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流动资产营运能力分析范文1
关键词：油田存续企业 营运能力 必要性 比率分析
一、油田存续企业营运能力分析的必要性
自二十世纪90年代末开始，我国石油行业通过存续分立方式陆续重组改制，将油田企业分为“上市公司”和“存续企业”两大具有独立法人地位的经济实体。上市公司资产质量优良，主要经营石油、天然气勘探、开发、生产、炼制、储运、销售等油田核心业务，盈利能力较强；而存续企业则是主业分离后以辅助业务、附属业务为主的未上市企业，资产质量和盈利能力普遍较差，其经营发展依附甚至是高度依附于油田“上市公司”。改制前，两者作为同一单位，业务往来按照企业内部计划统一开展，属于企业内部生产协作，存续企业经营发展受到企业内部保护。然而改制后，存续两者间发生的业务往来转变为市场关联交易，这就意味着存续企业不仅要同油田以外的企业按照市场规律公平竞争，还要同时承担为油田上市企业和未上市部分提供服务所产生的各项费用，给存续企业的经营发展带来巨大的挑战。
在此种环境下，油田存续企业若要准确定位日后持续发展的道路，只有对自身的营运能力始终进行准确评价，才能够使油田存续企业全面掌握各项资产的利用效率、利用效果及利用潜力，及时发现并加强控制企业资金周转过程中存在的问题和风险，还能够为油田存续企业在对标中提供依据，帮助企业随时掌握行业经营动态，制定正确的经营策略和方针，实现资产管理的强化和经济效益的提升。因此，科学、合理、有效地分析营运能力是油田存续企业不可忽视的重要工作，但是由于油田存续企业自身的特性，传统的营运能力分析方法并不能完全反应其实际情况，需要对指标加以改进。
二、传统营运能力分析方法及其局限
（一）传统营运能力分析指标
目前应用最为广泛的营运能力分析方法是比率分析法。该方法通过分析企业资产运用、循环的效率来揭示企业的营运能力，包括流动资产营运能力、固定资产营运能力和总资产营运能力三个分析指标。
1.流动资产营运能力比率分析
揭示流动资产营运能力的比率主要包括应收账款周转率和流动资产周转率。计算公式如下：
（1）应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额
公式中，应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2
应收账款周转率反映了一定时期应收账款的周转次数，该指标越高，说明该企业应收账款流动性越强，企业资金回笼越迅速，营运资金越能够得到保障，企业偿债能力和营运能力也就越强。
（2）流动资产周转率=产品销售收入净额/流动资产平均余额
公式中，流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）/2
流动资产周转率反映一定时期内企业流动资产平均占用额能够完成产品销售额的周转次数，该指标越高说明利用相同的流动资产获得产品销售额越多，企业营运资金越能够得到保障，盈利能力和营运能力越强。
2.固定资产营运能力比率分析
固定资产周转率=产品销售收入净额/固定资产平均净值
公式中，固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2
固定资产周转率反映一定时期内企业利用固定资产提供生产成果的能力，该指标越高说明固定资产利用效率越高，提供的生产成果越多，企业营运资金越能够得到保障，盈利能力和营运能力越强。
3.总资产营运能力比率分析
总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额
公式中，平均资产总额=（期初总资产+期末总资产）/2
总资产周转率反映一定时期企业资产整体的使用效率，该指标越高，企业盈利能力和营运能力越强。企业总资产能够为企业赚取的收入越多，企业可回笼的营运资金也就越多。
（二）传统营运能力分析方法存在的局限
传统营运能力分析指标均是通过衡量和评价企业利用各项资产赚取收入的效率来揭示企业的营运能力、偿债能力和盈利能力，但并未考虑不同性质企业的资产结构，尤其是在油田改制上市之时，许多不能上市的资产都被划入油田存续企业，质量较差，因而如果单纯利用资产指标分析营运能力，必然不能满足油田存续企业的资产特性，极易造成如下两方面分析结果失真：
1.应收账款周转率不能真实反映企业营运资金周转情况
企业维持正常运转需要拥有适量的营运资金，加强营运资金管理，保持充足的营运资金，使之能够满足企业经营发展的需要，是油田存续企业财务管理的重点工作之一。而加强营运资金管理的根本就是加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽量减少资金的过分占用，降低资金占用成本，因而通常企业利用上述公式分析应收账款周转率和存货周转率是必要的。
然而，对于油田存续企业来说，应收账款周转率存在与企业真实营运资金管理情况失真的局限。这是由于在我国石油行业数十年的漫长发展过程中，受早期经济环境变化、法律制度不完善等外部因素和企业资信、经营管理体制不健全等内部因素的双重影响，形成了许多坏账、呆账等历史遗留问题，而这些问题绝大部分都属于企业不良流动资产不能上市，改组后广泛存在于油田存续企业之中，需要陆续确认是否无法收回并计提坏账准备。这样便会造成期末应收账款的减少，使应收账款周转率分母变小，从而导致应收账款周转率计算结果变大，但这种因账务处理而人为造成的周转率提升，显然并不能说明企业资金回笼情况有所改善。
2.资产指标不能真实反映企业利用资产获取营运资金的情况
传统营运能力分析指标的计算公式中，包括固定资产和流动资产在内的企业各项资产能够为企业赚取收入的能力是衡量企业营运能力的关键指标。资产周转率越高，企业利用资产赚取收入的能力越强。而资产为企业带来的收入无论是形成现金回笼还是应收账款，都为企业带来营运资金增加的可能性，有助于提升企业营运能力。但从实际情况来看，由于油田存续企业普遍具有资产质量差的特点，尤其是改制后对各项资产进行了重新评估，许多账面价值超过可回收价值的固定资产需要计提资产减值准备，使期末固定资产净值和期末总资产减少，从而导致固定资产周转率和总资产率分母变小，固定资产周转率和总资产率计算结果变大，但这并不意味着企业资产能够为其带来更多的营运资金，而恰恰反映了企业不良资产较多。
三、改进油田存续企业营运能力分析指标的建议
由于传统营运能力分析指标在如实反映油田存续企业营运资金周转情况上存在一定的局限，因而在分析时必须加入与资金回收和周转相关的评价指标，笔者认为总资产现金回收率和总资产现金周转率是最理想的选择。
总资产现金周转率是企业经营现金流入量与资产总额的比值关系，是在收付实现制基础上反映资产运用效率的指标，反映了企业投入或使用全部资产所取得的现金流入的能力。而传统财务分析指标则是建立在权责发生制基础上的，用收入作为考量指标，尤其是赊销收入的存在，使该指标准确率不高。而总资产先进周转率以现金流入量作为参考指标，排除了油田存续企业不良应收账款对指标分析带来的影响，与传统分析指标结合使用，能够更为准确地评价油田存续企业营运资金的实际情况。
总资产现金回收率是企业经营活动现金流量净额与全部资产的比率。比值越大，企业利用资产创造的现金流量越多，企业营运资金也就越有保障。虽然该指标仍然会存在不良资产计提减值准备造成分母变小的问题，但是由于减值准备是资产可收回金额低于账面价值的差额，这部分差额原本并不会为企业带来现金流入进而引起现金流量净额的变化，因而将该部分剔除恰好是统一了总资产现金回收率公式中分子分母口径的核算口径，能够有效避免油田存续企业不良资产较多而影响传统营运能力分析指标的问题。
四、总结
总而言之，在分析油田存续企业营运能力时，不能僵化地照搬传统的分析指标，既要立足于财务报表的数据，又要根据油田存续企业的特点改进分析指标，将两者结合使用，互补不足，才能准确、深入地掌握油田存续企业真正的营运状况，为油田存续企业经营发展指明方向。
参考文献：
[1]李蕾.企业营运能力和盈利能力分析[J].会计之友，2013（15）.
流动资产营运能力分析范文2
[关键词] 营运资金盈利能力偿债能力风险
在当前经济形势下，企业的资金正常周转是企业生存的基本。合理利用流动负债，不仅可以满足企业的日常流动需要，还可充分利用信用进行经营。由此，营运资金的分析和管理越来越引起现代企业经营者的关注。通过合理结构的营业资金的使用，可以使企业在合理的财务风险范围内取得期望的赢利。
营运资金是企业在生产经营过程中周转使用的资金，也可以理解为企业在生产经营过程中使用的流动资产净额。在数量上等于全部流动资产减去全部流动负债后的余额，是流动资产的一个有机组成部分。因此营运资金的特点就是流动资产的特点，即回收期短；具有流动性；多种形式上并存性和数量上波动性。
在流动资产中，来源于流动负债的部分由于受短期索求权的约束，因而企业不能在较短时间内自由使用。相反，扣除流动负债后的流动资产，企业可以在较长时间内自由使用。因为这部分流动资产净额是由长期筹资方式筹集的，它的偿债索求权时间压力小。
营运资金不仅是流动资产和流动负债二者的差额，而且其规模受企业销的影响，同时又制约着企业的生产经营规模。所以，营运资金的管理不能单纯地考虑流动资产和流动负债的比较差异，而需要从企业资金运动的全过程进行系统把握。
营运资金是流动资产的有机组成部分，是企业短期偿债能力的重要标志。一般而言，营运资金数额越大，企业短期偿债能力就越强，反之则越小。因此，增加营运资金的规模，是降低企业偿债风险的重要保障。然而，营运资金规模的增加，必然要求企业利用长期筹资方式筹集更多的长期资金而占用在流动资产上，但长期筹资方式所筹集的资金成本大，会影响企业的盈利能力，长此以往，最终因为盈利能力低下，影响偿债能力，而给企业带来财务风险。反之，营运资金规模小，企业财务风险高，而企业盈利能力大。同时，营运资金的结构不同，也会影响企业的偿债能力和盈利能力。因此，确定营运资金的规模，对营运资金的管理，必须在盈利能力、财务风险两者之间进行权衡。可见，要对营运资金进行管理，必须从四个内容进行：
一、财务风险
从理论上说，只要流动资产大于流动负债，企业就具备了短期偿债能力。因此，企业营运资金的最低理论值为0。但这必须以流动资产的变现数量与期限结构同流动负债的偿还数量与期限结构完全吻合为前提，否则，企业就可能形成到期不能偿债的风险。从理论上来讲，在企业出现财务风险时，可以将长期资产进行变现，来偿还到期的债务。然而，在实际中企业为了维持正常的生产经营活动，一般不会动用长期资产来偿还流动负债。再者，由于流动资产的变现数量也有极大的不确定性，这主要是应收账款坏账和库存商品削价的可能性存在，所以企业的流动资产的数量必须大于流动负债，即营运资金的数量必须大于0。同时，由于各类流动资产的变现速度和变现数量不同，作为流动资产净额的营运资金的结构不同，它的偿债能力也不同，因此，企业对财务风险的态度不同，要求营运资金的结构也不同。
二、盈利能力
如果企业单纯地考虑偿债而确定营运资金的规模和结构，势必会约束自己灵活、机动地运用营运资金，影响企业的盈利水平。因为一个企业的偿债能力和盈利能力互为结果的，所以，如果一个企业的盈利水平长期低下，最终会削弱自己的偿债能力，从而给企业自身带来财务风险。企业盈利能力是受收入和成本二个因素所决定，企业营运资金的规模和结构不同，收入和成本的水平也不同。假如一个企业营运资金的规模过大，就会增加营运资金中非盈利流动资产的规模和比例，相对减少了企业的收入，同时增加了资金成本和机会成本。反过来讲，企业应根据自己的利润目标，来确定营运资金的规模和结构。
三、弹性
由于弹性在财务管理中的重要作用，因此在营运资金管理中要考虑自身变换的可能性，以便在需要时，调整营运资金的结构。实际管理中，弹性会影响营运资金的规模，如果现有营运资金的弹性不好，又需要对营运资金结构进行调整，面对这种情况企业有两个选择：第一个选择是牺牲信用和收益，将弹性较小的营运资金强行转换其形态；第二个选择是增加具有弹性的营运资金的规模，用于准备短期债务的偿付和财务调整，这样会增加企业的资金成本，减少收益，维持企业现有的信用。
四、营运能力
营运就是经营运作，营运能力是指企业经营运作能力。狭义的理解是企业经营运作的速度，主要表现为资产管理和运用的效率，即资产的周转速度，在财务分析中常用资产的周转率来表示，主要包括流动资产周转率，固定资产周转率和总资产周转率指标。
流动资产营运能力分析范文3
一、企业营运能力分析的财务指标
存货在流动资产中的比重较大，因为存货类型较多，有原材料、在产品、库存商品、发出商品。作为食品加工企业，存货周转率却不高，那么存货管理可能存在问题，需要对存货的采购、使用效率是多加关注。
由于存货在流动资产的比重较大，而流动资产在总资产的比重较大，根据表可知，存货的周转率逐年成下降趋势，进而流动资产的周转比率逐年下降，所以总资产的周转比率逐年下降。
二、企业营运能力分析的措施
1.结合企业资产结构与运营能力分析的结合
在对企业营运能力进行分析时，需要结合企业资产结构，也就是资产的内部构成比率，对各个资产在总资产的比例分析资产的周转率情况，一般情况下资产的周转率越高就越好，但也不是绝对的，可能还要考虑同行业资产周转率的情况。
2.加强企业营运财务指标的管理
（1）加强对货币资金的管理
货币资金是企业流动能力最强的资产， 拥有充足的货币资金可以增强企业的运营能力，但是企业的货币资金对过也将会降低企业的扩大再生产。因此在对货币资金进行管理时，要根据企业的经营能力合理适当的运用企业的货币资金，保证企业的正常运行。
（2）加强对应收账款的管理
对于应收账款的管理，要及时收回赊欠的款项，也就是加强对应收账款账龄的分析，来保证资金的正常运转，对于账龄较长的应收账款要分析其原因款项性质及未收回原因，通过采取一定的防范措施来提高应收账款的运营效率，保证资金的正常运转。
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[论文摘要]企业的财务报表分析其目的在于确定并提供会计报表数字中包含的各种趋势和关系,为各有关方面特别是投资者提供企业偿债能力、获利能力、营运能力和发展能力等财务信息,使报表使用者据以判断并做出相关决策,为财务决策、财务计划和财务控制提供依据。笔者结合自己的工作对财务报表分析的要点进行了具体阐述。
一、财务报表分析的解读
所谓财务报表分析,就是以财务报表为主要依据,采用科学的评价标准和适用的分析方法,遵循规范的分析程
序,通过对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标的比较分析,从而对企业的财务状况、经营情况及其经营业绩做出判断、评价和预测的一项经济管理活动。企业财务报表分析的目的主要是为信息使用人提供其需要的更为直观的信息,同时对不同的信息使用人,企业财务报表分析的目的也不相同。对于投资人而言,可以以分析企业的资产和盈利能力来决定是否投资;对于债权人而言,从分析贷款的风险、报酬以决定是否向企业贷款,从分析资产流动状况和盈利能力来了解其短期与长期偿债能力;对于经营者而言,为改善财务决策、经营状况、提高经营业绩进行财务分析。由于财务报表分析目的的差别,决定了不同的分析目的可能使用不同的分析方法、侧重不同的考核数据指标。
二、阅读财务报表时我们应着重关注的科目
1.应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款,则表明有操纵利润的可能。2.应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加,且增减金额接近,则表明存在利润操纵的可能。3.待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大,有可能存在拖延费用列入损益表的问题。4.借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款,同时财务费用较低,说明有利用关联单位降低财务费用的可能。
三、财务报表中的重点指标分析
(一)偿债能力指标分析。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志,偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度,包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言,企业债务偿付的压力主要有如下两个方面:一是一般性债务本息的偿还,如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等;二是具有刚性的各种应付税款,企业必须偿付。企业偿债能力主要财务指标有流动比率、资产负债率等。流动比率(流动资产/流动负债)是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标,流动比率过低,企业可能面临清偿到期债务的困难;流动比率过高,表明企业资产利用率低,存货积压,周转缓慢。资产负债率(负债总额/资产总额)反映了企业的资产对债务的保障程度。比率越小,说明企业的偿债能力越强。一般认为资产负债率应小于50%,即负债应小于所有者权益,该比率针对不同的行业标准有所不同。
实例分析:假设上市公司A资产总额中的债权已经占了资产总额的75%,而其债权总额中,应收母公司款项就已经达到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于严重的资不抵债而面临破产清算的危险。那么此时应如何对A公司存在的债权质量以及对A公司未来的影响做出评价。实例分析:A公司的债权占了资产总额的75%,而其中应收母公司款项达到80%以上,即A公司应收母公司债权超过了其总资产的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面临破产清算,A公司总资产的60%存在坏账风险,故其债权质量极差。
(二)获利能力指标分析。企业必须能够获利才有存在的价值,建立企业的目的是赢利,增加盈利是最具综合能力的目标。作为投资人,主要关注的是企业投资的回报率。而对于一般投资者而言,关心的是企业股息、红利的发放问题,对于拥有企业控制权的投资者,则会更多地考虑如何增强企业竞争力,扩大市场占有率,追求长期利益的持续、稳定增长。衡量企业获利能力的指标主要有销售毛利率和资本金利润率。销售毛利率(销售毛利/销售收入)指标反映每1元销售收入扣除销售成本后,能有多少钱可以用于各项期间费用和形成利润。一般来说,销售毛利率越高,反映主营业务获利能力越强,主营业务的市场竞争力越强。资本金利润率(利润总额/资本金总额)可以衡量资产的使用效益,从总体上反映投资效果。一个企业的资产获利能力如果高于社会的平均资产利润率和行业平均资产利润率,企业就会更容易的吸收投资,企业的发展就会处于更有利的位置。
(三)营运能力指标分析。营运能力的作用表现为对各项经济资源的价值即资产周转率与周转额的贡献上,然后通过这种作用而对增值目标的实现产生影响。从这种意义上讲,营运能力不仅决定着公司的偿债能力与获利能力,而且是整个财务分析工作的核心所在。通过营运能力的分析,不但可以评价企业的经营管理效率,也可判断其是否具有获利的能力。衡量营运能力的指标主要有流动资产周转速度指标和固定资产周转指标。其中反映企业流动资产周转速度的指标有:流动资产周转率和流动资产周转天数指标。前者是企业一定时期内营业收入净额同平均流动资产余额的比值,即企业本年度内应收账款转为现金的平均次数;后者是用时间表示的周转速度,称为平均流动资产回收期。流动资产周转率指标为正指标。一般情况下,该比率越高,表明收账迅速,账龄较短;资产流动性强,短期偿债能力强。流动资产周转天数为反指标,一般情况下,该指标数值越低越好。反映企业固定资产周转情况的主要指标是固定资产周转率,它是企业一定时期营业收入净额同平均固定资产净值的比值,是用以衡量固定资产利用效率的一项指标。该指标为正指标,一般情况下,该比率越高,表明以相同的固定资产完成的周转额较多,固定资产利用效果较好。
(四)发展能力指标分析。发展能力是指企业未来年度的发展前景及潜力。反映企业发展能力的指标主要有:营业收入增长率和三年利润平均增长率等。营业收入增长率是指企业本期营业收入增长额同上年营业收入总额的比率,它反映企业销售收入的增减变动情况,是评价企业成长情况和发展能力的重要指标。该指标若大于0,表示企业本年营业收入有所增长,指标值越高,表明增长速度越快,企业市场前景越好;该指标若小于0,表示企业产品不适销对路、质次价高、市场份额萎缩。三年利润平均增长率表明企业利润连续三年的增长情况与效益稳定的程度。该指标越高,表明企业积累越多,企业的持续发展能力越强。
财务报表分析还要看报表的附注,关注企业的历史及主营业务,关注会计处理方法变更对利润的影响,分析附属企业和关联方对利润的影响,以便全面了解掌握企业财务状况和经营效果。同时会计报表分析质量也受到分析者经验与业务能力的影响。
参考文献
[1]赵梅。企业财务报表分析方法及其应用之我见[J]时代经贸(中旬刊),2007,(S3)
流动资产营运能力分析范文5
Abstract： Since Shanghai and Shenzhen stock exchange was founded， the Chinese stock market development has been twenty years of history. In the twenty years of development history， the scale of Chinese stock market is growing and being normal， the stock market information disclosure and the regulatory system constantly improved， and institutional investors are steadily on the increase. With China's successful entry into WTO and introduction of QFII （qualified foreign investment institutions）， Chinese stock market is to speed up the pace with international standards， and the listed company fundamentals has become an important factor of the stock price， the value investment gradually become the main investment philosophy. And financial data is the most direct and efficient index reflecting company value. Biological products industry is getting more and more attention of many investors with its share price stability and resistance to drop in recent years. With the help of financial data for biological products industry company intrinsic value influence share price analysis， this paper helps investors in biological product industry to find the right benefit investment object.
关键词： 价值分析；影响因素；财务指标；股价；回归分析
Key words： value analysis；influence factors；financial target；stock price；regression analysis
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）19-0022-04
0 引言
中国的股票市场从上世纪九十年代初发展至今已有二十多年的历史，截止2015年年底，沪深A股投资者账户数超过1.7亿，沪深A股上市公司达2800多家，市值规模相当于我国GDP总量，每日成交活跃，备受广大投资者的关注。研究上市公司的财务能力（主要包含偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力）与上市公司股价之间的关系，有利于投资者深入地了解上市公司的财务状况，有利于投资者根据上市公司的基本面理性的进行投资，有利于促进上市公司务实经营。华南理工大学郭文君[1]根据市场有效性假设、现代信息观、剩余价值模型等财务信息的价值相关性证明了我国股票市场属于半强式有效市场，郭文君选取了反应企业盈利、偿债、运营3大能力的指标与上市公司股价进行了相关性分析和实证研究；燕山大学董喜艳[2]研究了银行业上市公司财务信息与公司股价之间的影响关系，纳入研究的指标体系主要反应公司的盈利能力、资产质量、资产充足度、流动性、公司治理结构、创新能力；成都理工大学曾静[3]探讨了农业上市公司财务信息与股票价格之间的相关关系并进行了实证研究。大部分学者研究上市公司财务能力与股价之间的关系时，所选的财务指标要么不全面要么指标冗余导致影响研究效果，本文基于生物制品行业上市公司反映公司财务能力四个方面（偿债方面、营运方面、盈利方面、发展方面）的财务指标，剔除各指标间相关性较大的指标，研究上市公司财务能力与公司股价之间的关系，以期对广大基于生物制品行业上市公司的投资者有一定的益处。
1 指标体系的建立
对公司财务能力的分析主要基于四个方面，一是分析公司的偿债能力，二是分析公司的营运能力，三是分析公司的盈利能力，四是分析公司的发展能力[4]。偿债能力反映了公司偿还到期债务的能力，通过对公司的财务报告等会计资料进行分析，可以了解公司资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价公司的财务状况和财务风险，衡量公司偿债能力的主要财务指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率、资产负债率；营运能力反映了公司对资产的利用和管理能力，公司的生产经验过程就是利用资产取得收益的过程，对公司的营运能力进行分析，可以了解到公司资产的保值和增值情况，分析公司资产的利用效率、管理水平、资金周转状况、现金流量状况，考核公司的经营管理水平，衡量公司营运能力的主要财务指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率；盈利能力是公司能够保持长期稳定发展的前提，分析公司的盈利能力有利于判断公司的抗风险能力，有利于发现公司的经营效果，有利于评估公司的经营模式，衡量公司盈利能力的主要财务指标有资产净利率、股东权益报酬率、每股利润、每股净资产、市盈率；发展能力反应了公司未来的发展潜力，折射出公司未来的经营前景，是公司管理层经营决策和公司投资者投资决策判断的重要依据，衡量公司发展能力的主要财务指标有销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率。建立对上市公司财务能力评估的指标体系如表1所示。
2 方法与数据
本论文所选方法为回归分析法[5]，首先分别将反映公司财务状况四种能力的二级财务指标与上市公司股价（开盘价与收盘价的均值）做样本回归分析，在置信度为0.05的条件下选取有效指标，其次将四部分中的有效指标整理归集在一起，再将其与公司股价做样本回归分析，最后选取最终有效指标并对回归方程和回归系数进行检验，得到样本回归模型。数据来源于28家沪深A股上市公司的财务报表和股价K线图。
3 实证分析―以生物制品行业上市公司为例
3.1 偿债能力财务指标与股价的分析
计算流动比率（A1），速动比率（A2），现金比率（A3），现金流量比率（A）的相关系数如表2所示。
可知流动比率，速动比率，现金比率，现金流量比率两两之间的相关系数都接近1，于是选取大家使用范围较广泛的流动比率与资产负债率和生物制品行业28家上市公司的股价做回归分析，结果如表3所示。
在置信度0.05，自由度26的条件下，查得t检验值为2.055，选取t值绝对值较大的流动比率再与股价做样本回归分析，如表4所示。
在置信度0.05，自由度27的条件下，查得t检验值为2.0518，可知流动比率的t验值大于该临界值，于是在偿债能力财务指标中选取流动比率作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.2 营运能力财务指标与股价的分析
计算应收账款周转率（B1）、存货周转率（B2）、流动资产周转率（B3）、固定资产周转率（B4）、总资产周转率（B5）的相关系数，如表5所示。
从表5中可以看出有且只有流动资产周转率与总资产周转率相关系数较大，但也不足0.8，可暂时保留，作营运能力财务指标与股价的样本回归分析，如表6所示。
在置信度0.05，自由度23的条件下，查得t检验值为2.0687，只有应收账款周转率与流动资产周转率的t检验值大于临界值，所以在营运能力财务指标中选取应收账款周转率和流动资产周转率作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.3 盈利能力财务指标与股价的分析
计算资产净利率（C1）、股东权益报酬率（C2）、每股利润（C3）、每股净资产（C4）、市盈率（C5）的相关系数，如表7所示。
知资产净利率与股东权益报酬率的相关系数较大，其次是每股利润与每股净资产，进一步作盈利能力财务指标与股价的样本回归分析，如表8所示。
在置信度为0.05，自由度为23的条件下，查得t检验值为2.0687，只有每股利润的t检验值大于临界值，所以在盈利能力财务指标中选取每股利润作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.4 发展能力财务指标与股价的分析
计算销售增长率（D1）、资产增长率（D2）、股权资本增长率（D3）、利润增长率（D4）的相关系数，如表9所示。
可知其两两之间的相关程度都不大，进一步作发展能力财务指标与股价的样本回归分析，如表10所示。
在置信度为0.05，自由度为24的条件下，查得t检验值为2.0639，各发展能力财务指标的t检验值均低于该临界值，于是进一步单独作t检验值较大的销售增长率与股价的回归分析得表11。
易知，在置信度为0.05，自由度为27的条件下，销售增长率的t检验值也低于临界值2.0581，于是可以认为发展能力财务指标对股价几乎没有重大影响。
3.5 综合分析
最后入选影响生物制品行业28家上市公司2011年股价的有效指标是流动比率，应收账款周转率，流动资产周转率，每股利润，计算其相关系数得表12。
它们之间的相关系数均未超过0.5，整体来说是较好的，进一步作其与生物制品行业28家上市公司2011年的股价的样本回归分析得表13。
用F检验回归方程模型，21.77757>2.78（临界值），所以回归方程方模型显著，用t检验回归系数，知应收账款周转率不符合参数检验，于是再单独做流动比率（X1），流动资产周转率（X2），每股利润（X3）与股价的样本回归分析，得表14。
用F检验回归方程模型，26.54186>2.99，因此回归方程显著，用t检验回归系数，在置信度为0.05，自由度为25的条件下2.0595，查得t■检验值为2.0595，流动比率，流动资产周转率，每股利润的t检验值均大于临界值，调整后的样本决定系数达到0.739447，说明流动比率，流动资产周转率，每股利润的波动对股价变动的解释程度还是较高的。
4 结论
在生物制品行业28家上市公司中，2011年公司财务指标中的流动比率（X1），流动资产周转率（X2），每股利润（X3）对于2011年公司的股价波动有较大影响，它们的定量样本回归方程为（系数保留两位小数）
Y=22.01+0.17X1-17.82X2+33.88X3
综上分析可知，生物制品行业上市公司影响其股价的财务能力主要是偿债能力、营运能力和盈利能力，根据模型中自变量前的系数可知，盈利能力对生物制品行业上市公司股价的影响最大，其次是营运能力，最后是偿债能力，因此，对于生物制品行业上市公司的投资，投资者需要重点关注公司的盈利能力。
参考文献：
[1]郭文君.基于市场有效性的上市公司财务信息与股价的关系研究[D].华南理工大学，2015.
[2]董喜艳.基于财务信息的银行业上市公司股价影响因素分析[D].燕山大学，2010.
[3]曾静.农业类上市公司财务信息与股票价格之间相关性的实证研究[D].成都理工大学，2015.
流动资产营运能力分析范文6
【关键词】 营运资金;评价;方法
营运资金是公司持有的流动性较高的资产,与经营活动全过程密切关联,是公司生存、发展和获利不可或缺的。公司经营规模的变化、经营中现金流入与现金流出的不同步性、同业竞争等都是影响营运资金管理的不确定性因素,管理者对待风险的态度、追求收益的方式都会对营运资金管理产生深远的影响。公司缺乏营运资金会导致流动资产比率下降,造成无法及时补充生产消耗的存货而导致生产中断、无法满足需求形成损失等后果,还意味着公司偿还债务的能力变弱,在无法按时偿本付息时便会导致财务危机。
一、营运资金管理评价研究综述
(一)国外营运资金管理与评价研究
国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前,营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目(主要是应收账款、存货等流动资产)如何进行优化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等学者提出:应该将营运资金作为一个整体进行研究,单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的,当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时,决策的性质不应当是最优化,而应该是满意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《营运资金管理》一书,其内容不仅包括流动资产管理,而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。从盈利性和风险性两个角度考察,将流动资金的存量配置与其相应的资金来源联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。营运资金管理研究的内容从单独流动资产管理到整体营运资金管理,这种基本研究内容框架直到现在也未发生明显变化。
20世纪90年代以来,关于营运资金管理的专门研究较少,但公司营运资金管理实践的创新并未停止。一些咨询机构和以实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用,美国REL咨询公司和CFO杂志于1997年开始对美国最大的1 000家公司的营运资金调查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度调查报告,除分行业对所调查公司按营运资金管理绩效进行排名外,还对公司营运资金管理的热点和趋势进行评述。该项调查不仅引导公司要从整体上管理营运资金,而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来,使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来,开始转向以供应链的优化和管理为重心,拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。
与营运资金管理研究内容相适应,营运资金管理绩效评价方法也在不断发展。早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率(或周转期)指标进行评价,主要衡量公司各项流动资产的周转效率。常用指标有:存货周转率(或周转期)、应收账款周转率(或周转期)等。由于这些指标只是孤立地考察营运资金中的部分流动资产的管理状况,忽视了对这些项目之间内在联系的考察,导致公司在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾。这些指标根本没有涉及营运资金中的流动负债部分,所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度。鉴于上述问题,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用现金周期(Cash Conversion Cycle)指标,用以反映公司营运资金管理状况的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基础上提出加权现金周期概念。美国REL咨询公司和CFO杂志自1997年开始对美国最大的1 000家公司开展的营运资金调查最初采用营运资金周转期(DWC,Days of Working Capital)和变现效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)两个指标的等权平均对公司进行排名。2003年后,该调查改用营运资金周转期作为公司营运资金管理绩效排名的唯一指标。
(二)国内营运资金管理与评价研究
国内对营运资金管理的研究是从20世纪90年代后才开始的。总体来看,对营运资金管理的研究没有得到应有的重视,大多数研究仅是对某个营运资金项目的孤立研究,对营运资金的系统研究比较少。评价指标也局限于用流动比率、速动比率评价偿债能力和以应收账款、存货周转率指标评价营运能力。
毛付根(1995)提出:在评估一个企业的净营运资本状况时,必须同时从盈利性和风险性两个角度进行考察,应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手,将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。杨雄胜等(2000)结合中国现实分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足,对上述指标进行了修正和优化。王竹泉、马广林(2005)提出了将跨地区经营公司营运资金管理的重心转移到渠道控制上的新理念,并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。谢福泉、邓伟(2003)选用了营运资金充足率、长期债务与营运资金比率、销售对营运资金比率和营运资金主营业务利润率等四项指标分别对煤炭上市公司的偿债能力、营运能力、盈利能力进行了实证分析。刘翰林(2006)用“营运资金需要量/主营业务收入”指标对上证180指数成分股进行实证研究,提出公司所处的行业是影响公司营运资金需要量的一个因素,但其影响是复杂地、多方位地起作用的。王丽娜、高绪亮(2008)对国内外营运资本政策研究进行了梳理,对研究方法和评价指标进行了分析。啜华(2008)提出营运资金是一个综合性的财务指标,应该建立一个类似杜邦财务分析体系的营运资金财务分析体系。逄咏梅、宋艳(2009)通过对沪深两市上市公司营运资金管理效率与公司经营绩效关系的实证分析后发现:我国上市公司的营运资金管理效率与其主营业务资产收益率负相关,但与其托宾Q值正相关。应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期均与主营业务资产收益率呈负相关关系。周纹羽(2009)选取上证180指数中的80家制造业企业作为研究样本,把营运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金分别进行研究,认为营销渠道的策略选择管理企业倾向于选择风险较低的中庸型策略,而生产和采购渠道企业愿意选择高风险、高收益的激进型营运资金管理策略。
二、营运资金管理的基本理念及评价指标选择
(一)营运资金管理的基本理念
从总体上看,营运资金管理中应当注意以下三个基本理念:风险与收益的衡量、资金结构平衡、经营效率。
1.风险与收益的衡量
从财务管理理论和实务看来,风险与收益之间的关系通常是正相关的,营运资金的管理和使用也不例外。营运资金持有量的高低,影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量,意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下,流动资产额较高,即企业拥有着较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。这会使企业有较大把握按时支付到期债务,及时供应生产用材料和准时向客户提品,从而保证生产经营平稳地进行,风险性较小。但是,由于流动资产的收益性一般低于固定资产,所以较高的总资产拥有量和较高的流动资产比重会降低企业的收益性。而较低的营运资金持有量带来的后果正好相反。此时,因为较低的总资产拥有量和流动资产比重,会使企业的收益率较高,但较少的现金、有价证券和较低的存货保险储备量会降低偿债能力和采购的支付能力,造成信用损失、材料供应中断和生产阻塞;由于不能向购买方供货而失去客户,甚至可能导致企业缺乏清偿能力,会加大企业的风险,因此营运资金持有量的确定实际上就是对收益和风险这两者进行权衡与选择。
2.资金结构平衡
公司的资金投资不同类别的资产与不同的资金筹集方式会带来不一样的风险收益状况。公司流动资金的主要来源有短期来源(流动负债)和长期来源(长期负债和权益资本)。公司一般根据自身的经营规模、销售能力、信用水平、现金收支状况和短期筹资能力等综合因素对两种资金来源进行分析。公司一定时期的流动资产规模如果略大于公司当期流动负债,说明有一部分流动资产以长期负债或权益资本的方式融通,能使公司的短期财务风险保持在一个较为稳健的状况。但占有较多的流动资产不仅增加机会成本,还会由于公司长期资金来源的增加而相应增加公司的资金成本、降低公司盈利水平。反之则说明公司流动资产完全依赖流动负债融通,公司财务风险大,而盈利能力强。
营运资金管理的平衡关系还应该考虑流动资产与长期资产的比例、流动负债与长期负债的比例、流动资产与流动负债的比例、流动资产内部比例结构与流动负债内部的比例结构等因素。
3.经营效率与财务弹性
加速营运资本的周转,可以提高资金的使用效率,增强盈利能力。但单纯强调提高营运资金周转效率可能会导致企业执行过度紧缩的信用政策和降价促销等手段,千方百计地加速应收账款、存货等流动资产的周转,反而可能会对企业的利润产生不利的影响,因此在分析经营效率时必须与利润结合。
在营运资金管理中要注意财务弹性,要考虑自身变换的可能性,以便在需要时能及时调整营运资金的结构。弹性会影响营运资金的规模,如果现有营运资金的弹性不好,又需要对营运资金结构进行调整,面对这种情况企业有两个选择:一是牺牲信用和收益,将弹性较小的营运资金强行转换其形态;二是增加具有弹性的营运资金的规模,用于准备短期债务的偿付和财务调整,这样会增加企业的资金成本,减少收益。
(二)评价指标的选择及评价重点
笔者结合营运资金管理应该重点考虑的三个基本理念,选择了以下六个指标,对营运能力、盈利能力、偿债能力进行评价。
1.营运资金充足率
其中:调整的流动资产=流动负债×2
指标中选择2,是因为一般理论上公认的流动比率应保持在2比较合理。
营运资金充足率指标越大说明企业的营运资金充足,但最好为1,过大可能有资金呆滞现象。反之则表示存在较高的风险,对企业不利。具体数值分析还必须考虑公司所处的行业、季节性经营等特殊情况。
2.营运资金率
该指标为营运资金充足率的补充指标,反映企业营运资金占长期来源的比例,衡量资金结构是否平衡,以及偿债能力大小。
3.长期债务与营运资金比率
长期债务会随时间延续不断转化为流动负债,并需动用流动资产来偿还。保持长期债务不超过营运资金,就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债,从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。长期负债与营运资金比率越低,不仅表明企业的短期偿债能力较强,而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。
4.销售对营运资金比率
这一指标用于衡量企业的营运能力,如果这一比率高,表示企业以较少的营运资金,获得较多的销售收入,营运资金运用有效率。
在销售收入不变的情况下,营运资金增减与周转次数呈反比关系。然而营运资金的增减并不总是意味着在完成等量的经营业务,取得等量收入前提下,资金的节约或浪费;或者以较少的资金,加快其周转,从而完成更多的经营业务。所以,这一指标如果过高,可能是营运资金不足,在没有其他资金可动用时,最后将造成不利的后果。如果比率低,则意味着存在营运资金呆滞的现象,未能有效运用营运资金。
5.营运资金主营业务利润率
该指标衡量盈利能力,选择主营业务利润来计算是为了排除净利润中包含的非正常或非经常的项目,不会高估企业的获利能力。
6.WSR(WCR-to-sales ratio,简称WSR)
WSR=营运资金需要量/主营业务收入
其中:营运资金需要量(WCR)=(应收账款+应收票据+其他应收款+存货+预付账款)-(应付账款+应付票据+预收账款+其他应付款)
企业生产经营过程资金供给和需求情况是否平衡主要通过营运资金需求反映。营运资金需求是指生产经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与生产经营过程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额。该公式根据现行会计制度作了一定修改。选择WSR主要考虑可以反映营运资金周转的效率,同时可以消除企业规模因素的影响。
三、上市公司营运资金管理评价
下面选取在上海、深圳证券交易所沪深300指数中家用电器类上市公司的数据进行分析。共选择四家企业,分别是:青岛海尔(600690)、美的电器(000527)、格力电器(000651)、九阳股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度报告数据,均来源于上海、深圳证券交易所网站公布的公告信息。
经过计算相关指标如表1所示:
对四家公司的指标分析可以发现:
(一)个别公司指标变动极大
分析结果显示,青岛海尔2007、2008两个年度的指标较稳定,表明公司经营情况稳定,营运资金管理政策没有很大变化。九阳股份为2008年5月上市,个别指标无可比性。而部分公司两个年度的评价指标变动很大,表明公司的经营环境或常规营运资金管理的政策有较大变化,没有合理运用指标对营运资金进行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的营运资金管理手段。
(二)营运效率较高
营运资金充足率是反映企业营运资金是否充足的指标,除九阳股份为2008年上市融资资金较充足外,其他公司从数值上看均小于1,结合销售对营运资金比率分析,反映几家的营运效率较高。格力电器营运资金充足率过低,美的电器2008年营运资金甚至为负值,显示有一定的资金压力,风险稍大。九阳股份2008年销售对营运资金比率较低,公司在上市融资后有一定呆滞现象,使用效率不高。
(三)偿债能力
长期债务与营运资金比率指标均较低,反映偿债压力较小。几家公司利用长期债务融资比较少,融资策略倾向于保守,未有效地利用财务杠杆效应。这可能是由于家用电器行业发展比较成熟稳定,资金较为充裕。
个别公司营运资金充足率过低,显示短期偿债压力大。但从企业的资产负债表看,短期借款占流动负债的比重并不高,显示公司基本以商业信用的方式融通流动资产,进一步印证了企业营运效率较高。
(四)盈利能力分析
通过销售对营运资金比率与营运资金主营业务利润率相比较,可以分析各个公司的生产成本管理水平的高低。从指标来看,几家公司销售对营运资金比率远高于营运资金主营业务利润率,显示家电行业成本还是比较高的。尤其是青岛海尔,两个指标之间差距较大,应该有压缩成本的空间,可能也是公司采取过于保守的融资和管理政策所导致。
(五)营运资金管理策略分析
青岛海尔营运资金充足率接近于1,销售对营运资金比率为8.4862。该公司营运资金充足且处在一个较合理的区间,公司的短期财务风险保持在一个较为稳健的状况下,各项指标都较为均衡、结构合理、收益良好、风险可控,公司保持着适中的营运资本持有量,属稳健型公司。
美的电器、格力电器两家公司营运资金持有量较小,依靠商业信用的方式融通流动资产,属于配合型偏激进的融资方式,可以增强资金的盈利性,在市场销售稳定的情况下有效地提高资金的营运效率,显然很适合家用电器类经营比较稳定的公司。
(六)WSR分析
刘翰林(2006)用WSR指标对上证180指数成分股进行实证研究,计算出制造业WSR行业均值2004年为0.4628,2005年为0.3759。从这四家公司的情况看,远低于这两个数值,都小于0.1,九阳股份营运资金需要量甚至为负值,显然有一定共性。这四家企业所在行业发展成熟,在行业中地位较高,经营较稳定,经营风险小,应该是营运资金需求量小的主要理由。
结论:六个指标基本可以反映公司营运资金管理的整体情况,其中营运资金充足率与销售对营运资金比率可以用于分析营运能力的强弱;长期债务与营运资金充足率、营运资金率相结合可以分析偿债能力和财务风险高低;销售对营运资金比率与营运资金主营业务利润率可以分析盈利能力和成本控制情况;WSR与营运资金率可以研究营运资金的数量与结构平衡问题。对企业营运资金管理的情况,指标有较好的解释性。
四、营运资金管理评价中需要注意的其他因素
营运资金管理评价是个比较复杂的问题,指标分析只能是一个总体的概念,研究时还必须结合相关数据进行具体分析,如现金流量分析等。还有一些因素也会影响到营运资金管理,在分析中必须加以关注。
(一)公司所处行业
要完成相同的销售额,百货连锁店就比机械制造业的企业需要更少的营运资金,这是因为行业特点决定了百货连锁店的销售多是采用现金交易,应收账款很少,而且由于销售稳定库存商品可以维持在较低的水平,资产的流动性较大;另外百货连锁店应付账款较多,这样百货连锁店就比机械制造商占用较少的营运资金。显然,企业所处行业的经营特点、产品生产周期、资本有机构成、资本结构都会直接或间接地影响该行业的营运资金需要量。
(二)公司融资的便利程度
企业可以通过改善外部环境,与金融机构形成一种融洽的合作关系,有利于增强企业融资能力,防范财务风险。如与有关银行签定了最高限额流动贷款协议,保证在限额内根据生产经营需要随时借入流动资金,在保证应急性资金需要的同时,降低企业风险储备资金余额,从而达到降低银行存款余额、减少营运资金占用的目的。
(三)经营的周期性或季节性
公司短期性或季节性经营可能造成的营运资金变化,在报表分析时必须加以注意。在这种情况下,经营所产生的流动资产变化可通过流动负债通融的现金流入来实现自我清偿,或扩大购货中的商业信用、推迟应付款的支付等策略进行融通。在可行的范围内利用流动负债,可以尽可能避免长期资金来源的融资,为公司带来杠杆效益。
(四)管理者对风险的态度
营运资金不足可能给企业财务状况和财务成果带来负面影响,甚至造成经济损失,它是企业面临的主要财务风险之一。如果营运资金不足,现金循环就无法顺利完成,会影响企业正常生产经营活动的进行。更为严重的是丧失清偿能力,给企业带来致命的灾难。显然,企业管理者对风险的态度影响着企业的营运资金管理。
【参考文献】
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