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亚洲金融危机影响范文1
[关键词] 金融危机 金融监管
2007年美国次债危机爆发以来，全球经济不断恶化，次债危机演变为全球金融危机。进入2008年以来，雷曼公司破产，百年老店美林被托管，各种不确定因素不断增加。由于受金融危机的影响，全球市场需求疲软，各大公司纷纷调整企业战略，整合裁员不断。据悉为应对金融危机，企业纷纷裁员，花旗、高盛将裁员1.2万人，同样汽车巨头通用将裁员5100人。世界各大央行联合行动救市，不断降息，不断向银行注资。面对当前的金融危机，10年前的亚洲金融危机的再次被提起，两者是否有何异同，本文对这两次金融危机爆发的原因做对比分析。
一、亚洲金融危机的原因分析
1998年亚洲金融危机最早出现在泰国，以索罗斯为代表的国际投机的恶意攻击“泰铢”引发“泰铢”大幅度贬值，是亚洲金融危机的导火索，最后蔓延至整个东南亚。这其实只是亚洲金融危机的外在原因，诸多内在的因素早已为金融危机的爆发埋下了伏笔，主要表现在以下几个方面：
1.过快的放松管制和资本自由化
过快的资木自由化在金融休系改革、治理结构等各种配套措施尚不完善时，东盟四国在国际金融市场面临着特定的风险。虽然资本自由化使本国机构可以到国际资本市场借款，增加了资金的来源，但如果缺乏有效监管，资本自由化可能会导致过度的对外借款和由此而造成的短期外债过度增加。这时若出现市场动荡，就可能出现大量资木外逃，使国内产生支付危机，进而引发金融危机。
2.银行体系不完善，金融监管缺失
与外国非制造短期资本进入对应，东盟国家对本国金融也也采取放手发展的方式，允许金融机构数目急剧扩张，取消企业的贷款限额，银行体系监管不严，大量的银行贷款被投入到房地产项目上，加之部分国家政治上的腐败，大量银行贷款被浪费而且很多问题又不能及时解决，危机危机的发生埋下了隐患。另一方面，各国的金融监管又十分脆弱。据统计，在1987年～1997年的10年中，银行的贷款在逐年增加，而贷款损失准备金却在逐年减少。
3.汇率制度僵化，不能适应金融业的发展
上世纪80年代东盟四国经济起飞以后，其汇率制度一直采取的是与美元或者是以美元为主的一揽子货币挂钩的固定汇率制度。1995年以后，美元的汇率上升，由于东盟的汇率制度没有随之调整，造成本币实际高估，出口增速降低，进口增加，贸易盈余减少。由于这些国家不能随着国内外经济形势的变化采用灵活的汇率政策,而采取行政手段将本国汇率维持在扭曲的水平上(高估),必将对其经济活动产生不正确的信号,导致巨大的“机会成本”,并带来更大的经济金融不稳定性,金融市场剧烈动荡也就在所难免。
二、美国金融危机的原因分析
美国次级抵押贷款危机的爆发乃至形成一种全球性的金融危机并非偶然，造成危机爆发的原因也是多方面的，既有直接导火索，也有基础性因素，可以说是多种因素共同作用的结果。
1.从宏观经济层面看，国际和国内的流动性过剩为此次危机埋下了隐患
在过去5年里，世界各国央行的低利率政策造成了世界性的流动性过剩，较低的资金成本压低了美国国内住宅的抵押贷款利率，降低了贷款购房的成本，经济的繁荣使得美国居民收入大幅度上升，二者相互作用形成了对住宅的强劲需求，从而抬高了房地产价格；同时，房价的上涨也使得房主得以抵押房产再融资的形式，将房产的升值套现以超前消费，从而支撑了美国经济的强劲增长。另外，国际投机资金在房地产市场中的炒作，将住宅市场价格迅速抬高到实际需求决定的均衡价格之上。
2.次级抵押贷款产品设计上存在固有的缺陷
次级抵押贷款产品是建立在房价不断上涨及低利率假设的基础上的，在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额的利润而不必担心风险；但如果房市低迷，利率上升，客户们的负担必然逐步加重，当这种负担到了极限的时候，大量违约客户出现，不再支付贷款造成坏账，此时，危机必然发生。另一方面，由于贷款发放机构对房地产形势的判断过于乐观，为了追求短期收益，失守了风险防范的基本原则，将大部分资金都以该种形式发放了出去。
3.管理机制上存在的缺陷大大加大了危机爆发的可能性
政府把对次级贷债券这种金融衍生品的评估和监督责任完全抛给私人债券评级机构, 给这些私人机构留下太多操作空间, 结果这些机构采用的评级标准并不十分真实、准确、可靠。在错误信息基础上建立起来的信贷决策必然是错误的决策。
次级债信息不透明。当次级抵押贷款被打包成债券销售给投资者时, 债券投资者无法确切了解次级贷款申请人的真实支付能力。不透明时往往就会隐藏危机, 这种债务风险不断积累, 为危机的发生埋下隐患。
三、区别与联系
亚洲金融危机和美国金融危机，这两次危机分别发生在金融体系不太完善的亚洲新兴国家、发展中国家和金融市场比较健全的美国，具有一定的代表性。从产生的原因来看，两者有许多不同的地方，但也有相似之处。两者的差别是危机的导火索不同，产生的基本条件不同。但不可否认的是两者也有相似之处，那就是政府对金融机构的监管不力，放松了对资本流动的监管，管理制度的缺失，以及不完善。所以我们可以说，不管金融市场多么发达，金融体系多么完善，放松对金融市场的监管，都可能会对金融安全留下隐患。
参考文献：
[1]张保卫:亚洲金融危机产生的原因及我国应吸取的教训.山东农业大学学报（自然版），1999.3
亚洲金融危机影响范文2
关键词：国际资本流动国际金融危机应对策略
国际资本流动是指资本在国际范围内的不同国家或地区之间的流动，可以用国际收支平衡表的资本帐户反映，资本流动分资本流入和资本流出两种情况。国际资本流动可以采取很多形式，最常见的有国际直接投资、国际融资和国际负债三种。
进入20世纪70年代以后，资本的国际流动日益活跃，成为许多重大经济事件背后的关键影响因素，这同国际资本市场的发展和完善有着密切关系。这些情况其实也不外乎一种非常简单的需求与供给的平衡关系。从需求角度来看，一是发达国家的老龄人口增加推动了养老金规模的逐步扩大，国际资本市场成为其投资和获取增值收益的主要场所；二是中产阶层人口增加，他们的经济实力强，对投资的需求旺盛，又理解而且愿意为获取更高投资收益而承担更高的风险，于是，其收入积蓄从传统的银行储蓄流向更高收益的股票市场，从而推动了共同基金的迅速发展；此外，世界各主要金融市场的管制从80年代中期以来逐渐放松，客观上推动了国际资本市场，特别是衍生金融产品市场的快速发展。
国际资本市场的现状
资本市场的组成不外乎两个方面：市场的参与者和市场上的产品。20年前，商业银行构成了整个金融市场的主体部分，而今天，尽管银行类机构仍然是清算体系的使用者和主要管理者，但是从资产规模来看已经远远低于投资类机构，如养老金和共同基金等。
国际资本市场的参与者和产品两方面同20年前相比已经大大丰富，从组成模式来看当前的国际资本市场呈现出一种部分之间相互联系紧密的格局，也就是说网络化。在这种日益凸现的网络化趋势中，一个重要的现象引起人们的高度警惕，这就是一些传统的风险监测和管理手段受到严峻的挑战，特别是所谓的对银行8%最低资本充足比率的要求，现在看来并不“充分”，因为银行仅仅有8%的“垫底资本”并不足以抗御日益增加的资本市场风险和信用风险。后果就是：实际生产部门所面临的一些困境对银行领域的“波及效应”被网络大大放大了。另外一个因素：电子交易手段的成熟和不断更新带来了更复杂的资本流动形式和更大的市场波动性，大大提高了全球资本市场的资本流动速度。更多的资金以短期获利为目的，导致市场波动性不断增加。70年代因为石油危机导致全球发生债务危机时，如果人们对当时全球各个分割的市场之间的连锁反应(chainreaction)还有惊诧的话，那么，在21世纪，如果由于全球资本市场体系中的某一个市场发生问题而导致整个体系陷入危机，估计大家不会再惊诧了。因为全球经济和金融一体化已经是一个不争的事实，没有哪一个市场会在全球危机的状态下而再独善其身。
导致国际资本市场资本流动加快的另一方面原因还在于进入90年代以来开始的放松管制策略的流行。各国放松金融管制造成的直接效应就是交易成本降低，跨境资本流动大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市场上的金融资产价格的剧烈波动。
对于中国而言，虽然仍然处于社会主义初级阶段，资本市场的开放程度很低而且市场规模很小，但已经能够非常明显地感觉到外部市场变化的波及效应。随着中国加入世界贸易组织和介入全球经济一体化程度的加深，资本流动壁垒和保护墙将逐步减少直到最终消失，这些波动的影响将变得更为直接和明显。所以国际资本流动可能引发的问题从现在起就应该引起我们的高度重视。
国际金融危机及其成因
国际资本流动和国际资本市场对推动全球经济发展，促进资本和技术在各个地区之间的合理配置做出了很大的贡献，但是随之而来的波动和因此而导致的国际金融危机的风险也日益增加。全球化、网络化和信息化的国际资本流动以全球金融市场的急剧动荡为主要特征，金融资产价格波幅之大，传播范围之广，为前所未见，这种剧烈的波动及其附带的扩散效应就是国际金融危机产生的根源。
国际金融危机一般有3种表现形式。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率；外债危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息，包括私人部门的债务和政府债务；银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。
国际金融危机离中国并不远。从历史上看，上个世纪末是金融危机多发时期：从最早的1992年欧洲金融危机到1994年的墨西哥金融危机，再到1997年的亚洲金融危机；最近的有2000年的南美金融危机。其中以1997年爆发的亚洲金融危机最具备国际金融危机的特点，当然破坏力也最具全球性质。
作为现代经济的血液传导输送系统，国际资本市场的安全性和效率非常令人关注。亚洲金融危机及其触发的全球范围的市场动荡不安给世界经济造成巨大的破坏，直到今天其影响仍在继续，这足以说明国际资本流动而引发的金融危机应该引起我们的高度关注。对它的成因以及对策的研究是关系到国家乃至世界经济稳定和发展的重大问题。
国际金融危机的成因如果简单的列举，可以归结为以下几点：经济过热导致生产过剩；贸易收支巨额逆差；外资的过度流入；缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平；过早的金融开放。但是在实际中这些因素往往是综合起来起作用的。以亚洲金融危机为例子来具体分析就不难看出，是内部和外部的多种因素共同作用结果导致了金融危机的总爆发。具体的原因可以归结如下：
经济发展过热，结构不合理，资源效益不佳。东南亚国家的经济从70年代开始相继起飞，增长很快。但长年的高速增长也积累了严重的结构问题，这些国家都注重于推动经济的新一轮的增长，忽略了对结构问题的解决。
“地产泡沫”破裂后造成银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨，吸引银行向房地产大量投资，银行呆帐的增加大大影响了东南亚金融体系的稳定，在危机之前一些金融机构已经濒临破产。
从外部看，其它资本市场，如日本股市的复苏和美元的持续走强，都使得一部分原来流入东南亚的外资撤离，构成了对这些亚洲国家货币的强大压力。在这种形势下,巨额国际资本的高流动性和高投机性终于搅起了这场空前的金融动荡。
国际金融危机具有广泛和巨大的影响。以亚洲金融危机为例子，它对各国都产生了程度不同的负面影响。由于在进行向市场经济转变的过程中中国政府的调控和管理得当，那次亚洲金融危机并没有对中国造成直接影响。但是不管如何，我国仍然感受到亚洲金融危机的种种间接影响。
我国防范未来金融危机的策略
六年后的今天亚洲金融危机的影响已经减弱了很多，但是其余波仍未完全消除，国际经济仍然在为成功摆脱衰退回归繁荣而努力。另一方面国际资本市场的波动性和不可预测性仍然存在，地区发展的不平衡性，不同国家金融、经济乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危机的爆发。对于成功抵御了亚洲金融危机直接波及的中国而言，分析其产生原因我们可以从中得到不少有益的启示。同时如何抓住机遇调整结构制订策略，防范甚至提前化解下一次金融危机也是我国金融业今后发展的重要课题。
笔者认为，我国防范和化解未来金融危机的策略可以归结如下：
防范金融风险的最佳途径是优化本国经济结构，强化本国经济。各次金融危机的教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况，确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。
有计划有步骤的开放资本市场。对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的情况下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。因此我国今后资本项目实行自由兑换应放慢步伐，慎之又慎，待条件比较充分时再实行资本项目自由兑换。
中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全是在世界经济越来越融合的情况下很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业、政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平，有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。
开放金融市场要做好准备和试点，应该采取谨慎的步骤和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚认识到我国与发达国家处于不同的发展阶段，我国的情况不能与发达国家进行简单对比。发达国家在实现资本自由流动方面也经历了若干历程。发达国家的资本自由流动是与其经济发展水平、市场完善程度和金融监管水平相适应的。同时，也是金融创新和技术进步的产物。我国由于市场基础和市场规范还很不完善，金融监管水平也需要在开放中的动态博弈中逐步提高，对于资本自由流动这把双刃剑，在带来利益的同时也包藏着巨大风险，因此在目前我国不能像发达国家那样，让资本自由流动。但是资本全球化、资本自由流动是大势所趋，因此在目前我们就应该积极进行准备，有步骤地有计划地实现金融市场和金融制度的调整，为中国安全、成功的融入全球资本市场打下坚实的基础。
为了促进经济的进一步发展，中国融入全球化市场是历史的必然。如何在这个过程中既享受国际资本市场和资本自由流动带来的种种好处，又同时防范和化解由此产生的金融危机风险就成为中国的金融界乃至政府需要关注的重大问题，它给中国金融机构、中央银行和政府都提出了许多政策上的挑战。对此，只有未雨绸缪早作准备才是应对挑战的正确策略。通过制定正确的政策措施，笔者相信中国一定能够健康、顺利地实现经济的更大发展。
参考资料：
1.姜波克，《国际金融新编》第三版，August,2001
亚洲金融危机影响范文3
十年前发生在东南亚国家的那场金融危机尽管已经逝去多时，但危机带来的巨大负面影响和场景似乎仍历历在目。亚洲金融危机爆发后的十年来，全球经济形势发生了巨大变化，贸易与金融的自由化、创新活动的开展，以及IT技术的发展推动着经济一体化市场的形成，单一国家的经济和金融全球化进程在外部力量的推动下正日益加快。但同时，世界范围内的经济失衡、流动性过剩、资产泡沫和金融市场复杂化等因素也导致新的金融脆弱性在不断出现。对亚洲金融危机的发展过程重新建构，从历史中寻找并理解固有的规律，审视兼借鉴周边邻居的经验与教训，可以有助于我们深入研讨我国金融开放过程中的政策制定和改革方略，以此促进金融发展和经济长足增长。
亚洲金融危机回顾
曾经有经济学者幽默地指出，如同美女一样，金融危机难以定义，但一旦相遇却极易识别。实际上金融危机有一定的演进过程，一般说来，如果一些金融指标如利率、汇率、资产价格、股指和金融企业的倒闭数等在短期内急剧恶化，且出现货币危机、银行危机、股市危机、债务偿付危机等同时和相继发生的现象，我们即可判断金融危机来临了。不过，20世纪90年代之后，多数国家发生的金融危机已经与此前表现出来的单一形式不同，具有了明显的综合性。各国爆发的金融危机典型特征是：首先外汇市场出现不正常波动，并进一步扩展到货币市场和证券市场，形成系统性的危机和经济混乱。不过，尽管金融具有天生的弱质性，但金融危机的发生还是需要某些触发点。研究那场危机背后的触发点的生成和累积过程，能够帮助我们今后在新的危机来临时，不致深陷其中。
泰国的危机及起因
十年前的那一场亚洲金融危机首先从泰国爆发。20世纪90年代泰国经济增长在东南亚各国一度令人瞩目，在1990～1995年间，泰国GDP年均增长速度高达9.1％，年平均出口增长率为19.6％，政府预算盈余达到了GDP的3.2％，国内储蓄占GDP的35％，宏观经济形势一片大好。但同时泰国也存在着持续近十年的经常账户赤字，1996年，泰国经常账户赤字占GDP的8.1％，高于此前发生危机的墨西哥的水平。但因为当时泰国经济运行非常良好，经济增长和出口增长强劲，国际投资者一直愿意为泰国经常账户融资。需要说明的是，经常项目赤字本身并不足以引发金融危机，重要的是要考察产生赤字的原因健康与否。一般而言，在其他条件不变的情况下，如果经常账户赤字由高投资率引起，则并不值得担忧。尤其是高投资有助于增加出口潜力的情况下，这时国际投资者将非常乐于为赤字融资。然而，如果经常账户赤字是由于套利和套汇交易，由以股票市场和外汇市场短期投机为目的的短期资本流入导致的，则必须引起高度警惕。
事实上，20世纪90年代初流入泰国的大量国外投资即是短期投机资本，这些资本很容易因为经济转向而撤离。由于当时日本是泰国的最大投资国，美元与泰铢间存在4％～6%的利差，而日元在1995年的大幅贬值就为在泰国进行日元的利差套利提供了便利。1996年，一些因素引起泰国出口下滑，经济出现了局部问题，但短期资本流入依旧高企，超过了抵消经常账户赤字需要的数量，这引起泰国外债急剧上升，1996年泰国的外债达到1128亿美元，占GDP的62％，其中的960亿美元为短期资本。此外，泰国的金融体系实行银行主导，这些银行很多由企业和家族控制，管理不善，长期盲目扩大对房地产领域的贷款，1996年泰国出口增长率快速下降到-1.9％，经济出现转向后房地产泡沫破灭，大量不良债权的涌现使许多金融机构破产倒闭。而随后恐慌性的资本外逃让国际投机者看到了机会，发起对泰铢的冲击，大肆抛售。泰国当局本可以通过货币贬值和资本管制来避免危机的进一步恶化，还可通过提高泰铢的利息率来击退投机者。但当局投鼠忌器，担心提高利息维持汇率将使脆弱的银行体系经营持续恶化，而货币贬值又将使泰国负担的实际外债上升，只好后来任由泰铢汇率崩溃而使危机被深化。
泰国的教训显示，一个健康并具有良好治理水平的金融体系至关重要，对资本尤其是以套利投机为目的的短期资本流入应实行有效的管理，另外，保持合理的债务水平也值得关注。
韩国和印尼的危机及起因
作为亚洲经济增长的“四小龙”之一，韩国的经济增长借助于出口拉动。韩国长期采取向外举借外债、发展出口再用出口收入偿还外债这一经济发展战略，此举非常有效地提升了其经济地位。在金融危机前，韩国的经济形式仍属向好。1996年经济增长率为7％，财政收支平衡，外债占GDP的比例为30％，远远低于50％的临界水平。同时韩国经济结构具有显著的特点，各大财团掌握着国家的经济命脉，包括大宇、现代、三星、LG在内的五大财团不仅在GDP中占有超过一半的份额，它们的活动涉及到经济生活的各个方面，并延伸到政治领域，影响和主导着韩国的各项政策决策与实施。这样的经济结构有其优势，例如可以借助于这些大企业对高科技领域的投资来促进技术进步，更有效率地发展经济。但同时这一模式也隐藏着很大的弊端，由于主要商业银行股权分散且被很多大财团控制着，而这些大企业和银行的公司治理和风险管理能力非常有限，国家对各大财团盲目长期借外债进行扩张的做法难以进行有效的监控。受到金融自由化思潮的影响，韩国的金融管制非常宽松，曾大力支持各大财团负债进行大规模的长期投资。实际上因为韩国国内资金利率较高，企业大部分投资资金来自于所借外债，不受约束的大财团的扩张行为使韩国外债数量成倍增加，一些企业和银行甚至通过借短期外债来向国内放贷来赚取利差。例如到1997年底，韩国最大的30个产业集群平均债务与自身净股本的比例高达519％，远远高于美国的154％和日本的193％。高额的债务使韩国岌岌可危，1997年11月，韩国短期外债已达889亿美元，但同期中央银行却只有73亿美元左右的可用储备。
大量的借入外债可能使银行系统面临借贷中期限错配和货币错配两种局面，但韩国缺乏透明度和薄弱风险管理经验的金融体系却一惯反应迟钝，忽视了由此引发的各种风险，这为危机埋下了伏笔。在外向型导向的经济政策下，投资效率很大程度地受制于国际市场状况。受到1997年日元对美元大幅贬值的影响，作为韩国的最大外国投资者和债权人，日本调减了对韩国的直接投资和借贷，这使依赖于廉价资金支持的国内供应商遇到了麻烦，导致韩国出口市场上价格下降，出口增长减缓，经常账户赤字扩大，一批大企业倒闭。同时金融系统隐藏的风险显性化，于是危机来临。
印尼的情况与韩国大致相同，危机发生前在苏哈托的威权统治下，经济保持了持久的繁荣。1990～1996年，印尼平均经济年增长率为7.3％，储蓄率达到GDP的32％，且失业率和通胀率均处于较低水平。但与韩国一样，印尼在金融开放和自由化进程中准备工作不足，没有掌握好时机和次序，自由化速度过快，而银行的内部管理和风险控制又未跟上，造成了大量银行坏账。不仅如此，与韩国一样，印尼国内银行和企业在国际市场大量借贷用于国内放贷和投机的现象也非常普遍，1996年底，印尼外债已经占到GDP的54％，与国内银行业资产总额相当。这样的局面就是在银行体系面临期限错配和货币错配问题时金融治理和金融管理必须跟上，但印尼这方面并不比韩国出色，实际上也正是银行和企业大量外币风险敞口的存在，最后因为国内政治问题的导火索将印尼送入深渊。
韩国和印尼的教训显示，增强金融机构防范危机的能力，加快建立健康的银行体制，提高其效率，并通过完全的信息披露等来建设银行的透明度等至关重要。韩国和印尼受到高度保护的银行系统缺乏相应管理资产和负债的良好技能和经验，尤其难以管控由期限错配和货币错配引发的风险，是经受危机的重要原因。此外，掌握好金融开放和自由化进程中的节奏和次序也非常值得一提。韩国和印尼对资本账户自由化的范围和次序管理存在较多不足之处，对金融自由化理解的片面和控制不足也导致了危机的扩大，最终只好以一定程度上丧失国内政策自主性为代价接受IMF附加多项条款的援助。
马来西亚和中国香港的危机及起因
亚洲金融危机之所以被世界所瞩目，不仅仅是因为其造成的危害和伤痛之大令人难以忘怀，而且还在于这场危机爆发的原因看上去让人费解。与历史上发生危机国家的经济基本面普遍糟糕不同，东南亚国家的经济状况一直表现良好，危机发生国马来西亚同样如此。在1990～1996年间，该国GDP年平均增长率达到了9.5％，储蓄率达到38％，3.8％的通胀率和3.5％的失业率指标也属良好。但当泰国的金融危机蔓延过来时，马来西亚这样的新兴市场国家低下的风险控制和管理能力的弱点暴露无遗。但比泰国和韩国要成功的是，危机初期马来西亚发现中央银行稳定汇率的努力失败后，果断地实行了外汇管制，有效地将危机控制在了一定范围。
香港的经济在1997年更是一派大好：经济增长5.5％，财政盈余占到GDP的4.4％，外汇储备超过1000亿美元并几乎没有外债，公司负债率为亚洲最低。香港还拥有长期以来稳健的银行体系和监管安排，本地银行的资本充足率达到18％，坏账率为3.7％。但作为国际金融中心、贸易中心和航运中心，一个不容忽视的事实是，香港长期依赖巨额外资流入，造成了房地产和证券市场的泡沫。此外，独特的联系汇率制度也为外部冲击留下了可能的缺口。在亚洲金融危机中，国际投机者在香港货币市场和股票市场大量抛空港币和恒生指数成分股票，希望借助于卖空股票的同时卖出港币远期的双重操作手法牟利，即是利用香港政府维护联系汇率制的预期行自身之谋。幸运的是，香港政府后来在内地的支持下大幅提高隔夜拆借利率，并利用外汇平准基金在汇市、股市和期市积极入市干预，击退了投机者。
马来西亚和香港应对危机的成功经验表明，危机的非常时刻政府当局应有所为，应果断采取处置措施，有效掌握主动权，这可以控制危机的蔓延，稳定市场和经济。
思考危机爆发的根源
回望亚洲金融危机的形成和蔓延过程，我们应可以从中发现和总结一些规律，即：信息技术的进步和金融市场全球一体化时代，国际投机者可以迅捷地利用高杠杆的运作，在全球范围内进行大笔资金的跨国界调动从事投机操作，这加剧了国际金融市场的内在不稳定性和监管难度，这是金融危机发生的外在原因。其次，东南亚各国在金融危机中受到打击的严重程度，与该国经济增长对全球资本市场的依赖程度，经常账户出现赤字的程度，短期债务与外汇储备的比率，以及资本市场的价格泡沫等高度相关。这提醒我们防范危机应同时与经济结构的调整和优化，金融市场体系的建设结合起来。亚洲金融危机中，遭受严重打击的国家像泰国、韩国、印尼等都追求资本密集型产业优先发展的战略，并以此作为经济增长的基础。但这些国家本身在发展这些产业上并无多大比较优势，很难与发达国家的同类企业竞争，一旦展开竞争则外贸容易出现赤字。而且，东南亚一些国家的企业扩大经营和升级初期靠国内的借贷进行杠杆融资，但当企业规模扩大后则更多依赖国外借款来支撑，这造成了这些国家外债对外汇储备的比例较高。同时，为了吸引外资流入，危机国家往往在条件不成熟时贸然实行金融市场自由化，放宽金融监管，大量容易受到市场预期和信心变化而出现急剧逆转的国际短期资本流入房地产和证券市场，形成了巨大的金融泡沫，拖累了国内银行和实体经济。而反观受影响较小的马来西亚和中国香港等国家和地区，其外债余额与国内生产总值的比率不高，短期债务对外汇储备的比率处于低水平，政府的财政盈余充足，外汇储备较多，国际投机资本不易找到冲击的突破口，这保证了它们在危机来临时所受打击轻微。
亚洲金融危机的经验和教训
东南亚金融危机发生之后即迅速席卷东亚其他国家和地区，危机中大多数东亚经济体的货币和资产价值跌落30%～40%，东亚地区的银行和企业陷入空前的财务困境。到1998年，所有受到影响的经济体，包括金融和企业素质相对良好的新加坡和中国香港，都陷入了严重的经济衰退。一场危机之所以能够从一个经济体爆发并迅速传染到其他经济体必然有其共同的外因。今天，中国金融改革正在进入一个新的时期，一些长期累积的深层次矛盾正逐步显示出来。如固定资产投资增幅偏高，货币信贷过快增长，短期外债增长，流动性过剩背景下房地产和股票市场过热势头明显等。如何避免危机的发生，我们需要从亚洲金融危机中吸取可取的经验和教训，以此指导我国的金融改革和发展。
健康的金融体系是金融可持续发展的必要微观基础
一般而言，在健康的金融体系下，通常不会发生银行危机和资本外逃。脆弱的金融体系容易受到国内企业部门负债的影响而衍生大量不良资产，这容易引起投资者在危机期间丧失信心，并造成资本外逃，对本币形成贬值压力。而在良好的金融体系下，货币当局在危机期间可以通过提高本币利率来捍卫币值，阻止资本外流，而无须担心引发金融机构和企业破产的浪潮。香港正是因为银行体系相对较稳健，所以金融管理局敢于将同业拆借利率大幅提高阻击投机资本。事实上，中国正是从这次危机中开始下力气建设健康的金融体系的工作。先是加强了审慎监管体系的建设，在机构建设上落实分业经营和分业监管。接着又引入海外战略投资者入股低效率的国有独资商业银行，从根本上对其进行产权制度的彻底改革。与此同时，还按国际标准的会计准则和外部审计规则披露信息，增加金融机构的透明度，并将其纳入公司治理之中，进行合规监管。这些措施将从根本上解决可持续发展的金融体系的建设问题。
汇率制度应具有适时在一定区间调整的弹性
一国对于汇率制度的选择是个老生常谈的话题。亚洲国家的经验表明，固定汇率制容易给外界提供稳定预期而引起道德风险，造成过度资本流入和泡沫经济滋生。固定汇率实行的时间过长，可能会削弱国家的竞争力，导致持续的经常账户赤字，并可能引发货币危机。并且，政府总是倾向于延缓从固定汇率制向更为灵活的汇率机制的转轨，直到危机来临被迫进行改革，但是当本币受到冲击必须贬值时，政府在决策时又往往犹豫不决，这很容易使危机真正到来时错失处置时机。亚洲金融危机后，许多经济学家认为一国选择汇率制度没有中间道路可走，要么选择完全自主浮动的汇率制度，要么就干脆选择如货币局制度的极端固定汇率制度。但考虑到货币局制度涉及货币政策自主性问题，我国不可能选择。实际就算是带有货币局痕迹的香港联系汇率制度也深受诟病，对这一制度存废的议论也一直不断，并极为敏感。而浮动汇率制的前提是资本自由流动，因为中国目前未开放资本账户，也不可能实行汇率完全浮动。目前我国实行钉住一篮子货币的管理汇率制度，但缺点是弹性受到极大限制。亚洲金融危机后中国也认识到了灵活的汇率体制和外汇管理体制在经济增长、抵抗危机中的重要性，并采取了一系列措施，改革汇率形成机制，将人民币由钉住美元改为钉住一篮子货币，并从2007年5月21日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由3‰扩大至5‰等。不过，在本质上，经济基础变动以后，基准汇率也应随之能够双向变动。尽管一国的汇率制度变革具有很强的路径依赖，但从为外部冲击设置保险装置的角度考虑，我国目前还是应赋予汇率能够经常性地根据经济波动在一定区间内适时调整的自由，增强其弹性，这可以为外部危机的冲击提供缓冲平台。
在对短期境外资本的流动监管中稳定有序地实行资本管制自由化
资本流入本可以填补所在国储蓄和投资的缺口，推动经济的更高速增长。但危机中亚洲国家的经验证明，如果没有诸如金融体系改革、公司治理结构完善等各种配套措施的支持，则资本流入尤其是以套利投机交易为目的短期资本流入必须引起充分的注意。因为发展中国家金融市场不完备，金融产品单一，风险对冲手段缺乏，国外资本流入时往往容易诱发金融机构对房地产和股票等市场的盲目信贷和投资，推动资产价格非正常和非持续的上涨，出现泡沫。一旦资产价格下跌时，短期资本的外逃行为将立即引起本币贬值，加剧市场动荡，对新兴市场国家的金融稳定带来极大危害，所以加强对短期跨国资本尤其是对冲基金等流入资本的监管非常必要。可以想象，如果没有资本账户管制这道防火墙，亚洲金融危机发生时中国将可能比泰国等国更深陷泥潭。
按照公共经济学的基本理论，大多数国有企业和地方政府等公共部门会有不顾偿还能力举借外债做大规模的倾向，而发展中国家的银行与企业对于资产和负债期限和币种管理的不善会使流动性出现问题，并最终演化为金融危机。所以，如果不具备良好的金融体系和灵活并富有弹性的汇率制度，以及稳定的宏观经济环境，一国过早放弃资本管制将带来麻烦。值得注意的是，不仅应该对短期资本流入进行监控，而且对于资本流出的控制也不应轻易放弃。我国目前对于QFII和QDII在额度和投资范围上实行审批制，严格限制商业银行开设离岸账户（目前仅限于交通、浦发、深发展和招商银行），将离岸金融业务的业务范围和账户管理得非常严格就是这一思路的体现。此外，资本管制自由化的次序还应该得以强调，必须循序渐进地进行。理想的顺序应是首先放开直接投资，再放开证券投资，接着放开债券市场和银行长期借款，最后是短期外债自由化。在此过程中每一步开放的条件和时机都应慎重决定和实施。
危机的缓释机制建设应与金融开放同行
亚洲金融危机影响范文4
艺术品市场发展考察
1929年美国开始出现了经济危机，这次经济危机随后又扩散成为全球经济的大萧条，最后波及到全球艺术品市场的发展。我们从客观上分析，1929年在经济大崩盘之初，全球的艺术品市场并没有受到太大的冲击。但到了1931年之后艺术品市场才出现了较大幅度的下跌和影响。据有关资料显示，1931～1932年期间苏富比拍卖公司的利润达到历史最低水平。在1934年佳士得拍卖行的一次拍卖上，18世纪欧洲名画家隆尼的一幅曾于1928年以70万美元成交的作品无人竞价，最后以6.5万美元成交。这一事件引发了肖像画市场的跌价狂潮。从经济危机到艺术品市场危机来看，似乎不是随势暴跌，而是呈现出一个间断惯性下降的趋势和特点。
从1987年10月19日美国股市又一次发生的崩盘情况来看。当时受到美国股市崩盘的影响，随后伦敦，法兰克福、东京、悉尼、香港、新加坡等地股市也开始狂跌。但是艺术品市场却在1988 1990年之间持续繁荣，这个时期艺术品市场的表现就是高价作品的成交纪录不断被打破。直到1990年5月凡・高的《加歇医生》拍出了创纪录的8250万美元的成交价。但从那个时候开始，艺术品市场就步入了下降和暴跌的状态。从这次的金融危机对艺术品市场影响的分析来看，下跌的特点和规律与1929年的下跌现象有些类同。不是金融危机一发生，艺术品市场就立刻产生动荡，而是有一个间断的过程。 1997年至1999年暴发了亚洲金融危机，这次金融危机快速的影响到了亚洲艺术品的销售，使艺术品投资和市场遭到重创。例如佳士得拍卖行1997年的亚洲艺术品的拍卖总额是4112万美元，到了1998年这一金额下降到276万美元；而苏富比拍卖行1997年的亚洲艺术品销售总额是4045万美元。到了1998年直线下降到了2500万美元。这次危机产生的影响与上两次有些不同，即金融危机一暴发，就立即出现了艺术品市场的狂跌。
我们从历史上的经济危机和金融危机来看，每次经济或金融危机都会波及到艺术品市场。但在金融危机时，艺术品市场的危机通常又表现出一定的滞后性。与此同时也反映出金融危机与艺术品市场危机的差异性。
当前金融危机对中国艺术品市场
发展影响的分析
从2008年美国发生的次贷危机到暴发全球性的金融危机来看，这次对美国经济以及全球经济的影响远远超过此前的1929年的经济危机，也远远超过1987年的亚洲金融危机。而这次低迷的金融市场对艺术品市场的影响也很快就显现出来。 金融危机像是一把“双刃剑”，它冲击或影响了艺术品市场的发展，但也在一定程度上提供了艺术品市场发展的契机。一方面当金融危机之时，艺术品市场出现急速下滑与调整，这对买方市场产生了许多有利条件，也给藏家创造了极好的机会。另一方面由于金融危机在欧美等国家的影响比较严重，迫于资金的压力，许多藏家不得不将手上的艺术品出售。而中国受到的金融危机影响没有像欧美等国家那样严重，所以海外的艺术品市场此时就出现了“回流”现象。这种“回流”现象与1997年亚洲金融危机出现“海外回流”的现象是一样的。
因此，我认为在这个货币流动性泛滥的时代，利益驱使资本在各个领域流通获利，艺术品市场作为高回报的投资领域，当然也吸引了大量的国内外资本。同时，新的金融工具开始在艺术品领域着陆与创新，艺术与金融的联姻日趋紧密，在这场全球性金融危机中，艺术品市场受其影响也是在所难免的。但是，通过分析，发现金融危机对中国艺术品市场的影响也有两重性。
从正面影响来看，金融危机加速了艺术品行业规范化和有序化的发展步伐。2003年至2006年这四年是中国艺术品市场蓬勃发展的阶段，但其中掺杂着很多投机的因素，许多买家来自其他行业，而非真正的藏家，许多拍卖公司纷纷成立，但都并非出于推动文化艺术市场发展的目的。在这场金融危机中产生了一股无形的力量，使艺术品市场进行了一次清理，剔除了过多的投机成分之后，有利于艺术品市场的健康发展。从这个意义上来说，这场危机，迫使拍卖公司重新审视优质拍品的标准，调整价值与价格的关系，对拍卖行业推向规范和有序发展是一件好事。
这次金融危机对于艺术品的流通也是一个契机，尤其是对那些流存海外的中国古代的艺术精品回流是一次很好的机会。就像1997年亚洲金融危机一样，我国许多藏家利用这个机会，从海外买回来一大批艺术精品。在2009年1月2日杭州西泠印社拍卖行举办的艺术品拍卖会上观察到，就发现有大量海外回流的藏品，这对收藏者来说是一个可喜的现象。金融危机促使藏品的易手，这无疑也是促使中国艺术品市场发展的一个极好机会。 一般来说，藏品价格是呈上升趋势的，但金融危机是一个比较特殊的时期，客观上为收藏者和投资者“趁低而人”创造了条件。目前正是金融危机正席卷全球，但不少藏家仍充满信心。因为金融危机提醒人们应该更多关注艺术品的文化价值和艺术价值，金融危机的大环境是人们走出盲目炒作、跟风运作暗影和进行理性投资的好机会。
金融危机唤醒了对艺术品更高层次的精神追求。中国艺术品市场在过去的二十多年间，经历了亚洲金融危机和“非典”等波折之后，特别是遇到当前全球金融危机的影响，艺术品市场在发展中不断的成熟起来。我们相信随着中国社会经济的发展，艺术品成为国人追求的目标，它对唤起人们的精神追求会起到积极的作用。在当今世界，一个国家可以没有核工业，但不可以不发展“文化工业”。这是社会发展的物质需求和精神需要，也是人类社会进步的象征。
但我们也应该认识到，金融危机对中国艺术品市场的发展也有负面影响。金融危机直接造成了艺术品市场的投放量和成交量严重缩水。从2008年秋季拍卖会和2009年春季拍卖会全国各大拍卖行的情况分析来看，投放到拍卖市场上的艺术作品数量明显减少。而在相关的艺术品拍卖会上，成交艺术作品的总量甚至精品数量也明显减少。这说明艺术品市场供过于求，主要是参加竞买者对艺术品市场发展的信心不足，对艺术品市场前景持谨慎的态度，所以竞买时举牌更加理性。
另外，金融危机使得中国当代艺术品成交量萎缩。金融危机对中国当代艺术冲击最大，有的拍卖公司当代艺术的成交减少三分之一或一半以上。例如，2008年伦敦苏富比秋季拍卖会上，中国当代艺术品成交203件，平均成交价格 较春拍降低了32％。国内其他拍卖公司成绩也不理想，一是拍卖品成交价明显回落，二是拍卖现场人气骤减。2009年的春季拍卖会上，一部分拍卖公司撤掉了当代艺术拍卖专场，这说明人们对当代艺术信心不足，主要原因是前几年人为的炒作过度，对当代艺术的价格表示怀疑。 金融危机席卷全球之后，必然会传导到艺术市场，对购买力和信心两个方面产生影响。特别是有的人在证券和房地产投资上资金被套牢，很难将资金转向艺术品市场。所以艺术品拍卖市场成交量和价格出现一个惯性的下滑，这个过程估计要比股票和房地产市场滞后半年左右的时间，实际上也是一种滞后的缩水现象。
受到金融危机的影响，在中国艺术品市场中，除了中国的古代书画和瓷器等品种外，其他种类的艺术品与当代艺术都出现不同程度的缩水。因此，各地拍卖行在拍卖活动的过程中都相应地调整了拍卖的定位和拍品的结构问题，使艺术品拍卖出现一个结构性质的变化。
金融危机下中国艺术品市场
出路的反思
亚洲金融危机影响范文5
【关键词】汇率制度 货币攻击 汇率稳定
2016年初，索罗斯在达沃斯论坛声称，全球面临通货紧缩的压力，并且看空美国股市的同时也在做空亚洲货币。1月20日，港币和港股双双下跌。观察此次香港汇市与股市的突然下跌，可能原因是人民币对美元贬值的预期传导至香港市场，但更大的原因是国际货币投机者利用固定汇率的低风险高收益的优点，趁机恶意做空香港市场，从中牟利。
一、泰国案例分析
（一）内部环境
1997亚洲金融危机由泰铢贬值开始，随后蔓延至整个亚洲，波及范围之广，持续时间之长，导致东南亚许多国家出现经济衰退的现象。泰国在1990年打开资本市场，实施资本市场自由化，同时允许泰铢在小范围内波动。这种固定汇率制度成为了国际投机者优先攻击的薄弱环节。1996年泰国国内已经出现资产价格泡沫、国际收支经常账户赤字等问题；另外，泰国银行短期外债较多，短期外债通外汇储备比例为128%。种种因素表明泰国内部金融环境不稳定越发明显，国际投机者窥探已久。
（二）攻击手段与应对措施
1997年2-3月，索罗斯的“量子基金”从泰国银行买入150美元的远期泰铢合约，随后多次抛售，5月，国际投机者再度打击泰铢，泰国央行进行干预，但由于外汇储备有限，7月，泰国被迫宣布放弃和美元挂钩的联系汇率制度。泰国央行做出三项抵抗措施：首先在远期市场做出反向操作，大量卖出远期美元，买入泰铢；其次联合亚洲其他国家货币当局在即期市场买入泰铢；然后发出规定禁止国内银行把泰铢拆借给国际买家，同时大幅度提高银行间同业隔夜拆借利率。
二、香港案例分析
（一）内部环境
香港与泰国相比，财政稳定，经济健康增长，官方外汇储备充足，债务较少，香港市场化程度完善，内部金融环境稳定度高，联系汇率制度信誉良好。但随着美元升值和泰铢等东南亚国家危机的相互传导，香港的汇率稳定存在严重压力。
（二）攻击手段与应对措施
尽管香港的经济基本面要好于其他东南亚国家，但是危机之间相互传导的机制也使得香港受到了猛烈的货币攻击。香港金融市场受到了多方面的攻击，投机者获利方式主要依靠股市下跌，通过做空港币造成了股市、汇市、利率的恶性循环。投机者通过发行债券筹集港元；同时，在股指期货市场上大量卖出空方头寸；并且耐心等待，到达适当时机抛出之前筹集的港币，推高利率，引起股市的大幅波动。8月13日，香港政府突然出手干预，毫无预兆的利用官方储备强行干预股票和期货市场。同时，伴随着一系列政策出台，限制抛空港币；限制股票和股指期货的交易期限；降低股指期货的杠杆率；增收期货投资者高额的保证金。
三、对中国启示
在危机来临时，市场化调节方式显然效果有限。泰国政府采取措施在远期外汇市场买入泰铢，香港政府直接救市也起到了至关重要的作用，同时出台相关政策，禁止抛售港币等。港币在此次货币战争中得以保存，联系汇率制度防守成功，是东南亚经济危机中仅存的获胜者。面临货币攻击时，攻击手段多在汇市、股市集体做空，因此，危机防范需要在外汇和股票等市场上同时进行。危机应对过程中，市场常常失灵，所有市场化干预手段可能被市场曲解，非市场化手段资本管制和救市等方法往往奏效。
汇率是两国经济的相对实力对比，传统的固定汇率制度能够维系，需要两国短期经济处在同一周期内运行，需要面临两国经济潜在增速、通货膨胀水平、国际收支情况大致相同等压力。克鲁格曼三角形的“三元冲突”的基本目标包括，货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的自由流动。货币当局需要在不可能三角形中找到平衡点，推行稳健的货币政策，汇率逐渐降低压力，同时实行适当的资本管制。尤其中国现在处在增速换挡时期，汇率制度需要保持高度的灵活性，观察两次危机得出货币危机通常与固定汇率制度有关，特别在国内经济不稳定时，易暴露出其他风险，僵硬的汇率制度无法充分反应一国的经济实力，存在高估或低估的可能，给投机者提供做空套利的机会。
当前，中国经济增速较快，拥有全球最多的美元储备和黄金储备，外债占比低，经常项目出现顺差，资本项目开放不高的情况下同样出现顺差，国内金融体系健康，中国爆发金融危机的可能性低，并且不具备国际投机者货币攻击的内在环境。但在供给侧改革的宏观背景下，须尽快化解房地产泡沫，隐性不良，重工业产能出清存在潜在风险点等问题。一国的内在环境稳定是对外开放的根本，内部推进结构调整，解决失业压力才能为人民币全面国际化、开放资本账户等改革奠定基础。同时采取管制资本账户的手段加以配合，防止出现国内资本大幅度外流和被国际游资恶意做空等问题的出现。中国能够避免亚洲金融危机的不良影响，主要因为中国金融体系对外开放有限，一旦打开将面临更大的风险。
四、结语
国际游资之所以敢于与各国央行为敌，进行货币攻击在于其低风险高收益，并且，一国经济体内部的金融脆弱使其通常面临内外目标难以平衡的冲突。通过泰国和香港的经验表明非市场化方式成效显著。在供给侧改革背景下，保持人民币汇率稳定是一项复杂、艰巨的任务，在面临美联储加息，朝鲜半岛局势紧张等一系列复杂的国际问题时，必须稳定货币政策，强化国内金融环境监管，加强国际金融合作，合理控制国际资本的流动，稳定人民币汇率。
参考文献
[1]管涛，谢峰.重温亚洲金融危机期的泰铢阻击战和港币保卫战：从技术角度的梳理.国际金融[J].2015（11）.
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亚洲金融危机影响范文6
关键词：国际短期资本；金融市场；冲击
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：16723198（2013）01010702
1引言
自从上世纪80年代以来，国际短期资本流动越来越多，速度越来越快，提升了世界范围内的资金配置效率，与此同时带来了前所未有的金融市场波动和冲击。远到二十世纪80年代的拉美债务危机，90年代的英镑危机、意大利里拉危机，以及具有深远影响的亚洲金融危机，近到2008年的全球金融危机无不与国际短期资本流动有关。同样，随着中国改革开放深入发展，存在大量的隐性国际短期资本流动，避开管制冲击中国的金融市场，给宏观调控和宏观经济带来较大的影响。新兴市场国家与西方发达国家的金融市场结构和制度基础具有较大的差异，当前面对资本项目开放，国际短期资本流动更是是关系到中国改革开放的大事，我国的金融市场不够发达，市场结构不合理，经济结构失衡严重，伴随人民币汇率市场化和利率市场化改革不断深入，国际短期资本流动的冲击将会更为严重，如果不加以预防，其后果将难以想象，因此，研究国际短期资本流动对金融稳定的影响具有重要的理论和现实意义。
2国际短期资本流动对中国金融市场的冲击
（1）利率市场化、浮动汇率制度和全球性的流动性过剩，是引发国际短期资本流动的重要因素。
从上世纪80年代，国际短期资本流动规模巨大，速度加快，给整个世界产生深刻的影响和严重冲击。伴随着各国金融市场的自由化、国际化和全球化的深入发展，以及金融创新、衍生工具大量涌现（金融衍生产品的种类达1200余种），国际短期资本流动规模迅速扩大，速度越来越快。1985年，美国十大机构投资者管理的资产总价值为9690亿美元，10年后（即1995年）上升到2.4万亿美元。据国际货币基金组织（IMF）的资料，在1997年亚洲金融危机的爆发之前，国际金融市场上流动的短期银行贷款和其他短期证券至少有7.2万亿美元。国际清算银行2004年就报告：自亚洲金融危机以来，全球外汇市场日交易量从1.5万亿美元升至目前创纪录的1.9万亿美元，这当中90%在从事国际金融投机，而用于支付国际贸易和投资的还不到10%。而2008年的金融危机再次显示衍生金融市场的强大功能和短期资本国际流动的跨国效应。
国际短期资本已成为当今世界经济中一股最为活跃的力量，它有力的影响着国际金融资源在全球范围内的配置，改变着各国经济运行的效率，使各类金融交易的供求关系和价格信号的可变性与不确定性明显加大。规模巨大、流动快捷的国际短期资本对各国政府宏观经济政策的有效性和各类经济主体的微观决策均产生了重要影响，给金融体系的稳定性带来直接或间接影响。国际短期资本流动的规模、形式和动因也在不断发生变化，其逐利性的本质和很高的流动性给东道国金融市场、货币体系造成冲击，成为影响国际金融稳定的重要因素而不得不引起各国高度重视。发达国家与新兴的市场化国家都深受其害，频繁的货币危机、金融危机带给整个世界深刻教训，墨西哥的货币危机、英国的英镑危机、意大利里拉危机、亚洲金融危机乃至最近发生的美国为源头的2008年的世界金融危机造成难以治愈的经济后遗症，是国际短期资本影响金融稳定的最好佐证，这些教训不断给世界敲响警钟，已经引起各国政府和经济学界的高度重视。
（2）新兴市场国家与西方发达国际的市场结构和制度差异化，金融市场和经济基础薄弱，导致了国际短期资本流动对发展中国家的冲击更大。
发展中国家和新兴市场国家是国际短期资本流动冲击的主要目标，是引发这些国家金融市场动荡的重要因素。发展中国家和新兴市场国家为迎接全球金融自由化的挑战，解决国内资金短期的矛盾，优化金融资源配置基础作用，不断加快金融改革的步伐，开放资本项目，逐步融入国际金融市场，减少市场摩擦，增加金融市场的功能效应。巨大的市场潜力和高额的资本报酬率为国际短期资本创造了良好的活动空间，国际短期资本流动改善了这些国家的资金环境，加快了金融自由化和经济全球化的进度，提高了经济增长的速度。但投机行为产生了大量的经济泡沫，加速了发展国家和新兴市场国家的流动性过剩、资产价格泡沫以及通货膨胀，产生了大量 “热钱”，追逐房地产、基础资源和金融市场，形成资产价格的快速上涨，在泡沫经济挤破前又迅速撤离，造成流动性紧缩和通货紧缩，发生严重的货币危机和金融危机。
国际短期资本流动问题，一直是发展中国家和新兴市场国际关注的重点，其危害之大从亚洲金融危机足以看出。国际短期资本流动在历次新兴市场国家和发展中国家的货币危机中扮演着重要的角色，是金融危机的直接导火索。1997年亚洲金融危机的破坏性影响至今仍让人们触目惊心，尽管理论界对金融系统本身所具有的脆弱性早已达成共识，但是近年来频繁爆发的金融危机还是让各国政府防不胜防。新兴市场国家的市场环境、经济环境和制度环境是产生冲击和投机的根源，金融危机的本质就是资本流动性过剩，新兴市场国家爆发金融危机总是伴随着国际短期资本高速度、高频率、大规模逆转，导致一国金融市场极不稳定。在国内企业尚未成熟、竞争力较弱时，会进一步冲击产品市场，造成国内企业的倒闭和生产倒退。同时，国际短期资本大规模流入会使本币升值，产生扩大赤字的隐形激励，加大爆发危机的概率。在金融市场发育不成熟的情况下，产生资金错配，容易引发泡沫。因此，对金融稳定的研究和重视也被提高到了一个前所未有的高度。
（3）中国存在大量 “热钱”，对金融稳定具有潜在的影响和冲击。
中国的资本项目逐渐开放，存在国际短期资本流动的风险，已经影响我国金融稳定。2002年以来，中国的国际资本流动由1997-2001年的净流出转为强劲的净流入。相当规模的国际短期资本流入我国境内，在经济金融运行中扮演着日益重要的角色，并成为我国“资金体外循环”的一个主要组成部分。在开放经济条件下，全球性的国际短期资本波动直接或者间接的影响中国宏观经济运行，导致了通货膨胀与通货紧缩的交替出现，也产生了金融市场的震荡。2007年以来的股市震荡，2006年以来房地产过热等，从现象来看与国际短期资本的介入是分不开的，国际短期资本的非理性波动导致市场价格虚高和严重的泡沫。因此，目前在中国存在国际短期资本冲击，对我国的金融稳定具有潜在的危害。
3积极应对国际短期资本流动冲击的意义
面对日益开放的经济环境，中国难以摆脱通胀与通缩的困境，人民币处于内贬外升的预期，金融危机过后西方国家宽松的货币政策和流动性过剩，导致金融市场始终受到国际短期资本的冲击和影响，造成经济波动和金融市场的不稳定。内因和外因共同的作用造成三大冲突的交融，实体经济与虚拟经济的冲突、转轨时期新体制与旧体制的冲突、开放经济内外均衡的冲突，正是这些冲突导致国际短期资本流动的波动，并将这种波动传导到金融市场，影响到经济的运行和市场稳定。自从2002年以来，中国走出通胀紧缩，国际短期资本豪赌人民币升值，房价开始上涨；2005年的股权分置改革，并行汇率制度改革，2011年控制房地产热等等一系列制度变迁，伴随而来资产价格飞涨和经济泡沫的扩散和加重，使中国经济面临国际短期资本的冲击和影响日趋增大。中国经济经历高速发展的30年，经济结构严重失调，经济发展的动力不足，汇率制度改革、资本管制的放松会给国际资本形成流动的通道，造成国际资本兴风作浪的可乘之机。因此在当前国际背景下研究国际短期资本流动冲击至为重要，加强管制，防范风险，有效梳理，合理利用减少冲击的主线。国际短期资本流动研究滞后，有建设性的理论和实践研究成果不多，因此，研究短期资本流动和金融稳定问题，提升资本管制有效性，推动金融体系市场化改革，发挥利率市场化和汇率市场化改革的协同效应，建立起市场风险防范机制，减少行政手段，以避免造成经济的大起大落是重要的课题。
参考文献
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[2]王世华，何帆.中国的短期国际资本流动：现状、流动途径和影响因素[J].世界经济，2007，（7）：1219.
