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企业并购中财务风险分析范文1
关键词：企业并购 财务风险 防范措施
一、企业并购财务风险概述
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的唯一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
二、企业并购过程中的财务风险分析
1.并购前目标企业价值评估风险分析
目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
2.并购后整合阶段的财务风险分析
（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益，通常在采用这种方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%—70%，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20%—40%。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出，由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变动能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。
（3）运营风险。运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。要实现预期的规模经济，必然要实现组织结构、管理制度、人事等方面的一体化，降低管理费用、固定成本费用，这种系统的、结构化的改革，会导致并购双方的矛盾。如果处理不当，企业管理效率将会受到极大影响。能否度过并购后的危险期，就取决于并购方在并购过程中能否有效地控制住这些风险。
三、企业并购中财务风险的防范措施
1.目标企业价值评估风险的防范措施
实际上，由于被并购一方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务陷阱在每一起的并购案中都或多或少存在着。为了减少在并购中不慎落入财务陷阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。但是，尽职调查在我国的并购实践中却往往被忽略，将其简单等同于资料的收集。这显然与我国国情有很大关联：因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有很大的行政与计划色彩，与真正的市场行为相距甚远。
2.运营整合期财务风险的防范措施
（1）现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，因此需要对其有效的加以控制。并购企业应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。
（2）财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。
（3）会计核算体系的整合。会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证，也是并购公司及时、准确获取被并购企业信息的重要手段，更是统一绩效评价口径的基础。
（4）业绩考核标准的整合。业绩评估考核体系的整合是指并购公司对财务运用指标体系的重新优化与组合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
参考文献：
[1]付春娥.企业并购财务风险与管理[M]. 经济科学出版社，2010
[2]翟雪改.企业并购的财务风险探析[J].华东经济管理，2005
企业并购中财务风险分析范文2
[关键词]企业并购；财务风险；价值评估；防范措施
[中图分类号]F275
[文献标识码]A
[文章编号]1005－6432(2011)19－0073－02
1 企业并购过程中的财务风险
(1)计划决策阶段的财务风险。在计划决策阶段，对并购的企业环境进行考察，对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价。这个过程就包含了系统风险和价值评估风险。
系统风险指影响企业并购的不确定外部因素(包括财务成果和财务状况)所带来的财务风险，包括利率风险、外汇风险、通货膨胀风险等。
价值评估风险包括对自身和目标企业价值的评估风险。企业在作出并购决策时，必须估量自身是否有足够的实力去实施并购，主要表现为没有充分地发掘企业的潜力或过高地估计了企业的实力；对目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益的大小和时间的预期，如果信息不真实或者在并购过程中存在腐败行为，都会引起并购企业的财务风险和财务危机。
(2)并购交易执行阶段的财务风险。在并购实施阶段，企业要决定并购的融资策略和支付方式，从而产生融资风险和支付风险。一是融资风险。融资方式有内部融资和外部融资。内部融资无须偿还，无筹资成本，但是会产生新的财务风险。因为这个过程会大量占用企业的流动资金，降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应能力。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资可以迅速筹到大量资金，但会导致企业的股权结构改变，有可能出现并购企业大股东丧失控股权的风险。债务融资具有资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益的优点，但过高的负债会使资本结构恶化，导致较高的偿债风险。混合性证券融资是指含有债务和权益融资双重特征的长期融资方式，一般包括可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，企业不可以自主调整资本结构，行使转换权会带来股权的分散，放弃行使权则企业又会面临再融资的风险。发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但公司会面临增加财务负担减少取得资金的风险。
二是支付风险。并购主要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金流动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆收购的偿债风险。选择不同支付方式带来的支付风险最终表现为现金支付过多和支付结构不合理，从而使得整合运营期间的资金压力过大。
(3)并购运营整合阶段的财务风险。一是流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。并购活动企业大量的流动性资源会被占用，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业经营风险。二是运营风险。运营风险指并购企业在整合期内由于相关企业财务组织管理制度、财务运营过程和财务行为、财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，都会导致并购企业实际财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的可能性。
2 对并购企业财务风险的防范
(1)合理确定融资结构。合理确定融资结构，一是债务资本与股权资本要保持适当比例，二是要遵循资本成本最小化原则，三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。并购企业在选择筹资方案时，应在保证并购目标实现的前提下，综合评价各种方案可能产生的财务风险，选择风险较小的方案。
(2)改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值。并购前并购方应聘请经验丰富的中介机构，对目标企业产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，加强信息的证实，对目标企业未来自由现金流量做出合理预测并采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，合理确定目标企业的价值。
(3)选择合理的支付方式。一般在短期内很难支付大量现金，所以，除现金支付外，还应发展金融市场，促使金融工具多样化，多样化的融资渠道使企业可以根据自身情况灵活选择支付方式，从而增加并购成功的概率。
(4)防范并购后的财务风险。完成收购后，企业面临巨大的流动性风险和经营风险，因此，应重新制定公司发展战略和调整公司经营业务，做好财务风险防范工作。首先，建立风险预警系统，对风险进行有效的识别；其次，重建目标企业的管理层，委派得力的经营管理人员对收购企业进行管理。
3 并购后的财务系统整合
(1)加强财务监控力度，建立财务预警指标分析体系。对于刚刚完成并购的企业来说建立短期财务预警系统，编制现金流量预算是非常重要的。现金流是企业存亡的关键。准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施应对突况。企业应该将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，并以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。其中，获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性。这些指标可以对并购后企业的财务状况进行追踪，及时对并购企业进行监控。在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。
(2)并购后做好资产负债的整合和财务人力的整合。想要实现资源的重新优化配置就要对资产、负债等财力资源整合并购，增强核心竞争能力。因此在并购后，应对被并购企业的资产和负债进行分析，盘活存量资产，剥离劣质资产，注入优质资产，进行资产置换，优化资产结构，改善负债结构，迅速实现产业转型，为其长远发展打下良好的基础。并购企业应及时果断地调整财务人员，特别是财务主管，加强财务监控，整合财务人力资源、财务组织机构和职能。要大胆选拔任用德才兼备、富有开拓精神的财务人员，充分发挥他们的理财才能，真正体现财务管理在企业管理中的中心地位和核心作用；要根据具体情况对财务组织机构和职能进行完善，包括财务核算制度、内部控制制度、投融资制度等，从而达到更适应并购双方的需要的目的；此外，还要建立一个统一的财务信息平台，使管理层能更快捷、更准确、更全面地获取各类财务信息以便更好地进行决策。
企业并购中财务风险分析范文3
【关键词】 并购;风险;风险抗衡
对于并购中财务风险的研究,国内外学者对于其定义、度量及评价等方面看法较为一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)认为:企业并购的财务风险是由于通过借债融资来收购,制约了买主的经营融资和偿债的能力引起的。Robert(2001年)认为:并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。对于并购中财务风险的防范的研究,国外的学者P.S.Sudarsana(1998年)归纳了各国并购的情况,各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。
在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是,防范企业并购风险重在源头。刘桂芝(2003)提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议。在并购后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本优势、市场份额、无形资产和核心能力在内的并购绩效评估内容,分析了各种并购绩效的来源,建立基于核心能力构建企业战略并购绩效的模型,此模型难以有效地体现风险管理的效果,且在实际运用时的难度较高。对并购中财务风险的防范措施上,陈共荣(2002)提出了改善信息不对称状况,采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险,从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险,增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。
一、企业的并购风险定义
企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果,其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。
首先,企业要决策什么样的企业才是最适合并购的目标企业,也要对企业自身进行估计,从自身能力上考虑是否并购实施方案可行。企业从开始的目标企业的选取,到自我评估、战略目标的制定、资金的筹集等的并购前的活动,都面临着风险。如果企业很好的掌握了以上事前活动的信息,在进行并购可行性的分析时将会更准确,并购成功的可能性越大。否则,就会面临并购失败的风险。
其次,在企业并购过程中同样也面临着风险。这种风险主要体现在并购过程中的具体操作中。在对并购价格进行谈判时,目标企业可能会因为其的某个优势故意抬高价格,或者在双方不能达成一致的时候僵持不下。这样就会失去许多机会成本,加大了并购成本,降低了并购效率。
最后,企业并购后两个企业的整合也是会遇到风险。
二、企业并购面临的风险分析
按照企业并购的阶段时间的先后顺序,把企业的并购过程可分为三个阶段:并购之前准备阶段的计划决策风险、并购过程中实施阶段的交易风险和并购之后整合阶段整合风险,即上文中提到的事前、事中和事后风险。
(一)目标企业的选择风险
企业在选择并购企业时,有时根据自己的发展需求选择的目标企业并非上市公司,这些企业的信息披露机制不够完善,并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足,以至无法准确的判断目标企业的资产价值和盈利能力,选择了一个不合适的目标企业,为并购增加了风险。即便是上市公司,有时也会出现这种情况,选择目标企业,会经常看到以“强强联合”、“做大做强”为标准,实践证明单纯强调这两条标准并不能保证并购的成功。未来是充满不确定性的,从国内外企业并购重组的经验教训看,至少有一个因素是决策者并购前必须要考虑:合并后企业抗衡风险的能力。并购方要清楚的认识自身企业在完成并购后是否有充足的实力来应对不确定性因素所带来的风险。
(二)财务风险分析
成功的企业并购可以给企业带来高额利益,高收益通常伴随着高风险,风险贯穿于整个并购活动的始终,财务风险是各类风险中最直接、对并购活动影响最大的风险。充足的资金是企业顺利完成并购的保障,许多并购失败的企业除了没有选择合适的目标企业外,还有很多是因为资金链的断裂而半路夭折。企业并购属于价值判断过程,一旦失策,其最大的风险是财务风险,特别是由于融资决策行为而引发的偿债风险。融资风险主要是指企业能否及时足额筹集并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构都会产生很大影响,企业通常可采用的融资渠道有:向银行借款、发行债券、股票和认股权证。
由于并购动机不同以及目标企业资本结构不同,使得企业并购所需的长期资金和短期资金及自有资金与债务资金的投入比例存在差异。根据融资风险的定义,并购中企业融资风险主要来源于目标企业的定价,定价过高企业将会面临更高的负债风险。根据资本结构相关理论,在经营环境中,运用负债是有利的。由于市场不确定因素的存在,以及社会不同团体利益的冲突与协调,负债的运用必须适度。随着负债的增加,企业的财务风险也就相应增加,负债越多,企业的破产成本就越高,企业破产的概率也就越大,也增加了并购风险。
(三)并购后整合风险
企业并购将两个独立的个体融合在一起,在磨合期间不可避免的会面临一些风险,如员工的安置的问题,员工安置是并购的重要内容,如果处理不当,一方面会影响并购企业的稳定,另一方面企业可能会因此背上沉重的包袱,增加成本,影响整个企业的稳定。
三、并购风险抗衡
1.充分重视并购前调查,改善信息不对称状况,降低估价风险。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,并购企业应尽量避免恶意收购,在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价,获取有关目标公司的更多信息。对目标公司的财务状况调查是并购前调查的重中之重。
2.选择合理的融资方式,保障并购的顺畅实施。并购企业应当合理评价自身资金实力和融资能力,合理搭配自有资金与负债资金的比例、长期负债与短期负债的比率,合理选择发债、信贷等融资方式,以资产负债率、流动比率、利息偿还倍数等指标引导,构建合理的资本结构。确立财务分析指标体系,建立以获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标为代表的长、短期财务预警系统,并结合自身的发展能力和资本结构,选择恰当的融资手段。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例,在选择融资方式时要考虑择优顺序,首先是自有资本,其次是债务融资,最后是股权融资。
3.重视并购后对目标企业文化的整合。并购整合是并购成功与否,目标企业能否迅速地创造价值的关键步骤。对文化的整合又是其中的一个十分重要的方面。文化整合就是打造一个新型的属于并购方和被并购方员工共同认同的新企业文化,建立并购双方相互信任、相互尊重的关系,将不同思维方式、不同文化背景的人融合到一起, 使员工能在未来企业的价值、管理模式、制度等方面达成共识。企业可以通过对企业文化的大力宣传、对员工进行培训等形式,使员工能够细致地了解新企业的文化制度和价值观念。这对于稳定企业内良好的人际关系,增强企业的凝聚力与创造力起着很大的作用。
参考文献
[1]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究.2003(12)
企业并购中财务风险分析范文4
【关键词】企业并购；财务风险；措施
中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1006-0278(2011)10-036-01
企业并购在西方已有一百多年的历史，经历过四次并购，20世纪90年代以来，西方又掀起了席卷全球的第五次并购浪潮，我国不可避免的受到了影响。由于我国企业并购活动的起步比较晚，缺乏科学的理论指导，存在盲从的情况，因此并购的失败率较高。实践证明，企业并购活动既能够为企业创造竞争优势，又存在着很高的商业风险。可以毫不夸张地说，并购是人类智慧与狡诈无所不用其极的一个地方，动不动就是几亿、几十亿美元的交易，无疑是一场豪华的资本盛宴。在这场盛宴上，所有的觥筹交错，可能都另有阴谋，所有的温情脉脉，也可能暗藏机锋，所有这一切都在提示四个字：认识风险。由此，对于并购风险的认识，特别是财务风险的认识就显得尤为重要。
一、企业并购财务风险简述
一般来说，企业的财务风险是指筹资决策所带来的风险。筹资渠道选择的不同，筹舞数额多少的差异都必然会引起企业的资本结构发生变化，由此将会产生企业财务状况的不确定性。这里的筹资通常是指举债，因此狭义的财务风险可界定为企业因举债利用财务杠杆而导致财务成果的不确定性。广义的财务风险指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制因素的影响，财务状况具有的不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
并购本身就是一项财务活动，并购的成功与否对企业的财务状况影响很大，而并购必然涉及资金的筹措。因此，并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起企业的财务状况恶化，以及由此产生的对并购方企业为经营融资所应有的偿债能力的控制，或是财务成果损失的不确定性。
企业并购所面临的风险主要有三类：经营风险、多付风险和财务风险，财务风险又称资本风险，指并购方不能及时地以合理的资本结构和资本成本获得预期所需要的并购资金及多付并购价款的可能性。包括目标企业估价风险、融资方式选择风险和支付方式选择风险，其突出表现是企业并购资金的短缺和融资成本上升。
企业并购的过程一般可以分为三个主要阶段：计划决策阶段――交易执行阶段――运营整合阶，各阶段存在不同的财务风险。
在计划决策阶段，并购战略是公司战略的重要组成部分，而并购战略又是并购实施的依据，如果并购战略的制定脱离了公司的实际财力而将自身发展定位过高，或者其可行性研究对目标企业的估计过于乐观，都会导致过大的并购规模和错误的投资方向，以至于在并购的实施阶段无力支撑。如果在交易执行阶段又对目标企业的定价过高，或是对与融资和支付设计的不合理，都必然导致收购方债务负担过重，然而过重的债务负担则必然使得运营整合阶段的资金流动出现困难，并最终引发财务风险。
二、企业并购财务风险的防范措施
(一)加强企业并购计划的可行性分析
企业并购是一种投资行为，关系到企业的生死存亡，因而做出并购决策阶段的可行性分析就显得十分重要。
为了减少企业并购可能产生的风险与损失，并购方在确定并购目标企业前，往往要对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，发现和了解已知情况以外的其他情况，特别是一些可能限制并购进行的政府行为、政策法规等潜在的风险。
从外部环境看，影响企业经营的主要因素有政治、经济、法律、技术、社会等因素。从内部情况看，要重点分析目标企业的综合竞争力、市场前景、市场定位、盈利能力、资本结构等。企业并购的决策必须建立在一整套谨慎的可行性分析的基础之上。
(二)加强企业并购执行阶段的筹资风险防范
在筹资过程中，可以建立多元化的筹资渠道，从而分散筹资风险，提高财务融资策略的科学性。应充分考虑影响企业资本结构和未来运营的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法并运用科学的分析模型进行决策。对各种可行方案切忌主观臆断。
企业在筹资过程中首先应根据并购情况合理预测资金的需要量，然后通过对资金成本的计算分析以及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式，确定合理的资金结构，在此基础上做出正确的筹资决策，以降低成本减少风险。
(三)加强企业并购后的风险防范
完成并购后，企业面临着巨大的偿债风险和经营风险。因此，应调整公司经营业务和重新定制公司发展战略，做好财务风险的防范工作。首先，建立风险预报系统，能够对风险进行有效的识别。其次，重新建立目标企业的管理体系，委任得力的经营管理人员对并购后的新企业进行有效的管理。最后，尽快建立起完善的新企业。
企业并购中财务风险分析范文5
关键词：企业集团；规模扩张；财务风险；防范对策
企业集团规模扩张虽然能够有效增强企业的盈利水平，提高企业市场占有率与竞争力，但其中也隐藏着巨大的财务风险，可以说，任何一个大型企业集团的扩张过程都是一个负债经营的过程，易形成较高的负债水平，需要面临较大的扩张性财务风险，因此有必要对企业集团规模扩张中财务风险及防范进行探讨分析，对于推动企业实现可持续发展具有重要的意义。
一、企业集团规模扩张中财务风险形成及其特征分析
企业集团扩张是企业发展的“必经之路”，主要是指企业集团不断扩大自身的生产经营规模，以提升自身的产量与销售量，寻找新的经济增长亮点，从而获得更多的投资回报，同时壮大企业集团资产，但是高回报伴随着高风险。随着企业集团规模不断扩张，企业运营过程中出现的问题与矛盾日益凸显，加大企业管理的难度。在规模快速扩张的过程中，对资金的需求量与日俱增，尤其是初期成长的企业集团，规模扩张过程也是负债快速形成的过程，具体表现为企业财务结构在短期内难以进行有效的调整，资产负债率过高、财务成本居高不下等，致使企业集团存在严重畸形问题，一旦发生经营失误，将会对企业带来严重性打击，可能给企业带来严重的亏损，致使企业资不抵债，甚至要面临破产威胁，即使企业在规模扩张中能够始终维持自身财务结构合理性，但随着企业资金需求量的增加，相应资产流动性会变弱，若没有足够的现金流来偿还到期债务，一旦出现资金链断裂，会导致企业集团破产风险发生。企业集团规模扩张中财务风险具有如下特征，一是客观性，企业集团规模扩张中财务风险不受个人意志控制，它是一种客观存在的事物，究其原因在于，企业集团规模扩张所面临的环境一般都比较复杂，受不可控因素影响较多，除了受到最为直接的经济环境影响，还会受到国际形势、政府政策、科学技术、市场变化走向、整合风险、法律风险等影响；也有可能会受到政府的干涉，因为部分企业集团的兼并由政府主导或是参与并购的过程；同时，企业集团规模扩张一般由企业高层领导所主导，其个人学识水平、分析判断能力、决策能力、领导风格等因素都会直接或间接影响企业的规模扩张活动，因此企业扩张与财务活动本身就存在很大的不确定性，具有一定的客观性与不可避免性。二是不确定性。企业集团规模扩张财务风险作为一种客观的现象，在企业集团实际规模扩张的过程中，还具有一定的不确定性，即扩张财务风险能否发生、何时发生、发生后带来的风险程度强弱都是不确定性，这也是对企业规模扩张财务风险进行防范的意义所在。三是可控性较弱。企业集团规模扩张即是企业资产、负债、生产销售、人员规模等快速膨胀的一个过程，会导致对企业实际管理控制难度增大，风险控制能力减弱，主要表现在如下方面，首先，企业规模扩张速度越快，可控程度便会减弱；其次，企业管理监控会存在一定的滞后性，受各种因素所限，企业集团在规模扩张过程中，导致企业风险可控制难度增大，可控性减弱；最后，伴随着企业集团的快速扩张，人的因素在企业集团的快速扩张起着决定性作用，人才短缺问题也会便随之凸显，一定程度上会导致用人失误的概率增加引发项目失败的概率相应增加。
二、企业集团规模扩张中面临的财务风险分析
（一）筹资风险
筹资风险是企业集团规模扩张中最常面临的一种风险，同时也是一种根本性风险，对于企业集团而言，无论是选择内生式扩张方式还是外延式扩张方式，资金问题始终是企业集团扩张瓶颈问题，企业规模的扩大，就意味着日常运营与并购需要更多的资金周转，例如企业并购需要大量资金，扩大生产规模增加设备也需要大量的采购资金。企业资金来源主要包括两种，一种是权益性资本，由企业通过进行股票、引入战略投资者以及留存收益；二是负债资金，即企业通过发行债券、发行行业基金或者向金融机构进行借贷来获得资金；企业需要采取借贷等多种融资方式，需要承担很大的融资风险。
（二）价值评估风险
企业集团在实际并购过程中，目标企业的价值评估是否合理是决定企业并购成败的关键因素，会面临一定的财务风险，为更好地确定并购成交价格，使得双方在价格上达成一致意见，需要对目标企业做好价值的评估，然而在实际评估过程中，受并购战略、评估信息不对称、评估方法选择等因素影响，导致目标企业价值评估出现偏差问题，这种偏差有可能会给并购企业带来一定的财务损失。
（三）财务调查风险
在企业进行兼并过程中，需要开展尽职调查，做好责权划分、相关财务信息资料收集以及聘请经验丰富的专业中介机构等工作，主要目的是更好地对并购风险进行全面分析，特别要通过财务调查来证实相关信息的真实性，财务调查质量的好坏与否将直接关系到企业集团能否成功实现扩张兼并，当下我国企业集团在实际进行并购兼并的过程中，由于相应中介机构数量较少，需要并购企业自主进行相关资料收集、并购信息调查证实、价格谈判等，由于并购信息存在一定失误、操作经验缺乏，在并购实施与并购后的整合运营中，各种问题会暴露出来，从而很容易引发企业集团扩张性财务风险。
三、企业集团扩张财务风险防范对策
（一）做好资金的科学合理筹集
在企业并购中需要大量资金，因此企业集团在实际进行并购扩张过程中，做好企业融资战略规划与计划，做好并购资金的预算工作，企业融资的渠道包括债务性融资和权益性融资，有条不紊地落实好并购所需资金；为企业资金的合理安排与使用提供有效保障，实现企业的资金筹集风险的有效防范，确保并购工作顺利完成，另外具体还可以从以下两方面入手，一方面是做好增量调整，即由企业股东增资，也可以选择新股东招募，引入战略投资者，特别国有企业，国家鼓励混合所有制经济体制，以此引入社会资本，更好的实现资金筹集。另一方面是做好存量调整，即从企业集团盘活或是销售资产入手，将部分长期资产变现处理，尤其是围绕企业由于盲目铺摊子形成的对外投资，本着“突出主业，精干主业”理念，将不良资产转让变现，从而有效增加现金流，提高自身偿债能力，有效防范抵御财务风险。
（二）做好中介机构的合理选择
中介服务机构作为企业并购双方的协调者，在降低并购与被并购企业双方信息交流成本，担任第三方并购行为监督上作用重大，尤其是对于跨国企业而言，在实际进行规模扩张过程中，对于中介机构发挥的作用一直以来都非常重视，并选择合适的中介机构对目标企业会计、税务等相关财务方面做好更加全面客观的调查，做好清产核资、资产评估以及人文与法律等工作，从而为成功实现企业扩张提供了有力的保障。如今随着我国企业规模的不断发展推进，尤其是跨国企业数量不断增加，引入中介服务机构，在企业并购中发挥着重要的作用。做好中介机构的合理选择，选用具备良好资质与专业性的中介机构，有效地防范与降低企业集团扩张过程中存在的财务风险。
（三）实现完善的财务评估调查体系构建
完善的财务评估调查体系更有助于企业集团财务调查实施，实现相应信息资源的准确把握，并对目标企业未来的收益及发展潜力进行科学合理的评估，从而为企业集团进行扩张计划战略制定提供有力地信息支持，有效降低扩张过程中的财务风险。另一方面，在实际进行财务评估调查体系完善时，需要引入科学合理的评估方法，对于降低集团企业扩张财务风险有着积极的影响。目前对企业价值评估的方法众多，例如收益法、账面价值法、市场价值法、清算价值法等，需要进行合理选择，结合相应方法完成估价模型构建，有效地降低扩张财务风险发生概率。
企业并购中财务风险分析范文6
摘要 企业并购作为市场经济条件下的一种企业行为，在西方国家已经有一百多年的历史了，迄今为止世界上已出现了六次并购浪潮，其中以网络经济为平台的第六次并购浪潮已初见端倪。既有并购成功的案例，当然也不乏失败的教训，失败的原因之一便是疏于财务风险的防范。本文主要在剖析并购财务风险的基础上，提出其防范措施。
关键词 企业并购 财务风险 融资方式
企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。企业并购是一种风险很高的投资活动，这些固有的风险往往会导致企业并购的失败。失败的因素很多而在其中又以财务风险最为突出，财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购成败的重要影响因素。因此，我们要注重对财务风险的防范。
一、并购过程中的财务风险
（一）目标企业价值高估风险
目标企业价值风险是并购方在确定被并购方的购买价格时超过被并购方的市场实际价值所带来的财务风险。造成目标企业价值风险主要是由目标企业的财务报表引起的风险和目标企业的价值评估引起的风险。目标企业的并购价格是由并购方和被并购方通过研究分析被并购方的年度报告、财务报表等决定的。因为在一些企业并购中，企业的财务报告所披露的信息不够真实、充分，出现了严重的信息不对称，使得并购方很难确切地评估被并购方的资产价值和盈利能力，就会被误导而盲目地在定价中做出高于被并购方的收购价格的决定。被并购方为了获取更多利益，会隐瞒损失信息，夸大收益信息，对影响价格的信息不作充分、准确的披露，这也影响到并购价值评估的准确性与合理性。
（二）融资方式选择不当风险
在并购中，如果企业采取正确、恰当的融资方式，运用好企业的财务杠杆，就能使企业在最小的财务风险和成本下筹集到足够的企业并购资金，使并购顺利进行以达到企业价值最大化的目标。否则，企业没有控制好融资的风险，在本来就不太成熟的市场下，就会可能造成企业形成了不合理的负债结构，冒着极大的风险，最终导致并购的失败。企业在并购过程中占用了大量的流动资产，从而降低企业对外部环境变化的快速反应能力，大大增加了企业运营的风险；相对其他方式而言，企业如果采用举债并购的方式，则会冒更大的财务风险；
（三）支付方式选择不当风险
在企业并购过程中，企业可选择以现金方式、换股或混合的方式、实物的方式。现金支付方式对于并购一方来说，并不是那样好，因为采用全部以现金的方式去支付并购价格，会使并购企业因为要在短时间内支付大笔的现金，不利于企业的经营运作，也可能会因为不能在以后一定时间内支付完大量的资金而使企业的并购失败。
二、并购过程中财务风险防范措施
（一）充分合理利用目标企业财务报告
获取目标企业真实价值以防范价值高估风险，企业在并购过程中要对企业财务报告的局限性要有充分的了解，减少财务信息的不对称性。一些企业在并购过程中没有谨慎地调查分析目标企业的真实的财务状况，过分地依赖企业的财务报表，不能充分地、及时地获知目标企业比较广泛的信息，也可能因为目标企业内部人员与并购方之间存在着信息不对称，而导致企业并购成功率较低。
企业进行交易的目的就是为了获得发展的本钱-- 资产，而有时候有关资产的划分是不太清晰的，如果并购一方没有认真关注资产的所有权归属就会使交易有资产信息不对称。因此，要仔细观察会计报表中存在的漏洞，查实资产的数量和核实其真实存在性与有效性。企业的负债也可能会隐含着一些风险，特别在股权并购过程中，原本应该由被并购一方负担的长期、短期债务都会变成并购一方的债务。对一些或有债务等没有确认或没有揭示其确认和计量方面存在着差错的风险，应该要谨慎对待。还要查明被并购方在原本的经营管理制度下，给员工所承诺的福利和退休金、所销售出去的产品等的售后服务及保证等是否已经足额，还有其他有关借款利息、罚金、所欠税费是否已经在会计报表、会计报表附注等真实、确切地反映出来。
（二）正确选择融资渠道，合理利用财务杠杆
企业在并购过程中应该尽量地开阔其融资渠道，既要有利于企业能够按时筹集到巨额的现金流量，解决资金不足的问题企业要采用合理的融资方式，使企业在能够尽量保证不会发生融资失败或负债过度的情况下，保持企业合理的财务杠杆模式。企业要想安全、相对短时间内使并购顺利进行，首先就要在尽可能低的资本成本，扩大生产规模增加收入，以达到企业价值最大化。企业并购融资需要的大量的资金，可以考虑用企业的留存收益，这样就会减少影响到企业的经营运作的可能性，降低了企业在融资中的财务风险。再有的就是，企业可以在确保财务风险相当低的情况下，采用负债融资和混合融资的方式去使企业能够发挥财务杠杆的效用。这样就可以让企业获得节税收益、减少企业的资本成本，还可能让企业在这过程中享受到意外的收益。因为被并购一方的并购价格一般都低于其真实价值，通过负债融资和混合融资的方式，并购一方就可以得到被并购一方的增加了的资产价值。耳熟能详的湘火炬并购失败，正是因为企业不合理的融资方式。湘火炬在并购过程中所需要的巨额资金主要就是依靠着债务融资。企业利用短期的债务融资方式去经营长期性的事项，高额的负债压力让企业难以承受以致蒙受极大的财务风险，财务杠杆严重失去其有利性。
（三）支付方式的多样化
现金支付是由并购一方向被并购一方支付一定数量的现金来获得被并购一方的所有权，被并购一方的股东收到了足额的对其所有股权的现金支付，也就失去了其在企业的大小事务中的选举权或所有权。现金支付方式可以使企业很快就可以得到比较确定的收益，受市场、被并购一方的经营业绩、并购价格等的因素的影响不大，能够使企业并购快速顺利进行，相对应的手续程序也会减少，在一定程度上减低了企业并购的风险。而且，现金支付对并购一方的影响只是一次性的，它既不会产生股权未来收益的稀释，也不会导致其控制权的转移与分散。因此，现金支付方式在企业法并购中是最先被采用的方式，也因为它的简便和快速有效性，所以它被使用的频率也是最高的。
在企业并购的过程中，特别是当并购一方没有充足的资金去支付交易过程中的并购价款，如果为了并购快速进行而用了企业绝大部分的现金去支付收购价款，而导致了企业在以后的经营活动中不能正常地运行，所以就不能运用现金支付方式，可以运用股票支付方式来缓解融资压力，也能分散未来资产重组与经营风险。股票支付方式可以减少企业的资金付现压力，也可以合理避税。可以尽量减少像现金支付方式所带来的比较集中的财务风险，而且采用股票支付方式不会产生大量的现金流就不像现金支付方式那样要交纳资本所得税。
然而，在实际情况下，企业在并购的过程中不能只用现金支付或者只用股票支付，并购双方可能都要退一步，采取现金支付和股票支付方式的相结合。在交易过程中，并购一方就不用担负巨额现金流的压力或者不用为了确定换股比例而发生一些激烈的讨价还价和主并企业的股权被过量稀释、股票价格过分走低的趋势。采用现金、股票组合的支付方式可以使单一的组合方式的缺点和优点达到平行点。一方面可以帮助被并购一方部分套现，另一方面也可以使被并购一方在新组合的企业中保留一定的利益。但是，这种组合方式在理论上是可行的、相对理想的。
三、结束语
除了以上所说的三种支付方式外，企业还可以采取用并购一方的实物换购被并购一方的企业股权或资产的置换型支付方式。再有就是，企业可以采用按照所购的被并购企业未来财务表现支付企业并购价款的支付方式。但是，这两种方式在现实交易活动中比较少用，只有在符合一些特定的情况下才被运用。
参考文献
[1]胥朝阳.企业并购的风险管理[M].北京：中国经济出版社，2004.
[2]李传军.企业并购风险分析及其防范［J］.科技情报与经济，2006，（10）.
