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【关键词】现金流管理；公司理财原则
一、现金流管理的重要性
现金流管理就是企业在一定会计期间按照收付实现制，通过一定经济活动，包括经营、投资、筹资和非经常性项目，产生的现金流入、流出总量进行管理的总称。现金流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系是确保企业的生存与发展，提高企业市场竞争力的重要保障。企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。即使企业有盈利能力，但若现金周转不畅、调度不灵，也将严重影响企业正常的生产经营，偿债能力的弱化也将直接影响企业的信誉，最终影响企业的生存。因此，现金流量信息在企业经营和管理中的地位越来越重要，正日益受到企业内外各方人士的关注。企业一旦没有正的现金流，经营业务就会停滞，如果现金流长期不能保证，则轻则影响企业的业务拓展，重则关系到企业的生存。
二、公司理财的三性原则是保证公司现金流正常健康的有利保障
公司资金管理的三个基本原则是安全性、收益性和流动性。
1．安全性。公司理财的首要原则是资金安全，安全性是资金流动性和收益性的前提。
2．流动性。加速资金流动是提高资金收益率和保证资金安全性和收益性的保障。资金只有保持充分的流动性才能确保其收益有效实现，也才能充分证明资金是安全的。
3．收益性。在资金安全的基础上提高资金收益性是公司资金运营的目标，这一目标的实现有赖于资金的安全性和流动性有充分保障的前提。公司应加强现金流管理，促进资金的快速回笼和运转，要实现现金流有效运用，必须以公司理财的三性原则作为指导，才能促进现金流的快速回笼。集团公司目前处在快速发展时期，资金需求量大，许多投资项目正处于建设阶段，资金短期内不能回流，所以，为保证公司运营资金不短缺，增加现金回流速度和回流量显得尤其重要。以下从公司理财的三个原则分析如何提高现金流管理和提高现金流。
三、公司理财的三性原则对目前工作的指导意义
这三个原则相辅相成，互为保障，对集团公司资金管理具有现实的指导意义。
1．实行供应商及客户的信用等级管理，提高资金安全性的同时加速流动，从而确保公司正常经营业务预期收益的实现。在经营业务中，公司应当对供货商和客户的从业资质、信用状况进行充分了解，目前公司已对供应商及客户进行了信用等级评价管理，在货款结算方面，尽可能地减少预付货款和应收账款，这样从对方单位信用方面防范了资金受到侵占的风险，进而确保资金安全。
2．加强投资、并购项目的前期科研，充分论证，避免投资风险。目前公司投资、收并购项目较多，在投资项目上，应当以资金安全为前提，项目进行前期应进行充分的考察、论证，多方了解项目所处的地理、人文和社会经济环境，合理估计项目运行面临的风险，加快公司信息化管理，随时掌握投资项目进行进度和状况，项目相关人员要提高警惕，增强风险意识，对于没有前途的项目及时撤回，以防止资金不可收回。
3．公司发挥国有大型企业的信用优势，在物资采购方面尽可能地减少公司预付款项，增加应付账款，在产品销售方面，应尽可能多地采用预收账款的方式与买方签订合同，尽可能地避免应收账款的发生。这样增加公司对供应商和客户的资金占用，避免公司的自有资金被他方占用，减少资金沉积，增强流动性。在增强流动性的同时，提高资金和安全性和收益性。
4．运用经济采购批量，减少采购资金占用时间。公司作为一个大型的跨国矿业集团，物资的采购量的巨大的，所以物资采购部门应当实行经济订购批量，减少库存，加速资金周转，在产品销售方面，应加强生产和销售配套的协调管理，减少库存商品占用资金，减少仓储费用。
5．充分利用金融衍生工具和各类理财工具。目前国内外金融市场发展速度较快，国内市场逐渐成熟，金融衍生工具各类繁多，公司应充分利用各类金融工具进行日常经营款的收支业务，充分利用企业和银行各类支付票据进行货款收支的结算，减少实际款项的划拨，缩短资金划转时间，加快资金流动。
6．在价格有利的情况下签订长期固定价格供货合同，避
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关键词：流动性；金融危机；传染
中图分类号：17740 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2009)04－0052－04
一、不同流动性概念之间的关系
在经济学中，“流动性”(Liquidity)是一个有着多重概念的名词，比如货币流动性、市场流动性和金融资产流动性等。从根本而言，流动性是一种能提供足够的金钱来应对支出性压力的能力，但从概念的外延来看，可以分为三个层次(Philip Strahan，2008)。对于个人或企业而言，流动性意味着有足够的现金应对支付，是解决资产增加和偿付到期债务的融资能力，称为资金流动性(Funding Liquidity)。而市场流动性(Market Liquidity)是指市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，并不会导致资金价格发生显著性波动的情况。资金和市场的流动性都依赖于有一个足够大流动性的货币储备能提取，央行可以在整个经济实体中流动的货币的数量，这是广义层次的货币流动性(Monetary Liquidity)。
不过，三个不同的流动性概念并不是完全缺乏联系。目前，金融机构不仅简单地通过贷款提供资金流动性，而且以资产证券化的形式加强信贷资产的流动性。传统商业银行通过贷款供应的资金流动性是市场流动性的前提，由于保证金的杠杆作用，市场流动性对资金流动性具有放大功能。对于金融机构而言，通过回购交易，它们得以最大限度地保持资产的流动性。另外，中央银行宽松的货币环境则可以通过降低贷款标准和持有现金的机会成本两种渠道有效地提高资金和市场的流动性。如果资金流动性冲击非常大，一国发生的危机将增加该国信贷配给的程度，并且投资者会在没有受到初始危机影响的国家出售他们持有的资产，结果使这个国家的金融市场发生动荡，导致市场流动性危机(Bemardo and Welch，2004)。反过来，市场交易者竞相抛售金融资产会产生市场恐慌，并且恶化融资环境，引起资金流动性不足和信贷紧缩，不同流动性概念之间的关系如图1所示。
在实践中，对银行的流动性管理主要从银行的资产负债表分别考察资产和负债的流动性。资产的流动性是指银行资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力：负债的流动性是指银行以较低的成本适时获得所需资金的能力。当银行的流动性面临不确定性时，便产生了流动性风险。国际上对于流动性的测度主要针对银行系统。Deep和Schaefer(2004)利用1997－2001年美国最大的200家银行数据，测量了其流动性转化缺口(liquidity transformation gap)。该缺口等于流动资产与流动负债的差额比总资产。他们将1年内到期的贷款都定义为流动资产，并没有将贷款承诺和表外业务考虑在内。结果发现，大多数银行的流动性转化缺口大约保持在20％左右。Berger和Bouwman(2008)提出了另外一种基于银行创造的流动性的度量方法，尤其把银行的表外项目也计算在内，将所有资产和负债分为流动、半流动、不流动三大类，然后分别赋予不同的权重，最后进行加权得出银行系统的总体流动性。根据他们的方法测度，2003年美国银行系统创造的流动性大约有2.843万亿美元，相当于39％的总资产和4.56倍的银行资本水平。法国银行法规委员会对银行流动性进行监控，原则上要求银行流动性资产与短期负债之比不低于100％，并按月考核。面对市场情况的变化，金融机构主要采用资产出售、债务发行以及衍生工具交易等一系列风险管理技术达到最优的风险状况，对不同资产组合的风险和收益进行评价。
二、流动性的扩张、收缩与金融危机
次级债务危机爆发后，美国银行、抵押贷款放贷机构以及其他融资公司纷纷采取避险措施，提高放贷标准，整个市场出现浓重的“惜贷”气氛，市场陡然出现流动性不足的问题。全球流动性迅速逆转成为国际金融市场安全的主要威胁，使得各国流动性风险管理的难度不断加大。
Bryant(1980)以及Diamond和Dybvig(1983)最早构建了银行创造流动性的标准模型。传统银行的功能就是向存款人提供资金流动性，并权衡短期流动性风险和长期收益性后决定资产配置。银行提供流动性的主要渠道除了部分活期存款外，主要是信用贷款额度、循环贷款和贷款承诺等。资金流动性具有明显的亲周期性特征(Procyclicality)，当经济繁荣时，信贷需求旺盛，较低的资金成本和商业银行的竞争会很容易助长信贷冲动，而当经济衰退时，银行因为担心贷款质量下降和还款违约增加，倾向于减少信贷供给。1921－1929年美国的M2增长超过60％，信贷大幅度膨胀，而企业效益无法应对，最终企业破产和银行坏账增多。引发全面性的大萧条。
早期的银行模型并没有包括金融市场，但在现代金融系统中金融市场对于考察金融危机的发生却非常重要。对个人而言，信息不完备以及交易成本较高，迫使居民只能将钱储蓄到银行或者投资于互助基金，而由金融中介投资于金融市场。金融中介事实上给个人投资者提供了流动性担保，并且与储户一起共同分担了市场的总体风险。金融市场的流动性可以用金融资产的市值来直接衡量，因为现在金融市场很发达，金融资产随时可以卖出变成现金。西方发达国家金融机构毫无节制的金融创新，导致经过杠杆比例和结构化设计的全球衍生品市场规模急剧膨胀，从而创造更多的流动性。
次按证券大扩张产生的过剩市场流动性。却在短时间内转化为流动性紧缩。这是因为有投资者看到次按违约率大幅上升，急于赎回基金。对冲基金本来以为自己持有的资产的市场估值很高，在面对大量赎回需求时才发现，那些原来仅仅通过模型来测算或者仅仅根据评级机构的评级来估值的高风险资产忽然间没有了买家(巴曙松，2007)。赎回压力逼迫对冲基金大幅降价出售资产，众多金融机构在同一时间内大规模出售风险资产，自然会压低风险资产价格，从而一方面引发市场动荡，另一方面造成金融机构尚未出售的风险资产的市场价值(账面价值)进一步下降。
从宏观货币流动性的变动情况来看，宽松的货币政策助长了资金流动性和市场流动性的急剧膨胀，而利率水平的提高是导致金融市场泡沫破灭以及贷款违约率上升乃至金融危机的最直接原因。近几年，在发达国家较低的利息水平和乐观的预期推动下，金融
资产扩张速度很快，全球出现了流动性过剩的局面，但却因为规模并不大的次贷市场波动引起了金融市场的恐慌，累积的风险因泡沫的破灭而突然爆发出来，造成区域性乃至全球性的金融危机。Berger和Bouwman(2008)考查了流动性变动与金融危机之间的关系，研究样本从1984－2008年，包含了20世纪90年代和当前的两次银行危机，研究结果发现，两次危机的共同特征都是危机前金融体系创造出“异常”(Abnormal)多的流动性，银行信贷标准放松，企业借款成本下降，而危机一发生，流动性就突然大幅逆转。Eichengreen和Arteka(2000)的研究也发现，快速的信用扩张是金融不稳定的主要原因之一。国内信用增长率每增加一个百分点，此后一年中出现银行危机的概率大约增加0.056个百分点。
三、流动性与金融危机的传染机制
(一)银行同业市场中流动性危机的传染
银行之间的信贷关系由银行同业风险分担或银行共同参与的支付清算系统所导致，即使银行“经济基础变量”之间是相互独立的银行之间的信贷关系也会使银行经营业绩之间有很强的相关性。当银行挤兑发生时，银行必须以低于“公平”价值的价格来售卖其长期资产或者以更高的利率进行拆借。这就使流动性问题转化为清偿问题。银行资产价格的下降又会反过来影响其他银行资产的价值，一家银行的流动性问题通过银行资产市场传染给其他银行。
如果流动性市场是有效率的，那么面临短期流动性危机但又具有清偿能力的银行可以在市场上获得足够的流动性。然而，由于信息不对称，流动性市场也会出现无效率的情形。当信贷风险或银行间借款不能偿还的概率过高时，具有清偿能力和具有流动性的银行不会选择进行借贷，从而导致银行间同业市场崩溃。
(二)信贷市场和资本市场间的相互传导
次贷危机触发的动因是基准利率上升和房价下跌。但信贷危机迅速蔓延到资本市场，导致资产价格的下跌，随即又引起货币市场流动性的紧缩。IMF(2007)研究发现，在美国和其他成熟经济体，资金流动性和市场流动性之间的关系在危机期间得到加强，发生了不利的“流动性螺旋”(Liquidity Spirals)。商业银行、投资银行等金融机构以市场定价(Mark to Mar－ket)的会计记账方法以及以在险价值(VaR)为基础的资产负债管理方法在危机的传导中扮演着至关重要的角色。由于次级抵押贷款支持证券市场价值的缩水，导致持有这些资产的金融机构的账面价值发生同样程度的缩水，金融机构将在资产负债表上进行资产减记，在利润表上则出现账面亏损。而对于实施以在险价值为基础的金融机构而言，如果金融机构承担的整体风险上升，则不得不进入去杠杆化阶段，这个过程加剧了资产价格下跌和市场恐慌，引发市场流动性不足。为满足自有资本充足率规定，商业银行不得不降低风险资产在资产组合中的比重，这会导致商业银行的“惜贷”行为，而危机又从资本市场再度传导至信贷市场(张明，2008)。
(三)预期传染和心理恐慌
次贷危机爆发后，一些金融机构害怕风险，甩卖资产，恐慌性杀跌，存在反应过度，次贷产品的杠杆机制和伞状结构，通过乘数效应和蝴蝶效应自我强化，加剧危机程度。市场上信息不对称的投资者对自己的信息判断产生怀疑并重新判断，从而产生“跟风”现象，使得投机性冲击得以实现，产生“羊群效应”。如果大量的股票和债券被廉价抛售，投资者将会从次级债的交易中直接或间接受损。这将导致抵押债券市场的萎缩甚至关闭，从金融业蔓延到实体经济。甚至可能使经济陷入衰退。目前华尔街最严重的是投资者缺乏信心和金融机构害怕危机传染，只要这种恐慌的市场情绪没有得到消除，外部的金融援助就会收效甚微，而金融市场仍有可能出现新一轮的动荡。
(四)跨国溢出与挤出
跨国溢出机制是指一国市场的流动性冲击造成本国经济基本面(如贸易赤字、外汇储备)的恶化，从而导致另外国家的经济基本面受到冲击。它的实现主要依赖于国与国或者市场与市场之间的经济贸易、资本市场之间的相互联系，从而出现短期互动现象。IMF(1998)认为大型全球性机构在许多不同市场和国家进行经营，产生了似乎不相关市场之间出现溢出效应的潜在可能性，这种溢出效应是金融危机传染的原因。Hausken和Plampler(20021用一个流行病模型来解释金融危机的国际传染，认为金融危机的国际传染与流行病在人群中的传染有相似的机制。
Goldfjan和Valdes(1997)从给国外提供流动资产的金融中介入手解释金融危机的传导。当金融危机发生后，投资者对存款的提取，减少了金融中介的流动性，迫使金融中介机构收回给其它国家的贷款或没有能力给其它国家提供新的贷款，从而导致其它国家的危机。而Diamond等(2001)则在一个两国模型中论述了危机的传染是由于投资组合在不同的国家间被分散化而引起的。当一国发生金融危机时，投资者会对其他与该国邻近或贸易联系密切国的资产进行调整，从而影响这些国家资产的稳定性。债权国在受到债务危机的强烈冲击后，纷纷从那些与债务国经济发展相似的国家中抽逃资金，规避风险，把更多的国家牵连进危机。
四、对金融监管的启示
这次美国次贷危机爆发及蔓延，背后的根源仍然是流动性问题，如何准确衡量流动性规模，防止金融创新创造过多的流动性，防范可能出现的流动性风险及传染，以及在流动性危机中如何进行援助都是各国金融监管者必须面对的难题。
第一，加强对银行表外业务的监管。在金融自由化的背景下，各国商业银行纷纷利用自己的优势大量经营表外业务，因此其风险更多地体现在表外业务上。银行传统的表内业务风险可以通过巴塞尔新资本协议规定的资本充足率约束、有效的金融监管和市场约束等三大监管支柱来有效控制，而金融衍生产品交易属于银行的表外业务，目前的金融会计制度还不足以充分记录衍生工具交易合同的当前价值，因此不易及时了解风险头寸数额。监管机构应建立和完善各类表外业务工具的监管制度，要求商业银行自觉进行表外业务的信息披露，把表外业务纳入资本充足控制，限制表外业务信用的过度扩张。
第二，完善流动性管理，金融资产的价值确认必须考虑流动性因素。国际会计准则有顺周期效应，使金融机构资产和负债的公允价值并不总是公允的。在极端情况下，一旦金融市场失去了流动性，市场交易就失去了公允价格，如果对风险资产无法准确地进行风险评估和会计记账，势必会加剧金融市场的恐慌与混乱。因此，在对一种金融资产或负债进行价值计量时，要合理把握其流动性风险、流动性成本和信用风险之间的关系。要把引起价格波动的因素区分开来。在金融机构作信息披露时，对于信用风险可能给实际收入带来的影响要计人损益，而对于流动性风险引起的资产价格波动等则放到权益项里面，直到流动性释放以后或者有了确定的判断之后再纳入损益核算。银行内部则可以采用更多精密的工具，如内部评级法、压力测试、情景分析以及经过流动性调整的L―VaR方法测试和衡量市场风险。为了增强市场的稳定性。监管当局可能需要引进一些反周期的市场机制来遏制市场上的顺周期行为。
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(一)资金流动性差
发电公司面对急速增长的用电需求量，不断的深化改革，扩大规模，必然导致资金需求量猛增。而目前大部分发电公司靠自身的资金积累无法满足规模日益扩大的需求，财务管理上缺乏对本公司整体资金流向的分析及信息的掌控，因此在贷款方面也比较容易出现问题，最终导致了整个发电公司的资金流动性较差，不能为公司所用的现象。
(二)财务管理人员的竞争意识不强
很多发电公司的财务管理人员对于发电公司在经济市场中的竞争意识明显较弱，认为公司间的竞争大多和公司管理层、决策有关，和财务的关系不大。从而，使得财务工作仅仅局限于本公司的日常经济活动，并没有将眼光放长远到整个经济市场，从而使得发展具有一定的局限性。
(三)财务人员缺乏主动学习公司业务的动力
发电公司属于专业技术性较强的公司，只有更好的深入公司内部，了解公司的电力业务知识，才能更好的实施财务管理工作，事实上很多发电公司在这一方面并没有做出很大的改进，只是注重财务人员财务知识能力的培养，没有积极主动的去了解公司内部业务活动与发展情况，从而很难根据财务信息对于企业未来的发展状况提出策略和建议。
二、新形势下发电公司的财务管理工作的优化措施
新形势之下，发电公司在财务管理工作上所面临的考验是严峻的，面对其存在的一些问题，必须正视，加快解决速度与力度，才能够有效改善公司目前发展状况，切实推进发电公司的健康、快速、稳定发展。
(一)完善财务管理及监督体系
完善本公司已有的财务管理体系，顺应当前经济市场中发电公司的发展前景以及结合本公司实际发展情况，科学制定符合自身的财务规章制度，切实在财务管理工作中发挥有效的约束、管理作用。其次是完善财务管理监督体系，加大对财务管理工作的监督检查力度，能够有效约束与规范本公司的经济活动。例如严格控制成本，对于公司的每一项支出制定严格的审查制度，控制好成本，避免不必要的浪费。同时，由于发电公司大多处于规模扩大的发展时期，资金流动较为频繁，因此财务的监督体系必须及时、严格的监控，避免因资金流动给公司造成风险增加的可能性。
(二)提升竞争意识
新的市场经济体制之下，发电公司的竞争激烈化对公司的财务人员的要求不再仅仅停留在做好本职工作，掌握扎实的财务知识上了，而是对他们提出了更高的要求：提升公司竞争意识，树立危机感，才能够更好的投入工作，更努力的追求财务工作的完善与严谨。对于新形势之下的财务管理工作来说，将竞争意识渗透到每个财务工作人员的头脑之中，增强他们对本公司整体经济活动发展状况的掌握能力，以及时的将公司信息、市场信息及财务状况融合在一起进行有效的分析，提升企业在市场中的竞争能力。
(三)加快财务管理创新体制的建立
在这个以知识信息为主要竞争力的时代，创新成为公司发展的主要出路，也是保持公司核心竞争能力的主要因素，发电公司的财务管理工作来说同样的，因此，发电公司应当改善陈旧的财务管理体制，充分利用新进的科学技术及信息化手段，将财务信息的收集、处理、分析、反馈集中化、电子化，根据自身公司发展需求，创新管理体制，提高财务信息的及时性和有效性，以为公司的管理层提供有力的决策分析。
(四)加快人才培养
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关键词：现金流管理；预算管理；融投资管理
一、企业现金流管理的概念及意义
企业现金流是指企业在一定会计期间内由经营、投资、筹资和非经常性项目所产生的资金流入和流出情况。企业通过编制现金流量表能够克服利润指标的缺陷，真实反映企业的实际支付能力、偿债能力和资金周转情况。现金流越通畅，企业应变能力和资金投入能力就越强，企业运营风险就越低。而现金流管理正是为保证企业具有通畅的现金流和最大限度的现金净流入，从数量和时间安排两方面对企业当前或未来一段时间内现金流所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价，对提升资金使用效果、促进企业资金良性循环和企业财务安全具有十分积极的意义。
二、企业现金流管理存在的主要问题
我国现金流管理较发达国家相比起步较晚，管理水平普遍较低，尤其是在金融危机的冲击下，因现金流中断以至企业倒闭的现象屡见不鲜，企业现金流管理问题重重。
1.现金流管理重视程度不够
目前国内企业财务管理的根本目标在于实现股东、债权人、经营者、员工及政府等相关者利益最大化，因而绝大多数企业管理都着重于企业利润额的实现和增长，片面认为企业利润增长就会带来现金流量的增加，盲目追求企业利润额的提升而对现金流的安全性和流动性关注不够，这种做法是不科学也是极不可取的。
由于企业现金流量和企业利润的计算方法存在差异，企业利润实际上反映的是企业账面业绩，主营业务收入、其他业务收入和营业外收入的增加都会在结转后使企业账面上“本年利润”得以提升，但是收入的增加并不意味着资金的实际流入，也可能因企业赊销活动增加企业账面上的“应收账款”和“其他应收款”，如果企业不能将其及时转化为“现金”，那么势必会导致利润高但资金匮乏的局面。然而企业经营活动的方方面面都离不开必要的资金，倘若现金流不充足，即便账面上显示企业拥有高利润，也会因资金链断裂产生财务风险，威胁到企业的生存。
2.缺乏有效的现金流预算管理
受现金流管理普遍重视程度不够的影响，许多企业现行的现金流管理方法过于简单，仅侧重于短期现金流入和流出的控制，缺乏有效的现金流预算管理。
现金流预算管理是企业在根据经营计划编制一定会计期间资金流动预测的基础上，合理安排、协调和控制资金流动的管理方法，因而高水平的现金流预算管理要求企业对资金流动测评要具体、详尽，为控制资金流动而设置的预算指标要科学、合理，对指标考核的反馈要真实。然而，许多企业在实施现金流预算管理的过程中，财务部门并未与企业经营活动相关部门紧密结合，例如销售部、市场开发部和经营管理部等等。进而导致企业难以实时准确跟进资金的流动情况，因而资金流动预测的准确性也随之降低，据此设置的现金流预算指标和考核指标的合理性也因此降低，造成现金流预算的事前预测安排和事中监控有效性不高。此外，对于现金流量表每月执行情况的事后分析不足也是影响现金流预算管理的重要因素。
3.融投资管理不善引发企业资金风险
受全球性金融危机的影响，国内商业银行普遍采取风险补偿的办法来降低自身风险，对企业贷款审查尤为严格，“惜贷”、“惜贷”现象使企业尤其是中小企业面临“融资难”的尴尬境遇，从而导致企业盲目投资、不良融资的现象屡见不鲜。一方面，部分企业认为要缓解“融资难”的问题就要迅速把握融资机会，先将资金拿到手再说，而对于融资究竟要作何用还未有明确投资意向和投资渠道，不仅导致企业资金过量沉淀，而且还因为过量融资要承担不必要的利息支出和机会成本；另一方面，部分企业为了避免过量融资便盲目投资，投资结构不合理、投资方向不科学最终造成企业投资项目变现能力差，给企业带来资金链断裂的风险，甚至造成企业破产。
三、优化企业现金流管理的对策
1.不断提升企业现金流管理意识
一个企业的现金能否科学合理地流动关键是取决于管理人员。企业现金流的管理人员或企业的管理者应该增强企业现金流管理以及风险管理意识，同时应将现金流管理同企业的发展战略有效地结合起来。企业在进行生产经营活动的时候，要综合分析整个企业的发展状况，把企业的现金流分析和企业的收入支出，以及盈利指标都结合起来，而不能单纯以利润指标来衡量企业经营状况。
2.多部门结合做好全过程预算管理
预测和计划企业未来现金流与管理历史现金流一样是必不可少的。企业应将现金流量预算作为财务预算的核心，作为全面预算重要组成部分，在预算管理中做到财务部门与各生产经营部门紧密结合。由生产经营部门定期上报企业未来经营计划和经营活动开展情况，财务部门对这些信息进行整合之后对未来资金收支需求量进行预测，据此制定合理的融筹资方案以及资金调度和使用方案，通过统筹规划、现金预算和资金调剂来做好企业现金流的事前预算和事中控制，同时每个会计期间还对企业资金使用情况进行事后分析，并根据分析结果编制下期现金流量表，不断提升现金流预算管理的质量。
3.制定科学合理的企业融投资决策
企业的融投资决策要有超前的预见性。为此企业应当及时准确掌握国内国外的利率和汇率等融资市场信息，了解货币财政政策和宏观经济形势以及国内外的政治环境等外部因素，在此基础上依据企业需求来选择融投资渠道和融投资规模，量力而行，通过进行短期融资和中长期融资或不同融资组合等方式，既要以尽可能低的融资成本来调节企业可支配现金流量，又要提升投资的变现能力。
参考文献：
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据贸易风报道，挪威银行分析师VidarAndersen和AlexRyland日前表示，随着船舶资产价值触底反弹、资金流动性增加、市场信心增强，航运业最坏的时期已经过去。尽管如此，他们也承认，短期内，航运市场很难回复到十年前的繁荣局面。
挪威银行在其近期的一份报告中表示，散货船船队迅速增长的局面已经告一段落，市场需求也持续增长，因而银行看好散货船市场。过去6年，尽管散货船船队增长已经超过需求曲线，但这一现象在2013年得到改变。2013年，散运市场吨英里需求增幅达到8%，超过了6%的运力供应增幅。
挪威银行预计，2014年，运力供给增长率约为2%，远低于10.6%的吨英里需求增长率。就资产方面而言，银行认为，购买现代二手船的投资回报可能比订造环保船更多。据估算，环保船只能节省10%至15%的运输费用，并不能达到之前吹捧的30%那么高。去年9月，一些中日船厂曾向挪威银行透露，环保船节能效率的提高约在10%左右。
挪威银行指出，显然，相比迟迟才能交付的新造环保船，市场更偏好能够即可产生现金流的高质量二手船。过去一年来，新造好望角型散货船价格上涨16%，而船龄10年的好望角型船价格增幅更是达到48%。可以看出，在市场上升周期，拥有可以立刻投入运营的船舶更加有利可图。
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【关键词】金融开放金融风险风险防范自贸区
【中图分类号】F83
一、我国金融开放的现状
金融开放也称为金融自由化，主要指减少对金融机构行为的限制，发挥金融市场对金融资源的配置机制，使利率、汇率能充分反映本币和外汇资金的供求。我国金融开放主要包括：利率及汇率市场化，资本账户开放及人民币国际化。
（一）利率市场化改革
从1996年至今，我国推进利率市场化改革用了20年的时间。在这期间，我国按照逐步推进的思路，采取先外币后本币、先贷款后存款、先长期大额存款后短期小额存款的改革策略。在外币存款利率上，目前处于尚未放开状态的只有小额短期外币存款利率上限；在银行间市场的改革方面，1996年与1999年先后放开同业拆借利率和债券回购利率，2005年3月又完全放开了金融机构同业存款利率；在债券市场改革上，我国债券发行已基本采用完全市场化定价方式，管理较为严格的仅有企业债利率上限和短融中票下限；在人民币利率市场化改革方面已接近完成，2013年7月全面放开了人民币贷款利率，2015年10月24日起人民币银行对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。
（二）汇率制度改革
2005年我国开始汇率制度改革，之后又经历了三次大幅度的调整。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。根据人民银行公布的美元交易中间价，银行间即期外汇市场美元对人民币汇率波动的幅度为上下0.3%。2007年5月、2012年4月、2014年3月又分别将日浮动幅度扩大至0.5%、1%和2%。
（三）资本账户开放及人民币国际化
我国对资本项目领域的金融改革较经常项目更为审慎。IMF将资本项目交易分为七大类40项，我国早在2012年已实现部分可兑换、基本可兑换、完全可兑换项项目总和已达到75%。在2015年3月22日召开的中国发展高层论坛上中国人民银行周小川指出，将从三个方面着手人民币资本项目可兑换：推动境内境外的个人投资更加便利化、推进资本市场更加开放、进行《外汇管理条例》新一轮修改，将人民币变成自由使用货币。
二、自贸区金融开放的主要风险
（一）短期资本套利风险
自贸区内的人民币利率与汇率的市场化，在较长时间内会形成区内与“区外境内”显著的利差与汇差，为短期资本的套利提供了空间。借助资本账户的开放和自由化，国际资本可以实现短期套利，从而降低监管部门的监管效率，冲击国内欠发达的金融市场，虚抬股市和房地产等资产价格。我国外汇储备在短期内会大幅增加，引致货币被动增加型的通货膨胀发生。套利资本获利后会在短期内大量流出，使国际收支状况恶化，人民币汇率短期内剧烈波动，1997年爆发的东南亚金融危机便是由短期投机资本引发。
（二）长期资本流动风险
除了短期资本套利风险外，我国处在金融监管能力相对较弱与开放程度不断提高的两难环境中，容易产生长期资本流动风险。证券投资、国际借贷及直接投资是国际长期资本流动风险的主要途径。当证券市场充满大量国际资本时，证券市场的波动性会加剧，资产价格会虚高，金融市场的稳定会受到影响。信贷资金中国际资本占比较高时，金融机构会因资金充裕过度扩张信贷规模，当国际资本回流，金融机构就会产生流动性不足。FDI中的国际游资占比较高时，外国直接投资的大量流入会使长期国际资本向短期投资演变，这些FDI资金集中流向某些特定行业或产业，则会导致产能过剩。
（三）宏观经济政策失去独立性风险
根据“三元悖论”理论，独立的货币政策、资本的自由流动、稳定的汇率，三个目标无法同时实现。既要通过资本的自由流动加快资本账户开放，也要保持汇率稳定、外贸平稳增长，实现人民币国际化，那么我国在货币政策自主性与独立性方面必然面临挑战。最后，实现人民币可自由兑换是自贸区发展的必然趋势，国际资本的自由流动性更强，基于真实交易背景的资金流动将弱化，加剧了洗钱、资本外逃的风险。
三、国外主要经验做法
（一）美国的金融开放
美国采取渐进式的金融开放，其开放过程历经近百年时间。在20世纪30～50年代，美国金融监管当局采取分业经营和利率管制制度，为了使美元成为国际化货币，美国建立了“布雷顿森林体系”，并实施了“马歇尔计划”。20世纪60年代，为应对国内资本的流出，美国加强了资本管制，对境外贷款、投资和国内居民购买外国证券进行限制。20世纪70年代美国迎来了金融开放的黄金十年，先后实现了利率市场化与汇率市场化。1970年放松10万美元以上、90天以内的大额存单的利率限制，1971年货币市场对证券公司开放，基本实现了国内的利率市场化。汇率市场化方面，美国于1974年开放了资本账户，取消了资本管制措施，最终于1976年通过“牙买加”协定，建立了浮动汇率制度。美国金融自由化特点表现为：稳步推进利率、汇率市场化，避免过度冲击原有金融体系；坚持金融服务实体经济的原则，增强金融对经济的促进作用；注重培育金融市场和壮大金融机构，增强金融主体竞争力和风险抵御能力。
（二）新加坡的金融开放
新加坡的金融业改革在东盟国家中最为成功，成功避免了亚洲金融危机的冲击，其成功之处在于实施严格管理措施和处罚措施。一是设立专门账户，严格区分开境外货币业务与本地金融业务，形成在岸银行和离岸银行两个金融体系。后者专门经营境外外汇业务，促进了新加坡国际金融中心的形成。二是坚持对国内银行及其业务实施严格管理，尽管1978年新加坡全面撤消外汇管制，但对国内金融市场始终进行相对严格的管制。如，银行向非居民客户或将资金投放境外的居民客户发放500万新元以上的贷款，必须事先经当局批准。三是加强商业银行资产风险管理，包括限制贷款额度、增加非利息收入所占比重，尽量分散资产风险；强化组织结构、权责等方面内控制度；实现检查考核制度化；注重贷前审查、贷款抵押担保、贷后监测。
（三）韩国的金融开放
20世纪80年代初，韩国开启金融自由化改革，最初的金融改革政策以为国内金融体系松绑为主。这些措施主要有减少行政干预，提高商业银行自主经营能力，在国有银行中引入私人资本，逐步放松利率管制。在国内金融机构竞争力逐步增强后，鼓励本国金融机构拓展海外市场，参与国际竞争，并向国际机构有序开放国内金融市场。进入20世纪90年代，韩国金融开放速度明显加快，通过“先贷款后存款、先长期后短期”的步骤推进了利率市场化改革，通过建立对美元的平均汇率制度，逐步发挥市场在汇率形成中的作用。1997年亚洲金融危机的爆发加速推动了金融开放，为应对短期资金外逃，韩国实行更彻底的开放和自由化，实行浮动汇率制，放松资本流动管制，完成了韩国的金融开放。
（四）墨西哥、泰国的金融开放
金融开放后，墨西哥在1994～1995年发生了震惊世界的金融危机，泰国也在1997年引发了东南亚金融危机。墨西哥、泰国金融开放的共性特征表现在：一是急于过快开放金融市场，国内管理制度滞后于金融市场完全开放步伐，为国际投机资本提供了空间。如放开国内银行业、证券业后，两国货币直接与美元挂钩，而自身外汇储备又不充足，大量国际资本流动的冲击使原有汇率制度迅速瓦解，导致金融危机。二是两国金融业、房地产业均出现一定程度的泡沫，而实体经济空虚，政府对其缺乏有力而又有效的宏观调控，未能及时进行经济结构的调整。三是不平等条件下的贸易开放，无法参与国际竞争。自20世纪90年代加入北美自由贸易区后，墨西哥大幅度降低关税，实行了贸易自由化。但由于墨西哥工业生产水平和技术水平低，以劳动密集型产品和初级产品为主，产品附加值低，导致国际收支连年巨额逆差，国际收支状况持续恶化。
四、国外金融开放的启示
（一）健康稳定的经济基础是金融开放的重要保证
金融开放的基础条件之一是健康稳定的宏观经济环境。金融开放需要强大的经济实力和强有力的货币地位支撑。美国是金融开放主要受益国，战后美国强大的经济实力，保证了金融开放的平稳进行，而开放的金融体系也促进了美元国际储备货币地位的形成，产生了美国的货币国际化、资本账户开放、实行浮动汇率制度、国内利率市场化这一比较特殊的开放路径。
（二）“先内后外”的渐进式金融开放路径更加稳妥
世界上多数金融开放较为成功的国家基本采取“先内后外”顺序。新加坡、韩国这些国家先改革国内的金融市场、增强国内金融机构经营实力、奠定牢固的经济基础后，再逐步建立市场化的利率机制，鼓励资本市场的深化。在此基础上，建立一个比较有弹性的汇率制度，进而取消资本账户的管制。这种渐进式金融改革对国内冲击较轻，成为一种更加有效的开放路径。
（三）金融开放水平与监管水平要同步提高
从新加坡经验和墨西哥、泰国教训来看，金融开放水平提高的同时，金融监管能力也应同步加强。墨西哥、泰国的金融开放在给市场主体提供新机遇的同时，未有效应对新的金融风险，监管体系发展相对滞后，监管力量薄弱，金融系统无法吸收巨大的负面冲击，引发金融危机。若我国自贸区内与境内区外尚未建立有效的防火墙时，资本项目开放过快，步子迈得过大，大量资本无限制地进出，国际金融形势的任何变化或套利空间，都会导致资本的如潮水般单向流出或流入，冲击国内金融体系。当前，我国外汇储备在短期内迅速下降，便引起了监管当局对前期金融开放过快导致资本外流的担心。
（四）高度重视资金流动风险
从墨西哥、泰国、韩国改革后发生的金融危机来看，资金流动尤其是短期资金的大量进出，是引起金融市场动荡的重要因素。一方面，这些国家对短期资本引发风险缺少足够重视，放松短期资金流动限制，金融机构将借入的大量短期外债投放于国内长期项目，导致负债水平过高和资产负债期限错配，增加了金融脆弱性。另一方面，监管层未充分意识到资金流动风险，经常项下逆差和资本项下资金流入的巨大顺差导致本币高估，而且汇率制度缺乏弹性，无法经受住国际游资的冲击。
五、政策建议
（一）推进监管模式与监管理念的创新
一是监管机构方面，改变现阶段人民银行、银监会、证监会和保监会分业管理模式，尝试在自贸区封闭的小范围开展“大金融监管”，提高监管效率和避免监管真空。二是金融监管理念上，由规则性监管向原则性监管转变。规则性监管通过法律法规去管理金融市场主体的活动。其优点在于有利于控制风险，缺点是规则滞后性，且限制了金融自由和创新，易诱发“钻空子”的套利行为。原则性是指监管者较少依赖现有的规则，在立法中增加更多指导性意见，这有利于给予被监管者更多弹性和创新空间，能够较好地在金融开放创新和金融稳定中形成动态平衡。
（二）充分利用自贸区本身的风险缓冲功能
首先，自贸区的金融开放必然会引起以自贸区为中心的资金流动，但由于自贸区与“境内区外”仍存在各种限制措施，因此可将自贸区作为风险缓冲区域，根据自贸区资金的流动状况预判资金的流向和可能存在的风险，及早采取防范措施，避免国内金融市场直接受到冲击。其次，认真做好“一线放开”与“二线管住”。既要实施“一线放开”，加快我国的利率汇率市场化、资本项目可兑换、人民币国际化进程，实现高水平的对外开放；也要建立有效的配套管理方式，构建区内外的防火墙，实现一线向二线的有限、适当和可控的渗透。
（三）建立资金流动的监测和风险预警体系
一是建立数据监测系统，构建资金异常流动风险指标体系，及时发现资金的异常流向。二是建立风险预警模型，确定风险临界点，对短期资金的异常流动进行模拟和计算，对超过预警指标的资金流动，及时给予警示，提前采取防范措施。
（四）合理有序推进自贸区金融开放
我国自贸区与世界他国自贸区和离岸市场不同，国外基本上都在利率市场化和资本项目开放完成之后进行的。而我国不仅没有完成前两者，还增加了自贸区的制度创新要具有“可复制”、“可推广”内容，这意味着区内与区外市场是“隔离”与“渗透”相叠加的自贸区，加大了金融开放的难度，因而应更加重视各项改革的协调配合和次序安排。我国金融开放的顺序，除了包括人民币国家化、资本项目可兑换、利率市场化和汇率市场化之间的顺序，也包含各项目内部具体实施细项的有序。总体来说，应坚持先内部后外部、先易后难、成熟一项推出一项、稳步推进方式，不能盲目追求开放的速度和全面性。
主要参考文献：
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[3]闻岳春，程天笑.上海自贸区离岸金融中心建设的系统性金融风险研究[J].上海金融学院学报，2014（4）.
