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创业投资行业市场范文1
发展创业投资行业提升了我国经济辐射和带动能力，提高了行业集中度和企业竞争力及产业结构的调整升级。我国产业或技术在借助风险投资的资本力量和增值服务下，能够较快地步入规模化或产业化阶段，形成企业的跨越式发展。此外，发展股权投资还有利于为民间资本拓展投资渠道并有效引导民间资金回流实体经济，在完善企业治理结构、增强风险控制能力和提升竞争能力方面，也发挥着独特的作用。
（一）促进新兴产业的发展创业投资与其他金融产品相比，投资期相对较长，注重被投企业的成长性，热衷于投资高成长性的新兴产业。随着我国战略性新兴产业的确定，创业投资在这一领域的投资稳步上升。根据山东省所提供数据显示，在投资案例和投资金额中比重较高的新材料工业、新能源、高效节能技术等行业都是战略性新兴产业的核心领域。创业投资以其特有的股权融资方式为新兴产业拓宽了融资渠道，为难以获取常规贷款的新兴产业发展提供了必要的资金支持，同时提供了投资和丰富的增值服务，助推了新兴产业的发展。
（二）促进中小企业发展，以创业带动就业创业投资作为“支持创业的投资制度创新”主要支持科技型企业等中小企业的创业活动，在经济转型升级阶段，有更多的创业活动需要创业投资支持。目前，山东省备案的119家创业投资企业，累计投资创业企业共600多家，在所投企业中，中小企业占比88.45%。创业投资在支持中小企业加快创新创业发展方面发挥了重要的作用。
（三）合理引导资金流向创业投资企业将市场上的闲置资金、流动资金集中起来，投资到符合国家相关政策和调整方向的行业中去，提高了资金的使用效率，带动了民间资本的合理流动。山东省引导基金的设立在引导资金合理流向方面也充分发挥了政府国有资本的带动作用。目前，省级创业投资引导基金累计到位资金5亿元，共出资4.8亿元参股了25家创业投资企业，带动社会资本达到35亿元，发挥了近7倍的杠杆放大作用。通过引导创业投资企业投资处于初创期和早中期的创新型企业，引导创业投资市场投资转向更利于经济转型升级的方向上来。
（四）促进产业结构调整创业投资本质是将带有股权性质的资本投入创新性高、高成长性、具有核心竞争力的企业中，并附带有丰富增值服务的一种投资行为。与银行贷款等传统信贷方式相比，存在明显的差异性和独特性，这些内在属性决定了创业投资在产业结构调整方面发挥着不可取代的作用。创业投资通过助推自主创新企业和新兴产业的发展，将有助于整个社会的产业结构向高新技术领域转移。创业投资在优化整个社会资源配置的同时，也很好的促进了产业结构的调整。
二、创业投资行业在发展中存在的主要问题
在国家、省的正确领导和大力支持下，虽然创业投资行业实现了跨越发展，但是，由于创业投资行业发展的历史还很短，在运行过程中与我国创业投资企业发展和创新驱动的发展战略要求相比，创业投资行业发展中仍存在一些不足和问题，致使创业投资没能充分发挥出应有的作用。
（一）投资偏重成熟期项目，种子期和初创期投资偏少我国创业投资发展时间较短，创业投资企业仍处于学习探索阶段，缺乏投资早期阶段所需要的经验和环境支持，市场化运作的创业投资企业更热衷于风险相对较小的成熟期项目，对早期企业的支持明显不足。一些甚至将创业投资视为追求暴利的手段，采取快进快出的方式，致使创投行业存在一定的“PE化”倾向，种子期和起步期的投资比例呈现下降趋势。与走中国特色自主创新道路的要求相比，创业投资促进成长性创业企业的作用并未有效发挥出来。
（二）创业投资行业退出渠道单一近年来，虽然我国积极推进主板、中小企业板、创业板、新三板，以及产权交易市场在内的多层次资本市场体系的建设，努力为创业投资企业建立新的投资渠道。但是由于制度不完善，各市场之间不能有效配合和对接，创业投资企业退出机制仍不顺畅。创业板市场准入门槛较高，缺乏有效的差异化禁售制度，场外交易市场发展相对缓慢，难以满足创业投资企业退出需要。几乎全部的创业投资企业把IPO作为首选的退出方式，并把其作为企业主要的投资业绩。
（三）税收优惠的对象覆盖面较窄当前我国对所投资企业给予的优惠措施很多，但对投资者和创投企业的税收优惠政策相对较少，如国税发【2009】87号文中所述，投资未上市的中小高新技术企业2年以上的，才可用投资额的70%抵减其应纳税所得额，根据山东省创投企业所投资的企业情况，符合中小企业标准的达88%，但符合中小高新技术企业标准的平均不到50%，在双重标准限制下的税收优惠，使创投企业很难享受到优惠政策。
（四）天使基金明显匮乏在美国，创业所需资金的主要来源是原始股东的投入，而我国，创业所需资金大部分来源于创业投资基金和政府的扶持资金，民间资本所占的比例非常小，天使投资资金作为创业投资产业链的最前段，其数量应远远大于VC。然而，我国的天使投资却处于刚起步阶段，天使资金缺乏，并且主要集中于互联网、高科技、汽车、房地产等行业，天使投资体系和网络尚未完全建立起来，造成很多需要天使投资的科技型企业难以获得资金支持。
（五）鼓励创业投资的社会氛围不够浓厚，创业投资大环境有待完善当前，我国鼓励创新创业投资的社会氛围并不浓厚，支持创业投资发展的大环境也不完善。在此背景下，社会上形成了以成败论英雄的风气，而缺乏“鼓励创新、宽容失败”的文化氛围，不完善的创新创业大环境，客观上制约了创业投资行业的发展。
三、规范化发展创业投资行业的对策及建议
规范化发展创业投资行业，有利于提升我国自主创新能力，扩大直接融资规模，推进中小企业的快速发展。作为新兴产业中的高端服务业，发展创业投资行业有利于加快转变经济发展方式，缓解企业创业难、融资难、发展难等难题。因此，规范化发展创业投资行业，对中小企业的发展和经济转型升级都起着至关重要的作用。
（一）进一步发挥政府资金的导向作用，吸引更多社会资金进入创业投资领域按照创业投资引导基金扶持民间创业投资企业发展的政策要求，进一步发挥省级引导基金在转方式、调结构、稳增长，以及促进中小企业创新创业等方面的积极导向作用。从引导基金目前的实际需要出发，进一步加大财政资金的支持力度。一方面，鼓励有条件的市陆续成立本级创业投资引导基金，与省级引导基金共同扶持创业投资企业持续健康发展。另一方面，建议政府通过新闻报道、报刊专栏等方式加大创业投资政策宣传力度，大力推广优秀创业投资机构的投资经验，在全社会形成重视创业投资、发展创业投资的舆论氛围，通过创业投资将社会创新与民间资本有机的结合在一起，吸引民间资本进入创业投资领域，多渠道筹措创业投资发展资金。
（二）建立多层次资本市场，拓宽创业投资退出渠道自2012年以来，我国资本市场IPO退出渠道受阻，大量创投资本沉淀在被投资企业中，创投资本通过并购、股权转让、管理层收购等方式退出受到市场热捧。建立多层次资本市场，进一步开拓与完善创业投资退出渠道，才能使其更快发展。对创业投资机构投资且符合有关条件的创业企业，优先支持其在国内外资本市场上市；积极推动高新技术企业进入股权托管交易中心等中小企业股份转让系统，进行股权转让；加快完善区域性产权交易平台，指导和要求其开发和推出更多的功能及交易品种；鼓励支持创业投资企业通过挂牌转让、被投资企业回购股权、股权协议转让、并购等多种方式转让其持有的投资企业股权，实现投资退出；简化国有创业投资机构的产权转让流程，加强场外交易市场发展，以此来拓宽创业投资退出渠道，活跃创投市场，推进创投行业的发展。另外，2013年12月14日，国务院《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，将全国中小企业股份转让系统（新三板）的试点推向全国范围。该决定不仅在税收政策上给予新三板倾斜，更是有条件豁免证监会发审委的审批。各地政府应用好新三板的政策，大力推动和鼓励企业争取在新三板上市，同时也为创投提供新的退出渠道。
（三）完善创业投资行业税收优惠政策创业投资成本包括投资者成本、创投企业成本、创业企业成本三个方面，当前我国的税收优惠主要是为了减少所投资企业成本，却很少涉及投资者成本和创投企业成本，这将变相增加这两者的机会成本。为进一步满足创业投资发展和现代经济发展的需要，考虑到创业投资是集投资者、创投企业、创业企业于一体的投融资机制，属于融资、投资、退出、再投资的循环投资。建议在税务部门加强对创业投资税收优惠的监督与管理，创业投资主体严格履行和遵守相关规定条件下，尽快出台一些科学、有效地税收优惠政策，以便在每个环节、每个主体都按照各自特点享受到一定的税收优惠，以此推进我国创业投资行业健康、稳定的发展，从而实现创业投资行业的良性循环。
（四）建立适度监管体系及行业自律组织机构我国创业投资行业刚刚起步，若政府对市场过多干预，易导致市场失灵。适度构建由政府、行业自律、社会监督三位一体的行业监管体系，能有效防止创业投资过程中出现非法集资和变相吸收公共存款的现象，使创业投资行业更加规范化发展。在发展行业自律方面，以山东省为例，山东省股权和创业投资协会的筹建工作由协会主要发起人单位山东省工程咨询院负责，协会的建立充分发挥了行业自律作用，搭建了创业投资机构和创业企业的交流平台，为创业投资企业、创业企业与政府部门之间的交流沟通和对接合作发挥积极作用。协会通过定期或不定期举办创业比赛、高新技术交易会、论坛峰会和文化沙龙，提高了产业资本与金融资本的结合效率，为创业投资企业提供了更多服务，优化了创业投资发展的外部环境，更好地支持了山东省创业投资行业的发展。社会监督方面，通过行业非法经营举报热线，利用大众的力量促进创业投资行业更加规范发展。
创业投资行业市场范文2
一、国内的市场环境
随着互联网行业在我国的迅猛发展，互联网行业逐渐成为大学生进行创业的最好选择，但在学术研究上并没有相关实例的研究与具体分析，主要的原因在于现阶段的创业投资大部分都属于个人投资，一人占有全部的股份，所以并不愿意将自己公司的资料作为研究资料，因此现在并没有具体的有关互联网行业创业投资回报率的实例分析。但随着人们对互联网的认识逐渐加深，对网络信息的应用也越来越多，所以现阶段很多网络运营商就找寻商机，逐渐成为市场上的主角。
二、互联网行业的创业投资
互联网理念传入中国市场已经有几十年之久，随着互联网技术的不断发展，它逐渐融入到了人们的生活当中，并成为不可或缺的一部分。为了让互联网企业更好地发展，创业投资机构开始出现在市场上。创业投资机构是一个要求专业性非常高的一个行业，在2014年，我国创业投资机构从业时间高过8年以上的占70%多，从业1年以内的5%左右，从业3～5年以内的占20%左右。由此可见，对创业投资公司的工作人员的工作经验要求严格，要具备专业的知识和技能，主要原因在于自从创业投资公司与互联网企业相互合作后，在过程中存在一定的问题，如创业投资企业与互联网企业的信息并不完善，还有可能出现造假的情况，不完整的信息资料可能在投资过程中造成一定的风险问题。所以创业投资企业在选择投资的项目前要做好相应的准备工作，如对投资的互联网企业的项目进行评价与筛选，对投资的条款得明确和制度的相关管理，投资以后要时刻关注企业发展的项目，这些管理措施可以让企业投资企业有效的进行管理，但需要的专业性技术人才很多，要求有一定的工作经验，这些问题对于刚刚成立的创业投资企业来说是有困难的。
三、互联网行业创业投资回报率的相关问题及建议
将有关互联网行业的创业投资数据进行整合，并对最后的数据进行研究与分析，发现在互联网行业不断发展的过程中也存在一定的问题。从互联网理念传入我国市场已经有十几年之久了，就在近几年里，互联网行业逐渐成为市场发展中的领头者，有关学者对互联网行业创业投资进行了深入的研究，发现影响创业投资的因素有很多，如投资的期限、投资的阶段、投资的额度、互联网创业投资回报率对互联网行业的发展有着显著的影响。以下是对相关问题提出的建议：
（一）加大对创业机构的支持
现阶段，为了增强一些企业投资机构的投资积极性，我国的互联网行业逐渐形成了新的经济发展体系，并将互联网行业作为发展的首选。当然，还有一问题存在，需要不断去完善。首先就需要政府对相关的创业机构进行大力支持，不仅要颁布一些优惠政策，还要通过创业投资机构引导国内资金进行有效流通，同时还要让各级政府人员严格配合创业投资机构，让投资资金得到有效的利用，从而促进企业投资机构的有效发展。
（二）完善创业投资机构的内部管理机制
创业投资正走在发展的道路上，并且拥有相当多的专业知识和技能。创业投资对企业而言，拥有规范的管理系统是躲避企业投资风险的重要方式，所以要想建立起不断发展的互联网企业，就要求创业投资机构建立健全的、完善的内部管理方案，主要是注重创业投资机构在投资过程中的风险控制和职员的责任感。同样也可以在进行企业投资时让职员进行投资，以便更好地对创业投资机构的内部人员进行管理和激励。
（三）加强互联网行业与创业投资机构的配合
在现实生活中，有很多互联网行业成功的案例，如百度、搜狐等互联网企业的快速发展，说明互联网企业在国家经济上占有至关重要的作用。相对于互联网企业来说，创业投资机构带来的不仅仅是资金，还有一系列的资源分配与整合能力，并带有相关的增值服务，所以互联网企业在发展的同时要注意到创业时资金的重要性，注重培养员工的合作能力，保证企业人员在进行科技研发和技术的改革时要带有自身的优势，并加强互联网企业与创业投资机构的信息交流，从而建立一个良好的、团结的发展空间。在我国互联网行业的不断发展过程中，也逐渐找到了自己的投资模式，这种模式主要是指根据风险投资对互联网企业的发展进行资金和管理上的支持，并在最后通过收购企业或是成为上市公司，让风险投资成功地离开。互联网企业也在其中找到更多的投资方，从而达到企业与投资的双收益。现在创业投资机构应该迎合网络企业发展过程中对资金的要求，但目前的创业投资机构对互联网行业的投资缺乏一定的科学依据，需要创业投资机构在互联网企业的投资过程中创建一个良好的交易空间。
创业投资行业市场范文3
(讯)日前，中国投资协会创业投资专业委员会成立大会暨《中国创业投资行业发展报告2010》首发式在北京举行。包括国家发展改革委等国家15个相关部委、全国各省级备案管理部门出席会议。
在大会上，中国投资协会创业投资专业委员会宣告正式成立。作为国内唯一的全国性创业投资协会组织，中国创业投资专业委员会获得广大业界人士的响应。目前，已有近200家创业投资机构加入了协会，通过民主选举产生了第一届理事会、常务理事会领导集体。
国家发展改革委财政金融司和中国投资协会创业投资专业委员会在此次会议上联合了《中国创业投资行业发展报告2010》。业界评价认为《中国创业投资行业发展报告》是“导航中国创投业的权威白皮书”，白皮书对创投行业发展进行了阶段性总结和评价，对近年来管理制度建设和发展政策进行了系统梳理和回顾，所给出中国创投市场发展的业态特征结论表明，在基本运作模式和投资方式上，我国创业投资机构正逐渐与世界接轨，创业投资企业的管理模式正在从自我管理向委托管理过渡，公司型创业投资企业成为主流业态，创投管理人员的从业背景以具有企业管理经验的复合型从业背景为主流，创投资本来源构成正由国有为主向民营为主过渡，创投企业坚持“支持创业、谨慎运作、适度中长期投资”理念，并坚持以成长性创业投资作为主营业务取向。
报告显示，2009年度创投机构所投资企业吸纳的就业增长了19.0%，是全社会平均水平的28.7倍；研发投入增长27.4%，是全社会平均水平的1.6倍；销售额增长12.9%，是全社会平均水平的1.5倍；所创造的工业与服务业增加值增长25.0%，是全社会平均水平的2.7倍；缴纳税金增长15.2%，是全社会平均水平的1.7倍，这些都彰显了创业投资在经济社会方面的积极贡献。
据了解，自从十部委《办法》以来，在确立对创业投资企业进行适度监管的备案管理制度基础上，我国已初步建立起“政策扶持与法律监管相结合”的创业投资体制。特别是2009年我国推出了创业板，拓宽了创业投资退出渠道。所有这些，促使我国创业投资市场进入了新一轮快速发展时期。但是，我国创业投资行业和市场的发展，与我国建设创新型国家的要求相比，还明显不足；与实施以创业促进就业战略要求相比，还远远不够；与推进多层次资本市场建设、提升社会资本形成率的要求相比，还存在巨大差距；与创投事业发达的国家和地区相比，发展的速度和质量还远远落后。还存在募资活动不够规范、投资行为过于短期化、专业管理技能不足、技术投入能力较弱、对初创期企业的投资比例偏低等不足。(文:中华工商时报赵垒；编选：）
创业投资行业市场范文4
创业投资，简称创投。相比较于一般的投资，创业投资不仅投入资金，而且创司运用长期积累的经验、知识和各种资源帮助企业进行更好的经营与管理。创业投资的领域以高科技行业为主，传统行业为辅。
创投概念，指主板市场中涉足风险创业投资的上市公司，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市获得收益的上市公司。
创投概念包括广义和狭义两种。广义的创投概念，包括持有准上市公司企业股权的公司和传统行业中已经或正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。
狭义的创投概念股是指参股创司的上市公司，创业板成立后，随着相关创业投资公司大量投资项目在创业板的上市，相关上市公司将获得直接的经济利益。
完善的价值创造链条
创业投资不仅仅是为企业提供融资便利，创业投资企业还有着自己的价值创造链条，即价值发现、价值管理、价值实现。对于一个成功的创业投资企业，在这三个环节中都各有独特的竞争策略与优势。
价值发现是一个优秀项目的寻找过程，找到物超所值的行业和公司是这一阶段的核心任务。对于产业趋势的把握与公司的议价能力是这一阶段最重要的两个要素。除此以外，还需要品牌、渠道、达成交易和投资决策等能力。其中对产业趋势的把握要求公司从战略的角度、从更长远的角度看问题，发掘企业的价值。
价值管理是三个环节中最核心的环节，也是决定创投企业是否创造价值、创造多少价值的关键。创投企业依靠自己的经验、智慧与各项资源，为企业提供比金钱更有价值的东西。价值管理可以大致分为三个方面：
第一，为企业设定长期的战略规划。对于一个企业来说，要有一个长期规划，再根据市场的变化做一些微调。举例来说，有一个企业有两部分业务，第一部分业务的利润率很高，而第二部分业务不仅没有优势，还连年亏损。作为原有企业的管理层，每年将第一部分挣到的钱拿来弥补第二部分业务的亏损，结果企业的发展停滞不前。而作为一个创投企业，则要求你对公司的长远做出规划，不看好的业务要果断地予以处理。
第二，通过新投资者的介入理顺企业的管理和激励制度。中小型企业在公司治理方面，很多都是一言堂，没有人能够和公司的领导平等地交流。而通过新进投资者的加入，可以发现公司许多潜在的问题，促进公司更快地发展。
第三，运用自己的资源优势弥补公司关键领域的缺陷。携程旅行网最早是一个旅游的门户网站，作为网站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，创司就帮助携程做了一个兼并和收购，一个是订票的公司，一个是订旅馆的公司，恰恰是做了这两个收购，给携程网带来了很大的盈利份额。
价值实现作为风险投资价值链的最后一个关键环节，也是与收益直接相关的一个环节。价值实现包括退出时机的选择，退出方式的选择及退出之后战略投资者的选择。在中国目前资本市场欠完善的背景下，许多优秀的创投项目只能谋求海外上市或者以重组、并购的方式实现退出。
最典型的一个例子，就是无锡尚德太阳能电力有限公司。2001年1月，施正荣博士带着多年积累的在光伏领域的丰富知识和经验回到中国，创建了无锡尚德太阳能电力有限公司。三年时间，产能增加超过了12倍。通过不断地技术创新，尚德太阳能电池增强产品的性能和质量持续提高，“Suntech”成为国际光伏行业的知名品牌。2006年，尚德公司已经成为全球最大的太阳能电池制造商之一，目前公司的市值已经超过了60亿美元。江苏高科技投资集团参股的创司于2001年对尚德电力进行种子期投资，尚德公司于2005年12月15日在美国纽约证券交易所挂牌上市，江苏高科技投资集团参股的创司从投资到退出，4年多的时间里投资回报率达到了17倍。
多元化的经营模式
经过近十年的发展，创投行业初步形成了“创业投资+孵化器”的基本模式，并在此基础上衍生出许多不同的经营模式，以适应市场化的要求。
主流创投模式：选择符合投资标准的创业企业，提供创业资金和相关的专业增值服务促进企业迅速成长，并通过资本市场完善的退出渠道，获得资本增值收益。
战略投资模式：通过目标收购-资产重组-注入资源-企业再造-增值转让-获利退出，最终实战略收购和产业重组的目标。该种模式成功与否取决于产业的整合经验、注入资源的储备和明确的退出渠道三大要素。
LBO/MBO模式：以战略投资者身份联合企业内外部管理者，共同参与企业资产的并购重组与整合。此模式在西方资本主义发展阶段曾经盛行一时，在历史上起到了良好的示范作用。
迅速扩张的市场容量
中国的创投行业在过去几年发展迅速。从下表中可以看出，2002年中国创投行业的总投资金额仅仅5.34亿美元，而到了2006年，创投行业的总投资额已经达到了21.81亿美元。短短的5年时间，总投资额已经是原来的4倍了。并且在2005年和2006年，总投资的年度增长率呈现出加速增长的趋势，投资的年度增长率分别达到了63.7%和52.5%。随着扶持政策的出台和多层次资本市场体系的日益完善，在可以预见的未来几年，创投行业将迎来春天，行业的容量和项目数量也将急剧上升。
但是值得注意的是，外资在中国创投市场中占据了绝大部分的份额，2006年，中资的投资金额仅占全部投资金额的6.8%，而外资的投资金额占据了85.2%，如果算上中外合资的部分，这一比例还要提高。随着相关扶持政策的不断出台和落实，本土创投企业所占的比例将逐渐扩大。因为从国家的角度看，创业投资一方面要实现国家产业升级，提高经济发展的质量；另一方面，在高科技行业，国家希望本土企业拿到控股权，这样在产业升级完成后，才能够最大限度地分享由此带来的经济发展。
差异悬殊的收益率
创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力，是一个系统工程。
有机构曾经对中外近100只创业投资基金进行了调研，其中有6只基金在长达五年的时间里内部收益率均保持在30?40％，并一直处于前20名之列。这也印证了我们的观点――相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，它决定了一个创业投资公司收益率的高低。
退出渠道的选择
退出机制一直是阻碍创投行业发展的关键因素。从下表中可以看出：在2006年，上市是创业投资的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到了43.4％，但是大部分企业选择了海外上市作为主要方式，比例占到了33.3％，而选择国内上市的只有10.1％。由于缺少创业板，国内资本市场并没有成为创业投资企业很好的退出渠道和价值实现方式。
创业板的潜在客户就是有融资需求的中小企业。根据其不愿在A股上市的原因，可分为三类：第一类企业不愿意上市的主要原因是对中国内地证券市场的不认同。他们认为上市过程漫长且充满不确定性，不愿投入巨大的制度成本。第二类为上不了市的企业。即资产规模、盈利年限等不符合主板市场和中小板市场上市标准的企业。第三类为选择海外上市的优质企业。此类企业对于海外证券市场的认同度比较高，认为海外市场可以充分满足企业的再融资需求，能更严格地规范企业的经营管理，而且国际化可以提高企业的知名度，具有品牌效应。
随着股权分置改革后全流通时代的到来，及创业板成立后多层次资本市场体系的建立，上市的过程将更规范，效率也会更高，企业对于中国证券市场的认同度也会随之增加，继而，第一类企业的态度将会慢慢发生变化。
创业板是多层次资本市场体系中的一部分，其上市的条件将更加宽松，上市的标准一定会低于主板市场和中小板市场，给那些有良好发展前景，但是不符合标准的中小企业提供了发展机会。这部分企业将是创业板的主要目标群体，是目前中国创业投资公司的主要投资项目。以深圳创新投资集团有限公司为例，深创投的高层透露，其储备项目相当丰富，仅2007年上半年接洽的项目就超过500个。
第三类公司是目前中国经济中的明星企业，如新东方、如家酒店和无锡尚德等公司，这类公司考虑更多的是上市后对于企业未来发展的影响。我们认为，其一，中国作为目前世界上经济发展最快的国家之一，其受到的关注度将越来越高。其次，中国经济目前面临着流动性充裕的状况，并且这种状况有望长期维持，所以随着资本市场制度的建立，再融资的审批和进展将会产生质的飞跃。
随着股权分置后中国资本市场融资功能的重启和创业板的推出，加上《关于外国投资者并购境内企业的规定》的出台，本土IPO的比例将大幅度增加，创投企业的价值链将更加完整。
关注创司的两大理由
创投概念隐含巨大投资机会
近期创投概念股的上涨虽然有市场炒作的成分，但以理性的角度看待创业板的推出，创投概念股决不仅仅是概念，其后隐含着长期巨大的投资机会。
一方面，作为广义创投概念股的辽宁成大、吉林敖东、雅戈尔、南京高科等股票已经向市场证明，通过上市，企业持有的股权价值将得到成倍提升，持有相关上市公司股票的投资者将得到丰厚的回报。
另一方面，股权分置改革之后，中国的资本市场已经步入正轨，目前最为缺乏的就是优质的上市资源。股市恢复融资功能以来，对于新上市的公司，特别是具有高成长性的中小公司，市场给予很高的溢价。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企业达到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以来的平均涨幅为289.63％。在中国宏观经济长期向好和资本市场不断发展的大背景下，市场对于小市值、高成长性的中小企业给予了充分的肯定。
创业投资推动产业结构升级
其他国家和地区创投行业发展的历史经验告诉我们，创业投资是推动一国经济发展和产业结构升级的重要路径。
上世纪90年代是信息技术时代，美国进入了持续时间最长的一次经济扩张周期。主要原因是在创投基金的兴起和资本市场不断完善的背景下，以硅谷为代表的高科技产业日益崛起，高科技公司纷纷在纳斯达克上市。有资料显示，1994?1996年，美国经济在创业板的推动下，开始转型，作为传统经济的带头产业――汽车和建筑业对于经济的贡献率分别为4％和14％，而同期的高科技产业对于美国国民生产总值的贡献超过了27％。创投行业的扶持政策和完善的退出机制是企业创新和产业结构升级的前提条件。
上世纪60年代的中国台湾凭借廉价的劳动力资源，依托传统工业的发展实现了经济的起飞。但到80年代后，劳动力成本提高，经济发展出现了停滞。对此，台湾政府出台了众多措施，发展创投行业和风险投资行业，并大力推行二板市场的发展。据统计，1983?1998年，创司带动了约5600亿台币的高新技术产业资本的形成，为台湾经济的转型立下了汗马功劳。90年代至今，台湾电子产业的生产量在世界首屈一指，创业投资带来的是经济扩张的长周期。
中国目前处于重工业化过程中，推动经济强劲增长靠的是廉价且优质的劳动力、巨大的资金和资源的投入，但却由此带来了环境的日益恶化。中国的人口红利在短期内虽然不会结束，但是如果中国不能够在未来的10?20年中实现产业升级，优化经济发展的结构，中国的可持续发展将无从谈起，创投行业作为产业升级的突破口，长期来看，在外生力量和内生力量的双重推动下，将会得到巨大的发展。
把握两类投资机会
随着创业板的推出，创投行业的春天即将到来，而相关的投资机会值得投资者关注，建议把握两类投资机会。
第一类：关注持有主要创司大比例股权的上市公司。
这主要是由于三个因素决定的：一是创投行业的收益率波动较大，但是优秀的创业投资团队能够凭借其强大的资源、管理和战略规划，持续实现高于行业平均水平的回报率。
二是主要创司虽然处于国内行业中的领先地位，有着众多的项目储备，但是项目的平均水平并不高，创业板的推出将大幅增加其上市项目的数量，带来直接的经济利益。以深创投为例，早在2000年拟设立创业板时，当时提出首批推荐的15家企业中就有深圳市创新投资集团参股的6家。07年上半年深创投共考查了大约500个项目，其中投资了21个项目。预计两年内这些投资项目中的九成将会实现上市，公司高层还表示在未来2?3年每年都会有5?10只股票在国内上市。
三是只有持有创业投资公司大比例股权的上市公司才会对公司的净利润产生显著的影响，提升上市公司的价值。建议重点关注的上市公司有紫光股份、大众公用、综艺股份、杉杉股份、电广传媒、钱江水利和北京城建。
第二类：关注属于传统行业的上市公司中，已经或正在通过参股创业投资公司实现其产业转移与产业升级的上市公司。随着这些公司战略规划的日益清晰，将具有长期的投资价值。
创业投资行业市场范文5
关键词:商业银行;创业投资;直接投资模式;风险管理
中图分类号:F83
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)03-0152-03
1 引言
创业投资是科技与金融相结合的投资机制,它是一种高风险、高收益的行业。我国的创业投资存在资金来源渠道单一的问题,而商业银行信贷资金总量占有社会资金的绝大部分。虽然商业银行与创业投资的经营目标相矛盾,但两者之间的发展在一定程度上也存在着相互促进、互利共生的关系,作为长期资本之一的商业银行资金面临着保值和增值的压力,而创业投资又急于寻求新的风险资本来源。所以商业银行通过适当的方式参与创业投资在促进创业投资发展的同时也可以提高自身的竞争力。
我国目前对商业银行介入创业投资的研究比较少,而且基本上是对商业银行参与创业投资的方式和模式分析,对具体运作过程中的问题探讨甚少。本文在借鉴美国硅谷银行运作经验的基础上,结合我国的实际情况,主要分析商业银行在直接投资模式下参与创业投资的风险管理问题。
2 我国商业银行参与创业投资的现状
总的来说,商业银行参与创业投资的模式主要有直接投资模式、间接投资模式和风险贷款模式。外国商业银行参与创业投资的历史比较长,经验也比较丰富,其参与模式比较全面综合,其中比较典型的是美国的硅谷银行。硅谷银行的投资模式涉及到了直接、间接和风险贷款部分,是非常典型的综合运用风险投资各种模式的银行,其成立至今的运作也是非常成功的。其运作模式如图1所示。
我国商业银行参与创业投资主要采用的是“投贷联盟”模式,即商业银行与风险投资机构签订“投资联盟协议”,协议规定由商业银行为风险投资机构提供一定的授信额度,在既定的授信额度里,风险投资机构所投资的高科技企业若遇到资金短缺,可由商业银行直接贷款,而无须经过再次审查。其运作模式如图2所示。除此之外,深圳市采用的是银行和担保公司合作的独特模式。但在为企业提供担保时,高新投担保额度为90%,其余的10%由银行承担。这10%的额度主要是为了强化银行的责任心,而不是为了分担风险。
从方式上看,我国商业银行参与创业投资的方式主要包括:(1)为风险企业提供创业贷款。即商业银行根据贷款申请者从事行业或项目的特点、发展趋势和盈利前景,提供数额不等的贷款,满足创业者的资金需求,主要有抵押贷款、质押贷款、担保贷款和信用贷款。(2)通过附属机构参与创业投资基金的设立。这是我国商业银行规避管制、间接参与创业投资基金创设的一种组织机构上的创新。例如,中国建设银行就通过旗下的建银国际筹建了中国第一家医疗保健投资基金,从事医疗保健行业的股权投资。(3)托管创业投资基金。即商业银行以独立的中介机构的身份参与创业投资基金的托管和监督,制约和审计资金的流向,保证创业投资基金的专款专用。在此过程中商业银行可以从中收取一定比例的托管费用。(4)提供创业投资相关的中介服务。目前各个商业银行密切关注创业投资带来的机遇,纷纷推出了对创业投资一站式的中介服务,通过提供中介服务提升商业银行中间业务的盈利水平。
从整体上来看,由于受监管体制的限制、金融市场的不完善以及商业银行自身等原因的影响,目前我国商业银行参与创业投资的广度和深度都比较低,参与方式相对单一,商业银行对创业投资的支持力度不够,也难以获得创业投资带来的大量利润。由以上分析可以看出,目前我国商业银行参与创业投资的主要方式是贷款,但这种方式并不能很好的推动商业银行和创业投资的共同发展。加之我国金融业走向混业经营的必然趋势,我国应当对当前的政策和制度进行创新,探索商业银行参与创业投资的新模式。
3 商业银行参与创业投资的风险分析
3.1 商业银行传统风险在参与创业投资中的表现形式
商业银行的传统风险主要包括信用风险、流动性风险、利率风险、市场风险和汇率风险等。当商业银行以直接投资模式参与创业投资时,对信用风险没有多大的影响,其主要体现在风险贷款模式中。当不涉及境外投资时,对汇率风险也不会有影响。所以,商业银行以直接投资模式参与创业投资将主要给流动性风险、利率风险和市场风险带来新的变化。
(1)流动性风险。
流动性风险是指商业银行没有足够的现金来弥补客户取款的需要以及未能满足客户合理的贷款需要或其它即时的现金需求而引起的风险。商业银行参与创业投资,对风险企业进行的是权益投资,投资周期长,将长期占用部分银行资金,使银行的信贷资金规模减少,如果控制的不好,将有可能导致流动性风险的爆发。此外,风险企业多是未上市企业,股权缺乏流动性;而且如果投资失败,将给银行资金带来重大冲击。因此,参与创业投资将使银行的流动性风险明显增加。流动性风险是商业银行参与创业投资后对银行传统风险影响最大的一种表现形式。
(2)利率风险。
利率风险是由于市场利率波动导致商业银行持有的资产发生资本损失以及对银行收支的净差额产生影响的金融风险。利率风险主要源自资产负债的不匹配。在权益投资模式下,银行的负债多是计息负债,一旦利率上升,银行的负债加重,而权益资产不可能随利率调整而获得更多的利息收入。因此,这种不匹配可能会加重银行的债务负担,这样便会带来银行的利率风险。不过,商业银行参与创业投资对利率风险的影响相对较小。
(3)市场风险。
商业银行的市场风险是指由于市场价格波动,使商业银行的表内和表外头寸遭受损失的风险。这种风险的大小取决于商品市场、货币市场、资本市场、不动产市场、期货市场等多种市场行情的变动程度。我国目前的资本市场还很不完善,风险资本的退出机制不够健全,当商业银行参与创业投资后,受多种市场变动的影响,可能会增加其市场风险。
3.2 商业银行参与创业投资的新增风险
当商业银行参与创业投资后,除了会对自身传统风险产生影响外,还会增加一些与创业投资相关的风险,主要有以下几方面:
(1)逆向选择风险。
由于信息的不对称,商业银行可能对风险企业和风险企业家的信息了解不够全面、真实、准确,只是聆听风险企业家的一面之词,而风险企业家提供的信息往往会过于夸张、不够真实。这种错误或虚假的信息会导致错误的选择,从而使选择的风险企业偏差,带来投资风险。这种错误投资可能会给投资后带来一系列的风险,包括技术上的可行性、产品的市场化、企业管理者素质等。这类投资风险体现在整个投资期。
(2)道德风险。
道德风险指风险企业管理者为了自身利益的最大化,与投资者的目标产生偏差,从而侵蚀投资者的利益。企业经营者由于急功近利和从事一些高风险的获利项目,会导致创业投资的风险资本陷入困境。这类风险一般出现在管理者素质不高或者管理机制不够完善的企业。当出现这种情况时,投资者和经营者的利益不相一致,银行将不能实现预期的投资收益。
(3)技术风险。
新技术能否通过研发得以成熟和完善,并达到应有的功能和效果,达到可商业化应用的程度,具有很大的不确定性,这是创业投资中最为突出的一种风险。商业银行参与创业投资,同样面临着技术上的风险,包括技术前景的不确定性、技术效果的不确定性、技术的外部环境风险等等。这主要体现在创业投资的初期。倘若技术上不行的话,创业投资只有失败,银行的风险资本也将血本无归。
(4)市场风险。
市场风险是指由于市场的不确定性而使银行投资面临亏损的可能性,是由于新技术、新产品的可行性与市场不匹配引起的。市场风险是导致新技术、新产品商业化和产业化过程中断甚至失败的核心风险之一。包括市场进入风险、市场容量风险和市场环境风险。这类风险体现在创业投资的成长期和扩张期,这也是银行的风险资本能否获得高额回报的重要阶段。
(5)管理风险。
管理风险又称为经营风险,是指风险企业在运作过程中因管理不善而导致的经营失败所带来的风险。管理风险在很大程度上体现为管理团队身上,此外,企业治理结构、组织文化等也是影响管理风险的重要因素。银行参与投资后,主要是靠风险企业对风险资本的合理运作和管理来实现资金的增值能力。如果商业银行投资的是一个管理团队不佳的企业,就很有可能导致经营失败,面临管理风险。
4 我国商业银行参与创业投资的风险防范措施
由上述分析可知,商业银行以直接投资的模式参与创业投资时,会带来一系列的风险,如何控制防范这些风险对于我国商业银行进入创业投资领域起着非常重要的作用。借鉴国外商业银行参与创业投资的风险控制方式,结合风险管理理论知识,对我国商业银行在参与创业投资运作过程中的风险管理提出几点意见、措施。
4.1 设立“防火墙”,隔离创投风险与一般业务风险
由于创业投资固有的高风险特征,商业银行必须将创业投资业务和传统的存贷业务分割开来,独立运作。在资金运用方面必须通过设立“防火墙”进行严格的分离,创业投资不从一般业务中提取资金,而一般业务也不从创投基金中挪用,避免相应的风险影响,防止创业投资的高风险向存贷业务领域扩散。商业银行还可设立子公司或子部门管理创业投资基金,以保证创投的正常运作以及与一般业务的风险隔离。
此外,必须通过相关的法律法规对商业银行从事创业投资的比例或资金规模进行限制,把参与的资金控制在一定的比例范围内。这样即使投资收益或损失导致资金量有大的波动,在乘以这个比例以后,也不会对商业银行造成重大冲击,达到一定程度控制风险的效果。
4.2 成立创投管理部门,避免和减少逆向选择风险与道德风险
为了便于创业投资业务的管理,商业银行可成立专门的创业投资管理部门,研究、协调与管理商业银行的各种创投业务。商业银行从事创业投资前,必须对投资对象进行详尽的调查,调查对象及内容包括企业管理层、已经向这些企业投资的风险投资公司、企业的财务公司、法律顾问、现金流等。通过调查研究,对项目进行严格的把关,避免风险高而收益却低的项目,选择可行性高的企业项目,避免逆向选择风险。创业投资管理部门还将负责投资后对创投业务的管理工作,因此可以预防和减少道德风险。
商业银行还应加强与创业投资机构的合作,因为创业投资机构往往参与企业的经营程度较高,而且具备专门的人才,对风险企业的信息了解较多较准确。通过与创业投资机构合作,可以减少信息不对称的风险,准确选择投资项目。
4.3 进行组合投资,主要分散技术风险、市场风险等投资风险
通过组合投资的方式,可以很好的分散风险。其包括不同企业、不同阶段、不同投资工具的投资组合以及分期投资等方法,具体如下:
(1)不同企业的项目组合投资。商业银行参与创业投资可对不同的行业进行投资,如信息与电子技术行业、软件与网络服务行业、生命科学行业、新型技术行业等。也可同时投资于多个企业,而不是集中于一个企业,以避免一个企业倒闭时全部资金的流失。
(2)阶段组合投资。创业投资不同阶段的风险大小不一样,所以商业银行应对不同阶段的项目进行组合投资,以综合风险。也可以通过规避风险较大的投资阶段(如种子期、初创期),选择风险较小的投资阶段(如成长期、扩张期和成熟期)来实现风险的规避。
(3)投资工具的组合。创业投资的投资工具除了债权、优先股和普通股外,还包括可转债、可转换优先股和认股权证、期权等,不同的投资工具有不同的特点。通过这些工具的组合运用,可以在控制风险的情况下分享投资成功的巨大收益。
(4)分期投资。即周期性的提供风险资本,分阶段为风险企业注入资金,而不是一次性的注入。通过分期投资,一方面可以避免一次性投资过多而造成的重大损失,另一方面也能激励被投资企业完成各期业绩指标。
4.4 实行联合投资,转移、分散各种传统风险和新增风险
集合多个投资者,联手进行投资活动,可以转移分担投资的风险。商业银行可以联合其他银行金融机构对同一企业进行投资,以分散风险。也可以和创业投资机构联手进行投资,如硅谷银行的投资前提是有创业投资支持的公司,这也是一种联合投资的表现。 联合投资可以是两个机构之间的联合,也可以是多个机构之间的联合。
联合投资是风险损失和风险收益的一种分摊。在联合投资中,风险的分摊意味着风险的一种转移,风险转移又必然伴随着收益的分摊与转移。
4.5 建立激励约束机制,防范道德风险和管理风险
为了防范道德风险和管理风险,在投资之后,商业银行还应积极参与风险企业的经营管理,参与方式可以是参加董事会以及向风险企业监事会中派出财务监事,随时对企业的经营情况、财务状况和管理层素质进行监督和评定。这样可以监督和控制风险企业的决策,帮助风险企业完善内部治理,在内部形成完善的管理制度和财务制度,提高企业抵御风险的能力。
商业银行应建立激励和约束机制,使风险企业家的努力方向与商业银行的投资目标相一致,实现资本收益。还应加强监管力度,防范道德风险。
5 总结
由于受监管体制的制约,我国商业银行参与创业投资的方式比较单一,主要是采取风险贷款方式,参与程度比较低。然而,混业经营将是我国商业银行发展的必然选择,加之我国创业投资资金来源单一的问题,对创业企业进行权益投资将是我国商业银行参与创业投资的必然趋势。因此,本文就商业银行以直接投资模式参与创业投资过程中的风险管理问题进行了分析。然而,本文只是对这个问题进行了定性层面的分析,研究深度比较浅,对具体分析中的模型方法等还有望做进一步的研究。
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创业投资行业市场范文6
关键词：绿色技术；创业投资；民间资本；市场驱动
近年来，世界气候变化问题和能源问题日益严重，国际社会对于节能减排和新能源开发的呼声越来越高。在此背景下，以新能源为核心的绿色技术产业应运而生。绿色技术(Greenteeh)即清洁技术，狭义上主要包括可再生能源、生物质能、环境友好型新材料、绿色农业、节能等，从广义上讲，只要是能够减低污染，减少对自然资源损耗的技术、产品、服务，都可以统称为绿色技术。在能源和环境的双重压力下，发展循环经济已经成为基本国策，政府的政策支持不仅要关注绿色税收体系建设，而且要全面创新金融支持体系。张伟(2009)从广义环境金融视角，指出开展环境投融资活动必须突破狭义环境的束缚，进入所有环境友好型产业领域。这就意味着，环境投融资活动不仅涉及环境末端治理，而且也要覆盖绿色技术产业。但是，绿色技术产业具有高风险兼高收益特点，决定了传统金融(无论是间接融资还是直接融资)难以对其提供主要的融资支持，而创业投资在传统金融体系之外开辟了第三条资本途径，为绿色技术产业提供了重要资本支持渠道。
1 创业投资与绿色技术产业相适应的特征
1.1 创业投资与绿色技术创新在“高风险、高收益”方面的一致性
创业投资是把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为(成思危，1999)。按照“竞争陛经济”“把参与者引向最有效的市场解决方法”的“自动安排”，社会资金通过各类基金组织或其他相应渠道，或者进入普通投资领域，成为“普通资本”；或者选择高风险、高回报的创业投资领域，经由创业投资的操作成为“创业资本”。社会资金选择成为创业资本正是资本逐利本性之所在。绿色技术创新在起步设计阶段往往是一种具有不确定性下高风险的隐性产品，但一旦开发成功，将会带来十倍甚至百倍的回报。因此，绿色技术创新高风险下蕴含的高预期收益成为创业投资进入的关键。
1.2 创业投资与绿色技术产业在市场驱动方面的一致性
经济学家一致认为，市场力量驱动下的经济活动可以充分发挥市场的资源配置作用。从创业资本或天使资本的筹集、创业基金治理结构的组建，到创业资本投资流向的选择和创业企业的运作，再到创业资本退出的实现，创业投资无不是在市场机制的主导下完成的。而绿色技术产业经过多年的积累性发展，其适用性和经济性已经达到与市场接轨程度，推进绿色技术发展的利益驱动机制开始形成。在市场化原则下，创业投资与绿色技术产业相结合可以避免政府干预下效率的损失或无效以及相应的道德风险。
1.3 创业投资与绿色技术产业在运作周期方面的一致性
传统的组织结构与一般企业的生命周期相适应，而创业投资企业与技术创新活动的周期(高科技企业的生命周期)相适应(吕炜，2002)。与传统的环境保护产业相比，绿色技术产业更注重“前端治理”和过程控制，而且绿色技术创新活动具有周期性特点。创业投资在创建期、成长期、成熟期和退出期等不同时期的资本运动和投资策略与绿色技术产业在构思、确定、研发、设计、生产和销售等阶段的创新活动是相适应的，创业投资可以根据绿色技术产业不同阶段的特点对其提供有差别的资金和管理支持。
2 创业投资推动绿色技术产业发展的作用机理
人们普遍认为，与传统的银行、股市融资方式相比，创业投资良好的融资绩效主要体现在创业投资家在投资过程中更好地解决了信息不对称问题(sahlman，1988)。Chan(1983)认为由于创业投资家具有行业和技术的经验，消除了逆向选择问题，创造了创业企业融资的市场。而青木昌彦(1997)指出，创业投资者真正的作用在于信息协调和公司治理，这可分为三个阶段：①事前监控阶段；②事中监督阶段；③事后监督阶段。具体来说，创业投资主要通过提供资金支持和管理支持来促进绿色技术产业的发展。
2.3 创业投资为绿色技术产业发展提供资金支持
资金是技术创新不可或缺的因素，创新项目的低成功率和高私人收益特征使得银行和内部资本市场在对创新项目的融资上不可避免地会遭遇预算软约束问题，创业投资能够通过限制融资量和分阶段融资等手段，形成预算硬约束，避免了银行和内部资本市场遇到的问题(Gebhardt，2000，2006)。在绿色技术尚未形成完整含义产品之前，其投资对象更多是预期收益的构想和创意，体现技术的无形资产和管理的智能劳动，有形物质投入的缺乏以及产品尚未成型，难以符合商业银行为求得资产安全性和盈利性须支付质押或抵押的信贷条件，也不能够满足资本市场须达到一定净资产规模后实现股权转让即上市流通的基本要求，因此，传统金融无论是间接融资还是直接融资都难以对绿色技术创新提供融资支持。当然，政府财政也能为绿色技术研发(R&D)提供资金支持，但是随着我国财政功能向公共财政转变，若过度向企业技术创新投资，会减弱财政对公共部门的支持，而且还会弱化企业进行技术创新投入的积极性、自觉性，使企业处于被动局面(葛建新，2002)。因此，解决绿色技术创新所需的资金问题，创业投资是最佳选择。
2.2 创业投资为绿色技术产业发展提供管理支持
一个活跃的创业投资行业拥有大量富有经验的投资家，这可以大大提高创业的成功率因而提高均衡状态下的技术创新率(Keuschning，2004)。天使基金和创业投资之所以在创业投资市场上同时存在并将其他竞争者逐出市场，是因为这两者都具有在风险管理上的比较优势(Fiet，James Owen，1991)。创业投资对绿色技术产业的管理支持体现在四个方面：一是监督和治理作用。创业投资家通过占据创业企业的董事会席位或非正式地监督，引导和要求企业改善治理结构，并激励管理层努力工作。通过设计保护条款，理性界定创业投资家和企业家的关系，来防止企业家以投资家的损失为代价谋求自身利益最大化。二是专业化。Thomson，RichardCharles(1993)认为创业资本家不仅将股本资金注入企业家的公司，而且将自己的专家技术也注入其中。创业投资家对企业进行监控的前提是创业投资家具有对项目质量较全面的了解从而决定投资行
为的丰富专业知识(Raphael Amit，1998)，只有这样，才能提供诸如战略咨询与指导、高级管理人员选用和再融资安排等方面的管理支持。三是提高声誉。创业投资对企业声誉的提升体现在三个方面，首先是向外界传达有利于公司吸引人才的真正信号(Davila A.，2003)；其次是有助于企业与其他拥有互补资源或能力的企业展开合作(Bertoni F.，2005)；再次是有利于树立银行对企业的信心、吸引潜在顾客(FriedV.H.，1995)。四是创新商业模式。在新经济条件下，商业模式是自主创新的微观基础。在商业模式的引导下，可以保证自主创新的顺利实现，而技术也只有找到满足市场需求的结合点，才能发挥最大价值(王德禄，2007)。创业投资介入绿色技术产业，能帮助创业企业家实现从商业计划到一个成熟的商业模式的一系列探索，包括经营策略的试验、实践，新技术的研发，各类技术的整合和其他商务资源的配置等等。
3 我国绿色技术产业创业投资发展现状及存在问题
3.1 我国绿色技术产业创业投资发展现状
近年来，绿色技术领域的创业投资呈持续式增长。据北美绿色技术投资协会统计，仅2006年第三季度绿色技术领域的创投资金达到9.44亿美元，比2005年同期增长110％，占全部创投资金的14％。中国的绿色技术产业创业投资发展还处于初级阶段，但也势头迅猛，2008年已经成为第三大创投领域。自2006年以来，VC／PE对中国大陆绿色技术市场的投资处于不断上升状态。清科研究中心的数据显示，2006～2008年年间，中国绿色技术市场投资年均增长率为67.0％。投资案例从2007年的20笔激增到2008年的55笔；投资金额从2006年的4.67亿美元上升到2007年的5.90亿美元，2008年投资额达到13.00亿美元，同比增长120.3％，是2006年投资额的178.7％，2009年的投资额有望超过20亿美元。另外，绿色技术投资占总创业投资的比重从2007年的18.18％上升到2008年的30.88％，绿色技术产业有望成为国内第一大创投领域。
3.2 我国绿色技术产业创业投资发展存在的问题
3.2.1 投资结构不平衡第一是绿色技术投资行业分布不平衡。2006～2008年，中国绿色技术行业投资覆盖的9个一级行业中，新能源和水(污水)处理的投资额占了总投资的82％，为19.33亿美元。此不平衡可归因于新能源开发和水处理领域的政策倾斜和二者具备达到成熟市场开发的经济性。第二是绿色技术投资地域分布不平衡。在2006―2008年年年间总共97个绿色技术投资项目分布在全国18个省级地区，其中，江苏和北京的投资数为35个，占到总数的36.1％，而中、西部和东北地区鲜有投资，甚至为零。笔者认为此问题的原因主要是东部科技型中小企业集聚以及较高市场化程度使其具备良好的绿色技术创新的经济基础。一是东部地区具有的较高区域创新效率推动了区域创新活动进而推动经济发展(池仁勇等，2004)；二是东、西部不同经济发展政策导致的东、西部制度性差异、观念差异、资本及人力等要素丰裕程度的差异(王晓鸿，2008)，造成经济基础的差异。
3.2.2投资主体错位从国外创业投资资金来源，创业投资的主体是机构、LP(有限合伙人)基金和个人，政府投资所占比例很小；而中国(大陆)的创业投资机构主要以政府出资或企业(主要是国有企业)出资组建，民间资本和机构投资者还未能成为主流。这种政府主导的创业资本进入绿色技术产业，不仅使绿色技术产业的发展过度依赖政策支持，而且还会产生许多弊病，如难以形成严格的法人治理结构、激励机制，经常受到行政干预，难以进行商业运作，缺乏效率等。
3.2.3 产业集群度不高 波特(1990)在其《国家竞争优势》一书中提出，集群的作用主要体现在：①通过靠近专业的物质投入和信息、设施互补等提高生产率；②可以改善激励(incentives)和绩效的评估；③在提高创新率和创新成功方面具有重要作用；④降低新企业形成的障碍，营造提高生产率的环境。在产业集群中，创新的主要特点体现为通过组织间的互动实现知识的产生、传递和积累的过程，这种新的特点被称之为网络式创新(steinle&Schiel，2002)。一方面，我国绿色技术产业刚刚起步，产业链条配置的明显不足阻碍了创新能力的提升和生产率的提高，制约了很多创业投资机构的进入；另一方面，我国的创业投资业尚未形成集群性的组织形式，难以发挥象硅谷等创业投资网络产业集群通过创新分工以降低成本的优势，难以营造创新的人文环境，组建人才聚集平台和完备的中介组织体系。
3.2.4 政策环境不完善立法工作的滞后严重制约着绿色技术产业创业投资的发展。目前，《美国清洁能源安全法案》已获通过，将有效推动美国国内以新能源为主的绿色技术产业的发展，而中国绿色技术产业法规以引导性的《办法》、《规划》等政策性文件居多，政策效果和作用强度未知。而且利用创业投资促进绿色技术发展的法律法规尚未出台，难以营造持续稳健的创业环境。税收政策的不合理也阻碍了绿色技术产业创业投资的发展。虽然我国从2009年开始逐步施行的消费型增值税政策减轻了企业负担，但是绿色技术产业的资本有机构成比一般产业要高，新进固定资产税款扣减额相对较少，使绿色技术产业负担相对较重。另外，国家虽然对高新技术企业已给予了一定的税收优惠(如享受15％的所得税率)，但是仍对有限责任公司制下创业投资者的股息、红利等进行双重征税，加重了投资者负担。
4 促进我国绿色技术产业创业投资发展的对策探讨
4.1 优化绿色技术产业结构，打造绿色技术创业投资集群
4.1.1 促进绿色技术创业投资的产业均衡和地区均衡促进绿色技术创业投资的产业均衡，是要在保持对新能源和水处理投资的基础上，引导创业资本加大对新材料、废物处理、节能环保等领域的投资。一是发挥政策引导和宣传作用，鼓励先进技术研发和创新；二是提高科技成果转化的能力，加大商业开发力度；三是增强公民的绿色消费意识，开发绿色技术产品需求市场。促进绿色技术创业投资的地区均衡，除了加快产业升级和结构调整外，要充分利用各地方高校和科研单位对绿色技术创新的支持，必要时把地方绿色技术产业发展纳入地方产业发展纲要和官员的政绩考核体系，给予绿色技术创业投资发展的技术支持和制度保障。
4.1.2 打造绿色技术创业投资集群产业集群的形成是多方面因素作用的结果。理论界认为，区位因素形成的外生比较优势和集聚因素形成的内生比较优势是共同决定产业集群发展的重要因素，其中，“报酬递增”(克鲁格曼，1990)的集聚因素对产业集群发展的影响尤为显著。我国的绿色技术创业
投资集群发展，一方面通过出台种种优惠政策，如地方所得税优惠、土地使用价格优惠、提供奖励政策等，协助某些地区建立利用创业投资发展绿色技术的区位优势；另一方面重视集聚因素，通过市场机制引导绿色技术产业的集聚来增强区域对创业投资的凝聚力。
4.2 转变投资主体，实行市场化运作
国际经验表明，经济发达程度越高的国家绿色技术产业市场化程度越高。目前我国的很多创业投资公司具有政府背景，在科技成果转化和商业模式运作效率等方面严重滞后。适宜的创业投资融资主体应该是政府引导下广泛参与的民间资本和海外资本。为促进创业投资对绿色技术产业的支持，建议在创业投资基金团队的治理结构中设立绿色执行董事，专职于环境投资，特别是绿色技术领域的投资。
创业投资基金是创业投资市场化的体现，一方面为民间资本的介入和收益分配提供了渠道，另一方面利用国内外同领域的广泛资源，给创业企业带来增值服务。我国应将基金重点投资在境内从事新能源开发与使用、清洁生产服务、节能和资源综合利用领域，包括种子期、成长期、扩张期和成熟期的创业企业。采取国际通行的创业投资管理方式，准确调查后科学地选择投资项目，成功经营后选择退出以取得回报。
4.3 设立创业投资绿色引导基金，发挥政府的引导作用
政府直接参与创业投资会过分重视环境效益和社会效益而弱化经济效益和效率驱动，因此，其作用应该体现在引导和激励上。为促进绿色技术产业创业投资的发展，可以考虑设立政府出资的创业投资绿色引导基金。绿色引导基金的作用体现在：一是有利于克服绿色技术创新上的“市场失灵”(market failure)。绿色引导基金通过对财政资金的规范使用和运作，可以防止市场的盲目投资和扩张而产生的“市场失灵”。二是能发挥绿色技术创业投资的杠杆作用。通过绿色引导基金与专业投资机构和管理团队的投资基金相结合，可以产生十几倍甚至数十倍的资金放大功效。建议将绿色引导基金纳入公共财政体系，并出台相应的政策文件加以规范和考核。
4.4 完善法律法规，营造良好的制度环境
4.4.1 法律环境一方面，尽快制定创业投资促进绿色技术产业发展法案，完善现有的《公司法》等法律，为绿色技术产业创业资本的供给创造良好的法律环境。目前，在创业投资机构组织形式中已占到24.58％(2008年数据)的有限合伙制，虽然在避免双重征税和激励机制上具有很多优点，但仍面临着“退出渠道不畅”、“无法真正享受税收优惠”等主要障碍，需要有关法律进行完善。另一方面，加强对知识产权的充分保护。绿色技术作为一种独特的知识形态，如果不从制度上进行产权界定，会产生“搭便车”现象，而我国目前的法律对知识产权的保护不够，尤其是知识产权投资的规定方面存在着盲区，导致民间对知识生产和知识创新缺乏有效激励。因此，实现对绿色技术创新者的激励相容，必须从法律层面解决知识产权问题。
4.4.2 政策环境首先，加大税收优惠力度。国外对创业投资的税收优惠较大，如新加坡政府规定，创业投资最初5―10年免税；美国政府为了鼓励私人创业投资，对创业投资的60％免除征税，仅对其余40％按照50％征收所得税。为鼓励绿色技术创新和产业发展，我国应加大绿色创业投资的税收减免力度。其次，提供政府采购政策和财政补贴政策。对于新能源、水污染处理、空气环保等绿色技术产品，政府应该采取优先采购的政策，并以信贷方式积极支持绿色技术创业企业开拓和占领市场。再次，提供融资政策。鼓励现有的政策性银行，通过政策引导现有的商业银行，为绿色技术产业的投资提供政府优惠利率贷款。
