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金融危机的前兆范文1
由于美国量化宽松政策退出时点迫近以及亚洲新兴经济体宏观经济指标有恶化趋势，近日亚太地区资金撤离的迹象尤为明显，其中尤以印度、印尼市场为重灾区，两国货币遭到抛售，过去四个多月来，印尼盾跌幅超11%，印度卢比更是下跌超过16%。而受到汇率贬值的影响，上述国家的股市与债市资金也大量流出。市场担心，这是否是新一轮亚洲金融危机的前兆？
毫无疑问，市场对于美联储量化放松退出的基本确认是导致资金撤离新兴市场的首要原因。当前市场普遍判断美联储将于今年9月便减少原每月850亿美元的债券购买计划，且量化宽松政策可能在2014年中期结束。
而除此之外，在笔者看来，近期亚洲市场震荡也是对早前过热市场的一种回调。毕竟前两年全球投资者对东南亚国家经济普遍持有乐观预期，大量资金流入不仅刺激了个人消费与投资，也导致各国工资、股市、资产大幅上涨。
以印尼为例，2013年雅加达最低工资标准较去年提高了44%，丰田等厂商的工厂所在地卡拉旺市的最低工资上涨了近6成。股市方面，印尼雅加达综合指数在2008年底仅有1200点，如今上涨至接近5000点，涨幅4倍之余。房价方面，雅加达建筑销售价格比08年底上涨60%，公寓售价上涨超过70%，也经历了一轮快速上涨。
但本轮资金撤离是否预示着全面的金融崩盘，亚洲新兴国家是否会重蹈1997年金融危机的覆辙？在笔者看来，这种恐慌情绪有些过度，尽管当前与97年有一定的相似之处，包括均在美国货币政策收紧的国际背景下，资金撤离，但大多数国家情势，除印度外，整体来看仍要大大好于1997年。冲击最大的国家印度和印尼，都是自身问题最大的经济体。
具体来看，一方面，与97年亚洲国家普遍实行的固定汇率制度不同，当前亚洲各国大多采用浮动汇率制度。而这意味着一旦外部压力积聚便能够直接在货币贬值中体现出来，降低了爆发大规模金融危机的可能。
而另一方面，当前亚洲新兴经济体基本面整体上看比1997年金融危机爆发之前稳健。如下指标可以作为说明：
外汇储备方面，亚洲新兴国家外汇储备增长较多，为抵御危机创造了条件。例如，当时风暴眼的泰国的外汇储备仅为371亿美元，如今已经提高到如今的1652亿美元，占gdp比重也从20%提高到了47%。新加坡、马来西亚的外汇储备占gdp比重甚至更高，达到90%、48%。而印度外汇储备占gdp比重虽然不高，但2629亿美元的总体规模仍是较大的数字。
经常项目方面，如今泰国、菲律宾、马来西亚、越南经常项目实现顺差，去年经常项目占gdp比重分别为0.7%、2.9%、6.4%、7.4%，而上述国家在1997年金融危机前皆为逆差。但印度和印尼的情况确实令人担忧，印度经常项目占gdp比重继续下降至-5.1%，远差于危机前的情况。印尼当前该比重为-2.8%，与危机前非常接近。
债务方面，印尼债务情况明显好转，由危机前三年平均95%下降到如今24%。马来西亚、菲律宾、泰国、越南整体债务情况也还算稳健，债务占gdp比重低于国际60%水平线。但是，印度情况值得警惕，债务占gdp比重高于国际60%警戒线。
金融危机的前兆范文2
从LTCM事件谈起
1997年亚洲爆发了震撼全球的金融危机，至今仍余波荡漾。究其根本原因，可说虽然是“冰冻三尺，非一日之寒”，而其直接原因却在于美国的量子基金对泰国外行市场突然袭击。1998年9月爆发的美国LTCM基金危机事件，震撼美国金融界，波及全世界，这一危机也是由于一个突发事件----俄罗斯政府宣布推迟偿还短期国债券所触发的。
LTCM基金是于1993年建立的“对冲”（hedge）基金，资金额为35亿美元，从事各种债券衍生物交易，由华尔街债券投资高手梅里韦瑟（J.W.Meriwether）主持。其合伙人中包括著名的数学金融学家斯科尔斯（M.S.Scholes）和默顿（R.C.Merton），他们参与建立的“期权定价公式”（即布莱克-斯科尔斯公式）为债券衍生物交易者广泛应用。两位因此获得者1997年诺贝尔经济学奖。LTCM基金的投资策略是根据数学金融学理论,建立模型，编制程序，运用计算机预测债券价格走向。具体做法是将各种债券历年的价格输入计算机，从中找出统计相关规律。投资者将债券分为两类：第一类是美国的联邦公券，由美国联邦政府保证，几乎没有风险；第二类是企业或发展中国家征服发行的债券，风险较大。LTCM基金通过统计发现，两类债券价格的波动基本同步，涨则齐涨，跌则齐跌，且通常两者间保持一定的平均差价。当通过计算机发现个别债券的市价偏离平均值时，若及时买进或卖出，就可在价格回到平均值时赚取利润。妙的是在一定范围内，无论如何价格上涨或下跌，按这种方法投资都可以获利。难怪LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，资金增长高达300%。不仅其合伙人和投资者发了大财，各大银行为能从中分一杯羹，也争着借钱给他们?率筁TCM基金的运用资金与资本之比竟高达25：1。
天有不测风云！1998年8月俄罗斯政府突然宣布推迟偿还短期国债券，这一突发事件触发了群起抛售第二类债券的狂潮，其价格直线下跌，而且很难找到买主。与此同时，投资者为了保本，纷纷寻求最安全的避风港，将巨额资金转向购买美国政府担保的联邦公债。其价格一路飞升到历史新高。这种情况与LTCM计算机所依据的两类债券同步涨跌之统计规律刚好相反，原先的理论，模型和程序全都失灵。LTCM基金下错了注而损失惨重。雪上加霜的是，他们不但未随机应变及时撤出资金，而是对自己的理论模型过分自信，反而投入更多的资金以期反败为胜。就这样越陷越深。到9月下旬LTCM基金的亏损高达44%而濒临破产。其直接涉及金额为1000亿美元，而间接牵连的金额竟高达10000亿美元！如果任其倒闭，将引起连锁反应，造成严重的信誉危机，后果不堪设想。
由于LTCM基金亏损的金额过于庞大，而且涉及到两位诺贝尔经济学奖德主，这对数学金融的负面影响可想而知。华尔街有些人已在议论，开始怀疑数学金融学的使用性。有的甚至宣称：永远不向由数学金融学家主持的基金投资，数学金融学面临挑战。
LTCM基金事件爆发以后，美国各报刊之报道，评论，分析连篇累牍，焦点集中在为什么过去如此灵验的统计预测理论竟会突然失灵？多数人的共识是，布莱克-斯科尔斯理论本身并没有错，错在将之应用于不适当的条件下。本文作者之一在LTCM事件发生之前四个月著文分析基于随机过程的预测理论，文中将随机过程分为平稳的，似稳的以及非稳的三类，明确指出：“第三类随机过程是具有快变的或突变达的概率分布，可称为‘非稳随机过程’。对于这种非稳过程，概率分布实际上已失去意义，前述的基于概率分布的预测理论完全不适用，必须另辟途径，这也可以从自然科学类似的情形中得到启发。突变现象也存在于自然界中，……”此次正是俄罗斯政府宣布推迟偿还短期国债券这一突发事件，导致了LTCM基金的统计预测理论失灵，而且遭受损失的并非LTCM基金一家，其他基金以及华尔街的一些大银行和投资公司也都损失不赀。
经典的布莱克‐斯科尔斯公式
布莱克‐斯科尔斯公式可以认为是，一种在具有不确定性的债券市场中寻求无风险套利投资组合的理论。欧式期权定价的经典布莱克‐斯科尔斯公式，基于由几个方程组成的一个市场模型。其中，关于无风险债券价格的方程，只和利率r有关；而关于原生股票价格的方程，则除了与平均回报率b有关以外，还含有一个系数为σ的标准布朗运动的“微分”。当r，b，σ均为常数时，欧式买入期权（Europeancalloption）的价格θ就可以用精确的公式写出来，这就是著名的布莱克‐斯科尔斯公式。由此可以获得相应的“套利”投资组合。布莱克‐斯科尔斯公式自1973年发表以来，被投资者广泛应用，由此而形成的布莱克‐斯科尔斯理论成了期权投资理论的经典，促进了债券衍生物时常的蓬勃发展。有人甚至说。布莱克‐斯科尔斯理论开辟了债券衍生物交易这个新行业。
笔者以为，上述投资组合理论可称为经典布莱克‐斯科尔斯理论。它尽管在实践中极为成功，但也有其局限性。应用时如不加注意，就会出问题。
局限性之一：经典布莱克‐斯科尔斯理论基于平稳的完备的市场假设，即r，b，σ均为常数，且σ>0，但在实际的市场中它们都不一定是常数，而且很可能会有跳跃。
局限性之二：经典布莱克‐斯科尔斯理论假定所有投资者都是散户，而实际的市场中大户的影响不容忽视。特别是在不成熟的市场中，有时大户具有决定性的操纵作用。量子基金在东南亚金融危机中扮演的角色即为一例。在这种情况下，b和σ均依赖于投资者的行为，原生股票价格的微分方程变为非线性的。
经典布莱克‐斯科尔斯理论基于平稳市场的假定，属于“平稳随机过程”，在其适用条件下十分有效。事实上，期权投资者多年来一直在应用，LTCM基金也确实在过去三年多中赚了大钱。这次LTCM基金的失败并非由于布莱克‐斯科尔斯理论不对，而是因为突发事件袭来时，市场变得很不平稳,原来的“平稳随机过程"变成了“非稳随机过程”。条件变了，原来的统计规律不再适用了。由此可见，突发事件可以使原本有效的统计规律在新的条件下失效。
突发实件的机制
研究突发事件首先必须弄清其机制。只有弄清了机制才能分析其前兆，研究预警的方法及因此之道。突发事件并不限于金融领域，也存在于自然界及技术领域中。而且各个不同领域中的突发事件具有一定的共性，按照其机制可大致分为以下两大类。
“能量”积累型地震是典型的例子。地震的发生，是地壳中应力所积累的能量超过所能承受的临界值后突然的释放。积累的能量越多，地震的威力越大。此外，如火山爆发也属于这一类型。如果将“能量”作广义解释，也可以推广到社会经济领域。泡沫经济的破灭就可以看作是“能量“积累型，这里的“能量
”就是被人为抬高的产业之虚假价值。这种虚假价值不断积累，直至其经济基础无法承担时，就会突然崩溃。积累的虚假价值越多，突发事件的威力就越大。日本泡沫经济在1990年初崩溃后，至今已九年尚未恢复，其重要原因之一就是房地产所积累的虚假价值过分庞大之故。
“放大”型原子弹的爆发是典型的例子。在原子弹的裂变反应中，一个中子击中铀核使之分裂而释放核能，同时放出二至伞个中子，这是一级反应。放出的中子再击中铀核产生二级反应，释放更多的核能，放出更多的中子……。以此类推，释放的核能及中子数均按反应级级数以指数放大，很快因起核爆炸。这是一种多级相联的“级联放大”，此外，放大电路中由于正反馈而造成的不稳定性，以及非线性系统的“张弛”震荡等也属于“放大”型。这里正反馈的作用等效于级联。在社会、经济及金融等领域中也有类似的情形，例如企业间达的连锁债务就有可能导致“级联放大”，即由于一家倒闭而引起一系列债主的相继倒闭，甚至可能触发金融市场的崩溃。这次LTCM基金的危机，如果不是美国政府及时介入，促使15家大银行注入35亿美元解困，就很可因LTCM基金倒闭而引起“级联放大”，造成整个金融界的信用危机。
金融界还有一种常用的术语，即所谓“杠杆作用”（leverage）。杠杆作用愿意为以小力产生大力，此处指以小钱控制大钱。这也属于“放大”类型。例如LTCM基金不仅大量利用银行贷款造成极高的“运用资金与资本之比”，而且还利用期货交易到交割时才需付款的规定，大做买空卖空的无本交易，使其利用“杠杆作用”投资所涉及的资金高达10000亿美元的天文数字。一旦出问题，这种突发事件的震撼力是惊人的。
金融突发事件之复杂性
金融突发事件要比自然界的或技术的突发事件复杂得多，其复杂性表现在以下几个方面。
多因素性对金融突发事件而言，除了金融诸因素外，还涉及到政治、经济、军事、社会、心理等多种因素。LTCM事件的起因本为经济因素--俄罗斯政府宣布推迟偿还短期债券，而俄罗斯经济在世界经济中所占分额甚少，之所以能掀起如此巨大风波，是因为心理因素的“放大”作用：投资者突然感受到第二类债券的高风险，竞相抛售，才造成波及全球的金融风暴。可见心理因素不容忽视，必须将其计及。
非线性影响金融突发事件的不仅有多种因素，而且各个因素之间一般具有错综复杂的相互作用，即为非线性的关系。例如，大户的动作会影响到市场及散户的行为。用数学语言说就是：多种因素共同作用所产生的结果，并不等于各个因素分别作用时结果的线性叠加。突发事件的理论模型必须包含非线性项，这种非线性理论处理起来要比线性理论复杂得多。
不确定性金融现象一般都带有不确定性，而突发事件尤甚。如何处理这种不确定性是研究突发事件的关键之一。例如，1998年8月间俄罗斯经济已濒临破产边缘，几乎可以确定某种事件将会发生，但对于投资者更具有实用价值的是：到底会发生什么事件？在何时发生？这些具有较大的不确定性。
由此可知，金融突发事件的机制不像自然界或技术领域中的那样界限分明，往往具有综合性。例如，1990年日本泡沫经济的破灭，其机制固然是由于房地产等虚假价值的积累，但由此触发的金融危机却也包含着银行等金融机构连锁债务的级联放大效应。预警方法
对冲基金之“对冲”，其目的就在于利用“对冲”来避险（有人将hedgefund译为“避险基金”）。具有讽刺意义的是，原本设计为避险的基金，竟因突发事件而造成震撼金融界的高风险。华尔街的大型债券公司和银行都设有“风险管理部”，斯科尔斯和默顿都是LTCM基金“风险管理委员会”的成员，对突发事件作出预警是他们的职责，但在这次他们竟都未能作出预警。
突发事件是“小概率”事件，基于传统的平稳随机过程的预测理论完全不适用。这只要看一个简单的例子就可以明白。在高速公路公路上驾驶汽车，想对突然发生的机械故障做出预警以防止车祸，传统的平稳随机过程统计可能给出的信息是：每一百万辆车在行驶过程中可能有三辆发生机械故障。这种统计规律虽然对保险公司制定保险率有用，但对预警根本无用。因为不知道你的车是否属于这百万分之三，就算知道是属于这百万分之三，你也不知道何时会发生故障。笔者认为，针对金融突发事件的上述特点，作预警应采用“多因素前兆法”。前面说过，在“能量”积累型的突发事件发生之前，必定有一个事先“能量”积累的过程；对“放大”型的突发事件而言，事先必定存在某种放大机制。因此在金融突发事件爆发之前，总有蛛丝马迹的前兆。而且“能量”的积累越多，放大的倍数越高，前兆也就越明显。采用这种方法对汽车之机械故障作出预警，应实时监测其机械系统的运行状态，随时发现温度、噪音、振动，以及驾驶感觉等反常变化及时作出预警。当然，金融突发事件要比汽车机械故障复杂得多，影响的因素也多得多。为了作出预警，必须对多种因素进行实时监测，特别应当“能量”的积累是否已接近其“临界点”，是否已存在“一触即发”的放大机制等危险前兆。如能做到这些，金融突发事件的预警应该是可能的。要实现预警，困难也很大。其一是计及多种因素的困难。计及的因素越多，模型就越复杂。而且由于非线性效应数学处理就更为困难。计及多种因素的突发事件之数学模型，很可能超越现有计算机的处理能力。但计算机的发展一日千里，今天不能的，明天就有可能。是否可以先简后繁、先易后难？不妨先计及最重要的一些因素，以后再根据计算机技术的进展逐步扩充。其二是定量化的困难。有些因素，比如心理因素，应如何定量化，就很值得研究。心理是大脑中的活动，直接定量极为困难，但间接定量还是可能的。可以考虑采用“分类效用函数”来量化民众的投资心理因素。为此，可以将投资者划分为几种不同的类型，如散户和大户，年轻的和年老的，保守型和冒险型等等，以便分别处理。然后，选用他们的一种典型投资行为作为代表其投资心理的“效用函数“，加以量化。这种方法如果运用得当，是可以在一定程度上定量地表示投资者的心理因素的。此外，卢卡斯（R.E.Lucas）的“理性预期”也是一种处理心理因素的方法。
其三是报警灵敏度的困难。过分灵敏可能给出许多“狼来了”的虚警，欠灵敏则可能造成漏报。如何适当把握报警之“临界值”？是否可以采用预警分级制和概率表示？
有些人根本怀疑对金融突发事件做预警的可能性。对此不妨这样来讨论：你相信不相信金融事件具有因果性？如果答案是肯定的，那么金融突发事件就不会凭空发生，就应该有前兆可寻，预警的可能性应该是存在的，那么金融学就不是一门科学，预警当然也就谈不上了。笔者相信因果律是普遍存在的，金融领域也不例外。
因应之道
研究金融突发事件的目的在于因应，因应可分为事先与事后两种，这里主要讨论事先的，因为事先防范可以减少损失。事先的因应之道应根据突发事件的机制：对于“能量”积累型的，可采用“可控释放法”，即在控制下多次释放小“能量”以避免突然一次释放大“能量”。就近
金融危机的前兆范文3
熬夜、劳累引发带状疱疹
绝大部分带状疱疹都与熬夜、劳累有关系。以前，带状疱疹多见于40岁以上的中年人，而近两年，带状疱疹的发病日趋低龄化，经常可以看见20多岁的带状疱疹患者。
带状疱疹是由“水痘一带状疱疹病毒”引起的，一般是患者小时候感染了此病毒，但由于当时抵抗力强，没有发病。水痘一带状疱疹病毒持久地潜伏于脊髓后根神经节的感觉神经或颅神经节中。这种病毒在多数人身上一般呈“沉睡状态”，但劳累、精神负担过重、熬夜、酗酒、过冷、急性感染、消耗性的疾病、吸毒、服用大量抗生素以及手术创伤等诸多因素都能“激活”它们。
假龙，缠不死人
“缠腰龙”如果在肋部缠绕一圈就会死人的说法，毫无科学根据。这个病的学名应该叫带状疱疹，它发病比较急，在发病早期就会有疼痛感觉，以后疼痛逐渐加剧，皮肤上有水疱出现，皮肤的损害是沿着某一周围神经单侧分布，一般不超过体表正中线，更不会围成一圈。但带状疱疹患者因为皮肤上出现的水疱发展快，如同龙蛇缠在身体上，而且非常疼痛，所以有些患者会感到恐惧。
发病有前兆
带状疱疹的前兆因人而异，每个人发病的部位不一样。比如有的人发病前会出现肝、胆部位的疼痛，这就和胆结石的疼痛很相似；而有的人会出现关节疼痛，还有就是牙痛等症状；如果在左前胸，前期症状就像是心脏出现类似心绞痛的感觉，所以会想当然地服用治疗心脏病的药。带状疱疹的疼痛特点可以是刀割样、针刺样、过电样、烧灼样痛，也可以是钝痛、酸痛等。
早期就诊可减轻后遗症
其实，在前期症状出现以后，及时到医院治疗能有效减少病人的疼痛时间。患者在刚刚开始出现疼痛马上就诊服用抗病毒的药物的话，可以阻止病毒大量繁殖。早期应用营养神经的药物，可起到修复被病毒伤害过的神经的作用，以免出现神经痛后遗症。这样，疼痛就能好得更快，皮肤上也不会出很多皮疹了。带状疱疹如果不及时治疗或者治疗不当，少数体质较差的患者在皮疹消退后仍然会遗留神经痛的症状。这种疼痛可以持续很多个月，给病人带来痛苦。
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降“龙”有术
1.在病变早期，可及时给予抗病毒药物，有阻止病毒繁殖、缩短病程、减轻神经痛的作用。
2.营养神经：服用维生素B12、维生素B1。
3.止痛：可口服去痛片等镇痛药片。发生在躯干部的皮疹，剧烈疼痛，用止痛药无效时可做脊柱旁神经节封闭治疗。
4.皮质类固醇激素：在病变早期(3～5天以内)口服强的松对减轻炎症及疼痛，预防后遗神经痛有一定效果。
金融危机的前兆范文4
[关键词] 财务危机 财务管理 财务状况分析
一、企业财务危机识别的方法
财务状况分析是危机识别的主要方法,通过分析可以发现财务弱点,找出财务失败的征兆。企业的偿债能力、资产管理能力及获利能力,是财务危机识别分析的核心指标。公司的偿债能力越弱,资产管理能力越低,盈利能力越高,发生财务危机的机率越大。著名企业家李嘉诚也说:“现金流、公司负债的百分比是我一直最关注的环节,这是任何公司的重要健康指针。任何发展中的业务,一定要让业绩达到正数的现金流。”财务状况分析主要包括偿债能力分析、资产管理能力分析和盈利能力。
1.偿债能力分析
偿债能力反映企业的财务状况和经营能力。对企业债务清偿真正有压力的是那些到期的债务,企业清偿到期债务要以足够的现金流入量为保证。偿债能力分析应重点关注四个比率:一是流动比率。流动比率=(速动资产÷流动负债)×100%,流动比率过低,企业可能面临清偿到期债务的困难。营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。二是速动比率。速动比率=(速动资产÷流动负债)×100%,影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力,如果该比率偏低,则可能造成企业急需出售存货带来削价损失或举新债形成的利息负担。三是现金到期债务比。现金流动债务比=经营现金净流量÷流动负债,现金债务总额比=经营现金净流量÷债务总额,真正能用于偿还债务的是现金流。现金流动债务比反映企业实际的短期偿债能力,现金债务总额比反映企业用经营现金流偿还全部债务的能力,若该指标低于银行同期贷款利率,说明公司营业现金流不足,举债能力差。四是资产负债率。资产负债率=负债总额÷资产总额,负债比率越大,企业面临的财务风险越大,资产负债率在不久的将来60%～70%,比较稳健合理;达到85%以上,应视为发出预警信号。
2.资产管理能力分析
由于应收账款、存货不能直接用来偿还债务,这就需要进一步分析其周转速度,以判断其变现速度、偿还能力。如果应收账款、存货变现速度慢,企业可能会出现财务危机。管理资产能力分析应该关注三点:一是存货周转率。存货周转率=(产品销售成本÷平均存货成本)×100%,存货周转率反映存货管理水平,存货周转率越低,存货的占用水平越高,流动性越差,转换为现金的速度越慢,影响企业的短期偿债能力。二是应收账款周转率。应收账款周转率=(销售收入÷平均应收账款)×100%,应收账款周转率越高,说明其回收越快。反之,则说明营运资金过多滞留在应收账款上,影响正常的周转及偿债能力。三是总资产周转率。总资产周转率=(销售收入÷平均资产总额)×100%,总资产周转率用于衡量企业运用资金赚取利润的能力,经常和盈利指标综合使用,全面评价企业的盈利能力。
3.盈利能力分析
盈利体现了企业的出发点和归宿,盈利能力主要包括产品获利能力及资产获利能力。盈利能力分析应该关注以下四点:一是销售净利率。销售净利率=净利润÷销售收入,该指标反映销售收入的收益水平,销售净利率可分为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。二是总资产报酬率。总资产报酬率=(净利润÷平均资产总额)×100%,总资产报酬率根据实际情况而定,表明企业资产的综合利用效果。该指标越低,表明资产的利用效率越差,说明企业在增加收入和节约资金等方面效果很差。三是净资产报酬率。净资产报酬率=(净利润÷平均权益)×100%,反映所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。若指标过低,就是危险的信号,表明企业盈利能力严重不足。四是经营指数。经营指数=经营现金流÷净利润,该指标可直接反映企业的收益质量。
二、金融危机对我国企业财务风险的传导机制分析
全球金融危机正通过外贸、金融等途径对我国实体经济产生消极影响,其“作用点”至少体现在以下三个方面:
1.外贸出口依存度较高的行业企业首当其冲地受到了冲击
2007年,我国出口总值占GDP的比重高达37.5%,其中机械、纺织、钢铁、化工、轻工、电子等行业的出口额名列前茅。但2008年前三个季度,这些行业因国际市场需求萎缩,出口增幅急剧下降,甚至出现负增长。此前被高速增长的出口销售额所掩盖的财务风险,开始浮出水面:
(1)坏账风险。据商务部数据,2008年中国对美国出口坏账率增长了3倍左右。我国企业对外出口八成以上采用信用销售形式,欧美国家付款期一般在交货后方90天,有时长达120天～150天,拉美地区甚至长达360天。随着金融危机的蔓延,国际金容市场流动性不足,使我国企业出口形成的应收账款,发生坏账损失的可能性越来越大。
(2)汇率风险。人民币持续升值,不但给出口依存度较高的企业出口造成压力,还使企业应收账款等外币资产相对贬值。据中国人们银行数据,自2005年7月汇制改革以来,人民币对美元已累计升值了19.25%,自2008年初以来就升值了7.41%。金融危机使得未来美元对人民币继续走弱的可能性进一步加大。
(3)筹资风险。有些行业民营和外资企业居多,其中又以中小企业居多。这类企业日常经营和投资所需资金,较少来源于资本市场发行上市等直接融资渠道,更多依赖于银行信贷等间接融资。受前期紧缩货币政策以来金融危机的影响,国际国内资本市场暴跌,金融机构惜贷,企业正常融资受阻。
(4)现金流量风险。企业维持日常生产经营和偿还债务本息,需要有足够的现金流。以上财务风险的共同作用,使出口依存度较高的企业面临巨大的资金周转压力。资金链一旦断裂,企业难免陷入倒闭破产的境地。目前,在珠江三角洲、长江三角洲等地区外向型加工企业,因现金流量不足而导致关闭破产的问题已经显现。
2.资本密集型的行业企业财务费用大涨,利润空间被挤压,导致投资信心不足
资本密集型行业如钢铁、石化、汽车、施工及房地产,对信贷资金的依赖比较大,因此财务费用对其利润的影响十分重大。受前期货币政策收紧的影响,这四大行业中国有企业的财务费用,2008年1～9月同比分别增加62%、71%、65%和73%,而2007年同期增幅为39%、-6%、22%和33%。由于非国有企业债务资金成本往往更高,因此其财务费用的压力也更大。受此影响,投资者信心不足,企业固定资产投资和国内外投资者新增资本投资步伐明显放慢。据统计,2008年前三季度,新开工项目计划总投资额同比仅增长1.7%,外商投资新设立企业同比下降26.2%。
3.汽车和房地产两大行业面临消费信心下降的严峻考验,其财务风险向上下游传递
经验表明,当外部经济环境存在较大不确定性、收入增长低于预期时,消费者一般会改变家庭支出决策,并首先考虑推迟甚至取消汽车、住房等特定产品的购买计划。这已导致汽车和房地产行业连续数月的销售低迷。而汽车和房地产普遍被视为各地区的支柱产业,其对零部件制造、钢铁、建材、施工、装修、维修等上下游行业的关联度甚高,使其财务风险通过上下游转递而被放大,形成连锁反应。
三、企业财务危机防范路径
财务风险管理的基本理念是以预防与控制为主,以危机管理为辅。企业财务危机的发生与管理者危机防范意识的淡薄直接相关。为了防范财务危机的发生,企业必须牢固树立财务危机管理意识,对潜在危机应有清醒的认识和警惕,具有识别与控制各种财务危机的能力。
1.优化财务结构,适度控制财务风险
财务结构优化是企业财务稳健的关键,优化目标是综合资金成本低,财务杠杆效益高,财务风险适度。企业应当根据经营环境的变化,通过存量和变量调整的手段,不断对资本、负债、资产和投资进行结构调整,使其保持合理的比例。首先是优化资本结构,企业应在权益资本和债务资本之间保持合适的结构,负债经营的临界点是全部资金的税前利润等于负债利息。一旦超过临界点,加大负债结构比率会成为财务危机的前兆。其次是优化负债结构。负债结构性管理的重点是负债的到期结构。第三要优化资产结构。其核心指标是反映流动资产与流动负债间差额的“净营运资本”。
2.抓住现金流量生命线,确保资金流动性与安全性
企业最最基本的目标是股东财富或企业总价值最大化,该目标通过获利水平和利润指标反映出来,而这一切都是建立在现金流量这一企业生命线上的。不少企业陷入经营困难甚至破产,并非因为资不抵债,而是由于暂时的支付困难。因此,利润或是企业总价值最大化不能停留在账面盈利上,而是要以价值的可实现性和变现能力作为前提。企业应把利润和现金放在同等重要的位置,加速资金回笼和周转,提高资产变现能力,加强对应收账款的管理和催收力度,尽量减少呆帐和坏账。企业应根据现有业务来产生现金流量的情况追求相应的成长速度,同时要手持一定量的现金以满足正常运营和应付突发事件的需要。
3.注意国家政策变化,预防可能的财务风险
负债经营的企业一方面要关注国家产业政策、投资政策、金融政策、财税政策等变化,关注其对企业在投资项目、经营项目、筹借资金、经营成本等方面可能产生的负面效应;另一方面又要关注因市场格局、市场需求、供求关系等变化,使企业采购成本和市场投入增大,而引起企业成本费用和资金需求增加使财务成本上升而出现经营亏损。
4.建立财务预警指标体系,及时防范企业财务危机
企业增长周期波动理论奠定了财务危机预警的理论基础,企业财务危机的渐进性使构建财务危机预警体系成为可能。企业应该从以下几方面建立财务预警体系:一是通过对净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率等指标的跟踪监测,及时分析预测企业盈利能力,及时减少财务危机的隐患。二是通过对流动比率、速动比率、现金比率、营运资金对流动负债比率、负债比率、权益比率,以及负债权益比率等指标的跟踪监测,分析企业的偿债能力和资本结构,及时预测企业发展的稳定性,及时发现企业财务杠杆所产生的风险。三是通过对营运资金周转率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、所有者权益周转率和总资产周转率等指标的跟踪监测,分析监测企业的活力性,及时发现财务危机的先兆。
5.谨慎提供资产担保,减少企业损失与财务风险
企业经营者在向存在隶属关系、投资关系或业务关联单位提供资产或信誉担保时,一定要谨慎行事,对被担保的企业或项目进行全面了解并做到胸中有数,且在符合国家政策规定的前提下,方可结合本企业的情况适度提供一定期限内的担保。这是因为,这些企业是在自身不具备到期偿还债务本息能力的情况下,才向外寻求担保。这些企业一旦经营不善或者不能到期偿还债务本息时,担保人必须承担连带责任,负责偿还被担保人的债务本息,给担保企业带来不应有的损失而增加财务风险。
参考文献:
金融危机的前兆范文5
关键词：房地产 价格破灭 危害 防范对策
房地产价格破灭的危害分析
1985年香港房地产市场开始复苏，至1997年香港房价年平均增长超过20%，房价上升近10倍后达到了顶点，随之价格泡沫开始破灭。至1997年底房地产以及关联行业增加值占香港GDP的份额在40%以上，整个区域经济活动几乎围绕着房地产业而转。房地产投资占固定资产总投资60%以上，而财政收入也主要依靠土地收入以及其他房地产相关税收。债券市场中房地产股占港股总市值1/3，股票和房地产价格呈现“荣辱与共”的现象。房地产和银行业也互相依赖，房地产开发商和居民住宅按揭始终占银行贷款总额的30%以上。经过六年的一路下跌，楼价跌了近70%左右，给香港经济造成了严重打击，直至2005年底才得以缓慢复苏。据专家计算，从1997年10月到2002年年底，5年的时间里香港房地产和股市总市值共损失约8万亿港元，比同期香港本地生产总值还要高，超过了1997年前7年因房地产和股市泡沫上升而增加的财富总量。
从表1看出，香港在1991年至2011年之间受到两次房地产泡沫破灭的冲击：一次是1997年本地房地产市场的冲击；一次是2008年美国次贷危机的冲击。从数据可以看出，每次泡沫破灭失业率会出现大幅度上升，1997年至1998年失业率从2.2上升至4.7；2008年至2009年失业率从3.5上升至5.3。从对外贸易看，价格泡沫的破灭降低了对外贸易总额，1997年至1998年对外贸易总额从3.710亿美元下降至27767亿美元；2008年至2009年从58493亿美元下降至51514亿美元。工业发展也受到了影响，从工业指数看，1997年至1998年工业指数从120.6下降至110.1；2008年至2009年工业指数从109.9下降至108.0。房地产价格泡沫的破灭危害到了整体的经济情况，降低了人均GDP，1997年至1998年从20.4万美元降低至19.24万美元；2008年至2009年从24.54万美元降低至23.79万美元，并且政府储蓄及收入都受到影响，1997年至1998年间政府储蓄从4575亿美元降低至4343亿美元，政府收入从2812亿美元下降至2162亿美元。房地产价格泡沫的破灭对经济的整体影响是长期的，从表1数据可以看出，1997年人均GDP为20.4万美元，在经过泡沫破灭后直到2005年才得以恢复，影响时间长达8年。虽然美国次贷危机对香港的影响有限，属于区域外的影响，但是经济的恢复期也达两年之久。
综上所述，房地产价格破灭不仅引起金融危机，使银行呆账坏账急速上升，债款贬值，同时会对实体经济造成冲击，影响工业及对外贸易的发展，而且在较长一段时间内影响人们的生活水平，提高失业率，降低人均GDP。
房地产价格泡沫破灭的危害机理分析
（一）金融危机的形成
政府因素是导致房地产经济泡沫破灭的主导因素，而由价格引起的市场影响度依然存在。从图1可知，价格泡沫破灭即价格出现持续下跌，并且幅度大。价格的持续下跌引起消费者预期发生变化，从看涨变成看跌，购买意愿延期，影响当期房屋交易。由于价格长期下跌，许多散户投资者迫于资金压力大量抛售，从而供给增加需求减少，价格会继续下跌。这种情况下，房地产商无法通过销售回笼资金，导致银行回笼资金困难，银行危机随之产生。房地产危机带来相关产业的股票下降，银行危机加速证券市场的危机，整体金融危机随之爆发。此外，房地产危机引起的相关产业萧条，会加剧经济基本面的恶化，在一定程度上加剧了金融危机。
（二）实业危机的形成
实业危机由房地产的连锁反应引起（见图2）。泡沫破灭，房地产市场衰落，其涉及的建筑材料、钢铁、运输等产业遭受严重影响，而这种影响会不断扩散。在整个经济体系中，各个产业是相互关联的，通过上下游产业、辅助产业等各种相关形式链接在一起。在房地产及上下游产业衰退时，与其上下游及相关产业之间具有上下游关系或者相关产业的产业都会受到影响，并且这种链条式的扩散效应逐渐会波及整个经济实业。泡沫破灭给实业带来的冲击除了来自于这种产业相关性影响外，还因为其泡沫本身已经给实体经济造成了冲击。在泡沫未破灭时，由于房地产的暴利，大量资金被用到房地产这个大行业中，所以房地产占整个经济的份额非常重，因此当房地产价格泡沫时，其突然的衰退会直接给整体的经济以重创，使整个经济形势不容乐观。此外，由于价格泡沫破灭带来的金融危机，会给实体企业的资产评估带来严重影响，而糟糕的经济形势导致人们投资信心的缺乏，实体企业融资也会遇到困难。在经济不景气时生产者信心也会受到影响，实体经济的发展受阻。并且，银行业银根收紧，实体企业贷款难度更大，许多实体企业因资金链终端直接面临破产危机。所以，在这样多重交错的影响下，实业危机爆发，即房地产市场的萧条引起产品生产的整体萧条，产品生产下降。
（三）社会危机的形成
社会危机源于人们生活状况的恶化（见图3）。房地产泡沫引起金融危机进而会影响投资者信心。投资信心的缺乏致使储蓄下降，货币资金大量投入到消费市场。同时，由于实业危机引起产品生产下降，货币量与产品量的矛盾引起价格上涨。由于生产萎缩，实体企业面临危机，大量企业倒闭或者裁员，就业需求减少，失业随之增加，因此房地产泡沫破灭伴随着失业率的攀升。失业使收入减少，价格上涨使消费增加。收入与消费的矛盾加剧了生活状况的恶化。在生活压力过大，生存遇到障碍时，人们便会通过各种形式来宣泄自己的压力，来发泄自己的不满，这种不满不仅涉及贫富矛盾，更会对社会、对政府产生不满。人们的宣泄方式很多，无论是那种宣泄方式都会对社会稳定造成严重影响。
（四）危机之间的关系
房地产危机、金融危机、实业危机和社会危机不是此起彼伏的关系，而是相互促进相互关联的（见图4）。房地产危机在引发金融危机、实业危机以及社会危机的同时，这些危机同时在彼此作用。金融危机的产生在一定程度加剧了房地产的资金问题，同时降低投资者、消费者以及生产者信心，进而给实体经济融资和市场带来危害。实体经济的恶化又会进一步恶化经济的基本面，降低投资者、消费者和生产者的信心，间接的恶化金融危机。社会是基本的宏观环境，社会危机的产生对人们的心理产生严重影响，这种影响严重破坏了宏观环境，而宏观环境是投资者、消费者及生产者必须考虑的因素，因此社会危机的产生无疑加剧了实业危机和金融危机。所以整个经济体系是相互关联的，一个方面恶化会引起其他方面的恶化，而其他方的恶化又会反过来加剧整体的恶化程度。所以房地产泡沫的破灭如果不加以引导，其影响是无法估计和衡量的。
房地产价格泡沫破灭的危害防范对策
第一，政府对房地产的压制政策应该循序渐进，延长价格泡沫破灭的过程，防止价格泡沫直线崩溃。一招毙命的政策造成了房地产泡沫的快速破灭。快速破灭必然导致房地产的快速崩盘。在没有缓冲作用下，房地产快速崩盘，价格迅速下跌，必然银行资金风险。在政府主导型的国家，击破泡沫不存问题，但其实施的政策要想在短时间内大幅度减少危害的产生是其力所不能及的。无论是货币政策、税收政策或者是一般行政政策，都无法在短期取得良好效果，并且由于经济关系的复杂性，即使在短期取得效果也无法保证短期效果与预期效果一致。
第二，大力促进实业经济的发展，压缩房地产经济在整个经济体系的比例。总结房地产价格破灭对经济影响，关键是货币资金大部分流入到房地产市场，冲淡了投资者对实业经济的投资，使整个经济的产业结果中房地产占据的过分份额，使整个经济受房地产市场的影响过大。但是要想降低房地产价格破灭对经济的影响，首先就要压低房地产经济在整个经济中的地位，所以政府需大力发展实业经济，吸引更多投资者、更多货币资金到其他领域的发展中去，以提高实业经济在整个经济体系中地位。
第三，稳定就业率，稳定物价。这是关乎民生的措施。促进实业的快速发展在一定程度上缩小了因房地产价格泡沫破灭带来的就业危机，但是并不能消灭。为了冲淡房地产对就业带来的危机，建议政府在刺破房地产泡沫时，大力发展民生工程，以冲淡甚至消除房地产对就业的影响。同时，应减少货币供应以缩小流通市场的货币供应量稳定物价，减少流通市场货币对消费市场的冲击。政府在房地产泡沫逐渐破灭的关键时期，应该加强对价格的管控，防止投机主义者人为抬高物价。
第四，保障银行资金的基本稳定。银行危机是金融危机、实业危机以及社会危机的前兆，保障银行业的稳定是稳定经济基本面的重要举措，而资金问题是银行危机的关键问题。价格泡沫破灭必然引起房地产资金回笼困难，造成银行业的呆账坏账上升，资金出现问题的可能性非常大。银行作为社会储蓄最主要场所，如果资金出现问题将引发疯狂挤兑现象（我国海南房地产泡沫破灭后就出现了严重的挤兑现象），这将严重损伤人们对经济的信心，造成社会性恐慌。保障银行资金的基本稳定，实质是保障人们的基本财产安全、稳定人们对经济的信心的重要措施。
参考文献：
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金融危机的前兆范文6
内容摘要:2008年底,为了应对全球金融危机的影响,我国执行了宽松的货币政策,房地产信贷呈现爆发性增长,各家商业银行的房地产信贷业务表现突出。但是由于我国目前的房地产融资模式过于单一,风险高度集中在商业银行内部,因此加强对房地产信贷风险的研究,对于银行业的安全及国民经济的稳定发展是非常重要的。
关键词:金融危机 房地产 信贷风险
问题提出
由于目前我国房地产融资模式过于单一,房地产资产证券化步伐缓慢,因此风险高度集中在商业银行内部。一旦宏观经济、政策以及市场发生波动,就可能会给银行造成资产损失,形成不良资产。所以加强对银行房地产信贷风险的研究,不仅是房地产业和房地产金融业稳定和发展的要求,而且对整个金融业和国民经济的稳定和发展也至关重要。
当前经济背景下我国房地产信贷市场的基本状况
2008年,国际金融危机的发生,使得拉动我国经济增长的“三驾马车”之一的出口下滑严重,我国政府为了应对全球金融危机,保持经济增长,实施了宽松的货币政策刺激经济。同时,鉴于房地产行业在我国国民经济尤其是在地方财政中的特殊地位,我国相关部门于2009年底接连出台了惠及购房者的政策,各地方政府也纷纷出台救市政策。这些政策给市场带来极大的信心:对于消费者而言,其得到的信号是政府鼓励买房;对于炒房者而言,政府的政策令其感到房价还将上涨;对于开发商而言,政府的政策令其对房地产业的前途乐观;而对于银行而言,积极的信贷政策使得房地产业成为银行的优先放贷对象。
2009年1-10月,房地产开发企业获得国内贷款9119亿元,同比增长53.0%,是2000年来的最高增速,总量超过2007年和2008年全年。以工商银行为例,2009年上半年工行发放房地产开发贷款639亿元,较上年增长18.7%,占同期公司贷款的10.6%。此外,万科、龙湖、绿城等13家房地产企业在2009年获得工行等银行的巨额授信,总额接近3000亿元。房地产业作为典型的资金密集型产业,其发展需要大量资金支持。
根据中国人民银行的《2009年第三季度中国货币政策执行报告》统计,截至2009年9月末,主要金融机构商业性房地产贷款余额为6.81万亿元,同比增长28.3%,增速比上年同期高14个百分点,比6月末高9.5个百分点。其中,房地产开发贷款余额为2.47万亿元,同比增长25.3%,增速比6月末高4.8个百分点;购房贷款余额为4.35万亿元,同比增长30.1%,增速比6月末高12.3个百分点。
对于由房地产市场过度繁荣所引发的银行及金融体系安全问题,众多专家学者都从各种不同的角度对房地产市场加以分析研究。
刘明兴和罗俊伟(2004)分析了东亚国家的泡沫经济,总结了泡沫经济与金融安全的关系。他们认为银行将大量资金投入房地产市场进行投机炒作,促使房地产泡沫的出现,从而使得银行部门高度脆弱,由于房地产泡沫破灭,可能引发银行大量坏账的产生甚至引发金融危机。
谢经荣(2002)研究了20世纪80年代后期的日本以及美国战后的房地产泡沫历程,他认为房地产泡沫是金融危机的前兆和诱因,前期房地产泡沫越严重、时间越长,对国民经济的扭曲也就越严重、危害也越大、调整时间也越长。
郭自灿(2006)指出由于经济繁荣时期信贷条件的放松,银行系统的处境也是因此而变得比较脆弱。一旦房地产泡沫破灭,必然会引出银行等金融机构不良贷款的急剧增加,出现大量呆账、坏账;由于抵押、担保物价值丧失,金融机构将面临巨大损失,脆弱的银行系统也将受到冲击,运转失灵,最后可能导致汇率体系的失衡,爆发全面的金融危机。
中国华融资产管理公司的赖小民则认为一个国家长期靠投资拉动,特别是靠房地产支撑,是不可持续的,会产生资产泡沫。而尽管大量贷款会对未来经济有拉动作用,但是有一部分资金肯定会产生不良贷款,这会对未来经济的发展产生一定影响。
当前经济背景下我国银行业房地产信贷的风险
房地产的融资渠道通常包括银行贷款、上市融资、房地产债券融资、夹层融资、利用外资、信托、REITS、产业基金等方式。但就我国而言,目前房地产行业的融资渠道单一,主要还是依赖于银行贷款。据统计,全国房地产开发资金中银行对开发商发放的贷款占23.86%,企业自筹占28.69%,定金及预收款占38.82%。而在定金及预收款中大部分又是银行对购房者发放的个人住房贷款。因此,房地产开发资金约有60%以上来源于银行贷款,房地产开发资金对银行的依赖程度较大。
同时,在经过2009年的天量信贷以后,中国银行业核心资本充足率的平均水平也从2008年的10%以上降至2009年9月份的8.89%,这意味着一旦房地产市场出现问题,对银行进行风险控制将难上加难。此外,由于我国房地产市场资产证券化水平较低,没有一个成型的房地产贷款债券市场,不能有效地将堆积在银行体系内部的风险分摊给投资银行、证券公司、保险公司以及个人消费者,也就不能有效地转嫁银行的房地产信贷风险。在金融危机的背景下,我国银行的房地产信贷风险主要有以下几点。
(一)国企拿到“地王”的信用不确定风险
在经济尚存在不确定性情况下,天量信贷大多流入了央企及国企的口袋,而在制造业等实体经济尚未复苏的情况下,拿到足够的土地储备成为了众多国企房地产开发商的首选。于是,在地王频出的背后看到的大多是国企的身影。因为国企通常意味着政府的信用,资金保障性强。但是2009年11月的阿联酋迪拜世界推迟还债的事件则表明,在泡沫破裂的时候,企业和金融机构都必须为自己的决策负责。
(二)通货膨胀预期下的投资和投机风险
从投资和投机行为来看,投资性买房诱发价格泡沫,这很容易导致房地产信贷抵押品价值不充足。目前,在其他投资渠道不畅的情况下,大量社会资金为了实现保值增值,转向购房投资。然而投资性买房属于不真实的购房消费,本质上是住房价值循环中多余的环节,但是由于炒作,投资或投机行为会进一步不合理地推高房价。
(三)继续维持房价高位运行的风险
由于我国的银行在房地产里的贷款(包括开发商性贷款、土地贷款和个人住房按揭贷款)数量惊人。在这种情况下,金融机构往往不敢轻易紧缩房贷政策。否则,房地产价格迅速下跌,银行存量房贷将面临巨大风险。金融机构只有向开发商继续增加贷款,继续给投资投机者提供按揭贷款,维持房价继续走高,这样其贷款才会安全,房产作为抵押物才不会缩水。同时,房地产作为地方财政的主要税收大户,通常占地方财政收入的30%-40%,地方政府也有足够的动力希望银行能够支持房地产的发展。
(四)银行的房地产信贷监控不力风险
一般情况下,商业银行出于对经营利润的追求,往往重视对房地产信贷业务的市场拓展。但是其对房地产信贷业务的风险和控制认识不够,对于贷款项目的审查主观判断多,定量分析往往基于房地产项目可研分析报告和房地产开发企业提供的财务报表数据,没有科学、完整的风险度量指标体系;也是没有根据宏观经济环境的变化、信贷市场变化、银行信贷资金流动性和内控制度要求的变化,对于房地产信贷项目的量化分析指标进行动态调整。由于信贷风险度量工具的缺失,这将使得房地产信贷风险控制要求难以实现精细化。
防范银行业房地产信贷风险的建议
(一)改革土地出让制度
2004年8月,我国土地出让制度由“协议出让”变为“招拍挂”制度,减少了在协议出让中出现的毛地出让所带来的由开发商主导拆迁的不和谐因素,避免了可能出现的暗箱操作等不当手段,是土地资源分配的一大进步。但是,“招拍挂”制度存在着天然的缺陷。
首先,拍卖产生天价地王给开发商、银行以及购房者很强的房价上涨的预期,从而导致房地产泡沫的产生;其次土地招拍挂是供给方政府高度寡头垄断、需求方房地产商充分竞争的市场,在这个市场中,政府有足够的卖地动力和价格掌控权。地方政府也希望能够通过卖地获得巨额收入。所以说,房地产投资的快速增长迎合了地方政府的迫切需求。因此,改革现行土地出让制度从而避免更大泡沫的产生,是保持房地产金融市场健康发展的重要因素。
(二)控制银行系统对房地产贷款的过快增长
大量资金的注入,一方面不利于房地产的健康发展,另一方面往往会对整体经济产生巨大的危害。信贷资金对房地产市场的过度渗透是推动房地产泡沫的重要原因,也是泡沫破裂后巨额不良资产产生的原因。银行业出于追逐利益的出发点扶植了房地产业的发展,可是又因为体制等原因陷入了房价疯涨、信贷风险剧增的怪圈。因此,必须要采取窗口指导的措施监控房地产业的发展,在必要的时候可以采取更为有效的手段来阻止房地产的过度投机行为。
(三)实现房地产开发融资渠道的多元化
从长期来看,“信托十银行+证券化十资本市场+PE”将是地产融资的主流组合模式。而从现在及今后的一段时间里,我国房地产融资发展将逐渐呈现如下层次:第一层次,商业银行目前仍然是我国房地产融资的主流载体;第二层次,信托是我国房地产融资创新的主流范式,这是由于信托的特殊优势造就的;第三层次,“信托+银行+REITs”将成为我国房地产融资的主流模式。
(四)构建成熟房地产市场
一个成熟的房地产市场应该包括三个小循环,三个小循环合在一起又组成了一个大循环。这三个小循环分别是:以房地产开发商为核心的房地产开发循环;以房地产投资管理公司或房地产信托投资基金为核心的房地产投资循环;以按揭抵押债券为核心的资产证券化循环。我国的房地产商到目前为止,基本上还都是兼具房地产投资功能的房地产开发商。纯粹的房地产投资管理公司和信托基金都还没有出现,一些房地产企业希望能够早日通过REITs为自己开发物业,尤其是永久性商业物业寻得强有力的靠山。而国内信托公司推出的一系列准投资信托基金产品也在一定程度上证明,国内信托公司已经具有运用房地产基金模式进入房地产领域的能力和意识。应该相信投资循环的形成过程,是我国房地产开发商在未来五到十年所面临的最大的一次商业机会。谁把握住这个机会,谁就可以成功地完成从房地产开发向房地产投资管理、从物业驱动到资本驱动、从经营项目到经营企业的价值链上游转型。
参考文献:
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