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医药行业走势范文1
这种“裙边理论”今年就得到了验证。据媒体报道，今年长裙又开始流行，在批发市场，今年的长裙销售最为火爆。与之对应的是目前国内经济确实不给力，股市更是上演了一出从头再来的“悲催”行情，从年初的最低点2132点开始反弹，目前又跌到同一水平线上。其中210只股票创出了历史新低，股民们更被砸得找不着北。
医药股强势有望延续
在如此折磨人的行情下，医药股成为较为理想的防御品种。最通俗的理解，就是不管经济怎么样，生病的时候，该吃药还会吃药。
有分析认为，由于医药行业的需求弹性较小，受经济波动的影响也不那么明显，加之通胀水平回落，药企的原材料成本降低，这使得医药类上市公司的利润不会因经济的变化而出现大的波动。因此，在弱势之中，医药股能受到市场资金的青睐，这也是年初以来医药股能持续保持强势的原因。只要目前整个市场的弱势格局不发生根本性改变，那么医药股的强势则有望延续。
齐鲁证券医药分析师表示，目前医药板块估值为29倍市盈率，低于历史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心竞争力并且高成长的个股在估值上应予以溢价。所以，在刚需推动医药行业持续发展的背景下，在政策从偏紧趋于缓和的阶段，正是医药股的建仓良机。
选择优质公司
在医药股的选择上，中金公司分析师孙亮在研究报告中认为，7月11 日，卫生部《关于做好区域卫生规划和医疗机构设置规划 促进非公立医疗机构发展的通知》，提出“要将政府主导与市场机制相结合，注重发挥市场机制作用，鼓励社会力量参与”，“鼓励有实力的企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等社会力量以及境外投资者举办医疗机构，鼓励具有资质的人员（包括港、澳地区）依法开办私人诊所，鼓励社会资本举办和发展具有一定规模、有特色的医疗机构。”在政策鼓励之下，特色高端医疗服务也将迎来发展机遇。因此，建议“坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，在调整过程中提升行业板块配置”。
医药行业走势范文2
11月份大盘出现了大幅震荡,上半月医药板块也跟随大盘跳水出现了较大幅度的调整,但当大盘企稳之后,医药板块的防御特征凸现,逆势上涨,最终收复了前期失地,当月跑赢大盘高达16个百分点,当中华神集团、江苏吴中等龙头个股更是藉抗癌概念走出了连续涨停的强悍行情。但上周突如其来的降价利空如当头棒喝,医药板块的上攻步伐被迫停止,相关个股如丰原药业、长春高新等更是放量下挫,疲态尽显。降价利空,是医药板块由盛转衰的拐点还是大牛里面的小小插曲呢?
降价无碍大局
国家发展改革委上周发出通知,决定降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格,涉及抗生素、心脑血管等药品。正是这则利空诱发了医药板块的调整行情,那么,究竟其对整个行业产生了多大的利空呢?
海通证券对此表示,此次单独定价的取消,主要针对外企而言,并且本次降价二级市场已有预期。国家发展改革委2005年以前对特定企业,包括国内知名品牌企业生产的药品实行优质优价,即单独定价。本次取消部分药物的单独定价对国内企业负面影响较小,对外企的影响较大。
中信证券亦明确指出,此次降价对行业影响有限,对上市公司更是影响不大。需要注意的是,所谓单独定价是针对最高零售价格而言,而非招标价或出厂价。而对于某些品种,由于此前各省的历年招标使得价格不断降低,实际零售价早已远低于最高零售限价,有的省份甚至已将价格压到了本次限价之下。总体来看,药品价格下降是一个一直在持续的长期趋势,此前,包括国家的25次行政性降价,以及各省市的招标,都不断在压缩药品价格。而企业则通过研发新产品、压缩生产成本等加以应对。我们认为此次针对单独定价产品的降价,其幅度并未超出预期。医药行业的发展前景仍值得看好。
中金公司更是旗帜鲜明的表示,此次降价创造了公平竞争的环境,利好国内仿制药企业。此次降价表明了发改委对未来药品定价的态度,外资原研药将不作为定价标准。该政策在一定程度上取消了外资药企的“超国民”待遇,缩小了外资内资药品的定价差异,创造了公平竞争的环境,有利于国内仿制药企业的发展。此次降价尽管调低了部分首仿药品的最高零售价,但首仿药仍具有一定的价格优势。国家鼓励医药创新的大方向不变。
国金证券则目光放得更长远,他们认为,在2010年各地新的药品招标管理办法试点的基础上,全国范围的价格调整预计在明年内出台。在降价是一种大趋势的背景下,价格调整政策将加速国内医药产业结构的调整,两类企业将明显受益:(1)行业集中度提升的推动者;(2)研发型企业。此外,2010年受制于基本药物目录价格的调整,在政策不明朗的背景下,企业的发展也受到影响。随着相关降价政策的出台,在基药市场占比较大的中药企业有望恢复增长。如果政策力度不大的话,企业还能获得价不降、量上升的超预期局面。另外,中药现代化、中药品牌的延伸、中药企业机制的变革也是值得投资的因素。
增长仍是主旋律
近年来我国医药行业正在经历持续快速的发展,也正是这样持续快速的发展才能有力地支撑其资本市场中医药板块的蓬勃发展,从而为企业和投资者提供融资和投资的路径,成为其事业和财富成长的源泉。
医药行业 飞速发展
近一年来医药板块的骄人表现离不开整个医药行业飞速发展的有力支撑。据统计,随着经济发展和技术进步以及国家相关产业政策的大力扶持,我国医药行业发展势头迅猛,近十年来持续保持高速增长,并呈现供需两旺的产业链格局。据国家统计局和SFDA南方医药经济研究所数据显示,2009年我国医药制造业工业总产值已实现9443.30亿元,预计2010和2011年将分别实现12560.00和15450.00亿元,近十年来年均增长率保持在20%以上;自2000-2009年的十年间,我国医药制造业的资产和利润总额累计分别增长了6,542.43亿元和857.38亿元,占全国资产总额和全国利润总额的比例基本上保持在2%或以上;在医药行业整体规模和供给能力不断增长的同时,医药市场的销售规模和消费需求也在不断增加。据中国医药商业协会的数据显示,国内药品市场销售规模逐年增长、需求强劲,而且全国七大类医药商品购进总值也在逐年增加,预计未来市场对这些商品的需求将进一步扩大。
战略新兴产业规划助推生物医药行业快速成长
酝酿推出的生物医药产业振兴产业规划激发了各地投资生物医药产业的热情,成为生物医药行业快速增长的新助推器。10月的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》规划到2020年生物产业将成为中国国民经济的支柱产业。11月的消息透露,由国家发改委牵头制定的《生物产业发展“十二五”规划》将上报至国务院。
综合各种来源的数据显示,目前我国生物医药企业已经发展到500余家,生物医药行业年总产值接近1000亿元,销售收入超过400亿元。2009年,全球生物制药产品的市场规模超过1250亿美元,占医药制造业的17%。目前美国生物医药产业占GDP的18%,而我国约占2%,因此具有巨大的发展空间。
于2007年公布的《生物产业“十一五”规划》第一次将包括生物医药在内的生物产业作为我国高技术领域的支柱产业和国民经济的主导产业,并提出2010年生物产业增加值达到5000亿元以上,约占当年GDP的2%;2020年增加值突破2万亿元,占GDP比重达到4%以上的发展目标。随着《生物产业发展“十二五”规划》的最终,相信将进一步确立生物医药行业的战略地位,同时建立更加有利的发展环境,促使生物医药行业的加快增长。
我们看好生物医药行业在维持目前30-40%增幅高速增长的基础上未来加快增长的发展前景,看好拥有较为完善的自主创新与产业转化体系,并初步展现良好市场化前景与拥有较为成熟经营基础的生物医药企业实现和保持加快增长的发展前景。
投资策略
医药行业走势范文3
医疗卫生体系的建设受到越来越多的重视。国务院副总理也表示，要把保障性住房、基层医疗卫生服务设施等建设作为扩大内需的重点领域，以投资带消费，以消费促增长，实现民生改善和经济发展双赢。
医疗投资大幅增加
在4万亿元的投资中，会有多少资金投入到基层卫生服务体系上?11月10日，卫生部新闻发言人毛群安在新闻会上表示目前还不确定。
资料显示，2007年，全国财政医疗卫生支出1974亿元，比2002年增长了1.98倍，5年年均增长24.4％。中央财政用于医疗卫生支出664.31亿元，比2002年增长了17.71倍，5年年均增长79.6％。
2008年，中央财政预算安排医疗卫生支出831.58亿元，同比增长25.2％，主要用于支持加强公共卫生服务体系建设。
医疗改革也正在紧锣密鼓地进行。10月14日，国家发改委医改“征求意见稿”，提出近期工作重点是：加快推进基本医疗保障制度建设；初步建立国家基本药物制度；健全基层医疗卫生服务体系；促进基本公共卫生服务逐步均等化；推进公立医院改革试点。前四项已经先后开始推广，第五项公立医院改革是难点，试点反映了政府积极谨慎的态度。不过，市场对该“意见稿”意见不少，期望医改方案能够更具操作性。
专家预计，随着“征求意见稿”的完善和公布，未来几年政府将推进以全民医保为目的的新医疗体制改革，卫生费用持续快速增长将维持，并且拉动民众的医疗消费。
医疗卫生投资的增加，将带动医药行业的发展，相关上市公司也将得到进一步发展机遇。
行业景气度仍较高
从行业来看，医药行业经过2007、2008年上半年的高速增长后，增速虽有所回落，但和其他行业比较，仍然显示了较高的景气。
2008年1～9月医药行业工业增加值累计增长18％，9月单月增长14.6％，较8月进一步回落了1.1个百分点。但从和其他主要消费品制造业的横向比较来看，1―9月医药行业累计的工业增加值增速在消费类制造业中排名第三，高于全部制造业2.8个百分点；从单月来看排第四位，高于全部制造业3.2个百分点。
三季报显示，医药行业上市公司整体业绩稳定较快增长。国信证券研究报告显示，在扣除周期性很强的原料药子行业，以及去除个体公司对营业收入、营业外收入的较大影响并扣除短期投资收益后，不考虑税率影响，2008年前三季度医药上市公司收人同比增长18％，利润总额同比增长51％，毛利率继续提升，期间费用率稳中有降，上市公司整体内生性增长良好。
三季报数据确立了2008年医药行业全年高增长趋势。光大证券预计，2008年医药行业收入增长18％-20％，净利润增长35％-38％。
成长性和防御性特征突出
对于2009年医药行业的盈利增长，光大证券分析师姚杰认为，有必要调整“医改”预期，从乐观偏向谨慎乐观。回顾医药行业2007年的恢复性增长，2008年维持高增长，其最大的基本因素是需求的扩容和政策的真空期。但是随着2009年“新医改”的深入，药品价格改革、国家基本药物制度、基层医疗机构建立等措施的推出，终端药品需求结构的变化很可能导致部分企业盈利模式和盈利增长的不确定性。预计2009年医药行业盈利增速将回落，主要是2008年的高基数和行业变化带来的不确定性所致。
分析师预计，2009年医药行业收入维持18％增长，盈利增长预计在25％或略低。原料药企业盈利增速回落将会拉低2009年医药行业整体盈利增速。
国信证券认为，尽管2009年医药行业利润增速将放缓，但成长性和防御性特征仍突出。10月份医药板块指数下跌15.03％，而同期上证综指下跌21.48％，医药板块跑赢大盘6个百分点。医药行业估值显示，2008～2009年平均动态市盈率分别为26倍、20倍，部分优质股票已经具有较高安全边际，维持行业“谨慎推荐”评级。
关注龙头公司
对比1～8月各个子行业与主要上市公司的增长和盈利水平数据，可以清晰的看到，各子行业的龙头公司大多表现出超越行业平均的增长和盈利水平。
“随着行业竞争秩序趋于规范，龙头公司积累的核心优势会愈加明显。”分析师表示。
2009年市场对医药板块的投资将更倾向优质白马股。分析师建议继续持有能够超越行业平均增速、满足市场增长预期的细分医药龙头，并建议目前关注2009年稳定增长、现金流良好、估值具相对优势的品种。光大证券建议选择有确定性、可持续增长的公司，注意部分医药公司走势分化。重点推荐“医改”扩容直接受益的医药商业企业：南京医药(600713)、国药股份(600511)、一致药业(000028)、复星医药(600196)；普药投资机会的华北制药(600812)；增长确定性高的康缘药业(600557)、千金药业(600479)；细分龙头科华生物(002022)、上海莱士(002252)。
南京医药(600713)：经过多次外延式扩张，已成长为全国第五大医药商业流通企业，龙头地位日渐显现。
公司作为国内首家医药流通类上市公司、全国最大的医药商业企业之一，以及全国药房托管先行者，继续实施“调整转型，创新再造”的总体战略，已建成了跨地域、覆盖人口达2亿的市场网络平台和现代药品物流体系终端，客户覆盖率超过35％，成为华东地区最重要的医药采购供应中心。公司业务经过全面转型，依托南京模式重新改写医药产业价值链；盈利模式从获取药品差价和供应商返利的微利盈利模式转向家电连锁式具有定价能力的盈利模式，使公司的盈利能力和终端控制能力再上一个台阶。
康缘药业(600557)：公司主业产品突出，七大临床主导产品几乎都为独家生产，精细化营销体系和独到的商业战略为产品的销售持续上量，延长产品的成长周期以及缩短未来新产品的导入期奠定了坚实的基础。据金元证券分析师分析，公司未来5年业绩的增长是很确定的。
医药行业走势范文4
吴鹏飞：此次三中全会对于中国经济的中长期改革思路是非常清晰的，它解决的是过去经济发展模式当中所存在的一些制度性制约因素。因此，在三中全会公告和相关细则出台之后，市场出现了一波上涨行情，这正反映了公众对于三中全会所引领的改革方向的认同。具体到对市场的影响来看，我认为近期的上涨更多的是市场对于改革向好的情绪的反映。
记者：2013年，A股市场走势分化，主板和中小板、创业板冰火两重天。对于2014年A股市场主板和创业板整体走势，您有怎样的看法？
吴鹏飞：今年以来，主板、中小板和创业板的行情分化是明显的，但我们不能简单地从板块分化的角度来看待这个问题，因为从更深层次来讲，它反映的是转型阶段的经济特征，即代表转型方向的行业机会和传统产业机会之间的差距。
2013年的板块分化是这一趋势第一次的集中表现，在中长期内都将延续这样的趋势。
除此之外，今年创业板和中小板的高估值还和A股市场出现的杠杆性投资环境有关，今年是A股第一次在市场出现机会性背景的情况下，加入了融资融券和期货的做法，并且在较大范围内运行，因此短期来看，A股的估值已经从基本面分析发展为资金的推动，加杠杆从幅度上加剧了这种波动。因此，未来，我们会更多地从资产管理和风险控制等方面来做考虑。
记者：从经济发展的周期性规律和角度来看，您觉得明年哪些行业增长潜力较大，有望成为领跑者？哪些行业和板块有投资机会？
吴鹏飞：2014年，我们仍然坚持转型是一个中长期的过程，过去的几年里，经济从原来的周期性增长转变为调整，而医药、TMT、传媒等行业也在这一过程中脱颖而出。
经济进入了一个大的转型周期，我们已经不能简单地用繁荣、复苏来衡量所处的经济周期。在这个阶段，如医药、TMT和环保等代表转型方向的行业将获得长足的发展未来，一方面，代表转型的行业利润会出现明显增长；另一方面，蓝筹股的估值洼地效果也将为资金配置提供机会。因此，从方向上看，投资者应当选择符合转型方向的成长性行业，但同时，出于防御性策略的考虑，也可以配置一些具有估值机会的蓝筹股。
记者：从估值的角度来说，目前一些行业股无疑是很有吸引力的。但是从资金偏好来说，却颇受冷淡。比如白酒行业、医药行业近几个月来表现较为平淡，似乎资金情愿炒作受政策利好却毫无业绩的概念股，也不愿意进入估值较低的板块，对此您怎么看？
吴鹏飞：这恰恰反映了转型阶段的行业分化趋势。转型期间的行业分化并不同于繁荣期间的板块轮动。今年是转型行业第一次出现的机会，我认为方向的选择比性质的认同更重要。现在传统产业还有业绩，但随着转型行业利润增长点的不断涌现，传统产业也将逐渐走向没落，不再被市场所认同。投资轮动的逻辑将发生较大的变化，所以估值的高低并不是投资的主要理由。
具体而言，医药行业受近期医改政策影响较大，医药行业的发展、医疗改革政策的落实，都将为医药行业提供新的动力，特别是催生民营医院和专科医院的发展机会。而白酒行业由于受去年政策环境的影响，估值下降比较明显，从估值的角度来说，具备一定的吸引力。
记者：今年以来，央行对货币的投放一直偏紧，一度引发市场对货币超调的疑虑。您如何看待对2014年中国宏观经济及货币政策走向？
吴鹏飞：从今年的货币政策来看，央行对于经济转型的理解和政策取向是准确的。应该说，传统产业的发展一直与货币过度投放有关，所以，当前的货币政策转变实际上是由整体经济转型和新兴产业发展战略所决定的，而这种偏紧的状态，正与我们的转型阶段相匹配。因此，我认为未来整个资金面不会再回到宽松的状态，而是中性偏紧的一个状态。
另一方面，央行的货币调控由过去的数量管理向着价格管理的方向转变，即从货币投放额度的控制向着利率管理转变，以利率管理来引导货币投放效率。2014年，资金面会维持当前的格局，以配合转型和利率市场化改革目标的实现，这期间可能会出现一些微调，但大体方向不会改变。
记者：由您管理的华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金目前正在发售，能否给投资者介绍一下您的投资风格和理念？
医药行业走势范文5
工银医疗保健基金成立于2014年11月18日，截至2015年3月16日，该基金成立以来的收益率已达36.3%，其中，2015年以来的收益率为32.07%，在所有医药基金中位列第一。
继工银医疗保健基金之后，富国、易方达、汇添富旗下的医疗保健基金也分别取得了29.17%、28.07%、26.12%的收益率。
医药基金的出色表现，得益于医药股的大幅补涨。
3月份以来，医药板块继续震荡上升。两会期间，政府工作报告中关于医疗卫生领域的内容，包括加快药价改革、提高就医补助、扩大医保范围、深化医疗改革，以及保障农村医疗等，备受各大机构的关注，预期将对医药类上市公司的中长期发展产生深远影响。
上海证券分析师魏S表示，国家将继续加大对医药卫生事业的投入，医药行业增速仍保持乐观。同时，医药产业并购将风起云涌，加上公立医院改革、鼓励民营医院发展等政策，有利于整个医药系统的长远健康发展。
业绩竞争激烈
目前，国内正在投资运作的医药基金已达31只。同时，安信消费医药基金也即将成立。另外，已经上报、等待证监会核准的医药基金还有5只。也就是说，在96家基金公司中，拥有医药基金的公司超过1/3。医药基金已成为各大基金公司的重点竞争领域。
不同的医药基金，孰优孰劣？这最终要依靠它们的中长期业绩说话。华宝兴业医药基金成立于2012年2月28日。自成立以来，该基金已取得85.71%的收益率，给投资者带来十分稳健和丰厚的回报。
华宝兴业医药基金之所以表现出众，不但是由于其投资选股能力较强，而且生逢其时。在该基金成立当天，中证医药指数收报4859点，正处于2010年以来的底部区域。事实证明，华宝兴业基金选择在医药板块比较低迷时，发行医药行业基金，是一个对投资者负责任的决策。
富国、博时旗下的医疗保健基金分别成立于2012年7月26日、8月28日，晚于华宝兴业约半年时间。它们自成立以来的收益率分别高达78.9%、77.2%。
最近，博时医疗基金经理苏永超表示，医疗行业最近披露的财报持续超预期，他比较看好该行业的全年走势，具体机会主要来自于医药招标、行业并购及商业模式创新等相关企业。
相对于华宝兴业、融通、博时等管理的医药基金而言，长城医疗、鹏华医疗的业绩表现相对落后。长城医疗自2014年2月28日成立以来，其累计收益率为17.2%，远远落后于中证医药指数同期25.62%的涨幅。近1年来的投资组合报告显示，长城医疗基金无论在资产配置，抑或选股能力方面，都技逊一筹。
规模相差悬殊
众多的医药基金不但在投资能力与业绩表现方面各不相同，其资产规模亦相差悬殊。截至2014年底，最早成立的汇添富医药基金的规模已达52.68亿元，而华润元大、大成旗下医药基金的资产规模则都在1亿元以下。
从2010年9月21日成立至今，汇添富医药保健基金开始投资运作已有近四年半。该基金首募规模40.84亿元，认购户数6.51万。其中，汇添富公司在发行期动用3000万元固有资金认购，9名公司员工认购205.16万份，显示了公司上下对该基金的信心。
但在成立后不久，汇添富医药保健基金就遭遇医药股大跌，基金净值持续走低，至2012年1月18日，创出0.688元的低点。在历经熊市的折磨之后，该基金触底回升，于2013年一季度重返1元净值以上，从此展开升势。
截至2015年3月16日，汇添富医药基金成立以来的累计收益率为73.38%。引人注目的是，汇添富基金的员工持有该基金超过1100万份，这种公司员工与持有人共进退的做法比较难能可贵。
汇添富医药基金经理周睿认为，医药行业将从过去的野蛮生长期进入发展秩序重建期，价值链面临重构，新药、新技术以及新商业模式不断诞生，可投资标不断增加。
在主动型医药基金中，融通医疗保健以20.38亿元的规模，居于第二位。该基金经理蒋秀蕾表示，未来的布局方向为国企改革、医药电商和处方药领域的蓝筹股。
医药B杠杆效应巨大
2014年下半年以来，分级基金成为市场最热门的品种。分级基金分为A、B两类份额， 其中B份额通过加杠杆，在牛市中能取得相对于母基金近2倍的收益率，从而备受追捧。
国泰国证医药分级基金、信诚中证800医药分级基金双双享受了风险分级所带来的刺激。根据合同，国泰医药A、信诚800A为低风险且预期收益相对稳定的基金份额，约定年基准收益率分别为“一年期定期存款利率（税后）+4.00%”、 “一年期定期存款利率（税后）+3.2%”，B份额为高风险且预期收益相对较高的基金份额，分级基金的净资产在优先确保A份额的本金及约定收益后，剩余部分将计为B份额的净资产。也就是说，B份额相当于以6%～7%的年利率成本向A份额融资。
2015年以来，国泰国证医药分级基金、信诚中证800医药分级基金的收益率分别为21.05%、17.12%，而国泰医药B、信诚800B的同期净值增长率分别达40.04%、31.66%。
医药行业走势范文6
数据来源：WIND，华林证券研究所
通过分析一下贷款利率与上证综指的走势亦有类似的结果，尤其是在2006年至2007年牛市阶段，贷款利率与上证综指之间呈现明显的正相关性。而目前又是加息周期，为何指数没有出现大幅上涨呢？原因又何在？
数据来源：WIND，华林证券研究所
上面两张图足以说明“通胀无牛市”是个伪命题。相反，我们认为，无论通胀与否，既可能出现牛市，也可能出现熊市。牛市的例子已经在2006-2007年可以找到，而熊市的例子可以在上个世纪九十年代找到。当然，事物的发展总是变化的，我们既不能完全否定利率及通胀因素对股市的负面影响，也不能完全肯定利率与通胀因素对股市的正面影响，但可以肯定的是，两者之间并非简单的因果关系。
从历史的经验看，影响股市的因素终究是资金的供求关系。在中国利率市场化没有完成之前，利率杠杆的效果不会完全传导到A股市场。与此相对应的是，在中国上个世纪90年代，市场出现了完全背离的走势。在通胀水平可控的状况下，股市往往呈现牛市行情，只有当出现恶性通胀，比如CPI出现同比涨幅10%的时候（比如在1993年年初至1995年的3年时间，CPI涨幅一度超过10%，中国出现了恶性通胀），股市在三年当中整体处于熊市状态。但通胀形势出现好转之后，A股在1996年立刻步入了牛市行情，相对应的通胀水平逐步回落到10%之下。
因此，我们的结论是，“通胀无牛市”是指在恶性通胀的前提下，而在通胀可控的情况下，按照历史经验是指CPI处于10%的情况下，股市是牛市的可能性更大。
换句话说，“通胀无牛市”在目前状况下，它是不成立的。当然，如果通胀形势可控，则往往意味着市场见底回升的机会更大，比如在1996年开启的大牛市就是如此，当时随着通胀水平的回落，利率开始下行，而股市开始掉头向上。
在恶性通胀情况下，股市可能下跌；而在温和通胀情况下，比如在2007年前后的A股市场，股市与通胀之间保持了强烈的正相关关系，加息与牛市之间保持了正相关关系。如此说来，我们将最终否定 “通胀无牛市”这一说法，因为它过于片面和武断。
但是，我们并不能就此认为通胀与股市之间存在明显的因果关系，这仍需要在实践中检验。但经验表明，如果通胀的出现是源于资产泡沫衍生出来的货币现象，那么，加息的过程看似在抑制通胀，事实上也是在抑制股市上涨。因此，孰因孰果，或互为因果的结论未必是正确的，但资产泡沫的确在刺激投资者的消费热情，从这个角度而言，房地产和股市的泡沫既是货币超发的结果，亦会伴随着需求推动型通胀的产生。
防通胀策略是流行偏见
既然当前中国通胀水平仍处于10%以下，属于温和水平，那么，我们就无需按照“通胀无牛市”的惯性思维来指导投资。因此，当前市场流行的防通胀策略可能存在误区。比如市场流行以投资消费品来抗通胀的策略，这也可能是一种流行的偏见。
其实在温和通胀的情形下，各种行业都有机会，未必一定是消费品。这从上市公司的业绩增速可以得到证实。一般的理论认为，通胀的结果是居民消费品涨价迫使政府进一步加强宏观调控，加息导致企业成本增加，最终企业利润减少。事实上，所谓成本上升，利润减少的结论在当前也未必成立。
从2007年与2006年业绩披露的情况看，以wind一类行业分类来看，仅有公用事业、能源、材料和日常消费4个行业的毛利率出现同比小幅下降，其他6个行业的上市公司业绩是保持快速增长的。即使考虑到上轮通胀末期的08年中报业绩，与2007年中报相比较的结果显示，多数行业毛利率依然是上升的，仅有公用事业、能源、材料三个行业出现毛利率下降的局面，而公用事业的毛利率降幅尤其明显，这说明成本转移较差的行业出现毛利率下降的局面较为显著，但日常消费品出现了毛利率的上升，说明已经将上升的成本开始向下游转移。
数据来源：WIND，华林证券研究所
这说明，即使在通胀环境下，多数企业仍然具有成本转移的能力。因为当前消费者的购买力仍然比较强，而消费欲亦比较高，所以多数企业都没有承担通胀成本上升的压力，即使考虑利率上升带来财务费用上升的可能性，数据表明，诸多行业的业绩仍保持平稳增长。从逻辑上而言，尽管毛利率可能下降，但多数行业的收入仍将保持快速增长，只要收入增速快过毛利率的降速，则利润总额仍将保持快速增长。而研究数据亦证实了上述判断，在2007年的通胀过程中，多数行业不仅毛利率、ROE在上升，且多数行业的财务费用并没有出现大幅上升，因此，在2007年至2008年上半年的通胀过程中，我们并没有发现多数上市公司业绩大幅下降的现象。
从细分行业来看，研究机构一般在通胀过程中看好食品饮料与医药行业等消费品行业，因为上述行业毛利率较高，定价不受政府控制，不可否认，这种逻辑在理论上似乎是可以接受的。
从成本转嫁能力的角度来看，医药行业和快速消费品的定价能力无疑是最强的。在通胀周期过程中，两者的毛利率均在上升。但研究数据表明，除了医药和消费品行业以外，从一级或二级细分行业来看，交通运输、百货超市、房地产、信息技术等行业均具有较强的成本转嫁能力。
而发电行业作为能源行业的典型代表，因价格管制而无法有效转移成本，所以导致较大幅度的亏损。尤其是在资源价格没有完全放开的情况下，中国发电行业大幅亏损的局面若要改观，就必须走市场化定价的路线，因此，对于发电行业受煤价大幅上涨，而上网电价不能自我调整，出现大幅亏损是必然。
但是目前市场对这些成本转嫁能力较强的行业仍然抱有成见，比如当前市场对交通运输行业（包括高速铁路、航运、机场、港口等）的看法。无论是绝对价格，还是相对估值，这些行业的估值水平都处于08年的底部水平，但市场却故意忽略他们的盈利增长和毛利率居高不下的事实。
