前言：中文期刊网精心挑选了资产证券化融资方式范文供你参考和学习，希望我们的参考范文能激发你的文章创作灵感，欢迎阅读。
资产证券化融资方式范文1
关键字：经济适用房；资产证券化；SPV
0 引言
经济适用房制度是以解决我国城市中低收入家庭住房困难为主要目的的保障性住房制度之一，是一种具有保障性质的政策性住房，由于其经济性与适用性的特点得到了中低层收入家庭的青睐，因此经济适用房建设速度的快慢、质量的优劣、管理是否科学都会对中低收入家庭的切实利益产生直接影响。
2012年6月国家发展改革委办公厅在下发的文件中也明确提出为如期完成“十二五”规划纲要提出的建设3600万套保障性住房的任务，要充分发挥企业债券融资对保障性住房建设的支持作用，引导更多社会资金参与保障性住房建设。
1 资产证券化及其运作流程
资产证券化是指将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的证券。完成一次资产证券化交易通常需要以下几个步骤：1）确定证券化资产，组建资产池。资产证券化交易的发起人，即原始权益人根据自身的融资需要，确定用于证券化融资的资产，资产应能够按照某种特质构造成为一个资产组合。2）设立特殊目的机构（special purpose vehicle，SPV），组建SPV的目的是为了最大限度的降低发行人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。3）资产的真实出售。证券化资产从原始权益人向SPV的转移是证券化运作流程中非常重要的一个环节，这个环节会涉及到很多法律、税收和会计处理问题。4） 信用评级机构对资产证券化产品进行信用评级。资产支持证券的评级为投资者提供选择的依据，信用评级由专门的评级机构应发起人或投资银行的请求进行，评级考虑因素不包括利率变动导致的市场风险，而主要考虑基础资产的信用风险。5）证券发售。信用评级完成并公布结果后，SPV将经过信用评级的证券交给证券承销商进行承销，可以采取公开发售或私募的方式来进行。6）SPV向发起人支付购买价款。SPV从证券承销商那里获得发行现金收入，然后按事先约定的价格向发起人支付购买证券化资产的价款，此时要优先向其聘请的各专业机构支付相关费用。7）管理资产池。在证券化产品发行完毕至到期偿付投资者本息这段时间内，SPV需要聘请专门的服务商对资产池进行相应的管理。服务商可以是独立的第三方，也可以是原发起人。
2 经济适用房资产证券化的可行性
经济适用房项目运用资产证券化融资的可行性，关键取决于是否具备实现资产证券化的基本交易条件。从目前的实际情况分析，我国已经初步具备了实行资产证券化融资的以下一些必要条件。因此，在经济适用房项目资产证券化融资已基本可行。
2.1 稳定的现金收入
尽管资产证券化对象是基础资产，但实质上基于其预期的现金流，即意味着能够作为被证券化的资产必须具有能产生稳定的、可预期的现金流特性。经济适用房项目能产生稳定的现金流、市场需求旺盛、收益较为稳定，而商品房房价总体稳步增长的同时也带动经济适用房房价的不断上涨从而其利润成长性好。
2.2 物质、资金基础
从宏观角度分析，资产证券化有利于减轻政府和银行在经济适用房建设融资方面的压力，有利于我国经济适用房建设大量吸收社会资金，有利于城市经济适用房在建存量资产的利用和实现经济适用房建设可持续发展；而同时，在住房刚性需求增长和社会保障体系建设进程加速下。
2.3 初步具备了相应的法律环境
2005年3月以来，在证券化的模式选择、法律障碍突破以及税费规范等方面制订了相应的政策法规：2005年4月20日中国人民银行和银监会共同《信贷资产证券化试点管理办法》；建设部2005年5月16日《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知》；财政部2005年5月16日《信贷资产证券化试点会计处理规定》；中国人民银行2005年6月13日和15日分别《资产支持证券信息披露规则》。
3 经济适用资产证券化运作思路
假设某开发商有在建经济使用房建设项目3个，其中1个已预售完毕，2个未到达预售条件。现计划在建设已预售完项目二期工程。在进行传统的经济适用房融资后，拟建项目资金仍存在巨大的缺口。经过比选和测算以后，该公司发现如果将2个未达预售条件的在建项目资产进行整理，组建资产池，把销售收入作为还款源来进行资产证券化运作就可以弥补资金缺口。具体过程如下：
首先，由开发商作为发起人，发起确立基础资产并将其委托给某一信托公司，由信托公司组建一家专业公司并将经过整理的在建项目资产以出售的方式授予该专业公司。其标的物为未经预售项目的收益权，即建设项目的销售收入。
其次，由该专业公司委托设立信托业务，以所购买到的资产为依托设计资产支付证券。SPV可采用各种内部和外部信用提高形式改善发行条件，吸引投资者，并通过证券承销商向投资者销售资产支持证券，同时还可向投资银行申请在全国银行间债券市场发行证券，。
最后，专业公司委托资产管理公司或开发商为受托管理人管理证券化的资产，受托管理人用资产的现金流支付资产支持证券投资者的本息。在到期后向投资者还本付息，资产所有权及资产收入流仍属于开发商。
4 结语
经济适用房资产证券化虽然能够有效地拓展经济适用房建设资金来源从而促进其发展，但是其高风险性也是不容忽视的。由于资产证券化过程中涉及众多投资和认购主体，实施过程具有一定的复杂性，一旦某个环节发生问题，就可能影响整个金融系统的稳定性。要发挥特殊目的信托的积极作用，需注意如下几点：一是强化中介机构服务，加强信息披露和募集资金用途监管，切实防范风险；二是应由监管当局鼓励和支持推动商业银行在现行法制架构中尝试新的不良资产处置方法；三是应制定专门的资产证券化法规进行管理。
参考文献：
[1] 李杜莎.资产证券化在我国房地产企业融资中的研究及应用[D].成都：西南财经大学
[2] 杨润权.资产证券化之浅析[J]. 品牌（理论月刊），2011，01：33+35.
[3] 国家发改委办公厅. 关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知[P].
[4] 司军辉.基于REITs的经济适用房融资模式研究[D].北京：北京邮电大学
资产证券化融资方式范文2
一、我国国企资产证券化是企业改革深化的必然要求
（一）实施资产证券化使企业资产的流动性得到增强
随着我国经济的快速发展，我国国有企业也开始进行深化改革，因此其对资金的需求量也开始逐渐增加。但由于我国国有企业的管理手段尚不够完善，致使资金的流动量无法满足企业的发展，同时由于部分企业原本存在着对外负债的现象，因此国有企业的改革也一直止步不前。然而随着国企资产证券化的实施，为企业的改革和发展提供了充足的资金，便于企业深化改革的有效实施，从而也大大降低了企业负债的现象。
（二）实施资产证券化使企业的融资成本得到降低
随着市场竞争的日益剧烈，国有企业不得不对企业内部进行有效的改革和创新，因此就要在资产市场中进行融资，但是由于部分企业投资信用度不够，致使其在进行融资时融资成本相对较高，加大了企业的资金投入量，从而限制了企业的发展。在国有企业处在如此环境中时，资产证券化的融资方式为企业解决了这一难题，加强了企业资产的流动性，同时大大降低了企业在市场融资中的成本。
（三）实施资产证券化使企业的资金使用效率得到提高
实施资产证券化的融资方式，提高了企业的融资效率，为企业增添了新的融资方式，并给予了企业足够的资金扩充业务，加快发展。并且通过资产证券化的实施，给资产负债的企业带来了存活的希望，同时也由此推动了我国经济的进一步发展，保障社会各方面的协调。
二、我国国企资产证券化的特点
随着我国国有企业的改革，融资方式的创新成了人们关注的焦点，因为融资方式的创新可以促使企业得到新的出路。国企资产证券化的实施有效满足了人们对融资工具创新的要求，从而使其逐渐占据融资市场的主体地位。资产证券化的实施，改变了传统融资手段中存在的资金流动小的缺点，为国有企业提供了更为充足的资金，为我国国有企业提供了一条新的出路。
（一）资产证券化是低成本融资
资产证券化融资较其它传统融资方式相比成本较低，利息也相对较少，同时支付资金的比率也较低，因此吸引了很多国有企业的关注。在最初，资产证券化融资方式虽然要支付账户托管费等各种费用，但是从最终的费用上来看，其整体费用还是较传统的融资方式的成本要低。因此资产证券化的融资方式成为国有企业发展的必然选择，因为其可为国有企业解决资金缺乏的问题。
（二）资产证券化是表外融资
对于资产负债的国有企业来说，利用资产证券化的融资方式进行资产融资，不仅不会在原有的负债基础上增加负债率，同时还会通过企业的不断发展，逐渐减少负债率。因为资产证券化是表外融资，因此其对企业的信用要求相对较低，从而改变了传统融资成本高的缺点，可有效的推动企业的发展，减轻企业融资的压力，为企业提供资金进行发展。
（三）资产证券化是收入导向型融资
传统的融资方式对企业的信用要求较高，因此信用的高低决定了融资资金的规模。若企业的整体信用度不高，那么就会给企业的融资带来较大的负面影响，甚至无法用融资的方式为企业筹措到一定的资金，从而影响企业的发展。而资产证券化的融资方式，主要关注的是国有企业采用资产证券化后的收益情况，通过此方式，有效促进了国有企业的快速发展，推动企业进一步创新从而收获更多的利益。同时资产证券化对企业来说风险较小，并且由于大多数的企业都拥有或多或少的优质资产，从而促使大部分企业都可以采用此融资工具进行资金的融资，进而弥补企业资金上的漏洞，从负债转变为收益。
三、我国国企资产证券化存在的困境
（一）缺少统一的资产证券化立法
我国国企资产证券化存在的主要问题之一就是缺少资产证券化立法的限制。资产证券化立法的不完善致使企业在利用其进行融资时没有适宜的法律环境，进而当出现一些法律问题的时候，无法找到相关责任人。资产证券化作为国有企业普遍应用的一种融资方式，应针对其设置相应的法律条文对资本市场的资金进行一定的保护，同时也确保国有企业在融资的过程中权利不会受到侵害。
（二）财务税收等制度尚不明晰
国企资产证券化的实施对会计有了更高的要求，而由于资产证券化的融资方式普遍存在，国有企业会计对资金的处理又满足不了资产证券化的实施，致使出现了很多资产上的漏洞。另一方面，财务税收等制度的不完善也严重的影响了国企资产证券化的进一步实施，同时也大大降低了企业的利润和收益。为了解决这一现象应从三个方面入手：第一，完善财务税收制度内容，明确规定出国有企业资产证券化是否在征收所得税的范围内；第二，资产转让是否在征收所得税的范围内；第三，是在资产证券化实施前，是否要征收预提税。只有将财务税收等制度内容进一步的完善，才能更好的推动资产证券化的实施。
（三）市场供求关系尚不成熟
供给和需求决定了资产证券化融资的实施，从供给的角度来看，由于目前我国可供证券化的资产还存在着些许不足，无法对所有国有企业进行充足的资金供给。从需求的角度来看，由于我国较其它国家相比，投资的时间较晚，资产的规模还不够大，因此投资者在进行投资时往往会采取保守的手段进行，避免出现资金风险。因此市场供求关系的不成熟，致使部分国有企业仍然享受不到资产证券化融资所带来的便利，以至于无法脱离负债的困境。
四、推进我国国企资产证券化的对策建议
（一）加强市场机制建设，完善各项制度
在国企资产证券化的实施过程中发现其仍然存在着许多不足之处，产生这种现象的最主要原因就是市场机制和资产证券化的制度内容还不够健全，因此在国企资产证券化的实施过程中，应加大力度落实相关制度，推动资产证券化融资工具的进一步发展。
在资产证券化实施的过程中，应首先对税收的内容进行进一步的完善，明确规定出相关的税收优惠政策和需要进行征税的具体内容。避免因企业会计对资产证券化的处理不够成熟而产生问题。同时由于资产证券化的实施改变了原有企业的管理模式，因此应针对此现象重新制定相关的法律，对国有企业的运营进行监管，避免法律风险的产生。
（二）基于企业自身特点加强国资管理
由于企业的发展方向和发展目标不同，因此在相关政府部门制定资产证券化的制度之后，国有企业还应根据企业本身的发展情况和未来的发展方向来制定相关的国资管理的制度，从而加强对国资的有效管理，致使融资的资金能得到有效的利用。同时企业在制定国资管理的过程中，要注意符合资产定位，并顺应相关部门制定的一系列法律内容，避免出现法规上的冲突，限制资产证券化的实施。
资产证券化融资方式范文3
资产证券化，是指将缺乏流动性的企业资产，因为其能产生较为稳定的现金流，把这种资产再对其结构进行重新安排，也就是分离资产的风险和收益，再转换成可以出手的证券，并具有固定的收入，这一过程就是资产证券化的过程。资产证券化的优势在于其不仅能使发起人的筹资成本得以降低，同时，还能使投资者的风险降低了很多，促使资金的利用效率得到了显著的提升。正是资产证券化独有的优势，使其得以在世界范围内广泛推广，并成为全球金融领域里的潮流。
2现阶段企业贸易应收款资产证券化的模式
上个世纪五十年代后期，资产支持商业票据(下面简称ABCP)应运而生，到了九十年代左右得到了迅速地发展，它主要是以汽车贷款、设备融资租赁、应收款以及消费贷款等资产做为抵押发行票据，属于资产证券化的范畴。由于ABCP的独特优点，如风险较低、流动性好、期限短以及利率较低，使其成为降低企业融资成本的重要手段。在贸易应收款证券化的过程中，应收款发起人把积累起来的资产池，出售给别的机构，这个机构指的是特殊目的机构或公司(下面简称SPV)，它的主要职责是对资产化证券进行购买和包装，并相应开展资产化证券的发行工作，而所发行证券的期限要和资产之的期限一致。不难看出，商业票据若是以应收款作为支撑，有着非常大的优势，因此，这种交易模式得以广泛运用。但是证券化交易也存在着一些不足，那就是它的前期费用花费较高，具体来说，这些花费主要是用在信用评级、律师、审计、信用增级等这些方面上。因此，若是资产池不太大，就无法承担这些运行的成本，在这种情况下，贸易应收款资产证券化的融资方式相对于其他的融资方式来说，就不太可取。由此可见，这种融资方式更适合资产池规模大一些的企业，那资产规模较小的企业，可以考虑别的融资方式，比如像仓储型循环结构的融资模式、再循环型结构的融资模式以及先行融资账户的融资模式，从而达到扩大增产规模的目的。
2.1仓储型循环结构的融资模式
可以说，仓储型循环结构融资模式相对于其他融资模式来说，其灵活性更高一些，是新型的证券化融资方式。这种融资模式不仅能够延长摊还期，降低融资的成本，同时，还能使发起人在初始条件下可以有相对较大规模的融资金额，有利于企业的长期融资。
2.2再循环型结构融资模式和先行融资账户结构的融资模式
再循环型结构的融资模式主要指的是资产支持的证券交易期限中，在摊还期的基础上还有一个再循环期，本金偿还应在摊还期内完成。而对于购买的应收款，主要是通过对循环期内所产生的现金流的利用，进而有效降低融资成本，对资产池的规模加以扩大。而先行融资账户结构的融资方式和再循环型结构融资方式在很多方面都有着相似之处，只是先行融资账户能够预先得到再循环型模式的循环期内应收款，它是通过这种方式来促使融资成本得以降低的。
3资产证券化的收益解析以及对资产支持证券的现金流产生影响的因素
可以说，作为国际资本市场中发展速度最快的部分，目前，贸易应收款资产证券化的发行已然成为了资产证券化的主要应用方式。企业基础资产的特点，决定着贸易应收款资产证券化交易中的结构性要素和标准，基础资产特点不同也是导致公司之间的应收款存在较大差别的重要因素。而导致基础资产特点不同的原因是由于公司的经营模式以及行业的特点来决定的。以上这些因素不仅对企业交易结构的设计和架构产生了较大的影响，也和交易中风险程度有着直接的关系。贸易应收款作为一种短期信贷，既存在着一定的优势也有着一定的劣势，劣势就是它的月支付率很高，优势就体现在企业在资产融资的过程中可以灵活地运用。为了促进企业能够更好地发展，可以采用滚动融资的方式，一般来说常用的滚动融资方式就是商业票据，这种融资方式是以循环的方式来进行的，出现这种现象的原因主要是由于很多拥有大量应收款的企业，它们的应收款不是一下子出现的，而是逐渐出现的，这就使得企业可以对滚动融资方式加以利用，促进本企业经济效益的提高。对资产支持证券的现金流产生影响的主要因素可以归纳为这几个方面：贸易应收款的独特性质、证券利息以及中介机构服务费对现金流的影响。众所周知，企业资产证券化得以进行的前提是拥有稳定的现金流。在对贸易应收款证券化的结构进行设计的过程中，相关工作人员应对企业的现金流产生影响的各种因素进行较为深刻地分析和思考，从而达到对不同应收款的特点都能够了如指掌，从而保证在对参与者的收益进行评价时的合理性和科学性，从而提升各方的满意度。
4现阶段我国发展证券化需要解决的问题以及建议
4.1发展SPC模式的资产证券化的有效途径
现阶段，我国国内的资产证券化，一般都是以SPT模式的应用为主，但是相对于SPC模式的优势而言，SPT模式的不足之处就尽显无遗，具体来说，主要体现在这以下几个方面。首先，SPT模式的交易成本比较高，这主要是由于，信托模式一般而言更适合发起人相同、种类也相同的大额资产证券化，它无法将不同发起人的多种资产放置到一个信托内，这非常不利于企业通过对大规模资产池进行构建的方法来进行发行费用地摊薄。而SPC模式可以通过购买一组发起人的多样化资产的方式，并结合投资者的风险偏好，来建设出具有不同特色的资产池，从而能够使资产证券化得以大规模、分批次的进行，在这一过程中，不仅有效地控制住了交易成本，与此同时，SPC模式能够对资产证券化业务进行积极有效的管理，从而实现资产证券化工作的专业化和规范化，进而促进资产证券化效率的提高。其次，SPT模式对资产证券化方式预先筹集基础设施建设资金不予支持。我国曾明确规定，信托财产必须是已经存在的财产，对于那些无法确定的财产，失去其应有的法律效益。由此可见，如果基础设施没有建成，想要通过SPT模式实现以该设施的收费前景进行的证券化融资的途径是行不通的。最后，可以说我国正处于城市化快速发展的黄金时期，每年投资在基础设施建设方面的资金都是在万亿以上，如果仅仅依靠提前筹资的方式来进行基础设施的建设，在完成之后再进行资金回收的做法是不可能的，因此，我国加大了对基础设施建设融资机制的研究力度，并提出相应的解决措施。
4.2如何有效发展SPC模式
通过上面的论述，可知SPT模式存在着一定的不足，这在一定程度上制约了资产证券化效率的提升，更使得基础资产的范围无法得到有效扩展。由此可见，我国发展SPC模式的证券化已刻不容缓。然而，现阶段我国《证券法》、《公司法》等诸多法律都没有提及SPC，可以说现阶段SPC模式还没有得到我国法律的认可。因此，笔者建议国务院可以对资产证券化的融资模式出台一些条例，使SPC模式的法律地位得以明确，通过相关法律法规的出台，对资产证券化的相关行为加以规范，在各个方面的条件成熟之后，可以将它上升为国家法律。由此可见，只有明确了SPC的法律地位，才能促进SPC模式的发展。
4.3对金融风险进行有效防范的途径
不久以前，美国次贷危机爆发，使得很多著名的金融机构都遭受到了重创，受到了将近百亿美元的经济损失。产生次贷危机的原因是借贷人员的基础资产信用不良，也就是这些金融机构把钱贷给了没有偿还能力的人，但这些人因偿还能力不足，如果出现大量违约的情况，就会使以基础资产的证券化产品的所有者遭受重大的损失。如果这些基础资产证券化产品的所有者就金融机构本身，那么就会导致这些金融机构产生信用危机，致使资金很难流动，不利于国家的稳定和发展。导致美国发生次贷危机的原因，不仅与美国的经济发展情况以及相关的利率政策有着直接的关系，相关部门的监管不力也是产生次贷危机的主要因素。甚至有一些金融机构为了获得更高的经济利益，他们利用房贷证券化将金融风险转移到投资者的身上，故意降低贷款的信用门槛，使得不良贷款的数量明显增多，为整个金融市场埋下了风险隐患。比如，在几年时间内，美国的住房贷款收费额度从原有的百分之二十降到了零首付，甚至出现了负首付。还有很多金融机构为了提高工作效率，把专业人员的评估变成了电脑自动化评估，甚至对投资者隐瞒贷款人员的还款能力等一些关键信息，更为重要的是，评级机构之间的利益冲突以及评级市场的不透明，都使得这些具有高风险的资产毫无阻碍的进入投资市场。
5结语
资产证券化融资方式范文4
资产证券化是于20世纪60年代末产生于美国的一种金融创新产品，它是一种新型的结构化融资创新产品，可以降低借款者的融资成本、提高金融机构的资本充足率、转移和分散金融机构面临的信用风险以及增强金融机构的流动性，其中转移风险和扩大流动性是资产证券化的两项基本功能。但是，以上这些关于资产证券化的功能均是针对资产证券化的发行者，也就是对微观主体产生影响和作用，同时目前国内外学者对资产证券化作用和功能的研究很少从宏观角度去进行。但从次贷危机可以看出，资产证券化虽然不是危机爆发的源头，但其确确实实造成了系统性风险的积累、金融体系的不稳定、资产的价格泡沫以及内生流动性的扩张等，同时，资产证券化的基本功能所造成的影响也远远超出了微观主体的范畴，因此，资产证券化也可以从宏观的角度对金融体系的运行产生影响。本文以次贷危机为背景来分析资产证券化对金融体系的影响。
二、资产证券化的基本功能对金融体系的影响
（一）资产证券化基本功能对金融体系的正面影响
我们知道，转移风险和扩大流动性是资产证券化的基本功能。资产证券化诞生的初衷就是为了解决金融机构的流动性不足。但随着金融创新的发展，众多金融机构开始利用资产证券化来转移信用风险，因此扩大流动性和转移风险成为了资产证券化的两项基本功能，它们可以实现金融体系的良好运转。首先，从转移风险的角度来讲，微观主体可以利用资产证券化将其面临的风险转移出去。如果金融市场是一个有效的，则风险在转移的过程中可以在具有不同风险偏好的投资者之间进行分担。虽然风险在转移的过程中不可能被消除掉，但通过在投资者之间来分担资产证券化转移的风险，不仅可以大大的减少每位投资者承担的风险量，还可以使具有不同风险偏好的投资者来分担自己所愿意承担的风险水平，这样风险可以实现最优的分配；其次，从扩大流动性的角度来讲。资产证券化这种金融创新产品在诞生的时候就是为了解决金融机构的流动性问题，同时当经济形势下滑的时候，扩大流动性的基本功能也可以和扩张性的货币政策相配合，因此可以看出，资产证券化扩大流动性的基本功能也可以对整体金融体系的运行产生正面影响。
（二）资产证券化基本功能对金融体系的负面影响
1.资产证券化风险转移功能的负面影响
（1）风险转移功能加剧了金融体系中的道德风险。从次贷危机的爆发和演变过程中可以看出，各微观主体显示出了极强的道德风险，归根结底就是因为他们认为初始借款人的信用风险可以通过不断的证券化给转移出去，只要基础资产的价格是看涨的，证券化就不愁没有销路，这样他们就可以通过不断的证券化来转移风险。在消除了“风险”这个后顾之忧以后，他们就可以放心的从事“谋利”行为，这不可避免的会产生大量的道德风险。
（2）风险转移功能导致金融体系中系统性风险的积累。资产证券化的发行者将初始借款人的信用风险转移给了共同基金、养老基金以及投资银行等投资者，然后投资银行通过各种金融创新手段将初始的证券化进行打包和重组，由此形成了证券化的平方和立方，这些产品又会被其他的投资者购买，风险实现了再次转移。随着监管的放松，这一过程会不断的衍生下去。但是，在风险的不断转移过程中不可避免的会导致风险的放大和扩散，由此导致系统性风险的积累。一旦为了抑制通货膨胀而产生货币政策紧缩，系统性风险就会转化为损失。
2.资产证券化扩大流动的负面影响
（1）扩大流动导致资产价格泡沫的形成。随着以抵押贷款为基础资产的证券化的发售，抵押贷款机构获得了大量的流动性，这样他们提供贷款的能力大大增强，大量的信贷资金就会流入住房抵押贷款市场，引起房地产的价格不断上涨，形成巨大的资产价格泡沫。
（2）扩大流动导致内生流动性的扩张。发行者通过发行资产证券化实现了流动性的增加，而证券化的购买者，比如投资银行业可以将其持有的证券化进行再次证券化，从而实现流动性的扩张，但这种流动性的增加方式是在金融市场的内部形成的，而没有像银行贷款那样从金融体系延伸到实体经济，因此这只是附属于金融市场的内生流动性扩张。此外，这种流动性的增加和资产价格是密不可分的，一旦基础资产的价格发生逆转，证券化产品就失去了销路，这样其提供流动性的功能就会骤停，流动性危机就会爆发。
（3）扩大流动导致经济周期的波动幅度放大。在次贷危机之前，随着房价的上涨，扩大流动性的功能为房市提供大量的资金，导致房市出现价格泡沫，由此引起经
济过热。但当央行意识到经济过热导致通货膨胀抬头时就会采取紧缩政策，由此刺破价格泡沫。房价的下跌导致主要以房产为基础资产的证券化的价格和评级下降，同时市场中又出现了争先恐后的抛售现象，这又导致证券化的价格和评级下降，这样银行持有的证券化产品不断减值，其已经设计好的证券化产品也渐渐的失去了销路，证券化产品扩大流动性的功能就会骤停，这样市场中就会缺少必要的资金，流动危机就会爆发，并引起了经济的过度下滑，由此可见扩大流动性的功能导致经济周期的波动幅度放大。
（4）扩大流动导致贷款机构的道德风险。在次贷危机爆发之前，抵押贷款机构可以不断的通过证券化来增大流动性，这样流动性的资源增加了，抵押贷款机构发放贷款的动机就会提高，进而就会忽视对借款人信用等级和财务状况的调查，并放松对抵押贷款资产的监督，由此引发道德风险。
三、资产证券化对金融体系融资结构的影响
金融体系中主要有两种融资方式，一种是发行证券的直接融资方式，另一种是通过银行贷款的间接融资方式。如果融资方式以第一种为主，则该金融体系被称为“市场主导的融资体系”；如果融资方式以第二种为主，则该金融体系被称为“银行主导的融资体系”。在资产证券化出现之前，大部分国家的金融体系是“银行主导的金融体系”，直接融资方式充其量只是间接融资的辅助体系。但随着资产证券化出现和发展，同时银行体系由于受到“Q条例”的限制，“金融脱媒”现象越来越频繁，并导致银行与市场之间的界限越来越模糊，金融体系逐渐由“银行主导”向“市场主导”转变。同时，银行的融资方式在“市场主导”的金融体系中也发生了显著的变化，银行通过将其持有的各种资产进行证券化来转移风险或扩大流动性，从而把传统的间接融资方式演变成隐藏在证券市场中的融资方式，这种转变使传统的银行功能逐渐消失，导致银行类似于一个“影子银行”。在这种影子银行体系中，银行的主要融资渠道是通过证券市场的证券化，这种融资方式不仅降低了银行的融资成本，还使银行转移了信用风险，扩大了流动性。由此可以看出，资产证券化的出现导致金融体系的融资结构发生了很大的变化，融资结构已经不再仅限于银行的间接融资，而是向直接融资和间接融资并存的多层次融资结构转变，同时也导致了金融体系融资效率的提高，增强了“储蓄向投资”的转化效率。
四、资产证券化对金融体系稳定性的影响
（一）资产证券化对金融体系稳定性的正面影响在危机爆发之前，资产证券化确实对金融体系的稳定产生很大的促进作用，这表现在：第一，风险转移功能实现了具有不同风险偏好的投资者承担了相应的风险，这样风险实现了最优配置，并降低了金融体系的系统性风险；第二，资产证券化是连接多个利益主体的产品，在运作过程中，中介机构、评级机构、贷款机构以及投资者都会参与调查最初的信贷活动，这使银行发放信贷过程中的一些隐含风险被公开化，进一步减少了金融体系的系统性风险。
（二）资产证券化对金融体系稳定性的负面影响资产证券化对金融体系稳定性的负面影响主要是它导致金融体系的不稳定，这种现象主要出现在次贷危机爆发以后，主要表现在：
第一，资产证券化的复杂运作机制导致金融体系的不稳定。首先，资产证券化具有非常复杂的基础资产，可以被用来证券化的基础资产很多，但不同的基础资产具有不同的特性，导致收益和风险的评估就变得极其困难，因此对资产证券化价值评估的复杂程度就会增加；其次，资产证券化是由多个利益主体参与的交易系统，这限制了信息披露的发挥，因为在参与主体众多的情况下，披露信息需要很高的成本，对信息的分析也需要大量的成本。由于信息披露是金融市场正常运转的基础，因此这项功能的限制必然会影响金融市场的运行；再次，资产证券化交易系统的复杂性增加了市场预期的难度，因此当资产证券化的价格发生波动时，投资者很难对以后资产证券化的评级以及价值走势进行预测，这不可避免的会导致投资者产生非理，由此影响到金融市场的稳定性。再次，资产证券化的复杂运作机制导致大量委托———问题的存在，比如抵押贷款借款人和贷款发起者、贷款发起者和贷款安排者、贷款人和服务商以及投资者和信用评级机构之间的委托———问题等，这些委托———问题的存在使金融脆弱性不断提高，引起金融不稳定。
第二，基本功能被滥用。资产证券化基本功能的初衷是维护金融体系的运转，优化资源的配置，但从次贷危机中，这两项基本功能被滥用了。首先，从转移风险来看。转移风险的目的是使风险转移给有承受能力和意愿的投资者，从而促进金融体系内部的风险管理能力，并提高金融体系抵御风险的能力。但是，在危机爆发之前，一方面，风险并没有转移给合适的投资者，并且大部分风险被转移到了不受监管的市场中，导致透明度降低，形成了非常严重的系统性风险；另一方面，在逐利的刺激下，资产证券化形成了非常独特的“发起———销售”模式，形成了非常复杂的交易链条，在激励机制缺失的情况下，“高回报”逐渐成为大家关注的焦点，而“高风险”却被大家所忽视。
五、结束语及政策建议
从上面的分析可以看出，资产证券化也可以宏观的角度上也会对金融体系产生影响，甚至会产生负面影响，因此我国在发展和创新资产证券化时必须慎重使用它所带来的各项功能，同时也要考虑资产证券化在宏观上对金融体系的影响。我们在本文中以次贷危机为背景，通过讨论资产证券化对金融体系的各种影响，可以得出以下几点启示：
第一，重视金融创新和金融稳定之间的协调，加强对系统性风险的防范。金融创新在提高金融体系运作效率的同时，也有可能对金融体系的稳定造成影响，资产证券化也不例外。因此，我们应重视金融创新和金融稳定的协调，加强对金融创新的风险管理。此外，如果不能对金融创新产品进行有效的风险控制，其就有可能造成系统性风险的积累，因此我们必须加强对系统性风险的研究和认识，防止系统性风险的过度积累和扩散。
资产证券化融资方式范文5
[关键词] 金融工具创新资产证券化
一、金融工具创新
金融创新就是在金融领域内各种要素实行新的组合。具体来讲，就是指金融机构和金融管理当局出于对微观和宏观利益的考虑而在金融机构、金融制度、金融业务、金融工具以及金融市场等方面所进行的创新性变革和开发活动。
金融工具创新是金融创新的核心内容，它就是从传统的基础金融工具，伴随技术渗透而衍生发展出来新的金融工具。这种创新主要是通过对金融工具的收益、风险、流动性、可交易性、数量大小、期限长短、权利义务等不同特征的解捆和重新配套形成的。其核心是衍生金融工具，其主要形式是期货、期权、货币互换、利率互换等。
二、金融工具创新的回顾
金融工具创新始于20世纪70年代。1972年，作为战后各主要国家维持固定汇率制度的布雷顿森林体系发生了动摇，并且随着美国停止美元和黄金的兑换而崩溃。从此，各国货币汇率开始剧烈波动。同时，由于利率是调节汇率的一项重要工具，也是影响货币供求的一个重要因素，利率也开始随之剧烈波动起来。这种金融要素的不稳定性是金融工具创新的直接动因。在布雷顿森林体系崩溃前两个月，美国芝加哥商品交易所成功地推出了世界上第一张场内交易的外汇合约。随后，芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所于1975年分别发行了联邦政府全国抵押协会存单和财政部短期债券利率期货合约。1982年，又有6个交易所推出了各种各样的期货合约。
据国际清算银行统计，1995年末，在有组织的交易所金融衍生产品的交易量，按本金面值计算的期末账面余额已达91853亿美元，其中利率类金融衍生产品占86051亿美元，汇率类金融衍生产品占811亿美元，股票类金融衍生产品占4991亿美元。2001年，全球交易所衍生产品的交易量再创历史新高，成交合约达43亿个，其中金融衍生产品已占整个衍生品市场的90%。2001年底，全球已有60多个交易所可以进行金融衍生产品的交易，基本的金融衍生产品已达20000多个。从金融衍生产品交易的区域分布来看，亚太地区的金融衍生品交易远比欧美市场落后，日本虽属经济强国，其金融衍生产品市场发展却相对迟缓，但韩国金融衍生产品市场的飞速发展令人注目。
三、资产证券化：金融创新的产物
信息技术的革命会引起金融交易本身相对价格的变化，从而改变人们之间的交易成本和信息结构，结果传统的金融产品、金融交易方式等微观金融结构就会发生变革，这个过程就是金融创新。
作为一种金融创新，资产证券化实际上是金融企业对政府管制所造成的利润下降和经营不利等局面做出的反应。资产证券化最早产生于美国，而这与当时美国特有的制度环境有关。20世纪60年代，严格的管制规定使美国银行和储蓄机构的信贷资金无法在全国范围内流动。更重要的是在20世纪60年代以后，金融机构对存款的激烈争夺导致储蓄机构资金来源吃紧，而其资产业务又是以前已经贷放出去的长期按揭贷款。这样，资产负债严重不匹配的结果使储蓄机构开始着手出售其住房抵押贷款，这就是最早的资产证券化。随后，资产证券化又被引入欧洲，并且其证券化的范围也大为拓宽。资产证券化出现在亚洲是在20世纪90年代以后，特别是在1997年亚洲金融危机之后，国际资本市场对亚洲的信心不断下降，国际评级机构大幅度降低了许多危机国家的信用级别，结果亚洲借款人的融资活动受到严重打击。作为一种有效的替代融资手段，资产证券化已经成为欧美发达国家的主流融资手段之一，而在发展中国家，资产证券化也越来越多地被银行和企业采用。
四、资产证券化与中国金融工具结构的协调
从资产证券化的发展历史可以看出:资产证券化在本质上是一种金融创新。国际清算银行（BIS）将金融创新分为四类：风险转移型创新、提高流动型创新、信用创造型创新和权益增加型创新。而资产证券化则具有前三种创新的特征;技术水平的提高和政府机构的支持起了重要作用。如对抵押贷款提供支付担保和提供税收优惠，是资产证券化得以顺利开展的重要条件，银行或企业资产流动性的不足是资产证券化的直接原因，而银行摆脱外部制度约束寻求发展是资产证券化产生的根本原因;资产证券化与企业融资环境的变化紧密相关。理性的企业总是会对比不同融资方式所产生的成本和收益。当传统的融资方式不再畅通或成本过高时，企业就会寻求替代融资方式，资产证券化即是这种替代融资方式。
资产证券化融资方式范文6
[关键词]哈尔滨；城市建设；融资平台
[中图分类号]F832.7 [文献标识码]A
一、城司面临的主要问题
哈尔滨市现有的城司，主要工作职能是根据市政府要求搭建城建筹融资平台，依据市政府整体建设计划，为城市建设筹措资金；对授权范围内的国有资产进行运营；接受委托开发、经营城市户外广告空间资源和停车场资源。
1.城司融资能力有限
城司作为市政府设立的城建融资平台，负担城市建设的沉重债务包袱，如果没有足够利润空间，企业的融资能力将会受到限制。要进行更大规模的融资，获得政府城市建设所需的资金，政府就要不断向城司注入资金，以获得更高的资信额度。城市建设投资本身大多数属于非盈利项目，还款的最终来源还是要政府财政来承担。当政府的财政不足时，城司融资能力是有限的。
2.城司资产缺乏有效管理
城司的资产组合不完全以整合资产、优化配置资源、形成畅通的现金流为目的。资产的注入，有时单纯是为了扩大净资产规模，以达到城司对外融资的标准。比如对于供热集团注入到城司的资产，城司无权对其实施管理。
二、组建城市建设投资上市平台的设想
1.组建原则
引导与城市建设相关，能产生足够收益和利润的资产进入上市公司。以上市为目的，组合与城市建设有关的资源。统筹安排拟上市资产和非上市资产之间的关系，协调分配各部门之间的利益。站在整个城市建设的高度，打破部门与部门之间的利益分割格局。
2.城市投资上市平台主营业务的安排
由于城市建设产生的资产多为非收益性资产，所以要合理组合收益主体，组建拟上市公司。主要业务包括：城市建筑业、房地产业、路桥工程建设、房屋经营租赁、城市空间广告资源和停车收费等。
3.城市建设上市平台的组织架构
由城市投资集团持股作为母公司，持有上市公司股份。城投集团持有的资产在不与上市公司产生同业竞争的前提下，与上市公司业务进行合理分割，城投集团仍可承担必要的为市政建设融资的义务。同时，集团公司也要经营与上市平台相关的业务，不断培植，待成熟后以合适的方式注入上市公司。
4.城投集团减持上市公司股份
城投集团对所持有的上市公司的股份，根据城市建设的需要可选择合适的时机在相关法规允许的范围内减持。减持获得的资金，可以作为集团公司筹资建设项目的还款来源，也可作为其他新建项目的资金投入，还可以作为国有资本经营预算的一部分，划归财政，在全市范围内统一使用。
5.城市建设上市平台上市方式的选择
由于近期中央政府相继出台一系列对房地产市场的调控政策，房地产企业直接IPO上市存在政策限制，城市建设投资上市平台可以考虑采用借壳上市公司的方式达到上市的目的。
三、组建其他与城市建设有关的上市平台
随着城市的扩充，与城市发展有关的准公共产品的需求也会不断增加，对哈尔滨来说，组建城市建设上市平台、城市水务上市平台和城市供热上市平台是城市建设中最重要的内容。在城市建设中，其他领域的准公共产品证券化也正提上日程，如有线电视信号的提供，垃圾处理，城市居民用燃气等。
与城市发展密切相关的准公共产品的建设，其主要特征是需要投入的资金比较多，而收益受到政府职能的限制，所以应合理设计这些领域的投融资体系，构建完整的投融资循环系统。采用符合上市条件的城市资产进入资本市场的方式，借助资本市场来完成城市设施的建设，是一条可行的道路。
哈尔滨城市垃圾处理可采用BOT方式。城市垃圾处理是一个城市的文明程度和发达程度的重要体现，由于政府资金有限，往往难以控制城市垃圾处理体系，造成政府管理功能缺失。城市垃圾处理系统，可由外来资金经营。
所以将城市重要的设施和资产在资本市场逐步社会化、私有化，能达到既不丧失政府控制权，又能解决资金不足的目的。
四、积极尝试其他融资方式
（一）私募股权融资
私募股权融资是中小企业融资方式的创新，融资有两种基本的方式，一种是私募融资，另一种是公募融资。“私募”作为一种资本募集方式，是与“公募”相对应的概念。私募股权融资可以从以下几个方面着手：
1.鼓励民间资本进入私募股权投资。政府应该鼓励民间资本进入私募股权投资，通过对私募股权投资公司的税收优惠和个人所得税收优惠吸引各类人才进入此行业，并形成投资企业不同阶段的私募股权投资公司和基金。如民间资本可以投资创立期和成长期，国有的金融机构可以投资企业的扩张期和成熟期，并发展不同形式不同体制的私募融资顾问，使这个产业细分化、专业化，发展投资不同行业和领域的私募股权投资公司，形成一种由优惠政策推动的诱发型制度变迁，而不是由政府强行推动的由国有资金带动的强制性制度变迁。
2.明确政府的作用和角色，制定有关私募股权投资业的法律体系，促进中国发展私募股权投资业。政府应把发展私募股权投融资产业纳入经济发展的总体规划，应着力建立一个良好的经济环境和市场体系，规范信息披露制度和金融监管制度，完善知识产权保护体系，培育服务于私募股权投资产业的中介机构，为私募股权投资事业创造良好的外部环境。制定有关整个风险投资业的法律体系。另一方面，政府要积极引进国外私募股权投资公司，制定有关中外合资和中外合作的私募股权投资基金的法律法规，拓宽利用外资的渠道，引导国外私募股权投资基金更多地投向创新企业、中小企业和科技企业。
3.私募股权融资必须由专业机构管理，并应聘请一个富有经验的财务顾问。由于私募股权融资的专业性很强，企业需要由专业的顾问公司或投资银行为企业作诊断分析，提出现实的发展规划和盈利预测。
（二）发行信托产品
信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或处分的行为。理论上，以信托平台融资可以分为三种类型，即股权型融资、债权型融资和混合型融资。其中股权型融资和混合型融资分别指信托型股权基金和发行可转换信托产品，而债权型融资则包括信托贷款、委托贷款以及以债权为标的的集合资金信托计划等多个品种，这类产品就融资类型而言，与非信托平台的银行信贷属于同一类型。在当前的融资环境下，要更好地发挥这类产品对融资的促进作用，就必须对其进行结构化设计，以吸引投资者。
（三）资产证券化
资产证券化作为一项创新的金融技术，在欧美等国家得到了广泛应用。资产证券化灵活采取不同方式满足不同融资者的需求，它的设计者也采取了不同的制度设计，以适应不同国家的经济、法律和社会环境。
企业资产证券化是资产收入导向型融资方式。传统融资是凭借资金需求者本身的信用来实现的，资金供给者是否向资金需求者提供贷款主要依据的是资金需求者作为一个整体的财务状况、经营成果和现金流量，对于该资金需求者的某些特定资产的质量关注较少。而资产证券化则是凭借原始权益人的一部分资产的未来收益能力来融资的。资金的供给者在决定是否提供资金时，主要依据的是组成资产池的资产质量、未来现金流量的可靠性和稳定性，以及交易结构的严谨性和有效性。
企业资产证券化是结构性融资方式。结构性融资有时表示资产证券化融资方式。通过资产证券化建立一个严谨、有效的交易结构，保证破产隔离的实现，即把资产池的偿付能力与原始权益人的信用水平分隔开来，保证一旦原始权益人发生破产，资产池中的资产不被列入破产清算资产，使原始权益人能够通过信用额度来提高机构的信用级别，改善资产证券的发行条件，保证发行顺利、成功。
企业资产证券化是低成本融资方式。虽然资产证券化作为一种融资方式不可避免地要支付许多费用，但是资产证券化总的融资成本低于传统融资方式。一方面，资产证券化运用成熟的交易结构和信用提高手段，改善了证券的发行条件。由于资产担保证券有较高的信用等级，不必用折价销售或提高利率等手段来吸引投资者。另一方面，资产证券化支付费用的项目虽然很多，但各项费用与交易总额的比率很低。
资产证券化有以下突出优势：
1.资产证券化为企业提供了一种长期的资产流动性补充机制。
2.资产证券化可以优化企业的资本结构。企业通过资产证券化出售部分债权资产获得现金流，可以偿还原有的部分债务，优化企业的资产负债结构和期限结构，有利于企业实现资产、负债与风险的优化匹配，促进企业经营目标和财务管理的长期化，克服短期行为。
3.资产证券化为企业管理层提供了一种更有效的激励补偿机制。资产证券化的正向信号机制有利于减少委托成本，促进公司治理结构的完善，强化企业资金使用的硬约束，从而为企业资本结构优化提供制度保证。
[参考文献]
[1] 魏耀辉.论城市建设投融资的难题与应对策略 [J]. ？China's Foreign Trade，2012（8）：7.
