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医药投资分析范文1
从去年四季度以来，货币政策的紧缩倾向逐渐显露。自去年11月份连续多次上调存款准备金率使得准备金率达到历史高位的20.5％，而加息也有四次，总体上央行紧缩政策的态度依然是比较明朗的。尽管在个阶段来看央行的紧缩性货币政策仍将持续，这从近期央行的
季度货币政策执行报告中透露的其对通胀的担忧仍然存在就可以看出来，我们并不对整体的资金格局抱有乐观态度，流动性的收紧在紧缩政策的累积效应下将逐步呈现，但是，从结构性角度来看，资金面的结构性宽松是非常明显的，从资金价格的维持低位就可以看出来。
尽管不具备非常完备的解释性，还是只能选取银行间市场的资金价格来作为市场价格，将资金和股指的波动描述如下：
从图1不难看到，资金价格对资本充裕程度有定的解释性，从该价格来推断市场方向也有一定的依据。这是因为资金的充裕是结构性的，并非整体性的，局部的资金充裕并不代表全社会的资金充裕。但是，也正是局部资金的充裕导致了投资渠道的不匹配，在负利率状态下投资冲动仍然相当突出。
这里有两个因素导致资金的结构性充裕：
存量货币发酵导致资金结构性充裕的基础雄厚
金融危机之后大量的货币投放导致基础货币的膨胀速度超出了经济增长的需要。大量的资金游弋在实体经济之外，无时无刻不在寻求合适的投资机会，也制造了大量的泡沫。存在资金发酵的体现无处不在从绿豆到艺术品都免不了资金的冲击。
我们用M2／GDP这个相对比重来描述存量货币的状况，用该指标可以比较贴切地反映出货币和经济体量相互配比的情况，从而可以看出货币谥出的情况到达怎样的程度。我们选取了多个国家作为样本来加以讨论，从横向对比来说明情况。
尽管各国经济由货币推动的上升趋势都较为明显，但是M2／GDP的上升速度却有着明显的区别。处于高位的国家分别是中国、日本和巴西，而澳大利亚欧洲印度和美国则相对上升缓慢。
有这样几个事实
一是近十来年各个国家都在使用货币扩张的手段，和自身的经济体量相比，货币的超发现象都较为明显+那么全球货币存量的上升是一个逐步累积和加剧的过程。而且这个过程的延续从目前看来并没有停止的迹象。
二是中国和其他新兴市场相比，货币推动经济的力量更加明显超过经济体量，特别是在2008年金融危机之后非常手段挽救经济所采取的大量货币投放导致这种格局愈发突出，曲线上升的斜率十分陡峭，这跟其他国家平稳格局形成鲜明对比，中国的货币存量溢出问题较其他国家要严重得多。这也是存量货币发酵效应体现在很多领域的结果。
三是美国实际上其货币供应和GDP的匹配一直比较平稳，这个现象该如何解释，是美国超发的货币都流到别的国家去了还是它庞大的衍生品市场吸纳了呢7在没有确切证据之前无法得出相应的结论，只是从对比美国和其他国家的M2／GDP比重来看，美国的状况要稳定和安全得多。
因此，从这个角度来看，存量货币的溢出效应是必然的，这是全球范围内共存的问题，而中国的存量货币溢出效应要较其他国家更为激烈。
资金的封闭式循环导致的结构性宽松格局
为什么紧缩政策实施已经有段时间了，但是资金价格却停留在低位呢?资金究竟是宽松还是紧张?
这需要讨论两个方面的问题：
一是拐点的含义。资金价格的拐点实际上意味着货币政策效用的拐点，判断未来的政策走向和前期的紧缩效应累积是否在目前节点发酵是有一定难度的，紧缩力度的加码是否已经到了一个必要的程度?我们从央行的思路来看，依通胀为准绳的政策导向将会是今后一段时间内存在的现实，那么更多的可能不是拐点、而是持续的攀升，上台阶是逐步的，但却是紧缩效应可能是累积的。那么从当前来看这种压力比较明显。这是从比较长的时间段来考虑的问题。
而从一个较短的时间段来看，存量货币发酵和紧缩政策的角力将维持，并不能够就判断资金面转向的拐点就已经来临。换句话说，资金趋紧的大背景下局部宽松仍将持续。
二是资金循环的封闭和脱节造成可能的判断错觉。尽管我们选取的资本价格是个公开的市场价格，但其解释度或者说代表性是值得怀疑的，换句话说，很可能资本循环系统的脱节是越来越严重而导致资金价格的错觉。资本脱媒造成很多资金的体外循环，民间资本价格和市场价格的差距无法用两个市场的打通来消除，这种差距的存在不但没有缩小和消失，而是随着资源配置的越来越集中而使得循环越来越封闭。所以，银行间市场的价格失真可能是越来越明显的。那么这种状况导致的判断错觉也可能会发生。
从另外一个角度来理解这个问题，资金的错配情况可能不是减弱
而是越来越严重，对于持有大量资金的优势群体在各个投资领域泡沫升温的格局下是越来越难以寻找到合适的投资渠道的。这种错配将持续存在，资金的结构性充裕也将持续。
资本市场和货币市场投资收益分析
下面就对大机构资金可涉足的投资领域简单作一个收益率对比分析，试图揭示出风险收益比较高的可投资途径。
我们着手对现有的几个投资渠道来加以对比：资本市场中的级市场二级市场，非公开增发，依托于股票市场运作的基金，以及货币市场。几个市场的简单对比
从参与投资者的角度来看，投入资金规模的限制、时间成本以及收益率是关心的主要因素。我们先从市场容量、流动性，估值泡沫等角度来对上述市场作一个简单对比。
一是从流动性角度来看，二级市场>基金>新股>非公开发行。非公开发行通常需要锁定12个月；新股IPO网下认购通常只要3个月；基金的申购赎回也较为方便、流动性较好，而二级市场是及时的、T+O交易，所以，非公开发行的流动性成本相比是最高的，参与非公开增发需要锁定较长时间。货币市场流动性也较好，基本上和二级市场相当。
二是从投入资金规模来看，市场容量最大的是货币市场和股票二级市场，新股一级市场和非公开发行、基金申购都可能受到规模的限制。不过，对于单个股票来说。二级市场可投入规模受到买卖盘的限制而对大资金进出造成一定制约，新股的一级市场囤积的资金不少，无论网上还是网下可投入的资金量也有限，相比起来非公开发行较上述两种方式要灵活得多，对于单个基金来说，申购赎回也通常会受到定的限制。
三是从估值泡沫比较来看，二级市场>基金>非公开发行>新股>货币市场。这个排序略有偏差：因为对于基金来说，封闭式基金存在的折价率可能大于非公开发行、从而估值泡沫小于非公开发行，而随着新股发行市盈率的不断抬升，非公开发行较新股发行的溢价已经在不断缩小甚至估值泡沫小于新股的情况已经发生：货币市场基本上收益率固定，所以泡沫状况是不太存在的。
从另外个角度来看资本市场的内在变化。从融资的结构性变化来看，近年来上市公司再融资在整体融资规模中的比重逐渐上升，增发已经成为融资的一个重要
途径。
收益率对比
投资者更关心的还是上述几种渠道的投资收益对比，下面分别分析资本市场中的级市场、二级市场，非公开增发，依托于股票市场运作的基金，以及货币市场的收益率情况，关注近期更可能获得高收益的投资渠道。
首先考察级市场。新股IPO发行的市盈率抬升是2009年新股恢复发行之后发行制度改革的
个举措，目的在于消除一、二级市场之间的较大价差，以形成较好的市场接轨。
那么，在新股发行市盈率抬升和资金充裕度也提升的双向推进格局下，新股收益率状况如何呢7随着新股发行市盈率的抬升，新股收益率呈现出稳步下降的趋势。网上认购新股的收益率维持相对稳定、但2011年显现出逐渐下降的趋势，本月已经比较明显出现负收益的状况。而网下认购的收益率维持在高位稳定的态势，总体上网下认购新股收益率还是比较好的，但本月也出现了负收益率的状态。
在考察完级市场的表现之后来看一下二级市场近期的表现。分别分析上证A股、中小板和创业板每季度的区间涨跌幅情况，发现上证A股收益率自2006年至今呈现出收益率逐渐向中心收敛的状态，即自2010年以来市场逐步走入震荡格局中，类似2006年和2008年大牛市和大熊市的情景不再。创业板和中小板虽然相对主板波动更大，但是目前收益率状况都不尽如人意。
(见图2)
进步考察基金的收益率情况，看专业投资是否能带来超越大盘的收益。选取自2006年第季度以来的所有股票型基金的净值进行简单的算术平均，并计算环比收益率。从图中可以发现，目前基金的收益率水平也处在相对较低的水平，2011年1季度的环比收益率仅在-2.63％的水平。
(见图3)
在看完资本市场的收益情况之后，我们转而分析货币市场的收益情况。投资者可以参与的上证所的国债和质押回购利率水平目前都维持在相对稳定的水平，国债收益率根据国债到期期限的不同在2％4％左右浮动，而7天质押回购的利率则维持在2％3％左右的水平。当然，遇到银行间市场资金紧张的情况下(如今年春节)，7天质押回购利率也曾达到8％左右的水平，但是这已经是相对极端的情况了。
(见图4)
最后+总结一下各类投资渠道的年化收益率情况，可以发现自2010年以来二级市场投资的收益率收窄，而基金投资并没有获得显著超越大盘的表现，货币市场则长期处于相对稳定的收益率水平。非公开发行的投资机会
下面深入讨论一下非公开发行可能存在的投资机会。
在对非公开发行和一二级市场的投资情况对比有了一定的认识之后，进而需要分析非公开发行自身的收益率所具有的一些规律，统计2006年以来以现金方式参与非公开发行的数据，对其收益率情况从总体估值、公司规模划分以及是否央企下属企业分别进行了考察，发现了定的规律。非公开发行收益率与大盘估值显著相关
统计2006年以来以现金方式参与非公开发行的数据。从2006至今投资者以现金方式参与非公开发行的家数有488家，发行价格相对于股权登记日当日收盘价的平均折价率为25.06％，在488家中已经解禁的家数有283家，解禁当日收盘价和发行价相比的收益率平均为68 33％。
非公开发行收益率情况按照年度统计来看，2006年大牛市开端参与非公开增发而在第二年牛市期间解禁的获利最丰厚、2006年的收益率达到233.84％，再其次就是2009年熊市末端参与，第二年解禁的非公开增发、收益率为51.49％，而牛市末端的2007年和2010年增发价格较高、即便有较好的折扣，收益率也不佳。
我们进步提取了估值和收益率的数据进行对比，发现了比较明确的负相关关系。换句话说，估值对收益率来说是较为主要的决定因素。这种负相关关系的存在，而且有个时问的滞后效应。2006年的高收益率和高市盈率共存是由于股改红利缘故，在曲线上显露出不匹配，从2007年之后都比较明确。
非公开发行的价格尽管有定的折扣，但估值随大盘的水涨船高现象仍然是比较明显的，所以对非公开发行投资机会的选择还要视大盘的时点而定。
收益率和大盘对比图反映出来的状况很有说服力：大盘在高位的时候收益率较低，而大盘在低位时收益率较高，在前面我们也描述过这个现象，这与锁定一年时间、错峰时滞形成了收益率波动。
从当前来看，非公开发行估值处于相对高位，和去年发行的估值水平相当甚至略高，其收益率水平维持相对低位，今年发行、明年解禁的收益率预计也不会特别高。
小规模公司非公开发行可获相对良好收益率
从发行规模的统计数据来看，介于30-50亿元发行规模的非公开增发收益率最高，其次是小于10亿元规模的发行，这个数据的合理解释可能是，小规模发行的公司解禁压力较小而获利相对较好，而大规模发行的公司折扣较高，从而获利也较好。
央企下属公司非公开增发收益率情况并无优势
作为
个比较特殊的群体，央企的下属上市公司非公开增发能否带来超额收益，我们也作了进一步的统计。
央企的上市公司非公开发行较整体状况略好一些，其收益率状况要比整体高出
定幅度，不过这种优势不能算是特别突出。这可能跟央企上市公司的质地略好有关，也可能是样本较少的统计缘故、因为央企下属上市公司非公开发行的公司并不多，81家的样本在总体488家样本中所占比重不高，可能数据统计失真。
非公开增发收益率与行业的相关性不显著
我们进一步分析了行业特性，考察非公开发行是否存在行业的超额收益率。
从统计数据来看，每年的收益率座次排名并没有显现出明确的行业特性，每年的行业座次排名都是交替出现的，没有持续性，这可能跟市场对于行业倾向性不敏感有关。
2006年收益率前五位是金融服务、食品饮料，交运设备、交通运输和轻工制造，后五位是商业贸易，农林牧渔、化工，信息设备、纺织服装，2007年收益率前五位是化工，纺织服装、公用事业、餐饮旅游、医药生物，后五位是商业贸易、综合、黑色金属，交通运输和食品饮料；2008年前五位是轻工制造、房地产、金融服务、食品饮料、信息设备，后五位是纺织服装交通运输餐饮旅游、电子元器件，信息服务：2009年前五位是金融服务、轻工制造、医药生物，信息设备，纺织服装，后五位是采掘、商业贸易、有色金属、房地产、公用事业；2010年前五位是食品饮料、建筑建材餐饮旅游，农林牧渔、交运设备，由于2010年增发的公司没有完全解禁，排名靠后没有完全的参照意义，就不列举了，2011年也同样没有解禁。
对比2006年以来的行业收益率，很难发现有明显超额收益的行业、也没有特别明显的超低收益率行业，行业特征筛选没有效果。相对来看，金融服务的超额收益率相对较高、但波动较大，医药生物收益率较稳定，而商业贸易收益率较其他行业略低。
因此，非公开增发的投资收益率对行业特征不敏感，在投资选择上参考行业因素的效果不会太突出。
对当前投资非公开增发的收益率持谨慎态度
一是收益率高低跟参与发行时市场的估值水平有关，估值越高、其收益率可能不会很理想，而发行时市场低迷估值较低、则锁定一年后的收益率可能较好，因此，收益率的预估要视参与当时的市场估值状况而定。而参与非公开增发的风险也在于此，对估值以及未来市场的判断失误将可能导致投资的失败。
估值和收益率的负相关关系表现在两个方面
一是非公开发行的估值和大盘走势相切合，即便有折扣的不同也仍然是符合大盘估值大趋势的，所以，判断收益率大小实际上也是判断大盘投资机会的大小，二是时间的滞后效应要加以考虑，因为]2个月以后解禁的时间滞后风险在于对大盘的趋势预判，整体上仍然是对于估值区间的考量。
二是央企下属上市公司的非公开增发并没有显露出特别明显的优势，略高的收益率并不代表其明确的优势，很可能是样本数量过少的统计因素所致。
三是规模较小(小于10亿元)和规模较大(30-50亿元)的非公开增发收益率较高，可能跟解禁时的抛压以及发行时折扣有关。
四是非公开发行收益率高低和行业不显著相关，行业特征考察因子没有明显在这个投资选择时起作用。
从上述对非公开发行收益率分析来看，机构资金要参与非公开发行的收益率主要取决于大盘估值状况，目前市场的估值处于历史相对低位，安全边际相对较高，参与非公开增发应该有定的收益率。
但是，从估值角度来推测非公开增发收益率问题+还必须审视几个因素：
是未来估值的提升空间可能不大、收益率不会很大。目前估值包含了业绩超预期的成分，2010年报超预期集中在权重股板块上面，从而顺延到季报预期以及2011年的业绩预期上面。这一基础是否能够获得今年季报以及半年报的支持还需要验证，而且估值的包含也较为明确。
在今年3月大面积公布年报之后分析师集中调升2011年业绩的动作很一致，很明显一致预期有一个爬升的台阶，从原先的20％左右增速调升至25％，其实这代表了
种分析师普遍对年报业绩超预期之后的反应，从而这种超预期的想法将顺延给季报甚至半年报。
二是小盘股估值溢价的回归压力。大小盘股的估值透明度差异。大盘股的基本面较为透明、业绩预期也比较明确，除非业绩的大幅度超预期增长、否则估值提升空间不大，而小盘股特别是创业板很多都是科技股，有较好的成长性，估值预期也比较朦胧，尽管存在很多不确定风险，但市场还是愿意给它们较高的估值。这从国外成熟市场的演绎状态来看，也是一个道理。但是硬币的另外一面是这种溢价的持续是存在一定困难的。这是因为这种溢价的程度到达较为极端之后必然会有修复的客观需求，这种风险已经显露、而且可能会随着业绩超预期的成分越来越弱的情况下逐渐暴露出来。
随着季报低于预期的比重有可能还将上升、小盘股地雷也会不断产生，整体的溢价率将降低。
因此从估值安全边际来考量，目前虽然处于相对安全的位置，但估值的结构性问题掩盖了其背后的矛盾，这种矛盾将以蓝筹大盘股的稳和小盘股的溢价压缩来实现，所以实际的估值提升空间是有限的。
基于此判断，我们对当前时点下投资非公开增发的收益率持相对谨慎态度，估值的压力还是存在的，大盘蓝筹股估值空间难以打开
小盘股估值溢价需要回归合理，使得估值泡沫较难膨胀。对当下时点参与非公开增发的投资行为，判断12个月之后的市场估值状态的话，我们对整体估值维持相对谨慎态度，主要是基于上市公司业绩增速维持相对稳定较难有大幅提高的判断，明年上市公司业绩增速不会大幅超过今年的20％左右水平，估值维持在20-25倍附近的合理区域有较大可能性，则整体上非公开增发投资的收益率也不会很高。预计跟今年持平10-20％左右的可能性比较大。如果不是当下时点参与大盘估值修复得以完成的话，估计收益率会略有上升，但总体上要有超预期的收益率水平出现的概率较小。
三个结论
是在大规模货币投放发酵背景下，尽管货币政策紧缩预期尚未消退，资金格局处于阶段性、结构性充裕状态，局部的资金处于促使投资意愿强烈将持续，大资金寻找合适的投资渠道仍然存在较大难度，泡沫的普遍抬升使得各个渠道的投资收益率普遍下降，在该背景下衡量各个投资渠道只是量的比较而非质的区别。
医药投资分析范文2
首先，从下图中可以看到，四年来中国互联网整体市值上涨了300%多，而纳斯达克指数基本没涨。而广告媒体类公司总市值则上涨了700%。证明了中国互联网行业过去四年是朝阳产业。过去四年网民数大幅增长，互联网享受人口红利。现在网民增速放缓，未来中国互联网还有多大空间？是否黄金期已过？
接下来看看有关互联网公司的市值，当年同时起家的四大门户，现在差距已很大。其实过去八年最失败的是新浪。市值一直20多亿，只守着门户，而搜狐和网易都进军了游戏市场，新浪由于管理层不稳定错失历史机遇。但曹国伟翻身当主人后抓住了微博，市值一年翻4倍。搜狐则显得落后了。可见战略和创新决定未来。
最后看看过去几年互联网公司的投资收益率，在过去里四年回报最高的是百度，其次腾讯。其实搜狐回报率比新浪还高。新浪最近涨的好是因为以前做的太差。一年来新浪涨的最好，但搜狐也回报率不错。四年来盛大回报率为87%，一年回报率仅7%，属于战略上失败的。阿里就不用说了，股东第三嘛。小公司前程无忧其实回报率很高。
下图是中国互联网半年回报率，它所带来的启示是，过去半年，中国互联网整体大幅跑赢大盘。但是，可以看出整体指数、媒体类和网游类的走势图形基本一致，可见这轮上涨应该不是业绩盈利本身驱动的，而是概念驱动的，是中国互联网热导致了总体估值的提高。这说明未来必有分化，一定有些资质低劣的公司沾了光跟着上涨的。
前十年中国互联网是靠人口红利。后十年人口红利已过，现在靠的是互联网对传统经济的渗透。
医药投资分析范文3
在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。
在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。
对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。
我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。
在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。
此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。
作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。
如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。
7月17日-7月23日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升22家，调降28家。
过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升73家，调降120家。
截至7月23日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.1，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为6.92、14.36、16.5、17.35、18.19。
相比一周前（7月16日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.02%，由19630亿元变为19627亿元；市盈率平均值减少1.48%，由8.22变为8.10。
相比一个月前（6月23日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.26%，由19678亿元变为19627亿元；市盈率平均值减少1.33%，由8.21变为8.10。
截至7月23日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。
截至7月16日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。
创一年新高（新低）股票概况
7.18-7.24期间，共计270只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是信息服务（75只）、机械设备（36只）、医药生物（36只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为59.55，加权平均市净率（2012年年报）为5.36，期间最高股价的平均值为21.61元。
7.18-7.24期间，共计52只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是采掘（10只）、交通运输（6只）、建筑建材（4只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为13.81，加权平均市净率（2012年年报）为1.44，期间最低股价的平均值为7.71元。
本期创新高股票的总市值为22524亿元，创新低股票的总市值为9540亿元，两者之比为2.36：1。
胜券投资分析
第41期回顾
牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：
首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。只有这些股票有着表现优异的基本面，而优异的基本面往往是支撑其股价不断上涨的动力。
其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。
第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。当然，这些股票也不是直线上涨的，在股价攀升的过程中不免有回调，此时正是对投资者心理的考验。胜券投资分析认为，对于基本面和政策面以及大盘都没有发生重大变化的个股发生回调时，投资者可以根据卖出止损策略操作并等待下一个投资时机的到来。
第四，在回暖的行情中不断的创出52周新高并伴随明显的放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。
神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。
“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。
在计算“好公司”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、流动资产合计、流动负债合计、短期借款、投资性房地产等。
“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢？又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。
在计算“好价格”得分时涉及的财务指标主要包括营业收入、营业成本、短期借款、应付票据、长期借款、少数股东权益等。
神奇公式的目标并不是单纯的寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。
医药投资分析范文4
约翰·聂夫温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。
在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。
在退休前，聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。
对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。
我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收益率，而同期沪深300指数的年化复合收益率只有13.86%，聂夫之道投资法的年化超额收益达到30.26个百分点。
在24个分季度检验区间中，“聂夫之道”跑赢沪深300指数的次数达到16个，占比为66.67%，单季最高超额收益达到56.77个百分点；在8个超额收益为负的检验区间中，单季最高超额负收益只有10.69个百分点。
此外，我们还将“聂夫之道”与公募基金进行了对比。在全部公募基金中，排名第一的是华夏大盘精选，有“公募一哥”之称的王亚伟从2005年5月开始执掌该基金，直至其于2012年5月离开华夏基金。该基金在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1149.07%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到12.49元。
作为比较，“聂夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期间收益率达到1549.70%，即2005年5月初买入价值1元的大盘精选基金，在2012年12月底基金净值将达到16.49元。
也就是说，如果“聂夫之道”是一只基金，那么其收益率战胜了以王亚伟所领衔“华夏大盘精选”为代表的全部公募基金；此外，与包括开放式和封闭式在内的全部公募基金相比，“聂夫之道”还有一个非常明显的优点，即投资者可以根据自己的决定在任何期间买入和卖出。
11月13日-11月19日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升27家，调降26家。
过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升103家，调降147家。
截至11月19日收盘，沪深300指数成份股按总市值除以预测总利润计算的2013年PE平均值为8.74，按照总市值从大到小分为5个区间，同样按照上述方法计算的市盈率平均值分别为7.33、15.85、19.32、24.91、27.78。
相比一周前（11月12日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.02%，由19221亿元变为19218亿元；市盈率平均值增加2.56%，由8.52变为8.74。
相比一个月前（10月19日），沪深300指数成份股预测总利润减少0.29%，由19273亿元变为19218亿元；市盈率平均值增加1.18%，由8.64变为8.74。
截至11月19日，过去一周（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一周（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如左侧表格所示。
截至11月19日，过去一个月（2013年报告期）每股收益预测上升和下降前10名、过去一个月（2013年报告期）评级上升和下降前10名分别如右侧表格所示。 Wind评级的1分至5分，分别对应“买入”、“增持”、“持有”、“中性”、“卖出”。
创一年新高（新低）股票概况
11.14-11.20日期间，共计176只股票创一年新高，创新高个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）分别是机械设备（35只）、交运设备（24只）和信息服务（15只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为32.63，加权平均市净率（2012年年报）为3.24，期间最高股价的平均值为18.44元。
11.14-11.20日期间，共计14只股票创一年新低，创新低个股数量位列前三位的行业（申万一级行业分类）为有色金属（2只）、公用事业（2只）和房地产（2只）。上述股票的加权平均市盈率（2012年年报）为18.23，加权平均市净率（2012年年报）为1.81，期间最低股价的平均值为8.38元。
本期创新高股票的总市值为10812亿元，创新低股票的总市值为1376亿元，两者之比为7.86：1。
胜券投资分析第57期回顾
牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：
首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相结合的综合评分为广大投资者提供了一种快餐化的基本面选股方式，经过历史回顾检验，牛股往往是综合评分超过80分的股票。
其次，发展前景良好的行业是孕育牛股的温床。关注胜券的投资者可以发现，胜券投资分析近期重点分析的股票往往集中于医药生物、信息服务等胜券行业排名靠前且整体强势的行业。牛股往往是这些行业中表现不俗的股票。
第三，牛股往往在下跌行情中具有抗跌性。胜券一度强力解读的牛股恩华药业（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盘的颓势中股价逆市上扬并不断创出52周新高；在年底大盘回暖后再创佳绩。
第四，在回暖的行情中不断地创出52周新高并伴随明显地放量往往是牛股启动的标志。这里的放量至少是当天的成交量相比于50日平均移动成交量上涨40%-50%以上。欲了解胜券投资分析选出的A股上市公司及更多详尽信息，请关注新浪微博“胜券投资分析”，通过微博下载本刊电子产品《胜券投资分析》。
神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出来的是“好价格”。
“好公司”主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量，即以基本面为导向的分析，所选出的都是一些“质优”的公司，这个指标相对容易确定。
“好价格”的目标是“低价”股，但什么样的股价水平才算“低”呢，又该如何发现市场上被低估的股票呢？对此，以价值为导向的投资理论认为，低价是相对于企业的内在价值而言，但内在价值的确定又非常繁杂，神奇公式采用的是一种最便捷的方式，即观察股票的价格走势，通过股票的价格涨跌及市值变化筛选出符合条件的“质优低价”股。
神奇公式的目标并不是单纯地寻找“好公司”或者“好价格”，而是寻找能够将上述两个因素进行最佳组合的公司，也就是“综合得分”占优的股票。
基于价值投资的理念，神奇公式采用定量与定性相结合的分析方法，理性去筛选和评估某一上市公司的长期投资价值，并建立了详尽、准确的数据库。
医药投资分析范文5
【关键词】本杰明・格雷厄姆;安全边际;投资与投机;区别
没有人愿意被称为“投机者”,在中国,“投机”被视为贬义并曾经有“投机倒把罪”。故公众只要买卖股票,不管买什么、什么目的、什么价格、用的是现金还是借款,都一概被称为“投资者”。不论是有意的还是无意的,公众总是混淆股票投资与股票投机的概念,典型的观点如“投资是一次成功的投机,投机是一次不成功的投资”。事实上,在股票市场里,投资与投机总是存在的,且有着严格的区别。在称谓上,把投资者与投机者统称为投资者并无不妥,但在投资理念上尤其是在投资实践中,混淆二者的区别却是有害的。对于股票市场参与者,严格分析二者的区别是非常必要和有益的。那么投资的含义及真正本质是什么?投资与投机的根本区别在哪里?本文将对这些问题进行探讨。
1.本杰明・格雷厄姆对投资的界定
本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中对投资的定义:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投资操作是基于全面的分析,确保本金的安全和满意的回报。不符合这一标准的操作是投机性的。”)全面的分析是投资成立的前提条件,本金安全是投资风险控制的根本要求,满意回报是投资收益的最终目标。
1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投资成立的前提条件
格雷厄姆强调全面分析是投资成立的前提条件,并在质、量两个方面进行明确界定。
1.1.1 投资分析在质方面的规定性
即对投资分析的要求。根据《大英汉词典》,Thorough的意思有:详尽的、全面的、精确的。这规定了分析的深度、广度与精度。第一,详尽的分析,规定了分析的深度。2007年10月中国石油A股(601857)上市,有媒体称其为“亚洲最赚钱的公司”,鼓励公众购买。中石油2007年度净利润为1345.74亿元,盈利规模的绝对值确实大;但考虑其巨大的总股本1830亿,每股收益仅为0.75元,盈利规模的相对值并不算高;再进一步考察毛利率,2005-2009年从46.33%下降为25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析净资产收益率,五年间从27%下降为12.17%,股东盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利规模大,但通过深入分析,发现其盈利能力并不乐观。第二,全面的分析,规定了分析的广度。分析时,既要包括宏观因素,也要包括中观与微观因素;既要包括企业的业务、财务情况,也要包括技术创新、管理水平等。要同时考虑企业正常情况与非正常情况(如遭遇自然灾害)时运营状况。如东方电气(600875)在2008年“512”大地震中,资产受损严重,股价曾连续3个跌停。投资分析对不确定性因素(包括地震风险)考虑得越全面,投资越不容易失误。第三,精确的分析,规定了分析的精度。投资分析具有描述功能与选择功能。描述性分析是阐述与股票相关的重要事实(业务、财务及管理状况等),需要有翔实、精确的数据。选择性分析帮助决定是否购买、出售、持有某一股票,同样需要精确的数据对比。投资虽不能称为一门精确的科学,但必要的数据分析却决定了投资的成败,因为情绪因素常会使投资者做出错误的判断,而数据是理性与客观的,有助于正确的投资决策。中石油2007年11月上市时,最高价达到48.62元,市盈率为64.8倍。市场情绪造就了高股价,但数据分析表明高股价并不具备安全边际,此后股价一路下跌说明理性的数据分析有助于避免非理性的操作。
1.1.2 投资分析在量方面的规定性
即投资分析应达到的标准。用“详尽的”、“全面的”、“精确的”等定性的词语来限定投资分析应达到的要求,但仍然不够明确。为此,格雷厄姆提出了投资分析在量方面的要求:确保本金的安全,取得满意的回报。这就需要提高分析能力与降低分析对象的复杂程度。
在分析能力应用上,要求限定在自己熟悉的领域。一个汽车工程师分析汽车股比分析医药股更易做到详尽、全面与精确。1998年,巴菲特在股东大会上解释不投资高科技股票时说:“我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的行家,第100位、1000位、10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”
在分析对象选择上,要求企业业务简单、长期稳定。一方面,业务越简单,分析就越能保证详尽、全面。对于普通投资者,分析白酒企业(五粮液)比分析小卫星制造及卫星应用服务企业(中国卫星)更有把握,分析单纯服装制造企业(报喜鸟)比分析服装、地产、股权投资多元化企业(雅戈尔)更容易。另一方面,业务越稳定,变化越少,分析越能保证精确。巴菲特投资分析能力超群,但仍然坚持投资业务简单、清晰易懂,业绩长期稳定的企业,如可口可乐、吉列公司、华盛顿邮报、运通公司等。而对于业务复杂、变化迅速的网络科技股,即使在最高涨的时候他也坚决不投资。他曾指出:“人的特性中似乎有一种顽症,就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”事实上,投资应恰恰相反。
无论是提高分析能力还是降低分析对象的复杂程度,真正目的在于评估企业价值,然后与价格比较确定安全边际,从而确信本金是否安全以及股票价值回归时能否取得满意回报。
1.2 确保本金安全(Promise Safety of Principle)对投资风险的界定
1.2.1 确保本金安全是对投资风险的最低要求
风险是损失概率,确保本金安全是从风险角度对投资进行界定。对此,格雷厄姆有非常著名的论述:“第一,永远不要亏损;第二,永远记住第一条。”格雷厄姆举例说明:大西洋和太平洋茶叶公司,即使不是世界上,也是美国最大的零售企业,多年来一直有良好的收益记录。在1938年经济衰退和熊市时,跌到了36美元的新低,此时股票总市值仅为1.26亿美元,而公司却拥有2.19亿美元的净资产(其中现金8500万美元)。无疑以36美元的价格购买该公司的股票,能确保本金的安全,此时的购买操作即为投资。
1.2.2 确保本金安全应该遵循的原则
如何确保本金的安全,格雷厄姆有两条原则:一是严格遵循安全边际原则进行单个股票投资,二是严格遵循多样化原则进行组合投资,二者相辅相成。一方面,即使遵循了安全边际原则,单个股票投资也可能操作得很糟糕,因为安全边际仅能保证他获利的机会更多,而不能保证损失是不可能的,故必需通过多样化来来分散风险。另一方面,如果单个股票投资不具备安全边际,越是多样化损失将越大,故单个投资的安全边际是必需的。
1.3 取得满意回报(Satisfactory Return)是对投资收益的界定
满意的回报,既包括股利收入(现金股利和股票股利)也包括资本增值(股价上涨)。“满意”一词主观色彩浓厚,包括了各种程度的回报,只要具有一般理性的投资者肯接受,不管多低,就算成立。《大英汉词典》中Satisfactory的含义有:令人满意的;符合要求的。
1.3.1 投资回报必须是令人满意的
1990年至2008年,活期存款利率为年均1.5%,一年期存款利率年均为5.1%,通货膨胀率年均为4.3%,上证综合指数年均增长率为15.9%(127.61点-1820.81点)。假设有一笔10万元的资金做活期储蓄,扣除通货膨胀后的回报率为-2.8%,本金安全得不到保证,更谈不上满意回报。因此,这种操作对于具有一般理性的人而言,无论如何也不能称为投资。
1.3.2 投资回报必须是符合要求的
一年期定期储蓄,扣除通货膨胀率后回报率为0.8%,投资回报率很低。对于一个防御型投资者(如靠这笔资金养老的寡妇)而言,是一种投资,因为其确保本金的安全,且稍有回报。而对于一个进攻型投资者(如年轻的软件工程师)而言,0.8%的年收益率无论如何也称不上是满意的,故不能称为投资。
2.投资的本质是安全边际(Margin of Safety)
格雷厄姆在《聪明的投资者》的结论篇中提到:“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭:安全边际。”他认为,股票内在价值与股票价格之间的差值即为安全边际。
2.1 安全边际是全面的分析的结果
格雷厄姆认为,“为了真正的投资,必须有一个真正的安全边际,并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”安全边际可以由三种方式来帮助确定:一是数据分析,二是逻辑推理,三是经验分析。通过全面的分析确定了股票价值,与股价进行比较即可确定股票的安全边际。因此,安全边际是全面分析的结果。
2.2 安全边际是本金安全的保证
安全边际是对股市波动的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。首先,股价波动是难以准确预测的,尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势,但如何回归、何时回归是不确定的。其次,公司价值是难以准确预测的,同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响,这些因素本身是变化的和不确定的,对公司的影响更是不确定的。因此,只有具备足够的安全边际(即股票价格远低于股票价值),才能真正保证投资本金的安全。
2.3 安全边际是满意回报的来源
股票价格围绕着股票价值波动,且价格会回归价值,金融界把这种规律称为“金融万有引力定律”。投资者付出的是价格,得到的是价值,二者的差异正是投资盈利的源泉。因为当价格越低于价值,其安全边际越大,当价格回归价值时,投资者获得的回报也越大。因此,安全边际是投资者的利润来源。
巴菲特指出,在价值投资中,风险与报酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分买进1美元的纸币,其风险大于以40美分买进1美元的纸币,但是后者报酬的期望值更高,以安全边际导向的投资组合,其报酬的潜力越高,风险却越低。许多实证研究支持基于安全边际的价值投资风险更低收益却更高的结论。研究表明,投资于低市盈率、低股价股利收入比率、低股价现金流比率股票,能够获得超额利润。这些指标尽管不直接表示安全边际,但比率较低的公司股票确实具有较大的安全边际。
2.4 投资的本质是安全边际,安全边际的本质是“便宜货”
格雷厄姆之所以强调安全边际,一是足够的安全边际降低因预测失误引起的风险,即使投资者预测失误也能在长期内确保本金安全;二是足够的安全边际可以降低买入成本,从而保证合理且稳定的投资回报。通过全面分析确定股票价值,从而确定安全边际,以此来保证本金安全与满意回报。这与格雷厄姆对投资定义是完全一致的,故投资本质是安全边际。而安全边际是价值与价格的差值,即“物超所值的东西”或“便宜货”。故投资的本质就是“通过分析买到真正的便宜货”,而一贯奉行安全边际的巴菲特则是全球最会“买便宜货”的人。
3.投资与投机的根本区别
3.1 不符合投资标准的操作是投机性的(Speculative)
何为投机操作?格雷厄姆没有对投机直接界定,而是通过排除法来间接界定,即不满足投资标准(全面的分析、确保本金安全、取得满意回报)的操作就认定为投机。换言之,只要不满足三个条件中的任一条件的操作就是投机。这意味着投机行为有多种表现形式,很难一一列举,但常见的投机行为有三类。第一类是缺乏全面的分析。如听消息买卖股票,买卖自己不熟悉的股票等均属于此类。第二类缺乏足够的安全边际,不能确保本金安全。如高价买入热门股、未经严格分析买入ST股等。第三类是不能取得满意回报。如高通胀下的储蓄行为、长期持有低增长的股票等。格雷厄姆明确指出三种典型的投机行为:没有意识自己的投机行为,缺乏正确的知识与技巧的情况下严重投机,动用比能承受的损失要多的资金。巴菲特“不做空,不借钱炒股,不做不懂的东西”的三条投资戒律也指出类似的投机行为。
3.2 投资与投机的根本区别是安全边际(Margin of Safety)
从格雷厄姆的价值投资思想体系看,投资即安全边际,舍此即为投机。他明确提出,“安全边际概念被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作”。正是这个区别,使得投资者与投机者在看待股价波动的态度存在着根本的不同:投机者的兴趣在于参与市场波动获取利润,投资者主要以适当的价格取得和持有股票。换言之,投机者只关心股价波动,不关心安全边际;而投资者关心股票价值以及自己取得股票的价格,极其重视安全边际。
4.简单的结论与启示
投资者可以得到以下一些启示:(1)无论是债券、优质股票或者ST股票、储蓄、证券投资基金都可能成为投资工具,但也可能成为投机工具,是否称为投资工具,不以交易品种的属性为标准,也不是以交易对象、持有时间、购买方式、获益多少为标准,而是以安全边际为唯一标准。(2)单个股票的安全边际与组合的多样化,二者相辅相成,共同构成投资安全边际的体系。(3)选择投资对象时要求企业的业务简单、清晰易懂,同时长期保持稳定。
投资是基于全面的分析,确保本金安全和满意回报的操作,即对股票价值进行详尽的分析,并在足够低的价格买入股票,在价值回归时卖出股票,其真正的本质是安全边际。而安全边际的本质是“便宜货”,通俗地说,投资是“通过全面分析购买真正的便宜货”。通过对本杰明・格雷厄姆投资定义的解析,我们可以得到简单而有益的结论:投资的本质是安全边际,不具备安全边际的操作即为投机。
参考文献
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医药投资分析范文6
对于医药股的投资分析，笔者早在去年三季度时，就已经跟大家明确了，这是一个未来可以再走黄金10年的大行业。因为这是由中国的人口分布以及年龄层次所决定的，中国正在逐渐面临老龄化的人口趋势，而且近期因80后的大多数年轻人正在忙婚育，所以导致相关的投资个股也是机会多多，走势强劲，如贝因美、伊利股份等，而处于人口年龄两个极端的，就是老人和小孩了，这里酝酿着巨大的商机。
当然了，想在医药股里创造投资奇迹，那就必须要您有持股2、3年的耐心和决心才行。否则，这些长线慢牛股，是不可能在短期内就为您创造出翻倍的收益的。想通了这一点，那么我们也明白了，医药股是专为那些稳健的投资者所准备的，特别是上班一族。
从目前上证指数的走势来看，市场正在试图进行图形的技术修复，但是，能否把已经短期破位的技术走势修复好呢？在目前来看，这还是一个疑问，因为大盘的30日均线还压制着市场的反弹走势，而能否突破并站稳在30日均线之上，这才是目前市场能否走好的关键。
从短期角度来看，目前指数已经站上了10日均线，且5日均线有金叉10日均线的迹象，但是，这并未得到技术信号的确认，所以，我们还不敢说市场走好了。再加上，在沪指的日K线图里，必须要求明确确认了MACD指标的金叉，这才能说明市场的趋势修复好了。
不过，从沪深指数的周线系统里观察，目前市场周K线依然还是落在10周线下方的，那么市场如果在清明节前没有收复并站上10周线，那就意味着市场彻底走弱。
而且，沪深股市的30日均线，目前就像一头“拦路虎”，把大盘给卡住了。因为30日均线是中线的生命线，且看其目前的方向已经拐头向下了，这说明大盘的中线趋势岌岌可危，虽然还有那么一丁点“星星之火”，但是，也快要熄灭了，所以，这也是近期我们的操作偏向于谨慎的原因。
针对于近期的银行股突然走强，如中信银行受相关传闻利好消息刺激，甚至出现了放巨量上涨，但是，笔者认为这也仅仅只是个股行为，它并未有能力带领银行股再涨一波行情，且目前的银行股如民生和兴业，有在做阶段性的N层头部嫌疑。所以，即使后市市场再继续上涨，但是银行股已经乏力难继了。
看地产板块近3个月的月K线以及成交量，就知道一些大机构都已经从地产板块撤出来了。所以，对于有高压政策压制的房地产板块，笔者是一直坚持看空不操作的，或者说，笔者实在是看不懂地产股，所以，我宁愿放弃不做，而选择去做我看得懂的医药股。
旅游板块最近到是有点补涨的迹象了，看龙头股中国国旅的技术走势，就可以略知一二了。而且，旅游旺季也快到了，估计市场又要提前去炒作一下这个板块了。
