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直接融资的利弊范文1
【关键词】科技型中小企业；大族激光；融资途径；直接融资
1.企业概况
成立于1996年的深圳大族激光科技股份有限公司（文中简称“大族激光”）是国内最大的激光加工设备生产厂商，科技研发实力雄厚，有多项核心技术处于世界领先水平，企业被认定为国家高新技术产业化示范工程项目单位和国家科技成果推广示范基地重点示范企业。经过十多年的快速发展，大族激光作为科技型中小企业的典型代表已经步入成熟期，2011年大族激光共实现营业收入36.28亿元，利润总额达7.16亿元。
2.大族激光成长中的直接融资历程分析
2.1 创立期融资分析
1996年大族激光的创始人科技人员高云峰成立了注册资金仅100万元的大族实业有限公司，开始进入激光打标机产业。以技术起家的高云峰首先遇到的就是严重的资金困境，当时我国的激光打标机完全依赖进口，价格在10万美元以上，大族激光的产品技术成熟又具有明显的价格优势，在市场上受到欢迎，收到了不少订单，但大族激光却严重缺乏流动资金，无奈之下大族激光只得采取预收客户货款的方式来维持企业的运转，客户支付预付款之后要等几个月才能提货，这种依靠预付款的融资方式成为了大族激光创立期主要的融资途径。同时，高云峰卖掉了自己的房子、车子投入到公司的运营之中，创业者的资金成为了大族激光创立期的又一重要资金来源。
2.2 成长期融资分析
时间进入到1998年，资金极度匮乏的大族激光依然处于小批量作坊式生产状态，企业生产难于上规模。苦于缺乏资金支持的高云峰想到了寻找风险投资，并与深圳市高新技术产业投资服务有限公司（文中简称“高新投”）进行了接洽。高新投经过充分的调研后认为，大族激光的主要产品的市场前景较好，并且企业拥有产品核心技术的自主知识产权，企业的创业团队务实、团结、奋进，适宜对其进行风险投资。但高新投也提出条件：以净资产作为作价的依据，同时高新投必须控股。高云峰对于失去控股权一时难以接受，那将意味着大族激光不再在他的掌握之下，但对于科技型中小企业而言，融资的时效性是影响企业能否抓住发展机遇的重要因素，渴求资金的高云峰不得不对控股权做出让步。在经历了长达9个月的艰苦谈判之后，1999年3月高云峰与高新投共同成立了大族激光科技有限公司，高新投出资438.6万元获得51%的控股权，高云峰本人拥有20%的股权，高云峰的大族实业拥有29%的股权，高新投的这笔资金为大族激光带来了新的活力，2000年大族激光销售了249台激光打标机，收入达5000多万元。在设立合资公司的协议中，高云峰为今后重新拿回控股权与高新投做了约定：如果大族激光在一年半的时间内净资产增加到2000万元，高云峰就有权以净资产价格回购控股权。到了2000年9月，大族激光的净资产已经可以满足高云峰的回购条件，他以2400万元买回了高新投手中的企业46%的股权，其在大族激光的持股量增至66%，高新投则在一年半的时间内获得了6倍以上的丰厚回报。
高云峰虽然重新实现了对大族激光的控股，但高新投的大部分资金也退出了大族激光，企业的快速发展依然需要外源性融资的支持，大族激光不得不考虑进行第二轮的直接融资。2001年9月，红塔创新投资、华菱科技、深圳东盛创业投资、大连市正源企业与大族激光签署投资协议，大族激光同时进行股份制改造，此时的大族激光注册资本扩大到了5000万元，紧接着在2003年2月，大族激光再次增资扩股，注册资本扩大到8000万元。在第二轮直接融资中，大族激光融入资金1920万元，并且出资协议规定新的出资方不参与大族激光的具体经营管理，而是采用出资方出任企业董事并定期审核企业财务的运作模式，这为大族激光不受干扰的沿着高云峰规划好的发展宏图继续前进提供了坚实的资金和制度保障，2003年大族激光实现营业收入2.8亿元，净利润达3676万元。
2.3 成熟期融资分析
2004年6月25日对于大族激光来说是具有里程碑意义的一天，大族激光作为中小企业板首批上市的8支新股之一在深圳证券交易所挂牌交易。大族激光此次以9.2元每股的价格公开发行了2700万股新股，募集的2.4亿资金主要用于激光产品的技术研发和公司的设备投入。大族激光的成功上市，为企业的长期发展提供了强有力的资金支持，使得企业的行业领先地位得到巩固，并且成为上市公司的大族激光信息公开透明，现代企业制度日益完善。2008年7月大族激光又成功进行了公开增发，融资9.559亿元，募集的资金被用于激光焊接和激光标记设备的产能扩大以及配套机加生产基地的建设，企业资金实力进一步增强。大族激光在资本市场上获得资金后，通过生产项目的建设转化为企业的固定资产，使得大族激光可向银行抵押申请贷款的固定资产增多，还起到了促进企业从银行贷款融资的作用。
3.对新融资结构理论的验证
根据控制权理论，企业采取内源性融资方式有利于企业的管理者掌握企业的控制权，但却不利于企业的发展壮大和治理结构的优化，而外源性融资方式的利弊则正好相反，企业正是通过两种利弊的平衡来确定企业的融资结构的，高云峰在引入高新投的风险投资时对于失去控股权的一时难以接受，但最终做出让步并对今后重新拿回控股权做出约定就正好体现了控制权理论的这一论断。融资契约理论指出如果将企业的控制权掌握到企业经理的手中对于企业的发展是最有利的，那么企业就应该以发行无投票权的股票进行融资，高云峰在大族激光的第二轮直接融资中的融资策略就是对融资契约理论很好的验证，在第二轮直接融资中，出资协议规定新的出资方不参与大族激光的具体经营管理，而是采用出资方出任企业董事并定期审核企业财务的运作模式。大族激光的直接融资历程同样充分验证了企业金融生命周期理论，在创立期，大族激光主要依靠的是创业者高云峰的自筹资金；进入成长期后，高新投作为风险投资的资金注入对大族（下转第40页）（上接第38页）激光的早期成长起到了关键性的作用，在高新投成功退出之后，红塔创新投资等新的社会资本的进入继续推动者大族激光高速成长，为其今后进入资本市场融资奠定了良好的发展基础；进入成熟期后，通过IPO和公开增发，大族激光从资本市场上获取了较为充足的资金供给，企业获得了长期稳定的资金支持。同时，大族激光每一次直接融资转化为企业实际资产也为企业通过银行贷款等间接融资途径融资创造了有利条件。
4.对我国科技型中小企业直接融资的启示
科技革命的风起云涌为我国科技型中小企业的发展提供了重要的历史机遇，正是工业和计算机技术的快速发展使得激光产品创造出了新的强大的市场需求，巨大的商业机会吸引了科技人员高云峰去构建自己的企业战略。科技革命创造出的市场机会使大族激光具备了高速成长的潜力，但如果没有风险投资、社会资本、证券市场资金的陆续注入和接力而仅仅依靠企业的内源性融资的话，大族激光就极可能与这一历史发展机遇失之交臂，我们就会失去一家极其优秀的科技型中小企业。直接融资资金的注入为大族激光的科技研发提供了充足的“弹药”并使大族激光迸发出令人赞叹的活力，大族激光2007年的科技研发投入为8，125.55万元，2011年增长到了18，770.52万元，4年时间增长了131%；大族激光的主营业务收入更是从上市首年2004年时的4.085亿元增长到了2011年时的36.2796亿元，7年间增长了800.76%，可见大族激光以直接融资渠道为主的外源性资金支持成为了企业高速成长的催化剂和助推器。在我国建设创新型国家的战略背景下，我们需要积极鼓励一大批像高云峰一样有眼光、敢创业的科技人员将自己的最新成果转化为现实生产力，并为他们创造便捷合理的包括直接融资在内的融资体系，通过市场化的融资机制筛选出像大族激光这样真正具有良好发展潜力的科技型中小企业，实现其与直接融资资金的适时对接，助推我国科技型中小企业又好又快发展。
参考文献：
[1]大族激光：2011年年度报告[DB/OL].深圳证券交易所网站，http：///m/search0425.jsp.
[2]木子.深圳奇迹之资本篇—大族激光：风投助飞[J].深圳特区科技，2012（Z1）.
直接融资的利弊范文2
关键词：中小企业 融资方式 融资决策
中小企业的发展对于提高我国公司的整体创新水平，促进我国经济社会的发展具有非常重要的作用。中小企业创业时期由于需要大量的资金以满足企业的生产经营，因而融资对企业而言有着重要的作用。中小企业的融资方式的选择就成为重要的研究课题。作为中小企业，选择合适的融资方式是保障公司健康发展的重要前提。
1 中小企业融资的现状分析
1.1 中小企业融资的渠道单一，资金来源匮乏
中小企业的资金来源主要是依靠内源性资金，所有者权益、保留盈余和非正式股权等，这三项资本金占全部资金来源的大部分。有的中小企业为解燃眉之急，甚至在民间以高达20%或30%的利率筹措期限为3个月甚至1个月的借款，中小企业为此背上了沉重的包袱。
1.2 自有资金缺乏、信贷支持少
我国的中小企业大都属于非公有企业，经历了从无到有、从小到大、从弱到强的发展模式，企业的发展主要依靠自身的积累，能取得的信贷资金较少。
1.3 中小企业融资结构不合理
主要表现为企业负债过重、资产负债率显著高于大型企业、长期负债率明显低于大型企业。负债过重，表明中小企业缺乏足够的偿债能力；长期负债率偏低，意味着中小企业以长期资金弥补固定资金缺口的机会较少。中小企业融资结构不合理，影响了企业的经营业绩，导使企业的获利能力降低。
1.4 直接融资渠道狭窄
由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。
2 中小企业融资方式
中小企业在进行融资时，根据资金的来源不同分为外部融资和内部融资。所谓的内部融资指的是企业留存的税后利润及计提折旧形式来源的资金，用来满足企业日常生产经营和投资活动的需求。而外部融资则是指企业通过资本市场、政府原值等外部市场获得资金的方式，而外部融资还包括直接融资与间接融资这两种方式。其中直接融资方式指的是企业通过发行债券、股票以获得资金的一种融资的方式，而根据发行方式的不同直接融资又可以分为债务融资与股权融资两种方式。而企业通过银行等相关金融机构获得资金的方式就是间接融资方式。
在世界上的发达国家中小企业在融资方式上呈现出两个不同的类型。其中以美国、英国为代表的发达国家主要是以直接融资方式为主，而已德国、日本为代表的发达国家则是以间接融资方式为主。在国内，国有控股的中小企业进行融资时也经历了由间接融资为主向直接融资为主的方式进行转变。以中国石化为例，在融资方式的选择上，中国石化通过专版融资方式的手段为企业实现了债务结构优化与减少现金支出的局面。
3 优化中小企业的融资决策的对策建议
企业的快速发展过程中势必会涉及到融资问题，为了满足企业的需求积极的分析解读并借助国家相关的财政货币的政策，并从国内外的融资环境及企业发展的实际情况出发，为企业的融资活动建立以银行贷款、公开发行股票、发行债券等方式相结合的融资结构。为了实现这些内容可以从以下几个方面着手。
3.1 借助债务融资工具
债务融资工具全称为银行间债券市场非金融企业债务融资工具。债务融资工具是指具有法人资格的非金融机构在银行间债券市场发行的，约定一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和超级短期融资券等。
借助债务融资工具能够帮助企业在资金流动性上的管理，且具有以下的特点：首先债务融资工具发行的对象是银行间债券市场的机构投资者，也就是说发行对象中包括了银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等。其次债务融资工具发行的参与方包括了主承销商、评级公司、增信机构、审计师事务所、律师事务所等服务机构，主要是对发行的企业进行财务审计、评级等，主承销商则是要负责撰写募集说明书、安排企业进行信息披露等工作。第三债务融资工具采用的是市场化的定价方式，发行利率是根据企业和融资工具的级别并且结合银行界市场资金面情况进行定价，一般情况定价会低于银行贷款基准利率。而且在发行的过程中还可以根据资金的需求灵活的掌握。第四是市场化的房型方式，债务融资工具实行交易商协会相关工作指引来注册发行，在进行一次注册之后可根据资金需求及市场情况来分析发行，不需要监管机构的审批。
3.2 借助境内外中小企业融资平台，以股权融资方式改善公司资本结构，降低财务风险
A股发行是我国的中小企业公开发售股权来进行融资的主要形式。所谓的A股是指在A股市场向境内以及合格的境外机构投资者增发新股。而H股增发则是指在香港市场向境外投资者增发新股，A+H配股指的就是A股与香港两地市场向所有的股东进行配股。
在我国的有关法规之中规定了，A股公开增发新股数量不得超过已发行股数的五分之一，在发行的规模上也有一定的限制。A股公开增发会使新股东和老股东同样的享受到盈利与增长，也就是会对现有股东产生一种摊簿作用。相对于A股的发行规模，A+H股虽然可以有较大的发行规模，但是按照A、H同股同权的配股原则，就需要大股东现金认购，这就对大股东资金造成很大的压力，而不同的资本市场股与H股之间现实存在的差价会使配股定价方式复杂。
3.3 对资产负债表外融资方式进行探讨，争取进一步对公司资产负债和财务指标进行优化
资产证券化是资本市场中直接融资中的一种创新模式的融资方式，资产证券化与其他发行的金融产品是相类似的。发行人在交易中通过向投资者发行资产支持证券来实现融资。而资产证券化产品的还款的来源则是一些列未来可回收的现金流，产生这些现金流的资产则是以基础抵押资产的形式对资产证券化产品起着一定的支撑作用。所以资产证券化的融资方式其实质是将未来可回收的现金流出售来实现企业融资的目的。
以特定资产的信用为依赖基础来进行融资时资产证券化的本质特征，也就是说基础低压资产信用的独立性是资产证券化的本质特征。这也是资产证券化与以企业整体信用为依赖基础的银行融资、股票债券融资的最大的不同之处。而这种信用的独立性表现在企业以资产证券化进行融资时对企业的整体信用并不关心而是对融资时特定资产本身的情况为了进行证券化融资而提供的信用增级。
基础抵押资产信用独立性则需要荣国破产隔离与真实销售两个环节还实现，也就是说首先要从特殊目的实体的制度安排上实现破产隔离的效果，其次需要在基础抵押资产的具体的转移过程中实现真实销售的结果。而从国有控股的中小企业的角度来说，真实销售代表的含义是国有资产的实际转让或卖出，因此需要经过国资委的批准。从目前我国的实际情况来看，企业资产证券化融资方式在税务、会计制度、信用评级、法律法规及监管等方面都存在着一定的不足，因而只有在建立一套对市场主体权利、义务与法律地位都有明确规定的同时针对资产证券化业务的会计体系及相关的估值模型的基础上，国有控股的中小企业才能真正的使用在产证券化的方式来实现企业融资的目的。
3.4 加大金融机构对中小企业的融资支持
商业银行应转变观念，将支持支持中小企业的发展作为新的贷款增长点。尽早建立和完善为中小企业融资的金融机构，组建中小企业信贷部，为中小企业提供便捷的服务，解决融资的困难，不断探索和积累为中小企业服务的经验，占领市场，使之成为商业银行新的业务增长点，促进商业银行和中小企业的健康发展。要创新金融产品，改善金融服务。我国的银行与中小企业资源的不匹配造成贷款的困难，针对这个问题，可以适当的下放一些中小企业的流动资金贷款审批的权限，简化审贷手续，完善授信制度，扩大信贷比例，降低企业的融资成本和银行的管理成本。此外，国家的政策性银行应积极的开展对中小企业的贷款业务，加强对中小企业发展中对资金的需求的满足。
4 结束语
中小企业在发展的过程中都会遇到融资的问题，因而需要在对公司的实际情况有所掌握的前提下，积极的应对来自国内国外的竞争压力，同时抓住我国现有的资本市场快速发展的难得机遇，对各种融资方式的风险、收益、成本等内容进行详细的分析，以最优的融资结构来实现企业的融资需求，力争使企业在融资时能够实现成本最低而市场价值最大的情况。
参考文献：
[1]尤勇，庞思迪，张合.高新技术企业融资方式、治理结构与技术创新能力关系研究[J].当代经济科学，2010，32（3）.
[2]李屹，李珂.我国中小企业间融资障碍分析[J].现代商贸工业，2011，23（1）.
直接融资的利弊范文3
【关键词】房地产 融资 渠道
我国的房地产发展极快，一方面拓宽了房地产开发企业的融资渠道，给房地产企业的发展带来了一定机会，但与此同时，房地产企业在国内、国外市场面临的压力也随之增加，融资渠道变得广阔的同时也变得更加复杂。房地产企业是资金密集型行业，无法回避融资难、融资环境复杂的局面，只有企业内部管理作出改变，提供多样化的融资方式，以更好、更深入的解决融资问题，从而实现企业的进一步发展。本文将分析房地产企业融资渠道存在的问题，并对一般的融资渠道进行探究，分析其利弊。
一、房地产企业融资渠道存在的问题
资金是企业发展尤其是房地产企业发展中不可缺失的资源，因此，房地产企业在选择融资渠道时就更应该注意，我国当前企业融资渠道情况在一定程度上有利于企业的发展，但另一方面，房地产开发企业融资还需面临不少问题。
（一）缺乏规模化、集团化企业
我国房地产企业的发展已经到了一个前所未有的势头，而其中，有近百分之七十为规模偏小的房地产公司，这就导致了我国的房地产企业出现了一个恶性发展的现状，即很多企业都认为房地产可以给企业带来利润，便都加入这个行业，但因为其自身的不专业、不规模，导致该行业中企业数量多，但好的企业、规模化的企业少，甚至有的企业不具备房地产开发的基本条件。由于这类小型房地产公司规模小、资质不高，致使小型房地产企业融资困难。
（二）依赖银行贷款，加大风险
随着房地产行业的发展，直接融资市场也保持着较快的发展速度，但事实上，在未来一定时间内，我国房地产企业仍旧在很大程度上依赖银行贷款支持，简单来讲，房地产企业的资金来自于银行贷款。这对于银行是不利的，举个例子，房地产企业过多，就会导致商品房空置量增加，房地产市场就会出现供过于求的状况，那么企业就无法偿还银行贷款，于是很多企业只能将房子进行抵押。而房地产发展有一定的不稳定性，房子价格在波动过程中，银行的利益也就受到了影响，甚至可能出现银行无法收回本息的情况，而在这个过程中，银行成了损失者。
（三）高负债经营
依赖银行贷款只是房地产企业依赖外部融资的一个部分，房地产企业要发展，最重要的是企业自身就要拥有一定额的开发资金，降低企业自身的负债额。根据数据分析，我国房地产企业资产负债率高达百分之八十，这就造成一个后果，企业的抗风险能力较弱，一旦房地产市场受到冲击，融资渠道受阻，这类企业资金链出现问题，企业直接面临倒闭的风险。
（四）相关法律体系不健全
市场的安定、繁荣，很大程度上需要强大、健全的法律体系作为保障，尤其是在发展不稳定、波动极大的房地产市场，如果有法律保障作为后盾，其发展才可能顺风顺水。我国房地产抵押贷款方面的法律主要是《担保法》，除此之外，对于住宅抵押贷款就没有详细的规定，这将直接影响银行资金的安全性。
二、房地产企业一般融资渠道研究
（一）贷款融资
贷款融资在房地产企业的融资渠道中仍旧占据着重要的位置，甚至可以说银行贷款是房地产企业最重要的融资渠道。企业通过向银行支付利息而取得资金的使用权，即房地产企业贷款的主要方式一般是信用贷款、担保贷款、抵押贷款三类。在这三个基本方式中，抵押贷款的使用率较高，能有效降低银行的贷款风险。银行贷款在房地产企业选择融资渠道时占据主导作用，自然是有一定的优点，首先，银行贷款的程序、条件是固定，企业在办理银行贷款时就不会受其他因素的制约，严格按照银行规定进行，且银行贷款能够很快拿到资金的使用权，时间较短。其次，银行贷款只需要房地产企业按照规定支付利息，企业付出的成本较低。正是因为这样，房地产企业基本上会倾向于银行贷款融资。但是银行贷款仍旧是有一定的缺点，首先是银行贷款时对于企业的条件审查很严格，其次是银行对于贷款资金的监管也比较严格，资金的使用有一定的限制。
（二）房地产上市融资
上市融资一般适用于规模较大、发展较好的房地产企业，是指通过发现股票，并在证券交易所交易进行融资的方法。姑且不论上市融资的融资效果如何，房地产企业如果有上市融资的做法，企业的品牌效应就在无形中取得了。与此同时，企业的竞争力将得以提升，企业规模、实力也得以扩大。目前我国房地产企业大部分是中小企业，数量多，规模小，不利于市场的发展。因此，房地产企业如果有上市融资的实力，不仅对企业自身发展有利，对于整个房地产行业的发展更是有推动作用。上市融资主要的优点在于和银行贷款相比，筹资量大、融资力强，对于资金的使用和安排也不用受到限制，对于企业的知名度的提升也有一定帮助。而上市融资的缺点主要表现为融资成本高、公开部分企业信息，不利于同行业的竞争。
（三）债券融资
债券融资是国际融资的主渠道，是指企业或政府在房地产开发资金的筹集过程中，按照相关规定，在一定期限内还本付息的有价证券。债券融资的优点包括以下几点，首先，债券融资可以发挥财务杠杆作用，可以在一定程度上增加股东的收益;其次，债券利息具有抵税作用;第三，债券的风险小，成本也较低。而债券融资的缺点主要为条件限制严格、支付风险大、增加债权人的风险等。我国房地产开发企业利用债券融资方式的很少，主要是因为我国在这方面的条件限制较为严格，但债券融资也在侧面对企业有一定的激励作用。
三、总结
房地产开发企业融资不仅仅依靠企业自身的发展，同时还需要政府的政策推动和市场的发展，所以对于企业来说，只有增强自身实力，才能够更多样的利用各类融资渠道，也才能进一步加快企业的发展步伐。本文主要分析了我国房地产开发企业在融资方面存在的问题，并列举了贷款融资、上市融资和债券融资三个融资方法，并分析了其利弊。
参考文献
直接融资的利弊范文4
【关键词】技术创新；中小企业；融资
一、引言
中小企业在一国经济发展中扮演着重要的角色，由于其规模小、数量多、分工专业化以及所处行业竞争性强，因而具备技术创新优势，逐渐成为技术创新的重要推动者。安徽省作为国家技术创新工程试点省更应关注中小企业的技术创新。资金不足是现阶段阻碍中小企业技术创新的一大障碍，要促进中小企业的技术创新，就需加强对中小企业的融资支持。
二、安徽省中小企业技术创新的融资障碍
（一）银行贷款难、直接融资门槛高
相对于大型企业，银行体系对中小企业的融资申请常存在区别对待，商业银行贷款结构不均衡。商业银行对中小企业技术创新认识较少，对中小企业因技术创新资金需要而申请的贷款审批慢、条件高、时间长，可能错过技术创新的最佳时机。更多情况下会因中小企业信用记录不良或无记录，资产少抵押不足或无担保、还贷风险大而不予贷款。
2004年5月中小企业板在深圳成立，“二板”市场的成立为中小企业融资提供了新的渠道。但目前我国中小企业板上市条件过高，使大量中小型高科技企业无法上市融资。2010年安徽省高新技术产业统计公报统计显示安徽省上市高新技术企业46家，其中中小企业所占比例很低，说明安徽省中小企业通过上市融资获取资金难，不能成为其技术创新的有效资金支持方式。
（二）其他融资方式少
（1）非正式渠道风险大。中小企业在银行贷款受挫、直接融资受阻后，地方金融体系成为中小企业融资渠道的重要补充，主要有农村信用社、村镇银行、小额贷款公司、农村资金互助组织、农业保险公司等金融机构。虽然种类多，但这些金融机构多不办理科技创新类贷款业务。很多小额贷款公司以营利为目的，贷款额低，贷款利率高，中小企业要筹集到所需资金，必须多次贷款，偿还高额利息，加大技术创新成本，致使许多中小企业技术创新积极性降低。（2）风险投资公司在皖投资少。一方面，安徽省目前的投资公司数屈指可数，中小企业技术创新相对于大企业风险大、创新项目潜力小，难以获得风险投资公司的青睐；另一方面，中小企业难以上市融资，使风险投资无法在国内通过公开上市顺畅退出或实现“股份转让”，严重限制了风险投资企业产权的自由转移。
（三）担保体系不健全
安徽省信用担保机构的数量偏少，担保贷款额度小，担保品种单一，担保机构缺乏风险补偿机制等，都影响了中小企业信用担保机构业务的正常开展。银行对信用担保公司的认知度不高，参与信用担保贷款的业务面不够广，为中小企业信用担保公司提供协作的银行不是很充分与积极。另外，担保机构多集中在少数经济较发达的区县，而经济欠发达的区县则分布较少，担保机构分布不平衡。缺乏健全的融资担保体系，安徽省中小企业的直接融资尤为困难，使技术创新在种子期、创业期、成长期、扩展期面临严峻的资金困难，限制中小企业的技术创新活动的进行。
三、安徽省中小企业技术创新融资障碍的对策
（一）加强中小企业专项贷款，降低直接融资门槛
（1）加大金融机构对中小企业技术创新的支持。安徽省各地方的商业银行和农村合作金融机构应积极实现银企对接，及时了解中小企业技术创新资金需求，缩短申请审批手续。各机构降低中小企业技术创新贷款利率，提高中小企业授信水平，对未授信企业及时给予信用评级。采取多种方式扩大对中小企业的信贷总量；对具备条件的中小企业可以发放信用贷款和无形资产质押贷款。同时，政府可设立科技银行，专门为科技型企业提供技术创新贷款。（2）降低“二板”门槛，发挥“新三版”作用。中国证监会及有关部门应根据高科技中小企业实际情况，修改相关上市条件，让更多的中小企业能通过上市发行股票融资。2006 年1 月16 日国家推出新三板市场。“新三板”市场对科技型中小企业挂牌的条件要求非常宽松，对一些不具备在主板和创业板上市的中小科技企业来说，“新三板”市场已经成为其上市的“孵化器”。（3）鼓励中小企业发行联合票据。发行联合票据是小企业融资的新途径，用以解决中小企业难以独立发行债券问题。安徽省于2011年准备在合肥市、马鞍山市、广德县开展中小企业集合票据融资的试点工作。应在做好试点工作的同时广泛宣传此项新融资方式，以便今后在全省普遍推行。
（二）切实发挥多种融资方式作用
（1）引进风险投资机构。吸引国际金融机构、国内外风险资本、上市公司、国有及个人等社会各类资金及专业创业投资企业，形成一定规模的多元化风险资本，以拓展高新技术产业发展的融资渠道。成立科技风险投资公司、高新技术产业投资公司，利用科技风险投资基金和高新技术产业投资基金对中小企业技术创新活动进行投资。（2）成立中小企业投融资服务联盟，设立融资中介机构。中小企业投融资服务联盟可以为中小企业提供一个信息交流、资金互融的高效平台，优化与整合各类投融资服务资源，促进资本和产业高效结合，扶持中小企业快速成长。融资中介机构能为高新技术企业和各种金融机构提供专业化、高效率的中介服务，成为连接企业与金融机构的桥梁及信息资源交流、咨询辅导与人才培训的平台。（3）发展融资租赁市场。融资租赁是将商业信用与银行信用、融资和融物紧密结合的新型融资方式，具有极强的灵活性和特殊的功能，较之银行信贷等其他融资方式更适合中小企业融资需求，有扩大投融资的功能；与国家、地方政策相结合，具有调整产业结构和技术创新的功能。因此，安徽省应鼓励融资租赁业的发展。
（三）健全融资担保体系
（1）建立互助担保基金。把分散的小额担保基金集中起来，建立企业互助担保基金，降低担保风险，扩大担保量。同时，要加强融资担保的区域间合作，使安徽省融资担保业平衡发展。（2）创新担保的形式和品种。对中小企业可以开展无形资产抵押、担保换股权、担保分红、买方贷款等创新业务，鉴于高科技中小企业中有发展前景但由于缺少资金而无法进行研究开发的创新项目，担保机构可早期介入，并持续给予担保贷款支持。（3）加强政府政策支持。政府应对担保公司的担保贷款实行贴息政策，对所担保贷款发生的坏账给予一定比例的补贴。落实国家有关税收优惠政策，对为中小企业技术创新提供担保的担保机构实行税收减免。对于信用担保存在的风险，政府应建立风险补偿机制，设立风险补偿基金和奖励资金，弱化担保机构的风险，使其为更多中小企业提供资金支持。
参考文献
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[2]姚禄仕，王薇薇，王建文．安徽省中小企业技术例新障碍分析与对策[J]．经济纵横．2010（2）：75～76
直接融资的利弊范文5
一、金融投资的分类
(一)按融资方式划分
1.直接融资：是资金供给者与资金需求者直接见面，根据协议的条件直接融通资金。直接融资是以债券、股票为主要工具的一种金融运行机制，其特点是经济单位直接从社会上吸收、筹措资金。
2.间接融资：是资金的供给者和需求者不直接见面，而是通过金融机构为媒介进行的间接资金融通。如银行存款，就是资金供给者把资金存入银行，由银行把资金集中起来贷放给资金需求者，银行充当资金供求的中介，这是现代信用制度下典型的间接融资方式。
(二)按投资时间长短划分
1.长期投资：是投资期限在一年以上的投资活动。如一年以上的定期存款等，其偿还期较长；又如股票投资，是一种永久性、无期限的投资，没有偿还期。
2.短期投资：是投资期在一年以下的投资活动，其偿还期较短。如活期存款，其资金可以随时抽回；又如短期国库券，时间一般为3、6、9个月。投资时间的长短与金融资产的性质、收益、风险、流动性等都有着紧密的关系。
(三)按收入性质划分
金融投资的主要目的是获取收入，但证券种类很多，因其性质、期限等因素各不相同，因而其收入的高低和支付方式也有所不同，归结起来有两类。
1.固定收入投资：是投资者购买的某种金融资产应得收入，事前即规定一个确定的收益率，定期支付或到期支付，并在金融投资的整个期限内固定不变，如银行存款、债券、优先股投资等。这种投资一般风险性较小。
2.非固定收入投资：是投资者购买的某种金融资产应得收入，事前并不确定固定的收益率，也不一定会按期支付，而是因时而异，如普通股投资。这种投资一般风险较大，但获利机会也较大，收益也较高。二、我国金融投资的现状我国金融投资从实物投资中分离出来并发展壮大，是融合在计划经济向市场经济的转变进程之中的，并已呈现出投资主体多元化和投资工具多样化的发展趋势。我国金融投资的发展面临着种种困难，无论是融资工具的发行、流通、交易诸环节，还是资本市场现存的国有股症结、股市结构单一、吸收公司上市标准僵化等特点，以及证券业的组织、管理等方面都存在问题，发育不全的金融市场环境和运行扭曲的金融市场运行机制，严重地阻碍着金融市场的进一步发展。究其原因，一方面是由于商品经济发展程度的制约，但更现实的则是金融投资环境发育基础的薄弱与其环境要素组合体系的残缺不全。因此，改进和完善我国的金融投资环境已成为我们培育金融市场，完善金融投资体系，发展金融投资的关键。
三、中国金融投资的策略分析
面对全球经济一体化和投资自由化趋势给我国国际投资带来的挑战，我们应当顺应这一历史潮流，充分利用外国投资来对我国经济发展和产业结构调整的积极因素，趋利弊害，制定正确的国际投资战略，进一步提高全球化下我国的综合国力和竞争力。
(一)适度保护民族工业
民族工业是以民族资本为主所建立的工业和工业体系。建国后，特别是经过改革开放30年的高速发展，我国的民族工业具有了一定的规模和竞争力，但正如前面所谈到的，目前我国一些行业几乎被外资垄断，导致民族工业逐渐被跨国公司所控制。这与我们利用外资发展民族工业的初衷相悖。所以，现阶段我们有必要在国际投资协议框架内采取适当的措施对民族工业，尤其是一些幼稚产业、新兴产业和具有高增长性的产业进行保护。
(二)制定适当的产业倾斜政策
近几年来，外国国际投资出现了资金加速流向高科技行业和服务业的趋势，我们应该顺应这种新趋势，指定相应的产业倾斜政策，调整利用外资的结构，进一步开放国内市场，从以制造业为主的开放转向以高科技和服务业为主的开放。统计资料显示，合理引导外资投资方向，鼓励外资进入中西部地区，特别是根据我国广大中西部地区资源丰富但基础产业薄弱的特征，积极引导外资流向中西部地区的农业、能源、交通等基础领域。同时，引导外资和东部发达地区将加工业逐步向中西部转移，不仅可以利用中西部地区的劳动力和资源优势加速中西部地区的工业化进程，而且有利于东部沿海地区的产业升级，有利于我国地区经济发展的平衡，从而促进我国经济的整体协调发展。
直接融资的利弊范文6
一､转变观念､提高认识,正确评估我国的企业债券市场
我国对企业债券市场的认识还难以适应实践发展的需要,因此,要不断强化对企业债券市场的理论研究,并把立足点置于对我国企业债券市场的基础研究领域,使我国对企业债券市场的认识达到正本清源的目的,这也将为我国企业债券市场的发展打下比较扎实的基础｡
一是要树立企业债券市场“资本结构优化第一功能”的观念｡企业债券融资的观念已不能适应时代的要求,对我国企业债券市场的实践产生了不利的影响,因此,要以“资本结构优化功能”代替“融资”功能,使我国企业债券市场的发展具有明确的方向｡
二是要树立“企业债券市场优先发展”观念｡我国企业资本结构优化的外源资金来源中,首选应是发行企业债券,其次是申请银行贷款,再次是发行股票｡而我国目前的“间接融资为主､直接融资为辅”金融发展战略混淆了股票和债券两个资本结构优化功能完全不同的券种,对我国企业债券市场的发展影响很大｡建议要切实树立“债权融资为主,股权融资为辅;债券市场为主,信贷市场为辅”的观念,也即“企业债券市场优先发展”的观点,以便为我国企业债券市场的发展提供政策依据｡
三是树立科学的企业债券市场规模观念｡一些学者主张比照国外某些国家企业债券市场与GDP的比例关系来确定我国企业债券市场的规模｡如按美国的比例计算,我国企业债券市场的规模可以达到5万亿元以上;如果按德国的比例计算,则我国企业债券市场的规模小得可以忽略不计,笔者建议,应通过合理测算我国GDP发展､企业资本结构优化､投资者资产需求结构变化等指标,确定出我国企业债券市场的合理规模空间,并以此指导我国企业债券市场管理的实践经验｡四是树立科学的企业债券市场风险观念｡企业债券市场的风险产生于市场,也须在市场中得到消化,没有风险的金融市场是不存在的,关键是如何引导和消化,正确对待企业债券市场的风险｡要合理树立企业债券市场的风险观点,并正确确立市场风险的承担主体,即市场的风险要由市场主体承担,而不应该是由政府主管部门承担｡通过以上观念的转变,政府管理企业债券市场将会有全新的视野,有利于促进我国企业债券管理新局面的出现｡
二､建立和健全信用评级制度,大力发展信用评级机构
信用评级制度是企业债券市场发展的基础,企业信用等级的高低直接影响到债券的利率､期限､还款方式以及能否顺利发行､到期能否及时兑付等一系列问题,直接决定企业债券的融资成本及发行的成败｡投资者判断某种企业债券是否具有投资价值,信用评级机构的评级结果是最重要的依据｡国际上著名信用评级公司标准普尔和穆迪两公司的每一项评级结果都深入人心,直接影响投资者的投资决策｡因此,我国应尽快建立科学､有序的资信评级制度,摆脱地方保护主义,统一管理各类信用评级机构｡要建立和完善信用评级收费和对评级公司的监管等方面的制度,规范评级市场,同时大力发展信用评级机构,逐步培养具有相当影响力和权威性的信用评级公司,提升信用评级的运作质量｡
三､改善债券结构､活跃二级市场,提高债券流动性
企业债券市场要健康发展,必须根据我国证券市场的现状,增加债券品种,改变我国企业债券品种单一､期限固定､利率固定的局面,适时推出利率浮动､期限灵活､附有不同选择权等新的交易品种,满足不同投资者的多种需求｡对资信状况好的大型企业可以鼓励其发行10—30年的中长期债券,解决长期资金的来源问题｡企业债券的品种设置,要参照国际先进经验,并结合我国企业债券市场发展历程和实际情况,既要有利于规避市场风险,保护投资者利益,又要满足投资者的投资需求和企业的筹资需求｡
发展企业债券的二级流通市场,增强企业债券的流动性是拓展企业债券市场发展的重要途径,可以通过采取做市商制度和柜台交易来解决｡为了活跃我国的企业债券的交易,还可以考虑使用新的债券交易方式,如:债券期货交易､期权交易､回购交易和利率掉期交易等｡
四､逐步实现企业债券利率的市场化
我国《企业债券管理条例》和《公司法》对企业债券利率都作了严格的限制,使得债券在发行时缺乏价格弹性,不具备明显的投资价值,阻碍了企业债券的正常发行,应逐步实现债券定价的市场化｡市场利率是在一国政府不同程度的干预下由借贷双方在资金市场上既竞争又协商的条件下而形成的利率｡此种利率能很好地体现竞争原则,促使社会资源配置合理化､社会效益最大化｡企业债券发行利率市场化意味着企业债券发行利率必须严格按照市场的供求状况及自身资信条件､经营状况､偿债能力等因素来确定,而不能由行政计划来确定｡要扩大利率浮动空间,实现企业债券利率有限度市场化｡我国企业债券市场的浮动利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司发行的10亿元企业债券,当时主要是由于我国银行存贷款利率上调带来的企业债券发行困难问题,上调幅度为100个BP,其后,17亿元的“03苏高速债”､50亿元的“03网通债”､40亿元的“03华能债”､50亿元的“03国家电网债”得以陆续顺利发行,在极其不利的市场条件下,企业债券的发行节奏得以明显加快,浮动利率成为我国企业债券的主要定价方式｡但是,我国企业债券利率是以1993年《企业债券管理条例》的呆板的利率规定为基础,由行政手段作为最终决定力量进行的窄幅浮动,具体操作方式是发行人和利率主管部门讨价还价,而不是市场询价,管理理念和操作方式都非常落后｡为此,建议在我国银行存贷款尚未完全实现市场化的过渡期内,允许企业债券利率扩大浮动空间,在不超过银行贷款利率的上限内浮动,人民银行只规定利率浮动的上下限,具体的利率由发债企业与投资者协商确定,实现企业债券利率有限度市场化,逐步形成光滑的企业债券收益率曲线｡五､改进和完善企业债券监管制度,推动企业债券市场的迅速发展。
我国债券市场本身的发展就是由政府推动的,许多政策的出台都完全由政府本身的意志决定｡企业融资在本质上应是企业的自主行为,由投资者､企业和市场中介进行选择｡大多数国家,对企业债券发行采用发行登记制,政府监管部门通过制订严格的标准来保护投资者的权益｡目前我国对企业债券发行采取规模管制,1998年颁布的《企业债券发行与转让管理办法》规定,“企业发行债券,由中国人民银行在经国务院批准的､国家计委会同人民银行､财政部､国务院证券委员会下达的企业债券发行计划内审批｡中央发行企业债券,由中国人民银行会同国家计委审批;地方企业发行债券,由中国人民银行省､自治区､直辖市分行会同同级计委审批｡”严格的审批是发行企业债券的第一步,能否成功发行还得看是否列入年度计划的额度中｡这使企业债券发展速度直接受制于国家事前确定的规模,企业无法根据市场情况和自身的需要来决定其融资行为,降低了企业的发债积极性｡
六､积极引导国有企业利用债券融资
企业债券融资与银行贷款相比较,符合债券融资条件的国有企业更愿意从银行贷款,因为银行贷款成本低于企业债券成本｡目前我国企业债券利率一般都超过同期储蓄利率,加上发行费用,发行企业债券比贷款多承担20%左右的成本负担;目前我国银企约束关系仍很“软化”,对银行而言,没有真正实现市场经济条件下以商品化为基础的信贷资金借贷运行机制,资金配置的非市场化问题仍然存在;对企业而言,向银行借款无论是借款应具备的条件,还是到期还本､按期付息的“软化”约束,都使企业还本付息的压力比发行企业债券小｡因此,在企业负债经营中,企业首先想到银行贷款｡
直接融资有股权融资和债权融资两种形式,这两种形式各有利弊｡就债权融资来说,缺点是融资企业需按事先约定期限还本､付息,具有法定的偿还性和严格的期限性;优点是企业的股权没有增加,如果企业运营得好,股东可以获取更多收益,且发行债券花费时间短,费用低,市场监管比较宽松｡就股权融资来说,缺点是企业的股权增加,原股东的股权受到稀释,在收入相等的情况下,股东的收益下降,且从企业改制､上市辅导到股票发行股票募集资金到位所需时间长,费用高,市场监管比较严格;优点是企业没有还债压力,企业可以根据年度盈利情况实施分配｡在国际成熟的证券市场,企业发行债券的积极性非常高,通过发行债券融资量比通过发行股票融资量要大得多｡但我国的国有企业大多愿意发行股票,而不愿意发行债券,这与我国国有企业的性质有关｡企业认为,股票融资既能显示企业的发展潜力,又能显示决策层的政绩,而债券融资则是企业经营出现危机的表现,无形中极大地限制了企业发行债券的积极性｡由此造成企业的直接融资严重依赖发行股票,直接融资方式单一,股市扩张过快,企业债券市场受到股市的强烈冲击｡新晨
国有企业重银行贷款融资和股权融资而轻债券融资,监管机构可通过改变以往对企业的考核制度来引导企业进行债券融资｡不能像以往一样仅仅考核企业的利润指标,而要将国有股权稀释的因素引入指标考核体系,另外,净资产收益率指标能够反映企业利用资金的效率,也要列入考核的主要指标,建立一套行之有效的､科学的考核体系｡合理的考核制度能够保证企业准确选择融资方式,而培育公允的评级机构是促进和发展债券融资的前提｡
