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关键词： 地方政府；融资模式；融资环境
1引言
我国实行分税制改革以来，逐步实现了税种、税权在中央政府与地方政府之间的划分，但由于改革后财权向中央集中，而事权向地方转移，使得地方财政资金出现收支不平衡现象。而我国当前正处在工业化和城市化的加速阶段，对资金需求量却逐年加大。目前，依靠本级财政收入和有限的上级财政补助，无法满足地方经济快速发展的需要，地方政府应主动寻求有效的融资途径，来解决资金不足的问题。
寻找有效的地方政府融资途径，缓解财政压力并构建合理的地方融资模式，也是应对经济环境剧烈波动的有效方法。面临金融危机带来的需求不振，中央政府采取了一系列积极的财政政策，但为了避免连续的积极财政政策造成经济增长对中央政府投资的依赖，中央对地方的投入资金会进一步减少，而地方政府要改变这种状况就必须自己筹措资金，找到适合各地自身发展的融资渠道。基于此，我们有必要对各种融资模式进行分析总结，以期地方政府找出适合自身实际情况的融资模式提供参考。
2文献回顾
融资方式的寻找对于地方政府扩大资金来源至关重要。丹尼斯Dennis ARondinelli，2007）认为随着发展中国家城市化进程的推进，通过多种渠道融资以提供城市公共服务和基础设施建设的资金，有利于促进城市的可持续发展[1]。在地方政府融资模式的研究中，王铁军2006）将地方政府融资细化为 22 种方式，共归结为4种类型，即为债权融资，股权融资，项目融资和资源融资方式[2]。马特斯-安德森等人MatsAnderson，2001）则认为，城市基础设施融资主要包括银行借贷、市政债券、向用户收费、征收财产税、租金以及政府间转移支付五种方式，同时提出可以逐渐扩大地方融资的含义范围，不断加入新的融资方式[3]。丁勇，杨加鸥2007）将当前各地方政府筹集资金的主要方式概括为直接融资、间接融资、BOT融资、土地出让收入等几种形式[4]。
经过对国内外政府融资相关文献的梳理，发现国外对地方融资的基本理论和机制的研究较为系统和深入，而国内对于该方面的研究尚有欠缺，国内主要针对国内地方政府融资的难题提出了具体的融资思路和方式方法，比较侧重于实践研究，以解决具体问题。从整体看，对于地方政府融资问题的研究已经比较全面和深入，但是对具体融资方式的利弊缺乏深入研究。
3我国地方政府融资模式比较分析
我国地方政府根据自身实际融资环境，不断创新融资方式，逐步建立了适合当地的融资模式。如上海市的市场化多元融资模式、重庆市的“投”融资模式、北京市的政府补贴融资模式等。这些模式的建立都不同程度的解决了当地财政资金紧张的问题，为当地城市基础设施建设和经济发展做出了贡献。现将各地方融资模式进行对比，具体内容见表1。
西安市政府发展融资平台有自身的优势，如西安市国际港务区的建立，带动了西安市经济发展和城市化进程，吸引了不少社会资本。但是与国内其他城市相比，西安市政府在融资模式发展方面还有很多不足之处。
1）融资结构不合理。目前，西安各融资平台把资金主要集中在无直接现金流入的城市路桥和效益较低的污水处理、环保项目上，自身的资本运营受到限制。长期造血能力不足导致权益资本和负债增长不匹配，增大了融资平台融资风险，也不利于公司进行再融资。
（2）融资方式单一。西安市政府目前的主要融资渠道还是银行贷款，资金来源方式单一，流量狭窄。单一的银行融资方式存在如下问题：首先，容易受到国家宏观调控政策的影响。如2008年金融危机以来，中央加强宏观调控，银行收缩信贷规模，西安市政府融资平台必然受到影响。其次，融资规模受到限制。银行对贷款企业都有资产负债率的考量和信用评级的打分，因此贷款规模不可能无限制的扩大。
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关键词：融资结构 融资成本 股权融资率
引言
随着我国金融市场的发展，企业融资渠道的选择也越来越广泛，但是在众多可供选择的融资渠道中选定适合企业自身发展和资金结构的融资方式却不是一件简单的事，企业需要综合各方面因素的影响来做出正确的融资决策。
一、融资方式的选择所要考虑的因素
就融资方式而言，企业的融资渠道主要可以分为两类：权益性融资和债务性融资。权益性融资主要是股票融资和留存收益，债务性融资主要包括银行贷款、债券的发行和流动负债等。权益性融资取得的资金形成企业的自有资金，投资者可以参与企业的生产经营决策，缺点是没有抵税作用；而债务性融资优点是取得资金较为灵活，审查和批准手续比较简单，但是缺点是容易使企业产生较高的资产负债率，到期偿还本金和利息的资金压力较大，从而使企业产生特定的财务风险；
就融资结构而言，企业应保持合理的资本结构，一方面可以控制企业的财务风险不要太高，另一方面主要是不合理的资本结构也会带来成本、财务危机成本等负面影响，我们应该根据行业的平均负债率再根据企业特定的经营环境和经营条件，确定公司的资本结构，从而让企业的价值最大化。
二、厦门市15家上市公司的融资结构分析
以下是对厦门15家具有代表意义的公司融资结构进行分析，发现厦门上市公司的融资特点。
表1：厦门15家上市公司2010年融资方式选择情况
以上表所示的百分比是指在总资产中流动负债融资、长期负债融资、股权融资、留存收益融资及其他方式融资所占的比例，经过统计以及分析我们可以得到以下几个方面的结论：
第一，厦门这些上市公司中流动负债融资方式所占的比重比较大，15家中有6家超过了50%，达到40%的比重，短期借款的平均水平相对较高。这种融资状况反映了企业通过临时性融通资金是比较常见的渠道，一方面这样的状态可以降低成本，但另一方面也隐藏巨大的财务风险，企业很可能因为资金链问题而陷入瘫痪，企业应提高警惕，降低流动负债率。
第二，厦门企业的长期负债融资比例较低，负债融资方面从表中我们可以看到，企业的负债融资中长期借款比重较小，这些借款很大一部分都来自于银行系统，说明厦门的银行对企业借款有很高的要求，企业很难通过银行借款来满足资金的需求，这也隐性的反映了厦门企业存在融资难问题。从另一方面来说也使得企业在筹措资金方面信用度不足，债权人因考虑到企业的偿债能力而不予提供资金。
第三，从股权融资方面来看，股本和留存收益融资所占比重较大，像乾照光电这两项之和达到了95%，股权融资达到50%以上的企业达到33%，权益融资方式达到50%的达到60%，说明厦门企业有一定的股权融资偏好。上市公司由很强的股权融资偏好，主要是因为普通股没有固定到期日，不用支付固定的股利，因而不存在不能偿付的风险，风险最小。
第四，融资渠道比较单一。厦门上市企业主要融资手段为股权融资，融资方式不够多样化，主要是因为我国与西方国家的融资结构有着不同的发展历程与基础，且我国目前的金融体系一直处于发展并逐步完善状态，尚未形成完善的资本市场体系。因此，厦门上市企业的融资结构是符合我国国情的。
三、厦门上市公司融资特点带给我们的启示
厦门企业作为一个特殊的群体，给我国的上市公司融资带来的启示包括以下几个方面：
（一）内源融资方面
强化企业的可持续发展思想，积极进行内源性资本扩张，强化企业内部积累。此外，要加快产业的更新换代，适应新的社会发展，做好产业的转型工作，以便提高公司的盈利能力。
（二）股权融资方面
在银根紧缩的宏观环境下，上市企业可以积极进行再融资，对于缓解资金瓶颈、加快转型升级具有积极作用。政府应一如既往得对企业的上市工作进行引导，并继续扶持其它符合条件的企业上市，形成厦门产业群，以便达到规模效益。此外，深交所应继续规范上市条件，规范日常运行，保持其健康发展，为上市企业提供良好的发展平台。
（三）债权融资方面
从银行角度来看，可以从创新融资服务模式。比如可以采取企业联合担保贷款业务的方法，再比如针对地方制造业的产业集群状况，提供以核心厂商为平台的产业链服务模式。上市企业的地位随着市场经济的发展越来越重要，已经具备相当的贷款能力，是银行业务的巨大潜力市场，银行应适当降低企业的门槛，进一步建立和完善适合上市企业特点的评贷款制度。
参考文献：
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关键词：西安市 政府平台 融资风险
一、政府性融资平台风险产生原因
（一）融资方式单一，资金链抗风险性能薄弱
在中央宏观经济政策的影响下，银行的信贷规模不断缩水，一定程度上影响了融资的环境、条件和规模。根据2010—2011年西安财政调研报告显示，目前西安融资平台公司的负债渠道多以银行贷款为主，银行贷款占债务余额的93.62%，其他直接融资渠道很少，尽管各级政府试图将更多的资产或资源注入融资平台，但真正可以抵债的资产还是很少，仍无法满足对资金的需求。笔者分析，主要是因为受到国家信贷政策、货币政策等宏观调控政策的巨大影响，再加上西安市银行对贷款的企业实行资产负债率集中控制，使得融资方式呈现单一性的特点，资金链抗风险性能薄弱。
（二）融资风险防范体系有待完善
由于政府融资规模缺乏有效约束，融资平台运作不够规范，融资活动、债务结构、贷款活动等的透明度不高，使得资源的配置不到位，融资风险防范体系无法发挥抵御风险的功能。目前西安市六大融资平台中的水务集团、投资公司和投控公司的融资仅占总量的10%，融资功能几乎不能够得到充分发挥，无法监控政府融资平台跨银行资金的流向，而且随着大量债务的出现，很多还款来源不清晰，风险也就难以得到有效的量化管理，客观上无法实现对政府融资风险的有效约束。
（三）政府融资监管缺乏约束力
目前，西安某些地方政府融资机制没有决策责任机制，譬如体现在由地方政府人员担任融资平台公司的法人代表，形成政企不分的治理结构。这样一来，地方政府在举债融资的时候，缺乏对融资总量的规划和项目可行性的有效论证，使得投资主体之间的权责不明，造成决策责任机制等缺失。
二、政府性融资平台风险的防范措施
（一）扩展西安特色的金融融资方式
西安进行国际化大都市建设，需要庞大的资金支撑，据统计，每年西安市约有3000亿以上的资金用于固定资产投资，那么作为政府应该致力打造一个良好融资平台，扩展符合本地实际的金融融资方式。
金融体系的创造，除了政府，还要靠银行、保险行业、信托企业以及各类投资和基金机构等自觉营造健全的金融体系，只有这些成熟的金融体系发展成为金融市场上的主体，并使得融资体制社会化和市场化，方可减轻政府的融资压力。因此，目前西安市必须加快西安商业银行、村镇银行、小型金融机构的建设，并给予新型投资公司成立的政策性支持等。
在执法、投资环境等内容上，加强融资活动的信誉建设，让投资者能够在公正的秩序中得到保障。
加大西安市金融行业对外开放的力度，引入外资银行等有品牌影响力的金融机构，积极引导这些金融机构参与城市开发基础设施的投资。
（二）整合融资平台，完善风险防范体系
西安市落实国际化大都市战略计划，需要在全面统筹新城和主体产业建设的基础上，对政府基础设施融资平台进行规范、重组和提升，促使政府产业融资能够找准定位，发挥融资风险防范的功能。
市级之下成立县级投资公司，由市级公司统筹，协调县级公司规划和实施项目的基础设施融资，但管理体制不变。通常情况下，市级公司负责融资，县级公司负责投资。
提升融资平台的服务空间，做好市级产业的扶持工作，将每年西安市安排的扶持产业发展专项资金通过控股投资公司进行投放使用，将静态和零散的国有资产转变成动态和整合的信用资产，发挥产业融资的服务功能。
（三）加强对政府融资平台的监管
鉴于西安融资监管问题，笔者认为各级政府应该通过对各方监管困境的分析，对融资平台的项目融资进行风险评估。
提高风险管理意识。西安市基础设施包括交通、水电、学校、医院等，对这些基础设施大规模投入，采取应对措施面对政府债务规模现状，规范投资的行为，提高资金的使用效率。
地方政府债务统计制度的完善，以集中管理政府融资，一方面对政府的负债进行科学分类，制定规范的统计制度，作为西安政府债务管理的基础。另一方面对政府债务进行准备分析，从各个角度划分债务资金的来源。
资金来源的保障，完善债务偿还和风险预警等监督管理机制，提高政府偿债和抵御风险的能力。譬如土地出让，地方政府通过调整和改造建设用地，优化土地利用结构，增强了融资的计划性。
融资企业管理水平的提高，一是建立政府融资预算的硬性约束指标，安排和管理资金的需求计划，二是加强银行、企业和国资管理等单位的债务收支计划执行，三是对项目投资等制度的完善，使得融资规模环境体现出有效性和良性循环性，资金也就能够得到合理利用和配置，杜绝资金沉淀情况发生。四是建立融资成本考核机制，监督企业内部潜力的挖掘，一定程度上降低融资成本。五是完善政府性融资企业的法人治理结构，防止决策失误问题的再次出现。
三、结束语
近年来，西安市在建设国际化大都市的进程中，各级政府依托政府性融资平台，通过多种渠道筹集资金，将资金投入到城市基础和配套设施的建设当中，促进了当地经济的发展。与此同时也存在融资方式、负债结构、资金配置等方面的问题，使得融资平台存在一定的风险，因此我们需要从融资方式、负债结构、资金配置等方面入手，进行各区县融资现状进行归纳总结，并提出普遍存在的融资风险，制定有效的风险防范措施，逐步建立综合性的融资平台体系，方可促进西安市经济的可持续发展。
参考文献：
[1]林璟.规范地方政府融资平台的影响和前景分析[J].宏观经济管理，2010
[2]王修华等.地方政府融资平台风险测算与规范发展研究[J].2011
[3]杨燕英等.规范地方政府融资平台有序发展的路径探析[J].中央财经大学学报，2011
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随着我国市场经济的不断发展，特别是资本市场的国际化水平越来越高，传统的融资方式局限了企业的融资渠道和规模。于是，层出不穷的融资手段大大的丰富了金融市场。国有企业特别是中小国有企业，由于历史遗留问题比较严重，负债率居高不下，企业经营出现停滞等原因，传统的融资方式无法给企业带来所需资金。而表外融资为企业开辟了新的融资渠道，这种低门槛的融资方式迅速受到热捧。同时，由于该融资方式的过程不能及时体现在资产负债表中，造成了监管的不到位。本文在分析表外融资的理论基础上，提出对表外融资合理监管的建议。
表外融资的基础理论
表外融资的主要形式。
经营租赁：经营租赁本质上是一种融资方式，能够有效地提高企业的投资报酬率；售后回租：通过售后回租，承租人实现了资产的货币化，售后回租的实质是用租赁资产的所有权作为抵押的融资方式；商品代销：受托方不俱有商品所有权，不需要承担风险，不在资产负债表中列示，是一种通过收取手续费完成的表外融资；来料加工：同商品代销类似，是通过收取加工费完成的表外融资；通过未合并企业向外筹资：企业通过向未纳入合并报表的非控股公司转移资产，由非控股公司清偿债务的间接表外融资方式。
应收票据贴现：不具追索权的应收票据贴现是通过抵押未到期应收票据来进行表外融资；出售应收账款：出售应收账款在财务处理上只体现资产的变化，构成表外融资；资产证券化 ：资产证券化是“将企业（卖方）不流通的存量资产或可以预见的未来收入构造和转变成资本市场上可销售和流通的金融产品的过程”，从而形成了表外融资；金融衍生工具：金融衍生工具所产生的负债一般不体现在资产负债表中，实质上是表外融资方式。
表外融资产生的原因。
融资渠道狭窄，方式单一，表外融资可以更好的帮助中小企业提供资金来源；企业遗留问题多，经营困难，信用等级低，直接融资难度大；现行会计制度中的权责发生制为表外融资提供了可能；采用历史成本的计量方式使企业更倾向于表外融资；表外融资优化了财务比率，粉饰了财务状况，顺畅了筹资通道表外融资还加大了财务杠杆作用，提高了权益资本利润率，美化了企业经营状况；表外融资更减少了通货膨胀的压力，增强了资产的流动性。
表外融资对财务报表的影响。影响了会计信息的完整性和真实性。表外融资反映在资产负债表中的资产和负债情况不完整，反映在利润表中的利润不真实，同时还影响现金流量表的及时性；影响了会计信息的相关性和可比性。由于信息的不对称和会计口径的不一致，使报告使用者会产生误区；加大了财务风险。管理者一味的进行表外融资，使赖于财务报表制定的公司战略和决策项目因为财务信息的割裂而可能出现失误。大大的提高了企业的财务风险；不可避免的融资风险。表外融资加大了企业的财务杠杆作用，使企业的每股收益增加，投资者从中获利会扩大表外融资的范围，同时加剧了企业融资风险；财务比率的各项指标失去使用价值。由于表外融资造成的财务报表的失真使得企业用于管理的财务指标无法真实反映企业的营运能力、偿债能力和盈利能力；可能增加融资成本。表外融资在某种程度上降低了融资成本，但这是只考虑融资本身所产生的成本，对于表外融资的机会成本和职业成本没有考核，全盘计算表外融资成本可能不降反升。
对表外融资进行有效监管的措施
完善立法体系，建立监管制度。随着市场竞争的不断加剧，国有中小企业面临着生存环境的重大变化，决定企业生存和发展的投融资业务呈现了日新月异的景象，应运而生的表外融资业务提高了国资委对企业特殊业务监管的要求。相关部门应通过完善法律和法规，建立健全金融体系，实现对表外融资的有效监管制度，正确引导企业采用表外融资。
规范会计准则，与国际会计准则接轨。虽然我国的会计准则不断完善，但是会计准则的相关内容还是无法跟上金融市场的瞬息变化，会计准则缺乏前置性，表外融资依然是会计准则规范的空白点。国际上对表外融资要求尽可能纳入财务报表的核算范围内，对相关业务做了具体规定。因此，应该加强会计准则与国际接轨，对会计要素要有准确的界定，减少法律空隙给企业带来的“实惠”。 在制定会计准则时，要保持会计准则和金融监管规则的协调，
加大风险评估，充分使用会计报表附注披露功能。对于国有企业的表外融资业务，国资委应该进行相关的风险评估，充分研究表外融资对企业各方面的实际影响。要进行事前、事中、事后全方位的监督。表外融资作为企业重要的理财活动，所引起的资产和负债不在资产负债表上列示，但是应该在会计报表附注中充分披露，要单独进行阐述，要增加文字段说明内容。
加强审计力度，实施专门审计程序。国资委应该发挥监事会的监督功能，对表外融资业务要实施专项审计，跨年度的表外融资业务要在年末对项目进行专项审计，业务结束要对整体业务进行全面审计，将表外融资业务审计同资产负债表审计同等对待。审计结果要纳入企业年度考核体系。
依托国有资本投资公司，为国有中小型企业搭建投融资平台。通过各种形式的风投和担保为企业搭建投融资平台，在资金保障方面探索出路，解决中小企业融资难的问题。
我国的金融改革一步步深化，金融体系一步步完善，金融市场一步步成熟，为国有中小型企业的投融资开辟了更广阔的空间。我们应该尊重事实、遵守法律、适应市场，让更多的国有企业在残酷的市场竞争中发展壮大。
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一、中小企业“团贷”融资模式发展现状
我国很多地区、银行根据各自情况进行了“团贷”融资方式的探索，其中比较成功的实践活动有建设银行和阿里巴巴共同推出的网络联保融资模式、湖南省汨罗市的产业集群融资模式以及农村信用联社推出的农户联保贷款等。
（一）网络联保融资模式 网络联保融资是以互联网为基础，由工商注册年限满十八个月或具有从事某一行业五年以上相关经验的三家或三家以上的企业共同组成一个联保群，通过阿里巴巴网络信息平台共同向银行申请贷款，联保圈成员实现风险共担，即如果一个成员无法到期归还贷款，其他成员就要共同承担所欠本息，以其个人财产承担无限责任。
（二）产业集群融资模式 产业内集群融资是基于信用合作组织建立起来的一种融资模式。信用合作组织是由多个经济主体进行互惠合作而建立起来的经济主体，由于存在长期、直接的互惠关系，所以它对最终贷款人具有较强的约束力。而信用合作组织与单个企业相比违约的成本更高，因此对于银行而言，信用合作组织也具有更高的可信度。
（三）农户联保贷款 农户联保贷款是指由不少于3户的信用社服务范围内的农户组成联保小组，农村信用社对联保小组成员发放用于农业生产经营和消费等用途、并由联保小组成员相互承担连带保证责任的贷款。农户联保贷款的授信额度单户一般不超过20万元，贷款期限一般为一年，贷款农户可以通过这种联保贷款的方式享受优惠利率。
二、中小企业“团贷”融资方式存在的问题
目前，我国中小企业在“团贷”融资方式上主要存在以下问题：
（一）基于网络的融资方式存在的问题 具体包括：
（1）网络虚拟性的特点导致信息具有一定的欺骗性。在网络联保模式中，组成联保体的成员只需符合在工商注册满 18 个月或有从事相关行业工作5年以上经验即可参加。这种低门槛的做法使更多处于企业成长期的中小企业获得了融资机会，但同时也使“质量”较差的企业为了得到贷款，不惜使用各种欺诈手段来蒙骗联保体内部成员、银行甚至上下游企业和消费者。加之网上企业重复注册，骗取贷款，导致银行对联保体的贷款风险骤增。
（2）难以突破组建联合体的地缘、亲缘限制。由于网络的虚拟性，商家对网络信息真假难辨，许多真正需要融资的中小企业为避免受虚假信息误导，更愿意和现实中自己熟悉的企业组成联合体，致使网络联保覆盖地域范围广的优势难以体现。
（二）产业集群内融资方式存在的问题 主要有：
（1）行业协会组织号召力不足，成员企业参与性不高。在产业集群内融资方式中，行业信用协会充当了一个十分关键角色。行业信用协会是集群内企业自发组织的社会团体，属于行业自律机构。行业协会的存在以及工作的开展很大程度上受到会员企业的多少和会员企业在协会中的活动积极性的制约。而在实际的操作过程中，由于企业入会后要接受协会的监督和约束，因此有些企业的参与性不高，甚至存在已入会的企业因感觉在行业协会中得不到实际的好处，而不积极配合各项工作。由此对行业信用协会的正常运转及产业集群融资方式的健康发展带来不利。
（2）机构复杂，人员冗多，效率低下。“一所一会三公司”的融资模式，即财政服务所、行业信用协会、会计公司、资产公司、担保公司，财政服务所和会计公司是财政局的下属单位，行业信用协会是企业自发形成的行业自律组织、资产公司是由当地的几家大公司出资入股组建、而担保公司是由当地政府通过城司注入资金，城司是担保公司的最大股东，代表政府意志。由于参与部门众多，分工精细，实际运作时需要各部门协同合作，导致部门间沟通不畅及工作重复，加之冗员问题，势必造成这一融资模式效率低下。
（三）农户联保贷款存在的问题 具体有：
（1）结息周期不合理。由农村信用社推出的农户联保贷款模式，其贷款的范围主要是服务于农业生产活动，具有典型的周期性特征，加之不同动植物的生长周期不同，因此造成不同贷款者能够提供还款的时间也不同。目前农户联保贷款的最长贷款期限为一年，许多农户在一年的时间内无法售出农产品获得收益，在几乎没有收入的情况下，一年内让农户还本付息在某种程度上是不现实的。
（2）联保小组组建难。与网络联保制度相似的，农户联保贷款须先结成联保小组。由于联保小组内的成员相互之间需要承担连带责任，所以农户在结成互助小组时存在联强不联弱的情况。加之农村信用社从业人员的文化素质参差不齐，在办理业务的过程中难以给农户准确而通俗易懂的解释。因此许多农户觉得贷款风险大、业务繁琐拒绝加保小组。
三、中小企业“团贷”融资方式问题成因分析
综上所述，作为一种创新的融资方式，团体性融资方式的确存在许多缺点和不足，究其原因，主要表现在以下方面：
（一）中小企业诚信缺失 中小企业的信用等级普遍低于大型企业的信用等级，在金融市场上的中小企业质量也是参差不齐的。如有的中小企业信誉好、按约偿还贷款，而有的企业为了短期的利益存在弄虚作假、以次充好、不负责任及恶意违约等情况。甚至有一些不诚信的行为如虚假报表、夸大广告等，因此，中小企业不仅得不到外部企业和银行的信任，甚至也得不到行业内其他中小企业的信任，致使在面临团体性贷款时，一些中小企业的经营者对结盟者非常慎重，甚至不愿意参与到这种借贷联合体的模式中来。
（二）中介平台效率不高 在网络融资模式和产业集群内融资模式中都需要帮助企业组成融资团体的第三方介入。与传统的融资模式相比，第三方的介入增加了原有贷款程序的复杂程度。在我国现行的经济体制下，由于政府占据着很重要很关键的角色，因此，要想使团体性融资模式具有更强的号召力，政府部门的参与必不可少。此举一方面使这一制度显得更为可靠，但另一方面，由于行政单位效率不高、责任权限不明确，一旦出现问题便互相推诿，致使团体融资模式运行的优势得不到真正体现。
（三）法律法规不健全 2003年我国颁布实施《中小企业促进法》，后陆续颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》、《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，但在中小企业团体性融资中缺乏诸如《中小企业融资法》等针对性强法律制度的保护，我国的税收法律体系也存在着税收体系和税制不完善、征管有缺陷等问题，由此可能会加重中小企业的税收负担，降低中小企业的偿债能力。
（四）信用体系建设滞后 我国社会信用体系建设整体规划尚未出台，相关法规制度缺失。由于缺乏统筹规划，社会各部门、各地方信用体系建设工作缺乏有力的指导，行业信用建设难以开展，地方信用体系建设不协调，政府和市场在信用体系建设中的职责不明确、分工不科学，信用信息各自独立，未规划建立统一的征信数据库，不能实现信息共享。加之我国的信用评价业市场化程度很低，行业整体水平不高，市场规模很小。到日前为止，还没有真正形成一套较全面、客观、公正且操作性强的评价体系，导致了企业的信用状况得不到科学、合理地评估。
四、中小企业“团贷”融资模式完善对策
综上所述，团体性融资成功实现的难点主要集中在如何有效地组建联保小组这一环节上，而这又需要从法律制度、运作流程等方面做出努力，需要政府、银行及企业自身共同进行改进。
（一）健全法规体系建设 国家要为中小企业的健康发展创造良好的法律环境。针对中小企业融资问题，我国陆续出台了《公司法》、《小企业促进法》、《乡镇企业法》等经济法，但在针对中小企业立法方面还是空白的。借鉴国际经验，不少国家在中小企业发展的不同阶段都会根据不同阶段的具体实际制定相关的法律法规。只有在规范的法律体系保护下，才能为中小企业的发展创造良好的法律环境。
（二）加强银行与中介机构的合作，严把贷款质量关 在“团贷”模式中，虽然银行可以把贷前收集企业信息的任务转移到联合体内部，但这并不能完全杜绝合谋违约、集体出逃等违约现象。因此，银行仍然需要在贷前对企业的相关信息进行了解。在团体性贷款的模式中，银行还可以通过网络中介平台或者行业协会来搜集企业的相关信息，做到在事前对联合体中企业的关键信息（例如现金流、水表、电表、产品等）有全面真实地了解。在贷中也应联合网络平台、行业协会等中介机构对企业的还款情况进行监督，其中行业协会和网络平台要起到实时监督的作用，并及时向银行进行反馈，在企业有违约风险的时候及时向银行预警。在银行出现呆账、坏账的情况下，网络平台等披露机制也要及时启动，使违约企业切实受到惩罚。
（三）提高中小企业经营水平与诚信意识 要完善“团贷”融资模式，从根本上说需要中小企业提高自身的经营水平和诚信意识，以获得其他中小企业的联合及银行的资金支持。中小企业是创新融资方式的最终受益者，应大力鼓励处于成长时期、科技含量高、企业信誉好、经营者素质可靠的中小企业通过改善经营管理，提高盈利能力，进而从根本上改善中小企业和银行之间的融资关系。
（四）完善融资模式 基于网络融资模式、产业内集群模式及农户联保模式，可以通过电子商务平台组成联合体的方式及产业集群内融资的中间承贷机构的加入提出改进模式：贷前，在健全的法律制度体系下，需要融资的中小企业首先到电子商务平台进行注册，寻找可以形成融资联合体的相关企业；在形成融资联合体后，由融资联合体以集体的名义向承贷机构提出贷款申请；承贷机构在按有关标准对融资联合体的资质进行审核后决定是否接受中小企业的贷款申请，如果接受，就向银行推荐该融资联合体，再通过银行的相关审核后中小企业就可以成功融资。贷后，由承贷机构将联合贷款银行追踪中小企业的还款情况，并作记录，最后通过网络、报刊等渠道公布企业的诚信状况，并对相关企业的征信等级作出评价。
这一模式的创新之处是加入了承贷机构，而承贷机构是一个联系融资联合体以及贷款商业银行的中间机构。在承贷机构的背后，是由政府发起设立并注资的包含国家信用的机构提供的担保基金作为支持。由此使贷款的风险得到了更大的降低；与产业内集群融资相比，改进模式不仅简化了原来模式中冗杂的机构设置，更增加了电子商务平台这一结盟渠道，有助于突破产业内集群融资受亲缘和地缘影响的限制，使得联保受益的企业数量大大增加。但是，如中小企业结群困难、融资联合体存在合谋骗贷风险等问题仍没有得到更好的解决。此外，由于引入了新的融资环节——承贷机构，可能会造成融资成本增加的风险。所以，政府要对中小企业进行正确地引导。针对许多中小企业联强不联弱这一现实情况，政府要制定更为详细的指导规划来指引不同行业类型、不同资产状况的企业结成联盟。并对促进中小企业结成联盟的第三方中介机构（如电子商务平台、行业协会等）的发展给予支持、鼓励和规范，使中小企业和提供联合的媒介平台得以协调发展。
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关键词：房地产 上市公司 金融融资
金融融资作为货币需求者和持有者之间的资金融通行为，在市场竞争日益激烈的当代市场经济中发挥着巨大的作用，尤其对于房地产上市公司企业的发展、增长、扩大具有很大的推动作用，对于房地产运营和生产是重要的因素。
一、房地产上市企业的重要金融融资方式
（一）房地产上市企业的金融融资方式中，通过自有资金进行融资可以划归为内源融资，包含内部集资等方式在内，将资金折旧，弥补原有的投资，然后对现有的利润进行企业的再生产。将公司生产规模扩大的很大动力就是来自于内源融资。房地产上市公司在进行并购的时候，大多采用就是内源融资的方式。这种方法的最大优势在于成本低、保密性好、风险小，但是内源融资属于利用权益进行融资，具有一定的局限性和不足。房地产上市公司在积累中如果速度过慢，会给内源融资带来较大的阻碍。这是由于内源融资的来源多为股利，一旦股利在收益比例上发生了保留，就可能大幅度增加股东的税收等支出，导致股利分配的金额发生大规模降低，同时也影响了企业的股票价格，使生产经营受到影响，业绩受损，最终给企业带来大量的负面影响，导致企业的外部融资也受到牵连。
（二）股东可以向社会进行新股的增发或者配股，以股份换来资金的流动，这种融资的方式被成为股权融资。股权融资得到的成本较低，也没有中间商的利息支出，属于外源融资的一部分。但是在企业纳税后进行股利分配是不能作为费用进行冲减的，也不能作抵税用，这就给企业成本带来很大的负担，因此拓宽股权融资的渠道，进行债券融资等，向减轻企业负担的模式之一。房地产上市公司如果遇到下市或者破产清算的情况，可以在股东受偿权之前先行使债权受偿权，避免股东的损失更加扩大。因此作为投资者应尽量谨慎投资，以避免股权投资风险的扩大造成房地产上市公司的融资难度增加[1]。
（三）房地产上市公司需要融资以保持公司生产经营的正常运转，包括房地产的上市公司的债权、债券等的融资方式、拆借等等，都是为了保证公司的资金链。债权融资的范围是对房地产上市公司在生产经营产生的外债进行融资。在各个包括房地产上市公司需要对外支付的账单中，包含了大量债权、融资等方面的债务，如债券、拆借的资金、向金融结构借贷的资金等等，还有应付的利息、税金、账款等等。其中，房地产上市公司在金融机构借贷的资金构成了房地产上市公司债券融资的主要组成部分，财务费用以及利息等构成了房地产上市公司债券融资的主要部分。按照我国税法中的相关规定，债权融资可以进行抵扣，也可在税前进行债务利息的抵扣。经营状况良好的信息传递到外部，那么债权融资是可以在税前抵扣债务的，反之，则可能造成房地产上市公司债权融资出现困难。在这其别要注意防范的是如果已经处在运营困难的状态，那么一定要把握好债权融资的金额，避免出现资不抵债的结果。
（四）政府补贴融资，是具有一定的政策倾向的。由于这种补贴融资的利息较小，因此可以作为特殊行业、项目的扶持资本进入融资方式的范畴。世界各国均有政府补贴融资，例如针对高效和科研单位的财政补贴就是具有指向性的补贴融资，另外政府补贴融资还可以变身为多种形式，如科研教育经费、政府财政补贴、科研教育专题，等等。有的专门针对高等院校和科技研发单位进行的财政补贴，指定为对高等院校、研发科研部门的教育课题、国家自然基金课题、省市院校等的研究课题经费。大型企业得到的融资多来自于中央和地方的财政资金，分为为间接自主和直接拨款等形式。间接自主包含了创新激励、政府采购、税收返还等等方式。直接拨款及时由财政直接向政府进行拨款。政府财政补贴融资的好处在于融资成本低，保障性高。但是政府拨款的数额毕竟是小数字，而且享受到财政补贴的企业毕竟是少数，而且获得补贴的条件有时也是相当的苛刻。
（五）还有一些投融资方式，包括典当质押、私募、风投、天使投等等，对于创业初期，拥有市场良好前景，具有专门技术的企业，是较为适合的。对于房地产上市公司不具有势。向特定人群开放，进行资金的募集属于私募。私募的优势是运作灵活回报率高、隐蔽性大，而且政府监管力度不强，可以将企业的财产、权利、不动产等作为抵押品进行估值后抵押给银行，资金的使用上只需要给典当行一定的利息或者管理费即可。当金额达到还款数额后赎回典当物。典当质押在国外已经相当成熟，但是在我国还处在起步阶段。而且渠道也不是特别明确，有待完善和成熟。
二、房地产上市公司融资受到的影响因素
（一）房地产上市公司在进行融资方式的选择时首要的考虑的是融资成本的问题。房地产上市公司在募集和使用资金的过程中付出的成本代价，包括了资金的使用和筹集两方面的成本。例如在募集过程中，需要进行广告、宣传、资信评估、律师、发行手续费等一系列成本费用，资金在使用过程中需要额外用于资金的使用的支付费用，例如股票支付股息、贷款支付利息、信托费用等等，每个融资过程中的环节都是要以获得最大的性价比为目标的。因此上市房地产企业要做出正确的融资决策，就要对融资成本进行准确的分析。融资成本高低的因素包含了融资的规模、状况、经营状态、资本市场环境、宏观经济形势等等，都是要考虑在融资成本范围内的[2]。
（二）资本占到总资本的比例，是房地产上市公司进行渠道融资后得到了融资结构，其中包含了所有者的权益、长短期的负债等等。房地产上市公司的融资机构将企业的债务、资产产权、风险等等加以反映，得到各种债务资金的比例计算结果，通过对比例的控制，调整房地产上市公司的偿债压力。
（三）融资风险随时都可能出现，而且隐蔽性较强，一旦爆发后果十分严重，其具有普遍性和客观性的特点，在房地产上市公司做出融资决策的时候就产生，也势必会带来很大的风险。无论选择哪一种融资渠道，都可能会遇到融资风险，而且风险等级不确定，因此房地产上市公司在进行融资渠道的决策后首先要对债权融资、股权融资进行比例的优化工作，对于短期融资和长期融资的比例进行风险的降低，保证房地产上市公司减少融资压力过大带来的经营风险增大的问题。
（四）政策性因素的影响是绝大多数企业在生产经营中会面临的问题。国家的宏观调控会对融资渠道产生巨大的影响。因此在进行融资渠道的选择的时候，房地产上市公司会充分考虑政策性因素带来的影响，减少融资中的政策风险。
三、房地产上市公司资本结构的优化
（一）由于企业的资本结构是随着内外部环境的改变而不断发生变化的。因此在进行资本结构模型的构建的过程中，应考虑资本结构变动对某项指标的影响，例如当企业不能保持良好的资本结构，而且要面临风险的时候，是很难保持原有的资本规模的，甚至要放弃发展规划。因此，最有资本结构的确定要进行动态分析，无论怎么样调整，都要以企业价值最大化作为导向，以先进的企业相关指标为导向，以最低的融资成本作为目标，根据最适宜的融资方式和工具进行综合的确定。
（二）审视当前我国的房地产融资机制，众多房地产商在房贷政策趋紧的形势下，凸显出单一的房地产融资渠道的弱点。因此进行房地产上市公司的资本结构的优化，首要的策略就是进行多元化融资。改变主要依靠银行贷款的格局，对宏观经济环境以及金融市场环境进行预测和判断，开拓新的融资渠道，构建新的融资平台，实现渠道多元化，将风险进行分散。
（三）很多房地产企业目前都处在国家收紧银根，宏观调控的环境中，一些融资能力不强的企业非常注重资金的获得，但是往往轻视了资金的成本和风险，当前由于我国房地产市场的需求量较大虽然使得风险在缩小，但是风险的存在依然是客观的，一旦出现企业周转不利，就会出现风险放大的效应。因此，房地产上市企业在进行融资方式的选择的决策上，要淖式鸬氖量、成本、风险、期限、灵活性等方面多加考虑，将风险和成本作为重点考虑的内容，把风险作为综合判断的因素，对于资金的成本、数量、期限、灵活性等进行综合判断。采用股票发行核准制等方法增加股权融资成本等，通过股权融资方式支持风险较高的增长机会。例如房地产上市企业根据自身的经营情况和资本市场的转换来决定是否进行股权融资，并让企业独自承担风险等[3]。还要注意当前我国的股权融资的治理机制缺乏监管市场的配合，因此需要证券监管部门对于现金分红等政策进行约束和引导，另外证券监管部门应重点分析上市公司现金流量，判断是否需要配股，避免以净资产收益率指标作为评判标准导致的上市公司操纵经营业绩的行为，从而有效发挥证券市场优化资源配置的功能。
四、结语
综上分析，由于金融融资方式各有优势和缺点，房地产上市公司应结合当前的经济和政策形势，对自身的实际情况进行理智分析和判断，应用多种融资渠道，获得充裕的资金，并且尽量降低融资成本将融资风险进行分散。
参考文献：
[1] 吕松.房地产上市公司企业扩张模式及其融资方式的研究[J].上海交通大学，2012.
