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国际资本流动案例范文1
关键词：无息准备金；短期资本；管理
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）09-0050-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.09.12
短期资本具有流动性迅速及顺周期特征，其对一国经济体尤其是新兴市场体的冲击不容忽视[1]。在经济上升期，大量资金流入新兴经济体，助推经济泡沫；在经济衰退阶段，短期资本从新兴经济体流出，加剧经济衰退[2]。近年来，随着我国经济持续增长及人民币汇率不断升值，外资呈现不断流入趋势，外汇储备及外汇占款不断增加，而我国依靠行政审批式数量型资本管制显得力不从心且弊端越来越大。本文借鉴越来越被国际社会关注的灵活性强的价格型无息准备金制度，立足我国国情，探索建立我国应对短期资本流动管理的新工具。
一、当前我国短期资本流动管理主要措施
（一）通过公开市场操作等进行冲销
近年来，为应对人民币升值及境外资金流入，中国人民银行通过大量发行央行票据、调整存款准备金率及利率等方式来回笼过多的流动性。截止2011年末，央行票据余额达到4万亿元。
（二）加强对资本流动的管制
近年来，针对外汇净流入及外汇储备过快增长的形势，国家外汇管理局加大对“热钱”等违法违规资金流入的打击力度。重点是对金融机构、大型企业等市场主体和资本金结汇、短期外债等项目开展专项检查，查办重大违规案件，严厉打击地下钱庄、网络炒汇等外汇违法犯罪活动。同时，进一步完善相关管理政策，根据形势变化重新核定银行结售汇综合头寸上下限、调减短期外债指标等，抑制“热钱”流入。
（三）干预外汇市场
根据现行规定，银行间外汇市场美元的交易价可在央行公布的交易中间价上下0.5%的幅度内浮动，日元、港币、欧元等可在上下3%的幅度内浮动，马来西亚林吉特可在上下5%的幅度内浮动。但在日常实际操作中，央行几乎没有用足过波幅，且通过每日干预实现了对汇率中期走势的控制。
上述措施在有效对冲外资大量流入造成的不利影响外，也付出了较大成本。首先，中央银行冲销措施付出了巨大成本。央票的发行短期冲销了流动性，但是当央票到期时却又会使得金融系统的流动性被动增加，同时央票需付息，这无疑将增加央行的压力。其次，资本管制效果打折扣。2011年上半年全国外贸顺差为1449亿美元，但同期贸易结售汇顺差达到2144亿美元，二者差距较2010年同期扩大68%，外资净流入压力加大。再次，对外汇市场的过多干预推迟了国内汇率、利率市场化改革进程，有管理的浮动汇率制度弹性不足。
二、国际上短期资本流动管理的重要工具——无息准备金制度
（一）无息准备金制度定义
由于数量型短期资本流动管理的监管成本高、易引起寻租行为、灵活性较差，管理效力不强等原因，国际上对短期资本流动管理转为通过增加资本交易的成本达到抑制资本流动的目的，即价格型管理，其主要的手段有双重或多重汇率、征收资本流入税、实行无息准备金等。其中，双重或多重汇率安排是一种典型的带有歧视性的复汇率制，对经济的明显扭曲，自上世纪50年代以来，世界各国逐渐放弃这一工具；征收资本流入税过于苛刻缺乏“亲和力”，灵活性也较差，并会使资本转向非征税资产。
从各国实践来看，最常用的形式是无息准备金制度，即要求从事跨境资本流动的所有者按照投资额的一定比率，向中央银行缴纳存款，在规定的期限内存款没有利息。无息准备金是一种隐含的税收，是对国际资本流动的间接征税，管理当局可以通过调整无息准备金率和存期，达到抑制短期资本流动的目的。它具有明显的优势：一是它适用于在居民和非居民之间的所有金融交易，很少出现资产替代。二是它将防止短期内资本大量外逃而引发的国家金融脆弱性[3]。因为这主要不是通过制止资本流出，而是通过在资本流入阶段征收税收来实施的，从而导致流入资本逃避税收的动机非常弱。这一制度一般在货币没有完全可自由兑换、资本项目未完全开放的国家实行。
（二）国际上无息准备金制度案例分析
早在上世纪70年代，德国和澳大利亚两国在面临资本大量流入造成的通货膨胀压力时，就采用过无息准备金制度。此后，智利、哥伦比亚、巴西、马来西亚和泰国等国家也实施过类似制度，既有成功也有失败的案例。
1.成功的案例。智利于1991年6月到1998年9月的7年间实施无息准备金制度，并根据国际资本流入情况多次对无息准备金的征收范围和缴存比例进行调整，征收范围一度扩大到包括投机性外国直接投资等任何潜在的短期资本流入渠道，缴存比较最高时达到30%，对不同期限的资金规定不同的存期。1996年末后，国际资本流入趋势减缓，智利逐步放宽无息准备金制度。
智利的无息准备金制度显著提高了国内货币政策的独立性，格里戈里奥（De Gregorio，1998）等人的研究也表明，无息准备金比重提高30%，短期利率将上升大约140基本点。从理论上说，一旦实施资本管制，比索与美元之间的利差将增大；利差回复到均衡水平的时间也将拉长。爱德华兹的研究表明，在长期内资本管制对比索与美元之间利差的影响较小。但是，他也发现利率回复到均衡利率水平的时间的确变长了。这一结果说明，在实施资本管制之后，央行调控利率的能力增强了。从对资本流入影响看，尽管1991年实施资本管制以后，资本流入明显下降，从1990年的18.65亿美元下降到1991年的7.17亿美元，但从1992年开始，资本流入总量呈不断增加的趋势（1993年略有下降除外），1996年达到21.10亿美元，超过了实施无息准备金制度之前的外资流入水平。同时，资本流入结构迅速发生变化，短期资本占外资流入总额的比重从1990年的90.3%下降到1992年的28.9%，而且这一比重呈不断下降趋势，到1997年降至2.8%。另外，中央银行可以根据形势需要自主决定无息准备金交存范围、比例，灵活性较强。
巴西于2011年1月采取类此措施应对外资流入及本币升值：规定“如果在当地经营的银行机构在外汇市场上建立超过30亿美元的空头头寸，就必须将其头寸额度60%的资金存入央行，且没有任何利息收入”，也取得良好效果。
2.失败的案例。泰国于2006年12月18日采取无息准备金制度来抑制不断涌入的资金，具体规定如下：
泰国实行这一政策后，市场的反应却与政府的预期相距甚远，股市、汇市双双大跌，并一定程度上波及周边市场。泰国央行被迫于第二日宣布除对冲基金外，其它资金和投资收益不受资本管制条例约束。
（三）启示
启示1：加强与其它政策的协调。智利政府在实行无息准备金制度的同时，注重加强金融体系稳定性建设，建立稳健性框架，并辅以宏观经济政策来稳定国内金融，并逐步放开了对资本流出的限制，减轻汇率升值的压力。泰国实施无息准备金制度时，只是一味地阻止资本的进入，未有效拓展资本流出渠道。
启示2：采用渐进、灵活的管理方法。渐进式的政策调整是智利无息准备金制度成功实施的保证，短时间内政策的剧变是泰国无息准备金制度失败的重要原因。
三、我国实施的无息准备金制度的政策建议
实施无息准备金制度的核心是恰当介定征收范围及比例，做到既要防范违规资金流入，又做到支持实体经济发展避免造成冲击。从我国短期外债构成来看，其中有一部分是贸易信贷性质的资金，这部分资金一般具有真实的贸易背景，对涉外经济具有较大的支持作用，在确立无息准备金征收范围时，应考虑将其提除。从国外一些国家实施情况来看，如智利一开始也是将贸易融资排除在外，并根据国际资金流入情况、资金规避监管情况多次对无息准备金的征收范围进行调整，这也体现了该制度的灵活性。我国在确定征收范围时，首先可考虑对债务性资本流入，包括外商投资企业的对外借款，实施无息存款准备金制度。同时，改革QFII，待条件成熟后逐步将审批制改为核准制，对流入资金均执行无息准备金制度。从征收比例来看关键是确定合理的比例来消除境内外利差、汇差给套利资金带来的额外收益，使跨境资金更好的服务于实体经济，尽量避免过于苛刻的管制而引发资本集中外逃。
参考文献：
[1]李翀.短期资本流动的成因、效应与风险[M].北京：人民出版社，2004.
国际资本流动案例范文2
一、反自由市场机制的政府干预
马来西亚的外汇管制:为了防止国际组织和外国势力掺活进国家内政,马来西亚一开始就拒绝了有附加条件的国际货币基金组织贷款,企图凭自己的力量应付危机。然而,巨额国际游资的冲击实在太强大了,岂是区区一小国能够独立招架?2 马元和股市无法遏制地持续下滑,迫使总理马哈蒂尔最终选择了外汇管制。管制内容包括非居民的货币兑换、离岸户口转帐、沽售股票所得的转出、海外投资、进出口结算以及现金的出入境。简而言之,退出游戏,关门不玩了。公布外汇管制措施的当天,马元汇价上升了7.2%。3
香港的庄家下场和增加磨擦的“七招三十式”:面对国际炒家“按提款机”式的新一轮摧毁性攻击,香港当局忍无可忍,直接入市,大笔作多,买港元,买股票,买期货。8月28日一天,香港股市成交790亿港元,创历史最高记录。特区政府照单全收大量抛售的恒生指数股,抛多少收多少,大有不惜“国有化”恒生指数股企业的架式。
紧接着,政府推出“七招三十式”。其中“七招”是香港金融管理局的七项新措施,旨在强化货币发行局制度和增加银行体系流动资金,减少港元利率被人为操纵的机会。“三十式”则分别针对香港联合交易所、期货交易所、证券及期货事务监察委员会、中央结算公司、政府财经事务局五个机构,提出新纪律或重申一些交易规则,加强对股票抛空的监管。这些技术性措施,归根结底是给国际炒家的“提款”程序设置障碍、增加摩擦,让炒家没那么容易赚到钱,知难而退。虽然联系汇率发行局制度不变,这些限制性措施不仅在特殊意义上绊住国际炒家的脚,同时也在一般意义上为国际资本在香港进出的流动增加了摩擦。
各国家和地区政府纷纷出手,干预市场:早在1998年1月初,新台币兑美元在三天内大跌之后,台湾就立即关闭了NDF(无本金远期外汇交易)。 4 9月初,为了防止索罗斯旗下基金“空袭”,台湾金融当局指名道姓地宣布,不准台湾投资人将资金汇出境外投资索罗斯基金,严禁台湾证券商为索罗斯旗下基金下单买卖。5 新加坡则修改了股市指数,将原来以价格加权的计算改为市值加权计算,使炒家通过操纵指数成份股获利的难度增加。6 俄罗斯为了扞卫卢布,曾经在8月宣布限制商业银行购买外汇,其实就是外汇管制。7 后来又放弃了,结果,卢布汇价一路下滑,从8月17日到9月9日,卢布贬值超过60%,8 外汇交易几度被暂停,银行也一再停止卢布的兑换。最近又有消息说,总统叶利钦正在考虑限制美元在国内的流通。9
二、“资本神话”幻灭
自由派经济学贸易理论的权威巴格瓦提(Jagdish Bhagwati)说,资本自由化是贸易自由化的理念延伸,可是,鼓吹资本自由化的经济学家从来没有象自由贸易经济学家那样拿出足够的实证分析。大量事实证明,不规则和难以控制的短期资本流动,是许多国家爆发金融危机的渊薮。越来越多的证据和逻辑推理都支持限制货币自由流动。贸易自由化和货币自由化是完全不同的是两回事,云云。10
新加坡资政李光耀说,亚洲的“病因”是资本市场过早开放。11 美国《新闻周刊》发表署名文章说,全球资本流动使穷国的经济越发不稳定,同时反过来损害了富国投资者的利益。12 投资银行Warburg Pincus & Co.的执行总裁Rajiv Lall说:“全球化”和国际金融市场的融合本来就是“双刃剑”,人们原来以为好处会大于坏处,现在看来不对了。对国际资本流动作某些方面的限制,也许不是一件坏事。13 有迹象表明,连国际货币基金组织和西方七国的政策制定者们都有可能改变反对管制资本流动的一贯态度。因为在“新的国际金融体系”下,可能需要某些特定的资本管制措施,应付特殊情况。14
麻省理工大学教授克鲁格曼(Paul Krugman)说得更直接,亚洲各国经济苦苦挣扎,丝毫没有起色,随时可能引发新一轮的资本流出浪潮和更严重的危机。对此,唯一的方法是外汇管制,尽管这是很多人所忌讳提到的。他认为中国就是一个很好的例子,中国经济和金融体系存在很大的问题,却能成为亚洲金融风暴中的“安全岛”,靠的就是有效的外汇管制。 15
三、国际货币基金组织无能为力
根据国际货币基金组织公布的年度财政报告,1997年6月至1998年6月财政年度,接受国际货币基金组织援助最多的是南韩、印尼和阿根廷。16 为此,国际货币基金组织自己已经出现财政危机,希望美国国会尽快批准180亿美元的拨款。国际货币基金组织副执行总裁Fischer估计,现在可用于援助的款项只剩下50至90亿美元。17 姐妹机构世界银行也发出警告,向遭殃国家提供大量援助贷款,已经影响了世界银行资产的稳定性,除非股东再注入资金,世界银行将无法继续向有问题的国家施以援手。到目前为止,世界银行已经向亚洲国家和俄罗斯提供了84亿美元贷款,占可提供贷款额度的77.7%。18
国际货币基金组织出钱又出力,为受援国提出一大套进一步自由化的改革开放方案,要求那些急需刺激经济景气的国家紧缩银根、提高利率、严格控制财政赤字,而且不能实施货币局制度。19 结果,接受国际货币基金组织援助的国家,至今没有一个可以摆脱困境。克鲁格曼说:国际货币基金组织的计划不但没有将亚洲从危机中挽救出来,反而使情况越来越糟。20 虽然有种种资本自由流动和开放金融市场的理论,作为各国“最后贷款人”的国际货币基金组织,已经在国际游资巨大的破坏力面前无能为力。
四、欧元面对严峻挑战
1999年1月1日,欧盟11国正式启动欧元。但是,要到2002年7月,创始国货币才全部退出历史舞台。在这三年过渡期,德国马克、法国法郎、意大利里拉等货币与欧元并存,同时发行和流通。这样“双轨制”的过渡期,为国际炒家利用欧元中央银行与各国中央银行之间政策取向的偏差,选择薄弱环节各个击破,提供了千载难逢的机会。典型的前车之鉴是1992年的英镑“阻击战”。 当时欧洲汇率稳定体制(ERM)中,弱势货币英镑兑马克币值明显偏高。英国既要维持货币币值(维持高息),又要摆脱经济衰退,唯一的出路是要求德国减息。可是,德国刚刚统一,西德马克与东德马克按一比一的汇率合二而一,为了抑制通货膨胀率飙升的强大压力,非但不能减息,反而要加息。于是,弱势英镑成为投机者大笔沽空的攻击目标。一场恶战下来,英镑被国际游资打出欧洲汇率稳定体制。索罗斯志得意满,大赚10亿英镑,英国财相灰头土脸,被迫辞职。21
如今,参与欧元的11个欧洲联盟国家中,各国的经济发展很不平衡,政策取向也不一致。这些民主国家的民选政府,政治必须服从选票,关键时刻制定政策,只能从本国选民的利益出发,很容易在货币政策上不能共同进退。欧元挑战美元,是一伙钩心斗角的联盟与一个统一强大的巨人搏斗,前景令人担忧。22 如果说1992年,英镑和意大利里拉可以被相继打出欧洲汇率稳定体制(ERM),不能说1999年以后,欧元区的其它货币,譬如德国马克,没有可能成为国际游资投机的目标。如今,德国对俄罗斯的巨额问题贷款已经可能冲击德国的银行体系。23 与原东德和俄罗斯经济关系密切的东欧国家,受俄罗斯危机的直接拖累,波兰、捷克、匈牙利等国的货币已处风雨飘摇之中。24 德国建议用欧元救援俄罗斯,希望由此把自己在东欧和俄国的利益卷成欧盟的集体行动。25 如果俄罗斯和东欧情况恶化,影响到德国的货币和经济政策,造成德国与欧盟其它国家不一致的政策取向,逻辑上,不能排除马克面临1992年英镑处境的可能性。倘若马克受到强有力的冲击,甚至被打出欧元体系,欧元、乃至整个欧盟的前景都将面临空前未有的严峻考验。
五、全球经济一体化的战国时代
国际资本流动案例范文3
货币的贬值压力可以引来国际投机资本的攻击，而升值压力带来的国际投机资本流入同样可能造成金融危机。
房地产市场和股票市场是国际投机资本最偏爱、最熟悉、最方便运作的领域。
近三年来，全国范围内房地产价格的猛涨让不少人开始怀疑可能有外资进入房地产领域兴风作浪；最近一年，中国股票市场迅速攀升，让人们再次对外资流入股市产生联想；而通过分析最近公布的有关统计数据，也可以窥见某些外资流入的端倪。
国际投机资本是裸的逐利资本
当前国际资本市场的一个显著特点就是流动性过剩。流动性作为一个货币经济学的专用名词，本来是描述货币与资产之间转化的方便程度。完全的流动性自然就是指现金了，因为它可以最方便地转化为任何一种资产而且不会受到任何价值损失。因此，当我们说国际资本市场上流动性过剩时，讲的就是在国际资本市场上充满了迫切寻找最大投资机会的货币资本。这就好像一旦我们把钱投入股市，我们最迫切的就是要找到一只能够给我们带来最大投资回报的股票一样。当然，在广义的国际资本市场上，投机资本的投资范围更大，而且由于这些资本难于统计，行踪诡秘，常常让人难以察觉其流向。至今，人们只能从上个世纪末美国的新经济股票泡沫、到此后的石油价格飞涨中隐约揣测到它们的行踪。
随着人类文明的进步，在国际社会开始关注企业社会责任的同时，国际投机资本依然以最典型的资本特征呈现在人们面前，那就是惟利是图，不计后果！在它们身上，货币资本流动性强的特点也表现得最突出：在经济全球化和金融自由化的今天，它们可以迅速涌入一个国家，在获得最高回报后又冷酷无情地迅速离开，哪怕给当地留下一片狼藉和灾难。因此，这些投机资本又常常被形象地称为“热钱”，迅速投机获利并完成倒手撤离。从1992年的英镑危机、1993年摩根斯坦利在香港股票市场的疯狂炒做、1994年的墨西哥金融危机，到1997年的亚洲金融危机，无一不是国际投机资本冲击的灾难。尽管在危机发生以前这些国家和地区的宏观经济就已经存在不少问题和隐患，但毫无疑问的是，国际投机资本的冲击是危机爆发的导火索和催化剂。如果没有这些外部冲击，这些问题和隐患可能不至于在一夜之间凸现而造成巨大的波动，甚至还有可能在此后的发展中被逐渐化解。
国际资本市场上的投机资本与跨国公司的实业资本在投资项目选择上的最大区别就是行业范围。尽管随着市场竞争的不断加剧，实业资本投资也出现了多元化的趋势，但实业资本对行业外的投资一般都非常谨慎，前期一般会做比较深入的行业市场调研，而且决策以后投资的相对规模较小，一般属于直接投资，投资期限也比较长，其目标往往是提高在资本流入国某一行业的市场占有率，因此在投资初期，为了在当地市场树立品牌，建立营销网点，往往有承担亏损的准备，而市场占有率的目标达到以后，与资本流入国经济的融合程度相对也比较高，常常可以带动当地的实际经济增长和居民福利的提高。相比之下，金融市场上的投机资本虽然在进行投资前也会进行长期的宏观形势判断和跟踪，但是一般属于大规模的间接投资，由于投资目标是以短期金融市场盈利为主，相对简单，而且要把握市场时间，因此决策比较迅速，投资期限短。由于投机资本是以追逐短期市场盈利为主，因此对资本流入国实质经济的带动作用非常有限。上世纪90年代的一系列金融危机清楚地表明，投机资本兑现之后的迅速撤离，对当地经济的冲击和损害远远大于对经济增长的刺激。
当前国际资本的可能动向
敏锐捕捉东道国金融市场机会是投机资本的核心，因此尽管它们的事前分析重点也离不开对东道国宏观经济形势的判断，但是其盈利点却在于短期的市场波动。1992年的英镑危机如此，1994年和1997年的墨西哥金融危机和亚洲金融危机如此，世纪之交的美国新经济泡沫和近年来世界能源和原材料市场的价格波动也是如此。而且，出于资本不断追逐利益的本性，国际资本市场上的热钱也会不断寻找新的投机机会。
近年来，在全球经济失衡、美元不断贬值、欧洲经济增长依然相对乏力的背景衬托下，经过亚洲金融危机后经济结构的调整，亚洲经济的持续增长逐渐引人注目，良好的经济增长预期空间和投资机会也开始吸引国际投资者的注意。尽管与欧洲快速发展、相对成熟的资本市场相比，亚洲资本市场还存在一定的风险，但恰是这种预期收益和风险也提供了诱人的机会。良好的经济基本面因素、持续增长的外汇储备使得亚洲国家的货币升值已经成为一种市场预期，似乎也为投资亚洲资本市场提供一定的保险系数。因此，如果说从国际资本市场上流到欧洲的资金主要是以稳健投资为主的话，那么流到亚洲的资金则更多地具有投机性。事实上，在过去的一年中，亚洲国家的货币也真的开始升值了。市场预期的迅速兑现是资本市场的一个重要特征，而这本身又是与市场投机密切相关的。
尽管当前亚洲货币面临的是升值而不是贬值的压力，但是鉴于亚洲金融危机的深刻教训，亚洲国家的中央银行开始普遍对国际投机资本的流动表示出极大的关注。贬值压力可以引来国际投机资本的攻击，而升值压力带来的国际投机资本流入同样可能造成金融危机。在不少新兴市场经济的发展过程中，国际资本看好经济增长而大量流入，导致国内出现经济泡沫、货币升值打击出口，从而最终使经济基本面因素恶化，外资抽逃导致货币贬值和金融危机，这样的案例屡见不鲜。
我们前面已经指出，国际投机资本与跨国公司实业投资的最大区别在于没有明确的行业范围。作为裸追求最高利润的资本，它们以股权投资为主，只要发现某国存在可以盈利的行业，就会大规模涌入。一般来说，由于房地产项目以银行贷款为主，不需要全额的资金投入，具有明显的财务杠杆效应，使得实际资本收益率一般很高；而且，房地产供给相对有限，经济增长以后往往可以导致房地产价格在较短的时间内迅速上涨，因此，房地产投机虽然期限比较长，但投资收益相当可观。从新兴市场的经验看，当房地产市场出现过热的形势以后，股票市场就会随之上涨，而且相对房地产市场而言，国际投机资本在股票市场上进出更加方便，炒做由公司预期收益决定的股票价格也更具有想像空间，上涨也更容易。因此，房地产市场和股票市场是国际投机资本最偏爱、最熟悉、最方便运作的领域。
国际投机资本流入中国的渠道
显然，国际投机资本的大规模跨国流动是以资本项目开放为前提的。也就是说，只有资本流入国允许国际资本以直接投资、特别是证券投资的名义流入国内，这些国际投机资本才可能方便地流入流出，完成投机性投资的全部过程。在亚洲金融危机爆发以前，不少东南亚国家事实上已经完成了经常项目和资本项目的全面开放，解除了对国际资本流动的管制。1992年英镑危机前的英国、1993年的香港、1994年的墨西哥情况也大体类似。
当然，从投机资本的操作上看，为了达到投机的隐蔽性，即使在资本项目开放的情况下其流入也常常采取隐蔽的方式。如在亚洲金融危机时，对冲基金举借泰铢主要是在离岸泰铢市场完成的，也就是通过其他亚洲国家的金融市场获得泰铢资产的，从而逃脱了泰国政府的监管。即使是对于资本项目下的外汇交易，由于过度的自由化和管理上的放松，甚至在亚洲金融危机爆发以后，不少东南亚国家在进行形势判断以便进行决策时面临的最大问题竟然是无法确定到底有多少外资停留在国内，因此也就无法确定未来还有多少外资会流出，货币还有多大的贬值压力。而香港则提供了一个相反的案例：尽管港币的开放程度很高，属于完全自由兑换的货币，出入境限制很少，但是港币的国际化程度却很低，也就是说只能在香港的金融市场上才能借到港币，这样，当国际投机者试图借入大规模港币的时候，香港的金融监管部门就能很快地从香港货币市场的波动中察觉到国际投机者的意图，从而迅速采取相应措施。
中国当前的情况与上面的例子有很大的区别。首先，中国在1996年实现了货币在经常项目交易下的自由兑换以后，对一些重要的资本项目下的外汇交易还进行着比较严格的管制。其次，由于人民币国际化程度很低，人民币资产的金融工具也非常有限，难以进行更复杂的操作，因此，当国际投机资本试图进入中国进行投机性投资的时候，除了QFII等少数合法途径外，不得不大量采取一些非常规的、或者说是违规的方式进入中国的资本市场。
根据国内有关部门在多年前的调查和研究，违规的资本流入方式可分为以下几种。
在经常项目交易下的违规流入，主要是采取借我国经常项目下外汇交易的自由化转移外汇进行本来属于资本项目下的投机交易来规避管制。例如，可以通过高报出口额，使高于实际出口价值的资金合法流入国内，甚至通过虚假出口贸易合同将资金以贸易款或者预付货款的形式转移到国内。与此相类似，跨国公司内部通过制定高于实际出口的转移价格将超额部分的资金转移到国内合资公司账上。另外，也可以通过个人携带外汇或地下钱庄将外汇带入国内，然后借助个人外汇在国内自由兑换的规定将外资转换成人民币进行投资，等等。近年来，随着国内反洗钱制度的逐渐完善，大额外汇交易和转账受到一定的限制，但是违规资金流动的情况依然大量存在。
在资本项目交易下违规资金流动的主要形式是，假借合法资本项目交易将外汇转移到国内以后再转换用途，进行投机。例如，通过跨国公司或者合资公司向外方股东借款的方式将资金转移到国内；或者利用某些地方政府招商引资的迫切心理，假以外方投资的名义，实际签订的却是向外方融资的协议，甚至辅以国内银行信贷支持外资企业的日常经营，最终使得外资可能用于国内市场投机；或者违规将从国外的实际收付在账目上依然保留为应收款，实际资金通过地下钱庄入境以后进行其他投资；或者联合会计师事务所在公司注册的时候进行虚假验资，将资金实际用于市场投机。
应该指出的是，上述这些违规的外资流入，或者与逃避我国财务制度中有关银行转账的规定、通过现金往来的洗钱犯罪有关，或者与外汇管理中的一些不完善有关。而外汇管理方面的不完善，有些是体制上的问题造成的，但更多的是技术上的因素造成的。
对中国经济可能造成的影响
在中国当前的经济形势下，国际投机资本的流入更值得我们警惕。
首先，在人民币面临升值压力的情况下，国际投机资本的流入最终会在外汇市场上形成对人民币的需求，从而增加人民币升值的压力。然而，这种升值压力与经济增长自然形成的升值压力不同，是一种虚幻的升值压力。如果在这种压力下人民币过度升值，无疑将会打击我国的出口和经济增长，损害实质经济基础。此后这些投机资本的流出又会加剧人民币的贬值压力，从而给经济带来不必要的波动、冲击甚至是危机的风险。
其次，国际投机资本的大量涌入，兑换成人民币以后在国内市场的投资和流动，造成了潜在的通货膨胀压力，也使得国内经济形势出现过热的倾向。中国人民银行被迫买入美元也使得外汇储备出现虚高，而国际投机资本流动性大的特点也增加了外汇管理的难度。为了抵消通货膨胀的压力，防止经济过热，中央银行不得不减少其他方面的货币投放，这就降低了政府对宏观经济结构调整的力度，在目前主要依靠发行央行票据控制货币供给的情况下，也增加了中央银行进行宏观调控的成本。
国际资本流动案例范文4
本文的主要是外国直接投资对北京的具体。鉴于所选项目具有相当重要的现实意义，本课题力求以经典经济学特别是有关国际资本流动理论为指导，充分吸收当代国际直接投资理论的合理部分，借鉴国内外有关跨国公司海外直接投资研究的最新成果，运用定性与定量、实证与规范分析、理论与案例分析相结合的研究，对跨国公司海外直接投资的方式特点、动力机制、协调机制以及经济效应等问题进行分析与探讨。
在文章的方面，首先，文章依据北京近些年经济发展数据分析了北京经济发展的现状，列举了北京经济发展在当前的特点，对北京经济整体发展现状做出了客观评价。其次，文章又在分析北京近年来引进外国直接投资的现状和特点基础上，分析北京近年来引进外国直接投资相关数据，从而对北京引进外国直接投资整体特点做出了评价。最后，文章通过后两章用了较大的篇幅，综合分析了北京引进外国直接投资对北京市经济发展的内在联系。并通过对北京引进外国直接投资对自身经济影响正负两方面效应，对北京未来引进外国直接投资发展北京经济提出一些应该注意的问题和建议。
关键词：经济发展 外国直接投资 实际利用外资 产业结构
：27000多字
国际资本流动案例范文5
【关键词】应用型本科国际贸易国际金融教学内容
【Abstract】Based on the author?蒺s teaching practices, this article probes on the optimization of teaching contents of International Finance for undergraduates of applied international trade. It starts with an explanation of the teaching objectives and guidelines. Then, it carries out a comparative study on the contents of the mainstream textbooks in China. Finally it deliberates on how to optimize the teaching contents of International Finance. The article holds that the design of teaching contents of International Finance should highlight the professional knowledge, enable students to familiarize the financial practices related to international trade, and reflect regional features.
【Key words】applied undergraduate; international trade; international finance; teaching content
【中图分类号】F74 【文献标识码】A 【文章编号】2095-3089（2014）05-0224-02
《国际金融》是应用型国际贸易本科学生的一门必修课。这门课包括国际金融理论和实务，内容广泛，信息量大，专业性强。在《国际金融》的教学中，为达到“应用型”的培养目标，如何设计和取舍教学内容，是值得我们长期思考的问题。
一、《国际金融》教学的指导思路与目标
就我国目前的情况来看，我们可以把高校的人才培养目标分为三种：研究型大学以理论创新为己任，培养的是“理论研究型”人才；高职院校的教学侧重于实践技能，培养目标是“实务技能型”人才；而教学型本科院校大都突出“应用型”特点，强调理论与实践的结合，目的是培养“理论应用型”人才。基于这样的分析，对于应用型国际贸易本科学生而言，《国际金融》课程的教学总体指导思路应该有如下三点：
1．《国际金融》教学应有意识地体现国际金融与国际贸易的关联性。这是在教学中比较容易被忽视的一点。从理论与实践的发展来看，在经常项目占国际收支绝大比重的时候，国际收支几乎等同于贸易收支，当时的国际金融还没有成为一个单独的学科，是从属于国际贸易的一个内容。国际贸易需要有国际间的金融运作才能完成；反过来，国际金融的不断创新和发展又促进了国际贸易的进一步发展。随着国际投资、国际投机、国际借贷规模的逐渐增加，国际间的金融活动越来越有其独立的规律性，国际金融也不再是国际贸易的附属而成为了一门独立的学科，并与国际贸易一道，共同构成了国际经济的重要内容。因此，在教学中，教师应当一直要强调国际贸易与国际金融的联系，以避免学生在学完了国际金融之后，还不知道为什么要学国际金融，弄不清贸易和金融之间的密切关系。
2．《国际金融》教学应有扎实的理论基础，但又要避免纯理论性。在教学实践中，国际金融理论授课的分寸最不容易把握。研究型大学以理论研究为导向，可以把大量的课时用于对纯理论的研讨，高职院校以掌握实务为教学目的，国际金融的理论学习仅满足够用就行。应用型本科国际金融理论部分的教学应介于这两者之间，理论的教学应该要求“扎实”，即理论的科学性准确、实在，但是不要求过深。具体来说，对于一些常用的国际金融理论，学生能够掌握这个理论的假设前提、数理模型的经济学含义，并能解释现实中的经济现象和经济政策就可以了。至于这个理论的来龙去脉、数理模型的详细推导、构成学派等等，就适可而止。应该着重于这些理论如何转化为实践，如何应用到实践中去。[1]
3．《国际金融》的实务教学要以透彻理解原理为基础，以熟练掌握为目的。按照《教育部财政部关于“十二五”期间实施“高等学校本科教学质量与教学改革工程”的意见》（教高〔2011〕6号）文件精神，在应用型本科的《国际金融》教学中，要特别突出对专业基础知识的掌握，并结合实践，灵活应用国际金融的专业知识。因此，在教学中，对与国际贸易密切相关的金融实务，特别是金融衍生交易，教师要分析透彻，使学生首先能从原理上理解清楚，继而就需要借助仿真系统进行大量的实训，从而达到熟练掌握的目的。至于衍生工具中的很多理论模型则可浅尝即止。
按照上述教学指导思路，应用型国贸本科《国际金融》课程教学的目标应该是：使学生理解并掌握国际金融的基本理论，能独立分析和解释国际经济中发生的现实问题；理解并熟悉常用的国际金融实务，能满足国际贸易业务中报价核算、经营风险防范、投融资安排等业务的需要，为今后的理论研究和实际工作奠定坚实的基础。
二、现行《国际金融》教材教学内容评述
和欧美的教学方式不同，我国高校的教学内容往往是由所采用的教材限定的。国内目前影响较大且较为流行的《国际金融》教材主要有四种：一是姜波克编著的《国际金融新编》，二是陈雨露主编的《国际金融》，三是易纲、张磊合著的《国际金融》，四是刘舒年、温晓芳主编的《国际金融》（第四版）。这些教材已多次再版或修订，各具特色，是众多国际金融教材中的精品。
姜波克的《国际金融新编》，确定了国际金融学的研究对象是总供给与总需求相等和经济可持续增长（长期）条件下的外部平衡，主要工作变量是汇率。内容包括国际储备和中国的外汇储备问题、中国的内部均衡和外部平衡相互冲突的根源问题、次贷危机问题，以及国际货币基金组织近年来的新变化等问题。该教材的最新版又以中国国情为基础、以核心变量汇率为工具，构建了中国内部均衡条件下外部平衡的系列调节模型[2]，是一部很不错的金融理论教材。但由于理论过深又缺乏实务，显然很不适合应用型国贸本科的国际金融教学。
陈雨露从应用经济学视角出发、按照“本土化”要求编写的《国际金融》，体系完整、内容丰富、兼顾理论与实务。但其中的“跨国公司财务管理”与国贸专业的《国际投资》和《跨国公司管理》等课程中的许多内容有重复，加之理论部分也不够简明，以及课时数的约束，该书也不是应用型本科的理想教材，但不排除选用。
易纲、张磊合著的《国际金融》分为宏观篇、微观篇、市场篇和体制与政策篇。全书论述严谨、全面，并能结合中国的实践。但学生需要具备比较扎实的经济学理论功底和较高的数学水平，且需要80个课时以上，因此也不适合应用型的教学。
刘舒年、温晓芳主编的《国际金融》（第四版）以国际金融基本理论、基本业务、基本技能为主线，密切结合对外经贸实际，深入分析与贸易有关的外汇交易、外汇风险管理、衍生金融工具、国际融资等内容。[3] 理论简明，实务全面，是国际商务师考试的指定教材。笔者认为，该教材最适合应用型本科教学。但由于课时的限制，以及每个学校会有不同的教学要求，使用时还应根据教学实际增减内容。
综上所述，上好《国际金融》这门课程，首先寄望于有一本适合的教材。尽管国际金融的教材汗牛充栋，但适合于某一特定学校教学需求的教材可能不多。因此，鼓励任课老师积极总结教学经验，编写出符合所在学校教学要求、体现其教学特色及地域经济需求的教材，意义重大。
三、《国际金融》教学内容优化
应用型本科国际贸易专业的《国际金融》授课大都设计为40个课时左右。我校前几年主要使用刘舒年和陈雨露的教材。通过几年的教学积累，我们将应本国贸《国际金融》的教学内容进行了优化，并编写了教材，基本满足了应用型本科国贸专业的教学需要。按照上述的教学指导思路，笔者将《国际金融》授课的主要内容和教学重点设计如下：
1．外汇和汇率 在搞懂外汇、汇率、标价法这些入门概念后，要使学生充分理解影响汇率的主要几个经济因素以及汇率对经济的影响这两方面，这是国际金融分析的基本功，应紧扣金融和贸易的联系来阐明汇率与其他经济变量之间的相互关系。汇率理论一节主要讲授购买力平价理论，特别是要讲透利率平价理论，因为后面很多外汇交易的学习需要对利率平价理论有很好的理解。其他的汇率理论仅做一般性介绍。至于固定汇率制与浮动汇率制下货币政策和财政政策分析是属于介绍性的，可引导有兴趣的学生深入钻研。
2．国际收支 在上述章节的基础上，引导学生理解国际收支的概念，理解国际收支平衡表的结构及其记账方法。教学重心是要使学生能够透彻理解国际收支、经常收支和汇率三者之间的关系以及内部均衡和外部均衡之间的关系。国际收支理论可以着重讲授弹性论和吸收论，对于斯旺图和蒙代尔的有效市场分类理论可作为知识性介绍。
3．传统的外汇交易 这一章是衍生工具的基础，也是整个国际金融实务的基础。对于应用型国贸本科学生而言，笔者认为应该包括的内容有：即期交易、远期交易、套汇、套利、掉期、择期和不同币种的报价换算。教学难点一是有买卖价的银行汇率套算，二是结合利率平价理论讲透套利的原理。
4．金融衍生工具 这一章既是重点也是难点。考虑到对外贸易的实际，衍生工具的内容选取了期货、期权和互换三个内容。教学重点是要通过大量的案例和习题讲清楚这些衍生金融交易的“原理”。
5．外汇风险防范 这一章的教学要结合传统交易和衍生工具的知识，重点是应收、应付外汇账款的管理。其实就是如何运用上面两章的知识来规避汇率风险。
6．国际金融市场 这一章安排了国际金融市场概述、国际货币市场和国际资本市场、欧洲货币市场、国际金融市场的发展和特点等内容。教学重点一是欧洲货币市场，二是当今国际金融市场的特点。
7．国际资本流动 内容有：国际资本流动的概述、发展、理论和债务危机。着重讲述当今国际资本流动的特点和发展趋势、国际资本流动与国际债务危机，对国际资本流动的理论可做一般性介绍。
8．国际贸易融资 根据外贸公司常用的融资方法，该章设计的内容有：出口信贷、项目融资、出口保理、福费廷和结构性贸易融资。教学重点是要使学生理解每一种融资方式的运作原理和流程，各当事人的权利和责任。
9．国际储备 内容有：国际储备的概述、构成、管理和我国国际储备的现状。重点是结合国际收支一章的内容，分析我国国际储备的现状，以进一步巩固国际收支的有关理论。
10．国际货币体系 这一章设计了五个小节，即：国际货币体系概述、国际金本位制度、布雷顿森林体系、牙买加协定和国际货币体系的改革与发展。重点一是讲述布雷顿森林体系的特点（双挂钩、特里芬难题）及其崩溃的原因，二是当代国际货币体系的改革。
11．国际金融机构 主要介绍IMF、世界银行和区域性国际金融组织。重点放在IMF、世界银行和亚行的性质、使命和贷款特点。
12．区域金融合作 考虑到笔者所在学校地处中国――东盟自贸区前沿，故专门设计了这一章。内容有区域金融合作概述、最适度通货区理论、欧盟货币一体化的实践和中国东盟自由贸易区的金融合作。除了介绍最适度通货区理论外，重点是引导学生了解有关欧盟、特别是东盟区域金融合作的相关问题。
总的来说，笔者认为《国际金融》的教学重点内容是“外汇和汇率”、“国际收支”、“传统的外汇交易”、“金融衍生工具”、“外汇风险防范”和“国际贸易融资”六个章节。在课时的约束下，其他章节的教学，教师可以事先指出学习重点，引导学生通过自学阅读、案例讨论、课堂点评等方法达到教学目的。值得指出的是，除了优化教学内容、把握好教学重点外，教学目标的实现还必须重视教师的授课水平、教学手段、实验室、课程建设等因素。
参考文献：
[1]潘懋元. 什么是应用型本科[J]. 高教探索，2010（1）.
国际资本流动案例范文6
9月18日，出乎外界预料，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）维持了目前的QE3规模，每月仍将购买850亿美元的资产。
受此影响，道琼斯和标普指数双双创历史新高，黄金也创下2009年1月以来最佳单日表现，5年期美国国债收益率创2009年3月以来最大的单日跌幅。
此前，市场几乎一致预期，美联储将于9月开始收缩QE，引发全球资本回流，令新兴市场资产价格遭遇重挫。
数据显示，今年以来，印度卢比对美元汇率已下跌20%，创历史新低。印尼盾的贬值幅度也高达18.6%。南非兰特、土耳其新里拉和巴西雷亚尔等新兴国家货币也一路狂跌。
美联储的按兵不动，一定时间内拯救了上述新兴经济体。9月19日，新兴市场货币无一例外上涨，美元对印度卢比下跌2.5%，对土耳其新里拉下跌0.6%，对马来西亚林吉特下跌2.7%；巴西雷亚尔更是已收复了自5月以来一半的跌幅。
QE3如同高悬在新兴经济体头上一把利剑，时刻左右新兴经济体的前进道路。美联储推迟削减QE，减轻了新兴市场的压力。
但这并不意味着危险已经过去。
事实上，美联储主席伯南克会后表示，QE3退出时间还须视美国经济走强的信号而定。9月20日，美国圣路易斯联储主席布拉德称，美国疲软的经济数据促使美联储推迟收缩QE3，但如果一些数据令经济前景更加明朗，那么美联储可能会在10月宣布小幅削减QE3。
“新兴经济体必须学会自卫。”国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，美国退出QE3是迟早之事，各国应该作好内部宏观机制改革，并对财政预算作出前瞻性调整。
新兴经济体应学会自卫
《财经国家周刊》：美联储关于QE的动作牵动全球经济，你怎样看待目前出现的资本波动？
朱民：美国的复苏状况还有待观察，但退出QE3是迟早之事。
迄今，美联储的退出举动大概分为两个阶段。
第一阶段为今年5月22日?7月30日，期间由于市场紧张和预期变化，全球普遍出现资本撤出，对市场产生一定冲击并造成了货币市场波动，汇率下滑、股市下跌、资本外撤等。
第二阶段是8月份以来的这段时间。货币主要从宏观经济较弱的国家和地区流出。经常账户赤字较高、财政赤字较高、通货膨胀较高的不稳定地区，就会遭遇第二次资本撤出。由此，新兴经济体可能面临两种境遇，一是全球的普遍性资本波动，二是自身状况所引发的波动。
这一次，美联储并未采取动作，仅仅是有退出计划的风声就引发了市场大规模变动。一旦美联储继续操作，各国都必须作好迎接经济波动和挑战的准备。
《财经国家周刊》：有言论称，美联储将只为美国经济负责，无暇顾及新兴市场可能遭遇的波动，你对此如何评价？
朱民：美联储因为自身职责所限，只须对美国经济的恢复和美国的货币政策负责，但美国本身却对全球经济有着不可推卸的责任。美国作为全球第一大经济体，美元作为全球最主要的流通货币，必须对全球经济活动与经济稳定承担起应有的责任，要从国际合作、退出步骤的透明度等方面，更好地和各国沟通交流，以加强合作来减少市场波动、降低风险。
IMF也一直在呼吁，要求美联储将眼光放宽到整个美元系统的变化，放宽到整个美国货币政策变化对全球经济的影响。我们希望美联储制定货币政策时，充分考虑政策可能产生的溢出效应，体现出美元作为世界货币的责任感。
不可否认，美国退出QE3确实会对全球资本市场尤其新兴经济体造成冲击，新兴经济体必须学会自卫。
其应对之策，应该分成两个部分。首先，如果该国宏观经济较弱，就必须加紧对宏观经济的政策修补，例如进一步建立财政政策的发挥空间，进一步减少经常账户赤字等。其次，让汇率浮动来减缓资本流动的冲击，减少共通性的资本波动。
不会出现严重危机
《财经国家周刊》：一些国际投行频繁唱空新兴经济体，有的甚至称新兴经济体将重现1998年亚洲金融危机的局面。你如何评价新兴经济体的状况？
朱民：可以肯定，新兴经济体不会出现所谓的危机。
自2009年美国QE推出以来，新兴经济体的金融系统累计资本流入高达4万亿美元，助长了这些经济体的股票、外汇和债券市场泡沫。从今年5月22日开始，伯南克首次在国会表示可能缩减量化宽松，新兴经济体的问题才开始逐渐暴露出来。
尽管在过去的3个月里，它们的经济波动受到美国货币政策的严重影响，但总体而言，新兴经济体现在的整体宏观基数远远好于1998年的亚洲，各方面情况都乐观许多。
首先，新兴经济体整体债务水平较之当年大幅度降低。国家债务、企业债务和居民债务情况均大有改善，且整个新兴经济体实力也有所提升。
具体到中国，在未来的资本波动中所受冲击将相对较小。尽管近期中国也遭遇了热钱流动，资本账户波动幅度同样较大，但中国整体经济体量大且发展势头良好，最主要是中国的经常账户盈余、通货膨胀水平不高，财政赤字也很低。这些将极大地提升市场信心，境外资本也不会大规模撤出，中国经济的表现将相对稳健。
无论怎样，即便是经济增速下降，新兴经济体也已然是引领全球经济的最重要的引擎。在全球经济普遍放缓，美国、欧洲和日本等同样也面临着大量财政赤字挑战时，新兴经济体的放缓不会成为引发全球经济疲软的最主要原因。
《财经国家周刊》：具体到新兴经济体的不同国家，如何能够在美联储货币政策的新导向中，实现持续稳定的经济增长？
朱民：持续稳定增长，无论对于哪个国家来说都并非易事。新兴经济体的改革进入深水期后，阻力将越来越大。
印度总理先前已经推出了一个全面的改革政策，并广受市场欢迎，但更重要的是如何有效实施，如何应对实施过程中的挑战。如果印度能够切实根据已有政策进行改革，遵照已有日程和步骤坚决执行，经济增长自然会持续向稳。
印尼也在不断地深化改革，一方面进行经济结构调整，另一方面督促其通货膨胀和债务问题变革，尤其是加强对财政赤字的关注度和处理力度。相较于上世纪80年代，印尼的经济发展已不可同日而语，各方面的进步都比较显著。因而，我对印尼充满信心。
这些国家的共同点之一，是其央行都在尽力提升本国存款利率，一方面试图改变资本的流动方向，另一方面试图保证国家金融系统的稳定。可以说，金融稳定目前是这些国家的首要重任，而一些具体措施也已经产生了较好的影响。
亚洲地区的新兴经济体由于其政府债务比例普遍较低，外汇储备级别和投资仓位又较高，加之各国的汇率改革已经起步，正逐步将固定汇率转变为浮动汇率制度，因而情况并不是特别悲观。增加应变的灵活性，肯定会有助于缓解资本流动难题。
建议新兴经济体在未来一段时间里，减少对美国货币政策的依赖性，学会从自身实际出发来提升金融体系的健康程度，从而加强自己抵御QE退潮的能力。
中国如何跨越中等收入陷阱
《财经国家周刊》：总理最近提出要以“壮士断腕”的精神来推进改革。你如何看待同属于新兴经济体的中国改革案例？
朱民：像中国这样能够在30年内，把人均GDP从几百元提高至6000美元的国家，全球几乎没有。这期间，中国能够让近4亿人口脱贫，是全世界都认可的成功奇迹。
今年7月以来，相比其他新兴经济体货币贬值、股市下挫，人民币兑美元汇率却保持平稳，近期宏观数据也显示出境外投资者对中国经济放缓忧虑的减弱。7月份，中国进出口同比增速转正，8月份国家统计局公布的PMI也好于预期。
但从根本上说，中国经济还未跨越中等收入陷阱，还处于一定的不确定性之中。历史经验表明，中国所处的这个阶段，关键在于政策的选取和执行。
目前中国面临的最根本问题，就是如何往横向走，将经济发展模式改好，才能推动纵向前进。能否跨越中等收入陷阱的关键点，在于能否不断提高劳动生产率，而这主要取决于创新。
创新包括技术创新和制度创新，后者落实到中国的国情上就是改革，即如何释放改革红利的问题。着眼于未来，我认为目前所有的政策都围绕着技术水平的提高，以及中国在全球价值链中的地位来展开，以期不断增加价值增加值，不断提高劳动生产率。
《财经国家周刊》：从中国央行副行长到IMF副总裁的工作经历，是否让你重新审视和改变了工作的视角，尤其是对新兴经济体的部分看法？在一些新兴经济体，IMF也曾遭遇一定非议，这一轮经济波动过后，关系会否改善？
朱民：我刚到IMF时恰逢金融危机之后不久，不断地从事着“救灾”工作。危机管理其实很有意思，包括政策工具层面协调尤其国家之间的协调等，都很需要耐心和创新精神。诸如资本流动工具、央行宏观审慎方法等，对于像中国这样的发展中经济体来说，具有重大的意义。
金融危机之后，IMF议论较多的是如何通过有效的机制来维持宏观金融的稳定，这是高于传统西方经济学的一个创新领域。
从新兴经济体角度来说，很多国家在过去相当长的时间里，已经在使用宏观审慎工具，因为央行策略和货币政策的实施，必须依赖于金融市场的稳定。这与发达经济体处理同一件事的理论和方法或许不同，而我们的工作便是试图将两者联系起来，提升为一个新的模型和工具，提高理论和实践的可行度。
至于IMF本身，本职就是在某个国家出现危机时伸出援手，提供帮助的同时也通常会提出一些条件，难免会产生些许摩擦。
