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医药行业合理估值范文1
在内忧外患的双重打击下，2009年医药行业走势全面弱于大盘。面临“新医改”政策的不确定性，行业盈利增速回落。2009年大盘走出上升行情，市场风格转换，医药行业却出现“抗涨”局面。截至6月11日，沪深300指数涨幅63％，而医药指数仅40％，列于所有行业倒数第五位。虽然4月底、5月初突如其来的甲型H1N1流感对医药股有所提振，但是其市场表现仅是昙花一现。从个股来看，医药股热点并不明显，三线、四线、ST、题材股(尤其是流感概念)表现较好，而主流蓝筹却集体“休息”。
从未来6个月的投资周期看，医药行业最悲观的结果是和大盘持平(逢低吸纳)。医药行业经历了6个月“休眠”，其相对估值水平调整已经相对充分。目前医药行业估值水平约26xPE也基本反映了我们对于09年医药行业上市公司盈利增长25％的预测，估值处于合理区间(但尚不显著便宜)。我们目前明确的观点是：行业期待“新医改”政策明朗，未来3个月最大的事件是“基本药物制度”出台。最重要的投资机会是“独家基本药物”(事件投资和价值投资完美组合)。
核心投资逻辑是：我们认为“独家基本药物”将成为中国版“重磅炸弹”，独家=专利保护，基本药物意味着需求。坚定认为巨大需求将可以弥补降价影响，并且大胆假设独家基本药物销售费用率下降，提升企业盈利增速。原有的市场认识(销售饱和、产品进入成熟期等观念)将受到巨大挑战，例如，复方丹参滴丸、速效救心丸、桂枝茯苓胶囊等。企业成长和估值得到双重提高，建议关注独家基本药物投资标的。
首先，目录尚未公布，考虑落选风险，我们建议可先关注候选品种较多的企业。即使被剔除个别，也不会影响公司未来三年的成长，受益明确。其次，从企业机制看，我们更看好民营机制。第三，我们会重点考虑现有品种的销售渠道和增长潜力，认为以销售规模5000万元-1亿元以为佳，爆发力较强。另外，我们还必须考虑现有主力品种可能遭遇的政策风险。
综合以上因素，我们重点推荐的公司是：康缘药业(600557)、天士力(600535)、可以关注的公司是：三九医药(000999)、千金药业(600479)、中新药业(600329)、东阿阿胶(000423)、广州药业(600332)。
医药行业合理估值范文2
罗，上海交通大学硕士，2002年进入申银万国证券研究所从事医药行业研究，现任研究所医药行业首席分析师。从业9年，行业经验丰富，行业走势把握准确，重点公司研究透彻。
上榜理由
通过今日投资“分析师实时排名”系统对业内1800名分析师的追溯跟踪，申银万国医药行业分析师罗在“最牛分析师”生物与制药行业排行榜中近一年名列第一，近半年名列第五近三个月名列第九。获得我们评选的第八十九期“每周一星”称号。
她在今年医药月报《三年内有望诞生千亿市值药企》中写道，2011年是医改三年重点实施方案的最后一年，2009年政府承诺2009-2011年三年时间，确保各级政府新增投入8500亿元，2009-2010年合计新增投入2715亿元，如果政府兑现承诺，意味着2011年各级政府将是巨额投入（应新增投入5785亿元）。在二级市场上，医药板块走势可观。此外，截止目前一年多的时间，从我们的在线分析师网站中她的“跟踪股票收益”显示出，广州药业的跟踪收益104.20%，最高收益140.75%；片仔癀的跟踪收益75.47%，最高收益135.42%。她也因此获得我们评选的“每周一星”称号。
此外，她在近期医药月报《一季报高增长和资产整合》中写道，2月中旬国务院下发2011年医改主要任务：①扩大医保覆盖，提高职工医保和城镇居民医保覆盖面至90%以上，参保人数达4.4亿，维持新农合参合率90%以上；②医保补助从120元提高至200元，未来两年提高至300元；③提高报销水平，城镇居民医保、新农合住院报销比例力争达70%（2010年是60%）；④提高公共卫生费标准，人均基本公共卫生服务经费标准提高到25元(2010年是15元)。2011年是新医改三年规划最后一年，国家财政投入继续加大，药品需求增长无忧。基本药物制度也将全面推开，基层市场的放量值得期待，看好独家品种企业。投资建议：创新与整合是行业两大投资主题，板块虽具中线价值，但风格还没有回到消费品，本月机会集中在个股，重点推荐一季报增幅在50%左右的海正药业、东阿阿胶和康美药业；估值较低有资产整合预期的仁和药业。
近期主要研究成果
《翰宇药业：化学合成多肽药龙头 合理申购价25.74-29.64元》
医药行业合理估值范文3
[关键词]信用限额 营运资产分析模型 东北制药
一、公司简介
东北制药集团股份有限公司简称“东北制药”,是大型综合性制药企业。公司股票在深交所上市,代码000597。企业资产总额35亿元。
二、营运资产分析模型计算公司的信用限额
营运资产分析模型通过对企业财务指标的分析计算企业对客户的信用额度。模型分析过程分为营运资产和资产负债比率计算。
营运资产=(营运资本+净资产)/2,与销售营业额无关,只同被分析企业的净流动资产和账面价值有关,兼顾了客户当前的偿债能力和客户的净资产实力。
资产负债表比率计算:
(1)流动比率
(2)速动比率
(3)短期债务净资产比率
(4)债务净资产比率
评估值=(1)+(2)-(3)-(4)
评估值越大,表示公司的财务状况越好风险越小。
计算得东北制药的信用限额从06年至09年(截止09年三季)分别为81,980,600.73元,22,201,163.18元,94,781,163.18元和190,678,640.99元。
三、信用限额修正
(一) 宏观经济环境分析
09年随着中央刺激经济的系列政策措施陆续生效,全年总体表现为先抑后扬的态势。2010年中国经济将继续回暖,预计全年经济增长保持在8.5%左右,各产业均逐步复苏,对医药制造业而言无疑蕴藏着众多增长的机遇。
(二) 行业分析
《2009-2012年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出新医改的效应可能会在接下来的3-5年内显现。多项医药政策的效应将首先从2010年开始显现,2010年也将成为我国医药行业一个新的开端。
医药政策的出台进一步刺激了我国医药需求。而基本药物目录的出台是医药行业的分水岭,在这之后医药行业开始一轮新的洗牌。目录的出台会对医药行业内“大企业”有利,而二三线企业可能会面临灭亡的命运。另外,中央投资8500亿必将使医药市场扩容,行业的集中度将再次提高。2010年的医药制造业是机遇与挑战并存的,是企业兴衰的转折点。
(三) 公司经营分析
1.纵向对比
根据东北制药历年披露的报表信息对其进行自身纵向对比,由Z模型进行财务风险分析,计算得到综合风险分。Z模型用以衡量一个公司的财务健康状况,并对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。
东北制药06年至09年三季的Z值,最高为2.06,最低为1.48,4年来一直处于模型人为破产可能性较大的区域,财务风险比较高。
模型中X1为营运资金/资产总额,反映公司资产的变现能力和规模特征。一个公司营运资本若持续减少,往往预示着公司资金周转不灵或出现短期偿债危机。东北制药历年X1值波动极大,甚至出现负值,可见公司财务变现能力及规模不足,如遇到临时需要大量现金的情况很可能出现现金流断流的财务危机。
X2为留存收益/资产总额,反映公司的累积获利能力。东北制药从06年至09年三季该项指标数值持续快速增长,公司累计获利能力较强。
X3为息税前利润/资产总额。衡量上市公司运用全部资产获利的能。东北制药该项指标也增长良好。尽管截至09年三季尚未超过08年的12%,但在剩下的一季度中保持增长则有可能超越08年,达到连续三年增长。
X4为股东权益的市场价值总额/负债总额,测定的是财务结构。除07年外,东北制药该指标均超过50%。公司过多的依靠权益融资,会使得公司的WACC过高。东北制药可能面临着财务结构不合理的风险。
X5为销售收入/资产总额,即总资产周转率,企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上。周转率高说明企业利用全部资产进行经营的成果好。反之则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差。最终将影响企业的获利能力。东北制药的总资产周转率平均保持在1。
通过分析,对东北制药09至06年信用限额修正为95,339,320.50;9,478,116.32;2,220,116.32和8,198,060.07。
2.横向对比
文章选择了同行业的华北制药,三九医药和三精制药与东北制药进行横向对比。从相关指标的对比可以发现,就表面业绩而言东北制药并不逊于同行业其他企业,但财务风险及信用等级而言则并不乐观。
四、结论
通过以上分析可知,尽管中国经济大环境平稳复苏,但就医药制造业来说2010年是机遇与挑战并存的。由于医药业一系列重大举措的影响,对于东北制药这一从数据分析上看来财务状况不十分不乐观的企业,出现危机的可能会大一些。因此在确定对其的信用限额是应保持谨慎性原则。
通过对东北制药报表数据得出09年的信用限额为95,339,320.5元。又通过对比分析发现东北制药尽管经营业绩较好,但财务风险较大,因此承受外界风险的能力较弱。对其进行信用销售的企业有可能因为其业绩而忽视其财务风险。建议在计算得到的额度上一定幅度下调。
另外由2008年年报可知该年东北制药5大主要供应商对其的信用额度最高为486.17万元,总计1,778.72万元,我们可以该数据作为参考将限额继续进行下调,对其实行保守的信用销售政策,以降低对其赊销的企业的风险。
参考文献:
[1]. 东北制药、华北制药、三九医药、三精制药2006-2009三季度报表
[2]. 赵晓菊,刘永明 《信用风险管理》,上海财经大学出版社,2008.5
[3]. 洪玫,吴晶妹 《资信评级》,中国人民大学出版社,2006.7
医药行业合理估值范文4
4月29日，伴随着隆平高科公布2012年年报， A股上市公司2012年年报披露大戏落下了帷幕。透过年报可以发现，报告期内，2265家上市公司合计实现主营业务收入229007.18亿元，同比增长9.19%，合计实现净利润18610.02亿元，同比增长1.38%。同比增速分别下滑了13.42%和11.37%，双双创出2008年以来的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的营业收入、净利润均较前三季度明显回升。
可以发现，最赚钱的行业依然最赚钱、业绩稳定的行业依然稳定，身陷困境的行业则愈陷愈深。比如，多年以来均盘踞最赚钱公司宝座的工商银行在2012年实现净利润2385.32亿元，同比增长14.53%，在两市遥遥领先。而食品、饮料、医药等非周期行业仍然稳健增长，一些耳熟能详的公司如贵州茅台、双汇发展、东阿阿胶，以及云南白药等均取得了超过百分之二十的净利润增长。相反，钢铁行业则似乎有将“亏损进行到底”的决心，在前十大亏损大户中，钢铁股占一半。
除此以外，摘帽保壳、分红送股也取得了一定的积极进展。统计显示，今年以来沪深两市总计有45家ST公司“摘帽”，创A股市场成立至今历史最高纪录；另一方面，尽管上市公司2012年净利润增长情况不如人意，而分红水平则创历史最高。
银行赚钱最暴利
统计数据显示，2012年A股最赚钱的十大公司分别是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、中国石化、交通银行、中国神华、招商银行、民生银行。这10家公司2012年累计净利润为10839.26亿元，占A股上市公司净利润总量的一半多。在上述十家赚钱机器中，四大国有银行占据排行榜前四名（参见表1）。其中，工商银行以2385.32亿元的盈利水平稳居榜首，建设银行以1931.79亿元位居第二，与2011年相比，农业银行排名上升两位，而中国银行依旧排名第四。
除净利润高增长以外，银行股的慷慨分红也很值得关注。数据显示，建行、工行、交行、中行、农行、招商银行2012年度每股税前派息分别为0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六银行股上周五的收盘价计算，对应的股息率分别达5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明显超过目前5年期定期存款基准利率4.75%。
房地产“富得流油”
一般地，销售商品收到的现金与主营业务收入存在比较明显的正相关关系。如果销售商品收到的现金净额远远超过净利润，往往意味着该公司获得现金的能力较强。与此同时，若公司账面还有大量现金，则说明公司在产业链中的地位较高，公司未来业绩增长也相对有更大保障。记者发现，房地产行业就是具有上述特征的极少数行业之一，以“富得流油”来形容，毫不为过。
首先从一线地产公司招商地产、保利地产、万科与金地集团来看，四家公司2012年实现净利润分别为：33.18亿、84.38亿、125.51亿与33.85亿；销售商品收到的现金与公司主营业务收入之比分别是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；账面货币资金分别为182.39亿、326.73亿、522.92亿、206.16亿。二线地产华侨城、荣盛发展、滨江集团、阳光城、万通地产等也表现惊艳，不仅实现了超过20%的净利润增长，账面货币资金也非常充实。年报数据显示，上述二线地产品牌的账面货币资金分别高达91.80亿、40.57亿、15.55亿、9.66亿与17.38亿。
由此，或许可得出一个结论：在“史上最严的”宏观调控面前，房地产行业并没有被击倒。
医药板块再成基金避风港
在过去几年的大熊市中，很多医药股出尽风头，屡创新高。一方面，这反映了在人口老龄化、基药扩容等利好的推动下，医药行业在未来具备可持续发展的趋势，另一方面则凸显了医药行业对基金等长期资金的吸引力。从2012年年报来看，医药行业上市公司普遍体现了高成长、高盈利的特质，全行业净利润同比增长达到20%以上，平均毛利率超过30%。
良好的业绩吸引了基金的大力追捧。数据显示，基金对医药生物制品板块持股市值占股票投资市值比达8.46%，相对股票市场标准行业配置比例高出4.46个百分点，超配非常明显。
云南白药、天士力、恒瑞医药等都是两市有名的白马股，从年报披露的信息来看，它们分别吸引了221只基金、185只基金、195只基金入驻。于是，“众人拾柴火焰高”。2013年以来，医药板块继续在沪深300指数的每况愈下中狂飙突进。医药分类指数显示，截止上周五收盘，深证医药、上证医药分别上涨了15.89%、20.58%，而同期沪深300指数下跌了3%。
对于医药行业的未来，基金经理普遍持乐观态度。博时医疗保健行业基金经理李权胜表示，医药行业属于消费概念，该行业的确定性增长不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。华宝兴业医药生物基金经理范红兵则更乐观，目前医药板块已基本完成估值切换，医药行业估值现在处于较高的水平，但尚未出现明显泡沫，预计在快速上涨之后，由于估值的压制，季报结束后行业有一定的调整压力。从长期的角度看，目前估值尚属合理，持有板块内长期发展趋势明确、有基本面支撑的优质个股，预计仍将获得绝对收益和相对收益。
酿酒行业分化势在必行
曾几何时，酿酒行业几乎是所有机构眼中的宠儿。以贵州茅台这颗“皇冠上的明珠”为例，连续多年位居基金第一重仓股的宝座。然而，这一切在去年开始改变，理由是塑化剂事件与中央限制三公消费。数据显示，在去年四季度，机构开始减持贵州茅台，尽管入驻机构没有减少，但持股量开始下降，至2013年，这种迹象则越来越明显。一季报显示，贵州茅台仅有97只基金仍在坚守，而去年中报披露的入驻基金有363只，减幅高达74.38%。现在，贵州茅台的动态PE不到15倍，而产品价格跌跌不休还是令投资者有所顾忌。对于来年的增长目标，公司在年报中将其调低至20%，PEG已达到1.4倍左右。此外，洋河股份、五粮液等龙头公司在股价低迷与业绩优良的映衬下，PE均不足10倍。
二三线品牌在行业寒风剌骨的背景下，业绩急转直下，与上一年相比显得暗淡无光。以酒鬼酒为例， 2012年营业收入为16.5亿元，同比增长71.77%，净利润达到4.95亿元，比2011年增长157%，从销售量来看，公司2012年销量达到12494吨，较2011年增长18.09%。不过，若对照公司2012年三季报可以发现，公司去年第四季度仅实现营业收入1.72亿元，净利润3650万元。
一边是行业困境，一边是价值低估。此矛与彼盾交锋的结果就表现为投资者的困惑与徘徊。有券商研究员对记者表示，全民喝酒的时代可能一去不复返了，行业内应该存在结构分化，部分龙头公司或许存在战略性投资机会，选对了公司就有翻倍机会，选错了就会深度套牢。一语中的。在国内基金快步撤离茅台的同时，淡马锡（QFII）与瑞银却逆势介入，四季度持有477.43万股，一季度再度增仓154.03万股。对于一贯抄底逃顶的QFII的举动，或许可为投资者冷静思考提供些许参考意义。
钢铁成重灾区
钢铁行业的熊态延续到了2012年，并且将亏损纪录再次刷新。统计数据显示，*ST鞍钢亏损41.57亿元，马钢股份亏损38.63亿元，山东钢铁亏损38.36亿元；安阳钢铁亏损34.98亿元；华菱钢铁亏损32.54亿元，*ST韶钢亏损19亿元。对于巨亏的原因，多家公司纷纷在年报中表示，受宏观调控影响，经济增速下滑导致的主要用钢行业需求锐减，国内钢材产量居高不下和高库存导致的低价位是主要原因所在。
除了净利润大幅下滑以外，钢铁行业本已单薄的销售毛利率也大幅下降。年报数据显示，*ST鞍钢2012年销售毛利率为2.72%，而2011年销售毛利率为4.44%；马钢股份2012年销售毛利率为2.10%，而2011年该项数据为4.01%；安阳钢铁2012年销售毛利率为-8.30%，而2011年的销售毛利率为6.57%，等等。这已经是钢铁行业连续多年毛利率大幅下降，反应了行业供过于求、竞争激烈的态势。而在这种背景下，钢铁行业想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。现在只有鞍钢、韶钢披星戴帽，未来或许有更多的公司将加入到ST行列。
“中字头”成败家子集中营
医药行业合理估值范文5
市场走势判断：寻底震荡
在指数重新站上3000点后，低估值修复、业绩超预期的做多热情逐渐褪去，而市场对于宏观面和政策面的关注度开始显著提高，对经济增速、业绩增速和流动性紧缩三方面担忧，是造成市场这一跌的主要原因，我们认为这些因素仍是影响市场未来运行的主要牵制因素：
1、未来通胀上行压力犹在，6月份CPI更有冲高的可能，调控预期难以放松，估计将延续一月一提准、两月一加息的调控节奏，市场资金面阶段性宽松的局面将发生转变，流动性可能面临拐点。在市场资金面重新趋紧的背景下，市场不具备趋势性反弹的基础。
2、PMI超季节性下滑，经济增速存在进一步放缓风险，二季度经济估计仍将延续回调态势，但调整的空间应该有限。
3、从一季报数据统计看，上市公司毛利率和净利润增速均出现下滑，这与过去几年的情况也不同，因为根据过去5年盈利的统计看，除了07年以外，其他几年的一季度毛利率、净利润率均要高于前一年四季度的数据。说明毛利挤压已开始显现，上市公司业绩面临下调风险。
我们认为市场在经历了4.19号以来的调整杀跌后，后市有一定技术性反弹的要求。但是，从前面分析的流动性和业绩角度看，市场难以迎来趋势性反弹机会，下个月的市场较大概率是一个寻底的弱势震荡格局，期间或有反弹，但反弹的高度、时间均有限。市场仍会以结构性的投资机会为主，重点还是要把握业绩主线。在操作上建议需控制好仓位，控制在六成左右。
投资策略：布局消费
前期我们提出收获周期、等待消费观点，延续到下月，我们认为可以进一步明确为：减周期、增消费。目前看资金充足和业绩高增长两大推动周期性行业上涨的必备条件已都不具备，且周期行业自估值修复行情以来收益率已经较高，从基本面和技术面都有回调的需求。而消费板块，从业绩的角度，根据一季报统计，下游终端大消费行业中具备一定垄断势力的行业盈利情况保持优良，比如酒类、商贸零售、医药中的化学制药和医药商业等；而从估值的角度，商贸、白酒、医药等行业在经历了较长时间的调整后，目前估值已处于合理甚至历史偏低区间，现在介入的安全边际较高。而消费数据的回暖也将为消费板块带来了刺激因素。
在市场反弹时，超跌错杀后具备估值优越性的一些中小盘个股有望成为反弹先锋。尽管前期的下跌使得中小市值公司估值溢价大幅缩小，但目前中小板以及创业板与主板市场之间的估值溢价仍不低，中小板以及创业板相对权重股仍具有一定的估值压力。在市场调整时这些估值高企、缺乏业绩支撑的中小盘股自然成为杀跌的主要对象。但反向来说，中小盘个股在市场好转时也更容易打开获利空间。虽然我们判断，市场未来呈寻底的弱势震荡格局，但也存在短线反弹的机会，考虑到资金面情况，超跌错杀后具备估值优越性的一些中小盘个股更受资金偏好，成为市场反弹的先锋。
医药行业合理估值范文6
进一步宽松预期或落空
近日央行下调正回购利率，市场逐步对降息有所预期。但是，目前来看，降息的概率偏小。预计M2增速回落，至此，宽信贷对市场的正面支撑将逐步减小。市场对政策进一步宽松的预期可能落空。
万家基金表示，7月中下旬以来推动行情的资金主要来自境外资金流入、前期踏空的资金、打新回流的资金，其中未来可持续的是境外流入资金。此次流入A股的境外资金更多是在沪港直通的催化下参与估值修复的套利，后续持续性不强，因此，对市场后期持高度谨慎态度。行业配置上，可关注A-H折价偏多的个股。此外，农林牧渔、核电、特高压和新能源汽车值得关注。
嘉实基金：
医药兼具长跑和冲刺特征
历史数据显示，截至7月24日，申万医疗生物一级行业指数过去十年涨幅达487.59%，同期上证综指仅上涨49.57%。医药行业是一个兼具消费行业稳定性和科技类行业爆发性的优点的行业。一方面它有一个稳定的增长，另一方面新技术新产品的引入，使其在短期内有爆发性增长。
嘉实基金表示，下半年随着招标的进行，或者招标一些新标端的执行，行业增速将会提升。从行业经营数据来看，下半年会比上半年好。从历史走向来看，不管是A股市场还是国外的成熟市场，医药股都是每个市场表现最出色的行业之一。
诺安基金：
蓝筹股向上成长股向下
蓝筹股估值修复行情会延续，但也不能预期过高，一旦社会融资成本不能有效下降，或中观数据不能持续改善，反弹随时会出现夭折，成长股的去泡沫化过程刚刚开始。看好有转型可能的传统行业，消费将成为长期配置主题。
诺安基金认为，目前多数成长股还处于泡沫化阶段，这些股票未来的价值回归之路还很漫长。不过，板块也会出现分化，极少数能穿越周期的公司也会逐渐脱颖而出。当前A股需规避“伪成长”的公司，特别是那些高溢价收购市场追逐热点的公司，警惕这类公司将来可能出现的大额的“商誉减值”。
国泰基金：
看好金融地产
