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矿山资产评估范文1
关键词:矿产资源;上市公司;资产评估
中图分类号:F4
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)16-0179-03
0 引言
矿产资源是指由地质作用形成的,具有利用价值的,呈固态、液态、气态的自然资源。根据《中华人民共和国矿产资源法》,我国的矿产资源属于国家所有。企业勘查、开采矿产资源,必须取得探矿权和采矿权,且探矿权和采矿权必须是有偿取得;但国家对探矿权和采矿权有偿取得的费用,可以根据不同情况规定予以减缴、免缴。此外,开采矿产资源必须按照国家有关规定缴纳资源税和矿产资源补偿费。《矿业权评估指南》指出:矿区范围内探明的、控制的储量、基础储量、资源量均应参与采矿权价款的计算。因此,矿产资源越丰富,采矿权价值就越高,矿产资源型企业为获取采矿权所支付的成本也越高,但采矿权所支付的成本可以在一定时间内(采矿权年限一般不超过30年)摊销。换句话说,采矿权成本高将降低摊销期间企业的盈利能力。
矿产资源型企业在取得生产前所必需的一切合法手续后,根据地质条件,运用与地质条件相匹配的技术条件开采矿区内的矿山资源(如煤炭、石油、金属等矿产),并通过洗选、冶炼或深加工等生产环节,将产品销售给下游企业。不难看出,对于矿产资源型企业而言,最重要的就是资源。资源量的多寡和生产能力的大小决定了其服务年限的长短。资源是其赖以生产的劳动对象,没有资源,资源型企业就犹如无源之水,无本之木,其后果要么是破产,要么是转产其他产品。
因地质条件和开采技术的变化,矿产资源的开采成本也随之变动。一般而言,随着矿产资源开采深度的加大及开采距离变远,其生产成本趋于上升。同时,因工资水平随经济增长而趋于提高。此外,信用经济的发展使通货膨胀成为常态,因而会导致原材料和生产设备价格上扬。受上述多种因素影响,矿产资源的价格也会水涨船高。总体来看,因矿产资源业行业在国民经济中处于上游,生产所消耗的成本远低于其价格上涨的程度。所以,如果不是供求严重失衡导致矿产资源价格低于生产成本等特殊原因,矿产资源型企业将是中国经济增长的最大受益者。
而在众多矿产资源中,煤炭资源的优势尤为突出,其供需具有的广泛性与普遍性,为拉动了此类上市公司的发展带来优势。这就使得对其进行资产评估更尤为重要。
1 矿产资源类上市公司资产评估
1.1 矿产资源类上市公司资产评估的意义
一般而言,自然资源具有稀缺和不可再生的特点。目前,中国92%以上的一次能源、80%的工业原材料、70%以上的农业生产资料来自于矿产资源。中国政府已经明确:在全面建设小康社会的过程中,我国将主要依靠本国的矿产资源来保障现代化建设的需要,这使得资源开采业具有持续发展的基础。
2003年以来,《探矿权采矿权招标拍卖挂牌管理办法(试行)》等新颁法规已部分体现了新的立法精神,矿产资源的管理将更为规范和市场化,这也使得用市场眼光审视资源类上市公司变得可行。
矿产资源类企业依托矿产资源而发展,于是在对其进行资本评估时,必须要考虑到其行业特征。
资源类上市公司的特点是:(1)处于价值链的最上端;(2)自然禀赋是影响公司投资价值的第一要素,商品价格是影响公司投资价值的第二要素;(3)许可证制约公司利润空间并按级差地租的原理定价。
矿产资源类企业发展的关键在于对于矿产资源的可采储量及该企业所掌握的矿业权。其次,资源类上市公司的发展将受到其经营的主体结构的影响,由于大多矿产资源的再生需要很长的时间,于是,不同矿产资源上市公司不得不在自我发展中,寻求更多的突破口,如对于非资源的投资等等。
于是,对于矿产资源类企业的资产评估对于其能持续有效地经营提供了数据依据,也为经营者提供了决策依据。
1.2 矿产资源类上市公司资产评估的几个指标
对矿产资源类上市公司进行资产评估,主要从其所掌握的资源矿业权来评估。以下为一个常用的评估指标:
(1)剩余可采储量;
(2)经济价值(=剩余可采储量*XXXX年煤炭价格);
(3)每股经济价值(=经济价值/总股本);
(4)单位投入经济价值=每股经济价值/股价;
(5)每股盈利能力=利润总额/总股本;
(6)吨煤净利润=净利润/原煤产量;
(7)剩余服务年限=可采储量/XXXX年原煤产量。
在对其进行资产评估时,可以运用单个指标来进行评估,也可使用组合指标进行评估。但是运用单个指标进行评估的意义不大,一般都采用运用组合指标来对上市公司进行资产评估。
2 煤炭资源上市公司资产评估
2.1 煤炭资源上市公司的资源优势
不同煤炭上市公司在业务结构上不尽相同,但要么是煤炭开采业的附属业务,要么在产业链上依附于煤炭主业,具有差异化的产品和服务结构已经成为煤炭类公司的生存基础。如国阳新能和盘江股份有较大量煤炭系外购进行洗选加工,金牛能源少量外购原煤进行洗选。
以下以大同煤业为例,分析煤炭行业的行业地位。
表1 煤炭行业各股对比
代码简称总股本(亿股)实际流通A股总资产(亿元)排名主营收入(亿元)排名净利润收益率排名
600395盘江股份11.032.6975.961511.0316454.811
601001大同煤业8.373.31134.241020.459218.602
600121郑州煤电6.293.6147.67209.731893.743
601918国投新集18.503.52151.70913.181577.684
000780平庄能源10.143.9141.14227.272076.325
000983西山煤电24.2411.32185.2529.93644.026
601699潞安环能11.513.83180.54639.09530.427
900948伊泰B股7.32190.52419.421130.228
600123兰花科创5.715.71102.731414.071422.379
601088中国神华198.9018.002920.61271.57117.1210
002128露天煤业8.501.5744.502110.161713.0011
600348国阳新能9.629.62115.131344.8235.1212
000937金牛能源7.887.88120.191122.1480.6413
601898中煤能源132.5915.18972.32299.63214
000159国际实业2.411.4919.49240.802815
600971恒源煤电1.880.9352.73186.432116
600997开滦股份6.173.30118.001219.801017
000552靖远煤电1.780.926.00280.942718
600508上海能源7.232.7275.191615.701319
601666平煤股份10.754.37172.45729.24720
000968煤气化5.145.1449.07197.831921
600188兖州煤业49.183.60330.14344.32422
600381ST贤成3.061.613.70290.122923
000835四川圣达2.351.777.31272.112524
600652爱使股份5.065.0638.97234.052325
000933神火股份5.005.00156.36817.791226
000723美锦能源1.400.7612.61261.992627
600179黑化股份3.901.8418.63254.422228
600740山西焦化5.664.2055.71174.012429
从以上数据,可以看出煤炭类上市公司同比其他上市公司具有更强势的控制力,净利润收益率也是节节攀升。
2.2 从财务分析看煤炭资源上市公司
以大同煤业为例,其历年的财务指标如表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8所示。
表2 大同煤业历年简要财务指标(1)
每股指标(单位)2009-06-302009-03-312008-12-312008-09-30
每股收益(元)0.87000.65002.40001.4900
每股收益扣除(元)0.87000.66002.39001.4900
每股净资产(元)8.62208.23007.58005.9400
调整后每股净资产(元)――――――――
净资产收益率(%)10.07007.930031.680025.1500
每股资本公积金(元)2.19872.19872.19872.2570
每股未分配利润(元)2.83032.45831.99472.2093
主营业务收入(万元)453640.69204454.08839519.60681122.44
主营业务利润(万元)――――――――
投资收益(万元)――――――――
净利润(万元)72658.2454629.42200993.27125051.16
资料来源:东方财富网
表3 大同煤业历年简要财务指标(2)
每股指标(单位)2008-06-302008-03-312007-12-312007-09-30
每股收益(元)0.78000.20000.89000.4000
每股收益扣除(元)0.78000.20000.85000.4000
每股净资产(元)5.18004.80005.34004.3600
调整后每股净资产(元)――――――――
净资产收益率(%)15.07004.270016.62009.2400
每股资本公积金(元)2.24322.24322.19872.2031
每股未分配利润(元)1.46221.15860.82250.8286
主营业务收入(万元)399119.48185734.24510943.92351426.98
主营业务利润(万元)――――――――
投资收益(万元)-37.95――――――
净利润(万元)56761.6817146.7174238.2133727.67
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表4 大同煤业每股指标
财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31
审计意见标准无保留意见标准无保留意见标准无保留意见
每股收益(元)0.87002.40000.89000.7100
每股收益扣除(元)0.87002.39000.85000.7100
每股净资产(元)8.62207.58005.34004.1100
每股资本公积金(元)2.19872.19872.19872.1987
每股未分配利润(元)2.83031.99470.82250.5717
每股经营活动现金流量(元)1.18045.15000.79821.5146
每股现金流量(元)0.02590.2499-0.43502.3295
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表5 大同煤业利润构成与盈利能力
财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31
主营业务收入(万元)453640.69839519.60510943.92393014.64
主营业务利润(万元)――――――――
经营费用(万元)68596.0297238.89106980.1696607.34
管理费用(万元)19971.6354376.8535609.9418430.39
财务费用(万元)6562.189317.727414.684070.90
三项费用增长率(%)32.347.2825.9320.33
营业利润(万元)125735.78362484.28119969.0374653.92
投资收益(万元)――――――――
补贴收入(万元)――――――――
营业外收支
净额(万元)-1076.13-895.311448.13-705.67
利润总额(万元)124659.66361588.97121417.1673948.25
所得税(万元)31306.5690272.7630893.2021359.39
净利润(万元)72658.24200993.2774238.2149160.06
销售毛利率(%)50.9964.2154.9251.41
主营业务利润率(%)――――――――
净资产收益率(%)10.0731.6816.6214.30
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表6 大同煤业经营与发展能力
财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31
存货周转率(%)6.098.868.868.56
应收账款周转率(%)13.4845.7760.3548.78
总资产周转率(%)0.340.790.660.66
主营业务收入增长率(%)13.6664.3130.0124.92
营业利润增长率(%)6.73202.1560.704.11
税后利润增长率(%)28.01170.7451.019.55
净资产增长率(%)66.5441.9929.95141.08
总资产增长率(%)32.6154.1116.5650.56
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表7 大同煤业资产与负债
财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31
资产总额(万元)1367718.421261869.55835711.24716999.99
负债总额(万元)410910.48400829.47335365.45350857.97
流动负债(万元)313154.85297773.84198244.97205621.05
长期负债(万元)――――――――
货币资金(万元)344412.96342237.45321167.34357570.45
应收帐款(万元)40544.4326741.539938.956993.36
其他应收款(万元)43897.1221818.0884058.0023081.83
坏帐准备(万元)――――――――
股东权益(万元)721555.56634374.04446770.37343799.91
资产负债率(%)30.043434.919340.129348.9341
股东权益比率(%)52.756149.255053.459847.9497
流动比率(%)1.87301.65982.26492.0435
速动比率(%)1.75731.53642.10791.9169
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表8 大同煤业现金流量
财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31
销售商品收到的现金(万元)472423.29914743.47519075.66436129.85
经营活动现金净流量(万元)98787.33430643.9166803.97126752.37
现金净流量(万元)2175.3720920.11-36403.10194949.37
经营活动现金净流量增长率(%)-64.62544.63-47.2996.35
销售商品收到现金与主营收入比(%)104.1404108.9603101.5915110.9704
经营活动现金流量与净利润比(%)――158.724073.7970241.0252
现金净流量与净利润比(%)――7.7106-40.2138370.7047
投资活动的现金净流量(万元)-86340.48-438084.33-86969.92-63435.38
筹资活动的现金净流量(万元)-10271.4828360.54-16237.16131632.38
资料来源:东方财富网
有以上数据,可以看出,大同煤业自06年上市以来,依托煤炭行业的发展,其股价也是不断出现波动,但总体上还是有较强的势头。其资产评价可以从其财务分析数据着手,同时动态的分析其股价也是在对其进行资产评估过程中必不可少的一步,这将直接关系到评估出的数据是否具有时效性与有效性。
3 结论
本文对考察矿产资源类行业提供了分析框架,但因矿资源价格波动性较大,因此基于静态价格的分析难以及时反映出资源真的盈利能力。此外,资源型企业发展战略调整也使上市公司处于动态变化过程中,只有结合行业与公司的具体情况才能更翔实地判断资源的价值。
参考文献
[1]全国注册资产评估师考试用书编写组编.资产评估[M].北京:中国财政经济出版社,2009.
[2]郭云涛.中国的发展必须突破能源制约[J].中国煤炭,2005,(3).
矿山资产评估范文2
[关键词]煤炭企业；专项审计；问题；方法
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.12.007
[中图分类号]F239 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）12-00-01
煤炭是国民经济的基础性行业，与国民经济的景气程度有很强的相关性。我国是一个以煤为主要能源的国家，目前煤炭在能源消费结构中占70%以上，我国的基本国情决定，在今后相当长的一段时期内，煤炭产业仍将是我国能源的支柱产业。
经历了煤炭行业“黄金十年”的发展之后，我国经济结构战略性调整力度加大，高耗能产业受到限制，钢铁行业产能严重过剩，煤炭消费需求不旺。随着煤炭资源的整合，主要产煤大省山西、陕西、内蒙古等地的矿井产能将逐渐释放，国内煤炭市场竞争会更加激烈。目前，国内煤炭价格已接近一些大型煤炭企业的生产成本，处于低谷时期。同时，伴随着煤矿估值的降低，各煤炭主产区的交易也逐渐增多。笔者具有注册会计师、资产评估师和矿业权评估师3个执业资格，参加过山西和内蒙古多地的煤矿产权变动的审计和评估业务，结合工作中遇到的问题，提出两点在煤矿产权变动的专项审计中需要重点关注的问题。
1 采矿权
采矿权是煤炭生产企业合法存续的基础，山西和内蒙古等地存在较多的民营矿山，财务基础很差，有时为应付审计，临时虚构帐套和凭证。审计人员必须在对国家和当地政策了熟于心的基础上才能发现纰漏并让对方服气。采矿权价值确定涉及的参数主要包括：资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估计算年限、产品方案、采选技术指标、后续地质勘查投资、固定资产投资、更新改造资金、流动资金、销售收入、总成本费用、经营成本、销售税金及附加、企业所得税、采矿权权益系数和折现率等。其中资源储量作为矿业权价值评估中的出发点，直接影响采矿权价值的大小。用通俗的话来说，矿业权的资源储量越大，该矿业权的价值就越大。但是各省实务操作中又有不同，比如山西省按照全部保有储量为基础收取价款、内蒙古按照可采储量为基础收取价款。国土资源部为确保国有资源收益不流失，明确规定探矿权、采矿权评估必须以矿产资源储量报告或与评估有关的其他地质报告为依据。矿产资源储量报告中的矿产资源储量必须符合国家矿产资源储量评审认定有关办法的规定要求。资源储量必须得到国土部门的评审认定，是审计核查的关键点。审计中，应以国土部门评审认定的储量为依据，核查评估单位采用的数据是否符合其规定，如未采用国土部门评审认定的数据，则认定评估方法违规，选定资源储量数据小于评审认定的数据，会造成少评估采矿权价款，最终造成国有资源收益流失的问题。此外，还要关注是否存在滥用假设，除储量之外，影响价值的另外两个重要因素就是售价和折现率。与储量不同，这两个因素要借助于职业判断，合理的假设是可以的，但必须要甄别滥用假设。
2 井下实物资产评估
煤矿井下实物资产具有隐蔽性强、专业性强、不易进行实物监盘、历史因素多等特点，给评估煤矿的井下实物资产造成很多障碍。评估人员往往无法去现场进行实物监盘（按照煤矿安全操作规程，未经培训的人不能下井），更无法确定实物资产种类、数量、状态等。在实际评估过程中，只能依据对方提供的财务资料、生产资料和工程管理资料进行评估。因此，在国有小煤矿改制转让给民营资本，或民营资本所有的小煤矿转让给国有大型煤矿企业的过程中，某些不法分子就会利用这一漏洞，少评或多评井下资产，达到廉价获取国有资产或高价将资产卖给国家的目的。
矿山资产评估范文3
受到山东莱州发现特大金矿的消息刺激，此前高位盘整的两黄金股今日再度逆市爆发，山东黄金和中金黄金双双大幅上涨，当前山东黄金封于涨停，突破150元大关，报156.44元，中金黄金突破120元大关，报128元，大涨8.75%，盘中亦一度涨停。
中金黄金(600489)公告，公司控股股东中国黄金集团公司拟用于认购公司2007年非公开发行股份相关资产的评估结果及认购方案已获国资部门批复。根据批复，对黄金集团拟用于认购本次非公开发行部分股票的非现金资产评估值进行了调整，由205978.66万元调整到198568.80万元，可认购股份数相应由61929843股调整为59701986股。黄金集团对上述最终资产评估结果予以确认，并同意将相应议案在公司2007年第二次临时股东大会上审议。
提高黄金储量
中金黄金股份有限公司成立于2000年6月23日，是经国家经贸委批准，由中国黄金集团公司（原中国黄金总公司）作为主发起人，中信国安集团公司（受让中信国安黄金有限责任公司股权）、河南豫光金铅集团有限责任公司、自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司共七家发起人共同发起设立的股份公司。主发起人中国黄金集团公司将其所属的陕西东桐峪金矿、河北峪耳崖金矿、河南中原黄金冶炼厂的经营性资产、负债和拥有的山西大同黄金矿业有限责任公司40%的股权以及部分现金投入到本公司,其他六家发起人均以现金投入。
公司作为唯一一家央字头的黄金生产企业，近年来在行业景气提升的大背景下，稳步发展，收入、利润连年提升。
2007 年上半年实现营业收入28.71亿元，同比增长16.83%；营业利润2.87亿元，同比增长20.35%；净利润1.23亿元，每股收益为0.43元，同比分别增长20.51%；净资产收益率13.78%，同比增加1.6个百分点。
从生产经营情况分析，公司2007年上半年矿产金产量比去年同期减少13.26%，，主要原因一为矿石品位的降低，二为部分矿山因技术改造而处矿量减少。而中原冶炼厂和潼关中金冶炼有限责任公司处理能力较上年分别增加100吨/日和50吨/日，产量提高、利润增加明显。
中金黄金作为一家以贵金属生产为主的资源类企业，10%左右的矿石自给率在行业内明显偏低。近年来采选行业随金属价格的上涨利润成倍增长，而冶炼行业的加工费用相对固定、增幅不大。企业对于资源的掌控偏少将严重影响企业的发展速度与抵抗系统风险的能力。公司已注意到了这方面的的问题，近期一系列资产运作方案将未来增加公司的矿石储量。
为了长期解决中金黄金的资源储量问题、解决中金黄金与集团公司之间的同业竞争问题，公司将实施定向增发。增发方案为，总发行股数不超过1.3亿股，中金集团以其持有的陕西太白黄金矿业有限责任公司77.2%的股权、内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司82%的股权，河南金源黄金矿业有限责任公司51%的股权、湖北鸡笼山黄金矿业有限公司55%的股权、广西凤山天承黄金矿业有限责任公司100%的股权和拥有的全资企业辽宁五龙金矿、辽宁黄金公司、中国黄金集团二道沟金矿、黑龙江乌拉嘎金矿100%的权益作价认购发行人本次发行的部分股份，比例将不低于45%。现时有效的发行价格为33.26元/股。
此次发行结束后，中金黄金的黄金资源量及储量从目前的约73吨增长到约203吨，矿产金年产量从4.8吨增长到11.86吨，公司的核心竞争力得到加强。另外，集团公司与上市公司还签属框架协议，在此次增发完成后24个月之内分批将其它黄金资产注入到上市公司中去，预计远景储量将达到300吨以上。
根据公司2006年年报黄金储量为58.69吨，铜储量20万吨，拥有矿权面积339.14平方公里，2007年上半年矿产金生产2178.06千克，新增黄金储量4吨，则目前矿山的黄金储量为60.512吨。
长期景气运行
按照准确的划分，黄金属于贵金属，在全球范围内，产量和使用量都非常小，无法与有色金属这些大宗品种进行类比，所以关联度并不大。近期国际原油价格不断上涨，黄金价也水涨船高。
按照两家上市公司大股东后续可能注入的资产来核算，目前两家上市公司的总市值已经与黄金储量的总市值相当，甚至于中金黄金的股票总市值已经超过了黄金储备的总市值。目前来说，股价已经出现了很不理性的表现，所以出现调整也很正常。
广发证券股份有限公司昆明东风西路证券营业部总经理助理王梓帆表示：“虽说盛世古董乱世金，但现在黄金价格在上涨，主要原因是美元的贬值和全球通货膨胀逐步加剧所产生的必然结果，另外，各个国家的央行对外汇储备资产在进行调整，以及对冲基金在黄金期货中的炒作同样加剧了黄金的上涨速度。但不能将黄金投资与股票投资做简单的类比，两者之间没有必然联系。”
全球金矿每年黄金出产总量仅在2500吨左右。南非、美国等黄金生产大国的黄金产量每年却在不断的下降，特别是南非近年产量下降速度比较快。亚洲地区的黄金总产量近年虽有上升，但比照南非、美国的下降速度仍不及。中国2006年黄金产量为240吨，今年上半年产量增长比照同期约上升7%左右，预计2007年中国黄金生产能力提高8.3%，使黄金产量达到260吨，很有可能超过美国成为世界第二大黄金生产国。
“需求方面，金饰制造、电子工业用金、金条囤积三项分别占总消费的76.6%、7.69%、7.37%。近年来亚洲地区黄金消费的上升也有增无减，加之俄罗斯、中国等国家央行的增持，也促成黄金行业的继续长期景气。以中国为例根据世界黄金协会2006年7月的数据，中国的黄金储备为600吨，占外汇与黄金总储备的1.3%，而美国同期的储备为8133.5吨黄金，可见中国外汇、黄金储备结构的调整有很大的空间，而且是一个长期的任务。”
另外，开采成本的上升、全球性的通货膨胀、美元的继续贬值趋势、国际地缘政治的矛盾与冲突等因素都将在未来继续推高国际黄金价格。在未来三年看高国际黄金价格至800美元/盎司。
矿山资产评估范文4
山东黄金集团及其他公司持有的矿山和黄金矿业权的账面价值为22.4亿元，其预估值却高达108亿元，山东黄金此次对标的资产的收购几乎是溢价3.5倍。其中不少是前几年由母公司以超高溢价收购回来的，一年当中黄金价格已下跌超过25%，但此次定增母公司转让价不仅没有下调反而涨幅可观。投资者对于山东黄金的质疑声此起彼伏。
7月4日，山东黄金的回应中并没有详细解释高溢价的原因，只表示价格是合理的。对于金价暴跌产生的影响，表示严格根据《中国矿业权评估准则》的相关要求来评估金价，市场对金价的走势有不同的看法而已。
其解释没有获得市场的认可，之后山东黄金延续跌势。截至7月4日，复牌四天，股价下挫近30%，市值损失超百亿。
山东黄金否认高价收购
山东黄金在回应中仅表示，本次重组涉及的部分标的资产，确系大股东集团公司从民营公司收购来的，但是当时的收购价格是公平的，集团公司并没有高价收购。而对于其中的价格并没有解释。
事实上，在2012年6月，山东黄金大股东集团公司收购对应的标的资产时，由于价格远高于资产的净资产，也引来市场的广泛质疑，但是山东黄金一直对此未有解释。山东黄金只强调，“之所以当初由集团公司完成收购主要是从提高收购效率的角度出发，对外并购往往需要交易双方较高的决策效率，而从上市公司规范的角度，往往又需要通过董事会、股东大会等一系列程序，很可能导致收购失败。”
山东黄金同时表示，公司并没有以现金方式支付，而本次上市公司重大资产重组，则是以资产换股份，恰恰是集团公司实际承担了现金的压力和成本。
对于高溢价收购的原由，山东黄金并没有给出有力解释。
股价暴跌收购或难成行
根据收购公告，山东黄金根据标的资产评估预估值，本次发行股份购买资产的交易总额为99.84亿元，按每股33.72元的发行价格计算，预计本次发行股份购买资产的发行股份数量约为2.96亿股。
不过山东黄金自7月1日复牌，股价连续四天大幅度下跌，从停牌前的32.13元，下跌到了7月4日的23.42元，跌幅达27%。如果依然以33.72元的价格发行，显然投资者很难接受，此次收购或不能完成。
山东黄金在针对市场质疑的回应公告中称集团公司依然接受这样的增发价格，“本次山东黄金发行股份购买资产的实质为以资产换股份，核心在于资产和股份的定价，定价基准日应当保持一致。也正是基于这一原因，虽然山东黄金目前的发行股份购买资产的价格远高于其市价，但是交易对象山东黄金集团有限公司及其关联方也接受了这样的价格。”
7月4日，山东黄金内部人士向《投资者报》记者透露，方案的实施还需要通过股东大会等程序，至少要到年底实施，还有很长一段时间，股价肯定还会变动，股价变动会影响投资者的心态，增发方案依然有调整的可能性。
金价下行公司估值承压
由于金价大跌，山东黄金拟收购的百亿资产事实上已在迅速缩水。
华泰证券研究报告认为，拟注入资产短期业绩贡献相对有限。就公司去年的经营状况来看，注入资产每年能增加矿产金约4.5吨，权益业绩贡献约为2.77亿元。但去年黄金价格处于高位，而年初以来金价持续下滑，这些资产今年的权益业绩贡献将会明显缩水，预计在1.3亿元左右。
上半年，国际金价较年初下降约26%，金价快速下滑对公司业绩的影响预计在二季度会有比较明显的体现。资产注入和在建扩产，对公司产量有所提升，但仍然难以弥补金价下滑带来的负向效应。
市场普遍认为，国际金价2013年跌破了1200美元/盎司，大有开启长线熊市之势。国际权威矿产机构数据显示：全球金矿的采掘成本在1100～1200美元之间，也就是说，现货价格已经跌破了成本。有可能进入“越生产越亏损”的阶段。
矿山资产评估范文5
摘要：本文以太原煤气化股份有限公司为例，以其2013 年财务报告中存在的异常事项为索引，具体分析了其2013 年财务报表中存在的盈余管理手段及相应的动因和结果。
关键词 ：盈余管理；利润操控；案例分析
近年来上市公司利用盈余管理操控利润现象屡见不鲜。上市公司利润操控会降低财务报表信息的质量，给信息使用者进行决策造成误导。针对这种现象，一方面监管者需加强对上市公司信息披露的监督，另一方面，投资者要加强识别上司公司盈余管理手段的能力，学会从错综复杂的交易和会计处理中看清本质。本文从信息使用者角度，以太原煤气化股份有限公司为例，从其披露的2013 年财务报告中的异常事项为出发点，分析了财务报表中存在的盈余管理手段及动机。
一、案例简介
太原煤气化股份有限公司（以下简称“煤气化”）是1998 年12 月经批准改制，由太原煤炭气化（集团）有限责任公司、山西省经济建设投资公司、北京华煤工贸公司、中煤多种经营公司、四达矿业公司等五家发起人共同发起设立的股份有限公司，其母公司为太原煤炭气化（集团）有限责任公司（以下简称“集团公司”），煤气化的实际控制人山西省人民政府国有资产监督管理委员会。
煤气化2000 年6 月在深圳证券交易所上市，所属行业为煤炭采选业，经营范围为：原煤、焦炭、煤气及洗精煤、煤化工产品的生产和销售，主要产品为原煤及精煤。
煤气化因政府要求在2012 年至2013 年间先后关停了焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂、晋阳选煤厂等单位，2013 年12 月，煤气化将关停厂区的相关资产、负债及人员整体转让给集团公司。该交易完成后，煤气化目前已无焦炭、煤气、煤化工产品的生产业务。
二、异常事项
（一）主营业务巨亏，净利润扭亏为盈
2013 年度，煤气化公司主营业务表现不力，出现了巨额亏损，公司财务报表披露合并营业利润为-863,129,980.35 元，母公司营业利润为-748,232,227.39 元。而净利润却扭亏为盈，合并净利润为4,093,561.99 元，母公司净利润为143,337,143.37 元。其中，使净利润扭亏为盈的主要因素是巨额的营业外收入，该科目合并数为934,636,617.07 元，母公司数额为933,040,556.76元。
（二）董事会换届，众多原高管离职
煤气化于2012 年度开展了领导班子的换届选举，多数原高管人员离职，新任命高管于2013 年正式任职。在换届前的2012 年度财务报告中，煤气化披露了-311,565,694.60 元的合并净利润。究其原因，主要是该年公司一方面大幅增提存货跌价准备，另一方面管理费用激增。对存货跌价准备的计提，公司年度报告中解释为：“受市场波动影响，存货价格下跌”，此类判断主观性较强，有较大的利润操纵空间。公司对管理费用激增的解释为：“政府关停单位关停期间费用增加”，但是公司对管理费用激增的说明不够详细，缺乏说服力，尤其是管理费用明细科目中有一个“管理费用———其他”，该科目较上年数额增加较多，却没有对其详细解释。恰逢领导班子换届的紧要关头，煤气化的2012 年报表有“洗大澡”嫌疑。
（三）年末出售巨额资产
2013 年12 月27 日，煤气化公布“关于山西省人民政府国有资产监督管理委员会对公司将太原关停工厂区资产整体转让给太原煤炭气化（集团）有限责任公司资产评估项目予以核准的公告”。该公告批准煤气化与集团公司在太原签署的《关停工厂区资产转让协议》，允许公司将关停工厂区资产、债权债务、劳动力一并转让给集团公司。公告所指停工厂区资产是自2012 年4 月起，实施了政策性关停的煤气化工厂区生产单位诸如焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂等。2013 年12 月30日，双方组织人员对关停工厂区的资产进行了交接。
三、盈余管理分析
（一）利用资产处置进行盈余管理
煤气化在2013 年报表中对巨额营业外收入做了如下解释：“因转让关停厂区净资产及集团公司承担关停厂区关停期间维护费使公司本年营业外收入增加931,116,761.16 元”，并在报表附注十“（三）其他需要披露的重要事项”中详细解释“根据山西省国资委及太原市人民政府的要求，本公司在2012 年和2013 年两年中相继关停了焦化厂、第二焦化厂、电厂、选煤厂等单位。……因转让关停厂区净资产及集团公司承担关停厂区关停期间费用使本公司2013 年营业外收入增加931,116,761.16 元”。
通过阅读公司近期财务报告及公司公告了解到，公司关停的焦化厂、选煤厂等近几年一直处于亏损状态，处置该部分不良资产可以解除公司负担，改善上市公司的资产质量和盈利能力。同时，煤气化处置停工资产的交易属于关联方交易，而关联方交易往往很难完全公开透明，为利润操控留下了空间。在2013 年末处置该部分资产可以迅速改善报表利润，扭转主业不力造成的巨亏局面的情况下，煤气化有强烈的利润操纵动机，利用资产处置进行盈余管理。
（二）利用地方政府政策进行盈余管理
煤气化在2013 年报表附注二“（二十）煤矿维简费、煤炭生产安全费用、煤矿转产发展资金及环境恢复治理保证金”中披露“根据山西省人民政府下发的《关于印发进一步促进全省煤炭经济转变发展方式实现可持续增长措施的通知》，公司从2013 年8 月1 日起至2013年12 月31 日止，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金”。根据山西省地方政策，煤气化所属煤炭生产行业需要提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金，该类储备金属于财政部《企业会计准则解释第3 号》规定的“高危行业企业按照国家规定提取的安全生产费”。据准则规定，安全生产费应当计入相关产品的成本或当期损益。即提取的安全生产费最终进入了公司的利润表。
从本文前述公司概况中可得知，煤气化的最终实际控制人是山西省人民政府国有资产监督管理委员会，具有政府背景。由于上市公司可以带来一些政绩上的好处，如促进地方就业率，保障地方财政收入等，地方政府往往有动机给予一些财政补贴或政策优惠来支持上市公司，避免上市公司被ST，甚至摘牌。山西省人民政府批准煤气化暂停提取安全生产费可以减少计入成本或当期损益的费用，从而对公司利润产生影响，从某种程度增加了公司利润，削弱了煤气化被ST的风险。
无论煤气化利用资产处置还是利用地方政府政策进行盈余管理，其目的都是为了增加公司利润，粉饰财务报表。追究其更深层次的原因，一方面，公司领导层刚经历换届，在释放了前任领导层经营不力导致公司财务亏空较大的情况下，新任领导层需要利好消息，赢取广大投资者的信任；另一方面，上市公司处置长期亏损的不良资产可以优化上市公司资源配置，有利于公司注入质量优良、具有较好市场发展空间的资产，增强公司的盈利能力和发展潜力，切实提升上市公司价值，最终实现上市公司转型跨越发展和可持续发展战略目标。
参考文献：
[1]太原煤气化股份有限公司：2013年年度报告[EB/OL].（2014-03-04）cninfo.com.cn/finalpage/2014-03-04/63633007.PDF.
矿山资产评估范文6
关键词：矿业；风险投资；投资风险；地质勘查；地质勘查；资源；储量；标准
Abstract: This paper discusses the theory of venture capital, and the extends to the practice of mining investment. According to the condition of China, and the management standards of the geological exploration and the control level of resources reserves of the countries around the world, this paper explores the interrelation between the value and risks of the investment projects in the mining industry. On this basis, it explores the opportunity to enter or exit the investment in the mining industry.Key words: mining; venture capital; investment risk; geological survey; geological exploration; resources; reserves; standard
中图分类号：F407.3文献标识码： A文章编号：2095-2104（2012）
一．问题的提出
风险是指投资活动中人们不希望的后果出现的潜在可能性。矿业项目的投资实际上也是一种风险投资。因此像其他的风险投资项目一样，投资的失败率极高。
美国是风险投资的发源地，同时也是风险投资最为发达国家。对美国近50年风险投资的统计表明，失败是大概率事件。见表1。
由于风险投资所投资的风险企业大多是具有较高增长潜力和较高利润回报的企业，从技术的研究开发、产品的试制、生产，到产品的销售要经历许多阶段，而投资风险存在于整个过程中，并来自于多方面。因此，加强风险投资的风险研究，规避风险，直接关系到风险投资主体的生存和发展。
在矿业领域里，所谓的投资风险是指投资项目预期收益发生偏差的可能性。很明显，这种可能性越大则风险越高。由于矿山工程项目的建设和投资回收期很长，面临大量的不确定性因素，从而导致投资支出能否取得预期收益具有很大的不稳定性；加之投资量巨大，矿山一旦投入建设就很难再改变投资方向。因此，在矿山的可行性研究中，风险分析，诊断和解决方案的确定绝不是可有可无的。应该成为可行性研究的重要组成部分。
矿床的勘探和开发是一项极其复杂的综合系统工程。因此，决策一个矿业投资项目，必然会遇到风险的预测，分析和控制问题。在决策一个矿业投资项目时，往往在决策的时刻无法完全查明矿床的特点，而且各种社会和环境参数（如市场条件，经营成本，矿业政策等）也是随时间而发生变化的。因此，在风险分析的基础上，矿业项目风险投资的进入和退出时机选择将起着决定性的作用。
二．矿业项目风险投资的特点
矿业项目实际上就是一个很复杂的系统工程。按照矿业项目的产业链，矿产投资项目的风险决策包括：进一步圈定矿体，继续进行某个单体勘探工程，新建矿山，扩大矿山能力，改变矿山经营参数，选择采矿/选矿工艺和方法，安装采选设备，生产矿山的大规模改造以及设备更新等。
2.1 矿业风险投资项目的特殊性
和其它行业里的风险投资项目相比，矿业领域里的风险投资有其特殊性。这些特殊性决定了涉及矿业税收，金融，财政和其他政策时，需要有一些特殊的考虑。矿业领域里风险投资的特殊性主要表现在以下四个方面：
矿业的高风险性。矿业是一个高风险行业，高风险也意味着高回报。这是各国都扶持矿业发展的出发点。
矿业的阶段性。矿山随着矿床的发现而兴，随着资源耗尽而衰。对矿山周期的不同阶段采用不同的政策。
矿业的地带性。只有在发现资源，并且有开发价值的地方才能发展矿业。矿产资源勘探和开采的地域性决定了矿业政策要与土地准入，土地使用政策相衔接。
矿业的危害性。矿业活动对生态环境具有众多的破坏性影响。如矿业生产过程中产生的“三废”对大气，水体和地表环境产生的破坏；矿业活动有可能诱发各种地质灾害。
2.2 矿业风险投资项目的主要风险
首先，矿产开发的经济效益，是在对资源的不断消耗过程中实现的，所以矿业项目的价格首先取决于资源的数量和质量。但是，矿床的属性复杂多变，不确定性强。其次，矿产供求关系的特点决定了矿产价格波动性很强。矿产在低价时，供给弹性大。而矿产在高价是，供给弹性小。再者，矿业是资本密集型产业，而且矿业投资周期长。投资的经济效益受市场价格变动和通货膨胀水平影响很大。
由于矿业领域里的风险投资有其行业的特殊性，则呈现出来的投资风险业同样具有特殊性。概括起来，矿业领域里风险投资项目的风险主要来自于三个方面：
矿山自然条件的不确定性：包括矿床自然条件（地质条件，矿岩的物理力学性质，水温条件，品位和储量等）
社会和市场环境：包括矿产品价格，投资，成本，市场供需，矿业政策，环境法规，国际政治经济形势等；
基础资料的不确定性：由于矿床经济评价和矿山可行性研究的大部分基础资料，来自类似矿山或者经验，因此其正确性难以保证。
三．矿业项目投资风险的分布
矿产开发包括勘探和开采两部分。首先获得了探矿权，但你并不知道地下矿床的数量和质量情况。即便取得了采矿证，开采矿产同样还有风险，因为投资回报不仅取决于矿产资源本身，还受到自然社会环境、开采技术条件、加工技术水平、市场变动等因素的制约。所以，矿床的大小和质量是矿业项目价格的基础。而投资价值有多高，很大程度是由矿产品价格决定的。
3.1 我国基础地质储量的评价标准
我国在改革开放以前，对矿物资源储量的管理和控制一直沿用前苏联的模式。改革开放以后，为了和国际惯例接轨，逐渐过渡到对矿物资源储量进行基于经济和技术两方面的动态管理。本文结合阅读《铁、锰、铬矿地质勘查规范》（DZ/T0200―2002）的点滴体会，从资源储量开始探讨矿业项目投资风险的分布。
目前在我国，基础储量一般的使用3位数码和一个字母组成。比如111b表示探明的（可研）经济基础储量。而2M22则表示控制的边际经济基础储量。第一位数字表示矿床的经济效益性；第二位数字表示其技术经济性；最后一位数字表示矿床勘查的程度（阶段）。请参考图1―矿床评价标准模型
图1―矿床评价标准模型
3.2 固体矿物的地质勘查
固体矿物的地质勘查基本上分成四个阶段。分别是预查、普查、详查和勘探。
预查是通过对区内地质、物探、化探、遥感等资料的综合研究，提出可供普查的矿化潜力较大地区，并可估算预测的矿产资源量。
在这一阶段上获得的有关矿床的地质信息可以支持对于项目所进行的可能性评价。
普查是通过对矿化潜力较大地区进行地质填图，通过数量有限的地质工程以及可行性评价的概略研究，提出是否有进一步详查的价值，为详查工作提供依据。
详查通过对普查圈出的详查区采用各种勘查方法和手段，进行系统的工作和取样。并通过预可行性研究，做出是否具有工业价值的评价，为勘探工作提供依据，也可作为矿山总体规划和编制矿山项目建议书的依据。
勘探是通过对勘探区采用各种勘查手段和有效方法，加密各种采样工程，并进行可行性研究，估算探明的矿产资源/储量，为矿山建设确定生产规模、产品方案、开采方式、开拓方案、矿石加工选冶工艺、矿山总体布置和矿山建设设计等提供依据。
在地质勘查的各个阶段上，都要相应的对地质研究程度，矿石质量研究，矿石选（冶）和加工技术条件，矿床开采技术条件研究以及综合勘查进行综合的评价。
毫无疑问，一方面，随着矿床地质信息的不断完善和补充，矿床的价值也在不断的提升；另一方面，通过可能性评价、可行性评价的概略研究、预可行性研究和可行性研究也把矿床的经济效益性不断地展示出来。同时也大大地降低了对矿床进行评价所承担的风险。请参见图2―矿业项目各阶段上成功概率曲线
图2―矿业项目各阶段上成功概率曲线
3.3 矿业项目投资价值和风险的分布
从全球矿产勘查的成功率来看，一般投资100个矿点，能最终采到1个矿。前期的筛选风险也很高，如果有3－5％的成功率已经算高的了。
笔者曾对国内外100多个矿业投资项目案例进行了统计，其风险的分布参见表2。
下图2用图示的方式表示了矿业项目从草根项目开始到投入生产的各个阶段上，成功的概率。从图示中可以看出，矿业投资项目成功的概率实际上是随着地质勘探程度的提高和项目技术经济评估的深入而升高的。与此同时，项目的价值也在提高。与此相反的，则是风险的下降。请参见图3―矿业项目各阶段上价值提升与风险下降曲线的对应关系。
图3―矿业项目各阶段上价值提升与风险下降曲线的对应关系。
四．矿业项目投资进入和退出的时机探讨
矿产开发的勘探风险与高科技投资的市场风险相比要小得多，而对矿床和对市场的把握和预测通常是最艰难的一件事情。 因此，在矿业项目评价充分的基础上，作为投资者来说，进入和退出的时机是至关重要的。
一般说来，在矿业投资项目的初级阶段上，风险很大，但是价格相对也是很低的。在项目的后期阶段上，风险相对很小，但是价格相对也是很高的。所以如何科学性地布局矿业投资项目的进入和退出时机，就理所当然地成为了矿业投资项目决策的最关键问题。
在本文的以上几个章节，我们概略讨论了矿业投资项目风险的特殊性、地质勘探和资源
储量的评价标准和管理机制、投资风险的分布以及项目风险与价值的对应关系。再此基础上，结合图4―矿业投资项目进入和退出时机，我们可以分三个方面来讨论矿业投资项目的进入和退出时机。
图4―矿业投资项目进入和退出时机
4.1 矿业项目投资的进入时机
矿业项目投资的进入时机，可以选在地质普查开始后和地质详查结束的一段时间里。在这段时间里，已经经过了地质预查，矿床的开发具备了可能性，投资风险相对较大，但是因为项目的价值还没有得到实质性的提升，价格也相对较低。
4.2 矿业项目价值的提升阶段
实际上，矿业项目投资的价值是通过其经济效益性体现出来的。因为地质详查阶段所得到的地质信息可以通过预可行性研究的深入而展示其经济效益性；而地质勘探阶段所得到的地质信息可以通过可行性研究来展示其经济效益性。所以在这个阶段上，矿业投资项目的价值可以得到实质性的大幅度提升。
其实，在地质勘探阶段和与之相适应的项目可行性研究过程的某一个时间点，就是项目价值和风险的平衡点。
4.3 矿业项目投资的退出时机
矿业项目投资的退出时机，可以选在地质勘探阶段和与之相适应的项目可行性研究过程之后。因为在这个阶段上，项目的价值得到了实质性提升，而风险也得到了大幅度的下降，同时这个时期也是产业投资人和专业投资人进入项目的时期。所以作为风险性质的可以风险投资应该有选择性的有序退出。
参考文献：
