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期货投资的方法范文1
在国内棉花期货去年9月中旬开始的一波急涨行情中，一些期货公司的保证金出现异常增长情况，不排除部分境外热钱钻了期货公司开户审查的空子，流入商品期货市场。而这些游资在通胀预期下的大肆投机，将损害期市的稳定健康发展。
尚处于新型加转轨时期的中国期货市场，其基础依然薄弱，投资者结构单一，产品种类不够齐全，应对国际市场冲击的能力还不够成熟。
在上述情况下，中国证监会和中期协都先后提出了“防范系统性风险和道德风险，维持期货市场稳定”的重大课题，因此，保证期货市场稳定和有序发展，就成为当前期货行业工作的重中之重。
行为偏差导致市场过度波动
尽管存在着各种各样的外部因素，导致期货市场频繁波动，但要探寻期货市场波动的深层次原因，还要关注市场内部投资者的行为方式。行为金融学理论认为，投资者行为偏差造成了各种各样的市场异象，而各种异象又是造成市场波动的根源。因此，投资者行为偏差，是造成市场不稳定的最根本的原因。
可以用图示来描述市场波动的传导机理：
如图所示，期货市场中，投资者的认知与行为偏差，如过度自信、处置效应以及羊群行为导致了一系列市场异象的出现，如价格的动量与反转趋势效应，期货价格的日历效应等异常现象，这一系列市场异象造成了期货市场的量价波动，而市场的波动又反作用于投资者，加剧了他们的认知和行为偏差，恶性循环，从而造成了更大波动，形成一个偏差－异象－波动的来回循环传导的现象。因此，要稳定期货市场和平抑市场波动，必须从投资者交易行为偏差入手。
完善期货市场投资者结构
在分析清楚了投资者行为与市场波动的传导机制后，需要进一步探讨投资者行为与市场波动的稳定机制。所谓稳定机制，即如何平抑投资者行为造成的恶性循环，避免市场过度波动的原动力。从笔者提出的传导机制来分析，投资者的认知与行为偏差是市场波动的根源，要形成投资者行为与市场波动的稳定机制，必须最大限度地减少和降低投资者的认知和行为偏差。而减少和降低此类偏差，除了加强投资者教育外，主要应由完善期货市场投资者结构入手。
在新形势下，进一步完善和优化投资者结构，发展机构投资者，满足现货企业利用期货市场发现价格和套期保值功能至关重要。
目前国内期货市场95％的交易者是中小散户，机构投资者只有5％的比例，这一比例很不正常。因为期货市场与股票市场不同，股票市场是大众投资者投资理财的工具，期货市场的主要功能却是现货价格发现和套期保值。因此，功能不同决定了中国期货市场更应该大力发展机构投资者，而非个人投资者。对于期货市场监管方而言，要深入研究培育期货市场机构投资者的相关法规政策，进一步完善市场结构，提高市场定价效率和市场流动性，满足广大现货企业发现价格和套期保值的需要。
期货公司是期货市场上最重要的中介机构，连接现货企业和市场的桥梁，其作用非比寻常。中国期货公司仍然存在着很多问题，例如尚未建立完整的信息披露机制，宣传和市场开发行为不够规范，内部管理制度和风险控制制度不够健全等等。在中国期货市场迎来新的发展机遇的形势下，这些问题都亟待解决。
尽管最近十年间有越来越多现货企业参与到期货市场中，并成功锁定风险和利润，实现套期保值，但是仍然存在着市场参与程度较低，参与广度和深度不够，对期货合约的作用和风险缺乏认知等问题。而国外一些成熟期市（例如美国期货市场）中的现货企业，基本不存在上述问题。因而参与中国期货市场，本身就是一个循序渐进的学习过程，发展机构投资者对于中国期货市场而言，还有很长的路要走。
对期货新品种的规划与建议
随着中国第一个金融期货――沪深300股指期货的上市，期货市场也迎来了新的发展机遇。可以预见在将来，上海、大连、郑州三大期货交易所会有更多品种上市，中国也会逐渐成为农产品、金属和能源期货的国际定价中心；而中国金融期货交易所，也会有更多产品推出，例如国债期货、外汇期货等。会出现期货投资基金，而金融资产配置和理财的手段也会更加丰富和多元化。
根据对中国期货市场未来发展的趋势分析，得出新上市品种的合约规划与建议如下：
一是对已有期货合约的波动性继续深入研究，探讨市场波动的根源，并为新品种上市储备经验。笔者基于行为金融理论，提出了投资者认知与行为偏差――市场异象――市场波动的传导机制，对市场波动作出了部分解释。然而期货市场波动性研究的内涵远不止于此。通过传统的对期货品种定价效率、期货合约套期保值有效性的研究，也可以为期货市场波动提供理论依据和解释。
二是针对期货市场异常现象的研究，理论要走在实务之前。目前此类研究较为匮乏，主要原因在于缺乏高质量的实证文献。而通过对已有期货品种运行中市场异象的考察，可以丰富期货研究的内涵，从而有利于一些新品种引入后，在最短时间内找到提高定价效率的方法。
三是在新品种上市之前，可以采取市场调研的方式，通过各种形式的投资者调查活动，了解投资者的想法和操作方式，并帮助投资者建立合理的盈利模式。
期货投资的方法范文2
关键词：系统性风险：股指期货：套期保值
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1007-4392(2010)09-0004-04
一、股票市场的风险
根据证券投资组合理论，股票市场的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性的风险指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险，这种风险由宏观性因素决定，它作用时间长，涉及面广，往往使得一组股票发生剧烈的价格变动。非系统性风险则是针对特定的股票而产生的风险，它是由公司内部的微观因素引起的，与整个市场无关。
设市场模型表达式为
从(5)式可以看出，随着投资组合数目的增多即N的增大其数值会变小，即投资者通常可以通过分散化投资组合的方式将非系统性风险的影响降低到最小程度。如(3)式，当系统性的风险发生时，各种股票的市场价格都会朝着同一个方向变动，股票市场的分散化投资显然无法规避价格整体的变动即系统性风险。
二、期货市场与股票市场的关系
(一)资金供求影响
当股市低迷的时候，期货市场就会得到来自股票市场的资金流入，反之亦然。两个市场的成交量会呈现此消彼涨的状况。按照参与时间的长短，期货投资者可以分为两类。一些人通过多年的运作，认为期货市场的操作相对来说较为透明，市场也比较公平，股市的反弹难以再引起该类客户的投资意愿，对其不再敏感。另一部分并非坚定的期货投资者，该类投资者处于对期货市场的了解过程中，在期货市场与股票市场之间摇摆不定。当股市出现反弹迹象时，其中一部分投资者会将一定资金转移到股市，但是绝对数量很少。据期货业人士介绍，在最近国内A股熊市的几年中，每逢股市反弹，期货公司的人气就会有所下降，但由于股市自身的体制性原因，以及投资者对股市信心的不足，投资于期货的主流资金不会转投股市。
(二)股票价格与期货价格关联与传导
从图1、2可以直观的看到，黄金的现货价格和黄金的期货价格以及上市公司中黄金的价格走势在总体趋势上面基本一致。
从这个图可以看出黄金期货价格影响股票价格的两个主要方式。
(三)产业调控
期货市场有助于减缓商品现货市场的波动。期货价格能比较准确全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。生产商根据期货市场价格的变化来决定商品的生产规模，在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往以期货价格为依据来确定。期货价格提供了一个比较合理的预期，能够指导人们预先安排生产，因此可以避免生产上的盲目性，防止市场的大起大落。期货交易所价格信息的及时，便于生产、加工、贸易企业通过保值的方式来安排生产、加工和贸易计划，保障稳定经营。贸易企业只有通过期货市场锁定价格，确保利润的实现和风险的转移，从根本上提升企业的竞争能力。
三、股指期货套期保值的经济原理及期现套保意义、方法
同种商品的期货价格和现货价格走势基本上是一致的，现货市场和期货市场虽然是两个独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一市场环境内。会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场做方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产经营成本的目的。
期货交易的交割制度。保证了现货市场和期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易规定合约到期时，未平仓头寸必须进行实物交割。到交割时。如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，以低价买人的现货在期货市场上抛出，在无风险的情况下实现盈利，
在此意义上，股指期货将成为引领投资者的灯塔，从而避免盲目投资所导致的追涨杀跌，由于用股指期货进行套保的投资者并不急于抛售股票，因而可以起到稳定市场与信心的作用。同时，投资者还可利用期现两个市场之间的偏离进行套利交易，实现偏离的迅速回归，从而减弱市场的波动。因此，股指期货减缓股指波动的作用相当显著。根据30只股票市场自次贷危机爆发以来最大跌幅的统计数据显示，22个推出股指期货的国家，股指跌幅平均为46.91％；8个没有推出股指期货的国家，股指平均跌幅高达63.15％。巴西、墨西哥、印度、马来西亚、泰国等已经推出股指期货交易的主要新兴国家现货指数平均跌幅仅为47.1％，而同为新兴市场国家，在市场结构、投资者结构和监管体制上具有相似性的我国，上证综指跌幅达72.81％，深圳成份指数跌幅达73.8％。
股指期货期现套保的主要难度与技巧便是股票现货组合的构建。这是由于指数对应的是一揽子成分股。目前股票现货组合构建的方法有三种：指数化投资的完全复制配备技术、指数化投资的增强型配备技术和利用交易型开放式指数基金(ETF)。针对沪深300指数，期现套期保值尚没有理想的现货标的。我们可以选择沪深300成分股作为现货标的的选择范围，然后如何以尽可能少的权重股来比较完善地复制现货指数，因为如果股票的个数还是相对较多，操作也会带来一定的不便。所以。还需要进行再次的筛选，以便得出尽可能少的股票，这也是期现套保中的关键。
四、基于沪深300指数套保原理对黄金板块股票套期保值分析
首先了解上海期货交易所黄金期货标准合约。黄金标准合约的交易单位为每手1000克，交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。用于本合约实物交割的金锭，金含量不低于99.95％。交割的金锭为1000克规格的金锭(金含量不小于99.99％)或3000克规格的金锭(金含量不小于99.95％)。3000克金锭，每块金锭重量(纯重)溢短不超过+50克。1000克金锭，每块金锭重量(毛重)不得小于1000克，超过1000克的按1000克计。每块金锭磅差不超过±0.1克。每一仓单的黄金，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。每一仓单的金锭，必须是交易所批准或认可的注册
品牌，须附有相应的质量证明。用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。
然后我们在黄金板块中挑选权重股票。辰州矿业的本部沃溪矿区属我国早期主要的黄金生产基地之一，公司目前是国内十大黄金矿山开发企业之一，也是全球第二大开发锑矿和国内主要的开发钨矿的公司。作为中国第一家专业从事黄金生产的上市公司，中金黄金股份有限公司将不断借助资本市场平台，扩大黄金等矿产资源的占有率，通过逐步完善和创新经营机制，着力提高核心竞争力，实现跨越式发展。打造中国黄金业的第一品牌。至2008年3月31日，公司总资产73.60亿元，净资产43.32亿元，分别是公司成立时6.47亿元和2.75亿元的1037.56％和1475.27％；2007年实现利润62050万元，较上年增长51.29％，显示出良好的成长性。山东黄金集团有限公司成立于1996年，是直属山东省政府的国有大型企业。截止到2006年末，集团资产总额95亿元，职工20000余人，黄金产量、经济效益、资产质量、科技水平及人才优势，均居全国同行业前列，为国家重点扶持的520户企业之一。2003年，“山东黄金”在上海证交所发行上市，并先后荣获“2006年度中国上市公司市场投资者(股民)满意信赖十佳品牌单位”，以及“2006年度中国上市公司成长百强第八名”两项殊荣。据中国黄金协会统计，中国2007年上半年黄金总产量122.2吨，其中黄金矿山产金98吨：黄金行业实现工业总产值人民币318.57亿元，实现利润人民币34.68亿元。紫金矿业集团矿产金产量约占全国矿产金产量的10.4％，利润约占29.25％，四个权重股的股本情况见表1，
根据以上四个上市公司的股价编制一个指数并以流通A股股本确定了在股指中的权重。设为。编制指数的目的是达到与期货合约的相关性最大化。如果单一股票价格与期货合约的相关性足够大的情况下，就不必编制股票指数。根据套期保值原理：买卖期货合约数=现货总价值/期货指数点*每点成数*β系数
公式中的“期货指数点+每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已经确定下来后，所需买卖的期货合约数就与B系数的大小有关了。而B则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即，市场组合价值变动1个百分点，该资产的价值变动了几个百分点。而资产组合的β值就是各组成要素按比重的加权值。
最后进行实例分析检验。现假设有100万资金，按比例分别投资14万辰州矿业，22万紫金矿业，20万中金黄金，44万山东黄金。B(股票指数)=B(辰州矿业)×0.14+β(紫金矿业)×0.44+B(中金黄金)×022+β(山东黄金)×0.20=1.46×0.14+6.61×0.44+0.51×0.22+0.21×0.20=3.26。根据公式买卖期货合约数
从以上两表可以看到，通过套期保值，有效的规避了风险。降低了成本。第一种情况的买入套期保值，使得可以以9月11号时的股票价格在12月4日买到同种股票，从而锁定了成本。第二种情况的卖出套期保值，使得股票持有者把股票的损失转移到了期货市场从而降低了风险。
期货投资的方法范文3
【关键词】沪深300指数期货；股票市场；价格发现；波动传导
一、引言
2010年4月16日，沪深300指数期货在多年的精心准备下，终于在中国金融期货交易所正式挂牌交易。沪深300指数期货的成功上市，填补了我国金融期货交易的空白，结束了我国股票市场单边交易的历史，对我国资本市场乃至宏观经济有着跨时代的意义。沪深300指数期货推出之后，其与股票市场的发展关系一直是监管部门关注的重点。其中股指期货和股票市场的信息传递关系如股指期货的价格发现功能、股指期货市场波动和现货市场波动关系如何，一直是业务和学界关注的热点。
有些观点认为沪深300指数期货目前的投资群体主要以自然人投资者为主，截至2011年年底，沪深300指数期货自然人交易量占94%，持仓量占67%。一般认为机构投资者相对于个人投资者而言是知情交易者，因此通过它们的交易能够引导现货市场的价格变化。由于目前沪深300指数期货机构投资者的参与程度较低，因此限制了期货市场价格发现功能的发挥，股指期货价格是随现货市场而变的；而且个人投资者为主体的投资结构会加重现货市场的波动。
但也有些观点认为股指期货先于现货市场开盘，交易成本更低，因此股指期货市场的信息反应更加灵敏，信息主要通过期货市场进行反映，再传递到现货市场。一些基于沪深300指数期现货的高频数据的研究发现，沪深300指数期货市场的价格发现功能要强于指数现货市场；股指期货的推出确实会加重现货市场的波动，但这种影响在减小，股指期货对现货市场的波动起引导作用。
由此可见，学界和业界对沪深300指数期货推出之后，其信息传递关系如何还存在争论。因此，本文将从沪深300指数期货和股票市场的价格、收益率和波动率三个维度出发，较系统地研究股指期货和股票市场的信息传递关系。
二、文献综述
从20世纪80年代开始，众多学者便开始了股指期货市场和股票市场之间的关系研究，Garbade和Silber（1983）最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型来反映价格发现功能[1]。Gulen等（2000）的研究认为期货市场的引入使得股票市场波动更加剧烈[2]，然而，Darrat和Rahman（2002）的研究却认为期货市场的价格发现功能弥补了现货市场信息不对称等缺点，使得现货市场更加稳定[3]。Antoniou（2005）通过选取全球六个股指期货市场的数据，运用正反馈交易模型，得出股指期货市场可以减少现货市场中的“追涨杀跌”行为，使得投资者更加理性，市场更加稳定[4]。国内的学者也对期现货的信息传导关系进行了探讨。肖辉（2006）对标准普尔500指数、道琼斯平均指数、香港恒生指数、日经225指数、金融时报100指数等期货和现货的传播信息效应进行研究，研究发现股指收益率引导股指期货收益率，标准普尔500指数的期货波动率引导股指的波动率[5]。蔡向辉（2010）的研究表明香港恒指期货领先现货市场，但仅具有短期价格发现优势：上市股指期货缩短了冲击反应过程，提高了市场信息效率[6]。何诚颖，张龙斌和陈薇（2011）研究表明不论是新信息反映速度还是融入比率，沪深300指数期货市场的价格发现能力都要强于指数现货市场[7]。张孝岩和沈中华（2011）利用沪深300股指期货推出前后的5分钟高频数据进行研究，结论表明：沪深300指数期货市场的价格发现功能要强于指数现货市场；股指期货的推出确实会加重现货市场的波动，但这种影响在减小，股指期货对现货市场的波动起引导作用[8]。
综上所述，目前国内外关于股指期货和现货市场价格发现和波动引导关系的研究尚没有一致的结论。而在股指期现货市场的信息传导关系文献中，一些研究将二者分开研究；一些研究如肖辉（2006）所述，到目前为止大部分是关于股指和股指期货收益率之间的引导关系，然而两个时间序列的收益率存在引导关系并不代表其波动率之间也存在引导关系，所以股指和股指期货收益率之间的引导关系并不能完全反映期现货市场的信息传导关系[5]。
随着沪深300股指期货市场的不断发展，研究股指期货市场和股票市场的信息传递关系，对于评估沪深300指数期货两年来的运行质量、评价股指期货对股票市场的影响极为重要，因此成为一个有现实指导意义的研究课题。本文在前人研究基础上，通过沪深300股指期货和现货2010年4年至2012年4月两年的日数据，首先利用协整检验、误差修正模型检验股指期货的价格发现功能；接着用OHLC度量方法度量波动率，用Granger因果检验、脉冲响应分析股指期货和现货的波动引导关系，较为全面地考察沪深300股指期货推出后与现货市场的信息传递关系。
三、研究方法
（一）样本选取
期货投资的方法范文4
[关键词]：股指期货 套期保值 交易策略
一、套期保值相关概念
（一）股指期货套期保值
股指期货套期保值是指在股票期货市场和现货市场之间建立对冲交易机制，来实现现货市场价格风险转移的交易行为。在进行股指期货套期保值操作时，应遵循以下四个原则：品种相同或相近原则；月份相同或相近原则；方向相反原则；数量相当原则。
（二）基差
基差是指股指标的价格与股指期货合约价格之间的差值。一般而言，如果投资者在进行套期保值前后，基差不变，则有可能实现完全套期保值。但是由于股指期货标的指数价格与股指期货价格的变化幅度不完全相同，因此基差总是处于不断的变化中，并将直接影响到股指期货套期保值的效果。
根据基差变动情况的不同，应采取的套期保值策略也就不同，具体情况如表1所示：
（三）最优套期保值比率
1.完全套期保值模型
假设股价指数与股指期货价格变动方向相同且走势完全一致，而且不存在基差风险以及交易费用、税收费用等其他费用，则认为通过套期保值可以完全规避风险，此时将最优套期保值比率设为1。但是由于该方法的假设与现实情况存在较大出入，因此存在一定的缺陷。
2.利润最大化的套期保值模型
假设投资者在规避风险的同时又追求额外收益。此时，当持有现货多头，并预期基差变动为正时，投资者会选择以套期保值率1到期货市场上进行避险；当面对现货空头，并预期基差变动为负时，投资者将不会采取套期保值策略，此时最优套期保值率为0。但在该模型中，最优套期保值比率只有0或1两种情况，更倾向于套利策略。
3.风险最小化的套期保值模型
该方法强调在风险最小化的条件下获取收益，认为在实际操作中可以将期货和现货视为一个投资组合，以此来求得最优套期保值比率。通常可以通过OLS简单线性回归模型和GARCH模型来确定最小方差套期保值比率。
二、股指期货套期保值比率估计方法
（一）OLS简单线性回归模型
3、总结
不套期保值亏损5916910元，套期保值后盈利1754390元，套期保值的有效性指标HP=0.791192056。因此，投资者运用沪深300股指期货IF1511合约对基金现货资产进行套期保值，既成功的规避了系统性风险，同时又获得了有效收益，一举两得。
五、结论
风险管理是金融投资中所需要考虑的一个重要问题，而套期保值则刚好为解决这一问题提供了有效的方法，成为风险管理中的一个最主要的工具。对于股指期货而言，投资者可以通过套期保值实现规避股票市场系统性风险的目的。股指期货的套期保值在具体操作过程中主要包括以下几个步骤：对股票市场的走势进行大致的分析和判断；测量股票市场系统性风险的大小，确定是否有必要进行套期保值；根据股市走势预测确定套保方向；确定套保对象及套保目标，即完全套保或风险最小化套保或利润最大化套保；确定套保期限，选择合适的期货合约；计算最优套期保值比率以及有效性；根据套期保值比率确定最适宜的期货合约数量；执行套期保值交易策略并进行保证金管理和风险控制；结束套保。
参考文献：
[1]何晓彬.股指期货套期保值策略理论与应用研究[D].厦门大学，2008.
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[3]罗思远.股指期货风险管理研究[D].复旦大学.2009.
[4]王宏伟.股指期货套期保值和套利策略分析[D].中国社会科学院，2013.
[5]梁斌.股指期货套期保值和套利策略研究[D].中国科技大学，2010.
[6]赵汕.规避股市系统性风险[J].特区经济，2008（11）：113-115.
期货投资的方法范文5
关键词:商品期货优化投资组合
组合投资是现代金融学中的一个重要思想,通过将资金按不同比例投资于一组资产,投资者可以获得比投资于单个资产更优的收益/风险比,组合中的资产数量可多可少,种类也多种多样,常见的有股票、债券、外汇、黄金、房地产等,原则上只要投资者持有2种以上的资产,就可以认为是持有一个投资组合。将资金按不同比例在同一组资产之间进行分配,可以得到具有不同风险/收益特征的投资组合,通过数学方法进行优化,可以为投资组合找到一个最优的配比,具体地说,就是在一定的风险下,找到一个预期收益最大的组合,或者在预期收益一定的情况下,找到一个风险最小的组合。
金融市场上有一个基本规律,即“高收益伴随着高风险”,利用组合投资的方法也不能改变这一点,但可以根据投资者的风险偏好或风险承受能力,为其设计出最佳的投资方案,这对投资者投资理财具有指导意义。
商品期货的特点
期货交易建立在现货交易的基础上,是一般契约交易的发展,为了使期货合约这种特殊的商品便于在市场中流通,保证期货交易的顺利进行和健康发展,所有交易都是在有组织的期货市场中进行的。期货投资最主要的两个特点是:高收益高风险性和方向性,所谓方向性是指不论期货价格上涨还是下跌,只要做对了方向,都能赚钱,做错了方向就要赔钱,因此相对于现货(或股票)交易有更大的灵活性和更多的投资机会,只要价格有波动就有投资机会。
期货合约可分为金融期货、商品期货两类,金融期货没有实际的标的资产(如股指期货等),而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品,例如,农副产品、金属产品、能源产品等。长期以来,期货被投资者视为一种高风险的投资工具,不适合做长期投资,特别是商品期货,由于有实物交割的压力,更是被投资者排除在其组合之外。但现在情况正在发生变化,最明显的特点就是国外出现了大量专门投资商品期货的基金,一些传统的基金也逐渐把商品期货作为一项主要投资品种。以高盛为例,在其三大业务(投资银行、资产管理与证券服务、贸易与资本投资)中,贸易和资本投资始终占据着主要份额,接近68%;2005、2006、2007三年的收益分别为16818亿美元、25562亿美元和31226亿美元。越来越多的研究表明,将商品期货加入到投资组合之中,可以改善组合的表现。
商品期货优化投资组合的原因
商品期货能够优化投资组合,主要原因有两个:
一是商品价格与股票、债券等金融工具的价格具有低相关性,可以有效分散组合的风险。根据投资组合理论,投资组合风险分散效应的大小与组合中资产收益的相关程度有很大关系,当资产收益完全正相关时,组合风险无法低于两者之间最小的;当资产收益完全不相关时,可以降低组合风险。
二是商品具有抗通货膨胀的功能,在高通胀时期能够为资产保值。另外,商品期货在交易中所具有的灵活性、低交易费用以及在非常时期(例如战争)相对较高的收益,也使得商品期货越来越受基金经理的青睐。
商品期货优化投资组合的验证
早在1980年,Bodie和Rosansky两位学者就对23种商品期货在1950-1976年间的表现进行了研究,他们发现,如果投资者把40%的资金投入到商品期货,60%的资金购买股票,这个投资组合的收益和把100%的资金用于购买股票的收益一样,但风险却减少了30%。
2000年,Jensen等人做了一项研究,测量将商品期货加入一个由股票、债券、国库券和房地产构成的组合后对原有组合的改善程度,发现加入商品期货的组合收益要高于原有组合。
Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师(CFA)Thomas2006年指出:“历史表明,商品期货在投资组合中扮演了一个保险的功能,是有效的风险分散者”。同时,Thomas用1970年到2004年的数据测算了两个资产组合的最优边界,其中一组包含商品期货,而另一组没有。根据投资组合理论,最优组合边界又称为效率边界,效率边界上的每一个点对应的是在相同风险下用该组资产构造投资组合所能获得的最佳收益(见图1)。从图1可以看到,单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上,说明组合的效果优于单个资产;包含商品期货的组合位于不包含商品期货的组合的上方,表明在同样的风险下,加入商品期货确实能够提高投资组合的收益。
综上所述,有效利用商品期货能够获得投资组合更优的收益/风险比,投资者应当放宽投资思路,运用现代金融理论的成果,提高自身的投资水平。我国商品期货市场的容量在不断扩大,期货公司的运作更加规范,期货市场正在逐渐成熟起来,在证券市场弱势且动荡的情况下,将期货品种纳入投资组合是一种理想的选择。
参考文献:
1.刘海龙,吴冲锋.非完全市场最优消费和投资策略研究[J].系统工程,2001(1)
期货投资的方法范文6
2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。我国作为世界上第一大黄金生产国和第二大黄金消费国，开展黄金期货交易具有重要意义。一是可以拓宽我国投资者的投资渠道，为黄金投资者和套期保值者提供避险的手段；二是可以为发挥我国黄金期货的价格发现功能，促进国内黄金定价机制的完善和争取黄金国际定价权打下基础。
纽约黄金市场、伦敦黄金市场、苏黎士黄金市场和东京黄金市场是国际黄金期货、现货交易的主要市场，对世界黄金现货价格的形成有着重大影响。我国的黄金期货市场作为一个新兴市场，在国内黄金现货价格的形成过程中是否具有价格发现功能，以及为什么会出现这样的状况，是一个值得国内学者探讨和研究的重要问题。
二、数据选取与研究方法
（一）数据的选取。黄金期货市场和现货市场数据分别来源于上海期货交易所和上海黄金交易所。对我国黄金期货市场价格数据，本文选取每日成交量最大的上海黄金期货合约数据作为代表构造连续期货合约；对我国黄金现货市场价格数据，本文统一采用Au9999品种的交易数据。两者均采用收盘价格，数据跨越时间为2008年1月9日至2010年6月10日，选取数据568个。以yt和ft别表示黄金期货和现货价格序列，lny和In-ft分别表示黄金期货和现货价格的对数序列。
（二）研究方法。首先对黄金期货和现货价格序列的相关性进行了检验，然后利用ADF单位根检验方法对黄金期货和现货价格对数序列的平稳性进行检验，在此检验的基础上建立VaR模型并对其进行Johansen检验以验证黄金期货和现货价格对数序列之间的协整性。若存在协整性则可建立误差修正模型，并利用Granger因果检验来检验期货价格和现货价格之间的相互引导关系，然后再利用方差分解和冲击效应检验分析来自现货市场和期货市场的影响，以确定期货和现货在价格发现过程中的作用大小。
我国黄金市场的期货与现货价格的走势几乎是一致的；经对其相关性进行检验，黄金期货价格与现货价格之间的相关系数为0.9624，二者高度相关，说明我国黄金期货市场与现货市场之间存在明显的正相关关系。
（二）平稳性检验。分别对lnyt、lnft、lny，和lnft进行ADF单位根检验，从检验结果可以看出lnyt和lnft非平稳的，而Alnyt和lnft是平稳的，这说明黄金期货和现货价格对数序列均是一阶平稳，服从I（1）过程。
（三）建立VaR模型对黄金期货价格对数序列lny，和黄金现货价格对数序列lnft，分别建立不同滞后阶数的VaR模型，并根据AIC和SC准则确定模型的滞后阶数为2，故建立模型如下：
lnyt=0.17268+0.7603lnyt-1+0.25841lnyt-2+0.2342lnft-1-0.3122lnft-2+ε1t（1）
lnft=0.1688+0.7014lnft-1+0.1312lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t（2）
（四）Johansen检验。对VaR模型（1）和（2）进行Johansen协整检验，检验结果如表2所示。由表2可知，在5％的显著水平下，lny，和lnf，之间不存在协整关系，说明黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系。
（五）Granger因果关系检验。为了进一步分析黄金期货市场和现货市场之间的引导关系，下面对黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列ln￡进行Granger因果关系检验，检验结果见表3、表4和表5.可知，2008年1月9日至2010年6月10日之间，黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列lnft之间不存在Granger因果关系，即：上海黄金期货价格与黄金现货价格之间不存在引导关系，黄金期货价格均不具有价格发现功能，说明现阶段中国的黄金期货市场还没有达到非常有效。
四、结论及建议
（一）结论。本文通过相关性分析、协整检验和Granger因果关系检验对我国黄金期货价格和现货价格之间的关系进行了实证研究。相关性分析结果表明我国黄金期货价格和现货价格之间存在明显的正相关关系，二者呈同方向变动；Johansen协整检验发现我国黄金期货和现货价格之间不存在协整关系，这说明两者之间并不存在一种长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，同样我国黄金现货价格也不会改变人们对黄金期货价格的预期，即黄金期货不具有价格发现功能；Granger因果关系检验结果表明我国黄金期货和现货价格之间不存在相互引导关系，即我国黄金期货价格的变动不引导黄金现货价格变动，反之亦然，再次证明我国的黄金期货市场不具有价格发现功能。
上述结论的形成原因：
1我国的黄金期货市场还是一个新兴市场，投资者尚没有形成投资和利用黄金期货对黄金现货进行套期保值的热情和习惯，它很难成为一个有效的市场。
2我国对于黄金期货市场的监管过于严格，进入门槛设置过高，这是造成目前我国黄金期货成交量太小、交易不够活跃的关键原因。交易不活跃必然导致市场的低效率，黄金期货市场应有的功能在我国没有体现出来。
3我国黄金期货市场和现货市场更多地受国际黄金期货和现货市场的影响，呈现出被动的变动局面，这也是我国黄金期货市场和现货市场呈现出高度相关性的主要原因。
4另外，黄金期货是一种特殊的金属期货，黄金的货币职能使黄金期货价格除受到黄金现货市场的影响外，还受到美元汇率、通货膨胀率、原油价格、经济增长率以及其他众多经济政治因素的影响。从2008年开始至今世界经济动荡剧烈，先是美国次贷危机。继而是由次贷危机引发的全球金融危机，美国经济遭受重创，世界各国经济纷纷因此而受影响，美元对外不断贬值，通货膨胀在世界多数国家时隐时现，这也导致国际黄金价格剧烈震荡，使本来就复杂多变的黄金市场增添了更多不测因素，这也可能是导致我国黄金期货市场对现货市场价格发现功能不明显的一个重要原因。
（二）建议。黄金期货市场的发展对我国有重要意义，为了更好地促进、引导和规范国内黄金期货市场的发展应从以下几个方面着手：
1政府应该加大对黄金期货的宣传力度，使投资者更多地认识和了解黄金期货的交易方式、投资、避险和套期保值功能，拥有更多理性的投资热情。
2政府应逐步降低投资者进入黄金期货市场的门槛，使更多拥有理性投资热情的投资者能够进入黄金期货市场进行投资，以活跃我国的黄金期货市场，使我国黄金期货市场真正发挥自身功能，增加我国在国际市场上的黄金定价权。
