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有色金属的分类范文1
[关键词]EPC模式；有色金属工程；投标报价；风险；
中图分类号：TU723 文献标识码： A
引言
随着我国有色金属行业相关企业对海外矿业市场业务的不断开拓，国外有色金属工程项目的总承包进程加快、力度加强。但是，由于国外有色金属工程EPC总承包的周期长，参与方多，受到政治、经济、技术、自然环境等诸多因素影响，综合使得投标企业承担的项目风险随之增大。如何根据国际的市场规则、合同规则、项目管理规则对项目所在地法律规定、税收等方面带来的风险进行控制处理，从而增强工程设计方案及实施方案的完整性及预见性，并最终在充分的投标报价上予以体现，以期获取利润，成为我国企业进行国外有色金属工程项目EPC总承包亟待解决的关键问题。
基于此，本文将分析目前国际比较通用的《（EPC）/交钥匙工程合同条件》与《FIDIC施工合同条件》，探讨出国际EPC项目所共有的主要风险因素，并围绕有色金属工程项目通过专家调查法等进行尝试性地补充与梳理风险因素，在实用性基础上给出EPC模式下国外有色金属工程项目投标报价时应关注的风险因素及可采取的风险应对措施，研究成果为有色金属工程项目风险管理提供重要的参考和依据。
一、概述
1.1有色金属工程项目概述
有色金属工程项目是指针对各种有色金属进行采矿、选矿、冶炼及深加工的各类工程项目，具有以下特点：
（1）专业复杂性高。有色金属工程项目从前期矿山勘察到最终的冶炼产出金属产品涉及到地质、采矿、选矿、冶金、自动化、总图、环保、建筑及结构、水电、暖通、技经及概算等众多专业。
（2）工程项目持续时间较长。一个包含完整采矿、选矿、冶炼工艺流程的有色金属工程项目，从前期现场考察、可行性研究、初步设计及开展施工图设计、到正式开工建设直至建成投产，这可能需要几年时间。
1.2EPC总承包概述
EPC总承包即：“设计-采购-施工”（Engineering，ProcurementandConstruction，简称EPC）是一种包括设计、采购以及施工在内的总承包模式[3]，属于一种交钥匙项目。工程总承包企业需按合同约定承担设计、采购、施工等工作，并需要对工程项目的质量、工期、造价及安全作出全面负责。EPC总承包具有以下特点：（1）项目整体经济性较高；（2）EPC总承包商在项目实施过程中处于核心地位；（3）业主工作量大幅降低。
2风险分析
本研究将采用初始清单法、风险调查法及专家调查法对EPC模式下国外有色金属工程建设项目投标报价的风险因素进行识别。基本的研究思路：首先，根据《设计、采购、施工（EPC）/交钥匙工程合同条件》与《FIDIC施工合同条件》，识别出EPC模式下一般工程建设项目共有的风险因素；其次，针对有色金属工程项目采用专家调查法等进行补充与修正；最后，分类整理得出EPC模式下国外有色金属工程项目风险清单，如表1。对于特殊的有色金属工程项目类型可能会产生其特殊的风险因素，这些内容在本文中均不做特殊讨论。
图1风险清单
3风险应对
EPC模式下国外有色金属工程项目承包商在投标时的风险应对措施包括以下方面：
（1）深入调查项目所在地的政治、经济情况及法律法规。总承包商在投标时需要深入调查其政治、经济方面的稳定状态，可以将相应的风险费用计入投标报价中。例如：工程项目所在地的海关清关手续情况、进出口及外汇管制情况、建设及后续的投产运营是否必须雇佣当地劳工等。在调查之后，记录存档，并将相应的风险费记入投标报价[4]。
（2）提高现场勘查及考察的全面性及技术含量。有色金属工程项目承包商在时间及费用等条件允许的状况下，应提高现场考察的全面性及技术含量，不仅应详细考察、证实现场的地质地基、水文气候、地下管线等条件，而且还应该详细考察诸如税费政策、用工政策、市场价格水平、运输条件及建设条件等关键报价因素。
（3）仔细研究业主所要求的EPC模式范围。EPC模式范围相当于业主的任务书，详细记录了设计任务、厂房建设及安装内容、基础设施建设等工作范围等，是总承包的基本依据。因此，必须对其进行仔细研究，如有必要可展开质疑，尤其是对工程范围、拟定功能、检验标准等重要部分，更应明确表达，以求减少因“工程范围不明确”，“拟定功能未达到”等问题给造成不必要的损失。
（4）技术标中适当增加供货商名录。有色金属工程项目的设备费占总造价相当大的比重，如果供货商产生供货问题将直接影响到项目的进度及成本，造成承包商的损失。因此，承包商在投标时可在技术标中适当增加供货商名录，这样在某些供货问题发生时，承包商可通过选择名录中的其他供货商降低自身风险。
（5）对依据基础设计完成的投标报价予以修正。商务标是在项目投标阶段的基础设计基础上框算得到的，通常与项目完工后的最终设计产生相当大比重的误差，为弥补该部分误差、考虑一定的利润空间以及部分不可预见费用，在国外有色金属工程项目的投标报价中可按照一定系数将该项费用计入，以化解这项风险。
4结语
本研究采用一定的风险识别方法，以FIDIC合同条件为研究基础，识别出风险因素清单，并据此提出相应的应对措施，研究结果给出了我国有色金属工程相关企业在EPC模式下国外工程项目投标报价时应借鉴之处。
[参考文献]
[1]王卓甫.工程项目风险管理――理论、方法与应用[M].北京：中国水利水电出版社，2003：197-234.
[2]何丽环.EPC模式下承包商工程风险评价研究[D].天津：天津大学，2008.
[3]张水波.国际工程承包的一种新型合同模式―EPC合同[J].中国港湾建设，1999，（4）：47-49.
[4]安立志.EPC总承包项目的风险管理研究[D].北京：华北电力大学，2007.
有色金属的分类范文2
[关键词]有色金属 矿产资源 勘查 物探 矿床
[中图分类号] P618.4 [文献码] B [文章编号] 1000-405X（2014）-4-213-1
作为国民经济的基础产业，矿业的发展与国家经济的发展有着直接关系，对国家地位的提升以及对外交往的拓展有着重要影响。目前，铁矿、石油以及有色金属等矿产资源短缺问题日益严重，给运输、对外以及经济布局等多个方面带来了巨大压力。在这样的情况下，研究有色金属矿产资源的勘查方法对于缓解我国有色金属矿产资源的压力有着重要意义。在目前的技术水平下，转换找矿思路，以突破思维定式为前提利用综合信息挖掘出成矿、控矿以及找矿之间的联系才能切实提高我国有色金属矿产资源勘查水平。
1有色金属矿产资源的分布特点和勘查思路
1.1有色金属矿产资源的分布特点
第一，我国的有色金属矿产总量丰富，但是人均占有量较低；第二，大宗矿产的储量明显不足，但是用途较少矿产的储量则相对比较丰富；第三，富矿稀少，贫矿较多，并且开发与利用难度都比较大；第四，中小型矿床较多，但是超大型矿床比较稀缺，矿山规模普遍偏小；第五，矿石组分比较复杂，共生半生矿较多。
1.2有色金属矿产资源的勘查思路
考虑到在老矿区找矿具有一定的特殊性，因此在寻找可接替资源的过程中，需要利用地质科学理论以及勘查技术的不断创新对矿产资源的勘查方法进行整合，寻找新的有色金属矿产资源勘查思路。第一在矿山深边部找矿，主要步骤为：分析成矿地质条件、配合地面进行地下物探、组合化探方法、利用工程进行验证。第二在矿山近找矿，主要步骤为：分析成矿地质条件、提取蚀变矿化的遥感信息、地质踏查和矿产剖面性化探、地面物探、利用有机气体集成、点吸附等新方法进行化探、利用工程进行验证。
2有色金属矿产资源勘查的方法
有色金属矿产资源勘查主要包括预查、普查、详查以及勘查等四个步骤。预查指的是将已有有色金属矿源存在区的资料进行综合对比以及研究等，预测出有色金属的大致位置，并辅以相应的观测和验证方法对有色金属矿产的分布和开采前景进行评估，为普查打下基础。普查指的是利用物探、化探、地质以及取样等方法对预测矿区的开采前景和开采范围进行确定。详查指的是利用取样分析来预计有色金属矿产的远景估量，并结合实际情况对开采价值进行评估，列出开采区域的范围并制定详细的开采建议和开采规划。勘查指的是利用采样工程确定矿产储量级别，为有色金属矿产资源开发矿源资源质量、建设规模、矿石冶炼工艺、开采方式以及矿区布置的确定提供有效依据。在有色金属矿产资源勘查阶段中，采用的勘查方法主要有地球物理勘查方法、地球化学勘查方法、坑道物探方法、遥感技术方法以及铅同位素找矿等，现将这五种勘查方法及其适用阶段介绍如下。
2.1地球物理勘查方法
地球物理勘查指的将物理学原理作为矿产资源的勘查的基本方法，多用于普查阶段，主要是在有色金属矿产磁性、放射性、弹性、电性等物理性质的区别作为矿产勘查的基准点，利用不同的勘探器材以及物理方法来勘查地球物理场的变化，并将相关的实验研究作为参考依据来推测有色矿资源的分布位置以及矿区面积。地球物理勘查经常使用的方法主要包括放射性测量、电法、磁法、重力测量以及地震测量。
2.2地球化学勘查方法
地球化学勘查指的是通过对地球岩石圈、气圈、生物圈以及水圈等的系统性研究来分析其所包含化学元素的分布以及含量、分布等情况的变化，以此作为
矿产资源勘查的依据。地球化学勘查有着分析面广、元素多等特点，因此预查、普查、详查阶段均适用，其所提供的参考数据有着较强的灵敏度，可以更加全面地反映矿产资源分布情况，经济实用性较高。
2.3坑道物探方法
坑道物探指的是将地面电法引入到坑道中，较常使用的坑道物探方法主要有坑内激发极化法以及瞬变电磁法等，多用于有色金属矿产资源勘查过程中的详查、勘探阶段。坑道物探方法在有色金属生产矿区的深边部找矿中的应用具有很大的优越性：第一，它可以克服地面物探时低阻盖层带来的阻碍，有效提高探测的精度和深度；第二，它可以将场源放置在坑道的不同位置上，确定坑井周边的盲矿体，扩大地质信息的空间范围；第三，它可以对矿体的平面展布范围进行追踪，得到深部异常体的相关信息，实现发现盲矿的目的。
2.4遥感技术方法
遥感技术指的是利用遥感技术的真实性与可视性等特点进行有色金属矿产资源勘查，在大范围内找到有色金属矿产资源集中区，并将成矿岩体、围岩蚀变、控矿断裂等矿田构造要素与遥感图像上的线、色、环等信息结合起来，预测出新矿源的位置分布。一般多用于有色金属矿产资源勘查的早期预查阶段。
2.5铅同位素找矿方法
在地球的演变过程中，铅同位素的增长与演化与地质中铅同位素的初始比值以及钍、铀等同位素的衰变累积有关。一般情况下，铅同位素初始比值相近的成矿物质，其矿床和矿化点都会成群出现在同一地质构造单元中，但是成矿流体中钍与铅、铀与铅的初始比值与周围的围岩会存在一定出入，因此可以帮助我们在有色金属矿产资源勘查早期阶段区分矿体、围岩以及异常体。在此基础上，我们可以准确掌握有色金属矿产资源的形成条件、来源特征以及矿床规模，并对位置点进行评价，得到远景开采点的评估值，达到勘查目的。
3结束语
综上所述，有色金属矿产资源勘查方法的探讨对于缓解我国有色金属矿产资源短缺问题有着重要作用，是保证国家发展与经济建设的根本前提。在目前的技术基础上，要想切实提高有色金属矿产资源的找矿效率，需要将各种矿产资源勘查方法进行整合，在找矿的过程中利用合适的勘查方法来确定矿床位置。只有这样才能提高开采率，利用最经济的方法开采出更多的有色金属矿产资源。
参考文献
[1]胡文岭.成矿区带深部有色金属矿产资源勘查评价方法技术研究[J].科技传播，2011（12）.
[2]薛金芳，王国峰.浅谈我国矿产资源勘查现状及对策建议[J].中国科技信息，2011（09）.
有色金属的分类范文3
[关键词]有色金属 可持续发展 地球物理勘探
[中图分类号] P631 [文献码] B [文章编号] 1000-405X（2014）-2-119-1
0引言
在我国有色金属是重要的资源，是我国经济建设不可缺少的能源。
根据我国有色金属协会统计，我国有色金属中国有十种有色金属的产量已经连续四年居于第一位。
但是由于我国的人口众多，而且矿产天然的赋存条件比较差，具有较高知识和技能水平的人力资源较为短缺，生产的工艺方面也是比较落后的，探矿力度不足等，总总原因就使得我国的有色金属的总量比较丰富，但是其综合理由率比较低，而且造成了很大的资源浪费。
因此，要加大地质上的勘探工作，提高劳动生产率，资源利用率及采掘工艺水平和管理水平， 以促进矿山的可持续发展。
现在，在矿山勘探过程中最常用，最有效的手段就是物理勘探。物理勘探方法的应用，能够促进有色金属矿山的可持续发展。
常用的物理勘探方法有：电法（电阻率、激电、充电、自电等）、电磁法（脉冲瞬变电磁法（TEM））。
1有色金属矿山可持续发展所面临的问题分析
随着经济的不断发展，人类在生活的过程中就需要越来越多的资源。矿山可持续发展的研究已经成为人们所必须解决的问题。在不断地研究过程中人们逐渐发现，有色金属矿山在实行可持续发展的过程中，面临着许多的问题。
采矿业发展导致矿山环境严重恶化，矿产资源的开发是促进地区和全国经济开发的重要的保证，但是伴随着采矿业的日益发展，一些地质灾害和由于矿山建设所带来的环境问题逐渐显现出来。
很多地区由于矿产的开采，引起不同程度的地面塌陷，裂缝，崩塌，滑坡，和泥石流等很多地质灾害。不仅给矿井的生产带来很大的影响，而且会危及到周围居民的正常生活甚至是生命。
除了这一方面，还会破坏土地，水资源，生物资源，恶化生态坏境。矿井建设和生产过程中不仅会占用很大的土地面积，而且消耗大量的水资源，破坏周围地区的水循环的稳定性，甚至会导致周围地区的水资源枯竭。
同时由于身缠产生的一些垃圾的排放也会污染环境。这些就成为不少矿业城市或地区发展的严重障碍。
影响有色金属矿山可持续发展的问题，还有就是采矿过程中安全事故增多以及矿山需求和人才需求之间的矛盾。
在矿山开采的过程中由于技术条件的限制以及一些其他的因素，使得在开采过程中安全事故增多，近期出现的就有如陕西铜川矿务局陈家山发生的特大瓦斯爆炸事故，166名矿工遇难；辽宁阜新孙家湾煤矿特大矿难，214名矿工遇难；河南郑煤集团公司大平煤矿发生特别重大瓦斯爆炸事故，造成148人死亡。
这些事故的发生不仅给矿业集团带来巨大的经济损失，而且会在国际社会上产生很大的负面影响。
矿山企业通常地处经济欠发达地区， 与山沟有天然的地缘关系，地理位置条件差，交通不方便，一个矿体就相当于一个社会团体，在这里面人员的流动比较慢，人才的交流并不便利，而且由于产品结构单一，企业一旦出现不景气，很容易造成人才外流，而且报废矿山上的人员再就业比较困难。
同时具有较高知识水平和技术水平的人才不能够满足现今矿井建设的需要。高水管采矿人员的正在形成。这些问题就严重的影响了有色金属矿山的可持续发展。
2有色金属矿山中物理勘探的方法及应用
在有色金属进行物理勘探具有重大的意义。对于色金属矿体进行勘探，从技术上讲矿山成矿规律的研究是找矿勘探的关键和矿产预测的重要科学基础，它要求在广度和深度方面、方法和手段方面、技术装备和各边缘学科的渗透方面都要迅速发展。
有色金属矿山中采用的物探技术方法是采用综合应用地球物理测试技术和手段。在有色金属矿山勘探中使用的物理勘探技术，能够偶与社会，经济和环境相结合，在能够给矿业集团带来巨大的经济利益的同时能够减少环境污染，带来巨大的社会利益。而且由于对技术方法的不断地改进，使得在勘探过程中，投资减少，周期变短，操作更加方便灵活性增强，为寻求最大的综合效益提供了可能。此外， 矿山综合物探技术涵盖了矿井上、下综合探测和评价实用技术体系，从而可以为矿井建设提供更加可靠地资料。
常用的物理勘探的方法有电法（电阻率、激电、充电、自电等）、电磁法（脉冲瞬变电磁法（TEM））。
在不同的条件下，需要选用不同的物理勘探方法。主要的依据是地质条件的不同，地球物理特性的不同以及自然地理条件的不同。
对于地质条件主要考虑矿体的产出部位以及矿石的类型，形态等，依据此决定物探的方式以及侧网大小及方向等。
岩矿的物性参数，如磁铁矿的粒度，品味等对磁化率的影响，是其地球物理特性，以此判断物理勘探的方法。
对于自然地理条件，则总要考虑其地形，覆盖物的性质和厚度等特征。从三个方面综合考虑，选择不同的物理勘探方法。
3总语
有色金属矿山的可持续发展是势在必行的趋势，可持续发展理念的提出是造福于子孙后代的一个理念。而有色金属矿山的可持续发展离不开物理勘探的手段。现今社会中，人们也在不断的研究新的物理勘探手段，在方法上不断地创新，不断地突破，以求获得更大的经济利益和社会利益。
参考文献
[1]耿文辉，敬荣中.韦龙明有色金属矿山可持续发展找矿预测方法与应用[J].矿产与地质.2004（04）.
有色金属的分类范文4
［关键词］ 有色金属； ERP； 解决方案
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 07. 027
［中图分类号］ F270.7 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）07- 0058- 02
随着全球经济一体化进程的加快，市场环境日益复杂、企业竞争愈演愈烈，越来越多的有色金属企业纷纷上马ERP项目，希望借助ERP加速企业内部的管理流程改造、组织产品结构调整和生产经营优化升级，从而增强企业的竞争能力。但是，基于制造业起家的ERP软件在国内有色金属行业的应用还处在起步阶段，特别是关于如何解决有色金属多金属计价的问题尚无成熟的解决方案。本文针对有色金属行业特色，提出了一种基于ERP系统的多金属计价解决方案。
有色金属矿产多为多金属伴生，企业在对外采购和销售的过程中，对某一金属矿产的价值计算都是以该矿产所含的各种贵金属（以下称有价金属元素）的含量（含量无法直观看见和计量，可以通过测量品位根据实物数量计算出来）作为结算的依据，例如：铜精矿的结算以铜精矿含铜、含金、含银的量为结算依据，统一以当天交易网公布的结算价结算。
同时，在企业内部的生产过程中，一般以某一金属矿产的各有价金属元素的含量作为成本归集的根本，将生产所发生的各项原料、辅料、燃料、人力等费用分摊到有价金属元素中，而不是单一金属矿产的实物量中。例如选矿厂在浮选铜精矿的时候，将材料和人工等费用分摊到铜精矿含铜、含金、含银中，而不是归集到铜精矿中。相似的，冶炼厂炼造粗铜将费用分摊到粗铜含铜、含金、含银中，电解车间电解铜将费用分摊到电解铜含铜、含金、含银中。
针对这一核算方式，ERP系统方案的设计既要考虑如何满足有色金属企业对有色金属的实物量进行控制，又要考虑满足其对有色金属所含各种伴生有价金属元素的控制。而在一般的ERP系统中，金属物料实物量与其所含有价金属元素的含量是分别独立存在的数据，如何设计一种数据关联处理机制，让两者在物料出入库、生产投入与产出、采购和销售的财务结算等过程中实现物流的统一和财务结算的拆分，将是整个方案的关键。而这种数据关联处理机制的建立是以一套适合有色金属行业的物料编码体系作为前提的。
首先来看一种最普遍的ERP物料编码方式，根据品位来编码（如钢铁、煤炭行业）。在有色金属行业中就是以下情况（以铜精矿为例）：
铜精矿含铜5．92％ 101001
铜精矿含铜5．81％ 101002
铜精矿含铜6．10％ 101003
……
铜精矿含铜X．XX％ 101×××
现实中铜精矿含铜品位将会是保留到小数点后4~6位，那么只要品位变化，则意味着要产生新编码，那么这样的编码体系维护量极大，而且编码冗余，重复使用率低。请注意，以上是根据单一品位来编码，如果还要考虑含金、含银等情况，那么编码量则会趋向无穷。所以，这样的编码方式并不适用于有色金属行业。
综上所述，我们在设计有价金属元素编码体系的时候就不能简单地沿用一编码对应一物料的编码方式。比如用6位数进行编码，我们作了以下的设计，采用实物及其有价元素一起编码的方法，如下：
铜精矿： 101001
铜精矿含铜：101002
铜精矿含金：101003
铜精矿含银：101004
……
铜精矿含X：101×××
这样，对于铜精矿来说，金、银等贵金属元素参与价值计算，参与编码；而锌、硫、砷、钴等含量低、价值不高的元素不参与价值计算，不进行编码。同时，在此编码基础上，通过不同的品位来区分不同的物料批次，比如：
铜精矿A 101001
（品位：含铜5．92％、含金0．03％、含银0．30％）
铜精矿B 101001
（品位：含铜5．81％、含金0．02％、含银0．20％）
……
铜精矿X 101001
（品味：含铜×．××％、含金0．××％、含银0．××％）
可见，通过“简单编码＋品位”的方式，可以区分同一物料的不同批次，编码量少，重复使用率高，而且可以运用到不同的有价金属物料，比如粗铜、电解铜等。因此，该编码方式可以满足有色金属行业的特色需求。
基于以上的编码体系，在系统内设定以下业务处理逻辑：
在物料定义阶段给有价金属物料（铜精矿等）注上特殊标识，被标识的物料在采购入库、库存转移、生产投料、完工入库、销售出库等环节作特殊处理，只管理库存数量（实物量），不计库存值（单位成本为0），视为无价库存商品。
可拆分物料拆分出来的虚拟物料（铜精矿含铜、铜精矿含金、铜精矿含银）也需要在物料定义界面注上特殊标识作特殊处理，既管理库存数量（可拆分物料的某一有价金属元素的含量），又管理库存值（单位成本非0），即视为有价库存商品。
在采购入库的过程中，可拆分物料作为父物料，系统记录实物量（净重），记录品位（质检结果），在进入库存时按照品位拆分成若干子物料，系统计算各有价金属元素的实物量（子物料实物量 ＝ 父物料净重 × 品位），并将父物料的价值按照当日金属价格分摊到各有价金属元素上（子物料价值 ＝ 子物料实物量 × 子物料价格）。在库存内，父物料实物量增加，子物料实物量和价值量都增加。
在销售出库的过程中，处理方式与入库相反，系统内父物料实物量减少，子物料实物量和价值量都减少。
在库存转移的过程中，子物料实物量和价值量的移库随父物料实物量的移库而发生。
在生产投料的过程中，系统内父物料（原料）实物量减少，子物料（原料）实物量和价值量减少。
在完工入库的过程中，父物料（产品）实物量增多，子物料（产品）实物量和价值量都增多。
拆分过程如下：
铜精矿实物量 ＝ 铜含量 ＋ 金含量 ＋ 银含量 ＋ ……
铜含量 ＝ 铜精矿实物量 × 含铜品位
金含量 ＝ 铜精矿实物量 × 含金品位
银含量 ＝ 铜精矿实物量 × 含银品位
……
铜精矿价值 ＝ 铜价值 ＋ 金价值 ＋ 银价值 ＋ ……
铜价值 ＝ 铜含量 × 当日铜价格
金价值 ＝ 金含量 × 当日金价格
银价值 ＝ 银含量 × 当日银价格
……
以上方案设计模拟了从原料采购入库、投入生产、产品完工入库到销售的整个业务流程，对于最终用户来说只需要关心实物量的流转和品位的录入，其中有价金属元素的流转和拆分都是通过实物的流转触发由系统自动完成，因此简化了操作过程，其实用性得到保证。
有色金属的分类范文5
有色金属作为国际上流通量较大的大宗产品，近年来其价格的频繁剧烈波动受到学界和业界的高度关注。从有色金属国际贸易的交易量数据看，中国、美国、巴西等20个国家是有色金属国际贸易的主体，贸易量较大的是铜、铝、铅、锌四种有色金属。本文选取了国际贸易中铜、铝、铅、锌四种有色金属的主要进口国和出口国，在已有研究的基础上，从供需、实体经济和货币金融三个维度选取变量，运用国家之间构成的面板数据，建立PVAR模型，分析四种有色金属价格的波动及其影响因素；通过铜、铝、铅、锌四种有色金属价格的脉冲响应函数，比较分析铜、铝、铅、锌四种有色金属价格波动影响因素的不同。研究发现：①铜、铝、铅、锌四种有色金属价格波动均受国内生产总值和货币供应量的影响，供需因素对有色金属价格产生长期的影响，货币供给量对有色金属价格的影响短暂而剧烈；②国内生产总值和贸易量与铜价的波动密切相关，货币供应量和消费者价格指数与铝、铅、锌价格的波动密切相关；③有色金属主要贸易国的各个变量对铜、铝、铅、锌价格波动的贡献程度不同。铜贸易国的贸易量对铜价波动的贡献度要高于其他有色金属贸易国家；铝、铅、锌贸易国家的金融因素对铝、铅、锌价格的影响要强于铜贸易国家。最后，本文从进口国角度对中国有色金属进口提出了建议：中国是铜、铝、铅、锌四种有色金属的最大进口国，应密切关注有色金属价格走势，建立健全有色金属价格的实时监测和预警机制，加快对有色金属价格波动的反应速度，利用金融手段避险趋利。
关键词有色金属价格；影响因素；分矿种比较；PVAR模型
中图分类号F062.1
文献标识码A文章编号1002-2104（2017）07-0035-11DOI：10.12062/cpre.20170461
有色金属矿产品是国际上流通量较大的大宗产品，其市场变动与国际经济形势变化息息相关。2000年至2008年间，中国铜、铝、铅、锌消费量分别由295万t、518万t、117万t、200万t增长至983万t、2 196万t、470万t、596万t，占全球消费量比例由19.3%、18.9%、17.3%、21.2%增长至47.05%、47.3%、43.25%、45.2%。同时，有色金属矿产品国际价格也不断攀升，铜、铝、铅、锌国际价格不断冲破历史高位。2008年金融危机后，金属矿产品国际价格大起大落，波动剧烈。2011年以来，在国际大宗产品价格大幅下跌的背景下，金属矿产品价格也不断下跌。截至2015年12月，全球矿业活动指数（PAI）已跌至39点，达到前3年的最低位；SNL金属价格指数也几乎下行至前3年来的最低点。有色金属是国民经济平稳运行所必须的基础性原材料，我国大部分的有色金属原矿依赖进口。有色金属国际价格的大起大落，不利于我国的资源安全战略，也不利于淘汰有色金属行业落后产能，推进国际产能合作。因此，研究有色金属价格波动的影响因素，对维护我国资源安全、支撑资源全球配置战略和促进矿产行业健康发展具有重要意义。那么，影响有色金属国际价格波动的因素有哪些？作为有色金属供给方和需求方对有色金属价格波动的影响又有哪些不同？这些都是值得深入探讨的问题。
现有研究影响有色金属国际价格波动因素的探讨主要体现在以下几个方面：①供给因素影响有色金属价格波动。有色金属属于资源类产品，具有资金、技术投入等投入要素密集型的特征。有色金属生产国的开采工艺的提升、资金实力的强弱、国家管控策略的松紧，都将显著影响有色金属价格波动。②需求因素影响有色金属价格波动。影响有色金属价格波动的需求因素体现在多个方面。随着需求国家工业化、城镇化程度的推进，不同阶段对有色金属的需求重点会发生变化，这将对有色金属价格波动产生冲击。③货币金融因素影响价格波动。近年来有色金属金融属性不断加深，伦敦期货交易所、上海期货交易所和纽约期货交易所等金融机构均上市了相关的期货、期权产品，交易量一直保持平稳提升态势。以伦敦期货交易所为例，2015年，LME铜交易量为10.3亿t、铝15.6亿t、铅3.2亿t、锌7.5亿t，而当年全球的实际贸易量仅分别为857万t、1 184万t、183万t、396万t，交易量分别为当年实际贸易量的120倍、132倍、168倍、190倍。大量投机资金的涌入，促使有色金属价格急剧波动，助推市场价格变化。
1文献综述
有色金属作为国际市场上流通量较大的大宗产品，影响其价格的波动因素与能源、粮食等大宗产品有相似之处，也有其独有特征，国内外学者从供需、实体经济等方面对其原因进行了探究。鉴于此，本文梳理大宗商品和有色金属大宗商品的有关文献，将相关观点归纳为以下 供需层面，Trostle[1]等人认为，金属矿产品等大宗商品价格的波动与新兴国家的需求密切相关，新兴经济体经济增速较快时会引发大宗商品价格的上涨，反之，则会导致价格的大幅下跌。Hua[2]等人发现，工业化率、美元汇率和大宗商品价格可能存在长期线性关系，得出结果是工业化率的提升引发的大宗商品需求的旺盛，促使大宗商品价格的上涨。Cheung 和Sylvie[3]和Lalonde[4]等人认为，亚洲新兴经济体近年砭济快速发展对大宗商品的旺盛需求，是引发价格大幅上涨的主要因素。谭小芬等[5]运用向量自回归误差修正模型研究中国因素在国际大宗商品价格驱动因素中的重要性，指出总需求是影响国际大宗商品价格的主要因素，中国因素在价格波动中所起的作用不如发达国家显著。
实体经济层面，韩立岩、尹力博[6]建立涵盖532个经济指标的因素增强型向量自回归模型，分析影响大宗商品价格波动的因素，认为实体经济是影响国际大宗商品价格上涨的主要因素。李靓[7]等人运用面板向量自回归模型分别研究了发达国家和新兴市场国家对大宗商品价格波动的影响机制，指出新兴市场国家实体经济对价格的冲击比发展国家滞后。Frankel[8]运用面板回归方法，对利率上升背景下导致有色金属大宗商品价格波动的因素进行了检验。王高尚[9]通过对石油、铜、铝、镍50年价格变化趋势的分析，认为资源稀缺性和生产效率是影响其价格的重要因素。卢锋[10]等人研究了中国因素对2002―2007年间大宗商品价格大幅上涨的影响，认为中国宏观经济的“过热”，加剧了国际大宗商品价格的上涨幅度，不利于中国经济的平稳运行。
货币金融方面，周伟[11]等人采用LPPL模型验证金属期货价格波动原因，得出结果是重金属期货受投机影响较大，轻金属期货受投机影响不明显。Akram[12]指出，发达国家的量化宽松政策，会导致全球市场的货币流动性增加，热钱进入国际大宗商品市场，引发大宗商品价格的上涨。Anzuinie[13]等人建立涵盖美国联邦基金利率和货币供应量指标的结构向量自回归模型，发现联邦基金利率的下降会助推大宗商品价格上涨，货币供应量对大宗商品价格的影响程度不显著。Landgraf[14]等人对比考察了经合组织和纳入 “金砖国家”后的经合组织对大宗商品价格的影响程度，发现纳入“金砖国家”后，货币金融因素对大宗商品价格的影响程度显著性增强。钟美瑞、黄健柏[15]等人构建MSVAR模型对铜价影响因素进行验证，发现金融因素可以很好地解释膨胀期、平稳期、低迷期铜价的波动。
各商品关联度方面，边璐[16]等人采用VEC模型验证了10种稀土产品价格与国际金属价格所具有的整合关系。张晶[17]等人运用Johansen 协整检验与持久―短暂模型，对大米主产国中国、美国、泰国三国高中低三级大米价格变化的共有因子进行了分析，探索价格间的内在联系以及对粮食安全的作用机制。Baffes[18]、Tokgoz[19]和Sari[20]等均证实了能源价格的上涨，会影响其他金属商品价格的变化。
从现有文献来看，目前对影响有色金属矿产品为代表的国际大宗商品价格波动因素的研究具有以下特点：一是对大宗商品的门类涵盖较全，包括对石油等能源大宗商品、铁矿石等黑色金属大宗产品和大豆等农业大宗商品的研究较为丰富，专门针对有色金属大宗商品的研究较少。二是对衡量国际大宗商品价格波动的尺度一致，大多数文献采用CRB指数来衡量大宗商品价格的波动。CRB指数具有权威性、时效性等特点，但作为综合性指数可能会缺失某种特定大宗商品价格波动所隐含的信息。三是研究的视角丰富，如从需求视角、货币金融视角、实体经济视角和商品关联度视角入手，而现有文献从贸易视角考察大宗商品价格波动影响因素的论述较少。
因此，本文以有色金属大宗商品国际贸易量较大的铜、铝、铅、锌为研究对象，分别采用国际上公认的期货价格为被解释变量。从贸易视角出发，选取中国、美国、印度、巴西、澳大利亚、智利、秘鲁等20个有色金属主要贸易国家，分别考察需求国的进口量和供给国的出口量对有色金属大宗商品价格波动的影响方向和程度，并结合已有的研究成果，比较分析铜、铝、铅、锌大宗商品价格波动影响因素的异同。
2研究方法、变量选取与数据处理
2.1研究方法
本文采用面板数据向量自回归模型（panel data vector autoregression，PVAR），它是基于面板数据所衍生出来的VAR系统。该模型最早是由D HoltzEakin[21]在1988年提出。随着不少理论计量经济学者对该模型的不断完善，该模型已经被广泛的应用到了经济领域中来处理面板结构类型的数据，孙正[22]、王美昌[23]和李颖[24]等人采用PVAR模型研究了财税改革、贸易开发和房地产价格等方面的问题。
PVAR 模型本质上是多组联立方程所构成的，包括了所有解释变量和被解释变量的本身及其滞后项，并将系统内的所有变量视为一个内生性系统，能够反映变量之间的动态关系变化。与普通VAR模型相同，PVAR 模型的正交化脉冲响应函数能够刻画内生系统中变量之间冲击的作用机制。 其一般形式如下：
其中，yij表示基于面板数据的外部冲击变量向量，i表示国家，t表示年度，α表示个量，β表示时间效应向量，Γj表示不同滞后期的变量系数矩阵，p表示滞后期，εit表示随机扰动向量。本文设定，yit=（Pit，GDPit，CPIit，Mit，TDit），其中P代表有色金属价格，GDPit代表i国t时期人均国内生产总值，CPIit代表i国t时期消费者价格水平，Mit代表i国t时期货币供应量，TDit代表i国t时期的有色金属贸易量。
2.2变量选取
根据联合国贸易数据库的数据，2015年： 中国、韩国等五国进口铜2 453.84万t，占世界总进口量的85.34%，智利、秘鲁等国出口铜1 313.21万t，占出口总量的70.62%。中国、美国等五国进口铝8 432.27万t，占进口总量的89.68%，马来西亚、澳大利亚等五国出口铝9 251.08万t，占出口总量的98.17%。中国、韩国等五国进口铅861.31万t，占进口总量的72.71%，秘鲁、澳大利亚等五国出口铅795.51万t，占出口总量的72.69%。中国、韩国等五国进口锌751.21万t，占进口总量的82.15%，秘鲁、澳大利亚等五国出口锌716.32万t，占出口总量的85.56%。
根据世界银行的统计数据，2015年全球国内生产总值为 73.51×104亿美元，中国、美国、印度、巴西、澳大利亚、智利、秘鲁等20个有色金属主要贸易国的国壬产总值占全球国内生产总值的比重合计85.12%。鉴于此，本文选取中国、美国、印度、巴西、澳大利亚、智利、秘鲁等20个有色金属主要贸易国为全球代表，具体国家如表1所示。
被解释变量采用伦敦期货交易所三月期铜、三月期铝、三月期铅和三月期锌价格的变动率。选取伦敦期货交易所有色金属期货价格，是因为伦敦期货交易所是国际上历史最悠久、影响力最大的期货交易所，而有色金属价格也是期货定价机制，能够真实反映国际市场价格的波动。
参考王安建等[25]、贾立文等[26]的研究成果，在被解释变量的选取上，从实体经济、贸易状况和货币金融方面选取指标。国内生产总值（GDP）是大多数研究用来考察一国实体经济水平的指标，因此，选取国内生产总值反映实体经济层面；由于资源分布的不均衡，有色金属出口国较为集中，而有色金属进口国也较为集中，因此选取需求国进口量和供给国出口量（TD）来反映供求层面；消费者价格水平（CPI）能够很好反映一国的货币购买力，货币供应量（M）能够反映一国货币市场的稳定程度，因此选取这两个指标反映货币金融层面。
当一单位货币供应量的标准差波动对铜价冲击时，铜价从滞后2期开始有正的响应，到滞后4期响应程度达到0.018的最高值，随后开始下降，在滞后6期趋0。可见货币供应量对铜价存在显著的正向冲击，冲击的短期效应明显且强烈。
当一单位贸易量的标准差波动对铜价冲击时，铜价从滞后6期开始有正的响应，到滞后10期时，响应程度达到了0.022。可见铜价对贸易量的变化具有明显的正向响应，且存在滞后效应。
3.3.2铝贸易国家的脉冲响应分析
图2是铝价、国民生产总值、消费者价格指数、货币供应量和贸易量对铝价冲击的脉冲响应图，描述了一单位解释变量的标准差对铝价的冲击方向与程度。
当一单位铝价的标准差波动对铝价本身冲击时，铝价对自身的冲击呈正向响应，并且在滞后2期达到0.111的最高值，冲击响应呈持续下降的走势，在滞后10期达到0.033的最低值。与铜的情况类似，滞后10期内铝价自身波动对铝价具有明显而持续的正向冲击。
当一单位国内生产总值的标准差波动对铝价波动冲击时，当国内生产总值受到一个外部的正向冲击后，铝价从滞后2期开始响应，在滞后5期达到0.013的最高值，随后开始呈下降走势。到滞后10期时，已下降至-0.008。可见国内生产总值对铝价持续产生冲击。
当一单位消费者价格指数的标准差波动对铝价冲击时，铝价到从滞后4期开始呈现负响应，在滞后8期开始回升，在滞后10期趋于0。可见消费者价格指数对铝价的负向冲击存在滞后性。
当一单位货币供应量的标准差波动对铝价冲击时，铝价从滞后2期开始有正的响应，到滞后5期响应程度达到0.014的最高值，随后开始下降，在滞后8期趋0。随后开始上升，到滞后10期达到0.009。可见货币供应量对铝价的冲击波动性较大。
当一单位贸易量的的标准差波动对铝价冲击时，滞后10期内贸易量对铝价的冲击较弱，铝价仅在滞后2期和滞后8期有负的响应。铝是世界上蕴藏储量较为丰富的资源，且分布广泛，因此铝贸易市场的集中度较低，供需结构平稳，近年来世界范围内铝产能过剩，铝价相比其他有色金属价格处在低位且波动幅度较小，因而贸易量对铝价的冲击不明显。
3.3.3铅贸易国家脉冲响应分析
图3是铅价、国民生产总值、消费者价格指数、货币供应量和贸易量对铅价冲击的脉冲响应图，描述了一单位解释变量的标准差对铅价的冲击方向与程度。
当一单位铅价的标准差波动对铅价本身冲击时，铅价对自身的冲击呈正向响应，在滞后2期达到0.16的最高值，并持续到滞后6期，随后冲击响应呈持续下降的走势。可见滞后10期内铅价对自身具有明显而持续的正向冲击。
一单位国内生产总值的标准差波动对铅价冲击时，铅价的响应程度较弱，仅在滞后4期存在-0.04的负响应，其他时期均趋于0。可见铅价对国内生产总值的响应程度较弱。
当一单位消费者价格指数的标准差波动对铅价冲击时，铅价到从滞后2期开始呈现负响应，在第5期开始负效应影响最大，达到-0.02，在第10期趋于0。可见消费者价格指数对铅价的负向冲击存在滞后性。
当一单位货币供应量的标准差波动对铅价冲击时，铅价从滞后3期开始有负的响应，到滞后7期响应程度达到-0.003，随后开始上升，在滞后9期趋0。可见铅价对货币供应量冲击的响应明显且急促。
当一单位贸易量的的标准差波动对锌价冲击时，滞后10期内贸易量对铅价的冲击较弱，铅价仅在滞后1期和滞后6期有负的响应。可见铅价对贸易量的冲击响应程度较弱，这与铝价的情况类似，但原因不同。中国是世界上铅消费量最大的国家，同时也是铅储量大国，对外依存度较低，因此铅贸易状况对国际铅价的影响较弱。
3.3.4锌贸易国家脉冲响应分析
图4是锌价、国民生产总值、消费者价格指数、货币供应量和贸易量对锌价冲击的脉冲响应图，描述了一单位解释变量的标准差对锌价的冲击方向与程度。
当一单位锌价的标准差波动对锌价本身冲击时，可以看出锌价对自身的冲击呈正向响应，在滞后3期达到0.16的最高值，随后冲击响应呈持续下降的走势。可滞后10期内锌价对自身具有明显而持续的正向冲击。
当一单位国内生产总值的标准差对锌价波动冲击时，锌价持续响应。在滞后5期达到-0.02的负响应，在滞后8期达到-0.03的负效应。可见国内生产总值对锌价产生持续的负向冲击。
当一单位消费者价格指数的标准差波动对锌价冲击时，锌价到从当期开始呈现负响应，在滞后5期负效应达到-0.04，在滞后10期趋于0。可见消费者价格指数对锌价产生持续的负向冲击。
当一单位货币供应量的标准差波动对锌价冲击时，锌价分别在滞后2期、滞后5期和滞后8期有负的响应，且响应明显。可见锌价对货币供应量冲击的响应明显且急促。
当一单位贸易量的标准差波动对锌价冲击时，滞后10期内贸易量对锌价的冲击较弱，可见锌价对贸易量的冲击响应程度较弱，这个结果同铝，铅相似。锌的单一储量较少，往往与铅伴生，因此锌价的波动特点与铅价相似。
3.4方差分解
为了解各个因素对铜、铝、铅、锌价格波动影响程度的贡献大小，量化每个变量对因变量的解释程度，本文对影响铜、铝、铅、锌价格波动的影响因素进行方差分解。如表4所示，从当期到滞后10期，有色金属价格受自身变动的冲击最强，均维持在95%以上。
表4左上是铜价波动因素的方差分解结果，从滞后1期到滞后10期的结果可以看出：铜价受自身变动的影响最大，均在95%以上，但呈现下降趋势；货币供应量和消费者价格指数对铜价的影响波动较大，波动幅度分别为45%和82%；国内生产总值和贸易量对铜价的影响持续增长，较第二期分别增长了5.77%和3.97%。上述分析表明，铜价受自身滞后效应变量的影响最大，国内生产总值和贸易量对铜价的影响程度持续变大。
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有色金属的分类范文6
［关键词］有色金属行业 最优资本结构 面板数据
一、引言
资本结构理论属于现代公司金融学的核心内容，其对于最优资本结构问题的回答，基本可以归结为两大体系：权衡理论（Trade-off Theory）和优序融资理论(Pecking Order Theory)。权衡理论的代表是莫迪格利安尼和米勒（Modigliani & Miller，1963，1977），他们为无的MM定理引入了税盾，认为公司的最优资本结构是存在的，是由公司及个人所得税的成本及收益、潜在破产成本的影响及成本等各种因素共同决定的，当边际税额利益与边际破产成本及成本相等时，公司价值最大，此时资本结构就是最佳资本结构。优序融资理论也叫啄食顺序理论（Pecking Order Theory），代表人物是麦耶斯和迈基利夫(Myers & Majluf, 1984)。该理论指出：与外部融资相比，公司更偏好内部融资。如果需要外部融资，公司会首先发行最安全的证券，其次是有风险负债、可转换证券，最后才是股权。公司的财务杠杆率是其对外部融资累积性要求的反应，不存在明确界定的目标负债率。学术界对上述两大理论体系的检验一直保持着浓厚的兴趣，但是到现在为止也并没有明确的结论。法码和弗兰奇（Fama and French，2002)的实证文章调和了两个理论的分歧，他们通过实证表明无论是融资优序理论还是权衡理论都可以解释一些企业的融资行为，我们不能拒绝其中的任何一个。而我国许多学者的相关研究认为最优资本结构是存在的，并且还给定了最优资本结构的取值范围。代表性的如：李义超、蒋振生(2001)、胡援成(2002)、李双飞，陈收，李小晓(2007)等人的研究。
此外，国内外大量实证研究表明，行业因素是影响资本结构的一个重要因素，不同的行业具有不同的资本结构。Boewn(1982)、Bradley(1984)等研究发现，同行业的公司具有相似的资本结构，不同行业的资本结构则确有差别，并且具有时间上的稳定性。郭鹏飞、孙培源（2003）研究结果表明，中国上市公司存在最优资本结构，行业是其重要影响因素之一。
近年来，在相关产业如原材料制造业、装备制造业（特别是汽车制造业）对有色金属产业的强力拉动下，我国有色金属工业取得巨大的发展。2010年，按照申银万国分类标准，有色金属行业实现营业总收入同比增长50.43%；有色金属行业实现归属于母公司所有者净利润增长75.99%，而同期沪深300实现归属于母公司所有者净利润同比仅增长35.29% 。未来十几年，中国经济的强劲增长是不可动摇的，有色金属行业的公司应该抓住历史机遇，练好内功，加快发展。故而从公司金融的角度，探索本行业的最优资本结构以提高公司价值和经营绩效的意义就显得格外重要。
因此，本文打算在国内外研究的基础上，在一个行业的框架中研究最优资本结构问题，即以中国有色金属行业上市公司为研究对象，选取新的样本，采用面板数据的分析法，对国内有色金属行业上市公司最优资本结构问题展开实证研究，为资本结构理论的丰富和发展提供新的佐证，并对国内有色金属行业公司的资本结构优化问题提出建议。
二、研究方法与模型构建
1.变量选取
（1）被解释变量Y：为公司价值，用净资产收益率的自然对数值代表。由于公司价值估算另成庞大复杂的理论体系，考虑到数据的可获得性，国内外学者的研究常常用净资产收益率、托宾Q值等与公司价值明显正相关的指标反应公司价值。在应用最广泛的杜邦财务分析体系中，净资产收益率是综合性最强的财务比率，是整个杜邦体系的核心，它直接反映了所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资本运营等活动的效率。价值投资的泰斗巴菲特也在其公司价值评估体系中十分推崇净资产收益率的作用。值得指出的是，从公式上看，净资产收益率=总资产净利率/（1-资产负债率），似乎净资产收益率与资产负债率的关系是明摆着的，根本无需实证，但是仔细分析，发现总资产净利率其实是个“黑箱”，它和资产负债率的关系公式中没有体现，因而净资产收益率与资产负债率并非简单的正相关关系。从现实看，没有什么公司可以简单地通过将资产负债率提高到接近1就能使净资产收益率变得无穷大。因此，学者们常选用净资产收益率作为反映公司价值的指标是有道理的，用于实证本文命题也是有意义的。
（2）解释变量X：为资产负债率，反映公司资本结构。表示资本结构的常见指标有资产负债率、财务杠杆比率，两个指标没有实质性的区别，这里我们用资产负债率代表公司资本结构。资产负债率有账面与市值之分，就资本结构研究而言，账面负债率与市值负债率的作用难分高下,考虑到市值资产负债率缺乏可控性，我们选择账面资产负债率作为自变量。
（ 3）控制变量有：
①公司规模S：用公司总资产的自然对数表示。假设公司规模对公司的价值有正的影响。
②成长性G：用主营业务增长率表示。假设主营业务增长率越大公司的价值越大。
2.研究假设
有色金属公司资本结构存在一个最优值或最优区间。
3.模型构建
考虑到数据可得性，本文决定以2004-2007年为研究窗口，利用面板数据（Panel Data或Pooling Data)进行分析。Panel Data模型可以构造和检验比以往单独用横截面数据或时间序列数据更现实的行为方程模型，是目前国际上研究公司金融问题的主要工具之一。为了克服直线回归模型的不足，我们运用二次函数进行曲线回归，从新的角度验证有色金属行业公司最优资本结构的存在。模型形式：
Yi= α+β1Xi+β2Xi2+β3Sit+β4Git+εit
在模型中下标it代表第t年第i家公司，Y代表净资产收益率的水平，X代表资产负债率，S代表公司规模，G代表公司成长性。α为截距项，β1β2β3β4为系数，εit为随机误差项。本模型虽然出现了二次项，但只要把Xi2视为一个新变量，仍然符合一般的面板模型。
4.数据说明
根据wind数据库的行业分类，本文选取了2004-2007年58家有色金属行业上市公司作为研究样本。并按照学界惯例剔除ST公司和数据不全的公司，最后得到公司39个，累计观测值156个，样本规模比以往的同行业研究已有较大改善。绝大部分数据都来自锐思金融数据库，少量数据来自和讯网。
三、实证分析
1.统计描述
表1是对样本公司研究变量的统计性描述。由该表知，我国有色金属行业上市公司总资产规模的均值在53.6亿元，最小的1.5亿元，最大的943.4亿元，总体上规模较大。资产负债率均值为54.4%，且分布不均，最大值81.6%，最小值14.7%。说明我国有色金属类上市公司资产负债率已经接近传统财务理论认为的合理区域，整体举债较为积极，与2004年以来产销两旺的形势相配。净资产收益率均值19.7%，最大值72.4%,最小值0.8%，整体水平较高。主营业务增长率均值高达50.8%，说明2004-2007年主营业务总体上增长很快。
2.回归过程
我们采用stata10.0进行分析，该专业软件以在面板数据处理方面的功能强大而著称。以下图1显示模型的回归情况，
3.检验与结果
（1）面板数据模型主要有固定效应模型和随机效应模型两大类。模型选择的正确与否,直接关系着结果的有效性。因此,我们首先对模型进行Hausman检验,结果是：chi2（4）=3.06，prob> chi2=0.5483,显然拒绝了固定效应模型。接着我们作B-P检验，确认了图1所列随机效应模型的合理性，检验结果如图2。
（2）从模型的实证结果看，我们的预想得到了证实，不但X2 的系数的确为负值，而且z值基本通过了检验，表明系数在5%的显著水平下不为0，证实了最优资本结构的存在。虽然R2不高，但已经进入文献中允许的范围。Wald检验也顺利通过,表明模型各参数整体上是显著的，因此显示的相关关系是有理论价值的。根据本模型提供的系数，我们可以通过求导得到有色金属上市公司的最优资产负债率为65.4%。此值无疑是有参考价值的。
（3）其余的两个变量，主营业务增长率的系数相对显著些，与净资产收益率正相关；而资产规模的系数不太显著，说明有色金属类公司的规模，对公司价值有正面的影响，但不像想象的那么大。
四、结论与建议
本文着重研究了有色金属行业上市公司的最优资本结构存在性问题。从实证中我们得到如下结论：有色金属行业上市公司最优资本结构的确存在，而且大致在65%左右。即资产负债率在此值以内与公司价值正相关，而超过此值则负相关。主营业务增长率高、资产规模较大的公司，其公司价值也相对高些。同时，可以看到多数样本公司的资产负债率未达到最优值，说明举债规模还有扩张的余地。笔者认为，我国有色金属行业上市公司应充分考虑进行债务融资，除了争取银行贷款外，主要应考虑发行公司债券。在一定范围内，债务融资不但可以扩大生产规模，还可以在缓解股东与人冲突、减少成本，约束人的在职消费行为、抑制企业股权融资冲动、以及减少信息不对称等多方面起到积极的作用。
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