必要，因为从中无法得到利益的一方会拒绝参与。和国际贸易中的两国生产力相应，由于每个企业对风险的承受能力不同，例如存在风险的资金量和总的资本比例不同，交易的金额可能使小企业破产，但是对较大的企业只不过像一笔没多少影响的费用，这是大企业对风险的绝对优势，若看涨期权空头已经持有标的物或看跌期权的空头计划购买标的物，则他们对风险就具有比较优势，通过交易，消费者剩余和生产者剩余的总和将增加。
国际贸易中的里昂惕夫之谜，作为世界上资本最充裕的国家，美国出口的是劳动密集型产品，进口的是资本密集型产品，与要素禀赋理论相违背。期权中也存在类似的情况，那就是投机者，利用期权的以小博大，并不是为了有效规避风险而购买期权。里昂惕夫之谜的其中一种解释是“需求偏好差异说”，假设美国国民喜欢消费资本密集型产品，在期权中，“风险偏好差异”使投机交易也得以存在，从主观的角度来看，就是为了规避风险损失和为了寻求风险报酬的区别。
期权转移风险的本质就是，众多对风险有不同程度偏好的企业，把远期交易所含的风险放在一个大篮子里，并绑定了一定的期权费，然后各取所需，在市场机制下实现自由竞争的期权价格和风险再分配，最终达到互惠互利的目的。采用期权进行股权激励，还可以对人事管理有所帮助，使员工或者经理等人通过持股，对公司产生热爱和负责的积极态度。
K公司不仅可以用期权管理风险，同时也对期权发展和社会和谐产生了外部效益。得到这样的结论，公司上级很满意，表示会继续发展，向投资者向社会都交一份满意的答卷。
四、期权的局限和误区
（一）中国的政策市
期权附属于标的物而存在，同时受到标的物的限制，期权合约的标的物价格如何变动，将密切影响期权。
在中国，有时候，股票市场被称为政策市，而不是自由市，往往高层领导的几句话就比千百万股民的资金运作更能改变股市的动态。房地产也是，炒得过热了，新规定就发放下来，一个不够再压一个，虽然不是用政府定价，至少也能从多方面限制交易，搞得很多人看着买到的房产贬值，和拿个烫手山芋似的。价格是市场的，政策是国家的，看得见的手来对有利和不利的规则开门关门，牵动了多少人的心。宏观调控过度，就是以保护之名扼杀了市场的自然发展，园丁是需要的，对植物进行扶正，那也得固定着一天一天长啊，手起刀落，哪处的枝条就给砍断了几根，哪边的树叶就给剪掉了大片，园丁看看花坛，满意了，可被破坏的枝叶那个痛呐，在市场里亏了钱的投资者们又怎能不心疼。
有人说，只要中国还是政策市，期权就进不来。现在如果股市低迷，政府就会给予政策，允许投资的范围增大等，从舆论上支持，通过种种方法使股价回升。但是当存在期权市场，股价上升对那些看跌的人来说就显得不公平。期权的杠杆性又扩大了这种效果，使得期权对投资者的风险性变高，吸引力减少，从而变得萧条。部分期权的购买是有限费用无限回报，是一条开放的上升曲线，但是在政策市的干预下，无限收益也会有上限，与利用期权定价模型而计算出的期权价格就会有一个差异，使期权产品更为复杂化。因此，政策宏观调控从一定程度上限制了期权市场的发展。
（二）不宜盲从期权
毫无疑问，期权有诸多优点，可以从整体提高抗风险的效果，但是期权终究不是保险。期权交易只要还是个市场，就会有投机者，也许会使最终结果与防范风险的目的不符合，只是这并不能说是市场的漏洞或缺陷，因为社会需要有这样的机会提供给乐于冒险的人。重要的是，作为企业的管理者，应该明确自己要利用期权来做什么，是为了规避风险，还是作为投资，而不应该在期权的浪潮里迷失方向，产生赌徒心理，使企业的资产无意义的损失。
五、结论
古人云，凡事预则立，不预则废。综合本文所述，期权有杠杆性、投机性、高风险性、虚拟性和复杂性，对外来的正确预期可以得到回报。
期货市场在发展初期无疑会遇到很多障碍，因为对不了解的人来说，亏损的可能性比赢利更大，会造成广大企业的管理者产生畏惧和退缩，为了减少阻碍，需要将期权的知识推广，使企业融洽地接受新事物。为了改进诸多不利，从本质来看，应尽快针对中国国情建立完善的金融法律，采用合理制度来防范信用风险，因为期权在编制报表的时候作为股权还是债务的界定难以明确，在税收方面，要注意打击利用金融衍生产品避税的行为，在公司上市方面，要防止企业利用期权来夸大利润，尽可能减少漏洞。
发展期权市场可以提高社会风险效益，发展期权市场可以增加金融体系的多样性，还会有利于国家与国家之间的贸易和交往，增强综合国力。吸取国际已有的经验和理论精华，经过本土化的再加工，开启期权市场的大门，将是中国未来发展中里程碑式的一步。
资源来源：
［1］郑州商品交易所
［2］中国期权网
［3］中金在线
参考文献：
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［5］SIMON VINE 《Options – Trading Strategy And Risk Management》WILEY FINANCE
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［6］张志强 《期权理论与公司理财》 华夏出版社 2000年
［7］赵曙东 《期货投资和期权》 南京大学出版社 1999年
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