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医药行业平均值范文1
关键词：医药行业；财务分析；可持续增长率；成长性战略
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2015年10月29日
一、引言
财务报表分析对于企业投资者、债权人以及内部管理者来说都是至关重要的信息，传统的财务报表分析多从静态角度出发，注重评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等，但在日益激烈的市场竞争中，这是明显不够充分的，企业的价值在很大程度上取决于未来的获利能力，来源于收入、股利、利润等的未来增长。增强企业的偿债、营运或者获利能力，都是为了提高企业的增长能力，即可持续发展能力，增长能力是企业综合实力的体现，要全面衡量一个企业的价值和实力，就不能单从静态角度分析其财务报表所反映出的经营情况，而应该从动态角度评价企业的增长能力，即可持续性。本文选取医药行业的上市公司宏康公司作为分析对象，从可持续性角度对企业财务状况进行分析，并对宏康公司提出了可持续发展的策略及建议。
二、宏康公司概况
宏康药业集团创建于1996年，是一家横跨现代中药制剂、中药配方颗粒、化学合成药、生物技术药、医疗器械、互联网医疗等诸多领域的高科技医药健康产业集团。宏康公司立足大健康领域，以研发精药、生产良药为基础，合理拓展产业布局，以开拓进取的态度力求将企业发展成为中国制药企业的翘楚，公司于2009年上市，凭借强劲实力，市值迅速攀升，如今已发展成为中国医药制造业百强企业。
三、宏康公司基本财务指标分析
（一）宏康公司偿债能力分析。由宏康公司年报显示，宏康公司近三年流动比率一直控制在3左右，比整个药品行业的均值1.8要高出很多，这说明宏康公司的债务偿还能力较高，但宏康公司所处的医药行业营业周期较长，流动比率本身较高，因此还需引入其他指标综合分析，从宏康公司近三年的速动比率指标，均值基本达到2.5左右，远高于行业均值1.31，现金比率也高于行业均值0.29，这说明企业即时支付债务的能力较高。综合来看，宏康公司的短期偿债能力在同行业中还是较高的，这也是跟宏康公司投资项目资金多来源于企业内部而非外部借款相吻合的。
再对其长期偿债能力进行分析，从年报数据可知，宏康公司的利息保障倍数为负值，这是由近三年利息收入高于利息费用导致的，企业账面现金过剩，这跟宏康公司的应收账款规模较小相对应。宏康公司近三年资产负债率稳定在0.23左右，行业的平均值为0.39，从数据来看宏康公司的长期偿债能力较强。
（二）宏康公司扩张能力分析。企业成长能力反映企业的长远扩展能力、未来生产经营实力，这些都决定了一个企业是否具有可持续发展能力。净资产增长率体现企业资本规模的扩张发展速度，由经验可得，持续高于20%的增长率则说明企业持续创造高利润的能力很强，近三年报表显示宏康公司的净资产增长率平均值高达30%以上，由此可以看出宏康公司的扩张能力较强，但也可以发现其净资产增长率、主营业务收入增长率都在逐渐下降，说明企业的扩张势头已不如从前，发展开始减速。
（三）宏康公司营运能力分析。企业的营运能力反映了企业营运资产的效率与效益，只有现阶段的营运正常高效，公司的未来成长才会强劲，从宏康公司财务报表显示的近三年的营运能力指标来看，应收账款和存货的周转效率虽然都较好，但数值却在逐年下降，这说明宏康公司营运发展达到了一个较高水平后有所停滞或减缓，这不利于企业的长期可持续发展，值得公司管理人员纠察原因，以便及时调整发展战略。
（四）宏康公司盈利能力分析。企业的盈利能力和企业的成长性密切相关，只有企业的获利能力足够强，才能不断地收获利润，才有持续性可言。宏康公司所处的医药行业从属于制造业，毛利率是衡量其盈利能力的重要指标，报表数据显示宏康公司近三年的营业毛利率平均只有20%左右，而整个医药行业却高达35%以上，且宏康公司毛利率、净利润增长率和销售净利率都呈下降趋势，这说明宏康公司虽然还在不断发展，但已成下降趋势。
四、宏康公司可持续增长分析
医药行业平均值范文2
1生物医药产业上市公司总体发展概况
生物医药是一个投入相当大的产业，前期的研究开发与后期的产业化都需要雄厚的资金作为保障。生物医药业的发展需要资本市场为其注入资金、专业技术和人才等多种现代生产要素。生物医药公司上市是走向资本市场利用的有效途径，上市后的生物医药公司可成为龙头企业，拥有组织制度优势、市场组织优势以及资金、技术和人才等优势。
至2008年底，我国已有18家生物医药概念的股份公司上市发行股票，利用资本市场直接融资，筹集到大量生物医药业发展资金，同样也说明我国生物医药业目前对资本市场的利用主要是通过股票市场进行的。自1993年第一家生物医药类公司—四环生物上市以来，深、沪A股市场生物医药类上市公司的数量不断增加，迅速发展到2008年的18家，流通A股从最初的9亿元增长至44．08亿元，增长了3．9倍。可见，生物医药业类公司整体筹资能力在不断增强，生物医药业的投入不断加大，有力推动了我国生物医药业的发展。
2生物医药产业上市公司资本经营情况分析
生物医药类企业发行上市进入证券市场，打开了通往资本市场融资的道路，为生物医药业的快速发展提供了资金支持。生物医药上市公司积极在资本市场上进行资本运营，为生物医药业的产业化发展创造了良好的融资环境，企业实力不断增强，业绩稳定增长，为各公司上市后实施配股或发行债券创造良好条件。适时分析该类上市公司的资本运营情况，结合企业实际、经济发展内在要求以及资本运营的规律，发现行业发展中存在的问题，适时进行资产调整与重组，推进产业结构的优化与升级，对于该类上市公司持续利用资本市场发展生物医药产业具有重要意义。
2．1主营业务收入和净利润分析
2002－2007年，我国生物医药上市公司的主营业务收入总体呈稳步增长趋势（见图1）。2002年平均每个公司主营业务收入为3.267亿元，占医药类上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主营业务收入已达到4.291亿元，占的医药类上市公司的26．78％，年平均增长0.205亿元，年增长率为5．89％。其中，长春高新、北海国发、交大昂立、钱江生化、星湖科技、诚志股份等6家公司的年平均主营业务收入在4亿元以上，收入增长幅度明显高于行业平均水平3．842亿元，年平均增长7．119亿元；其余12家上市公司年平均主营业务收入低于行业平均水平，年平均增长仅2．102亿元。由此可以看出，在主营业务收入方面，仅1／3左右的上市公司以较大幅度增长，而大多数上市公司的年平均主营业务收入徘徊在2亿元左右。
2002－2007年，生物医药类上市公司的平均每公司每年净利润为0.149亿元，占医药行业整体水平的23．97％，变化范围在0.01-0.31亿元之间，年际间有较大的变化幅度。北生药业、银广夏、深本实、四环生物、长春高新等5个公司的平均年净利润为负值，莱茵生物、达安基因、交大昂立、诚志股份、四环药业、上海莱士、天坛生物、双鹭药业、华兰生物、科华生物等10个公司的平均年净利润为0.519亿元，是生物医药类上市公司平均水平的3．48倍。由此可见，生物医药类上市公司的净利润年际间存在明显波动，体现出一定的风险性特点，但超过一半以上的该类企业仍然可以获得较大的净利润。
结合图1来看，生物医药上市公司的主营业务收入和净利润在2002－2003年、2004－2007年分别是两个逐年增长的过程。但在18家生物医药类上市公司中，1／3左右的公司主营业务收入和一半以上的公司净利润都明显高于行业平均水平，这些公司应该属于本行业的优势企业。但其主营业务收入虽逐年增长，净利润却依然存在年度间的大幅增减变化，说明其年际间存在明显的成本增减变化。
2．2净资产收益率分析
净资产收益率反映企业自有资金投资收益水平和资本运营的综合效益，是企业获利能力的核心指标。该指标越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证度越高。2002－2007年，生物医药类上市公司的净资产收益率分别为1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度间有明显差异。但诚志股份、达安基因、天坛生物、莱茵生物、华兰生物、双鹭药业、科华生物、上海莱士等8个公司年平均净资产收益率为16．83％，公司之间的差异范围在5％-35％之间，年际变化幅度为12％－22％，属于具有稳定净资产收益的企业。而四环药业、北生药业、深本实、长春高新、四环生物、星湖科技等6个公司的年际间平均净资产收益率为负值，属于自有资本获取收益能力和资本运营效益较差的公司。说明生物医药上市公司之间、年际之间其资本收益和资本运营效益存在差异，也是其经营风险的体现。
2．3每股收益和每股净资产分析
每股收益反映企业普通股股东持有每一股份所能享受的企业利润和承担的企业亏损，是衡量上市公司获利能力时最常用和综合性较强的财务分析指标。每股收益越高，说明公司的获利能力越强。2002－2007年我国生物医药类上市公司的平均每股收益为0．13元，年际间变化范围在
－0．06－0．23元之间，公司间变化幅度在
－0．76－1．01元之间；其中上海莱士、双鹭药业、华兰生物、科华生物、莱茵生物、达安基因、天坛生物、诚志股份、交大昂立等9个公司的每股收益高于生物医药业平均水平，达到平均每股收益为0．45元，公司间变化范围在0．13－1．01元之间，年际间变化范围在0．33－0．47之间。但深本实、北生药业、银广夏、四环药业、长春高新、四环生物等6个公司年平均每股收益为负值，星湖科技、北海国发和钱江生化等3个公司的年平均每股收益仅0．02－0．06元，远低于平均水平。
每股净资产是上市公司年末净资产（即股东权益）与年末普通股总数的比值。2002-2007年生物医药类上市公司的6年平均每股净资产为2．16元，年际间在1．75-2．57元／股之间波动，公司之间的差异范围在－3．24－4．23元／股之间。除了深本实和ST银广夏的为负值外，其余公司的均为正值，其中双鹭药业、交大昂立、华兰生物等12个上市公司的每股净资产高于生物医药行业整体平均值，年际间变化幅度在2．73－4．04元／股之间，公司间差异范围为2．31－4．23元／股之间。
通过以上分析，笔者认为，生物医药类上市公司在2002－2007年间利用资本市场进行资本运营，总体呈现出稳定发展的趋势，但是生物医药公司之间和年际间存在明显差异，其中50％左右的公司平均每股收益和每股净资产均比较高，显示出稳定的高水平发展优势，其资本经营状况良好。
2．4我国生物医药类上市公司的市场潜力分析
生物医药类上市公司与其他行业类上市公司比较，其股票具有更大的市场增长潜力。因为投资者投资股市除了希望获得眼前的稳定收入外，更多的是期盼企业的高成长性和具有良好的未来发展前景。因此，具有高技术、高投入、高收益、高风险特征的生物医药类高新技术产业，必将是投资者投资追逐的热点领域。
（1）生物医药业是典型的高新技术产业。生物技术是当前高新技术研究开发的一个热点，生物医药作为生物技术开发应用的前沿之一，在生物医药研发领域有着广阔的应用前景。因此，高科技与资本对接，为生物医药类企业提供诱人的发展空间。作为典型的高新技术产业之一，生物医药产业既有很高的投资收益和广阔前景，技术创新活动又充满风险性。但是风险往往与机遇并存，这也是风险投资的魅力所在。只不过在投入生物医药技术创新活动时，企业经营管理者注意采取一切可能的措施来进行风险控制即可尽可能地避免之。
（2）获利能力与上市公司本身直接相关。从每股收益来看，2002～2007年有67％的生物医药上市公司具有获利能力，50％的公司具有良好的业绩，年平均每股收益达到0．45元，明显高于医药行业的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益为负值，盈利能力较差。说明年平均每股收益在公司之间存在显著差异，资本运营好的公司可以获得明显高于医药行业平均水平的每股收益，对于投资选择来说这也是风险性的一种体现。
（3）资产负债率较低，净资产收益率较高。除深本实和银广夏两个公司外，其余16家生物医药上市公司2006年的平均资产负债率为41．62％，明显低于医药行业平均资产负债率60．83％。2002－2007年医药行业的年平均净资产收益率为0．64％，而生物医药业为3．53％，其中近半数的上市公司更达到了16．83％。可见生物医药类上市公司在医药行业上市公司中的突出地位。
综上所述，约30％－50％的生物医药类上市公司在主营业务收入、净利润、净资产收益率、每股收益和每股净资产等指标方面明显高于该类上市公司的平均水平，属于本行业的优势企业，具有良好的资本运营和获利能力；除此之外，年际间的差异也是影响生物医药类上市公司资本市场利用潜力的因素之一。
2．5生物医药上市公司的优势分析
2003－2007年生物医药上市公司的年平均主营业务收入达到39572．78万元，是非上市生物医药公司的7．04倍；上市公司的年平均利润为5624．29万元，是非上市公司的29．73倍。我国生物医药上市公司的平均主营业务收入和利润都比远比非上市公司的高，充分说明生物医药类企业利用资本市场的优越性。
3结语
目前我国生物医药上市公司积极在资本市场上进行资本运营，为生物医药业的产业化发展创造了良好的融资环境，企业实力不断增强，业绩稳定增长，为各公司上市后实施配股或发行债券创造良好条件。
医药行业平均值范文3
医改机遇
随着新医改方案和8个配套文件的基本成型，市场翘首以待的医改渐行渐近，带给医药板块的益处也显而易见：医药商业巨头得益于医药流通体制改革，即建立国家基本药物制度：大众化医药得益于逐渐建成的“全民医保”所带来的巨大消费能力：前期投资医疗市场的医药集团得益于卫生服务体制改革带来的资本进入医疗市场的政策空间。
其中一点值得特别关注：新医改中强调中西医并重，因此，中医行业将得到更多政策扶持，这对中医企业板块带来利好消息。
08年股市不确定性的加剧，加速了投资资金进入受宏观调控影响较小、回报预期稳定的医药行业，医改预期很可能引发资金向医药类这类防御性产业阶段性流入。从近段时期的表现来看2008年的医药板块值得期待。
行业整合
竞争激烈的医药行业，在2007年集中度获得了重大提升，市场份额加速向各细分领域的龙头公司集中，行业整合加速。在医改的推动下，医药行业将彻底脱离前期多、小、散的格局。购并重组的加剧，使拥有创新能力和品牌优势的公司在优胜劣汰的环境里得到了锤炼。在行业整合的作用下，医药产业和上市公司的业绩出现了明显回升趋势，板块相对大盘溢价回落，相对估值吸引力上升，都给投资者带来了投资机会。
消费升级
整合效应或许要在较长一段时间内才能充分体现出来，但是，人口增长、人口老龄化以及人均用药水平提高都在驱动医药产业的内在发展。展望2008年，中国经济整体形势将继续向好，居民收入的不断增长，都将保证医药行业需求持续上升。在消费升级的刺激下，行业的业绩增长将超过预期。
东阿阿胶(000423)：再次提价彰显定价能力
■公司08年再次累计上调阿胶出厂价25％，预计新价格将从08年2月开始执行供货。成功提价原因有二：一是阿胶确切的滋补保健功效和消费习惯；二是受驴皮原材料供应制约，赋予阿胶这种“稀缺资源型消费品”具备极强的定价能力。
■公司每股含认股权证价值8.6元，预计权证08年2月获批上市交易，09年2月到期行权。因此，公司08年业绩将不会面临除权稀释。预计公司09年高端保健品(每公斤售价3000元以上的极品阿胶和九朝贡胶等)将贡献利润1亿元以上。
■通过建立驴皮基地、整合阿胶上下游产业链，公司09年有望完成产业垄断，以50倍的08年预测业绩计算，并考虑含权价值，3个月目标价45元。
推荐机构：招商证券
自云山A(000522)：受益医改
■医疗改革受益明确。白云山制药是最早在国内树立药品制剂品牌的公司之一，是知名度较高、收入规模较大的普药生产企业。2008年新医改方案出台后，社区和农村用药的招标采购将全面进行，公司中标的范围和规模将会有较大增长。公司经营情况将随着药品市场增长加速继续向好。
■新会计准则实施将对公司业绩提升起较大作用。公司2001年重组时，广药集团注入资产，溢价分期摊销，2007年以后不再摊销，相应增加5000万元利润。公司以资产出资与百特公司成立百特侨光，带来短期一次性投资收益1.02亿元。
■预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.30元、0.39元和0.53元。考虑目前医药股的相对估值，公司的合理股价区间为12-16元。
推荐机构：海通证券
海正药业(600267)：三年不飞一飞冲天
■公司处在产业升级的前夜。未来3-5年内，通过广泛的国际合作以及自身产品的研发，公司将转型为以原料药为基础的国际制剂生产商。随着与西班牙菲玛公司等多家国际药企进行制剂合作的进展，以及2009年起满足国际标准的富阳生产基地的建成，未来海正的业绩存在超预期增长的可能。
■国际市场经验显示原料药向制剂转型的阶段带来极佳的投资机会。产业升级带给企业更广阔的市场和盈利能力的提升。目前海正转型的曙光已经初露，有望成为化学制药的ten-bagger。
■不考虑国际合作，保守估计海正2007、2008、2009、2010年的EPS分别为0.29元、0.50元、0.69元、0.93元。考虑国际合作对公司盈利的贡献，乐观估计，未来业绩很可能超出预期。作为国内化学制药行业的标杆企业，保守给予合理估值在24.20元左右。
推荐机构：兴业证券
康缘药业(600557)：定向增发获核准
■公司公告：2007年12月21日收到证监会核准公司公开增发股票不超过3000万股的通知。公司将在核准文件六个月的有效期内，尽快实施完成本次公开增发。
■近日，国家发展和改革委员会了2007年国家认定企业技术中心评价公告。康缘药业以授权66件发明专利，名列发明全国专利拥有量第17位，是医药企业首位。康缘的年末所得税率为33％，康缘获得15％税率应属大概率事件，这将使业绩预测假设由25％的税率降低到15％，08-D9年EPS有望达到1.01元和1.42元。
■基于税率可望获得进一步下降，公司08年50％的增长确定性更大。25％税率假设下考虑定向增发，预计07-08年业绩分别为0.63元、0.87元(净利润同比分别增长54％、47％)。上调目标价为38元。
推荐机构：国泰君安
恒瑞医药(600276)：明确受益于医改
■07年公司前三季度单季度净利润分别为7342、8034、9570万元，分别同比增长43％、43％、97％(其中二季度确认了753万的投资收益)。三季度单季公司出现了很快速的增长，其原因在于收入增长32％、毛利率提升到83.5％、期间费用率降低到51.7％(去年同期60.9％)。营业利润同比增长达到惊人的107％。主要原因有两点：恒瑞明确受益于医保覆盖人群的增加、一品两规使得小公司退出、恒瑞的市场份额扩大并且毛利提升、费用率降低。
■按照公司公告测算：07年度净利润达到3.72亿以上，实际净利润可能达到4.1亿以上，四季度单季度净利润为1.6亿元左右。按照目前股本4.31亿计算，全面摊薄EPS为0.95元，公司在07年4月曾送股，按照新会计准则股本加权计算的4.06亿股本，年报披露的基本EPS在1元左右。目标价格：65.00元。
推荐机构：国泰君安
浙江医药(60026)：维生素E、H龙头
■07年下半年以来，维生素E、H价格上涨幅度较大，维生素E由35-40元人民币／公斤涨至90元人民币／公斤，维生素H(医药级)由300-400美元／公斤涨至1000美元／公斤，这两类维生素的价格有进一步上涨的可能。受益于产品价格上涨，浙江医药08年业绩将有大幅度的提升。维生素行业的景气周期在拉长。
■浙江医药多年来在产品创新和技术精进方面一直保持着卓越的实力，目前公司已成为国家维生素、生物索、抗耐药菌抗生素的重要生产基地，另外公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。
医药行业平均值范文4
房地产上市公司的三大类型
目前，沪深两市共有134家房地产企业，业务收入最高的万科上半年收入高达307.2亿元人民币，其中房地产占98%。剔除ST公司，收入最少的是东方银星，去年年收入仅127万元人民币，主要来自材料销售，房地产收入几乎为零。绵世股份去年主营收入也只有790万元人民币，其中餐饮收入占比高达82%。分析房企上市公司的业务结构，可以将房企上市公司分成三类：
一是房地产销售收入占比超过50%的绝对房地产企业，以招保万金（即招商地产、保利地产、万科、金地集团）为代表。万科房地产收入占比超过98%，保利地产达到95%，招商地产接近90%，金地集团超过94%。
二是虽然房地产销售收入占比不到50%，但房地产相关收入（如工程、房产租赁、房产中介等）合计超过50%的相对房地产企业，以城投类公司为代表。如华夏幸福的土地开发及房地产和工程建设相关收入占比接近98%，首开超过95%，福星为65%，北辰为54%。在这类企业中，非房地产收入的增长速度往往很快，如福星的金属制品业务占比达到了34%，冠城大通的漆包线收入达到46.7%，北辰的零售、酒店和投资型物业收入占比也达到了43.5%。
三是非房地产收入超过50%的转型企业。例如新湖中宝商业贸易和酒店收入已超过房地产收入，2010年中期甚至超过了80%；中炬高新调味品收入超过74%；长春高新生物制品收入高达85%；外高桥国际贸易收入达到64%；东湖高新环保收入超过50%。
三类房地产上市公司估值方法
第一类企业属于典型的房地产企业，可以采用房地产行业通行的估值方法估值。比如采用行业平均市盈率法。数据显示，截至8月15日收盘，采用证监会行业分类，目前房地产行业加权平均市盈率在13倍左右。低于13倍的个股，理论上就是低估值的个股。沪深两市市盈率低于13倍的房地产个股有24家，低于10倍的有华夏幸福、冠城大通、金融街、广宇发展、宝安地产、顺发恒业、天地源、深长城、亿城股份、中华企业、荣盛发展11家。
第三类企业其实已经不属于房地产行业企业，因此，应采用转型后的新主业所在行业估值。比如中炬高新应纳入食品行业估值，长春高新应纳入医药行业估值，东湖高新应纳入环保行业估值，外高桥应纳入出口贸易行业估值。
以中炬高新为例，每股收益0.04元，每股净资产2.33元，市盈率为31.9倍；参比食品行业中最接近的为皇氏乳业，每股收益0.042元，每股净资产3.74元，市盈率为57倍。不考虑细分行业差异，单纯从数据对比来看，显然中炬高新估值偏低。以东湖高新为例，每股收益0.009元，每股净资产1.8元，市盈率406倍；参比节能环保行业的天豪节能，每股收益0.029元，每股净资产1.97元，市盈率85倍，如果不考虑新三板和开发区概念，单纯从数据对比，可以看出东湖高新股价偏高。
第二类企业，由于拥有多元化和跨行业属性，应采用行业加权平均估值法进行估值，以体现该类企业的多业务结构的特点。对于这类企业业务结构中的其他业务可以结合与主业相比的毛利率来估算其他业务应贡献的市盈率。比如某公司房地产收入占比98%，而其他业务占比2%。其中房地产毛利35%，而其他业务毛利40%，如果房地产行业市盈率为13倍，则其他业务市盈率=房地产行业市盈率*其他业务毛利率/房地产毛利率 =14.86。该股理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+其他业务市盈率*其他业务收入占比=13*0.98+14.86*0.02=13.04。
数据显示，截至8月15日收盘，按证监会行业分类，农、林、牧、渔业为沪深两市滚动市盈率最高的行业，加权平均数为34.11倍，其中房地产管理业的市盈率为63.96倍，为市盈率最高的子行业。金融、保险业滚动市盈率最低，加权平均数为7.46倍，其中，银行业市盈率为5.84倍，为市盈率最低的子行业。
以福星股份为例，其房地产收入占比65%，毛利率35%；金属制品收入占比34%，毛利率12.8%；其他业务占比1%，毛利率39%。房地产业静态市盈率和动态市盈率分别是13.87和13.45；金属制品行业分别为16.07和17.83。在计算时，行业市盈率应取静态和动态的平均值，即房地产行业取13.66，金属制品行业取16.95；其他业务推算市盈率=13.66*0.39/0.35=15.22。因此，其行业加权平均市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+金属制品行业市盈率*金属制品收入占比+其他业务市盈率*其他业务收入占比=8.79+5.76+0.15=14.7。福星股份理论市盈率应不低于14.7，截至2012年8月23日，福星股份动态市盈率为10.8，可见该股估值偏低，从中长线来看，要回归到正常估值14.7，至少有36%的升值空间。
以冠城大通为例，其房地产收入占比为51.8%，毛利率52.57%；漆包线收入占比46.7%，毛利率3.8%；其他业务占比1.5%，毛利率13.47%。其中，漆包线属于电器机械及器材制造业，其静态市盈率和动态市盈率分别是17.67和16.98，取平均值为17.33。房地产行业仍取平均值13.66。其他业务推算市盈率=13.66*0.1347/0.5257=3.5，则冠城大通理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+电器机械及器材制造行业市盈率*电器机械及器材制造收入占比+其他业务市盈率*其他业务占比=13.66*0.518+17.33*0.467+3.5*0.015=7.07+8.09+0.05=15.2。截至2012年8月23日，冠城大通动态市盈率仅为6.7，可见该股估值严重偏低，从中长线来看，要回归到正常估值15.2，至少有127%的升值空间。
以北辰实业为例，其房地产收入占比54%，毛利率29%；零售商业占比7.6%，毛利率38.4%；投资物业和酒店收入占比35.9%，毛利率58.8%；其他业务占比2.21%，毛利率49.8%。其中，房地产行业取平均市盈率13.66，零售商业取静态动态市盈率平均值，即18.02和17.82的平均值为17.92；酒店业取旅馆业静态动态的平均值，即34.04和33.18的平均值为33.61；其他业务推算市盈率=13.66*0.498/0.29=23.45；则北辰实业理论市盈率=房地产行业市盈率*房地产收入占比+零售行业市盈率*零售收入占比+其他业务市盈率*其他业务占比=13.66*0.54+17.92*0.076+33.61*0.359+23.45*0.022=21.32。截至2012年8月23日，北辰实业动态市盈率仅为15.4，可见该股估值偏低，从中长线来看，要回归到理论估值21.32，至少有38%的升值空间。
医药行业平均值范文5
【关键词】生物制药 经营绩效 BCC模型 Malmquist
一、引言
在我国，生物制药行业处于优良的发展环境。第一，政策对生物制药行业发展形成有利支撑。该行业是一个容易受到政策影响的行业，积极有力的政策环境能够加快行业的前行。第二，医疗卫生水平提高有助于生物制药行业稳定的发展。随着我国国民经济的快速发展以及医疗卫生水平不断提高，越来越多的人能够消费起价格相对较高的生物药品。然而，我国生物制药行业存在较多问题，如研发资金投入比重不足、科研创新能力薄弱、科技成果转化率低和产能过剩竞争过度等问题。在此背景下，评价我国生物制药行业的经营绩效，有利于促进该行业稳定健康以及提升其竞争力。
目前，国内缺乏专门对生物制药行业经营绩效进行实证研究的文献，多数研究主要集中在医药行业的其他子类，而非生物制药行业，大多数使用了非参数数据包络分析（Data Envelopment Analysis，DEA）方法对经营绩效进行评价。尹学慧（2009）研究发现：因为没有达到相对较高的生产规模，以及公司的现金流量相对较低，小规模的医药公司生产技术水平较低，资源配置效率较差。许晶，等人（2011）通过DEA方法对中国医药制造业7个子行业的生产效率进行实证分析。研究表明：技术效率和规模效率同时存在于制药专用设备、医疗仪器设备及器械行业和中成药行业中；生物生化制品行业的技术效率相对较低但规模收益递增；卫生材料、化学药品及中药饮片、医药用品规模效率都相对较低并且规模收益递减。
二、研究方法
效率度量模型
（一）BCC 模型
A.Charnes，W.W.Cooper和E.Rhodes在1978年提出了DEA方法最早的形式CCR模型，但该模型存在着仅能处理具有规模收益不变特征的决策单元的效率评估缺点。在此之后，Banker等人在1984年提出了BCC模型，在评价可变规模收益的生产技术能够使用DEA方法，并在前人模型的基础上进一步推出规模效率和纯技术效率。
对于任一决策单元，其对偶形式的BCC模型可表示为：
由于本文的决策单元（生物制药上市公司）产出中存在负值，所以利用Charnes等人（1985）提出较为客观的处理方法即所谓additive BCC模型，“转换不变性”是该模型突出的特点，即对每个投入产出数据加上一个充分大的正数。
（二）Malmquist生产率指数
为了能够客观衡量技术变动、技术效率变动与全要素生产率之间的关系，本文利用Fare等人（1992）定义的Malmquist生产率指数，表示如下：
三、实证分析
（一）指标设定和数据来源
投入指标：总资产、主营业务成本和各项费用作为；产出指标：净利润和主营业务收入（投入产出指标选用的样本数据均来源于东方财富网统计数据及各家上市公司公布年报）。
（二）我国生物制药行业上市公司经营绩效评价
1.静态效率评价
选择投入导向BCC模型，利用Deap2.1软件对2008—2012年年度的我国生物制药行业25家上市公司经营绩效进行评价，结果见表1。
25家上市企业的静态效率和分解项的平均值情况以及相应的规模报酬状况我们可以从表1得到。从表1中我们可以发现分别有10家和12家样本位于综合技术效率水平前沿和纯技术效率水平前沿，占样本的40%和48%，这么高的百分比使得很难为企业提供明确的政策建议。从规模报酬情况来看，大多数上市生物公司处于规模报酬的递增阶段。显然，以上分析结果和我国生物制药行业整体科研创新能力薄弱、规模偏小有关。
可以看到，静态效率评估反应出的信息有限，很难给出有效、明确的政策建议。但是，通过得到的规模效率水平相对较低的结论，可以帮助我们给出25家公司基本处于规模报酬递增阶段的判断。
2.动态效率评价
运用基于DEA模型的Malmquist生产率指数，通过Deap2.1软件计算，得出25家生物制药行业企业2008—2012年间的Malmquist全要素生产率及各部分构成变化情况。
动态效率评价结果显示（限于篇幅，备索），从总体上看，2008—2012年间我国生物制药行业上市公司的全要素效率整体呈现下降趋势，降速年均为2.7%。其中，年均降速2.3%的技术进步是引致全要素效率下降的主要原因，与此同时技术效率呈现年均0.4%的下降态势也是推动全要素效率下降的原因。
从单个样本来看，2008—2012年我国25家生物制药上市企业有9家保持全要素生产率进步，它们分别是长春高新、达安基因、中牧股份、交大昂立、四环生物、四环药业、科华生物、上海莱士以及沃森生物。其余企业主要受到技术进步的下降，均发生了退步。
四、结论
本文运用BCC模型对我国25家生物制药行业主要上市公司2008—2012年间的经营绩效进行评价，并结合了Malmquist生产率指数，对样本期间内生物制药行业上市公司经营绩效变换进行了动态评价。研究结果显示：首先，利用静态评价得出由于规模效率明显偏低，样本期间内我国生物制药行业主要上市公司的经营绩效相对不高，需要改善；其次，利用动态评价得出技术水平下降呈现变化是全要素效率下降的主要原因。
参考文献
[1]尹学慧.基于DEA模型的我国医药上市企业经营绩效评价[J].商场现代化，2009（574）.
[2]许晶，李野，于艳艳.中国医药制造业7个子行业生产效率实证分析[J].中国新药杂志，2011（18）.
[3]A.Charnes，W.W.Cooper and E.Rhodes.Measuring the efficiency of decision making unite[J].European Journal of Operational Research，1978（02）.
[4]Banker R.D.，A.Charnes and W.W.Cooper.Some Models for Estimating Technical and Scale Efficiencies in Data Envelopment Analysis[J].Management Science，1984（30）.
[5]A.Charnes，W.W.Cooper，Golany B.，Seiford L.M.，Stutz J.，Foundations of Data Envelopment Analysis for Pareto-Koopmans Efficient Empirical Production Functions[J].Journal of Econometrics，1985（30） .
医药行业平均值范文6
【关键词】 产业集群 创新绩效 信度 效度
Abstract ： This paper made a set of questionnaire to measure the cluster innovation performance and the impact factors and used descriptive statistical analysis， the reliability analysis and validity analysis to the research hypothesis of the theoretical model for empirical test and path analysis.
Keywords ： industrial cluster； innovation performance； reiliabiity； validity
通过前期研究揭示了产业集群创新绩效的影响要素，即知识溢出、企业知识整合能力、网络化程度和创新机制，并分析了各影响要素的构成维度[1]。本文在前期研究基础上，运用问卷调查收集资料，对于回收的问卷资料，将进行描述性统计分析、量表的信度和效度检验。
1. 研究设计与数据收集
1.1研究设计
论文的数据收集采用了问卷调查的方式。问卷设计采用封闭式问卷，由受访者做主观式填答，除个人基本资料问题之外，其余问题均采用主观感知方法，使用Likert五级量表的形式对变量进行测量。调查问卷由六个部分组成：第一部分是被调查企业的基本情况调查，共8个题项；第二至第五部分是集群创新绩效影响要素状况的调查，共41个题项；第六部分是集群创新绩效的相关调查，共8个题项。
1.2数据收集
本次调研对象是在中国社会科学院工业经济研究所评选出的“2008年中国百佳产业集群”中选择四个处于不同发展阶段的产业集群，它们都是连续两次被评选为中国百佳产业集群，包括温州鹿城打火机产业集群、乐清中低压电器产业集群、中山古镇灯饰产业集群、哈尔滨医药产业集群。通过现场填写、问卷邮寄、电子邮件等多种方式发放问卷。共发出问卷320份，回收问卷238份，整体回收率为74.38%。回收的238份问卷中，剔除无效问卷32份。在剔除无效问卷后，最后得到适合进行后续研究的有效问卷206份，有效问卷占回收问卷的86.55%。
通过对回收的206个有效样本进一步的研究分析，可以总体上把握被调查企业的特征，被调查企业特征涉及成立年限、所属行业、企业规模、注册资本、产业链环节、被调查者职位级别与工作年限等。
从被调查企业的成立年限来看，成立6～20年的企业是核心部分，占74.75%。从被调查企业所属行业来看，烟具行业占30.58%，灯饰行业占24.76%，中低压电器行业占19.90%，医药行业占24.76%，各行业比重基本相当。从被调查企业的规模来看，50人以下占19.42%，51～200人占40.78%，201～500人占22.82%，501人以上占16.98%，各企业规模比重基本相当。从被调查企业的注册资本来看，100万元以下占31.55%，100～300万元占23.30%，300～1000万元占23.30%，1000万元以上的企业主要是医药企业，占21.85%。从被调查企业的产业链环节来看，13.59%属于原材料供应商，29.13%属于中间品生产商，36.89%属于成品生产商，20.39%属于销售商或商，说明被调查企业分布的产业链环节以成品生产商为主要部分，供应商与销售商比例相对较低。从被调查者职位级别来看，30.10%是企业的基层管理者，42.72%是企业的中层管理者，27.18%是企业的高层管理者。从被调查者工作年限来看，74.28%被调查者的个人年资都在10年之内，个人年资在11～20年的占25.24%，20年以上只占0.48%。总体而言，被调查企业分布的每一项统计分类显示，被调查企业具有一定的代表性。
2. 描述性统计分析
对问卷数据的分析，首先应该进行数据的描述性统计分析。本文使用SPSS统计软件，计算各指标的均值和标准差。均值表示的是某变量所有取值的集中趋势或平均水平，标准差是方差的平方根，它表示了一组数据关于平均数的平均离散程度。标准差越大，说明变量值之间的差异越大，距离平均数这个“中心”的离散趋势越大。本研究的详细计算结果见表1。
从表1可以看出，在反映知识溢出的两个指标——显性知识溢出和隐性知识溢出中，隐性知识溢出的平均值更高（M=3.9660），这表明本次调查的企业更加认同隐性知识溢出对企业创新绩效的影响。在描述企业网络化程度的指标中，网络连接稳定程度的平均值最高（M=3.9466），说明企业在构建有效的网络关系时更注重考虑网络的稳定性与持久性。在反映企业知识整合的两个指标中，企业系统化能力的平均值更高（M=4.1472），表明所调查的企业十分注重对所吸收知识的消化和吸收，注重知识的实际应用能力。创新机制的两个指标——创新动力机制（M=4.5971）、集体学习机制（M=4.2359）平均值都比较高，表明企业有较强的创新意愿和创新能力，更注重创新在市场竞争中的作用。而产业集群企业创新绩效（M=3.7251）平均值中等偏上，说明目前企业本身的创新绩效还有待于进一步加强。
3. 信度和效度检验
3.1信度检验
信度是指测量的可靠性、稳定性、一致性、精确性和重复性，指测量工具能否稳定地测量所要测量的变量。在问卷测量的信度方面，最常用的方法是以Cronbach α系数来衡量题项的内部一致性。Cronbach α系数是一种直接分析题项之间一致性或相关程度的指标，在Likert量表方法中，最常用的信度检验方法也是用Cronbach α系数进行检验，应用信度的标准来衡量指标的一致性，Cronbach α系数大于0.7即属于高信度值[2]，因此本研究中只接受等于或大于0.7的信度系数α。
表1列出了各指标的均值、标准差、信度系数值、指标与总体相关性调整值以及剔除某一指标后的变量信度系数值。结果显示，所有的指标信度均满足信度检验的要求，说明数据具有可靠性。
3.2效度检验
效度又称测量的有效性、准确度，是指测量工具能够测出测量内容的准确程度，即测量工具能准确、真实、客观地度量事物属性的程度。当测量能够准确地度量本文所测内容时，就称这个测量有效度；反之，则无效度。有效的测量应该包括两部分：一是测量手段实际上测量的正是所要测量的内容；二是测量内容被测量手段准确地测量了。本文主要对内容效度和构念效度进行检验。
内容效度又称为表面效度和逻辑效度，是指测量内容的适合性和符合性，也就是说测量所选题目是否符合测量目的和要求。在内容效度方面，问卷的题项设计完成之后，为了使被调查者能够充分了解问卷的内涵，本文对相关领域的研究学者、企业内部人员等进行了访谈，对个别指标的语义描述进行了修改。同时，本研究的问卷设计参考已有相关文献和相关问卷，并在问卷预测和专家审阅后，对初始问卷进行了修正，因而可以保证较好的内容效度。另外，本文中的影响要素和产业集群创新绩效指标多数源于国内外知名学者的研究成果，在此基础上对其加以整理和归类，因此内容效度上符合研究的要求。
构念效度又被称作构造效度。“构念”本是心理学上的一个概念，现在一般泛指研究者根据研究的需要而构建的一种特殊概念。构念效度是指通过对特定命题或研究假设的测量结果进行考察，以考察该测量对该研究假设的测量程度。效度测量中从内容效度到构念效度是一个递进的过程，因此，构念效度通常被认为是最强有力的效度测定程序。
综上所述，本文在产业集群创新机理研究的要素分析及研究假设的基础上，借助调查问卷，以SPSS为研究工具，对被调查企业的基本情况和数据进行描述性统计分析与度量量表的信度及效度检验，信度分析的结果表明本文建立的各变量量表的可靠性符合要求。
基金项目：黑龙江省自然科学基金项目（G201128）；黑龙江省哲学社会科学研究基金项目 （11B054）。
参考文献：
[1] 曹群.基于产业链整合的产业集群创新机理研究. 哈尔滨工业大学博士论文. 2009.
