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量化投资基本面分析方法范文1
数量化投资理念成就了一大批数量化基金经理,詹姆斯•西蒙斯无疑是其中的佼佼者。他所管理的大奖章基金对冲基金,从1989年到2006年的17年间,平均年收益率达到了38.5%,而股神巴菲特过去20年的平均年回报率为20%。
国内的公募量化基金在沉寂4年之后重现江湖:2月份,嘉实量化阿尔法发行,于4月成立;5月份中海量化发行,于6月份成立。私募基金也不甘落后,中国第一只量化阳光私募产品――“山东信托•红色量化一号”证券投资集合资金信托计划6月1日正式成立。
据悉,国内一些公司正在积极申报量化产品不久将还会有量化基金发行。
作为“舶来品”的量化基金,其前世今生如何?
国外量化基金发展迅速
量化基金即以数量化投资来进行管理的基金,数量化投资区别于基本面投资,它不是通过“信息和个人判断”来管理资产,而是遵循固定规则,由计算机模型产生投资决策。量化投资并不是基本面分析的对立者,90%的模型是基于基本面因素,同时考虑技术因素。由此可见,它也不是技术分析,而是基于对市场深入理解形成的合乎逻辑的投资方法。
数量化技术发源于20世纪70年代,以1971年富国银行发行跟踪纽约证券交易所1500只股票的指数基金为标志,此后随着计算机处理能力的提高,越来越多的物理学家和数学家离开学校被华尔街雇佣,基金经理们开始依靠电脑来筛选股票。
1979年巴克菜全球投资成立了第一支主动数量投资基金标志着量化投资由草根实践走到了公募基金历史舞台聚光灯下。
根据Bloomberg的数据,截至2008年底,1184只数量化基金管理的总资产高达1848亿美元,相比1998年21只数量化基金管理的80亿美元资产来说,平均增长速度高达20%,而同期非数量化基金的年增长速度仅为8%。
2000年之后是数量化基金发展的黄金时期,无论是个数还是管理规模都有了跨越式的发展。1998年数量化基金仅136只,至2002年增长一倍多,达316只,2008年底更是达到1848只,1988年至1998年年平均增长率为46%,2000年至2008年年平均增长幅度达54%。从规模上来看,1988年至1998年年平均增长率为32%,2000年至2008年年平均增长幅度达49%。
其中的原因有二:一是,2000年之后计算机技术飞速发展,为数量化的应用提供了良好的平台。更为主要的是主动管理型基金很难战胜大盘,于是投资指数基金以及采用数量化方法筛选股票逐渐流行起来。而且数量化基金的表现也非常不错。2002年至2007年5年间,相比美国市场主动型管理基金每年5.93%的超额收益,那些覆盖所有资产的数量化基金每年的超额收益可以达到6.95%。二是,有研究表明,2004年至2007年,投资美国大盘股的数量化基金产品的表现平均超越非大盘主动型基金103个基点。
量化基金的心脏
数量化基金的兴起,建立在数量化投资技术的发展之上。
数量化基金最明显的优势之一就是计算机处理数据的能力远远胜过人脑,这使电脑在海量股票选择中占有绝对优势。例如,在嘉信证券的股票评级系统跟踪的股票超过3000只,并且每只股票都综合了基本面、估值、动量和风险因素进行打分,并按分数高低给A至F不同的评级。其次,量化基金是以定量投资为主,用纪律性较强的精细化定量模型,代替了基金经理或分析师在定性层面的主观判断,使投资业绩较少受到个人“熟悉度偏好”的影响。最后,数量化基金收取的费率及管理费用比传统的主动型基金低很多,因为他们需要的研究人员更少,成本更低。据Lipper调查,数量化基金的平均费用是1.32%,相比而言,主动型基金的管理费用平均达到1.46%。
针对不同市场设计数量化的投资管理模型,以电脑运算为主导,并在全球各种市场上进行短线交易,正是西蒙斯的成功秘诀。
然而量化基金并非在所有市场都能有效战胜非量化基金。Lipper把基金分为4类型,将每一类型的量化投资与传统投资进行比较,2005年量化投资基金全面战胜传统基金,而2006年在增强指数型基金中,量化投资落后于传统型基金,到2007年则情况发生较大转弯,除市场中立基金外,其余量化投资基金全部跑输传统型基金。在考虑了风险、跟踪误差后,数量化投资具有更小的跟踪误差和更高的回报。研究表明数量投资基金业绩具有很强的轮动特点。大部分数量投资基金具有很强的价值投资偏好,因此,他们在价值型市场下表现良好,而1998-1999年是成长型市场,数量化投资基金大部分跑输传统型基金。2001-2005年是价值型市场,数量化投资基金普遍表现优异。
国内量化基金端倪
目前,国内基金市场上有4只量化基金,光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略,其中后两只均是今年才成立,前两只分别成立于2004年8月和2005年10月。
光大保德信量化核心一方面通过光大保德信的多因素数量模型对股票的预期收益率进行估算,个股预期收益率的高低决定投资组合是否持有股票;另一方面,投资团队从风险控制角度,重点关注数据以来的信息,通过行业分析和个股分析形成对量化的补充;最后由投资组合优化器根据预先设计的风险构建组合。
上投摩根阿尔法基金的描述则是同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择,然后研究团队将对个股进行基本面审核,结合跟踪误差的紧密监控,以求不论指数高低,市场多空皆创造主动管理回报。投研团队最终决定进入组合的股票,量化分析是辅助和基础。
嘉实量化基金“定量投资”为主,辅以“定性投资”。通过行业选择模型,捕捉具有投资吸引力的行业,然后再在所选行业中运用Alpha多因素模型筛选个股。定性的辅助作用表现在利用基本面研究成果,对模型自动选股的结果进行复核,剔除掉满足某些特殊条件的股票。
中海量化策略以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础。根据量化指标实行从一级股票库初选、二级股票库精选,再根据相关模型计算行业配置权重。结合行业配置权重,组合中每只股票的配置比例。
量化投资基本面分析方法范文2
创业板基本面方面，2014年一季度或现业绩拐点风险，机构持仓风格测算也显示，主动公募基金整体对创业板的持仓态度已从上半年的持续加仓转变为高位震荡，目前高估值的市场认同度开始面临分歧，建议警惕2014年初创业板业绩低于预期后对指数估值带来的负面压力，预计综指将以1000-1300点为大区间并表现为震荡下行。
主板基本面展望：上半年稳健
虽然2013年全年，自上而下的市场分析方法面临了严峻的考验，如2012年四季度经济回升力度超出市场普遍预期，经济拐点提前到来，但在市场一片乐观呼声中却仅持续了一个季度，2013年上半年经济迅速转弱。下半年，在经历了6月资金面“压力测试”后，诸多宏观经济预判都对此后的经济走势极为悲观，但实际情况却再次偏离市场一致预期，7.8%的三季度GDP相对于二季度大幅回升0.3个百分点。
我们的宏观经济量化预测结果显示，2013年四季度GDP在7.6%附近，且2014年一季度也保持同样增速水平。虽然2013年市场风格差异极大，代表传统经济的主板指数在“三中全会经济结构调整”、“利率市场化改革”、“地方债务平台整治”、“美国逐渐退出国债购买计划”、“环境保护和大气治理”等负面信息的压制下表现欠佳，但至少到2014年一季度经济没有大幅下行风险。
定性分析下，我们也认为目前处在政策敏感期，在三中全会《决议》对各改革方向提出指导性意见后，具体细则落实情况成为影响未来一年政策整体松紧的关键因素，例如市场比较关心的“优先股推进时点及方式”、“自贸区资本项放开程度和时点”、“注册制IPO的推进和方式”、“房产税收制度的推进和落实”、“利率市场化后银行的业务范围变化”、“资产证券化和地方融资债务的处置”等问题，其中每一个都有可能在公布和落实中成为市场进一步走强的重要催化剂。
作为量化研究，我们希望在细分数据上得到更多的逻辑验证。图中罗列了我们较为关心的中国经济四大周期行业数据，分别是电力、钢铁、水泥、煤炭。在投资导向型经济体中，上述指标走势基本能够反映经济整体走向，图中框选部分为2013年2-6月，可清晰看出一段显著下行趋势，这也是众多宏观经济分析的错判区间，在库存周期波动干扰下，始于2012年末的经济反弹提前终结！但从量化维度上，我们却早在3月上旬便敏锐发现了其中的变化，这得益于众多周期行业模型的跟踪结果。
基于我们量化基本面预测体系的最新数据，各行业产量增速走向存在一定差异。如发电量增速未来3个月内将小幅下行，预计高点在10-11月形成；钢铁行业未来三个月基本面走势或也将趋于谨慎，预计产量增速也将出现下行；水泥行业谨慎乐观，预计原有产量、价格增速的上行趋势仍将延续，但提升幅度有限；煤炭行业相对乐观，预计2013年6月后的基本面回暖趋势有望至少延续至2014年一季度，包括产量和价格的同比增速继续改善。
综合以上四行业走向，两降两升的预判若完全兑现，基本预示着宏观经济整体的平稳过渡。考虑到当前市场估值中蕴含了对中国经济最悲观的预期，因此我们判断2014年上半年市场整体将延续估值修复特征，整体重心继续上移，对应上证综指参考波动区间为2100-2500点。
创业板基本面展望：或现短期指数调险
我们过去的研究结果表明，沪深300、中小板、创业板等市场板块的业绩同价格指数走势存在显著的对应关系，两者高低点之间领先滞后关系稳定。
上述研究的重要意义在于，其反映出市场对于业绩的高度敏感性，也进一步明确了基本面研究和预测工作的重要性。尤其是创业板上的业绩与股价对应关系也没有出现例外，这说明在故事和题材之外，在进行3个月以内的中短期投资中，业绩波动仍旧是必须关注的重点因素之一。从创业板业绩与股价对应关系可以看出，2011年一季度、2012年四季度两次出现业绩、股价下滑的双重拐点，2013年全年创业板则基本呈现两个序列同步提升状态，我们需要关心的是下一个拐点出现的位置。
业绩预测模型给出了令人担忧的结果，虽然2013年四季度仍能看到业绩的进一步提升，但2014年一季度将有可能看到较为显著的增速下降情况即“业绩低于预期”。
考虑到2013年四季度和2014年一季度的业绩预测结果以及当前1200点以上的指数点位，我们对2014年上半年的创业板行情从6月中报时的乐观转为谨慎，预计创业板综指波动中枢将下降到1100点附近，参考波动区间1000-1300点，超预期上行风险可能在2014年5-6月之后。
中长期角度下，我们对改革红利释放对于国内中小企业的正面影响也充满信心，但中短期市场则难免受到消息和业绩披露的影响，2014年一季度可能出现的业绩减速将大概率上对指数产生负面影响，届时市场的预期也将逐渐回复到一个更理性的水平上。
量化情绪面维度下的中短期市场状态分析
量化资产配置情绪面，主板折溢价创历史低位，否极泰来。虽然市场2013年7月便开始触底回升，但我们监控的主板折溢价指数依旧处于历史最低水平，反映市场情绪极度谨慎，预计2014年的情绪修复将带来估值提升；持续跟踪的市场“恐慌贪婪”指标目前指向大众投资者的“羊群效应”短期内还不足以独立引导市场走势，建议更多关注市场基本面和政策面变化影响；最后，目前机构对创业板的相对持仓水平已从上半年的单边增持转变为高位震荡，预示创业板/主板轮动关系已进入平稳期，需警惕未来业绩不达预期风险下的机构减持可能对板块带来的负面冲击。
根据我们自行构建的指数定价模型，价格波动可视为两个维度的影响，一是企业盈利（基本面），二是估值偏差（情绪面），后者可进一步拆分到各个层面。有趣的是，我们发现模型中的估值偏差指标与国债收益率波动特征极为相似，近4年股市对资金面紧张信息的反应比债市更快，具体表现为估值更迅速地偏离！
量化投资基本面分析方法范文3
（辽宁对外经贸学院，辽宁 大连 116052）
摘要：随着沪港通的正式实施，中国股市交易量不断创历史新高.同时在世界石油价格持续降低的情况下，投资策略显得十分重要.本文重点分析策略指数投资在股市投资中的运用.
关键词 ：投资组合；股市；策略指数投资
中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：1673-260X（2015）05-0068-03
1 策略指数投资介绍
2014年末随着股市行情的走强，指数化产品迅速摆脱前几年净赎回的颓势，呈现爆发式快速增长.伴随着规模的迅速扩张，结构上也出现了一些变化.其中策略指数产品尤其引人关注.广发中证百发100指数基金在开放募集后2天即超过20亿元，显示市场对特定方式策略指数投资的热情追捧.策略指数投资，在国外又称为Smart Beta，即“聪明”的Beta，是相对于“传统”的Beta策略而存在的一种投资理念.传统认知上的Beta是指一种全市场投资组合的系统性风险，在CAPM中以全市场所有股票的市值加权方式计算（market capitalization weighted）.比如标普500指数、日经指数、以及在国内最具代表性的沪深300指数.通过简单的推演，就可以论证市值加权并非是最优的方法.市场对股票的定价并非完全有效，那么市值加权的方式倾向于给高估的股票以更高的权重，而低估的股票以更低的权重，显然这种方式并非是最优的.在这一点上，Hsu（2006）已经给出严格的论证.事实上，市值加权更加注重的是投资机会的市场容量（capacity），因此该类指数更多地被用作投资的业绩基准.那么，如果将投资组合更换成一种非市值加权的方式，其得到的beta就是smart beta，相关的投资策略就称为策略指数投资.这种smart beta指数中的股票权重往往是通过特定的量化算法获得，看起来投资效果会比传统的市值加权beta更加实用，相关的投资策略也往往会选择市值加权指数作为投资业绩的基准.
常见的Smart Beta策略包括价值策略、低波动策略、分散化策略、动量策略等.其中价值策略是以一些股票的价值指标为加权方式，目标是选择一些基本面满足特定属性的股票构成组合.比如基于财务基本面评分的基本面加权，或基于分红率的红利加权等.低波动策略的目标是构建一个最低或较低波动率的投资组合，通常包括最小方差目标加权、波动率倒数加权等方法.分散化策略的目的是提高组合中股票的分散度，应用最广的是等权重策略.动量策略在国外也是一种常见的策略，因为国外市场上验证发现动量因子非常有效，因此会选择以动量因子来作为股票选择和加权的方式，见表1.
据统计，美国近三年新发行的Smart Beta策略投资产品规模约在600亿美元，大致与市值加权的指数产品规模相当，策略也主要以红利、等权重、基本面、低波动为主.而国内近年来策略指数投资产品发展也非常迅速.中证指数公司针对主要的Smart Beta策略进行了验证，证明Smart Beta策略确实能大概率上击败以市值加权的沪深300指数.其中表现最好的是低波动相关策略，包括300最小方差、300低贝塔、300低波动.
2 资产配置下的策略指数投资
根据经典的CAPM模型我们知道，股票资产的收益率取决于其承担的市场风险大小Beta，而无法被解释的部分则为Alpha.但随后的诸多研究发现，各种股票之间的Alpha具有异常的高相关性特征，或许存在市场因子以外的其他因素在影响股票资产的收益率.随后发展的Fama-French三因素模型提出在市场因子以外，价值因子和规模因子也是非常显著的.后来又将动量因子补充进来，从而形成四因素模型.
自此，风格因子投资的概念逐渐被学术界与投资界所广泛接受.事实上，自从1970年代以来，国外就开始萌生基于这种理念的主动投资管理.投资业界在三因素模型基础上开发了非常有效的线性因子投资模型，如Barra公司将国家地域因子、宏观因子、概念风险因子等逐步纳入到其风险评估模型中.随后，学术界又逐步发现了更多有效的风险和策略因子，如低波动率、低流动性、基本面因子等.人们也逐渐发现，原来投资界以往的诸多策略产品实际上并非是提供了有效的Alpha，而只不过是将各种风格因子的beta巧妙包装成投资能力的Alpha来推销给投资者.
在这样的视角上，资产配置投资就自然而然地成为投资方法的主流.我们对资产的看法不再是其表面上所呈现出来的风险与收益特征，而是其特定或持续暴露的风险因子敞口，比如价值因子敞口、规模因子敞口等.如果投资者能够设定自己的风险预算，明确其将在各种风险因子上的敞口，就可以从市场上选择合适的股票、策略指数产品，经过合理的搭配而形成组合.这样的投资组合在风险上是可控的，从而将投资引入了一个新的配置时代.
因此，基于特定量化策略的Smart Beta策略指数投资开始风靡.这些指数投资产品不仅能够提供超越传统Beta的收益表现，更重要的是它们满足了投资者的资产配置需求.这些产品的透明性好、费用低廉，并且突出地暴露到某一个特定的风险因子上.比如在红利策略中，通常会选择那些分红率最高的股票进入组合，并给予高分红股票更高的权重，这样就使得组合在价值因子上产生了显著的风险敞口.在等权策略中，全部入选组合的股票无论市值大小都给予相同权重，从而导致小盘股获得比市值加权指数更高的权重，导致组合在规模因子上产生显著的风险敞口.波动率倒数加权策略则会给予波动率较低的股票更高的权重，从而整体上降低组合的波动性风险，因此也在波动率因子上产生显著的敞口.投资者在把握这些策略指数产品的风险特征后，就能够方便地构建自己的组合配置，反过来也促进了策略指数投资的快速兴起.
然而，Smart Beta策略指数产品也并非完全的“聪明”.在某一段时间内，也许特定的策略指数能战胜市值加权组合，使得它看起来非常“聪明”，但在另一段时间内该策略指数可能会落后市值加权组合，使得它看起来也不是那么“聪明”.这是因为策略指数产品通常会有严重的风险因子敞口，因此其业绩也随着风险因子的表现而起伏不定.可能有一些因子长期来看存在明显的超额收益，导致这些策略看起来非常具有吸引力.
针对几个主要的风险因子，测算了2006-2014年间的表现.表3中我们发现小盘因子是中国A股市场上长期表现最好的，但其波动率也比较大.价值因子、反转因子、基本面因子的长期表现也非常好.然而，表4测算了这些因子表现的相关性，发现各种因子之间的相关性非常低.并且单一因子的信息比率都无法达到2以上，这就表明单纯使用一个因子，即使是表现最好的小盘因子也依然无法达到满意的投资效果.
因此，风格偏向非常明显的策略指数投资产品也即往往会随着市场风格的切换而发生特别明显的波动.但是，如果投资者能够设定自己的风险预算约束，就能够合理地选择多个策略指数投资产品来构造自己的组合基金.组合基金利用不同产品风险敞口的低相关性来降低组合的波动风险.
3 组合基金投资
组合基金是能充分利用策略指数投资产品的优势，同时又充分控制和分散风险的一种很好的方法.目前国内兴起的量化投资基金很多策略就是试图去搭配不同的风险因子，希望在控制一定的风险暴露基础上，追求更高的收益.然而我们发现，这些策略大多数仍然是存在明显的风险暴露.
我们选择2014年表现最好的三只公募基金：华泰柏瑞量化指数、大摩多因子、长信量化先锋.可以发现，虽然这三只基金在2014年、2013年表现较好，但在2011年、2012年里普遍较弱.其主要原因是这些基金普遍在小盘因子上有很强的暴露，2013-2014年里小盘因子表现很强，但2011-2012年里价值因子表现更好.表6拆解了三只基金的全部持仓的自由流通市值分布，不难看出大摩多因子与长信量化先锋在小盘股上偏向非常明显，而华泰柏瑞量化指数向小盘的偏离较小.
我们选择其中业绩记录较长的大摩多因子、长信量化先锋，另外搭配两只偏向价值的策略指数基金：华宝兴业上证180价值ETF、银河沪深300价值.以等权重在四个产品之间搭配，构造一个混合的组合基金投资产品（FOF）.
经过计算，不难看出两个偏向价值的基金产品在2011和2012年明显好于两只偏向小盘的量化产品，但在2013年和2014年里表现弱于量化产品.经过等权构造后，FOF组合在2011-2014年间均能取得正的超额收益，更重要的是其信息比率提升到了2.20，远远高于四只产品各自的信息比率，这说明经过搭配后，资产组合的收益风险表现得到了明显的提升.
4 结论
策略指数投资的Smart Beta正逐渐成为市场上非常重要的一类产品，因其风格特征显著，在特定的市场环境下提供“聪明”的Beta收益而逐渐受到投资者的热捧.然而，单一投资策略指数产品并不能提供稳健的收益，可以考虑在资产配置的目标下合理搭配策略指数投资产品，获取更加稳健的收益.
参考文献：
〔1〕郑鸣,李思哲.我国基金风格投资的积极风险补偿研究[J].厦门大学学报(哲学社会科学版)，2010(02).
〔2〕蔡伟宏.我国股票市场行业指数超额联动的实证分析[J].南方经济，2006(02).
量化投资基本面分析方法范文4
股神巴菲特的价值投资理念已经深入人心，他利用个人经验和智慧判断进行的投资受到投资界的推崇。不过，与巴菲特这种重思想、重洞悉力的定性投资模式所不同的量化投资，在美国也取得了成功。
数学家成“最赚钱基金经理”
在美国投资界，相比声名显赫的巴菲特，西蒙斯虽罕为人知，但他所管理的大奖章基金，从1989年到2006年的平均年收益率高达38.5％，净回报率已超过巴菲特。即使在2007年次贷危机爆发当年，该基金回报仍高达85％，西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”、“最聪明亿万富翁”。
西蒙斯的投资成就，就是来自于定量投资。在进入华尔街之前，西蒙斯是个优秀的数学家，24岁就出任哈佛大学数学系教授。
与巴菲特的价值投资所不同的是，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的基金，即用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。他称自己为“模型先生”，认为模型比个人主动投资可以更有效地降低风险。在他的公司里，雇员中有超过三分之一的人拥有数学、统计学和自然科学的博士学位，而华尔街高手只有两位。该公司从不到商学院中雇佣职员。
不依靠华尔街的经济学家和分析师，西蒙斯也为投资人创造了惊人的回报。
其实，定量投资与量化基金在海外的发展已有30多年的历史，其市场规模正在不断扩大，投资业绩稳定增长，市场影响力不断提高，已成为海外基金管理公司提高管理能力，扩大产品线长度、广度和深度，分散基金管理风险及服务细分市场的重要工具之一。
投资思想融入数学模型
据嘉实基金公司的王永宏博士介绍，定量投资和传统的定性投资本质上是相同的，两者都是基于市场是非有效或弱有效的理论基础，投资经理可以通过对个股估值、成长等基本面的分析研究，建立战胜市场、产生超额收益的组合。不同的是，定性投资管理较依赖对上市公司的调研，以及基金经理个人的经验和主观判断，而定量投资管理则是“定性思想的理性应用”。定量投资的核心投资思想包括宏观周期、估值、成长、盈利质量、市场情绪变化等等。
俗话说，“条条大路通罗马”。巴菲特与西蒙斯的投资理念与成功，说明投资没有一定之规。
以巴菲特为代表的一类投资家认为，“现实世界是极为复杂的，经验与思考才是财富制胜之道”。因此，其成功的关键，不是顶级的科技，而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气。即以“人”的因素造就财富的增值。
西蒙斯代表的一类投资家则被看作是推论公式、信任模型的数学家。他们利用搜集分析大量的数据，利用电脑来筛选投资机会。并判断买卖时机，将投资思想通过具体指标、参数的设计体现在模型中，并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析，借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资，以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。
目前量化投资观念也在中国兴起，量化产品正开始萌芽。新发行的嘉实量化阿尔法基金就是量化投资产品，其试图将投资专家的锐利洞悉和数学家的严格客观进行整合，在基本面分析的基础上，提炼出产生长期超额收益的投资思想，借助计算机系统强大的信息处理能力构建定量模型及投资组合，并根据市场变化趋势及时动态调整，加上基金经理严格遵守纪律性投资法则，使该基金在融合定性投资思想精髓的同时。能够规避基金经理个人情绪对组合的影响，有效克服人性弱点，力争取得长期、持续、稳定的超额收益。
此外，嘉实量化阿尔法基金将以全市场、全策略选择投资对象，360度的全市场扫描，避免基金经理个人偏见、精力不足造成选择范围的局限，充分分散风险，以解决基金业绩和规模相互约束的矛盾，并通过精细化的投资运作，掌握细微的结构性投资机会。
量化投资是否适合中国
谈到量化投资方法在中国是否适用，嘉实量化基金拟任投资经理王永宏告诉记者，由于量化投资是一种主动投资策略，主动投资的理论基础就是市场非有效或弱有效，基金经理通过对个股、行业价格变化的驱动要素的分析研究，可以建立投资组合，从而战胜市场，获得超额收益。
他认为，与海外成熟市场相比，A股市场的发展历史较短。投资理念还不够成熟，相应地留给主动投资发掘市场的潜力和空间也更大。定量主动投资以基本面分析为驱动，以全市场、多维度的视角广度扫描投资机会，在中国市场的应用将更显其优势。
嘉实总经理助理陶荣辉指出，利用具有定性思想的定量分析，让量化模型与基金经理相结合，不仅让基金投资变得更加完美，也能把基金经理和投资总监们从琐碎的日常信息分析中解放出来。基金经理可以花更多的心思考虑市场趋势的变化、结构的变化，以及向模型中添加哪些新的信息，投研总监也有时间去考虑市场上的“黑天鹅”事件了。
量化基金业绩有所分化
目前市场上已经有了多只以量化为投资策略的基金，如光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法基金等。
相关资料显示，前者是通过光大保德信独特的多因素数量模型对所有股票的预期收益率进行估算，个股预期收益率的高低直接决定投资组合是否持有该股票。同时。投资团队从风险控制的角度出发，重点关注数据以外的信息，通过行业分析和个股分析对多因素数量模型形成有效补充，根据预先设定的风险目标构建投资组合。
后者以量化指标进行个股筛选。然后研究团队将对个股进行基本面审核，结合跟踪误差的紧密监控，以求不论指数高低、市场多空皆创造主动管理回报。
从业绩上看，上投摩根阿尔法的表现更稳健，基本处于同类基金的前三分之一位置，其较强的选股能力或许正是量化投资的成果。
然而。量化投资在中国还不是很普及，能否在中国获得更多投资者的信任，需要不断探索与实践。量化基金任重而道远。
基金动态
国泰双利债券基金正在发行
国泰基金旗下第2只债券型基金――国泰双利债券基金自2月18日至3月18日通过建行、工行、中行、交行、招行等银行及各大证券公司发行，托管行为建行。据悉，该基金是一只注重“利息收入”的稳健型基金，立足债市的同时兼顾股票二级市场投资机会。
富兰克林国海成长动力发行
富兰克林国海成长动力股票型基金现正发行，拟任基金经理为公司研究总监潘江。该基金股票投资比例为60％～95％，将重点投资于具有内生性增长和外延式扩张的积极成长型企业。投资者可通过中行、工行、建行、招行、中信等银行及国海证券等代销渠道认购，也可通过公司直销柜台或网站认购。
广发强债基金首次分红
广发基金公告称，广发强债基金将进行分红，每10份基金份额分红0．3元。权益登记日、除息日为2月20日，红利发放日为2月24日。
华宝兴业三基金评为双五星
根据银河证券最新公布的基金评级结果，华宝兴业旗下有3只基金一年期、两年期评级均为五星，成为拥有“双五星”基金数量最多的基金公司之一。华宝兴业多策略增长基金、动力组合基金和宝康消费品基金的一年期和两年期评级均为最高级五星级，其中多策略增长基金的一年期、两年期和三年期评级均为五星级。
易方达基金业绩很抢眼
今年以来，截至2月13日，284只开放式偏股基金除个别基金外全线飘红，实现了正收益，其中不少基金跑赢同期上证综指涨幅。混合偏股型基金易方达价值成长，以29.98％的收益率位居混合偏股型基金前茅。
量化投资基本面分析方法范文5
喜欢打篮球、玩魔兽，还喜欢看历史书籍，从小梦想当一名考古学家，但阴差阳错却主修了工科，这一系列标签同时出现在一个基金经理的身上，而银华中小盘混合基金经理李晓星就是这样一个人。
《投资者报》记者注意到，根wind数据显示，截至2017年4月11日，银华中小盘混合基金成立以来业绩总回报高达225.87%，在1064只可比基金的排名中位列第4名。由于长期业绩表现稳定且出色，今年4月8日，银华中小盘基金荣获业内权威奖项 “三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。据了解，这是李晓星带领该基金第二次获得此项殊荣。而他管理的另外一只基金银华盛世精选基金自2016年12月22日成立以来，已获得17.45%的净值增长率。
说到为何斩获如此出色的业绩，以及他的投资思路和风格究竟是什么？持仓选股的逻辑又何在？到底看好哪些行业发展？对中国未来经济趋势有何解读？近日，李晓星面对《投资者报》记者采访时道出了上述问题答案。
“积胜投资”理念跑赢对手
“善战者无赫赫之功”，李晓星用《孙子兵法》中的一句话概括了操盘银华中小盘混合基金的思路。“我们并不追求以少胜多，逆境求胜。我们追求的是大概率事件，大概率能够赚钱，大概率能够跑赢，积胜的理念是中小盘最为看重的。”
对于李晓星来说，一下子能涨8、9个点的独门重仓股并不是中小盘基金的那一笔“妙手”，他更多看重的是积胜，“我们认为挑一只能涨三倍的股票难度是远远大于挑10只能涨30%的股票。”这里所谓的积胜，可以理解为银华中小盘基金绝大部分的月份表现在前二分之一，每个月都没有特别靠前，但综合下来业绩非常靠前，为基金带来了225.87%的收益，表现十分亮眼，也为基民交上了不俗的投资成绩。
值得一提的是，虽然银华中小盘是一只主动管理型的基金，李晓星却也将量化思维融入了对基金的管理中，李晓星对记者透露，“我是工科背景出身，在我投资当中用量化的辅助手段也是很多的。”据了解，李晓星本科毕业于北京理工大学自动化专业，此后，还在英国修了帝国理工大学自动化及剑桥大学工业管理两个硕士学位。
这使得李晓星相对于主观判断的逻辑，更喜欢客观的数字，“比如说，历史上什么样的股票可以带来长期的超额收益，能有超额收益的股票本身会有什么样的因子，这都是我们比较看重的。从我投资上来说，量化的理念贡献得比较多。”
作为一名基金经理，李晓星十分喜欢读历史书籍，虽然他最后并未实现心中的理想，即成为一个考古学家，但对历史的浓厚兴趣使得他对量化有着独特的理解，“所谓历史就是量化，量化的核心就是认为历史会重复，包括现在投资经验都是认为历史会重复。”李晓星对记者表示。
独创选股“四大关键”指标
《投资者报》记者在梳理数据时发现，从目前李晓星持仓结构来看，他似乎没有特别偏好的行业，但实际上，他在选择持仓的股票上却有着自己明显独特的风格。他对记者表示，自己选股的标准有四个：首先一定要寻找景气周期向上的标的；其次我们追求的是业绩超预期，良好的业绩是长期牛股的一个重要特征；第三希望能够找到估值合理的标的；最后是希望这些公司有一定的预期差。“这就是我们要追求的东西，”李晓星表示。
在李晓星看来，目前我国景气度向上的行业有很多，比较明显的有几类，“一带一路”和PPP等受益于国策导向；建材、钢铁、采掘、有色等受益于“供给侧”改革；食品饮料、家电轻工受益于消费升级；新能源、电子、智能装备等，受益于中国的工程师红利。“目前这个阶段，景气度向上的行业比较多，因此我们并不悲观。”李晓星表示。
据了解，目前李晓星长期跟踪的股票有两百多只，在组合里会出现50只到60只，对于调仓持股的方法，李晓星也注重持续的跟踪研究，“我持仓的股票如果出现一定幅度的涨幅，在基本面没有出现特别超预期的变化时，往往会进行减持的。我持有的长期看好的股票如果出现一定幅度的下跌，在基本面不发生变化的情况下会进行增持。”
李晓星坦言，自己的性格比较争强好胜，上学的时候就喜欢竞技类运动，喜欢打篮球，喜欢玩电竞，打魔兽争霸，这种争强好胜使其并不认为排名是一种压力，而是一种挑战。
李晓星对《投资者报》记者称，自己特别喜欢分析行业里边投资水平比较高的基金经理，“虽然我有主体框架，但也可以把行业当中一些好的思想慢慢融入到我的投资当中。”例如在过去的几年中，有些量化基金业绩非常出色，李晓星找了很多量化分析师去沟通，并花了很长时间去研究量化投资，现在也把这些思想融入到投资当中。
“我一般买入之前都会认真调研。”李晓星表示，“我的调研方式很多，第一是亲自调研，第二跟行业专家进行讨论，包括跟竞争对手去了解这家公司怎么样。行业上的数据，也希望公司内部的研究员去跟踪。”
市场配置价值具有相当的吸引力
对于二季度行情，李晓星仍保持对市场乐观的态度，从经济周期来说，中国已经处于见底回升的过程中，“我们认为经济在未来几个季度之内，不会看到大的下行压力。在经济向上的背景下，上市公司的盈利会带来不错的上升。”李晓星对记者表示，可以看到的数据是，去年四季度和今年一季度是上市公司过去几年以来最好的季报，李晓星预计，经济的上行将给上市公司盈利带来非常大的好转。
量化投资基本面分析方法范文6
关键词：证券市场价值投资；实证分析；应对策略
1 引言
在欧美国家证券市场比较成熟，证券分析的主要方法是基本面分析法，证券价格能够非常好地反映基本面信息，证券价格和证券价值具有非常大的相关性。2012年我国基金业已经经历了15年的历程。1997年我国颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，在这之后证券投资基金业得到了快速发展，同时得到了十年牛熊轮换的检验，中国证券投资基金目前已转变为证券市场上非常重要的机构投资者，得到了资产管理者的普遍关注。从2012年1月底以前的数据统计可以看出，我国一共有63个基金管理公司，包括了34个合资基金管理公司；所有基金管理公司一共管理484只基金，所有基金的资产净值为234225.63亿元，偏股型基金为17512.36亿元，占有A股市场流通市值的25.4%。在十几年的创新和完善中，中国证券投资基金业已经有了非常明显的发展。
我国证券投资基金价值投资的研究在理论上和实践上都具有非常大的意义。从理论上看，实证研究可以找出我国证券投资市场价值投资策略的发展趋势；能够建立价值型股票的内在价值模型；通过相关理论和我国股市发展过程中归纳出的经验来分析基本面因素对于股价变动的影响。从实践上看，依据实证分析能够有效地验证我国证券投资基金市场价值投资策略的应用效果；相关性计量分析的结果为价值投资者利用价值投资策略进行证券投资时提供较好的价值评估参考应对措施。
2 价值投资的基本理论
1934年，著名学者本杰明·格雷厄姆提出了价值投资的概念，虽然到现在已经有了大约80年的时间，但是价值投资理论对目前我国的证券投资具有非常大的借鉴意义。格雷厄姆提出价值投资的依据是金融市场的特点，分别表现为：金融证券市场价格的影响因素通常情况影响比较深远而且变化难以预料；虽然金融资产的市场价格有较大的不确定性，但是很多资产具有非常稳定的价值，换言之，证券的经济价值和现在的交易价格具有本质上的区别；如果证券的市场价格和求出的价值相比非常小时可以购买证券，最终将得到超值的回报。
目前，社会产生了较快的发展，格雷厄姆所提出的三要素定价法已经和目前的基金市场不在适应，但是其中蕴涵的基本理念能够在未来得到检验。目前，大多数人已经逐步地认可了价值投资的基本理念，人们普遍比较重视公司以后的盈利水平，公司的账面价值，现金分红以及未来的现金流情况，逐步地成为了基金内在价值的决定性因素。基于已有的理论以及实践，可以构建价值投资组合的基本依据：可以把基金划分为两大类，一个是具有较高帐面价值的价值股，主要包括账面价值/市场价值、分红/基金价格、盈利/基金价格以及现金流量/股票价格的比值，另外一类是成长股，主要包括比率比较小的股票。根据价值投资理论，证券投资者应该把价值股买入，把成长股卖出，此外，价值投资理论认为价值投资策略能够超越市场，其中被应用的最广泛的指标就是账面价值和市场价值比率（B/M），并由此产生市盈率定价法等投资分析方法。
3国内外研究进展
在国外，最初对股票理论价格的探索是按照证券投资市场中投资者的投资需要来执行的，所以，国外的相关文献中把这个理论价格定义为股票投资价值，因此明确了投资价值和市场价格的不同。在20世纪之初，投资价值的定义得到了明确，最开始把股票价格和价值区别开来的研究学家是普拉特，普拉特撰写了《华尔街动态》这本书，在这本书中普拉特认为股票价值和企业的收益具有非常密切的联系，股息在其中起到了非常重要的作用，其他为间接因素，可以通过股息对股票价值产生相应的影响。普拉特通过理论分析结果得到如下结论，股票的价值和股票的价格一般而言是一一对应的，但是在实践过程中这两个因素有着较大的区别。然而，普拉特所提出这个理论不仅仅可以适用于股票，同时在某些特殊的条件下也适用于其他商品，但是股票由于自身的特点存在着一些特殊的地方。依据股票价格的形成，一般情况下将和供需因素有着密切的联系，所以不能和它的真实价值保持较好的一致性。研究学者霍布内将普拉特提出的理论采取了进一步的改进，霍布内从理论的角度比较透彻地分析了股票价格以及价值之间的联系，进而可以为证券投资提供有利的决策参考依据。此外通过对股票发行公司财务情况的考察了解股票的价值状况。霍布内认为股票价格以及其本质的价值具有一致的特点，依据长期股票的股价变动的情况，长期预期收益和资本还原率和股票的价值有着较大的联系。学者多纳撰写了《证券市场与景气波动原理》这本书，在书中就相关问题进行了比较深刻地剖析，并且得到了比较好的结论，股票价格一般而言和证券市场的供求关系是密切相关的，然而股票价值通常情况下和公司的收益有密切的联系。虽然真正的股价波动情况和公司的收益改变状况有着明显的不一致性，但是依据长远的视角来分析，股价的变化与公司的收益以及利率都是密不可分的，就是说，随着股票价值的变化而变化。格雷厄姆以及多德同样进行了比较深入地探索，并且提出更为完善的股票理论，相对于以上的股票理论更进了一步。这两个学者联合撰写了《证券分析》这本书，在书中提出了内在价值理论的概念，并且进行了深入地探讨。这两个学者认为，股票的内在价值和企业今后的盈利水平有着比较密切的联系，同时针对公司今后的获利水平，不仅仅是对公司财务状况的分析，而且还应该从经济的角度分析其未来的发展动态，从而为分析企业的赢利水平提供前提条件，同时应该对考虑到资本还原状况。股票价格将返回到其经济价值之中，因此证券分析师应该认真地考察相关发行人的财务信息，尽力地挖掘该股票的内在价值，并且根据相应的内在价值，对股票价格进行合理地评价，为证券投资提供有利的决策依据，相应的计算表达式如下所示：
资本还原倍数通常情况下和公司的发展和股息的波动是紧密相联的；预计收益 的三分之一可以表征按照当时普通上市企业规范的需求基本上是把2/3的收益以股息的形式发放出去，对于其余的1/3收益，应该以盈余的形式予以保留，从而能够有利于企业基金的持续发展。学者威廉姆斯出版了《投资价值学说》这本书，研究了普通股的估价方法，相应的思路如下：股票表示收益凭证，股票价值是指股票通过未来所产生的各个期间收益的现值的和，股票价格一定要从股票价值的角度来考虑。威廉姆斯提出公司保留盈余并不需要体现在股票价值上，威廉姆斯认为股票的投资价值是以后可以获得的所有股息以及资本还原的当前价值的全部数额。公司保留的盈余也可以成为公司未来的收益，迟早会转变为股息被发放出去。威廉姆斯提出买进股票可以表示“现在财富以及今后财富的彼此互换”，然而今后收益就是未来中期的“股息”，对其采取资本还原就可以得到目前的股票的投资价。威廉姆斯为投资价值理论的改进做出了非常重要的贡献，主要反映在其通过以后各期股息作为依据通过相应的数学模型表示股票投资价值，并且最早利用数学模型因子表示股票投资价值，从而为未来的投资价值探索提供了相应的理论依据。
Michael Adams（2007）研究了价值投资理论在证券投资市场的发展趋势，分析了价值投资在组合投资策略中的重要性，讨论了价值投资在组合投资策略应用过程中存在的问题，并且提出了相应的应对策略。Heng-Hsing Hsieh Georged（2011）对价值投资理论进行详细的归纳和总结，并且建立相应的数学模型研究了证券投资过程中使用价值投资策略的适用性，并且提出了相应的实施措施。Athanassakos（2012）研究了价值投资和现代组合投资理论的关系，分析了价值投资的基本概念，并且提出了基于价值投资的组合投资策略，对未来的发展趋势进行了探索。
刘玥宏（2010）探讨了投资价值策略在中国证券市场上的适用性，从市场的有效性出发，确定了测量股票内在价值的标准和方法，对股票价格的波动性进行了深入地剖析，研究结果表明价值投资策略在中国证券市场的有效性。黄惠（2010）平等人对价值投资在我国证券市场是否适用和有效进行了深入地探讨，并且进行了实证研究，验证了价值投资的适用性，研究结果对于理性投资和避免过度投资提供了有利的依据。罗欣（2010）深入地研究了价值型投资分析在我国证券投资中的应用，分析了证券投资的基本理论和发展历程，讨论了价值型投资的必然性和可行性，研究了财务分析和价值型投资的关系，并且进行了实证研究，研究结果表明价值型在证券投资中起到了决定性作用。柯原（2011）将证券投资组合理论和价值投资融合起来，提出了最优证券投资组合，并且进行了相应的实证研究，研究结果表明基于价值投资理论的最优证券投资组合可以在承担较小风险程度的前提下获得最佳的投资汇报率。陆帆（2012）从价值投资的基本原理出发，研究了价值投资策略在中国证券市场的适用性，经过实证研究得出了如下结论：证券市场的制度正在不断完善，投资者的数量也不断增加，投资价值理念将成为中国股市主流的投资理念。
4 我国证券投资价值投资方法的实例分析
价值投资策略在我国证券市场中的应用是可行的，在成长投资组合和大盘指数上已经获得了比较客观的收益。我国证券市场拥有价值投资的支持条件。为了验证价值投资策略在我国证券投资中的适用性，进行相应的实证研究。
实证研究的数据从巨灵金融服务平台获得，一共选用了深证300指数股。由于盈利能力不强的上市公司价值投资研究价值不大，而且缺少较大的收益时间，无需把每股收益看作参考依据，所以为了避免非正常值的导致的影响，选择的依据必须满足每股收益大于等于0.1，此外，将不完整的上市公司数据排除。最终的选择结果如下：2009年188 只、2010年205只、2011年226只，总共有619只。
（1）样本期内各个时间段内的基本面量化指标和股票价格的相关研究。首先，利用SPSS16.0软件计算出2009-2011年各个时间段的基本面量化指标和相应时间段的股票价格间的Pearson因子，相应的统计数据结果见表1。多元模型的自变量选择那些和股票价格有明显相关性的数据指标，排除与股票价格存在较小相关性指标，进而能够为下一步各时间段的多元回归分析提供合理的数据支持。在该阶段，能够保留下来指标的相关系数必须满足0.05水平上的显著性检验。然后，为了避免回归过程中的自相关，所以将排除净资产收益率。同时，因为流动比率在决策过程中可能转换为风险控制因素，和股票价格间有较强的非线性，所以也应该给予剔除。
（2）优化选择后的量化指标对股票价格贡献度的影响分析。选取2009-2011年3组数据作为研究对象，利用Stepwise的输入技术进行三次多元回归分析，可以得到三组输出。研究过程中关键要讨论标准化因子和可决因子。标准化因子是指量化指标经过一个标准差的改变对股票价格产生的影响程度。该因子能够防止由于不同指标的量纲不一样而无法比较影响程度的问题。标准化因子绝对值越大，表示该因子对股票价格的解释水平越高。可决因子是在调整回归方程后获得的，主要是指全部指标对股票价格的整体解释水平。可决因子越大，表明该模型对股票价格的解释水平越高，也就是说股票价格的变化对基本面因素变化有较大的影响，投资的合理性越大。相应的回归分析结果见表2。
根据回归分析的计算数据能够获得如下结论：在观察时间，每股收益包含在回归模型之中，具有最佳的解释股票价格的水平，因此，这个结果表明上市公司的盈利能够受到了较好的关注。回归数据表明大多数情况下每股收益和总资产收益率均包含在回归模型内，从而表明证券投资者非常关注对股票价值有较大影响的基本面，这一结果表明价值投资意识已经不断地深入人心。从回归分析结果数据可以看出，在2011年营业利润增长率包含于回归模型，从而说明证券投资者已经对上市公司的成长性有了关注，同时能够表明证券投资者对和内在价值有关的基本面因素有了更为深刻地认识。
从回归分析数据可以看出，2010年和2011年期间每股净资产已经退出了回归模型，表明证券投资市场不够关注风险水平。每股净资产是指上市公司在破产时证券投资者股票的内在价值。每股净资产属于主要的风险评估基本面因素，正在被证券市场逐步地认可，说明证券市场对股票的关注不仅停留在投资回报上，同时非常关注风险的存在，这正式证券市场不断趋向于理性的具体表现。然而，对通过对2009年和2010年的回归分析可知，每股净资产指标出现了缺失。主要原因在于2008年股票市场比较好的局面导致了证券投资者的思维定式，降低了对风险的关注度。
经历了一段时间，大量的解释变量符合了回归模型，这表明投资者对基本面的研究更加完善。根据回归分析的结果，证券投资者不断地利用更多的指标，通过不同的层面更为全方位地考虑证券的内在价值，证券市场不断向以价值投资为中心的投资方向发展。此外，可决因子的周期变化表明在我国证券市场中，基本面因素对股票价格的解释能力不断提高，然而并不稳定。当外部经济环境产生变动时，证券投资者容易产生非理，从而使非价值因素再一次占了上风。
5 我国证券投资基金价值投资的应对措施
（1）完善基金绩效评价模式
有效的基金绩效评价模式对基金业的快速前进具有非常关键的促进作用。近年来，证券投资组合理论已经得到了不断的发展，国外对基金绩效的评估已经发展到了较高的水平，相应的理论体系已经趋于完善。对于我国基金绩效评价体系的发展还处于初级阶段，从方法的角度上看我国还处于一个引进吸收的状态。近年来，中国在进行基金评估的过程中主要关注的是基金的排序，从而使基金投资者在基金投资过程中十分关注同业其他管理者的投资情况，因此，“羊群效应”时有发生，不愿意获得超额收益，然而渴望排名可以靠前，并且很多基金管理者认可这一模式。然而，基金持有者投资基金不完全重视其所投资的基金是否可以获得较大的收益，主要重视的是所购买的基金能够获得多大的收益。基金持有者和管理者目标有差别时将引起问题，就是基金公司仅仅为了获得取高额利润通常以损坏基金持有者利益为代价。为了能够有效地处理该问题，应该使基金投资者和管理者的行为目标相一致，最终能够获得绝对收益。基金管理者在决策时应该考虑到股票的经济价值，依据价值投资理论的选股准则标选择投资标的，同时利用长期持有的方式取得绝对收益。
（2）不断完善目前的股票发行政策，针对国有股、法人股上市流通等方面的问题采取有效的应对措施，从而能够较快地解决以上问题。目前，我国股票发行采用的核准制度，股票发行价格的完善应该遵循定价为主向竞价原则，并且以此为主要的发展趋向，不断地使证券投资市场来主导实际的发行价格。此外，不断地处理好国有股、法人股等问题，能够从不同的角度，例如按照证券投资市场的容量，不断地采取国有股配售减持，采用优先股的方法，把国有股不断地转变为优先股，增加不同投资基金、保险基金在股票市场投资的区间，利用网上交易的形式，协议转让的手段等增加法人股流通，减少国有股和法人股的比例，提高个人股的数量。
（3）合理地分配基金管理酬劳的基本组成结构
很长的一段时期内，基金投资者一直怀疑基金公司较高的、较稳定的工资收入。尤其在基金投资处于熊市，虽然收益正在减少，但是基金公司还可以采取增加管理规模的方式来提高资金的管理回报，这些现象极大地损害了基金公司管理者在证券投资者心中良好的形象。大部分基金投资者存在如下的观点，基金管理者无法为自己带来较大的投资汇报，资金管理费过高。
应该承认基金管理公司按照资产管理的规模收取一定的管理费具有其合理性，主要原因在于资产管理规模的增加将对基金管理公司的相关资源有更高的需求，为了适应规模增加的实际需求，将资产管理规模中的一部分资金作为管理费是合情合理的，通过管理费不仅能够增强基金公司的管理实力，而且能够提高投资团队的水平，同时管理费还能够促进基金公司的可持续发展，能够为基金持有者带来更大的投资回报。然而，如果基金管理公司的工资待遇和资产管理规模有较大的联系，就会导致基金管理者仅仅关注视资产管理的规模，同时忽视帮助基金持有者获得更大的投资回报。最为管用的方式就是优化基金管理的收入的基本组成，采用浮动收益的方式，即固定资产管理费和资产管理收益挂钩。一定的资产管理费可以确保基金的有效实施，然而浮动收益可以使基金管理者以资金投资者的权益为中心帮助资金投资者能够获得更大的收益。采用了这种基金管理收入配置模式比较合理，有利于价值投资策略的有效实施，进而可以使基金管理者在进行价值投资阶段避免一些制度性制约。
（4）充分地利用投资组合策略
证券投资本身就具有较高的风险，但是高风险和高收益率是相互对应的，怎样才能使投资风险减少并且使投资收益最大应该得到有效的解决。投资组合策略就是一种行之有效的方法，利用这种方法不仅能够有效地预防投资风险，而且能够有效地弥补证券投资价值的缺陷。投资者可以依据不同阶段国际经济形式、国内产业制度以及行业的发展潜力实时地调节投资产品的比重，从而能够得到最佳的收益。
（5）投资者应该不断地转变投资理念
投资者的理念在证券投资中具有非常重要的作用，证券投资者应该坚持长期投资的理念，主要关注证券投资的长期回报。证券投资者必须熟悉证券投资的相关概念和理论，知道证券投资过程中潜在的风险，掌握证券投资产品的相关功能；投资者应该明确投资目的，依据自身的实际情况选择适合自身的证券投资产品。投资者应该熟悉证券公司的相关情况，对证券公司的专业化水平、标准化产品、内部风险控制制度以及信息披露系统等方面的情况有比较深入地了解，从而能够从长期投资的角度获得最大投资回报率。
（6）不断健全证券市场的管理制度
通过股权改革可以较好地处理中国证券市场流通股和非流通股股东之间利益的不一致性、中国国有上市公司管理者缺位等难题，能够为中国证券市场的制度化营造一个有利的环境，从而能够不断深化中国证券市场的中长期投资价值，为证券投资基金执行价值投资创造一个非常有利的市场平台。基金投资意识的不同在基金的投资收益上能够得到较好的反映，此外，可以在今后的资本市场中的体现不断增加。
然而，证券市场的管理制度的完善不是一朝一夕就能实现的，需要一个比较漫长的过程。近年来，中国证券市场存在许多缺陷，例如，产品结构比较单调、交易机制不够完善，从而极大地制约了基金投资者利用价值投资策略进行证券投资的热情。因此，必须不断地提高证券市场建设的水平，例如，尽快地为股指期货上市做好相关的准备，同时不断地促进股指期货的持续进步，当证券市场条件比较成熟时实施做空方式，持续健全基金在遭遇资本市场单边降低情况下的不利局面，持续地提高基金管理者的主动性，减少基金中隐藏的风险，确保基金持有者的利益不受到侵犯，通过以上策略可以为价值投资措施的执行创造一个非常有利的市场环境，进而能够资本市场环境符合价值投资发展的实际要求。
6 结论
价值投资应该成为我国证券市场主要的发展趋势。我国证券市场仍然是一种新兴的证券市场，依然存在于非有效市场向弱有效市场不断转变的阶段，从某种意义上包含价值投资的含义，然而利用价值投资策略得到的收益不是非常稳定的。通过股权分置改革等相关的证券市场改革策略的执行，伴随着上市公司质量持续提升，价值投资策略将转变为证券市场的主流方式，根据相关研究可以得到以下结论：
（1）选取了深证300指数股进行了相应的回归分析。根据回归分析的结果可知：上市公司的盈利水平是非常受到重视的。证券投资者更加关注决定股票内在价值的基本面因素，价值投资理念正在渐渐地深入投资者的人心。投资者对上市公司的成长性给予了足够的重视。
市场对风险的关注程度正在降低。每股净资产能够表明上市公司在破产的状况下，投资者持有的每股股票的价值。证券市场对股票的重视不但保持在收益上，而且非常关注风险，从而使证券理性更加回归理性。随着证券市场的不断发展，投资者能够更深入地剖析基本面的内涵。根据回归分析的结果可知：证券投资者已经利用更多的指标，从不同的层面深入地考察股票的经济价值，市场正在想以价值投资为主的理性投资发展。
（2）中国证券市场是一个新兴市场，正处于转型时期，因此，具有较好的价值投资意义，然而不能获得比较稳定的收益。因此，应该采取比较有效的措施，完善基金绩效评估体系和股票发行政策；合理地分配基金管理收入结构；充分地利用投资组合策略；投资者应该不断地转变投资理念；不断完善证券市场的制度体系。随着上市公司质量的持续提升，价值投资将不断地深入人心，通过价值投资可以使中国证券市场更加趋于稳定。
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