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直接融资的金融机构范文1
关键词:保增长;调结构;信贷资源配置;协整关系;因果关系
Abstract:Based on the current stage of China’s economy, credit policy will inevitably become one part of monetary policy.It assumes to maintain economic growth while guiding the economic structure adjustment. Since the second half of 2008, under the background of the international financial crisis and the implementation of moderately loose monetary policy, credit resources allocation becomes to be an significant way to maintain China’s growth and economic restructuring. In this paper, we use cointegration test and Granger causality test to verify that, the credit growth plays an active role in the growth of the economic output and provide a method to allocate the credit resources effectively in economic structure adjustment.
Key Words:maintain growth,structure adjustment,credit resources allocation,cointegration test,Granger causality test
中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)09-0063-04
一、引言
在国际金融危机冲击下,我国经济面临着前所未有的困难,为应对冲击,我国适时出台了以积极财政政策和适度宽松货币政策为主线的各项“保增长、调结构”措施,并取得了明显成效。截至2009年6月末,我国本年新增贷款超过7万亿元,达到历史最高水平,为“保增长”创造了积极的资金环境。然而,就“调结构”而言,当前的信贷政策效应尚不明显。笔者认为,信贷资金作为一种重要的市场要素和社会资源,在适度宽松的货币政策背景下,理应进一步加强有效配置,进而推动经济又好又快发展,以实现宏观经济“保增长”与“调结构”的目标。
对于我国这样一个经济正处于双重转型(计划经济转市场经济、发展中国家转发达国家)时期的国家而言,由于货币供应的主要渠道来自信贷资金,因此对信贷资金配置进行研究显得尤为必要。国内学者大多倾向于探讨信贷资金投向的非均衡性,重点研究其信贷制度与信贷集中问题,如荣杰(2008)、徐建斌(2003)等。相关研究大都认为商业银行的集约化经营策略,以及对大城市、大企业和大项目的投向偏好,是造成资金供给渠道与贷款投向双集中,并最终导致信贷资源配置失衡的主要原因。与国外相比,国内学者更重视政府政策对信贷资源配置的引导,探求发挥信贷集中正效应、限制信贷集中负效应的有效途径。针对经济发展与经济结构调整中的信贷资金配置方面的研究偏少,尤其针对金融危机背景下“保增长、调结构”中信贷资金配置的实证研究则更为缺乏。本文为进一步探索信贷资金与经济发展的关系,从宏观角度对山东省近18年来信贷资金增长与经济产出增长间的关系进行了实证分析,在为山东省进一步有效贯彻落实“保增长、调结构”政策提出切实可行的建议的同时,也为下一步货币政策的动态调整提供了参考依据。
二、实证分析――以山东省为例
(一)数据及变量选取的相关说明
就“保增长,调结构”政策而言,目前较为普遍的认识是“保增长”重点指GDP的增长,“调结构”重点指产业结构和三大需求结构的调整。因此结合支出法计算国内生产总值的基本原理,本文选取各产业GDP、居民消费总额、固定资产投资总额和出口总额作为反映经济发展与结构变化的相关指标。具体来看,一方面,选取山东省1991―2008年当年新增GDP、第一产业新增GDP、工业新增GDP和第三产业新增GDP作为对应经济增长的总、分量指标,相应选取新增贷款总额、新增农业贷款、新增工业贷款、新增第三产业贷款(以“新增贷款-新增农业贷款-新增工业贷款”替代)作为经济增长的对应信贷指标;另一方面,选取山东省1991―2008年的新增出口总额、新增居民消费总额和新增固定资产投资总额作为经济增长的分量指标,选取新增贷款总额作为对应信贷指标。其中,1991―2007年的所有数据均取自《山东统计年鉴(2008)》,2008年数据来自相关部门公布结果。各符号代表意义如下:DK―新增贷款总量、NY―农业贷款增量、GY―工业贷款增量、SC―第三产业贷款增量、XZNYGDP―第一产业新增GDP、XZGYGDP―工业新增GDP、XZSCGDP―第三产业新增GDP、XZGDP―当年新增GDP、XZCK―新增出口总额、XZJMXF―新增居民消费总额、XZGDZCTZ―新增固定资产投资总额。
(二)信贷资金增长与GDP产出
1. 线性回归。根据相关投入产出理论,经济产出与资本投入间存在显著的正相关关系,至于这种正相关关系用何种模型予以表达,不同的研究中有不同的观点。笔者认为,在不考虑其他影响因素的前提下,一元线性回归模型即可满足度量的基本要求。因此,本文以各新增产出指标为因变量,以各对应新增资本(贷款)投入为自变量,建立一元线性回归模型,回归结果显示,各产业新增贷款与对应产业新增GDP产出间存在显著正相关关系,其一元线性回归模型分别如下所示:
总产出:XZGDP=1.78*DK-228.6 (1)
农业产出:XZNYGDP=0.70*NY+51.5(2)
工业产出:XZGYGDP=2.74*GY+244.2(3)
第三产业产出:XZSCGDP=0.83*SC-61.1 (4)
从各产业回归系数来看,新增贷款投入对工业新增的产出效率最高,当新增工业贷款每增加1个单位时,工业新增产出将增加2.74个单位;而农业新增的资本产出效率最低,当新增农业贷款增加1个单位时,农业新增产出仅增加0.7个单位;从总产出来看,当新增贷款每增加1个单位时,新增产出将增加1.78个单位。
2. Granger因果检验。尽管通过上述线性回归可以发现,信贷投入的增长与经济产出的增长间存在显著的正相关关系,但这种关系是否为必然的因果关系还不能确定,这就需要进行Granger因果检验。应用Eviews3.1对各产业新增贷款与对应新增GDP产出进行的Granger检验输出结果如表1所示:
从表1可以判定,在5%的显著性水平下,DK增长是导致XZGDP增长的格兰杰原因,而XZGDP的增长不是导致DK增长的格兰杰原因;NY与XZNYGDP间不存在任何显著的格兰杰因果关系,即NY与XZNYGDP的变动不存在显著的因果关联;GY与XZGYGDP互为格兰杰因果关系,即GY增长是导致XZGYGDP增长的格兰杰原因,而XZGYGDP的增长也是导致GY增长的格兰杰原因;SC增长是导致XZSCGDP增长的格兰杰原因,而XZSCGDP的增长不是导致SC增长的格兰杰原因。
3. 协整分析。前述的回归结果表明信贷增长与GDP产出间存在显著正相关关系,因此进一步求证两者之间是否存在协整关系,即是否存在一种长期的稳定关系,这对于经济模型的再优化具有十分重要的作用。
要对变量之间的关系进行协整检验,首先要对各变量进行单位根检验,以检验其是否为平稳时间序列,目前较为普遍的方法是采用ADF检验方法。本文利用Eviews3.1软件对各原始变量进行的ADF检验输出结果显示,在10%的显著性水平下,所有变量在观察期内的数据均为非平稳时间序列。通过进一步检验以上数据的一阶差分序列,发现部分指标通过了平稳性检验,在5%的显著性水平下,XZNYGDP、DK、NY、GY和SC等五项指标的一阶差分数据满足平稳性要求,而XZGDP、XZGYGDP和XZSCGDP等三项指标的一阶差分数据未通过平稳性检验,但XZGDP的一阶差分数据在10%的显著性水平下可以满足其平稳性假设。这一结果表明,XZNYGDP与NY、XZGDP与DK间都可能存在协整关系或长期均衡关系。为确定变量间是否存在协整关系,还需要对变量进行Johansen极大似然估计检验,本文分别对XZNYGDP与NY、XZGDP和DK之间的关系进行Johansen协整检验,Eviews3.1的输出结果如表2所示:
通过表2可以看出,在5%的显著性水平下,可用判定XZGDP与DK间存在唯一的长期稳定均衡关系,而XZNYGDP与NY间不存在长期稳定的均衡关系。
根据 Stock(1987)的证明,对存在协整关系的时间序列,OLS回归的估计量不仅是一致的,而且快于平稳时间序列OLS估计量的收敛速度。因此,可以使用传统的OLS方程展示这一均衡状态。对于新增贷款与新增GDP而言,前述回归方程(1)即反映了贷款新增与GDP产出增量间的长期均衡关系;对于新增农业贷款与新增农业GDP产出而言,前述回归方程(2)获得的结果则更多是一种偶然性或者阶段性结论;对于工业和第三产业而言,两者的贷款新增与产出增量间是否存在长期均衡关系,依据文中数据尚不能获得某一确定的结论。
(三)信贷资金增长与“投资、出口、消费”
1. 线性回归。由于本文中将经济发展的“三驾马车”―出口CK、居民消费总额JMXF和固定资产投资总额GDZCTZ作为经济的产出变量,因此同样可以建立新增贷款DK与各新增产出变量的一元线性回归模型。以新增贷款总额DK为自变量,分别以XZCK、XZJMXF和XZGDZCTZ为因变量进行一元线性回归,从输出结果可以发现,在1%的显著性水平下,新增贷款总额与新增出口、新增固定资产投资和新增居民消费等三者都存在显著正相关关系,也再一次验证了相关投入产出理论,三者的一元线性回归模型分别如下所示:
新增出口:XZCK=0.07*DK-23(5)
新增居民消费:XZJMXF=0.45*DK-3.9(6)
新增固定资产投资:XZGDZCTZ=DK-208.7 (7)
从上述回归方程来看,全社会新增贷款对于固定资产投资的产出效率最高,当新增贷款增加1个单位时,新增全社会固定资产投资也将增加1个单位;而出口的新增贷款产出效率最低,当新增贷款增加1个单位时,新增出口仅提高0.07个单位。
2. Granger因果检验。分别对信贷投放增长与“三驾马车”增长进行格兰杰因果检验,发现在5%的显著性水平下,XZCK的增长不是导致DK增长的格兰杰原因,而DK增长却是导致XZCK增长的格兰杰原因;XZGDZCTZ的增长不是引起DK增长的格兰杰原因,而DK增长却是导致XZGDZCTZ增长的格兰杰原因;XZJMXF的增长不是引起DK增长的格兰杰原因,而DK增长却是导致XZJMXF增长的格兰杰原因。
3. 协整分析。通过ADF单位根检验发现,在10%的显著性水平下,XZCK、XZGDZCTZ和XZJMXF的原序列未通过单位根检验,表明其为非平稳序列,而与其相对应的一阶差分序列,除XZJMXF外,XZCK和XZGDZCTZ均通过单位根检验,表明两者的一阶差分序列满足平稳性要求。为确定XZCK、XZGDZCTZ与DK间是否存在协整关系而进行的Johansen极大似然估计检验输出结果如表3所示:
通过表3可以发现,在5%的显著性水平下,XZCK与DK间存在唯一的长期稳定均衡关系,而XZGDZCTZ与DK间同样存在唯一的长期稳定均衡关系。这一长期稳定均衡关系如方程(5)和方程(7)所示,即当新增贷款每增加1个单位时,新增出口和新增固定资产投资分别新增0.07和1个单位。对于与之相对应的新增居民消费而言,前述的回归方程(6)不能表明是一种长期的稳定均衡关系。
三、结论与建议
从总产出与总投入角度来看,新增贷款总量的增长与新增GDP产出间存在显著正相关关系,而且这一关系是一种长期稳定的均衡关系。新增贷款总量的增长是引起新增GDP产出增长的一个原因,但新增GDP产出增长却并非新增贷款总量增长的原因。
从分产业产出与投入角度来看,各产业新增贷款的增长与各产业新增GDP产出之间均存在显著正相关关系,其中工业新增贷款的产出效率最高。新增工业贷款和第三产业贷款的增长是导致相应产出增长的一个重要原因,但仅有工业领域存在相互激励的作用。
从三大需求角度来看,出口、固定资产投资和居民消费需求的增长均受到新增贷款总量的影响,两者之间均存在显著正相关关系,其中固定资产投资需求的新增贷款产出效率最高。同时,出口增长、固定资产投资增长与新增贷款间存在一种长期稳定的均衡关系。新增贷款的增长是导致三大需求增长的一个重要原因,但三大需求的增长却并不能导致新增贷款增长。
通过上述分析不难看出,当前的“保增长、调结构”政策从短期来看确实存在某种利益博弈,即“保增长”的最优选择应该是进一步确保对固定资产投资资金需求的优先供给,加大对工业新增资金的投入,而“调结构”的最优选择应该是进一步提高第三产业的资本产出效率,强化信贷资金对居民消费需求的影响。因此,面对当前的经济形势,就山东省而言,“保增长、调结构”的重点应该放在以下几方面:
第一,基于首要目标―“保增长”的需要,当前信贷资金供给应“保量求质”,重点加强对工业和固定资产投资领域的资金投入。
一是增加工业资金投入。根据2009年6月末山东省金融统计数据显示,上半年全省新增贷款总额已经超过4000亿元,按照这一规模估算,GDP总产出将增长超过7200亿元,经济增速也将超过20%,与近几年的经济发展速度相当。然而,其中工业贷款新增仅为100亿元,不足新增贷款总额的5%,这一状况与工业新增贷款的高产出效率相背离。因此,下一步信贷资金供给的重点不应该放在总量增长上,而应该重点进行资金引导,以寻求信贷配置的进一步优化。
二是在保障固定资产投资资金需求的同时,重视优化投资结构。为应对金融危机的冲击,扩大政府投资成为本轮经济刺激计划的重点,而固定资产投资中对政府投资的资金供给十分充足,因此下一步应重点加强对投资结构的优化。重点支持能有效扩大内需、增强经济发展后劲的固定资产投资,避免无效投资和重复建设,发展乘数效应高、经济效益好、有利于经济结构升级和优化的固定资产投资。
第二,基于中长期目标―“调结构”的需要,信贷资金应强化对第三产业和居民消费资金需求的支持力度,不断提高其资本产出效率。
一方面,增加第三产业资金投入,提高其资本产出效率是经济可持续发展的必然选择。从产业结构来看,尽管各产业产出增量与新增贷款增量间均存在显著正相关关系,但农业新增产出与新增贷款间尚无明确因果关系,其增长可能主要受自发性增长的影响。因此,通过信贷资源配置优化产业结构的重点只能放在第三产业,只有不断提高第三产业的资本产出效率,才能真正实现经济的可持续发展。
另一方面,逐步提高居民消费贷款比重,强化信贷刺激消费能力。通过三大需求来看,由于出口增长、固定资产投资增长与贷款增长间存在一种长期稳定的均衡关系,因此通过信贷资源配置优化需求结构的重点只能在居民消费领域。只有逐步提高居民消费贷款在各项贷款中的比重,才能不断强化信贷资源配置对于居民消费的刺激作用。
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直接融资的金融机构范文2
关键词：中小金融机构；中小企业；融资；信息不对称
中图分类号：F830.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）20-0223-02
随着我国国有企业改革的不断深入，中小企业在我国经济发展中占据着越来越重要的位置。中小企业是推动国民经济发展，构造市场经济主体，促进社会稳定的基础力量。特别是当前，在确保国民经济适度增长、缓解就业压力、优化经济结构等方面，均发挥着越来越重要的作用。但是，我国中小企业的发展经营过程中经常出现一些问题，尤其是融资困难的问题，常影响着中小企业发展经营的顺利进行，需要引起大众的重视，并采取积极的措施改变中小企业融资难的现状，促进其健康有序发展。
一、中小企业融资困难问题的成因分析
（一）中小企业直接融资渠道不畅通
中小企业的融资渠道主要有直接融资、间接融资两种，但是我国中小企业的这两种融资渠道都不算畅通，都存在着一定程度的问题。直接融资是指通过买卖有价证券、预付定金或赊销商品等形式，不通过银行等金融机构，需要融入资金的单位与融出资金的单位通过直接协议后所进行的货币资金的转移。
在直接融资过程中，资金提供者在让渡资金时会相当看重企业的信息透明度。当企业的信息透明度高时，资金提供者让渡资金时所要求的风险补偿就低，企业就不必过多的负担额外的风险补偿。但是对于我国大部分中小企业来说，他们的信心透明度都普遍较低，导致他们在进行直接融资时，往往需要承担比大企业高出许多的资金成本。这些资金成本无疑是一种超额的负担，只有那些高风险、高收益的高科技企业才能承受的起，可是我国的中小企业大多属于劳动密集型行业，所以许多企业被拒绝在直接融资的市场之外。
（二）中小企业间接融资同样困难
中小企业不仅是直接融资渠道不畅通，间接融资一样存在困难。间接融资是指拥有闲置资金的单位通过存款，购买银行、保险等金融机构的有价证券，将资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些机构以贷款、贴现或购买需要资金的单位所发行的有价证券等形式，将资金提供给这些单位，从而实现资金融通的过程。
首先，间接融资对于中小企来讲并不是可以顺利完成的过程。进行间接融资需要有合适的抵押担保，但是中小企业本身的固定资产少，可用来提供的抵押物少，他们的资信和抵押担保能力都很低，而且在办理抵押贷款时，环节多且复杂，需要缴纳较多的费用，导致具有贷款额度小、时间性强、频率高特点的中小企业的单位贷款的交易成本很高，使中小企业根本无力承担这些成本，无法贷够必需的资金。
其次，一些中小企业在进行抵押贷款时抱有侥幸的心理，用多头开户、无效担保等方式骗取银行贷款，或借改制、破产等名义进行逃废、使银行债务悬空。这些行为大大降低了自身的信用度，使银行在给中小企业提供贷款时变得更加谨慎小心，更不利于中小企业获得贷款。
另外，在间接贷款时常常出现中小企业找不到担保人的问题。一般效益不好的企业，银行会不允许其做担保人，而效益好的企业又不太愿意为其他企业作担保。而且随着银行业竞争的日益激烈，在赢利动机的驱使下，大家会偏爱收益较大的大客户，大型金融机构更乐意为大型企业提供融资服务，而轻视中小企业的融资需求。
二、中小金融机构在帮助中小企业融资方面的优势
（一）可有效缓解银行与中小企业信息不对称的问题
目前，中小企业在融资时遇到的最大阻力就是银企间的信息不对称。我国金融学专家林毅夫、李永军研究指出，信息不对称是中小企业融资困难的关键，在银行体系高度垄断的情况下，建立“二板市场”、在国有银行中设立中小企业的信贷部门等措施都不能彻底解决中小企业融资困难的问题，只有建立中小金融机构可以有效解决企业与银行间信息不对称的问题。中小金融机构由于源于基层，对地区的中小企业的熟悉程度较高，有很强的人缘和地缘，且只是在一定的地域范围内展开业务，所以可以较快了解中小企业的实际情况与融资需求，有效避免信息不对称的问题。另外，中小金融机构还具有机制灵活、链短、产权明晰、风险控制能力好的机制优势，可以将中小企业的融资工作进行的又快又好。
（二）中小金融机构的成本较低
由于中小金融机构的规模较小、层级较少，所以机构的成本较低，而且出于业务范围小的原因，银行和企业间一般都会保持密切的联系，借贷双方获取信息的成本也较低。此外，银行通过对借贷人信息的掌握和处理，可以迅速及时地了解贷出款项风险性的变化，并可及时地采取相应的应对措施，有效地解决了中小企业信息不透明的问题。中小金融机构的这一成本优势是诸多大型金融机构所不具有的。
（三）中小金融机构的隐形担保机制有利于解决中小企业缺乏抵押担保的问题
中小企业缺乏抵押担保是企业融资难的重要原因，而中小金融机构在担保方面的灵活性和适应性可有效解决这一问题。因为金融机构和中小企业的地理位置较近，受地方风俗习惯的影响，以往一些不被大型金融机构接受的带有风俗特性的财务在中小金融机构那里就可以作为担保物进行抵押担保。而且，由于借贷双方都处在一个相对较小的地理范围之中，同时也将处于一种相同的社会关系和信用关系之中，使得市场上会形成一种隐形的社会担保机制。这种担保机制会使借贷双方受到社会关系的共同制约，也在潜移默化之中受到社会关系带来的精神和物质收益。这样一来，中小金融机构便可在担保方面有较强的适应性，可以做出灵活的安排，解决中小企业面临的缺乏抵押担保的问题。
三、发展中小金融机构支持中小企业融资的建议
（一）创造宽松的政策环境，加大对中小金融机构的扶持力度
中小企业大多是劳动密集型企业，对资金的依赖性较强，面对这一经济结构，我国政府需要在政策上对中小企业的发展提供扶持和帮助。首先，政府需要建立财政支持体系，完善我国金融体系，加大对中小金融机构的发展支持。其次，取消中小金融机构增加营业网点的相关限制等不利于中小金融机构发展的政策规定，开放货币市场允许更多的中小金融机构参与。再次，增加对中小金融机构的资金支持。要求中央银行在中小金融机构出现短期再支付困难或信贷资金季节缺口时给予资金的支持，并在再贷款和再贴现政策上中央银行应该一视同仁，平等对待中小金融机构。另外，政府还需要采取多种措施减轻中小金融机构的负担，例如，在税收上为中小金融机构提供优惠，允许他们多提坏账准备，降低他们的营业税和所得税收率，为中小金融机构的经营发展提供一个相对宽松、平等的市场环境，帮助中小金融机构摆脱困境。
（二）建立多层次的金融机构
目前大多数的发达国家都设有专门为中小企业服务的中小金融机构，例如，韩国的东南银行、国民银行，日本的中小企业金融公库、中小企业投资扶持 株式会社，德国的大众银行、合作银行等都是专门为中小企业提供融资服务的金融机构。但是在我国，这方面的工作才刚刚起步，专门为中小企业提供服务的，与其规模、制度都相称的金融机构设立的很少，我国金融市场仍是以国有银行为主体、高度集中的体系。所以，要解决中小企业融资困难的问题，适应经济发展多元化的要求，就必须组建专门为中小企业服务的中小金融机构，并大力扶持现有的中小金融机构，建立多层次的金融机构，以增强中小金融机构的市场竞争力，并使资金得到有效的分流，发挥中小金融机构在为中小企业提供融资便利方面的优势。建立多层次的金融机构，就需要大力发展多形式、多成分的地方性中小金融机构，尤其是建立直接服务于或者以为中小企业为服务重点的中小商业银行，并放宽对资本市场准入的限制，允许民营资本参与到银行市场中来，进一步完善中小金融机构的股权结构和股东构成，推动中小金融机构产权多元化发展，打破大银行或地方财政的垄断局面，并打破原有行政 管制上的地域限制，使中小企业的间接融资渠道得到扩宽。另外，还需要完善信息披露创新，将中小金融机构的经营信息通过多种渠道进行公开。
（三）提高中小金融机构自身素质，重视专业队伍建设
中小金融机构要以为中小企业服务为宗旨，按照现代公司制度规范自身的发展，注重提高自身素质，建设专业金融人才队伍。首先，中小金融机构需要加强对金融专业人才的培养。招聘既有专业金融理论知识，又熟悉当地经济状况，实践能力较强的专业人员，并不断对机构员工开展专业培训活动，促进在职工作人员养成终身学习、不断进步的意识。加强企业内部制度建设，提高员工的整体综合素质，防止道德风险的发生。加大内部管理力度，建立可行的控制制度，明确贷款责任，做好跟踪服务，提高贷款质量，并完善对员工的激励机制，从而提高员工的服务效率。另外，中小金融机构需要积极营造信用环境，通过完备的立法征信与担保体系，进行有效预防、提前控制，促进中小金融机构与中小企业建立良好有序的关系型贷款联系，减少双方因业务关系发生争执的概率。其次，中小金融机构还应该积极探索为中小企业服务的新渠道、新方式。例如，根据中小企业的实际情况和融资需求，尝试新型贷款方式，设计专门为中小企业服务的金融产品；或开办信托、保险、投资银行业务等中间业务和表外业务，使业务模式多元化，以吸引更多的中小企业，提升自身的市场竞争力等。提高中小金融机构的自身素质，建设专业金融人才队伍，同样有助于提高公众对中小金融 机构的信心，以维护金融稳定。
结语
中小企业是繁荣我国经济市场，促进我国社会主义市场经济建设又快又好发展的重要因素。针对中小企业融资困难的问题，发展中小金融机构是最佳解决方式。文章中具体列举了造成我国中小企业融资困难的具体原因，并提出了发展中小金融机构对解决融资困难的优势，从而提出了相应的更具体的实施建议，希望可以为我国中小企业提供切实有力的帮助，以更快更好地解决融资困难的问题，实现企业的可持续发展。
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直接融资的金融机构范文3
关键词：金融创新 供给侧改革
在全球经济一体化的大背景下，金融在经济发展过程中的核心地位日益显著。从供给侧改革的角度讲，金融行业在经济发展过程中是否发挥了重要作用，就要看金融体制和机制安排是否有利于将劳动力、土地、资本、技术等要素高效率地组合起来，让资源充分发挥作用形成较高水平的生产能力。当前我国经济发展面临三期叠加、经济增速放缓，而银行业间接融资为主导的金融体系下，资源配置更偏向稳定、保守和传统优势行业，既不能满足经济结构优化升级的要求，也不能满足广大人民群众日益增长和变化的金融需求。因此，金融创新势必成为供给侧改革的重要环节，金融改革也将打破和重新梳理束缚生产力发展的生产关系。
一、当前金融体制和机制对供给侧改革的影响
（一）金融结构偏重间接融资
以银行业金融机构间接融资为主导一直是我国金融体系的显著特点。截至2015年末，我国银行业金融机构总资产超150 万亿元，机构总数4千多家，占总融资规模的65%，而十家上市的银行资产规模就超过100万亿，贷款超50万亿元。与此相对比，近三年来我国才陆续批准5家民营银行进入金融行业，资产规模不能与传统银行相比。传统银行业的资产分布特点是对公贷款占比70%以上，其中大企业、政府和银行机构贷款占据主要部分。金融机构的首要任务是服务实体经济，但由于传统银行业占据体制和机制的优势，竞争意识和忧患意识不强，服务意识更是落后于实体经济的发展需求。随着民营银行的诞生，互联网金融开始崛起，依托互联网技术，民营银行将支付、云计算、社交网络等互联网工具融合，快速实现了资金、支付和各种应用场景的融合，开发出一系列使用便捷、成本低廉和符合需求的新兴金融服务和金融产品，间接推动了银行业金融机构快速跟进。供给侧结构性改革的主要目的是解决供给不足、供需错配问题。但只要银行业服务的主要对象是大企业、政府和金融机构，其产品创新动力就不会有很大改变。即使被迫做出某些应对，其主动性和积极性也难以为继。
（二）直接融资市场发展不充分
一直以来，我国大力支持资本市场的发展，持续提高直接融资的比重。截至2012年末，我国股票总市值已名列全球前茅，债券发行规模也保持了高速增长，2012年广义的直接融资占比达到40%，扣除影子银行业务融资额，直接（股债）融资也占到了18.8%，比起当初的10%左右有了较大发展。但从资本市场发展的逻辑看，为了开创直接融资市场的良好局面，保障居民的切身利益，先进入直接融资市场的企业往往是效益比较好、规模比较大的企业。可在客观上导致大部分中小企业、新兴企业被拒之门外。12年后我国股市开始走向低迷，股权融资规模也呈现萎缩状态。直至十八届三中全会明确要求健全多层次资本市场体系后，一系列推进提高直接融资比重的政策措施相继出台，三板市场震荡前行，中小企业和新兴企业有个更多的融资机会。
（三）金融创新是改变现状的重要手段
供给侧改革的目标是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务”，金融行业在供给侧改革中的主要任务是限制过剩产能资金供给，提高实体产业的资金利用效率，尽可能将潜在产能快速转化为实际产能。通过金融创新帮助解决因结构问题而产生的产能过剩问题，提高供给质量与效率、改善供给结构，点燃创造热情、激发创新活力。
二、金融创新支持供给侧改革的政策建议
（一）金融体制改革创新
体制创新我国金融发展创新的首要任务。体制创新主要是通过顶层设计建立防控风险与鼓励发展创新的体制，鼓励金融竞争主体的多元化发展。长期以来，我国金融供给侧主体结构单一化问题一直存在，金融领域的竞争仅限于相同或相似类型主体之间的竞争，优胜劣汰的机制基本上没有发挥作用。由于缺少强有力的竞争对手，传统银行业金融机构内部创新意识、忧患意识不强，其结果是一方面新兴企业、创新企业急需启动资金和发展资金，而另一方面是金融机构虽有资金但缺少与之相匹配的金融产品，贷款难、贷款贵、难贷款的情况非常常见。所以政府必须有决心进行深刻的体制变革，通过体制改革改变金融从业者的意识状态，让其主动改变自己适应社会的变革需求。
（二）管理机制变革创新
银行业金融机构的主要特点就是大，即便是城市商业银行、农村商业银行和村镇银行等较小的金融机构与社会上一般的企业相比也是比较大的。而且其管理机制上更是体现了大的特点，就是不管这个银行资本有多少、人员有多少、地方有多偏，在管理上都体现的符合上级要求、听从上级指挥的特点。近年来，国家以及各金融机构多次出台政策措施鼓励满足中小企业融资需求，但效果均不理想的原因就在于银行机构在管理上基本沿袭了传统的国有大银行条线管理机制。导致基层分支机构、基层网点虽然了解对客户的需求、地方的特色、产业发展的状态，但是没有能力进行产品开发设计、没有权限突破规定。因此，金融机构必须重新审视自己的管理模式，在庞大的运作机构中根据机构层级的不同特点设计出保持基层机构灵活性的管理制度，以适应不断变化的市场需求。
（三）产品开发设计创新
一方面是金融体系内的资金充裕贷不出去，一方面是企业缺少发展资金，这最直接的反映出金融产品供给无法满足企业融资需求的矛盾，这也是金融在供给侧改革中急需解决的问题。
由于市场竞争不充分，传统银行机构内的人员没有足够动力了解众多小微企业和客户的需求，沟通他们遇到的各种限制，也就不会进一步思考如何通过他们的优势来化解风险，进而创造出新的金融产品来。未来成功服务众多小微企业、新兴企业和广大居民最终靠的一定不是谁得机构最大、谁的网点最多，而是谁最了解其客户需求并及时提供符合客户需求的产品。
参考文献：
直接融资的金融机构范文4
关键词：中小企业；直接融资；间接融资
中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）12-0055-02
一、中国中小企业融资存在的问题
目前中国中小企业融资来源有两个：其一为间接融资，即借助银行等金融机构筹得资金；其二为直接融资，即直接与资金供应者协商融资。中小企业间接融资困难在于融资渠道单一，多数为金融机构贷款，其他融资来源较少；信贷贷款比例低。信贷贷款是银行依据企业的信用等级给予贷款。但中国中小企业的信用评级普遍不高，这就限制了中小企业的信用贷款。直接融资方面，首先由于金融市场的不健全和直接融资环节的复杂，使中小企业直接融资困难重重；第二，创业板延缓推出，中小板上市门槛高。尽管2008年中国证监会了《创业板上市发行办法征求意见稿》，但其对可申请上市的企业条件非常严格，对一般中小企业而言，上市门槛仍然过高；第三，通过发行债券融资难。从《证券法》对公开发行债券条件的规定中可看出，即使效益好、资信高的中小企业都很难通过发行企业债券融资。
二、中小企业间接融资对策研究
（一）间接融资体系的金融业务创新
中小企业对发展的需要呼吁中国融资体系的创新。金融机构可针对中小企业特点及其融资需求，大胆创新，以国家政策为指导，开发新的金融产品，以银行为主导，其他金融机构为辅，满足中小企业的融资需求，推动中小企业的发展。
1.允许动产担保
在抵押贷款时，银行一般会要求抵押物为固定资产，而对绝大多数中小企业，其资产中大部分为动产，如存货、应收账款、无形资产等，固定资产所占比例低，这就导致中小企业陷入了融资困境。《物权法》确立了动产的担保物权，这就为动产抵押融资提供依据。动产担保要求中小企业要增强信用意识，建立良好还贷信誉，提高资金使用效率，恪守“有借有还，再借不难”的信用准则。同时融资机构还应建立动产融资登记制度，将有不良记录的企业信息定期公示，以减少信息不对称问题和增强中小企业的信用意识。
2.中小企业贷款资产证券化
一般而言，银行是出于风险考虑限制对中小企业贷款的规模。如果能转移这部分贷款风险，银行必将放开对中小企业融资业务的限制，所谓资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使这些资产具有流动性。中小企业贷款资产证券化指中小企业向银行的贷款经过重组形成资产池，以此发行证券。银行将发放给中小企业的贷款打包出售给信托公司，实现证券化资产与其他资产的分离，以此最大限度降低银行风险，是缓解中小企业融资难问题的有效途径。
（二）大力发展地方中小金融机构
中国地方中小金融机构主要包括农村信用社、邮政储蓄、农村商业银行、农村合作银行等。这些地方金融机构具有地域优势，在与当地企业开展业务的过程中，容易获得中小企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的软信息，减少信息不对称的影响。此外还可有效地监督资金的使用情况，降低贷款调查和跟踪交易成本，降低银行的贷款风险。这样必能帮助金融机构放开对中小企业的贷款。
（三）充分利用融资租赁
融资租赁具有融资与融物相结合的特点，企业若不能按照合约使用资产，租赁公司可回收、处理租赁物。所以对于银行贷款而言，融资租赁对企业资信和担保要求相对较低，非常适合需要多渠道融资的中小企业。中小企业通过融资租赁，不仅可以获得所需的机器设备，而且解决了企业资金短缺问题。在中国东部沿海地区，融资租赁已较好地发挥了金融杠杆作用，缓解了中小企业融资难的问题。
三、中小企业直接融资对策研究
（一）建立和发展中小企业风险投资基金
风险投资基金是吸收社会资金，以股权投资方式，投向不具备上市资格但发展前景较好的中小企业或新兴企业。风险投资基金无需被投资企业的资产抵押担保，手续相对简单。所以对发展潜力较好的中小企业而言，获得风险投资基金，对解决资金困难有巨大帮助。当前应进一步推进中小企业风险投资基金的发展，政府部门应制定相应政策鼓励扩大针对中小企业的风险投资基金品种和规模，进一步规范金融市场，完善产权交易制度，为基金投资股权的转让提供方便。
（二）建立地方性的中小资本市场
西方发达国家的柜台交易较为普遍，大量的债券和股票通过柜成交易。建立地方性中小资本市场，根据不同地区中小企业发展需要，政府部门制定不同的政策，对于急需发展的地方给予政策优惠。建立有差别的符合当地特征和需要的地方性中小资本市场，更好地满足中小企业融资需求，缓解中小企业融资难问题。促进中小企业的发展，促进当地经济的发展。
（三）拓宽中小企业债券融资渠道
债券融资是企业直接融资方式之一。在成熟资本市场债券融资以其税盾作用、财务杠杆作用和资本结构优化等优势使用较多。但在中国证券市场上，中小企业债券融资所占的比例很小；就筹资成本而言，政府债券最小，大企业和大金融机构次之，中小企业最大。而中小企业占全国企业总数的99%以上，所创造的国内生产总值达60%，所以应拓宽中小企业债券融资渠道，进一步降低中小企业筹资成本。中小企业也应完善管理，建立有效的内部治理结构，提高企业盈利能力，吸引更多投资者。
参考文献：
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美国金融自由化历程回顾
总结美国20世纪初以来的金融自由化历程（见表1），有如下特点：
制度设计贯彻市场化原则。美国稳步推进利率制度、汇率制度、市场运行机制等市场化进程，最终实现了利率市场化、美元国际化和金融自由化。
金融功能体现金融为实体经济服务原则。美国致力于提高金融作为资金融通中介的效率，体现金融对经济的促进作用，比如通过降低业务范围限制来顺畅企业融资行为，再比如通过美元国际化来实现美国作为全球货币发行国的经济利益。
注重培育金融市场和壮大金融机构。美国具有全球最大的股票市场和债券市场，金融业成为美国经济的重要支柱产业。
在改革路径上稳中求进。尽管美国的自由化改革不可避免地会冲击金融体系，甚至产生过金融机构大量倒闭的浪潮，但稳中求进的改革路径最终被认为是成功的金融自由化案例。
美国经历近百年的渐进式金融改革，始终以改革带来的最大经济利益为目标和原则，最终形成了利率市场化、浮动汇率制、美元国际化和资本流出入基本无限制的金融体系，金融发挥了高效的资源配置功能；同时金融业也成为美国经济支柱行业，金融保险业占GDP比重由1947年的2.4%提升至2011年的8.3%（见图1）。
启示一：金融监管及货币政策——伞形监管，货币政策传导以利率为核心
监管体系：伞形结构，注重立法
在经历了制度改革、市场变迁、机构更替过程后，美国最终选择的是以美联储为核心的“双线多头”伞形金融监管结构，具体结构如下：
双线多头监管。“双线”是指监管包括联邦政府和州政府两条主线；“多头”是指有多个履行金融监管职能的机构：具体地说，在联邦一级，监管机构有美国联邦储备体系、货币监理署、联邦存款保险公司、证券交易委员会（SEC）等；在州一级，50个州分别设立金融监管机构（见表2）。
美联储在伞形结构中占据核心地位。1999年美国通过了《金融服务现代化法》，打破了美国金融业分业经营的限制，结束了自1933年以来美国金融业分业经营格局，允许金融控股公司通过设立子公司的形式经营多种金融业务。对于金融控股公司这种伞状结构，监管当局设计了一种“伞形”的监管体制，居于伞顶的美联储主要对金融控股公司的法人主体进行监管，而金融控股公司中的子公司则仍大体沿用分业监管模式，实质是一种“混业经营下的分业监管模式”。
完善的金融立法体系保证伞形监管模式顺畅进行。自20世纪初以来，无论是在监管当局的法律地位，还是金融业的业务经营范围、违规惩罚等方面，美国政府均设计了一系列的法律条文来实施，既有利于保证金融活动参与者的权益，也有利于规范金融市场秩序（见表3）。
货币政策：运用泰勒规则，优选利率指标，正面作用经济增长
美联储1994年开始将货币政策中间目标由M2变为利率（见表4）。1994年，美联储宣布将货币政策的中间目标由M2变为联邦基金利率，依靠泰勒法则进行利率政策调整，即美联储通过调整短期利率来应对通胀率和产出的变化；在美国金融管制放松、金融产品创新、金融市场发展的背景下，数量型目标最终被价格型目标替代（泰勒规则发现，各种影响物价和经济增长的因素中，唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量是真实利率，和货币供应量相比较，利率更具有资料到手迅速、计量准确、不需多次修正的优点）。
直接融资型金融市场亦需要优选利率中间目标（见图2）。金融产品创新与融资结构变化，导致以债券为主的直接融资比例显著上升，而这些直接融资性工具对于利率的敏感度更强。美国货币政策传导以利率为起点，美联储通过公开市场操作来调节实际利率，以期达到目标利率水平；利率水平的高低影响股票市场、债券市场以及信贷市场，进而影响投资消费水平、影响经济增长。
启示二：金融市场——直接融资市场具备高效资源配置能力
直接融资市场发展，资源配置更加高效
通过分析美联储资金流量表，发现：美国债券市场发展迅猛，尤其是在1999年放开分业经营限制后：2011年末美国存量债券市场规模达37万亿美元，同期商业银行信贷规模近7万亿美元；美国信贷市场结构中的贷款比例自1970年代以来持续下降，而企业债及政府机构债规模占比显著提高，美国借贷市场结构中贷款占比在40%左右，而其他融资市场占比超过60%。
非银行金融机构成为重要的“信用创造者”
非银行金融机构通过自身的资产和负债活动为实体经济部门提供重要的外部融资；银行部门创造的信用（资产方的信贷）在整个金融部门的比重显著下降。分析美联储的资金流量表发现，1970年美国银行部门持有的信贷市场工具余额为8684亿美元，其余部门信贷市场工具（包括公开市场票据、国库券、企业债、机构债等）总额为7316亿美元；1990年上述数据分别达6.3万亿美元、7.4万亿美元，其余部门信贷市场工具总额为银行贷款总额的117%，2010年末更是高达160%。
直接融资的金融机构范文6
一、企业融资
（一）融资的概念
融资就是指资金的融通。从狭义上来讲，融资就是指融入资金，通过各种渠道来获得资金，来维护企业的正常运作；从广义上来讲，融资包括两个方面，一个是资金的融入，另一个是资金的支出，具体来说就是资金的双向流动。企业就是依照自身发展运营状况，选择合适的融资渠道进行融资，为保证企业正常的运转筹措资金。
（二）融资方式
企业的融资方式分为两个大类，一类是直接融资，是通过购买股票和之安全等金融产品，在交易过程中就是直接融资，一般来讲就是证券市场；直接融资是以吸收社会闲散资金为主，在集中投放到企业生产经营之中，是资金双方通过某种金融工具所形成債务关系的融资方式。另一类就是间接融资，这一融资手段 要通过金融中介机构，进行有偿的融资关系，金融机构在其中起到调剂作用。
（三）融资特点
（1）企业融资规模较小，融资频率较高
（2）比较依赖银行贷款
（3）企业自身实力较弱，自备资金较少
二、企业融资的主要困难
（一）企业融资困难的具体体现
1.融资渠道方面
如金融机构借贷、发行债券、上市发行股票等多种融资渠道都是高要求、高门槛，基本不对中小企业施行政策倾斜，这些融资渠道是为大型企业，资金实力雄厚的企业所使用的，导致企业融资方式只有依靠银行贷款单一的融资渠道进行融资。当然，这也是由于中小企业用于做担保和抵押的资产较少，不能够进行借贷、发行债券、股票等方式融资。
2.融资条件限制
银行贷款作为中小企业融资的渠道，但是由于企业具有低的稳定性让银行不愿意给企业贷款，加之企业的规模较小，对于收集资讯和市场分析的投入较少，就更容易受到金融环境的影响。另一个原因是企业自身的资金储备不足，没有可以用于抵押担保的抵押品，因此，企业很难从银行贷到款。
3.融资期限和数量的限制
对于中小企业来说，会有融资的期限和数量上的限制，数量体现在5-20万元，和融资期限在6个月到24个月，有这些限制都是因为中小企业的抗风险能力较弱。
4.融资的成本较高
企业融资的年利率在四成到五成，有较高的年利率，导致融资成本增高，使得企业面临资金短缺、发展停滞的危险，导致企业转战向民间融资转移选择融资，但是月利率高达3%，而且民间融资一般以半年以下为主。
（二）融资困难的原因分析
1.企业自身原因
企业经营不善，经济效益较差，自身资金储备又较少，企业抗风险能力较低，生产技术能力较低，企业规模较小，这种种因素导致企业在面临激烈的市场竞争，处于劣势。另一方面就是中小企业有很多逃避银行债务、多头抵押的情况，企业的信用状况较差，银行不愿意贷款给企业。
2.我国金融体系的原因
（1）金融体系结构失衡。我国金融体系结构中是国有大型商业银行在企业信贷融资中占主要地位，相对的商业银行更倾向于对于信誉状况良好，企业经营状况好、企业规模较大的企业放贷，对中小企业的贷款少之又少。
（2）直接融资渠道闭塞。前文分析过直接融资方式在企业融资中占的比例较小，这是由于非正规的债务集资面临非法集资的风险，所以，向银行等金融机构贷款筹集资金是我国大部分企业的主要融资渠道。因此，我国中小企业面临直接融资渠道闭塞，间接融资渠道不畅通的情况，阻碍企业的融资，影响企业的经济发展。
3.我国政府的原因
（1） 对中小企业的扶持力度较小。地方政府偏向于扶持大型企业融资的壮大，对于中小企业繁荣扶持力度较小，主要表现在，对中小企业融资工作不支持，还处处设置障碍，使得中小企业融资困难，但是对于大型企业融资却一路绿灯。这也是由于大型企业带来的经济效益要多于中小型企业，能够提高政府业绩。
（2）对地方性金融机构管理缺失。地方性金融机构主要有农商行。农商行等由地方财政部门或大型国有企业设立的，作为地方独立的金融机构，地方金融机构主要受到政府的管理和引导，但是由于政府对其引导工作的缺失，导致地方金融机构也为大型企业而服务，对于中小企业的扶持工作不到位。
三、企业融资困难的解决对策
（一）企业加快自身发展，提高企业自身的信誉度
随着中国经济高速发展，市场经济发展迅速，这都离不开中国企业的发展，为中国经济发展贡献自身的力量。但是由于中小企业在市场竞争中处于劣势地位，企业融资面临直接融资渠道闭塞，间接融资手续麻烦且困难，不能及时得到贷款，但是中小企业有自身的优势，比如说中小型企业规模较小，容易管理，能够做到开源节流，可以强化企业管理、节省企业不必要的开支，中小企业可以根据市场经济的发展状况，及时调整发展方向。企业融资难的问题想要得到彻底解决，企业自身必须重视自身信誉度的建设，提高在银行的信用等级，使得企业融资便利，同时促进企业自身的发展。
（二）完善财务信息系统，拓宽融资渠道
中小企业完善财务信息系统，拓宽自身融资渠道。随着我国经济发展，金融市场的发展出现细化和复杂化的倾向，企业为了适应新形式发展的情况，实现企业转型，提升企业自身管理水平，以自身发展实际情况为基础，完善财务信息系统，及时了解市场经济动向，有效规避经济风险。
中小企业拓宽融资渠道，优化企业资产结构。中小企业通过向民间借贷。职工参股、向其他单位借贷、找个人借贷等多种方式扩大融资渠道。
（三）政府加大对企业的扶持力度
政府在市场经济发展中扮演调节者的角色，对于市场经济中出现的问题，要及时进行调整和政策干预。如政府提高中小企业的扶持力度，施行一定的优惠政策，对于有发展潜力的企业要大力扶持，政府对于中小企业面临融资困难问题时，要出面采取一些调控手段，帮助企业渡过难关，促进中小企业的壮大发展，政府的干预可以为企业提供一个良好的发展环境。
四、结束语
总而言之，笔者在文中涉及到企业融资困难的原因和解决对策两个大板块进行论述。企业具有发展规模较、市场竞争力也较弱、企业自身抵御经济风险的能力较弱、资本风此案较高等问题，但是中小企业还是作为中国经济发展的重要力量，其作用是不能忽视的，国家和政府也要重视对中小企业的扶持工作，帮助企业融资，促进企业的发展。企业自身也要有危机意识，在危机来临前采取正确的措施，规避风险，建立良好的企业信用度，拓宽自身融资渠道，抓准时机，促进自身发展。
参考文献：
[1]周亮.探析中小企业融资困难的成因及解决对策[J].中国商论，2016，（14）：68-69.
