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次贷危机的本质范文1
摘 要 2008年的金融危机席卷全球，至今世界各国仍在努力摆脱危机阴影。此次经济危机与历史上几次经济危机有何不同？为什么这次金融危机不可避免？为什么影响如此之大？该文章将从资本主义的根本矛盾来解释经济危机的必然性，虚拟经济发展及经济全球化进程的角度来讨论金融危机的巨大影响。
关键词 资本主义 根本矛盾 相对过剩 虚拟经济
2008年9月15日，以美国投资银行雷曼兄弟宣布破产保护为标志，次贷危机开始全面升级。一场规模巨大的金融危机逐步由美国蔓延到全球、由金融领域蔓延到实体经济，直至今天，全球主要经济体还在为何时能够彻底摆脱危机阴影而努力。
一、从资本主义根本矛盾解析次贷危机的本质
从本质上讲，次贷危机与历史上任何一次金融危机都无区别，是资本主义经济危机固有的内容，1929年－1933年的世界经济大恐慌，更是以严重的金融危机为先导。1994年的墨西哥金融危机和1997年的东亚金融危机首先发生于资本主义世界。可见，金融危机有其制度根源，是资本主义危机。资本主义制度的根本矛盾是生产的社会性与资本主义私人占有制之间的矛盾，由于外部竞争的压力和内部追求超额剩余价值的利益驱使，各生产者涌向利润率最高的行业，并积极提高劳动率，搞技术创新，不断提高资本有机构成，同时整个社会没有统一的规划，这样就不能保证生产资料和消费资料的生产保持一定的比例，由此可能造成买卖脱节，供需脱节。而资本有机构成不断扩大，资本家对雇佣工人的剥削更加彻底，这就造成了资本主义生产无限扩大的趋势和劳动人民有效需求日益缩小之间的矛盾，进一步导致大量相对剩余人口和失业的产生。当矛盾发展到一定程度时，一些重要的商品由于没有足够的市场购买力而找不到销路，社会总产品的实现条件遭到严重破坏，生产过剩的危机就爆发了。这是危机爆发的本质，是资本主义经济危机爆发的普遍性原理。
这次经济危机仍然没有超越马克思政治经济学的逻辑，本质仍然是生产相对过剩的资本主义危机，只是作用形式发生了改变而已。借助于发达的信用系统，近二三十年来美国的透支消费越演越烈，资本家们生产出大量的商品，但是劳动人民手头没钱，有效需求不足，而透支的权利给了他们消费的能力，于是造成需求旺盛的假象，掩盖了社会购买力的真实情况，信用膨胀的虚假繁荣掩盖了生产与消费的脱节。这只不过是把危机延伸到未来发生而已，一旦发生不确定因素，对未来失去信心，经济泡沫破裂，危机无法避免。总的来说，这次金融危机的爆发表现出来的基本逻辑是：资本主义内在矛盾―有效需求不足―相对过剩―透支消费―违约率上升―危机爆发。
二、资本主义经济危机在新时代的新特征：虚拟经济和全球化
再具体一点，这次次贷危机是借助“金融衍生品”与“经济全球化”这两个新载体，导致危机的时间与空间远超之前的规模。次贷危机的本源其实就是房地产泡沫崩裂，在过去十几年时间内，美国房价普遍上涨了50%-100%，其涨幅超越了实际需求的支撑，这就是危机根源的泡沫所在。既然高房价不可能持久，回归理性实属必然，但是透过华尔街投行家们所创造的“次级贷款证券化”，使得房地产价格风险被进一步放大。这体现了资本主义经济危机在新时代的新特点，在以其中最突出的就是资本的虚拟化和经济的全球化导致的金融危机和世界性危机。
（一）虚拟资本
虚拟资本的产生使同一种资本表现出两种不同的运动，一是实际资本在现实的再生产过程中的运动，二是作为实际资本“纸质副本”的虚拟资本在证券市场上的运动。虚拟资本可以相对独立于实际资本而运动，使得有价证券买卖能够成为投机的工具，从而造成虚假繁荣，导致经济危机的爆发，不仅商品难以转化为货币，有价证券也难以转化为货币，这必将大大缩小整个社会的支付能力。由于虚拟资本相对独立于实际资本的运动，它能推动股份制经济和证券市场的发展，为企业提供有效融资、扩大生产运营规模的有力工具，也能将社会闲置的货币最大限度地集中起来加以利用，同时也决定了一旦虚拟资本出现问题，给予经济的打击也是彻底的巨大的难以恢复的。严重的信用危机使金融领域坏账、呆账大幅增加，信用紧缩，造成经济衰退。根据中国社科院金融研究所提供的数据显示，目前次级债券衍生合约的市场规模被放大至近400万亿美元，相当于全球GDP的7倍之高。日本媒体报道这次危机将导致全球金融资产缩水27万亿美元。前美联储主席格林斯潘撰文指出：“有一天，人们回首今日，可能会把美国当前的金融危机评为二战结束以来最严重的危机。”
（二）全球化
经济全球化具有二重性：一方面，经济全球化带来了国际分工的发展，产业的转移和资本及技术等生产要素的流动以及规模经济效应，对于发展中国及弥补资本、技术等生产要素缺口，利用后发优势以迅速实现产业演进、技术进步、制度创新和经济发展都是非常有利的，但是另一方面，也要看到，经济全球化是在当代资本主义的主导下进行的，这些国家从自身利益和社会价值观出发，利用受其控制的国际经济组织，制定并竭力推行资本主义的生产方式及市场经济模式，在全球范围内加大剥削雇佣工人的强度，使资本主义的基本矛盾在全球范围内扩大开来，而资本主义条件下经济危机的爆发是具有必然性的，因此资本主义国家主导的全球化使得从一个国家引爆的金融危机迅速蔓延到世界各大经济体，打击范围更广，持续时间更长，恢复难度更大。
三、用马克思政治经济学的观点分析当代经济危机的意义
用马克思的观点分析次贷危机的意义在于充分认识到此次经济危机的本质，为缓解并最终解决引起危机的矛盾提供理论依据，提供可行的解决办法，并对下一次危机爆发的可能性作出预测，在不能解决根本矛盾，无法避免危机爆发的必然性的情况下，提前做好防范措施。
参考文献：
次贷危机的本质范文2
关键词：金融危机 经济 影响
美国金融市场次贷危机对加剧房地产泡沫起到了推波助澜的作用。由于欧美房地产泡沫爆裂，导致次贷危机爆发，投资者信心大挫，反过来，次贷危机进一步影响房价，导致最终金融危机不断深化。美国次贷危机发生的很大原因在于对华尔街投行监管漏洞。银行私有化的美政体下风险控制节本依赖投行的行业自律，造成风险的大量积累，最终风险集中暴露成系统危机。信用危机导致信心危机，信心危机导致发展危机。全球金融危机不但对世界经济造成巨大冲击，而且还将深刻影响和改变整个金融体制和金融机制。继而影响和改变经济全球化的发展进程。首先对金融危机的本质和表现进行分析解读。
一、金融危机的性质及表现
1．什么是金融危机
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。这次金融危机的出现就是由于房地产业的次贷经济投资引起的。
2．这次美国金融危机爆发的三个阶段
从美国次贷危机引起的华尔街风暴，现在已经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。大体上说，可以划成三个阶段：一是债务危机，借了住房贷款人，不能按时还本付息引起的问题。第二个阶段是流动性的危机。这些金融机构由于债务危机导致的一些有关金融机构不能够及时有一个足够的流动性对付债权人变现的要求。第三个阶段，信用危机。就是说，人们建立在信用基础上的金融活动产生怀疑，造成这样的危机。
二、金融危机对世界各国经济的影响
?俄罗斯受到的影响状况：2008年下半年开始出现不良苗头，俄罗斯金融上最先反应在证券市场上。开始时股指调头向下，开始时以为只是正常调整，在短短5个月后，连破数个重要关口，跌幅超过60%，特别是在10月6日创有史来单日最大跌幅纪录，指数收盘比前一交易日下跌19%，以866点报收。受经济的严重影响，老百姓购房门槛也被抬高了，房价又居高不下，房市交易现委缩，银行一度停止房贷。????
中东国家受到的影响状况：在中东地区，各国股市在10月7日纷纷下跌，市值大大缩水。据估计在过去三天中，有6个海湾产油国的7个股市总共缩水了1500亿美元，总市值跌至8000亿美元左右。
非洲国家受到的影响状况：肯尼亚股市，内罗毕证券交易所有20种股票指数已从去年底的5400多点跌到目前的约4100点。东非最大经济体肯尼亚股市和撒哈拉以南非洲第二大股票市场尼日利亚股市，现在这两大股市已经是持续数月的呈下跌态势，市场交易少了许多。
中国受到的影响状况：中国的股市也同样受世界及美国的金融动荡不安的严重影响，下跌了不少。不过受政府一系列措施的推出，已止跌回稳。中国有关各大银行对美国的投资和有关债券等确实损失不小，都有相当的损失。但随着国家的调控等措施已是尽量减少损失。
欧洲各主要大国受到的影响状况：欧洲经济共同体国家对美国金融动荡带来的严重影响也是相当大的。股市在不断下跌，物价的高涨让普通民众买不起高档品。失业加剧，经济在不断委缩，欧元也在变相贬值。美国向欧洲经济共同体国家伸手要援助也得不到帮助。相反，欧洲联盟国家及澳大利亚和日本等国都在批评美国的经济政策和措施不力，给他们带来经济的严重不利影响。
三、中国应该金融危机的办法
1．继续推进经济增长方式的变革
美国金融危机的爆发给我国宏观经济的稳定与发展增加了更多的不确定性。实际上，这场金融危机把中国更加彻底地推到经济发展模式必须转变的十字路口，中国经济应主动调整为靠国内消费、投资的增长来带动。我们需采取灵活审慎的宏观经济政策，研究、规划、落实以消费为主导模式的发展战略，出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，活跃消费，拓展内需，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平、改革完善教育和卫生以及养老等社会保险制度，继续深化收入分配体制改革，积极主动地采取措施挖掘消费的潜力，特别是激活农民购买力，不断把潜在消费市场转化为现实的消费市场，就能够为经济增长创造长期不竭的动力，促进我国经济的良性循环发展。应更好地控制住金融开放的业务范围和节奏，加强跨境资本的管制，积极干预和监管短期国际游资的流入。
2．积极引入市场力量
目前，国内以银行为主要部分的金融机构在信息披露的质量和数量方面还远远不能满足巴塞尔协议所提出的市场约束的精神，在金融市场不发达、金融资产持有人不足的情况下市场也缺乏足够的动力和资料深入分析银行的风险状况。因此，在强化信息披露方面，既要确定具体金融机构的应当揭示的信息，也要引导市场强化对于银行信息的分析，逐步提高市场约束的力量。富有成效的市场约束机制是配合监管当局强化监督工作的有效工具。此外，社会评级机构对金融机构所进行的信用等的等级评价，则通过市场的压力对金融机构进行约束。
小结
金融危机对世界经济影响是巨大的，为了减少危机对我国经济的损失，我们只有研究金融危机的本质与发生特点，才能更好的制定出防范金融危机的对策。
参考文献
[1]王跃武.东南亚金融危机成因反思及其对我国的启示[J]吉林工商学院学报， 2009，(01) .
[2]沈曦.南亚金融危机对日本的影响[J]国际金融研究， 1998，(04) .
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上世纪70年代，受累于越南战争，美国经济经历严重的滞胀岁月。1990年，日本爆发了金融与房地产市场危机。1995年，德国房地产泡沫破裂。这些危机将世界前三大经济体带入了长达10年以上的经济不景气乃至衰退。与日、德两国相比，美国目前的情况多有不同。
其一，无论是在房地产金融危机爆发时，还是现在，日、德两国均为出口大国，每年拥有高额的贸易顺差，这成为两国平衡经济冲击的重要支柱；美国则是贸易赤字高企，次贷危机冲击下的消费疲软及实体经济萎缩，缺乏来自外需的平衡。
其二，日、德两国民间储蓄率高，金融体系拥有正常的经营基础，消费建立在较为健康和理性的储蓄信贷比之上；而美国储蓄率低，甚至为负值，这使美国金融业在危机面前缺乏坚实的经营基础。其三，德国1995年的房地产危机涉及的主要是银行体系的房地产信贷，其他金融领域仍然较为健康；美国金融危机不仅涉及次级房贷，还涉及庞大的消费信贷以及信贷衍生品市场，使美国整个金融体系都处于危机冲击之中。
从美欧政府拯救金融危机的措施来看，目前已经出台的救市计划只是杯水车薪。回顾日本当年爆发泡沫危机之后，政府不仅降息至零，而且凭借雄厚的外汇储备和高储蓄，依靠发行国债来不断出台经济振兴计划，以财政手段向市场注入巨额资金，但也未能实现短期内扭转危机的目标。美国政府出台的7000亿美元救市计划，只相当于其2007年GDP的5%，而其房地产信贷中的次贷就不止7000亿美元，加上房地产泡沫破裂后不断下降的房价，使很多贷款陷入违约，整个信贷衍生品市场将陷入更大规模的损失。本次次贷造成的“窟窿”究竟多大？目前还看不到底。美欧政府已经准备的救市资金恐怕是远远不够的，尽管德国也已经推出了5000亿欧元的金融救助计划，规模相当于其2007年GDP总值的20%。
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关键词：次贷危机；金融危机；金融脆弱性；金融市场；房地产市场
作者简介：胡星(1963－)，女，河南信阳人，河南财经学院经济学系教授，主要从事区域经济与房地产金融研究。
中图分类号：F830.99；F171.20 文献标识码：A 文章编号：1006－1096(2009)01－0138－04 收稿日期：2008－08－12
由始于2007年初的美国次贷危机所引发的世界金融风暴正在全球迅速蔓延并持续恶化。金融创新的过度、信用监管的缺失以及道德风险的蔓延进一步加剧了美国金融体系的脆弱性及不稳定性，是导致此次金融危机的三大主因。
一、金融脆弱性理论回顾
金融脆弱性是指金融制度、结构出现非均衡导致风险积聚，金融体系丧失部分或全部功能的金融状态(伍志文，2002)。金融脆弱性理论认为金融体系本身是不稳定的，具有内在脆弱性，因此金融风险是普遍存在的，金融危机是不可避免的。
早期比较有影响的金融危机理论有费雪(1933)的债务一通货紧缩理论和明斯基(1982)的金融体系不稳定性假说。费雪认为金融体系的脆弱性是与债务的清偿紧密相关的，实体经济部门的过度负债和经济下滑引起债务的清偿。而债务的清偿会导致货币的收缩和周转率的下降。这些变化又会引起价格的下降、产出的减少、市场信心的减弱、银行破产数和失业率的上升。因此，费雪认为金融体系的脆弱性是源自经济基本因素的恶化。明斯基对于金融体系不稳定性的分析基于资本主义繁荣与萧条的长波理论基础之上。他指出，正是经济的繁荣埋下了金融动荡的种子。他的基本观点是，实体经济中存在着三种筹资，即抵补性筹资(投资项目收益率大于贷款利率，项目现金流人大于偿债的现金流出)、投机性筹资(投资项目收益率大于贷款利率，项目现金流入小于偿债的现金流出)和“庞齐”筹资(投资项目收益率小于贷款利率，项目现金流入也小于偿债的现金流出)。这三种筹资在经济周期的不同时期所占比重不同：经济繁荣时期，后两种筹资比例大幅度上升，金融风险增大。伴随着借款需求扩大，市场利率上升，企业利润下降，市场情绪由乐观向忧虑转变并进一步向恐慌蔓延，企业倒闭，银行借款急剧收缩，从而导致资产价格的快速下跌和全面金融危机的爆发。因而金融体系具有内在的不稳定性，经济发展周期和经济危机不是由外来冲击或是失败性宏观经济政策导致的，而是经济自身发展必经之路。
20世纪70年代以后的金融危机爆发得越来越频繁，而且常常以独立于实际经济危机的形式而产生。在此基础上，金融危机理论也逐渐趋于成熟化(魏波，2006)，并形成了三代较成熟的货币危机理论。第一论由保罗・克鲁格曼(P.Krugman，1979)首次提出，并由罗伯特・福拉德等人(R.Flood和P.Garber，1985)加以完善和发展，认为宏观经济政策和汇率制度之间的不协调以及一国国内信贷的无限制扩张是导致金融危机的根本原因。第二论以茅里斯・奥波斯特菲尔得(M.Obsffeld，1994)为代表，主要引入预期因素，对政府与私人之间进行动态博弈分析，认为政府对于私人部门预期所做出的反应成为危机爆发的关键因素。第三论形成于1997年亚洲金融危机以后。许多学者跳出传统的宏观经济分析范围，开始从金融中介、不对称信息方面分析金融危机。代表性人物是麦金农和克鲁格曼等人。其中克鲁格曼(1998)提出的道德风险模型，强调金融中介的道德风险在导致过度风险投资既而形成资产泡沫化中所起的核心作用，即道德风险起初导致过度冒险，最后导致金融体系的崩溃。
二、对美国金融危机演变特征与金融体系脆弱性的分析
上述金融危机理论从不同侧面揭示了各类金融危机形成的机理，也为我们认识和分析此次全球金融危机的脆弱性特征提供了理论依据。但由于金融危机的复杂性，引发金融危机的新因素不断出现，也使这次金融危机呈现出新的特点。
这场席卷全球的金融风暴首先由次贷危机引起。次贷危机即指由于美国次级抵押贷款借款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。从产生根源上看，实际上它是由金融系统的内在不稳定性特别是金融创新工具的滥用、信用和监管缺失等所导致的一场货币危机、信用危机和道德危机，而通过危机的扩散，目前已演变为一场系统性金融危机(即由于金融市场已经不能再有效发挥其功能，因而趋于瓦解并对实体经济可能产生很大的不利影响的状态)和全球金融危机。
(一)次贷危机本质上是信用危机和道德危机
根据上述金融危机理论，美国金融危机的爆发是金融结构的脆弱性和金融系统内部紊乱的结果。Minsky(1982)认为，金融危机是资本主义制度的固有特征，它与这一制度下资本主义经济周期有关。由于金融体系的内在不稳定性，从而导致金融危机周而复始地出现。周期性出现的新的获利机会总会导致人们的乐观预期，并促使信贷过度扩张。另一方面，由于竞争压力，为了保住客户和市场，银行常常会做出不谨慎的贷款决策。Krugman(1998)认为，由于政府对银行和金融机构的隐性担保以及监管不力，使得银行和金融机构存在严重的道德风险问题。根据马克思的分析，虚拟资本市场的过度膨胀和银行信贷的过度增长，即金融系统超常发展，就是独立的货币金融危机发生的基础和条件。上述理论正是美国金融危机的最好映照，对本次金融危机的产生原因具有较强的解释力和适用性。
从本质上看，美国次贷危机是投资者担心资产价格泡沫风险所产生出来的信用危机，它源于次贷风险，并借助金融衍生产品的渠道进行扩散。美国次贷危机正是源于对金融衍生工具的过度使用从而导致房贷市场的过度膨胀和银行信贷的过度增长而产生。作为主要面向信用记录欠佳、收人证明缺失、负债较重的客户提供的高风险、高收益的贷款，次贷市场近年来迅速扩张，市场规模在短期内迅速膨胀。但是，随着美联储不断提高基准利率，房地产价格出现下跌趋向，次级按揭贷款人心理预期与偿付能力下降出现大量违约，而其违约风险通过次贷衍生产品迅速放大，动摇了市场信心，银行纷纷收紧融资条件，借贷机构、基金公司等资金链开始断裂，导致脆弱的金融市场失控，危机最终爆发。
而更让人意想不到的是，一向以制度健全、市场完善、运作规范和信用优良而著称的美国金融市场，恰恰在监管和信用方面出了大问题，整个住房市场和房贷市场各个环节充满
了欺诈和贪婪，银行和金融机构丧失了基本的客观性和公正性(理查德・比特纳，2008)。从贷款经纪商到贷款公司，从投资银行到信用评级机构，从建筑商到房地产中介伪造签名、隐瞒信息、操纵和修改贷款文件、篡改信用、放大收入、评估掺水等无序运作，乱象丛生；降低贷款审批标准、贪婪地运用金融创新能力和过剩的流动性，疯狂的市场扩张，事后相互推卸责任、转嫁风险等，这一切更加剧了金融系统内部的紊乱，从而使整个华尔街陷入了一场前所未有的信用危机和道德风险之中。
(二)金融危机的传染具有快速性、整体性和全球性
关于危机中“传染”的特征也是金融危机理论关注的问题，有人甚至认为，危机就是“传染”引起的，没有其他原因。尽管这一观点没有得到多数学者的认同，但人们对于“传染”在加剧危机形成中的作用却大多没有怀疑。综合来看，危机形成中，“传染”主要通过以下渠道发挥其作用：贸易渠道、金融联系渠道和非理性的羊群效应。
以金融联系渠道为例。由于参与美国房贷市场的机构和投资者为数众多，结构复杂，利益勾联，相互衔接，从而形成了一条长长的住房抵押贷款“食物链条”和庞大的交易网。在缺乏应有的风险控制的条件下，一旦某个环节出了问题，便会牵一发而动全身，引起多米诺骨牌效应。我们看到，在这一危机中，高度市场化的金融系统相互衔接形成了一条特殊的风险传导路径：即低利率环境下的快速信贷扩张宽松的住房贷款审批标准房价下跌、持续加息出现偿付危机；按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，尤其是对冲基金高比例的杠杆效应，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，放大了次级住房抵押贷款风险。而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。这种远离实体经济的金融衍生品的泛滥及虚假繁荣，终于导致次贷危机的爆发并最终演变成了一场席卷全球的金融风暴：从次贷领域到优贷领域，从房贷市场到整个金融市场，从虚拟经济到实体经济，从美国金融到全球金融等，无一不在经受着这次金融海啸的洗礼与考验。而半年来，曾经不可一世的华尔街金融巨头们一个接着一个倒下，其速度之快，损失之惨，更是令人震惊。
与传统金融危机不同的是，这次金融危机的传染还表现出显著的“蝴蝶效应”(即地理位置遥远的国家皆能受到金融动荡的影响)和“板块联动效应”(即在具有相同文化背景的国家间的传递)。除了美国、欧洲、日本等，拉美、亚洲等区域新兴市场经济国家的经济也受到不同程度的冲击。甚至有的国家面临国家破产的危险。这反映出全球金融危机的整体性特征越来越显著，也使这场次贷危机逐渐演变成为一场波及全球的系统性金融危机。
(三)金融危机的处理具有政府主导性和协调一致性
此次危机中，全球范围内各国强化金融领域的管制和干预具有一定的必然性，它是抵御自由市场制度不完善的必由之路。由于此次危机具有波及范围广、影响程度深、持续时间长等特点，为了维护世界金融市场和全球经济的稳定，美国政府及世界各国政府不得已采取了一系列大规模救助计划和措施：接管“两房”、向AIG提供巨额贷款、改组投行、回购证券、直接注资、政府担保、联合降息、甚至国有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多样，前所未有。而且全球联手，共同行动，也是史无前例。
全球金融动荡下各国强化政府干预的情况，充分显示了政府在拯救危机中的主导作用和协调一致性；另一方面，也恰恰反映了国际金融体系脆弱性的缺陷和不足，正是这些国家为降低国际金融体系不完善带来的冲击所做的必然选择(刘立峰，2000)。
三、稳定我国金融市场体系，防范金融危机的现实思考
无疑，美国这次金融危机带有向全球转嫁的性质，给各国经济带来巨大冲击和挑战。由于我国仍然实行较为严格的资本管制，次贷危机通过金融渠道对中国经济的直接冲击和短期影响比较有限。但在经济和金融全球化的今天，我国与美国和世界经济之间的联系日益密切，因此，从长期来看，金融危机对我国经济造成的冲击不可低估，从目前情况看来，金融危机对我国经济和金融的影响正逐渐显现。
但正如一位经济学家所言，金融危机并不全是坏事，它只是对行将崩溃的金融体系及其债权债务关系进行一次必要的清理，将多余的金融泡沫挤压掉，并促使宏观经济与金融重新走向稳定。这意味着，金融危机只不过是一种较为激烈的调整方式，它是在所有的政策和体制均难以解决现实问题的情况下，用近乎破坏性的方法对金融体系中不合理现象进行一定程度的纠偏，尽管这种纠偏是被动的(刘立峰，2000)。可以说，如果没有金融危机，现有金融体系的脆弱性和缺陷还不至于这样明显和充分地暴露出来。
金融危机为我们提供了很好的学习机会，是对发展中国家一次生动的金融风险和金融“游戏规则”教育，具有深刻的警示作用。金融危机的爆发让我们深刻认识到，即使像欧美这样发达的金融市场，同样可能发生严重的市场失灵，同样可能发生严重的信用危机、货币危机。虽然我国尚未发生金融危机，但是我国经济体系内部存在着许多诱发金融危机的因素却是不争的事实(魏波，2006)。金融危机，不得不使我们对现有的金融结构的完善、金融工具的创新、资本市场的发展以及贸易战略的调整等方面进行认真反思。
马克思的金融危机理论表明，金融危机虽然直接涉及金融货币问题，但并不仅限于此，而是经济系统内部与外部多方位、深层次矛盾的集中反映(王德祥，2000)。因此，防范金融危机需要系统化的措施和政策。这里仅就我国最重要的金融市场和房地产市场的建设提几点思考。
(一)加强创新与完善监管相匹配，提高金融市场的稳定性和抗风险能力
美国次贷危机的发生，一方面是对金融创新工具的滥用，另一方面是风险控制的缺失。虽然金融创新一方面通过广泛的证券化分散了美国房地产融资市场上的风险，另一方面也加剧了金融风险的传染性和冲击力，造成了难以计量的损失。因此，我国在进行金融创新的同时，必须建立和完善对金融创新的监管，使创新和风险控制相匹配。从预防金融危机出发，中国在推行金融改革与创新的进程中必须对风险保持高度警惕，对金融机构乃至整个社会诚信体系的构建予以高度的重视，需要构建健全的金融体系和有效的监管体系，这是增强自身抵御金融危机能力的关键。
第一，政府监管部门要搞好相关政策法规的配套，加强对金融创新产品尤其是金融衍生产品的监管，从金融市场和金融体系制度建设的角度注意控制金融衍生工具的风险，加强并完善对场外交易的监控，强化对金融机构的风险提示，建立完善信息披露机制，减少信息不对称对借款人权益的损害等，不断提升监管水平。
第二，作为经营风险的金融机构，永远要将风险控制放在第一位，强化资本充足性管理和风险管理，防止某些金融机构因资本充足率过低，抗风险能力薄弱，在意外事件影响
下倒闭破产，冲击金融体系(马宇等，2008)。
第三，正确认识金融衍生品市场的发展。尽管相对于美国及全球金融市场而言，次级债规模并不大，但金融衍生品放大了这一风险。因此，对于金融创新，不仅应看到其对经济发展的促进作用，还应看到其潜在的风险。衍生品市场的发展是一把双刃剑，其产品虽然可以对冲和分散风险，但不能消除风险甚至会加大风险。
第四，建立金融危机监测和预警系统。金融危机往往是金融风险积累的结果，因而事先监测和控制金融风险，将金融危机化解于未然就极为重要(魏波，2006)。对于金融体系中的风险因素，尤其是导致金融危机产生的潜在因素，如通货膨胀、汇率、外资流动、银行体系风险、债务风险都应当纳入金融危机的预警系统。
第五，加强对资本市场的有效监管。在金融危机中，股市的大幅波动甚至崩溃对宏观经济和社会稳定的影响是巨大的。股市风险的影响与表现力往往要比银行等金融机构的体系性风险更为显著，这可从本次金融危机中全球股市的连续重挫看出一斑。我国也不例外，政府应高度重视近期我国股市的剧烈波动和持续低迷状况，通过积极的利率政策、税收政策和完善的制度建设以及有效的监管等措施，来重振投资者信心，以促进我国证券市场的长期稳定与健康发展。
(二)严格房地产金融市场管理，促进房地产市场的稳定健康发展
导致美国金融危机的爆发，除了贪婪逐利的美国金融机构风险管理失控和政府的政策运用不慎之外，还有就是美国的透支消费文化使许多不具偿还能力的人加入买房队伍。而今天中国的房地产市场与上述情况有不少相似之处：其一，我国有高达90％的购房者是通过银行贷款购房的，房地产贷款余额已高达2.25万亿元人民币(苏锐，2008)，总额接近美国，而且这些贷款人基本都是中低收入者。其二，金融机构和房地产开发企业同样逐利贪婪而不惜冒风险。银行不断放大房贷在贷款总盘子中的比例，同时又降低放贷门槛。这种行为实际上是将资金风险转嫁给银行，也将本不具备买房能力的消费者拉人买房行列，给买家和银行都带来风险。为避免危机的出现，必须吸取美国次贷危机的教训，严防同类事件在我国发生。
第一，商业银行需要改变住房按揭贷款是低风险优质资产的观念，加强按揭贷款的审批管理和风险控制。由于我国没有对抵押贷款进行次优分级，所以房贷的风险可能比想象的要大很多。银行要严格房贷审查程序，特别注意那些有超出实际购买能力、有不良信用记录的贷款人，应该更加严密考核按揭人的收入状况、资信状况，尽量减少风险累积。 第二，坚持二套房贷款标准和首付款标准不能放松。尽管我国住房按揭贷款有20％－30％首付比例的要求，但如果国内房地产市场出现转向，房价出现持续下跌，房贷风险必然将开始暴露。虽然美国次贷的风险很高，但这种风险通过资产证券化的方式已经分散。而中国住房按揭贷款尚未证券化，其不良信用贷款的风险基本聚集在银行体系内。一旦爆发，必然对银行系统以及整个经济体系影响巨大。面对目前房地产市场的低迷现状，一方面可通过降低房地产交易税费、延长贷款年限、提高贷款额度等方法鼓励居民消费，但另一方面决不能通过降低二套房和三套房等投机性住房贷款标准及首付款标准的方法去救市。同时注意防止中国楼市出现大的跌幅，循序渐进地剔除房地产泡沫，使房价得到理性回归，确保房地产市场的相对稳定。这也是在美国金融危机中得到的重要经验和启示。
次贷危机的本质范文5
【关键词】金融海啸;金融工具;虚拟经济;实体经济
一、美国金融海啸的形成与实质
美国当前的金融海啸，始于2006年出现、2007年2月首次披露的次级贷款危机。次贷危机的产生，是由于疯狂追求高额利润的资本主义的痼疾，在监管缺位的情况下无限制地运用杠杆化，资产证券化过度，衍生金融工具过分膨胀，最终致使虚拟经济与实体经济的关系失调，这是此场金融海啸的实质。
美国的多数居民一贯超前消费、寅吃卯粮。因此在美国，向银行抵押贷款、 贷款买房是非常普遍的现象。不过，原本只有收入可观且稳定的居民才可以贷款，但10年前，美国房市一片大好，在正常的房贷得到满足以后，投资银行及金融机构为了增加利息收入，扩大消费群体，又再次降低贷款的条件，扩大贷款的范围，向信用等级达不到标准和收入不稳定的一族发放抵押贷款。为使次级贷款者有能力还款，推出了一系列的优惠政策，包括零首付、利率优惠(前期固定利率，后期浮动利率或是提供一定的低利率优惠期)等。贷款公司成功开拓了次级贷款市场，但因为次贷风险较高，于是找来投行(高盛、摩根、雷曼兄弟等)分担风险。在格林斯潘主持美联储期间，一再降息，致使房贷资金充裕，购房需求愈增，房价上涨，房地产升值。持有房产者对其房产增值部分，再次申请增加抵押贷款，这部分涨价增值抵押贷款的风险较大，信用等级低，与之相对称，金融机构也就提高它的风险收益的预期，提高它的利息率。其利率曾高达10%—12%，比普通抵押贷款利率高一倍。投资银行及金融机构为了增加、扩充它的资金来源，运用杠杆化的原理，再引入资产证券化，运用新产品债务抵押债券(Collateralized Debt Obligation，CDO)，其本质就是债券，通过发行和销售CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。由于CDO是以次级贷款为基础的，风险较高，很多投资者不敢问津，于是将CDO分成优先CDO与普通CDO。发生债务危机时，优先CDO享有优先求偿权，因此相对于普通CDO而言，优先CDO风险较小，很快得到市场认可。普通CDO则风险更大，主要销售给偏好风险的对冲基金。2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，使得以次贷为基础的优先CDO与普通CDO均市场红火，对冲基金除按照协议从投行处购买普通CDO，更将普通CDO抵押给银行，获得更多的资金，加大普通CDO的购买力度。而投行为了分得利益，又从对冲基金处回购普通CDO，同时投行开发出信用违约交换(Credit Default Swap，CDS)，即在CDO中取出部分资金到保险公司投保，让保险公司分担风险，提高CDO的信用评级，将次贷的资本链进一步拉长，也使得风险级数进一步提高。
由于房价仍高涨，CDS市场销量可观。华尔街在CDS的基础上又开发出一种新型基金，专门投资买入CDS的基金。 只是将基金资本分为不同的切片，其中一个部分作为Support Tranche，即在亏损时先由Support Tranche进行垫付，不足时才由其他切片依次支付。Support Tranche其本质是一种保证金。新型基金大卖，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。新型基金大量增发，但保证金Support Tranche并没有增加，导致基金的抗风险能力大为下降。从次贷到CDO，再到优先CDO、普通CDO、CDS、新型基金，这一系列的衍生品的创新过程，华尔街不是在遵循贷款证券化最初的分散风险的目的，而是在一味地追求高额利润。
这些抵押贷款，还有股票、债券、金融期货、金融期权及其他金融衍生工具等等，他们都是实体经济的“纸质复印件”，称之为虚拟资本，他们的运行形成了大大超过实体经济的虚拟经济。以2006年的估计数据为例，美国2006年的国内生产总值(GDP)为13万亿美元，而市场上流通的股票、债券、期权、期货等的价格总额估计为400万亿美元，也就是说，虚拟经济是实体经济的30倍，虚拟的繁荣令人眼花缭乱。统计资料显示，1994—2007年，美国住房抵押贷款证券化水平大幅提高。美国抵押市场全部抵押贷款的证券化率由1994年的55.8%提高至2007年的74.2%，而所有次级抵押贷款的证券化率则由1994年的31.6%大幅提高到了2007年的92.8%。据美联储统计，美国住房抵押贷款证券(MBS)规模从2000年的3.0万亿美元增长到2006年的5.83万亿美元。据国际证监会组织(IOSCO)的《次贷危机报告》，美国住房抵押贷款余额从2000年的4.8万亿美元增长到2006年的9.8万亿美元，年增13%，形成了庞大的住房抵押贷款。其中，次级贷款2003年4 000亿美元，2004年突破1万亿美元，2005年增加到14 000亿美元;次级抵押贷款比例从1993年开始起步发展到2005年的20%。在高度证券化的美国次级抵押贷款市场上，次级抵押贷款的呆账和坏账，恶化了庞大的住房抵押贷款证券(MBS)的资产池，增加了住房抵押贷款证券(MBS)收益的不确定性。抵押品赎回权的丧失率(Delinquencies)在2005—2007年短短两年时间内激增50%。
这样连续不断自我膨胀的虚拟资本总有一天要达到充分饱和的状态，泡沫太大终究会破裂的，金融资本的链条也就会断裂。诸如由房产供给逐渐扭转大于需求，房价下跌，房产及二手房卖不出去。房产抵押贷款中原先凭房产上涨增值而增加的贷款，就会难以继续还贷。这种情况逐渐多起来，使信心不足，房地产资本链就会断裂。
美国最大的金融信贷机构是“房利美(Fannie Mae)”和“房地美(Freddie Mac)”。房利美(Federal National Mortgage Association，Fanny Mae)是在1938年根据美国国会颁布的法令成立的;房地美(Federal Home Loan Mortgage Corporation， Freddie Mac)是1970年成立的竞争机构。他们只收购二级抵押贷款市场上的房贷资产(信贷凭证)，然后以资产证券化的方式将取得的房贷资产打包向投资人出售。他们虽然不直接提供房贷，但提升了信贷市场的流通性，使美国中低收入的家庭得到房贷。从1994年到2006年，次级房贷使900万户的家庭拥有自己的住房，房屋拥有率从64%上升到69%;从2002年到2005年美国房价以每年10%的升幅一路上涨，2005年上升达17%，累计涨幅超过50%，更加刺激了次级房贷市场的大发展。2005年达到6 250亿美元，比较2001年扩大了5倍，到2006年，美国次级房贷高达12 210亿美元。房地产市场的发展繁荣，使参与房贷的金融机构收益丰厚。在经营过程中，不断运用金融衍生工具创新，增加信贷资源，也被社会所推崇。
必须指出的是，次贷市场及相关衍生品市场等虚拟经济的繁荣是以实体经济房地产的价格上涨为基石的。但是，自2005年以来，美联储由于对通货膨胀的担忧，连续17次提升基准利率，从1%到5.25%。风光了整整5年的美国房地产终于从峰顶摔下，2006、2007年跌跌不休，城市房价跌幅高达17%，最小也有11%。次级房贷的还款额因利率上调而逐步增加，低收入的不能偿还贷款的家庭大增，至2007年6—8月形成冲击市场的次级房贷危机。至2008年，比尔斯登破产、雷曼兄弟公司也被迫破产，房利美和房地美被美国政府收购，美林也被美国银行收购，扩展为2008年的金融海啸。
二、金融海啸对金融工具及其公允价值计量的影响分析
美国的金融海啸及次贷危机是金融衍生工具闯的祸吗?这样提问题和看问题是值得再度思考的。因为这种认识，不利于我国的经济发展，不利于我国的金融创新。金融工具以及金融衍生产品，他们只是一种工具，其性质是中性的。任何工具，特别是有效工具，都是一把双刃剑，它可以用来为人民造福，也可以用来闯祸。诸如在房价上涨阶段，可用来集中资本，让众多中小收入者凭所购房产作抵押取得房贷，拥有住房，繁荣房地产市场，其功不可没;但是在房价下跌阶段，那些凭房价上涨、房产增值取得房贷从而套现者，以及没有提供收入证明而取得房贷者，则成为房贷市场资本链的薄脆环，有断裂爆破引发危机的可能。又如，金融期货，可以用来套期保值，对冲风险，又回避风险;也可以用来投机，追求高风险的高收益，引发高亏赔。这是违规操作追求高收益的贪婪造成的，是信贷缺少应有监管和风险管理不到位所致。在金融资本市场上，如果监管缺位或监管不力，正常的经营者也会流入投机者流。凭房价上涨增值发放贷款，是种没有实际抵押品的抵押贷款;没有收入证明发放抵押贷款，是将抵押贷款变成了没有信用的信用贷款。滥发信贷，就会使房贷市场的泡沫膨胀，其膨胀倍数大大脱离实体经济，增大了泡沫爆破引发危机的风险。
次贷危机发生后，众多学者、政界和企业界资深人士，特别是一些损失惨重的金融机构对按市价调整的会计准则发起猛烈抨击，纷纷指责金融机构实行的公允价值计量会计是引发此次危机的罪魁祸首。美国及欧盟在金融海啸的冲击中，一些银行家抱怨由于会计准则规定衍生工具要以公允价值即按照市场价格计量，严重低估了金融机构的资产价值，加剧了金融危机。美国国会2008年10月3日通过的美国政府救市方案中授权美国证券交易委员会(SEC)暂停公允价值计量;10月15日欧盟正式决定第三季度起金融机构停止使用公允价值计量的会计准则，改用成本估值计量。10月13日国际会计准则理事会(IASB)宣布对国际会计准则作出紧急修改，允许金融机构对一些以前必须以公允价值或当前市场价值入账的金融资产“重新分类”。
其实，公允价值计量只是个会计技术问题，与金融危机没有直接的必然的联系，而且，采用公允价值计量金融工具，可以提高会计信息的质量，达到客观、透明、真实的高质量要求。改用成本计量也不能降低实际亏赔，只是账面和报表上好看一点而已，并不能解决价格下跌的问题，也不能改变危机的本质。首先，公允价值计量模式更符合资产与负债的定义。例如，资产是指由过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。由于资产必须预期能给企业带来经济效益，而预期的经济利益或未来现金流量不可能以历史成本方式进行计量， 而只能以公允价值模式进行计量，这是符合逻辑的。 因此，运用公允价值模式对企业的资产进行计量更合乎资产定义。同理，负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。由于负债预期会导致经济利益流出企业，因此以未来流出企业的经济利益的现值计量负债，也合乎负债的定义。其次，随着全球经济一体化和知识经济的发展，会计的经济环境发生了巨大的变化，而会计核算的前提之一物价稳定这一假设难以成立。尤其金融资产和金融负债的价值随时间和市场条件的变化而变化的幅度也越来越大，历史成本信息的相关性逐渐降低，其决策有用性也大打折扣。公允价值计量能合理地反映企业的财务状况，从而提高财务信息的相关性，能较准确地披露企业获得的现金流量，更确切地反映企业的经营能力、偿债能力、资产运营能力及所承担的财务风险。面向未来的公允价值要比过去的历史信息更有用于决策，从而使会计报表的使用者能更好地获知企业的真实财务状况和经营成果，帮助其作出理性的决策。因此，按公允价值计量能为企业管理人员、债权人、投资者的经营、决策提供更为有用的信息。
【主要参考文献】
次贷危机的本质范文6
P2P这一舶来品自进入中国，便以闪电般的速度在中国大江南北复制传播。章元在金融领域拥有数十年经验，对他来说，拿到数千万元投资开创一家全新的线上P2P平台并不难，难的是如何经营下去。
因为在“淘金客”不断杀入P2P平台市场的同时，P2P 行业正迎来一轮“倒闭潮”。2013年10月以来，几乎每天都有一家或多家宣告倒闭，倒闭名单上有东方创投、钰泰财富、宜商贷、力合创投、银实贷、福翔创投、天力贷和铜都贷等。P2P已处在十字路口，未来将何去何从？
淘金客涌入
互联网金融炙手可热，P2P网贷也成为众人眼中的“香饽饽”。
P2P平台的英文全称为“Peer-to-Peer lending”，即个人对个人的信贷平台。2005年，英国首次出现P2P网贷平台；2006年，中国网贷开始起步；发展到2013年年初，初步统计市场已经有1000多家平台在运作。据安信证券的估计，到2013年年底，P2P网贷平台的成交规模或可达到600亿元，而2012年这一数据为200亿元。
淘金客们正在不断进入这个市场，包括招行这样的大客户，招行是目前为止唯一一家进入P2P金融的传统银行，其9月17日才上线的“e+稳健融资项目”的网贷平台，一个多月的融资额就占据了P2P金融行业去年全年线上交易额的1.4%，可谓来势汹汹。
畅贷网创始人施俊认为，金融大腕也试图来P2P行业分得一杯羹，未来行业竞争力将不可小觑。
P2P也受到资本的肯定，11月15日，有利网获得软银中国资本的投资，融资规模达千万美元。此次是软银中国资本首批在中国内地投资互联网金融领域。有利网在2013年2月25日正式上线，赶上互联网金融的发展浪潮，目前其总交易额已超2.6亿元人民币，投资者注册人数超过9.3万人。
目前，国内P2P模式主要有三种：第一种是以宜信为代表的模式，主营线下交易，利润高、发展快、争议大；第二种模式是拍拍贷，纯平台，帮助交易双方找到对方，不承诺保障本金，最符合P2P纯平台的本质定义，但发展速度较慢；第三种最流行，线上平台为主，承诺保障本金，比如人人贷。
线下P2P争议一向很大，中国人民银行副行长刘士余在第十二届中国互联网大会上表示，P2P平台如果做成线下，脱离了平台操作功能之后就会演变成资金池。线下P2P由于项目不透明、期限严重错配，因此被广泛质疑具有道德风险，容易发展为“庞氏骗局”和“非法集资”，即使规范经营的企业，也可能面临一定流动性风险和挤兑潮的压力。
线下代表企业宜信屡屡被质疑的背后，是线下P2P普遍面临的问题，即潜藏着法律风险以及敏感的监管问题。与此同时，不少P2P平台为增强服务体验或加强借款人信用审核，纷纷在各地开设门店。例如人人贷，2011年，创业团队成立友信公司，专于线下业务；2012年年底，人人贷与友信合并组建集团公司，结合人人贷的线上平台和又友信遍布全国的门店，开展P2P业务。
包括德弘资产创始人陈宇在内的不少资深人士认为，中国除了拍拍贷，本质上都不属于P2P，因为P2P的本质就是纯信息撮合平台。如今中国的P2P网贷公司们已经渐渐放弃独立的、提供撮合服务的纯线上第三方平台模式，转向为线上+线下结合并且为借款人提供担保或资金兜底保障的模式，这已与美国最大的P2P网络借贷平台Lending Club模式渐行渐远。
倒闭潮
2013年10月以来的P2P倒闭潮给行业和投资者再度敲响了警钟。
10月，有15家P2P企业倒闭，20家P2P平台陷入兑付危机；进入11月，倒闭潮并未终止，铜都贷、汇银投资、家家贷、乾坤贷、宝丰创投、鹏城贷等多家P2P网贷平台也陷入倒闭风波或资金兑付困难等，投资人损失惨重。几乎每天倒闭一家的速度，让不少P2P平台投资者惶恐，很多人把钱分散在不同平台投资，却遭遇投资血本无归的情况。
其实，大部分倒闭的平台都具有一些共性，比如预期收益率奇高，此前出问题的平台天力贷，年化收益率居然达20%。而部分问题P2P平台还存在互相拆借的情况，例如最近倒闭的铜都贷负责人在徽煌财富存有一笔2300万元左右的待收款项，这让平台之间的风险存在较高关联度，风险在平台间扩散。还有的平台是自融模式，这一类平台的目的就是为了给自己融资，风险非常大。人人聚财总经理许健文认为，在目前行业混乱的情况下，至少应该杜绝自融资平台和本意就是要诈骗的平台。
据了解，目前投资人中间还产生了一种新的投资方式，即“网贷团”，这是一种新型松散式投资联盟，由具有一定影响力的投资者担任团长，负责考察各个P2P网贷平台情况，并利用集团资金量优势向平台争取更多“福利”。一旦一处P2P出现兑付问题时，网贷团就将其在其他平台的网贷投资同时撤出。但这也带来两方面的问题，一方面是P2P带来提现压力，另一方面是出现几个问题平台的一批资金来自同一个团的情况。
畅贷网创始人施俊对记者表示：“同行中发生的种种恶性事件，各大媒体又将P2P行业的安全性推到了风口浪尖，对此我感到心痛又哭笑不得。”施俊认为，平台本身不应参与交易，包括低息吸入资金后高息转贷、本身提供本息担保等。
在施俊看来，P2P商业模式实质是一种类金融行业，即由具有资质的网站（第三方公司）作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者进行竞标后向借款人放贷的行为。施俊认为，每一位投资者在投资前都要尽可能对风险进行辨识，参考中国小额信贷联盟的认证标准，在合规的P2P交易平台上进行投资，在尽可能保证安全的前提下，获得更好的收益。
中央财经大学金融法研究所所长黄震认为，信用危机是P2P网贷公司面临的较大挑战，网贷公司一定要专注做平台，必须坚持“三不”原则：一不吸存、二不放贷、三不担保。
陈宇担忧，现在的P2P行业可能会因为不断地跑路、不断地崩塌而声名狼藉。
“目前，P2P最大的危机是信息极度不透明，我们的P2P从未曾公开过任何形式的资产质量报告，即使有坏账率也是自己报的，因而缺乏公信力。”陈宇说，P2P不透明的体系蕴含着极大的道德风险，而道德风险是最不可靠的。