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企业并购的融资方式范文1
关键词：并购；融资；创新
外资并购在国内的盛行，引起人们对国家经济安全和行业垄断的担心，同时，也给予我们更多的启示和反思。企业并购需要巨额的资金支持，一个健全的并购融资体制要解决两个问题：为收购方提供充足的资金和多元化的融资渠道。与外资收购的竞争中，我国企业在可以得到的资金数量和资金来源渠道上都处于劣势，无法与外资机构同时竞价。外资机构背靠发达的国际金融市场，不仅能够得到充足的资金，而且可以选择最有利的融资结构，资金成本较低。
从我国企业并购实践来看，并购的资金来源问题已成为制约大规模战略性并购交易的因素之一。因此，企业必须进行多元化的融资，进一步拓宽并购融资的渠道。
一、我国企业并购融资的主要渠道
由于现阶段我国资本市场发育尚不成熟，企业可以选择的并购融资方式还十分有限，对于西方发达国家企业并购中常用的混合性融资工具和一些特殊的融资方式我国几乎没有应用到(表二)。我国企业并购融资渠道不畅，融资工具品种单一(表三)，更为突出的是，我国企业在并购融资过程中存在着一种严重的偏向，即偏好于股权融资而轻视债权融资，与发达国家，内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后”的融资顺序恰恰相反。目前，我国企业并购运用较多的融资方式和融资途径主要有内部留存、增资扩股、股权置换、金融机构信贷、发行企业债券、卖方融资、杠杆收购等。这里，笔者对几种主要的融资方式作个简单分析。
1、增资扩股。并购方选择增资扩股方式取得现金来收购目标公司时，最重要的是要考虑到股东对现金增资意向的强弱。就上市公司而言，拥有经营权的大股东在考虑其自身认购资金的成本、小股东的认购愿望等因素的同时还会考虑增资扩股对其控制权、每股收益、资产收益率、每股净资产等财务指标产生的不利影响。
2、股权置换(换股)。在企业并购活动中，并购方若将自身的股票作为现金支付给目标公司股东，可以通过两种方式来实现：一是由买方出资收购卖方全部股权或部分股权，卖方股东取得资金后以现金认购买方股权以增加股份，这种并购方式表现为双方股东不需另筹资金即可实现资本集中；二是由买方收购卖方全部资产或部分资产，而由卖方股东认购买方的增资股，这样也可以达到集中资本的目的。股权置换完成以后，新公司的股东由并购方和目标公司的原有股东共同构成，其中没有改变的是并购方的原有股东继续保持对公司的控制权，但是由于股权结构的改变，这种控制权会被稀释。
3、金融机构信贷。这种贷款不同于一般的商业贷款，要求并购方提前向可能提供贷款的金融机构提出申请。并就各种可能出现的情况进行磋商，而且需要在收购初期就向金融机构提出融资要求。这是因为这种贷款与一般的商业贷款相比具有金额大、偿债期长、风险高等特点，故需较长的商讨时间。
4、卖方融资(推迟支付)。在许多时候，并购双方在谈判时会涉及并购方推迟支付部分或全部款项的情形。这是在国外因某公司或企业经营状况不佳、卖方急于脱手的情况下新产生的有利于并购方的支付方式，与通常的“分期付款”方式相类似。不过在这种情况下并购方要有极佳的经营计划才能取得“卖方融资”。这种方式对卖方的好处在于，因为款项分期支付，税负自然也分段支付，使其享有税负延后的好处，而且还可以要求并购方支付较高的利息。
5、杠杆收购。杠杆收购是指并购方为筹集收购所需要的资金而大量向银行或金融机构举债，或通过发行高利率、高风险债券来完成并购交易的行为。这些债务的安全性以目标公司的资产或将来的现金流入作担保，杠杆收购在提高财务效益的同时也带来了高风险。这是因为这种收购方式的大部分资金依赖于债务，需要按期偿付本金和利息，沉重的债务偿还负担可能令并购方不堪重负而被压垮。收购后公司只有经过重组，提高经营效益与偿债能力，并使资产收益率和股权回报率有所增长，并购活动才算真正成功。
二、我国企业并购融资渠道的拓展
我们必须结合企业的具体情况，借鉴西方发达国家的成功经验，充分调动一切有利因素，努力拓宽我国企业并购的融资渠道，并使之顺畅。当前，拓宽我国企业的融资渠道、实现融资方式的多元化可以考虑以下几种方式：
1、知识产权担保融资。知识产权担保融资是以企业资产的未来收益作为债务清偿的资金来源和保障的一种直接融资方式。近年来，我国资产证券化的运作机制已经逐渐为国内业界人士所熟悉，但是知识产权担保融资在国内仍然是一种鲜为人知的新型融资方式。知识产权通常包括工业产权和著作权等，而工业产权又可以细分为专利权、实用新型权、商标权等。对金融机构来说，知识产权担保融资属于债权融资，其本金和利息的亏损不能依靠成功创业企业的资本获利来进行补偿，而必须考虑获得一定利息以上的收益，并寻求本金安全回收的保障手段，因此必须考虑作为担保的权利是否具有担保性。
2、票据融资。随着市场经济的不断发展，票据交易渐渐脱离了实际的商品交易，公司也不再是为了某一笔具体的商品交易而签发票据，而纯粹是为了筹措短期资金而签发票据。票据融资自20世纪60年代以来有了很大的发展，已成为发达国家企业筹措短期资金的重要工具。我国的一些企业自20世纪80年代后期也开始使用这一短期融资方式，但是我国的票据融资功能有较大的局限性，其功能主要体现在票据贴现上。票据的贴现是企业为了解决资金困难而进行的票据融通活动，而且主要是向银行进行贴现。虽然我国目前企业并购交易中通过票据融资的情况还不多见，但是票据融资为企业开辟了一条新的融资渠道，扩大了融资的范围，使企业在银行借款以外多了一种可以利用的融资方式。
3、租赁融资。融资租赁又称资本性租赁，是一种以融资为目的的租赁形式。与欧美国家的20％～30％设备租赁市场渗透相比，我国租赁业的发展还不是很完善，而且我国租赁业务大多发生在关联企业之间，不少关联方交易难免有调控利润之嫌。由于融资租赁具有迅速获得所需设备、承受的风险较低、限制性条款比较少、可以获得减税利益、可以保存企业的借款能力等优点，相信我国的上市公司在并购融资中将会越来越多地运用这种融资方式。
企业并购的融资方式范文2
【摘要】我国企业并购活动越来越多，并购金额越来越高。并购融资方式创新势在必行。企业并购是为实现企业价值最大化目标的高风险投资活动。企业并购需要大量的资金，因此，企业并购的成功需要融资来支持，而选择融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用。
【关键词】并购；融资方式；创新
并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说，并购是企业一种高风险投资活动，该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大，并购金额越来越高，在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。成功的并购需要雄厚的资金支持，没有资金支持的并购最终会失败，然企业仅靠自有的积累资金很难完成并购，必须凭借外部融资来完成并购。因此，企业并购需要对外融资，对外融资就需选择合适的融资方式来帮助企业完成并购。
一、我国企业并购的主要融资方式
并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源，我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。
(一)内源融资
内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金，资金成本低，但是内部供给的资金金额有限，很难满足企业并购所需大额资金。
(二)外源融资
外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金，外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。
1.债务融资
债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。债务融资相对于权益性融资来说，债务融资不会稀释股权，不会威胁控股股东的控制权，债务融资还具有财务杠杆效益，但债务融资具有还本付息的刚性约束，具有很高的财务风险，风险控制不好会直接影响企业生存。在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式，这主要是由于我国金融市场不发达，其他融资渠道不畅或融资成本太高，此外，并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为，解决国有企业产权问题，比较容易获取国有商业银行的贷款。
2.权益融资
权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用，不存在还本付息的压力，但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，而且以税后收益支付投资者利润，融资成本较高。
二、我国企业并购融资方式选择的影响因素
企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响，在融资方式的选择上需要综合考虑，主要有以下因素：
(一)融资成本高低
资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源，否则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为，企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。
(二)融资风险大小
融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行；后者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多，企业负债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购融资后，该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。因此，我国企业在谋划并购活动时，必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定，比如国家规定，银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足，没有进行并购的信贷项目，因此，企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻，《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定，“上市资格”比较稀缺，不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。
(三)融资方式对企业资本结构的影响
资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构，并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构，因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构，实现股权与债权的合理配置，优化公司治理结构，降低委托成本，保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此，企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响，根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。
(四)融资时间长短
融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时，企业能及时获取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行；反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳并购机会，导致不得不放弃并购。在我国，通常获取商业银行信贷时间比较短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序，所需时间超长。因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。
三、我国企业并购融资方式的创新
随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化，我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势，我国企业并购活动不仅发生在国内，不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购，企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞后，难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要，借鉴国外企业并购融资方式创新，我国并购融资方式势在必行。
(一)杠杆收购融资
杠杆收购(LeveragedBuy-Outs，简称LBO)是指并购企业以目标公司的资产作抵押，向银行或投资者融资来对目标公司进行收购，待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还本息。杠杆收购融资不同于其它负债融资方式，杠杆收购融资主要依靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负债，而其它负债融资主要由并购企业的自有资金或其他资产偿还。通常，并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15%左右，其余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决，因此，杠杆收购具有高杠杆性和高风险性特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金的企业来说，可以借助于外部融资，通过达到“双赢”促成企业完成并购。
(二)信托融资
信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产，并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。根据中国人民银行2002年的《信托投资公司管理办法》规定，信托公司筹集的信托资金总余额上限可达30亿元人民币，从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务，降低了融资企业的前期筹资费用，信托融资降低了融资企业的资本成本，信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。
(三)换股并购融资
换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并购企业的股票，目标公司被终止或成为并购公司的子公司。换股并购通常分为三种情况：增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持股。换股并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金，不会挤占公司的营运资金，相对于现金并购支付而言成本也有所降低。换股并购对我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。
(四)认股权证融资
我国资本市场在1992年就尝试应用权证，比如飞乐和宝安等公司发行了配股权证。但由于我国上市公司股权结构的不合理，一股独大，个别机构操纵市场，市场投机现象严重，权证交易不得不被停止。但随着我国资本市场各项法规、制度以及监管政策的到位，我国推出认股权证的条件逐渐成熟，相信认股权证融资终究会成为我国企业并购融资的重要方式。
认股权证是一种衍生金融产品，它是由上市公司发行的，能够在有效期内(通常为3-10年)赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。通常，上市公司发行认股权证时将其与股票、债券等一起发行，通过给予原流通股股东的一定补偿，提高了股票、债券等融资工具对投资者的吸引力，这样有助于顺利实现上市公司融资的目的。因此，发行认股权证对需要大量融资的并购企业来说可成功达到筹资的目标。
【参考文献】
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企业并购的融资方式范文3
[关键词] 上市公司 并购 融资 方式
一、引言
企业并购是一项耗资巨大的工程。并购企业不仅要支付目标企业产权转让价格，还要支付给中介机构咨询费用，股票交易所等机构高额费用以及印刷费和广告费等，并购后的重组更需要大量的资金。因此，如何选择融资方式是并购成功与否的关键因素之一。在现代并购中，各个企业越来越重视并购融资方式的选择，以保证并购的顺利进行。
二、上市公司并购的融资方式
并购融资方式是多种多样的。并购融资按资金的来源不同一般可分为两大类融资方式，即内源融资方式和外源融资方式。
内源融资是指从企业内部开辟资金来源，筹措所需资金。但由于并购活动所需的资金数额往往是非常巨大的，而企业内部资金毕竟是有限的，利用并购企业的营运资金流进行融资对于并购企业而言有很大的局限性，因为一般不作为企业并购融资的主要方式。
并购中应用较多的融资方式是外源融资，指企业从外边有开辟资金来源，向企业以外的经济主体筹措资金。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道，对企业扩大经营规模、增加资本的收益具有直接作用。当企业通过外源融资而扩大生产经营规模并由此获得收益时，其对外负债在财务上具有杠杆效益，这也是企业从事外源融资的基本动机。
三、上市公司并购融资方式存在问题
1.我国上市公司并购融资方式单一。我国上市公司并购融资市场的首要问题是融资方式单一，融资渠道狭窄。
2.我国上市公司并购融资呈现逆向选择。从我国上市公司并购融资的实际情况来看，呈现出一种并购融资的逆向选择型，即忽视内源融资、对股权融资相对偏好、对债务融资轻视的状况。
3.我国上市公司并购融资中不规范操作现象严重。由于我国法律在一些领域存在空白，某些并购企业正是利用了这一点，钻法律的空子，使相关法规形同虚设，严重扰乱了资本市场的秩序。
4.我国政府对上市公司并购融资干预过多。
四、发展我国企业并购融资的策略
企业并购融资活动涉及多方面因素，市场经济发达国家经验表明，解决并购融资难问题单靠一种途径、一种方式是不行的，必须采取多种措施，从不同方面着手，综合解决。借鉴这一经验，我们也应该从多方面发展和完善企业并购融资的渠道、法规、政策和工具：
1.放松金融管制。应尽快对现有法规进行修改，使企业能够从合法的渠道获得正常并购重组活动所需资金。主要包括以下方面：
（1)放松商业银行贷款不得用于并购的限制。
（2)放松企业债券发行资格、用途的限制。
（3)放松对卖方融资方式的限制。
（4)放松对基金、养老基金、保险基金等资金投向的限制。
2.建立创业板块证券市场。我国应尽快建立创业板块市场，为那些优秀的中小企业提供更多的并购融资渠道。
3.推行股份全流通改革。解决全流通问题是中国股票市场乃至整个国民经济体系的正本清源之举，应赶快采取措施改革我国股权分割和国有股一股独大的现状，早日实现股权全流通。
4.发展换股并购。目前，定向增发尤其是换股并购已成为西方资本市场并购的主要方式，尤其是发生在大企业之间的、对产业发展有重大影响的并购活动。
5.拓宽MBO融资渠道。要发展我国管理层收购融资，首先应解决法律法规制约方面的问题；其次，MBO基金和信托MBO是目前解决管理层收购资金问题的一个比较好的方法，应积极提倡，以促进管理层收购的健康发展。
6.发展企业债券市场。大力发展我国的企业债券市场，已成为促进目前我国企业并购活动的一项紧迫任务。
7.培育机构投资者。机构投资者在杠杆收购尤其是管理层收购中起着关键核心作用，从参与融资谈判，参与董事会，影响管理层决策，到外部市场监督等。
8.制定税收优惠政策。税收优惠政策对并购融资，尤其是鼓励机构投资者进入员工持股计划融资领域具有决定性作用，应积极制定相关的法律和税收优惠政策，鼓励机构投资者进入ESOP融资领域。
9.扶持投资银行业务发展。我国开展企业并购，应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用，充分运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购开创多样的融资渠道。
10.鼓励衍生金融工具的应用。应积极地进行人才储备，并不断地提高我国企业和金融机构在衍生并购融资工具的设计和使用方面的能力。
五、总结
在我国目前社会资金众多，但投资不足，现有资金有不尽合理的情况下，企业并购是能激发投资热情，且可对资源进行再配置，盘活存量资源的较好方式。而并购融资，又是企业并购全过程中极为重要的一个环节，要做好并购融资，企业需要分析各种可以利用的并购融资方式，并依据科学的方法确定最终采用何种融资方式确定融资的结构。本文结合我国现状进行了研究，得出以下结论供借鉴。首先，与西方发达国家相比，我国的并购融资渠道单一，融资工具较为落后。其次，我国目前融资方式但一切落后的状况是由多方面原因造成的。最后，要解决我国企业并购融资难的问题，需从多方面寻求解决办法。
参考文献：
[1]干春晖:并购实务[M].清华大学出版社，2004
企业并购的融资方式范文4
关键词：企业并购；财务风险；控制
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-02
在世界范围内，经济领域有这样一组数据，美国沃尔玛公司通过并购英国ADSA公司，其销售收入上升至1600多亿，跃居全球500强第二位；埃克斯石油公司与美孚石油合并，其销售收入达1639亿，进入全球500强前三名。巨额销售收入和突出的实力排名不得不让企业经营者纷纷侧目，但是还有这样一组数据：从1994年到2003年十年期间，全球不同领域有1200家企业进行频繁并购活动，成功率不到30%。可见，成功企业并购案例的背后需要有诸多因素共同作用才能得以实现。也就是说，引起企业并购失败的因素也十分复杂，包括战略、财务、文化、政策、法律等，其中财务因素贯穿企业并购过程始终，很大程度上决定了企业并购的成败。因此，对企业并购这一资金运用活动进行全面理解，对其中财务因素进行透彻分析是企业并购中的关键。
一、企业并购概念的基本把握
企业并购是企业或企业之间资金重组的重要形式，是相对普遍的资金运营行为。企业并购包括兼并和收购两层含义，也是并购中的两种方式，企业并购是在企业法人平等自愿的前提下进行的，建立在等价有偿的基础上，以一定的资金运营方式取得相关法人产权的行为。其中兼并是指，两家或者两家以上的企业通过法定程序进行合并，企业合并之后只保留主动兼并方的法人地位及权力，被兼并企业的法人地位同时消失，也就是我们通常所说的吞并。而收购在我国的定义是，企业用现金、债券、股票等购买另一家企业的部分或者全部股权或资产，从而获得被收购企业的控制权。当购入企业收购被购方股份30%以下时，是部分收购，被购入方企业可以保有自己的法人实体，而当购入方收购被购企业30%以上股份时，则是全部收购，其企业法人实体也不再存在。
在企业并购中，兼并和收购是两个不同的概念，值得指出的是，兼并是对被兼并企业的资产、债券、债务等一同兼并，承担被兼并企业所有股权和债务，这种兼并活动一般是在被兼并企业遇到巨大经济困难时发生的，而收购活动收购的可能是被购入企业的部门股权，可以在双方企业的经济活动相对的平稳的情况下进行。
由于企业并购中涉及到财务部分相对较多也更为关键，所以说对财务风险的控制是否全面稳定就决定了并购活动能否成功。
二、我国企业并购中财务风险基本类型
随着西方国家形成的第五次并购浪潮对我国企业影响的逐渐扩大，我国的企业并购也在陆续展开，但是普遍存在的一个问题就是对并购风险存在严重的认识不足。在目前企业并购交易中出现较多的并购风险有法律风险（合同与诉讼）、资产风险、劳资风险、市场风险和财务风险。其中我国风险系数较高的财务风险主要有以下几个类型：
1.并购前企业信息掌握不全面的财务风险
企业并购前要对并入企业信息进行全面掌握，其中包括环境信息如汇率浮动、相关产品信息变动、影响被并购方收入的因素变动等都是需要详细掌握的环境信息。其实这是企业并购过程中非常容易避免的财务风险，但是我国企业当中，尤其是中小企业往往盲目听信一方意见或者过于乐观导致并购财务风险过大，甚至造成并购失败，影响了原有企业的运营状况。同时还存在信息不对称造成的财务风险，在并购前，被并购方对企业真实财务信息进行巧妙隐瞒，导致收购方在不完全掌握相关信息，尤其是不了解财务信息的情况下开展并购活动，这样往往会出现并购之前，目标企业一切良好，而一旦交易达成则目标企业问题频发的现象，影响了并购企业原本的效益规模。
其实，不仅仅是在并购前，在并购过程中也存在信息不对称的财务风险，最简单常见的就是并购方对负债情况、财务报表、资产抵押等了解不全面或者目标企业存在无意识隐瞒等情况，都会造成价值资金方面的财务风险。这样的例子在我国并不少，如2001年多家名流企业对幸福实业进行并购，但由于对该集团的真实负债、资产抵押等情况掌握不清，而给自身企业造成了规避难度巨大的财务风险，影响了企业的发展。所以在并购企业时一定要在保持头脑冷静的情况下搜集信息，才能增加搜集来的信息的可信服和准确性。
2.并购中融资方式不恰当的财务风险
并购过程中的融资方式是并购交易中操作性较强，对技巧性和专业性要求较高的部分。在我国企业并购案例当中，往往存在融资方式与企业自身不匹配的现象，给企业并购带来了较大的财务风险压力。同时要考虑到融资方式与后期支付阶段的匹配性，这也是企业并购程序的要求。我国企业并购失败的案例中往往存在融资方式不良影响企业控制权、融资结构不合理进而影响企业的负债偿还等情况，增加了并购过程中的财务风险，使财务风险控制难度加大。另外，在利用企业自有资金进行并购时，企业经营者往往缺乏慎重考虑，将大部分或者全部资金用于并购，导致企业并购之后出现新的财务风险。这都是没有良好融资方式、融资结构带来的财务风险。
3.并购后支付阶段的财务风险
在并购支付阶段容易出现的财务风险包括流动资金风险即流动性风险、资本结构不良导致的信用风险、资金清算风险等。我国企业在并购中往往存在较多的是流动性风险和资金清算风险，其中流动性财务风险是指，企业在并购之后，由于融资方式的不恰当而导致的企业流动资金减少，进而影响了企业的下一步运营情况，使得并购之后的企业变得身躯庞大但由于活动能力差而步履维艰。所以，在并购中不能盲目使用债券融资方式。
另外，采用债务融资方式需要企业并购后有良好的运营，假如企业在并购后一定时间内持续运营不佳会给企业账面清算带来消极影响，增加财务风险控制难度，甚至会引发企业破产倒闭。如德隆集团在借助银行大额资金并购之后，由于其盈利额无法满足一定时期后的债券支付，给企业带来了严重的财务风险危机。所以，企业在并购后的支付以及选择何种经营方式完成支付，都需要慎重考虑、谨慎行事，密切保持企业自身与市场的良好互动关系。
三、规避企业并购中财务风险的策略探讨
1.持续保持对并购期间的信息关注
对目标企业的信息要求要高，这是对目标企业顺利估价、并购顺利进行的首要条件。其次就是并购方要开展全面专业的信息调查，这是对目标企业刻意隐瞒或不主动披露不良信息有效避免，特别是针对实际操作中，债券划分、法律条文落实、所涉及的中介机构等进行全面调查。同时，中小型企业进行企业并购时可以聘请相对专业、经验丰富的第三方介入（中介），如会计事务所、经济法律专家、资产界定专家等对目标企业进行详细调查，发现表外现象，分析其真实的经营能力等。如分析其资产的可用程度，尤其是专利、技术、设备、管理系统等方面，同时不要被账面信息所迷惑，清查其盈利内容，利用相对客观的对比方式来进行收入确认和货物计价。值得注意的是，信息不仅仅包括企业内部的信息，还要留意企业环境信息和表外实现对企业的影响。在原有人员安置上要采取人性化客观方式，减少劳资风险对财务的影响。
2.选择适当的融资方式
其实对于国内中小企业的企业并购来说，对于目标企业的估价内容相对简单，但是融资方式选择却是相对较难的专业问题。对融资方式选择不当，一味依靠一种融资方式无形中就为企业增加了财务风险。企业融资方式一般包括内部融资、外部融资。选择内部融资是指利用企业原有资金开展并购活动，不借助外力资金的协助。这种情况下实现并购成功就需要企业融资后仍有一定资金剩余并能持续持有，否则将引发财务风险。另外，有些企业选择内部融资是由于企业内有应付而未付的税金和利息，但是由于企业不能长期持有这些资金，同时在并购后过分依赖该内部资金就会导致新的财务风险产生。
外部融资则要求企业具有相当的信用支撑，通过其他外部渠道进行融资，比如股票、债券等。外部融资还包括负债型融资和混合型融资。在众多的融资方式当中，企业需要根据自身能力及所处的经济环境进行选择，不能对并购后盈利情况进行过高评价，对于股权与债券之间的转换要保持一定的度，防止不对称转换给企业带来新的财务危机。
选择合适的融资方式是控制财务风险的主要方式之一，同时需要与支付环节进行磨合，使两者能够相互匹配，进而对财务风险的控制点相应增加，减少了财务风险的失控机率。比如在京东方企业并购中，由于没有控制好自有资金与贷款资金利息之间的比例关系，导致其财务风险逐渐显现，随着市场经济自发调节带来的成本压力，京东方出现了较大的财务亏损。
3.结合自身情况，合理定制支付预算
我国企业在支付时一定要结合自身实际情况，非上市企业要在正确估算自身现金数量的情况下分期分批支付，保持账面上的流动资金达到运营需求。而上市企业则可以根据自身情况，选择股票或债券支付与现金支付相结合的方式，找到现金流与利息偿还之间的平衡点。如并购方可以给债券融资方式带来的压力找到合适的偿还年限，从而能够保证现金流的合理使用与资金压力的释放。
同时在并购支付阶段，也就是支付之前对并购各个环节所需要的信息搜集资金、支付资金、支付期限等进行有效预算，根据对所掌握信息的有效利用为预算增加可行性。尤其是在并购支付阶段，需要对支付时间短划分、支付金额进行划分，这样才能够进一步减少支付过程中的财务风险，为并购之后企业的正常运营或结构调整打下坚实基础。
四、结语
通过上面的论述，可以看出，企业并购的概念理解相对简单，只要企业经营者能将自身实力进行有效评估就能够选择合适的并购方式，但是并购过程却是十分复杂，尤其是对于上市企业来说，并购活动不仅仅需要考虑资金的调配还需要着重考察市场环境、经济政策等会给企业发展及结构调整带来的影响。与此同时，通过分析总结，可以发现企业并购中失败案例遇到的财务风险并不是无法避免的，虽然我国并购活动并没有形成成熟规律，但是只要对每一个步骤进行有效分析，就能够使企业的财务风险控制在企业承受范围内。增加对并购过程中财务风险控制的研究，甚至能够将财务风险消灭在萌芽阶段，从而增加我国企业的抗风险能力和自我增值水平，为增强我国经济综合国力做出应有贡献。
参考文献：
[1]史佳卉，著.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社，2006.
[2]杨文杰.企业并购中的财务效应研究[J].财会研究，2009（24）.
[3]惠金礼.并购中财务整合的内容及风险分析[J].会计之友，2006（08）.
企业并购的融资方式范文5
并购作为企业资本运营的核心方式，涉及大量资产的有偿转移，因此，一个成功的并购活动离不开强有力的资金支持。融资活动对于企业并购产生很大的影响，不同的融资方式、融资数量的多少、成本的高低、风险的大小以及融资渠道的开拓和畅通与否都在相当程度上决定着并购活动的有效性，乃至能否取得最后的成功。同样，不同类型的并购对融资的数量、期限等也产生不同的要求，如现金收购与换股收购在融资安排上显然是不同的。正确的融资策略不仅能够帮助并购者筹集充足的资金以实现目标，还可以降低收购者的融资成本和今后的债务负担，因而是并购成功的基础条件之一。可以看出融资是企业并购活动中的一个关键组成部分，对并购的质量和有效性产生重要的影响，有时甚至起到决定性的作用。
一、汽车企业并购融资存在的问题及原因分析
1.融资困难
汽车企业并购融资市场的首要问题是融资工具单一，融资渠道狭窄。企业要想进行并购融资，首先得有可供选择的融资工具和融资渠道，正所谓“巧妇难为无米之炊”，企业的本领再大，如果没有融资工具来进行筹资，也只能“望并购兴叹”。在我国，企业并购融资可以选择的工具却十分有限。
从形式上来看，我国金融市场的工具比较齐全，贷款、票据、股票、债券、可转换债券、优先股、认证、抵押贷款、担保贷款等都有，但企业在实际并购融资中可以使用的工具十分有限。
2.不规范操作现象严重
随着我国经济的飞速发展，客观上存在着对并购及并购融资的大量需求，但由于我国法律法规的限制、市场及监管等方面的原因，使得汽车企业并购融资渠道中存在诸多障碍，企业无法通过正规途径获得所需的并购资金，只得绕道而行，寻找其他途径，走灰色区域。由于灰色区域的法律空白，不规范操作现象严重。甚至违规操作，使相关的法规形同虚设。反而亵渎了法律法规的严肃性，同时，严重扰乱了资本市场秩序。
3.法律法规不健全
企业并购融资是一项专业技能和知识经验要求都相当高的金融财务活动，需要掌握财务、会计、资本运作、风险分析等方面的知识，尤其当涉及衍生金融工具的使用时，要求企业和投资者能够很好地理解和控制交易风险，设计出满足各方风险和回报要求的并购融资方案。并尽量降低成本。由于我国资本市场和企业并购活动的历史相对于国外来说比较短，真正能够经常参与企业并购及并购融资的企业和投资者只是少数。所以。总体来说，企业和投资者在对风险的把握和处理能力方面还有很大差距，尤其是对衍生金融工具的使用，如何转换债券、认殷权证、换股并购中换股比例的确定等。
而在法律方面，一方面，我国有关并购融资的法律法规很严格；另一方面，我国的法律体系却在很多方面有漏洞，存在不完善之处，产生了不少违规违法操作现象，扰乱了企业并购融资市场的正常运作。
二、汽车企业并购融资策略
(一)汽车企业并购融资策略探析
在金融危机正逐步从金融体系向实体经济蔓延的今天，众多跨国公司陷入流动性危机，资产大幅减值，企业生存发展步履艰难。受国际金融危机的影响，我国企业生产经营也面临着严峻的挑战。国际金融危机，对我们来说既是挑战，同时也是企业新一轮发展的机遇，如何在目前的形势和条件下抓住机遇，加快自身建设是企业提升竞争力面临的关键。
1.科学预测并购企业资金需要
并购资金需要量是并购企业融资数量的依据，因此必须对其进行科学合理的分析和预测。并购所需要的资金，通常是由收购价格、正常营运的运行成本、收购后改进或扩大业务的成本所决定。企业在收购时除收购价格外，包括被收购公司股票或资产的买价、必须承担的或到期时进行再融资的现时债务、收购的管理和税务成本、付给专业人士的费用等。同时还应考虑所需投入的资金，除了用来偿还长期负债外，还常需投入短期资金，以偿还短期负债或充当营运资金，只有这样才能顺利保证收购后目标公司的正常营运。
2.合理选择并购融资方式
企业并购融资可从金融性资产融资和非金融性资产融资两方面考虑。利用金融性资产融资，企业内源融资可运用自有资本金、留存收益、提取的折旧等内部积累资金。但是，由于企业内部资金有限。并购所需资金数额一般又非常巨大，企业内源融资难以很好地满足并购的资金需要，因而一般不能把它作为企业并购融资的主要方式。并购中应较多运用外源融资渠道。
并购企业利用非金融性资产融资(含有形和无形资产)，利用有形资产进行并购融资，就是并购方利用拥有的机器设备、厂房、土地等非金融性资产作为支付手段来实现对目标公司的并购，它包括产权置换和产权嫁接两种融资方式。企业应根据并购实际、自身的特点和并购融资的可能性，合理选择并购融资方式，由于并购需要资金数量巨大，不同的并购融资方式影响着并购企业的资本成本和并购融资风险。企业理想的并购融资方式一般应是多方式的搭配组合。
3.降低并购融资风险
并购融资风险包括债务性融资风险、权益性融资风险、融资结构风险等。汽车并购企业在选择融资方式时，要考虑到将来不同融资方式可能会带来的风险。采取债务性融资的汽车企业，可能出现不能按时支付利息、到期不能归还本金的风险，同时并购企业的权益负债率过高，权益资本风险就会增大，对并购企业股票价格也会产生负面的影响。权益性融资虽然不存在财务风险，但却存在着股东收益变动的风险。由于企业并购所需的资金巨大，单一融资方式难以解决，在多渠道融资并购资金中，企业还存在融资结构风险。
为降低并购融资风险，首先，汽车企业要进一步拓展融资渠道，保证融资结构合理化。合理确定资本结构，就是要使债务资本与权益资本保持适当比例，长短期债务合理搭配，进而降低融资风险。其次，汽车企业在制定融资决策时，应全面衡量，积极开拓不同的融资渠道和方式，通过不同的融资渠道和方式的结合，做到内外兼顾，确保并购活动的顺利进行。再次，汽车企业并购支付中，应尽可能采用多种方式。随着并购法律法规的不断完善和并购操作程序的进一步规范，企业应立足于长远目标，结合自身的财务状况。在支付方式上灵活多样，可采用现金、债务、股权等不同方式，降低并购融资风险。
4.制定切实可行的融资方案
在对汽车企业并购融资的影响因素综合分析的基础上，才能制定切实可行的融资方案。
一是注重并购融资前期的分析工作。在企业并购融资前要对可选择的各种并购融资方式进行比较分析，并考虑影响企业并购的资本结构、融资成本、资金需要量、企业融资风险、融资环境及政策法规等各种因素。对它们进行综合的分析评价。以此为依据制定切实可行的融资方案。
二是依据不同企业采取不同的融资
方案。对非上市企业，可采取先内部筹资，后商业银行借款，再投资银行过桥融资等方案。在债务资金上先商业银行借款后过桥融资，因为一方面，银行借款的期限有短期的也有中长期的，借款期限的选择具有灵活性。有利于企业财务结构的安排，而投资银行过桥融资一般是短期性、临时性的，单纯依靠过桥融资会加大企业的财务风险；另一方面，银行借款的筹资成本一般较投资银行融资低。因而有着相对优越的或可利用的财务杠杆利益。债务融资时必须注意财务杠杆利益与财务风险之间的均衡与合理，债务融资的量和期限要以财务结构的优化为重点，要注意防范企业财务风险。
三是重视境外融资。积极利用国际金融市场的资金。现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重还不足2％。汽车企业应当充分利用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动，这些组织能为我国跨国企业提供数额巨大、来源广泛的国际资金，这对解决我国境外投资缺口具有重要意义。
(二)优化汽车企业并购融资的建议
1.制定企业并购政策。成功的并购需要金融的扶植，而金融的畅通需要政策的支持。目前，应从以下方面制定金融政策：哪些金融机构可以参与企业的产权并购活动，即主体资格确定；银行用于并购贷款的利率管理、贷款规模限制，包括总规模限制、对每个项目贷款额的限制及风险管理：对信托投资公司、保险公司、投资银行(证券公司)等非银行金融机构参与并购融资的规定，包括资金来源、融资工具的选择范围、利率及风险管理等；对并购活动中银行债权资产的保护措施；银行及非银金融机构合法权益保护措施。
完善汽车企业并购过程中的金融政策。最根本的一点是必须深化金融体制改革，在近期银行信贷分配改革难以到达的情况下，应加快完善现行的支持企业兼并的金融政策，对有利于企业发展和产业结构调整的企业并购，可适当放宽并购方资产负债率，通过这些措施。满足企业并购对金融政策支持的需要。
2.拓宽并购融资渠道。资本市场为企业并购融资提供了金融工具，企业为并购而向外进行直接融资，主要就是利用各种金融工具来完成的，不同的融资安排体现了企业的不同意愿。以发行股票进行融资。是企业以部分企业控制权来获取他人对并购风险的承担。当股票发行对象限定于目标企业股东时。就是换股收购。风险由并购双方的股东共同承担。发行企业债券融资是企业将借贷者从并购中获取的收益固定在一定的范围内，不希望收益过多流失。处于股权融资和债券融资之间的优先股融资和可转换债券融资也相应反映了企业对并购收益的预期和态度。
成熟高效的资本市场正是为企业并购提供了多种金融工具及融资组合。汽车企业可以从中根据自己的意图进行自由选择。如果没有资本市场为企业并购提供融资安排，或者由于资本市场成熟程度不高，提供的融资渠道有限，那么企业只能依靠自身或间接融资来完成并购。这将大大限制企业的融资选择空间。因此，目前我国应当继续加快资本市场建设。积极引导、培养和监督，让其发展壮大。同时，对于业绩优良的并购集团和条件较好的子公司。国内上市应给予优惠政策。
3.发展投资银行业。投资银行在作为收购方公司并购的财务顾问时，往往还作为其融资顾问。负责其资金的筹措。并购企业融资无非来自于两个渠道，即内部融资和外部融资。限于企业自身的积累能力。企业并购中往往要借助于外部融资。外部融资主要方式有：商业银行信贷、投资银行融资和发行有价证券，这三种方式中后两种是依靠投资银行协助完成的。投资银行帮助企业制定筹资计划，对融资的数量、种类(股票或债券)、期限(中、长、短期)、股息(种类和支付方式)、债息(形式、频率、计息水平)等方面统筹安排，不仅降低企业融资的成本和风险，而且为并购企业开辟了融资渠道，保证了证券信用和金融稳定。
在相对资金短缺的国家里。不发展投资银行业。不可能从根本上解决资金短缺的问题。我国正在进行的结构调整的核心是资本供求矛盾的调整，也就是资金的再配置，只有发展市场经济的金融体系才能解决这一问题。而金融体系无疑应该包括投资银行。要发展我国的投资银行业，必须从分散经营走向规模经营的轨道。国外投资银行业兼并重组的成功案例告诉我们。通过股份制、兼并重组来扩大资本规模、优化资本结构是我国投资银行业规模化发展的必由之路。
4.设立企业并购基金。企业并购基金是共同基金的创新品种，它以产权交易市场为主要投资领域，专门为企业资本扩张或重大调整提供融资及相关服务。按基金与被投资企业间的关系可将并购基金划分为参与型并购基金和非参与型并购基金。从我国国有企业改革的状况和发展方向上来看。现阶段发展两种并购基金都十分重要。设立参与型并购基金置换国有产权，是建立现代企业制度的有效途径，将成为启动我国国有企业的重要力量。与此同时。由于企业并购需要巨额资金。即使是参与型基金注资的企业，仍有面临资金不足的可能(参与型基金也需要分散投资，对单个企业的投资不是无限的)，非参与型基金正好可以填补这一空白。为企业并购重组提供充足的资金。
事实上，改革开放以来，我国已涌现出大批发展势头良好的企业，它们有能力进行企业间并购。但往往由于资金不足而被迫放弃(银行借款和发行股票融资都有难以克服的体制)。因此，政府应积极着手设立非参与型并购基金，同时鼓励金融机构大力发展非参与型并购基金。从长远来看，在一个健全的市场体系中，企业并购的真正主体应是企业自身，无论是机构重组还是发展战略，都应由企业自身根据市场发展需要来做出，即市场最终是选择非参与型基金的。
5.推行杠杆收购融资。参照前述美国杠杆收购的财务规划。结合我国的经济、金融情况，我国杠杆收购中的融资结构应该以一级银行贷款即高级债务为主，它应该是我国企业杠杆收购资本结构中的融资第一选择。它的提供者应为商业银行，其他金融机构如企业集团财务公司、信托投资公司等也可部分参与其中。
企业并购的融资方式范文6
［关键词］ 企业并购 融资 并购融资策略
并购包括兼并和收购两层含义，是指一个企业（收购企业）通过股权或资产的购买取得另一正在营运中的企业（目标企业）的控制权或一个企业（兼并方）兼并另一家企业（被兼并方）使后者失去法人地位或改变法人的实体行为。并购融资，顾名思义即为完成企业并购而融通资金。企业并购需要大量的现金，现实经济活动中的企业并购资金来源和资金运用存在密切的联系。根据前文阐述的融资定义，本文着重从并购资金来源的角度，即从货币资金、债权、股权的角度来讨论企业并购融资。
并购融资策略是指通过科学的规划设计，依托风险控制，减少融资障碍，根据并购企业自身的利益要求和并购目标的情况，确定并购融资规模和期限，选择合适的并购支付组合方式，制定融资策略，以实现低成本并购。
一、影响并购融资策略的因素
并购融资作为一项特殊的企业行为，在市场经济条件下，不仅受企业微观环境的影响，而且受到国家宏观环境的制约。由于宏观因素是企业不可能改变的，所以本文只重点论述微观因素。影响企业并购融资策略的因素可以概括为：并购动机、并购支付方式和企业资本结构的影响等。
1.并购动机。根据现代金融理论，企业并购的动机可以是多样化的，但最终归结到两个方面，一个是从股东利益决策，一个是从企业管理层决策。管理层进行并购带有明显的工作保障动机，体现在：（1）分散风险；（2）管理层可以借机获得股东的信任；（3）避免恶意收购。另一方面也是同时保证双方在并购后在纳斯达克与香港同为上市公司的一个最佳的资本运作方法。
2.并购支付方式。并购支付方式与并购融资密切相关。由并购的一般程序可知，并购支付方式的确定是企业并购融资的前一道程序，不同的并购支付方式直接影响着企业的并购融资策略。当企业采用现金支付方式时，并购方企业安排的融资均是以获得现金为目的。当企业采用股票收购方式时，要在权衡普通股、优先股等权益融资方式利弊的基础上做出科学的判断，股票收购方式会带来权益融资中普遍存在的股权价值稀释，这也是企业并购融资中必须审慎对待的问题。
3.企业资本结构的影响。企业的资本结构反映了企业权益资本与长期负债之间的关系，它决定了企业进一步融资做出策略的方向。企业可根据自身的资本结构状况，选择合适的融资方式和期限结构。譬如，当企业资产负债率水平比较高时，企业应尽可能采取权益性等不增加企业负债的融资方式；如果企业自有资金比较充裕，则自有资金的融资方式应成为首选。当然，资本结构对并购融资的影响不仅体现在并购前融资方式的判断上，还体现在并购融资策略的指导上。根据相关理论，企业存在最优资本结构，企业并购融资策略应受到最优资本结构的约束。
二、我国企业并购融资策略的选择
受到各种融资渠道、融资规模的限制，企业并购很有可能采用多种融资方式的组合。但是，我们应该注意到，面对具体的并购案例并不存在一成不变的融资规律。因此，在做并购融资策略时，必须考虑并购企业和目标企业的实际情况，并结合其做出这一融资策略可能产生的市场预期带来的影响，综合判断做出满意的融资策略。
1.内源融资。这种策略的优点，一是不增加企业的财务负担，财务风险小；二是在信息不对称条件下，不会向市场传递不利于企业价值的影响因素；三是融资阻力小、保密性好、不必支付发行成本、为企业保留更多的借款能力。因此在企业并购策略中，应尽可能合理的从企业内部筹集并购支付所需的资金。目前国内一些大型企业或集团在内部成立财务公司，已初步具备调动自有资金进行收购的能力。
2.发行股票发行股票进行并购融资，具有永久性、无还款期限、不需还本付息等特点，因而融资风险小，对企业来说是很有效的融资策略。
3.以股换股。换股也是企业并购融资策略的一种，其最大的特点在于股权的价值是以对方股权而不是现金的形式体现出来的，可以避免企业并购融资时的巨大资金压力。换股的关键在于依据双方净资产值、资产质量以及主营业务的市场前景等因素来确定换股的比例。
4.无偿划拨。这是指政府作为国有资产的人，通过行政手段将目标企业产权无偿划转给并购方的产权重组行为，是产权交易中具有中国特色的操作方式。目前我国企业并购越来越多的是市场行为，政府的无偿划拨现象逐渐减少。该策略的优点是交易成本低、阻力小、速度快、产权整合力度大，并购方往往会享受到当地政府给予的各种优惠政策。缺点是容易出现违背企业意愿的行政性“拉郎配”，从而使并购方背上沉重的包袱。
5.金融机构信贷这是企业并购的一个重要资金来源，金融机构的信贷资金取之于个人储蓄和单位存款，但因并购贷款与一般的商业贷款相比金额大、偿债期长、风险高，所以需要较长的商讨时间。一般而言，并购方企业难以自行承担如此大规模的现金支付，必须借助于银行短期和长期信贷。在我国现阶段制度环境下，针对银行的短期信贷，并购企业是难以获得的，而银行长期信贷在企业并购中主要用于并购完成后的企业整合安排，用于大规模的结构调整和更新改造。
6.杠杆收购。是一种企业金融手段，指企业或是个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家企业的策略，是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。其突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷支付大部分交易费用，通常为总购价的70％，甚至是全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押，借贷利息将通过被收购公司的未来现金流支付。
三、优化我国企业并购融资方式的策略
我国企业并购多数采用自有资金，而外部融资渠道较窄，这主要是证券市场和金融市场不发达、国家相关法律法规的限制造成的，对我国企业并购的正常开展产生了极大的阻碍作用。因此，加快并购融资策略的创新和融资环境的改善，成为目前促进我国企业并购成熟发展的重要问题。
1.大力发展金融创新，促进金融工具多样化
多样化的融资渠道使得企业在并购支付方式上可以根据自身情况灵活选择，从而获得最好的资金来源和最低的资金成本。我们应借鉴国际经验，在发展资本市场的同时谨慎的推出一系列行之有效的金融工具，如可转换债券和杠杆收购等。
2.提高金融政策支持力度，开拓并购融资新渠道
（1）商业银行发放并购贷款。在拓宽企业并购融资渠道上，首先可以考虑鼓励商业银行向企业提供并购专项贷款。目前间接融资仍然是我国企业获取并购资金的主要渠道，在企业财务状况良好、负债比例较好的前提下，国家可以考虑同意商业银行在一定程度上向企业提供融资支持，对贷款实行封闭管理，专户专用。在贷款企业承受能力允许的条件下，给予提供贷款的银行以利率和偿还期限等方面的优惠政策。
（2）加强金融产品创新，丰富并完善并购融资工具。与国外相比，许多国际并购融资中广泛使用的认股权证、可转换债券等，在我国并购融资中基本是空白；有些并购融资策略如杠杆收购中的过桥贷款、管理层收购等尚不完善。我们应该加强研究、发展综合证券并购策略，推动企业并购健康发展。
（3）根据实际情况，在政策上允许各种资金进入并购融资领域。为了推动并购融资的发展，我们要广开渠道，逐步解除各种政策壁垒，允许各种资金进入并购融资领域。不仅银行资金可以用于并购融资，在提高监控能力、风险防范水平的前提下，还可以允许证券公司、商业保险金、个人资金、外资等全方位进入并购融资领域。
3.积极培育投资银行业务
在西方企业并购中，投资银行作为财务顾问起到了很好的媒介作用。如果没有这些中介机构向公众发行股票和债券来融资，仅靠企业自身的资本是很难进行大规模的并购。在我国，直接融资市场起步晚、规模小，间接融资市场仍是我国资本市场的主体。我国开展企业并购，应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用，充分运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购开创多样的融资渠道。
4.调整税收优惠政策，提高并购融资收益
为了鼓励资金用于并购，各国均出台了一系列的优惠政策，如美国减少民间投资成本的重要措施之一，就是长期坚持减税政策。我国可以借鉴国外的做法，通过税收优惠措施鼓励资金进入并购融资领域。
参考文献:
[1]姜炳麟 朱广跃:《浅谈信托在我国企业并购融资中的作用》.《商业经济》，2006年，09期
