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资金市场分析范文1
一、外资进入我国房地产市场利弊分析
（一）有利的一面
1、弥补了我国房地产行业资金不足，带来了先进的房地产金融运作理念。长期以来，我国房地产行业的主要融资模式过于单一，资金来源渠道狭窄，有80%以上的资金直接或间接来源于银行贷款。而海外投资者的大量进入，尤其是具有金融投资性质的海外投资机构，不仅给我国带来了大量的资金，也带来了更多的房地产金融理念和金融工具，有利于丰富和发展我国房地产金融体系，促进房地产金融创新。
2、加剧了房地产市场竞争，促进国内房地产企业不断提升自身能力。我国房地产市场是一块巨大的蛋糕。外资的大量涌入会直接冲击国内各大房地产开发企业原有的利益分配，而中小开发企业则面临着更加严峻的生存挑战，这将迫使它们不断改进技术和设备、强化创新及管理理念，进一步提高房地产产品的供给水平，塑造品牌以提升自身的竞争能力。同时，优胜劣汰也推动了国内房地产企业之间的并购重组，提升了整个行业的水平。
3、提供了高品质的房地产商品，满足了消费者需要。海外房地产开发企业具备雄厚的资金实力、先进的技术和开发理念、成熟的管理体系，能够在房地产规划、设计、开发、物业服务等环节做到更加科学合理，更富有人性化，从而为国内消费者提供高品质的房地产商品，满足人们对优质的办公环境和住宅的需要。
（二）不利的一面
1、制约了我国宏观调控政策的有效性，增大了调控难度。由于外资在外汇、信贷、土地和产业政策等方面具有相应的优势，不仅可以有效逃避宏观政策的制约，而且迎合了国内房地产企业资金紧张的局面。通过向国内房地产企业融资，刺激了诸多国家信贷政策调控下的房地产投资企业的发展。这在一定程度上抵消了宏观调控政策的实施效果。
2、加剧了房地产市场价格波动，助推了房地产价格上涨。外资的大规模进入，将推动非居民机构和个人购房的比例不断增加，容易形成较强的房地产市场“标杆效应”，推动国内房地产价格持续上涨。另外，高档住宅和商业地产的炒作，势必由于交易活跃和利润率攀高而挤压中低档房产的投资，造成中低档住宅市场供求失衡，进一步抬高其市场价格。
3、加大了国际收支失衡和人民币升值压力，增加了金融体系风险。由于对人民币升值的预期，流入境内的外资特别是国际游资正不断增加，这也进一步拉大了我国国际收支差额，加剧了人民币升值的压力。而一旦对人民币升值预期的消失，大量投机性资金就会撤离楼市，汇出国外，不仅会对以银行贷款为主要融资渠道的我国房地产行业造成致命打击，也会严重危及到我国金融体系的安全。
二、对策建议
（一）充分认识加强对外资进入房地产市场管制的必要性。房地产作为国民经济的支柱产业，其产业相关性高，带动性强，与金融业和人民生活联系密切。根据国际货币基金组织《2003年各国汇兑安排与汇兑限制》，183个成员中，有137个成员对外资投资房地产进行管制，其中既有发展中国家也有发达国家，既有货币可兑换国家也有不可自由兑换的国家。而我国作为发展中国家，人多地少，土地资源十分稀缺是基本国情，房地产业发展又正处于初级阶段，市场比较脆弱，法制还不健全。因此，加强对外资流入房地产的管制，不仅符合国际上大多数国家保证和促进房地产市场健康发展的通行做法，更是维护国家经济安全防止国民财富外流的需要。
（二）改革现行外汇管理体制，建立灵活的市场汇率机制，加强进出房地产行业外资的汇兑管理。要降低结汇的强制性，扩大售汇的自主性，形成相对中立的外汇管理政策框架，并采取较为灵活的浮动汇率机制，从而在一定程度上消除人民币升值的体制性压力，抑制境外投机性资本投机“人民币汇率”的意图。同时，加强对境外资本流入和流出房地产行业及汇兑环节的管理，区分资本流入房地产行业的性质，重点限制短期投机性资本流入。
（三）调整产业政策，限制外资的过度流入。取消外资进入房地产领域享有的所得税减免、土地出让等优惠政策，对内外资实行统一的国民待遇。同时，加强对外资在我国境内开设房地产企业的身份审核，鼓励其直接参与房产的开发、建设，限制其对尾盘和整体收购后的销售经营或打包后进行外部融资。对于优质商业项目，应适当控制外资的收购和经营，避免陷入外资的垄断性经营。
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1 办公自动化软件特点
办公自动化(OA)是信息化时代企业经营模式的特点,其不仅适应了科技化产业背景要求,也顺应了我国经济转型期的相关要求,为行业经营:请记住我站域名创建了高科技平台。
1.1 功能性
办公软件指可以进行文字处理、表格制作、幻灯片制作、简单数据库的处理等方面工作的软件。企业走信息化改革之后,对计算机软件功能要求越来越多,这是现实办公事务处理所需要的。办公自动化软件可根据行业用户提供对应的功能,满足日常经营及市场分析等多方面的操作要求,具有广泛的功能性特点。
1.2 多样性
科学技术发展促进了计算机应用软件的多样性改造,办公软件产品形式也呈现了不同类别,满足了办公人员多方面的作业要求。例如,金融行业办公软件更加多元化,主要包括微软Office系列、金山WPS系列、永中Office系列等。多样性软件用于行业分析,可减少人工参与金融事务处理的难度,建立了高科技经营模式。
2 金融市场分析面临的主要问题
金融业是我国新型行业的典型代表,近年来在国民经济总收入中占有较大的比例。但是,受到经济全球化大市场的影响,国内金融市场依旧面临着不同的波动性,尤其是市场环境变化而扰乱了经营秩序,给企业造成了巨大的经济损失。金融市场分析是对行业变化的预测性评估,应用计算机软件展开自动化分析活动,主要研究问题包括:
2.1 客观性问题
强调调研活动必须运用科学的方法,符合科学的要求,以求金融市场分析活动中的各种偏差极小化,保证所获信息的真实性。市场客观性问题是不可避免的,具有无法人工预测的特性,市场分析失误会对经营者决策造成了很大困境。
2.2 系统性问题
金融市场分析是一个计划严密的系统过程,应该按照预定的计划和要求去收集、分析和解释有关资料。金融市场分析是为决策服务的管理工具,企业要积极选用自动化软件辅助办公,及时预测到金融市场可能发生的变化,做好市场决策应对工作。
2.3 营销性问题
市场分析应向决策者提供信息,而非资料。资料是通过营销调研活动所收集到的各种未经处理的事实和数据,它们是形成信息的原料。信息是通过对资料的分析而获得的认识和结论,是对资料进行处理和加工后的产物。
3 办公自动化软件用于金融市场分析
计算机软件是OA系统的核心构成,不同软件可以发挥出多种操控功能,用其作为企业经营调度中心具有多方面优势。笔者认为,办公软件用于金融市场分析必须发挥其功能,将软件功能用于市场分析的多个方面。
3.1 远程办公
远程调控主要是集成金融企业的各项信息,标准配置工资管理、考勤管理、人事管理等极具价值的模块,为市场分析提供更大规模的数据中心。OA系统根据金融市场现状收集相关数据,为软件执行自动化程序提供真实参考,提升了办公人员决策的科学性。
3.2 数据处理
Windows网站服务器与MSSQL数据库的完美结合,使得软件性能得以充分发挥,更可利用多台计算机组成高性能应用集群,全面面向金融市场规模化应用。OA系统用于金融数据处理具有智能化优点,避免了人工参与数据处理的缺陷,使市场分析数据结果的准确性更高。
3.3 安全保护
基于OA系统的企业办公软件,在市场数据保护方面也有显着的功能优势。例如,金融数据存取集中控制,避免了数据泄漏的可能;提供数据备份工具,保护金融系统数据安全;这些可以防止商业竞争中数据库资源丢失,影响到金融业经营发展的可持续性,加快了产业结构模式改革。
3.4 定期升级
OA软件成熟度很高,可实施性很强,为市场分析提供了便捷性。在大量用户实际使用的基础上,OA软件历经多次版本升级,按照金融业经营改革要求进行调整。为了适应金融市场分析的自动化趋势,企业要定期更新OA系统以辅助经营模式,为产业科技化发展做好充分的准备工作。
资金市场分析范文3
一、行为金融理论的概念
行为金融理论是从人的观点来解释金融学和投资是什么。为什么是这样以及怎样形成的，把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程，因此受投资者的心理特征影响，是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。
行为金融理论以有限套利理论和非理模式为两大理论基石，其大致有这么几个重要的分支：期望理论。行为组合理论和行为资产定价模型。在市场行为模型方面，近年来行为金融理论研究中，有四种模型BSV（Barberis.Shleifer.andVishny，1998）模型、DHS（Daniel，Hirshleifer，andSubramanyam，1997）模型、HS（HongandStein，1999）模型又称统一理论模型（Unifedtheory，andmode）和羊群效应模型（HerdBehavioralModel）。
尽管行为金融理论发展至今尚未形成一套完整的理论体系，但是它通过心理和决策行为等因素的引入，已经成功的对证券市场的异常现象进行解释。如股权溢价之迷、流动性之迷和可预测之迷、封闭基金之迷，反应过度与反应不足、小公司现象与规模现象、股票市场的季节效应、周内就效应，并可将理论运用于对投资者行为、投资经理选择和公司金融的分析中去。
在金融实践方面，行为金融研究的丰硕成果，在国外已经开始为投资行为的完善提供了有益的理论指导。尤为重要的是，行为金融理论与传统的技术分析方法在许多方面建立起良好的“同盟”关系。确切地说，用传统的技术分析方法所发现的问题，可以在行为金融理论中寻求到它们存在的理论依据。越来越多的投资者已经开始了解行为金融，并把期望理论（ProspectTheory）、易犯的认知错误、后悔规避（regretaversion）、非完美的自我控制等行为金融理论应用于自身的投资实践中，以完善投资行为。一些先行者甚至还建立了行为金融投资基金，试图利用金融市场上人们的行为特性和行为金融投资策略来完善投资策略来完善市场套利的实践。
二、行为金融学在中国资本市场的适用性
我国的证券市场是一个新兴的市场，在许多方面尚未成熟。目前一个的突出问题是过度投机性，其最主要原因就是众多中小投资者的非理。东方证券冯玉明等研究人员2001年所作的对1994年9月到2000年10月在沪深两市上市交易的A股股票月度数据的统计研究表明，中国证券市场存在明显的动量效应，中国的证券市场不是一个有效市场，行为金融在中国证券市场上同样存在。
（一）对我国当前股市面临的持续性低迷的解释
根据期望理论，投资者的效用（价值）不再是财富的函数，而是获利与损失的函数。价值函数与标准函数的主要区别在于参考点的存在。参考点的位置是由个体的主观印象确定的，它是个体进行比较的现状参照。价值函数在参考点以上的部分（获利区间）与标准效用函数相同，是凹函数；在参考点以下的部分（损失区间），价值函数是凸函数，且其斜率有明显增加；在参考忘附近，价值函数的斜率有明显的变动，表明人们风险态度的变化——对损失的感受大于获利。
我国股市自2001年7月份以来，一直处于弱市之中，就与投资者在价格发生逆转之后，面临不确定性的政策性因素，对风险的厌恶程度递增有关。在这种情况下，投资者心理因素作用的必然后果就是基于“羊群行为”模式的股价过度反应，此时即便宏观经济基本面有“利好”因素或管理层出台一些针对股市的“利好”政策，但由于投资者具有“损失恐惧”，不能利用所接触到的信息进行理性预期，因此，股市对利好“消息”的反应肯定与在股市上涨时不能同日而语。
笔者认为，在当前我国股市中政策还能够起较大作用的情况下，要改变股市的疲软状态，必须考虑到投资者在认知上的偏差，加大“利好”政策出台的力度和集中度，以加强投资者对于政府搞好股市的信心，影响投资者的心理。促使投资者的行为摆脱参考点以下部分的凸函数区域。
（二）对我国资本市场“圈钱饥渴症”的解释
在国际资本市场上，自20世纪80年代以来，债券融资逐步取代了股票融资，成为国际融资的主渠道。始于1987年的中国企业债券市场发展缓慢，1992年至今，股票融资远大于企业债券融资。股票市场的发展速度远快于债券市场。上市公司跃跃欲试上市募投筹资，截止2001年10月31日，上市公司在沪、深交易所累计发行股份总额为4757.35亿股，其中上市股份为1466.8亿股，总计筹资额约为人民币6300亿元。我国资本市场呈现出一种“圈钱饥渴症”的“火爆”现象。
市场时机理论是行为金融学对于证券发行。资本结构，投资等公司金融领域进行分析的一个基本理论框架。这个理论的假设前提是投资者是非理性的，而公司经理是理性的，在投资者非理性的前提下，上市公司的股价往往错误定价。假如在公司股价高估的情况下，公司经理很明显会采取发行新股的做法。而且，由于问题的存在，经理并不一定选择公司真实价值的最大化，而可能从加强自身的特权出发，在企业规模等其他目标方面最大化。这样，公司经理就会倾向子在股市进行融资，或扩大投资规模，或持有现金，或者投资于资本市场其他证券，以投资者的非理性亢奋来建立自己的“帝国大厦”。这个理论可以帮助我们研究“圈钱饥渴症”的成因。
我国资本市场上机构投者数量很少。资金总量也不多，整个市场投机气氛很浓。投资者为赚取二级市场差价而购买市盈率高的新股，为企业恶意圈钱提供了条件。此外，在我国上市公司中，由于法人治理结构的不完整和经理股票期权等机制的缺乏，导致公司内部问题非常严重。公司经理不是以公司的真实价值最大化作为目标，而往往倾向公司经理自身利益的最大化。这决定了公司经理融资和投资行为决策不可能是完全理性的。这也是上市公司存在严重的“圈钱饥渴症”的在内原因。
三、行为金融学投资策略对我国结构投资者的启示
（一）行为金融学投资策略
市场参与者的非理性造成的行为偏差导致了市场价格的偏离，而若能合理利用这一偏差将能给投资者带来超额收益。这就形成了行为金融学的投资策略。传统投资策略还存在投资者搜集信息，处理信息能力的变动，而人类的心理决策特征是长期演化过程中逐渐形成的，所以某些行为是稳定的和跨文化的，行为金融投资理念的交易策略相应也就更具有相当的持久性。从国外看，基本市场异象的行为金融学投资策略主要有价值投资策略与反向投资策略：动量交易策略，成本平均策略和时间分散化策略等等。近年来，美国的共同基金中已经出现了基本行为金融学理论的证券投资基金，如行为金融学大师RichardThaler发起的Fuller—Thaler资产管理公司，其中有一些还取得了复合收益率25%的良好投资业绩。
（二）对我国机构投资者的启示
行为金融学对我国开放式基金的发展具有重要的指导作用。开放式基金的一个突出问题是基金份额的赎回，基金经理要根据其对赎回量的估计确定资产的流动性，而这就不可避免地要估计投资者的行为决策方式。投资者往往在受到压力时高估风险，稍有风吹草动，他们就可能大量赎回，而从众心理又可能深化这种趋势，使基金受到更大的压力。另外，由于投资者的后悔与谨慎心理，他们常常利用人制度转移其对经济结果的责任及受到的压力，通过深入分析这一点，基金经理就能确定合理的管理费率，提高基金的运作水平。
机构投资者本应成为我国证券市场中投资理念和投资策略的领导者，但我国的各类基金却一直是投资风格模糊。其可以考虑利用市场现象的行为金融学解释，并依据我国证券市场的特性，采取相应的行为金融学投资策略。
1、反向投资策略与价值投资策略
该策略就是买进过去表现差的股票，而卖出过去表好的股票。如选择低市盈率的股票。选择股票市值与账面价值比值低的股票、选择历史收益率低的股票等。行为经济学认为，反向投资策略是对股市度反应的一种纠正，是一种简单外推的方法。
中国的股票市场素有“政策市”之称，不同的投资者对政策的反应是不一样的。普通个人投资者由于消息的不完全，往往对政策信息表现出过度反应，尤其是我国的个人投资者对政策面消息的反应尤为强烈。而机构投资者的信息库和专家队伍则可以对政策的把握有一定的预见性，针对个人投资者的行为反应模式，可以采取反向投资策略，进行积极的波段操作。我国证券市场还存在大量的“跟风”，“跟庄”的羊群行为。使整个市场的预测出现系统性偏差。导致股票价格的偏离，并随着投资者对价格趋势的积极跟进而进一步放大了价格与股票基础价值的偏离。这些对股票价值的高估或低估最终都会随着金融市场的价值回归而出现异乎寻常的股价下挫或上扬，也就带来了相应的价值投资机会。
ST股的股价往往在特别处理或特别转让的消息公布后现出不跌反涨的现象。从现为金融学的角度看。由于我国证券市场上壳资源的稀缺性，这类公告效应带来的不仅是公司陷入严重困境的角度看，更是该公司可能会成为潜在并购目标，紧接着就有资产重组等大动作，给投资者带来其未来收益流价值的预期。这类股票也可以成为机构投资者资产组合中的构成之一。
2、动量交易策略
该策略的核心内容是寻求在一定期间中股价变动的连续性。如股价变动连续趋涨，则采取连续卖出的策略；如股价变动连续趋低，则采取连续买入的策略。
我国投资者的“处置效应”倾向比国外同类研究的发现更加严重。根据赵学军、王永宏（1998-2000）的实证研究发现我国股市中投资者卖出赢者的概率是其卖出输者概率的两倍，而Odean（1998）的研究中，国外证券市场中投资者卖出赢者的概率是其卖出输者概率的1.5倍。处置效应会带来股票基本价值与市场价值之间的差幅，而这一差价最终的收敛意味着那些有大量资产收益未实现的股票一般要比那些有大量资产亏损未实现的股票有更高的预期回报。利用这一异象可以采用动量交易策略，也就是基于过去股票价格的走势，通过差幅获利。
另外，由于投资者的过度自信带来的锚定效应等也会导致其对新的信息反应不足，使得股票的上扬或下挫趋势会维持一段时间，因此对此也可以运用动量交易策略，从业绩变动与事后股价的这种关系中捕捉到获利的机会。
资金市场分析范文4
ETFs最早于1989年诞生于加拿大多伦多股票交易所。1993年1月，美国市场上第一只ETF—SPDR （Standard&Poors‘Depository Receipts）发行成功，并正式在美国股票交易所（Amex）挂牌交易，这一事件被认为是ETFs进入资本市场的标志。但是在随后的7—8年时间里ETFs产品品种单一、资产扩容缓慢。直到1999年，该产品才开始被投资者广泛关注，成为焦点投资产品之一，美国股票交易所（Amex）也因此成为全球ETFs发行和交易最重要的基地。
从基本层面来看，ETFs就是字面意义所显示的，是一种在交易所上市交易的一揽子证券的组合，如股票组合。ETFs是一种由资产管理公司发行的结合了一般共同基金和普通股股票特征的基金形式，为投资者提供了一种简易的分散化投资方式。
这里的资本市场主要是指证券市场。从1990年上海、深圳两个证券交易所成立算起，经过10年的发展，的资本市场逐渐的成熟，在国民中开始发挥重要的作用。投资基金的发展源于1998年3月28日基金金泰和基金开元发行上市，大型机构投资者开始参与中国证券市场。截至2002年10月底，中国有基金管理公司17家，管理基金数量有65只，基金资产规模近千亿元人民币。在中国现有的基金中，开放式基金有11只，其余都为封闭式基金。现有的开放式基金绝大多数采用主动管理的方式，封闭式基金中有3只为优化指数基金，其他都是主动管理型。经过4年的发展，这些基金初步形成了理性投资的观念，开始在资本市场中发挥作用。尽管中国机构投资者发展很快，但是中国资本市场上个体投资者比例很高，机构投资者在市场中的份量还远远不够，大力发展机构投资者已经成为中国资本市场的内在要求。
中国证券市场监管体系取得了很大程度上的发展并且日益得到重视。监管机构的设置和分布趋于合理，三级监管体制已经形成，提高了证券市场运作的规范性和有效性。随着《证券法》、《公司法》以及和投资基金相关的各种法规的出台，与资本市场相关的体系也开始逐步健全起来，为中国资本市场的健康发展提供了进一步的保障。
ETFs作为在美国资本市场上取得巨大成功的产品，是，否适合于中国资本市场呢？我们尝试做以下探讨。
1.从参与主体来看，中国的机构投资者迅速发展，具备ETFs各个环节的参与者
ETFs市场运作的主体包括发起人、管理人、托管人、结算人、交易所、登记结算机构及监管机构等，相对于一般开放型基金或者封闭型基金都要复杂。在中国，自 1998年3月28日以来，以基金管理公司为代表的大型机构投资者参与资本市场的程度不断加深。经过4年的发展，经历了增发、新发、吸收合并等措施，中国市场上已经有54只封闭式证券投资基金以及11只开放式基金，基金总规模超过1000亿元。基金管理公司有17家，托管银行5家。这些基金管理公司和托管银行所涉及到不止一只基金，具备了从事相关业务的经验，有能力来承担 ETFs的发行和管理。在中国目前封闭式基金和开放式并存的状态下，各种市场运作主体都已具备，为发展ETFs打下了良好的基础。而且大力发展机构投资者已经成为中国资本市场的内在要求，可见中国资本市场上不缺乏引入并运作ETFs的主体，并且这些主体还将随着市场的发展进一步增加和完善。
值得一提的是由于中国还没有完全规范的指数基金推出，基金管理公司的被动式投资管理理念尚不成熟，这方面的经验还有待积累。不过这并不能成为拒绝ETFs的理由，更何况我国证券市场向来遵循“在发展中规范，在规范中求发展”的发展路线，随着ETFs的引入，基金管理公司的被动投资管理水平定会有很大提高。
2.从设计机制来看，中国资本市场上具备ETFs可以跟踪的指数组合，但有待进一步丰富
一般来说，ETFs通常采用消极投资策略，即以一定的指数或者针对某个行业、某个板块构建的投资组合为基础，根据其投资理念和性质，跟踪某一个指数或者基于板块（或者行业）构建的特定的投资组合。那么中国资本市场上是否有ETFs可以依托的指数将成为制约中国市场能否成功引入ETFs的重要。满足ETFs要求的理想的指数环境是具有客观、完整、权威的指数环境体系。当前，中国资本市场上已有一定数目的指数，例如上证指数、深证成指、各种分类指数、中信系列指数、新华富时系列指数、上证180指数以及酝酿中的综合指数、巨潮系列指数等；并且市场上“板块投资”的观念很深入，例如板块、创业板块、金融板块等，在这些有特定概念的板块上构建投资组合并以此为基础设计ETFs也是一种可行的做法。这些指数以及中国市场上“板块投资”的观念为ETFs的设计提供了基础。
3.从运作支持来看，中国资本市场已具备高效安全的二级市场登记结算能力和丰富的相关经验，有能力实现两级市场登记结算，保证ETFs正常运作
ETFs的成功引入并健康发展，还需要高效安全的登记结算系统作为运作的支持。登记结算针对基金资产和基金份额两个方面，基金资产的登记结算是对基金投资组合调整的登记结算，对于ETFs来说主要是指基金所投资股票的登记结算；ETFs基金份额的登记结算，是对基金份额持有者的变化的登记结算，ETFs基金份额的登记结算同时涉及到一级市场和二级市场。对于资产的登记结算，中国证券市场目前所使用的登记结算系统具有国际先进水平，能够满足ETFs资产等级的要求。对于份额的登记结算，中国目前还没有能够同时满足两级市场要求的系统，只有能够满足二级市场要求的封闭式基金登记结算系统，对于一级市场的申购赎回，中国只有开放式基金的等级结算模式。
尽管中国目前还没有同时满足一级市场和二级市场要求的基金份额等级结算系统，不过由中央登记结算公司负责开发的全国统一开放式基金登记结算系统即将投入使用。中国资本市场要想引入ETFs，并不需要开发一套全新的登记结算系统，只需要针对ETFs的要求将全国统一开放式基金登记结算系统和二级市场封闭式基金登记结算系统两套系统兼容在一起，做到这一点并非难事。目前，即将在深证所推出的ETFs的变通品种LOF采用中国证券登记结算公司的TA系统作基金的登记结算，以支持网下申购赎回和交易所市场交易的两大系统登记结算工作的统一，这也是一套能够同时满足两级市场要求的登记结算系统。
4.从监管角度来看，资本市场相关法律法规陆续出台，中介数量不断增加，为ETFs落户中国市场提供了一定的保障
伴随着中国资本市场的快速，中国资本市场监管体系也有所发展并且日益得到重视。监管机构的设置和分布趋于合理，三级监管体制已经形成，提高了证券市场运作的规范性和有效性。ETFs的成功引入需要有健全的法律法规体系保驾护航，不仅需要对交易所的交易行为进行有效的监管，还需要对ETFs券的发行及赎回进行有效的监管。《证券法》、《公司法》等法律以及和投资基金直接相关的《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》、《深沪证券交易所证券投资基金上市规则》等法规的出台，以及《证券投资基金法》的酝酿成熟，为中国资本市场的健康发展以及投资基金的创新提供了一定的保障。
但是应该看到中国资本市场还存在着许多法律上应该完善的地方，中国资本市场的监管体系及相关法律体系还有待进一步健全。和投资基金直接相关的《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》、《深沪证券交易所证券投资基金上市规则》等法规在制定时都未考虑到ETFs，包括了一些不适于ETFs的条款，例如《开放式证券投资基金试点办法》中涉及基金的初次募集、申购和赎回的条目中都可能不适用于ETFs.在引进 ETFs之前，必须针对ETFs交易的特殊性在现有法律法规的基础上进行修订、豁免和增补。另外还需要制定ETFs设立、运作、交易、管理及信息披露等方面的细则条款。
5.从投资理念来看，市场上理性投资的观念已经初步形成，具备引入ETFs的能力
伴随着数量的发展，中国资本市场上以基金管理公司为代表的机构投资者的投资风格日益成熟、投资管理能力日益增强。证券投资基金的投资目标、投资风格日趋多元化，积极型、平衡型、优化指数型、中小成长型等基金品种纷纷亮相。这些基金公司具备了应有的专业程度，达到了一定的管理水平，基本上形成了理性投资理念。这些机构投资者也具备一定的金融产品创新的观念，开放式基金在中国资本市场上的成功导入足以说明这一点。中国市场上的个体投资者也不再盲目的“一味跟风”，投资者进行基础和技术分析的能力明显增强，对于有市场竞争力的产品，不存在“无人问津”的可能。尽管理性观念逐渐形成，但由于中国缺乏指数化投资，中国资本市场上的优化指数型基金并非真正意义上的指数基金，实质上是一种主动型投资，所以投资者无法直观地了解指数基金，指数化投资的理念还不太成熟。而ETFs通常都是指数基金，其产品的主要吸引力也在于其指数化投资带来的一系列特点。因此要使ETFs成功登陆中国资本市场，必须加强投资者，使他们了解什么是指数化投资，理解ETFs的运作机制、优缺点以及投资价值，强化投资者的理念根基。
6.从运作机制来看，中国证券市场的限制卖空机制、 T+1交易机制以及限制非交易过户机制对ETFs在中国发展具有一定的
从这个角度来看，适合ETFs发展的理想状况是投资者能够自由的进行做空，可以进行T+0交易，可以实现低成本的非交易过户，这些都是保证ETFs流动性的要求。当前，由于中国证券市场并非十分成熟的市场，还没有达到足以承担各种投机风险的程度，所以为了降低市场上的投机风险，中国证券市场采取限制卖空机制、T+1谨慎的交易机制以及限制非交易过户机制。这些规定对于在市场上公开交易的金融产品来说有一定的影响，从一定程度上降低了金融产品的吸引力，抑止了伺机做套利交易的投资者和投机者的参与，但是对于发育还不太成熟的市场起到了必要的保护作用。
资金市场分析范文5
【关键词】行为金融；投资行为；金融异象；投资心理；投资策略
一、行为金融产生背景
1950年代，冯·纽曼和摩根斯坦从个体的一系列严格的公理化理性偏好假定出发，运用逻辑和数学工具，发展了期望效用函数理论。阿罗和德布鲁将其吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中，成为处理不确定性决策的分析范式，进而构筑起现代微观经济学并由此展开的包括宏观、金融、计量等在内的宏伟而又优美的理论大厦。这些理论并不认为投资者的心理会妨碍他们做出正确的投资抉择，因此，传统的经济学建立在以下两个假设之上：1.人们的决策是理性的。2.人们对未来的预期是没有偏差的。
然而，一些非主流的经济学家却发现，期望效率理论存在严重缺陷，现实别是金融市场里人们的很多决策行为，无法用期望效用函数来解释。行为经济学家提出了很多著名的“悖论”向主流经济学家发难，像“阿莱斯悖论”“股权风险溢价难题”“羊群效应”“偏好颠倒”等，经济学家开始修补经典理论，修改效用函数、禀赋、技术和市场信息结构等，但迄今没有满意的答案。期望效用理论开始受到怀疑，经济学家们越来越意识到人类行为本身的重要性。认知心理学的概念和分析方法被引入经济分析。从2001年素有小诺贝尔奖之称的Clark奖被授予行为经济学家拉宾，到2002年诺贝尔经济学奖颁给行为心理学大师丹尼尔·卡尼曼，反映了主流经济学对行为金融学分析方法的反应和认可。
二、证券市场投资者行为异象分析
（一）投资者群体行为异象之羊群行为
传统金融理论还包含一个重要的假设：投资者之间的随机交易。行为金融认为投资者之间的交易并不都是随机的。”根据李心丹在其《行为金融学—理论及中国的证据》中的定义，“羊群行为”是指由于受其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资者的选择完全依赖于舆论（随大流），或者说投资人的选择是对大众行为的模仿，或者过度依赖于舆论，而不是基于自己所挖掘的信息。
（二）投资者个体行为异象
1.过度交易
在经典的Merton模型中每个投资者购买个股票都是市场投资组合，此时，市场中应该不会发生任何交易。在理性预期模型中，如果投资者不存在异质性，交易同样不会发生。即便假定投资者拥有不同的信息，但只要“投资者是理性的”这一信息是公共信息，交易同样不会发生。因为，一个投资者不会购买另一个投资者出售的股票。然而，现实中人们却看到，无论是成熟的证券市场还是新兴的证券市场，股票交易的年换手率都相当高！而行为金融学家对过度交易行为的解释是：人们在决策时存在过度自信倾向，而过度自信导致了投资者意见的分歧，从而产生过度交易。Barber和Odean(2000)实证结果证明，过度交易会降低投资者的收益率，其根源在于投资者存在的过度自信倾向而导致过高的交易量和交易成本。
2.处置效应
大量文献证明，投资者在处置股票时倾向于卖出获利的股票，而持有亏损的股票，Shefrin和Statman将这一现象称为“处置效应“。具体来说，处置效应是指投资者在出售资产时的表现：投资者更愿意在盈利时卖出他们所持有的资产，而不愿意卖出那些比他们购买时价格低的资产；投资者总是过长时间的持有那些持续下跌的资产。Shefrin和Statman认为，投资者很厌恶去承受与损失有关的遗憾造成的伤痛。而均值回归的非理性理念是对投资者处置效应现象的另一种解释，Shiller的调查研究证实了投资者普遍认为在下跌之后，股价很快就会上涨。
3.投资者分散度不足之本地偏好理论
大量的研究表明许多投资者在选择投资组合时，其投资的分散度大大低于传统投资组合模型所要求的程度，具体表现为“本地偏好”（大部分投资者将资金投资于国内金融市场），而经典理论则认为应跨国投资以分散风险。French和Poterba(1991)在对美国、日本和英国的投资者研究中发现，美国、日本和英国的投资者分别以98.3%、98.1%和82.0%的比例持有本国股票，而这三个国家股票市场的市值占全球的总额远远低于这样的比例，这表明投资者愿意将绝大部分资金投资于本国市场。这种本地偏好理论不仅存在于全球金融市场的国家之间，还存在于国内的地区之间。行为经济学家将其归因于投资者的“模糊厌恶”。即在模糊的情况下，人们感觉不能明确一个赌博的可能性分布，进而对这个赌博没有信心，因此人们总是试图回避模糊。
三、总结
市场参与者的非理性造成的行为偏差导致了市场价格的偏离，而若能合理利用这一偏差将给投资者带来超额收益，这就形成了行为金融学的投资策略。由于人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，所以某些行为是稳定的和跨文化的。相应地，行为金融投资理念的交易策略也就更具有相当的持久性。对于投资者而言，行为金融学的指导意义在于：可以采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资目标，即在大多数投资者认识到自己的错误之前，投资那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后获利。目前发达国家金融市场中比较常见且成熟的行为金融投资策略有：反向投资策略、惯易策略、成本平均策略和时间分散化策略。
经济学自把人类决策行为作为研究对象的那一天开始，就已命定，经济学永都不可能仅仅是经济学、数学，他还是社会学、心理学、历史学哲学和美学，它是对人类心灵和灵魂永无止境的求索。
众多学者对我国股市的实证研究都证明了证券投资者投资偏差的存在，一方面证明了行为金融学的基本假定即投资者的有限理性和非理性因素的存在，另一方面也是我国证券市场发展不规范的结果，此结果又进一步加剧了投资者的行为偏差。更为严重的是，证券市场的违法违规者利用投资者的行为缺陷恶意操纵市场，严重危机中小投资者的利益，损害了投资者对证券市场的信心，从而严重阻碍了证券市场的发展。对此，应建立完善的投资者保护机制，倡导正确的投资观和投资理念，切实保护投资者的利益。
参考文献
[1]李心丹.行为金融学—理论及中国的证据[M].上海三联书店,2004.
[2]罗航,张萍.中国股市惯易策略的实证研究[J].中南财经政法大学学报,2009(5).
[3]陈野华.行为金融学[M].西南财经大学出版社,2006.
[4]张谊浩,陈柳钦.中国行为金融研究综述[J].财经政法资讯,2004(6).
资金市场分析范文6
关键词： 工程咨询企业，绿色建筑评估咨询，绿色建筑标识认证
Abstract: This paper explores on green building assessment to carry out a simple analysis of consulting industry starting background and current situation of engineering consulting enterprises. Then to enter the green building assessment SWOT consulting market is briefly analyzed; finally the engineering consulting enterprises to enter the green building assessment strategy consulting market and puts forward some suggestions and opinions.
Keywords: engineering consulting enterprise, evaluation and consultation of green building, green building certification logo
中图分类号： TL372+.2
1. 绿色建筑评估咨询业务启动背景
1.1绿色建筑评估咨询行业的发展历史
国内绿色建筑的蓬勃发展给绿色设计咨询公司提供了良好的发展机会。早在2008年，即专业的绿色设计咨询公司进入中国的第5年，国内绿色建筑设计咨询的市场总量就达到了近12亿多元。
从2003年LEED认证进入中国的那一天起，专业的绿色建筑认证评估公司也进入了中国。在随后的8年里，随着LEED评估体系逐渐被商业地产公司在大范围内的使用，众多项目逐渐培育了一个新兴的设计咨询行业——或称之为评估咨询行业可能更为确切一点。
2006年起，中国本土“绿标”的颁布与实施，更是给这个行业的发展描绘出了广阔的前景与空间。
1.2国内政策背景
随着国家对节能减排、绿色低碳方面政策的倾斜和逐步的重视，绿色、节能也将逐步从提倡、鼓励发展变为奖励乃至强制。纵观2012年以来国家层面上的“红头文件”，建筑节能与绿色建筑的字眼越来越频繁地出现，也越来越加重了“鞭策”与“激励”的色彩。
2012年4月，财政部、住房和城乡建设部出台的《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》（财建【2012】167号）提出，对高星级绿色建筑给予财政奖励：2012年奖励标准为二星级绿色建筑45元/平方米（建筑面积，下同），三星级绿色建筑80元/平方米。奖励标准将根据技术进步、成本变化等情况进行调整。
167号文件将力推我国绿色建筑由“启蒙”时代向“快速发展”时代转变，凡是对绿色建筑事业发展有所追求者，均可从中得到明确的宏观政策导引。
通过以上分析，建立健全绿色建筑标准规范及评价标识体系、完善绿色建筑评价制度，是绿色建筑产业化发展的重要手段之一。 绿色建筑的评价标识业务必将成为工程咨询企业绿色业务的增长点。
2. 绿色建筑评估咨询市场的行业现状
2.1行业现状及特点
据《中国房地产报》绿色地产调研小组的不完全统计，2011年去除大型建筑设计院下属的业务部门，以绿色建筑评估咨询为主营业务，或副营业务的公司不少于116家，其中全国范围内绿色建筑标识评价咨询机构为23家。因为进入门槛低，尚未对企业资质有要求，每年还会有不少之前从事合同能源管理、工程咨询、节能服务的企业进入到该行业。
2.2行业业务类型
2.2.1绿色建筑设计咨询与节能优化
绿色建筑方案设计。
建筑物全年逐时能耗分析。
小区热环境，风环境，日照模拟评估，室内环境品质评估；自然通风，照明采光，
热舒适性评估。
建筑围护结构节能设计：墙体构造，遮阳，门窗幕墙系统节能方案设计。
节能空调系统技术经济分析： 地源热泵，空气源热泵，诱导式地道通风。
可再生能源技术可行性论证：太阳能光热，太阳能光伏，小型风力发电设计。
2.2.2绿色建筑标识认证
国家住房与城乡建设部以《绿色建筑评价标准》和《绿色建筑评价技术细则》为基准，按照《绿色建筑评价标识管理办法》对申请评价标识的住宅建筑和公共建筑进行评估认证。包括绿色建筑设计评价标识认证和绿色建筑评价标识认证两类。
2.2.3全国绿色生态住宅示范项目认证
为适应住宅新理念、新技术的发展，全国工商联房地产商会依照《中国生态住宅技术评估手册》及其管理办法，对申请的住宅小区进行评估认证。
2.2.4 LEED咨询认证
LEED咨询认证是美国绿色建筑委员会U.S Green Building Council建立并推行的“绿色建筑评估体系”，该体系遵循美国绿色建筑协会政策和方针，目前在世界各国的各类建筑环保评估、绿色建筑评估以及可持续性评估标准中，其被认为是最完善、最具影响力的评估标准。
2.2.5绿色建筑咨询全过程管理
协助业主从项目的规划到正式运营，实现全过程的绿色开发，确保项目充分满足“四节一环保”的要求。
规划阶段： 小区环境分析，能源规划建议，节能技术论证。
设计阶段： 建筑能耗分析，日照采光分析，节能方案设计，节能产品选择。
施工阶段： 施工期间的室内空气品质管理，施工废弃物管理。
验收阶段： 建筑调试计划。
项目结束： 能耗监测，物业建议，宣传展示，教育示范。
2.3 绿色建筑评价体系
绿色建筑评价体主要分如下几种：
LEED（美国）；
BREEAM（英国）；
绿色建筑评价标准（GB/T50378—2006）；
中国生态住宅技术评估体系；
绿色奥运建筑评估体系。
如上分析，因为准入门槛低，且目前我国行政主管部门尚未对企业资质提出相关要求，因此每年将还会有不少之前从事合同能源管理、工程咨询、节能服务的企业进入到该行业，因此可以预见该行业的市场竞争性将会比较大。
3.工程咨询企业进军绿色建筑评估咨询市场的SWOT分析
3.1优势
工程咨询企业结合公司现有的工程咨询等专业团队资源，易于对绿色评价工作进行引导、整合，也更容易形成企业自有的服务产品架构，并能形成产品连动性，产生品牌利润与结构利润。其盈亏平衡点由企业自己决定，不受规模经济的行业盈亏平衡点的影响。
工程咨询企业，以工程咨询为先导，可以在占有市场信息资源方面领先一般企业。
工程咨询企业，以工程咨询业务为依托，可以充分发挥综合性经济分析评价优势，为业主提供绿色建筑价值工程体系，这是企业的核心竞争力所在。
工程咨询企业利用原有的人力资源，可以节省大量的人力成本。
工程咨询企业跟设计院相比，更愿意花费人力资源与成本进行长时间的跟踪咨询服务。
3.2劣势
工程咨询企业与设计院比较，公司通常会缺乏建筑设计方面的专业人才资源，往往无法单独开展绿色建筑设计咨询业务，在设计评估咨询业务方面通常只能采取配合或合作的形式介入。
工程咨询企业与从事绿色环保产品研发的高校及科研院所相比，公司缺乏相应科研力量的技术支持，在数据的获得与计算整理方面需要与之合作。
3.3机会
1）国家对绿色产业的政策扶持与绿色评价标识咨询的政策扶持力度加大，目前正是该项新兴业务增长时期，对工程咨询企业而言是千载难逢的好机会。
目前绿色建筑评价标识咨询业务尚未全面开展，国家对资质尚无明确要求，市场准入门槛较低。
工程咨询企业在设计资源与科研资源相对缺乏，但投入成本也相应较少，通过共赢合作可以弥补以上不足。
3.4威胁当前国际总体经济环境的急剧恶化，必然造成建筑投资的减少，从而影响咨询业务量，但这种风险已经属于大环境风险，不属于行业内竞争风险。
2）绿色建筑评估咨询业务对政策依赖性强，政策性风险较大
3）绿色建筑评估咨询业务准入门槛较低，因此，对拟进军绿色建筑评估咨询市场的工程咨询企业而言，将会面临较强的同业竞争力。
4. 工程咨询企业进军绿色建筑评估咨询市场的方略与建议
4.1市场定位要正确
1)建议工程咨询企业以全过程绿色建筑评价标识咨询服务为主营业务类型，避开与大型设计院开展的绿色建筑设计评价标识咨询服务的竞争；
2) 建议工程咨询企业选择一至二家业绩良好的中等设计院及科研院所作为战略性合作伙伴进行合作。
4.2市场策略应得当
1）工程咨询企业应为客户提供良好的价值服务，全过程+经济+便捷+价值工程=客户需要。
2）工程咨询企业应做好绿色文化的推广与宣传工作，一方面营造积极发展的市场环境，另一方面也为企业创造其在业界的影响力。
工程咨询企业应提前介入绿色建筑评估咨询市场，积累从业经验，培养从业人员，建立有影响力的示范性项目，利用企业自身优势迅速占领市场份额。
5. 结束语
近年来，国内绿色建筑的蓬勃发展给工程咨询企业提供了千载难逢的拓展业务渠道的良机；随着国家对节能减排、绿色低碳方面政策的倾斜和逐步的重视，绿色、节能也将逐步被提倡和鼓励。绿色建筑评估咨询，作为一个方兴未艾的业务，发展前景是无比广阔的。作为工程咨询企业，应该紧紧抓市场机遇，充分利用自身的长处，争取在绿色建筑评估咨询市场的业务中占据更多的市场份额，并更好地做大、做强自己的企业。
参考文献:
[1]西安建筑科技大学绿色建筑研究中心. 绿色建筑[M]. 北京：中国计划出版社，1999。
[2]布赖恩·爱德华兹(Brian Edwards). 绿色建筑[M]. 朱玲，郑志宇，译 .沈阳：辽宁科学技术出版社，2005。
[3]赵群，周伟，刘加平.中国传统民居中的生态建筑经验刍议 [J].新建筑，2005(4):33-34。
