前言：中文期刊网精心挑选了期货稳定盈利方法范文供你参考和学习，希望我们的参考范文能激发你的文章创作灵感，欢迎阅读。
期货稳定盈利方法范文1
从市场创新来看，股指期货将为券商、期货商、基金等机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的盈利模式。股指期货套利交易就是一种值得研究的新型盈利模式。股指期货开展股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。例如，1995年至2005年，我国香港股指期货交易的10?郾64%是来自于套利交易。美国、英国等主要期货市场中，套利交易也占有相当重要的地位。
一、股指期货套利交易模式
股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。
股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，按复利计算，其公式为：
F=Se(r-d)(T-t)
其中，F是期货价格，S是现货指数价格。持有成本主要是资金成本，由资金年利息率r、股指股息率d和持有时间(T-t)确定。
股指期货套利交易根据涉及的市场不同，可分为两大类：一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类是不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
沪深300指数期货上市之初，按照目前的市场环境，将主要以期现套利和跨期套利为主要的套利方式。
二、股票指数期货套利与商品套利的比较
总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
股指期货套利和商品期货套利在具体类别上的差异
股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是有形商品，有形商品就涉及到商品的规格、性能、等级、耐久性，以及仓储、运输和交割等等，从而会对套利产生重要影响。股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货的交割一般采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期货由于成份股分红不规律、融资成本不一以及现货指数设计等原因，其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异的主要原因。指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异见下表。
三、股指期货套利交易风险点分析
套利的特点之一就是风险相对较低，但是低风险并不代表没有风险。股指期货套利也存在相应的风险。沪深300指数期货作为我国期货市场清理整顿以来上市的首个金融期货产品，其运行是否成功将对我国金融期货市场的发展产生深远的影响。因此，加强对股指期货交易风险的研究非常重要。
通过与商品期货套利交易的比较，股指期货套利交易的风险点主要有以下三点：
1?郾期货合约定价
股指期货合约的价格是进行股指期货套利的判断基础。但是股指期货合约的定价存在不确定性，这会给套利交易带来很大风险。
目前看来，沪深300指数的定价风险主要来自于两方面：
一是现货指数运行存在不稳定性。首先，股权分置改革尚未全部完成，股权分置对于沪深指数300指数的影响还未体现。其次，今年以来，股市不断扩容，中国银行等大盘股相继上市，后续还将有工行等大盘股上市。7月初，沪深300指数在成份股选择上又推出了大盘股快速进入指数的成份股调整制度。这些都会造成沪深300指数的运行存在不稳定性。
二是股息发放的不确定性。相关实证研究表明，我国上市公司并不倾向发放现金红利，而且红利发放频率时间分布不均匀。这会造成股指股息率的不稳定性。除了以上两点，还存在融资利率不一和税制不确定等风险。
2?郾现货指数或组合买卖
股指期货套利中往往会涉及到现货指数或组合的买卖。对于沪深300指数来说，成份股多达300种，各成份股流动性存在差别，因此，在同一时间内完成现货指数的建仓存在难度。如果使用与沪深300指数相关的现货组合，则这些组合与沪深300指数是否具有稳定的相关性也是问题。
当然，目前市场上也有跟踪股指的基金，比如嘉实沪深300指数基金，以这样的基金替代现货指数在理论是可行的。但是这种方法在操作上较为复杂，而且运用指数跟踪型基金还存在流动性风险，嘉实沪深300指数目前的日成交量就很低。缺少流动性将对套利交易产生致命的风险。
3?郾政策环境
目前，境外已有香港交易所、芝加哥期权交易所、文莱国际交易所相继推出了中国股指期货产品，新加坡交易所（SGX）宣布将在本月推出新华富时A50中国股指期货。在沪深300指数上市后，上述股指产品将提供大量的跨市套利和跨品种套利的机会。
对于股指期货的跨市套利和跨品种套利，政策环境是最难以控制的风险。政策风险主要来自于三方面：
一是汇率风险。我国外汇政策的市场化趋势日益明显，人民币与世界各主要货币的汇率波动性也在增大。不能有效规避汇率风险将直接导致套利交易的失败。
期货稳定盈利方法范文2
[关键词] 股指期货 证券市场 监管
股指期货是金融期货中产生最晚但发展最快的品种,诞生伊始就显示了强大的生命力,把金融期货市场的发展带向了新的高峰。我国作为新兴市场国家,通过开展股指期货等金融衍生品交易,能够有效地防范系统性风险,以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善。
一、股指期货概述
股票指数期货(stock index futures)简称股指期货,是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易,2010年4月16日正式推出。我国股票市场经过近二十年的发展,在上市公司数量、市场总量、交易量、运作基础设施等方面都已初具规模,截止至2010年03月31日,我国境内上市股票数量已达1896只,股票市价总值达17.3万亿元,初步形成了现代证券市场的基本运作架构。
国外多年的实践研究表明,股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全,而且同时有利于增强金融系统抵抗总体金融风险的能力。在此种情况下,积极创造条件发展我国的金融衍生品市场,充分发挥衍生品的市场功能,对完善我国金融市场结构,提高市场效率具有积极的现实意义。
二、 股指期货对我国股票市场的影响
1.股指期货对我国股票市场波动性的影响
我国推出股指期货将有助于降低市场换手率,鼓励中长期投资,延长市场波动周期,从而促使中国股票市场走向成熟。但是仍有不少观点认为股指期货的推出会加剧股票市场的波动。究其原因,有以下两个方面:(1)股票市场的波动性恰恰是股指期货产生的前提,而非结果。从各个市场股指期货的推出时间看,往往是股票市场波动频繁、风险积聚的时候;(2)股指期货的价格变化恰恰是对股票现货远期市场波动的反映,而不是波动的根源。股指期货对宏观经济等各种新信息的敏感度高于现货市场,它可以通过价格发现功能,使期现货市场产生联动作用,加快股票市场对宏观经济的反应速度,长期来看这有助于提高现货市场资源配置的效率。
2. 股指期货对股票市场交易量的影响
股指期货推出后会不会造成股票现货交易清淡、行情低迷呢?我认为不会。开展股指期货交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的规模和流动性都有较大的提高,且股市和期市交易量呈双向推动的态势。股指期货推出会加大股票现货市场规模、增加市场流动性,是更好地繁荣和推动股票现货市场发展的有效手段:(1)股指期货的推出会增强投资者更广泛参与股票现货市场的信心。股指期货推出后,投资者有了管理风险的有效手段,特别是一些大的机构投资者,可以更积极地进入股票现货市场,市场总体资金量会大大增加;(2)推出股指期货会使股票现货市场更加活跃。因为期市多空双方为影响股指期货价格而大量交易股票会提升股市交易量,这一点在期货到期日会表现得尤为明显;(3)推出股指期货给投资者提供了熊、牛两种市况下均能盈利的机会。我国暂时处于单边市,股指期货的推出有利于改变这一情况。
3. 股指期货对股票市场投资思维方式的影响
股指期货的推出增加了市场博弈的复杂性。股指期货推出之前,市场呈现单边特征,投资者只能通过股市的上涨赚取利润,在下跌的时候只能承受损失或不作为,因此,博弈的双方都只能造成一种市场表现,即股市上涨,只是上涨的幅度、时间有所差异。而股指期货推出后,市场呈现双边特征,不但市场上涨可以赚钱,而且在下跌的时候可以通过期货市场的超额收益来获得利润。股指期货推出后,期货市场会出现三类投资者,他们各自的投资思维方式和操作策略有所不同:(1)套期保值者,以实现现货的套期保值为主要目的,规避市场系统性风险;(2)投机者,直接入市买卖股指期货。这种将交易策略建立在大势研判和仓位控制的基础上,以获取暴利为目的的投资方法,他们的风险和收益是呈正相关的;(3)套利者,这些套利方法主要包括同指数期现套利、跨市套利以及跨期套利等等。
三、对监管部门的建议
1. 健全市场监管体系,进一步完善期货市场相关法规
股指期货是一把双刃剑,投资者既可以利用其套期保值的功能规避股票现货市场的系统性风险,也可以利用其杠杆效应进行过度投机。因此需要监管机构建立严格的监管制度,预防和打击股指期货市场发展初期的过度投机,稳定整个市场。在法规体系上,我国虽然推出了很多期货市场,期货交易的法律法规。但应该看到我国的相关法律法规还不够完善。从长期来看,应按照国际惯例,制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定,从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系。
2. 加强投资者教育工作,从制度安排上防范市场风险
金融期货投资者教育工作的成效如何,事关金融期货的平稳推出、功能发挥和长远发展,是各项准备工作的重中之重。金融期货在国际上虽然发展比较成熟,但在我国还是新生事物,广大投资者还比较陌生。金融期货专业性强、风险程度较高,与商品期货也有很大不同。要通过投资者教育,帮助投资者增强对金融期货的风险意识,提高投资决策的水平,树立科学的投资观念,使投资者理性参与市场。对于金融期货要坚持正确的导向,既要看到投资机遇,更要看到市场风险。要帮助和促进投资者借鉴成熟市场经验,建立健全风险内控机制,提高市场操作水平,充分认识金融期货的特点,客观评估其风险承受能力。以做出科学理性的投资决策。
期货稳定盈利方法范文3
关键词:期货经纪公司;风险;企业环境
文章编号:1003-4625(2006)12-0065-03中图分类号:F832.5文献标识码:A
分析我国期货经纪公司近几年所发生的风险事件,可以从风险管理的支持系统――企业环境上找到风险形成的原因｡而最深层的原因,则在政府层面和企业体制层面｡企业环境分为企业内部环境和企业外部环境,内部环境又分为企业“硬件”环境和企业“软件”环境｡“硬件”环境主要包括公司的治理结构和组织架构,“软件”环境包括企业风险管理文化､企业人员诚信水平和道德素质｡
下面先从企业内部环境､外部环境和风险管理技术这个层次对风险的原因进行分析:
1.我国期货经纪公司内部治理结构存在较大问题,很容易导致公司风险的发生｡“我国期货经纪公司都建立了股东会､董事会､监事会,法人治理结构基本形成,证监会也在这方面有相应的管理和监督,但在治理结构建设的意识和实践上仍然处于比较落后的状态(胡俞越,2005)”｡具体表现在以下几个方面:
(1)股权结构不合理,一股独大现象严重｡在“三会一经理”的法人治理结构中,股权结构是和股东成分是影响股东会的首要因素｡在我国的期货经纪公司中,除少数公司股权结构较分散外,大部分公司存在严重的“一股独大”现象,股东只有2-3家,第一大股东持股比例多在50%以上,更有相当一部分公司第一大股东持股比例超过80%｡公司的经理层完全由控股股东直接任命和委派,控股股东控制了公司所有经营和决策｡这就使得大股东抽逃资本金的行为变得轻而易举,而且在经营中更容易发生非法占用客户保证金的事件｡2004年发生的四川嘉陵期货经纪公司风险事件就是因为大股东挪用客户巨额保证金以及股东虚假出资所造成的｡在我国2?蛐3的期货经纪公司的控股股东是国有企业,另外1?蛐3比例是民营企业｡很多企业自身还未建立起现代企业制度,不论在意识还是实践上,都阻碍了所控制的期货经纪公司治理结构的改革步伐｡在管理中行政色彩浓厚,人情味重,主动性差,很难根据实际情况制订切实可行的内部控制制度和风险管理流程｡民营企业控股的期货经纪公司在快速反应和严格执行控制流程方面更胜一筹｡但受自身特点局限,这些经纪公司战略制订没有持续性,经营决策更随意,短期行为明显,只重视业绩和利润,不重视规范经营､不重视员工道德素质和业务素质的培养,不重视风险管理技术的更新,很容易发生违法违规的风险事件｡所以,由于期货经纪公司股权结构过于集中,股东自身的法人治理不健全,控股股东直接任命公司经理层,股东会在公司治理中的作用发挥不当,致使经营决策随意化､风险控制形式化,最终可能导致风险发生｡
(2)董事会机构虚置,董事会独立性不强,存在内部人控制的现象｡我国的绝大多数期货经纪公司都设有董事会,但平时很少召开董事会议,公司的很多重大决策由大股东内部开会商量决定,不经过董事会议表决｡董事会成员绝大部分是内部董事,体现现代企业制度优势和出资方､经营方之间委托关系的独立董事制度流于形式｡我国期货经纪公司的独立董事要么是公司高管人员的亲朋好友,要么和股东方有着千丝万缕的联系,他们只是“花瓶”而已,当公司在战略决策､审计､风险控制等方面需要他们时,独立董事却无法发挥他们应有的作用,当然更无法客观中肯地评价公司经理层的工作业绩了｡董事会成员为大股东指派的董事超过50%,如果考虑到股东之间的关联,比例就更高了｡董事会和经理层重合现象严重,董事长兼总经理､董事兼总经理的现象较为普遍｡这种情况容易使董事会偏袒经理层,经理人作为董事也容易影响董事会的决策,从而使董事会的独立性大打折扣,严重导致内部人控制现象｡2005年发生的海南省万汇期货经纪公司原董事长兼总经理严芳､副总经理卞明携带2800万客户保证金潜逃事件就充分体现了董事会不独立､缺乏独立董事制度､内部人控制的弊端｡
(3)监事会形同虚设,难以发挥作用｡目前约有1?蛐3的期货经纪公司设有监事会,大部分只设立1-2名监事｡从监事的产生方法上看,一部分是大股东委派,一部分选择公司员工担任｡公司员工由于与经理层存在上下级关系,很难有效监督公司经理层的经营活动｡所有监事都是兼职,而且大多数都缺少期货公司监管的专业背景和经验,加上监督多为事后监督,监督手段有限,所以监事会的作用难以发挥,无法形成有效监管｡
(4)对经营者的激励和约束机制不足｡目前我国大部分期货经纪公司的效益较差,无法留住高水平的经营管理者,公司的薪酬制度没有真正和业绩挂钩,股权､期权等激励机制不完善,导致管理层更注重短期行为和短期利益,只重视近期的财务指标｡这样不但影响公司的长远发展,更会诱使管理层利用经营权随意违规,引发经营风险,损害股东和客户的利益｡
2.期货经纪公司的组织结构不利于风险的控制和管理｡公司组织结构是公司的股东大会､董事会､监事会､总经理､职能部门等组成的公司架构,重点是职能部门或者和其他具体业务部门的设置和分工｡我国期货经纪公司涉及风险控制和管理的部门主要有风险控制部､稽核部､财务部､结算部｡这其中,稽核部把主要工作放在各部门､营业部开支､日常费用､成本､业绩排名等上面,财务部主要负责客户保证金管理､公司日常资金管理,结算部负责公司所有客户每日交易､持仓､权益等的结算｡真正全面负责和管理公司风险的应是风险控制部｡但目前,我国绝大多数期货经纪公司的风险控制部还只是简单地负责每天的客户交易和持仓风险通知､督促客户追加保证金､强行替客户平仓､交易账单的邮寄和存档､客户电话委托录音记录等工作,风险总监向公司总经理负责,和其他部门主管及营业部经理平级｡这种组织架构和部门职责会使风险控制部门在风险来临时忙于和风险所涉及的各部门协调关系,无法在第一时间内迅速完成风险的识别､衡量､应对和控制过程,无法和董事会及时沟通,并使董事会迅速作出反应,也很难以一个部门的力量在全公司内部贯彻“全民风险管理”的文化及进行风险管理培训｡没有有效的､有利于风险管理的组织架构,期货经纪公司会很容易任风险隐患发展成风险事件,并且会让公司遭受的损失更为严重｡
3.风险管理意识薄弱,风险管理文化缺乏｡我国期货经纪公司从高层到一般员工对风险认识不足,风险管理意识薄弱,公司推行的企业文化并未把风险管理作为文化中的核心部分,风险管理理念没有深入人心｡许多公司的管理者只关注客户保证金存量､每日交易量､新客户开发等,把风险管理工作放到了一边｡在今天,企业文化在一个企业的发展过程中发挥着不可替代的作用｡它是一个企业存在的灵魂,是企业稳定和可持续发展的重要保证｡我国国内期货市场上发展良好､行业利润和交易排名前几位的期货经纪公司都有着很好的企业文化,他们都把人才管理､业绩､做事风格等理念放入企业文化中,并在日常的管理过程中大力推行｡但风险管理理念却一直没有作为企业文化的主要组成部分得到很好的推广｡加拿大联合谷物种植公司的风险部经理麦肯德勒斯说过:“我认为风险管理的意识是每个管理人员都应该学习和具备的｡风险管理不是这样:‘哦,我们公司有风险管理经理,他负责处理公司风险｡’风险管理过程就像预算过程或其他行政过程,要有人推动,并克服出现的困难,而且公司的业务经理必须积极执行这个过程｡”风险管理需要企业各个部门和人员的参与,仅有风险管理部门是远远不够的｡要让期货公司的所有员工都了解这些,就需要公司的管理者推行以风险管理为核心的企业文化,把风险意识印到员工的脑子里｡
4.期货从业人员素质偏低,诚信和道德水平不足｡期货从业人员主要是指期货交易所的管理人员和专业人员､期货经纪公司的管理人员和员工､其他机构中从事期货投资分析和咨询业务的人员｡期货市场的人员流动主要发生在各个期货经纪公司之间及期货公司和其他期货投资咨询机构之间｡期货业是市场经济活动的高级形式,处于市场经济发展的前沿｡期货业也是金融领域内专业性较强､技术性较高､涉及面较广､影响范围较大的一个行业｡期货业的这一特点,决定了它对从业者的文化水平和业务素质要求较高､标准较严｡但我国的期货市场目前尤其缺乏大量合适的､高质量的从业人员｡造成这种现象的原因有两个:一是我国期货市场发展时间较短,市场存量资金较少,行业盈利能力偏弱,还没有形成大规模的专业化人才市场,也很难吸引到顶级的人才加入｡二是行业内对于从业人员的诚信和道德素质培养不够重视,相关的培训太少,也很少组织以此为主题的活动｡无法像西方发达国家的期货市场一样通过许多再教育的课程和培训不断提高从业人员的专业水平和职业道德水平｡期货公司的风险管理要求各部门的积极参与和支持｡低素质､道德水平差的人员极有可能会在风险管理和控制的过程中无法完成自己分内的职责而最终导致公司风险控制的失败｡
5.期货经纪公司风险度量､评估技术和方法落后｡了解公司面临风险的真实程度无疑具有非常重要的意义｡这需要先对风险进行分类,然后尽可能对风险进行度量｡只有在此基础上,公司的管理人员才能真正制定出价值最大化经营决策｡期货经纪公司所面临的风险中,目前很大一部分还只能定性地度量和分析,无法进行定量地分析｡但对于公司的市场风险,在国外各类金融机构和企业广泛运用风险价值法､压力测定法等定量分析方法能够较为精确地测定自身的金融操作和交易所带来风险的概率和大小的今天,我们国家却远远落在了后面｡近几年随着外资逐渐进入我国银行业,加上银行业的财力雄厚,我国的一些大型股份制银行通过技术交流等方式从国外引进了一些风险度量技术｡但在证券公司和期货经纪公司中,这些技术还没有被应用｡公司中的风险控制部门把主要的精力和时间都放在了对客户交易和持仓的市场风险的管理上,但他们无法利用先进的技术､结合大量历史数据得到风险概率和大小的数值,他们只是利用自己在行业内多年经历的教训和风险管理的经验,大概地估计风险大小,进而作出客户交易保证金水平调整､风险警告､增加保证金通知､砍仓等风险应对措施｡这样做很可能会出现两个后果:一是过于害怕行情大幅度波动导致客户保证金不足而穿仓,于是在交易所保证金基础上过分增加客户保证金比例｡这样不但对客户的资金是很大的浪费,而且迫使客户降低交易数量和次数,极大地影响公司的利润和行业排名,最终是大量客户的流失和公司生存的危机｡二是为了吸引客户的资金和增加公司的交易量,不顾行情可能的波动,把交易保证金水平降到了警戒线以下的比例,行情朝着与客户持仓相反方向发展,在客户和期货公司来得及砍仓以前保证金告罄,客户账户穿仓,期货公司垫付自有资金来弥补交易的欠款｡那么一旦客户不认可交易或者拒不偿还这部分欠款,期货公司就只能通过诉讼来解决了｡这种风险从我国期货市场诞生以来就经常发生,是令各个期货经纪公司非常头痛的问题｡
6.期货市场法律､法规不健全｡健全的法律､法规体系是期货市场健康发展的前提条件,期货市场属于高风险新兴市场,从一开始就需要一整套完备的法律､法规加以规范｡国外期货市场的发展历程也大体都是“先立法,后上马”,立法先于实践,用法律､法规来规范实践,这样能够很好地促使期货市场健康有序地发展｡但我国却是“先上马,后立法”,由于期货基本大法《期货交易法》的缺失,我国期货市场从成立起就长期处于“无法可依”的尴尬境地｡一直到1999年国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》,以及后面相继实施的《期货交易所管理办法》､《期货经纪公司管理办法》､《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货业从业人员资格管理办法》,情况才有所好转｡期货交易所和经纪公司的违规行为和风险事件也大为减少｡但现在我国期货市场的法律､法规建设仍存在两个主要问题:一是建设和完善速度过慢,跟不上期货市场发展的步伐｡目前仍有许多配套的法规和制度没有制订和公布出来,如投资者保护基金法､期货投资基金法等｡二是目前的期货法律､法规有一些地方内容模糊,或者不够具体,执行起来有难度｡另外由于市场的快速发展变化,一些法律条款已经不再适用,甚至还有一些条款自相矛盾或者与我国的其他方面的法律如《公司法》的条款矛盾,这些都应尽快修改｡法制建设越完善,期货经纪公司就越能够合规经营,风险发生的概率就越小｡
此外,市场准入､退出制度不完善,没有真正形成“优胜劣汰”的市场法则｡要想让期货经纪公司更健康､更快速地发展,我们就必须严格执行市场准入､退出制度,把好的､强的留下,坏的､弱的剔除｡我国期货市场只有数百亿的资金存量,却有180多家期货经纪公司｡为了争抢有限的客户资源和增加交易量,很多公司恶意降低交易手续费和客户保证金比率,甚至在开户､交易､资金存取等方面违规操作｡这些行为一方面破坏了行业的正常盈利方式,使得规范经营的公司反而难以生存,另一方面,极大地增加了经纪公司的风险水平｡
7.监管体系不适应期货市场的发展｡我国的期货市场监管同样也经历了一个长达几年的没有主管机构的时期｡目前的期货市场监管体系主要分三个层次:一是国家证券监督管理委员会作为政府监管机构,通过立法和各地区派出机构的日常监管活动,对期货交易所､期货经纪公司､投资者等市场主体的活动进行监督管理;二是郑州､上海､大连三家期货交易所通过制订和执行各期货品种的交易制度､交割制度､结算制度､会员管理办法等来监督管理期货经纪公司和投资者;三是期货行业协会这类行业自律组织对期货经纪公司的监管｡证监会和交易所监管手段主要有大客户持仓报告制度､保证金存取､客户资料抽查等,基本属于事后监管和静态监管,缺乏动态监管和事前预警的技术手段｡期货业协会也没有充分发挥行业自律监管的作用,没有完成期货从业人员培训､人员管理､法律法规宣传､调节纠纷等职责｡没有很好地弥补期货公司的风险漏洞,引发期货风险事件｡
造成上述七个方面问题的深层根源有三大方面:
1.我国期货公司的出资方缺乏对现代企业制度的认识和了解,或者由于个人利益的关系,不愿督促经理层对期货公司进行现代企业制度的改革｡
我国大部分期货公司的控股股东都是传统的国有企业或当地政府的直属企业｡如中期公司､浙江永安､建证期货､金鹏期货､中粮期货这五家国内规模较大的期货公司,其控股股东分别是衮煤集团､浙江经建､常州投资､有色工贸､中粮集团｡企业长期的国有企业体制､政府式的思维方式在短期内无法消除｡他们作为控股方,通过控制董事会和经营层轻松实现对期货公司的控制,但由于缺乏对现代企业制度的深入了解,再加上过多地考虑个人的利益,他们不愿督促和监督经营层对期货公司进行现代企业制度的改革,也没有动力去聘请具有现代企业管理经验的职业经理人进入公司｡这样,期货公司的治理结构､组织架构､企业文化､人员素质就无法得到改善和提高｡
2.国家法制体系建设落后,严重阻碍企业的发展｡
美国的法制体系非常健全,金融领域的法律和民法､商法等相关领域的法律形成的法律支持体系保证了期货市场的稳定和发展｡和我国期货市场建立时间很接近的韩国和台湾地区的期货市场,由于各自总的法律体系很完善,他们能够在较短的时间里结合自己期货市场的特点和相关领域法律条文,制订出自己的期货法律法规,这些法律法规作为有利的支撑,促进了自己期货市场的大跨步发展｡现在韩国和台湾地区的期货市场发展水平已经远远领先于中国内地的期货市场｡中国内地期货市场至今还没有自己的期货大法,政府监管机构对行业的监督管理无法可依,所以监管效果不好,期货公司也没有一个可以参考的改善公司内部环境的标准｡
3.国家对期货市场的发展不够重视,支持力度太小｡表现在一是国家对期货市场没有连续､稳定的行业政策,二是国家的相关部门对期货市场增加品种､增加资金容量等设置人为的障碍｡这就导致了我国期货市场规模上不去,期货公司成熟稳定的盈利模式无法形成,公司拿不出资金和人力去完善公司内部环境,也没有办法引进和留住期货专业人才,更没有精力去引进先进的风险管理技术和方法｡
参考文献:
期货稳定盈利方法范文4
摘要:对衍生金融工具如何加以计量是财务会计的一大难题。文章对美国FASB和IASC关于衍生金融工具会计计量准则的内容进行介绍和分析,并结合我国现状,对此作了初步探讨。
会计理论的每次重大变革,都是由于客观经济环境变化而导致的。衍生金融工具会计是在20世纪80年代初西方金融创新活动中产生的,它已给现代财务会计理论和实务带来很大冲击和挑战,其中衍生金融工具会计计量是最具争议、且分歧较大的核心问题。中国已加入WTO,金融市场必将对外全面开放,外资金融机构很快会带着先进而又复杂的衍生金融工具进入我国金融市场。但由于各种原因,我国目前关于衍生金融工具会计理论尚未建立,因此,尽快研究和建立中国特色的衍生金融工具会计准则已迫在眉睫。
本文拟对美国财务会计准则委员会(FASB)和国际会计准则委员会(IASC)已的最新衍生金融工具会计计量准则的有关内容进行分析,并在此基础上对我国衍生金融工具会计计量问题进行探讨。
一、衍生金融工具的种类和特征
近年来,衍生金融工具得到了迅猛发展,国际上衍生金融工具(商品)已达1200多种。目前美国的衍生金融工具交易最发达,美国FASB和IASC制定的衍生金融工具会计准则,代表着当今世界上这一领域最高水平。为了研究衍生金融工具会计的计量问题,我们应该首先对其种类和特征有较为清晰的认识。
1.衍生金融工具的种类。衍生金融工具是在传统基本金融工具的基础上派生出来的,通过预测股价、利率、汇率等未来行情趋势,采用支付少量保证金,签订跨期合同或互换不同金融工具等交易形式的新兴金融工具。通常按照其产生的时间先后顺序分类,一般分为基本金融工具和衍生金融工具两类。基本金融工具主要包括现金、应收(付)款项、应收(付)票据、普通股等,衍生金融工具的内容很复杂,比较典型的有金融远期、金融期货、金融期权和金融互换等等。对于基本金融工具会计的计量问题已基本解决,而衍生金融工具会计的计量问题极其困难,至今仍未取到十分满意的成果。
2.衍生金融工具的特征。对于每个从事衍生金融工具交易的企业,都会形成与企业有直接或间接关系的资产或负债业务,为了行文方便,笔者将因此而形成的资产和负债称为金融资产和金融负债,它们与传统财务会计的资产和负债相比较,具有以下明显特征:
(1)较高的风险性。规避风险是衍生金融工具产生的直接动因,其盈利性和风险性是共存的。企业的衍生金融工具若操作得当,可以最大限度地降低基础工具上的风险,给企业带来丰厚的投机利润,如金融期权;反之,企业若操作不当或失误,也会最大程度地释放企业的风险,给企业带来巨额亏损,如美国“安然”公司破产,其衍生金融工具就造成了巨额损失。
(2)价值的不稳定性。衍生金融工具的价值由标的、名义金额和支付条款共同确定,它随标的变化而变化。标的是一个变量,处于不断的变化中。比如,上市交易的股票价格,有时涨跌幅度很大,而股票期权的价值决定于股票价格,这样,股票期权的价值就会发生较大变化。所以,标的变化直接导致衍生金融工具的价值具有很大的波动性。
(3)市场价格的透明性。在资本市场比较发达的情况下,对于绝大部分衍生金融工具,企业都可以通过多种媒介获得实时的市场交易价格信息,以作出适当的投资决策。比如,金融期货的流动性很高,可市场价格也很明确,企业可以通过网络实时跟踪其走势,随时进行一笔对冲交易了结或平仓,以实现出售金融资产或抵付金融负债交易。
(4)盈利方式的特殊性。衍生金融工具“不需要初始净投资或所需初始净投资相对较少。”企业只需要交付少量的保证金或权利金就能签订大额的金融期货等衍生金融工具合同,具有“以小博大”的杠杆效应。在进行市场交易操作中,企业如果将持有一项金融资产或承担一项金融负债在适当的时点进行最佳的交易,即可获得数倍于原初始净投资额的利润。当然,企业在套期保值活动中,最好结果只能损益相抵,使公司的风险得到控制,但不能获得额外利润。
二、衍生金融工具会计的计量分析
由于衍生金融工具本身的复杂特点,关于衍生金融工具会计的计量问题,至今仍是国际会计理论界和实务界一大难题,现就美国FASB和IASC最新公布的有关准则进行简要介绍和分析。
1.衍生金融工具的计量。由于衍生金融工具的确认分为初始确认和终止确认两个阶段,相应地它的确认包括初始计量和后续计量两种情况。
(1)初始计量。它是指衍生金融工具初始确认时的计量。美国FASB和IASC有关这个问题的会计准则很复杂,我们将美国FASB的SFAS133、IASC的E48和IAS39所持的观点归纳得出:通常情况下,金融资产和金融负债在初始确认时,以放弃或收到的对价的公允价值计量;而在特殊情况下则以历史成本(收入)进行计量。所谓“特殊情况”是指运用衍生金融工具对确定承诺或预期交易进行套期业务。
(2)后续计量。衍生金融工具交易从合同签订到最后结算,都要经过一个或长或短的持有过程,它的价值在这一时间区间内不断波动变化,对从事交易的公司而言或者盈利或者亏损,有时甚至产生巨额盈利或亏损。如何计量后续过程衍生金融工具的价值,这是衍生金融工具会计中最关键和最困难的问题。在美国FASB和IASC所公布的最新准则中,解决这一问题总的方法是:针对金融资产和金融负债按一定标志进行复杂的分类,在后续计量中采用“混合计量属性”,对其中一部分金融资产和金融负债采取公允价值计量,对其余部分采取历史成本或现值等计量。当然,在具体计量时,二者的操作方法又有较大的差异。
2.衍生金融工具会计计量的浅析。由于衍生金融工具本身的特点过于复杂,使得它的计量问题变得十分困难。从上述美国FASB和I-ASC的会计准则内容可知,对衍生金融工具计量都采用了混合计量属性,即历史成本和公允价值,我们以下对其进行简要分析:
(1)美国FASB和IASC对衍生金融工具的计量属性。由于衍生金融工具在初始确认时不需要投资或所需投资额很少,初始计量在后续持有过程中,无论持有时间或长或短,衍生金融工具都会发生变化。基于客观性和相关性原则,美国FASB和IASC对衍生金融工具的计量都采用历史成本和公允价值,二者的努力方向是采取公允价值作为衍生金融工具的计量属性,因为使用公允价值作为计量基础更能体现出会计要素的信息相关性的特征。但如何客观、恰当地确定各种衍生金融工具的公允价值仍然是会计学的难题。
(2)对衍生金融工具会计计量属性简析。美国会计学家井尻雄士认为,“会计计量就是以数量关系来确定物品或事项之间的内在数量关系,而把数额分配于具体事项的过程。”美国FASB和IASC采用的衍生金融工具计量属性是历史成本和公允价值。历史成本最大的局限性在于提供的会计信息缺乏相关性,但它同时具有客观性、可验证性和操作简单等特点,因此,各国在财务会计实务中普遍推崇和应用历史成本计价。公允价值的优点在于提供的会计信息具有很高的相关性,这正是FASB和IASC倾向于衍生金融工具会计准则的计量属性选择公允价值的主要原因。但是,公允价值在实务中有时很难获取,而且,“一旦初始计量采用公允价值,其后续计量所用的公允价值必须重新开始计算”。
我们认为衍生金融工具初始计量采用公允价值,这将使其后续计量变得更复杂,更难以操作。在衍生金融工具初始计量时,其提供的会计信息的重点是可靠性;在后续计量过程中,主要是反映衍生金融工具市场价格变动信息,其提供的会计信息的重点是相关性。笔者的观点是,在衍生金融工具初始计量时只采用历史成本,在后续计量中主要采用公允价值,但在公允价值难以确定时也可采用其他计量属性,如可实现净值。
三、启示和建议
通过上述分析,结合我国现状,我们可以得到以下启示和建议:
1.尽快开展对衍生金融工具会计准则的研究。就我国现实情况,要在短期内制定出国内衍生金融工具会计准则是不现实的。但我国已经入世,资本市场已逐步对外开放,衍生金融工具交易规模很快会扩大、品种不断增多,会计管理部门应尽快着手研究我国衍生金融工具会计的有关问题,为将来制定国内衍生金融工具会计准则打下基础。
2.在制定会计准则时既要借鉴,又要注重国情。对于近期,我国的当务之急是建立健全衍生金融工具会计理论和实务规范,以满足现实会计核算的需要,最终目标是建立国内衍生金融工具会计准则。在准则的制定过程中,我们应该认真研究美国FASB和IASC等其他发达国家的有关准则,充分吸收其科学的东西,同时应注意我国会计从业人员的整体业务素质不高,制定的准则既注意适当超前,又要兼顾可操作性,不要过分倚重会计人员的职业判断,减少企业利用衍生金融工具会计来操控利润的空间。
3.在制定衍生金融工具会计的计量准则时,侧重历史成本原则。我国市场机制健全和完善要经历很长时期,在很多情况下,衍生金融工具很难或者根本不能获取公允价值,加之公允价值主要依靠会计人员的主观判断或运用数学模型计算,在一定程度上影响了企业披露的衍生金融工具会计信息的可靠性和相关性。因此,笔者建议,衍生金融工具的初始计量采用历史成本。在后续计量中,如果衍生金融工具较易获得得公允价值的,即采用公允价值计量;在不能获得公允价值的情况下,就采用历史成本或现值计量。正如财政部冯淑萍教授在近期的文章中所言:“就我国目前情况来讲,注重历史成本为基础,为投资者和有关方面提供真实的会计信息是第一位的”,“无论从满足使用者信息需求还是保护投资者利益的角度出发,现阶段我们都不应过分强调公允价值的作用。”
总之,对衍生金融工具会计计量问题进行研究,在理论和实践上均有十分重要的现实意义,它可为会计很多新领域,如员工认股权计划会计等诸多新课题提供理论基础。
参考文献:
1.朱海林.金融工具会计论.中国财政经济出版社,2000
2.耿建新等.衍生金融工具会计新论.中国人民大学出版社,2002
3.王世定等.美国财务会计准则(下册).北京经济科学出版社,2002
期货稳定盈利方法范文5
论文摘要：汇率是影响对外贸易企业发展的稳定性因素之一，近年来，随着我过汇率制度改革的逐步进行，人民币汇率波动日趋增大。本文介绍了汇率风险及其现状．重点分析汇率风险对我目对外贸易企业的影响．并提出了应对汇率风险的建议措施。
一、汇率风险的概述
汇率风险又称外汇风险．指经济主体持有或运用外汇的经济活动中．因汇率变动而蒙受损失的可能性。由于国际分工的存在．国与国之间贸易和金融往来便成为必然．并且成为促进本国经济发展的重要推动力。外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险。
汇率风险主要表现在三个方面．分别是交易风险、折算风险、经济风险。交易汇率风险，是运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。
折算汇率风险．又称会计风险．指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时．因汇率变动而导致账面损失的可能性。经济汇率风险，又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本．引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。
二、我国的汇率制度及人民币汇率风险的现状
2005年7月21日．经国务院批准。中国人民银行在坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则的前提下了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》宣告中国放弃单一盯住美元的人民币汇率制度，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国“有管理的浮动汇率机制”大致可分为两个阶段：第一阶段是2005年7月至2008年7月，在此期间．人民币升值T21％；200897~至今为第二阶段．期间汇价保持6．83元。
汇率改革以来．人民币汇率朝着改革预期的方向实现了双向波动．现在的人民币汇率水平已经开始反映出市场供求水平．汇率的波动幅度较改革之前出现了明显的增长。尤其是近几年来．随着世界经济一体化程度的加深和中国经济稳步、快速的发展，人民币在世界经济的舞台上扮演着越来越重要的角色，同样，人民币汇率也面临着越来越大的压力。2010年4月15日．美国国会130余位议员联名要求将中国列入“汇率操纵国”．并试图借此引发对中国的贸易制裁。中国外汇交易中心的最新数据显示．4月16日人民币对美元汇率中间价报6．8261．较前一交易日回落一个基点。汇率的变动会对部分行业的进出口贸易产生不可小觑的影响。以纺织行业为例．中国纺织行业出口企业的利润率只有微薄的2％～3％，人民币一旦“被升值”．一部分中小企业将无法面对国际竞争，甚至可能进一步连累给这些企业发放贷款的银行。虽然中美现初步达成协议．中国对外经贸政策保持基本稳定．人民币汇率保持基本稳定，但人民币面临的升值压力及可能由此引发的汇率波动给外贸企业带来金融危机之后新的阴霾。
因此，在有管理浮动，参考一篮子汇率制度下，外贸企业不能凭主观意识对人民币的升值和贬值妄下断言．而应不断适应人民币升值贬值的波动．掌握规避风险的能力。才能确保企业的稳健经营。
三、汇率风险对外贸企业的影响
(一)价格风险与结算风险
从事对外贸易的企业在经营过程中。要常常向合作伙伴报价，就面I临一个选择货币的问题：什么货币来作为投标报价货币以及以后用于贸易价款的结算和支付问题招标文件一般会规定投标者可以用某一国际通货来进行投标报价。但在某些行业的招标文件中业主直接规定了投标者的投标报价只能以业主所在国的本币来表示或者用2种货币表示。如果在货币选择的过程中．由于不能适当把握汇率变动而在投标报价中选用了趋降的币种．一旦中标，就可能承担合同价格贬值的风险。对于分期分批来结算的企业．如果遇到在合同履行过程中由汇率变动造成的货币价值波动．将使企业在兑换货币时蒙受损失。
(二)企业汇兑风险
在进出口贸易中，订立合同、开立信用证、审证改证再到装船发货。以及之后的议付．每一个过程都必将经历一段时间．在这样一段较长的时间内，如果汇率发生变动，企业将可能承受汇兑损失。当外汇汇率上涨时。如果进口货物，支付既定的外汇需更多的本币，进口商将遭受经济损失：当外汇汇率下跌时．如果出口货物．收入既定的外汇结汇后获得更少的本币，出口商会蒙受损失。
(三)企业折算风险
我国对外贸易企业账面资产一般由人民币资产和外币资产共同构成．但综合财务报表上的资产和负债则必须统一用人民币表示。而人民币汇率的变动．则会相应的影响资产负债表中部分项目的价值改变。目前我国规定的人民币兑换美元汇率日波动幅度远远小于兑换非美元货币汇率的日波动幅度，在这一规定的影响下，对于最终财务成果以人民币结算的我国企业来说．如果他们使用非美元货币计价结算．则其面对的汇率风险要远远高于用美元计价结算。
(四)影响企业利润．导致企业在国际市场上的占有率下降
在经济全球化的今天．对外贸易十分常见。更有许多企业是依赖外贸生存的汇率的变动对国际贸易相关企业的营业状况和企业利润影响颇深。当人民币升值时，意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少．我国出口商品的相对价格上升。那么．外国企业对我国产品的进口额度将会下降．我国企业出13的产品出El数量就会锐减．进而导致出口企业丧失市场份额．收益下降。而当人民币贬值时．对于依赖于原料进口的加工企业来讲．从国外进口的原料等产品的相对价格上涨。生产成本将会增加．对企业的稳定发展亦十分不利。
四、应对汇率风险的策略和措施
(一)企业要树立汇率风险防范意识，建立汇率风险管理的工作机制
国际金融环境风云变幻．企业必须充分认识到汇率变动对企业经营带来的影响．只有熟练掌握规避汇率风险的方法．对汇价变动的基本因素进行全面科学的分析才能将外汇风险对企业的影响降到最低从事对外贸易的企业有必要把外汇风险管理列为公司El常工作的一项重要日程．建立完善的外汇风险管理体系，加强对于外汇风险的识别、风险限额的设定，加强对汇率变化的检测和预测，尽快适应汇率波动带来的风险。
(二)正确选择计价货币
如前文所说．正确选择计价货币对规避汇率风险十分重要。计价的货币及其金额将直接成为风险的弥补对象．因此进出口商品用何种货币计价是弥补外汇风险的关键企业在签订合同时．资金的收付可以参考以下原则：争取出口合同以硬货币计值．进口合同以软货币计值：对外借款选择将来还本付息时趋软的货币．对外投资选择将来收取本息时趋硬的货币，一般来说，外贸企业在出口商品、劳务或对资产业务计价时，要争取使用汇价趋于上浮的货币．在进口商品或对外负债业务计价时，争取用汇价趋于下浮的货币。
(三)选择恰当的合同价格和结算方式．适当分散交易风险
针对汇率的不稳定性和国际贸易过程中的时间性．进出口企业应根据汇率变动的趋势和大的国际经济背景选择合适的合同价格、结算方式．合理地分散交易风险。我国出口企业在与外商订立合同的过程中．如果结算货币呈现贬值趋势，可适当提高出lE价格．或与进口商约定按一定比例分担汇率损失：如果结算货币可能升值．我国进口企业可要求境外出口商降低进1：1商品价格外贸企业还可通过提前或推迟结算时间来规避汇率风险企业可以根据结算货币的汇率走向选择提前或推迟结算．如果预测结算货币相对于本币贬值．我国进El企业可推迟进口或要求延期付款．而出口企业可及早签订出口合同收取货款．反之．进口企业可提前进口或支付货款．出口企业可推迟交货或允许进口商延期付款。
(四)有效利用贸易融资工具规避风险。
1．出口信贷出口信贷是一种国际信贷方式．它是一国政府为支持和扩大本国大型设备等产品的出口，增强国际竞争力，对出口产品给予利息补贴、提供出口信用保险及信贷担保．鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进VI商提供利率较低的贷款．对于处于国家鼓励发展的产业的出口企业可考虑采用此种办法规避汇率风险。
2．福费廷包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据．音译为福费廷．又称票据买断。通常用于成套设备、船舶、基建物资等资本货物及大型项目交易，融资期限一般在l一5年出口企业将汇票卖给银行后。可将所得外币兑换成本币以规避汇率风险对于经营资本货物和大型项目交易的外贸企业来说．不失为一种规避汇率风险的方法。
3．出口押汇出口押汇是指信用证受益人在向银行提交信用证项下单据议付时．议付行根据企业的申请．凭企业提交的全套单证相符的单据作为质押进行审核，审核无误后．参照票面金额将款项垫付给企业．然后向开证行寄单索汇．并向企业收取押汇利息和银行费用并保留追索权的一种短期出口融资业务。
4．保付简称保理。指银行从出口商手中购进以发票表示的对进口商的应收账款．并负责向出口商提供进口商资信、货款催收、坏账担保及资金融通等项目的综合性金融服务．适用于赊销方式的国际结算出口商将应收账款转让给出口保理商后．可提前得到大部分货款．从而规避了汇率风险。
(五)使用金融衍生工具防范汇率风险
当企业既有外币收入又有外币支出。既有外币债权又有外币负债时．要使用衍生金融工具进行套期保值，尽可能地规避风险。
1．远期外汇交易远期外汇又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易，是国际上最常用的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。通过恰当地运用远期外汇交易．出口商或进口商可以锁定汇率．避免汇率波动可能带来的风险
2．使用掉期外汇交易掉期外汇交易是外汇交易者在买进或卖出一种期限、一一定数额的某种货币的同时．卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。这种金融衍生工具．是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。
期货稳定盈利方法范文6
[关键词]河西走廊；风电；融资模式
一、河西走廊风能资源分布和风电开发及装备制造业的现状
河西走廊是甘肃省乃至全国风能资源较丰富的省区之一，河西走廊北部区域年平均有效风功率密度在150瓦/平方米以上，有效风速时数在6000小时以上，可开发量占全省可开发量的70%以上；境内干旱少雨，相对湿度较低，不含盐雾，冬季极限低温不超过-29℃，适合风力发电机组全年安全稳定运行；区域内未利用土地面积大10万平方公里以上，风能资源丰富地区大都位于广阔平坦的沙漠、戈壁及未利用荒地上，地势平坦开阔，风电场厂址面积大，适合风电连片开发建设；区域内地质构造基本稳定，地基岩土层的物理力学性质较好，可满足风机基础的建设要求，基础持力层埋置深度较浅，可降低工程建设成本；由于兰新铁路、兰新高铁、高速公路及312国道贯穿河西走廊，沿途无须拓宽加固沿途桥涵、公路，交通运输便利有利于风电设备运输。其中河西走廊酒泉市瓜州县被誉为“世界风库”，玉门市、阿克塞县、金塔县和肃北县马鬃山镇等地区风能资源也十分丰富。
河西走廊风能的开发基本是从本世纪初开始的，从2000年河西走廊大型并网风电总装机容量的十几万千瓦猛增至2008年的几百万千瓦，年均增长52%，特别是2006年以来，河西走廊的风能开发随着国家政策对新能源的支持，河西的风能开发迅猛发展。到2007年为止，河西已经成为我国举足轻重的风电基地，其中从增长方面来看，2000-2007年风电累计装机容量年均增长连续翻番，己在河西几个市建成一定规模的风电场。借此河西将向努力打造一批“风电三峡”宏伟目标迈进了重要的一步。目前，酒泉风电基地一期380万千瓦风电场项目已获国家核准，二期已按国家要求进行了安排部署，正在开展500-800万千瓦规划及前期有关工作。有资料显示2010年酒泉风电基地装机容量达到516万千瓦，到2015年将达到1271万千瓦，到2020年达到2000万千瓦。
在风电装备发展方面，河西走廊以酒泉为重点建设了风电装备产业园，并依托兰州电机、天水星火机床、兰州理工大学风力机工程中心等风力发电设备制造企业和研发力量，进一步加强院地、院企合作，推动产学研结合，培育。从2006年至2008年，酒泉市瓜州县陆续引进甘肃科耀电力有限公司、酒钢（集团）瓜州长城电力工程有限公司、瓜州顶松机械设备制造有限公司等5户风机塔筒装备制造企业。随着风电产业的蓬勃发展，瓜州县风电装备制造业也迈入了快速发展的轨道，产品市场供不应求。据统计，2014年全县完成500万元以上固定资产投资175.3亿元，新增风电装机200万千瓦、光电装机20兆瓦，风光电装机累计达到617万千瓦，柳沟煤化工产业园一期建成，广汇储煤场搬迁扩建进展顺利，全县规模以上工业企业达到47家，完成规模以上工业增加值25.6亿元，增长16.9%。为全县及河西走廊经济的发展起到了强有力的支撑作用。
二、河西走廊风电开发及风电装备制造业融资困难的原因分析
目前，河西走廊风电开发及风电装备制造业发展已度过起步阶段，正在迈入快速发展阶段，急需大量的资金支持。但是，融资难问题一直是制约风电产业发展的重要因素，在国际金融危机的冲击下，投融资矛盾更为突出。针对河西风电开发及风电装备制造业的融资问题，需要结合理论，深入分析，找到破解此难题的方法。经过调查分析，河西风电及风电装备制造业融资难的原因主要在以下几个方面：
1.风电产业资金壁垒高
在激烈的市场竞争下，资金的壁垒显得格外重要。与传统产业相比，风电产业前期投入大，回收周期长，研究内容大多涉及高科技领域，另一方面，风电的开发周期一般需要8～10年甚至更长的时间，投资额往往过亿。对于河西走廊的当地投资者而言，无论是风电产业前期的研发，还是后期的生产、销售，这么高的资金壁垒都很难逾越。
2.政府保护影响了市场机制的形成
政府是新能源发展的第一推动力。由于风险投资在我国起步较晚，众多企业只能通过政府的直接拨款取得初始的发展资金，应该说政府的保驾护航为企业的发展提供了难得的机会。也正是由于政府的介入，产业发展缺乏市场元素，从而很难形成一个不断创新、公平竞争、监管有效的市场机制，阻碍了产业的进一步发展。历史实践证明，风险投资是解决产业发展中资金困难的有效途径。风险投资主要针对非上市的中小企业，通常是10年以上的长期投资，投资对象为高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。鉴于高投入、高风险的特点，新能源产业很难从一般融资渠道获得资金，而是新能源产业的不确定性与风险投资的投资理念一致，融资企业更易于从风险投资中获得稳定的资金支持。遗憾的是，河西地区风险资本在新能源领域的投资非常少，很多新能源项目尚处于技术含量低，缺乏创新，而鲜见的优秀项目亦缺乏行之有效的资本运作，从而影响了风电产业的发展。
3.缺乏明确的盈利模式
盈利模式决定企业的命运，缺乏明确的盈利模式是一个世界性难题。作为战略性产业的风电产业目前也面临这样的发展困境，这也导致风电产业难融资。目前，河西民间资本更多的是作为新能源设备的制造商进入新能源领域，而非作为新能源的投资方。但是，民间资本是目前最直接、最清晰的获利方式。一方面他们看好新能源巨大的潜在发展市场，想从中分得一杯羹；另一方面，究竟该如何进入新能源产业，探索一种较为合理的盈利模式，这仍然是困扰他们的问题。当前，河西资本市场尚不成熟，风险投资的赢利模式比较单一。全国而言，通常是先申请上市，然后在二级市场转让股票以获取利益。此外，还可以依靠公司回购、兼并等方式盈利。但是，河西由于新能源项目投资额度少，发展时间短，多数达不到上市的条件。
三、河西走廊风电开发及风电装备制造业融资模式创新
根据上述分析以及融资模式自身所具有的优点和局限性，风电企业融资时应遵循的基本原则是根据企业不同发展阶段对资金的需求特点，制定出融资成本低、效率高、风险低的最佳方案，在成本、效率、风险决策中寻找最佳平衡点。由此，可以从以下几个方面对河西走廊风电开发及风电装备制造业进行融资模式创新：
1.尝试采用BOT融资模式
BOT即“建设―经营―转让”，是指政府事先与投资方签订契约，授予投资方（私营企业或外国企业）一定时期内的特别经营权，允许投资方先垫支资金用于建设及经营特许的公共基础设施项目，允许其以向用户出售产品或收取服务费的形式回收垫支的资金并获取一定的利润，等到特许权到期后，基础设施项目收归政府所有。采用BOT融资模式应用于风电项目，具体为“开发风电场一带动整机销售一转让再次获得溢价”，其融资不需要政府为项目承担任何责任，BOT风电项目的建设及运营完全由投资方负责，与其他融资模式相比，BOT模式具有明显优势：一是可以快速筹集到大量资金，满足大规模基础设施建设的资金需要；二是BOT项目通常是由发达国家或地区颇具实力的私营风险投资机构承担，具有较高的技术含量；三是由于建设速度快、效率高，具有稳定的收益性，能够吸引投资方持续投资；四是BOT风电项目主要是发电站、污水处理厂等环保性较强的公共设施项目，使用时间长，具有较好的社会效益。所以，BOT融资模式是符合风电项目特点的有效融资方式。
2.推行PPP融资模式
PPP即“公共―私营―合伙”，是政府、企业和非营利性机构共同投资某个项目而结成的一种合作关系。它是基于“共赢”的原则，使公共部门和私人部门之间更广泛地合作和交流，充分发挥各自的优势实现整体利益最大化目标。通常情况下，PPP模式包括特许经营、合伙经营、合伙投资、私营部门投资、合伙公司等几种组织形式。在风电项目中引入PPP模式的主要作用有以下几点：一是借助于私人部门在风电项目管理方面的独特优势，使项目的设计更具有创新性，建设、运营更具有时效性；二是利用私人部门和公共部门之间的新型伙伴关系，充分发挥各自的长处，实现社会效益最大化，彰显风电项目的社会公共产品属性；三是PPP模式下，政府并不是旁观者，而是要与合作各方共担融资风险，以政府的特殊身份为项目勘查、设计、建设打开方便之门，确保项目的成功运营；四是在投资项目的实施过程中，政府先以政府采购的形式与项目公司签订特许合同，然后再以该合同的副本为依据与商业银行或其他金融机构签订协议，该协议不是用于给项目提供担保，而是向这些金融机构展示政府与项目公司之间的特殊关系，使项目公司能够顺利地获得商业银行的信贷资金。
3.采用项目租赁融资模式
项目租赁是融资租赁在风电项目融资中的应用，它是以杠杆租赁方式代替商业银行贷款的一种新型融资模式。在这一模式下，项目公司以项目自身财产和预期的投资效益为保证与租赁公司签订租赁合同。租赁公司只能对签约项目的财产或收益行使追索权，收取的租金也只能从签约项目的经营净现金流量或预期收益中支付。具体实施时，风电项目公司以承租人的身份将投资项目从实力雄厚的租赁公司手中承租过来，把支付的租金及相关经营费用从项目的经营收入中扣除，其余部分就是项目公司的利润。与其他融资方式相比较，项目租赁模式具有以下优点：一是租赁公司只是资金的提供者，不具体参与项目的管理工作，而项目公司虽然不需要为项目投入原始资本，却能够完全拥有项目的控制权；二是项目公司借助租赁公司的实力实现风电项目的全部融资需求，解决了项目发起人自身资金不足的难题；三是按照现行会计制度及税法的规定，在这种融资方式下，项目公司支付的租金可以直接计入项目的经营成本，从项目公司的税前利润中扣除，可以充分享受税前偿租的好处，减少经营活动的现金流出，提升项目的开发价值。
4.引入资产证券化融资模式
资产证券化是指企业将那些流动性较差但在未来能够产生稳定的现金流量的资产通过一定方式集中起来，按照风险、收益相匹配的原则对其进行分类、重组，然后转化为可以在金融市场上出售并流通的证券的过程。在风电能源项目的开发中也可以引入这种融资模式，具体思路是以风电能源项目的资产为基础，以项目资产未来的预期现金流量为保证，通过在资本市场上发行证券的方式募集资金。其具体做法是，项目公司先将各项目的资产集中成一个大的“资产池”，然后再将该资产池转让给一个特设的信托中介。信托中介根据风电项目的预期收益率、运营期限和风险程度等要素，设计不同利率、期限及风险等级的证券，委托专业评估机构对这些证券的信用等级进行评价确认，然后通过金融市场出售给投资者。待证券出售完毕，信托中介将募集到的资金扣除约定的佣金后转交给新能源项目公司，从而实现以投资项目预期未来收益提前变现的形式达到为风电项目筹集资金的目的。风电项目资产证券化融资模式的主要优势在于通过对原有项目资产进行分类、重组，提升了项目公司的信用等级，同时借助资本市场的影响力提高了项目资产的流动性，降低了项目的融资风险。
5.创建风电能源基金
为了进一步加快风电项目的建设步伐，国家和地方政府可以加大直接投入，创建风电能源基金。根据投资项目的特点，风电能源基金可以分为金融投资基金和产业投资基金两种类型。前者主要以吸纳短期投资者的资金为目的，把筹集到的资金交给专业机构参与期权、期货和货币互换等衍生金融工具的投资，最终实现套利。后者是为了方便民间资本和非上市公司进入风电行业而专门设计的一种利益共享、风险共担的集合投资制度，该基金可以采用封闭式基金模式，有效期限不超过15年，发起人为大型风电能源公司及一家注册资本不低于2000万元的非银行金融机构，通过该基金筹集的资金主要用于风电产业的规模扩张，而且借此正确引导民间闲散资金有序进入风电行业。
参考文献
[1]蒋松云，曾铮.能源效率和叮再生能源的发展及金融支持的国际经验[J].经济社会体制比较，2008（1）
[2]何莽，夏洪胜.新能源经济中风险投资现状及发展对策现状[J].特区经济，2009（1）
[3]李会刚BOT项目融资风险防范发展研究，2003，（3）；35-37.
[4]鲁庆成，任润堂PPP融资模式在我国铁路中的应用研究[J].铁道工程学报，2007，108（9）：98-101.
[5]李彬.我国f61李彬.我国新能源融资分析[J].理论界，2010，（1）：45-46.
[6]闫晓梅.我国风电产业投融资战略选择[J]合作经济与科技，2008（3）.
[7]吴广庆.中国风力发电公司融资模式探讨[J]环境科学与管理，2008（10）
作者简介
王艳华，女，汉族，1978年10月。河西学院经济管理学院，研究方向：物流管理.
