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并购财务风险及防范研究范文1
经济全球化下的企业间的并购，将拓宽企业间的资源整合范围，着力从企业资金流和保值增值研究中获得新的经济增长点作为并购的主要动因。世界是一个开放、竞争、公开的市场，对于企业在并购实践中面临的各类风险，需要从并购前、并购中、并购后三个阶段进行研究。本文将以国有企业并购研究为例，来探讨并购中财务风险界定及防范对策。
【关键词】
国有企业；并购实践；财务风险；界定；对策防范
企业并购是企业生产要素配置转向多元化、动态性的过程，也是应对复杂竞争环境，增强企业综合实力的一种表现。对于国有企业来说，因其自身的独特性，在担负国家改革发展使命中，既要与社会目标、经济环境相适应，还要遵循国际化发展需求，实现企业间经营管理模式的过度和转变。国企并购并非一朝一夕，在推进并购实践中还会面临不同的风险，而其中的财务风险成为并购实践的重中之重。
一、企业并购动因分析及财务风险对并购的影响
企业并购是市场经济开放化实践中，企业为了获取被并购企业的实际控制权而展开的股权交易，并对企业内外部管理、企业资源及关系的重新组合，以增强并购后企业的综合实力和核心竞争力。探讨企业并购动因发展，效率理论中的经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应能够从三方面来进行阐述。经营协同效应，从并购企业在生产经营中的效率提升来实现企业多种产品、多个市场的规模化发展，从而降低成本，实现收益的增长。如通过技术、设备并购来降低生产成本等。对于管理协同效应，主要从管理效率视角，将企业管理层进行优化，发挥优势企业的管理效能协同弱势企业的管理效率。如企业间的并购有利于实现对弱势企业管理水平的提升。对于财务协同效应，主要从资本在企业间的配置效率上，将一个企业的负债能力与合并后的两个企业的负债能力还要大，且具有节税效益。企业并购实践中的财务风险，主要从企业资本的运营管理商，对于资金的使用势必会对并购企业的财务状况带来直接影响。如并购资本结构中的资金链问题，一旦出现资金不畅，引发财务危机，导致企业运转风险。特别是对于国有企业在并购实践中，由于企业规模扩张效应带来的企业财务状况风险，资产负债率升高，银行贷款过多，短期偿债能力不足等现象。另外，从国际企业并购实践来看，企业资产负债率不能超过50%，而我国国企多超过这个数字。因此，在国有企业并购投资中，自有资金往往不足，银行贷款带来的财务风险更大。
二、国有企业并购实践中财务风险的界定
财务风险是国有企业并购中的重要问题，在对财务风险进行界定中，Jeffrey.C.Hooke提出，企业并购中向外筹资，可以降低经营性资金的融入，从而造成生产经营能力下降，影响企业的偿债能力。对于国有企业并购，投资行为及融资行为同时存在，财务风险贯穿于企业并购行为的全过程，并对预期价值产生负面影响。总的来看，对于财务风险的界定主要分为三个阶段，即并购前目标企业的价值评估风险、并购中融资支付风险和并购后财务整合风险。对于并购前期，并购企业要对目标企业的综合价值及购价值大小进行评估，评估风险又受到投资者的风险偏好、目标企业财务报表风险、预期收益风险等因素影响。如国有企业因其自身特殊性和政府主导性特点，在并购战略上并非采取符合企业自身意愿的决策；目标企业的财务报表是否如实反映企业状况等。对于并购中期的财务风险主要是融资支付风险，由于国有企业并购资金筹措和支付方式不同，而资本结构又与企业的资本构成比例，融资成本，以及支付方式的影响，特别是支付方式所带来的收益和风险不同，给企业并购带来更多的不确定性。并购后企业财务整合风险，主要体现在财务环境的复杂性和不确定性，对于国企，由于财务组织机构差异性，对于并购双方财务管理目标、会计核算制度的差异来说，不确定性更强；同时在财务执行上，由于并购后企业财务风险环境复杂，因财务执行不当而导致的疏忽差错，给企业带来巨大经济损失。
三、国有企业并购财务风险防范对策
针对国有企业并购中财务风险的不确定性和负面作用，在制定科学风险管理体系中，需要从以下几个方面着手。
（1）并购前期的财务风险防范政府在国有企业并购中的占据重要地位，政府往往从政治、经济、社会管理视角，来对经济效益好的国企兼并长期亏损的企业，从而干预国有企业市场竞争中的积极性，导致并购后企业财务状况及财务结构面临诸多风险。因此，政府要从行政干预转向政策引导，引导国企建立长效竞争机制。国企在并购前期，要对目标企业进行慎重甄选，特别是深入到目标企业进行调查、分析，从企业经营、财务管理、组织协调、以及各类风险因素中进行收集信息，对资产负债率偏高、银行贷款过多、偿债能力不足的企业进行规避。同时，对于目标企业进行评估上，要从企业实际拥有的资产状况、获利能力，对其公允价值进行综合评估，如市场法、折现法、成本法、期权定价理论法等等，降低并购前期的决策风险。
（2）注重并购中期财务风险的防范加强企业并购资本市场、融资市场的法律法规建设，对金融机构及其金融衍生品进行规范。国有企业在对资金获取渠道上，国家监管部门要对并购融资相关资金及来源进行审查，制定专项法律对企业并购融资方式进行规范。对于国有企业并购融资，一方面股权式融资，另一方面是负债式融资，从两者关系制衡上发挥各自优势，推进我国金融资本市场的创新。借鉴国外发达国家金融资本融资模式，有效发展多层次融资市场，解决国有企业并购融资难问题。对于企业并购支付方式的运用，要从财务风险控制上进行全面审视，综合运用多种付款方式来规避风险。
（3）并购后财务整合风险防范对于并购企业经营与管理工作，财务整合是面临的首要问题。一方面加强财务组织制度建设，明确财务目标、会计核算制度，合理配置财务监管程序来规避风险。如对企业经营预算、采购成本、报表制作、企业资金运转等管理方式进行整合，构建以并购方原有财务组织为基础、各目标企业财务组织为分支的三级财务管理体系。加强并购企业新财务制度整合，重点对存量资产的合理配置，控制企业资金流通质量和各方债务整合问题。
【参考文献】
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并购财务风险及防范研究范文2
关键词：医药企业并购风险管控
一、我国医药企业并购及财务现状的整合
(一)我国医药产业的发展形势及特征分析
伴随着市场经济的高速发展，医药产业规模也实现飞速壮大。据统计显示，2011年到2017年期间我国医药产业的工业总产值以较快的速度增长，年复合增长率达到25.4%。随着国家基本医疗卫生保障机制的建立健全，健康中国的建设进入关键时期，社会大众的生活质量也逐渐提高，我国的医药产业必须通过产业结构优化转型来提供助力。目前我国医药产业经历了几十年规模化的增长，取得了很大成绩，也出现了一些问题。医药产业的最大特点是新技术与高投入并存，研发周期长，前期投入大，财务风险高，对技术、人才、资金、规模等要求高。
(二)我国医药企业并购现状
医药企业的并购发展主要分为四个阶段。第一阶段，为了适应我国医药体制改革与产业结构的升级的需要，越来越多的医药企业开始注重纵向收购。第二阶段，1993年到1996年，为扩大中小医药企业规模，以政府为主导展开企业间的横向并购，以消除亏损的国有企业为最终目标。第三阶段，中国加入WTO后，医药企业为应对经济全球化的冲击，通过收购、兼并或者战略联盟等多种形式，形成更大规模，扩大国际市场的份额。第四阶段，经济新常态下产业结构转型升级的背景下，医药企业通过并购形成产业链并提升市场竞争力；在这一时期，并购形式和财务工具更加多样化，诸如股权转让、增资、控股参股等等。
(三)医药企业并购所面临的财务风险
并购的目的不是耗损自身实力，而是提升市场竞争力。医药企业为解决原有财务目标和管理机制无法适应并购后的战略发展这一问题，将提出新的财务目标和管理机制。医药企业一般采用大量举债融资的方式去推动并购项目，加速扩张市场。这可能会导致繁冗复杂的财务风险，如定价风险、支付风险以及融资后续风险。再加上并购双方在财务理念、管理机制、管理架构等诸多方面的差异，加剧财务风险的发生几率。在并购过程中，一旦资产负债等并无法有效整合，资金链跟不上的，将会危及到企业正常运营，最终并购项目以失败告终。
二、我国医药企业并购过程中的财务风险分析
(一)财务管理目标不统一带来的风险
医药企业以进行产业整合为最终目的，利用提高市场份额从而提高竞争力，实现最大的企业价值。但医药企业并购过程中通常以两方及以上为主体，就可能会导致财务管理目标不统一的状况，会给并购过程中财务方面会承担极大的风险。最大原因就是医药企业双方财务目标持有意见不统一，在财务目标方面会引起一定的矛盾，直接导致医药企业财务报表合并的进程减慢，甚至会直接导致整个医药企业并购项目的失败。
(二)财务管理制度漏洞带来的风险
医药企业并购过程中会存在不同的财务管理制度，财务管理在并购过程中需要通过整合优化，来有的放矢，提升效率。但是这一过程不是一蹴而就的，在财务管理制度优化的过渡期会出现一些漏洞，这将导致财务风险发生。在企业并购过程中可能并购双方会利用职权进行违规操作，进一步加剧并购双方的信息不对称带来的风险，给医药企业并购埋下严重的财务隐患。
(三)财务审查核算流程带来的风险
企业作为独立的经济主体，在并购过程中，有权利要求对方及时披露真实完整的财务情况，并接受对方的调查和评估。但因为并购参与方均有各自独立的财务审查核算流程，从而导致了双方财务信息的调查尤为复杂，很难对财务数据进行分析和比对，比如被收购企业的有形资产、无形资产、重大信息等，并购企业因为双方财务审查核算的差异，增加了财务整合的工作量和核算难度，不能及时准确的为并购团队提供有效的数据进行参考，使信息风险增大，财务合并的准确性下降，对合并后的财务管理带来消极影响。
三、我国企业并购财务风险防范措施和建议
(一)统一财务管理目标
财务管理目标也是日常财务活动的重要基础。在医药企业并购后，应统一各个子公司的财务管控，尤其是财务管理目标并，通过新的发展战略目标制定财务管理目标，保证并购双方的目标统一，在此基础上尽快确定并购后的财务管理机制和团队建设，降低并购磨合的时间和人力成本，以促进医药企业未来的发展，提高财务合并效率。
(二)财务风险管理机制的整合与优化
医药企业在并购过程中要遵循战略与价值导向，也就是以医药企业价值最大化、符合医药企业未来发展战略目标为原则，避免盲目进行规模扩张。以此为基础，全面落实目标企业财务风险管控、企业参与双方应从目标医药企业财务风险管理流程进行调查与研究，从自身财务风险流程出发，派遣经验丰富的工作人员，或者聘请专业的并购中介机构，并制定并购项目的财务风险防范流程，做好整合钱的财务审查和整合过程中的关键环节把控，结合企业实际管理情况不断改进和完善，为降低医药企业并购整合的财务风险奠定基础。
(三)实践整合规划降低财务风险
医药并购企业应从多方面多角度进行系统性的优化整合，包括运营战略、财务管理、人力资源、风险防范等多个项目。医药企业以充分发挥协同作用为最终目的，对自身资源和管理能力进行整体优化配置。围绕财务整合的核心地位，通过各个项目的整合规划和落实到位，有效提高医药企业的并购效率，防止并购后出现资产规模扩大，经营业绩不升反降的财务风险。
并购财务风险及防范研究范文3
【关键词】 跨国并购； 财务风险； 风险防范； 吉利； 沃尔沃
中图分类号：F275；C935 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）14-0074-03
一、跨国并购概述
（一）跨国并购的概念
企业跨国并购是指一国企业为了达到某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。
（二）跨国并购的财务风险
1.财务风险的定义
跨国并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
2.财务风险的内容
财务风险贯穿了企业跨国并购的整个过程，通过对企业跨国并购财务风险的研究，笔者认为在企业跨国并购过程中资金成本增加还本付息压力大，筹资渠道、偿债问题，汇率的影响以及最后的支付问题，这些因素构成了财务风险。
二、吉利并购沃尔沃财务风险分析
（一）吉利公司简介
浙江吉利控股集团有限公司是中国国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业，始建于1986年。1997年吉利开始进入汽车产业。吉利凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，现资产总值超过1 000亿元，连续十年进入中国企业500强，连续八年进入中国汽车行业十强，是国家“创新型企业”和“国家汽车整车出口基地企业”。2012年7月，吉利控股集团以总营业收入233.557亿美元（约1 500亿人民币）进入世界500强，成为唯一入围的中国民营汽车企业。
（二）吉利并购沃尔沃存在的财务风险
一般来说，企业跨国并购的财务风险主要是指筹资决策带来的风险。由于筹集资金的渠道有很多种，且企业的资本结构随着筹资数额的多少发生变化，使得企业的财务状况存在很大的不确定因素。筹集的资金越多，给企业带来的债务就越大，吉利并购沃尔沃所需的大量资金都通过举借债务来获得，每年的偿债压力很大，并且从国外借来的债务存在汇率的问题，这将加大吉利的利息负担，甚至出现难以支付的情况。
1.资金成本增加，还本付息压力增大
在吉利收购沃尔沃的整个计划中，吉利至少需要融资180亿元人民币。2009年吉利的销售收入为140亿元，利润12亿元，也就是说，吉利要攒够15年的利润才能买下沃尔沃。而收购沃尔沃之后最重要的是在中国建造生产工厂，想利用中国的低成本劳动力优势，改善沃尔沃的成本。而工厂的选址、建造又是一笔巨大的资金，而且需要时间，不能快速实现汽车的生产。之后生产线设备的引进等资金，雇用劳动力的资金，以及需要建立销售渠道的资金都增加了并购的成本。
而沃尔沃现在的价值有多少，也将影响资金成本的问题。根据沃尔沃在产车型的情况，最大的价值是其发动机技术和三个主要的平台方面的能力。在紧凑型轿车方面，沃尔沃有福特汽车的P1平台，它是福特汽车在整合原有的C170平台和马自达BJ平台后在德国的科隆建构而成的一个新平台。但是福特汽车对平台进行新的整合后，沃尔沃在这个平台上的产品会逐步减少。根据沃尔沃轿车的体系划分，它有生产大中型汽车的P2平台。被福特收购整合成了福特的D3平台，现在又升级成了D4平台，而这个平台未必符合沃尔沃本身的定位。在一系列平台的整合动作中，沃尔沃汽车的产品越来越局限，尤其是在新产品开发所需要的技术支撑方面，它无法通过自身的能力获得。这在无形之中又加大了收购的资金成本。
2.筹资渠道的选择所带来的财务风险
2010年3月30日，吉利在北京召开新闻会，首度公开表示此次收购以及后续发展共需27亿美元，国内和国外融资比例约为1：1。此次收购成为中国汽车制造商最大的一笔海外收购。吉利集团副总裁、首席财务官尹大庆表示，此次收购沃尔沃的价格为18亿美元，加上后续发展需要的流动资金，共需要27亿美元资金。其中一半来自国内，另外一半则是国外的资金。国内的资金中，50%以上是吉利的自有资金。而境外的资金来自美国、欧洲、中国香港。如图1：
一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。企业在评估了目标企业的价值以及确定交易价格后，由于企业的自有资金往往不能满足这样的并购行为，从而进行筹资。不同筹资渠道的选择及筹资数额的多少都将会给企业的资本结构带来不可预测的变化，由此所产生的企业财务状况也具有不确定性。大多数并购企业都会首先选择杠杆收购来筹集并购所需的资金，这意味着企业借贷的利益将通过被收购公司的未来现金流支付。由于被收购的企业在短时期难以产生足够偿还利息的现金流，最终企业将遭受偿债风险。
3.偿债风险增大
偿还风险存在于企业债务并购中，特别是杠杆并购。在杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，而是通过举借债务解决资金问题。由于高息风险债券资金成本很高，而且目标企业在今后的运营发展中的资金流动数量也不确定，所以必须实现很高的回报率才能使收购者获得利润，否则收购企业可能会因为负债率过高而无法偿还债务。收购沃尔沃是吉利经过多年的深思熟虑作出的发展计划。吉利不惜花费18亿美元的巨额资金收购沃尔沃，而且也筹备了沃尔沃收购之后发展运营所需要的大量资金。预计总共需要花费的资金高达27亿美元，在吉利作出的《并购沃尔沃进展报告》中不难发现，吉利自信在未来的两年之内让沃尔沃实现盈利，并预计在2015年实现息税前利润7.03亿美元。然而吉利还需要时间建设沃尔沃的生产工厂，长安集团仍将按照代工合同生产沃尔沃S80L、S60、S40系列轿车，这使吉利的盈利计划实施加大了困难。对于吉利来说，对生产豪华车的制造和管理经营都要从头开始，在摸索中寻求发展，而生产沃尔沃的高成本又使吉利陷入了困境，这无疑又拖延了盈利的期限。
4.并购中存在的汇率风险
吉利从境外筹集来的资金中涉及美元、欧元等不同种类的货币，其中必然会涉及汇率的问题。然而众所周知，货币的汇率是随着时间的发展不断产生变化的。例如国际收支状况、通货膨胀率的高低、货币供给等都会影响汇率的变化。伴随着汇率的不断变化，投资收购会带来一定的风险。吉利筹备收购资金时的汇率跟偿还资金时的汇率会有所差别，有时甚至差异很大，因此吉利未来的收益充满着不确定性。2010年3月28日，吉利与福特签署股权收购协议时至8月2日，由于受到欧元贬值影响及根据收购协议约定调整等原因，吉利收购沃尔沃最终价格18亿美元缩水至15亿美元。
5.支付方式的选择所带来的财务风险
支付就是企业筹集到资金后所需要完成跨国并购的最后一个步骤。在我国企业跨国并购中都出现过股权、期权、现金、杠杆支付等不同的支付方式，不同的支付方式都存在着一定的财务风险。目前最为普遍的支付方式就是现金支付，即企业通过向被并购企业支付一定数额的现金，从而取得目标企业的控制权，完成并购。2010年3月28日签署股权收购协议时，吉利福特双方达成的收购价格总额是18亿美元，其中2亿美元以票据方式支付，其余16亿美元将以现金方式支付。但是，现金支付会给企业带来严重的债务负担，通过影响企业的现金流给企业造成财务风险。
三、吉利并购沃尔沃财务风险的防范建议
当前看企业跨国并购问题，实际上还存在着很大的财务风险。如何防范并购过程中的财务风险是我国企业目前面临的一大难题。通过这段时间对吉利并购沃尔沃的案例研究分析，如何有效规避企业跨国并购的财务风险，具体建议如下：
（一）控制资金成本，降低还本付息压力
我国目前的金融市场并不发达，尤其在民营企业经营过程中进行投资活动，很难找到通畅的融资渠道，这就使得企业跨国并购的资金成本增大，进而使得还本付息压力增大。负债需到期偿还利息的刚性性质，意味着收购公司可能因负债比例过高、资本结构恶化，付不起本息而破产倒闭。如何很好地控制资金成本，最简单直接的办法就是正确地认清企业的价值，当企业做好价值评估这一步之后就确定一个最佳的资产负债水平，把企业的债务本息控制在偿还的范围之内。因此企业要很好地控制资金成本，保证资金的正常流转，降低还本付息的压力，保证企业可以长期运行发展。
（二）正确选择融资渠道，保证融资结构的合理化
跨国并购是一项重大的工程，其中涉及巨额资金流转的问题。大部分企业是不能够通过自身资金来进行交易的，因此企业在进行并购时会通过一些渠道手段来进行外部融资。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资是指企业通过增资扩股的方式进行融资，但是股票的发行需要长期的时间，并且需要支付的发行费用也较高，不利于在并购过程中的资金衔接。债务融资是指企业通过借债的方法获得资金，如果不能到期偿还借款和利息，会使得企业面临破产的巨大风险。所以并购企业在进行融资的时候要放宽眼界，积极地寻求不同的融资渠道，构建合理的融资结构。
（三）降低偿债风险，保证足够的现金净流量
企业跨国并购要花费巨额的资金，并购企业通过不同的渠道进行融资，既然是举借债务进行经营，企业日后必然要面临偿债的风险。由于高息风险债券资金成本很高，而且目标企业在今后的运营发展中资金流动数量也不确定，所以必须实现很高的回报率才能使收购者获得利润，否则收购企业可能会因为负债率过高而无法偿还债务。由于债务负担加重，企业再融资成本加大，再加上还本付息，使企业面临较大的现金流压力。对企业来说，“现金流就是生命”，生命线一旦出点问题，不但并购成果前功尽弃，而且会将企业拖入破产的泥潭中。所以并购企业要想避免或降低偿债风险，就要正确地认清企业的价值，确定其资产负债水平，将其控制在一个可以掌控的范围之内，保证整合后目标企业具有稳定足额的现金净流量。
（四）合理进行汇率分析，降低汇率风险
企业跨国并购的财务决策无论如何都会涉及汇率的选择。由于吉利收购沃尔沃的目标国是在瑞典，而吉利的收购资金主要来自于国内外多家投资机构，涉及货币的种类也很多，而国际融资也不可避免地伴随着汇率变动的风险。为了降低风险，首先我们要对汇率变动进行正确的分析。汇率作为一国货币对外的表现形式，也受诸多经济因素的影响，例如该国对外经济的收支情况、通货膨胀情况、利率差异变动、官方汇率与非官方汇率差距的大小、国际货币的储存情况等。并购企业要根据目标所在国家的诸多情况，分析其汇率变动情况，寻求到最合理的汇率拟定方案。
（五）选择合理的支付方式，稳定现金流
吉利并购沃尔沃的案例中，在进行交易时交易额的大部分采用现金支付的方式，造成了企业流动资金在短时间内出现匮乏。笔者认为在并购企业自有资金充足的情况下，并购企业可以以混合方式进行支付，换言之，如果企业自有资金充足，可以以现金支付为主，其他支付方式为辅；而在企业资本成本较高，还本付息压力大的情况下，可以选择以债务为主，其他支付方式为辅。但如果出现企业的负债率高、资金流动性差的情况，并购企业可以选择股票为主，其他支付方式为辅。
四、结论
随着跨国并购的迅猛发展，我国也有越来越多的企业选择这种方式实现国际化。但是跨国并购是一项非常复杂的系统工程，并购过程中要严谨对待每一个步骤，否则会给企业带来直接或间接的财务风险，甚至影响到整个并购的成败。本文通过对中国企业跨国并购的动因分析，研究吉利并购沃尔沃存在的财务风险，并对中国企业未来的并购之路提出防范建议，希望从源头上遏制跨国并购的财务风险，建立企业财务风险的防范体系，提高并购的成功率。
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并购财务风险及防范研究范文4
摘 要：本文以并购财务风险的来源作为分析的起点，然后对其过程中产生的融资风险、定价风险及支付风险进一步讨论，最后提出防范并购财务风险的三点措施。
关键词： 融资风险；支付风险；定价风险
随着产业结构的大规模升级，以企业并购为手段的行为已在我国迅速发展。尽管管理者偏好于并购行为，但大部分企业于并购后陷入各种困境，大多数表现为财务困境。所以，对其过程中产生的财务风险课题的探讨是十分具有理论和现实意义。
一、企业并购财务风险的来源
企业的并购活动包括许多环节，这些环节都可能形成财务风险。并购过程中产生的财务风险主要源自三个方面：
（一）融资风险
融资风险是指企业能否按时足额地筹集到所需资金，保证企业活动的正常运行。企业通常采取的融资渠道有银行贷款、债券、股票等，这些融资渠道都会产生融资风险。以银行贷款融资的方式可以弥补资金的不足，但是我国企业的平均负债率较高，再向银行融资的能力有限；发行债券，此种方式需要严格的审查，存在相关的规模和指标限制，并且通过发债获得的资金对其用途有特殊的规定；以股票融资的问题是收购方是否具有股票发行资格，不符合发行资格的企业无法通过发行股票方式实现融资。与并购活动相关的融资风险具体包括：资金是否可以保证需要，融资方式是否适应并购动机、现金支付，是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的债务风险等。
（二）支付风险
大多数企业在并购活动中，通常会采用现金支付、股票支付、杠杆支付和金融衍生工具支付等方式支付。若并购公司使用现金支付工具，首先会使其现金压力很大，容易造成资金断流；其次，从目标企业的角度看，无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，最终无法享受到税收方面的利益。股票支付在一定程度上减轻了并购企业的资金支出压力，但会造成股权稀释，最终降低了对目标企业的控制影响；杠杆支付通过举借债务解决并购企业的资金来源问题，期望获得杠杆利益，但是高息风险债券的成本较高，并购后目标企业的现金流量也具有未来不确定性，杠杆收购必须要实现很高的回报率，才能刺激并购企业使用；金融衍生工具支付只是在时间点上将资金的压力向后延迟，暂时给予并购企业及目标企业一定的选择余地，但这会给并购方在未定权益方面增加资金管理的难度。
（三）定价风险
对目标企业的定价通常包含两个步骤：一是目标企业的价值评估。为了使目标企业的价值更为客观，通常会聘请相关机构；二是以评估的价值为基础，进行谈判。定价风险是指对目标企业的价值评估过高，即并购方对目标企业的资产价格、获利能力等相关指标估计过高，导致所出的价格超过了自身能承受的范围，最终使并购方无法获得预期的回报。价值评估的方法有净资产法、市盈率法、现金流量法等，这些方法在估值时对贴现率选择和未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，不可避免的对并购产生风险。
二、企业并购财务风险的防范
从我国形势看，中国企业的并购行为愈来愈频繁，只有了解到并购过程中的风险，多些理性，少些盲动，才能避免陷入财务困境。以下就是企业并购财务风险防范的一些措施：
（一）融资渠道须多样化
企业可以通过内部融资和外部融资，外部融资可分为权益融资和债务融资。内部融资会减少占用企业的流动资金，降低偿债风险，并购企业可以通过建立流动性资产组合进行风险管理。对于外部融资，比如权益融资中的股票融资，发行股票必将导致股权分散、股价下跌，并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受，以及并购公司股票在市场上的当前价格。债务融资有发行债券、银行贷款等，各种方式都有自己的特点，都可以税前抵税，但无论如何，并购企业必须考虑各种融资渠道。若企业进行并购只是暂时的，这时企业可以选择资本成本相对较低的短期借款作为融资手段，但还本付息的压力较重，企业若决策不当，就会陷入财务风险。
（二）支付方式须多样化
企业并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付。在企业的并购行为中，大多数是以现金支付为主的方式进行，虽然比较简单，但这样会造成企业面临较高的流动性风险，以至于并购目标的难以进行。企业应采用多渠道的方式融资，通常我们须遵守以下两种原则：其中一个是资本成本最小化；另外一个则是权益资本和债务资本保持恰当比例。
（三）完善企业价值定价体系
为降低并购中的财务风险，我们要建立科学合理的定价模型，对企业的价值进行合理估价。并购企业可聘请相关机构，比如投资银行，对目标企业的未来现金流量做出科学预测，以确定合理的支付价格。我们可以从两方面来做，一方面是建立财务报表分析方面的分析，了解目标企业的财务状况，来分析其发展趋势，这样可以判断目标企业的数据的真实可靠性；另一方面采用恰当价值的评估方法，建立股价模型，并根据具体情况对建立好的股价模型进行修正。在此基础上并购方进行横向和纵向的分析研究。另外，可采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，常用的估价方法有：贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法等。因此，并购公司根据并购动机、并购后目标公司的继续存在与否及掌握的信息是否充分等相关因素来选择对目标公司股价的估价方法，评估企业价值。
结束语
企业通过并购行为可使生产要素等资源得到优化组合，使社会资源得到更加科学合理的配置，但企业进行并购不是万能的，市场中时时刻刻伴随着不确定的因素，这也需要在企业并购的整个过程中，企业要对风险进行科学防范，降低风险带来的损失，通过优势企业与目标企业的整合，努力使其达到最佳整合状态，这样，并购企业就能享受并购后的成果了。（作者单位：江西财经大学）
参考文献
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并购财务风险及防范研究范文5
关键词:煤炭资源整合财务风险防范对策
煤炭工业是国内各矿业发展中的支柱型产业，目前正处于经济结构有效调整、经济增长方式快速转变这一重要阶段。由于国民经济增长放缓，煤炭下游行业经营困难，煤炭产能过剩，导致煤炭市场疲软，产品供过于求，库存积压比较严重，整体销售价格持续下滑，煤炭经济效益呈大幅度下滑趋势。面对如此严峻的经济形势，进行煤炭资源整合更应该关注在整合过程中存在的财务风险，以免给企业带来不必要的经济损失。使资源整合不但不能为企业雪里送炭，反而令企业雪上加霜。
一、煤炭资源整合中存在的财务风险
(一)信息收集过程中存在的财务风险
一方面，信息不对称风险。进行煤炭资源整合时，所有煤炭企业都积极的做好了抢占有限市场的准备。然而，煤炭资源整合时，经常出现信息不对称问题，并购方难以准确的估计整合后的煤矿实际财务风险，也没有及时全面的掌握目标煤矿资源储量、实际产量、资产负债、盈利能力等各环节，这样将难以精确的获悉目标煤矿资产价值的盈利能力，给并购后的整合工作带来了巨大的难度。此外，有不少矿主实际递交的矿井资料真实度低，未充分反映矿井具体情况。在失真的信息下，并购方决策者的决策将会是漏洞百出，致使并购企业并购了资源紧缺、发展空间不大的煤矿，实际整合困难性大。另一方面，目标企业价值评估风险；实际并购过程中，若支付高的价格，那么将会对并购方今后的收益造成一定的影响，严重者还会不断加剧企业成本费，导致企业背负巨大的债务成本、经营成本、利润。并购方所用信息质量水平的高低及其评估方法的合理与否是引起目标企业价值评估风险的根本原因。
(二)收购过程中存在的杠杆风险
如果并购方的整合资金存在不足，那么应通过杠杆收购的方式对被并购方资源进行有效整合。实际进行杠杆收购时，并购方通常会通过举债的方式来及时取得被并购方相应资产与股权，同时还会通过目标企业的现金流量偿还负债，杠杆收购将负债取得并购资金作为核心目的，并预计今后取得财务杠杆利益，因此并购方面临着较大财务风险。
(三)收购过程中存在流动性风险
并购方结束收购后，重新构成的煤炭企业会一定程度上发生负债大、没有短期融资等各类流动性风险。使用现金支付方式进行收购过程中此风险表现突出，这主要是因为在收购企业中资产流动性是必须考虑的前提，当流动资产的质量较高时，企业就会具备较强的变现能力，从而收取大量的收购资金。不过由于并购行为消耗掉了企业大部分的流动资源，削弱了企业对外部环境的适应能力、调节能力，带来了严重的经营风险。
二、煤炭资源整合中财务风险的防范
(一)防范信息不对称风险
并购方要切实做好信息收集工作，准备并购前应严格审查与科学评价被并购方，聘请资质高的中介机构按照企业制定的发展战略来统筹规划，及时获悉被并购方的资源情况，同时深入分析研究被并购方当前具备的生产能力、财务状况以及债务债权关系，以科学估计被并购方将来的收益能力。
(二)防范价值评估风险
由于信息不对称而引起价值评估风险的主要原因是并购方对被并购方的实际情况不熟悉而致，并且被并购方未全面反映对自己不利的信息，致使并购方过高的估计了被并购方的价值，加剧了自身的支付成本。在防范这种风险时，应以降低信息不对称为中心进行风险的消除。在评估被并购方价值时，应采取多种思路与方法，结合并购实际特点，确立匹配的并购估价方式。
(三)防范杠杆收购风险
煤炭资源整合结束后，新构成企业的现金流会引起杠杆风险的发生，而要想有效防范杠杆收购风险，就必须保证稳定的现金流。首先，根据自身情况，明确相应的收购对象，重点放在债务关系清晰、发展空间较大的资源上。其次，并购方与被并购方的长期债务不可太多，确保具有较好稳定性的现金流量可以支付利息等经常性支出。另外，实际经营过程中，并购方应事先预留一定量的资金，以当做偿债基金，避免有技术性破产情况的发生。
(四)防范流动性风险
具体应采用以下几种方式来防范：首先，采用股权支付方式，主要作用是减轻因现金大量流出而产生的压力，保障生产经营的有效性。其次，采用可转换债券支付方式，共涵盖了可转换债券拥有股票增值性、债券安全性两方面的内容，实际并购时，上市公司应及时掌握市场规律与财务状况灵活运用可转换债券支付方式，科学合理设计递增利率、初始转股价的溢价比例、赎回、回售及利率补偿等各环节。最后，采用权证方式，通过竞价收购加之权证的支付方式可以适当的节省融资成本，防止流动性风险。
三、结束语
煤炭资源整合工作具有系统性、复杂性特点，实际整合时应注重防范各类财务风险的发生，必须严抓整合全程方可降低或消除各类风险，提高煤炭资源整合效率。对于煤炭企业而言，进行资源整合时，应深入全面的评估分析实际存在的财务风险，加强有关论证，采取有效对策防范风险，从而保证煤炭资源有效整合。
参考文献:
并购财务风险及防范研究范文6
关键词：企业并购 并购企业 目标企业 财务风险 并购定价
并购可以帮助企业实现规模经济，扩大市场占有率，提高资源利用效率，盈利能力倍增，在激烈的市场竞争中赢得主动，实现跨越式的发展。据摩根大通的年度并购报告显示，2015年全球并购交易成交金额总计5万亿美元，其中来自中国企业的并购就占15%，占比非常大。2015年中国企业并购交易额为7 350亿美元，几乎是2013年并购交易额的三倍，而且2015年中国企业海外并购增长势头也非常强劲，海外并购达到590亿美元，同比增长了18%。
企业并购是一把双刃剑，是一种高风险的市场交易活动。实务中有很多有实力和发展潜力的企业因为某些因素而导致并购失败，造成或收不回成本，或巨额亏损，或一蹶不振。企业并购充满了许多不确定因素，隐含着许多风险。本文主要研究并购中最主要的风险――财务风险包含的具体内容及防范策略，希望对企业并购中财务风险的控制和规避提供建议。
一、企业并购财务风险的实质
在企业并购这个复杂的系统性工程中，财务活动一直贯穿于并购过程的始终，实施有效的财务风险控制是并购成功的重要因素。财务活动中企业并购成本由于受到并购的其他风险因素的综合影响，进而又会影响并购的财务风险。因此实质上，财务风险就是并购中所有相关风险在并购价值量上的综合反映。充分认识财务风险并对其进行防范和规避，对于实现企业并购战略目标和提高企业并购成功的几率非常重要。
二、企业并购财务风险的主要内容
一套完整的企业并购流程，主要分为以下几个环节：并购前明确并制定并购企业的并购战略、甄选目标企业并进行充分的尽职调查、合理评估目标企业价值；并购中对针对并购方案的细节进行磋商谈判，形成最终的、正式的并购协议并执行；并购后对并购双方企业的各项要素实施有机整合。财务风险在企业并购流程中一直存在，根据财务风险在不同并购环节中的具体表现，企业的并购财务风险可以分成四类，主要有：
（一）并购定价风险
在并购前期，对目标企业的价值做出合理的评估，将直接影响企业并购的交易价格，是并购交易过程的关键内容。因为确定合理的交易价格是企业并购成功的必要条件，而对目标企业进行价值评估就是确定交易价格的主要基础，是决定并购企业报价的直接因素。可见，如何对目标企业价值作出合理的评估定价十分重要，如果估计定价不准确，偏离较大，将对目标企业实际情况的掌控造成不良影响，甚至会导致并购失败。
一方面，由于现实中并购企业对目标企业的真实信息的掌握往往不全面，而且目标企业为了自己的利益往往会故意隐瞒不利信息或者夸大有利信息的披露，这会干扰并购企业对目标企业的真实价值与未来盈利水平的预测，所以并购企业如果过于依赖目标企业公开的财务报表信息，而且又疏忽尽职调查，那么这种并购双方的信息不对称就极易造成并购企业对目标企业定价不准确，会导致并购的财务风险。
另一方面，我国目前的企业价值评估定价体系尚未完善，常常会造成企业价值的估值定价出现较大偏差，导致并购的财务风险。在现实中采用的几种企业价值评估方法都有一些使用的限制和不足，存在主观性较强、可操性不高的缺陷，仍然缺乏一套健全有效的企业价值评估定价指标体系，也会引起并购中的财务风险。
（二）融资风险
并购融资风险是指在并购过程中，并购企业因为筹集并购资金的行为选择对并购后企业财务活动造成的不确定性。企业筹集并购所需要的资金渠道比较多，主要有：内源性的资金，比如企业的自有资金；外源性资金，比如借款、发行股票或债券等筹集到的Y金。企业在筹集并购所需资金时通常考虑两方面：一是筹集的资金数量是否能在规定期限筹足；二是从资本结构的角度考虑采用何种筹集资金方式，因为各种筹资方式在还款期和财务负担等方面有自己的优缺点。通常融资金额越大，对企业造成的并购融资风险越大。从并购动机、资本成本等多方面考虑，合理安排企业并购融资策略是非常重要的，否则，可能造成融资成本徒增，加大财务风险，阻碍并购进程，甚至由此导致并购计划的失败。
（三）支付风险
支付风险主要包括两方面的内容：一是指在现金支付中由筹集现金的总额大小、筹资方式、汇率、税收等方面原因，造成并购中最终需要支付的现金超出该企业最大现金支付承受额，形成了与资金相关的流动性风险、债务风险，容易使企业陷入财务危机的困境；二是指涉及股权支付时由于增发股份或者换股支付等方式导致并购企业的原股东股权控制能力降低，削弱了其控制权，造成并购企业中每股收益降低和股权稀释，也会造成财务风险。
（四）财务整合风险
财务整合风险主要是指在并购后并购企业与目标企业双方由于在财务组织机构、财务管理制度和企业文化等方面的不统一，并购双方无法有效地协调和整合，造成并购企业实际收益与预期结果不一致甚至相反的结果，预期的财务协同效应无法实现，导致并购后企业承受财务损失的风险。财务整合是企业并购后实施的重要内容之一，是并购企业达成并购战略目标的重要方法。若并购企业对目标企业财务整合不利，并购企业预期的财务协同效应就无法实现，就会影响企业集团财务战略实现，生产经营等方面效率低下，企业盈利状况不佳，导致企业财务风险。
三、企业并购财务风险的防范策略
（一）确定目标企业的合理定价
为了对目标企业并购交易价格做出合理定价，提高并购成功率、规避并购定价风险，并购企业应对目标企业的信息进行充分、全面的掌握。由于并购企业人员能力和业务范围的局限，可以聘请业界有良好信誉、具有丰富并购经验的会计师事务所等中介机构协助并购企业对目标企业的信息进行详尽的调查，有助于分析出目标企业真实的财务信息；还应聘请律师事务所对目标企业进行法律方面的调查，调查目标企业是否有法律方面的纠纷和判决，发现目标企业在财务报表上没有披露的一些赔偿金额，从而避免给并购后企业造成亏损的隐患。最后，并购企业应结合自身的收购意图、战略方案和全面的尽职调查最终获得的财务信息和法律信息，结合企业价值的综合评估定价方法，进行评估并考虑并购的谈判技巧，从而最终合理确定目标企业的定价，减少财务风险。
（二）科学安排并购企业的支付方式
支付方式的选择对并购是否获得成功和并购后的财务状况都有重要影响。并购企业应根据具体情况选择不同的支付方式和组合，企业的支付方式主要有：现金支付、换股支付、杠杆支付、卖方融资、混合支付等，每种方式造成的财务影响是不相同的，企业应根据实际情况，通过合理的支付方式和组合，尽量减少财务风险。现金支付中现金的来源有自有资金，若使用自有资金并购时应该注意的是：虽然其优点是可以使企业的财务风险降低，但是可能导致企业由于缺乏宝贵的流动资金而周转困难。应避免过分依赖现金支付造成并购后企业的资金财务压力过大，而且不能享受税务部门对并购企业的税收优惠。换股支付虽然能克服现金支付的不足，但是对并购企业股东的控制权造成影响。总之企业应对各种并购的支付方式的利弊做出分析和权衡，综合考虑各方利益，可以借助资本市场的发展和创新，做出对企业最有利的并购支付方式决策。
（三）制定合理的融资策略
并购企业应根据资金需求量、融资能力和融资成本等，拓宽融资渠道，灵活选择不同的金融工具组合，以便使企业在融资来源和融资成本上更有弹性，确保并购资金的有效供给，长、短期融资合理搭配，使并购企业的资本结构安排合理。融资方式若选择不当，时间安排不妥当，会造成并购企业资金链断裂，导致财务风险。
（四）积极进行财务整合
财务整合作为并购后企业整合工作的核心活动非常重要，有助于企业财务协同效应的发挥，规避财务风险，促进并购后企业的快速发展和进一步提高竞争力。为了防范财务风险，并购后双方企业进行财务整合的具体内容是：首先，应建立一个统一、完善的财务核算制度，可以更好地实施并购后的整合；其次，在财务机构和财务人员设置上，根据企业的经营流程与会计核算业务量的多少及其复杂程度综合考虑，设置适当的财务组织机构的规模并合理安排财务人员岗位，明确每位财务人员的具体职责，统一财务人员的绩效考核指标体系；再次，要进行企业文化的整合，对并购各方原来的企业文化的差别进行全面细致的研究，在尊重彼此和加强员工沟通的基础上进行企业文化整合，争取尽快地在企业文化方面达成共识，有助于促进并购后企业的经营发展，增强抵御财务风险的能力。
参考文献：
[1]位春苗.企业跨国并购风险评估及风险规避[J].统计与决策，2015，（1）：180-181.
