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次贷危机的诱因范文1
摘 要 2007年美国的“次贷危机”展现了现代金融风险错综复杂的特征，这场危机后来演化成为全球的信货紧缩。世界和中国和都受到了深刻的影响，不管是实体经济还是虚拟经济都受到了严重的打击，直到2010年的今天，危机带来的后果还在影响着世界的经济。反思危机，文章认为在流动性过剩的背景下，商业银行为了追求利润的持续快速增长，很容易出现过度竞争，放松信贷标准，盲目扩大贷款客户群体，追逐高风险、高收益的投资品种。
关键词 次贷危机 收入差距 金融风险 措施
一、美国次贷危机
美国次级房屋抵押贷款（SubprimeMotrgageLoans，简称Subprime或“次贷”）是美国金融机构向信用等级较低的购房者提供的一种抵押贷款。在美国的抵押贷款市场，主要有三种信用等级不同的贷款：一是优质抵押贷款；二是“另类A级”（Alt一A）抵押贷款；三是次级抵押贷款。判断优质贷款或次级贷的标准是根据借款人的信用纪录、偿付额占收人的比率（DTI）和抵押贷款占房产价值的比率（LTV）。一般情况来说，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房贷为优质贷款，而DTI超过55%，LTV超过85%的贷款人的房贷则为次贷。“另类A级”房贷是介于优质和次贷之间的灰色地带，是指借款人符合优质贷款标准，但没有提供所有的收人证明等法律文件。这种由银行或投资公司向信用较差的客户发放的次级贷风险较大，一旦发生拖欠、违约或取消抵押品赎回权，都会给贷款机构造成损失，并可能引发多米诺骨牌效应，对金融市场产生消极影响。但是在盲目的利益追求和驱动下，由次贷引起的不良贷款，最终引发了一场空前的经济危机，两房破产、雷曼兄弟倒闭等一系列严重的经济危机随之而来，西方国家顿时陷入一场巨大的危机洪流之中。
二、美国的次贷危机根本原因
通过危机形成和爆发的过程可以看出美国的次贷危机直接诱因是利率（r）的提高，结果：r房价、房地产行业下滑、次级抵押贷款还贷困难、信用紧缩、投资衰减经济衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次级抵押贷款）危机经济衰退加剧。
利率为什么会不断的上调？原因：r住房市场泡沫、通货膨胀压力房价、物价低收入阶层超前消费、过度消费宽松的信贷条件+过大的收入差距（产生低收入阶层）。由此分析可以看出，“利率”是一个关键和枢纽；但是追溯到最后．转动这个枢纽的根本力量是收入的差距，即使信贷宽松也是以收入差距为土壤。
所以，次贷危机产生的直接原因是利率持续上调，住房市场泡沫破裂，房价下跌；次级抵押贷款及其产生的金融风险是次要原因、利率提高只是导火索；根本原因是美国消费增长超过经济所允许的限度；而本质则是“收入差距”问题。
三、危机对我国金融业的影响和警示
从表面上看美国的次贷危机是因资产证券化和银行对风险控制不力导致的，与我国银行房地产贷款情况并无太多相似之处，但是美国次贷危机的诱因却与我国金融行业面所临的问题相同：房价虚高，房地产泡沫不断膨大，利率不断调高。这些问题成为我国金融业发展中的潜在风险。
由于房价上涨较快，房地产项目利润较大，收益有保障，所以银行在房地产开发贷款项目上并不惜贷，房地产开发贷款成为房地产投资的主要来源，02年以来银行房地产开发贷款占地产投资资金比例连续8年保持在22．6%一30%之间，信贷资金在房地产资金来源中的占比已超60%，银行成为房地产风险的最大承担者。
从2007年危机开始到2010年，中国的经济遭受了严重的影响，由于证券和金融市场的相对封闭性，次贷危机对我国的经济并未产生过大杀伤力。同时，政府在关键时刻推出四万亿投资计划，也极大的拉动了经济的发展，保证了年经济增长不低于8%的目标。08年开始的房地产刺激政策，在拉动GDP和地产业的飞速发展中起到了十分明显的作用，但是也由此引起了一系列产能过剩和潜在的通胀风险。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表现出了着强烈的通胀预期。银行的过度放贷，导致的流动性充裕，给经济的复苏起到了很好的作用，但是过度放贷也引起了严重的危机警示。房地产泡沫再度膨胀，居民的收入却严重跟不上。央行和政府也时刻感觉到危机的逼近。
四、措施和对策
严峻的形势要求我们必须正视此次危机，最危难的时刻还没有过去，危机我们还没有度过。因此我们要以此次危机为鉴，努力的完善我国的金融体系，推动金融与经济的和谐发展：
1．必须提高金融机构的自身的风险防范意识，完善风险防范制度。
2．必须不断优化金融机构的信贷资产结构，分散风险。
3．要加强会计信息披露的管理工作。
4．大力发展直接融资市场，构建多层次的金市场体系，推进金融体制的改革
5．要加强金融监管。市场不是万能的，监管起着重要作用。
总之，我们要以史为鉴，不断的探索适合自己的道路，不断的完善自己，不断的推荐体制的改革。做到金融、地产、经济的和谐发展。
参考文献：
[1]芦寄峰.收入差距:美国次贷危机的根源与本质.统计与决策.2008(16).
[2]李进,张凯.美国次级住房抵押贷款危机原因及其影响研究.世界经济.2007(10).
次贷危机的诱因范文2
【关键词】 次贷危机；公允价值会计；抵押贷款证券
一、导言
公允价值计量自上世纪80年代因大公司破产事件，尤其是美国境内2 000多家金融机构在没有预警情况下的破产被推向，再次掀起会计界与金融界对金融工具，特别是衍生金融工具确认、计量和披露的论争，围绕以历史成本还是公允价值为金融工具的计量属性展开，历史成本会计的缺陷已事实上成为职业团体与管理机构所关注的问题，历史成本会计信息缺乏价值相关性，表现为既不能区分管理当局继续持有、取得、处置等决策对财务业绩的影响；也不能将价格变动对财务业绩的影响与管理当局的主观努力所产生的影响相区分，进而不利于经理人员的业绩评价；更不能预防、反映以至化解金融风险，还为收益操纵提供了机会与空间等，提议将公允价值纳入财务报告。以美国为代表的会计准则制定机构迅速反应，FASB于1984首次将公允价值运用于金融工具会计了FAS80（远期合同会计）。1990年9月，当时的SEC主席Richard C. Breeden在美国参议院作证时指出历史成本财务报告对预防和化解金融风险于事无补，并首次提出应以公允价值作为金融工具的计量属性，支持者从理论方面（Ohlson净盈余理论（clean surplus theory1995））、实证方面（Ball and Brown(1968)、 Lev（1989）、Collins、Shanken、Kothari and Sloan(1994)等）以及审计实务等方面有理有据地论证了公允价值计量在提高信息质量方面优于历史成本计量，之后公允价值的运用经历了从表外披露到表内确认的过程，其中FAS105、107、115、119、126要求主体对公允价值信息进行表外披露，FAS115、130、133、137、141、142、155、157、159等要求主体对公允价值信息进行表内确认。FASB从1990年12月至2006年9月的55份财务会计准则公告中直接涉及公允价值的约占75%（夏成才 2007）。其间IASB、英国、澳大利亚在制定会计准则时也不同程度地采用公允价值作为计量基础，公允价值会计越来越受到各国会计界的重视和认可，成为发达国家一种重要的会计计量模式。尤其针对金融衍生产品等流动性较强的资产和负债项目，公允价值成为唯一被认可的计量属性。
究其根源，支持公允价值计量的根本原因是会计环境的不确定性，经济中不确定因素的增加，使得币值不再稳定，非货币性资产会发生减值，金融资产和金融负债以及有活跃市场且流动性强的其他资产的价值大幅波动，实体经济转向虚拟经济，商业危机让位于金融危机，以成本计量歪曲企业真实经营业绩，转而探求以价值计量弥补成本计量的不足，以公允价值逼近真实业绩也就合情合理了。
但公允价值计量从一开始就与争议相伴，始终伴随着不同的声音，支持者多来自于以投资者为代表的SEC、FASB等会计界，而以联邦储备委员会、财政部和金融界为代表的企业界对公允价值会计持谨慎乃至反对态度，认为公允价值会计是对现行会计模式（以历史成本为主要计量属性）的背离，不仅缺乏可靠性，而且将导致金融机构的收益产生巨大波动，促使金融机构的贷款决策短期化。理论界基于决策有用的“美好愿望”，遭到了来自企业界的强烈反对。这种反对的声音因美国次贷危机再次甚嚣尘上，对公允价值的关注更是超过历史以往，似乎由次贷危机引发的全球性金融危机公允价值会计起了推波助澜的作用 ① ，本文基于次贷危机视角归纳对公允价值会计的争议，并阐述了一些理性的思考。
二、次贷危机及其直接诱因
（一）次贷危机
次贷危机（sub-prime mortgage crisis ）又称次级抵押担保贷款危机，顾名思义此次危机是由次级抵押贷款引发的危机。它是指一场发生在美国房地产市场上的次级抵押贷款的危机，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用级别较差，收入不高同时又没有可变卖资产的借款人提供的贷款。美国抵押贷款市场的“优惠级”（Prime）、”次优级”Mid-Prime 及“次级”（Subprime）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了不同层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款，贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％。相对于给资信条件较好的贷款人所能获得的比较优惠的利率和还款方式，次级按揭贷款人在利率和还款方式，通常要被迫支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式。但它对于借款人的好处是在信用级别较低的情况下可以实现居者有其屋，以所购房屋做抵押贷款购房，所以次级抵押贷款在少数民族高度集中和经济不发达的地区很受欢迎，也具有良好的市场前景。
（二）次贷危机的直接诱因
次贷危机的直接诱因是房地产市场低迷，利率上升。由于它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以次级贷款对放贷机构来说更是一项高回报业务，在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险。由于美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上，对风险的漠视，致使借贷双方错误地认为在房价持续上涨的前提下，借款人违约至多是丧失抵押品的赎回权，无法享有房价上涨的利益，加大再融资难度而已，而放贷机构仍可享受收回抵押资产价格上涨带来的利益，何乐而不为呢。
事实上次级贷款借款人的信用级别相对较低，潜在还款违约可能性较大，次级贷款机构面临的风险也自然更大，一旦市场发生逆转，房价下降，利率上升，借款人的负担将逐步加重。当这种负担达到极限时，必将出现大量客户违约，不再支付贷款。美联储主席Ben S. Bernanke于2007年8月31日指出，可调整利率次级抵押贷款违约率高达13.5%是2005年中期数字的两倍之多 ② ，放贷机构无法及时收回贷款而收回的抵押资产又不能弥补放贷损失，造成贷款机构报表出现大量坏账，加之大部分贷款机构早已把这些不良资产委托特殊目的实体（SPE trust）打包后进行了层层的担保资产证券化，摇身一变成为各种名堂的衍生金融工具，初衷是分散风险强化市场，实则是把层层包装证券化后的这种有毒资产的风险不断渗透、蔓延并逐级放大，良好的初衷却种下了恶果。一个借款人的违约可能会导致多家贷款机构的坏账，当大多数借款人因还款压力加重而违约时，贷款机构之间不可避免的坏账损失犹如多米诺骨牌会出现瞬时间的放大、升级、蔓延并浮出水面。此时，次级抵押贷款危机就产生了。
总之，冰冻三尺、非一日之寒。美国次贷危机之所以发生并不是偶然的，导致这场危机也绝不仅仅是某方面的因素，如果不是过高的利益驱动，不会有那么多的利益相关者卷入其中，从商业银行、投资银行、抵押担保公司、信用评级机构、特殊目的实体、共同基金、对冲基金、债券保险公司、证券承销商、退休基金等机构投资者到社会公众；如果不是宽松的市场准入和监管部门的失职，不会使次级抵押贷款及其证券化自2005至今发展如此之迅速 ③ ；如果不是房地产市场的萎缩、美国宏观经济发展的周期性下行波动以及一系列的抵押贷款舞弊事件的发生，次贷危机不会如多米诺骨牌瞬间浮出水面。
三、次贷危机引发的对公允价值会计的争议
此次发生在美国的次贷危机并以之为导火索很快演变成金融危机，并迅速蔓延至欧洲、亚洲及拉美等国，人们在探索对策过程中，很多争议的矛头直接指向了会计，提出了与公允价值会计相关的问题。
第一，认为公允价值会计放大了经济周期的影响，在经济形势好时夸大了对经济的乐观预期，经济形势不好时又放大了悲观预期。将经济低迷时银行的资本充足率下降，归咎于公允价值会计迫使银行确认了大量的损失，似乎金融机构的流动性短缺与公允价值会计存在因果关系。雷曼兄弟公司CEO Richard Fuld在向国会诉说时认为公允价值会计迫使银行计提坏账就是银行倒闭的一个重要的原因，一时间国会议员、金融界包括AIG公司等以公允价值会计迫使公司报告了未发生的损失为由就曾敦促SEC暂停公允价值会计 ④ ，似乎政客们也同情他们的观点，在2008年10月初通过7000亿美元救援计划的紧急经济救援法（Emergency Economic Stabilization Act, EESA）中，允许SEC暂停存在争议的公允价值计量部分。EESA还要求SEC于年底之前与财政部、联邦储备委员会联手共同研究公允价值会计，以期找出银行倒闭事件中公允价值会计的责任。
第二，在一些法律诉讼中多指控某些金融负债存在不当估计，如当带追索权的抵押资产被打包证券化出售后，类似于应收账款按质押取得借款处理，在不核销该类债权的账面价值的同时，增加一项负债，有关债权的坏账风险仍由出售抵押资产企业负担，并合理提取用于质押资产的坏账准备。抵押贷款机构既要在资产负债表上确认一个负债，又要按合理的方法计提坏账。FASB Statement No. 140《金融资产的转移、服务权以及金融负债的解除》规定与带追索权义务的金融资产相关的负债应以公允价值计量, FASB No. 45 解释要求还需附注披露担保品的性质、未来可能支付的最大金额、负债的账面价值和可获得担保品的性质及可回收金额⑤ 。但在一些法律诉讼中多指控该负债金额为不当估计。
第三，对难变现资产（illiquid assets or hard-to-value assets）的计价存在争议，当市场低迷，资产流动性缺失时，取消赎回权资产的计价、信贷风险的时间和程度的估计，不良贷款的计价，贷款损失准备的确定等、需要大量的估计与判断。而这些又多被指责为不当估计与判断。尤其当抵押担保证券市场在2007年出现下滑时，获得关于该类资产或负债的价值信息因市场的萎靡、不活跃而变得困难，缺少活跃市场参照价格，价格披露变得不透明，实务中一些机构要么参照比较活跃交易的可比市场的证券价格，要么借助于考虑违约风险、利率风险、提前赎回风险等相关参数的数学计价模型（level 3）来估计证券价格，这种选择难免掺杂管理当局的偏好，致使模型因输入变量的假设性、估计性和偏好性而侵蚀输出结果的准确性，恶性的结果是该类资产的交易更加稀少，某种程度上也助长了信贷危机。
第四，指责金融资产对公允价值计量的选择存在随意性，缺少一致性。对金融资产的计价FAS No.115 规定交易性金融资产按公允价值计量，公允价值变动损益进入利润表；主体明确打算并有能力持有至到期的金融资产按成本计量；可销售性金融资产按公允价值计量、公允价值变动损益绕过利润表进入所有者权益，相同的资产在不同的公司之间可能以不同的标准计量，取决于管理当局的持有意图，如按美国信用评级公司Fitch2007年底统计结果，Western banks近一半资产以公允价值计量，但离差很大，从高盛(Goldman Sachs)的86%的到美国银行(Bank of America)的27% ⑥ ，如图：
为了规避损失，管理当局可以通过改变持有意图而非出售金融资产实现利得交易。对于低风险公司，这种选择的差异不会很大，但对高风险公司，通过选择却可以隐瞒或转嫁巨大的风险。
四、针对争议须明确的几个观点
一是公允价值会计计量的目标定位是公平、公允、公正与不偏不倚地反映资产、负债的价值，虽然在表述公允价值的定义上 ⑦ ，IASB的IAS39与FASB的FAS157不同。但出发点都是强调价值计量，公允价值与其说是一种计量属性，不如说是一种计量目标，在此目标下既不能过份稳健，也不可过于激进，更不能因过份关注某些人的利益而牺牲其他人的利益。以产生中立的信息为目的，而不是以一种或另一种方式影响行为，确切地说，是投资者在资本筹集与分配决策中加以运用的工具。
二是公允价值会计以计量过程与计量结果的交易状态来保证实现公允计量，即只有相关资产、负债早已暴露在公平、有序、活跃的主体市场交易中，才能算得上是计量过程的公允。依此状态由买卖双方意欲达成的价格也才符合公允价值的计量结果。如果过程不公允必然不会产生公允的计量结果，如在次贷危机中因市场萎靡而使抵押资产的流动性降低，交易频度下降，变现风险增加，变现价格无常过程中生成的价格，不能认为是公允的计量结果，此时的交易价格更接近于迫售价或清算价，按IAS 39只有活跃的、有序的、公平交易情况下才能获得公允价值，对此SEC与FASB的与2008年10月的联合声明中再次重申了无序交易不可能得出公允价值 ⑧ 。但计量过程的公允是否必然导致计量结果的公允，答案当然是否定的，因为公允价值是交换价格而非价值，价格围绕价值上下波动不违背价值规律，公平交易和等价交换实现的是不可能存在于任何场合，但也不会出现系统性偏差，是个平均修匀值，但从长期来看，公允价值应与价值一致。
三是一些金融家与政客认为公允价值会计放大了经济周期的的影响，夸大了悲观预期与乐观预期尚为时过早，例如2008年7月美林公司(Merrill Lynch )出售了大笔优良的结构化的信用组合资产，售价仅是资产负债表面值的22%，原始面值曾是306亿美元，针对该资产计提195亿美元的坏账损失后的账面价值为111亿美元，而售价仅为67亿美元，又发生了44亿美元损失，如果认为公允价值计量夸大了信贷产品的损失预期，账面坏账损失就不应小于实际坏账，实际售价也不应低于账面价值 ⑨ 。经济本身就有周期性、波动性，会计能反映经济的周期性的波动，而不是抚平经济周期的波动性，抚平经济的波动性不是会计准则制定的目标，不偏不倚的显现经济的现实、向投资者提供透明化的信息是会计准则制定的出发点，而公允价值会计恰好承担了这一使命，正如FASB主席Bob Herz所说的向投资者提供透明化的信息公允价值计量是绝对必需的 ⑩ 。
四是会计准则是由企业界，会计界、学术界等相关专业人士共同参与制定的，其中包含的专业技术的科学性不应受政客的观点左右，如果因利益集团游说而改变会计准则会极大的损害准则的有效性、持续性、科学性及权威性。管理者应关注如何最小化公允价值计量的误差，而最大化它的决策有用性，确保银行高管有动力选择最大化银行经济效率的激励，不应陷入政客游说的怪圈，这是一种体制问题，而非会计问题。
五是不可否认公允价值计量从纳入会计准则至今，已经历了20多年实践检验，其信息相关性优势没有哪一个会计准则能媲美，但也不能固步自封，应承认公允价值计量并不完美，有些问题作为会计准则制定者是不容回避的，如金融资产公允价值计量选择的随意性，某些金融负债的计价问题等，需要针对新情况，研究新问题、新对策。新一轮严峻挑战，也为计量模式的完善和发展提供了契机，停止公允价值计量，不仅会失去投资者的信心，也是一种不负责任的态度。只要市场存在，公允价值计量就是必需的，让位于历史成本，是会计史上的倒退与耻辱，更解决不了金融工具的计量问题，卧薪尝胆、痛下决心完善公允价值确认标准、计量方法和披露要求，才是严谨的科学态度。只有经风雨，才能见世面。我们坚信金融业的发展，金融工具和衍生金融工具的推陈出新，为公允价值会计发挥主导作用创造了客观环境，完善后的公允价值计量，必将成为会计计量模式的主流。
【参考文献】
[1] Peter Williams. 2008. SEC issues statement clarifying 'fair value' . Financial Director. 27 Oct
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[12] Chairman Ben S. Bernanke at the Federal Reserve Bank of Kansas City's Economic Symposium, Jackson Hole, Wyo., Aug. 31, 2007.
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[14] Litigation Update: The Subprime Crisis. 2008. Subprime Accounting and Disclosure Issues. Draw Scrutiny. 省略
[15] IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement.省略
[16] SEC Office of the Chief Accountant and FASB Staff Clarifications on Fair Value Accounting. FOR IMMEDIATE RELEASE. Washington, D.C., sec.gov/news/press/2008/2008-234.htm.Sept. 30, 2008
次贷危机的诱因范文3
关键词：金融危机；金融衍生产品；虚拟经济；法律问题
从2007年初开始，由美国抵押贷款风险逐渐演变出的一场次贷危机，不仅瞬间席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。而且不同程度地扩大和影响到包括我国在内的多数国家。普遍的观点认为，“次贷危机已成为大萧条以来最严重的金融危机”。面对突如其来的金融灾难，从各国政府首脑到金融监管部门、从金融机构到学术界，都在匆忙而审慎地采取一系列措施以求有效应对、渡过难关。就法律界来讲，同样面临着反思与应对的迫切任务，应当采取分析与综合相结合的方法，从宏观和微观两个角度准确把握成因，进而做出科学判断和合理建议。
一、金融危机爆发的内园分析——以美国为案例
此次金融危机的爆发主要是由美国次贷危机引起，就受影响程度而言，作为全球最大经济实体的美国，显然首当其冲。客观地讲，金融危机在众多国家的蔓延，都多多少少受本国或区域经济、政治和社会发展程度的影响，但是，在经济全球化日益成熟的今天，此次危机的成因及根源，存在着很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美国。就金融危机在美国的成因来讲，主要存在于以下几个方面：
(一)虚拟经济与实体经济严重脱钩，缺乏对金融衍生产品的有效法律监管
美国经济最大的特点是虚拟经济，即高度依赖虚拟资本的循环来创造利润。马克思在《资本论》中最早对虚拟资本(Fictitious Capital)作出系统论述。虚拟资本以金融系统为主要依托，包括股票、债券和不动产抵押等，它通过渗入物质资料的生产及相关的分配、交换、消费等经济活动，推动实体经济运转，提高资金使用效率。因此虚拟经济本身并不创造价值，其存在必须依附于实体生产性经济。脱离了实体经济，虚拟经济就会变成无根之草，最终催生泡沫经济。当前的美国金融危机是经济过度虚拟化和自由化后果的集中反映。这其中的一个典型表现就是与房地产相关的金融衍生产品也开始不断泛滥，金融衍生产品的极度膨胀导致美国金融服务业产值占到其GDP的近40％。脱离了实体经济的支撑，又没有相应的管制措l施，虚拟经济就会逐渐演变成投机经济，这也就从根本上决定了美国房地产泡沫的最终破灭。
(二)按揭法律结构上存在缺陷
美国在住房按揭贷款的设置上虽有担保的存在，但其法律结构上却存在重大缺陷，使得这种担保不具有实际意义，从而也就使得金融风险从源头上不可能得到有效的控制。在美国次贷危机中首付款都很低，按揭担保变得非常脆弱，金融的风险也就变得更容易发生。有数据显示，2006年美国发放的次贷平均只有6％的首付款比例。2002～2006年间，美国家庭贷款以每年11％的速度增长，远远超过了整体经济的增速。金融机构的贷款年增速为10％。如今，由于房价暴跌，很多贷款人无力还款。而购房人对于所购房产只有很少甚至没有自己付款，全部以银行的贷款购买房产，然后再以该房产做还款的担保，从这样的担保结构中可以看出，担保人的担保物虽然具有法律形式上的所有权，但就实质而言并不具有真正的交换价值意义上的“所有权”。实际上，英美财产法中本身就没有明确的“所有权”概念，有的只是对于财产进行利用的相关概念，这通常被理解为灵活并能适应社会的发展，而按揭这样一种交易一担保模式在高房价时代确实为普通人购房提供了一种可能。适应了经济迅速发展下的社会需求。但是，法律作为对社会经济进行最本质、最深刻描述的工具，在所有权归属这样重大的问题上是不能含糊其词的，否则会造成严重的后果。所以在大陆法系国家，对于“无权处分”之类问题的研究汗牛充栋，并一直争论不休，其主要考量就在于没有所有权而处分财产是法律上一个极为重大的事件，一定要有一个明确的处理机制。像现在遇到次贷危机的时候就能发现，正视所有权本质的问题其实就能发现它的价值。
(三)金融债务信用基础的法律保障机制存在缺陷
此次美国次贷危机的导火索应该是金融债务信用基础遭到了摧毁性的破坏，客观地评价，美国作为高度发达的资本主义国家，有着极其牢固、自身修复性很强的金融债务信用体系，同时，还有严密的法律机制对其进行全方位保护。但是，在此次危机中，我们可以清晰地观察到，其金融债务信用基础以及相关的法律制度仍然没有抵挡住自由金融市场负面作用的巨大冲击。其整个逻辑过程其实非常简单，就公司金融债务而言，公司企业从商业银行大量借款，再将借来的钱从事证券业或房地产业的投资。这时股票市场和房地产市场高涨。但是，当过热的股市或房地产市场高涨到一定程度，必然发生崩溃，此时公司的资金都压在股票或房地产上，无法套现偿还银行的贷款。这就会导致银行的信用基础出现问题，银行的资金不具有流动性，就会引发银行对存款客户的支付的危机。此外，借款公司，如果不是从事股票业或房地产业这些高风险的投资，而是从事出口贸易或制造业投资时，也可以从银行大量贷款。但是，因为市场情况的突然变化，由于对市场估计的错误等各种原因，产品压库滞销，也可能导致公司到期不能偿还贷款。这也会影响银行对存款客户的支付能力。银行对存款客户的支付信用出现问题时，公众存款人便对银行进行大规模的挤兑。挤兑必然导致银行倒闭。一家银行倒闭还会引起数家银行接连发生挤兑，金融危机就爆发了。
二、爆发金融危机的外因分析——国际金融法方面存在的缺陷
次贷危机的诱因范文4
选择在这个时候讨论这个问题，是因为无论人们愿不愿意面对，全球正在进入“还债期”，尤其是中国，巨量的地方债务在2013年到期，占比达到53%。
中国的债务到底有多大呢？每年西方国家都会讨论这个问题，有不少媒体采访我的时候，我的结论如下：
目前这个还没有明确的数字。比较权威的有：地方债务超过10万亿，外界估计当中20%至30%极大机会会违约，因其财政担保不合规。2010年底的时候，中央和地方政府最大口径下负债总额23.8万亿元，占当年GDP比值59%，接近国际公认的公共部门负债率的警戒线。除了这两个大头，再加上借道政府信誉的国企债务以及民间高利贷债务等，中国的债务不少。但即使这样，中国的债务水平仍明显低于发达国家。因为发达国家的平均债务水平目前为GDP的100%左右，日本更是高达GDP的200%。另外，从债务偿还能力的角度来看，用“净债务”的概念更为合适。比如日本的“毛债务”是GDP的200%，但“净债务”是120%。咱们中国的净债务很低。
但问题在于，现在国家所展现在我们面前的债务问题，很可能只是冰山一角，中国地方政府的负债已经到了无人敢提及的地步，究竟债务比例高达多少，而究竟又有多少面临违规风险。在中国这个习惯性报喜不报忧的官体之下，恐怕仅以官方上报的数据只能是管中窥豹。从法律上讲，中国的地方政府是不允许向银行借贷的，但开展市政建设和基础设施需要大笔资金，政府就通过设立融资平台公司的方式，以政府财政为担保向银行借钱，这个模式在2009年政府采取4万亿元刺激措施时，被几乎所有地方政府效仿。
也正是在4万亿大投资期间，为支持经济投资项目的开展，地方政府融资平台大幅扩张，数量从08年的两千个左右，上升至目前的1万个左右。可以认定，在中央政府实行“4万亿”刺激政策后，引发了地方债务爆炸式增长。历史上，地方债务增速最快的时间就是1998年和2009年，这两年债务余额分别比上年增长48%和62%。
债务危机有很多种，我把其大致分为两类：一种是像欧美为代表的西方国家，他们的债务危机来源于“高福利”，可称其为“高福利债”。比如美国次贷危机和欧债危机。另一种是以发展中国家为代表，他们的债务来自于这些国家的举债投资，叫“高投资债”。包括中国在内的发展中国家，都将逐渐面临过去几年间“高投资债务”的还债期的来临。比如20世纪80年代拉美地区爆发的债务危机、1994年的墨西哥金融危机、1997年的东南亚金融危机、1998年的俄罗斯债务危机。
以前从来没有人担忧过中国的债务问题，那是因为：
其一、与其它发展中国家不同的是，中国的外债占比相对较低。国内的经济投资所需要的债务，更类似于日本的自产自销型的债务格局。也正是因此，不少国内学者认为，中国不会爆发债务危机。
其二、中国地方债务以银行信贷为主，这意味着地方债务违约就会引发银行信贷危机。不过，这种担心有点杞人忧天，因为中国没有政府破产机制，银行也为政府所有。
其三、中国有其特殊性。地方债券由中央财政担保，和国债信用几无区别。而且没有预算约束，发新债还旧债不成问题。既然银行受政府控制，那么借新款还旧款就是顺理成章。
其四、无论有多少债务，中国政府完全自由主导货币发行权，政府永远都不怕缺钱。
但事情是否是这么简单呢？
为了平复高举的债务已经催生了另一个非常疯狂的举动，货币超发。中国为了满足投资需求和抑制债务爆发，选择了最简单却又是最粗暴的方式―-使用政府掌控的铸币权。国内的M2与GDP比值直接从2000年的135%飙升至了07年的173%。而中国特殊的流动性偏好使得膨胀出的M2迅速涌入投资品市场，这也成为了中国常年高房价的主要诱因之一。现在，中国的M2已经越过100万亿，远超美国，成为世界第一货币供应大国。
与货币超发对应的，货币价值的缩水也就是通货膨胀还没有完全体现出来。加上刚刚起步尚未完善的社保制度，中国构建在庞大M2数额之上的，是一旦危机爆发便会因为货币购买力崩盘而全民皆伤的潜伏的社会问题。如果把这个当做经济发展所导致的隐性负债，那么中国的债务比例恐怕将难以估计。
另一方面，缺少强有力的社保支援，意味着债务未爆发之际，中国公民的大量民生工作要靠自身力量完成，这就极大地制约了中国国内的消费需求。这同样意味着，一旦危机爆发，国内消费将受到进一步打压，中国缺少社保支援，缺少消费的有力保障，就是缺少了在债务与经济之间的最后一条缓冲带，铸币权并非债务危机的解决之道，而只是把它“束之高阁”，但放得越高摔得越惨。以铸币对抗债务危机，那只是中国经济的一杯鸩酒。
而且，恐怕地方债务的问题在未来还会越滚越大，比想象要夸张很多。之所以这么说，是与中国投资项目的“巨舰大炮”情节有着很大的关系。次贷危机以来，所有提振经济而上马的大多是所谓的“大投资”“大项目”，2008年国家4万亿投资中，有30%流入铁路，中国铁路负债已高达2.6万亿，负债率高达70%以上，如果不继续融资，相关建设将进入烂尾。类似铁道部的骑虎难下，恐怕已经成为了大多地方政府和国企央企的感受。
其实债务危机的传导，已经在几个不同的地区展开了。继温州民间高利贷链条断裂后，鄂尔多斯、安阳等地也相继出现了跑路的现象。而在民间高利贷的大潮里，除了民间资本外，权钱结合的“官银”也大批量介入，企业从银行低贷再社会高息转贷，担保公司及小额贷款公司的加盟，让这一债务链增加了复杂性和系统蔓延。与此同时，国内热钱外流在2011年呈现极速增长趋势，个人资产超亿元的中国民间企业主，27%已经移民，47%正在考虑移民，这对于加剧债务问题的爆发和资本泡沫的破裂将起到推波助澜的作用。
应该看到，中国的债务问题，并非是四平八稳。而归根结底，想要避免债务危机的爆发，最关键的还是在于中国必须转变投资导向的经济发展模式。政府尽快转型为服务型政府，而将投资的大旗转交民众和企业完成。只有加速投资的血液流动，才能避免在边际效益递减的漩涡中，投资效率低下的进一步推波助澜。也只有政府转型为服务型政府，才能真正的还富于民，才能从根本上拉动内需，以促进经济的良性循环。
除却政府定位的长期改革目标外，当下的政府债务问题之下，中国亟待提高的是政府预算的透明度，并对政府宏观决策加以约束。
第一，宏观调控应建立审慎评估制度。特别是在经历了次贷危机之后，大起大落的投资、债务管理之后，中国政府应该在长期的发展目标，与项目审批上体现出更加审慎而全面的规划。这也是避免政府开支扩张的重要前提。
第二，地方融资应有市场化制度安排。在中央动辄几万亿元投资拉动下，地方政府需提供相应配套资金。但巨量的资金需求却并没有有效地疏散渠道，信贷、卖地等单项的融资渠道等于更加集中了风险爆发的危害性。因此，逐步放开信用等级较高的地方债市场，也是解决当下地方债务问题的有效途径。
次贷危机的诱因范文5
全球性的金融危机是由美国的次贷危机所引起的,从表面上看,次级债问题是由美国低收入者的房贷所引发的。实质上,本次危机是源于刺激经济的目标下过度的信贷以及信用风险互换等衍生工具的滥用,使状况愈演愈烈终致危机恶化。而贯穿始终的问题是:无论是监管者、金融机构和个人都存在着忽视信贷风险管理的通病。金融机构特别是投资银行,在追求业绩的利益驱使下,片面的追求业务规模和业务利润的快速增长,而忽视风险甚至无视风险。从业人员的道德水准与风险管控水平直线下降;另一方面,金融机构对金融衍生工具过分信任,认为一切风险可以通过工具创新转嫁给别人,忽视了衍生工具内在的风险,最终导致金融风险被成倍地放大。
商业银行作为专门经营货币的特殊企业,具有高负债性和高外部性的特点,这就使其不仅追逐收益性,也必须关注安全性和流动性。而作为发展中国家的商业银行又担负着“转型与发展”的双重使命,这必然使信贷风险不断积累。在当前的外部环境下,信贷风险管理已不再是对风险的规避和对冲的博弈术,而是一种保值增值的差别化技能。信用评级机构则在此中扮演了极其不光彩的角色,甚至故意为投资银行提高其产品的信用等级,某种程度上对金融风险的扩散起到推波助澜的作用。从监管者的角度,由于长期的经济繁荣和市场繁荣,自由主义的理念在监管者的头脑中占据上风,放松管制、让金融更加自由化成为这一阶段监管者的核心价值观。比较而言,美联储对银行的监管是严格的。而恰恰次级债以及衍生产品均由美国证监会监管,作为长期监管股权资产的机构,对债权资产的利害关系肯定不如美联储,监管错位也可以看作是危机爆发的重要原因。
二、世界金融危机背景下我国商业银行可能面对的信贷风险及存在的问题
1.信用级别管理不严及住房贷款比例增大可能导致个人住房贷款者信用风险的集中爆发
由于信用体系的缺乏,我国商业银行在实际贷款发放过程中,无法得到借款人的信用保证。相对于美国的信用等级而言,我国的借款人甚至达不到次级信用级别。我国商业银行在审核个人住房贷款申请时,主要是通过申请者从单位开具的收入证明来审查其收入状况,导致资信较差的借款者可能凭借虚假证明从银行得到贷款,进入房贷市场。银行为了扩展业务规模,按揭成数都比较高,近几年仍然维持在70%左右,甚至是“零首付”。目前,随着国家对房地产业进一步进行法规及商业银行控制风险的要求,2005—2006年按揭成数下降到了60%左右,但是这个数值还是偏高,依然蕴含着很大的风险。
2.抵(质)押物的评估价值相对较高且缺乏更新机制致使商业银行过度放贷
商业银行发放的大量贷款中,有部分贷款是抵(质)押贷款,其中有很多抵(质)押物的价值评估是在我国经济上行时进行的,那时的宏观经济背景还比较乐观,现在经济处于下行中,银行的抵(质)押物的价值已大幅缩水。而住房按揭贷款又被我国商业银行视为优质资产业务而大力发展。行业间的激烈竞争和巨大的利润空间又促使其不断降低办理条件,进而对贷款审查流于形式。许多银行还通过推出各种优惠业务刺激个人房贷消费,从而抢占市场份额。这种风险意识的缺失使银行业的风险正在不断累积。而且,商业银行对在建工程、未办理产权证件房屋作抵押的抵押物跟踪管理薄弱,没有建立动态更新机制,甚至会出现抵押的在建工程已经完工,还没有办理好后续抵押登记手续,使银行的抵押权“悬空”。
3.信贷投放过于集中在国家宏观调控的房地产业促使风险加大
根据国际经验,个人房贷风险暴露期通常为3到5年,而我国房地产行业个人信贷业务是最近4年才发展起来的,也就是说我国银行业已进入房贷风险初步显现的时期。基于房地产市场在经济体系中的重要作用,它已成为宏观政策重点调控的行业。2006年以来,住房市场的持续繁荣使借款者低估了潜在风险;同时,贷款机构风险控制意愿下降,使行业风险加大,最终导致从紧的货币政策出台。2007年连续加息导致住房开发成本高,同时也推高了贷款买房者的还贷成本。随着次级债危机影响下的经济下行,收入预期下降,还贷压力增大,个人住房贷款者可能选择提前还贷或断贷,出现类似美国次贷市场上借款人无力还款的情形。三、现阶段我国商业银行加强信贷风险管理的措施
商业银行在金融危机背景下进行信贷风险管理,首先要明确信贷风险管理的目的不仅是保护资金的安全,而且还要提升构成银行经营模式的有形和无形资产的组合水平。信贷风险管理应遵循保本、稳健的原则,保护银行资产的安全,保证存量资产质量的稳定,这是银行生存的基础。对内生不确定性引致的风险,如银行由于内部的信息传导不及时、相关制度不完善而发生的操作失误、贷款抵(质)押物价值没有及时更新等,可通过加强控制程序和业务检查力度来实现。
1.严格控制个人住房贷款者的信用级别
商业银行必须使用内部控制的标准流程从严控制个人住房贷款者的信用级别,严格检查每一笔房屋按揭贷款业务,信贷员必须要与贷款申请人见面,而且必须面对面地签订贷款合同。对于新收到的房屋按揭贷款申请,由信贷工作人员到单位核实收入证明,通过核实贷款者真实身份。
2.增强我国商业银行自身的流动性
从宏观层面看,2007年央行10次上调法定存款准备金率、6次加息、每周发行定向票据,从紧货币政策的实施回收了银行体系内相当数量的流动性。而在金融危机过程中,保持自身流动性成为银行渡过难关的重要手段。
3.加强金融创新监管
从美国的次贷危机到全球的金融危机再次印证了金融创新会给银行业带来双重影响。在国际金融市场和交易日趋复杂化的背景下,必须清醒认识到金融监管的重要性。审视次贷危机的爆发过程发现,即使美国在监管体系完善的市场中,仍然存在着大量的监管缺失,尤其是对金融衍生品的监管。金融产品的复杂化导致了对其认识上的盲点和监管上的空白。
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次贷危机的诱因范文6
关键词：次贷危机；成因；影响
一、次贷危机的成因
美国次贷危机之所以发生并不是偶然的，而是由多种因素合力作用形成，主要原因有一下三点：
（一）美国宏观经济发展的周期性波动是次贷危机产生的深层次原因
在经历2000年至2001年短暂的经济衰退后，特别是9•11后，美国采取了一系列刺激经济增长的措施，促使了美国经济的连续多年的持续、高速增长，至2004年，美国经济增长速度达到近5年的新高，至4.2%。经济的持续增长为美国次贷市场迅速膨胀提供了非常优越的宏观环境，由于人们普遍持经济增长向好预期，次级抵押贷款经营机构也放松了次贷准入标准。经过了一轮经济的高速增长周期，2004年以后，美国经济开始步入下滑周期，经济增长的逆转带来了连锁反应，次级抵押贷款所积累的风险逐步展现，并在世界范围蔓延。
（二）房地产市场萎缩是美国次贷危机产生的直接诱因
20世纪80年代末、90年代初以来，美国房地产持续了十几年的繁荣，住房销售量不断创下新记录，房价也以每年增幅超过10%的速度攀升，1995年至2006年美国房价翻了一番。受房地产上升态势影响，美国次贷规模不断扩大。从2006年中期开始，美国房地产市场开始降温，房地产价格出现下滑，2006年三季度至2007年7月，美国房价下跌超过10%，房屋销售锐减，2007年5月美国成屋待售房屋量达到历史最高水平，超过400万套。随着美国房地产形势逆转，次级抵押贷款危机开始表现出来。
（三）宽松的市场准入及对金融衍生品创新认识不足埋下了次贷危机的种子
2001年至2004年期间，美联储实施低利率等政策刺激了房地产业的进一步发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者的首要选择。利益的驱使及放贷机构间竞争的加剧，迫使次级抵押贷款经营机构不得不加快产品创新，催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品，一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，即不查收入、不查资产，贷款人可以在没有资金、无需提供任何有关偿还能力证明的情况下贷款购房。宽松的贷款资格审核成为房地产交易市场空前活跃的重要推动力，但也埋下了危机的种子。
二、对我国经济的影响
（一）直接影响
我国经济受此轮美国次贷风波的直接影响相对有限。因为我国内地金融系统相对独立，资本项目下人民币仍不可完全自由兑换，全球金融市场的风险不会立即传递到我国。由于次级贷款属于结构性产品，目前主要存在于欧美市场，我国参与的程度较低，我国政府及机构的海外投资的直接投资损失亦比较轻微。
（二）间接影响
首先，在国际范围内出现持续信贷收缩的条件下，部分“热钱”可能被迫退出我国市场，从而对资本市场构成资金面的压力。但鉴于目前QFII资金在A股市场的比重很小，A股的流动性损失应当不大，而且我国资产重估的支持力主要来源于贸易项下的顺差和国内银行的信贷创造，热钱退出的影响不会是方向性的。
其次，美联储通过直接注资和下调再贴现率等措施缓解了减息压力，后续的政策操作将可能对我国的货币政策和汇率政策产生影响。目前评估美国次级房贷风波对我国的最终影响尚存在较多不确定性。如果美国楼市出现“软着陆”或经过暂时回落后出现反弹，美联储就可保持当前的货币政策，我国亦能赢得时间与空间进行汇率改革和宏观调整。但是，如果出现美国楼市继续大幅度下跌的局面，美联储很可能再次采取放松银根的政策。这样将对我国的汇率改革和宏观调控十分不利：在美国放松银根的同时，对人民币汇率施加更大的压力，更多的国际资本流向我国，我国的外汇储备继续大幅增加，金融和经济领域的流动性更加过剩，股市和楼市的价格继续大幅度上涨，泡沫迅速膨胀。最后在外界压力之下，人民币大幅度升值，国际资本从我国撤出，经济出现降温，资产泡沫破灭，当年的日本就是前车之鉴 。
三、对我国经济的启示
（一）重视和研究住房金融市场的风险产生机制和影响力
住房市场具有明显的周期性和高风险性，其产生的机制与影响力必须引起高度的重视。房地产业和金融业紧密相联，美国次贷危机就是由过度借贷造成的，美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品。而且次级贷款危机发生前，美国楼市和金融市场并没有太多的征兆，风暴好似一夜袭来，所以要格外注意房地产业的虚假繁荣。目前我国居民财富的增长是建立在高额房贷的基础上，因此，房地产价格的波动对金融市场以至整个经济发展的可能产生的影响应当提前引起高度的重视。可以说，金融市场所存在的潜在风险，在房地产市场发生逆转时会面临巨大的挑战，而这种逆转可能是由于政府政策的干预影响；也可能是房地产市场本身周期性变化规律的影响。因此，准确测定住房金融市场的风险，评估政府政策对住房市场的作用，以及合理权衡金融机构的风险与收益，是降低住房金融市场风险的有效方法，这也应当是向市场上推行新的金融衍生产品时所应采取的方法。
（二）政府必须大力发展直接融资市场
政府必须大力发展直接融资市场，构建多层次金融市场体系，以分散市场风险，避免风险集中于银行体系。虽然我国金融改革已经进行了十几年，但我国企业的融资渠道仍然是以银行间接融资为主，股票市场还不太规范，企业债券市场刚刚起步，所以，市场风险主要集中在银行体系，这非常不利于我国构建和谐的金融和经济发展环境。可喜的是我国政府已经认识到问题所在，这两年通过股权分置改革和各种监管法规的出台使得股票市场蓬勃发展起来，已逐步走向规范化，越来越能够配合我国经济的发展。随着股指期货的推出和企业债券市场的建立，直接融资渠道将会发挥越来越大的融资功能，逐步分散市场风险，保证我国的经济和金融业和谐发展。
（三）加强金融监管，提升衍生产品的风险管理能力
在这次美国次级债危机中，我们可以看到美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失或监管漏洞，这对我国金融监管者来说，是个重要警示。这次危机对于我国未来的监管应当是一个重要的教训：我们必须要意识到金融监管的重要性，市场不是万能的，监管起着重要作用。金融创新尤其是金融衍生工具是把双刃剑，必须在趋利避害中寻求利益最大化，金融监管部门要履行自己的职责，提高自己的监管能力，防范和化解金融风险。
参考文献：
[1]李黎.浅析美国次贷危机的原因及传导机制[J].当代经济管理科学.2008.（8）.