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财务风险的评估方法范文1
【关键词】企业并购；财务风险；风险控制
在市场经济体制下，并购是企业扩大生产规模、获取协同效应、取得市场竞争中的优势地位的有效手段。企业并购的实质是一种投资活动，其风险主要表现为财务风险，能否有效控制企业并购中的财务风险直接影响到企业并购活动最终能否成功，如何控制企业并购中的财务风险是企业进行并购时需要考虑的主要问题。
一、企业并购的理论概述
（一）企业并购的内涵
企业并购是市场经济发展到一定阶段的必然产物，它是对企业兼并与企业收购两种经济现象的统称，一般是指企业为了获取目标企业的全部或者部分控制权，运用企业自身可控制的资产去购买目标企业的控制权而使目标企业的法人地位消失或者使其控制权结构发生改变的行为。随着我国市场经济的发展与不断完善，企业间的竞争日益激烈，由于企业并购对优化企业内部的资源配置、提高资本效率与管理水平具有重要意义，以及企业并购所产生的协同效应等各种优势，为了在激烈的市场竞争中取得优势地位，企业并购成了绝大多数企业发展到一定阶段的必然选择。
（二）企业并购财务风险的内涵
近年来，我国企业并购现象日益频繁，且企业并购规模不断扩大，虽然企业并购所带来的积极作用不容忽视，但实际研究结果表明，绝大多数企业并购皆以失败告终。企业并购并没有带来预期的效果，反而引起企业财务危机的发生，甚至导致企业最终宣告破产。因此，企业并购的财务风险受到学者的广泛关注。企业并购的财务风险是指企业并购行为不能达到企业进行并购前的预期财务目标的可能性，主要包括对目标企业价值评估的风险、融资风险和支付风险三个方面。
二、企业并购财务风险的种类
（一）目标企业价值评估风险
1、目标企业价值评估风险的内涵。目标企业的价值评估风险是指对目标企业价值的估计值与其实际价值的偏差，对目标企业进行价值评估是企业并购最关键的环节，这对企业为实现并购而进行的融资方式的选择与支付方式的选择具有重要影响，并对企业并购最终能否成功起决定性作用。
2、目标企业价值评估方法的选择。对目标企业进行价值评估的方法有很多，其中以账面价值法与贴现现金流量法两种方法最为常用。账面价值法是依据企业财务报表上的数据对目标企业进行价值评估，由于企业财务报表是依据企业已经发生的经济活动的成果的总结，因此，根据账面价值法对目标企业价值的估计较为真实可靠。但是，依据账面价值法得出的数据并不能反映目标企业的未来获利能力，而且不同的会计核算方法也会得出不同的结果。贴现现金流量法是依据目标企业的未来现金流量而对其价值进行评估，这种方法考虑到了目标企业的未来获利能力，弥补了账面价值法的不足，但是，由于贴现现金流量法所依据的数据都是根据企业当前的经营状况所估计的，具有不确定性，而且不同贴现率的选择对其最终结果也会造成影响。
3、信息不对称造成的风险。对目标企业进行价值评估主要依据并购企业所获取的有关目标企业的信息，并购企业所获取信息的质量关系到对目标企业价值评估的准确性。由于信息披露机制不完善以及企业财务报表失真等情况，并购企业往往难以获得正确而充足的信息，因此，对目标企业的价值评估往往有所偏差。
（二）企业并购融资风险
企业并购需要大量的资金，而企业内部往往没有足够的流动资金以满足并购的需要。这是就需要企业进行融资以进行并购活动。企业融资方式主要有内部融资、权益融资与债务融资三种方式。其中内部融资主要依靠企业以往的留存收益，此方式不会引起偿债风险，但由于其占用企业大量的流动资金，往往会导致企业日常运营出现问题，引起流动性风险。权益融资主要依靠发行股票来筹集所需资金，由于其不需要按期还本付息，不会产生偿债风险，但发行股票的程序较为繁琐，持续时间较长，往往会错过并购的最佳时机，而且，发行大量股票容易导致大股东的股权稀释，甚至是企业的股权结构发生变动。债务融资主要依靠发行债券来筹集并购所需资金，但其需要按期还本付息，易产生偿债风险，这对企业的盈利能力要求较高。而且，目前我国债券市场并不完善，难以筹集所需资金。
（三）企业并购支付风险
企业并购的支付方式主要包括现金支付、换股并购与混合支付三种方式。其中，现金支付简单、快捷、高效，但由于现金支付占用企业大量流动资金，往往会导致企业面临较高的流动性风险，在并购后的整合过程中产生一系列问题。换股并购是指以一定换股比率用并购企业的股票换取目标企业的股票以达到并购的目的，但这种方式往往会导致股权稀释风险。混合支付是指以多种支付方式完成企业并购，以避免单一支付方式所带来的风险。目前，我国企业并购支付方式以现金支付为主，资金流动性风险是支付风险的主要方面。
三、企业并购财务风险的控制
（一）目标企业价值评估风险的控制
1、完善企业内部信息收集与审核机制。信息不对称是目标企业价值评估风险的主要来源，控制目标企业价值评估风险主要依赖与对目标企业相关信息的搜集与审核。因此，在企业并购过程中，应该对目标企业进行细致全面的了解与审查，包括对目标企业的经营状况、财务状况、未来获利能力等方面信息的搜集与审查，以保证对目标企业价值评估的准确性。
2、选择合适的价值评估方法，提高价值评估的准确性。不同的价值评估方法导致不同的评估结果，选择合适的价值评估方法在企业并购的各环节中至关重要。综合考虑各种价值评估方法，选择出合理的价格区间以取代单一的价格可以避免使用单一价值评估方法所带来的缺陷，对提高目标企业价值评估的准确性有着积极作用。
（二）融资风险的控制
1、选择合理的融资方式，降低融资成本。内部融资、股权融资与债务融资三种融资方式的融资成本不同，其中内部融资的融资成本较低，而股权融资与债务融资的成本相对较高。综合考虑三种融资方式的利弊，同时运用多种融资方式进行融资活动，可以尽可能降低企业融资的成本，从而控制企业的融资风险。
2、拓宽企业融资渠道，多渠道融资降低融资风险。除内部融资、股权融资与债务融资三种融资方式外，企业应积极探索与尝试其他融资方式，拓宽企业的融资渠道，利用多条融资渠道进行融资活动，以避免单一融资渠道融资的风险。企业融资渠道过于单一，那么企业的融资活动必然受到一定的限制，企业整体的运营都将受到影响。
（三）支付风险的控制
1、选择合理的支付方式，降低支付风险。目前，企业并购的支付方式以现金支付为主，然而现金支付并不一定就是最适合企业进行并购的支付方式，完全采用现金支付所带来的资金流动性风险往往难以规避，而且会给企业带来一定的财务危机。在选择支付方式时，企业应综合考虑多种支付方式，同时使用多种支付方式来完成企业并购的支付环节，将企业并购的支付风险降到最低。
2、健全企业流动资金管理机制，避免企业资金流动性风险。企业的流动资金管理关系到整个企业的日常运营，企业财务危机的产生都源于企业流动资金的管理不当。健全企业流动资金的管理机制不仅有利于企业相关财务工作的进行，而且有利于企业管理者提高对资金流动性风险的认识，加强对企业流动性资金的管理。
企业并购的财务风险贯穿于企业并购活动的每一个环节，任何一个环节出现问题都将导致企业并购活动的失败。因此，必须将控制企业并购中的财务风险这一理念落实到企业并购中的每一个环节，在每一个环节上都尽量避免财务风险的产生，以保障企业并购活动的成功。
参考文献：
[1]王太顺.企业并购财务风险产生的原因及控制途径[J].会计之友，2006（12）：63-64.
[2]张颖丽.企业并购中的财务风险及其防范[J].辽宁工业大学学报（社会科学版），2012（2）：16-18.
[3]留叶菁，武园美，刘洋.试析企业并购的财务风险及其防范[J].现代经济信息，2013（2）：141-142.
[4]尹鑫.企业并购中的财务风险及防范对策[J].中国外资，2013（3）：130-131.
财务风险的评估方法范文2
【关键词】并购；财务风险；防范
近年来，伴随着全球经济一体化进程的加快，企业并购浪潮在全球风起云涌，呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等一系列新特点。企业并购被实践证明是市场经济下企业扩张发展的一种主要途径，它有效地优化了资源配置，有力地推动了产业结构的升级。各国政府为在世界经济中赢得有利地位，都对企业并购给与了积极引导和大力推动。
一、企业并购的财务风险及其表现
虽然企业并购可以给企业带来巨大的利益，但高收益往往伴随着高风险，财务风险是各类风险中最直接、对并购活动影响最大的风险。企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。企业并购的财务风险主要表现在以下五个方面：
1.负债压力的增加。如果企业采用负债融资的方式来支付并购成本，可能出现高昂的利息支出、债务契约限制给企业带来的机会损失以及未来还款的压力，其后果是将导致企业资产负债率不断扩大，大大增加企业出现财务危机或破产的可能性。
2.控制股权的稀释。如果企业采用股票融资的方式来支付并购成本，将导致企业原发性股东的股权稀释。
3.业绩水平的波动。业绩波动如EBIT和EPS的变动可能会给企业带来各种机会损失。
4.投资机会的丧失。由并购给企业增加的巨额债务或消耗大量的自有资本，会使企业错失良好的投资机会。
5.现金存量的短缺。企业在并购时可能会大量消耗企业的货币资金，增加企业出现财务危机的可能性。
二、企业跨国并购财务风险类型
财务风险与财务决策有关，而直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，根据财务决策类型我们可以将财务风险分为三类：估价风险、融资风险和支付风险。
（一）估价风险
对目标企业价值的准确判定是成功并购的基础，有很多并购企业因为企业估价的分歧而导致并购进程的迟滞，因此价值评估是并购的核心问题，同时也是最复杂的问题。主要表现在目标企业的估算价值和实际价值差异过大而导致溢价风险，即支付成本超出实际价值的价格风险。产生估价风险的主要原因是并购双方的信息不对称。由于地理环境，市场环境以及文化环境的不同，使企业进行彻底调查和长期跟踪调查的难度更大，成本更高。被并购企业有关人员，尤其是管理层，为了获得更高的并购价格，刻意隐瞒公司的财务亏损等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市场地位等。当被并购企业是非上市公司时，公司的财务报表等信息的准确性更加难以保证，从而更加无法获取企业未来可持续发展的能力。我国在对企业进行价值评估时有三种评估方法，即账面价值法、市场价值法和收益现值法，但其各有优缺点，加之获取的信息不足等因素，价值评估难上加难。此外，我国缺乏系统的、专业的并购评估机构，加之各种评估条件的限制，使我国企业获取的信息不足以准确的计算出被并购企业的真实价值，并且因常常高估被并购企业的价值，致使并购整合过程复杂而艰辛。
（二）融资风险
并购所需资金数量庞大，对于很多企业而言，仅靠企业自留资金不可能完成并购，因此企业需要外部融资来获得并购所需资金。我国企业的外部融资渠道主要有银行借款、发行公司债券，可转换公司债券等债务式融资和发行股票等权益式融资。两种融资方式各有利弊：就融资成本和资本结构而言，债务式融资的取得成本要低于权益融资，且能发挥财务杠杆作用，但如果负债过多，企业的利润在预期内不足以偿还贷款和利息，就会使企业陷入财务危机，相反采用权益融资就不用担心偿债风险，但是发行股票会稀释原有股东的权益。此外，我国近年来的并购融资渠道比较单一，大多是向银行借款，因此要实现融资成本和融资渠道畅通之间的平衡，我国还有很长的路要走。
（三）支付风险
我国企业为并购而支付的方式主要为现金支付，股票支付和混合支付。企业受多种因素的影响会采用不同的支付方式，同时会产生不同的支付风险。目前，我国企业的大多数并购都采用现金支付方式，现金收购简单易行，能使收购交易尽快完成，降低不确定性，但是采用现金支付会使企业面临重大的债务负担和现金流量不佳的风险。而采用股票支付则会避免现金流转不畅的压力，并且可以让目标企业的股东共同承担并购后的经营风险，但是我国对股票发行的限制较多，且手续繁琐，股票支付还会稀释股东权益，造成股东价值的损失。混合支付是综合运用两种以上的支付方式，其风险介于现金支付和股票支付之间。如“现金+股票”、“现金+债券”的方式。但混合支付效率较慢，不能一次完成整个支付过程，因此会延迟并购过程，甚至给后期带来较大的整合风险。
三、企业并购财务风险的防范措施
针对企业并购财务风险产生的诱因和各种财务风险类型的分析，为确保企业并购的成功，规避和减少并购企业的财务风险，笔者认为可以采取下列具体措施：
（一）尽职调查，合理定价
国内外企业之间的信息不对称是产生估价风险的根本原因，因此我国企业应做好尽职调查，做到知己知彼。并购企业应该对目标企业进行内外部环境的调查和分析，在评估目标企业的价值时，尤其是要注意企业财务状况、品牌定位，市场地位的评估。
对目标企业进行价值评估是为了合理的确定支付价格，企业价值的评估方法有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法和市盈率法等等。可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型，并根据并购的发展对现有的估价模型进行完善。这些方法都有其适用范围，对于同一目标企业采用不同的评估方法会得到不同的并购价格，并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法和模型。如对于经营良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及对应模型；对财务状况良好，营运能力强的非上市公司则采用净现值法及对应模型。并购公司也可综合运用定价模型，如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间确定协商价格作为并购价格。
（二）选择合理的融资方式
我国企业融资方式的选择受各种因素的影响，如融资金额、筹集和使用时间、资金成本、资金结构、财务风险、经营风险、利率和汇率变动的风险等。因此企业在防范融资风险时，首先要对所筹集的资金进行成本回报的分析并以确定最佳的资本结构为目标，在投资回报率与资金成本的基础上，合理安排企业的资产负债比，长期负债和短期负债的比例，使各项财务指标达到预期要求，最大限度的防范融资风险。其次企业在确定融资顺序时，要按照先内后外，先债后股的原则。即并购所需资金筹集要衡量成本和收益以及风险和收益间的平衡，应先考虑适用内部资金，然后再向外使用债务和权益融资。即使企业有足够的企业自留资金，也不能全用于投资而不考虑外部融资，否则可能会造成企业现金流量不够而造成企业经营风险。
（三）选择合理的支付方式
我国企业在确定支付方式时，要充分考虑到企业融资的能力和支付方式的结构。鉴于混合支付已经成为跨国并购交易的主流支付方式，因此为了和国际接轨，我国应该增加支付方式的多样性，如，“综合证券”支付，“现金+证券”支付等，也可以采取现金分期付款的方式，以降低财务风险。TCL收购TCL通讯便采用“换股+公募”的支付方式，即一部分资金通过向社会公开发行股票，另一部分通过向向TCL通讯股东换股发行，这种并购方式能比较好的解决单纯现金支付带来债务风险和现金流动性风险，且能够比较好的安排企业的资本结构。
综上所述，在企业并购的活动中，存在诸多的不确定因素，财务风险贯穿并购活动的全过程。无论是作为并购活动中的企业本身，还是作为中介机构，以及参与并购活动的政府各主管部门，都应谨慎对待，通过切实有效的风险管理措施，尽量避免并购风险，尤其是财务风险，从而最终实现并购的成功。
参考文献：
[1]刘建波.企业并购财务分析及财务风险控制[J].财务理论，2010，3.
[2]闫翠英.企业并购财务风险研究[J]山西财经大学学报，2008，3.
[3]唐文萍，刘孟莹.企业跨国并购的风险管理研究[J].中外企业家，2012（17）.
财务风险的评估方法范文3
【关键词】财务风险 识别 评估
一、引言
近年来，随着资本市场的不断发展，我国的上市公司数目逐步增加，上市公司作为现代化企业的代表，通过资本市场获得的财务支持，使它们快速地发展，然而，在发展的过程中，我们却能看到不少上市公司的经营业绩不佳，导致一批亏损的企业被暂停上市甚至终止上市，这反映出一些上市公司并没有建立起有效合理的财务风险管理制度。在2003年对478家资产规模超过500万元的企业的一个访问发现，仅有18%的中高管理人员具备较高的危机识别能力，而超过七成的人仅具备对危机识别的较低能力，现代企业面对的财务风险却不断地多样化和复杂化，危害程度不断地加深。因此，通过早期的风险识别与评估来防范和降低财务风险的危害度，是具有重要的现实意义的。
二、上市公司财务风险的类别
需要建立有效的风险识别评估系统，首先需要对现有的财务风险进行分类总结，典型的财务风险包括：筹资和投资风险、资金回收风险、收益分配风险、公司外部风险以及财务实务风险。
一是筹资其中一个渠道是借入资金，当公司经营亏损导致无法还本付息时，需要筹借更高代价的资金，严重时甚至导致倒闭；另一个渠道是所有者投资，这种资金属于公司自有资金，不需承担收益风险，但当经营业绩不佳时，则会令投资者失去信心从而影响进一步的筹资，影响公司发展。当公司的投资项目时，由于市场调研失误、项目执行错误、资源投入不合理、交易过度等原因，导致不能达到预期的收益水平时，就可能导致严重的财务风险，如2003年中航油则因为衍生品交易巨亏而申请破产保护令。
二是当公司不合理的控制产能，通过赊销来扩大销量，导致应收账款规模过大或是债务期限结构不合理时，会导致现金流的缺乏甚至资金链的断裂。
三是在股利分配决策过程中，需要确定企业的税后利润用于支付股利和支持在投资的比率，一旦没有合理的分配，则影响着未来的筹资或者企业的持续经营。
四是当公司担保的企业出现经营困难而无法还款付息时，公司需要付连带责任；当外部汇率剧烈波动时，公司以外币计算的资产与负债价值也会有很大的变化，如今年发生的卢布下跌。连带责任风险和外汇风险是现今主要的外部风险。
五是由于公司的内部财务制度不合理，财务处理方法失误以及内部控制的缺失都可能导致严重的后果，如2001年安然公司因财务处理不当而最终破产。
三、财务风险的识别评估方法建议
最有效率的财务风险识别方式就是通过分析上市公司经过审计的会计报表和相关信息，识别并评估风险发生的概率和导致的损失程度，从而提前改进财务制度和控制资金流动，规避或降低损失。
当注册会计师对公司年报被出具了不发表意见、保留审计意见或怀疑意见时，应该研究公司会计方法的选择是否夸大了资产和收入等等，尤其是对存货的计价、收入费用的确认方法以及折旧提取过程需要倍加注意，并注意现金流所反映的真实情况。
公司的高层管理人员也应该定时评估财务的状况去调整公司的经营，通过调整筹资、经营生产活动、销售过程、存货周期等等的管理，是公司的财务状况维持正常，当发现筹资成本上升、经营收入未达预期、股利分配过高或过低，或销售回收资金延期等等风险时，应该及时和财务人员沟通并预测这些风险发生的概率和其会导致的最严重后果。
在为其他企业进行担保时，公司应组织财务人员和专业人员对被担保公司进行理性的审查，避免因为管理人员主观的原因轻易为企业进行担保。相关人员应该详尽地评估担保企业的经营状况、资产负债水平、商业信誉、还款能力等等。在形成担保关系后，相关人员需要定期地对担保企业进行评估，当发现风险时应当及时主张权利，并做好使用抗辩权、追索权和免责规定的评估。
当公司由于对外的经济和贸易而存在以外币计价的财产和负债时，财务人员也应该关注外汇汇率的波动，遇到以某些以外币计价资产或负债金额数目较大，或是该种外币汇率风险较大时，应评估损失的可能性并考虑使用选用如远期外汇合同等外部套期保值工具规避外汇风险，管理人员也应该再订立相关合同式尽量采用对公司有利的货币计价。
如果公司有控股的子公司，在分析财务信息时则应该先合并报表，使管理人员清楚公司整体真正的财务状况，对相应的财务信息进行季度或者年度的对比，通过对比发现变动较大的项目；同时，财务人员应该观测各种财务比率的变动，常见的有：一是流动性比率：流动与速动比率、应收账款周转期、存货周转期；二是负债比率：总资产负债率、负债与股东权益比率、长期负债权益比率、利息保障倍数；三是获利能力比例：总资本报酬率、净资产收益率、长期资金报酬率、销售净利润率等等，当发现某项目年度变化过大或某种比率出现异常时，应该分析原因并及时报告管理层，让公司可以及时地调整筹资、投资活动、销售以及经营，使风险得到合理的控制。
另外，为了获取清晰的财务信息，财务人员应该在报表附注中清楚说明采用的会计方法如合并、存货、折旧、收入和费用的确认、无形资产评估、所得税、股票计划、债务与借款安排等等，并在实际操作中不断评估所采用的会计方法是否能合理的反映公司的经营状况，对于财务报表有重大影响的会计方法变更，需要向管理人员解释不同会计方法会导致的财务结果。
公司的管理人员和董事会应该定期评估公司内部控制制度是否能保证财务信息的有效性，此外，为了避免人生操作的失误或者员工由于利益关系的故意隐瞒，公司应该通过信息化系统，建立相应的业务逻辑以自动发现财务信息的异常，对可能发生的财务风险进行识别和评估，在公司发展过程中不断地更新和丰富系统的业务逻辑，尽量涵盖新增的财务风险范围。
四、结语
目前，随着我国经济的发展，我国上市公司的数量不断增长，规模也日益扩大，上市公司的财务处理愈加频繁和复杂，财务问题不断涌现，造成一些上市公司股价的剧烈波动，不利于我国资本市场的发展，造成财务风险的原因往往是一系列风险因素的共同作用，因此，上市公司需要对财务风险进行全面的了解，就要求拥有一套完整的财务风险识别和评估系统，对公司面临的风险的发生概率和影响程度进行评估，从而能调整经营和内部控制制度，最大限度地防范风险和降低风险的损害程度。
参考文献
[1]李宇欣.《多家上市公司陷入债务漩涡 相互担保使风险扩散》.山东商报.2011年.
财务风险的评估方法范文4
关键词:企业并购;风险;防范措施
中图分类号:F27文献标识码:A
企业并购作为资本经营的核心内容,已被国内外企业广泛采用。并购有助于企业整合资源、规模扩张、增强竞争力,实现企业发展的战略目标。同时并购也是一项充满风险的产权交易活动。
一、企业并购风险的原因
目前,在企业并购操作过程中,有来自不同领域的风险,如资产不实风险、财务风险、职工安置风险、文化融合风险等,这些风险的存在将导致并购失败。
(一)资产不实风险。资产不实风险是企业并购中的最大陷阱。信息不对称使收购方对被收购企业财务及经营的状况了解有限,被收购方可能存在虚计资产、虚增利润等行为,有未披露的未决诉讼、未决仲裁、债务担保、产品质量保证等关键信息,导致并购方可能高估被并购方价值,做出错误的并购决策。
(二)财务风险。企业并购需要大量资金,仅靠内部积累难以满足,因此企业还需进行外部融资,外部融资有股票融资和债务融资两种形式。我国对股票融资做了严格规定,要求比较苛刻,发股前准备工作时间长、手续复杂,不利于抢占先机,同时股票融资会增加新股东,削弱原有股东对企业的控制且筹资费用高。所以,并购方往往更倾向于采用负债融资方式,但是如果企业举债太多,负债比率过高,将导致资本结构恶化。到期债务要还本付息,企业财务负担较重。因此,企业融资活动必然带来或增加财务风险,企业如果筹资不当就会对企业资本结构产生不利影响,甚至陷入财务危机;其次,单调的并购支付方式也会增加财务风险,我国绝大多数企业在并购时选择现金并购方式。如果并购方现金流量不佳或融资能力有限则会影响并购的规模,甚至可能使并购计划搁浅。
(三)职工安置风险。并购方要安置被并购企业员工或支付相关成本,还要面对富余职工负担是否过重、再岗职工的熟练程度、接受新技术的能力及并购后关键岗位的职工是否会离开等风险。如果那些拥有专门技术、掌握核心业务、控制关键资源、并在某个方面不可替代的被并购企业核心员工一旦离职,将会对企业产生不利影响,而且空缺的岗位一时难以找到合适人选,就算找到了,其招聘成本和培训费用也很高。如果这些问题处理不当,容易造成人才流失和业务流失,增加其管理费用和经营成本。
(四)文化融合风险。作为并购双方两家企业原本可能并不相关,彼此间在组织功能、技术、管理制度,特别是企业文化上存在着不同程度的差异,一旦合为一体,不可避免地会产生一些冲突,尤其是因功能重叠与文化理念上的差异而产生的人员冲突。这些矛盾如果得不到有效解决,也会使并购陷入不利或者停顿状态。
二、风险防范措施
在分析并购风险成因的基础上,我们可以有针对性地采取相应措施,降低企业并购风险。
(一)建立完善企业价值评估体系。为防范和规避并购中资产不实风险,我们必须要尽快建立完善企业价值评估体系,对企业资产进行准确的评估,确定合理的支付价格。一方面建立财务报表和产业分析评估体系。并购方通过对财务报表、财务指标及比率的分析,了解目标企业的财务状况及其发展趋势,还可以确定目标企业提供的数据是否真实,保证价值评估的准确性,对国家的产业政策、法律环境、产业状况及产业结构的分析。根据国家规定的一系列指导性指标,并购方能够定性和定量地了解企业所面临的外部环境、企业在行业中的地位以及整个产业的发展趋势;另一方面采用恰当企业价值评估方法。企业价值的评估方法有市盈率法、净资产账面价值调整法、未来股利现值法等等。可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型,并根据并购的发展对现有估价模型进行完善。在此基础上并购方进行横向和纵向的分析研究。拟定的估价比较符合目标企业的实际情况,降低并购方可能遭遇的财务风险。
(二)多渠道融资,支付方式的多样化。企业应多渠道融资,保持理想的资本结构。合理确定融资结构应遵循以下原则,一是资本成本最小化原则。企业既要将权益资本和债务资本的筹资成本进行比较,分别分析其边际收益和边际成本;二是权益资本和债务资本保持适当比例的原则。在这个前提下,再对债务资本组成及其期限结构进行分析,将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配,找出企业未来资金的流动性薄弱点,然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。
当前,一些发达国家采取换股并购、混合支付方式比较常见,且混合支付方式呈上升趋势。企业应立足长远目标,结合自身财务状况,采用现金、债务和股权等组合支付方式。如果并购方发展前景好,并购后通过有效地整合可以获得更大的赢利空间,并购方可以采用以债务支付为主的混合支付方式,利用债务合理避税,降低资本成本;如果并购方自有资金充足,资金流入量稳定,且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估,并购方可选择以自有资金为主的混合支付方式;如果并购方财务状况不佳,资产负债率高,企业资产流动性差,财务风险大,并购方可采取换股方式,以优化资本结构。
(三)实现企业利益和员工需求两个目标的一致。企业并购方要做到以人为本,一方面协调企业利益和员工需求之间的矛盾,实现两个目标的协调一致,提高组织活力;另一方面要通过协调员工之间的关系,提高组织的凝聚力,从而保证企业目标的实现。企业只有看重员工利益,给予核心员工优厚的经济、福利条件,同时还要尊重被并购企业员工,开发多种经营渠道为富余职工提供新的就业岗位,充分满足员工个体利益需求,才能达到吸引、留住、使用人才的目的,增强企业内在动力,保证各项目标的实现。
(四)建立企业文化,提高管理水平。管理层应全面考察并购双方的企业文化的类型和现状,根据新企业的战略和组织特点,对原有文化进行结构调整和系统融合。因此,企业并购方要建立现代企业制度,从企业价值观、企业形象、职工信念和行为等入手,设计和构建一种全新的企业文化,使企业文化随环境变化而提升。加强管理人员的学习和培训,不断提高管理水平,使企业迅速适应经济环境的变化。
(作者单位:石家庄市西开电气销售有限公司)
主要参考文献:
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[2]郜振挺,王晓耕.企业创新管理新模式.中国经济出版社,2004.6.
财务风险的评估方法范文5
摘要：随着经济全球化的发展，以及越来越完善的市场经济，并购被人们重视起来，主要从企业并购的财务风险出发，分析引起企业在并购过程中存在财务风险的主要因素，针对这些问题提出解决方案。
1财务风险的含义
1．1企业并购的财务风险
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。
(2)企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。
(3)企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。
1．2引起企业并购财务风险的主要因素
(I)不确定性。
企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。
不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应——约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。
(2)信息不对称性。
在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业盈亏、或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。
2财务风险的种类
2．1定价风险
(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。
(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。
2．2融资风险
融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败
2．3支付风险
(1)现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。
(2)股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。(3)杠杆支付的债务风险。2O世纪8O年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间11．4的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪9O年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。
3企业并购财务风险的防范对策研究
3．1收集信息降低企业估价风险
由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
3．2统筹安排降低融资风险
并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数量大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措，压力最大。
并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。
3．3加强营运资金管理降低流动性风险
由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
3．4增强财务杠杆降低财务风险
杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)有理想财务状况的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值。(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
3．S通过法律保护降低财务风险
在并购过程中，签订相关的法律协议是必要的，协议中应该包括相关的文件、义务、治理、保密、非竞争、陈述及保证和赔偿等。因为在调查中往往不可能深入到每个细节，因此为了确保企业在并购中的正确性签定法律协议是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露相关信息的情况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就要求企业在实际操作中稳健、审慎，用准确的财务数据来保证企业战略目标的实现。合理、完备的财务运作和细致、充分的产业判断相结合，才能成功地降低并购过程中的财务风险。
财务风险的评估方法范文6
[关键词]企业并购 财务风险 防范
企业并购财务风险是并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。企业并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的。
一、企业并购过程中产生的财务风险
并购过程中的财务风险主要有以下几个方面：
1.并购方式的财务风险
并购方式不同，导致并购各方主体及相应的权利和义务也不同。因此，选择适当的并购方式是并购成功的关键。通常，依据并购的标准不同，并购方式可分为股权并购和资产并购两种方式。
(1)股权并购。股权并购的主要风险在于并购完成后作为目标企业的股东要承接并购前目标企业存在的各种法律风险、负债、法律纠纷等等。实践中，由于并购方在并购前缺乏对目标企业的充分了解，草率进行并购，导致并购后目标企业各种潜在风险的爆发，并不能达到并购的美好初衷。
(2)资产并购。采用资产并购方式的优势在于收购资产是对目标公司的实物资产或专利、商标、商誉等无形资产进行转让，目标公司的主体资格不发生任何变化，也就是说，这两个公司是各自独立的，并购方对目标公司自身的债权债务也无须承担任何责任。资产并购方式操作极为简单，仅是并购方与目标企业的资产买卖。与股权并购方式相比，资产并购可以有效规避目标企业所涉及的各种问题如债权债务、劳资关系以及法律纠纷等等。
2.定价风险
(1)目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。
(2)目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。
3.支付风险
现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。
二、企业并购财务风险的防范
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
1.采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
2.从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式是一种沉重的及时负担，资金筹措压力最大。
并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
