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医药行业如何估值范文1
1月21日，国务院总理主持召开的国务院常务会议审议并原则通过了《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。
万众瞩目的新医改方案终于在春节前获得通过，新医改是影响医药行业长期性的事件，而且这种影响是渐进的、持续性、全行业的。受利好消息刺激，上周四开盘后医疗设备类股票全线迸发，纷纷居于涨幅榜前列。至当日收盘，医疗器械涨幅达9.83％，世荣兆业、万东医疗、通策医疗、新华医疗均收于涨停，医药板块也大幅上涨。医药股整体雄起丝毫不令人意外，因为近期几乎每天都会有同样的场景发生，比如汽车、电力、化工、纺织等板块，只是医药板块的影响力显然就要大得多。
行情不再“见光死”
在医改方案出台之后，医药股并没有与日前3G板块一样走出“见光死”行情是有原因的。首先，在经济处于调整周期时，各行业都面临业绩的大幅下滑，而医药行业影响相对较小，业绩优势比较明显；其次，医改属于民生工程，政府的投入是超预期，并且对行业的影响时间长，范围广；另外，医药股的大幅走强也和近日大盘的持续强势分不开的。
针对医改的内容，方案明确了今后3年的阶段性工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。会议还决定，从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等五项改革。后市各项细则的逐步出台将有利于行情的继续展开。
医改五项：一是加快推进基本医疗保障制度建设。二是初步建立国家基本药物制度，将基本药物全部纳入医保药品报销目录。三是健全基层医疗卫生服务体系。四是促进基本公共卫生服务均等化。充五是推进公立医院改革。为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。
最大亮点在于提高了医疗保障水平
3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元，并适当提高个人缴费标准，提高报销比例和支付限额。
根据银河证券的测算：目前，新型农村合作医疗的财政补助水平为每人每年80元，并由参保个人支付20元，筹资标准共100元，如今补助标准提高到120元，如果按照同样的比例计算，那么筹资标准为每人每年150元，相当于提高了50%。（城镇居民的实际补助标准各地差异较大，不能一概而论，我们保守按照实际补助筹资水平提升20%估算）。在此假设条件下粗略估算，即使不考虑提高报销比例和支付限额带来的好处，仅仅筹资标准的提高就可以增加年筹资额500-600亿元，按支付比例80%，城镇居民报销比例60%，新农合报销比例40-50%计算，2010年报销人群花费的医疗费用的增量（符合报销条件部分）比2009年要增加1000亿以上。
到2010年，在医保覆盖面基本到位的情况下，提高保证水平是确保医疗行业发展速度的最确实因素之一，将有效抵消经济下滑带来的收入增速减慢的影响，而从更高的层面看，医疗保障水平的提高有利于消除百姓的后顾之忧，从而为促进内需、防止经济下滑做出巨大贡献。
基药制度建设影响行业格局
《方案》指出未来三年将“初步建立国家基本药物制度。建立科学合理的基本药物目录遴选调整管理机制和供应保障体系。将基本药物全部纳入医保药品报销目录”。推出基本药物制度是卫生部2009年的重点工作之一，我国将制定并颁布国家基本药物目录（2009版），并在基层医疗机构推行实施。基本药物制度将引发药品消费市场下沉到农村和社区卫生中心等基层终端，给市场格局带来结构性变化。对于生产环节，进入目录的产品将获得扩大市场占有的机会，而统一配送则会导致该领域商业流通环节的整合，有利于提升行业集中度。
医疗器械将是最大受益者
《方案》强调健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院(含中医院)、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。
我国覆盖城乡全体居民的医疗保障体系的建设为医疗器械行业发展提供巨大空间，未来几年医疗器械市场能够实现快速增长。2009年也将是医疗器械行业快速增长的一年。2008年11月23日，卫生部网站上公布了国家计划新增48亿元支持农村卫生服务体系建设的信息这将增加对部分医疗器械产品的投资需求，部分医疗器械生产企业在2009年将有较大幅度的增长。
公立医院改革方向明确
“医药养医”的体制是医药行业竞争秩序混乱的主要原因之一。医改的主要目标之一就是实现“医药分开”。对公立医院的改革今年开始试点，2011年逐步推开。这也是此次医改方案中进展最为缓慢，时间过程最长的一项。目前公立医院一半的收入来自药品销售，2007年全国政府办医疗机构（包括医院、社区医疗中心、乡镇卫生院、妇幼保健院）药品收入合计2704亿元，药品支出2513亿元，销售药品的净利润达到191亿元。而相比之下，本应体现医院和医生的专业技能和职业水平的医疗服务业务却亏损656亿元。因此，此次方案也提出要推进医院的补偿机制问题。为解决“看病难”的问题，此次医改方案还明确提出了办医多元化的方向，未来民营医疗机构有望获得更快的发展。对医药企业来说，不论改革的过程和程度如何，在一定程度上可缓解在产业链中的弱势地位，医院这个最大的药品终端关系理顺也有更利于优质企业。
投资策略
政策面利好已明确，而且超预期。在行业整体利好中，关注公司的内在核心竞争力和医药板块结构调整机会。基于对医疗费用流向和行业格局变化的分析，医疗机构用药市场将持续繁荣，并预测：受益于大病统筹，医疗机构住院患者用药市场的增长速度将超过行业平均增速，总体看来，该市场2009年增速将超过25%，其中，医院住院患者用药市场增速19.8%，社区住院患者用药市场增速达34.9%。
就短期交易性机会而言，医疗设备生产商、普药生产商弹性可能更大，同时提醒投资者，医改是一个长期而艰巨的系统工程，不宜过度看待其短期影响，更不宜因此而放弃对公司成长性和估值水平的关注和判断。目前医药股的总体估值水平并不低，投资者仍需要对估值与成长性不相匹配的公司保持一份警惕，在分享医改盛宴的同时防止误服“毒药”。
医药行业如何估值范文2
在炒股前，艾波对经济几乎没有了解。他通过一本名叫《炒股入门知识》的小册子了解关于股票的基础概念。刚入场的失败让艾波焦虑，他开始每天都向身边炒股的同事打听：哪只股明天会涨起来，幻想着会有那种翻一番的股票出现。
艾波的投资风格激进。他喜欢重仓某只股票或者某个行业的股票，还曾不顾朋友的建议，在大家普遍不看好的情况下对煤炭股持续加仓。
由于工作原因，艾波经常会看工信部对各个行业的“十二五”规划，然而在规划出台之前，一些热点题材已经被炒作了。这时候他会根据市场的热点，研究工信部的文件，结合分析热点实质，再选择要不要跟随，如何跟随。
“顺势而为”再加上“寻找不确定中的确定性”，就是艾波的炒股理念。所谓的“不确定中的确定性”是指在对某个行业或企业高度认可的情况下，即使短期中期走势难以判断，但长期机会巨大，艾波也会“坚决建仓”。
艾波爱看各种民间炒股大师的博客，还会跟炒股的好友切磋交流。“听别人的炒股思路，我总是逆向思维—当所有人都知道一种方法能赚钱的时候，这种方法的赚钱效应肯定会消失。所以每次听别人分享炒股思路时，我总会告诉自己，以后不一定要按照这种方式炒股，更重要的是借鉴别人的分析方法。”
个股分析
艾波最得意的股票：闽福发A（SZ:000547）
2012年1月初，艾波发现闽福发A在跌到4元钱时成交量稳步放大、逐步上涨，于是便潜伏了这只股票，并在大盘调整那段时间继续介入。2012年5月初，该股涨到6元钱，艾波顺利出货。
艾波为什么选择它？
该公司拥有非常多的概念：参与金矿（公司合营企业大华大陆公司，计划以现金1.3亿元入股宏益矿业公司，开采凤山县金矿）；参与金融（入股广发证券）、新能源汽车（参股奇瑞公司），还是军工概念股（公司为部队各军兵种提供挂车电站，柴油发动机组成套设备）。
中信建投上海沪闵路营业部副总经理王炳伟
多注重主营业务的增长，少关注概念性题材
闽福发A一季报业绩增长高，是该股近期相对走强的主要原因。但公司的主业还是在通讯行业方面，其他的各类参股概念对公司的业绩不会有太大的提升。部分机构的参与也是看中公司的利润增长较高，其盈利能力的持续性值得跟踪和关注。
很多人都喜欢炒作题材股，但是市场上却很少有散户真正赚到钱。我认为要注意两个方面：1. 对于公司经营业务只看确定的部分，不确定的概念炒作谨慎操作。要对公司进行深入的基本面分析。2. 短线操作要及时止损，切勿贪多。
为何8成的仓位？
艾波认为2012年的PMI已连续6个月低于50%的荣枯分界线，而2011年年底由于工作的原因，他参与了一些制造业的调研，企业主表示当时他们的毛利率连5%都不到，所以艾波认为国家在经济政策上一定会有一定程度的放松，可以提高持仓。
第一次下调存款准备金利率时，股市跌到2200至2300点，艾波开始进场。此后每个星期都会加2到3万元资金进去。一直持续到2100点。股市开始反弹后，遇到波段调整继续加仓。
仓位分布理由
煤炭有色板块
艾波说煤炭行业他肯定长期持有，“越跌越买”。短期看虽然煤价上行空间不大，但煤炭股价格调整会领先于煤价调整大致半年时间。煤炭股与宏观经济环境关系密切，目前经济形势不景气，但已基本处于谷底位置。如果等到实体经济真正出现扭转，煤炭股可能已经爆发过了。
持有红星发展：具有小金属概念，钡与锶产能全球第一，钡与锶矿资源谋求国家保护、国际话语权与定价权的预期强烈。
机械行业板块
该行业目前处于低估状态。虽然预计二季度企业的业绩仍难以好转，但是国家已经开始进行一些大的企业合并，并对“十二五”战略新兴产业之一的高端机械制造业进行重点扶植，部分股票具有很高的投资价值。
持有机器人：依靠其前身中国科学院沈阳自动化研究所的优势，主要产品工业机器人技术已达到国际先进水平；激光加工、洁净环境机器人技术已实现产业化，是“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业。
医药行业板块
医药行业虽然2010年涨得很多，但是未来中国的医药行业发展空间还是很大的。具体来讲有两个方面的发展空间。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白药，包括现在走势比较差的马应龙；另外一方面是医疗器械制造，虽然现在这些企业的股票给的估值都相对较高。
持有丽珠集团：苗药生产企业龙头，公司的心脑血管、止咳化痰和感冒用药等产品特色鲜明，自有太子参等中药原材料种植基地，有资源优势及价格上涨预期，在研乙肝用药Y101，具有想象空间。
未来考虑可能加仓的个股及行业
酒鬼酒（SZ:000799）
艾波认为酿酒行业是A股真正的价值投资之所在，虽然目前处于高位，但如有深幅调整，可大胆介入。高端白酒如贵州茅台会受到一定程度的打压，但中长期看，酿酒行业有三个投资点：一是中端白酒的市场前景广阔，尤其像泸州老窖，具有一定高端市场的同时，又有多个子品牌面向中端及低端市场，后续发展值得期待；二是中华名酒的复苏，像酒鬼酒；三是葡萄酒行业，代表是张裕，这取决于人们饮酒习惯的改变，长期看也值得期待。
中核科技（SZ:000777）
艾波认为现在核电行业整体都属于高估值，尤其是中国核电。但是中国的核电事业肯定要发展，核电的审批也一定会恢复。而一旦恢复审批，核电股的上涨将会非常迅猛。
中信建投上海沪闵路营业部投资顾问胡建宇
煤炭板块短期机会不大
国内港口煤价运价上周出现下跌，显示下游需求继续弱化，5至7月份煤价走弱概率较大。煤炭行业的确与宏观经济紧密相关。煤炭行业4月份的信贷、工业增速、发电量数据的恶化触发了央行降准的措施，预计先行指标即将触底，全年宏观经济风险并不大；政策上由微调到继续宽松已确认，政策利好有望对冲经济下滑预期。市场短期风险不大、机会不大。
红星发展是化工企业，本身没有矿产资源，或者说采矿收入占公司业绩的比例微乎其微，谈不上小金属概念。作为一个前期被大幅炒作的公司，公司业绩并没有出现预期中的增长，并不支持股价继续上涨。
机械行业板关注海洋工程装备
更看好机械行业中的海洋工程装备领域。随着各国对大陆架资源的重视，海洋工程装备制造业开始步入黄金发展期，海上油气田的勘探、开采设备的发展前景看好。2011年，全球海洋工程装备市场订单达690亿美元，创历史最高纪录。海工装备技术含量高，造价也高。2011年钻井装备和生产装备价格平均每座3.97亿美元，远远高于船舶制造单价。目前，多家船舶行业巨头正积极进行转型扩张，迅速提高海工装备业在业务结构中的比例。这也为全球造船业带来了新的生机。延续“蓝筹”＋“细分行业龙头”的推荐逻辑。
机器人作为一个创业板的公司，一季报净利润同比增长37.45%，利润增速下降10个百分点，但是依然维持较高的利润增速。作为“十二五”重点支持的高端装备制造业的代表企业，利用PEG估值模型进行估值，该股当前股价19.9元估值合理。
医药行业板块留意政策转向
医药板块正走出政策底（低价招标转向）和盈利底（普药企业盈利改善和中成药成本下降），全年乐观。目前该板块2012年预测市盈率22倍，扣除金融服务后，相对市场溢价43%，估值基本回到历史均值。
今年医药板块个股走势将会类似2007年。2007年的新医改使企业广泛受益。其中，一二线公司弹性小，没有催化剂的公司走势偏弱，而一些弹性大的公司走势较好；2011年普药和商业药受政策压制较大，一旦政策转向，受到压制的企业盈利改善的弹性很大，从而为股价增值带来弹性空间。广州药业收回王老吉商标这一重要事件值得关注，广药和白云山股价虽然已经大幅上涨，但之后如果合理回落，应该考虑其中长期价值。
丽珠集团题材比较多，抛却这些题材，该股本身估值就比较合理，如果之前提到的这些题材能够给市场带来短线活跃的机会，那么估计未来一段时间无论短线还是中长线都有较大的看点。
艾波考虑加仓的个股及行业
酒鬼酒是国内唯一的“馥郁香型”白酒，曾经通过超高端定位成功树立名酒形象。公司现有产能2万吨，成年基酒3万吨以上，构成良好的品质保障。2010年开始公司营销体系初步到位，已显出较好的营销效益。2011年公司业绩创出新高，我们认为这不是一次偶然的爆发，预计2012年将继续确定的增长。
从技术上看，酒鬼酒趋势近期比较强势，可继续持有，但处于高位震荡，若想止盈，可先适当减仓三分之一。
核电是中国新能源的基础，更安全、更高效则是未来核电发展的方向。在“核生热，热生气，气生电”的基本发电原理下，1950年代开始的一代核电技术已经发展到了今天以二代和二代半为主的核电技术路径上。我们认为，随着三代核电技术的不断成熟和各国在四代核电技术上的不断投入，核电正在朝着更高安全性和更高效率的方向发展。但是由于日本核泄漏事件给全球范围内发展核能造成了巨大的阻碍，影响了核电审批和建设进程。目前整个行业的投资热度正在下降。
至于中核科技，该股近期不破五日均线，如果可以守住21元，可以继续看上；若是破21元，则注意适当减仓。趋势不强。
投资理念
跟着工信部政策炒股
艾波平时会看很多工信部的各种文件规划以及行业的“十二五”规划。然后根据“十二五”规划以及其他的相关文件选择相关行业。
艾波如何看准一个公司
看公司拥有的资源或者产品的发展前景。
关注每股净资产及企业增长速度。看以前高速增长的原因是什么，这个原因有没有持续性。如果持续性强，将来预期比较好，则有投资价值。
艾波的投资技巧—如何参与题材炒作
找到题材相关股票：从股吧中把大众股民对某类题材感兴趣的股票全部列出来。当板块启动时，先看龙头股是什么，然后看这个题材类似的股票。
入市时间：在个股涨停后等待调整的时间里，看市场表现择机入场，或等待较大回调参与第二波上涨。
何时退出：多数题材，一般介入后涨幅超过10%就会出掉，不再贪多；如果炒作个股距起涨点已经翻倍，会坚决出掉。
北京弘道黄浦投资投资总监路雷
艾波善于利用A股政策市的特点，结合具体行业和企业的实际运作数据，作为自己决策交易的依据。他现在挑选公司的思路基本正确，建议今后继续发挥自己对政策与企业基本面因素敏感的强项，寻找一个最熟悉的行业里最熟悉的好公司，在大盘确认中长期向好时做波段持股。同时着重关注行业的龙头品种、高毛利率和较高壁垒等，这些条件综合在一起容易找到真正有价值的企业。
此外，股票价格只是对公司内在价值的一种体现，并不是直接反应。特别是某个较短的时间段里，我们没办法确定地说某个公司或某个行业的估值低就一定会涨。相对的低估值可以帮我们寻找一个相对的安全区间，然而启动却需要天时地利的配合。艾波强调的诸如机械非常低估、有整合预期，这些都是炒作的必要条件，但会不会轮到它们还需要市场的实际检验，我们不要去预判。
Tips
艾波的一次失败经验
发展（SZ:000752）。艾波一开始很看好这只股票。但第一波拉升后股价的调整期很长，艾波挣到一点钱就抛掉了，没有获得最理想的收益。
失败经历的经验教训
1.最初的判断往往是正确的，尤其是对题材鲜明的个股的预期。但大盘下跌时往往泥沙俱下，大家都很悲观，自己也不敢进，回过头来看其实当时的判断并没有错。
医药行业如何估值范文3
关键词：并购；卖方；IPO；竞价
近来，并购成为金融各个领域越来越火的话题，不管是券商、信托、银行、资产管理公司、律所还是其他大大小小的各类金融机构，传统的业务多受到金融环境的挑战，而并购这一领域成为他们纷纷跃跃欲试希望涉足的一片热土。
为什么并购如此火？无外乎几个原因：一是IPO少了，并购就多了。以医药行业为例，2010年到2012年国内医药领域的IPO金额从70亿美元急剧下滑到十几亿美元，而并购金额则从不到50亿美元上升至200亿美元。过去企业发展的目标是IPO，企业股东也可以通过IPO退出，获得一个较高的回报。而现在IPO的不确定性越来越大，一方面是政策层面的不确定性，如2012年停摆了一年，现在排队的还有600多家，选择IPO则等待时间较长，至少要三年以上才能上市，上市后又需要等待三年才能卖出股票，即通过IPO退出获利至少还需要6年时间；另一个方面是IPO制度层面的风险，未来IPO将实行注册制，这意味着企业上市的门槛放宽的同时，信息披露的要求更加严格，门槛放宽必然会分流二级市场上的资金，最终拉低整个二级市场的市盈率（如美国香港等地），而届时企业的股东通过IPO套现会面临一个并不是很高的价格，换而言之是好不容易等了好几年IPO了，却没有如预想的赚的那么多。第二个原因是因为当前的二级市场市盈率处于高点，不少上市公司都手握重金，愿意开展产业整合。而现阶段上市公司并购非上市公司，很多会从市值管理的角度出发去做并购，因而也愿意得以相对较高的PE倍数去做交易估值，如誉衡药业（002437）并购上海华拓，高达15倍的市盈率，而相对于誉衡药业自身50多倍的市盈率而言，还是非常划算的，更不用说还有收购前后誉衡药业的股票持续大涨带来的高额溢价收益。第三个原因是政策推动行业整合，是国家产业发展的大势所趋。以医药行业为例，药品降价、招标变革、鼓励民营资本进入医疗领域等各方面政策都催生了行业整合的热潮。
笔者从事医药领域的并购业务几年，实践表明企业并购是个有丰富技术含量的操作流程。从买家角度来说，专业的并购经验和技术能够让并购成功的概率大大提升，而成交的价格也能相对较低。对于卖家来说，如果策略得当，也可以实现最大化成交价格。笔者将简单从卖家交易金额最大化的角度，来分析如何能最大程度的保证高价位成交。
那么，首先来分析，并购交易的价格是怎样形成的。笔者将并购交易的价格，划分成两个形成因素：经营因素和非经营因素。经营因素比较好解释，和企业经营相关的指标，如净利润、销售收入、净经营现金流、净资产等，相对应的估值方法有资产法、收益法、可比交易法等。归根结底，经营因素要落实到现在和未来的业绩或现金流上来。现在的业绩已经定型，调整的空间较小。因此，未来的估算业绩是一个重点方向，如何提出一个有合理数据支撑的企业未来业绩潜力最大挖掘，足以说服买家为未来业绩买单，支付高溢价，成为提高企业出售价格的一个重点。在这一点上，可以从企业储备产品和战略方向上入手，挖掘支撑企业未来业绩高速增长的亮点。非经营因素包括很多，如竞争买家多寡、竞争买家的交易目的、支付方式、支付节奏、业绩对赌、税收成本、监管机构审批的可能性等等多个方面。一是并购交易从始至终营造一个竞争的氛围非常重要。几个强势的买家相互竞价，将使买家在谈判中始终掌握主动权，最终结果要比单一买家锁定交易要高出很多。而买家交易的目的也很重要，比如一个买利润的和一个要进行产品渠道战略整合的买家相比，后者多半肯出更高的价格。支付方式是选择现金还是现金加股票或全部发股收购，都会影响价格，一般来说股票支付的价格高于现金支付的价格。有业绩对赌的价格会高于没有业绩对赌的价格。一些风险偏好较低的卖家会选择全部现金支付，但这会相应的增大税收成本，也没有机会获得股权支付的溢价收益。而考虑到税收成本，有些卖家甚至在要求买家有境外支付能力以避开重税。对于上市公司一般收购的案例，如不触发重大资产重组，如果选择现金收购，则可避开监管审批，周期和风险也会缩短；而发股收购则需要发审委的审批，有一定的审批风险。因此，出售企业的股东不但要考虑出售的价格，还要考虑支付的模式，结合自身的风险偏好，选择一个适合自己的交易方式。
对于卖方企业家而言，实现最短时间、最高价和最优条件成交，需要企业家首先拥有对自己企业价值的信心和一生只出售一次――一定要最高价成交的决心，选择一个拥有丰富实战经验和足够多业内买家资源的投行，采取竞价的模式进行出售。投行要在最短的时间内，找到尽可能多的买家，并且事先要做充分的准备工作，了解每一个潜在买家的实力、并购目的、出价倾向和谈判习惯，其次要有丰富的竞价操作经验，让有实力的买家相互之间进行竞争，创造一个对卖方最有利的谈判环境，审时度势的采取各种策略（保证金等手段很重要），使卖方把握交易各个阶段的谈判主动权，争取在最短的时间内达成交易。
医药行业如何估值范文4
借道重点指数
记者了解到，试点初期，沪股通568只股票主要是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，上证180ETF和联接基金因此成为货真价实的沪港通概念基金，门槛更低，投资者不妨借道分享政策红利。
据了解，沪港通首期568只股基本涵盖了上交所所有的大盘和中盘蓝筹股，尤其是上证180指数更是沪市蓝筹旗舰指数，指数成分股中的139家公司位列此次沪港通标的。沪、港两市联通后将会为A股带来国际比较，将从估值水平、无风险利率水平等方面推动A股与国际市场接轨，以上证180为代表的沪市优质蓝筹股将受益于价格重估。
上证180ETF及联接基金经理许之彦表示，沪港通将对国内市场产生三个层面影响。第一，由于香港是机构投资者为主，沪港通推出后，海外机构投资者将可能加快国内蓝筹股估值修复进程，对国内大盘蓝筹的行情进展有利。第二，有利于优化国内投资者结构，加快国内资本市场的国际化。第三，有利于国内A股中长期发展。值得注意的是，当前市场中跟踪上证180指数的基金相对较少，其中华安上证180ETF具有典型的蓝筹股收益特征，借道该基金掘金沪港通优势明显。随着低估值蓝筹股估值回归，华安上证180ETF及联接基金有望进一步受益。
鹏华基金量化投资部总经理王咏辉则告诉记者，随着沪港通落地以及市场对未来利率持续降低，将利好房地产等周期性板块，投资者可以通过分级基金B类分享此类板块的投资收益机会。7月1日以来，A股一路上涨近300点，市场上各行业指数也随之上涨。Wind数据显示，自7月1日至11月10日，中证800地产指数上涨23.93%，在行业指数产品中位居前列。
就具体品种而言，记者从南方基金获得的最新消息是，国内首只沪港通基金或花落南方。
南方恒指ETF是业内首只上报、首只获受理的沪港通基金。据证监会官网最新披露的基金募集申请核准进度公示表，证监会已于9月28日接收南方沪港通恒生ETF的申请材料，并于10月9日受理该基金。南方基金总裁杨小松表示，南方基金作为机构投资者将积极参与沪港通业务。沪港通业务的正式开通将对公募基金带来诸多积极正面效应。首先从产品层面看，沪港通业务将为投资者提供更多投资境外产品渠道，将以往QDII的窄车道，拓宽为多产品的宽车道。其次从业务一体化角度考虑，沪港通业务将被正式运用到以后基金的产品设计中，加深实现A+H的一体化。受益于沪港通系统的“绿色通道”，该基金有望在运作效率、费率上都较传统港股QDII存在优势。
看好大盘蓝筹
好买基金的最新研报指出，沪港通开闸就意味着市场要修复。重点在哪些板块？大盘蓝筹则是首选。
民生加银优选股票基金拟任基金经理黄一明认为，传统蓝筹股在国企改革和人民币国际化共同作用下将有望迎来估值修复行情;另外，符合创新方向的新兴产业中也会有新的优质公司不断涌现。同时，具有优质资产的国有上市公司，在未来国有资产证券化的浪潮中也能带来较高超额收益的投资标的。板块方面，黄一明建议重点把握低估值、高分红、大集团小上市公司、移动互联、生物医疗、信息安全国产化等板块个股投资机会。
而在相当多的基金经理看来，沪港通落地，医药和军工板块则是绕不过的机会。中海医药混合基金拟任基金经理郑磊认为，医药健康相关产业在过去10年实现了较好且稳定的利润增长。随着人口结构改变、用药结构升级以及医保从广覆盖到高保障扩容，未来我国对医药健康产业的需求将越来越大。在国家相关政策的大力扶持下，具备优质产品的医药公司营收和市值都还有很大增长空间，行业具备长期投资价值。此外，结合行业指数的估值水平来看，目前医药行业具有较好的风险收益配比优势，而“沪港通”下的主题投资机会仍将活跃，兼备稀缺性和估值优势的医药板块适宜投资者资产长期配置。
就未来的国防板块趋势，鹏华国防分级基金经理余斌表示，加强国防安全建设是国家明确的长期战略布局，从目前的国际和国内政治环境看，未来5至10年都是国防安全的高速投入期。加强国防安全建设和提高国防费用支出，一方面有利于保障国家安全，为国内经济建设创造稳定环境;另一方面有利于提高军事工业研究和生产水平，促进和带动中国在高端机械、信息化、航空航天等尖端科技领域取得领先成果，并形成以电子、通信、新材料、加工制造等行业为代表的强大产业链，从而进一步为军事技术转为民用创造有利条件。因此，长期看好国防军工板块表现。
医药行业如何估值范文5
金宇车城（000803.SZ）于1998年3月在深交所上市，主要从事丝绸加工贸易、汽车销售以及房地产开发和物业管理。虽然，汽车行业及房地产行业随着经济的发展迎来跨度很长的黄金时代，但涉足这两大行业的金宇车城并没有从中分到一杯羹，业绩惨淡。
上市后，业绩最好的一年是2012年，实现净利润824.19万元。公司的亏损很有规律，每5年大亏一次，2005年亏损5678.88万元、2010年亏损1787.37万元、2015年亏损3327.79万元。上市18年，其中15个盈利年度累计盈利只有6106万元，而3个亏损年度累计亏损10794万元，也就是说，金宇车城累计亏损4688万元，扣除非经常性损益后的累计亏损达6247万元。2016年1-9月，金宇车城营业收入5965.12万元，同比下降21.28%，继续亏损3460.67万元，同比增加198.25%，预计2016年也将亏损。通过微利、巨亏、微利这样来续命资本市场的玩法已经走到尽头了。
除了业绩糟糕，现金流同样不容乐观。2008年以来，金宇车城经营活动产生的现金净流入最多的是2010年，金额为191.03万元，其次是2009年的58.47万元。2011年至今，每年经营活动的现金流都入不敷出，累计现金净流出19272万元。为了维持运营，金宇车城只好不断地增加负债。截至2016年9月末，金宇车城的负债总额39523万元，资产负债率高达75.11%。这也导致财务费用暴增，由2012年的483.73万元暴增至2015年的1899.51万元，2016年1-9月，财务费用已经高达2044.25万元。算下来，金宇车城的借款利率大概在10%左右，远远高于正常的借款利率。而2015年年报显示，2015年末其他应付款明细中“借款”金额高达2613.64万元。
治理混乱遭谴责
业绩惨淡先不提，金宇车城的公司治理也堪忧，多次受到监管部门通报批评、谴责。
2010年10月，金宇车城业绩公告，预计当年亏损300万-600万元。到了2011年4月，公司业绩快报修正公告，称2010年度亏损高达1787万元。修正原因是，2010年12月，公司领取南充市某土地使用权证时，被土地管理部门要求补缴2026万元土地出让金，但金宇车城并没有及时确认该出让金。
更惊奇的是，金宇车城董事、董事会秘书罗雄飞在董事长胡先成的指使下，安排金宇车城原员工唐均分别于2015年4月24日、5月4日和5月17日，在东方财富网股吧编造“金宇车城股权之争引发重大资产重组”、“剑南春借壳金宇车城可能已经谈妥”等虚假信息。而5月19日，金宇车城又针对上述消息专门澄清公告，当日金宇车城股价下跌4.41%，同日深证A指上涨2.65%，偏离值为7.06%。胡先成及罗雄飞被予以公开谴责的处分。
据胡先成、罗雄飞称，成都金宇控股集团有限公司（下称“金宇控股”）持有金宇车城 23.51%股权，为第一大股东。由于持股比例较低，金宇控股一直都有增持的想法。2015年2月至4月，公司股票价格大幅上涨，于是，想一个没有借壳重组的澄清公告，希望遏制公司股价快速上涨势头。后来就想出一招：安排人在股吧上发帖，然后再出澄清公告。
但这样的说辞显然很牵强。多年来，金宇控股从来没有增持过金宇车城的股票，为什么突然在股价暴涨后才计划增持？并且，金宇控股早已债务缠身，所持有金宇车城的股票早已被轮候冻结了，又拿什么来增持？金宇车城股价从2014年12月23日的10.30元起步，到2015年6月12日，最高价达到47.99元，涨幅高达365.92%。在精心编制的虚假信息及澄清信息这个时间段，股价上涨了一倍多。
此后，金宇车城总经理陈敏、董秘罗雄飞、董事长胡先成、副董事长蒙芋博先后辞职。
朝三暮四凑重组
2015年12月，金宇车城公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，拟向上海索乐互娱科技有限公司购买其持有的君游网络100%股权，标的公司估值7亿元。不到一个月时间，2016年1月，这次重大资产重组就终止了，但同时，公司实际控制人胡先成决定筹划启动非公开发行股票事宜。
随后，金宇车城公告称，拟向胡先成非公开发行不超过5400万股，募集资金总额不超过12.83亿元，扣除发行费用后拟投资汽车后市场O2O平台建设项目、汽车后市场网点建设项目，以及补充流动资金及偿还债务。
半年后，2016年6月，金宇车城又停牌公告，拟以发行股份或支付现金的方式购买资产，标的资产属于文化传媒行业。
2016年9月，金宇车城终止上述汽车后市场非公开发行股票事宜，理由是国家政策法规、资本市场已经发生了诸多变化，加上公司正在停牌筹划重大资产重组。
到了2016年12月，金宇车城重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买广州安必平医药科技股份有限公司（下称“安必平”）合计100%的股权。交易作价初步确定为13.2亿元，评估增值率为276.68%。安必平的主营业务为自主品牌体外诊断试剂和诊断仪器的研发、生产和销售，以及其他品牌体外诊断产品、医疗仪器的经销。
金宇车城的重组对象从文化传媒行业转为医药行业，仅半年时间，可见重组标的更换非常仓促。相关公告显示，公司于12月10日开始遴选其他重组标的，最终确定安必平的全部股权。
在过去一年时间里，金宇车城朝三暮四寻找项目，一会是网游，一会是后汽车市场，一会是文化传媒，一会是医药行业。“失败可能导致公司股票二级市场价格出现大幅波动，使得公司中小股东利益遭受损失”成了例行公告的口头禅。而短短十几天确定下来的重组对象安必平，又能否肩负起提升公司的盈利能力与资产质量的重任？
业绩承诺水分多
安必平的股东蔡向挺、凯多投资、乾靖投资、厦门运资等承诺，标的公司在2017年度、2018年度及2019年度合并报表中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于6750万元、8800万元、1.14亿元。医药行业的业绩整体而言挺不错，甚至有时与白酒行业相提并论，在资本市场有“喝酒吃药”行情一说。但对于安必平而言，即使是这样的业绩承诺，实现的可能性也并不大。
公告显示，体外诊断行业增长速度较快、市场前景广阔，且安必平具有一定的技术优势、产品优势、营销网络和技术服务优势，业务规模发展迅速，2013年度、2014年度和2015年度的营业收入分别为1.43亿元、1.97亿元和2.03亿元。相关公告也显示，安必平审慎制定了未来三至五年的业务发展规划，以期保持目前良好的业务发展态势。
公告解释安必平预估值较其净资产账面值增值较高，原因为其具有较强的盈利能力，主要体现在几个方面：体外诊断试剂行业前景广阔；安必平在液基细胞学领域的长期技术积累以及产品技术平台多样化；自主品牌试剂和仪器的协同效应；品牌及渠道的优势。
然而，体外诊断行业的竞争非常激烈，而安必平的竞争力非常一般。中国目前拥有数百家体外诊断产品生产企业，除了规模较大的数十家企业，其余大多数体外诊断企业普遍规模较小，市场集中度不高。此外，多数产品的生产规模化、集约化程度较低，往往是同一品种有众多企业生产，质量参差不齐，低水平重复生产现象较为严重。而且，近年来国内企业与国际巨头之间的竞争愈发激烈。虽然在生化诊断等低端领域，国内企业已占据大部分市场份额，但国际巨头资金雄厚、技术先进，在免疫诊断、分子诊断等技术含量较高的细分领域还占据优势地位，并且在部分三甲医院等高端市场占据领先位置。
以安必平过去几年的业绩增长势头来看，逐年大增的承诺业绩水分多。2013年至2015年，安必平营业利润比较稳定，分别为4026.23万元、4562.96万元、4863万元，3年时间都未能冲破5000万元大关；净利润分别为3843.13万元、4349.18万元、4715.27万元。2016年1-11月，营业收入2.1亿元、净利润4067.32万元。2014年、2015年净利润增长率分别为13.17%、8.42%，而承诺的业绩2017年至2019年均保持在30%或以上的增长速度。营业收入及利润均增长缓慢的安必平，又靠什么来完成这样跨跃式的业绩承诺？
安必平盈利能力存疑
预案显示，为增强重组完成后上市公司盈利能力和可持续发展能力，本次发行股份募集配套资金在扣除中介机构费用及发行相关费用后，将用于支付本次交易的现金对价、标的资产的生产基地建设项目、标的资产的研发中心建设项目、标的资产的营销网络建设项目。拟募集配套资金总额不超过 8.31亿元。
生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目完全拷贝2015年1月29日披露的安必平招股书（申报稿），不一样的地方是，招股书（申报稿）中，安必平拟募集资金3.62亿元。
在安必平的招股书（申报稿）中，生产基地建设项目的未来看起来非常美好。项目建设期为2年，完全达产后，公司将实现年产液基细胞学系列、免疫组织化学系列、荧光原位杂交系列、PCR系列检测试剂810万人份。项目完全达产后的年销售收入3.57亿元，年营业利润1.38亿元。安必平当时还表示，若募集资金不能满足项目资金需要，将通过自筹方式解决，以保证项目的顺利实施。
两年过去了，生产基地建设项目进展的如何？截至金宇车城重组预案签署日（2016年12月22日），这一项目尚需投资1.64亿元。过去两年，这个建设期只需要2年、年营业利润高达1.38亿元的项目，安必平竟然仅仅投入了78.20万元。这个项目实施地点为广州市科学城风信路以西KXC-E7-2地块，土地出让金已缴纳完毕，并取得了国有土地使用证。生产基地建设项目已取得广州开发区环境保护与城市管理局同意批复。土地及环保等手续都已经解决了，安必平却一直没有大动作。
其实，安必平完全可以通过借款解决资金问题。2013年末至2016年9月末，安必平短期借款分别为1027.91万元、596.96万元、600万元、零。这几年一直没有长期借款。也就是说，盈利能力增强了，借款却越来越少，甚至不借款了。2016年1-11月，安必平营业收入为2.1亿元，净利润为4140.76 万元。截至2016年11月末，安必平资产总额为3.61亿元，资产净额为3.24亿元，资产负债率为10.17%。根据未经审计的财务报表，安必平账面货币资金余额为9644.46万元。
如果真的如金宇车城所说，债权方式融资将加重公司的财务压力，但连财务压力都承受不了的项目，又谈何效益良好？更何况，股权融资也可以解决资金问题，但为什么安必平这几年都没有通过增资扩股来解决资金问题？
安必平招股书（申报稿）称，目前的研发条件已无法满足公司研发日益增长的需要，需要增强公司持续创新能力，丰富产品结构的需要。而且，体外诊断产品不同于一般的产品，在销售后仍然需要长期为客户提供售后和技术服务，公司急需增强市场营销和服务能力。但两年过去了，预计投入1.02亿元的研发中心建设项目没有投入一分钱，拟投入4508.20万元的营销与服务网络建设项目同样没有投入过一分钱。
研发项目、营销项目都不投入一分钱，那么安必平又靠什么来保证产品的竞争力？
值得注意的是，2016年11月，安必平终止IPO，导火索是其销售未经注册的体外诊断试剂。那么，安必平到底销售了多少未经注册的体外诊断试剂？又将受到怎样的处罚？会不会对安必平的主营造成严重的不利影响？对于这些，金宇车城的公告竟然只字未提。安必平的利润基本上来源于体外诊断试剂，招股书（申报稿）显示，安必平该类产品的毛利率远超过行业的平均水平。
医药行业如何估值范文6
当史无前例的金融风暴席卷全球金融市场，越来越多的迹象表明，全球经济也将面临日益严重且可能是长期的衰退。随着经济的衰退，中国出口开始下滑，与此同时金融和房地产市场相继受挫。很明显，在其他经济体危机四伏的情况下，中国难以独善其身。在过去的六个月中，大多数的中国企业已经感受到了经济放缓所带来的负面影响。
遭遇各异
中国大中型企业的管理者如何看待全球经济衰退对企业未来业务的影响?调查发现，在包括国内业务、出口业务以及海外投资等主要的企业活动方面，中国企业都已经感受到经济放缓的影响。
尽管金融危机带来的资产价格大幅缩水为中国企业投资海外创造出了有利的契机，然而面对全球经济的衰退和可能更为黯淡的市场前景，大部分企业对海外投资举措变得更加小心翼翼。根据L.E.K.的调查，在本次经济危机发生之前抱有海外投资计划的中国企业中，有71％的受访企业选择重新审视自己的投资计划；而在原本没有海外投资计划的中国企业中，更是有78％的受访者表示企业不会在现阶段作出新的扩张计划。
除了缺乏当地运营和管理经验等企业通常面临的挑战，市场的不确定性成为现阶段越来越多的企业在考虑海外投资时所担忧的因素。
哪些行业领域可能受到最大的影响?
虽然全球经济衰退的影响广泛，通过调查却发现，在中国，不同行业所遭受的冲击可能大相径庭。
在参与此次调查的企业中，有以下几类行业所受的影响更为严重。
一、主要面向欧美市场的加工制造业，如服装加工业等。金融危机导致的外国货币贬值，以及国外市场需求萎缩都让此类中国企业的出口业务深受重挫。“在过去的几个月中，一些国家的货币汇率大幅下降直接导致了我们出口产品价格的上升，这严重影响了我们的出口。”一位服装企业的管理者说道。有关该类企业大规模关停的报道，已不鲜于报端。
二、需求弹性较大的非必需消费品行业，特别是高端消费品，比如汽车、高档家具行业。作为任意性支出，高端消费品最容易在消费者对未来收入预期黯淡时被削减。随着人们对未来收入不确定性的上升，以及对产品降价的预期，此类产品的销售增长率已开始呈现下降的趋势。
三、房地产以及与之密切相关的建材行业。作为最先受资本动荡影响的行业之一，中国的房地产市场正在陷入价格持续看跌、成交持续惨淡的痛苦时期。而与房地产投资息息相关的建材行业，理所当然地被波及。
四、需要占用大量资金的工业产品行业，比如机械行业。金融动荡带来的信贷紧缩让大部分企业资金链变得紧张，市场短期的不确定性更让企业不敢轻易增加资本的投入，由此，面对需要高额资金的工业产品，企业客户往往望而却步。
然而，以下三类行业因为各种原因，尚未受到冲击或只遭受了有限的影响。
一、具有刚性需求特征的行业，比如医药行业。作为典型的需求刚性的行业，医药业在当前的经济衰退中显示出强健的抵御风险能力，而方兴未艾的医改所带来的医药市场的扩容更让医药企业有了逆市而上的可能。
二、生产周期长，因而滞后效应明显的行业，例如船舶制造。由于订单周期较长，前期承接订单往往已经排到几年后，经济衰退的影响尚未能反应到企业当前的业务中。尽管如此，随着经济衰退的进一步深化，对此类行业的冲击已隐约显现。例如，我们注意到市场上不时有船东取消订单的报道。
三、不可替代性高、用途广泛的行业，比如部分的精细化工行业，其所受到的冲击相比而言非常有限。
我们也看到，对于中国企业，影响并不完全来自于全球经济放缓所带来的冲击，还来自许多国内政策环境因素。在本次经济危机到来之前，劳动力成本上升、出口退税改革、信贷紧缩等一系列政策无疑已经让许多国内企业承受到了压力。而近年来持续增加的政府投入和农村医保改革则为医药保健行业创造了发展的良机。
机会在哪里?
企业是如何来应对危机的?采取怎样的措施能让企业处于有利的地位?
在L.E.K.所调查的企业中，大多数的企业都对当前的经济形势迅速地做出反应，对投资和经营计划作出调整。
几乎对所有企业而言，目前的首要任务是保证自己安全“过冬”。许多企业正采取措施保证足够稳健的资金流，为此，不少企业不惜降价以减少库存，从而快速回笼资金以确保正常经营。
同时，“节流”在这个时期也显得异常重要。虽然降低成本、提高运营效率以及增强企业的竞争力一直以来都是企业努力的方向，然而在当前，能否做到这一点则可能是关系到企业的生死存亡。提高管理效率，有效控制运营成本，更替融资方式以降低财务成本，是调查中受访者最经常给出的建议。
如何启动产品／服务创新，如何做到差异化竞争，如何提升品牌价值，如何开拓多元化市场，正成为企业寻求可持续发展而积极思考的问题。
对于高度依赖出口市场的企业来说，“转型”已经成为许多企业的共识，即关注国内需求，开发国内市场以分散风险并寻找新的增长点。只是国内和国际市场在消费能力、消费需求以及营销渠道等多方面都存在着诸多差异。而企业在服务不同的市场时，又需要具备或建立不同的能力或采纳不同的模式。企业只有准确把握市场特征，调整产品与服务，选择合适的模式和策略，并迅速培养建立相适应的能力，才有可能成功地“转型”。
虽然全球金融危机和经济衰退正在让中国企业面临一场前所未有的严峻考验。但危机肆虐的同时，机会也就孕育而生。
首先值得关注的有那些受益于中国政策和经济环境的行业，例如医疗、农业、基本消费品、工程建设、铁路等。除此之外，危机促使多个行业面临“洗牌”，势必造成原先缺乏竞争力的大批中小企业被淘汰出局。此时的优势企业则可以乘机增加市场份额，从而在危机结束时获益并增强市场地位。因此，尽管普通认为许多行业存在继续恶化的可能，那些财务稳健、规模优势和竞争优势明显的企业同样值得关注。
即便是在以海外市场为主导的部分行业，例如大型装备、飞机制造等，由于具备更好的融资能力和财务状况，以及突出的成本优势，中国的一些企业反而可能从此次全球危机中获取更多的机会。
