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企业间接融资与直接融资范文1
金融政策的扶持将在一定程度上缓解企业融资难题，构建完善的金融政策支撑体系有利于促进企业融资难题的解决。资金作为稀缺资源，单纯依靠市场机制的作用，难以实现资金向融资难的企业大规模流动，必须借助于政策性金融发挥作用，加大对企业融资的支持力度。
(一)把握好金融政策支撑体系的原则。
金融政策支撑体系构建需按照市场经济的要求，坚持以经济效益为核心。改变过去重贷款轻效益、重发放轻管理的做法，加强对金融机构、货币需求企业实施管理，引导资金流向效益好、有市场竞争力的企业和项目。
(二)出台有特殊的金融政策支撑体系。
特殊的金融政策支撑体系需针对不同类型、不同行业的企业具有不同的融资特点，需要具体问题具体分析，具体选择适合自己的融资渠道。
一是政府和银行在政策和实际操作中应特殊对待，对于非常符合国家政策支持的企业进行重点投资。如当前政策扶持的重点是有产品、有市场、有发展前景的符合国家产业政策的企业。对于污染环境、能源消耗高、质量低劣的企业，政府下决心采取必要的措施予以关闭。金融支撑体系构建过程中对企业进行评估的时候就需要考虑到这一点，要根据国家产业政策调整的方向，适当避开经济过热的行业、夕阳产业和国家调控行业，并根据企业的发展状况，在必要时予以放贷调整。
二是对于处于创业初期的企业，财税部门应给予减免营业税和所得税，相应的企业应根据本地针对实际情况出台的相关扶持企业发展的政策，积极争取优惠政策支撑。
二、金融生态环境支撑体系构建策略
社会信用体系建设是优化金融生态环境的关键。社会信用包括企业信用、个人信用和公共信用(主要指政府行政和司法的公信力)，而企业信用是建立社会信用体系的重点和突破口。
加强企业信用建设需要做好以下几个方面：第一，通过深化国有企业改革，明晰产权关系，完善企业法人治理结构，健全现代企业制度。逐步建立系统的全社会共享的企业商业信用档案和信用评级机制，使企业自觉地执行国家的会计准则和审计准则，按照真实、合规、有效的要求，规范财务制度．不做假账、不做假报表，提高信息披露的真实性、完整性和及时性。第二，优化执法环境。地方政府不要局限于局部利益的得失，要站在全局的高度，营造良好的执法环境，加大金融维权力度。通过建立健全相关法规，强化对债权人、投资人和投保人合法利益的保护。为金融机构创造一个公平、公正和良好的生态环境，增强金融机构为地方经济发展服务的信心和决心。第三，积极发展各类中介服务机构。从政策上鼓励和扶持律师事务所、会计师事务所、审计师事务所、资产评估机构、评级机构等与金融生态环境密切相关的一系列专业化中介机构发展。
三、金融机构组织支撑体系构建策略
(一)促进国有商业银行的改革
在今后很长一段时间内，国有商业银行仍将是金融组织体系的主体，国有商业银行的改革如何直接决定了它对经济发展的支撑作用的大小。为此，作为国有商业银行，以经济效益为中心，以防范风险为重点，追求利润最大化的同时，努力提高信贷资产质量，充分利用好现有资源，提高资金配置效率，做好全方位的金融服务，支撑企业发展。
不断提高金融服务能力。国有商业银行不仅是信贷资金的支持，还体现在各项金融服务的支持上，即发挥金融部门的行业优势，为企业提供金融配套服务。
第一，要积极灵活运用各种金融工具，提供结算、汇兑、转账和财务管理等多种金融服务，做好信贷监督．监测资金运行，充分运用金融手段，提高企业资金的使用效益。
第二，要充分利用商业银行视角广、信息灵的优势和便利条件，为企业提供多种信息咨询服务。要组织企业管理人员学习金融知识，运用现代金融知识，更好地用好、用活现有资金，努力提高资金使用效率。
第三，要转变经营观念，树立服务意识、市场意识、竞争意识和荣誉第一的观念，变客户上门为主动上门，以稳定基本客户，争夺优质客户。
第四，大力发展国际业务，形成本外币业务一体化的综合功能，增强国有商业银行的市场竞争力，拓展外汇业务市场。
(二)积极促进地方性金融机构的发展
地方金融机构是指由地方政府、经济组织和居民个人投资组成的地方(区域性)商业银行、证券公司、信用社、信托、租赁、典当等各种金融组织的总称。地方性金融机构促进地方经济发展，尤其是在服务“三农”、支持城乡中小企业发展方面发挥了不可替代的作用。目前，地方性金融机构由于经营规模小、管理基础差、业务范围窄、抗风险能力弱等，面临的竞争压力越来越大，迫切需要重组改革和政策的扶持。因此需要进一步明确地方金融机构的发展战略和市场定位，鼓励按市场化原则相互兼并重组，组建股份制金融机构，完善公司治理，加强防范风险。
四、金融市场支撑体系构建策略
金融市场可分为货币市场和资本市场，经济的发展和金融市场的支持之间有着密不可分的关系。一般来说，一个地区经济获得金融市场支持力度越大，该地区经济发展就越快。当前金融市场存在着诸多不足，发展迟缓；直接融资与间接融资比例不合理，直接融资太少。因此，今后需要大力发展直接融资，积极引导各类企业向资本市场筹措资金．改变资本市场发展滞后的局面，建立多层次的资本市场；提高保险市场的发展，增强保险的功能和作用。
对此，首先应建立多层次的资本市场体系。以满足不同类型、规模的企业在不同阶段的融资需求。其次，促进保险市场发展，增强保险的功能。再次，积极引入产业投资基金。产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资并提供经营服务发行基金份额而设立的基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业、企业重组和基础设施等产业投资。作为一种金融制度的创新，体现在对社会融资结构的改善和投融资效率的提高。
五、金融创新的支撑体系构建
(一)完善政策支持．激励金融创新
地方政府应该制定较为完善的支持金融创新的政策措施，对金融机构的创新活动给予支持，激励金融机构开展创新，完善金融服务功能。如完善财政补贴政策、税费优惠政策、行政审批简化政策、创新奖励政策等等，对金融机构开发的新金融业务，如针对中小企业及“三农”融资的金融业务，地方财政给予适当的补贴，降低或免除营业税；引导金融机构多引进、开发适合当地自身实际，符合市场需求的创新业务；执行过程中，考虑地区的实际情况．对制度适度调整，灵活处理。银监会在监管政策上要作许多完善，针对不同地区能制定适合当地的政策，特别是准人政策上，对存贷款业务的新品利，、中间业务的业务、咨询业务、结算业务等，简化审批，给予创新大力支持；根据实际情况，对于需要进一步改进的方面加强调查研究，要进一步完善法规政策，积极支持。这样必能对创新业务的发展起到推波助澜的作用。
(二)吸引和培养金融创新人才，增强创新智力支持
加快创新型人才培养机制建设。建立健全继续教育培训的机制，为人才不断提高素质提供优质的教育，为社会培养高素质的创新型人才，也包括为金融机构培养金融创新人才。
积极引进金融创新人才。制定一些引进金融创新人才的优惠政策，积极开辟引进优秀人才的绿色通道，给予引进优秀人才提供良好的工作条件、生活条件。建立良好的人才激励机制。细化和量化对人才及人才绩效的评估，形成一套比较科学的“赛马机制”；通过人事制度改革，得以吸引人才和留住更多的优秀的人才。
(三)创新金融监管，防范金融创新风险
强化金融机构各职能部门的内控机制建设，全面提高内部控制水平及内部管理水平，作为防范创新风险的第一道防线；行业自律作为第二道防线；积极进行监管方面的创新，健全法规体系．不断完善金融风险监测体系，将各类风险进行量化，形成完整的有针对性的并便于测度和实施监控的金融风险监测指标体系，制定切实有效的风险防范措施，作为第三道防线。
除此之外，还可以构建区域金融合作的金融支撑体系。金融台作重点是加强金融基础设施建没，改善区域内的金融环境，更好地为企业融资服务。
参考文献
企业间接融资与直接融资范文2
众所周知,托宾Q效应是资产价格,包括股票价格影响企业投资的重要渠道。托宾Q效应是分析那些在股票市场上融资的企业在股票价格发生变化时投资如何变化,但是企业除了在股票等资本市场上进行直接融资外,还可以依靠企业内部现金流进行内部融资和从银行等金融机构获得贷款而进行间接融资,因此,研究股票价格对企业投资的影响还应考虑股票价格变化对企业内部融资和间接融资,进而对投资的影响。股票价格的变化对企业内部融资的影响是间接的,而且影响也不大,所以,理论界很少去讨论和研究这一问题。但是对于股票价格的变化对企业间接融资的影响却是理论界一直研究的热点问题,即所谓的资产负债表效应。
资产负债表效应又称净财富效应,或金融加速子机制。对这一效应最全面的研究当属Bernanke,Gertler & Gilchrist(1998)[1]的研究。资产负债表效应是指企业股票价格的变化会引起企业净值的变化,由于企业从银行获得的贷款大部分是抵押贷款,所以企业净值的变化会影响企业从银行获得抵押贷款的能力,进而影响其利用间接融资进行投资的能力和愿望,这种影响具有乘数效应,因此,又称为金融加速子机制,另外,这种影响是通过影响企业和银行的资产负债状况,即净资产值而发生作用的,因此,也称为资产负债表效应①。
二、资产负债表效应的作用机理
(一)企业融资方式的选择
企业进行投资所需的资金,主要来自于两个方面:一是内部资金,主要是企业的留存资金,即企业的现金流,它是企业的收入减去成本、税收及企业所有者收益后的差额;另一个是外部资金,包括通过在股票等资本市场上进行直接融资获得的资金和从银行等金融机构进行间接融资获得的资金。企业在选择上述融资方式时,主要依据的是成本收益法,即哪种融资方式所带来的成本最小就选择哪种融资方式。在内部融资和外部融资之间,尽管内部资金也有机会成本(一般是用市场利率计算的利息来衡量),但相对而言,内部融资的成本或边际成本还是相对比较低的,因此,从理论上讲,企业会优先选择内部融资方式。
在直接融资和间接融资之间,企业的选择相对比较复杂,一般而言,在市场主导型的国家,直接融资要优于间接融资,这是因为市场主导型国家的金融市场比较发达、完善,居民参与度较高,直接融资相对比较容易;在银行主导型国家,间接融资要优于直接融资,一方面因为这些国家的金融市场相对不发达,居民参与度较低,直接融资相对比较困难,另一方面,银行主导型国家的银行体系比较健全,功能较为完备,而且与企业已经建立起了较为密切的银企关系,企业进行间接融资相对比较容易。从成本和收益的角度看,企业会倾向于选择直接融资方式,因为,无论是发行股票还是债券,其成本相对于银行的贷款利息而言还是比较低的,而且也不会受到银行的监督和贷款配给的限制(当然直接融资也有很多缺点,比如稀释所有权、融资风险相对比较大等)。尽管直接融资有许多方面优于间接融资,但是对于那些无法通过直接融资获得足够资金进行投资的企业(比如一些小企业、非股份制企业等)而言,间接融资就成为其唯一的选择。
(二)银企之间信息非对称及其最优解决方案
从银行的角度看,资产的运用是其经营的重要方面,也是其获得利润的重要源泉,但是由于信贷市场信息的不对称,银行作为资金的提供方无法或很难以较低的成本获得资金需求方即企业的资信状况,因此,在这样一种“柠檬市场”中,银行在信息方面处于劣势。为了避免或减少因企业隐瞒真实的资信状况而产生的逆向选择问题和因企业违规使用信贷资金而产生的道德风险问题给银行造成的损失,银行需要企业提供足够的担保品或抵押品,否则银行可能会提高贷款利率或进行贷款配给。
要求企业提供足够的担保品或抵押品不仅有利于解决银行和企业之间的信息不对称问题,而且也有利于维护企业的利益,因为,对于那些主要依赖银行贷款进行投资的企业,如果银行不采取抵押贷款,势必要提高贷款利率或进行贷款配给,这样就使得企业或者增加了间接融资成本,或者无法获得足够的信贷资金,从而影响其正常投资。因此,实行抵押贷款或完全抵押贷款(即抵押物的净值大于或等于贷款金额)是符合银企双方共同利益的最优选择,也是解决信贷市场由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险的最佳方案。
(三)股票价格的变化对企业借款能力的影响
由于信贷市场存在信息不对称,银行要求企业在借款时提供担保品或抵押品,因此,从某种程度上讲,企业的借款能力是用企业能为银行提供担保品或抵押品的价值来衡量的。企业为银行提供的担保品或抵押品,从理论上讲,可以是企业的生产要素及其收益,包括劳动要素和资本要素及其收益,因此,企业为银行提供的担保品或抵押品不仅包括企业的原材料、机器设备、厂房以及所持有的股票、债券等有价证券,而且还包括企业的收益或利润,即企业的现金流。也就是说,企业为银行提供的担保品或抵押品应包括两部分:一部分是企业的现金流;另一部分是企业的资产减去负债的差额,即企业的资产净值。但从实践中看,企业向银行提供的担保品或抵押品只能是企业的资产净值,这是因为,对于企业的现金流,银行很难进行观察和监督。因此,股票价格的变化对企业借款能力的影响实际上就是股票价格的变化对企业能向银行提供的担保品或抵押品价值的影响,即对企业的资产净值的影响。
股票价格的变化会影响到企业的资产净值,因为,对于上市企业,企业资产的市场价值就是企业的股票市值,当企业的股票价格发生变化时,企业的资产价值也会随之变化,在负债价值不变的情况下,企业的资产净值就会随着发生变化。对于非上市企业,如果这些企业进行了股票投资,则股票价格的变化会影响其短期投资或长期投资,进而影响其资产价值。另外,股票价格的变化还会通过影响宏观经济环境和宏观经济政策以及总供求等影响企业的经营环境和市场供求状况,进而影响企业购置资产的成本或资产价值的实现,比如,股票价格的下跌可能促使或加剧宏观经济环境,进而企业经营环境的恶化,此时企业可能被迫出售资产,但由于股票价格下跌导致总供给大于总需求,即市场包括资产市场状况趋于供过于求,企业不得不折价出售其资产,从而遭受资产价值的损失。
总之,股票价格上升会增加企业的资产净值,进而增加企业向银行可提供的担保品或抵押品的价值,即提高了企业向银行的借款能力;反之,股票价格的下跌会减少企业的资产净值,进而减少企业向银行可提供的担保品或抵押品的价值,即降低了企业向银行的借款能力。
(四)股票价格变化对企业间接融资成本的影响
企业进行融资方式的选择主要依据的是融资成本的大小。企业在进行间接融资,即向银行借款时,如果间接融资的成本很高,已经超过了企业用其进行投资的预期收益,即使企业有足够的借款能力而且也没有其他融资选择,企业也会放弃融资或者说放弃该项投资,从而导致投资的减少。因此,分析股票价格的变化对企业利用间接融资进行投资的影响不仅要考虑股票价格的变化对企业借款能力的影响,还应考虑股票价格的变化对企业间接融资成本的影响。
企业的间接融资成本与企业的内部融资成本有一定的联系,即企业的间接融资成本等于企业的内部融资成本与外部融资成本溢价之和。企业的内部融资成本主要是企业内部资金的机会成本,包括资金的市场利率(也称为资金的平均利润率或无风险利率)和企业的风险调整成本(即根据企业自身情况而进行调整后的成本增加额)。这个风险调整成本与企业的经营情况和最近几年的资金利润率有关,如果企业的经营情况好,最近几年的资金利润率比较高,则企业的风险调整成本就比较低;反之,就比较高。
外部融资成本溢价①,又称为成本,是指银行为避免或减少由于信贷市场信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题给自身造成的损失, 而向企业索要的高于企业内部融资成本的额外费用。外部融资成本溢价之所以又称为成本,是因为在信贷市场上,银企之间形成了某种事实上的委托关系,而外部融资成本溢价正好反映了企业作为委托人支付给作为人的银行的费用或成本。外部融资成本溢价的高低取决于银行贷款给企业的风险,即发生逆向选择和道德风险的可能性,这个风险的大小可以用企业的财务杠杆,即所贷金额与企业的资产净值(即企业可向银行提供的担保品或抵押品的价值)之比来衡量。因此,外部融资成本溢价就是企业财务杠杆的增函数。
综上所述,企业的间接融资成本就应该包含三部分成本:资金的市场利率、企业的风险调整成本和外部融资成本溢价。因此,分析股票价格的变化对企业间接融资成本的影响就是分析股票价格的变化对这三部分成本的影响。首先,股票价格的变化会通过以下两种方式影响资金的市场利率:第一,股票价格的变化通过影响宏观经济政策,比如货币政策,影响资金的市场利率,即股票价格大幅上升,央行或者货币当局为防止出现股市泡沫而实施紧缩的货币政策,资金的市场利率上升,反之,资金的市场利率下降;第二,股票价格的变化通过影响股票投资者对未来股票价格变化的预期影响货币需求,进而影响资金的市场利率,比如,当股票价格上升时,人们会预期股票价格将继续上升而增加对股票的持有,从而减少对货币的需求(即对货币的投机需求减少),导致资金的市场利率下降。上述两种方式的作用方向是相反的,由于货币政策制定和实施的决定因素非常复杂,而且目前各国央行或者货币当局对股票价格变化的关注程度比较低,因此,股票价格的变化通过货币政策对资金市场利率的影响程度要小于通过货币需求对市场利率的影响。也就是说,从理论上讲,股票价格与资金的市场利率负相关,即股票价格上升,资金的市场利率下降,在其他条件不变的情况下,企业间接融资成本就会降低;反之,则反之。
其次,股票价格的变化会影响企业的风险调整成本。企业的风险调整成本取决于企业自身的经营状况,因此,对于上市企业而言,企业股票价格的上升会通过降低其融资成本而改善其经营状况,从而降低企业的风险调整成本;对于非上市企业,股票价格的上升会增加企业进行股票投资的成本和收益,至于是否会改善其经营状况则是不确定的,因而对企业的风险调整成本的影响也是不确定的;但是,无论是上市企业还是非上市企业,股票价格的上升都会通过财富效应、流动性效应、托宾Q效应和资产负债表效应改善企业的销售状况,进而改善其经营状况,因而,股票价格的变化会降低企业的风险调整成本,从而减少其间接融资的成本。
最后,股票价格的变化也会影响企业的外部融资成本溢价。如前所述,企业外部融资成本溢价的高低取决于企业的财务杠杆,即企业所借金额与企业资产净值之比。对于上市企业,股票价格上升,企业在股票市场上融资的成本就会下降,也比较容易融资,因此,企业在股票市场上筹集的资金应该比较多,用于投资所需的资金缺口就比较少,企业向银行借款的金额就比较少,在企业资产净值不变的情况下,企业的财务杠杆就比较低,企业外部融资成本溢价就比较低;反之,企业外部融资成本溢价就比较高。对于非上市企业,企业用于投资的资金主要来源于间接融资,因此,股票价格的变化对企业向银行借款的金额没有直接影响,但却有间接影响,即股票价格的上升会增加企业对未来经济形势好转的预期,进而增加企业的投资愿望,从而增加企业向银行借款的金额。因此,从股票价格的变化对企业所借金额的影响看,上市企业和非上市企业的方向正好相反,很难判断其综合作用方向,也就是说,很难从股票价格的变化对企业所借金额的影响来判断股票价格变化对企业财务杠杆,进而对企业外部融资成本溢价的影响。股票价格的变化对企业资产净值的影响在前面已经讨论过,即股票价格的上升会增加企业的资产净值,进而减少企业的财务杠杆,从而降低企业外部融资成本溢价;反之,股票价格的下跌会减少企业的资产净值,增加企业的财务杠杆,进而提高企业的外部融资成本溢价。综合而论,从理论上讲,股票价格的上升会导致企业财务杠杆的下降和外部融资成本溢价的降低,从而减少企业的间接融资成本。
综上所述,股票价格的变化对企业的间接融资成本具有负面影响,即股票价格上升,企业的间接融资成本减少;反之,股票价格下跌,企业的间接融资成本增加。
(五)资产负债表的乘数效应
上述分析表明,股票价格的上升增加了企业的借款能力,减少了企业进行间接融资的成本,从而提高了企业从银行借款的能力和愿望,增加了企业投资。但是这种通过改善企业的资产负债状况而增加其通过间接融资进行投资的效应并不是封闭、静止的,而是开放、动态的过程,即具有乘数效应。股票价格的上升,一方面通过增加企业的间接融资增加了投资,投资的增加又通过投资乘数效应增加了企业的收入,从而增加了企业的现金流;另一方面,股票价格的上升直接导致了企业资产净值的增加。企业现金流和资产净值的增加又增加了企业向银行借款的能力和降低了间接融资成本,从而进一步提高了其从银行借款的能力和愿望,这样就形成了股票价格上升、投资增加、收入(现金流)和资产净值增加、投资增加等循环往复的过程,而且每一次循环都导致更高的投资和收入,从而形成了资产负债表的乘数效应。
(六)家庭和银行的资产负债表效应
上述资产负债表效应是股票价格的变化通过改变企业的资产负债状况来实现的狭义资产负债表效应,即企业的资产负债表效应。广义的资产负债表效应还应包括家庭的资产负债表效应和银行的资产负债表效应。家庭的资产负债表效应是指股票价格的变化通过影响家庭的股票财富来影响家庭的资产负债状况,进而影响家庭从银行获得以抵押为特征的消费信贷的能力和愿望,从而影响家庭依靠消费信贷进行消费的数量。家庭的收入可能是不固定的,经常会发生波动,但是每一个家庭都希望平滑自己一生的消费,也就是要使每一个时期的消费不要出现较大的波动,因此,家庭就可能面临流动性约束或较多的流动性。解决的办法就是在面临流动性约束时从银行或其他金融机构获得贷款,在流动性较为充裕时,将过多的流动性储存起来。而银行等金融机构为了避免或减少由于信息非对称而产生的逆向选择和道德风险给自己造成的信贷损失,一般会要求家庭向其提供足额的担保品或抵押品,这样,股票价格的变化就可能通过影响家庭的借款能力和融资成本影响家庭的消费。
银行的资产负债表效应是指股票价格的变化会通过影响银行给家庭或企业发放的抵押贷款的质量而影响银行发放新的抵押贷款的能力和愿望,甚至会影响其对已发放贷款的处理,进而影响家庭的消费和企业的投资。当股票价格上升时,家庭和企业从银行借款的担保品或抵押品的价值就会增加,银行的资产质量就会得到改善,银行就愿意发放更多的贷款或者延长已发放贷款的还款期限,从而刺激家庭的消费和企业的投资。反过来,当股票价格下跌时,家庭和企业从银行借款的担保品或抵押品的价值就会减少,银行的资产质量就会恶化,银行就会减少贷款的发放,甚至要求家庭和企业提前归还已发放的贷款,从而抑制家庭的消费和企业的投资。家庭和银行的资产负债表效应同企业的资产负债表效应一样,都具有乘数效应。
三、资产负债表效应研究的不足
到目前为止,有关资产负债表效应的研究主要是一些理论模型和实证研究,得出的观点也比较零散,也没有有关资产负债表效应相关研究的综合评述。上述对资产负债表效应的论述是本文综合各类有关资产负债表效应研究文献[2-13]的零散观点,掺进了自己的观点、思想和评论,并运用自己的逻辑整理出来的。
企业间接融资与直接融资范文3
（一）我国中小企业融资结构特点
1、我国中小企业无论是初创时期还是发展时期，内部融资所占比例都很高。
2、企业的负债率从总体上讲偏高。
3、间接融资远远大于直接融资，中小企业融资结构中的股票融资、债券融资等重要的直接融资行为选择极少存在。
4、中小企业在规模扩张的过程中，其自有资金难以满足企业资金的需求，对银行信贷等的需求上升，外源性融资比例上升。
（二）我国中小企业融资中存在的问题
1、资产负债率过高。
我国中小企业的融资结构总体表现为资产负债率过高。债务融资会导致一种成本，高负债率表明中小企业资本性融资存在困难或障碍。一般来讲，企业的资本来源有三个渠道：一是发行股票获得资本金；二是投资者追加投入资金或将部分资产折价当资本金；三是税后利润不予分配转增资本金。第一种渠道主要是为大型企业提供融资服务，很难在短期内成为中小企业外源性资本融资的渠道。
2、融资结构比较单一。
我国的中小企业发展主要依靠自身积累、严重依赖内源融资，外源融资比重自然小，这是一种不得以的选择。单一的融资结构极大地制约了企业的快速发展和做强做大，应该综合利用各种筹资方式，不断优化资本结构使其趋于合理，达到企业综合资本成本最低的资本结构，才能实现企业价值最大化的目标。
（1）直接融资渠道窄。证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。
（2）获得信贷支持少。民营中小企业与国营中小企业在获得贷款上面临明显劣势；相当多的中小企业特别是民营中小企业对非正式融资的依赖较多。
我国中小企业的融资难问题，普遍表现出失衡的融资结构和受约束的融资行为，兼有间接融资渠道的壁垒和直接融资渠道的障碍。
二、我国中小企业融资难产生的原因
（一）中小企业自身融资能力不强
一部分中小企业经营效益相对低下，资信普遍不高，另有部分中小企业财务管理水平有待进一步规范。
（二）金融体制和银行经营管理与中小企业发展需要不协调
在金融体制方面，集中表现为激励约束机制不健全和经营目标短期化，影响了对市场反映的灵敏度；中小金融机构信贷能力有限，国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应。
在银行经营管理方面，一些银行在强化内控制度的同时，缺乏开展信贷营销的技术手段，缺乏对金融产品和激励机制的创新，只是简单地采取以抵押担保为主的信贷配给手段，不注重培育有发展前景的中小企业，在一定程度上加重了中小企业的融资困难。
（三）信用评价体系和信用担保体制不健全
目前我国缺乏全国统一的信用评估机制和监督机制，中央预算尚未明确担保资金，没有形成完善的全国性担保体系，中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例很高。另外，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，在一定程度上也影响了信用担保机构的规范发展。
（四）证券市场和中小企业自身的特征限制了其进行直接融资
首先，居民以银行储蓄存款形式持有绝大部分金融资产，决定了企业的融资活动需要通过银行，以间接融资的方式来进行。另外，信息披露不充分，市场发育不健全，直接融资发展过快将造成很大的风险。
其次，中小企业普遍管理不规范、经营决策随意性较大、没有完整的业绩记录、财务报表真实性不确定且不愿意公布财务状况等原因，直接融资对中小企业而言存在信息披露成本高、投资者要求高回报的特点，必须支付很高的资本成本。同时，信息不透明程度越高，资金提供者在让渡资金时所要求的风险补偿就越高，支付远远高于大企业的资金成本，代价是比较高的。
三、解决我国中小企业融资难的对策
（一）中小企业自身的策略
1、调整中小企业资本结构的对策。
对中小企业的融资结构的重新认识：首先，负债筹资是成本最低的筹资方式。由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债务人比投资者承担的风险更小，要求的报酬率较低，所以债务资金的成本通常是最低的。其次，成本最低的筹资方式未必是最优的筹资方式。由于成本的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。再者，最优资本结构是一种客观存在。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有在企业的总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直到企业综合资本成本最低，才能实现企业价值最大化的目标。具体采取以下措施：
（1）依据企业收益能力确定资本结构。确定最优资本结构时应分析企业的收益能力，当企业的预计资本收益率高于负债利率时，资本结构中负债比例就可以增大。
（2）根据经营风险来优化资本结构。企业的资本结构应反映经营风险和财务风险的平衡，如果经营风险增加，必须通过降低负债比例来化解财务风险；反之，如果经营风险降低，则较高的财务风险也可接受，即资本结构中负债比例可高些。
（3）依据偿债能力的强弱来确定资本结构中负债的比例。在企业确定其负债比例时，必须认真考虑和分析未来的现金流量。当企业未来的现金流量充分、稳定时，其偿债能力越强，资本结构中的负债比例也就可以大一些。
（4）针对不同的资产结构来调整资本结构。资产结构不同的企业，其偿债能力不同，破产成本也不同。长期资产、无形资产比率高的企业，其破产成本高，可通过保持较低的负债比率来降低破产的风险。
（5）保持企业的财务灵活性。企业资本结构要保持适度、略低的负债水平，在财力上留有余地，即为财务储备。财务储备包括未使用的负债能力、变现性强的流动资产以及超额信贷限额等。保留财务储备，企业在财务上就具有灵活性，也保证了企业经营的灵活性。
2、完善中小企业制度，健全治理结构。
中小企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理不健全所致。建立现代企业制度，提高自身素质，有利于企业经营效益乃至资信的提高，是解决中小企业贷款难的重要途径。因此，应推动中小企业制度的多元化和社会化，实现治理结构合理化。
3、推进产业集群。
产业集群对中小企业间接融资和直接融资都有促进作用。产业集群对中小企业间接融资带来的效应：（1）有利于提高银行的信贷收益；（2）有利于降低银行信贷的交易成本；（3）有利于降低银行的信贷风险。（4）有利于中小企业获取抵押担保贷款。产业集群对中小企业直接融资带来的效应：（1）可以促进民间融资的发展，拓宽中小企业的融资渠道；（2）有助于企业进入资本市场进行直接融资；（3）便于中小企业获得政府的金融支持。实践证明，产业集群内的中小企业较好地解决了融资难题。
（二）建立和完善适合中小企业发展的金融政策
1、大力发展中小金融机构是适应我国经济结构变化，建立能满足多种所有制形式和不同经济规模需要的多层次、多样化商业银行体系的必然要求，中小金融机构有很强的向中小企业贷款的倾向。
2、金融监管体系、金融机构准入体制的变革势在必行。鉴于中小金融机构在解决中小企业融资问题上的独特作用，应在综合考虑其他因素的基础上构建一个较严格的准入标准，并在审慎监管的基础上尽早出台相关的制度规定，尽早使合格的中小金融机构进入到有需要的地区，如西部，解决国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应的问题。
3、创建二板市场。
由于创业板上市条件和企业标准相对主板市场较低，大量迫切需要资金的中小企业可直接申请上市，这对存在着没有完整的业绩记录、财务报表真实性不确定且不愿意公布财务状况等问题的中小企业来说是非常有利的。
（三）建立和健全对中小企业融资的信用评价体系和信用担保体系
建立中小企业评级制度，以信用等级作为判断贷款信用可信度的标准，并把企业的信用信息提供给银行等机构，这是赢得金融机构和担保机构信任并获得项目资金筹措的一种有效手段。
同时必须建立并完善中小企业信用担保体系。应构建多层次的信用担保体系，突出解决中小企业担保难问题。近年来出台了担保的有关法律、政策和税收优惠等，有力地鼓励和促进担保机构的发展，担保成效明显。
企业间接融资与直接融资范文4
一般来说中小企业的资金的来源有以下几种情况：一是自筹，二是直接融资，三是间接融资，四是政府扶持资金。
1、自筹资金。自筹资金是指企业所有者自行筹措资金。如合伙人或股东自有资金；风险投资资金；企业经营性融资资金（包括客户预付款和向供应商的分期付款等）；企业间的信用贷款（有些国家对此是禁止的）；中小企业间的互助机构的贷款；以及一些社会性基金（如保险基金、养老基金等）的贷款等等。 但由于中小企业规模较小，自筹资金极为有限。
2、直接融资。直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。这种筹资方式的缺陷为只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行。而且只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，或进入“第二板块市场”进行融资。
3、间接融资。主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式（即金融产品）主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。间接融资会承担较高的融资费用，增加企业的融资成本。
4、政府扶持资金。政府扶持资金即政府为鼓励中小企业发展而对某些少数中小企业进行资金扶持。通过政府资金的扶持，虽然可以改善一些企业的融资困境，但是不能彻底解决我国中小企业融资难问题。
二、我国中小企业融资现状
1、中小企业的融资通道过窄。由于中小企业自身规模较小，资本薄弱，外加上创业投资体制不健全，公司债券发行的准入障碍，导致中小企业很难通过资本市场筹集资金。据中国人民银行调查显示，我国中小企业融资供应的98.7%来自银行贷款，即直接融资仅占1.3%。
2、获得信贷支持少。银行对风险和成本的考虑往往不愿对中小企业放贷。同时，中小企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原因，难以得到银行资金支持。据统计，我国300万户私营企业获得银行信贷支持的仅占10%左右。
3、流动负债所占比例较大。银行一般只提供短期资金周转和固定资产更新等短期贷款，因此导致中小企业负责比例中短期贷款比重过高，长期贷款比重较低的局面。
4、自有资金缺乏。我国中小企业大多为白手起家，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业发展的速度。据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国中小企业资金来源的30%和26%，公司债券和外部股权融资不足1%。
三、我国中小企业融资难原因
1、金融机构组织体系存在结构性缺陷。金融机构组织体系的结构缺陷表现其一为缺乏民间融资机构。居民手中的货币往往只通过银行等金融机构实现增值，而专门的民间融资机构在我国目前还没有出现，从一定程度上导致了中小企业融资困难。民间融资机构的发展，可以将货币从居民手中集中起来，从而实现资金的最佳配置和运用，从而有效的解决我国中小企业融资难的问题。
2、中小企业自身的原因。中小企业除由于自身规模小，资产数量有限，提供贷款的抵押和获得担保的难度大外，其自身的认知和内部昔理上也存在一定的问题，严重影响着各类金融机构对其融资。
3.社会中介服务机构体系不够合理，服务质量有待提高。社会中介服务机构体系的完善以及高质量的服务水平，可以为中小企业融资提供有效的帮助。但是，现有的会计师、审计师事务所等社会中介服务机构为了自身利益，提供虚假信息。这就使中小企业信息不对称问题、诚信度问题、中小企业与金融机构沟通问题、透明度问题等得不到有效解决。
4.民间融资活动借贷不规范，风险大。目前我国民间融资活动具有自发性和不规范性的特点。不仅市场发育程度很低，并且没有相关的法律文件来维持秩序，难以发展为真正市场化的融资活动，而且在一定程度上扰乱了金融秩序。此外，由于民间融资风险很大又得不到保障，容易引发社会问题。
四、解决我国中小企业融资难的对策
1、拓宽中小企业融资渠道。为解决中小企业融资难的问题，首要就得扩宽中小企业的融资渠道，完善我国的融资机构。如完善我国的民间融资；合理降低证券融资的标准；票据融资、授信贷款、个人创业贷款、个人商铺贷款、再就业专项贷款等等，企业可以有效的通过这些融资途径，达到融资的目的。
2.推进中小企业信用体系建设，全面提升企业素质。由于在现阶段，中小企业融资的主要途径是来自银行的贷款，因此，中小企业信用体系未建立是造成融资难的原因之一。中小企业自身应提高其信用度，构建融资信誉。中小企业为取得融资信誉，必须比一些大中企业多付出成本，即可称为信誉成本，为取得银行的金融支持而做好自身的努力。
3.提高中介服务质量。现有中介服务机构鉴于对自身经济利益的追逐，对于需要其提供服务咨询，帮助建立、完善账目等方面服务的中小企业，往往根据企业意图，造假帐，提供假数据信息等，这样做其实并无助于中小企业融资，反而失去金融机构对中小企业的整体信任。因此，必须改变中介机构的服务观念，提高服务质量，注重其长远利益。
企业间接融资与直接融资范文5
关键词：经济环境；国有企业；融资；影响
一、当前国内外经济环境
1.当前国际经济环境
自2008年全球金融危机爆发以来，世界各国的经济增长速度都相继放缓，保持较低的增长速度。虽然各大经济体在金融危机后逐步复苏，但是面临的风险因素也在日益增加。世界主要经济体经济增长缓慢。美国、欧盟经济增长速度放缓，2011年美国经济环比增长2%、欧盟经济环比增长0.6%，而在新兴经济体中，经济增长速度也有不同程度的放缓。由于各国为防止经济衰退，纷纷实施了不同程度的救市计划，以增加市场中的流动性。美国连续两次出台量化宽松政策，向市场注入高达2万亿美元，而日本在大地震之后同样施行了全面宽松的货币政策，向金融市场中注入 53.8亿日元，欧洲央行施行第二轮长期再融资操作，也为金融市场中注入大量流动性资金，全球主要经济体的量化宽松政策，将大宗商品交易价格推向高位。另一方面，新兴经济体收紧货币政策，国际能源机构向市场投放原油储备，国际油价趋向回落。
在当前的国际经济环境中，债务危机成为影响全球经济复苏的重要阻碍因素。欧美债务危机不但没有得到减缓，反而愈演愈烈。在此背景下，国际资本的逐利性，使得投入市场的大量热钱流入了发展中国家，大量热钱的涌入有可能造成新一轮的资本泡沫，为国际金融安全带来了极大的不确定性。
2.当前国内经济环境
作为重要的新兴发展中国家，中国的经济发展继续保持“稳增长”。政府宏观调控的目标已经从单一的经济增长速度中发生改变。放缓经济增长速度的同时，推进经济结构的调整，自主创新能力的提高，产业结构的优化升级，创造中国经济持续健康发展的新动力。为配合经济产业结构的调整，政府出台了各项政策。从税收政策来看，政府继续推行结构性减税，营业税改增增值税，减少企业税收负担，通过税收改革促进第三产业发展，促进产业结构的优化升级。从货币政策来看，继续推行谨慎宽松的货币政策，2008年金融危机以后，我国推出了四万亿的经济刺激计划，使得市场货币的流动性非常充裕，在此情况下，国家适度紧缩银根，以防止通货膨胀继续扩大化。主要采用公开市场操作手段，并进一步上调准备金率。人民币汇率受到国际社会对于人民币升值的压力，人民币对美元汇率不断创新高。受到人民币汇率升值的影响，我国贸易顺差继续收窄，并且由于我国外汇储备以美元为主，人民币升值势必导致我国外汇储备面临大幅度缩水的风险。从我国的收入分配改革来看，国家调整国有企业和民营企业的收入差距，一方面大力扶持民营企业的发展，扩宽民营企业的经营业务范围，促进中小民营企业的发展；另一方面要加快国有企业的改革，打破国有企业的垄断，提高国有企业的市场竞争力。
二、新经济环境对国有企业融资方式与结构影响
从当前国有企业的融资渠道来看，银行仍然是国有企业的主要融资渠道，通过向银行借贷，筹集国有企业发展所需要的资金，以银行贷款弥补发展资金的不足。但由于银行借贷常常受到中央或者地方政策的影响，银行借贷偿还风险小或者直接通过政策免于偿还，致使国有企业对于借贷资金使用效率低，银行贷款坏账率高。从融资方式来看，间接融资仍然是当前国有企业的主要融资方式，但是可以看到直接融资在国有企业融资中的比重不断上升，直接融资比率在不断的提高，直接融资金额不断增加，扩大了国有企业的整体融资规模。从直接融资的结构来看，股票融资的比例远远高于债权融资，这与国外资本市场的情况刚刚相反，在国有企业的直接融资中主要采用股票融资的方式，这与我国资本市场优先发展股票市场有关，债券市场的发展比较滞后。另外我国资本市场资产债券化水平也不高，从政策审批来看，债券发行的要求也比较严格，这些因素都导致国有企业在直接融资时都很少考虑债券融资的方式，尽管其在财务理论上资本成本更低。总体来说我国国有企业目前的融资结构依然是间接融资为主导地位。
当前的经济环境对国有企业的融资结构与方式产生了不同程度的影响。从国家政策来说，国家一方面进行资本市场改革，规范资本市场运作，暂停了企业IPO申请，这无疑对国有企业直接融资方式产生影响，抑制股票融资方式，使直接融资规模减少；另一方面，国家紧缩货币政策，规范银行信贷，打击银行不良信贷，无疑会增加国有企业银行信贷的难度与规模，对于国有企业传统的融资结构具有一定的冲击，国有企业通过银行信贷融资的方式在一定程度上受到影响，银行信贷规模缩小，通过银行筹措资金的规模也会缩小。并且由于政策的原因，国有企业通过银行信贷融资在今后的时间里也会面临更加严格的监管，加大了国有企业银行资金偿还的压力。随着国家对于行政机构的改革，弱化国家行政职能，国家对于国有企业的政府补助也会随之减少，对于国有企业的资金需求通过财政的方式将很难满足。从市场来看，受到宏观经济增速放缓与国际大宗商品价格居高的情况来看，实体企业的生产成本不断升高，企业利润不断下降。国有企业在经济大环境下盈利能力下降，企业留存收益减少，通过源融资的规模也在缩小，自主融资的能力较弱。资本市场的表现也过于疲软，受到经济大环境影响，股票市场表现弱势，国有企业通过股票市场融资的规模也受到限制。总的来说，在新经济环境下，对于国有企业间接融资影响较大，国有企业融资渠道过于单一，抗风险能力较弱，也不利于分散风险。在现有的融资渠道与方式下，宏观经济表现较弱，无疑会增加国有企业融资难度，使国有企业资金发展面临较大的风险和考验。但在风险与挑战中也存在一定机遇。国际资本流入新兴经济体、国家推进债券市场的改革，都为国有企业拓宽融资渠道，改变单一的融资方式与融资结构创造了机会。或许国有企业在现行的经济环境下，可以推行融资方式的转变，提高直接融资在融资结构中的比重，促进债券融资同股票融资共同发展。
三、新经济环境对国有企业融资成本影响
正如前文所述，我国国有企业融资渠道与方式单一，融资结构以银行信贷为主导的间接融资方式为主，直接融资又以股票融资方式为主。当前为应对全球经济衰退，中国推行了4万亿的经济刺激计划，另一方面为了抑制过度的通货膨胀，又适度紧缩银根。银行的信贷规模在减小，同时贷款利率与贷款难度在增加，无疑增加了国有企业融资的难度。银行信贷规模的缩小对于国有企业的融资成本具有重要的影响。由于更加严格的审批和高额的贷款利率，使国有企业无论是直接融资成本还是间接融资成本都有所上升，加重了国有企业的资本成本。另一方面，由于通货膨胀的存在，国际大宗商品价格处于较高位，增加了生产企业的成本，使国有企业的利润空间缩小，使国有企业的留存收益大幅下降，这样国有企业通过？源融资大幅减少，作为融资成本最小的？源融资的比例下降，相对就增加了国有企业的融资成本。而外源融资中股票市场表现低迷，IPO受限未解除也使得股票融资成本上升。总的来说，当前的经济环境对于融资渠道与方式单一的国有企业，无疑使其融资成本大幅上升。
四、总结
经济发展的放缓和国际大环境的影响，对于融资渠道和融资方式过于集中单一的国有企业来说，无疑是加大了国有企业资金筹集的难度，增加了国有企业的融资成本，对于当前国有企业的融资结构产生了一定的挑战，融资规模缩小，融资效益减少，对国有企业生存发展所需要的资金链产生了不小的挑战，财务风险因而升高。但是有挑战就有机遇，在当前的经济环境中，国有企业更应该思考融资思维与方式的转变，不能单一地依靠银行信贷或股票融资，而应该结合企业自身的财务战略规划，拓宽融资渠道，使融资方式多元化，提高直接融资的比重。当然国有企业的一系列融资改革也需要国家政策的大力支持，完善资本市场，进一步推行资本市场改革，推进资产证券化，为国有企业融资提供一个有效的资本市场。
参考文献：
[1]韩非吾：影响国有企业融资效率因素研究[J].经济研究导刊.2011（34）：65-66.
企业间接融资与直接融资范文6
一、江苏省中小企业融资调查情况
为了解中小企业目前的融资情况及面临的问题，针对2011年江苏省部分中小企业进行了问卷调查，本次问卷调查总共发放问卷150份，回收有效问卷106份，占70.67%。
（一）样本中小企业基本状况 样本中小企业的经营年限、所有制类型、所属行业、资产总额、销售收入、税前盈利、信誉评级等基本状况如表1所示：
（二）中小企业融资基本情况 根据调查，对于企业目前的融资状况，71.7%的企业表示融资困难。56.6%的企业认为存在资金缺口，其中43.14%的企业资金缺口在100万以下，41.18%的企业资金缺口在101-1000万之间，15.68%的企业资金缺口在1000万以上。
（三）中小企业融资渠道 主要包括：
（1）内源融资。内源性融资指源于企业内部的融资，包括所有者投入、企业留存收益和职工集资。内源融资在中小企业的生产经营和发展壮大中起着重要的作用。根据问卷调查，67.31%的企业把内源融资作为最重要的融资来源，36.54%的企业认为留存收益是补充资金的重要渠道。
（2）外源融资。具体表现在：
一是间接融资。间接融资是通过金融媒介进行的融资，包括银行贷款、商业信用、票据贴现、融资租赁等方式。近年来，在政策的推动下，各大银行积极落实支持中小企业发展的金融政策，纷纷成立了中小企业贷款的专营机构，在信贷政策、产品创新、服务方式等方面进行了有益的探索，加大了对中小企业的信贷投放。同时，国家推进小额贷款公司发展，鼓励信用担保机构开展中小企业贷款担保业务，有效的拓宽了中小企业间接融资的渠道。根据问卷调查，目前在外源融资方式的选择上，100%的被调查中小企业依靠间接融资，而在间接融资中，64.15%的中小企业将银行和其他金融机构的贷款做为首要的外源融资渠道。
然而由于规模较小、资产抵押能力弱等局限，部分中小企业依旧很难或无法从银行等正规金融机构获得贷款。在被调查的企业当中，仍有7.84%的企业2010年全年未曾从银行及其它金融机构进行贷款。究其中小企业贷款难的原因，25.52%的中小企业认为自有资金比例不能达到银行要求，24.53%的中小企业认为企业无有效资产抵押，22.65%的中小企业认为企业信用等级达不到要求。由于难以从金融机构取得贷款，被调查的23.53%的中小企业已将民间贷款做为企业主要的融资渠道。另外，分别有25%、19.23%、17.31%、15.38%的企业表示票据贴现、赊购款、政府资助、融资租赁也是其融资的重要渠道。
二是直接融资。中小企业直接融资的途径有证券市场，包括中小板和创业板，还有私募股权基金、产业投资基金、创业投资基金、风险投资基金以及债券市场等。近年来，国家推出创业板市场，试点发行中小企业集合债、银行间市场中小企业集合票据等债券类工具，使中小企业通过直接融资方式获得资金成为可能。截至2011年底，江苏省已有20多家中小企业通过创业板上市，中小企业板上市企业也达到80多家。但此次对江苏省中小企业的调查结果显示，没有一家企业通过发行股票及债券的方式进行融资，各种风险投资基金和创业投资基金等对绝大多数中小企业而言，还是个新生事物。因此，对目前的大部分中小企业来说，难以将直接融资做为其主要的融资渠道。
二、中小企业融资约束及微观影响因素实证分析
（一）研究设计
（1）研究假设。具体为：
假设1：企业的经营规模越大，融资约束程度越小
假设2：成立时间越长，融资约束程度越小
假定3：科技型企业比其他企业面临的融资约束程度小
假定4：企业的所有制形式对企业融资的能力存在影响
假设5：盈利能力越强，越不容易面临融资约束
假设6：参加信誉评级的企业，比未参加信誉评级的企业面临融资约束程度小
（2）变量定义。具体为：一是中小企业融资约束的反映与衡量。本文将中小企业受到的融资约束程度作为因变量。为获得中小企业融资约束这一指标，在问卷调查设计了相关问题，根据企业对这些问题的选项逐项打分并进行加总，以量化企业受到融资约束的程度（分值在0～22之间），融资约束程度的分值越高代表企业受约束的程度越紧。调查融资约束的问题包括企业是否存在资金短缺（0～2分）、目前的融资状况（0～6分）、从银行贷款的难易程度（0～8分）、民间借贷行为（0～6分）等。资金短缺情况及目前的融资状况是对企业融资约束的基本判断，而由于银行贷款是中小企业目前最主要的融资来源，所以将银行贷款的难易程度做为融资约束程度的一个重要方面；同时，民间借贷行为从另一角度说明了企业的融资约束程度，因为如果中小企业无法通过正规渠道进行融资，只能选择较高融资成本的民间融资，所以将民间借贷行为也做为中小企业的融资约束程度的衡量内容。
二是中小企业融资约束的影响因素。结合调查数据的实际情况，本文选择企业的经营规模、成立时间（年龄）、企业类型（是否属于科技型企业）、企业所有制、盈利能力、企业信用状况等作为自变量，对影响企业融资约束的主要因素进行分析。如表2所示：
（3）模型构建。根据上面的因变量与自变量相关信息，建立以下多元回归模型：
其中：α是回归方程中的常数项，βi是各解释变量的待估系数，ε是误差项。
（二）实证分析 运用调查数据对影响企业融资约束的因素用多元回归法进行实证分析。
（1）回归结果与分析。基于以上模型和变量，应用最小二乘法（OLS）对中小企业信贷融资约束程度与上述6个解释变量间的关系进行回归分析，回归结果如表3所示：
（2）相关性检验。根据以上回归结果，中小企业信贷融资约束的微观影响变量呈现如下特征：一是中小企业的融资约束与企业规模显著负相关。企业规模越大，盈利能力、资产总额、财务信息质量相应增强和提高，可以减少银行贷款的风险，降低银行贷款的成本，从而使得金融机构会增加对企业的贷款。这验证了研究假设1的成立。二是企业年龄与企业融资约束程度负相关，但并未通过显著性检验。说明企业成立时间的长短不是决定中小企业融资约束的绝对因素。这可能也表明，在国家一系列解决中小企业融资问题的政策推动下，随着大中型银行对中小企业贷款业务的拓展，地区性中小银行、小额贷款公司、中小企业信用担保机构的发展使得成立年限对中小企业融资的约束程度得到一定的改善。三是中小企业是否为科技型企业与企业融资约束没有有显著的相关关系，这可能跟我们这次问卷的大多科技型中小企业规模较小、年限较短、风险较大，暂未享受到政府推进科技型中小企业发展的相关政策，贷款方面也没有取得相比其他非科技型企业更多的优待。这也从某种程度上说明，目前的科技创新基金未能惠及更多企业，未能全面解决科技型中小企业的融资问题。四是所有制形式与企业融资约束负相关，但并未通过显著性检验。说明近几年来，在国家一系列推进解决中小企业融资问题的政策下，银行偏向于向国有企业放款的传统倾向得到了一定程度的改变。五是企业的盈利能力和融资约束程度呈现显著的负相关关系。这表示具有盈利能力强的企业获取金融机构贷款的能力强，也体现出了金融机构在给中小企业贷款时，还是比较看重企业的盈利能力。这证实了研究假设5的成立。六是企业的信用和融资约束呈负相关关系。企业参加信用评级，能够证明企业的信誉状况，因此容易获得银行等金融机构贷款；反之，则面临一定的融资约束。这证实了研究假设6的成立。
三、结论
基于以上对中小企业融资状况及融资约束影响因素的分析，可以得到一些改善我国中小企业融资困境、减轻中小企业融资约束方面的对策：
（1）企业规模、盈利能力及企业的信用等因素，可以提高企业的融资能力，降低企业融资约束的程度。因此，中小企业，应不断提高管理水平，扩大企业规模，增强盈利能力。同时，建立健全财务制度，增加财务信息透明度，建立良好的信用，减轻信息不对称对企业融资造成的影响。
（2）国家应出台相关政策措施，推进银行落实中小企业金融服务政策、完善中小企业信贷业务经营管理机制，发挥银行在中小企业融资主渠道的作用。同时，国家应巩固和发展地方性中小商业银行及小额贷款公司，多种方式建立面向中小企业的贷款机构，缓解中小企业融资约束问题。
（3）推进中小企业信用建设，逐步建立政府、企业、银行、证券、保险之间的联系沟通协调机制、信息共享机制以及中小企业信息机制，缓解金融机构和中小企业间的信息不对称。同时，建立健全中小企业信用担保体系，采取业务补助、保费补助、资本金投入等方式，不断发展以中小企业为服务对象的信用担保机构，扩大对中小企业的担保业务，缓解中小企业缺乏信用记录、担保品不足的局面，改善中小企业融资环境。
（4）逐步扩大中小企业在中小板市场、创业板上市规模及中小企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，推动交易所市场和场外市场建设，改善中小企业股权质押融资环境，鼓励风险投资基金和产业投资基金向中小企业投资，拓宽中小企业直接融资渠道。
参考文献：
