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期货公司的盈利模式范文1
【关键词】投资咨询；业务开展；对策建议
一、期货投资咨询业务开展背景
2008年，全球经济遭受了百年一遇的金融危机的冲击，全球经济受到重创，大宗商品价格出现大幅调整，企业受到沉重打击。在通货膨胀的压力下，大宗商品价格再一次出现大幅波动，在这种复杂的宏观经济形势下，商品的金融属性日益凸显，企业对于利用期货市场进行套期保值、规避市场风险的意愿日益增强，银行及专业投资机构对于期货市场的需求也日益强烈，期货投资咨询业务在这一背景下获许开展。
期货投资咨询业务的开闸放行意味着期货公司开始迈入差异化经营时代，使得期货公司面对的市场不再是传统的期货投资客户和期货市场，而是更加广泛的产业及金融市场，期货公司的服务对象将更加多元化，盈利模式也不再是赚取渠道费用的单一盈利模式。
二、期货投资咨询业务发展现状
国务院1999年颁布实施的《期货交易管理暂行条例》，允许期货公司在从事期货经纪业务的同时，可从事相关服务业务，但当时我国期货市场发展不规范、业务不完善等原因造成市场混乱，风险咨询业务并没用获得单独发展。2007年修订后颁布的《期货交易管理条例》，期货投资咨询业务与境内期货经纪业务、境外期货经纪业务并列，成为期货公司可以发展的业务范围。但由于期货投资咨询业务的定位不明，这一业务创新资格也未被任何期货公司取得。但就目前各期货公司的经营现状来看，期货公司在经纪业务之外，做了大量的辅质的工作。
一是提供免费信息。我国的期货行情信息有两种传递途径。一种是基本有偿提供，在“交易所―信息服务商―期货公司(会员)”里的环节有偿，但在向客户提供时有的公司有偿，有的无偿。另一种是无偿提供，在“交易所―交易结算软件商―期货公司(会员)―客户”里的所有环节都是无偿的[1]。面前在我国实现有偿服务尚有距离，那可能意味着失去客户。
二是提供免费咨询和服务。绝大部分期货公司设立研究部门，网站专栏时时更新，定期研究报告、投资策略免费提供给潜在和现有客户。甚至主动分析客户以往交易记录，免费帮助客户寻找亏损原因。总之，提升咨询和服务水平，已成为期货公司吸引客户的一种手段。
在这种形势下，期货投资咨询业务的推出是非常迫切的，它的推出不仅是为了解决期货公司业务同质化和经营模式单一的问题，更为期货行业的服务提供了可以收取费用的制度保证[2]。
三、期货投资咨询业务内容
证监会2011年3月23日颁布的《期货公司期货投资咨询业务试行办法》第二条中明确规定：期货公司期货投资咨询业务，是指期货公司基于客户委托从事的营利性活动[3]，规定基本上确立了期货投资咨询的三种基本业务模式：风险管理、研究分析、交易咨询。期货公司可从两种渠道开辟业务，一是套期保值、风险控制等方案类；另一渠道是涉及到计算机算法的高频交易、程序化交易等。
1、套期保值、风险控制等方案类。期货市场的套期保值就是通过现货与期货两种市场、两种交易的特殊组合，形成两种市场两项交易（或投资）之间的盈亏相互对冲结构，使价格风险对于企业生产成本或销售利润的影响处于可控限度。
2、高频交易、程序化交易等的计算机算法类。程序化交易系统是指将设计人员交易策略的逻辑与参数在电脑程序运算后，将交易策略系统化，它能够避免人为的主观性；能最大限度的分散风险和获取利润。
四、期货公司的业务开展
我国期货市场经过二十多年的发展，在现阶段面临着更加广阔的市场，期货投资咨询业务将如何开展以应对潜在的需求和行业的变革呢？
1、业务发展模式
随着期货投资咨询业务的深入开展，我国期货投资咨询及期货业将会出现以下几种基本的业务发展模式：
第一种业务模式是坚守经纪业务，将期货研究产品作为期货公司营销的附加价值推送给客户。在这种模式下，公司研究部门的工作是研究期货市场行情，提供投资建议；设计套保方案，指导套保操作。而这种模式几乎不涉及咨询产业的高级层次战略咨询以及基础层次信息咨询业务的内容[4]。
第二种业务模式是将研究部门和营销部门都视为利润中心。在这种模式下，研究部门作为一个利润中心，研究人员从维护客户、辅助营销的工作中完全释放[4]，研究成果将不再无偿转送给客户及公司营销部门。年末期货公司通过分别核算营销部门和研究部门的成本、收入评价部门业绩。此时，研究部门必须通过自己的专业能力来赢得付费客户和公司营销部门的分佣，并可将业务内容扩展到信息咨询类业务和战略咨询类业务。
第三种业务模式是成立独立的投资咨询法人单位。这种模式下，研究部门（法人）服务的对象将更加广泛，除了本公司的营销部门、公司客户外，任何认可其研究成果的个人或机构均可以成为其客户。研究部门（法人）自收自支，完全与期货公司独立。
这三种业务模式本身并无优劣，研究部门独立性越强，该模式下对其能力的要求越高，这种分化的局面也会从总体上提高整个行业的研究水平。
2、组织架构及人员安排
期货公司可根据不同的业务发展模式确定投资咨询部门在公司中的组织定位。期货公司的投资咨询业务组织架构不外乎两种模式，一是为表示对该业务的重视，将投资咨询部门单独列为一个部门，这种模式便于协调公司内部资源[5]；二是将投资咨询部门作为研究部门的下属分支部门，这种模式便于随时集结研究所的精英人才，由研究所全力承担咨询业务，有助于引导并培养研究人员向应用性人才方向发展。
人才是投资咨询业务的核心要素，在完善的组织架构下，配备专业人才组成团队，将使该业务事半功倍。由于咨询业务更注重企业或机构的实用性，具有现货企业或现货资讯机构的人员大受公司欢迎，大量现货市场人才流入期货公司，补充期货公司的研究力量，这也为期货行业的咨询业务提供了良好的人才基础。
五、未来发展建议
期货公司要以开放的思路和长远的战略眼光，发挥期货公司的优势不断寻找期货公司与其他机构的合作，扩宽投资咨询业务范围，增加企业的利润增长点。
1、期货公司立足于产业链，致力于产业服务，推动期货市场功能发挥，切实服务国民经济
这是期货行业发展的基础，也是期货公司提升研究能力、服务能力，形成核心竞争力的必由之路[6]。只有与产业密切结合，研究员对于现货市场的敏感度才能加强，对相关策略的理解力才能加深，研究团队才因此有了战斗力与生命力。
2、人才是公司核心竞争力的重要体现，是咨询业务开拓中的重要资源
咨询业是一个人力资源密集型行业，高素质的咨询人才是关键。培养高端人才，打造高端产业服务团队，这是期货公司核心竞争力的重要体现，也是期货公司寻求持续发展的关键。成为一名专业的期货投资咨询人员首先要具备典型的结构化思维，必须具备诸如预见能力、构思能力、讨论能力、适应矛盾的能力，同时还要有深厚的行业经验、良好管理感觉以及抓住关键问题、快速简化问题的措施等能力。
3、加强产业咨询机构与期货公司的合作
产业咨询公司具有良好的产业链研究优势，了解产业链各环节商品的供求特征，而期货公司具有风险管理经验和有效的风险监控制度，产业咨询机构与期货公司的合作无疑是瞄准了期货行业众多的产业客户。了解客户需求意图，认真分析客户需求，把握客户服务内容与形式的不同要求，产业咨询机构与期货公司的合作也能从研发外包扩展到更加广阔的领域。
4、尝试创新与其他金融机构的合作
目前金融机构参与期货市场的要求越来越迫切，期货公司应积极拓展与各类金融机构的合作空间，以客户需求为导向，致力于为客户提供集期货、银行、信托、担保为一体的综合化金融服务产品。基金、私募等专业投资机构的资源信息优势与期货公司的大宗商品市场经验相结合；国内各大银行借助于期货公司的专业服务能够通过期货市场来规避银行的信贷风险；尝试与银行、信托公司等金融机构合作共同开发理财产品，发挥期货公司风险管理经验和有效的风险监控制度的优势，成为理财产品的风险管理师[7]等等。
5、期货公司还需成为风险管理专家，从专业角度为客户提供高端的风险管理产品及服务[8]
期货经营机构要明确咨询在风险管理中的角色，界定标的物的风险目标，定性和定量地识别和计量风险。为企业提供服务时，在财务匹配、策略制定方面下功夫，为套保策略编制会计分录，最终实现套保效果可量化。
六、结语
随着国际国内经济金融形势复杂多变，大宗商品价格大幅波动，我国广大实体企业、产业客户利用期货市场进行风险管理、套期保值的需求与日俱增，大中型企业和银行对期货投资咨询服务的需求日益强烈。与此同时，多年来主要依靠佣金生存的期货公司也强烈的需要新的利润增长点，期货投资咨询业务的开展可以说是大势所趋，社会所需、利益所致。
作为一项创新业务，期货公司在开展期货投资咨询业务时，必然面临着如何确立业务发展模式、设计内部组织架构、确立怎样的运作机制、盈利模式的形成、如何为企业提供高效风险管理咨询服务等一系列问题。期货公司作为中介服务行业，为了更好的发挥其中介服务职能，为国民经济服务，为现货产业服务，不仅要从自身的角度完善投资咨询业务开展的结构体系，而且要努力加强同现货企业和其他金融机构之间的合作，使期货投资咨询业务有序、全面、有效的开展。
参考文献
[1]吴崎右.关于我国期货投资咨询业务的定位探索[J].预测,2010(02):29-31.
[2]李延振,徐茂龙.关于推进证券投资咨询制度变革的若干思考[J].证券市场导报,2010(1):
13-18.
[3]中国证券监督管理委员会.期货公司期货投资咨询业务试行办法[Z].2011-3-23.
[4]廉正.从行业比较看期货投资咨询及行业未来发展[N].期货日报,2011-8-17(4).
[5]翁鸣晓.期货投资咨询业务：打开期货行业多元发展之门[N].期货日报,2011-4-27(4).
[6]刘志超.投资咨询业务应扎根于实体经济土壤[N].期货日报,2011-4-25(1).
[7]胡天存.论期货公司业务创新空间[J].南方金融,2009(09):55-57.
期货公司的盈利模式范文2
解读
国企涉足的大部分都是国家经济命脉部门，能放开让外资进来，是国家的对外开放的进步。而与此同时，有望提高入股公司的活力，混改概念股无疑将受市场关注，重点关注银行、证券、汽车制造、电网建设、铁路干线路网建设、连锁加油站建设这些对外资放开的领域。
问：老师，您曾在博文中提到，近期有300多只个股启动了超跌反弹，约占全部上市公司的十分之一。原因在于，超跌股的技术意义强大，无需大多市场背景，且跟风资金众多。并将此类超跌严重的个股在启动之后归纳为“绝地反击”。那么，您能否我们详细的解读一下，这种高胜算的盈利模式呢？
答：最近走势的一个现象是超跌反弹的个股非常多。为什么会产生超跌反弹，机会如何把握呢?我在多年的实战中归纳出来的盈利模式叫做“绝地反击”，所谓绝地反击就是股价走到跌无可跌的“绝地”时候启动“反击”。“反击”的重要标志就是放量长阳线或者涨停板。
从两个方面来讲，一是市场背景，从大盘的市场背景来看，今年上证指数从3587点跌下来，二三月份出现反弹，然后继续下跌到四五月份反弹，五月份之后加速下跌，整体跌幅超过20%。
期货公司的盈利模式范文3
关键词：期货公司 技术效率 数据包络分析（DEA） 随机前沿分析（SFA）
一、前言
主导期货公司发展的根本动力始终在于自身的内因，在于完善盈利模式、提高经营效率，以此形成、加强并巩固自身的核心竞争力。这不仅是企业赖以生存和发展的生命线，而且是关系到能否在国内期货市场新一轮发展中抢占先机、脱颖而出的重要条件。然而，经营效率问题却是困扰期货行业多年的难题。作为期现市场的桥梁和纽带，期货公司需要不断改进技术水平与运营效率，真正植根于实体经济，与实体经济发展相协调、相促进，才能改善市场结构，增强市场的流动性和稳定性，提高期货市场效率。因此，对期货公司技术效率的研究具有十分重要的现实意义。
二、数据来源及指标体系
本文分析的重点是我国期货公司的运营效率，在DEA模型中通常称为经济效率，在SFA模型中通常称为X效率。对期货公司运营效率进行测度时，首先要合理选择期货公司的投入产出变量。在两种方法的分析中，本文均选取了净资本、净资产、权益总额、注册资本和行业评级作为投入指标。考虑到期货公司生产经营的最终结果是利润，在指标体系甲中选取净利润和手续费收入作为产出指标，以直接反映期货公司主营业务的盈利能力以及追求利润最大化的经营目标。其中，行业评级根据中国期货行业协会对各家期货公司的评级进行定义，全部期货公司共分为11档，包括AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D和E，对应的行业评级的取值最高为10（AAA），最低为0（E），由于目前我国期货公司中没有AAA和E级公司，因此，进入样本的158家期货公司的行业评级的取值在1～9之间。于此同时，本文对样本中的158家期货公司做了两个层面的划分：在第一个层面上，按照期货行业协会对各家期货公司的评级，将样本公司分为四个级别，A级期货公司（20家）、B级期货公司（37家）、C级期货公司（77家）和D级期货公司（24家）；在第二个层面上，按照期货公司的控股股东背景，将样本公司分为两类，券商类期货公司（64家）和非券商类期货公司（94家）。上述分类的目的，在于更好地从不同角度反映期货公司的运营效率，以期得到更为准确的结论。
三、实证结果
（一）SFA模型的实证结果分析
本文在对投入产出变量进行指标归一化处理之后，利用Frontier4.1对158家上市银行的手续费收入技术效率、净利润技术效率和综合收入技术效率进行计算，其中综合收入定义为手续费收入和净利润的加权平均值。受篇幅所限，下面以综合收入技术效率的测算为例，说明整个计算过程。在 Frontier4.1 中利用极大似然法确定随机前沿生产函数中的待定参数以及变差率取值，结果见表 1：
表1 综合收入前沿生产函数的参数估计值
待估计参数 参数估计值 标准差 t检验值
2011 1.0416 0.3365 3.0951**
2012 3.1502 0.2929 10.7563***
2011 0.1110 0.0933 1.1908*
2012 -0.0079 0.0341 -0.2305
2011 0.1273 0.1061 1.2003*
2012 1.5718 0.3865 4.0668**
2011 0.1570 0.0343 4.5703**
2012 0.1751 0.0257 6.8229***
2011 -0.1801 0.0475 -3.7919**
2012 -1.1668 0.2445 -4.7731**
2011 0.5421 0.1097 4.9430**
2012 0.4617 0.0926 4.9876**
2011 7.1514 1.5445 4.6301**
2012 5.6717 1.0008 5.6674**
2011 0.7717 0.1179 6.5455***
2012 0.8363 0.0697 11.9975***
对数似然函数值 2011 -323.5427
2012 -296.3637
单侧似然比检验值 2011 4.1242
2012 13.0823
（*表示在 1%水平上显著，**表示在 5%水平上显著，***表示在 10%水平上显著，下同。）
根据上述计算结果，可以得到如下结论：
（1）2011年与2012年的值分别为0.7717与0.8363，接近于1，这说明我国期货公司理想综合收入和实际综合收入存在差异的主要影响因素是技术效率项；
（2）在变差率的零假设条件下，综合收入的前沿生产函数的单边似然比检验统计量均显著，所以零假设被拒绝，即技术非效率项是存在的，所以158家期货公司的综合收入确实存在技术非效率情况。
（3）从综合收入的前沿生产函数的待定参数估计结果来看，、和都在5%的显著性水平上通过了t检验，在10%的显著性水平上通过检验，尽管结果显示的t检验值偏小，这并不影响 SFA 法下技术效率计算结果的有效性。
根据上述计算结果，总体来看，期货行业2011年的技术效率值要高于2012年的技术效率值，其原因可能在于：其一，2012年期货交易所停止对期货公司经纪业务返还部分交易佣金，导致期货公司经纪业务收入下降；其二，2012年的成交量相对于2011年有较大幅度的下降，也导致期货公司净利润减少。整体而言，2011年和2012年的平均技术效率值分别为0.3052和0.3284，说明期货行业整体的技术效率存在较大改善的空间。
期货公司收入技术效率的变化状况可以反映出不同类型的期货公司的创收能力和运营效率。根据158家期货公司综合收入及单项收入技术效率的数据，可以得到基于行业评级分类的效率对比分析和基于背景分类的效率对比分析，可以得出以下两点结论：
（1）从综合收入技术效率评价的角度来看，行业评级最低的D级期货公司平均技术效率值为0.38，高于其他三种类型的期货公司。根据中国期货行业协会的评级方法，评级较低的期货公司通常注册资本规模较小、硬件技术水平相对落后且营业网点数量也相对较少，盈利能力本应当相对较弱。事实上，从2012年期货公司亏损情况来看，C级和D级期货公司中出现亏损的企业数量更多，但是其中实现盈利的企业却利润率非常高，反映了一种两极分化趋势，即小型期货公司中部分企业充分利用规模小巧、战略灵活的优势积极发展业务，而部分企业却局限于规模小、实力弱的劣势止步不前。相对而言，规模和技术上占优势的A级企业，其技术效率反而较低，主要原因在于“尾大不掉”、战略滞后等管理无效率，导致资源运用效率低，盈利能力不强。
（2）券商背景期货公司并没有表现出比非券商背景期货公司更高的技术效率。由于券商企业通常具备期货中介（IB）业务，可以充分利用券商自身庞大的营业网络，协助所控股的期货公司发展期货经纪业务，从而提升券商背景期货公司的技术效率。但是，从数据上反映的事实来看，期货公司并没有充分发挥券商IB业务的网络优势，双方合作不够紧密，从而并没有体现出券商背景期货公司应有的盈利能力和技术效率。
（二）DEA模型的实证结果分析
根据计算得出的结果，可以得到与SFA方法类似的结果，即从总体来看期货行业2011年的技术效率值要高于2012年的技术效率值，2011年和2012年的平均技术效率值分别为0.675和0.655，与完全效率值1差距较大，说明期货行业整体的技术效率存在较大改善的空间。通过对158家期货公司进行两个层面上的分类，可以得到基于行业评级分类的效率对比分析和基于背景分类的效率对比分析，与SFA方法得到的结论相同的是，D级期货公司仍然充分利用自身规模小、战略灵活的优势，取得了相对于其他三类期货公司更高的技术效率值，说明大型期货公司有必要进一步提高资源利用效率、增强创收能力。与SFA方法所不同的是，在CCR模型下，非券商背景的期货公司的技术效率显著高于券商背景的期货公司，其原因可能在于传统型期货公司专业性更强，能够集中更多的资源发展期货经纪业务，而券商背景的期货公司往往成为证券公司主营业务之外的多元化战略，专业性程度相对下降，技术效率也随之降低。
在DEA方法下，本文选取净资本、净资产、权益总额、注册资本和行业评级作为自变量，以技术效率、纯技术效率、规模效率作为应变量，进行Tobit回归以检验各投入要素对于期货公司技术效率的影响，通过对回归结果的分析，可以得到下述结论：
（1）权益总额5%水平下与技术效率显著正相关，由于权益总额中客户托管资金占很大比重，能够体现出期货公司在经纪业务上的业务能力，期货经纪业务能力越强，技术效率值越高，说明期货公司必须不断提升期货经纪业务能力才能提升整体运营效率；
（2）注册资本在1%水平下显著负相关，说明资本规模越大，资本利用率相对越低，造成经营效率降低，各家期货公司为提高风险防范能力，必须限制业务规模的拓展，势必造成以损失一部分经营效率为代价；
（3）行业评级在1% 水平下的显著负相关，说明中国期货行业协会的评级指标不能有效反映期货公司的运营效率，评级标准存在一定缺陷，对于资产规模及营业网点数量等指标的评价过高，不能真实反映期货公司的服务水平和运营效率，小规模期货公司在服务上更加具有效率，竞争力也更强；
（4）净资本和净资产无显著相关性，且对应于技术效率的相关性方向不一致，说明期货公司难以通过提升净资本和净资产水平来提高整体运营效率。
四、结论及建议
本文使用DEA 和SFA 两种方法研究了期货行业158家期货公司经营的技术效率，并对两种方法测算结构进行了比较研究，结果发现：
（1）总体来看，2011年至2012年我国期货公司的收入技术效率水平较低，说明期货行业整体的技术效率存在较大改善的空间；
（2）行业评级最低的D级期货公司平均技术效率值高于其他三种类型的期货公司，券商背景期货公司相对于非券商背景期货公司并没有明显的技术效率优势；
（3）两种方法测算的效率具有显著的差异，但是一致性检验的结果表明两种方法对期货公司效率的排序存在一致性。
针对期货公司如何提高竞争力从而提高运营效率，本文从以下四个方面提出建议：
其一，期货公司应当不断进行技术与业务创新，通过创新来提升运营效率，才能在行业得到持续发展，错失创新机遇的期货公司将只能提供通道业务，而优秀的期货公司则将从通道业务向中介服务、风险管理、财富管理三位一体转型。
其二，小型期货公司在保持战略上的灵活的同时，应当不断寻求企业规模的扩展与市场份额的提升，以获取规模经济的收益，大型期货公司应当合理调整企业内部结构，提升管理水平，以充分利用自身资源，实现技术与规模效率；
期货公司的盈利模式范文4
今年上半年《期货投资咨询业务试行办法》的出台,将我国期货公司的业务领域从传统的经纪业务拓展到了投资咨询业务。在“新兴加转轨”的市场环境下,新业务带来了新问题与新挑战。期货行业必须从业务模式、人才培养与社会责任三方面出发,应对创新业务带来的挑战。最终,成功借力此次的契机必将大大推进期货市场的整体提升。
关键字:期货投资咨询业务 期货公司 期货市场研究 期货行业
序言
2011年2月11日,正在蓄势发展阶段的中国期货市场中,期货公司们迎来了新年的一大贺礼——中国证监会正式《期货投资咨询业务试行办法》(征求意见稿)(以下简称《试行办法》),并将在5月1日正式实施。这一《试行办法》的出台意味着业界期盼已久的期货公司投资咨询业务终于破茧。
证监会令出台之后,如何具体展开咨询业务?将原本的“免费的午餐”转变为“收费项目”?投资者们的态度如何?监管者将在投资者、期货公司与期货市场之间如何权衡?面对即将成为期货公司新兴盈利增长点的期货投资咨询业务,疑惑仍有很多。但可以肯定的是,此次《试行办法》的出台是挑战也是机遇,期货投资咨询业务的开闸运行将促进我国期货行业的整体提升。
一、期货公司一般业务与投资咨询业务概述在当前我国的期货市场中,期货公司是指依法成立的,在交易所以自己名义客户进行期货交易,并依此收取手续费用的中介组织。由于期货投资者不能直接在交易所开户,而必须通过期货经纪商进行交易,期货公司也就成为了连结投资者与交易所之间的纽带。相比我国期货公司经营已久的一般业务,2011年开闸的期货投资咨询业务可谓是期货公司的新兴业务。
(一)期货公司一般业务概述依据2007年修订的《期货交易管理条例》,我国的期货公司业务实行许可制度,由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外,还可以申请经营境外期货经纪、金融期货经纪等国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务,且不得从事与期货业务无关的活动,不得从事或变相从事期货自营业务。
在本次《试行办法》出台以前,相比国外期货公司包括期货经纪业务、期货自营投资、做市商、期货 基金 管理、期货结算等在内的丰富业务范围,我国期货公司仅仅只能从事期货经纪业务客户交易结算。单一的经济业务经营模式导致了期货公司之间普遍的同质化竞争。
(二)期货公司投资咨询业务概述按照《试行办法》的定义,期货投资咨询业务是指基于客户委托,期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。它包含三大项服务:第一,协助客户建立风险管理制度、操作流程,提供风险管理咨询、专项培训等的风险管理顾问服务;第二,收集整理期货市场信息及各类相关经纪信息,研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素,制作、提供研究分析报告或资讯信息的研究分析服务;第三,为客户设计套期保值、套利等投资方案,拟定期货交易策略等的交易咨询服务。
此次证监会令的主要精神是鼓励从实体企业、产业以及机构投资者的风险管理需求出发,发挥期货行业专业优势,开展以风险管理顾问服务为核心,期货研究分析和期货交易咨询为支持的期货投资咨询服务活动,逐步改变过去那种单纯依附于期货经纪业务、以客户推广为目的的附加咨询服务模式,切实提升期货行业对国民经济的服务模式和质量。
二、我国期货投资咨询业务分析(一)业务开展的时机分析期货市场是具有全球战略意义的金融制高点,大宗商品的定价权更是成为各国努力争夺的对象。美欧等发达国家已拥有成熟开放的期货、期权交易市场,同时还拥有强大信息搜集、分析、研究能力的投资银行等投资咨询机构,以及熟练运用期货市场的大型贸易商等期货市场参与者。我国作为众多资源的主要生产国、消费国,目前仍难以在商品价格走势的话语权上与其他国家相竞争。现在正是中国要从经济大国走向经济强国的关键时期,眼下必须跨越的门槛,那就是金融系统的进一步发展。应从整合全球资源以服务我国国民经济的角度来发展我国期货市场,而强大的投资咨询业务能力正是一个十分必要的基础。
实际上,早在1997年,我国就已经颁布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》。此后,证券投资咨询逐步开展,而关于期货投资咨询的规定,由于操作性不强,内容脱离实际,未能在期货市场上得到实施。1999年颁布实施的《期货交易管理暂行条例》以及2007年修订后颁布的《期货交易管理条例》虽然都将期货投资咨询业务纳入期货公司可以发展的业务范围,但是由于定位不明,导致这一业务领域相较于期货公司其他业务始终未能真正发展起来。因此,此次政策的明朗化正是期货业发展的一个契机,把握这个时机,不仅能使期货公司打开期货投资咨询这一个新领域的大门,更能使期货行业整体水平得到提升,增强整个行业的竞争力。
(二)业务开展的价值分析按照制度经济学的理论,制度创新的基础条件必然是其预期净收益大于预期净成本。期货市场以及期货公司都具有降低市场交易成本的作用,在市场分工进一步细化的当前,期货投资咨询业务的开展能进一步促进市场效率的提升。开展期货投资咨询业务,有利于扩大市场信息供给,提高市场信息质量,对投资者而言,更是可以在一定程度上满足其获得期货资讯及分析研究的需求,既能提供投资决策及分析判断市场的信息,又能在一定程度上发挥投资者教育功能,提升整个市场的投资理性。
期货投资咨询行业的诞生源于市场上信息纷繁复杂这一特性,大量复杂信息给投资者的判断、取舍、分析带来了客观上的极大困难。因而,需要借助专门的期货投资咨询业对市场进行专业的分析、研究,从而为期货投资者提供帮助。 [1] 对于中国目前期货市场的运行情况,单一化的经纪业务竞争激烈,盈利空间即将压榨殆尽,传统业务已不足以支撑期货公司的发展,竞争所带来的过度内耗在一定程度上阻碍了市场的发展。在金融业高速发展的今天,无论是投资者,还是期货市场与期货公司,都在呼唤期货投资咨询业务的开闸。
(三)业务开展的条件分析探讨业务开展条件的问题,主要包括两个方面,一方面是与期货投资咨询业务相关的期货市场与期货公司本身在硬件软件方面的配置,另一方面则是法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求。
目前我国期货行业,自《期货公司风险监管指标管理试行办法》实施以来,国内期货公司整体注册资本、净资本和抗风险能力有了大幅提升,初步改变了期货公司积贫积弱的情况,截至2011年8月底,163家期货公司净资本为290亿元,比去年底增长15.31%. 近年来期货公司中介职能不断发挥,服务实体经济的能力不断增强。相比资本规模与营业部数量的扩张,当前期货公司的研究能力仍难以与业务需求匹配。作为开展期货投资咨询业务的基础,期货公司的研究部门普遍存在着公司投入不足,研究人员数量少、经验不足且流失严重,研究内容质量不高,研究分析难以与客户实际需求相匹配等问题。
在法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求方面,依据《试行办法》的规定,期货公司从事期货投资咨询业务,应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格,相关从业人员也应当取得期货投资咨询业务从业资格。《试行办法》借鉴了证券投资咨询业务相关立法经验,对期货公司及从业人员开展期货投资咨询的一般要求(包括注册资本、风险监管指标以及人员要求)、信息公示、执业禁止要求、客户适当性选择及防范利益冲突方面做出了相关规定,门槛的设置凸显了业务经营合规性的要求。截至2011年底,共有三批共46家期货公司获该项创新业务资格。实际上,大部分期货公司都能够达到申请门槛的要求,例如财务门槛一项,目前160多家全国期货公司注册资本1亿以上的约有90余家,大部分都符合了申请的条件。这表明法规目的在于规范市场并维护市场稳定,从条件的严苛程度来说,此次开放投资咨询业务仍是对期货公司发展的一种鼓励。
三、我国期货公司投资咨询业务的发展期货公司具体应当如何开展投资咨询业务?为借力此次政策出台,实现期货公司乃至整个行业的提升,仅达到《试行办法》规定的硬件要求是远远不够的,必须从业务模式、人才培养、社会责任等多方面入手,使得创新业务在金融行业的整体大发展中体现其应有的价值。
(一)业务模式过去,虽然尚未开展期货投资咨询业务,但在实践中期货公司已走得更远。我国期货公司长期以来不但免费为投资者提供期货行情等信息,而且提供免费的咨询和服务。实践中,绝大部分期货公司设立研究部门,为现有客户和潜在客户免费提供研究报告和投资策略,甚至主动分析客户以往交易记录寻找亏损原因。提升咨询和服务水平已经成为期货公司吸引客户的一种手段,这使原本应属于期货公司赢利点的咨询业务,在国内市场上被压榨殆尽。在业务模式方面,想要获得新的赢利点,关键是成功实现咨询业务从“免费服务”向“有偿付费”的转变,解决核心盈利模式问题。
虽然长期提供免费服务,但这不代表投资咨询业务没有生命力。此次咨询业务的试行仍然是期货公司业务向多元化发展所迈出的重要的一步。有调查显示,更多的期货投资者认为,花钱付费将会使期货公司投入更多的人力、物力研究市场动态,形成一种良性的竞争格局,为投资者提供更具价值的服务。 [2] 过去的投资咨询作为中介服务附加品提供,并未被作为公司的重要业务经营,投入不足、重量不重质的情况广泛存在,研究并未获得足够重视。这种情况下,并不是无法就咨询服务收费,而是咨询服务并未提供足以作为付费服务的相应价值。此次投资咨询业务破冰之后,关于创新业务空间定位,已有相关的实践。例如,中粮期货、中期期货等公司都把风险管理顾问业务看成是发展咨询业务的重要突破口。中期期货正在尝试提供一些风险管理系统,包括为客户提供全行业、宏观数据分析的“中期数据分析库”和企业利用期货进行价格预测、调整生产供销的“企业风险预警系统”等,并且这些服务已经获得一些收入。
期货公司的盈利模式范文5
2007年券商利润增长的一个很大来源是权证创设、打新股等暴利业务。2009年因为政策和市场制度变化，这些业务不复存在，此外市场竞争的激烈使得佣金率持续下滑，从而影响了券商(尤其是刚刚完成融资的大型优质券商)提升ROE进而估值的能力。另外，随着券商IPO和借壳的增多，券商股筹码稀缺性有所丧失。而1700点市场反弹以来，市场风格一直在小盘股上，券商正股缺乏市场人气基础。因此，2009年券商股(不含成大敖东、及其它参股品种)跑输大盘20％，远逊于市场。
自11月份以来，我们对券商板块的看法逐渐趋于乐观，我们乐观的主要理由在于两点：首先是市场情绪逐步乐观后投资者聚焦于2010年盈利预测上，而从目前市场活跃情况看，至少2010年一季度业绩同环比都将出现可观增长；其次，股指期货融资融券等金融创新预期在逐渐明朗，营造了良好的主题投资氛围。
具备估值吸引力
市场情绪在突破3000点后开始更加乐观，具备切换盈利预测准的基础：9、10月份我们担心券商股的一个核心原因在于预期的青黄不接，在防御性行业主导市场的情况下，投资者是很难将视角转移到2010年盈利预测上的。
随着四季度市场的持续好转和投资者情绪的乐观化，2009年盈利预测高于预期和2010年一季度业绩同环比大幅好转已经成为大概率事件。按照我们对2010年一季度交易量的预测，2811亿元交易额较今年的2235亿元增长26％。
而如果投资者将2010年一季度盈利数据(以2811亿元成交额为基数)乘以4，则当前券商股中大部分公司的动态PE在20倍附近或以下，已经具备较大估值吸引力。
创新业务提升业绩
我们认为，证券行业面临管制放松预期：近期我们看到证监会放开了营业部新设门槛，直投业务资格门槛也有望降低，这直接导致券商冗余资本利用效率提升。我们在2010年会报告《小金融有大舞台》中也提到，小金融行业在加强监管的同时，面临放松管制的机会，这将大大打开行业的成长空间，并提升估值上限。
包括股指期货、融资融券、国际版在内，资本市场创新层出不穷，不仅提升券商业绩预期，更为重要的是提升估值水平：(1)券商估值往往在创新业务拟定或出台相关规则时就提前反映，在利好兑现后，估值溢价趋于阶段性下降；(2)大市值券商股本身作为融资融券和股指期货套利标的可能性使得其对机构投资者的战略价值不断提升。
此外，投资者需要意识到，融资融券和股指期货是个可持续的投资主题，即便在未来正式推出相关业务后，也还有很大想象空间：投资者参与主体的扩大、证券金融公司的推出、股指期货迷你型期货合约的推出等等事件可能都将成为市场持续关注的问题，并不断为券商股带来阶段性投资机会。
大券商关注新业务弹性
我们认为，大券商尚需要等待负面事件影响预期明确及招商、光大等高价IPO公司的估值回归。当前背景下，大券商最值得关注的主线是创新业务弹性。
以融资融券为例，美林的经验显示：信用客户的单客户盈利是非信用客户的5倍左右。因此，一旦创新业务推出，刚刚完成融资、手中有大量资金的大券商是最直接的受益者，选股的交叉逻辑在于：(1)能够首批获得融资融券资格；(2)对创新业务的业绩弹性大；(3)估值较低、没有负面事件冲击。
小券商看融资和业绩弹性
2009年5月份开始我们阶段性推荐了长江证券、国元证券等小券商组合，主要基于融资对股价的催化作用。2010年我们关注中的中小券商应符合几个特征：(1)市场份额外延扩张空间打；(2)业务体制变革带来内生增长可能；(3)经纪业务弹性大、自营四季度加仓的公司。
此外投资者应重点关注，在证券营业部新设放开后，区域型小券商的基地市场是否在营业部饱和名单中。如果券商的区城市场处于无饱和或低饱和的情况，且该券商在区域内业务量占比较高，则未来该区域营业部新设的压力较大，相关本地券商的市场份额和佣金率也将面临较大压力。我们认为，东北、国元、西南、国海、太平洋、宏源等公司都面临此类压力，未来需持续关注。
从长期的视角看，小券商的超额收益主要将源于特色的盈利模式、并购，美国嘉信在90年代中期曾经超越美林市值，就是一个极好例证，这方面的标的我们尚在寻找之中。
参股券商寻找三类机会
对参股券商的投资要有新思路，除紧密跟踪券商IPO后，还应重点关注证券行业并购机会。一参一控、上海金融中心建设等政策或制度主题下，引发的券商合并或换股上市等相关投资机会，另一类是在券商自身利益驱动(支持排名行业前20的公司IPO，排名靠后的公司通过相互并购达到条件)或大股东利益驱动下，产生的券商合并或大股东将手持券商股权注入上市公司，实现证券化衍生的投资机会。
券商IPO或借壳：IPO预期明确，参股公司每股含量高，券商股权贡献估值占比高。券商综合排名在行业前20名，满足连续三年盈利、2008年业绩降幅较小，不涉及一参一控问题、主业趋势向好没有拖累因素。主要标的：宏图高科、北京城建、辽宁成大、吉林敖东、哈投股份。
一参一控整合：上市公司持有券商股权无法达到上市条件，因一参一控、规避同业竞争等原因换股成为一家上市券商或拟上市券商的股权，快速实现增值。汇金、建银旗下券商，通过并购或股权置换，被整合到一个更大的体系中，之后上市，参股相关券商的上市公司从中获益，如皖能电力。
大股东可能注入金融资产／地方金融整合：1、上市公司大股东或关联方持有券商20％以上、持有上市公司超过20％；2、股权注入后上市公司业绩弹性较大、大股东股权价值增加大于流通股东对金融股权的分享；3、主业稳定、缺乏亮点；4、具备市值管理、业绩承诺、融资、行权、股权激励等诉求，锦龙股份、浙江东方、大连控股、民生投资值得关注。
具体投资标的
基于上述逻辑，我们推荐以下股票：
海通证券：主要原因是其对创新业务的弹性较大，收购大福证券及百瑞信托，ROE预期好转，有望首批获得融资融券资格，同时受益于上海两个中心建设，目标价23―25元。
辽宁成大与吉林敖东：广发受益于创业板、融资融券预期，主业稳定，预期好转且估值处于行业低端，分别给与目标价55和77元。
期货公司的盈利模式范文6
随着IPO提速，券商上市进程开始加快。在第一创业证券、华安证券、中原证券、中国银河以及浙商证券五家券商登陆A股市场之后，A股上市券商已达29家，示范效应之下，越来越多的券商加入到IPO排队的阵营中。
《投资者报》记者查阅中国证监会网站发现，目前除了财通证券已经过会外，还有天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券、华西证券、华林证券6家券商进入“已反馈”阶段。此外，多次谋求上市的东莞证券因股东方锦龙股份涉嫌行贿案影响主动终止了上市，国联证券此前已经登陆港股、南京证券则挂牌新三板。
对于券商板块的走势，开源证券研报判断，随着A股市场持续震荡调整，券商板块估值风险已经大幅释放，其市盈率已从2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整体估值也接近了历史低位水平。随着市场投资取向的转变，券商板块的相对估值优势将逐步显现。
中泰证券实力最强
截至目前，共有7家券商等待上市。具体来看，已过发审会的财通证券和“已反馈”的天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券拟登陆上交所，而华西证券和华林证券则选择了中小板。
上述7家券商的综合实力如何呢？根据Wind资讯数据，截至2016年，中泰证券净资本为227亿元，当年营收83亿元；财通证券净资本为135亿元，当年营收43亿元；华西证券净资本为112亿元，当年营收27亿元。而华林证券、天风证券、南京证券、国联证券等券商净资本均低于100亿元。其中，华林证券资产规模与营收均为最小，分别为36亿元和13亿元。
中泰证券不仅实力在拟上市券商中最强，以83亿元的营收作为衡量指标，在当前已上市券商中亦可排到第九名，超过光大证券，仅次于招商证券。
中泰证券前身为齐鲁证券，成立于2001年，2015年8月更名。
数据显示，目前中泰证券已在全国28个省设立30家分公司，230家证券营业部；从业务范畴看，其拥有证券行业全业务牌照，控股鲁证期货股份有限公司、鲁证创业投资有限公司、齐鲁国际控股有限公司、齐鲁证券（上海）资产管理公司，参股万家基金管理有限公司、齐鲁股权交易中心，形成了集证券、基金、期货、直投为一体的综合性证券控股集团。
根据中泰证券IPO申报稿，该公司拟发行新股不超过20.91亿股，占发行后总股本的比例不超过25%。公司表示，本次发行募集资金扣除发行费用后，全部用于补充公司运营资金，发展主营业务。公司根据整体发展战略及业务发展目标，拟定了本次募集资金重点使用方向，并将根据资本市场变化情况和发展战略对资金使用安排进行相应调整。
虽然并未提及资金具体使用方向，但是有业内人士认为，中泰证券不满足于偏安山东一隅，志在全国化发展。不过值得注意的是，虽然从规模上该公司已经开始向一线券商靠拢，但是此前中泰证券在业务扩张时卷入了ST鑫秋财务造假、联科股份信披违规等事件，引起了监管层的关注，恐为其上市之路蒙上阴影。
经纪业务仍占半壁江山
随着佣金价格竞争加剧，券商纷纷对外表示，要减少对经纪业务的依赖，改变过去“靠天吃饭”的境地。但是从拟上市7家券商经营状况来看，这一现状仍很难改变。
Wind数据显示，截至2016年年底，手续费及佣金收入仍是上述7家拟上市券商的主要收入来源。具体来看，2016年中泰证券该项收入为54亿元，营收占比65%；财通证券为34亿元，占比57%；华西证券为19亿元，占比68%；天风证券为21亿元，占比67%；南京证券和国联证券均为10亿元，占比分别为68%、56%；华林证券则为7亿元，占比达到58%。
从上述数据不难看出，7家券商手续费及佣金净收入占营收比重均超过56%。中泰证券在招股书中表示，证券经纪业务是公司的传统优势业务及营业收入的主要来源，公司还将持续做好网点布局的规划，一方面通过加强对省内经济基础较好城区和空白县区的覆盖，强化公司在山东省内的证券经纪业务优势地位；另一方面会选择部分省会城市及省外经济发达地区，积极开拓新的区域市场。此外，还将鼓励分支机构根据各自特点，发挥优势做大做强。
华南一家券商高管曾向《投资者报》记者表示，对于券商来讲，经纪业务是券商的基础业务，虽然会在投行、资管等方面寻求业绩增长点，但是经纪业务也不能放松。平安证券研报认为，未来营业部的地位仍然难以被取代，如何将营业部从交易中心向服务网点转化，以及轻型营业部的发展将会成为经纪业务发展的核心。
创新模式呈现多元化
除了经纪业务外，投行与自营也是券商业务结构与盈利的重要组成部分。以自营一项为例，各家券商投Y能力差距明显。天风证券投资收益占营收比重超过47%，达14.8亿元，相比之下华西证券投资贡献率仅为15%，这也是华西证券净资本超过天风证券28亿元，而营收却少于后者的原因之一。
随着多层次资本市场建设的加快以及证券市场制度变革的不断深入，证券行业业务创新的空间将得到进一步拓展，券商盈利模式将更加多元化。
