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期货投资步骤范文1
关键词：SPAN系统；保证金；国债期货；VaR
一、引言
在金融期货的交易中，保证金制度是目前期货市场最重要的风险控制工具。其对防范市场风险、确保市场正常运作、稳定市场波动具有重要作用。本文研究的国债期货可以说是我国资本市场较新的工具。国债期货自2013年9月6日，正式在中国金融期货交易所上市交易。由于发行时间短，国内外对国债期货保证金的研究数量相对较少。我国五年期国债期货保证金比例为合约价值的1%。对于这个五年期国债期货保证金水平设置的合理性，本文将基于SPAN系统进行分析，并通过SPAN系统的参数设置构建投资组合，利用SPAN系统计算出五年期国债期货的保证金水平。最后对我国五年期国债期货的保证金水平设置提出具有研究性的建议。
二、SPAN保证金系统
在目前金融衍生品市场中，最成熟的衡量投资组合风险值的系统是由芝加哥商业交易所推出的SPAN（StandardPort-folioAnalysisofRisk）。SPAN的参数文件包含价格扫描区间、波动率扫描区间、同商品跨月价差、交割月保证金提高、期权空头最低保证金、商品组间保证金信用抵扣这六个主要参数。我国目前的期权产品，只有于2015年2月9日在上海证券交易所上市的上证50ETF期权，品种单一，暂不考虑。因此在SPAN参数设置的方法中,针对于价格扫描区间和同商品跨月价差这两个参数，分别采用VaR方法和Copula方法。VaR的计算模型分为参数、半参数和非参数三种方法。参数方法通常采用GARCH模型和随机波动（SV）模型。
本文参数方法中，采用GARCH模型来计算VaR。首先计算了五年期国债期货保证金的收益率，并对收益率进行正态性、集群性和平稳性进行检验。通过R软件计算Shapiro-Wilk统计量，W=0.983，p=0.03,因此在95%置信水平下，拒绝原假设，即我国五年期国债期货收益率不具有正态性，在99%置信水平下，接受原假设，该序列具有正态性。随后画出收益的时间序列图，可以初步判定具有集群性。随后检验了序列的平稳性，采用ADF单位根检验来进行判断。从结果可以看出，序列具有平稳性。正态性检验、集群性检验和平稳性检验描述了我国五年期国债期货收益率的特征，从而也可以确定合理的保证金计算模型。
由以上统计检验可知：在95%的置信水平下，我国五年期国债期货收益率不服从正态分布，但是具有集群性和稳定性，满足使用GARCH模型计算VaR的条件。因此可以采用GARCH（1,1）计算VaR。通过R软件，得到模型，以此分别计算不同长度样本期得出收益率序列的预测值，得到此三个合约（TF1509、TF1512、TF1603）VaR值为0.00503、0.00487、0.00475。半参数方法主要包括极值理论和分位数回归的VaR方法。本文采用极值理论计算VaR。在R中，通过fExtremes包，计算出VaR，TF1509、TF1512、TF1603在95%置信水平下的VaR分别为0.004142087、0.003665956和0.00352764。非参数VaR方法主要分为历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。本文采用蒙特卡洛模拟法来计算VaR。但采用蒙特卡洛方法时，计算出的结果与前两种方法计算的结果有很大的不同，因此舍去。
通常情况下，当变量间的关系是线性时，可以使用相关系数来度量变量之间的相互关系。然而当变量间的关系是非线性时，用相关系数来度量变量之间关系就是不可行的。因此利用Copula函数来解决这个问题，本文中将使用Kendall秩相关系数探究不同合约间的相关性。计算完成秩相关系数，就可以来设定同商品跨月价差头寸费率，具体步骤如下：1.直接计算不同月份合约中的绝对价差值；2.利用copula方法中的秩相关系数来衡量不同合约月份价差的相关性；3.采用历史模拟法计算出实际相关的绝对价差；4.在不考虑相关性的条件下计算完全相关和实际相关的绝对价差之间的差值；5.将步骤2和步骤4的计算结果相乘，得出的结果即为所求。
三、SPAN系统在我国五年期国债期货中的实证分析
（一）构建投资组合
假定一个风险投资者，他持有的头寸只包括我国五年期国债期货合约，其投资组合具体为TF1509、TF1512、TF1603三个合约，选择此三种合约的原因为在满足投资组合头寸对冲以及风险分散的要求下，运用所有相关的历史数据，方便在SPAN系统下的运算，而此三种合约都已到期，可查阅到其全部的历史价格数据，且距离现时间节点最近，故为最优选择。选取2015年8月3日为交易日期，则该投资者所持有的投资组合交割日期、合约代码、当日交易价格（万元）分别为：2015.09.11，TF1509，97.700；2015.12.11，TF1512，99.130；2016.03.11，TF1603，99.075。（数据来源：wind数据库）同时，假设投资者所拥有的投资组合（TF1509，TF1512，TF1603）分别为下述情况：2份多头，1份多头，1份多头；1份多头，2份空头，1份空头；1份空头，1份多头，2份多头；2份空头，1份空头，1份空头。其中，考虑多空头的情况是为了考察同商品跨月价差抵扣等相关参数的影响，从而对比考虑商品之间互相作用前后整个投资组合风险价值的差异。
（二）输入参数
由于假定的投资组合只有国债期货合约，因此只考虑价格扫描区间和跨月价差头寸费率这两个参数值。参考CME网站提供给投资者的参数设置的具体数据及相关文献，在95%的置信水平下，本文设置价格扫描区间为900USD/合约，约折合人民币为5850元。因此，不同投资组合在95%的置信水平下面临的风险值为：投资组合1、4为23400元，投资组合2、3为0元。根据上述的步骤，用MATLAB计算得到秩相关系数，由此算得在95%置信水平下的同商品跨月价差头寸费：TF1603与TF1512均值为899.56元/合约，TF1603与TF1509均值为1803.27元/合约，TF1512与TF1509均值为914.11元/合约。
（三）SPAN系统
保证金的计算基于上述各部分的论述与计算，可以得出在95%置信水平下，基于SPAN系统的总风险值。国内收取的保证金要高于SPAN系统算出的保证金，而且当组合内存在多空头对冲风险时，国内收取保证金极高。
四、结论和建议
本文使用SPAN系统对我国五年期国债期货的保证金水平进行了详细的分析和计算，主要得出以下几点结论：1.SPAN系统通过设置六个参数并采用动态分析方式充分模拟市场风险从而得出了较为符合市场需求的保证金比率。2.我国五年期国债期货现有的最低交易保证金为合约价值的1%，经过SPAN系统测算之后发现该保证金比例较高。虽然较高的保证金比例在该产品推出初期能起到一定的保护作用，防止市场波动过大和过度的投机行为，但是同时其也导致了杠杆比率过低，增加了交易成本，不利于市场资金的充分利用。3.SPAN系统利用动态模式来设定保证金水平，而我国目前采用的是静态保证金水平设定法。这在一定程度上反映了我国金融衍生品交易市场的不成熟，不利于增强市场的流动性。
期货投资步骤范文2
利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以用来规避利率波动带来的证券价格变动的风险，一般以短期国债、短期市政债券、存款凭证、商业票据、回购协议、中长期国债、中长期市政债券、企业债券等为基础证券。从1975年10月芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约开始，30年间利率期货得到了巨大的发展。据国际清算银行（BIS）的统计，2003年全球利率期货交易金额达到588万亿美元，比2002年增长1/4，占全球各类金融期货交易金额的94%。由于利率期货具有价格发现、套期保值、分散和转移风险的功能，随着全球经济体系和金融政策的日益自由化，利率市场波动加大，利率期货作为管理利率市场风险的重要工具得到了巨大的发展。
从中国的情况看，利率期货仅仅存在了两年多的时间，受1995年“3.19”和“3.27”国债期货风波的影响，证监会关闭了国债期货交易，中国利率期货由此停滞了10多年。随着我国金融体制改革的逐步深入，利率自由化进程正在加速推进，中国开展利率期货的重要性日显凸出。
利率期货开闸
从利率期货发展的基本环境看，我国利率市场化进程已取得重大进展。现在全国统一拆借利率已实现市场化，外币存贷款利率已放开，大额存单利率可以协商决定，债券市场、票据市场和公开市场业务已基本建立起市场化的利率形成机制，但在银行存贷款利率上还主要由中央银行行政管理。2000年中央银行正式宣布了利率市场化的三大步骤，“先外币后本币，先贷款后存款，先大额后小额，”由此我国利率市场正按步骤快速推进。就宏观环境看，从2004年开始我国开始进入到一个加息周期中，截至2007年6月中央银行已五度加息，可以看到中央银行已越来越多地运用利率工具来调节金融市场。对利率的调整和利率波动幅度日渐放开，使得金融企业迫切需要利率期货等金融工具来防范对冲利率风险。如利率的上调使得各类持有固定利率债券的机构投资者产生了规避利率风险的需求，包括商业银行、保险公司、基金公司等，现有利率风险管理手段主要是调整债券久期，使资产与负债久期相匹配，但持续性的利率风险是仅靠久期调整所不能及的。运用利率期货，对利率风险进行主动和动态的管理，是规避和对冲利率风险的重要措施。2007年6月底，财政部宣布发行1.55万亿元的特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，债券期限结构为10年期以上，采用市场化的发行方式，利率依据市场利率水平确定，这样规模庞大的国债发行将对金融市场产生深远影响，从利率风险管理的角度看也迫切需要有相应的国债利率期货提供风险管理工具。
其次，我国债券现货市场规模越来越大，国债余额逐年增加。截至2006年底，在中央结算公司托管的债券共有774只，人民币债券存量达9.25万亿元，美元债券存量42.3亿。其中，银行间市场可流通量达到8.6万亿元，占债券存量的93.12％；交易所可流通量0.35万亿元，占3.83％；商业银行柜台市场可流通量0.05万亿元，占0.51％。从托管的主要品种看，2006年末，债券托管量的主体为国债、央行票据和政策性银行债，各占1/3左右。其中，国债托管量2.9万亿元，占市场托管总量的31.42％；央票托管量3.23万亿元，占34.94％；政策性银行债托管量2.28万亿元，占24.7％，其他券种占8.94%。
债券品种日益丰富，包括有央行票据、记账式国债、政策性银行债券、短期融资券、商业银行债券、中央企业债、地方企业债、银行金融机构债、国际机构债券、证券公司债、资产支持证券等。债券余额的期限结构十分丰富，其一年以下、1~3年、3~5年、5~7年、7~10年、10年以上债券余额比重分别为：39.8%、19.69%、13.01%、7.74%、7.21%和12.54%。
二级市场成交活跃。从流动性看，债券平均换手率为152%。其中短期融资券以高达457.28%的换手率居流动性排名榜首，其次分别为商业银行债券、国际机构债券、企业债、央票、政策性银行债、记账式国债、非银行金融机构债券、证券公司债、资产支持证券，换手率分别为306%、255%、170.06%、141.45%、117.53%、43.87%、38.29%、24.74%和2.98%。
再次，金融期货市场制度建设不断取得进展。为推进金融衍生产品发展，我国成立了中国金融期货交易所，首个品种“沪深300股指期货”如弦上之箭，即将推出。期货交易管理条例、期货交易所管理办法以及其他关于中国金融期货交易所的交易规则、结算细则、会员管理办法、风险控制管理办法、信息管理办法、套期保值管理办法、违规处理办法等皆已推出，制约金融期货发展的制度因素取得突破性进展。
利率期货发展的主要障碍
目前阻碍利率期货发展的主要障碍是债券市场人为分割为交易所和银行间两个市场，金融市场投资者类型趋同，金融期货交易和监管经验不足，利率市场化机制尚未完全形成，这些问题可以在实践中加以发展完善。因此，我国发展利率期货的条件基本成熟。根据中国人民银行最新出版的《2006中国金融市场发展报告》，在合适时机推出股指期货后，将在已发行的个股认股权证的基础上，研究推出股指权证；在加强研究汇率衍生品和利率衍生品的基础上，积极发展国债和利率期货，并在条件成熟时，推出外汇期货和外汇期权产品。可以认为，我国利率期货将成为仅次于股指期货的第二个衍生金融产品，衍生金融产品的推出顺序为：股指期货、股指权证、利率期货、外汇期货、外汇期权、其他类期权期货产品。
利率期货的避险功能
利率期货的推出不仅为投资者提供了规避利率风险的工具，而且其价格发现功能也有助于推进利率市场化进程和促进债券现货市场的发展，二者之间是一种互动的正反馈关系。同时从宏观上看，利率期货的发展也有助于我国从整体上管理和防范金融风险，提高金融市场的竞争力。可以预期，在股指期货取得进展后，利率期货将紧锣密鼓地序贯推出。
对投资者来说，运用利率期货实现其经营目标依赖于投资者的投资行为类型，一般可将投资者分为投机、对冲和套利三大类。对机构投资者来说，可以利用债券利率期货实现风险对冲。由于债券利率期货的利率敏感性为负，即当利率上升时债券期货的价格下降，这样债券投资者可通过卖空适量的债券期货来消除利率变化带来的风险，通过使债券的久期与债券期货的久期相匹配来消除久期风险。国际上许多金融机构，如银行、投资银行、保险公司及其他投资机构等，经常利用债券期货来对冲其债券类资产的利率风险。此外，对冲基金和投资银行等机构也十分关注债券期货与现货之间可能存在的套利机会。由于市场的非有效性，市场对经济信息的反应会最先在流动性较好的债券期货市场得到体现，然后再反应到现货市场，这样使得期货市场与现货市场存在着价格时间差。积极的套利投资者可以利用这种机会实现无风险套利。当然这样的套利交易只有非常敏锐的投资者才能把握住机会。
期货投资步骤范文3
关键词：期货投资基金；风险控制；金融创新
一、期货投资基金的产生与发展
1868年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，这是世界上第一只投资基金。在此之后，尤其是随着战后全球资本市场的快速发展，投资基金在美国、西欧、日本等西方国家取得巨大成功，成为世界金融市场上最流行的投资工具之一。据统计，到1999年底，全球各类基金达23万亿美元，其中美国约有16000只投资基金，资产达13万亿美元，全美有47%的家庭，近8000万人持有基金股份。在美国资本市场上，基金、银行、保险三分天下，而早在1994年，基金的资产就已经超过了商业银行。在各种投资基金中，共同基金占很大一部分。有资料显示，截止2000年5月，全球共同基金10.4万亿美元，其中美国有共同基金7791个，434家基金管理公司，资产总额约6.9万亿美元。期货投资基金作为共同基金的一种，是基金业发展到一定阶段的必然产物。20世纪80年代以来，随着金融期货的蓬勃发展，随着现资组合理论和技术的进步，大型机构投资者和投资组合经理人开始运用期货投资基金，使期货投资基金得到前所未有的快速发展。1988年，美国期货投资基金的规模为60亿美元，到1996年就增加到300亿美元，年平均增长率高达50%.从20世纪80年代起，EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已经开始把部分养老金投资于期货投资基金，到1993年，美国200家最大的养老基金中约有一半涉足衍生品市场。这表明，期货投资基金受到机构投资者的普遍欢迎，有很好的发展前景。目前，期货投资基金主要集中在美国市场，但欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入快速发展轨道。
期货投资基金的出现是资本市场风险管理的需要，是推动期货市场进一步稳定发展的重要步骤之一。期货投资基金的顺利发展，除了要具备相关的法律条件之外（如法规制度健全），还必须具备以下两个基本要求：一是期货市场基础要好，期货市场无论从规模和规范性方面，均需符合一定要求；其二，市场投资者主观上要有利用基金回避风险的动机和需求。随着市场风险的不断增大，许多企业急需利用期货市场来套期保值和回避风险，但苦于企业缺乏专业人才，不敢贸然入市或因操作不当而造成不必要的损失，企业很希望有一种专家理财的渠道来满足其套期保值和回避风险需要，这个问题完全可以通过期货投资基金的组织创新，即通过设立套期保值基金来解决。
二、我国期货市场发展现状
我国自1993年开始期货试点，经历了无序发展和清理整顿两个主要阶段，在经过了长达7年的清理整顿之后，期货业的规范程度大大提高了，期货业的规范形象已初步树立起来。无论内部条件，还是外部环境，我国期货市场都已经具备了发展期货投资基金的基本条件。
（一）清理整顿任务基本完成，期市规范程度大大提高。从期货市场自身条件来看，经过清理整顿，期市规范化程度显著提高，这主要表现在四个方面：一是有了一套比较系统的法规体系。国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会出台的四个管理办法已正式施行一年多，为期货市场的长期规范发展提供了法制保障。二是监管体系和市场结构逐步完整。我国期货市场的监管体制发生重大改变，初步建立了中国证监会垂直管理体系，监管思路符合市场规律，监管能力显著提高。期货交易所从14家撤并到3家，经纪公司从原来的300家压缩到170家，期货经纪公司充实了资本金，管理人员和业务人员经培训和考核获得了从业资格，交易所和期货经纪公司的抗风险能力显著增强，规范运作的自觉性显著提高。三是经过几次升级和改造，期货市场的交易和信息系统更加成熟，其容量、速度、安全等主要指标都达到了国际先进水平。四是投资者操作日趋理性。经过十年磨练，投资者对期货市场的功能特征、运行规律有了更深刻的认识，操作手段日趋成熟和理性，法制意识和自我保护意识明显增强。总之，经过几年实践，期货市场已建成一套严密的交易、结算与风险控制制度，特别是经过一系列风险事件的洗礼，期货市场风险监控技术与能力得到大幅提高，目前已能有效遏制期货市场较大风险事件的发生。现有的市场基础和条件，非常有利于推出期货投资基金。
（二）实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍。目前，我国专业期货经纪公司有170余家，期货经纪公司的最低注册资金由原来的一千万元提高到三千万元，大大增强了经济实力，一些大型期货经纪公司脱颖而出。另一方面，期货经纪公司不得从事自营业务的规定，使经纪公司的风险大大降低，自有资金显得比较充足，这就为发起成立期货投资基金创造了条件。同时，期货经纪公司不从事自营业务，也可以避免关联交易的发生，打消投资者的顾虑，这从制度上保障了期货投资基金的公正性。此外，通过培训和长期实践，期货市场从业人员的素质得到提高，造就了一支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的试点成功奠定了人才基础。
（三）期货市场达到一定的规模。在经过长期的低迷之后，目前我国期货市场恢复性增长势头良好。2003年中国期货市场在国内外大环境趋好的背景下，大连、上海和郑州国内三大期货市场全面活跃，交易规模已创历史最好水平。据统计，2003年，全年交易额累计达10.84万亿元，一举刷新了1995年创下的10.12万亿元的历史新纪录。这说明，我国期货市场经过几年规范整顿，正逐渐迎来新一轮发展空间，已经进入规范发展新阶段。权威部门预测，我国期货市场未来发展的环境继续看好，理由如下：第一，中国经济已经进入新一轮经济增长周期，较快的经济增长速度，带来了市场供求关系的变化，进而引起包括生产资料、农产品等一系列商品价格的剧烈波动，增加了生产、经营者利用期货市场套期保值、回避价格风险的需求；第二，中国经济增长的增量，成为国际市场供求变化的主要变数，在铜、铝、大豆等主要期货品种上，中国期货价格对国际期货市场价格的影响不断增大，中国期货市场的国际地位不断提高；第三，党的十六大三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干决定》中明确指出“稳步发展期货市场”，确定了期货市场的重要地位，为期货市场的发展指明了方向。因此，有理由相信，我国期货市场容量将继续扩大，交易规模将更加扩大。
三、中国发展期货投资基金的有利因素
（一）利用后发优势，有丰富的国际国内经验可资借鉴。期货投资基金在国外已经过了半个多世纪的实践，在组织、监理和运作等方面都积累了许多成功经验。我们可以直接吸取这些经验教训，在设计和规划期货投资基金时免去摸索之苦，避免别人曾经走过的弯路。充分利用这种后发优势，可以使我国的期货投资基金从一开始就以规范的面貌出现。另外，我国虽然没有期货投资基金的直接经验，但是，我国证券投资基金经过几年的发展已达到相当的规模，取得了许多有关基金管理与运作的丰富经验，而期货与证券属于相关行业，两者间有许多相近的地方，期货投资基金在管理与运作上与证券投资基金是相似的。《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，这就减少了期货投资基金监管和立法的难度。
（二）社会资金充裕，有进入期货市场的欲望。当前，社会资金充裕，存款突破了11万亿，社会各界投资欲望强烈，希望资本市场提供更多的投资渠道。即使在股票市场不太景气的2003年，机构投资者的资金规模仍有大幅度增加。截至12月19日，2003年共发行25只股票型基金（债券与保本基金合计13只），首发规模为401.44亿元。截至2003年10月31日，保险公司基金的投资金额达到449.43亿元，占股票基金规模30%左右。目前国内股票基金中，三分之一的基金是保险公司持有的。这些机构投资者入市交易，必然需要风险管理工具，期货投资基金不失为一种工具创新的尝试。
（三）市场对期货投资基金有强烈的内在需求。随着我国金融市场的发展，金融投资领域发生了深刻的变革。投资手段已由过去单一的储蓄发展为债券投资、股票投资等多种手段，居民个人资产也开始由储蓄向投资转移。但作为个人，无法抽出大量的时间对投资工具进行研究，无暇亲身投入到投资市场进行具体交易，因此，他们对期货投资基金有极大的需求。期货投资基金作为一种风险投资工具，将为大众投资者提供一种新的投资途径，把个人投资者的资金引向金融市场，可使居民个人和金融市场同时受益。目前，我国投资基金已有数十家，资产数百亿，但其投资结构非常单一，未能充分地利用金融工具进行组合投资，这不利于基金功能的发挥。当然，这和我国金融工具单一、金融市场不发达有密切的关系。因此，发展期货投资基金，使其成为投资基金组合投资的重要组成部分，是我国资本市场发展与投资基金发展的必然结果。
四、设立期货投资基金对我国期市发展的作用和现实意义
期货投资步骤范文4
新兴期货市场对外开放的经验分析
1.部分新兴市场的对外开放情况。(1)台湾期货市场。1992年至台湾期货交易所设立,台湾地区所谓的期货市场仅仅是投资者进行境外期货交易的市场,可以说是一个天生的对外开放市场。1998年台湾期货交易所正式经营并推出本土期货合约以后,在投资者准入方面,台湾期货市场从初期仅允许境外投资者基于避险目的从事境内期货交易,到目前放开境外投资者从事非避险目的境内期货交易,但仍有持仓限制。由于市场的开放性,目前三分之一的台湾期货商具有外资背景。(2)印度期货市场。1995年印度正式推出了境外机构投资者(FII)制度。FII在印度证券交易董事会(SEBI)注册登记后,能够参与金融衍生品市场的交易。目前,印度商品期货市场也已经对境外投资者开放。遵守印度法律的外国投资者都可以成为交易所的会员。通过适度开放交易所股权,印度公司制交易所也引进了外资战略投资者。在对境外服务商的开放上,通过允许与本土期货公司合作,境外期货商大量进入印度期货市场。(3)韩国期货市场。从1995年加入亚太经合组织后,韩国逐步开始金融市场对外开放。1998年7月,韩国宣布衍生品交易对境外投资者开放。根据韩国交易所数据,境外投资者在期货市场的份额持续增长,已成为韩国期货市场的重要投资力量。对外开放后,韩国期货市场投机交易比重逐渐降低,风险管理功能更加突出,市场进入到一个全新的更加成熟的发展阶段。(4)巴西期货市场。巴西期货市场对外开放的大背景是巴西在金融领域采取的自由化举措。2000年1月,巴西中央银行批准巴西期货交易所可以向境外投资者开放,但持有的金融资产必须托管或存放在指定机构。符合条件的外资期货服务商允许在巴西开展业务,并申请成为交易所的会员。目前,巴西期货交易所和圣保罗证券交易所都有几十家外资会员,这些外资会员大多可以提供经纪服务,很多外资会员还可以提供结算服务。此外,巴西还为期货市场的开放提供了税收优惠、便捷结算等多方面优惠和服务。2.对我国期货市场对外开放的启示。(1)积极推进,合理规划。新兴市场对外开放的成功经验表明,监管层对于期货市场的开放必须持有积极的态度,只有这样才能保证对外开放的有序高效开展。同时,期货市场的开放应该做好规划,把握节奏,在结合自身实际情况的基础上渐进式推进,只有这样才能充分体现开放的成效。(2)法制配套,服务跟进。新兴市场对外开放的一个普遍特点是监管层都以“先立法,后开放”为指导原则,针对开放都事前进行了建章立制。在开放过程中逐步完善QFII制度、国际监管协作制度等配套制度。法制的完善规范了市场的开放,有效防范了开放带来的风险。此外,当地监管层对于市场开放的优惠措施和高效服务也推动了市场的健康发展。(3)以我为主,发挥优势。成功的新兴期货市场在对外开放中都建立了本土市场的国际比较优势,在国际主要期货品种上具有了一定的话语权,同时更重要的是形成了自身市场的核心产品,对国际投资者形成了较强的吸引力。因此,期货市场对外开放要以建立比较优势,提升本土市场国际地位为重要着力点。
我国期货市场对外开放的战略选择及应对举措
(1)第一阶段:按国际惯例,规范和发展我国期货市场,完善商品期货品种,上市金融期货品种,推动期货交易所国际合作,扶植大型期货公司,开始逐步放开境外期货业务。①大力推进《期货法》立法的全面准备工作,为期货市场规范运行和发展提供法律依据和保证。同时,借鉴国际市场经验,制定期货市场对外开放具体配套制度,重点考虑金融期货市场推出初期的QFII制度。②继续完善商品期货品种体系,上市钢材、稻谷、PVC等品种,为境内投资者应对商品价格大幅波动冲击提供有效途径和手段,继续扩大国内商品期货市场规模,为未来市场参与国际竞争打下基础。同时,推出股指期货,为国债、外汇等金融期货品种上市做好准备。③交易所应顺应全球化发展潮流,加快国际合作的步伐,探索与国内外交易所进行多层次合作的可能性,提高交易所的国际地位,为金融市场的开放和金融期货的推出作好准备。④在完善期货交易所会员制基础上,对个别期货交易所进行股份制改造试点,促进体制与制度创新,为引进国际战略投资者做好制度准备。⑤在优化期货公司股东结构,允许金融机构参股的基础上,实行分类监管,扶植发展大型期货公司,进行创新业务试点。同时,在现有三家合资期货公司的基础上,放宽外资参股期货公司的范围和比例限制。⑥在目前已设立六家香港分支机构的基础上,设置准入条件,选择规范化的、具有专业能力和有实力的期货公司从事境外期货业务,为中国期货市场的国际化积累经验,培育专业人才。(2)第二阶段:跟踪世界期货发展的新趋势,建立中国期货的相对优势,并有限度地开放国内期货市场。①做深做精我国在资源或产销量上具有优势的大宗商品品种,使大豆、玉米、小麦、棉花、白糖等农产品和铜、铝等有色金属品种成为我国期货市场上的主力品种,并在同类品种的国际市场定价中具有较大的影响力。在此基础上,使上海、大连、郑州成为国际期货市场上有充分价格影响力的期货交易所,使我国成为亚洲商品期货交易中心,成为国际商品期货市场定价链条上的重要环节。②在推出股票指数期货、期权的基础上,继续推出国债期货及期权。随着我国A股对世界证券市场影响的加强,在全球期货市场中建立中国A股的期货定价中心,建立我国期货市场的核心产品和国际比较优势。③参照我国资本市场对外开放进程安排,有步骤地向境外投资者开放境内期货市场。选择管理水平高,运作规范的个别期货交易所作为试点,率先开放部分期货市场,发展海外会员和投资者,为期货市场国际化培育市场主体。允许试点交易所吸收一部分符合要求的境外期货公司作为特别会员,为境外投资客户参与境内期货交易提供服务,当条件成熟时也可批准若干外国基金和机构投资者进入我国期货市场。④选择部分大品种对国外期货投资者开放。国内部分活跃的期货品种如铜、铝、大豆、玉米、棉花等,在国内具有广泛的现货市场基础,价格与国际市场紧密联系,运作规范而且市场容量大,可优先作为试点开放的期货品种。⑤在金融期货市场中引入QFII制度的基础上,考虑商品期货的QFII制度。制度运行的初期对于QFII的参与都应限制于避险目的,在市场运行平稳后,可以逐步放开参与的资金规模限制和交易目的限制。(3)第三阶段:当国内期货市场规模相对较大,运行规范,管理成熟后,应逐步实现国内期货交易所及上市品种全方位对外开放,使我国期货市场成为国际期货市场的重要组成部分,并在其中发挥举足轻重的影响。①人民币正在成为国际市场上的主要货币之一,当人民币实现可自由兑换时,应及时在国内推出外汇期货交易。②在制定期货和期权投资、收益出入境管理办法基础上,进一步拓宽外国投资者参加我国期货交易的渠道,实现国内国外期货市场交易联网,使我国期货市场真正融入世界期货交易体系。③建立以银行股份为主体,资信好的大型期货经纪公司和证券公司为会员的全国期货市场统一结算中心,在全国建立起完善、健全的结算体系,提高我国整体市场的抗风险能力,增强我国期货市场在国际上的竞争力。④使上海成为世界上着名工业品和金融期货交易中心、大连和郑州成为世界上着名的农产品期货交易中心。在此基础上形成的“中国价格”对国际市场产生重大影响力,使中国成为仅次于美国的世界期货交易中心。
期货投资步骤范文5
关键词：美国期货市场；芝加哥商业交易所；期货产品创新
中图分类号：F834
21世纪以来，美国期货市场产品创新步伐逐步加快，为美国期货市场保持全球领先地位奠定了坚实基础。美国芝加哥商业交易所（CME）2000年新上市期货产品15个，此后11年平均每年上市新品种达83个，其中2009年最多，为241个。期货产品创新是确保期货市场功能发挥、服务实体经济的前提条件。研究借鉴美国期货产品创新机制，对推动我国期货市场创新发展，进一步增强服务实体经济的能力具有积极意义。
一、美国期货产品创新状况
本部分重点论述了美国芝加哥商业交易所（GME）期货新产品开发的创意来源、创新基础、开发步骤、监管环境、技术进步与交易所改制对产品创新的促进作用、把握先发优势以及金融危机后期货产品创新的变化。
（一）期货新产品开发的创意来源
CME期货新产品开发的创意大都来源于会员、客户及交易所对商品、证券和场外市场发展趋势的跟踪研究。期货产品的创新要立足于市场的实际需求，是符合期货市场参与者各方利益的产物。一个好的期货产品同时必须符合两大特征：一是期货合约必须简洁，如当前大量新产品的开发就是对传统产品的简洁化；二是必须具备交割功能，因为交割程序是联系商业客户与其他市场参与者的重要机制，也是期货产品具备经济功能的最重要因素。
（二）期货产品创新基础
期货产品创新基础包括以下三方面，分别是市场基础，技术基础和监管基础。
1.市场基础
传统的基准产品包括外汇、股票指数、利率和商品等。要进行产品创新必须找到“新兴”的基准产品。一是要从市场走势和柜台市场（OTC）衍生品中寻找新兴基准产品的创意。二是解决相关许可问题，这关系到创新的“可操作性”。三是新的市场需要加强营销和投资者教育。
2.技术基础
一是要考虑期货产品的创新是否具有可行性。二是产品创新还伴随着合约设计技术的创新，如变额合约、指定日合约、 全球结算机制等。
3.监管基础
CME集团是在美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管框架下运作的。产品创新需要考虑传统的监管环境是否可以突破。
（三）期货新产品开发步骤
新产品从形成创意到最终上市，需要经历一系列流程。CME的成功经验是，对每一个新产品从形成创意到最终上市，都遵守以下五个重要步骤：
1.市场潜力及研发次序评估： CME的“七步法”
期货产品创新必须首先选择好“基准标的”（Benchmark）。这一标的（商品、指数、外汇等）一方面必须基本发展成熟，另一方面新产品推出还需要抓准时机，及时挂牌，使产品能够享受竞争的先发优势。然后再应用“七步法”来评估产品市场潜力和研发的优先次序。“七步法”是指需要对新产品的市场潜力和研发优先次序作评估的七个步骤。
第一步，评估产品价格是否具备透明度及波动性。虽然有时期货价格会受到操纵，但是期货产品能提高市场的透明度， 而市场的透明度又能防止价格操纵。价格波动同样非常重要，因为它提供了投机机会和对冲需求。理想的市场品种应该结合较明确的价格长期趋势和较大的价格波动幅度。
第二步，评估是否存在竞争性的大型现货市场。现货产品的交易规模（较大的成交额或换手率）是对应期货品种上市挂牌的主要考察指标。同时，现货市场规模和收益率的发展趋势也需要着重考虑。而且需要对现货市场结构进行划分，判断市场属于竞争市场、寡头市场还是垄断市场。理想的状态是市场中存在许多潜在的商业买家和卖家。
第三步，评估现货市场是否缺乏合适的交叉避险工具。产品创新要考虑到相关性高的产品之间是否有交叉避险功能，同时还要考虑到备用对冲工具的基差风险和流动性情况。
第四步，对客户利益进行评估。要调查和评估主要客户（如自营商、银行、资产管理公司）的需求。理想情况是有自愿的做市商。确定产品的同时也要确定战略伙伴。
第五步，评估是否符合监管规章。监管机构通常对每个产品都有一套相应的监管标准。ETF期货同时受CFTC和美国证券交易委员会（SEC）的监管。而OTC市场的外汇衍生品（FX）和利率互换产品（IRS）不受监管。
第六步，评估现货市场的同质化程度。由于存在等级溢价或折扣，分散的市场可能无法实现大量的流动性。期货市场的发展则能促进现货产品的标准化。
第七步，评估其他交易所同类产品的市场竞争情况。考虑与其他交易所和场外交易市场竞争的情况，如新产品是否能在市场中占据主动权。
2.产品概念设计
设计一款期货产品需要满足对应现货产品的运输、交割和交易等特定要求，并形成草案规范。通常需要签订支付合约来为交易提供保障，如果有必要也可以采取现金结算。同时，需要与市场参与者共同验证产品的概念、设计和草案规范，必要时根据反馈重新制定合约细则。
3.技术问题、许可问题和其他障碍
期货产品上市前要获得必要的许可证明，解决相关知识产权问题；解决监管或法律相关问题；解决重大技术和操作问题。
期货投资步骤范文6
孔雀翎是传说中世间最致命也最美丽的暗器。发射时有如孔雀开屏时美丽的尾翎，但就在你被它的美所吸引的时候，它已经发出致命一击。期货市场上的红绿数字像孔雀开屏一样，异常美丽但也暗含“杀机”。其不断造就的财富神话引得无数人为之浴血奋战终不悔，但要想笑傲黄金期货市场，不仅需要有良好的心理素质、敏锐的前瞻智慧、丰富的知识经验，还要一点点运气才行。
2007年9月11日，证监会发出《关于同意上海期货交易所上市黄金期货合约的批复》，批准上海期货交易所上市黄金期货。这是2007年继锌、菜籽油、线型低密度聚乙烯期货成功推出之后，证监会批准的第4个期货新品种，这也是中国期货业历史上新品种上市密度最高的一段时间。
作为全球第三大黄金消费国的中国，在2008年初终于拥有了自己的黄金期货交易。此前我国黄金市场一直只存在现货交易，而在全球黄金市场中，现货交易的规模不足总交易量的3%，占主导地位的期货交易占了交易量的97%以上。
相比其他期货品种，黄金期货更适合不熟悉期货市场的中小投资者参与。首先，投资黄金期货风险小，更安全。从近几年黄金价格走势来看，金价波动的范围很小，每天的变化一般不超过1%，因此风险相对较小，适合初次步入期货市场的投资者参与。另外，黄金市场由于市场规模较大，很难像其他商品、股票等投资产品一样出现庄家操纵价格、左右市场的情况，交易比较公平。
黄金期货与其它期货品种一样，采用保证金杠杆交易、T+0、当日无负债结算、买空卖空等制度安排，仍属于高风险投资工具，个人投资者应该根据自身的风险偏好和承受力选择交易方式及参与规模。偏好高风险投资，具备一定的经济金融知识，熟悉期货操作的个人投资者可选择短线交易，以获取价差收益。而普通个人投资者则应该运用黄金期货的保值功能，防止手头的货币性资产的实际购买力被通货膨胀蚕食。
黄金期货基本规则解读
黄金期货是期货，如同股票投资要到证券公司开户一样，黄金期货交易要到期货公司开户。
黄金期货交易采取的是多空双向交易机制，也就是说投资者认为未来价格上涨可以提前买入黄金期货，如果认为未来价格下跌也可以提前卖出黄金期货，如果判断正确就可以获利赚钱，采取的是老百姓经常说的“买空卖空”机制。
也就是说买的人不一定要黄金，卖的人也不一定有黄金，买卖双方都是基于对未来价格的不同判断，做出当前是买进还是卖出的决策。比如当前期货市场显示的明年2月份的黄金价格是180元/克，投资者认为未来黄金价格要涨，那么可以在期货市场买入，一段时期后价格上涨至200元/克，投资者就可以获利平仓，每克赚20元。
黄金期货交易的是符合国标GB/T4134-2003规定，金含量不低于99.95%的金锭，每手为300克，黄金期货实行的是保证金交易方式，也就是说按180元/克计算，投资者做一手黄金的价值是54000元，由于期货交易是保证金交易，按10％保证金计算，做一手黄金仅需保证金5400元，而做一手股指需要资金240000元(6000×300×15％)，是黄金期货的40多倍，因此黄金期货投资门槛相对比较低，更适合普通投资者。
与股票投资实行 “T+1”交易不同的是，黄金期货实行的是“T＋0”交易，也就是当天买进当天就可以卖出，这样投资者进行交易后，如果发现做错，当天就能够认错出来。同时也给很多业余投资者更多的选择，投资者有时间就做，没有时间就不做，当天进当天就可以出来。
黄金期货操作方法
做过期货其它品种的投资者应该很快可以上手黄金期货交易，初次入市的人若想做的话，应该先去期货交易商处开户，开户流程和股票非常相似，期货开户也要经过以下几个步骤：首先到期货公司办理开户手续，然后到期货公司合作的银行办理银期转账，将资金打入客户账户，就可以进行期货交易了。
在初期若不熟悉黄金期货交易，或无法摸准黄金期货交易的趋势，建议先做模拟交易，上期所会在推出黄金期货交易前首先推出仿真交易。对广大投资者而言，先做一下仿真交易是一个不错的选择。
投资期货黄金，按每克170元的价格计算，每手合约的价值是51000元，保证金是7%，每手约占用3570元。
当然这只是理论值，是交易所要求会员所缴纳的最低的保证金；而期货黄金的交易保证金其实是变动的，合约挂牌之日起的保证金比例是7%；交割月前第2月的第10个交易日起，保证金比例提高到8%；交割月前第1月的第1个交易日起，保证金比例提高到10%；交割月前第1月的第10个交易日起，保证金比例提高到15%；交割月份的第1个交易日起，保证金比例提高到20%。这值得投资者注意，不然到时若账户资金不足的话，交易所会采取强制平仓的措施，给投资者带来不必要的损失。
有的交易商可能会在交易之初制定10%的保证金规定，使投资一手的资金占用增加到5100元左右。不建议投入几千元搏金，那样风险会很大。
和普通商品期货相比，黄金期货有其自身的特殊性，其价格稳定，产量有限，适合做中长线，所以就算是远期的合约，暴涨暴跌的情况也不多见，这样只要不是将资金全部使用了，一般不会出现爆仓的危险。专家建议，在初期做黄金期货时，不要首先轻易的做空。
操作黄金期货，要注意以下几点：
1.非熟莫做。不熟悉黄金期货最好不要做，只有在充分了解了黄金期货的情况下，你才有可能摸清一些规律，才能获利。
2.勿交易不活跃合约。交易不活跃的合约，由于参与的人少，所以你可能无法更快的按照你自己的目标价位达成交易。交易活跃的合约可以从成交量上看出来，交易量越大说明交易越活跃。
3.选好时机，看好趋势。做黄金期货时一定要选择好的时机进入，当趋势不明时最好不要进入。合约的选择也很重要，因为合约到期后是要交割实物的，就算你选好了时机，看清楚了趋势，合约到期了，你也必须要平仓，无法再在此合约上继续下去。
4.算好手续费。2007年上期所统一征收30元/手的定额手续费，大概是合约价格的万分之一多一点，可看成是上期所新产品初上市优惠政策。另外，期货公司所收取的手续费可能是交易所手续费(30元)的1到2倍，如果投资者资金量大，可以收取更低，但不会低于每手30元。因此，普通自然人客户交易黄金期货每手支付手续费约需60元或90元，这就是投资成本。另外投资者应注意“交易所对交易中同一客户当天开平仓的，免收平仓手续费；对交易六个月后的合约，交易手续费按执行标准减半收取”的规定，即如果客户同时持有同方向的当日仓和往日仓，可考虑先平当日仓，这样手续费折半，将大大减少成本支出。
5.资金利用不要满仓。黄金期货不易爆仓，那是因为短期内波动不大，占用的资金不多，但你若是满仓操作的话，价格有一点不利于你的变化，你就会被动地处于爆仓的边缘。一般而言，做期货，资金的利用率在60%之下是安全的。
黄金期货最低保证金暂定为合约价值的9%，比标准合约规定的7%提高了两个百分点。根据规定，一般期货经纪公司可在交易所的标准上再提高一定的百分比，如5%。那么参与交易的客户需要交纳的最低保证金大约是合约价格的15%左右。也就是说约3万人民币左右就可以进行一手黄金期货交易，其参与门槛比即将推出的股指期货动辄20多万人民币低多了，这也是黄金期货深受众多自然人客户青睐的一个重要原因。
然而众多自然人客户不熟悉不习惯的是，黄金期货的保证金制度使其资金杠杆接近10倍。一个投资者如果满仓操作，只要价格上涨10%，资金就会翻倍；但不能忽视的是，一旦价格向下调整，如没有后续资金跟上，被强行平仓后将分文不剩。所以保证金管理至关重要，如果因为保证金不足而导致被平仓，就会导致“死在获利前夕”，所以必须要作好保证金比例投资，及时关注和调整保持足够的保证金余额，才能真正保证交易的持续与最终的胜利。
6.注意隔夜风险。期货市场跳空高开或低开是很正常的，所以一定要注意隔夜风险避免损失。看不准趋势的话，在日内平仓也是可以的。如果投资者在白天买涨，一旦下午3点后国际市场黄金出现反方向波动，投资者即使想平仓也只能等到下一工作日才可以操作。所以在国内还没有完全放开境内投资者国际金融投资以达到实行跨市场套利之前，为更好地控制风险，投资者持隔夜仓一定要慎之又慎，特别是新入市投资者尽量不要持仓过夜。国内节假日期间更需注意。
7．功成身退交割月。黄金期货交易规定自然人客户持仓不允许进入交割月，是因为期货市场的主要功能是价格发现和套期保值，而不是通过实物交割拥有现货黄金，从程序上来说，自然人客户参与黄金期货交割也存在着一系列的障碍。
这就要求自然人客户在进行投资时候要选择合适的月份合约，特别注意在进入交割期前择机对冲平仓，保证交割月合约持仓为零。否则期货交易所在交割月的第一个工作日，将会对自然人投资者持有的当月合约按规定强行平仓，且由自然人投资者承担强行平仓所发生的亏损，而即使有盈利也不归自然人客户。所以自然人客户必须时刻牢记交割月，一定要改变”“捂票”、“压仓”、“长线是金”的惯性思维，提前计划安排，及时止损与止赢，做好资金安排和风险防范。
黄金期货二大风险
领略过黄金期货的“坏脾气”，亲身经历了生动的风险教育后，不少投资者痛定思痛，不再轻易出手，保持观望。在高收益的同时，黄金期货也有许多风险需要防范，尤其是对那些尚不熟悉黄金投资和期货投资的新手投资者。
市场风险 众多因素左右金价波动
影响黄金价格的因素很多，包括国际政治、经济、汇市、欧美主要国家的利率和货币政策、各国央行对黄金储备的增减、黄金开采成本的升降、工业和饰品用金的增减等因素。如果投资者对金价运行机制缺乏了解，在判断金价走势时难免会感觉“雾里看花”。
在各种因素中，美元走势对金价的影响最为直接，国际黄金价格和美元汇率基本是反着走的。此外投资者还可密切留意原油走势，国际油价也以美元标价，石油价格的涨落也反映美元汇率的变化。通常情况下，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌呈正相关关系的时间较多。
制度风险 无夜市交易时间 持仓过夜
目前国内黄金期货的交易时间为上午9：00-11：30和下午1：30-3：00，没有夜市交易时段。隔夜持仓加大了投资者投资黄金期货的风险。因为金价是全球定价的，尤其是作为主力、最有国际定价权的欧洲和美国金市都在北京时间的夜间进行，此时交易活跃，金价往往容易出现较大波动。而国内此时休市，因此将仓位留到第二天会有较大风险。如果投资者在白天买涨，一旦晚上纽约市场出现下跌，即使投资者想平仓，也不得不等到第二天再进行操作。
投资者要保持较轻仓位灵活操作，“大资金小开仓”，最好不要留过夜仓。如果确实打算隔夜持仓，那么持仓一般控制在总资金量的30%。另外，这种情况也发生在长假期间，如国庆长假过后，通常上海黄金交易所要消化长假期间国际黄金市场的变化，如大幅上涨或大幅下跌，一般为了应对这种变化，一些期货公司会选择将保证金提高。
与股票不同，黄金期货在交易制度上采取一定比例的保证金交易，有强大的杠杆放大作用。若黄金期货采用10%的保证金，也就是说用2.1万元就可以入市。如果金价波动与投资者交易方向一致，金价每波动5元，投资者就能赚取5000元，与本金相比赚的比例为26.46%。但如果看错方向，看空时金价涨，看多时金价跌，投资者遭受的损失也就更大。
期货投资的资金管理尤其重要，对于没有期货投资经验的新手来讲，目前最大的风险就来自于其自身对资金的控制上。由于黄金期货交易采用7%的保证金制，也就是说其余93%的资金都是透支的，透支的这部分钱绝对不允许作为本金亏损。因此，需要投资者对黄金的价格保持比股价更高的敏感性。一般来说，行情疲软阶段，行情突破初期可增到50%。
