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直接融资与间接融资的概念范文1
关键词：社会融资规模；总量；结构； 合理值
一、社会融资规模的概念
随着我国经济的持续快速发展，金融体制的不断改革深化，一方面，我国实体经济的融资方式呈现出多元化的发展趋势，融资渠道不断拓宽；另一方面，金融市场日趋完善，金融业务与产品不断创新，非银行金融机构迅速发展，金融体系开始由“银行主导型”转向“市场主导型”。在这样新的经济金融背景下，以“银行为主导”的金融体系所孕育的一些传统金融监测指标已经无法完整而又准确地反映实体经济发展与金融之间的关系。2010年，一个用以衡量金融对实体经济支持力度的新生概念―社会融资规模顺势而生。
社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。社会融资规模分为四大部分：①金融机构表内业务，包括人民币贷款和外币贷款；②金融机构表外业务，包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票；③直接融资，包括企业债券和非金融企业境内股票融资；④其他，包括保险公司赔偿、投资性房地产等。
二、社会融资规模合理值的判断
社会融资规模指标包含了总量和结构两方面的信息。一方面，社会融资规模指标反映了金融体系对实体经济资金支持的总量，从总量上描述了实体经济从金融体系融资的状况。另一方面，社会融资规模的概念囊括了银行，证券，保险等金融机构，也囊括了信贷市场，股票市场，债券市场，保险市场，中间业务市场等金融子市场，内涵广泛，统计口径宽泛，从而可以从不同金融机构，不同金融子市场的视角描述资金的结构和流向，多层次地反映实体经济的融资信息，从结构上深入剖析金融体系对实体经济的支持力度。所以，一个合理的社会融资规模要从总量和结构两方面考虑。
（一）总量的合理性
从总量上说，合理的社会融资规模需要总量的合理增长。社会融资总量的增长是其结构调整的基础。
首先，合理的社会融资规模应当与宏观调控目标保持高度一致。社会融资规模的概念是监管当局在经济转型和金融变革的背景下对宏观调控实践作出的重大创新。所以，合理的社会融资规模应当能够充分实现经济增长，物价稳定等重要的宏观调控目标。社会融资规模与GDP等经济指标的关系密切，合理的社会融资规模应当能够满足实体经济发展的资金需求，从而推动经济高速发展。同样的，社会融资规模与CPI的关联性强，社会融资规模的总量能够影响物价水平。合理的社会融资规模应当能够保持适合的货币流动性，稳定住通货膨胀预期，这样才能稳定物价总水平，保障居民基本生活需要。
第二，社会融资规模应当顺应宏观政策导向的需要，尤其是与社会融资规模关系密切的货币政策。社会融资规模作为货币政策一个重要检测指标，扩大了M2，新增人民币贷款等传统金融指标的监测范畴，将监测的范围延伸至股票市场，债券市场，保险市场，中间业务市场等金融子市场，拓宽了货币政策的关注面，更为全面而又准确地反映了金融体系对实体经济的资金供给总量。对于社会融资规模本身，它的合理值应当符合货币政策等宏观政策的需要。一个合理的社会融资规模必定能够保持宏观政策的连续性，稳定性，提高宏观政策的有效性。
第三，合理的社会融资规模应当有助于保持合理的融资成本，并且能够加快利率市场化的步伐。保持合理的融资成本，推动利率市场化才能有效推动私人投资的发展，有效增加社会投资总量。
（二）结构的合理化
从结构上说，合理的社会融资规模需要结构的合理化。
首先，合理的社会融资规模应当有助于经济结构的优化。社会融资规模细致地反映了金融体系中各个不同部分对实体经济的资金供求信息，社会融资规模的结构就体现了金融体系的资金供给结构，而合理的资金供给结构有助于优化经济结构。社会融资规模能够影响消费投资，合理的社会融资规模能够有效改善产业、消费、投资结构，促进经济结构的优化调整，转型升级。
第二，合理的社会融资规模应当突出对“三农”、小微企业等经济发展薄弱环节的扶持。虽然，社会融资规模不仅仅只是信贷市场的反映，但信贷市场仍然是社会融资规模的重点监测对象。信贷市场是服务“三农”的主体，加强“三农”信贷投放，保持合理的“三农”信贷总量以及增速是合理社会融资规模结构的体现。在社会融资规模中，不同的资金供给主体，不同的融资渠道，不同的金融工具给予小微企业以资金支持。合理的社会融资规模应当能够体现对小微企业融资的重点支持。
第三，合理的社会融资规模必须处理好表内、表外业务的比例及其相互关系。在当前的融资市场中，金融机构表外业务迅速崛起，除了人民币贷款、外币贷款等表内业务，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等金融工具通过金融机构表外业务将资金投放到实体经济中，这部分资金也能被清晰地反映在社会融资规模的结构中，而表外业务的快速发展也带来了一系列的不规范问题，不断出现的监管漏洞，监管盲区要求有关部门必须加强对金融机构表外业务的监管力度，逐步引导表外业务的发展走上规范化的道路，减少表内业务资金通过不合规的表外业务流入市场的情况，减少干扰金融稳定的因素。
第四，合理的社会融资规模必须处理好直接、间接融资之间的关系。面对融资渠道的多样化发展趋势，直接融资在整个融资市场上的地位不断上升。总理就曾经在政府工作报告中要求“提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用，更好地满足多样化的投融资需求。” 企业债券和非金融企业境内股票融资等直接融资渠道通过市场的筛选功能引导资金配置，弥补间接融资的不足，进一步满足了实体经济资金需求；同时也分散了集中于银行的金融风险。促进直接融资、间接融资的协调发展可以促进金融体系更好地服务经济实体。
综上所述，社会融资规模的合理值是满足总量适度，结构优化两条标准的数值区间。（作者单位：中央财经大学金融学院）
直接融资与间接融资的概念范文2
【关键词】 战略性新兴产业 融资模式 开发性金融
一、引言
1、战略性新兴产业。战略性新兴产业是近年来提出的一个概念，还没有形成共识，本文将战略性新兴产业定义为：战略性新兴产业是指对科技创新、产业结构优化升级和国民经济社会稳定协调发展具有重要战略意义的新兴产业。这类产业具备知识技术等创新要素密集、投资风险大周期长、发展国际化且国际竞争激烈等特征。我国一般把表1所示的七大产业认定为战略性新兴产业。
2、战略性新兴产业初期。本文没有采用传统的导入期、成长期、成熟期及衰退期的四阶段产业周期分类方法，在目前还无法准确划分战略性新兴产业发展阶段的情况下，以战略性新兴产业概念正式提出作为起点，自该时间点至今，战略性新兴产业都处于开始发展的阶段，即战略性新兴产业初期。
3、融资模式及开发性金融。本文认为，融资模式指的是在对于具有共同融资特性的某类融资项目进行融资活动时可供融资主体选择和重复使用的一套完整的方案。而战略性新兴产业初期融资模式则指对处于发展初期的战略性新兴产业内的融资主体进行融资时可供其选择和重复运用的方案。开发性金融是单一或国家联合体通过建立具有国家信用的金融机构，为特定需求者提供中长期信用，同时以建设市场和健全制度的方式，加快经济发展，实现长期经济增长以及其他政府目标的一种金融形式。
二、基于开发性金融的产业初期融资模式目标体系
基于开发性金融的战略性新兴产业初期融资模式构建的终极目标是通过现有金融资源进行合理、充分的调动运用，并在此基础上进行适度的金融创新，从而推动战略性新兴产业向成熟阶段过渡，最终实现经济社会的可持续、稳健的发展。要实现这一目标，需要对战略性新兴产业初期融资模式的目标体系予以进一步的分解和明确，该过程如图1所示。
三、开发性直接融资模式
开发性直接融资模式是指开发性金融机构作为企业融资主要的资金来源，通过以资本市场为主导的直接金融体系来支持战略性新兴产业的发展。在这一过程中，开发性金融机构还扮演着类似于商业银行中介的作用，以政府背景作为信用优势向社会募集资金以壮大直接投资的资金总量。开发性金融与政策性金融最为本质的区别在于开发性金融实行自主经营和自负盈亏的市场化动作，因此开发性金融以直接融资的方式进入到战略性新兴产业融资领域，实际上就是一种以特殊的商业化手段从事的金融业务，其要义在于特殊和商业化。这种模式的特殊指的是它不是一般的以逐利为目的商业动作，而是需要附加一些特别的条件以及特殊的历史使命（例如提高公共福利、完善资本市场等）；该模式的商业化是指它与纯粹执行财政政策的政策性不同，对于开发性金融资金的使用不是无偿的，而且还是需要产生必要利润的。开发性直接融资模式如图2所示。
在开发性直接融资模式下，融资活动的起点源自于政府。政府根据社会经济建设的规划，向开发性金融机构发出明确的指示，请求开发性金融机构发出贷款。就文的研究主题，政府需要协商开发性金融机构给予战略性新兴产业中的企业必要的资金支持。
对于无特定投资目标情况，开发性金融机构在收到政府对于向战略性新兴产业提供资金支持的贷款请求之后，有两种投资方案可供其选择。一是从战略性新兴产业中选择合适的企业进行直接投资，二是将资金投入到资本市场，利用资本市场完成对战略性新兴产业的投资。在这两种选择之中，开发性金融机构实际上扮演了风险投资者的角色。在这类投资方式下，开发性金融机构为了追求自身业绩，会对企业进行长期投资和管理，这既加快了企业的成长速度和产业的成熟程度，又有获得风险投资成功所带来高额回报的可能。可供开发性金融机构选择的第二种投资方案是将资金投向资本市场，使非特定企业通过资本市场来融入自己的提供的资金。这种方案相对于前两种方案而言风险更高，其原因在于缺少了政府所提供担保的同时由于是利用资本市场投资，资本市场的各类风险以及企业的委托风险都是开发性金融机构所必须要面对的。但是，这种方案也有其优势。资本市场在世界范围内已经有很长的发展历史，在中国也已发展了20多年，已经逐步形成了包括主板市场、二板市场和场外市场等在内的多层资本市场体系，利用开发性金融促进战略性新兴产业的发展当然离不开资本市场。不过在此方案下，开发性金融机构一是需要注意审慎选择投资项目，保证投资项目在风险和收益上的合理匹配；二是需要注意将投资目标放在战略性新兴产业的企业，保证政府的产业规划目标得以实现。
四、开发性间接融资模式
开发性间接融资模式是指开发性金融机构作为企业融资的非主要资金来源，通过以信贷市场为主导的间接金融体系来支持战略性新兴产业的发展。这一融资模式与开发性直接融资模式最大的不同在于开发性金融机构所提供的资金并不是企业融资的主要资金来源，开发性金融机构以参股或贷款的形式与社会资金的投资方向，从而为战略性新兴产业内的企业融资拓展更多的融资渠道。同时，开发性金融机构与社会资金共同承担投资风险且以社会资金作为风险的主要承担者。
开发性间接融资模式的起点与直接融资模式相同，其源头都是自于政府。开发性金融机构在收到政府做出的向战略性新兴产业提供资金支持的贷款指示之后，选用开发性间接融资模式的开发性金融机构可以选择向有政府背景的投资机构提供资金或是以商业银行为主的金融中介提供资金，并在投资的过程中积极吸引社会资金进入到战略性新兴产业融资领域，最终实现以融资促进战略性新兴产业发展的目标。
在开发性金融机构选择通过投资机构对战略性新兴产业进行投资的情况下，可供开发性金融机构选择的投资机构除了具有一定政府背景的投资机构，还可以与国内外的风险投资公司等其他民间资本进行合作，再由这些投资机构完成向战略性新兴产业中的企业进行投资的工作。这种模式也能激发商业银行对战略性新兴产业进行投资的热情，因为：第一，有政府背景的开发性金融机构作为投资基金的重要股东，这向商业银行传递了政府决心大力发展战略性新兴产业的信息，增强了商业银行对产业进行投资的信心；第二，在这种方式下由于商业银行不是唯一向战略性新兴产业进行出资的投资方，投资风险不再仅仅由银行承担，降低了投资风险；第三，由于负责该投资基金日常运营的是商业银行自身，因此委托风险和经营风险对于商业银行来说也是可控的。基于对政府信用和商业银行投资专业性的信任，其他社会资金的投资信心也会得到加强，因此愿意将资金投入到处于发展初期的战略性新兴产业之中。通过与商业银行建立混合基金的方式，开发性金融机构可以有效地调动商业银行和社会资金向战略性新兴产业注资从面促进产业的快速发展。
五、结语
经研究得出，开发性金融是比较适合战略性新兴产业初期的一种融资模式，这种融资模式可通过现有金融资源进行合理、充分的调动运用，并在此基础上进行适度的金融创新，从而推动战略性新兴产业向成熟阶段过渡，最终实现经济社会的可持续、稳健的发展。在现实操作中，可以根据不同融资项目特点选择开发性直接融资模式或开发性间接融资模式。
【参考文献】
[1] 柯季文：我国战略性新兴产业发展现状及对策建议[N].科技日报，2013-01-07.
[2] 李志辉：开发性金融理论问题研究[J].南开经济研究，2008（4）.
直接融资与间接融资的概念范文3
【关键词】上市公司 融资结构 对策
资金是企业生存的关键。企业的融资结构（即企业的资金来源结构），是指企业的不同资金来源渠道及通过不同来源渠道筹集的资金之间的相互联系和比例关系。融资结构有三重含义：一是公司内部融资（积累折旧、滚存利润）和外部融资的比例关系。二是企业外部融资中证券直接融资和银行间接融资的比例关系（即资本结构）。三是证券融资中股票和债券之间的比例关系。公司的融资结构是企业在融资政策的指导下融资行为的结果，它不仅反映了企业的融资风险和融资成本，而且也决定和影响着企业的融资能力和经营绩效。李扬（2005）认为，从各国的经验来看，金融市场的发展有不可逆转的顺序，先是私募，其次是公募，再次是发行公司债，最后是发行融资类票据，因此发展资本市场不可能单兵推进。
一、我国上市公司债务融资结构现状
企业是采用长期债务融资还是短期债务，将直接影响到企业的债务期限结构。我国企业境内整体融资结构的基本特点是间接融资比重偏高，直接融资比重偏低。在国内的银行信贷、股票和债券三大融资渠道中，间接融资途径银行贷款几乎一直占据了90％以上的份额，资本市场上直接融资途径股票与公司债券所占的比重则几乎一直在10％以下。
1、上市公司债务融资结构的趋势
我国上市公司的债务融资结构中，从期限结构的分类来看，期限短的流动负债占绝对的主导地位，而期限长的长期负债则只占一个较小的比重，这表明我国上市公司偏好期限短、流动性好的流动负债（杨胜刚，何靖，2007）。从债务资金的来源来看，银行信贷是企业债务资金的主要来源。从1996年至2006年的时序特征（见表1）来看，我国上市公司的总体资产负债比率约为1/2，即1996年该比率逐年递减，2000年该比率为45.54%，从2001年该比率开始回升，到2006年达到63.86%，说明我国上市公司通过债务筹集公司发展所需资金的趋势在不断增强；流动负债比率偏高，也呈U形变化，即1995年该比率逐年递减，到2000年该比率为38.83%，2001年该比率开始逐年上升，到2006年该比率为55.91%；长期负债比率很低，且呈逐年下降的趋势，1999年该比率下降到最低点6.85%，之后又有所回升，到2006年该比率上升到7.82%；流动负债占总负债的比重呈逐年上升的趋势，2005年达到最高点88.1%；长期负债占总负债的比重则呈逐年下降的趋势，到2005年达到最低点11.8%，2006年该比重回升为12.2%。
2、我国上市公司大多采用银行贷款的融资方式
我国的融资体系里面，和亚太地区许多国家一样，更多地是采取银行贷款的融资方式。首先用银行贷款余额占GDP 的比例来比较我国银行体系与东南亚危机国银行体系的垄断程度（冯俊，2004）。2000年我国这一指标为70.22％，和1990－1997年亚太地区平均水平比较，排在泰国和马来西亚之后，远远高于印尼、菲律宾、韩国的水平，同时也高于五国的平均水平。值得注意的是，各国在1997年危机后银行系统普遍收缩，该比例出现大幅下降，但我国的情况正好相反，到2001年末该比例为77.19％，紧随马来西亚之后，远远超过亚太其他各国水平。从20世纪90年代的趋势看，我国间接融资比重持续下降，直接融资的比重一直在稳步提高，但是由于期初的基数最高，目前仍然高于亚太其他国家的水平。
3、我国上市公司开始发行公司债券
对于公司债券，通常与非股份公司制企业发行的债券一并称为企业债券，在国内已经不是陌生的概念了。自从20世纪80年代初，我国恢复发行国债，开始现代意义上的场外债券市场以来，就出现了企业债券的萌芽。而到80年代后期试行的企业债券在缺乏信用基础的混乱情况下一度发展到了非常可观的规模。到90年代初一些混乱的企业债券发行被取消，而当时的企业改制已经广泛展开。建立场内资本市场后，一些股份公司制企业开始上市发行公司债券，正式建立起公司债券市场。但它的发展一直受信用体系与国企改革状况的制约，非常幼稚和弱小。
在整个20世纪80年代和90年代的多数年份，发展中国家的主要经济前景是经济的快速扩张，证券市场的迅猛发展，政府管制的逐步放松和金融自由化的不断深入（黄泰岩，候利，2001）。在经济快速扩张期，企业的回报率很高，这使得企业更为关注的是企业的利润潜质和市场份额，而多数发展中国家资金短缺的现实使资金成为制约企业迅速扩张的瓶颈。在此条件下，对可得资金的数量的考虑比资金成本更为重要，企业有一种将股权融资视为免费的倾向，将其成本只视为所需支付的红利，由此企业会尽可能的利用股票市场融资。资金的短缺在一定程度上也促进了证券市场的成长，使更多的企业可以通过公开上市来募集资金，并且通过证券市场的信息披露功能以及附属的评级机制使市场对企业的监督更为有效，这在一定程度上减少了银行等金融中介在向企业提供贷款时所需的调查监督成本，促进了银行贷款的增长。政府管制的放松使得无论是信贷市场的利率还是证券市场的发行定价都逐步由市场来决定，这提高了债务融资的成本，降低了股权融资成本。
二、我国上市公司优化融资结构的对策
1、企业采用股权融资方式
股权融资的方式主要包括吸收直接投资和发行股票等。对于采用吸收直接投资融资方式的企业来说，应当尽可能要求股权投资方直接全额注入现金，避免以实物作价进行直接投资，以便达到资金充分使用的目的。因此，根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经营业绩、财务状况、市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用股权融资方式。企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，对有较好的投资项目而又需要资金的企业来讲，可以采用股票融资这种方式。
2、企业采用债券融资降低融资成本
首先，股份制公司采用债券融资可以降低融资成本、稳定资金来源。与银行贷款相比，债券融资在融资成本、资金来源的稳定性和融资期限等方面都具有明显的优越性。与股权融资相比，又可以避免新兴市场巨大的市场风险，特别是在利率风险相对较低的情况下，可以获取既安全又低成本的资金。其次，公司债券可以满足不同规模和成长期的股份公司的融资需要。需要壮大公司债券市场。最后，公司债券市场可以改善公司治理。公司债的债务约束所施加的破产和依法清偿威胁，远高于过去的银行贷款，更高于股权融资，有助于改善上市公司，特别是上市国企的公司治理。这是我国国企股份制改革在解决融资难题之后迫切需要加强的一个薄弱环节，也是提高上市公司质量，提高股市投资价值，改善我国企业经营管理的根本所在。
3、监管层应平衡企业外部融资渠道
而对于监管层来讲，则应该平衡企业外部融资渠道，大力发展企业债券流通市场，完善和健全债券流通的“通道”，在债券的交易市场上，要开辟新的交易“渠道”，形成一个充满竞争性的、交易活跃的统一市场体系；另外，要加大企业债券品种创新力度。目前的企业债券品种单一导致企业债券不能充分适应企业的需求。应增加短期债券和长期附息债券，同时应逐步推进债券衍生品种市场的发展，适时推出可转换债券、分离交易等新品种，以适应不同企业对不同融资方式的需求。
4、应重视培育机构投资者
从投资主体方面看，发展直接融资迫切要求我国加快培育机构投资者。据统计，目前，全球的投资基金已超过12万亿美元，其中60%在美国。而我国机构投资者的相关指标不仅低于发达国家，而且也远远低于其他一些新兴市场经济，其资产不到国内生产总值的6%，表明我国资本市场存在严重的结构性缺陷。要培育养老保险基金规模迅速增长，成长为机构投资者的生力军，以现有基金管理公司为基础的共同基金将迅速发展，成长为主要的机构资产管理者。
随着资金供给制度的改革，资本市场的培育，融资渠道的拓宽，上市公司融资结构呈现出多元化的局面。上市公司融资结构中股权融资的比重远远超于债权融资，上市公司的负债率呈逐年下降趋势，这表明上市公司融资方式的选择与成熟市场条件下公司融资方式的“啄食顺序”不同，有着强烈的股权融资偏好。虽说我国目前的融资结构应以间接融资为主、间接融资与直接融资并存，但这并非意味着直接融资不重要，而是认为现阶段我国的经济运行情况适宜以间接融资为主。随着我国经济的发展，经济实力的提高和金融体系的完善，我国仍应在努力提高银行体系效率的同时，循序渐进地发展证券市场，逐步提高直接融资在企业外部融资中的比重。
【参考文献】
[1] 刘星、郝颖、林朝南：再融资政策、市场时机与上市公司资本结构――兼析股权融资偏好的市场条件[J].科研管理，2007（4）.
[2] 陈新桂：股权结构对债务融资决策的影响研究[J].经济体制改革，2007（2）.
直接融资与间接融资的概念范文4
[论文摘要]中小企业作为国民经济的重要组成部分，其融资制度的建设是中小企业能否存续发展的必要前提。随着中国加入WTO，我国的企业将与外国的中小企业在国际舞台上正面竞争，因此，正确对中外中小企业的融资制度进行必要的比较，发展我国的中小企业的融资制度是推动我国中小企业发展的必要途径。
[论文关键词]中外企业；融资制度；融资方式
一、我国中小企业融资状况分析
尽管我国理论界和现实经济实践中没有形成真正的融资制度概念，但从我国中小企业融资的现状基本可以归纳出我国中小企业融资制度的现状：从政策目标看，我国的中小企业融资制度的目标主要是就业目标，目的是稳定社会经济秩序，经济发展和技术创新都在次要地位，并未充分重视；从融资体系看，银行是我国中小企业融资的主要机构，财政以被动方式对国有中小企业资本金进行补充(当影响到中小企业生存)；从融资方式看，间接融资是我国中小企业融资的主要形式；从风险控制看，中小企业融资风险没有一个完善的释放和控制体系。
二、国外中小企业融资制度分析
(一)美国中小企业融资体系的主要构成
1．政策性金融机构。美国中小企业管理局(SBA)是美国对中小企业进行间接融资扶持的主要政策性金融机构。
2．商业性的融资机构。在美国，由于受到法律限制，地方商业银行必须将融资额度的25％左右投向中小企业，除了商业银行以外，互助基金也是中小企业的重要融资渠道，个人和中小企业投资入股形成的这种机构，可以看作合作社，主要为成员提供贷款，储蓄是贷款的先决条件。
3．风险投资公司。之所以将风险投资公司与政策性金融机构和商业性金融机构分开，是因为风险投资公司的性质介于政策性与商业性之间。美国的风险投资公司的特点是：勇于对新建企业投资，在首次公开招股的企业中，约有1／3是风险投资公司的投资对象。
(二)日本中小企业融资体系的构成
1．政策性的融资机构。日本中小企业金融公库、国民金融公库、环境卫生公库、商工组合中央金库以及中小企业信用保险公库均为中小企业政策性金融机构，它们具有不同的分工。目的和宗旨都是为保证中小企业获得充足资金。
2．商业性的融资机构。在日本，从20世纪80—90年代开始，商业银行逐渐向中小企业增加贷款发放，到20世纪90年代初，对中小企业融资额度占融资总额的65．8％，比20世纪8O年代增加了25个百分点，以后随着泡沫经济的破灭，该比率略有下降。除了商业银行体系，日本也有专门为中小企业服务的非银行金融机构，即互助银行、信用金库等，这些金融机构的特点是：地方性强；互助、合作性质强。
(三)美国中小企业的主要融资方式
1．进入金融市场进行直接融资。与其它国家中小企业资金来源结构比较，美国中小企业发行有价证券(公司债券、股票)的比例最高。美国中小企业长期资金的供给主要来源于公司债券，短期资金则依赖于银行信贷。这与美国资本市场的发达程度不无关系。
美国的公司债券发行市场发展较早，规模较大，企业筹资的顺序为公司债券、股票、银行贷款，债券发行的比例大大超过银行融资。这是因为：除商业银行、公共事业外，企业发行债券的原则比较自由，在法律上对发行债券形成的负债总额不作限制；可发行债券种类多，中小企业能够方便地发行资信评估低等级或无等级债券；企业与作为主承销商的证券公司对发行总额、发行条件进行协商，即可作出发行决定。
中小企业由于受企业形态、组织规模、股东人数、资本金规模等各种条件限制，其股票往往不能在证券交易所上市，但具有一定规模的中小企业仍可以在柜台市场进行交易。柜台市场相对于组织严密的证券交易市场而言，通常被称为非组织的市场。柜台市场的主要经济功能有：非上市企业可以通过将其股份在柜台市场上公开出售以获得资本，增加资本金；为一些在证券交易所下市的企业提供一定期间的流动性。
美国的中小企业股权融资主要通过柜台市场。中小企业柜台市场包括：通过计算机中心。把各证券公司用通信网络相联系的NASTAQ系统；柜台交易市场主要由全美证券协会(NASD)管理。在该协会开发的NASrAQ系统上登记的企业，分为NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系统以前，主要由PINKSHEET传播股价、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系统之后，实现了买卖自动化，大大提高了处理能力，市场规模也迅速扩大，成交量仅次于纽约证券交易所，居全美国第二位，并在美国、日本、新加坡等国实现了网上挂牌交易。
风险投资公司对中小企业提供的融资，从本质上是一种股权融资。但是，风险投资公司融资与一般上市融资存在区别：首先，风险投资公司通常仅对创业或者发展期的中小企业提供融资，而上市融资的中小企业一般已经进入成长期；其次，风险投资公司获取的股权通常比较集中，有改变中小企业治理结构的要求，会要求对中小企业的实际控制权，而上市后新增的股权一般比较分散，不会影响原管理层的实际控制权；最后，风险投资公司所获取的股权一般暂时不会流通，待进入柜台市场或正式上市后才会流通。
2．通过银行等金融机构进行间接融资。商业银行体系仍然是美国中小企业的最重要资金来源之一。商业银行主要为美国中小企业提供短期流动资金。
(四)日本中小企业的主要融资方式
1．间接融资。日本中小企业是以银行信贷为主要资金来源筹措长短期资金的。日本的中小企业自有资本比率平均为l3％，只相当于大企业的60％左右，而对金融机构的贷款依存度又比大企业高得多。
2．直接融资。日本中小企业的直接融资方式也有债券融资和股权融资两种，不过，占主导地位的是债券融资。在日本，中小企业一般只具有发行私募债券的资格和能力，私募债券由于透明度低，不利于保护投资者利益，被认为是不正规的债券。
柜台市场在日本称为店头市场。1991年，日本也开始启动本国柜台市场网上交易系统(JASTAQ)，但在市场规模、股票流通性方面都不如美国。美国和日本的柜台市场，对经济的差异影响迥异，美国新经济可以说是NASTAQ独力支撑的。对高科技的发展起了至关重要的作用。日本柜台市场与美国的区别在于：首先，管理机构管理的侧重点不同。美国注重资金分配的市场效率性，强调企业信息的公开性、规章制度的透明性和公正性，强调投资者自己负责的原则，从而以较低的管理成本管理市场。日本侧重于行政指导，规范市场行为，严格控制进入柜台市场的标准，以此达到保护投资者的目的。其次，它们登记基准方面的实质性不同。日本店头市场的登记基准形式上虽与美国NASTAQ中以小规模企业为对象的SMALLCAP相近，但其实质基准远远高于形式标准。再次，企业进入柜台交易的目的不同。由于企业公开发行股份的第一目的在于筹措资金，而NASTAQ的各种费用大大低于纽约证券市场，因此，美国有大量的已经具备进入纽约证券交易所资格的大企业仍然留在NASTAQ的NMS柜台市场中。在日本，只有在东京、大阪证券交易所一部或二部上市的企业，才能得到公众的信任。进入一部或二部，通常必须从店头市场开始。最后，投资者观念不同。在美国，证券持有者主要是家庭经济和商业银行等金融机构，个人金融资产中50％以上是投向证券和非法人企业的，其中股票约占69．9％。这种敢于冒险的投资态度，给柜台市场带来了活力。而在日本股市上，个人投资者所占股份只有23．5％，其余均为金融机构、事业法人等掌握，对高风险的柜台市场，个人投资者很少。
日本以美国的中小企业投资法为蓝本，于1963年制定了中小企业投资育成公司法。成立了三个由政府、地方公共团体以及民间企业共同出资的中小企业投资育成公司。对于有助于产业结构高度化，或有助于加强产业国际竞争的中小企业，经过认定以后，该公司实行股份投资，给以经营、技术上的指导，并把企业一直扶持到能在证券市场上市筹资。日本的风险投资公司的特点为：几乎不参与创建企业的投资，对创建l0年以上的中小企业的投资约占2／3，对创建未满5年的企业的投资仅占16％；参与企业投资的几乎都是证券、金融机构下属的子公司型投资公司；融资比投资多；从投资领域看，非高新技术产业占较大比率。由此可见，日本的风险投资公司尽量避免风险，力求将失败率控制在最低程度。
三、中外中小企业融资制度的比较
(一)融资体系的比较
从直接融资看，我国中小企业的债券市场和股权交易市场发育不足，造成了中小企业融资过于依赖间接融资体系；从间接融资看，中小企业的政策性融资还未建立，直到1997年担保机构才刚刚发育，所以，商业银行体系承担了全部中小企业融资重任，这是不正常现象；从商业银行体系的运作看，四大国有独资商业银行并不适应中小企业融资的要求，因此，需要改革。
(二)融资方式的比较
到目前为止，我国股票市场的流通股总市值还不到GDP的20％，债券市场也受到严格的金融管制，中小企业难以通过直接融资渠道获得资金。从间接融资看，中小企业主要通过抵押和担保手段向商业银行融资，并且，难以得到政策性的担保支持，融资手段的单一，造成了中小企业的融资困难。
(三)融资风险控制系统的比较
直接融资与间接融资的概念范文5
资产管理，是指委托人将自己的资产交给受托人、由受托人为委托人提供理财服务的行为。后金融危机时代，中国财富与资产管理市场的发展空间巨大，如何有效把握财富与资产管理的机会，提高财富与资产管理的效率，挖掘财富与资产管理的市场潜力，已成为业界普遍关注的话题。而由北京国家会计学院主办的“企业资产管理论坛”，就为企业界、财富与资产管理机构，监管层、专家学者提供了一个前沿、高端、务实的探讨与对话平台。
认识中国工商银行北京分行资金部副总经理张耿力，就是在这个论坛上。
在我国国有商业银行中，中国工商银行率先将资产管理部作为一级部门设立，从事资产管理业务，致力于推动这一领域的发展。此后，其他银行相继成立资产管理部或法人理财部等，将资产管理作为“其他资产投资”领域一个主流品种，大力推广。
张耿力所在的资金部，对口的就是总行的资产管理部。
他结合自己在工作中的切身体会表示，在实现保值增值的基础上，资产管理，最重要的就是风险管理。“在银企合作方面，企业首先需要的就是结算及融资服务，但在基础要求得到满足后，必然需要考虑资金的安全性、流动性，以及两者更高的匹配和更高效的运作。如何通过专业平台保值增值、如何管理和分散风险，与企业经营密切结合。”
张耿力对于“资产管理”有着自己的理解：“对于企业客户来讲，就是满足特定利益需求的投资管理行为，或者是对某项资产的专业投资活动。在企业需求下'银行资产管理是利用银行自身资源，按客户委托，进行特定领域的资金投资，实现资金的安全性和高收益的运作，满足企业需求。”
企业资产管理有投资和融资两方面。
投资方式
就国内市场而言，企业投资方式不外乎五种：一是在看好的领域做实业投资；二是股权投资；三是有价证券投资；四是银行存款；五是其他资产投资，其中就包括银行资产管理业务。在资产管理领域，企业通常要通过独立决策，对了解的相关领域进行投资，或者向专业机构咨询后进行投资。
张耿力表示，随着利率市场化深入，企业要实现更高收益，在主营业务之外，一定要对投资市场有所认识，对投资渠道、方向、品种有所了解，根据自己的情况确定投资方向。
银行的相关理财产品是企业其他资产投资的重要内容。2004年开始，我国商业银行开始陆续推出人民币理财产品。
首先是债券型理财产品。即通过专业平台投资银行间市场的国债、央票、企业债、政策性金融债、信用债等。通过投资方向的明确，企业可以明白理财产品的信用溢价，投资管理的成果直观回报。
其次是信托型理财产品。一些银行通过信托平台，将企业资产打包，对应发行理财产品。以前通常是城市改造、环境美化、环境保护等公益项目，随着市场的发展，涉及的内容越来越丰富，对应企业需求没有差别，大家同样是投资什么资产，可以获得什么溢价收益。
后来，中国工商银行率先把这种模式糅合形成现在市场上比较独特的“资产池”模式，不对债券、信托等大的资产进行区分，而是运用自己的专业经验配置资产。比如全部投资于评级为AA以上的资产的这类产品定性为稳健性产品，投资者可对资产包的整体信用风险程度有所认知，以匹配风险回报要求，并提出了活期理财与定期理财两大类概念，便于投资者理解产品流动性风险。此外还有浮动收益型产品，可能获取更高收益的同时需要承担更大风险，在某些情况下，不能给客户承诺回报，风险与收益结合更紧密。
此外还有一大类是结构性存款，在境外，比如香港市场，属于主流的理财产品。他们可以附加衍生工具，设计出很多复杂的结构，并且能与当下经济形势紧密结合。比如大家关注加息，银行就会设计与加息相关的产品；如果关注汇率变动，就设计成与相关汇率挂钩的产品；或者大家关心CPI，银行可以设计该产品与CPI挂钩，以自己的方式实现在市场上对冲。投资者在做结构性存款过程中，加入了自己对未来利率走势、通胀指数等的主观判断。判断准确，可以得到比普通产品更高的回报；判断不准，就要承担损失。
融资方式
就企业融资而言，传统融资模式是贷款，后来银行贷款品种进行了扩充和细分，比如贸易融资、供应链融资等，但终究是间接融资的范畴。现在，直接融资比重不断提高，通过前几年推进利率市场化的加快，先是从优质大型企业开始，继而慢慢渗透。2008年，中债信用增级公司成立，对中小企业发行的信用债券进行增级。直接融资在成本上有很大的优势，而且对企业市场形象地位有促进作用，因此被越来越多的企业所乐用。尽管目前直接融资的门槛还比较高，但随着市场化程度的推进，应该会有越来越多的中小企业加入采用这种融资方式。
还有一些资产管理平台，定位介于直接融资与间接融资之间，比直接融资门槛低，但成本没那么低；比间接融资有成本优势，比贷款有灵活性。
2011年，我国将实行稳健的货币政策，健全宏观审慎政策框架，综合运用价格和数量工具，提高货币政策有效性。为了更好地控制信贷规模，传统的理财融资模式在很大程度上被限制了，但银行现在仍可以通过资产管理平台进行一些创新型的融资，如财产收益权融资等。
风险管理
广义的资产管理风险可能来自政策、法律、经营等各个方面。就市场风险而言，主要有两个方向：汇率和利率。
以前很少有企业把汇率当回事，但随着人民币不断升值，很多外贸企业的利润因汇率变动而受到影响，汇率风险成为很现实的风险。
张耿力表示，风险管理，就是“把风险锁定在可以接受的范围内”。他认为，理论上最好的风险管理模式就是对冲。在合同拟定之前先询价，基于这个价格谈汇率价格，在合同签订后马上做价格锁定，然后到期交割，这样可以很大程度地规避汇率风险。
直接融资与间接融资的概念范文6
[论文关键词]中外企业；融资制度；融资方式
[论文摘要]中小企业作为国民经济的重要组成部分，其融资制度的建设是中小企业能否存续发展的必要前提。随着中国加入WTO，我国的企业将与外国的中小企业在国际舞台上正面竞争，因此，正确对中外中小企业的融资制度进行必要的比较，发展我国的中小企业的融资制度是推动我国中小企业发展的必要途径。
一、我国中小企业融资状况分析
尽管我国理论界和现实经济实践中没有形成真正的融资制度概念，但从我国中小企业融资的现状基本可以归纳出我国中小企业融资制度的现状：从政策目标看，我国的中小企业融资制度的目标主要是就业目标，目的是稳定社会经济秩序，经济发展和技术创新都在次要地位，并未充分重视；从融资体系看，银行是我国中小企业融资的主要机构，财政以被动方式对国有中小企业资本金进行补充(当影响到中小企业生存)；从融资方式看，间接融资是我国中小企业融资的主要形式；从风险控制看，中小企业融资风险没有一个完善的释放和控制体系。
二、国外中小企业融资制度分析
(一)美国中小企业融资体系的主要构成
1．政策性金融机构。美国中小企业管理局(SBA)是美国对中小企业进行间接融资扶持的主要政策性金融机构。
2．商业性的融资机构。在美国，由于受到法律限制，地方商业银行必须将融资额度的25％左右投向中小企业，除了商业银行以外，互助基金也是中小企业的重要融资渠道，个人和中小企业投资入股形成的这种机构，可以看作合作社，主要为成员提供贷款，储蓄是贷款的先决条件。
3．风险投资公司。之所以将风险投资公司与政策性金融机构和商业性金融机构分开，是因为风险投资公司的性质介于政策性与商业性之间。美国的风险投资公司的特点是：勇于对新建企业投资，在首次公开招股的企业中，约有1／3是风险投资公司的投资对象。
(二)日本中小企业融资体系的构成
1．政策性的融资机构。日本中小企业金融公库、国民金融公库、环境卫生公库、商工组合中央金库以及中小企业信用保险公库均为中小企业政策性金融机构，它们具有不同的分工。目的和宗旨都是为保证中小企业获得充足资金。
2．商业性的融资机构。在日本，从20世纪80—90年代开始，商业银行逐渐向中小企业增加贷款发放，到20世纪90年代初，对中小企业融资额度占融资总额的65．8％，比20世纪8O年代增加了25个百分点，以后随着泡沫经济的破灭，该比率略有下降。除了商业银行体系，日本也有专门为中小企业服务的非银行金融机构，即互助银行、信用金库等，这些金融机构的特点是：地方性强；互助、合作性质强。
(三)美国中小企业的主要融资方式
1．进入金融市场进行直接融资。与其它国家中小企业资金来源结构比较，美国中小企业发行有价证券(公司债券、股票)的比例最高。美国中小企业长期资金的供给主要来源于公司债券，短期资金则依赖于银行信贷。这与美国资本市场的发达程度不无关系。
美国的公司债券发行市场发展较早，规模较大，企业筹资的顺序为公司债券、股票、银行贷款，债券发行的比例大大超过银行融资。这是因为：除商业银行、公共事业外，企业发行债券的原则比较自由，在法律上对发行债券形成的负债总额不作限制；可发行债券种类多，中小企业能够方便地发行资信评估低等级或无等级债券；企业与作为主承销商的证券公司对发行总额、发行条件进行协商，即可作出发行决定。
中小企业由于受企业形态、组织规模、股东人数、资本金规模等各种条件限制，其股票往往不能在证券交易所上市，但具有一定规模的中小企业仍可以在柜台市场进行交易。柜台市场相对于组织严密的证券交易市场而言，通常被称为非组织的市场。柜台市场的主要经济功能有：非上市企业可以通过将其股份在柜台市场上公开出售以获得资本，增加资本金；为一些在证券交易所下市的企业提供一定期间的流动性。
美国的中小企业股权融资主要通过柜台市场。中小企业柜台市场包括：通过计算机中心。把各证券公司用通信网络相联系的NASTAQ系统；柜台交易市场主要由全美证券协会(NASD)管理。在该协会开发的NASrAQ系统上登记的企业，分为NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系统以前，主要由PINKSHEET传播股价、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系统之后，实现了买卖自动化，大大提高了处理能力，市场规模也迅速扩大，成交量仅次于纽约证券交易所，居全美国第二位，并在美国、日本、新加坡等国实现了网上挂牌交易。
风险投资公司对中小企业提供的融资，从本质上是一种股权融资。但是，风险投资公司融资与一般上市融资存在区别：首先，风险投资公司通常仅对创业或者发展期的中小企业提供融资，而上市融资的中小企业一般已经进入成长期；其次，风险投资公司获取的股权通常比较集中，有改变中小企业治理结构的要求，会要求对中小企业的实际控制权，而上市后新增的股权一般比较分散，不会影响原管理层的实际控制权；最后，风险投资公司所获取的股权一般暂时不会流通，待进入柜台市场或正式上市后才会流通。
2．通过银行等金融机构进行间接融资。商业银行体系仍然是美国中小企业的最重要资金来源之一。商业银行主要为美国中小企业提供短期流动资金。
(四)日本中小企业的主要融资方式
1．间接融资。日本中小企业是以银行信贷为主要资金来源筹措长短期资金的。日本的中小企业自有资本比率平均为l3％，只相当于大企业的60％左右，而对金融机构的贷款依存度又比大企业高得多。
2．直接融资。日本中小企业的直接融资方式也有债券融资和股权融资两种，不过，占主导地位的是债券融资。在日本，中小企业一般只具有发行私募债券的资格和能力，私募债券由于透明度低，不利于保护投资者利益，被认为是不正规的债券。
柜台市场在日本称为店头市场。1991年，日本也开始启动本国柜台市场网上交易系统(JASTAQ)，但在市场规模、股票流通性方面都不如美国。美国和日本的柜台市场，对经济的差异影响迥异，美国新经济可以说是NASTAQ独力支撑的。对高科技的发展起了至关重要的作用。日本柜台市场与美国的区别在于：首先，管理机构管理的侧重点不同。美国注重资金分配的市场效率性，强调企业信息的公开性、规章制度的透明性和公正性，强调投资者自己负责的原则，从而以较低的管理成本管理市场。日本侧重于行政指导，规范市场行为，严格控制进入柜台市场的标准，以此达到保护投资者的目的。其次，它们登记基准方面的实质性不同。日本店头市场的登记基准形式上虽与美国NASTAQ中以小规模企业为对象的SMALLCAP相近，但其实质基准远远高于形式标准。再次，企业进入柜台交易的目的不同。由于企业公开发行股份的第一目的在于筹措资金，而NASTAQ的各种费用大大低于纽约证券市场，因此，美国有大量的已经具备进入纽约证券交易所资格的大企业仍然留在NASTAQ的NMS柜台市场中。在日本，只有在东京、大阪证券交易所一部或二部上市的企业，才能得到公众的信任。进入一部或二部，通常必须从店头市场开始。最后，投资者观念不同。在美国，证券持有者主要是家庭经济和商业银行等金融机构，个人金融资产中50％以上是投向证券和非法人企业的，其中股票约占69．9％。这种敢于冒险的投资态度，给柜台市场带来了活力。而在日本股市上，个人投资者所占股份只有23．5％，其余均为金融机构、事业法人等掌握，对高风险的柜台市场，个人投资者很少。
日本以美国的中小企业投资法为蓝本，于1963年制定了中小企业投资育成公司法。成立了三个由政府、地方公共团体以及民间企业共同出资的中小企业投资育成公司。对于有助于产业结构高度化，或有助于加强产业国际竞争的中小企业，经过认定以后，该公司实行股份投资，给以经营、技术上的指导，并把企业一直扶持到能在证券市场上市筹资。日本的风险投资公司的特点为：几乎不参与创建企业的投资，对创建l0年以上的中小企业的投资约占2／3，对创建未满5年的企业的投资仅占16％；参与企业投资的几乎都是证券、金融机构下属的子公司型投资公司；融资比投资多；从投资领域看，非高新技术产业占较大比率。由此可见，日本的风险投资公司尽量避免风险，力求将失败率控制在最低程度。
三、中外中小企业融资制度的比较
(一)融资体系的比较
从直接融资看，我国中小企业的债券市场和股权交易市场发育不足，造成了中小企业融资过于依赖间接融资体系；从间接融资看，中小企业的政策性融资还未建立，直到1997年担保机构才刚刚发育，所以，商业银行体系承担了全部中小企业融资重任，这是不正常现象；从商业银行体系的运作看，四大国有独资商业银行并不适应中小企业融资的要求，因此，需要改革。
(二)融资方式的比较
到目前为止，我国股票市场的流通股总市值还不到GDP的20％，债券市场也受到严格的金融管制，中小企业难以通过直接融资渠道获得资金。从间接融资看，中小企业主要通过抵押和担保手段向商业银行融资，并且，难以得到政策性的担保支持，融资手段的单一，造成了中小企业的融资困难。
(三)融资风险控制系统的比较
